（会计学专业论文）我国国有企业业绩评价体系研究.pdf

图内图书分类号：f275 国际图书分类号：658.1 管理学硕士学位论文 我国国有企业业绩评价体系研究 硕 士 研 究 生： 易 娜 导师： 王晓巍副教授 申 请 学 位： 管理学硕士 学 科 、 专 业： 会计学 所 在 单 位： 管理学院 答 辩 日 期： 2006 年 6 月 授予学位单位： 哈尔滨工业大学 classified index: f275 u.d.c.: 658.1 dissertation for the master degree of management the research on performance evaluation system of state-owned company in china candidate： yi na supervisor： associate prof. wang xiaowei academic degree applied for： master of management specialty： accounting affiliation： school of management date of defence： june, 2006 degree-conferring-institution： harbin institute of technology 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 摘要 随着国有企业所有权与经营权的分离日益普遍，代理问题正成为国有企 业治理的关键问题之一。为了实现国有资本的保值增值，国有企业的经营与 运作需要一个真正反映企业业绩的业绩评价体系，以最大限度地降低国有企 业治理的“代理成本” ，而基于 eva（经济增加值）的业绩评价体系正适应 了这一要求。 eva 业绩评价指标考虑了权益资本成本，使计算出的企业经营业绩更加 接近其真实情况，因此，基于 eva 的国有企业业绩评价体系，更加有利于完 善国有企业治理，充分协调国家所有者与国有企业管理者的利益，引导国有 企业管理者像所有者一样思考，持续地为包括国有股东在内的企业股东创造 最大化价值，实现国有资产的保值增值。因而，本文将构建一个基于 eva 的 国有企业业绩评价体系，并将其应用于老牌国企华北制药。 本文首先简要阐述了企业业绩评价的基本理论，并对几种典型的业绩评 价方法进行了分析评述。其次，分析了国有企业业绩评价体系的现状，指出 现行国有资本金绩效评价方法的不足， 并提出应用 eva 业绩评价体系对国有 企业进行业绩评价所具有的优势。接着，构建了基于 eva 的国有企业业绩评 价指标体系，具体阐述了各指标的计算方法，以及结合国有企业实际所需进 行的调整，并指出了进行业绩评价时应注意的问题。最后，通过构建的基于 eva 的国有企业业绩评价指标体系，对华北制药股份有限公司从纵向及横向 对比这两个方面进行业绩评价，进一步说明该评价体系的应用。 关键词 经济增加值；资本成本；业绩评价；国有企业 -i- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 abstract as it is normal that managerial authority of state-owned company separates from its ownership, agency problem is becoming one of the most important problems of corporate governance. in order to maintain and increase the value of state-owned assets and to reduce agency costs of state-owned company governance, a performance evaluation system which can reflect the true performance is needed by the operation of state-owned company. and the evaluation system based on eva (economic value added) answers for the request. cost of equity is calculated by eva index, which makes the operating performance more close to the truth. so, performance evaluation system based on eva of state-owned company is more available to state-owned company governance, which corresponds interest of owner with interest of manager and leads manager of state-owned company thinks like its owner, creating maximum value on and on for shareholders including state shareholder and maintaining and increasing the value of state-owned assets. so, this paper will construct a performance evaluation system of state-owned company based on eva, and apply it to the old state-owned company north china pharmaceutical company. firstly, this paper briefly set out basic theories performance evaluation and analysis and comment on several typical performance evaluation method. secondly, it analysis the actuality of performance evaluation system of state-owned company, pointing out its shortage, and advance the superiority of evaluating performance of state-owned company with eva. then, it construct a performance evaluation system of state-owned company, set out the way of calculating each index and the required adjustment combining with the fact in state-owned company in details, and indicate the notice when evaluating the performance. in the end， we evaluate the performance of north china pharmaceutical company. ltd with performance evaluation system based on eva of state-owned company lengthways and horizontally， in order to explain the application of the performance evaluation system more keywords economic value added；capital cost；performance evaluation； state-owned company -ii- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 目 录 摘要 . i abstract.ii 第 1 章 绪论.1 1.1 问题的提出.1 1.1.1 研究背景.1 1.1.2 研究目的和意义 .3 1.2 国内外研究现状分析 .3 1.2.1 国外研究现状 .3 1.2.2 国内研究现状 .4 1.2.3 国内外研究现状分析 .6 1.3 本文主要研究内容 .6 第 2 章 企业业绩评价的基本理论 .7 2.1 企业业绩评价的要素 .7 2.2 企业业绩评价的方法 .9 2.2.1 传统财务指标评价体系 .9 2.2.2 杜邦财务分析体系 .10 2.2.3 平衡计分卡业绩评价体系 .11 2.2.4 经济附加值（eva）业绩评价体系 .12 2.3 业绩评价方法的评述 .13 2.3.1 传统财务指标体系及杜邦体系评述.13 2.3.2 平衡计分卡业绩评价体系评述.15 2.3.3 eva业绩评价体系评述.16 2.4 本章小结.17 第 3 章 国有企业业绩评价体系的现状分析.18 3.1 国有企业业绩评价指标体系的现状.18 3.2 国有企业业绩评价指标体系的不足.19 3.2.1 指标权数比重分配不合理 .19 3.2.2 指标不具有可比性 .20 3.2.3 未考虑资本成本 .21 -i- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 3.3 应用eva对国有企业进行业绩评价的优越性 .21 3.3.1 有利于改进国有企业的委托代理关系.21 3.3.2 有利于实现国有资产的保值增值.22 3.3.3 有利于衡量国有企业债转股后的真实业绩 .23 3.3.4 有利于控制国有企业操纵利润行为和短期行为 .25 3.4 本章小结.25 第 4 章 我国国有企业业绩评价指标体系的构建.26 4.1 国有企业业绩评价指标体系构建的原则.26 4.2 指标体系的内容 .27 4.2.1 eva指标 .27 4.2.2 eva的衍生指标 .30 4.2.3 其它相关指标 .31 4.2.4 非财务指标 .33 4.3 eva指标的调整 .34 4.3.1 结合国内的实际情况计算eva指标所需的调整.34 4.3.2 国有企业在计算eva指标时进行的特殊调整.37 4.4 应用eva对国企进行业绩评价应注意的问题 .37 4.4.1 指标计算的调整原则及横向比较指标的选择 .37 4.4.2 应用eva对国企进行业绩评价存在的障碍 .38 4.5 本章小结.38 第 5 章 应用eva对华北制药进行业绩评价分析 .40 5.1 企业简介.40 5.2 华北制药股份有限公司业绩评价.40 5.2.1 存在的困难及解决措施 .40 5.2.2 对企业进行业绩评价 .41 5.3 评价结果分析.43 5.3.1 经营业绩的纵向分析 .43 5.3.2 与同行业企业三九医药的横向比较分析 .44 5.4 本章小结.47 结论 .48 参考文献.49 哈尔滨工业大学硕士学位论文原创性声明.53 致谢 .54 -ii- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 第1章 绪论 1.1 问题的提出 1.1.1 研究背景 随着国有企业改革的不断深化，现代企业制度的逐步建立与完善，所有 权与经营权的分离日益普遍，两权分离过程中，代理问题正成为国有企业治 理的关键问题。为了最大限度地降低国有企业治理的“代理成本” ，实现国有 资本的保值增值，国有企业的经营与运作需要一个真正反映企业业绩的评价 标准体系。它不仅能够作为国有企业经营决策的重要依据，而且能够成为建 立国有企业约束和激励机制的重要手段。 财政部等四部委 1999 年印发的国有资本金绩效评价规则及国有资 本金绩效评价操作细则对国有企业的业绩评价进行了规范。重点评价企业 资本效益状况、资产经营状况、偿债能力状况和发展能力状况四项内容，由 基本指标、 修正指标和专家评议指标三个层次共 32 项指标构成， 初步形成了 财务指标与非财务指标相结合的业绩评价指标体系。2002 年，财政部根据各 方面的意见和建议对国有资本金绩效评价操作细则进行了重新修订，并 会同国家经贸委、中央企业工委、劳动保障部和国家计委联合发布了企业 绩效评价操作细则（修订） （财统20025 号） 。该项绩效评价系统的实施， 一定程度上为国有企业激励提供了依据，但是还不能准确全面的评价国有企 业的经营业绩，难以实现正确引导国有企业的经营行为、降低或规避道德风 险的重要目的。 首先，传统指标计算中忽视了股东投入的股本成本，即在营业利润中没 有扣除股本成本。然而股本也应是计入资金成本的，否则就无法判断为股东 创造的价值。 其次，运用传统业绩评价指标衡量企业的项目投资，会严重影响资源配 置和投资决策的正确性。在项目投资评估时，由于传统会计衡量标准忽视了 资本成本，很多企业都将利润增长作为首要目标，经营者往往依靠生产能力 扩张提高利润而增加自身报酬。但这种做法可能造成过度投资，资本使用效 率低，不能给股东带来足够回报。 -1- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 第三，传统指标的计算以会计报表信息为基础，经营者为了获得更大的 报酬，往往会运用财务杠杆对会计报表进行操纵，使会计报表信息对企业业 绩的反映部分失真。 第四，现行的国有资本金评价方法中，各个指标及其分值权重的确定缺 乏必要的灵活性，不能公平反映企业的经营业绩。 由此可见，现行的业绩衡量指标体系还不是很完善，不能准确有效的衡 量国有企业的经营业绩，也无法促使管理者采取有利于实现国有企业价值最 大化的行为。这就产生了探索新的业绩评价体系的需要，eva 这一业绩评价 指标无疑给了我们一个启示。 经济增加价值 eva 是一种基于会计系统的新型的企业业绩衡量指标， 具 体来讲，eva 就是扣除包括股本和债务的所有资本成本后的税后净营业利 润。eva 在企业业绩评价方面的优势主要有以下几个方面： （1）能够真实衡量企业的价值创造能力 在 eva 准则下，企业经营状况 和价值创造能力的评估标准，关键是看税后净营业利润能否超过资本成本。 eva 考虑了企业价值创造的所有因素，避免了企业不能满足资本最低回报下 的盈利假象，为企业实现以价值管理为核心的财务管理提供了最佳业绩评价 指标。 （2）能够体现股东价值最大化 传统的会计体系以确保能够收回债务为 目的，会计报表是债权人的财务报告，这与股东的利益不一致。同时，传统 的财务会计方法反映了债务成本，没有考虑股东投入资本的成本。而 eva 则 充分考虑经营者的资本成本，鼓励经营者高效投入资本和利用资产，使经营 者可以有效地对股东负责。因此，eva 指标体系能够直接衡量经营者创造的 股东财富的多少，使所有者和经营者的利益取向趋于一致，突出反映了股东 权益和股东价值最大化。 （3）能够对企业经营者形成有效激励 目前，国外许多大企业目前大都 建立以 eva 为核心的业绩评价体系和激励机制， 促使经营者关心企业价值增 长和股东投资的使用效率，增大经营者创造 eva 的动力。这种机制既考虑了 业绩考核目标设定的科学合理性，又实现了经营者利益和股东利益相挂钩， 必然成为以业绩为基础的激励机制的最佳衡量标准。 综上所述，eva 作为一种新型的企业业绩评价指标，能够比较准确地反 映企业在一定时期内为股东创造的价值，并能很好地指导经营者运用财务手 段进行管理决策。目前，eva 指标在国外许多大企业中已获得广泛应用，但 我国国有企业对它运用甚少。 -2- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 1.1.2 研究目的和意义 本文将通过对企业绩效评价理论、方法的产生与发展的回顾，在吸收国 内外企业绩效评价理论与方法成功经验的基础上，针对目前国有企业绩效评 价体系的不足，针对国有企业的实际情况引入 eva 的基本理论，构建基于 eva 的国有企业业绩评价指标体系。 研究的意义在于，基于 eva 的国有企业业绩评价体系的构建，有利于改 进国有企业的委托代理关系，完善国有企业治理，充分协调国家所有者与国 有企业管理者的利益，引导国有企业管理者像所有者一样思考，持续地为包 括国有股东在内的企业股东创造最大化价值，实现国有资产的保值增值。同 时，本文的研究对引导企业的经营行为，提高企业竞争实力、合理运用企业 有限资源等也有重要意义。 1.2 国内外研究现状分析 1.2.1 国外研究现状 对企业的经营绩效进行评价，在西方发达国家已出现多年，作为一项有 效的企业监管制度，已成为市场经济国家的企业进行自我监督、自我约束的 重要手段。 最早的业绩评价体系可追溯到 14 世纪的复式记账法1。随后的几个世 纪，企业业绩评价体系的发展也主要限于财务领域。19 世纪末，工业革命导 致的生产方式的变革引发了管理中的一场革命。为适应管理大规模生产的需 要，成本管理2和财务业绩评价度量系统3应时而生，管理会计4作为重要 的管理控制手段，从财务会计领域独立出来，并将成本管理纳入了自己的视 野。这一时期的业绩评价与管理主要是通过财务会计提供的财务数据分析评 价企业整体业绩，通过管理会计、成本会计提供的数据分析评价过程业绩。 此时的企业业绩评价方法一般只以某些关键的财务指标作为考核标准，主要 是会计收益指标，如：净利润、营业收入、利润率、投资报酬率、每股收益 等，它们都是以一定时期的会计利润为基础的短期业绩指标5。 1915 年，杜邦公司的donaldson首创的“杜邦分析体系”6大大扩大了投 资报酬率的使用，被认为是财务领域中较有影响力的企业业绩评价体系。后 来该体系向前延伸至所有者权益报酬率，权益报酬率可与企业财务目标相衔 -3- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 接，增强了其评价功能。在集权管理时代，投资报酬率roi曾发挥重要作用。 通用电气公司创立的剩余收益(ri)概念弥补了roi的这一缺陷， 它保证了有利 于企业整体价值的项目分部一定会接受。 1991 年，stern stewart公司在应用公司理财杂志上发表文章，提出 了经济增加值(eva)的概念7。 1992 年，哈佛商学院教授robert kaplan和david vorton带领下的研究小 组在“衡量未来组织的业绩”的研究课题中，提出了平衡计分卡(或称综合计 分卡)，其业绩评价指标体系包括财务、客户、内部经营过程、学习与成长四 个方面的内容8。 从 1993 年财富杂志的文章开始，理论界将eva指标引入了业绩评价 领域。对eva及eva业绩评价系统的规范研究主要围绕着几个方面进行。首 先是对eva计算中进行的调整项目的研究分析，分析调整的作用和意义，得 出的结论是过多的调整既花费成本也不利于eva的广泛使用，一般调整项目 不要超过 15 项9。其次，是对eva有效性的理论分析，包括对eva独有的优 越性及局限性的分析，通过理论分析，一致的结论是eva比传统指标更准确 地衡量了企业的经营业绩，与股东价值更相关10。再次是对eva薪酬计划设 计的研究。最后是围绕着eva业绩评价系统在实际中的运用进行的研究，即 如何才能让eva业绩评价系统在应用中真正发挥作用11。通过这些对eva及 eva业绩评价系统的理论研究基本上探索出了一个以eva指标为基础的有效 解决代理问题的激励契约。 除了理论上十分激烈的研究之外，eva指标在国外公司的实践中也相当 成功。已经在很多国家如美国、澳大利亚、加拿大、巴西、德国、墨西哥、 土耳其、法国、芬兰受到重视，在这些国家，采用eva作为业绩评价指标及 激励制度的基础的上市公司每年都在不断的增加。有几个大的跨国公司己经 采用eva作为业绩评价指标及薪酬计划的基础。美国、日本、英国和欧洲、 南非的许多公司都建立了eva制度，并定期公布eva数据12。 1.2.2 国内研究现状 近年来，企业业绩评价成为国内学术界的一个关注热点，讨论的领域非 常宽，就不同角度对业绩评价问题提出了一系列新颖的观点： 重视业绩评价的环境因素。如有的认为应建立与知识经济时代相适应的 公司治理业绩评价体系； 有的认为业绩评价中应强调内外部环境的综合分析； -4- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 还有的提出要建立综合性的业绩评价系统13。 重视对业绩评价目标的认识，依据评价目标来建立业绩评价体系。如有 的提出要以保障企业活力为核心建立业绩评价体系14；有的则认为应围绕企 业战略来设计业绩评价体系15。 重视业绩评价指标的创新。 这集中表现在对综合记分卡与 eva 的大量讨 论上。 重视业绩评价方法的引进与创新。如对主成分分析法等应用于上市公司 经营业绩评价的研究16，以及针对主成分分析方法的不足构建的非线性主成 分模型17。 重视对特定评价对象业绩评价问题的研究。学术界除了深入探讨国有企 业业绩评价问题以外，还对其他性质或和类型的企业的业绩评价问题作了不 少研究，如跨国公司业绩评价体系18、中小企业业绩评价体系19、供应链企 业的业绩评价20等等。 目前，国内也有很多文献从不同角度介绍 eva 理论，但大多数是直接翻 译或简单加以说明，远远没有系统化、深入化。对 eva 及 eva 业绩评价系 统的理论分析较为分散和片面，不具有系统性，都只是一些介绍性的文章， 相关文献仅为我国引入了一部分西方对 eva 的研究成果， 在国内的实际应用 研究很少。 同时， 为适应我国社会主义市场经济体系的发展和现代企业制度的建立， 1999 年 6 月财政部、人事部、国家经贸委、国家计委联合颁布了国有资本 金绩效评价规则和国有资本金绩效评价操作细则 。 2002 年 2 月，财政部与国家经贸委、中央企业工委、劳动社会保障部和 国家计委联合发布了企业绩效评价操作细则(修订) ，本细则主要适用于一 般正常生产经营的国有工商企业。6 月财政部又连续发布了企业集团内部 绩效评价指导意见 和 委托社会中介机构开展企业绩效评价业务暂行办法 。 从我国企业绩效评价理论、方法的研究现状不难看出，我国企业绩效评 价理论、方法的研究和实践正在不断完善。新颁布的企业绩效评价体系无论 在评价体系的构架方面，还是在评价指标的设置方面都初步与国际业绩评价 发展水平实现了接轨。但无论是财务评价还是非财务评价，目前我国都尚未 建立一套科学合理、行之有效的企业绩效评价体系，评价指标及其数量的选 择、评价指标权重与评价标准的确定还存在许多问题21。 -5- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 1.2.3 国内外研究现状分析 从以上对国内外研究现状的综述可以看出，企业业绩评价是企业管理的 一个重要方面，既是有关报酬激励机制的基础，也是及时评价、总结企业经 营管理，采取措施提高效率的重要环节。随着经济的发展，企业业绩评价的 方法也发生了较大的变化，总的趋势是由单一的财务指标转向财务指标与非 财务指标并重，由偏重短期绩效评价转向短期目标与长期战略目标的实现并 重，由偏重有形资产转向并重无形资产和知识资产，由会计收益逐渐趋向于 经济收益。国外在eva及eva业绩评价系统的理论研究已基本上探索出了一 个以eva指标为基础的有效解决代理问题的激励契约。除了理论上十分激烈 的研究之外，eva指标也已经得到了比较广泛的实践22。我国国有企业的业 绩评价体系通过不断的发展完善已初步实现了与国际水平接轨，但还存在着 一些问题，eva在国有企业业绩评价中的应用还基本上是空白。因此，有关 eva在国有企业业绩评价中的应用研究是有较大的现实意义的，希望本文能 够在此方面上有所突破。 1.3 本文主要研究内容 本文以我国国有企业业绩评价体系研究为研究课题， 构建基于 eva 的国 有企业业绩评价指标体系。在综述和分析国内外研究现状的基础上展开了论 述。在第二章中，阐述了有关企业业绩评价的基本理论，并对企业业绩评价 的各种方法进行分析，接着在第三章对国有企业业绩评价体系的现状进行了 分析，并指出其不足以及应用 eva 对国有企业进行业绩评价所具有的优势， 在第四章中详细构建一个基于 eva 的我国国有企业业绩评价体系。最后，将 构建的基于 eva 的国有企业业绩评价体系应用于国有企业华北制药股 份有限公司，进一步说明该评价体系的应用。 -6- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 第2章 企业业绩评价的基本理论 2.1 企业业绩评价的要素 企业业绩评价(performance valuation/performance measurement)，是指评 价主体运用数理统计和运筹学等方法，采用特定的指标体系，对照设定的评 价标准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对评价客体在一定期间 内的业绩表现，做出客观、公正和准确的综合评判23。 通常一个完整的企业业绩评价系统由这些要素构成：评价主体、评价客 体、评价目标、评价指标、评价方法、评价标准和评价报告。 评价主体是指谁需要对客体进行评价，它是进行评价活动的行为主体。 从企业业绩评价的产生与发展来看，它是为解决经济活动中存在的诸多矛盾 而确立的，这些矛盾主要包括资产所有者与经营管理者之间的矛盾，也包括 政府部门以及其他相关利益主体和企业之间的矛盾等。按照“利益相关者” 论，与企业存在利益关系的各方，都可以是企业业绩评价的主体。 评价客体是指对什么进行评价，是评价的行为对象。客体是由评价主体 根据其需要确定的，是与主体相对应的矛盾的另一方。由主体需求可以看出 评价客体主要包括企业和企业内部各层次管理者。 评价目标是根据评价主体的需求而确定的，是从一定量的主体需求中归 类总结出来的，它也是指标设计和标准确定的指南和目的，整个评价系统的 设计和运行都是围绕着目标来进行的。比如，评价主体需要了解企业偿债能 力，那么在选择指标时会根据这个目标采用流动比率、速动比率、资产负债 率等指标。 评价指标是指对评价客体的哪些方面进行评价，是对客体表现的衡量。 指标的设计应该能够传递出主体的评价目标，有助于主体做出决策。根据一 定评价目标而组合在一起，用以反映评价客体各个方面表现的指标就构成了 指标体系。 评价标准是对客体表现进行分析评判其优劣的参照物和尺度。评价标准 是在一定前提下产生的，由于评价的目标不同，必然要有相应的评价标准与 之相适应。同时随着社会不断进步、经济不断发展以及外部条件的变化，评 价标准也不是一成不变的，而是相对的、变化的、发展的。当然，在特定的 -7- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 时间和范围内，评价标准必须是确定的、不变的。 评价方法是企业业绩评价的具体手段。有了评价指标和评价标准，还要 采用一定的评价方法来对评价指标和评价标准进行实际运用，以取得相对公 正的评价结果。评价方法可以采用定性分析和定量分析相结合的方法。 评价报告是评价系统的输出结果，是结论性的文件，体现了对客体的价 值判断，它主要对评价主体产生影响。评价报告一般包括评价主体、客体、 评价执行机构、数据来源、采用的评价指标体系、方法和标准等等，通常还 包括企业基本情况、评价结果和结论、企业主要财务指标对比分析、影响企 业经营的环境、对企业未来发展状况的预测以及企业经营中存在的问题和改 进建议等内容。此外，评价报告的具体内容还要根据实际需要包括一些特殊 信息，对评价报告的使用范围等事项有时要明确规定。 需要指出，业绩评价系统的这些要素并不是彼此孤立的，而是彼此作用， 相互关联的。一个业绩评价系统的运行可以这样描述：特定的评价主体对于 特定的评价客体，根据其需求确定好评价目标，围绕该目标确定相应的评价 指标，把它们组合在一起构成指标体系对客体的业绩进行评价，并把得到的 数据采用一定方法与设定的评价标准进行比较，做出评价报告从而帮助评价 主体确定目标是否实现及所应采取何种决策。在这中间，评价主体的需要决 定了评价的目标，而评价指标和标准的确立都是围绕着该目标进行的，指标 和标准的选择又会对评价客体的行为发生影响，进而会影响到比较的结果， 这个结果最终影响评价主体的判断和决策24。 业绩评价系统中各主要要素的关系可以图 2-1 表示： . 评价 主体 评价 客体 评 价 目 标 评价标准 评价指标 评价 报告 评价方法 图 2-1 企业业绩评价系统图 -8- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 2.2 企业业绩评价的方法 2.2.1 传统财务指标评价体系 传统的企业业绩评价方法主要利用财务指标，如净利润、投资报酬率、 净资产报酬率、每股收益等指标来对企业业绩进行评价分析的一种方法。 这种方法下通常认为企业净利润越多，所作的贡献就越大。而每股收益 指本年净收益与年末普通股股份总数的比值，是衡量上市企业赢利能力的最 常用的一个财务指标。 净资产报酬率、投资报酬率等相对指标主要用于业绩评估和投资决策。 净资产报酬率(roe)是税后净利(扣除优先股股利)与股东权益的比率： 净资产报酬率=净利润/所有者权益 (2-1) 该比率说明股东账面投资额的盈利能力，指标越高，表明资产的利用效 率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否 则相反 25。 投资报酬率也是从企业整体资产出发，衡量债权人和所有者投入资产的 获利能力，评价管理当局是否充分有效的使用企业资源。 投资报酬率=息税前利润(1-税率)/(付息债务+权益) ( 2-2 ) 市场价值指标主要有市盈率(每股市价/每股收益)、 净资产倍率(每股市价 /每股账面价值)、托宾 q(企业资产的市价/重置成本)等。 股价。理论上，一个企业潜在未来收益的综合计量结果是由市场所决定 的该企业的价值。财务理论家们假设，如果存在一个有序、有效的股票市场， 预期的未来利润建立在企业真实价值或现金产生能力的基础上，那么市场价 格的变化也许是企业业绩一个恰当的指示器。 市盈率。市盈率是人们普遍关注的指标，该比率反映了投资人对每元净 利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对企 业的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对企业的未来越看好。 以上评价指标的会计基础均是权责发生制，另外，还有很多基于现金流 量的业绩评价方法，如：营业现金流量、净现值等。 营业现金流量。营业现金流量是指企业正常经营活动所产生的现金流入 与现金流出之间的净额。现金流量可以用来评价企业业绩，也可以用来评价 企业支付债务利息、支付股息的能力及偿付债务的能力，还用于现金管理业 -9- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 绩的衡量。 净现值指标(npv)。npv 这种方式是，估计一个项目每年带来的现金流， 并使用相当于资金成本的利率加以贴现，并减去项目成本，得到项目的净现 值。 用它来评估一个企业的价值时， 由于企业价值取决于未来的现金流折现， 因此企业价值等于所有项目未来净现值之和。 剩余收益(ri)是 eva 的前身，也是对投资报酬率的一种改进。它是指净 收益与投资资本成本的差异。剩余收益更接近经济学家定义的收益，而不是 会计意义上的收益。计算公式如下所示： 剩余收益=净收益-投资额投资成本率 (2-3) 一般情况下，只要投资的收益率大于投资成本率，该项目投资便可行。 2.2.2 杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，从评价企业绩效最具综 合性和代表性的净资产报酬率指标出发，利用各主要财务比率指标间的内在 有机联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价。 财务管理是公司管理的重要组成部分，公司的管理层负有实现企业价值 最大化的责任。管理层需要一套实用有效的财务分析体系，据此评价和判断 企业的经营绩效、经营风险、财务状况及获利能力等，美国杜邦公司创造的 杜邦财务分析体系就是一种比较实用的财务分析体系。 净资产报酬率销售净利率资产周转率权益乘数 （2-4） 指标关系描述如图所示： 图 2-2 杜邦分析图 权益乘数=1（1-资产负债率） 销售净利率 资产周转率 净利润 销售收入 销售收入 平均资产总额 总收入 - 总成本 非流动资产 + 流动资产 货币资金+短期投资+存货+应收及预付款+其他流动资产 销售成本+期间成本+营业外支出+税金 固定资产 + 长期投资+无形资产及其他资产 净资产报酬率 资产净利率 -10- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 杜邦财务分析体系以净资产报酬率为龙头，以资产净利率和权益乘数为 核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产报酬率的影响，以及各相 关指标间的相互影响作用关系。该体系层层分解至企业最基本生产要素的使 用、成本与费用的构成和企业风险，揭示指标变动的原因和趋势，满足经营 者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因 并加以修正，为企业经营决策和投资决策指明方向。 2.2.3 平衡计分卡业绩评价体系 kaplan 和 norton 在哈佛商业评论上发表了平衡计分法的文章， 将过去绩 效评价中的财务评价和未来绩效的驱动力结合在一起。kaplan 的平衡计分法 分为 4 个维度：财务、顾客、内部流程、学习和成长。代表了 3 个利害相关 的群体：股东、客户、员工，确保企业组织从系统观的角度进行战略的实施。 客户维度。解决谁是我们的目标顾客，我们服务的