（会计学专业论文）对ipo公司“变脸”现象中盈余管理行为的研究.pdf

江苏大学硕士学位论文 摘要 i p o ，对于企业来说，是开启通往资本市场的大门。然而从目前沪深a 股i p o 运行情况 来看，一些新股出现了较大面积的业绩“变脸”现象。除了各公司存在的一些特殊因素， 这种现象普遍与其i p o 过程中的盈余管理行为存在着因果关联。 无论是国内还是国外的企业，盈余管理在i p o 过程中始终扮演着一个重要的角色。公 司可以通过股票市场获得不必还本付息的大量资金，资本市场因而成为公司获取资金的重 要场所，但是要进入资本市场，公司必须达到一定的条件，其中最为重要和关键性的限制 性条件就是盈余指标。为了达到这些条件，一部分本应不具备资格的公司在i p o 过程中进 行盈余管理，运用会计方法和非会计方法，对以经营业绩为基础的会计信息进行“加工 和构造交易事项等，严重会计信息的真实性。这种行为直接关系到了各方利益相关者，关 系到社会资源的合理配置和资本市场的健康发展。基于此，本文针对我国公司i p o 过程中 存在的“变脸”现象展开分析、追根溯源，通过对“变脸”与“未变脸”公司的盈余管理 行为进行实证与对比分析，试图探究其与盈余管理行为的联系，提出防范对策。 本文提出并定义了“变脸 现象；从i p o 的动机、盈余管理的涵义及相关理论出发， 剖析了盈余管理行为客观与主观两方面的动因，并详列了i p o 公司可利用的盈余管理方法； 选取中小板2 0 0 7 年i p o 中“变脸 与“未变脸的公司为研究样本，运用适当的识别模 型对盈余管理行为进行识别和对比分析：通过一系列的实证分析，验证了盈余管理行为是 引起i p o 公司业绩大“变脸”的一个非常重要的因素，同时证明i p o 公司在上市过程中普 遍存在盈余管理行为：最终通过总结前人研究的防治对策及其受到的限制，提出应当从加 强识别的角度，高度重视i p o 的审核阶段，间接抑制盈余管理，最终减少盈余管理行为对 会计信息质量、企业财务战略、市场资源配置和信息使用者决策的不利影响。 关键字：i p o “变脸”盈余管理识别 江苏大学硕士学位论文 a b s tr a c t i p oi sag a t et ot h ec a p i t a lm a r k e tf o re n t e r p r i s e s h o w e v e r , s e e i n gf r o mt h ei p o o p e r a t i n g s i t u a t i o no fc u r r e n tas h a r e si ns s e ，s o m en e ws t o c k s “c h a n g e dt h e i rf a c e q u i t es e r i o u s l y e x c e p ts o m ep a r t i c u l a rf a c t o r so fe a c hc o m p a n y , t h i sp h e n o m e n o nh a sc a u s a ll i n k sw i t ht h e i r e a r n i n g sm a n a g e m e n tb e h a v i o rb e f o r ei p og e n e r a l l y w h e t h e rd o m e s t i co rf o r e i g ne n t e r p r i s e s ，e a r n i n g sm a n a g e m e n ta l w a y sp l a y sa ni m p o r t a n t r o l ei ni p o p r o c e s s e n t e r p r i s ec o u l dg e tal a r g en u m b e ro fm o n e yw i t hn oc a p i t a la n di n t e r e s ta t s t o c km a r k e t ，w h i c hb e c o m e sa ni m p o r t a n tm a r k e tt oe a mm o n e yf o re n t e r p r i s e s b u te n t e r p r i s e c o u l do n l ye n t e rt h ec a p i t a lm a r k e tw i t hc e r t a i nc o n d i t i o n s t h ee a r n i n gi n d i c a t o ri st h em o s t i m p o r t a n ta n de s s e n t i a lo n e i no r d e rt oa c h i e v et h e s ec o n d i t i o n s ，p a r t se n t e r p r i s e sw i t hn o c e r t i f i c a t i o no r i g i n a l l ym a n a g ee a r n i n g si ni p op r o c e s s ，u s ea c c o u n t i n ga n dn o na c c o u n t i n g m e t h o d s ，d i s t o r tt h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nb a s e do nb u s i n e s sp e r f o r m a n c ea n dc o n s t r u c t t r a n s a c t i o n s t h e s eb e h a v i o r si n f l u e n c et h er e a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ns e r i o u s l y t h i s b e h a v i o rr e l a t e st ot h ei n t e r e s t so fa l ls t a k e h o l d e r sd i r e c t l y ，t h er a t i o n a la l l o c a t i o no fs o c i a l r e s o u r c e sa n dt h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to fc a p i t a lm a r k e t s b a s e do nt h i s ，t h ep a p e rs t a r t sw i t ht h e p h e n o m e n o no f f a c ec h a n g i n g o ft h ei p oc o m p a n i e se n t e r p r i s e si nc h i n a , t h r o u g ht h e e m p i r i c a la n dc o m p a r e da n a l y s i so fe a r n i n gm a n a g e m e n ta c t i o no f f a c ec h a n g i n g a n d n of a c e c h a n g i n g ”c o m p a n i e s ，t r i e st od e t e c t t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ep h e n o m e n o no f “f a c e c h a n g i n g a n de a r n i n gm a n a g e m e n t ，i no r d e rt oc o m eu pw i t hp r e v e n t i v em e a s u r e s t h ep a p e rp r o p o s e sa n dd e f i n e st h ep h e n o m e n o no f “f a c ec h a n g i n g ”i ts t a r t sw i t ht h e m o t i v a t i o n ，d e f i n i t i o no ft h ee a r n i n gm a n a g e m e n ta n di t sr e l a t e dt h e o r i e s i ta n a l y s e sb o t ht h e o b j e c t i v ea n ds u b j e c t i v em o t i v a t i o no ft h ep h e n o m e n o no f “f a c ec h a n g i n g ”t h e ni t l i s t st h e a v a i l a b l ew a y st om a n a g et h ee a r n i n g so fi p oc o m p a n i e s t h i sp a p e rs e l e c t st h ei p oc o m p a n i e s t h a th a v ea n dh a v e n t c h a n g e df a c e ”b ys m e si n2 0 0 7a ss t u d ys a m p l e s ，a n da n a l y s e st h e p h e n o m e n o no f “f a c ec h a n g i n g ”w i t ha na p p r o p r i a t ei d e n t i f i e dm o d e l t h r o u g has e r i e so f e m p i r i c a la n a l y s i s ，t h ep a p e rv e r i f i e st h a te a r n i n gm a n a g e m e n ti sav e r yi m p o r t a n tf a c t o ro f “f a c e c h a n g i n g ”i ni p oc o m p a n i e s a tt h es a m et i m e ，i tp r o v e st h el i s t e dc o m p a n i e sh a v ee a r n i n g m a n a g e m e n tb e h a v i o ri ni p o f i n a l l y , t h r o u g ht h es u m m a r yo fp r e v e n t i v ea n dc o n t r o lm e a s u r e s i np r e v i o u ss t u d i e sa n dt h ec h a l l e n g e s ，t h i sp a p e rp r o p o s e st h a tw es h o u l df o c u so nt h ec h e c k i n g p e r i o do fi p ow i t ht h ep o i n tv i e wo fi d e n t i f i c a t i o n ，i no r d e rt oi n h i b i te a r n i n gm a n a g e m e n t i n d i r e c t l y ，a n dc o n s e q u e n t l yd e c r e a s et h en e g a t i v ei m p a c to nt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n ，c o r p o r a t ef i n a n c i a ls t r a t e g y ，t h em a r k e ta l l o c a t i o no fr e s o u r c e sa n dd e c i s i o n - m a k i n g o ft h ei n f o r m a t i o nu s e r sb ye a r n i n gm a n a g e m e n tb e h a v i o r k e yw o r d s ：i p o f a c ec h a n g i n g ”e a r n i n gm a n a g e m e n ti d e n t i f i c a t i o n 江苏大学硕士学位论文 图表清单 1 1 本文的研究框架5 2 1 我国监管制度构架10 3 1 “变脸”样本所占比重l9 3 2i p o 时间分布图2 0 3 3 大额亏损公司盈利变化2 2 3 1 企业盈余的构成15 3 2 本文对“同比”的规定17 3 3 样本选取标准l8 3 4 数量特征统计表2 0 3 5 大额亏损样本i po 前后盈利“变脸”21 3 6 “变脸”样本的描述性统计分析表23 3 7 全变量回归方程的决定系数表2 3 3 8 全变量回归方程的方差分析表2 4 3 9 回归系数表2 4 3 1o 全变量回归方程的决定系数表25 3 1 1 全变量回归方程的方差分析表25 3 12 回归系数表2 5 3 13 盈余管理程度的基本统计量2 6 3 14 盈余管理程度的t 检验表2 6 3 15 “未变脸”样本的描述性统计分析表27 3 16 全变量回归方程的决定系数表27 3 17 全变量回归方程的方差分析表_ 27 3 18 回归系数表28 3 19 全变量回归方程的决定系数表28 3 2 0 全变量回归方程的方差分析表28 3 2l 回归系数表2 9 3 2 2 盈余管理程度的基本统计量2 9 3 2 3 盈余管理程度的t 检验表2 9 3 2 4 全变量回归方程的决定系数表30 3 2 5 全变量回归方程的方差分析表30 3 2 6 回归系数表3 1 3 27 全变量回归方程的决定系数表3l 3 2 8 全变量回归方程的方差分析表一3 1 3 2 9 回归系数表32 3 3o 盈余管理程度的基本统计量32 3 3l 盈余管理程度的t 检验表3 2 3 33 三组样本的实证研究的对比33 v 图图图图图表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容以外，本论 文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 参l 蜘 日期：2 0 0 9 年1 2 月、j 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学位保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文的全部 内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 保密口，在年解密后适用本授权书。 不保密函 学位论文作者签名：务卜 挣导教师签名黝， w 7 年z 月、f 曰 抄夕年，。月j 7 日 江苏大学硕士学位论文 第一章绪论 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 原美国证监会主席阿瑟利维特( a r t h u rl e v i t t ) 在纽约大学法律与商务中心发表谈 话：“数字在抽象意义上仅仅是数字，但是依赖于财务报告中的数字却是生存和利益。 上市公司对外提供的财务报告成为投资者等利益关系人做出决策的重要依据，它的真实性 直接关系到各方的利益，关系到社会资源的合理配置和资本市场的健康发展。 从我国公司法、证券法及首次公开发行股票并上市管理办法等发行法律 法规政策体现上来看，应该说对新股发行与上市均有较好的政策性规定与条件。所以一般 能够达到首次公开发行股票( 即i p o ) 条件的公司，应当都有着较好的财务业绩保障。然 而事实如何呢? 从目前沪深a 股i p o 运行情况来看，一些新股出现了较大面积的业绩“变 脸”。经本文统计，2 0 0 7 年深市中小板共首发的1 0 1 家公司，到2 0 0 7 年( 即首发当年) 期末年报就有1 8 家公司净利润同比下滑，到2 0 0 8 年半年报时，已经增加到2 6 家，2 0 0 8 年三季度报继续增加为3 6 家，占比3 5 6 4 。其中，较为突出的如下半年i p o 的中核钛白 和粤传媒，上市不到半年业绩便快速“变脸”，其2 0 0 8 年一季度净利润分别亏损2 1 6 5 8 9 万元与1 0 5 7 5 5 万元，到二季度时分别亏损7 7 2 8 3 8 万元与1 3 9 5 0 9 万元，而两家公司2 0 0 7 年却分别盈利1 7 5 0 3 7 万元、6 1 3 1 8 4 万元。再看2 0 0 7 年上半年i p o 的湘潭电化和安纳达、 2 0 0 8 年初i p o 的准油股份、国统股份、路翔股份、奥维通信等，也均在一季度就出现亏损。 此外，据w i n d 统计，截至2 0 0 9 年1 月2 2 日，已有7 2 家公司对最初的业绩预计作出了修 正，其中多达5 1 家公司来自中小板，占比逾七成。晗1 当然该数据不排除2 0 0 8 年第四季度 经济的低迷程度超出了一些上市公司的预期，但纵观近几年上市公司，i p o 前后的业绩“变 脸 现象实令广大投资者措手不及。 证券市场上出现的这种i p o 、配股或增发不久就发生业绩同比下滑或亏损的现象，即 所谓“变脸”现象。( 本文的研究以自i p o 成功起，半年左右即出现亏损或净利润同比下 滑1 0 以上的公司，为界定“变脸”与否的标准。) 各公司通过i p o 扩大规模和改善结构，本应对于完善证券市场、促进股市稳定健康发 展意义重大，使我国资本市场呈现出生机勃勃的景象。然而，能够拥有这生机勃勃景象的 先决条件之一，就是新股品质必须优良。设想，如果这些新股在i p o 成功后出现大幅“变 江苏大学硕士学位论文 脸 现象，那么其招股说明书中“不可靠”的会计信息对i p o 审核部门、广大投资者以及 我国的资本市场等相关部门，又是“血液”还是“毒汁呢? 1 1 2 研究意义 如上所述，i p o 公司这种“变脸”现象已经对广大投资者和资本市场造成了巨大的负 面影响，那么，对其追根溯源，主要原因出自何处呢? 无论是国内还是国外的企业，盈余管理在i p o 过程中始终扮演着一个重要的角色。公 司可以通过股票市场获得不必还本付息的大量资金，资本市场因而成为公司获取资金的重 要场所，但是要进入这一市场，公司必须达到一定的条件，其中最为重要和关键性的限制 性条件就是盈余指标。 本文针对i p o 公司的“变脸现象展开分析、追根溯源，以i p o 成功后半年内出现净 利润同比下滑1 0 以上的公司为标准选取研究样本，重点在于通过对“变脸”公司的盈余 管理行为进行识别分析，使i p o 公司的“变脸”现象与盈余管理的因果联系更加明晰化， 从而找到防治i p o 公司“变脸”的有效途径，最终减少盈余管理行为对会计信息质量、企 业财务战略、市场资源配置和信息使用者决策的不利影响。 1 2 文献回顾 1 2 1 国外研究文献综述 盈余管理研究使现代会计理论研究中的一个重要领域，西方学者对盈余管理的研究于 2 0 世纪8 0 年代，发展到今天，大多理论以实证研究为主，提出了大量的理论模型，形成 了较为全面完整的理论体系。 a h a r o n y 、l e e 和w o n g ( 2 0 0 0 ) 分析了我国上市公司在发行b 股或h 股过程中的财务 包装行为。他们通过对1 9 9 2 1 9 9 5 年期间8 3 家i p o 公司的研究发现，总资产收益率中位 数在上市前的两年内逐渐上升并在i p o 当年达到最高，而在i p o 后期逐渐下降，进而发现 我国的i p o 公司存在着一定的盈余管理行为。口3 t e o h w e l ha n dw o n g ( 1 9 9 8 ) 的研究就发现上市公司上市前操纵的盈余在上市后逐渐 回转，至上市后第5 年回转完毕，这一观点得到不少实证的支持。实证表明，投资者会被 公司上市前的盈余所欺骗，而当后来发现此内幕后，会变的吃惊、失望，而抛售公司的股 耍【4 】 ，j 、o s t o o lla n dc u r l e y ( 1 9 7 0 ) 、i b b o t s o n ( 1 9 7 5 ) 、s t e r na n db o r s t e i n ( 1 9 8 5 ) 、 r i t t e r ( 1 9 9 1 ) 等的研究表明，上市公司在首次公丌发行股票之后，往往出现业绩滑坡， 江苏大学硕士学位论文 其原因是上市公司为了使初次股票能顺利发行出去，并能实现更高的发行价格，以募集更 多的资金，经常通过盈余管理高估公司发行股票前的利润，以提高股票发行价格和公司信 誉，而当公司股票发行之后，前期高估的利润就会冲转回来，导致公司股票发行后年度利 润水平的人为下降。1 c h e nk 和y u a nh ( 2 0 0 0 ) 对我国证监会在配股审核过程中的行为进行了考察。其 研究结果显示，在1 9 9 8 年之后，管制者在批准配股的过程中一定程度上考虑了上市公司 的盈余管理行为。m j a i n ，b h a r a ta a n do m e s hk i n i ( 2 0 0 2 ) 研究发现以资产收益率来衡量经营绩效， 在i p o 前一个财务年度达到最高点，随后在i p o 当年即开始恶化，并在以后的几年内持 续下降。口3 1 2 2 国内研究文献综述 林舒和魏明海借用了与a h a r o n y ，l e e 和w o n g 相同方法对中国a 股公司i p o 过程中 的盈余管理行为进行了研究，考察了1 9 9 2 1 9 9 5 年间a 股发行公司在i p o 前后的收益表 现，发现样本公司的报告收益在i p o 前2 年和前1 年处于最高水平，在i p o 当年显著下降 而非继续上升或略微下降。3 徐宗宇( 2 0 0 0 ) 对我国上市公司的盈利预测情况进行了实证研究，通过比较上市公司 在其招股说明书和年度报告中披露的盈利情况，研究发现样本公司的招股说明书中披露的 盈利预测误差大，这说明上市公司在一级市场上市时，公司管理当局具有操纵盈余预测的 行为。呻1 卢文彬( 2 0 0 1 ) 对1 9 9 6 和1 9 9 7 年的所有的i p o 公司进行实证研究，发现这些i p o 公 司的净资产收益率和资产收益率在i p o 成功后都出现明显的下降。n 伽 我国注册会计师协会，一直扮演双重角色，既是c p a 合法权益的保护者，又是c p a 执业 行为的监管者。注册会计师协会的监管能否促使专业的c p a 执业机构公j 下廉明地执法呢? 章永奎和刘峰( 2 0 0 2 ) 对这一问题进行了研究，作者采用横截面扩展j o n e s 模型对中国上 市公司盈余管理和审计意见相关性进行检验。研究发现注册会计师能够在一定程度上审计 出盈余操纵，不同类型会计师事务所审计质量存在差别。3 王春峰、李吉栋( 2 0 0 3 ) 对1 9 9 8 年1 月到2 0 0 2 年9 月沪深a 股的i p o 公司进行了实 证检验。该文运用了j o n e s 模型和现金流一收益模型进行实证，研究发现i p o 企业发行前 后存在系统性的盈余管理行为，发行的前一年和发行当年，存在人为调增利润现象，发行 后的第2 年，存在人为调减利润现象。n 幻 江苏大学硕士学位论文 陈良华、孙健、张菡( 2 0 0 5 ) 对香港创业板上市公司i p o 前后的业绩变化进行研究， 发现这些公司的总资产收益率和销售净利率在i p o 以后显著恶化。n 踟 1 3 研究问题 能够看出，上述i p o 公司盈余管理行为的特征与部分i p o 公司呈现出的“变脸”事实 相一致，因此我们能够推断，这些i p o 公司的“变脸”现象与其i p o 前的盈余管理行为有 着千丝万缕的因果关联。然而，“变脸 现象除了各公司所谓的特殊因素，比如成本的提 高、行业经营状况的改变或宏观经济环境的变化等，究竟是否存在盈余管理? 本文即针对该问题进行研究，主要包括以下方面： 第一，“变脸 的i p o 公司在上市过程中存在盈余管理行为； 第二，“变脸i p o 公司的盈余管理行为比“未变脸”i p o 公司更加显著； 第三，针对盈余管理导致i p o 公司“变脸”的现象，研究防治对策。 1 4 研究方法 本研究首先根据实证研究的目的、设计的要求和现实情况，选取了研究样本，这些样 本包括2 0 0 7 年深市中小板共首发的1 0 1 家i p o 公司，选取样本中一部分为“变脸”样本， 即i p o 成功后半年内出现净利润同比下滑1 0 以上的公司，而“变脸 样本以外的公司则 为“未变脸”样本。然后从“未变脸”样本中随机抽取与“变脸样本相同数量的公司作 为对比样本，并结合这两个样本的加总，进行一系列的实证分析。 本文借鉴了j o n e s c f o 模型对i p o 公司盈余管理行为进行识别验证。该模型由 s u b r a m a n y a m 和c h a n e y 等将经营现金流作为一个独立的解释变量加入回归方程中，被称为 j o n e s c f o 模型。本文所采取的方法主要包括对样本的描述性分析和统计分析、多元线性 回归、单样本t 检验、比较分析等。 1 5 主要内容及框架 本文分为五个章节： 第一章综述本文研究的背景及意义，回顾国内外研究文献，介绍本文的研究问题、 所采用的研究方法及主要内容。 第二章阐释i p o 公司盈余管理的基本理论，包括i p o 的定义，盈余管理的涵义、i p o 公司盈余管理的相关理论、动机和主要方法。 第三章提出假设，选取适当的研究方法和样本，对样本进行描述及分析，通过运用 盈余管理行为的识别模型，对三组样本进行实证和对比研究。 4 江苏大学硕士学位论文 第四章对于盈余管理行为导致i p o 公司“变脸”的现象，本文从内部控制、会计准 则和法规以及审计风险方面总结防治对策及其自身受到的限制，从而提出本文防治视角与 对策。 第五章概括本文的研究结论和创新性，提出对未来研究的展望。 本文的研究框架见图1 1 。 图1 1 本文的研究框架 江苏大学硕士学位论文 第二章ip o 公司盈余管理理论概述 2 1lp o 的定义 首次公开发行( i p o 即i n i t i a lp u b l i co f f e r i n g ) ，是指那些拥有前景看好的投资项 目的公司，包括私有或公有公司，在投资银行等中介机构的帮助下，第一次公开在股票市 场向潜在的投资者发售股份，为开展项目筹集所需要资金的行为。 i p o 的动因主要有如下几点： ( 1 ) 融资风险小。相对于债务融资，这种融资方式股利分配的数量，以及不同年度 股利分配额度的变化，都取决于公司的管理层及当期的经营业绩，因此没有固定的股利负 担。同时，通过i p o 取得的资本是公司的永久性资本，没有到期还本的义务。 ( 2 ) 增加公司的知名度。公司的股票公开发行上市使广大公众成为其潜在的投资者， 公司通过新闻发布、媒体信息活动等手段会加大公司的知名度。 ( 3 ) 增加员工信心与公司吸引人才的引力。公司通过安排员工以更优惠条件购买股 票或股权激励的做法使员工自身的利益与公司更密切的相连，有利于吸引人才，加强员工 对公司的责任感。 ( 4 ) 拓展商业关系。一个好的募股说明书从一开始就可以在广大公众中建立起公司 的良好的形象，公司达到信息披露的标准获得的知名度还可以增加潜在的供应商，分销商 及可能的合作者对公司的兴趣。 ( 5 ) 便于购并活动的进行。公司公开上市后可以通过后续的发行获得其进行购并所 需要的资金，通过交换股票进行的购并公司可以通过市场对其价值进行评估，这就省去了 对私有公司进行评价的烦琐程序。 ( 6 ) 扩张资本规模。随着国有企业改革的深化，上市公司面临着低成本扩张的发展 机遇，通过i p o 实现公司资本和股本双重扩张，可以尽快缩小与国外大型公司的差距。 ( 7 ) 调整产品结构，促进产业升级。通过i p o 能够获得大量低成本的发展资金，产 品和行业发展前景欠佳的上市公司可以利用这个契机调整公司的产品结构，促进公司的产 业升级，即将所筹资金投入到发展前景较好的产品和行业。n 钔 i p o ，对于企业来说，是开启了通往资本市场的大门；对于投资者，是新增的投资选 择；而对于监管者来说，则意味着监管的开始，并将为此支付高昂的监管成本。i p o 公司 的素质对于整个资本市场的健康运行和长远发展具有非常重要的意义。 江苏大学硕士学位论丈 2 。2 盈余管理的定义 对于盈余管理的涵义，目前在理论界还没有一个明确、统一的定义。本文引用我国 上市公司盈余管理相关问题研究中作者的定义：盈余管理是管理当局在现有会计准则和 法律框架之内，运用会计方法和非会计方法，对以经营业绩为基础的会计信息进行“加 工 和构造交易事项等，从而获得相关利益的行为。n 明 盈余管理本身具有正反两方面作用，适当的盈余管理在一定程度上可以提高会计盈余 的决策信息含量，有利于企业经营目标的实现，能帮助上市公司克服眼前暂时性的困难， 保持公司股价稳定，还可以帮助企业进行税收筹划，平滑利润，合理合规避税。而不当的 盈余管理会降低会计信息质量，影响会计信息的公允性、相关性和可靠性，影响资源的优 化配置，不仅不利于公司的长远发展，而且容易误导信息使用者的正确决策。n 胡企业的平 稳进步有利于我国社会主义市场经济的良性发展，因此，适度的盈余管理是一个公司的财 务管理技术不断走向成熟的标志，是企业有关利益主体采取合法手段追求自身利益的举措， 从某种程度上讲，它是企业管理当局管理水平的体现。n 7 1 2 3ip 0 公司盈余管理的相关理论 2 3 1 有效资本市场理论与盈余管理 瓦茨和齐默尔在实证会计理论中把有效市场分为三类，第一类是弱式有效市场， 即市场只反映过去证券价格和证券交易量；第二类式次强式有效市场，即市场反映现有的 公共信息；第三类式强式有效市场，即市场反映所有信息，包括管理当局未来投资计划和 价格政策等。 1 耵 在强式有效市场，即完全有效资本市场下，关于该资本市场的所有信息全部都是充分 披露的，包括会计信息、非会计信息。这一充分披露的特征意味着信息是完全竞争的，由 于信息的完全竞争性，证券的价格是其未来收益的无偏估计，有效的资本市场不存在或者 能够消除虚假或带有误导性的会计信息，由此可见，资本市场的有效程度越高，则企业管 理当局通过盈余管理获得的效用就会越少，其盈余管理的可能性越小。我国的资本市场目 前应属于弱式有效市场，市场的有效程度很低，从而使管理当局的盈余成本很低，i p o 公 司利用盈余管理可获得的短期效用较大，因此其盈余管理存在的可能性也较大。n 叼 2 3 2 现代企业理论与盈余管理 现代企业理论的创始人科斯( 1 9 3 0 ) 认为：企业是为了节约内部交易费用而形成的一 江苏大学硕士学位论文 系列契约的联结点，通过这些契约将许多各具独立利益个体的资源汇聚于企业中，并籍此 获得相应的回报。因此，企业盈余是企业契约签订和履行的基础。 企业股东与管理层之间的契约是典型的委托代理关系，二者之间的管理契约和报告规 则的刚性导致其往往跟不上外部环境的变化，产生契约的不完备性，即所谓的“契约摩 擦”。会计盈余作为反映企业经营业绩的重要指标，是诸多契约的重要参数，由此盈余管 理便应运而生。i p o 公司的盈余管理行为亦是如此，只要存在契约和监督成本，管理者对 会计盈余的操纵就不可能根除。跚1 2 3 3 信息经济学与盈余管理 信息经济学是非对称信息博弈论在经济学上的应用。其中，非对称信息是指在一个群 体中，某些人拥有信息而另一些人不拥有信息的情况，在经济信息学中称为信息不对称。 信息不对称通常会产生两个问题，一是逆向选择问题，二是道德风险问题。 ( 1 ) 逆向选择与盈余管理。在上市公司中最显著的逆向选择问题是企业的高层管理 者相对于外部投资者拥有更多的关于企业未来发展前景的内部信息或是私人信息。管理者 很清楚地知道公司的价值( 股票的价格) ，而外部投资者并不了解，只能从企业公布的财 务报表和对外报告中进行判断。 ( 2 ) 道德风险问题与盈余管理。道德风险问题主要是指在契约签订后，委托方与代 理方对企业的发展前景存在着信息不对称的情况。解决这种问题最行之有效的方法就是设 计一套完善的激励机制，而这种激励机制一般都跟企业的会计盈余相挂钩，因此这些机制 激励管理者努力工作的同时，也有可能造成管理者为了私人的利益来进行盈余管理。心 对于i p o 公司而言，同样存在盈余管理动机与可能性，但此时的情况较为特殊。对于 计划在公开市场上通过购买i p o 公司的股票而成为公司新股东的投资者而言，出现了信息 经济学中所谓的“事前信息不对称”而产生的逆向选择问题。同时，原有股东可能并未参 与企业的经营，i p o 公司管理层进行盈余管理的行为就存在“事后信息不对称”，出现道 德风险。 2 4ip 0 公司盈余管理的动因 公司能否上市及上市股票价格的确定，获利能力是最关键的因素之一。在多数情况下， 初次上市大部分公开承销的股份来自原始股东的持股，公开承销股票价格的高低，对原股 东的财富有直接的影响，而盈余的多寡是决定承销价格最重要的因素，因此，在信息不对 称的情况下，原股东存在着操纵上市前盈余，以获取承销商价增加自身财富的动机，这些 江苏大学硕士学位论文 动机既有经济、法律等外部客观条件的诱导，又有管理当局的内在主观动因。 2 4 1 客观动因 ( 1 ) 法律法规 我国现行法律法规存在的缺陷主要表现在：缺乏有效的证券民事赔偿机制；虚假信息 的认定过于原则和抽象化；法律责任不够明确；惩处力度不足等方面。这些缺陷为上市公 司操纵盈余信息提供了空间。瞳2 3 然而，法律法规的制定过程本身可能存在不合理因素。在 法律法规制定过程中，各利益相关方为了使规定对自己更为有利，都会提出各自的要求， 而其制定机构为了使自己效用函数最大化、为了在利益相关方之间求得平衡，就必须赋予 企业一定的会计政策选择权。另一方面，盈余管理的空间是与规则相伴而生的，只要有信 息不对称的存在，盈余管理就不会停止。 ( 2 ) 现行会计理论与会计方法 财务通则、会计准则的制定主要是为了会计信息的确认、记录、计量、披露更加符合 实际，更加科学、规范，然而随着知识经济的到来，由于各个企业的情况千差万别，它们 所面临的经济环境也是各不相同和复杂多变的，因此政府只能就一般性的会计规范即通用 会计准则做出规定。同时，需要会计人员主观确认“量”的机会越来越多，关于发生时间 的确认也具有很大的主观性，这些都会给盈余管理行为提供机会。另外，重要性原则允许 企业对不重要的项目可以例外处理或灵活处理，这样就给企业把重要项目按非重要项目处 理提供了机会，从而有可能影响企业财务状况与经营成果的公允表达。髓3 3 ( 3 ) 公司治理结构 公司治理结构与会计信息质量之间有很深的联系，不仅表现为公司治理结构创造了对 会计信息的需求主体，还表现为公司治理结构对会计信息质量的监督作用。但是由于我国 公司治理结构是在国家从计划经济体制转向市场经济体制这一背景下诞生和发展起来的， 必然受到客观制度环境和传统计划模式的影响和制约。乜4 1 因此，我国的公司治理结构不可 避免地存在着诸如股权结构不合理、激励机制不完善等缺陷。反映在会计上，这些缺陷导 致信息使用者对会计信息需求的内在动力微弱，无法形成有效的会计信息需求市场，从而 对会计信息质量造成了相当严重的影响。 ( 4 ) 注册会计师的审计行为 为了保护投资者利益，促进证券市场公正、健康的发展，各国都以制度形式强制性规 定上市公司对外披露的会计报表必须经合格的注册会计师审计，并将注册会计师对会计报 江苏大学硕士学位论文 表的审计意见随同公司会计报表一起对外发布。注册会计师作为公司外部人士，独立性更 强，从这个意义上来说，经注册会计师出具标准无保留意见的审计报告的会计信息质量应 当更有保障。然而，在过去的十几年中，由于缺乏独立性、专业技能上良莠不齐，以及对 注册会计师审计的监管力度不够等原因，注册会计师在一些会计造假事件中都扮演了很不 光彩的角色，为企业盈余管理行为提供动机。心4 3 ( 5 ) 外部监管 就我国监管制度构架的具体构成而言，主要采取的是政府型的监管体制，政府通过制 定和实施专门的信息披露管理法规，通过证监会、c p a 、证券交易所等监管机构的分工协 作实现统一管理，具体如图2 1 。但在实践中，监管部门对上市公司信息披露监管的有效 性仍表现严重不足，从而给盈余管理提供了动机，主要表现在以下几个方面： 监管部门对上市公司信息披露的影响可能过大，也可能过小，始终处于调整状态。 监管主要是一种事后监督管理活动，在时间上具有滞后性。 监管机构对上市公司会计信息披露行为的监管会受到短期成本大于短期收益的制 约，产生不当的措施或不予采取措施，最终造成监管制度的失效。 监管政策不足。监管政策不完善，使得上市公司抓住法律、法规漏洞，为自己谋利 益，而导致国家、社会和公众利益受损。 监督制度导向错误。上市公司中，大部分为国企，国企主要依靠政府行政权力进入 资本市场配置资源。因此凡是获得了发行额度的企业，很少有通不过审核的，从而导致证 监会的i p o 审核制度实质上流于形式，企业虚假包装取得上市资格的行为愈演愈烈。比5 1 图2 i 我国监管制度构架 江苏大学硕士学位论文 2 4 2 主观动因 一方面，我国企业进行i p o 时，需要提交前三个会计年度的财务资料。企业为了达到 证监会颁布的首次公开发行股票并上市管理办法的规定，取得i p o 资格，在i p o 前通 常存在正的盈余管理动机。一方面，在i p o 当年，由于发行企业在其招股说明书中对当年 的盈余情况做了预测，为了使i p o 顺利完成、取得较高的发行价格和发行收入，其预测一 般向上操纵，即i p o 企业容易存在正的盈余管理动机。另一方面，在i p o 次年，由于我国 规定了承销商的回访制度，承销商要对其辅导和承销的上市公司进行回访，并向证券主管 部门报告回访情况。承销商为了自身的声誉，也将对发行人的对外财务报告施加影响，因 此预期在i p o 次年仍然存在盈余管理动机，但与i p o 以前年份和i p o 当年相比，其动机更 主要来自外部，因此其盈余管理动机较弱。啪1 综合本文1 2 中的文献回顾和上述对i p o 公司盈余管理的动因分析，我们可以概括出 i p o 公司盈余管理行为的特征：在i p o 前两年的程度较大，并且都为正的动机，在i p o 当 年下降，待i p o 成功之后，盈余管理的程度呈现滑坡趋势，或以i p o 当年下降到的程度为 新起点，继续新一轮的上升趋势。可以看出，虽然对于i p o 之后的盈余管理的研究有两种 结论，但i p o 前后都会存在盈余管理行为，并且i p o 之| j 的盈余管理较普遍。 2 5i p o 公司盈余管理的主要方法 2 5 1 利用会计计量 ( 1 ) 公允价值的采用 新会计准则明确规定，历史成本不再作为会计核算的唯一原则。在长期股权投资、非 货币性资产交换、债务重组、租赁、收入、企业合并、金融工具确认和计量、投资性房地 产等具体准则中，广泛采用了公允价值计量模式，提高了财务报告信息的相关性，更有利 于相关利益使用人做出正确的决策，但公允价值采用的前提是各种金融和中介服务市场发 达，各类资产的市场价格容易获得。而在我国目前这种资本市场还存在较大结构性问题、 资产评估市场缺乏规范的情况下，评估机构为了拓展业务或利益等原因，很可能与上市公 司联合出具虚假报告，将不公允价值变为公允价值，随意估高或估低价值，即通过使用公 允价值计量为i p o 企业进行盈余管理预留空间。凹1 ( 2 ) 利用债务重组的会计处理 在债务重组方面，新准则改变过去重组债务的账面价值与支付的现金或所转让的非现 金资产账面价值之间的差额直接确认为资本公积的做法，将债务重组收益计入营业外收 江苏大学硕士学位论文 入，直接反映在当期业绩中。同时规定了应以公允价值计量并允许债务人确认