（会计学专业论文）股权结构与会计稳健性——基于我国上市公司的实证研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 摘要 随着经济全球化日益发展，企业不仅面临着来自国内的竞争，而且面 临着国际跨国集团的挑战。竞争压力的加大，挑战的增多，必然会使我国 企业承受着更为严峻的考验。企业要想在日益严峻的挑战中生存并谋取更 大的发展，就必然要强化管理，采用稳健的会计政策就是企业重要的应对 措施之一。影响会计稳健性的因素很多，其中之一就是股权结构。因此本 文从股权结构的角度研究会计稳健性。 本文针对股权结构和会计稳健性，以我国沪深上市公司2 0 0 0 年至2 0 0 5 年的数据为样本，运用混合数据回归、分年度数据回归和面板数据回归， 进行了实证检验，发现：样本公司整体上具有会计稳健性；国家股比例与 会计稳健性负相关：法人股比例与会计稳健性正相关；流通股比例与会计 稳健性正相关；股权集中度与会计稳健性负相关。 本文的研究结果为股权结构会影响会计稳健性提供了实证支持，为国 家股的减持提供了经验证据，对我国股份制改造的深化、及证券和资本市 场的不断完善有重要启示。本文还对完善公司治理，促进我国企业改革的 平稳推进和经济的可持续发展有可借鉴意义。 关键词股权结构；会计稳健性；条件稳健性 a b s t r a c t t h ec o r p o r a t i o ni sf a c i n gb o t hc o m p e t i t i o nf r o md o m e s t i ca n dc h a l l e n g e f r o mm u l t i n a t i o n a lg r o u pw i t ht h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m i c g l o b a l i z a t i o n c h i n e s ec o r p o r a t i o nm u s tb e a rt h es e v e r et e s tf r o m i n c r e a s i n gc o m p e t i t i o n s t r e s sa n dc h a l l e n g e i no r d e rt os u r v i v ew i t h i nt h em o r ea n dm o r es e v e r e c h a l l e n g ea n df i g u r ef o rg r e a t e rd e v e l o p m e n t ，c h i n e s ec o r p o r a t i o nw i l l s t r e n g t h e nm a n a g e m e n ta n da d o p tc o n s e r v a t i v ea c c o u n t i n gp o l i c y t h e r ei s b e i n gm a n yi n g r e d i e n t sw h i c ha f f e c ta c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s m ，o w n e r s h i p s 仃u c t u r ei so n eo fa b o v ei n g r e d i e n t s s ot h i s t h e s i ss t u d i e s a c c o u n t i n g c o n s e r v a t i s mf r o mt h ev i e wo f o w n e r s h i ps t r u c t u r e b a s e do no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n da c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s m ，a n du s i i 培 d a t ao fc o m p a n i e sl i s t e di ns h a n g h a ia n ds h e n z h e ns t o c ke x c h a n g ed u r i n gt h e p e r i o do f2 0 0 0 - 2 0 0 5 ，t h i st h e s i sh a sc a r r i e do u te m p i r i c a ls t u d y i n gt h r o u g h m i xd a t ar e g r e s s i o n ，a n n u a ld a t a r e g r e s s i o na n dp a n e ld a t ar e g r e s s i o n a c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s mi sf o u n dt od e c r e a s ea l o n gw i t hs t a t eo w n e r s h i pr a t i o ， a n di n c r e a s ew e a k l ya l o n gw i t hc o r p o r a t eo w n e r s h i pr a t i oa n dc i r c u l a t i n g o w n e r s h i pr a t i o ，a n dd e c r e a s ew e a k l ya l o n gw i t ho w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o n t h i st h e s i sp r o v i d e se m p i r i c a ls u p p o r tf o ro w n e r s h i pc a na f f e c ta c c o u n t i n g c o n s e r v a t i s m ，a n ds u p p l ye x p e r i e n c ev a l i d a t ef o rd e c r e a s i n gh o l d o fs t a t e o w n e r s h i p t h i s t h e s i s p r o v i d e ss i g n i f i c a n ti n s p i r a t i o nf o r d e e p e n i n g r e c o n s t r u c to u i c h i n e s eo w n e r s h i ps y s t e ma n dp e r f e c t i n gs t o c ka n dc a p i t a l m a r k e t t h i st h e s i sa l s ob e n e f i t s c o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n dp r o m o t e s c o r p o r a t i o nr e f o r l na n de c o n o m i cc o n t i n u a ld e v e l o p m e n t k e y w o r d s ：o w n e r s h i ps t n j c t u r e ；a c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s m ；c o n d i t i o n a l 西南交通大学曲南父逋大字 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规 定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电 子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本学 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影 印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口， 在一年解密后适用本授权书； 2 、不保密区适用本授权书。 ( 请在以上方框内打“刀) ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：拗导教师签名：纸 签字日期：旆月哆日签字日期：旖 歹月哆日 西南交通大学曲南父逋大字 学位论文创新性声明 本人郑重声明：本论文是在导师和论文指导小组成员指导下独立进行 研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含 任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出 贡献的个人和集体，均已在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声 明的法律结果由本人承担。 本学位论文的主要创新点如下： 对股权结构的研究，文献颇丰；对会计稳健性的研究，已逐渐成为热 点问题。不过在国内，相应文献不多，将会计稳健性与制度性因素安排联 系在一起来研究的文献甚少。本文将股权结构与会计稳健性结合起来，综 合运用样本公司连续6 年的混合数据、分年度数据和面板( p a n e la a t a ) 数据， 进行了实证研究，发现： 样本公司整体上具有会计稳健性；国家股比例与会计稳健性负相关； 法人股比例与会计稳健性正相关：流通股比例与会计稳健性正相关；股权 集中度与会计稳健性负相关。 卜 屹 匆 凯m徐瑚 孙期 签旧者萼篇 位 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 第1 章绪论 1 1 问题的提出及研究意义 近年来，国际上会计丑闻不断涌现，如安然、世通的轰然倒地；而我 国上市公司中，如红光实业和东方锅炉等频频发生的会计造假事件。面对 相同的会计制度，为什么上市公司的财务报告质量迥异? 其中一个重要原 因在于企业会计报告过于激进，表明会计选择和处理上普遍缺乏谨慎性。 随着我国改革的进一步深化，国际化程度的不断加强，企业会计环境中的 不确定性和风险因素急剧增加，会计界逐渐加强了对风险防范和化解等难 题的研究。尤其是1 9 9 7 年突如其来的亚洲金融风暴，极大地引发了会计 界从会计的视角对防范和化解金融风险的思考。由此可见，强化对企业会 计政策及制度的研究意义重大而深远。 由于会计环境中不确定性的存在，会计必然面临着不同的会计处理方 法的选择。会计稳健性是会计理论和实践中的一项基本原则，是一项西方 国家普遍接受的会计惯例，是财务报告的一个重要特征，它要求在确认和 计量收入和资产时应保持谨慎。其极端表现就是“预计任何损失，但不预 计任何利润 ( b l i s s ，1 9 2 4 ) 。这样做的结果造成会计报告对坏消息( 即 预计损失) 的反应比好消息( 即预计收益) 的反应更加及时和敏感。b a s u ( 1 9 9 7 ) 将会计稳健性定义为会计报告对坏消息的确认比好消息更及时， 即对于好消息，必须在事项确定发生时才能确认其带来的利益，而对于坏 消息在被遇见时就立即确认其带来的损失。 在我国，上市公司多由国企改制而来，国家股“一股独大 、“内部人 控制”和“交叉持股”现象较为突出，引发了中小投资者利益往往无法得 到保护等，这些问题导致了我国上市公司治理效率低下，再加上公司内外 部的监管和监督的不到位甚至缺失，使上市公司会计报告质量低下，使得 投资者难以根据上市公司批露的财务报告做出有效投资决策。而运用会计 的稳健性原则可以提高公司财务报告质量，因此，近十年来，会计稳健性 引起我国政府和企业界的高度关注。自1 9 9 3 年至2 0 0 6 年修改和颁布的企 业会计准则，都将稳健原则( 或谨慎原则) 作为会计确认、计量和报告 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 的一项基本准则。随着中国经济体制改革的不断深化，稳健原则的贯彻实 施成为我国会计改革与国际接轨的突出特征( w i n k l e ，h u s sa n dc h e n1 9 9 4 ： l i na n dc h e n1 9 9 9 ) 。 会计稳健性的产生主要源于会计报告在报酬契约和债务契约中的应用 ( w a t t s ，1 9 9 3 ) 。w a t t s ( 2 0 0 3 a ：2 0 0 3 b ) 将会计稳健性产生的原因归结于四 大方面：契约、诉讼、管制和税收。但在我国，会计的稳健性并不是起源 于企业契约关系的要求，而是在市场经济体制改革中引入国际准则而导致 ( 卢文斌，2 0 0 3 ) ，故与国外是大不相同的。因此，在中国转轨经济制度 背景下探讨我国的会计稳健性是一个非常有意义的课题。 l ap o r t a 等( 1 9 9 9 ) 研究了2 7 个富裕国家大公司的股权结构，结果发 现除非是股东权益得到很好保护的国家，否则，公司的股权很难被分散持 有。f a c c i oa n dl a n g ( 2 0 0 2 ) 也发现在西欧5 2 3 2 个公司中，股权分散的 占3 6 9 3 ，家族控制的占4 4 2 9 。上述研究引发了人们对股权结构问题 的再思考。股权结构是公司所有权的结构安排，是公司治理结构的产权基 础和核心，作为公司治理机制形成过程中的重要因素，股权结构的性质决 定了公司治理结构中的主要冲突是存在于股东与管理者之间，还是存在于 控股股东与中小股东之间。b a l la n ds h i v a k u m a r ( 2 0 0 5 ) 研究认为法律 制度并不能完全解释会计报告稳健性的国别差异，会计报告的稳健性受到 公司特定的治理结构的影响。 现代公司的主要特征是通过资本市场筹资，进而形成更广泛意义上的 股东所有权和管理者控制权的分离，公司所有者雇佣代理人从事生产经 营，并为他们的利益服务。从而，公司所有者的内部结构对公司董事会的 构成及公司运作的效率产生重大影响。进而影响了企业的盈余管理和会计 政策的选择，使得盈余的信息含量迥异，故产生差异化的会计报告。不同 的股权结构究竟如何影响上市公司的财务报告，使得财务报告表现为激进 或稳健的呢? 现代公司治理中所有权和控制权的分离，产生代理问题，进 而带来代理冲突，对于众多股东，特别是中小股东而言，上市公司会计信 息质量显得尤为重要。那么，如何从稳健性的角度，来提高上市公司的会 计报告质量水平呢? 鉴于上述分析，本文研究的主要问题是在中国转轨经济的特有背景 下，股权结构与会计稳健性的关系。在此基础上，从股权构成、股权集中 和股权制衡的视角，研究上市公司股权结构与会计稳健性的相关性。从而 为调整和优化上市公司股权结构，提高企业抵御风险能力和管理水平，从 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 对会计稳健性的影响方面提供有效的借鉴。不仅有利于我国股份制改造的 深化以及证券和资本市场的不断完善，提高上市公司的治理水平，而且能 促进我国的企业改革平稳推进和经济的可持续发展。 1 2 国内外的研究现状 1 2 1 会计稳健性的研究现状 1 西方文献中会计稳健性的相关研究 会计稳健性( c o n s e r v a t i s m ，p r u d e n c e ) 是会计理论和实务中的一项基 本原则，是财务报告的重要基石，它要求在确认和计量收入和资产时应保 持谨慎。会计实务中，广泛采用的如各种减值准备，成本与市价孰低，加 速折1 日等稳健的会计处理方法。现有学术文献上，会计稳健性有两种有区 别的定义( b a l la n ds h i v a k u m a r2 0 0 5 a ；b e a v e ra n dr y a n2 0 0 5 ) 。第一 种是无条件稳健性，即净资产账面价值较市值低。学术上研究无条件稳健 性的重点是在会计数据中如何产生增长依赖的偏误，即估价特定种类的资 产和负债并决定其对未来盈余的影响( b e a v e ra n dr y a n2 0 0 5 ：w a t t s 2 0 0 3 b ) 。第二种会计稳健性是条件稳健性，表示预期损失( 坏消息) 在被 预见时就立即被确认，而预期收益( 好消息) 只能在被实现时才能确认， 即会计报告对坏消息的确认比好消息更及时，因此在收益和损失确认标准 上的不对称性可以反应出会计的稳健性。条件稳健性的例子包括存货的成 本与市价孰低法等。学术上研究条件稳健性的重点放在提高有关经理可能 高报会计盈余的契约效率上( w a t t s2 0 0 3 a ：b a l la n ds h i v a k u m a r2 0 0 5 a ) 。 会计稳健性的产生主要源于会计报告在报酬契约和债务契约中的应用 ( w a t t s ，1 9 9 3 ) 。最近出现的有关稳健性产生的原因分析主要集中于债务契 约的需求。b a ll ，r o b i na n ds a d k a ( 2 0 0 6 ) 的研究发现权益市场对会计稳 健性无显著影响，但债务市场能够解释稳健性的国家横截面变动。债权人 和股东之间的冲突越大，会计信息的可靠性( 稳健性) 程度越高，而稳健 性程度越高，公司的债务成本越低( a h m e d ，b i l l i n g s ，m o r t o na n d s t a n f o r d h a r r i s2 0 0 2 ) 。这就说明了会计的稳健性可以有效缓解股东和 债权人之间的冲突，提高企业的价值。 b a l1a n ds h i v a k u m a r ( 2 0 0 5 a ) 研究发现上市公司的会计信息比非上市 企业更趋于稳健。p e e k ，c u i j p e r sa n db u i j i n k ( 2 0 0 6 ) 也认为公司上市后 西南交通大学硕士研究生学位论文 一 第4 页 稳健性程度得到提高，对此，他们的解释是上市前公司更多的为关系性融 资，上市后转化为市场性融资，关系融资时信贷人对公司比较了解，故对 稳健性要求不高，而转化为市场化融资后，对稳健性的需求提高。其实， 上市后公司的所有权趋于分散，无法详细了解公司内部信息的股东增多， 从而使股东更大程度上依赖于公司会计报告来决策，因此这种情况下对稳 健性的会计信息需求增大。 w a t t s ( 2 0 0 3 b ) 中总结出稳健性的三种度量方法，即反向回归、应计计 量和净资产计量。b a s u ( 1 9 9 7 ) 最先把计量的方法( 反向回归法) 应用于会计 稳健性的度量，开创了稳健性实证研究的先河，随后涌现了大量稳健性的 实证研究。 实际上，有条件稳健性增进了债务契约、报酬契约和公司治理的有效 性，因此将使财务报表更加有用，并使稳健性成为一项重要的盈余质量特 征。本文主要是从实证的角度研究股权结构和会计稳健性的关系，因此本 文会计稳健性的定义采用条件稳健性的定义，即会计报告更能及时地反映 坏消息，沿用b a s u 的反向回归计量模型和方法。 2 国内文献中会计稳健性的相关研究 在我国，对稳健性的关注是近十来年的事情。1 9 9 2 年颁布的企业会 计准则将稳健原则( 或谨慎原则) 作为会计确认和计量的一项基本准则。 随着中国经济体制改革的不断深化，稳健原则的贯彻实施成为我国会计改 革与国际接轨的突出特征( w i n k l e ，h u s sa n dc h e n1 9 9 4 ：l i na n dc h e n 1 9 9 9 ) 。虽然孙铮，刘风委和汪辉( 2 0 0 5 ) 发现中国的上市公司中，债务有 效增强了公司的条件稳健性。但在我国，如前所述，稳健主义并不是起 源于企业契约关系的要求，而是在市场经济体制改革中引入国际准则而导 致( 卢文斌，2 0 0 3 ) 。虽然在会计准则产生的过程中，也产生了些许企业 契约方面的要求，但总体上与国外的情行是不同的。 一 我国会计制度的不断变革和经济的转轨，为会计稳健性的研究提供了 丰富的制度背景。目前，对中国会计稳健性的实证研究主要包括( b a l l ， r o b i na n dw u2 0 0 0 ：l e ea n dc a o2 0 0 2 ：李增泉和卢文彬2 0 0 3 ：j i a2 0 0 4 ： 赵春光2 0 0 4 ：陈旭东和黄登仕2 0 0 6 a ；刘风委和汪扬2 0 0 6 ：陈旭东和 黄登仕2 0 0 6 b ：刘舒文、陈收和徐颖文2 0 0 6 ) 等人的研究，近期的研究 结果显示，1 9 9 8 年以后中国的会计稳健性有所提高，特别是2 0 0 1 年以后 更为明显。由于中国股权市场的分割和股市的时间序列都比较短，导致在 研究西方问题时常用的度量非条件稳健性的指标，例如账面比等指标无法 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 使用，因此对我国稳健性的研究主要在于条件稳健性上。 李远鹏和李若山( 2 0 0 5 ) 通过研究中国上市公司的条件稳健性，发现以 往所研究得出的上市公司整体表现出的稳健性并非真正的稳健性，而是亏 损公司“洗大澡”造成的假象。同时他们认为会计信息的需求是会计信息 质量的决定性力量，因此在相对缺乏会计信息有效需求的情况下，政府推 出的强调稳健型的会计准则就成了上市公司利润操纵的手段。但长期来 看，亏损公司是不能长期存在的，即亏损是不能持续的，亏损公司更有可 能进行战略性调整或重组，结果导致亏损公司的利得有更大的波动。但是， 亏损公司的会计稳健性可能是过去过于乐观的会计估计的递延性调整。 如上所述，中国的上市公司同样存在稳健性，那么，究竟是哪些因素 导致了稳健性的存在? 近期的研究从时间序列和横截面两个角度给出了 回答和实证。赵春光( 2 0 0 4 ) 从时间序列角度研究表明中国的会计改革从四 个角度提高了会计稳健性。首先是会计改革的深化对规范上市公司的行为 起了很大作用，尤其是1 9 9 8 年的现金流量表准则提高了现金流量的稳健 性：证券市场监管的强化，被处罚的上市公司越来越多，这种处罚的警示 作用使得上市公司的会计行为变得更加规范，导致了会计稳健性的提高； 注册会计师风险意识的加强，提高了审计质量，提高了会计信息的可信度， 从而提高了会计稳健性：通货紧缩的经营环境出现，造成有效需求不足， 企业的管理者对于未来的信心不足，所确认和披露的会计盈余更加趋于稳 健。他采用四个不同的模型探讨会计盈余谨慎性的变化趋势，发现中国会 计稳健性在1 9 9 9 、2 0 0 0 和2 0 0 1 年有所提高，这种提高主要来自于现金流 量的贡献。 1 2 2 股权结构的研究现状 1 股权结构与会计信息质量的关系 w a r f i e l d 等( 1 9 9 5 ) 提出，当管理人员入股或机构所占股权增加时， 会降低代理人成本，减少信息不对称，因此减少了经理人员操纵盈利数字 的可能性。l ap o r t a 等( 1 9 9 8 ) 发现股权集中度与财务报告质量负相关。 k o o y u lj u n gs o oa n dy o u n gk w o n ( 2 0 0 2 ) 研究了韩国股权结构与盈 余信息质量的关系，研究表明大股东是经理人的特殊股权结构下，盈余信 息质量与大股东持股比例正相关。 c o h e n ，k r is h n a m o o r t h y ，a n dw r i g h t ( 2 0 0 4 ) 综述了公司治理对会计 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 信息质量的相关结果，主要是差的公司治理及相应结构与低劣的会计报告 质量、盈余操纵、会计欺诈和内部控制不力相关联。提高公司治理可以改 善会计报告的质量。 陈汉文等( 1 9 9 9 ) 通过对琼民源会计舞弊行为进行分析，将计划经济 体制下与发达市场经济体制下公司治理结构的特点进行对比，认为会计信 息失真的根源在于现有的内外部治理结构不健全，委托人对代理人没有约 束力。 段亚林( 2 0 0 0 ) 通过对公司内外部监管部门对大股东滥用股权的监管 进行分析得出结论，由于我国上市公司股权结构及政府的立场、监督水平 等原因，我国上市公司大股东滥用股权的监管供给严重不足。 张秀英( 2 0 0 3 ) 通过分析我国股权结构现状，认为我国会计信息质量 低的原因之一是股权结构不合理，股东权益失衡。 陈信元、陈冬华和朱凯( 2 0 0 4 ) 分别从股权外生假说和股权内生假说 两个角度，兼顾理论分析和实证发现，对股权结构与公司业绩的国外研究 文献进行了综合全面地回顾与评述；并对我国这一领域的成果和局限性进 行了系统分析：指出股权结构形成的原因，是研究股权结构与公司业绩相 关问题的“元问题 。 刘立国和杜莹( 2 0 0 3 ) 选取了因财务报告舞弊而被证监会处罚的上市 公司作为研究样本，从股权结构、董事会特征两方面，对公司治理与财务 报告舞弊之间的关系进行了实证分析。发现法人股、内部人控制、执行董 事比例、监事会的规模与财务舞弊的可能性正相关，流通股比例与之负相 关。 2 股权结构对会计稳健性的影响 f a np h ，t j w o n g ( 2 0 0 2 ) 研究了东亚地区股权结构和会计盈余信 息含量之间的关系，发现股权越是集中，内部大股东与外部投资者之间的 利益越是有冲突，会计信息主要为控股股东服务，股权的集中防止了公司 关于寻租行为的信息发布。股权越集中，越容易导致大股东利用对公司的 控制权，为了自己的利益粉饰会计信息，欺骗中小投资者，多发布利己的 好消息，隐匿对自己不利的坏消息，进而降低了会计信息质量和会计稳健 性。r i s b e r g ( 2 0 0 5 ) 研究表明具有金字塔结构且较独立的公司，会计报 告更激进，会计报告的策略与股权集中度有关，会计稳健性的增量效果在 独立公司中随着股权集中度的下降而上升。 上述学者都对股权集中进行了研究，发现股权越是集中，会计稳健性 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 越差。 刘凤委和汪扬( 2 0 0 6 ) 研究发现股权结构影响会计稳健性，国家绝对 控股的公司会计稳健性较低。陈旭东和黄登仕( 2 0 0 7 ) 研究发现，在影响 会计稳健性的治理因素中，国家股比例与会计稳健性负相关，国家股比例 低的分组，会计稳健性较高。 上述国内学者，在中国特有的制度背景下，仅仅研究了国家股与会计 稳健性的关系，并没有涉及股权构成中的法人股、流通股和会计稳健性的 关系，也没有研究股权集中、股权制衡和会计稳健性的关系。现有的会计 文献中，特别是基于中国制度背景的相关研究中，并未全面系统的涉及股 权结构和会计稳健性。即从股权结构的全视角，来研究会计稳健性的问题， 几乎还是空白，为填补这一空白，本文力图全面系统的运用数据实证分析， 揭开股权结构与会计稳健性的相关关系，从而丰富和发展股权结构和会计 稳健性的相关研究。 1 3 本文的创新之处 对股权结构的研究，文献颇丰；对会计稳健性的研究，在国外自b a s u ( 1 9 9 7 ) 以来，已成为热点问题。不过在国内，相应文献不多，将会计稳 健性与制度性因素安排联系在一起来研究的文献甚少。本文将股权结构与 会计稳健性结合起来，综合运用样本公司连续6 年的混合数据、分年度数 据和面板( p a n e l d a t a ) 数据，进行了实证研究，发现： 样本公司整体上具有会计稳健性；国家股比例与会计稳健性负相关； 法人股比例与会计稳健性正相关；流通股比例与会计稳健性正相关；股权 集中度与会计稳健性负相关。 1 4 本文的结构安排 本文将在国内外相关理论与实践研究的基础上，利用深圳国泰君安信 息技术有限公司的c s m a r 数据库( 2 0 0 5 年版) ，对我国2 0 0 0 年至2 0 0 5 年 期间，连续经营的上市公司的股权结构和会计稳健性进行实证研究，来实 证检验股权结构与会计稳健性的关系。 全文共分五部分： 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 第一部分绪论提出了主要研究问题和研究的意义、国内外研究现状的 分析及本文的结构安排。 第二部分从股权结构和会计稳健性的角度进行了理论分析。为本文的 实证研究提供一个完整的理论框架。 第三部分分析了我国股权结构与会计稳健性的现状。本章首先分析了 我国上市公司股权结构的主要特点，以及这种特殊的转轨背景和股权结构 状况下会计稳健性的现状。 第四部分是本文的研究假设和研究设计。首先根据前面的理论和现状 分析提出假设，并具体进行研究的设计。 第五部分是实证结果及相应的分析。主要实证研究了国家股、法人股、 流通股、股权集中度和股权制衡度与会计稳健性的相关性，并据此提出政 策建议。 最后是本文的结论。阐述了本文的研究对我国股份制改造的深化、及 证券和资本市场不断完善的重要启示。说明本研究对提高上市公司的治理 水平，促进我国的企业改革平稳推进和经济的可持续发展有可借鉴意义。 本章最后指出了本文研究的不足和未来进一步研究的方向。 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 第2 章股权结构与会计稳健性的理论分析 2 1 股权结构的概述 2 1 1 股权结构的定义 公司制是现代西方大国主要的企业组织形式，现代公司的主要特征是 通过资本市场筹资，进而形成更广泛意义上的股东所有权和管理者控制权 的分离，公司所有者雇佣代理人从事生产经营，并为他们的利益来服务。 股权代表着公司所有者对公司的控制权，股权结构也就是公司所有者的内 部结构。世界范围来看，存在两种典型的股权结构，一种是以亚洲和欧洲 大陆为代表的存在控股股东的股权结构，另一种是以美国为代表的大众持 股型的分散型股权结构。 我国著名经济学家吴敬琏( 1 9 9 4 ) 认为：股权结构从质上来看，是由 持有公司股份的各方所组成，各组成方的性质决定了股权结构的特性：股 权结构从量上来看，包括了各组成方持有公司股份的比例，这个比例同样 是影响和制约股权结构的重要因素。因此，股权结构可以被理解为是由各 股东的性质和持股比例构成的一种股权状态。 现代最早研究股权结构的是b e r l e 和m e a n s ( 1 9 3 2 ) ，他们首次提出 了在美国的资本市场上，由于股权的分散，没有股东能够对公司管理层进 行有效的制约，管理层很可能在实际的管理过程中，去损害公司股东的利 益，令公司价值降低，故股权的过度分散化会降低公司的价值。 2 1 2 股权结构的分类 苏武康( 2 0 0 3 ) 把股权结构定义为股份公司总股本中不同性质的股份 所占的比例及其相互关系，根据这种比例和相互关系，他把股权结构作了 如下分类：股权属性，即按照股票的分类划分是属于国家股、法人股 和社会公众股( 即流通股) 等；股权集中度，即全部股东因持股比例 西南交通大学硕士研究生学位论文第10 页 的不同所表现出的股权集中还是分散的数量化指标，它是评价企业的股权 分布状态以及该企业的发展状况是否稳定的一个重要指标；内部人持 股，主要包括管理层持股及员工持股；股票的流通性，只要是上市公 司所发行的股票中可以公开上市流通的和不可公开上市流通的股票数量 之间的比例。可以看出股权结构实际上是指谁是公司股权的最终所有人及 公司所有股权的具体分布情况。 近年来，中外学者对股权结构的研究比较多，同时也积累了相当多的 文献。西方学者的研究主要集中在以下三个方面：一是对机构投资者持股 的研究，由于近年来西方国家证券市场发展的不断完善，市场上的机构投 资者不断壮大，故学者们也加大了此方面的研究：二是对内部人持股的研 究，即公司的实际运营控制者像董事、经理等高级管理人员所持公司股份 比例；三是对股权集中度的研究，也就是公司中前几大股东持股情况的研 究。各国证券市场的状况和上市公司的结构差异较大，有必要从不同的角 度来分析本国上市公司的股权结构，因此上述三方面特征的研究各有侧 重。 从中国大陆的证券市场看，上市公司结构的特殊性在于股权结构的初 始设置上，国家股、法人股以及社会公众股( 流通股) 的划分是我国股票市 场在特定的历史背景下，所形成的历史遗留问题；这种以股权主体来分割 市场，并享有不同流通性状况，反映出我国转轨经济时期的特殊性，并已 渐渐成为当前推动证券市场深化发展和规范运行的主要障碍。 如上所述，对中国大陆上市公司股权结构的研究，不仅要参考西方学 者所关注的上述三方面的特征，更重要的是反映出我国上市公司股权设置 的特殊性。本文的研究仅仅涉及以下三个方面：一是股权所有制的构成， 即国家股、法人股和流通股；二是股权集中度，考虑了第一大股东的持股 比例、前五大股东的持股比例之和以及前十大股东的持股比例之和；三是 股权制衡度，即第二、三、四、五大股东的持股比例之和与第一大股东的 持股比例之间的比值。 西南交通大学硕士研究生学位论文第11 页 2 2 会计稳健性的概述 2 2 1 会计稳健性的定义 会计稳健性是会计确认和计量中的一项基本原则，是一项西方国家普 遍接受的会计惯例，是财务报告的一个重要特征，它要求在确认和计量收 入和资产时应保持谨慎。其极端表现就是“预计任何损失，但不预计任何 利润”( b 1 i s s ，1 9 2 4 ) 。b a s u ( 1 9 9 7 ) 认为稳健性就是会计人员确认好 消息比确认坏消息时需要更多的证据，因此稳健性意味着对利得和损失的 不对称确认。会计实务一直受到稳健性原则的影响，b a s u ( 1 9 9 7 ) 认为稳 健性对会计实务的影响至少有5 0 0 年以上的历史。美国财务会计与准则委 员会f a s b 定义的稳健性是：“对不确定性的审慎反应，努力确保商业环 境中存在的不确定性和风险被充分考虑。因此如果未来收到或支付的两个 估计金额有同等的不确定性，稳健性要求使用较不乐观的估计数。国际 准则委员会将稳健性定义如下：“谨慎性是在不确定的条件下，需要运用 判断来作出必要的估计，其中包含一定程度的审慎，如资产和收益不可高 估，负债和费用不可低估。”会计上的稳健性与一般经济交易中的稳健性 是有区别的，会计上的稳健性不是要求企业在确认收入前一定要收到现 金，相反，一旦与赊销相关联的现金流入可以确定，即可在会计系统中进 行记录。会计上的稳健是指会计系统在结果为负的情况下，报告负的可能 性比结果为正报告正的可能性更大。但会计稳健性也是一个相对的概念， 因为考虑到企业的整个存续期，无论选择哪种会计处理方法，所有盈余的 总和应当是一致的，故在当期被认为是稳健会计的在未来就是不稳定的。 现有学术文献上，会计稳健性有两种有区别的定义( b a l la n d s h i v a k u m a r2 0 0 5 a ；b e a v e ra n dr y a n2 0 0 5 ) 。第一种是无条件稳健性， 即净资产账面价值较市值低。学术上研究无条件稳健性的重点是在会计数 据中如何产生增长依赖的偏误，即估价特定种类的资产和负债并决定其对 未来盈余的影响( b e a v e ra n dr y a n2 0 0 5 ：w a t t s2 0 0 3 b ) 。第二种会计 稳健性是条件稳健性，表示预期损失( 坏消息) 在被预见时就立即被确认， 而预期收益( 好消息) 只能在被实现时才能确认，即会计报告对坏消息的 确认比好消息更及时，因此在收益和损失确认标准上的不对称性可以反应 西南交通大学硕士研究生学位论文第12 页 出会计的稳健性。条件稳健性的例子包括存货的成本与市价孰低法等，本 文的研究采用条件稳健性的定义。 2 2 2 会计稳健性的度量 w a t t s ( 2 0 0 3 b ) 中总结了之前对会计稳健性的研究，归纳出稳健性的 三种度量方法，即反向回归、净资产计量和应计计量。随后出现了许多有 关会计稳健性计量方法，以下结合最近西方文献中的相关研究，阐述三类 稳健性的度量方法。 ( 1 ) 反向回归法 b a s u ( 1 9 9 7 ) 最先把计量的方法应用于会计稳健性的度量，开创了稳 健性实证研究的先河。b a s u 使用反向回归法对会计稳健性进行了度量检 验，与其他的净资产计量和应计计量相比较，b a s u 的盈余回报反向回归 模型，被认为是对会计稳健度的整体度量，受到了广泛关注和应用。众多 中外学者利用此模型来衡量会计稳健性，并根据他们研究的实际情况对模 型提出了改进。其基本方程为： n h f = 口0 + 口i r d “+ 口2 r “+ 口，胄“r dj t + 占“ 上式中：i 表示公司，t 表示年度，n i 是盈余，为了减少异方差的影响， 我们用t 年末每股盈余几年4 月末收盘价来表示f 公司t 年度的慨。r 是 从t 年5 月至( 什j ) 年4 月的年度股票回报。r d 是虚拟变量，若r 0 时的盈余反应系数，( a ：+ 口，) 是r o 和代表坏消息的r 0 和r 0 时，n i * ，：口o + 口i r ( 蓼 当r 口。，回归的拟合度r 2 。加上虚拟变量r d ，将上述和 统一为模型。 综上所述，在模型中，量化稳健性的指标如下：( i ) 5 ， o 表示研究 样本具有稳健性：( 2 ) 5 2 ：+ 口，5 ： l 且值越大，研究样本的稳健性水平越高。 为了量化国家股对会计稳健性的影响，根据上述基本模型，将国家 股的比例变量s p 引入方程，可得如下拓展模型： n i ：5 。+ 口。* r d u + 5 2 叫屯+ 口3q l 蛾+ 口哝。帆+ 口，* p a d * s p + 5 幔。蛾嗡r + 6 其中n i l , 表示i 公司t 年度的每股收益，尺f f 表示f 公司t 年度的股票收 益率，s p i t 表示f 公司t 年度国家股占总股本的比例，其他变量的解释同前。 为了量化法人股对会计稳健性的影响，根据上述基本模型，加入法 人股比例变量凹，可得如下模型： 心：5 。+ 口l * r d j t + 5 2 哦+ 口，* r * r d u + 5 贝。峨+ 口，蛾忸+ 口毗蛾厶r + f f 其中变量编表示f 公司t 年度法人股占总股本的比例，其他变量的 定义同前。 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 7 页 为了实证流通股对会计稳健性的影响，根据上述基本模型，加入流 通股比例变量c p ，可得如下模型： n i ：a o + c z i 蛾+ o h 叫屯+ 口，? 冠，叫t p 。+ 口q l ：p ，+ c r 5 吖2 d 。观 + 口。哝。* r o ，t c r + 。 其中变量c p i t 表示f 公司t 年度流通股占总股本的比例，其他变量的 定义同前。 为了量化股权集中度对会计稳健性的影响，根据上述基本模型，将 股权集中度变量c r l 、c r 5 、初c r i o 分别引入方程，可得如下三个拓 展模型： 心- 口o + 口- 蛾+ 口2 哝。+ 口3 岘q 溉+ 口哦积j 。+ 口5q 溉积j n + 口。s r i t s r d i t c r l 。+ 6 n l , = a o + 口i * r d u + 口2 岘+ 口3 贝8 蛾+ 口幔“c r 六+ 口5 * r d ：c r s + 0 1 6s r i i s r d i t c r s + e n i = 1 7 l * + 口l 蛾+ 口2 贝“+ 口3 喊蛾+ 口4 * r * c r l 仉+ 口5 * r d 口* c r l 仉 + 口。i r l t $ p 。d i t c 尺j 仉+ 已 其中c r l 。、c r 5 价和c r l o i t 分别表示i 公司t 年度第一大股东持股比 例、前五大股东持股比例之和、及前十大股东持股比例之和，其他变量的 定义同前。 为了量化股权制衡度对会计稳健性的影响，根据上述基本模型，加 入股权制衡度变量d r 5 ，可得如下模型： n 1 - 口o + 口l 蛾+ 口2 忆+ 口3 哝n 蛾+ 口哝“* d r s , + c t 5 * r d n * d r 5 + 1 7 1 & t r d d r 5 1 e t 其中d r 5 。表示f 公司t 年度的股权制衡度，其他变量的定义同前。 为研究股权结构对会计稳健性的影响，在基本模型的基础上，引入 7 种股权结构变量，构成上述模型、和，在上述 一7 个模型中，我们主要考察系数口。的正负情况及其显著性，从而判定股权 结构对会计稳健性的具体影响。若系数口。显著为正，则表示股权结构变量 增加了会计盈余对“坏消息”的反应程度，会计稳健性也就越强，说明此 股权结构变量与会计稳健性正相关。若口。显著为负，则表示该股权结构变 量降低了会计盈余对“坏消息”的反应程度，会计稳健性也就越低，说明 此股权结构变量与会计稳健性负相关。若口。未通过显著性检验，则表示该 股权结构变量不影响会计盈余对“坏消息 的反应程度，两者不相关，本 文在此认为会计稳健性也不受该变量的影响。 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 8 页 4 2 3 样本选择及描述性统计 现有的研究发现，中国上市公司的会计稳健性1 9 9 8 年之后有较大提 高，因此本文选取2 0 0 0 年至2 0 0 5 年所有在上海和深圳证交所上市交易的 a 股公司。鉴于金融类上市公司与其他上市公司存在较大的差异，剔除金 融行业上市公司；鉴于上市公司在i p o 当年的会计盈余与其他年度存在较 大差异，剔除当年i p o 的公司；由于有的上市公司在研究期间内，中间有 年度或月度数据缺失现象，我们也同样剔除这些数据残缺的公司，以保证 研究区间所有公司数据齐全连续。 本文数据均取自深圳国泰君安信息技术公司的c s m a r 数据库2 0 0 5 年 版。根据上述标准，并且为了控制样本不同带来的估计偏差问题，我们使 用2 0 0 0 年已经上市且一直到2 0 0 5 年连续6 年都有完整会计报表的样本公 司7 8 6 家。本文运用软件e x c e l 2 0 0 3 、s p s s l l 5 和e v i e w s 5 对数据进行处 理和分析。下表4 - i 至4 - 9 是样本初步的描述性统计。 从表4 - 1 至4 - 3 中可以看出，国家股在研究区间内比例较大，虽然有， 降低的趋势，但并不明显；法人股比例虽然不及国家股，但比例也有所上 升；流通股的增长很快，并且比例有明显逐年增大的趋势。自表4 - 4 至4 _ 6 来看，反映股权集中度的第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和前 十大股东持股比例都比较高，但样本期间内比例有明显下降的趋势。从表 4 - 7 中可以看出，股权制衡度有逐年增强的趋势，这也与股权集中度逐年 下降相对应。 从表4 - 8 和表4 - 9 中可以看出，样本期