（会计学专业论文）中国上市公司声誉评价及其影响研究.pdf

大连理工大学硕士学位论文 摘要 企业之间的竞争在经历了价格竞争、质量竞争和服务竞争之后，近年来，企业声誉 越来越受到国内外各界的关注，有学者认为声誉竞争将是企业下一个阶段竞争的主题。 创建并有效地管理企业的声誉成为目前很多企业的共同心声，而创建和管理企业声誉的 前提条件之一是要明确企业声誉的评价体系。基于此本文在大量阅读国内外参考文献的 基础上，总结了影响当今中国上市公司声誉的1 2 大因素，应用因子分析法，提取主因 子并将主因子归类为：行业地位、公司长远声誉、公司治理规范程度和公司偿债声誉 等四大类，利用各公因子对应的方差贡献率为权数进行加权平均计算，建立了企业声誉 评价模型，该模型取得了较好的理论效果。 科学选择上市公司经营效率的评价指标并应用d e a 模型对上市公司经营效率进 行评价通过多元线性回归法，论证了企业声誉与企业经营效率存在较为显著的正向线 性关系；综合选择上市公司成长潜力指标。并应用因子分析法对上市公司成长潜力进行 评价，建立上市公司成长潜力评价模型，通过多元线性回归法，论证了企业声誉与企业 成长潜力存在较为显著的正向线性关系。该结果与企业声誉和企业经营效率的回归结果 相比，显著性更高，说明声誉对上市公司的影响较为深远，而不仅仅影响上市公司近期 的经营效率，这与现实情况较为一致。同时体现了企业声誉评价模型具有较好的应用价 值。 关键词：企业声誉；经营效率t 成长潜力 中国上市公司声誉评价及其影响研究 t h ee v a l u a t i o no ft h el i s t e dc o m p a n i e s sr e p u t a t i o na n di t s i n f l u e n c e a b s t r a c t a f t e rt h ec o m p e t i t i o no f p r i c e , q u a l i t ya n ds e r v i c e ，s o m es c h o l a r sp o i n to u tt h a tt h en e x t f i e l do fc o m p e t i t i o ni st h ec o m p e t i t i o no fc o r p o r a t er e p u t a t i o n c o r p o r a t er e p u t a t i o nh a sb e e n d r a w i n gm o r ea n dm o r ep e o p l e sa t t e n t i o ni nr e c e n ty e a r s e s t a b l i s h i n ga n dm a n a g i n g c o r p o r a t er e p u t a t i o na r eb e c o m i n gt h ec o m m o nv o i c eo fm a n yc o m p a n i e s t h ee v a l u a t i o n s y s t e mo fc o r p o r a t er e p u t a t i o ni st h ef o u n d a t i o no ft h er e s e a r c hs o ，w ed ot h i sp a p e rt o e s t i m a t et h el i s t e dc o m p a n y st e p u t a t i o n 。 t h ed a t ao ft h el i s t e dc o m p a n i e sb o t hi nt h es t o c km a r k e t so fs h a n g h a ia n ds h e n z b e n w e r ee m p l o y e da ss a m p l e so ft h es t u d y ac o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o nm o d e lo nc o r p o r a t e r e p u t a t i o nw a sp r o v e da sac o n c l u s i o nt h r o u g haf a c t o ra n a l y s i so nt h es a m p l e s b e c a u s eo f t h ea n a l y s i sr e s t f l t e ，w ei n c l u d et h e1 2i n d e x e st of i v ea s p e c t s e s t i m a t eo p e r a t i n ge f f i c i e n c y o nd e am o d e l e s t i m a t ef i r m sg r o w t hb yf a c t o ra n a l y s i s b a s i n go nt h e s e ，d om u l t i v a r i a t e r e g r e s s i o nb e t w e e nt h ef i v ef a c t o r sa n do p e r a t i n ge f f i c i e n c yv a l u e 。b e 帆v e e nt h ef i v ef a c t o r s a n df i r m sg r o w t hp o t e n t i a l c o n c l u d e ，t h e ya r eb o t hl i n e a r k e yw o r 山：c o r p o r a t er e p u t a t i o n ；o p e r a t i n ge f f i c i e n c y = g r o w t hp o t e n t i a l i i 独创性说明 作者郑重声明：本硕士学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外， 论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得大连理 工大学或者其他单位的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志 对本研究所做的贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 作者签名二三主兰巯：量! 生堕作者签名二造玮d 矿石期：秒a 1 芍 大连理工大学硕士研究生学位论文 大连理工大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解“大连理工大学硕士、博士学位论文版权使用 规定”，同意大连理工大学保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大连理工大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论 文。 作者签名：孑尘寸 导师签名： 吐年二月旦日 大连理工大学硕士学位论文 1 绪论 在市场经济不发达的卖方市场情况下。由于市场供不应求。买方之问展开竞争。卖 方处于有利的市场地位。这时，买方对商品没有选择的主动权，卖方只关心产品数量， 很少考虑市场需求。卖方在交易上处于主动地位。卖方市场的存在，意味着商品交换中 买卖双方之间的平等关系，已被商品的供不应求所打破。卖方市场是商品经济特有的现 象。 随着中国市场经济改革的不断深入，有中国特色的社会主义市场经济的不断繁荣， 自由竞争越来越激烈，企业间的竞争已经不局限于价格战和差异化服务，市场的日趋饱 和，企业间的声誉竞争越来越凸现重要。为了更好的争夺市场份额，提高市场占有率， 上市公司开始关注企业的声誉。诸如：提高知名度，提高美誉度，营造良妊的公共关系， 营造良好的上下游企业关系，打造积极向上的企业文化，甚至连塑造企业家自身的儒商 形象都开始被纳入企业战略。那么究竟什么才是企业声誉，企业声誉主要有哪些因素所 决定，企业声誉又应当如何评价? 企业声誉对于企业究竟有怎样的影响? 这些都成为当代上市公司越来越关注的问题。 本文在阅读大量国内外企业声誉研究相关文献的基础上，确定影响企业声誉的相关 指标，并应用了因子分析法提取主因子，确定影响企业声誉的重要因素，利用各公因子 对应的方差贡献率为权数进行加权平均计算，建立企业声誉评价模型。应用dea 模型 评价企业经营效率，应用因子分析法评价企业成长潜力，并在此基础上应用多元回归法 评价企业声誉和企业经营效率，企业声誉和企业威长潜力的关系。 1 。1 企业声誉的含义 企业声誉( c o r p o r a t er e p u t a t i o n ) 最早被学者们定义为“个体持股者对于公司如何满 足股东期望的行为及表现的感知的集合”( w a r t i c k , 1 9 9 2 ) 。然而，随着人们对企业声 誉研究的深入和社会群体对声誉关注度的增加，在9 0 年代中期，声誉理论越来越受到 学术界的关注，各种学派百家争鸣。组织理论方面的研究者将声誉作为一个社会身份来 考察它并且将之描述成一项重要和无形的资产，它可以显著的贡献于组织的业绩，并且 甚至事关组织生存( f o m b r u n s h a n l e y , 1 9 9 0 2h a l l ，1 9 9 3 ；r a o ，1 9 9 4 ) 营销学方面的 研究者们在“品牌权益”之下研究声誉( a s k c k ，1 9 9 6 ) 并且将之与公司可信度联系起 来( h e r b i g e t a l ，1 9 9 4 ) 。尽管词汇的不同使得这个术语很难被定义，我们却可以遵从 大多数人在企业声誉概念的本质上的一致意见，即它是一个企业过去行为的结果。企业 声誉可以被看成一面公司历史的镜子，它传达给它的目标群体关于相比于竞争对手的它 中国上市公司声誉评价及其影响研究 的产品或服务的质量信息( y o o ne t a l ，1 9 9 3 ) h e r b i g 和m i l c w i c z ( 1 9 9 3 ) 将声誉定义 为“随着时问流逝对一个实体的一个属性的一贯性的评价”。因此一个企业可以有很多 的声誉，比如在价格、产品质量、创新性和管理质量方面都有相应的声誉，或者是一个 总的声誉。个公司的声誉可能在所有的群体中不相同，也就是企业按照不同的属性和 利益相关者的结合可以拥有多种声誉。企业的声誉是通过它的值得信任的行动建立的。 可信性通过对比一个公司声称它将做什么和它实际做的来决定。如果企业持续的成功地 履行它的诺言，它将拥有一个好的声誉，相反如果企业不尊重它表达过的意图就会造成 一个负面的声誉( h e , b i g m i | e w i c z 1 9 9 3 ) 。 在商业和与商业相关的研究领域，企业声誉被重新定义为：“与其他竞争对手相比 较而言，基于对企业过去的行为以及未来的前景的感知度，而产生的对企业的所有利益 相关者的吸引力”( c h a r l e sf o m b r u n , 1 9 9 6 ) 。b m 和l o g s d o n 在随后的研究中，对之 进行了详细的注释，并将该定义的关键点又归结为以下三点：该概念强调声誉是被感知 的，包含有主观的成分；声誉是许多利益相关者感觉的集合，而不是少数几个入的看法； 声誉是一个与其他竞争对手相比较的形成的相对量。 1 1 1 声誉是被盛知的并包含有主观的成分 依照f o m b r u n 的观点，企业声誉的一个重要的特质是其被感知性。在他看来声，誉 纯粹是一种被感知的事物。由于声誉是个人印象的集合，个人对企业的看法并不具有全 体一致性，但是公司声誉仍然确实存在。“声誉强度”被定义为群体对企业的看法的一 致性程度。从另一方面而言，无论是从哪个群体的视角来看，个体对信息的获得和个 体感知的聚集都是不完美的，并且，最后得出的关于企业声誉的结果和企业实际的表现 也可能是不一致的。但是很多时候企业的声誉仍然能够起作用，人们仍然能够切实地感 觉到企业声誉的存在。因此，认为公司的声誉是基于感觉而构建的，这条准则是毫无疑 闯的。 从评价的角度来看，企业声誉的这种被感知的本质自然使得度量成为可能。评价者 只需要对企业声誉被感知的程度划分级别，并列出清单，然后调查恰当的样本。正是因 为个体感知的集合才能显现潜在的企业声誉，故而不必担心这种取样的方法试图评价 的、潜在于群体感知中的企业声誉究竟为何物( s t e v e n l ，w a r t i c k , 2 0 0 2 ) o 就此而言。企业声誉的定义与测量相关的地方。仅仅只是样本的恰当性，以及方法 的可靠性，回应比例的可接受性等 一2 一 大连理工大学硕士学位论文 1 1 2 声誉是许多和j 益相关者露知的集合 企业声誉的第二个关键点与“声誉是一种感知”相比，蕴涵的意义更复杂。但是无 论从企业声誉的实用角度还是从研究的内在机理的角度来看，这个聚合都很有必要。 就公司声誉的实际运用而言，需要一个大致的整体看法。聚合是f o r t u n e 和其他一 些评估机构将其测定发展为种概念，并使得其具有现实意义的一种方式。有人批评 f o r t u n e 使用企业声誉这个概念只是为了来匹配存在的数据，但这些批评是毫无根据的。 当f o r t u n e 开始关于最受尊重的公司的调查时，其思想中必须要有一个明确的概念来构 建其调查。公司声誉的概念中就不可避免的包含这种试图对各种纬度的数据聚合的努 力。 为了使声誉和常用的企业形象、企业的特征等不矛盾。声誉的这种积累的特性也很 有必要。尽管这些术语听起来几乎是同意词，但是，一旦仔细研究就可以发现，各个词 语都有其不同的侧重点，针对的群体也不一样。比如，企业特征是指企业的核心成员使 得他们的组织被人所知的方式；企业形象是组织在社会公众面前展现自己的方式，特别 是一种可见的方式；企业声誉是核心的外部持股者以及其他利益相关团体对组织实际的 理解。 既然认为声誉是不同类型的感知的集合，那么声誉可以用公式来表示：声誉= - f ( 企 业形象，企业特征) ，( d a v i s , c h u n , d a s i l v a & r o p e r , 2 0 0 1 ) 。正是基于此，企业形象没有 企业声誉重要( c a u d r - - o n , 1 9 9 7 ) 使用这个公式，对这种聚合方式的认可使得这个概念 合理而且富有内涵。 国内关于企业声誉的相关研究中，比较有代表的有如下些角度：缪荣和茅宁 ( 2 0 0 3 ，2 0 0 5 ) 指出“公司声誉指公司在社会公众中的知名度和美誉度”。他们从三个 维度来理解企业声誉，分别是；广度，强度和美誉度，其中美誉度建立在广度和强度之 上，是对公司的主观价值判断，依赖于人们对公司产品和服务以及对公司身份的认同程 度。白永秀( 2 0 0 1 ) 认为声誉是一个人、一个企业或某一团体在公众的头脑中留下的一 个总体印象。声誉是行为主体的各方面行为能力的综合反映，它依附于主体又相对独立 于主体，是行为主体的一项总体性的无形资产。张四龙( 2 0 0 2 ) 认为企业声誉是“各利 益相关者根据所掌握的直接或间接的经验或信息对企业所作出的总体评价，反映了利益 相关者对企业信任与尊敬的程度”。企业声誉的核心是信任，良好的企业声誉表明利益 相关者对企业高度信任和尊敬。信任的基础有两个，一个是非凡的实力，一个是道德的 企业行为。郑文哲和王水嫩( 2 0 0 4 ) 认为，企业声誉是企业在与其公众( 主要有顾客、协作 者、投资者、员工、政府、新闻界、社区等) 的社会交往中自然形成的，是企业行为能 力与公众认知两方面相互作用的结果。它是公众对企业的各种因素认知基础上所得出的 中田上市公司声誉评价及其影响研究 一种综合评价。还有学者从社会网络的角度对公司声誉进行了定义，认为公司声誉是由 于公司的行为方式和准则取得了社会的高度认同或确信，从而在社会网络中取得了较大 的支持和较好的社会地位，并能够以此获得所需的资源和机会或者能够抵御各种未来不 确定因素的能力。 1 1 3 声誉是衡量企业与其他竞争对手的相对量 企业声誉的第三个关键点，认为企业声誉是一个和竞争对手相比较的相对量。单单 说明某一企业的声誉评估值为多少，对于一个企业没有任何意义，只有将之与企业过去 的声誉值或是同一行业的其他企业的声誉值进行比较，企业声誉的评估数值才显得有意 义。而且企业声誉除了被用来作为企业和其竞争对手相比较的一个衡量指标，其他的目 的很少被探求。因此，企业声誉概念的第三个特点是显然的。 在这些理论研究的基础上，结合信息经济学中的声誉的相关定义，本文将企业声誉 界定为：企业声誉是指企业的各利益相关群体对企业的整体印象，这种整体印象是各利 益相关群体在将企业和企业的竞争者相比较的基础上，对企业各种行为的感知进行聚合 所形成的 1 2 相关文献回顾 1 2 i 企业声誉文献回顾 企业声誉( c o r p o r a t er e p u t a t i o n ) 最早被学者们定义为。个体持股者对于公司如何满 足股东期望的行为及表现的感知的集合”( w a r t i c l ( 1 9 9 2 ) ；在商业和与商业相关的研 究领域，企业声誉被重新定义为：。与其他竞争对手相比较而言，基于对企业过去的行 为以及未来的前景的感知度。而产生的对企业的所有利益相关者的吸引力”( c h a r l e s f o m b r u n , 1 9 9 6 ) ；企业声誉来自于自身日复一日的活动，是公司行为一点一滴积累的结 晶。信守承诺能够让其他人了解公司的行为取向，并加强企业声誉( h c r b i g & m i l e w i c z , 1 9 9 5 ) ；另一方面，企业声誉是一种特殊的无形资产，声誉是脆弱的因为一个坏的行为 对消费者的影响比一个好的行为的影响强烈的( h e r b i g & m i l c v i c z ，1 9 9 4 ) ；社会网络 理论( s o c i a ln e t w o r kt h e o r y ) 这样阐述声誉的形成：在社会网络内，人们以及人与人之 间的关系处于声誉形成的核心位置，并在声誉信息传播过程中起重要作用；社会网络内 的成员间相互交流感想和观点，继而声誉形成( b r o m l e y & l i n ，1 9 9 3 ) ；若信息只受到 某个特定群体关注，就会迅速传遍整个网络( b r o m l c y ，1 9 9 3 ；e m l e r ，1 9 9 0 ) ；公司投 入大量资源实施沟通和促销活动，目的就是在一定程度上控制消费者对公司的感知 ( b o w l i n g ，1 9 8 6 ) ：f o m b r u n ( 1 9 9 6 ) 认为，企业声誉是竞争的产物；这意味着这些 评价是对于公司与竞争对手经营状况的比较；公司间声誉的相互影响也能说明声誉的比 较本质；美国t 财富杂志每年评选“最受尊敬公司“，就是根据行业内公司之间对比 得出捧名的；从不同利益相关者的角度对企业声誉问接测量研究进行归纳和总结。大致 有两种情况：一种是：多个利益相关者群体，例如财富的针对高级管理者、外部董 事和财务分析师的。年度最受尊敬企业调查”；另一种是；单个利益相关者群体，倒如 h e w e l l 和g o k h 匝i t h ( 2 0 0 1 ) 提出的针对消费者的企业信用评级( t h ec o n x , r m c r e d i b i l i t y s e a l e ) 、针对普通大众的f o m b m n ( 2 0 0 0 ) 的声誉商t ( r q 册究以及( m a n f r e d ， 2 0 0 4 ) 的测量研究；对企业声誉的直接测量主要是基于m a n t l e d ( 2 0 0 4 ) 的企业声誉二维评 价模型； 王新新在经济学动态 1 9 9 8 年第2 期上发表的声誉的管理理论及其发展 介 绍了国外在声誉领域的研究情况，但没有多少突破；张维迎1 9 9 7 年在上海三联书店出 版的 o 5 ，表示符合k a i s e r 之取样适当性量数。 袭3 3 o 检验和b a r t l e t 艨度检验 1 、i b 3 3 k m oa n db a r t l e f f st e s t 一2 1 中国上市公司声誉评价及其影啊研究 a d e q u a c y 7 2 5 表3 3 列示了用于检验因子分析适用性的i c m o 检验和b a ni e tt 球度检验的数值。 l ：m o 值为0 7 2 5 大于0 7 。表明研究中使用的指标变量间信急的重叠程度较高。符合因 子分析的要求：巴特莱特球体检验是通过构造一个近似x 。统计量，从整体上检验相关 矩阵，即h 。： “相关矩阵是一个单位阵”，其显著性水平要至少小于o 0 5 ，说明各个 变量间存在相关，适宜进行因子分析。实际计算得出的显著性水平为0 0 0 0 o 和y j = o ，j ，y 2 j ，h ) o ，0 = 1 ，2 ，n ) 。 ，矿分别为投入指标和产出指标的权重向量，且矿z o ，v t o ，则每个删j 都 有相应的效率评价指数： 岛= 袅乳j = l ，2 ，n ( 4 1 ) 同时可以适当选取权系数“和1 ，使岛s 1 。 d i v i u j 的相对效率评估的分式规划模型为： 卜等 麓轧j = 1 ，2 ，n 他z ， i “20 二v 之。 侄甜= l 。v = 1 引入松弛变量s 、黠以及非阿基米德无穷小量6 o ，将分式模型( 1 ) 转化为等 价的线性规划为描述方便，令：x 口2 x j o ，k 2 、，l s j os n ，则d m 吒的相对效率 评估的模型为： 一约 中国上市公司声誉评价及其影响研究 r a i n e - 8 ( e j s 一+ e ：s + ) 1 ， x j 也+ s 。= 口) ( o ， b 1 e y j x j - s + = y o ， ( 4 3 ) j 1 无2 0 ，j = 1 ，2 ，i l s 2 0 ，s + 0 ， 其中奇= ( 1 ，1 ，1 ) 7ee 。，e ；= ( 1 ，1 ，1 ) 7 e 8 ；s 是与投入相对应的松弛变量组 成的向量，s - - o , ，丐，) 1 ；r 是与产出相对应的松弛变量组成的向量， = ( 矸，西，) 7 ，口为待求值，五为待求向量。 利用线性规划软件，得出d m u 。的参数凡，岛，品，舔： ( 1 ) 当e o = 1 ，且嚣= 霹= o 时，称d m u 。为i ) e a 有效，即d m u o 在被评估的集合 中相对效率最优。 ( 2 ) 当岛= l ，且s o o ，醛0 时，称d m u 。为弱d e a 有效，若使d m u 。有效， 弱d e a 有效单元，相应指标可以改进的程度为：通过对投入减少蜀而保持原来的产出 不变，或者在投入不变的情况下产出提高品。 ( 3 ) 当e o 1 时，称为非d e a 有效。 据此，求得各评价单元的效率值，即：求得上市公司经营效率值。结果在附录2 中 列示，这里不再累述。第四章将利用该结果结合上市公司声誉四大影响因子，分析上市 公司声誉和经营效率的关系 3 3 上市公司成长潜力的评价模型 3 3 1 指标体系的建立 企业成长性综合评价指标体系的建立会直接影响到评价效果。因此，评价指标的选 取必须能够全而地反映企业成长性的特性。能够反映公司的盈利能力、偿债能力、营运 能力等诸多方而的情况。 ( 1 ) 指标选择的原则 第一，可操作性。指标应尽可能量化，指标所涉及的数据应可以获得。第二，层次 性。层次不分明，将影响，评价的直观性和准确性。第三，有效性。所选取的指标应准 大连理工大学硕士学位论文 确能反映企业声誉。第四，相对完备性。要设置各方面的指标去反映企业声誉的各个方 而的情况。第五，发展性。需要有反映企业成长潜力的指标来衡量企业未来成长能力 以达到对企业成长性全面、客观、准确地评价的目的 ( 2 ) 指标体系的建立 企业的成长性综合评价是一个复杂的问题，采用则务指标建立指标体系的最大优 点是数据真实。因为全部是定量的指标，使得评价结果直观、客观、简洁。企业追求的 目标是股东权益最大化，这集中体现在企业盈利能力上。由于很多企业破产是因为资金 周转出现问题或是资不抵债，所以企业必须具有良好的资产运营能力和偿债能力。在资 本市场上，企业能否受到投资者的青睐很大原因在于它对股东的回报上。而指标体系中 的投资报酬能力就是企业对投资者回馈的衡量。除此之外，本指标体系并不仅仅是对企 业现状进行评价，更主要的目的是利用己有的财务数据评价企业未来发展情况，指标体 系中的发展潜力就是对企业未来发展能力的衡量。这五方面基本上己经涵盖了所有企业 成长的特性，能够对企业成长进行评价。见表4 ，1 。 表4 1企业成长能力评价指标表 n i b l “1g r o w t hp o t c i l f i a 】i n d e x 中国上市公司声誉评价及其影响研究 3 3 2 样本选取 本文选择2 0 0 5 年沪深两市全部上市公司为研究样本，样本选取过程中首先剔除掉 全部s t 及* s t 公司；然后再剔除财务数据不全及2 0 0 4 年新上市的公司，得到9 7 5 个研 究样本；选取研究样本2 0 0 4 年、2 0 0 5 年的财务数据作为上述财务指标计算的基础。样 本数据来源：中国证券市场数据库( c c e r ) 。 3 3 3 研究设计 选择相关财务指标，采用因子分析方法，对上市公司成长性进行综合评价。基本步 骤如下： ( 1 ) 以收集到的样本数据为基础，使用e x c e l 软件分别计算出每个样本的1 6 个指 标的数值。 ( 2 ) 利用统计软件s p s s l1 5 对9 7 8 个样本的1 6 个指标数值进行因子分析。 ( 3 ) 建立因子分析的企业成长潜力评价模型。 3 3 4 因子分析的结果 ( 1 ) k m 0 检验值和b a r t l e t t 球度检验值。 表4 2k m o 检验和a a ：d e t t 球度检验 t a b 4 2k m oa n db a r t l e s st e s t 2 皓e r h e y e 卜o i m 驯陀o f s a m p i 。n g 711equac a d y “ 表4 2 列示了用于检验因子分析适用性的k m o 检验和b a r t l e t t 球度检验的数值。 k m o 值为0 7 1 1 ，大于o 7 。表明研究中使用的指标变量间信急的重叠程度较高。符合 因子分析的要求：b a r t l e t t 球度检验的相伴概率为0 小于著性水平o 0 5 。表明研究中使用 的指标变量间具有较强的相关性，因此采用因子分析是有效的。 ( 2 ) 公因子的确定。 表4 3 列示的是因子分析的方差解释表。从表4 3 中可以看到，特征值大于l 的公 因子共有7 个；这7 个公因子的累计方差贡献率达到8 5 4 1 3 ( 8 5 ) 。表明s p s s 输出 的函数析数据系数矩阵见表这7 个公因子足以能够描述上市公司的成长性。 大连理工大学硕士学位论文 表4 3 变量共同度表 t a b4 3c o m m u n a l i t i e s ( 3 ) 上市公司成长性的综合评价。 为了对上市公司成长潜力进行综合评价，研究中采用回归方法求出因子得分函数。 由系数矩阵将7 个公因子表示为1 6 个财务指标的线性形式，其中用f 。代表公因子， m l ，2 ，。，1 6 。x 。分别代表评价体系中的1 6 个财务指标，n e l 幺，1 6 y 。分别代 表表4 中列示的因子得分系数，用公式表示为： f 。x ， ( 4 1 ) 上述7 个公因子分别从不同的方而反映了上市公司的成长特征，单独使用任何一个 公因子都不可能对上市公司的成长性做出综合的评价。因此，利用各公因子对应的方差 中国上市公司声誉评价及其影响研究 贡献率为权数进行加权平均计算，可以建立企业成长性综合评价模型，计算整理后得到 其评价模型的表达式如( 4 1 ) 所示，各上市公司计算的最终结果在附录2 中列出，这里 不再累述。 第四章将利用该结果结合上市公司声誉四大影响因子，分析上市公司声誉和经营效 率的关系。 5 实证结果检验 第二章应用因子分析法建立了上市公司声誉评价模型，并计算出了各上市公司声誉 评价指标的四大因子值，而第三章的第2 ，3 小结分别通过d e a 模型和主成分分析法计 算出企业经营效率和企业成长潜力，这一章里，通过多元线性回归法，分析上市公司声 誉与经营效率，上市公司声誉与成长潜力之间的关系。 多元线性回归法是利用多元线性回归模型研究多个自变量和一个因变量的关系。同 时需要测定方程的拟合程度、检验回归方程和回归系数的显著性。本文选用s s p s 1 5 对前文的运算结果进行多元线性分析。计算过程通过统计软件实现，实证检验结果和结 果分析如下文所示。 5 1 上市公司声誉与经营效率回归结果分析 应用因子分析法计算出的上市公司声誉四大主影响因子的值和根据d e a 模型计算 出的上市公司经营效率结果，做多元线性回归，回归结果分析如下 5 1 1 判定系数分析 下表5 1 为经过因子分析后的上市公司声誉四大评价指标与上市公司经营效率回归 后的常用统计量分析结果。 表5 1 常用统计量衰 t a b 5 1m o d e ls u m m a r y 如上表所示，从这部分结果看出，相关系数r = 0 8 9 ，判定系数r 2 = 0 7 9 ，而调整的 判定系数豆2 = 0 7 8 2 ，回归的标准误差s = 0 1 5 6 4 ，这些常用统计指标数值表明所选取样 本的回归结果一般。 5 1 2f 和p 检验 下表5 2 为经过因子分析后的上市公司声誉四大评价指标与上市公司经营效率回归 后的方差分析表。 中田上市公司声誉评价及其影响研究 表s 2 方差分析表 t a b s 2 a n o v a ( b ) a p r e d i c t o r s ：( c o n s t a n t ) ，v a r 0 0 0 0 4 , v a r 0 0 0 0 1 ，v a r 0 0 0 0 3 ，v a r 0 0 0 0 2 bd e p e n d e n tv a r i a b l e ：v a r 0 0 0 0 5 从上面的方差分析表可以看出：统计量f = 5 1 8 6 ，相伴概率值p 0 7 8 2 ( 上市公司声誉和上市公司经营效率的五2 值) ，说明上市公司声誉 与上市公司成长能力的线性关系比上市公司声誉和上市公司经营效率的线性关系更为 显著。 5 2 2f 和p 检验 下表5 5 为经过因子分析后的企业声誉四大评价指标与企业经营效率回归后的方差 分析表。 从下面的方差分析表可以看出：统计量f 娟2 5 3 1 ，相伴概率值p 0 0 0 1 ，说明自由 变量与因变量之问确有线性回归关系存在，并且较为显著，即：说明上市公司声誉四大 影响因子与上市公司成长潜力之间存在较为显著的线性关系。 表5 5 方差分析表 一3 7 中国上市公司声誉评秽 及其影响研究 t a b 5 5a n d v a ( b ) ap r e d i c t o r s ：( c d n 蚰哟，v _ a r 0 0 0 0 4 , v a r 0 0 0 0 1 ，v a r 0 0 0 0 3 ，v a r 0 0 0 0 2 bd e p e n d t 帅b l e ：岫d q 5 5 2 3 线性回归结果 下表5 6 列出了影响上市公司声誉的四大因子与上市公司成长潜力作多元线性回归 后得到的相关系数。包括：非标准化系数、标准化系数、t 回归系数检验统计量以及相伴 概率值s i g 。 表s 6 回归分析表 t a b s 6 c o e f f l c i e n t s ( a ) 从表5 6 中的非标准化系数b 可以得出影响上市公司声誉的四大因子与成长潜力之 问的多元线性方程，该多元线性回归方程为： z = 0 7 9 9 + 0 1 1 3 只+ o 3 3 1 只+ o ，4 0 2 只+ 0 0 0 4 e 由此可见企业声誉的好坏一定程度的影响了企业的成长潜力，与企业成长潜力成较 为显著的正相关关系，提高企业声誉对提高企业成长潜力将会有一定帮助。并且，企业 声誉对企业成长潜力的影响明显比对经营效率的影响显著，这说明：企业声誉对企业的 影响较为深远，企业声誉的投入并非立竿见影，而是呈现为远期效益，体现了企业的长 远羊! 益 一一 大连理工大学硕士学位论文 综上所述，上市公司声誉和上市公司经营效率存在较为显著正相关的线性关系。上 市公司声誉和上市公司成长潜力也存在较为显著的正相关线性关系。这就论证了，上一 章所提出的假设1 和假设2 。 并且，上市公司声誉和上市公司成长潜力之间的显著性明显强于上市公司声誉和上 市公司经营效率之间的显著性，故说明上市公司声誉对上市公司存在的影响是深远的而 不是短暂的。因此上市公司应当高度重视对企业声誉的维护，从四大方面提高上市公司 声誉，以有利于公司的长远发展 中国上市公司声誉评价及其影响研究 结论 本文在大量阅读国内外参考文献的基础上，总结了影响当今中国上市公司声誉的1 2 大因素，应用因子分析法，对上市公司声誉的1 2 大影响因素进行分析，并应用主成分 分析法提取主因子，将提取后的主因子归类为：行业地位、公司长远声誉、公司治理规 范程度和公司偿债声誉等四大类，之后，再利用各个上市公司声誉主因子对应的方差贡 献率为权数进行加权平均计算，建立了企业声誉评价模型，该模型取得了较好的理论效 果。 科学选择上市公司经营效率的评价指标，并应用d e a 模型对上市公司经营效率进 行评价，通过多元线性回归法，论证了企业声誉与企业经营效率存在较为显著的正向线 性关系；综合选择上市公司成长潜力指标，并应用因子分析法对上市公司成长潜力进行 评价，建立上市公司成长潜力评价模型，通过多元线性回归法，论证了上市公司声誉与 上市公司成长潜力存在较为显著的正向线性关系。将该结果与上市公司声誉和上市公司 经营效率的回归结果相比，显著性更高，说明上市公司声誉与上市公司成长潜力的关系， 相对于上市公司经营效率而言，要更加紧密。这说明：声誉对上市公司的影响较为深远， 而不仅仅影响了上市公司近期的经营效率，这种统计结果与现实情况较为一致。同时体 现了企业声誉评价模型具有较好的应用价值。 本文还有很多不足之处，比如由于上市公司声誉评价、上市公司经营效率评价、上 市公司成长潜力评价三者本身具有一些相近的决定因素，致使，在三个模型的具体指标 选取的过程中有一部分指标选取重复，这样的指标选择也会一定程度的造成多元线性回 归结果显著。因此，不能够仅仅以评价结果直接说明上市公司的声誉显著影响了上市公 司的经营效率和企业成长潜力。但通过统计结果分析得出的结论，至少可以说明上市公 司声誉与上市公司经营效率和企业成长潜力间存在着较显著的线性正相关关系，所谓一 荣俱荣，一所俱损，至于是谁决定了谁，谁影响了谁，就成了类似于“鸡生蛋蛋生鸡” 的问题。事实上，统计学本身只能显示一定的统计关系，而真正的因果联系要到经济学 中寻找。没有一定逻辑关系的经济学指标在统计学中也并没有太多价值，即使能够得出 较好结论，对于经济学也毫无意义。由于本身逻辑上一定程度的重叠，本文在评价上市 公司声誉、上市公司经营效率、上市公司成长潜力时具体指标选中取有一些重复，但在 研究上市公司声誉和经营效率、成长潜力的关系时，企业声誉影响指标选用了通过因子 提取后得出的四大主因子，已经不再是简单的财务指标的堆砌，这样也一定程度的降低 了指标选取重复所带来的干扰。 大连理工大学硕士学位论文 总之，上市公司声誉和经营效率、成长潜力之间存在着较为显著的正向线性关系， 本文从行业地位、公司长远声誉、公司治理规范程度和公司偿债声誉等四个方面揭示了 提高上市公司声誉对于提高上市公司经营效率和成长潜力具有重大意义。并且，企业声 誉对企业未来发展的影响是深远的，与企业的长远利益紧密地联系在一起。因此上市公 司应当注重企业声誉的保护和投入，提高自身行业地位、公司长远声誉、公司治理规范 程度和公司偿债声誉，以提高自身在同行业和可替代产业中的地位，谋求更为长远的经 济利益。 事实上企业声誉不仅影响着企业的日常经营和未来发展，同时，也影响着股票市场 价格走势，声誉良好的企业的股票往往可能具有更高的投资价值。那么企业声誉是怎样 影响企业在股票市场的走势呢? 声誉好的企业比声誉稍差的企业的股票价格更稳定 吗? 声誉良好的企业股票投资潜力体现在哪里? 四种主影响因子中哪一个因子对上市 公司在二级市场上的股价表现影响更大? 考虑到二级市场股票价格，即市场对企业价值 的评估之后，企业声誉又当如何度量? 这些问题都有待于解决，本文对于上市公司声誉的评价以及对上市公司声誉主因子 的提取仅仅是对企业声誉研究的初步研究，希望能够为今后的后续研究抛砖引玉，打开 企业声誉研究的一扇窗。 中国上市公司声誉评价及其影响研究 参考文献 1 a b e l ， b ，n g m a n k i w 。l 1 ls u p e r sa n d 兄j z e c h h a u s e r r e v i e wo fe c o n o m i c s t u d i e s m 1 9 8 9 ，v 0 1 5 6 n o 1 8 5 ：1 - 1 9 f 2 b a n k e rrd ，c h a r n e sa ，c o o p e r ls o m em o d e l sf o re s t i m a t i n gt e c h n i c a la n ds c a l e i n e f f i c i e n c i e si nd a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s m a n a g e m e n ts c i e n c e j 1 9 8 4 ，( 9 ) ：2 2 3 5 3 b a n k e rrda n dm o r e yrc e f f i c i e n c ya n a l y s i sf o re x o g e n o u s l yf i x e di n p u t sa n d o u t p u t s 0 p e r a t i o nr e s e a c h j 1 9 8 6 ，( 3 4 ) ：4 4 - 6 0 4 c h e w ，f ，t h ea d v e r t i s i n gv a l u eo fm a k i n gp o s s i b l e ：，p u b l i ct e l e v i s i o np r o g r a m ， j o u r n a lo fa d v e r t i s i n gr e s e a r c h ，1 9 9 2 ，3 2 ，n o v e m b e r d e c e m b e r p p ：4 7 5 2 5 c h u n ，r ，t 1 1 es t r a t e g i cm a n a g e m e n to fc o r p o r a t er e p u t a t i o n ，a l i g n i n gi m a g ea n d i d e n t i t y ，m a n c h e s t e rb u s i n e s ss c h o o l ，u n i v e r s i t yo fm a n c h e s t e r ，m a n c h e s t e r ，u k 2 0 0 1 c 8 c h f l r n e sa ，c o o p e rww ，w e iqla n dh u a n gz 乩c o n er a t i od a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s a n d 叫1 t i - o b j e c t i v ep r o g t a m i n g i n t e r n a t i o n a lj o u r n a lo fs y s t e m ss c i e n c e j 1 9 8 9 ( 7 ) ： 6 1 - 8 2 7 c h a r n e sa c o o p e r - wa n dr h o d e se m e a s u r e i n gt h ee f f i c i e n c yo fd e c i s i o nm a k i n g u n i t s e u r o p e a nj o u r n a lo fo p e r a t i o nr e s e a r c h j 1 9 7 8 。( 2 ) ：3 3 4 8 8 d a v i e s ，c 。c h u n ，r ，v i n h a sd as i l v ar a n dr o p e r s c o r p o r a t er e p u t a t i o na n d c 0 p e t i t i v e n e s s ，r o u t l e d g e ，l o n d o n u k 2 0 0 3 9 d o z i e rd a v i dm ，i m a g e r e p u t a t i o na n d 妇s sc o m m u n i c a t i o ne f f e c t s i n ：a r m b r e c h t ， w o l f g a n g 1 9 9 3 ：2 2 7 2 5 0 1 0 e