（产业经济学专业论文）基于缺口理论的银行利率风险管理研究.pdf

硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 摘要 利率风险是金融风险的重要组成部分，在我国金融改革的过程中，商业银行 已经受到利率风险的影响，随着利率市场化的推进，频繁波动的利率给商业银行 带来更大的风险。在西方商业银行中，缺口管理理论在利率风险管理中得到广泛 应用，敏感性资产负债缺1 3 管理与持续期缺口管理曾是西方商业银行利率管理的 基石。本文从分析我国商业银行面临的外部及内部环境从手，对导致利率风险产 生的因素进行了分析，随后，本文重点利用缺口管理理论对我国商业银行整体以 及个体的利率风险进行了实证分析，并对缺口理论的应用效果及适用性做出了评 价，最后，本文对增强缺口理论的应用效果相关条件作了进一步探讨，对完善商 业风险管理机制也提出了相关建议和措施。 关键词：商业银行利率风险缺口理论敏感性缺口持续期 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 a b s t r a c t a st h e s i g n i f i c a n tp a r to ff i n a n c i a lr i s k s ，i n t e r e s t r a t er i s kh a s i n f l u e n c e dc o m m e r c i a lb a n k so fc h i n ai nt h ep a s tf e wy e a r s w i t ht h e c a r r y i n g o u to ft h ei n t e r e s tr a t ec o m m e r c i a l i z a t i o n ，t h ef l u c t u a t i o no ft h e i n t e r e s tr a t ew i l ll e a dt om u c hm o r er i s kf o rc o m m e r c i a lb a n k s i nt h e b a n k so f w e s t ，g a pt h e o r yh a s b e e n w i d e l yu s e di nt h ei n t e r e s tr a t er i s k m a n a g e m e n t ，t h es e n s i t i v ea s s e t l i a b i l i t yg a p h a sb e e nt h ef u n d a m e n t a l w a y i nt h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t a f t e rt h e a n a l y 7 s i so ff i n a n c i a l c i r c u m s t a n c e ，w ef i g u r eo u t t h ei n g r e d i e n t sl e a d i n gt oi n t e r e s tr a t er i s k ， t h e nw em a k e p o s i t i v ea n a b r s i sw i t h t h eg a p m o d e l ，b a s e do nt h er e s u l t o f u p p e rr e s e a r c h ，a na p p r a i s a l w a s g i v e n i no r d e r t oe n h a n c et h ee f f e c t o fg a p t h e o r y i nr i s km a n a g e m e n t ，s o m ea d v i s e sa n dm e a s u r e sw e r e p u t f o r w a r da tt h ee n do ft h ea r t i c l e k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ，i n t e r e s tr a t er i s k ，g a pt h e o r y ， s e n s i t i v eg a p ，d u r a t i o n 声明尸明 本人郑重声明：所呈交的硕士学位论文是本人 在导师指导下进行的研究工作及所取得的研究成 果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写过的重要研究成 果，也不包含为获得南京理工大学或其他教育机构 的学位或学历证书所使用过的材料。与我一同工作 的同学对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名： 占f 有 坤年，月夕日 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 1 绪论 1 1 问题的提出及研究的意义 利率是资金的价格，对商业银行而言，利率的变动决定了其生存及发展的状 况。利率的重要性随着资本及货币市场的发展而同步增强。资本市场中，金融工 具，如股票、债券、金融衍生物的效率直接取决于利率水平的高低与波动；在货 币市场中，利率的高低则决定了国家宏观经济调控的效果和金融机构间的交易。 随着金融市场的发展，利率的作用越来越大，因此，西方发达国家对利率风险的 认识较为充分防范措施也逐渐趋于完善。 尽管目前我国金融环境仍然比较封闭，但是作为金融主体的商业银行实际上 也面临着利率波动带来的风险，在商业银行市场化改革之前，由于经济体制的原 因，利率波动实际带来的风险损失自然由国家承担，商业银行缺少利率风险管理 的利益趋动力，另一方面商业银行只能是利率风险的被动接受者，没有有效的管 理手段可以利用这都造成利率风险普遍不被商业银行监督及管理层重视。然而， 随着利率市场化进程的不断推进，我国商业银行已经切身感受到利率风险损失带 来的阵痛，面对已经存在的利率风险和未来利率波动可能带来的损失，大部分商 业银行显得无能为力，缺乏相应的对策和管理措施，特别是我国四大国有商业银 行，面对利率风险带来的巨大压力，曾多次联合上书国家相关高层，请求放缓利 率自由化的步伐。由此可见，利率风险已经成为当前商业银行不容回避的重大管 理问题，但与这种紧迫性形成鲜明对比的是，我国商业银行普遍缺乏利率风险管 理能力和相应的前提条件，因此，本课题的研究有较强的针对性和实用价值。 出于西方发达的金融市场较为发达，成熟的金融环境使得利率风险管理理论 得到长足的发展和深入的研究，在利率风险的措施上不断实现飞跃，从理论到实 践都得到较大发展，从较为粗糙的资产( a s s e t sm a n a g e m e n t ) 管理、负债管理( d e b t s m a n a g e m e n t ) 到广泛应用资产负债缺口管理( g a pm a n a g e m e n t ) ，再到较为精确的 持续期管理( d u r a t i o nm a n a g e m e n t ) ，更加先进的基于静态和动态模拟原理的v a r ( v a l u ea t r i s k ) 技术目前也已经被西方各大商业银行广泛应用。 ! 主堡苎 茎王箜里里堡塑堡堑型皇垦堕笪堡堡塞 我国在利率风险的管理研究上起步较晚，比较有代表性的是黄金老博士 ( 2 0 0 2 ) 对利率风险在我国的阶段划分，李焰( 2 0 0 0 ) 、徐镇南( 2 0 0 1 ) 、崔华( 2 0 0 1 ) 等列我国利率风险所作的一些相关分析。虽然在我国商业银行利率风险研究领域 我国学者已经取得了一些研究成果，但是仍缺乏一些更为深入、系统的实证性研 究，从我国各主要商业银行的管理章程来看，利率风险管理也是他们急于完善的 重要部分，因此，作者将在前人研究的基础上在这一研究领域上作进一步探讨。 1 2 研究的思路及文章的结构 利率风险是世界各国银行面临的主要金融风险，在长期的管理过程中，西方 商业银行形成了较为成熟的利率风险管理技术和管理机制，包括敏感性资产负债 缺口分析技术、持续期缺口分析技术和动态模拟技术等等。根据我国商业银行管 理的具体情况，本文选取缺口理论作为利率风险研究的基本理论依据，探讨敏感 性缺口分析和持续期分析理论在我国商业银行利率风险管理中的具体应用。本课 题主要从分析利率风险的在中国商业银行的具体表现着手，对商业银行的整体情 况、资产负债匹配情况、主要商业银行的资产负债敏感性缺口分析和国内特定某 大型商业银行进行具体分析和研究，力图对西方商业银行已经比较成熟的利率风 险管理理论和技术在我国的适用性进行探讨，并对应用中产生的问题作了进一步 分析，同时对银行实现利率管理的相应条件进行了研究，为商业银行的利率风险 管理提供一定的参考。 本文的结构主要分为以下几个部分： 第二部分：引出利率风险的基本概念及其分类方式，根据风险利率的不同类 别，分析了利率风险在我国商业银行中的具体反映。 第三部分：概述本文研究的理论基础，对资产负债基本理论进行介绍，并对 敏感性资产负债缺口理论和持续期缺口理论在利率风险管理的原理进行了研究。 第四部分：分析了导致我国商业银行利率风险产生的外部因素、内部因素和 预期因素，为下文利用缺口理论作好环境铺垫。 第五部分：按照从整体到个体的研究顺序，利用缺口理论对我国商业银行进 行利率风险的实证分析，并对缺口理论的应用效果进行评价。 第六部分：对增强缺口理论应用效果所需要的条件作进一步的探讨，主要包 括利率的预测、利率定价机制的完善、银行外部和内部环境的完善等几个方面。 2 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 2 利率风险的概念及其表现 在巴塞尔银行监管委员会1 9 9 7 年颁布的有效银行监管的核心原则一文中， 对利率风险的概念进行了定义，就是指利率出现不利的波动时，银行的受益所面 对的风险。利率是银行资产的价格，因此利率风险管理的本质是保证银行资产的 安全性与增值性，利率风险管理的内容就是对可能产生的利率风险进行鉴别和计 量，同时运用相关工具进行控制和防范，维持银行稳定的利差收入。 2 1 利率风险的定义及分类 作为金融风险中的重要组成部分，由于西方商业银行对利率j x l 险的管理是建 立在金融市场化的基础之上的，因此利率风险受到西方发达国家金融机构的普遍 重视，因为利率风险在很大程度上会改变银行经营管理的成本、收益以及银行持 有的有价证券的价值。按照巴赛尔银行监管委员会利率风险管理原则的定义， 对利率风险的衡量主要有收益法和经济价值法两种，收益法和经济价值法的计量 对象分别是近期收益和银行净现值，核心都是围绕银行资产负债进行管理，因此， 直到今天，资产负债管理仍然是西方主要商业银行对利率风险的管理的主要对象。 一般而言，根据巴赛尔银行监管委员会的分类，利率风险可以分为四种形式： 重新定价风险。由于银行资产、负债到期日的不同或重新定价的时间不同， 导致重新定价资产或负债的缺口不匹配，预期的收益缺口扩大，便产生了重新定 价风险。 基准风险。也叫基差风险，是由于基准利率的调整而产生的。比如按照美国 国债利率( u s t b r ) 加上浮动利率确定贷款利率，到期日的收益肯定会受到 u s t b r 变动的影响，由于基准利率总是在随着市场的变化不断波动，会使银行相 应的业务暴露在利率风险之中。 选择性风险。是期权性风险的一种。一般产生在银行表外组合投资业务中。 这与金融市场的发育程度密切相关，在银行提供的信贷业务中，往往会包含一部 分期权内容，期权购买方以有限的代价避免了巨大的风险和损失，但对于期权的 卖方而言，市场利率的变化将决定买方是否行使期权，在一般情况下，期权的行 3 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 使给卖方带来的损失往往超过出售期权获得的收益。 收益曲线风险。将不同期限的债券的收益率连结起来就可以获得收益曲线。 随着经济周期的变动，收益曲线的倾斜方向也会发生变化，收益曲线风险因此而 产生。一般情况下，长期债券的收益率高于短期债券的收益率，收益曲线的斜率 为f 值，但在商业周期扩张阶段或金融恐慌时期，由于货币政策反向操作或市场 预期的变化会使短期利率会高于长期利率，此时收益曲线由正变负，银行的长期 未偿浮动利率贷款的重新定价利率与短期存款利率的利差就变小甚至为负数，这 种利率风险称为收益曲线风险。在利率管制的情况下，中央银行制定的利率，基 本上是保证长短期矛口率曲线向右上方倾斜，体现了长期利率的升水趋势，但是， 利率市场化以后，利率水平由市场供求决定，由于利率波动更加频繁，而且长期 利率反映了市场预期，长短期收益率曲线将可能出现上升、下降、水平，甚至更 复杂的形态，利率水平的波动以及利率期限结构的变化都会影响商业银行的净现 金流和市场价值，使商业银行承担利率风险。 2 2 利率风险在我国的表现形式 依据巴塞尔委员会对利率风险的分类标准。我们可以对我国商业银行所面临 的利率风险进行进一步分析，上述四种类别在我国商业银行利率风险中都有其特 定表现方式。 2 2 1 重新定价风险表现 我国目前的基准利率是国家制定的强制性执行利率，由中国人民银行直接负 责制定和颁布，因此由市场自发形成的基准利率现在无法占据重要地位。在利率 管制下，商业银行并没有受到由市场利率波动引起的风险损失，但利率管制下的 利率波动更具有突然性和破坏性，政策性利率的调整一般都是国家临时宣布，立 即执行，利率的曲线一般不是圆滑的曲线，而是一条具有间断点的折线，这往往 使商业银行防不胜防，在本来就缺乏利率风险管理措施的情况下，面临突然的基 准利率调整，银行的利息及其在资本货币市场投资将面临重新定价，从而使商业 银行产生直接的风险损失。 具体而言，重新定价风险主要来自于以下方面：第一，我国商业银行的负债 4 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 主要是存款，而资产则主要是贷款，根据我国现行利率管理体制规定：定期存款 按存入曰的挂牌存款利率计息。活期存款按结息日挂牌利率计算，每年结息一次； 短期贷款按贷款合同签订日相应档次的法定贷款利率计息，中长期贷款利率实行 一年一定。这种利率管理体制使我国商业银行存贷款利率变动存在期限上的不一 致，贷款利率重定的期限短于存款利率重定的期限，资产负债难以达到理想的零 缺口状态，在利率波动中必然产生利率风险；第二，中国人民银行在历次调整利 率时幅度并不一致，商业银行的利润来源主要是存贷利差收入，利差的变动也会 引起利息收入与预期收入的差别，当然我国的苇u 差总体面言是增加的，但由于同 时存在的缺口风险，银行并没有享受到理论上可以产生的风险收益，这在下文中 有进一步的解释与分析。第三，我国在上世纪9 0 年代两次开办存款保值储蓄业务， 尽管由于当时居高不下的通货膨胀率大于加上保值利率之后的名义利率，使实际 利率基本为负值，但对于商业银行而言，他们面临着巨大的政策性风险，根据有 关学者的估计，以1 9 9 3 年7 月开办的保值储蓄为例，1 9 9 4 年下半年和1 9 9 5 年上 半年的保值补贴率平均达到9 ，这些补贴利息尽管大部分由国家财政支出，但 银行赢利的空间也被大大压缩了。保守地估计，整个保值期间商业银行要多付约 1 5 0 0 亿元的利息。 2 2 2 基差利率风险表现 改革丌放以来，我国利率已历经数十次调整，特别是1 9 8 8 年以来，利率政策 成为平抑物价，稳定国家金融环境的主要手段。从1 9 8 8 年9 月到2 0 0 3 年初，我 国共进行了1 8 次利率调整，存款利率波幅达到9 3 4 个百分点。贷款利率波幅达 到60 3 个百分点，事实上由于贷款利率的逐步市场化。利率的波动幅度事实上大 于法定利率的波动幅度，与此同时，利率市场化也在按照“先外币后本币、先贷 款后存款、先长期后短期、先大额后小额”的总体思路稳步推进，银行的资产负 债大量暴露在风险当中，存款利率波幅达到9 3 4 个百分点，贷款利率波幅达到6 0 3 个百分点，而调整后的利差增减并无规律可言，事实上由于贷款利率的逐步市场 化，利率的波动幅度远大于法定利率的波动幅度，商业银行在这十年间已经遭受 了相当大的基差风险。在今后一段时期内，从宏观层面上看，利率市场化将会继 续推进，从微观层面上，各商业银行面临激烈的竞争，利差波动将会加剧。从表 21 中的数据可以得出，历次调整利率的一年期存贷款平均利差为2 6 3 个百分点， 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 其中最大利差为1 9 9 9 年6 月l or 的3 6 个百分点，最小利差为1 9 9 6 年5 月1 同 的1 0 8 个百分点。 表2 1我国历年利率调整表 凋整存款利率贷款利率利调整存款利率 贷款利率 时间( 一年期)( 一年期)差时间( 一年期)( 一年期) 利筹 1 9 8 0 - 4 一i545 0 40 3 61 9 9 3 7 一li1 0 9 8i o 9 80 1 9 8 2 一l l547 21 81 9 9 5 一1 11 0 9 81 0 9 8o 1 9 8 2 4 15 7 67 21 4 41 9 9 5 7 11 0 9 81 2 0 610 8 1 9 8 5 4 16 ，8 47 9 2 l0 81 9 9 6 5 191 8i o 9 81 8 1 9 8 5 8 ，17 ，279 20 7 21 9 9 6 8 2 37 4 71 0 0 82 6 1 1 9 8 8 9 18 6 4903 61 9 9 7 一1 0 2 35 6 78 6 42 9 7 1 9 8 9 ，2 一l1 1 3 41 1 3 4 o1 9 9 8 3 2 552 27 9 22 7 1 9 9 0 4 、1 5l o 0 81 0 0 801 9 9 8 7 一l4 7 76 9 32 1 6 1 9 9 0 8 。2 186 4 9 3 60 7 21 9 9 8 1 2 73 7 86 3 92 6 1 1 9 9 1 _ 4 2 l 7 5 68 6 41 0 81 9 9 9 6 1 02 2 55 8 53 6 1 9 9 3 5 1 59 1 8 9 3 60 1 8 2 0 0 2 2 2 1l9 8 5 3 l 33 3 资料来源：新华社经济数据特供 数据厍，2 0 0 3 年 因为存贷利率受到通货膨胀的影响是同向的，通货膨胀的因素可以不予考虑， 我们仅从名义利率考察国家历次利率调整所产生的基差风险，在利差曲线中，从 1 9 8 2 年到1 9 9 0 年，利差呈持续下降态势。1 9 8 2 年4 月我国一年期存款利率上升 0 3 6 ，而同期的贷款利率没有变动，即使资产负债数量的结构和期限均保持不 变，与前期相比，存款利息支出将增加而预期的贷款利息却没有增加，反而言之， 在同样的前提条件下，存款利率下降的比率小于贷款利率下调的幅度，如在1 9 9 8 年7 月的利率调整中，一年期存款利率下调了0 4 5 ，而贷款则下降了o 9 9 ， 银行净利差损失达到o 4 4 ，上述两种情况下，银行面临的净损失就是因为由于 央行的基准风险的调整而产生的。 2 2 3 利率期权风险表现 商业银行以往提出的口号就是“存款自愿，取款自由”。这实际上赋予了广大 储户的存取选择权，即利率的期权。作为商业银行，尽管可以通过提高服务质量 和加大促销力度来维持和吸引更多客户，但在客户的选择权面前，商业银行仍然 是被动接受者。在客户付出一定的利息损失之后，存款可以不受限制的提前支取； 尽管在理论与制度上，贷款提前还款都应该是不允许的，但为了保持良好的客户 关系，不少银行的也会采取一些短视行为，使得提前还贷十分普遍。特别是一些 6 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 优质客户，会在利率下调时，要求提前还款，同时再以新的、较低的利率重新贷 款，如果提出的条件不能被满足，这些优质客户可能会到其他银行开立账户。这 一方面直接导致银行的利率收入减少，另方面使银行的资产负债的缺1 2 1 更加难 以控制为商业银行带来较大利率风险隐患。 客户的潜在选择权会在利率变动时成为客户实施该权力的驱动力，对于存款 客户而占，如果利率调高或者已经有利率调高的相关消息被透露，他们会从追逐 更高利润出发，选择提前支取利率较低的短期以及活期存款，然后转存为利率相 对较高的长期存款，对于贷款业务而言，利率的调高会影响贷款人增加贷款的热 情，转向社会其他融资渠道募集资金，大量贷款的流失将会导致金融“脱媒”的产 生，使银行未来资产负债缺口扩大，影响银行的流动性，其次直接导致银行利率 利息支出的净增加和贷款利息收入的相对减少；反之，在利率下降或者有下降趋 势时，对于存款客户而言，他们也会选择收益更高的投资方式。我国历次利率下 调，都成为资本市场的重大利好，原因就在于此。对于贷款客户，选择提前偿还 贷款也许会成为他们的合理选择，同时他们会按降低之后的利率重新办理新的贷 款，作为利率波动的被动接受者，银行肯定也要面临资产负债缺口扩大和贷款利 息收入减少的双重损失。同时。这起借款人提前偿付借款本息和存款人提前支取 存款的风险。因此，利率的上调和下调都会使商业银行在不同程度上面临客户的 选择权风险。 2 2 4 收益曲线风险表现 我国商业银行的收益率主要体现在资本市场的投资方面，债券投资是我国商 业银行的重要投资渠道，债券市场目前市场化的程度是比较高的，因此，其收益 率基本是由于市场自发形成的，商业银行的债券投资直接受到债券市场收益率曲 线变化的影响。 一般而言，收益曲线是向上倾斜的。银行利用短期负债支持长期资产，长短 期利率水平的差异可给银行带来期望利差的收入。当收益曲线异常变动。长短期 利差缩小甚至出现倒挂时，银行的利差收入就会大幅度降低甚至变为负数。目前 商业银行投资国债，就面临比较明显的收益曲线风险。以2 0 0 2 和2 0 0 3 某个时段 国债的收益率曲线为例，如图21 所示，如果在银行在2 0 0 2 年7 月9 日卖出国债 组合若干作调整资产负债结构之用，如果2 0 0 3 年9 月1 7 日作出同样的组合投资， 7 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 那么银行在近一年内的这两次投资必然会受到国债收益率曲线波动产生的利率风 险是不样的。事实上，在最近几年，国有商业银行在资金运用主渠道的拓展较 为缓慢，主要商业银行纷纷将多余头寸投向债券市场以保值增值，这些银行巨头 的进入，债市供求格局发生变化，使债券收益率下降。2 0 0 3 年发行的3 0 年期记 账式【訇债利率仅为2 9 ，与银行的存款利率相比，已经出现了利率倒挂，这主要 是国债的收益率曲线波动引起的。如果未来利率水平升高，商业银行持有的长期 国债风险就会凸显出来，债券收益可能不足弥补存款利息的支出成本，从而产生 债券投资净损失。同时，从图2 1 上可以看出，我国国债收益率曲线随着期限的 延长会出现向下的趋势，在超过一定期限后，长期国债的收益率事实上已经低于 短期收益率。如果商业银行投资这些长期国债，他们将会面临较大的利率风险。 图2 12 0 0 2 年7 月与2 0 0 3 年9 月国债收益曲线对比图 资料来源：中国债券信息网( w w w c h i n a b o n d c o r 3 ) 8 硕士论文 基于缺1 3 理论的银行利率风险管理研究 3 利率风险缺口理论概述 从2 0 世纪6 0 年代起，西方金融管制逐渐放松，金融混业经营与金融衍生工 具的应用使银行面临的资产负债缺口变化频繁，而金融市场化的推进也使利率的 波动不断加大。在美国，利率风险管理已经成为商业银行资产负债管理的一项主 要内容，商业银行利率风险的管理措施也在不断完善，管理水平不断提高，随着 计算机技术的不断提高，在测量方法上相继出现了资产负债缺口管理、持续期缺 1 3 管理、动态模拟分析技术，同时，风险价值测度技术( v a r ) 也逐渐成为精确 预测利率风险的有力手段，在对表外利率的管理中，金融衍生工具则被大量应用， 通过套期保值和组合投资对利率风险进行管理。但无论是以前或是现在，资产负 债管理都是商业银行利率风险管理的主要内容。从我国商业银行利率风险管理的 实际能力情况出发，我们认为以敏感性资产负债缺口和持续期缺口为主的利率风 险缺口管理技术有着较大的实用价值。 3 1 资产负债管理理论概述 传统的资产负债管理的目标就是达到银行盈利性、安全性和流动性三者的和 谐统一，因此在进行资产负债管理时一般会按照以下原则进行， 第一是规模对称，即资产总量和负债总量相互适应、对称平衡。但这种平衡 是静态的平衡和表面的平衡，在发生法定存款准各金缴存不足、限制客户提取存 款、强制性吸收存款等情况时规模的对称没有实际的意义。 第二是要求期限结构对称，就是根据银行资金的使用期限来确定资产负债的 平衡性，比如有些负债偿还期短，甚至为零，就需要有较高流动性的资产与之相 匹配：有些负债期限较长，则可把这些资金投放于流动性较低而盈利性较高的长 期资产上，各种资金来源的稳定程度应该由法定准备比率的高低和资金周转速度 决定，这是当前商业银行资产负债管理主要坚持的原则，也是本文重点研究和推 荐的管理方式。 第三是目标替代，即银行经营的所谓“三性”中，安全性、流动性、盈利性 相互替代，在实际经营中可能难以全部实现，但如果把银行总效用设为w ，安全 9 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 性目标设为s ，流动性目标设为f ，盈利性目标设为p ，则在方程w = 疗s ，f ，p ) 中，w 可以获得一个晟大值，通过三个目标的互相补偿，最终目标是使银行获得 最大收益，即资产负债管理中要进行统筹考虑，银行决策的重要依据应该是最终 取得的效用。 第四要求利率结构对称，我们通常按“固定利率”利“浮动利率”对银行资 产和负债进行分类，前者指在一个较长时间内具有相对固定利率水平的资产和负 债它们的收益成本相对不变；后者利率随着货币市场供求状况的变化而波动的 资产和负债，其收益的成本随着市场利率的波动上升或下降，利率结构对称实际 是要求资产负债初始期相对匹配。 我国商业银行的资产负债管理起步比较晚，在1 9 8 5 年后银行间普遍出现效益 下降，支付困难等局面后，资产负债管理才被逐渐重视起来，这与当时的经济大 环境有较大的关系，也反映我国商业银行效益意识普遍不强，当时为克服逐渐增 大的通货膨胀的影响，我国全行范围内推行资产负债比例管理。我国提出的资产 负债管理也是平衡为主要目标，以“总量平衡、结构对称”为基本原则，在性质、 期限与价格上相对应。这些原则基本上与西方经验和理论是一致的。但在实际操 作中，我国商业银行资产负债管理的效果并不理想，在数次利率波动中受到了不 小的损失，说明在理念和方式上与西方先进经验有一定差距。在上文所述的资产 负债管理的主要原则中，我国商业银行主要以第一条总量平衡为主，而在期限结 构对称和利率结构对称控制方面并没有实质性措施，加上商业银行在管理观念上 对利率风险的忽视，资产负债管理并没能经受住风险的考验，实施效果十分有限。 3 2 敏感性缺口理论概述 3 2 1 缺口管理的含义 资产负债管理实际上是利率风险管理的主要内容，根据西方商业银行资产负 债的管理理论，认为并非所有的资产和负债都会受到利率风险的影响，比如。利 率变动并不影响那些不生息和不计息的资产和负债，同时，在一定的时期内，利 率固定的资产和负债的利息收入和支出一般不会受到利率变动影响，因此，资产 负债管理对利率风险进行规避时，我们无需对所有资产负债项目进行调整和控制， 1 0 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 只需考虑那些直接受到利率波动影响的资产和负债，这些容易受到利率波动影响 的头寸分别可被称为敏感性资产和敏感性负债。敏感性资产与负债通常是以短期 或浮动利率定价，因此这些头寸是资产负债管理的主要对象。现代商业银行资产 负债管理中，针对利率风险管理方法也是基于这些敏感性头寸实施的。 3 2 2 缺口管理的原理 敏感性资产负债缺口管理的基本原理就是通过调整表内的项目和结构，对暴 露在利率风险中的头寸进行匹配，从而消除利率波动对头寸的影响。在预测利率 走势的基础上，通过组合配置资产和负债数量、利率及期限结构，尽可能使利率 敏感性资产的数额与利率敏感性负债的数额相等，利率敏感性缺口趋于零，从而 规避利率风险。这样，银行对利率的变化进行保值一无论利率怎样变化，使每个 时期利率敏感性资产的数额等于每个时期利率敏感性负债的数额。 用绝对数值来表示， 利率敏感性缺口( g a p ) = 敏感性资产( i s a ) 一敏感性负债( i s l ) 用相对比率来标利率敏感龇率( g a p 酬= 差器豢， 按照利率敏感性缺口大小和利率敏感性比率的大小，可以把银行资产负债敏 感性状况界定为资产敏感( 正缺口) 、负债敏感( 负缺口) 、完全匹配( 零缺1 3 ) 三种状态，如表3 1 所示： 表3 1 ：资产敏感、负债敏感和资产负债匹配指标 l 资产敏感负债敏感资产负债匹配 l利率敏感性缺口 0 l o ，而昙 o ，其中m 为偿还期， a ma m z 持续期随实际利率的增加而缩短，即塑 o ，当期收益越大，后期的现金流量的 重要性和相关性越低：与前期的现金流量相比，对资产负债的影响程度下降。 作为资产或负债票面收益率( 即票面利率) 越高，其持续期越短。这是因为所 需支付的票面利息越高，投资者收回现金的速度越快，而且现金流量在持续期计 算中的权重在增大。 由于持续期中利率波动的研究对象是收益率与“l ”之和，因此有关学者对 持续期公式进行了优化，提出修正持续期的概念， 续期彻：志阄肋：一警 修正持续期的好处是可以直接用它与利率变化相乘，从而宜接获得预期价格 变化，而不需要再用1 加上利率来表示收益率的变化，使计算的过程相对简化， 并且扩大了持续期的应用范围。 3 3 3 持续期缺口管理原理 与敏感性资产负债缺口不同，持续期匹配主要是从资产负债现值的实现时间 来确定的，而不是仅仅从资产负债绝对数值的匹配来判断，同时，持续期分析解 决了考察期划分的问题，因此，用持续期缺口( d g a p ) 来计量资产负债缺口的 利率风险更加合理，在原来资产负债缺口分析的基础上，持续期缺口管理的目的 就是试图构造持续期零缺口，使得利率变动对银行资产价值和负债价值的影响相 互抵消，从而保持银行净值不变，即实现银行净值对利率风险的“免疫”。 1 6 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 d g a p = 资产持续期一燃负债持续期 在麦考利持续期分析和修正持续期分析的基础上，我们可以用有效持续期缺 h 来分析商业银行的利率风险。当市场利率变动时，商业银行要考虑的不仅是某 单项资产或单项负债的风险，而且是整个资产和负债面对的风险，修正持续期缺 口可以用来分析商业银行的总体风险。其方法是先算出每笔资产和负债的修正持 续期，再根据每笔资产或负债在总资产或总负债里的权数，计算出商业银行的加 权平均修正持续期。我们用m d a 表示总资产的平均有效持续期，m d e 表示总负 债的平均修正持续期，表示总资产的现值，表示总负债的现值。那么根据 持续期缺口的计算公式，当市场利率变动时， 资产波动d _ 一m d 。竿 负债波动d 巧= 一朋d ，竺 代 市场利率变动时，资产和负债现值的变动方向和利率的变动方向相反，而且 资产和负债的有效持续期越长，资产和负债价值变动的幅度越大，利率风险越大。 利用持续期对利率风险进行管理，就是要综合分析资产和负债价值的变动，从而 稳定商业银行的资产负债的净值。当市场利率下降时，利率变化为负值，根据上 述公式可知资产和负债的现值都将上升，由于m d l 大于m d a ，故负债的增值比 资产增值大，商业银行的净值将减少，反之如果利率上升，资产和负债的价值将 减少，由于m d l 大于m d 4 ，资产的减值小于负债的减值，商业银行的净值将减 少。因此m d l 和m d a 之间的差值是影响资产和负债的相对价值变动的重要因素。 持续期分析是通过比较银行总资产和总负债的持续期，从而计算出利率变动对银 行的市场价值的影响，该分析方法的具体做法是商业银行先算出每笔资产和负债 的持续期，再根据每笔资产或负债在总资产或负债里的权数，计算出银行的总资 产和总负债的加权平均持续期，并计算出持续期缺口。当缺口为正值时，如果利 率下降，资产和负债价值都会增加，但资产价值增加的幅度比负债大，银行的市 场价值将增加。反之，如果利率上升，资产和负债的价值都会减少，而由于资产 价值减少的幅度比负债大，银行的市场价值将下降。 1 7 4 利率风险产生因素分析 与国际金融市场上的利率风险生成因素相比，引起我国商业银行利率风险的 因素有其特殊性，是与整个中国环境和特殊的发展背景相关的，因此，我们把我 国利率风险的生成因素从内因、外因及预期三个方面进行分析。 4 1 外部因素：经济环境及政策波动 4 1 1 金融深化程度不足 关于金融与经济发展之间的关系，麦金农提出了具有广泛影响的“金融压制 论”和“金融深化论”。金融深化理论可以用来分析发展中国家抑制市场机制和采 取金融管理政策对经济发展带来不利影响，金融压抑的主要表现是人为地压低利 率或者汇率，扭曲的利率或汇率则不能准确反映资金供求的关系。在政府对金融 市场的过分干预下，不可能生成健全完整的金融市场，资金也难以通过市场手段 被引导流向高效益的部门和地区，得不到最有效的利用。 针对我国的实际情况，在我国基准利率的确定中，政策性的指导完全代替了 市场的作用，当然在我国金融市场机制不够健全、金融市场还未完善的情况下， 政策的干预是有必要的，但是在我国经济环境逐渐开放，金融市场走向成熟的情 况下，管理部门应顺应市场要求，加快金融自由化进程。国内金融深化程度不足 主要表现为金融市场深化程度不足，金融市场不发达，银行业务拓展受到限制等 几个方面。这些限制性因素的存在，客观上阻碍了商业银行利用金融市场进行金 融创新特别是表外金融工具，从而直接影响了银行利率风险管理的效果。 4 1 2 历史负担沉重 在1 9 9 4 年三家国有政策性银行成立之前，国有商业银行承担了大量的政策性 贷款业务，同时还在一定程度上承担着国家宏观经济调控的职责，这种政企不分 的做法首先使商业银行无心追求经营效益，与政府、企业有千丝万镂的联系，其 次承担了大量补贴性贷款业务，大量效益低下的国企给这些国有商业银行带来的 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 巨额的果坏账。由于经营业绩与自身关系不大，我国主要银行在商业化改造之前， 在贷款和投资上没有完全自主权，根本做不到“产权明晰，权责分明”，据中国工 商银行1 9 9 4 年的一次统计，用于一次性削价自理积压商品贷款、亏损企业生活费 贷款等贷款总额约达11 6 5 亿元；银行贷款被垫补粮食挂账、供销占用、商业外贸 占用约达1 2 0 0 亿元。这类借款的停减缓利息，财政部和原商业部要求企业在三年 内消化，但因企业每况愈下，至今仍挂账，所欠银行借款一般都无法归还，近似 于呆滞贷款。 4 1 3 货币政策的负面影响 中国经济目前仍为政府主导增长型，中国经济的高速增长在很大程度上得益 于国家实施积极的财政政策，但政府主导投资的负面作用也逐渐显露出来，拉动 民间投资作用有限，而挤出效应有余，因此货币政策成为政府拉动经济的另一主 要手段，但自1 9 9 6 以来连续八次的降息从现在来看效果也是差强人意，从投资方 面来看没有达到拉动内需的效果，从银行业的角度来讲，则带来了大量的利率风 险。这主要因为国家相关部门的宏观调控能力还比较粗放，无法精确预测出如此 大幅度的利息流动可能对商业银行带来的巨大影响，同时，货币政策作为国家重 大经济宏观调控手段，也难以兼顾所有部门的利益，客观上给商业银行增加了巨 大的利率风险压力。 4 2 内部因素：商业银行内部管理 4 2 1 收入结构不尽合理 面对利率市场化，不同的商业银行所受的影响也不同。据统计，2 0 0 2 年全部 金融机构人民币贷款增加1 8 4 7 5 亿元，其中四家国有独资商业银行人民币贷款就 增加9 3 9 8 亿元，占了五成多，丽l o 家股份制商业银行贷款增加4 5 8 6 亿元，仅占 四成。在表4 1 中，可以明显看出，我国商业银行资金来源多来自于存款，而资 金应用仍多局限于贷款，从t 9 8 2 年到2 0 0 2 年，这种状况没有太大的改变。而从 四大国有商业银行的财务报表来看，在目前国有商业银行的盈利状况中，利息收 1 9 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 入平均占总收入的七成左右。所以，面对利率市场化，四大国有商业银行所受的 冲击要远远大于股份制商业银行。 我国银行资产、负债的流动性差。我国银行的负债对存款的依赖程度过高， 而资产则集中于贷款，存款、贷款一经形成，银行很难改变其成熟期。其它流动 性较强的资产和负债在我国所占比例很低，如工商银行2 0 0 2 年的证券投资仅占资 产的9 1 5 。在我国资产、负债流动性不足的情况下，银行改变资产、负债结构 的能力难以提高，即使金融市场愿意接受银行转嫁的利率风险，银行却无力提供 符合市场标准的金融资产、金融市场的滞后是我国银行难以获取高流动性资产的 一个重要原因。这说明我国商业银行金融创新能力不足，收入过于单，品种过 于单一，而中间业务和金融衍生物是分散和管理金融风险必不可少的工具，金融 创新的缺乏，将使我国商业银行在防范和抵御利率风险的手段和方法受到极大限 制。 表4 1我国金融机构资金来源及运用对比表 金融机构信贷资金来源金融机构信贷资金运用 时间 资金来源合计各项存款比重资金运用合计各项贷款比重 1 9 9 22 9 1 0 6 62 3 4 6 88 0 6 2 9 1 0 6 62 6 3 2 2 99 0 4 1 9 9 33 7 0 5 6 42 9 6 2 78 0 0 3 7 0 5 6 43 2 9 4 3 18 8 9 1 9 9 44 9 2 6 4 ，54 0 4 7 258 2 2 4 9 2 6 4 54 0 8 l o 18 2 8 1 9 9 56 2 6 2 8 65 3 8 6 2 28 6 o 6 2 6 2 8 65 0 5 3 88 0 7 1 9 9 67 6 9 7 l26 8 5 7 1 28 9 1 7 6 9 7 1 26 1 1 5 2 87 9 4 1 9 9 79 4 1 8 1 58 2 3 9 0 38 7 5 9 4 1 8 1 57 4 9 1 4 17 9 5 1 9 9 81 1 0 4 2 0 59 5 6 9 7 98 6 7 1 1 0 4 2 0 58 6 5 2 4 17 8 4 1 9 9 91 2 3 2 3 0 6) 0 8 7 7 8 98 8 3 1 2 3 2 3 0 69 3 7 3 4 37 61 2 0 0 01 3 5 4 8 3 71 2 3 8 0 4 49 1 4 1 3 5 4 8 3 79 9 3 7 1 0 77 3 3 2 0 0 115 4 8 7 6 l1 4 3 6 1 7 29 27 1 5 4 8 7 6 11 1 2 3 1 4 77 25 2 0 0 2】6 5 3 2 1 2 2】6 9 6 1 1 99 2 1 1 7 2 1 4 5 21 2 9 6 1 1 27 2 ，1 数据来源；新华社经济数据特供数据库，2 0 0 3 年数据。 。中冯t 商银行2 0 0 2 年年报。 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 4 2 2 资产负债结构失调 从1 9 9 5 年开始，我国商业银行的存贷差由负转为正数，从1 9 9 4 的一3 3 76 2 亿 的负存差变为3 3 2 4 2 亿元的正存差，2 0 0 2 年底，存差已经达4 万亿人民币，单居 民储蓄这一项，在2 0 0 3 年中国人民银行最新的统计中，就比上年增加了6 ，已 经突破1 0 万亿元人民币。由于我国投资渠道的限制，居民储蓄仍然是投资的主要 方式，由于对未来发展预期的不确定性，大多数居民仍将储蓄作为生活保障的方 式，因此，短时期内，存款增加的趋势不会改变，与此同时，在保证安全性、流 动性和效益性的压力，银行放贷压力大大增加，投放策略的调整使得银行惜贷与 信贷过于集中并存的情况出现。我国商业银行普遍建立单一客户最高综合授信额 度制，同时也对公开和内部授信作了严格的规定。大企业、上市公司以及高信用 等级企业成为银行信贷发展的重点股份制商业银行和中小金融机构也同步跟进， 将大量贷款也投向优质企业，在信贷结构逐渐优化的同时也导致信贷过于集中。 另一方面，广大中小型企业贷款融资依然困难，由于信用度较低，在我国商业银 行对贷款营销约束过强和偏弱激励政策的引导下，使信贷人员没有动力扩大放贷 量，迫切需要资金支持的中小型企业依然求贷无门，因此，银行面临着这种两难 选择，我国商业银行总体的资产负债结构已经逐渐失衡，巨大的负债缺口使商业 银行利差收入逐年下降。 4 2 3 缺少完整组织体系 在1 9 9 9 年巴塞尔银行监管委员公布的利率风险管理原则中，明确要求商 业银行要建立完整的具有实际意义的组织体系，主要有以下三个方面，。首先是专 门的监管部门的设立，要求在利率市场化的，各商业银行必须设立专门的利率风 险监管部门，直接对该银行行长负责，主要任务是进行全面的利率敏感性管理， 确定外部及内部利率，参与拟定对利率寻租行为的打击，确定总行对分支机构的 利率授权；其次是一个适当的利率风险内部控制系统，其中包括建设强有力的控 制环境，建立能够充分发现和评估风险的系统，完善设置诸如政策、程序和方法 等控制手段和适当的信息系统，同时不断审查遵循政策和程序的情况；同时还要 “盂龙，杨柳巴塞尔委员会( 利率风险管理原则) 述要中国金融，1 9 9 8 2 1 硕士论文 基于缺口理论的银行利率风险管理研究 设立利率风险的外部监管部门从银行获取用以计量利率风险水平的充分而及时 的信息。为与国际惯例接轨，我国主要商业银行般都建立了相关监管部门，但 更多是表面文章，由于缺乏专业人才和完善的管理措施，利率风险管理的组织建 设远未完善。 4 2 4 缺乏风险管理工具 金融衍生物是风险管理的必不可少的工具，由于金融市场的成熟度不够，银 行及其他金融机构在金融衍生产品的开发上受到种种制约，尽管前几年相比，目 前我国已经拥有包括期权、远期、调期、互换等金融工具，由于金融市场的相对 垄断性，主要应用