（会计学专业论文）企业研发支出与绩效相关性研究基于沪市高新技术上市公司的研究.pdf

the research on the relationship of r而开发 阶段的支出，如果符合相关的条件，就可以资本化。那么，在新的会计准则体系下， 上市公司研发支出信息披露情况如何？研发支出与企业绩效两者之间是否存在相 关性？这种相关性是否显著？要解决上述问题，必须对上市公司研发支出与企业绩 效的相关性进行研究。 本文正是在这样的背景下，结合新的企业会计准则，选取上市公司对研究开发 支出与企业绩效两者之间的相关性进行研究，探讨研发支出对上市公司绩效的影响 及影响程度，以期为提高我国企业的科技创新能力以及研发支出会计信息的披露质 量提供参考。 1.2 研究意义 作为市场经济主体的企业，要维持其生存和发展就需要不断的进行技术创新， 加大研发投入的力度。特别是对以技术创新为主要特征的高新技术企业来说，研发 支出的力度更是关系着企业的存亡，其更需要加大研发投入的数量与质量。再者， 企业是以盈利为目的的经济实体，获得利润是其进行一切经济活动的最终目标。所 以，高新技术企业需要通过不断增加研发投入来提升企业业绩。高新技术企业的科 山东财经大学硕士学位论文 3 技创新基本上代表了我国企业的科技发展方向和自主创新实力，高新技术企业的发 展是实现我国科技兴国战略，提高我国科技竞争力的基础。因此，研究高新技术企 业的研发支出具有现实应用价值。 在国家及企业越来越重视研发投入，而我国的市场经济环境并不完善这一特殊 背景下，企业的研发投入与企业经营绩效之间是否存在相关性？若相关，这种相关 性是否显著，是否研发投入越高企业经营效益越好？这些问题不仅成为众多学者乃 至企业管理层的疑问，也影响着企业开展研发活动的积极性。因此，在我国，研究 研发支出与企业绩效两者之间的相关性具有重大意义，主要表现为以下四个方面： 第一，有利于不断完善我国的企业会计准则。研究我国上市公司研发支出与企 业市场绩效和财务绩效之间的相关性，不仅可以了解我国企业研发支出的现状及信 息披露情况，还可以了解会计报表使用者对研发支出信息的反映和需求，为会计准 则制定机构进一步完善研发支出信息披露提供理论依据、实证依据和相关政策建 议，提高研发支出会计信息的透明度和准确度。 第二，有利于增强企业开展研发活动的积极性。实证证实研发支出与企业绩效 两者之间的相关性，可以让企业管理层认识到研发投入不仅可以提高企业的财务绩 效，还有利于提高企业的股价，从而提高企业开展研究开发活动的积极性，刺激其 加大研发投入力度，通过科技创新增强我国上市公司的核心竞争力并促进其持续稳 定健康的发展。 第三，研究并证实研发支出与公司经济效益具有正相关性，可以鼓励与推促公 司加大科研投入，克服只顾眼前利益不顾长远发展的思想。 本文以在我国上海证券交易所上市的高新技术企业为研究对象，从财务绩效和 市场绩效两方面对研发投入与企业绩效的相关性进行了实证分析，这不仅能够丰富 研究开发支出方面的相关理论，还可以让企业正确认识到研究开发活动的重要性， 提高其开展研发活动进行科技创新的积极性。 1.3 研究方法 本文在研究过程中采用了以下两种研究方法。 第一，规范研究方法。本文首先回顾了国内外学者关于研发支出和企业绩效相 关性的研究成果，分析了国内外研究存在的差异和现有研究的不足，进而对研发支 出、经营绩效、高新技术企业的概念范围进行了界定，阐述了研发支出与企业绩效 第 1 章 绪论 4 方面的相关理论，最后从理论方面分析了研发支出与企业绩效的相关性，为后文的 实证研究提供了理论基础和支撑。 第二，实证研究方法。在相关理论支持下，通过借鉴国内外有关研发支出与企 业绩效相关性的研究方法，本文从财务绩效和市场绩效两方面设计变量，提出假设 并构建了计量模型，进而利用上市公司对外公布的年度财务报表数据及其附注，采 用描述性统计分析、多元线性回归等统计方法论证了本文所提的假设，探明了我国 高新技术上市公司研发支出的现状及其与绩效的价值相关性。 1.4 研究内容 本文以研发支出与企业绩效的相关理论和国内外学者关于研发支出与企业绩 效相关性的实证研究为切入点，利用相关方法和模型，在对我国上市公司研发支出 现状进行 spss 统计分析的基础上，从财务绩效和市场价值两方面实证研究了研发 支出与企业绩效的相关性。本文的研究主要包括以下几个部分： 1.通过收集资料，回顾了国内外学者关于研发支出和企业绩效相关性的研究成 果，对一些主要研究结论进行评价，在此基础上对我国学者研究结论不同的原因提 出个人浅见。 2.界定高新技术企业、研发支出、企业绩效等概念的范围，介绍高新技术企业 研发支出的特征以及企业绩效评价的发展历程，最后从理论方面分析研发支出与企 业绩效的相关性。 3.构建股票价值模型和线性回归模型，分别从研发支出与企业市场价值的相关 性及研发支出与企业财务绩效的相关性两部分对研发支出与绩效的关系进行了实 证研究，对研究结果进行分析。 4. 总结实证分析的结果，并据此从会计准则对研发支出信息披露的规范，政府 的支持鼓励以及企业自身三方面提出相应的建议措施。 1.5 本文的创新 本文的创新有以下几点： 第一，模型的创新。国内学者关于研发支出与企业绩效的关系研究大多采用了 线性回归模型，本文则利用股票价值模型和线性回归模型，分别从股价和财务绩效 两方面研究了研发支出与绩效的关系，两方面相互印证，结果更加科学。 第二，视角新。国内学者关于研发支出与企业绩效的关系大多是以研发强度为 山东财经大学硕士学位论文 5 自变量，以企业绩效为因变量进行回归分析，本文从市场价值方面研究研发支出与 企业绩效相关性时，分别从形成技术性无形资产的研发投入、尚未形成无形资产计 入开发支出的研发投入、计入当期损益的研发投入三个角度对研发支出与经营绩效 的关系进行了研究，数据来源更准确，结果更客观，研究更全面。 1.6 本章小结 本章论述了本文的研究背景、研究意义、研究方法、创新之处以及主要研究的 内容。首先阐述本文的研究背景及意义，分析了研发投入（r&d）的重要性，我国 研发支出的现状及其我国研发投入与国际科技发达国家的差距，进而指出我国企业 加大研发投入的必要性和紧迫性； 然后介绍了本文的研究意义， 所采用的研究方法、 研究内容以及本文的创新点。 第 2 章 文献综述 6 第第 2 2 章章 文献综述文献综述 近年来，企业竞争日趋激烈，经营日益国际化，产品更新换代速度加快，在这 种情况下， 研发投资对于企业的生存与发展越来越重要。 国内外学者关注到这一点， 对研发投入作了众多研究。随着对研发支出研究的逐步深化，目前基本上形成了研 发投入绩效评价体系的构建、研发投入的影响因素、研发投入与绩效的关系三个不 同的研究角度。鉴于本文主要研究研发投入与企业绩效的相关性，下文主要从这个 角度对国内外学者的研究成果进行了归纳总结。 2.1 国外文献综述 国外较早的认识到技术创新对国家经济发展的重要作用，对于研发投入的研究 起步较早，已有半个多世纪的时间。到目前为止，不论是理论上还是实务上都取得 了丰硕的研究成果。 hershey 和 weygand(1955)以 1977 年 390 家企业的数据为样本，以研发强度为 自变量，tq 为因变量，研究研发支出对企业市场价值的影响，发现两者不仅显著 正相关，而且研发支出对企业绩效有 510 年的积极影响，同时文中建议应将研发 支出进行资本化处理并予以摊销1。 branch(1974)收集了 1950 一 1965 年间 111 家来自美国七个研发密集型部门的 大型公司的相关数据，通过联立方程模型研究研发支出与利润两者之间的关系，研 究发现研发投入能显著提高美国企业的生产力和绩效2。 melean和round(1978)分析了澳大利亚13个制造业950个企业1972年的数据， 研究发现研发资金投入强度及研发人员投入强度均与新产品的销售收入份额存在 显著正相关关系3。 griliches(1981)收集了大约 1000 家美国最大制造公司 1957-1977 年的数据，并 以此为样本，运用 cobb 一 douglas 生产函数研究研发投入对企业生产力的影响， 研究结果表明增强研发投入特别是基础研发投入可以提高企业的生产力4。之后， chauvin 和 hirschey(1993) 5，lee 和 shim（1995）6，bosworth 和 rogers(2001) 7 都以 tobinsq 值法为理论基础，借鉴 griliches(1981)的研究方法，分别以美国、 美国和日本、澳大利亚的企业数据为样本，实证检验了企业的研发投入与绩效两者 之间的关系，结果都证实企业的研发投入与绩效存在显著的正相关关系，但是 lee 和 shim（1995）的研究结果不显著，而其余两者结果显著。 山东财经大学硕士学位论文 7 deng，lev and narin(1999) 8，s.david young and stephen f.0 byren(2000) 9实 证研究了企业研发支出与未来成长价值的关系，发现企业研发投入对未来成长机会 存在显著的正影响。 garner， nam and ottoot(2002) 则以企业的创新速度为中间变量研究研发投入与 企业绩效的关系，研究发现，研发投入是影响企业创新速度的重要因素，而创新速 度则是影响企业价值的重要因素10。 hiseh、smishra 和 gobeli(2003) 把营运收入、销售增长及净利润作为因变量， 以研发投入和固定资产为自变量，通过美国医药和化学行业 1975 一 1996 年期间的 相关数据研究研发投入与绩效的关系，研究发现不仅研发投入的获利能力大于固定 资产投资的获利能力，而且企业的研发投入与其营运收入、销售增长及净利润等因 变量之间存在正相关关系11。 hu，ag 和 jefferson(2003)研究发现研发投入与企业业绩不仅存在显著正相 关性，而且不同行业两者之间的显著程度不同的，研发投入影响企业绩效的程度随 着时间的增长逐渐变弱12。 nancy swanger(2007)站在经理人的立场上研究了影响服务组织财务绩效的相 关国内战略因素，文章通过收回来自服务组织中中高层经理的自我管理调查问卷获 得数据，研究表明，研发投入显著影响公司的财务绩效，两者之间存在显著的正相 关性13。 综上所述，国外关于研发支出与企业绩效关系的研究，尽管运用了联立方程、 cobb 一 douglas 生产函数、线性回归等多种模型，数据来源不同，但是却得出了研 发支出与企业绩效正相关的一致结论。 2.2 国内文献综述 我国关于研发投入与企业绩效相关性的实证研究文献相对较少，而且有关企业 研发投入与经营绩效相关性的研究结果也存在明显的差异。部分学者认为研发投入 与企业绩效正相关，部分学者则认为研发投入与企业绩效不相关。本文根据研究结 果的不同，对国内相关文献进行了整理归纳。 2.2.1 研发支出与企业绩效正相关 闫超(2011)以在沪深两市 a 股上市的五十多家制造企业 2005-2009 年的数据为 基础，以研发强度（研发投入增长率占营业利润增长率的比值）为自变量，以资产 第 2 章 文献综述 8 报酬率（息税前利润与平均总资产的比值）为因变量，建立多元回归模型发现，研 发强度与企业绩效之间存在显著的正相关关系14。 王芷萱（2011）以在沪深交易所 a 股上市且 2009 年财务报表年报中“开发支 出”期末数据不为零的公司为研究对象，实证研究开发支出与企业绩效两者之间的 相关性，结果发现开发支出不仅与企业当期的业绩存在正相关性，与企业未来的股 价也存在正相关性15。 韦鲁已（2010）以我国 30 家高新技术上市公司 2006-2008 年的数据为基础，以 研发投入绝对数（当年研发费用占主营业务收入的比例）为自变量，以盈利能力指 标和成长能力指标为因变量，实证分析了研发投入与企业业绩两者之间的相关性， 发现我国企业的研发投入与企业绩效正相关，且研发投入对企业绩效的影响存在滞 后性16。 徐以霞（2009）以医药、生物制品行业上市公司为样本，采用开发支出增量作 为解释变量，实证研究了企业开发支出价值的相关性，结果发现开发支出与公司经 营业绩显著正相关，且开发支出具有价值相关性17。 李香春（2008）收集了 2003-2007 年在 a 股上市的 66 家高新技术企业的相关 数据，以研发强度（研发支出占主营业务收入的比值）为自变量，以主营业务收入 增长率和主营业务利润增长率为解释变量，对高新技术上市公司研发投入与企业业 绩的相关性进行了实证检验，结果发现研发投入与企业绩效正相关，但研发投入对 企业业绩的影响不存在滞后效应18。 王玉春、郭媛嫣(2008)收集了 2003-2005 年在 a 股上市的我国制造业和信息技 术产业上市公司的财务数据，实证分析了研发投入与企业产出效果之间的相关性。 研究发现，上市公司的研发资金投入与企业盈利能力及成长能力之间存在正相关性 19。 程宏伟、张永海、常勇(2006)以在国内上市的 96 家高新技术企业为研究样本， 以研发强度（研发费用/主营业务收入）为自变量，以主营业务利润率、资产主营业 务利润率、资产利润率为因变量，对公司 r&d 投入与业绩相关性进行了实证研究。 实证结果表明，高新技术上市公司的研发投入与企业业绩存在正相关性，且研发投 入对企业绩效的影响逐年减弱20。 山东财经大学硕士学位论文 9 2.2.2 研发支出与企业绩效相关但不显著 朱卫平、伦蕊(2004)以广东省 f 市 2004 年上半年全部的高新技术公司（共 197 家）为研究样本，收集了其 2003 年度的数据，以研发强度（研发支出占销售收入 的比例）为自变量，人均利税额、增加值率、综合要素生产率等为因变量，实证研 究了高新技术企业研发投入与绩效两者的相关性。结论认为我国高新技术企业的科 技资金、人力资源投入与企业绩效之间的正相关关系不显著21。 周国红、陆立军 (2001)以 1162 家浙江省科技型中小企业为样本，采用调查问 卷的方式实证分析了研发投入与企业绩效之间的关系，发现样本企业的研发投入强 度与总资产报酬率、净资产收益率、销售总额、利润总额等指标的相关性并不显著 22。 梁莱散、 张永榜(2005) 从 2001 年的高新技术上市公司中随机选择了 96 家作为 研究样本，通过对研发资金投入强度等指标对其科技竞争力现状的统计分析，发现 当前高新技术企业的研发资金投入强度和总资产收益率之间相关关系并不显著，原 因在于当年的研发资金投入与其创造的效益存在一定的滞后期23。 王君彩、王淑芳(2008)采用多元回归的方法从微观层面实证研究了电子信息行 业的研发投入与企业业绩之间的相关性，得出了电子信息行业的研发投入与公司的 盈利能力不存在显著相关关系的结论24。 2.2.3 研发支出与企业绩效不相关 邱冬阳(2002) 以 1998 年的上市公司为研究对象，实证分析了研发投入、科技 与 2000 年企业业绩的关系，研究结果认为样本公司的研究开发和科技投入没有显 著的实施效果，研发投入与企业绩效不存在相关性25。 王烨、 游春(2009) 以深圳中小企业板 207 家上市公司 2005 一 2007 年数据为基 础，实证研究了研发投入与企业绩效之间的相关性。研究发现，研发资金投入指标 不仅和净资产收益率、每股收益等绩效指标不存在相关性，而且与企业未来绩效也 不存在相关性，即不存在滞后效应26。 综上所述，国内关于研发支出与企业绩效关系的研究，大多数学者运用了线性 回归模型，少数学者采用了调查问卷的方式，关于研发支出与企业绩效两者之间的 相关性并没有得出一致性的结论。 第 2 章 文献综述 10 2.3 文献综述评价 通过对国内外研发支出与企业绩效相关文献的整理，我们发现，国外研究起步 较早，不论在规范研究还是实证研究方面都取得了丰硕的成果。而国内的研究起步 较晚，目前在研发支出绩效评价体系的构建方面取得了一定的成果，但对研发支出 与企业绩效相关性的研究却很少，新企业会计准则出台后，极少有人从确认为无形 资产的研发支出、开发支出、计入当期损益的研发支出这个角度对研发支出与企业 绩效的关系进行全面探讨。 在研究结论上，国外学者对研发支出与企业绩效两者之间的相关性基本得出一 致结论，认为研发支出与企业绩效存在正相关性，而我国学者对研发投入与企业绩 效关系的研究并没有得出统一的结论，本文认为造成上述结果的原因主要有以下几 点： 其一，信息披露不规范。相对国外而言，国内企业对于研发支出的信息披露很 不规范， 尤其在新准则实施之前， 我国对企业研发投入的信息披露并不是强制性的， 大部分公司并未在财务报表及附注中披露研发支出的情况，即使披露，也很混乱， 部分反映在费用里，有些则反映在经营活动有关的现金流量中。新准则实施以后， 大部分企业也并未严格按照新准则的要求披露研发支出的相关数据。这给研究者统 计研发支出数据带来了困难，因此部分研究者用替代变量或者产业层面的统计数 据，这就导致研究者数据来源的不一致性及误差性，最终可能导致研究结论不同。 其二，忽略了宏观环境的影响。行业和竞争环境区别等宏观因素也会影响企业 的绩效，而我国大多数学者在研究研发支出与绩效相关性时，忽略了宏观环境的影 响。 其三，自变量与因变量选择的主观性。企业研究开发活动的投入包括资金、信 息、人员和创意等几个方面，目前尚未存在客观和可量化的统一标准。学者在研究 研发支出与企业绩效之间的关系时，自变量、因变量等的选取存在很大主观性。 其四， 控制变量选取不一致。 企业绩效除受研发支出的影响外， 还受企业规模、 公司治理、股权结构等因素的影响，国外学者在研究研发支出与企业绩效的关系时 充分考虑了这些因素的影响，而我国部分学者则未注意到这些因素，或者考虑不全 面。 为克服以上缺陷，本文重点研究新准则实施一年以后，以实施企业会计准则为 山东财经大学硕士学位论文 11 前提， 采用 2008 年-2010 年连续三年时间内反映在部分高新技术企业财务报表附注 无形资产项目下研发支出数据，实证分析其对企业当期业绩及未来业绩的影响，并 充分考虑企业的规模、资本结构等因素的影响。 2.4 本章小结 本章首先回顾了国外学者关于研发支出和企业绩效相关性的研究成果，然后遵 循研发支出与企业绩效是否相关，相关性是否显著的分类标准，对国内研发支出与 企业绩效相关性的文章进行了梳理，并对一些主要研究结论进行了评价。在此基础 上提出了个人浅见，以证明本论文的研究必要性。 第 3 章 企业研发支出与绩效相关性的理论分析 12 第第 3 3 章章 企业研发支出与绩效相关性的理论分析企业研发支出与绩效相关性的理论分析 上面章节介绍了研发支出与企业绩效相关性的国内外研究现状，本章主要介绍 研发支出与企业绩效的相关理论，界定其相关概念，并对研发支出与企业绩效相关 性进行理论分析。 3.1 研究与开发的相关理论 3.1.1 研发支出的定义 研发投入，英文翻译为 research & development，简称 r&d。研发的定义在国 际上主要以经济合作与发展组织（oecd）与联合国教科文组织（unesco）中的 定义为主27。oecd 将研究与开发表述为以增加人类知识总量并利用其进行新发明 为目的的系统性、 创造性的工作28。 unesco 中研发定义将知识领域限定在科学技 术领域，并进一步指出，研发活动具体包括基础研究、应用研究、实验发展三类， 与 oecd 表述基本一致29。 我国 2008 年发布的 高新技术企业认定管理工作指引 将研发活动定义为：企业以获取科技新知识（不包括人文与社会科学知识）为目的 而进行的目标明确的持续性实践活动，其既包括对新知识、新技术、新产品的创造 性运用活动，也包括对原有技术、产品、服务的实质性创新改进活动30。无论国外 还是国内，会计上都有研发支出的核算，那么在各国会计准则中，研发支出又是如 何界定的呢？ 国际会计准则将研发支出分为研究与开发两部分，其中，研究是指为获取和理 解科学技术方面的新知识而进行的有创造性与计划性的调查；开发指在商业性应用 之前，以生产新的或具有实质性改进的装置、材料、工序、产品、系统或服务为目 的，将研究成果或者知识应用于某项计划或设计的活动31。美国财务会计准则中， 研究是指以发现有助于开发新的产品、服务、流程或技术的新知识，或者能够显著 改善现有产品或流程的新知识为目的，进行的精益求精的调查或者有计划的探索活 动；开发指将研究的成果或其他知识转变为方案或者设计32。我国新准则中对研究 和开发的定义为:研究指为了获得并理解新的科学技术知识而进行的具有独创性与 计划性的调查分析活动；开发指在进行商业生产或使用前，为了创造出新的或有实 质性改进的装置、材料、产品和工艺等，而将研究成果或者其他知识应用于某项计 划或设计的一系列活动33。 由此可见，我国企业会计准则与美国财务会计准则和国际会计准则中关于研究 山东财经大学硕士学位论文 13 和开发的定义基本一致，研究仅指应用研究的范畴，开发是以研究为基础，将研究 结果用于生产的行为。 企业的研发投入一般包括人财物的投入三个方面，由于研发人员的投入难以计 量，为保证研究结果的客观性与可靠性，本文不对其进行研究。本文所提到的研发 投入主要是指研发活动中相关的研发费用的支出，体现在上市公司的财务报告中， 主要是反映在资产负债表中的开发支出以及财务报表附注中无形资产项目下披露 的计入无形资产的研发投入和计入当期损益的研发投入三部分。 3.1.2 新准则中关于研发支出的相关规定 我国旧会计准则中研发支出采用全部费用化并计入当期损益的处理方式。尽管 这种方式符合会计稳健性的原则， 不仅能够递延应交所得税， 避免高估资产和利润， 而且核算方式简单，易于操作，能够真实反映企业的现金流量，并抑制企业利用研 发支出进行盈余管理；但是全部费用化的会计处理方式打击了企业开展研发活动的 积极性。 2007 年实施的新准则改变了将研发支出全部费用化的规定， 而是将企业内部研 究开发项目发生的支出分为研究阶段与开发阶段，分别进行处理。其中研究阶段的 支出和旧准则一样，全部费用化；开发阶段的支出，在符合资本化的相关规定时， 可以予以资本化。 同时，新会计准则在资产负债表的无形资产项目下新增“开发支出”科目，本 科目核算企业当期进行的研究与开发无形资产过程中，按照相关规定可以资本化， 但由于尚未达到预定的可使用状态而暂时不能转入无形资产的金额。除此之外，新 会计准则还要求企业在财务报表附注中无形资产项目下披露当期计入损益与无形 资产的研发支出项目的具体金额。 新准则中关于研发支出信息披露的规定，让投资者和其他财务报表使用者可以 更好的查阅和理解与内部研发有关的信息，更好的区分内部研发形成的无形资产， 了解研发进度，识别企业的自主研发能力，增强了研发支出信息的效用性。 此外，研发支出有条件的资本化可以避免企业盈余出现较大的波动，平滑企业 利润，增强企业主动开展研发活动的积极性，推动企业通过加大研发投入，进行科 技创新，提高自主知识产权，从而增强企业的市场竞争力。 第 3 章 企业研发支出与绩效相关性的理论分析 14 3.1.3 研发支出与技术创新 技术创新无论对社会还是经济发展的影响都是巨大的。早期人们仅仅是认识到 技术创新对经济增长的影响，随后随着研究深入才进一步认识到研发投入的重要 性。有关科技进步的研究最早源于经济学中运用生产函数理论来研究经济增长，其 中西方经济学对技术进步的研究较早且发展相对完善。西方经济学中技术进步与经 济增长两者关系的理论从形成到完善经历了以下四个不同的发展阶段。 第一阶段：古典经济增长理论 亚当斯密国富论的发表，奠定了古典经济增长理论的基础。其代表人物 亚当斯密和大卫李嘉图认为储蓄和资本积累是推动经济增长的两个主要原因。当 然，古典经济增长模型并没有忽视技术进步的作用。相反，亚当斯密和大卫李嘉 图都认为技术进步能够提高劳动生产效率、促进经济增长。亚当斯密认为劳动分 工是技术进步的主要内容，大卫李嘉图则认为国家财富的增加有两种途径，一种 途径是用更多的收入来维持生产性的劳动，另一种途径是在不增加任何劳动量的情 况下，提高生产效率。这些只有通过改进技术和运用机器才能够做到。 第二阶段：新古典经济增长理论 新古典经济增长理论兴起于 19 世纪后半叶，其代表人物为马歇尔。这一理论 认为，人均实际 gdp 的增长是由于技术变革引起人均资本增加的储蓄和投资水平 的观点。如果技术停止进步，经济也会随之结束增长。马歇尔认为，增加人口数量、 增加资本、提高智力水平、引入分工协作等方式，都能提高生产效率，促使经济增 长。索洛等经济学家则认为，若无外力的推动，经济体系没法实现持续增长；只有 当经济中存在技术进步或者人口增长等外生因素的作用时，经济才能实现持续增 长。他们认为，从长远来看，技术进步是经济增长的决定因素。但是新古典经济增 长理论把技术作为外生因素，这种外生的技术进步因素并不能解释国家间增长之间 的差异。 第三阶段：新经济增长理论 保罗罗默 收益递增和长期增长（1986） 和卢卡斯 论经济发展的机制（1988） 这两篇论文的发表标志着新经济增长理论初步形成。罗默认为生产要素应包括资本 与非技术劳动及人力资本与新思想四个方面。卢卡斯以物质资本积累与技术变动、 人力资本及专业化人力资本模型为基础，构建了内生的增长理论框架。他运用更加 微观的分析方法，将舒尔茨人力资本的概念和索洛技术进步的概念结合起来，认为 山东财经大学硕士学位论文 15 人力资本就是个人的一般技术水平，只有特殊的专业化的人力资本积累才是经济长 期增长的真正源泉。 新经济增长理论是将所有技术进步内生化并重点分析科学技术在经济增长中 所起的作用的理论模型的总称。新经济增长理论学家从多个角度分析了科学技术与 经济系统两者之间的关系，其中，按照技术内生化的不同形式可以将新经济增长理 论分为两种：一是技术进步源于资本积累的经济增长理论，二是技术进步源于劳动 投入的经济增长理论。 新经济增长理论将创新、 研发与内生经济增长三者联系起来， 认为知识生产和人力资本的积累是经济增长最持久的源泉，技术进步和技术创新是 一个国家经济发展的推动力。 第四阶段：熊彼特创新理论 美国著名经济学家约瑟夫熊彼特是现代创新理论的创始人，他对创新活动首 次进行了全面阐述。他指出创新就是建立一个新的生产函数，就是企业家对生产体 系中的生产要素和生产条件的重新组合。创新活动具体包括:引进新产品、引入新技 术、开拓新市场、发现并控制原料的新的供应来源和实现新的经济组织形式，其实 质包含技术创新和制度创新两方面。他认为创新是一个经济概念，新发明只有被应 用到经济生产活动中并形成新的生产力时，才真正成为创新。熊彼特增长理论认为 推动技术进步和经济增长的决定性因素是内生的研发和创新。 3.2 高新技术企业研发支出的特征 3.2.1 高新技术企业的界定 高新技术企业是指研究、开发、生产一种或多种高新技术及其产品并提供技术 服务的非单纯商业贸易企业，其是随着科技发展而变化的动态的、相对的概念。目 前，我国对高新技术企业的认定主要参照以下标准：1.在中国境内（不含港澳台地 区）注册一年以上的居民企业 2.在近三年内企业对其主要产品或服务拥有核心自主 知识产权 3.产品或服务属于国家重点支持的高新技术领域 （2008）规定的范畴 4.具有大专以上学历的科技人员（从事研发活动和其他技术活动的人员）占企业职 工总数的 30%以上，其中研究开发人员占企业职工总数的比例不得低于 10%；5.企 业为获得、创造性运用科学技术（不包括人文、社会科学）新知识，或为实质性改 进产品、技术、服务而持续进行研发活动，近三年的研发费用总额占销售收入总额 的比例符合相关规定， 且近三年 （若注册成立时间不足三年， 按实际经营年限计算） 第 3 章 企业研发支出与绩效相关性的理论分析 16 在中国境内发生的研发费用总额占全部研发费用总额的 60%以上；6.高新技术产品 或服务收入占企业当年总收入的比例不得低于 60%；7.相关专家通过加权记分的方 式对企业的核心自主知识产权、科技成果转化能力、研究开发的组织管理水平以及 资产与销售额成长性四项指标的评定，须达到 70 分以上（不含 70 分）34。 本文所指的高新技术企业是指在上海证券交易所上市，2008-2010 年连续三年 在财务报表附注中无形资产项目下披露研发支出明细并经国家有关部门认定为高 新技术企业的上市公司。 3.2.2 高新技术企业研发支出的特征 毋庸置疑，研发活动是保持高新技术上市公司核心竞争力的源泉，也是评价其 创新能力强弱的最重要指标。企业研发能力最终决定其能否在激烈的市场竞争中生 存并胜出，也决定其研究成果在实际经营中转化应用能力。高新技术上市公司的研 究与开发活动具有如下特征： 1.不确定性 由于受各种因素的限制，企业的研究与开发活动存在很大的不确定性。一是研 究与开发活动结果的不确定性，即研发活动可能成功也可能失败。研发投入能否达 到预定结果，最终能否形成企业的无形资产，在开展研发活动时是无法百分之百确 定的。二是未来经济收益的不确定性，当今时代，技术竞争日益激烈，技术更新换 代速度极快，研发活动成果能在多长时间内、多大程度上降低成本，提升利润，扩 张市场也存在很大的不确定性。 2.投资较大 企业开展研发活动需要大量的人财物力作支撑，一些高新技术类研究项目甚至 可能花费数千亿元。 3.时间较长 高新技术上市公司的研究开发项目从立项到最终应用到商业上可能要花费很 长时间，有些甚至长年不能应用到实际经营活动中。 4.政府支持 高新技术产业的研发活动能够推动整个社会的科技进步与经济增长，能够提高 整个社会的生产效率与国际竞争力。基于此，我国政府将高新技术产业视为朝阳产 业，通过财政补贴、税收优惠、信贷优惠等措施对其进行研发活动提供有力的政策 山东财经大学硕士学位论文 17 支持，加大了对高技术产业研究开发活动的支持力度，鼓励其开展研发活动，并在 全国各地专门建立了高新技术产业开发区，为高新技术上市公司开展研究与开发活 动创造了有利的外部环境。 5.收益较大 正是由于研发活动投资大、持续时间长且具有较大不确定性，导致企业进行研 发活动具有较大风险性，但是企业的研发活动一旦成功，就可以为企业带来其他企 业难以模仿的竞争优势，从而为企业带来超额收益，并奠定其在日趋激烈的市场竞 争中的优势地位。 3.3 企业绩效的相关理论 3.3.1 企业绩效的概念 绩效是一个涵盖范围相当宽泛的概念，国内外学者对绩效的定义有着各自不同 的见解。国外学者 lebas(1995)认为“绩效”是衡量企业是否成功达到预定目标的有 效手段35。campbell（1993）认为绩效是能被观察到，并与组织目标有关的行动或 者行为36。 ，brumbrach（1998）则认为绩效指行为和结果37。国内学者张蕊（2001） 认为企业绩效评价是指通过科学的方法，采用特定的指标和标准，对企业的生产经 营活动过程及结果做出的客观、公正的价值判断38。杨国彬(2001)认为企业的绩效 指的是企业在一定经营期间内的经营成果，具体包括资产运营情况、财务效益、资 本保值增值等39。苏武康(2003)认为，公司绩效是指反映了公司经营成果的企业业 绩和经营效率40。 总体而言，目前对绩效含义的理解有三种。一是单指企业的绩效，即单指企业 在一定经营期间内的成果。二是 1999 年 6 月我国颁布的国有资本金效绩评价规 则中对企业绩效的定义：企业绩效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者绩 效，与第一种理解不同之处在于该定义将经营者的绩效纳入到了企业绩效的定义之 中。三是广义的经营绩效，即将企业绩效分为包括有效性、效率、变革性在内的组 织层次上的绩效和包括经营者和雇员的努力程度、效率、特性和能力在内的个体层 次上的绩效两部分。 本文所指的企业绩效是指第二种，即包括经营者效益在内的企业绩效。本文进 一步将企业绩效分为财务绩效和市场绩效两部分。企业财务绩效主要表现在盈利能 力、资产营运水平、偿债能力和后续成长能力等财务指标方面。市场绩效是指市场 第 3 章 企业研发支出与绩效相关性的理论分析 18 对一个公司赢利能力和未来发展潜力的综合评价。 3.3.2 企业绩效的评价 随着我国经济体制的变化和国有企业改革的逐步推进，我国的企业绩效评价体 系从形成到发展完善大致经历了以下四个阶段。 第一阶段：20 世纪 70 年代以前，以实物产量为主的绩效考核阶段 此阶段我国正处于计划经济时期，政企不分，企业只是经济管理部门的派生机 构，并没有自主经营权。在此种情况下，国家只是按照指令性计划指标，从实物和 产量的角度衡量企业的业绩，而不重视成本和价值。 这一绩效考核方法对当时企业的产品产量的提高、物资供应紧张局面的缓解、 完善工业体系的构建和国有经济主导地位的巩固等起到了积极的推动作用。但是， 这种衡量企业绩效的方法也存在诸多弊端，由于只注重产品产量，不重经济效益， 导致企业大量生产产品，最终造成产品积压，国家只能令其核销产品并由财政补贴 其损失，不利于企业经营效率和发展能力的提升。 第二阶段：20 世纪 80 年代，以产值和利润为核心的企业绩效评价阶段 改革开放后，国家逐步扩大了企业的自主经营权。1982 年，原国家经贸委、原 国家计委等 6 部门共同制定了“企业主要经济效益指标” ，选取了总产值及增长率、 万元产值消耗能源和降低率、实现利润和增长率、上缴利润和增长率等十六项指标 作为企业考核的主要依据。1988 年国家财政部、中国人民银行等 4 部门共同制定了 8 项综合考核指标，具体包括销售利润率、资金利税率、劳动生产率等。但是这 8 项指标并没有真正应用到企业的管理和考核工作中，一是因为缺乏具体的综合评分 方法，二是因为考核承包计划的完成情况是承包制企业的主要考核标准。 这一时期以产值和利润为主的评价体系可以全面的评价企业的经营获利能力 和经济效益水平， 避免了单一指标的片面性， 但也存在弊端。 在当时的经济体制下， 这一评价方法客观上会导致企业缺乏长远目光，只重视短期利润，而忽视企业的长 期利润和可持续发展能力。另外，由于考核内容过多、计算非常复杂等显而易见的 缺点，其在实际工作中并未能全面应用，最终被淘汰。 第三阶段：20 世纪 90 年代，以投资报酬率等相对比率为核心的企业绩效评价 阶段 1992 年， 国务院生产办和国家统计局等有关部门从生产要素产出比和产品满足 山东财经大学硕士学位论文 19 社会需求度等方面提出了评价工业企业效益的 6 项指标，具体包括产品销售率、全 员劳动生产率、成本费用利润率、净产值率等 6 项指标（1997 年调整为 7 项指标） 。 1993 年财政部颁布了企业会计准则和企业财务通则,分别从营运能力、偿 债能力和盈利能力三个方面规定了评价企业财务状况和经营成果的 8 项财务指标。 1995 年，国家财政部颁布了试行的企业经济效益评价指标体系，该套指标体系由资 本收益率、应收账款周转率、资产负债率、销售利润率、总资产报酬率、社会贡献 率、社会积累率等 10 项指标组成。 这一时期的企业绩效评价指标体系相对于之前的绩效评价是一个很大的进步， 对纠正企业片面追求发展速度、片面强度单一利润的行为具有非常重要的意义。但 是由于其仅使用财务指标对企业绩效进行评价，不能避免企业短期行为，也不能整 体反映企业的绩效。 第四阶段：20 世纪 90 年代后期至今，现行企业绩效评价阶段 2002 年 2 月，财政部、原国家经贸委等 5 部门联合印发了企业效绩评价操作 细则(修订) ，其评价指标体系由反映企业资本效益、资产营运、偿债能力和发展能 力状况四个项目的 8 项基本指标、12 项修正指标和 8 项评议指标三个层次构成。该 绩效评价体系从企业资本效益、资产营运等多个方面对企业进行考核评价， ，使评 价结果更客观、更准确，可操作性更强，同时也有利于改善企业自身的经营管理水 平及促进企业的可持续发展。 企业绩效评价指标由计划经济时期的实物产量指标到80年代的利润总量指标， 90 年代的相对比率指标，直到如今的财务指标和非财务指标相结合，经历了复杂的 演进过程。现在的企业业绩评价体系更加注重对企业绩效进行全方位的综合评价， 客观性越来越强，评价结果也越来越准确，不仅有利于投资者、债权人、企业管理 者等对企业绩效做出较综合的评价，也有利于企业绩效和发展能力的提升。 3.4 研发支出与企业绩效相关性的理论分析 随着经济全球化的发展，我国市场经济日趋完善，公司之间产品和服务的竞争 日趋激烈，产品更新速度加快。在这种情况下，研发投资日趋重要。研发投资不仅 可以从技术层面上提高劳动生产率，降低企业的生产成本；通过技术创新与改进， 改善产品结构和性能，提高企业产品或者服务的技术含量和附加值，更好地满足顾 客需求；也可以让企业拓宽业务领域，率先占领新市场，培养顾客的忠诚度，形成 第 3 章 企业研发支出与绩效相关性的理论分析 20 新的利润增长点，提高企业的盈利能力。从长期来看，学习和研发投入引起的技术 创新能够提高企业的生产能力及发展潜力。因为研发投入所导致的技术进步可以提 高企业员工的生产效率，降低生产成本，提高企业的盈利能力；在其他条件不变的 情况下，能够让企业把更多的资金投入到将来的研发活动和生产能力等方面，形成 良性循环，促使企业不断向前发展。 研发投入是企业的一种战略投资，可以形成企业特有的异质性战略资源，最终 增强企业的核心竞争力和持续发展能力。总之，企业的研发投入在其战略目标的实 现及核心竞争力的构建与提升中具有不可替代的重要作用，企业的研发投入能够提 高企业的盈利能力，拓宽企业的发展空间，从而提高企业的财务绩效。企业的研发 投入与财务绩效之间存在着必然的联系。 研发活动是高新技术企业进行价值创造的基石。研发支出会计信息不仅反映了 企业开展研发活动的成本及力度，而且反映了研发活动的实际成果，有助于投资者 了解企业的研发水平及其对企业的贡献率，预测其未来的技术价值。由于研发支出 带来的科技创新是高新技术公司生存和发展的关键，投资者在进行决策时就会关注 财务报表中披露的研发支出的相关信息。根据信号传递理论，当投资者认同企业披 露的研发活动能够给企业带来更大的利润和发展空间的信号时，对企业的信心就会 增强，从而使企业股价保持稳定或进一步提高。 3.5 本章小结 本章主要分为四部分：第一部分是讲研究与开发的理论，从研发支出的定义、 新旧会计准则的规定、研发支出与技术创新的关系三方面进行了分析；第二部分对 高新技术企业进行了界定，并分析了研发支出的特征；第三部分界定了企业绩效的 含义，并回顾了绩效评价的发展历程；最后一部分对研发支出与企业绩效的相关性 进行了理论分析，为后文的研究奠定了基础。 山东财经大学硕士学位论文 21 第第 4 4 章章 研究假设和研究假设和模型模型设计设计 本章借鉴国内外学者的研究方法，根据前文对研发支出与企业绩效相关性的理 论分析，设定本文的研究假设及研究模型。 4.1 样本选取及数据来源 4.1.1 样本的选取 本文选取在上海证券交易所上市并拥有国家颁发的高新技术企业证书的公司 为研究样本。在筛选样本时遵循了以下原则： 1.剔除 st 和*st 类高新技术上市公司， 由于这些公司连续两年或三年亏损， 面 临退市的风险，财务数据很可能缺乏谨慎性和可比性。 2.剔除 2008 年-2010 年连续三年财务报表中开发支出的数据都为 0 的高新技术 上市公司。 3.剔除财务报表附注 2008 年-2010 年无形资产项目下研发支出信息未披露或者 披露不连续的高新技术上市公司。 经过筛选，共获取样本企业 62 个（可见后面附表） 。 4.1.2 数据来源 本文所使用的研究数据，主要来源于 csmar 国泰安数据库、resset 锐思金 融研究数据库及上海证券交易所网站（）公开披露的的高新技 术上市公司的财务报表附注信息。数据处理使用的是 excel 和 spss.13.0 统计分析 软件。 4.2 研究假设 4.2.1 研发支出与市场绩效的相关性假设 从本文第三部分对高新技术上市公司研发支出与市场绩效关系的理论分析，可 知高新技术上市公司的研发支出与市场绩效两者之间应当存在相关性。而从上文提 到的我国新会计准则中关于研发支出的相关规定可以看出，上市公司研发投入的相 关信息主要存在于财务报表中的“开发支出”科目及财务报表附注中无形资产项目 下披露的当期确认为无形资产的研发投入和计入当期损益的研发投入三部分。因 此，本文将研发支出分为上述三部分，分别对其与市场绩效的关系进行实证检验。 据此，本文提出下列假设: 第 4 章 研究假设和模型设计 22 假设一：研发支出与企业市场绩效显著正相关。 hl:确认为无形资产的研发支出与股价显著正相关 h2:开发支出与股价显著正相关 h3:计入当期损益的研发支出与股价显著正相关 4.2.2 研发支出和财务绩效的相关性假设 英国贸工部发布的“2005 年度研发排行榜”的报告表明:在研发投入显著影响 公司竞争力的行业中，企业研发投入的强度会直接影响到企业销售额的增长及资本 市场的总值等方面，即研发投入与绩效显著正相关。而研发投入显然是影响高新技 术上市公司竞争力的显著因素，因此适用上述结论。 企业财务绩效主要表现在盈利能力、资产营运水平、偿债能力和成长能力等几 个方面。鉴于本部分主要研究研发支出与企业财务绩效的相关性，而企业的研发活 动主要通过技术进步提高企业的产品性能和服务，进而提高产品销售量和销售收入 等方式让企业获利，反映到企业的财务报表中主要涉及盈利能力及成长能力这两方 面的指标。因此，在进行实证分析时，本文选取盈利能力和成长能力作为企业财务 绩效的衡量指标，分别从这两方面设定本部分的研究假设。 1研发支出和盈利能力的相关性假设 对于高新技术上市公司来说，研发投入可以提高产品的技术含量，实现产品的 差异化，满足市场的需求，提高企业的盈利能力。本文认为，研发投入主要通过以 下几个方面提高企业的盈利能力: 首先，研发投入可以提高企业的生产效率，降低生产成本。企业通过研发投入 获得技术创新，可以提高企业的生产效率和管理效率，进一步降低生产成本，让企 业取得成本领先优势。研发投入能够提高生产要素的质量和使用效率，降低某些环 节中的