（会计学专业论文）灾后捐赠公告与股价变动关系——基于汶川地震的实证研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 摘要 近年来，随着经济力量的增强，企业对全球经济、政治、社会生活、科 学技术、教育、文化艺术等领域构成了深刻的影响，这种变化给企业带来了 新的要求和新的挑战。社会公众对企业社会责任的期望值升高，期望企业对 社会肩负更大的责任，而不只是做到政府和法律要求的。于是，从上个世纪 7 0 年代开始，“企业社会责任运动 逐渐兴起，倡导将经济责任、社会责任 融为一体，建立企业与社会之间的相互依赖、相互促进关系。 2 0 0 8 年5 月1 2 日，汶川大地震的发生将公众的视线引导到了企业承担 社会责任的主要方式企业慈善行为上。自然灾害因为其突发性极大的吸 引了社会各界的关注，这场灾难不仅考验了国家的应急能力，也在很大程度 上考验了企业的社会责任。本文研究的是企业慈善行为与企业股票短期价格 波动之间的关系，以此来探讨企业社会责任与企业盈利性目标之间是否存在 一致性。在倡导可持续发展和精神文明昌盛的当今社会，实现企业营利性目 标与履行社会责任之间的一致性存在着越来越多的可能。灾难的发生是不幸 的，但是庆幸的是中国的企业越来越勇于承担社会责任。他们在汶川大地震 发生之后，积极踊跃的向灾区进行捐赠，为救灾和重建都做出了巨大贡献。 国内外有关企业慈善行为的研究表明，企业捐赠公告的发布对上市公司价值 可能存在相关性。一方面企业对外开展慈善活动，需要付出相应的成本，导 致公司经济资源和经济利益的流出。成本增加会导致企业当期或近期业绩的 降低，投资者如果只是希望短期获益，可能会对捐赠企业股票失去信心。另 一方面，企业慈善行为可能提升企业的未来收益。这是因为设计合理的企业 慈善行为不仅能够为企业树立一个良好的企业形象，更使企业在未来收获更 大的利益，这个利益可能远远超过付出的相应成本。从长远来看这样的企业 是值得投资的。本文要探究的问题是在我国资本市场上，企业慈善捐赠行为 与企业短期市场表现之间是什么样的关系。 全文共分六个部分。 第一章：绪论。论述了本文的研究背景、研究目的、研究思路、研究方 法以及论文的主要观点。 第二章：概念界定与文献综述。评述了企业社会责任和企业慈善行为的 概念和相关文献。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i 页 第三章：战略性企业慈善行为。论述了竞争战略思想和战略性企业慈善 行为相关理论，为后文的实证研究打下理论基础。 第四章：实证研究设计。运用事件研究方法设计了实证研究模型。 第五章：实证研究结果与分析。运用事件研究方法对企业履行社会责任 与企业市场表现之间的相关性进行了实证研究，得出：捐赠价值与企业股价 异常收益显著线性正相关，医药卫生与企业股价异常收益显著线性负相关， 其余变量与异常收益率线性相关性不显著。 正文的最后一部分是结论。 关键词：企业慈善行为；汶川地震：事件研究法 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i i 页 a b s tr a c t i nr e c e n ty e a r s ，谢t 1 1t h ee c o n o m i cp o w e ri n c r e a s e s ，e n t e r p r i s e sh a v ea p r o f o u n d e f f e c to nt h ec h i n e s ee c o n o m y , p o l i t i c s ，s o c i a ll i f e ，s c i e n c ea n d t e c h n o l o g y , e d u c a t i o n , c u l t u r ea n da r t , e t c t h e s ec h a n g e sh a v eb r o u g h ta b o u t n e wd e m a n d sa n dn e wc h a l l e n g e st ot h ee n t e r p r i s e t h ep u b l i c se x p e c t a t i o n sf o r c o r p o r a t es o c i a lr e s p o n s i b i l i t yi n c r e a s i n g l y r o s e t h e p u b l i ca n t i c i p a t e s t h e c o m p a n i e st os h o u l d e rg r e a t e rr e s p o n s i b i l i t yt os o c i e t y , r a t h e rt h a nj u s to n l yt h e t h i n g st h eg o v e r n m e n ta n dt h el a wr e q u i r e dt h e mt od o t h u s ，a d v o c a t i n gt h e i n t e g r a t i o no fe c o n o m i cr e s p o n s i b i l i t ya n d s o c i a lr e s p o n s i b i l i t y , b u i l d i n gt h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e ne n t e r p r i s e sa n ds o c i e t y , w h i c hm a k e st h e mr e l yo ne a c h o t h e ra n da d v a n c ee a c ho t h e r o nm a y12 ，2 0 0 8 ，w e n c h u a ne a r t h q u a k el e dt h ep u b l i c sa t t e n t i o nt ot h e m a i nw a y so fc o r p o r a t i o n ss t a n d i n go fs o c i a lr e s p o n s i b i l i t yo fc o r p o r a t i o n c h a r i t a b l ea c t s n a t u r a ld i s a s t e r sb e c a u s e o fi t su n e x p e c t a t i o na t t r a c t e dg r e a t c o n c e r n so ft h ec o m m u n i t y t i l i sd i s a s t e rn o to n l yt e s t e dt h ec o u n t r y se m e r g e n c y r e s p o n s ec a p a b i l i t y ，b u ta l s ot oag r e a te x t e n t ，t e s t e dt h es o c i a lr e s p o n s i b i l i t yo f e n t e r p r i s e s t k sp a p e rs t u d i e st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ec o r p o r a t ep h i l a n t h r o p ya n d t h es t o c k ss h o r t - t e r mp r i c ef l u c t u a t i o n s ，t h e nt oe x p l o r ei ft h e r ei sc o n s i s t e n c y b e t w e e nt h ec o r p o r a t i o ns o c i a lr e s p o n s i b i l i t ya n dc o r p o r a t ep r o f i t a b i l i t y o b j e c t i v e s i nt h ep r o m o t i o no fs u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n ta n ds p i r i t u a lp r o s p e r i t y o ft o d a y ss o c i e t y , i ti sm o r ea n dm o r ep o s s i b l et oa c h i e v et h ec o n s i s t e n c y b e t w e e ncp r o f i to b j e c t i v e sa n df u l f i l l i n gs o c i a lr e s p o n s i b i l i t y o c c u r r e n c eo fa d i s a s t e ri su n f o r t u n a t e ，h o w e v e r , f o r t u n a t e l y , m o r ea n dm o r ec h i n e s ee n t e r p r i s e s h a v ec o u r a g et ot a k es o c i a lr e s p o n s i b i l i t y a f t e rw e n c h u a ne a r t h q u a k e ，t h e y d o n a t e dl a r g en u m b e r so fg o o d sa n dm a t e r i a l sa n dm a d eag r e a tc o n t r i b u t i o n d o m e s t i ca n df o r e i g ns t u d i e so fe n t e r p r i s e sc h 撕t ya c ts h o wt h a tt h e r em a yb e r e l e v a n tb e t w e e nt h er e l e a s eo fc o r p o r a t ed o n a t i o nn o t i c ea n dt h ev a l u eo fl i s t e d c o m p a n i e s o nt h eo n eh a n d ，e n t e r p r i s e s c a r r y i n go u tc h a r i t a b l ea c t i v i t i e sn e e d s t op a yt h ec o r r e s p o n d i n gc o s t ，c a u s i n ge c o n o m i cr e s o u r c e sa n dt h eo u t f l o wo f 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 v 页 e c o n o m i cb e n e f i t s i n c r e a s e dc o s t sw i l ll e a dc o m p a n i e st or e d u c ec u r r e n to r r e c e n tp e r f o r m a n c e i ft h ei n v e s t o r sj u s tw a n ts h o r t - t e r mb e n e f i t ，t h e ym i g h tl o s e c o n f i d e n c et ob u yt h es t o c ko ft h ec o r p o r a t i o n 。o nt h eo t h e rh a n d ，c o r p o r a t i o n p h i l a n t h r o p i cb e h a v i o rm a ye n h a n c et h e i rf u t u r ee a r n i n g s b e c a u s et h er a t i o n a l d e s i g no fe n t e r p r i s ep h i l a n t h r o p yn o to n l ys e t sag o o dc o r p o r a t ei m a g e ，b u ta l s o e n a b l e se n t e r p r i s e sr e a pg r e a t e rb e n e f i t si nt h ef u t u r e t h eb e n e f i t sm a yf a r o u t w e i g ht h ec o s t i nt h el o n gr u ns u c hab u s i n e s si sw o r t h yo fi n v e s t m e n t t k s p a p e rw i l le x p l o r ew h a tk i n do fr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ec o r p o r a t ec h a r i t a b l e d o n a t i o n sb e h a v i o ra n dt h ec o r p o r a t es h o r t - t e r mm a r k e tp e r f o r m a n c ei si nt h e c u r r e n tc a p i t a lm a r k e t s f u l l - t e x ti sd i v i d e di n t of i v ec h a p t e r s c h a p t e ri ：i n t r o d u c t i o n t h i sp a r tw i l li n t r o d u c et h er e s e a r c hb a c k g r o u n d ， r e s e a r c hp u r p o s e s ，r e s e a r c hi d e a s ，r e s e a r c hm e t h o d sa n dt h em a i n p o i n t s c h a p t e ri i ：c o n c e p td e f m i t i o na n dl i t e r a t u r er e v i e w r e v i e wa n dc o m m e n t t h e c o n c e p t s a n dr e l a t e dl i t e r a t u r ea b o u tc o r p o r a t es o c i a l r e s p o n s i b i l i t ya n d c o r p o r a t ep h i l a n t h r o p y c h a p t e ri i i ：s t r a t e g i cc o r p o r a t ep h i l a n t h r o p y d i s c u s s e st h er e l a t e dt h e o r i e s o ft h ec o m p e t i t i v es t r a t e g ya n ds t r a t e g i cc o r p o r a t ep h i l a n t h r o p y , a n dp r o v i d e s r e s e a r c hf o u n d a t i o nt h e o r yf o rt h el a t e re m p i r i c a ls t u d y c h a p t e ri v ：e m p i r i c a lr e s e a r c ha n dd e s i g n u s et h ee v e n ts t u d ym e t h o d o l o g y t od e s i g nt h ee m p i r i c a lr e s e a r c hm o d e l c h a p t e r f i v e ：e m p i r i c a lf i n d i n g sa n da n a l y s i s 。u s et h ee v e n ts t u d y m e t h o d o l o g yt od oe m p i r i c a ls t u d yf o rc o r r e l a t i o nb e t w e e nc o r p o r a t es o c i a l r e s p o n s i b i l i t ya n de n t e r p r i s em a r k e tp e r f o r m a n c e ，a n df o u n d ：t h e s ei sa b n o r m a l r e t u r n si n s i g n i f i c a n tp o s i t i v er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ed o n a t i o nv a l u ea n dt h e c o r p o r a t es h a r e s ；a b n o r m a lr e t u r n si n s i g n i f i c a n tn e g a t i v er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e m e d i c a la n dc o r p o r a t es h a r e s ；a n df o rt h eo t h e rv a r i a b l e sa r en o ts i g n i f i c a n t l y c o r r e l a t e da b n o r m a lr e t u r n sl i n e a r t h el a s tp a r to f t h et h e s i si sc o n c l u s i o n k e y w o r d s ：c o r p o r a t ep h i l a n t h r o p y ；w e n c h u a ne a r t h q u a k e ；e v e n ts t u d y m e t h o d o l o g y 西南交通大学凹阐父逋大罕 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和 借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书； 2 不保密函使用本授权书。 ( 请在以上方框内打“) 学位论文作者签名：霹謇碾 日期：少口了f 2 io 指导老师签名： 日期：加7 1 1 一 j 帖乙 写鬈p 西南交通大学学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作 所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体， 均已在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承 担。 本学位论文的主要创新点如下： 近年来，国内管理学界和法学界开始关注企业慈善行为的研究，更有很 多学者探讨了战略性企业慈善行为，但这些研究很多都还是停留在理论探讨 上，即使有少量学者对这一领域进行了实证研究，也是限于企业社会责任与 财务业绩关系的研究。本文探讨了企业在汶川地震灾害的慈善行为，并将其 与战略性企业慈善行为联系起来。这是国内学术界尚未研究过的企业社会行 为。利用事件研究法，结合我国实际建立实证模型，并且最终得到了我国企 业慈善行为与企业市场表现的关系。 学位论文作者签名： 日期：如了 2 、f 口 西南交通大学硕士研究生学位论文第l 页 1 1 研究背景 第1 章绪论 1 1 1 全球社会责任运动的蓬勃发展 随着社会的发展，从2 0 世纪7 0 年代开始，企业社会责任开始成为一个 在全球范围内广受关注的话题，公众开始越来越清晰的认识到企业社会责任 的重要性，并且开始要求企业社会责任作为一种运动在全球范围内推进和开 展。 那么，企业与社会之间是什么样的关系呢? 企业作为社会的一个组成部 分，它的成长依赖于良好的社会环境，而社会的蓬勃发展离不开企业的壮大 充实。企业与社会之间这种相辅相成的关系，不仅决定了社会应当为企业的 生存和发展提供稳定和良好的外部环境，而且要求企业也反馈社会，为社会 的发展提供力量支持。因此，企业社会责任的存在和发展有其必然性。企业 社会责任概念的提出要求企业不仅要抱着对企业的经济目标和股东权益负责 的态度，而且对社会的良性发展负有义务，即要求企业承担对员工、社会、 环境等方面的责任，包括遵守商业道德、保护劳工权利、保护环境、发展慈 善事业、捐赠公益事业、保护弱势群体等等。 在经济全球化发展的今天，政府的影响力已经日益减弱，而企业作为市 场经济主体，在做出每个决定和每个行为的时候都对社会产生越来越大的影 响，企业对社会的责任也在日益加强。企业社会责任运动的重要表现方式之 一就是通过制定一系列的社会责任守则、标准，来约束企业的社会责任行 为。甾为了这个目的，在国际社会越来越高的呼声中，各种的企业社会责任 国际标准应运而生。以至于企业若是想进入国际市场参与竞争，必须关注国 际准则，承担企业社会责任。这些国际标准最出名的莫过于总部设在美国的 社会责任国际( s o c i a la c c o u n t a b i l i t yi n t e r n a t i o n a l ，简称s a i ) 制定的 s a 8 0 0 0 认证，这是全球第一个用于第三方认证的企业社会责任认证；联合 国提出的全球契约( t h eg l o b a lc o m p a c t ) ；国际标准化组织颁布i s 0 1 4 0 0 0 。刘瑛华，从s a 8 0 0 0 看国际企业社会责任运动对我国的影响f j 】管理世界，2 0 0 6 6 ：1 5 9 - 1 6 0 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 系列国际标准，促进企业对环境的保护；道琼斯指数编制公司同斯托克公 司以及可持续发展资产管理集团合作评定的道琼斯可持续发展指数等，甚 至财富和福布斯等商业杂志在企业排名评比时也加入了“企业社会 责任 标准。这些准则的制定不只是规范企业在社会责任方面的投资，也吸 引投资者关注企业社会责任。社会责任投资的长期回报吸引了越来越多的社 会责任投资者进入全球股票市场，社会责任投资也由此成为西方投资市场中 新的主流投资方式之一。 随着我国对外贸易和对外交流的加强，国际企业社会责任运动蓬勃发 展，引发了我国企业对社会责任的思考。而企业是否履行社会责任长期以来 都是一个争论不休的话题。而2 0 0 5 年新公司法的颁布，首次在法律中 明确了企业的社会责任主体地位，在法律上为这个话题划上了一个圆满的句 号。新公司法第5 条规定“公司从事经营活动，必须遵守法律、行政法 规，遵守社会公德、商业道德，诚实守信，接受政府和社会公众的监督，承 担社会责任。 虽然s a 8 0 0 0 认证的作用并没有得到世界范围的普遍承认， 但是其引入我国以后，对我国企业的社会责任价值观念的树立起到了巨大的 推动作用，并且到目前，我国已经有2 2 4 家企业通过了s a 8 0 0 0 认证。就 像沃尔玛、麦当劳等跨国企业会设立的企业社会责任的相关部门一样，很多 国内企业也开始设立类似的企业社会责任部门、慈善公益部门，并且定期向 公众发布社会责任报告。特别是继国家电网公司2 0 0 6 年发布中国中央企业 首份社会责任报告之后，随着企业社会责任意识的觉醒，2 0 0 7 年、2 0 0 8 年 涌现了大批第一次向公众发布社会责任报告的企业。 表1 - 1 我国发布企业社会责任企业名录 企业名称报告名称发布时间报告主题或内容 健康安全与环 中石油2 0 0 l环境管理 境报告 宝钢股份环境报告2 0 0 4 环境管理与环境绩效等 平安保险企业公民报告 2 0 0 5 企业所承担的社会责任 中海油年度公益报告2 0 0 6 社会公益 国家电网社会责任报告 2 0 0 6 企业所承担的社会责任 。数据来自w w w s a g 0 0 0 o r s a 8 0 0 0c e r t i f i e df a c i l i t i e s ：a so f j u n e3 0 2 0 0 8 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 和谐共成长为主题，带动产业发展，助力社 中国移动社会责任报告 2 0 0 7 会和谐，推进节能减排 企业社会责任 云南白药 2 0 0 7 节能环保，注重行业自律，救死扶伤 报告 履行企业社会 中国交通建设 2 0 0 7 企业所承担的社会责任 责任报告 企业社会责任 中国石化2 0 0 7企业所承担的社会责任 报告 优化发展，安全发展，清洁发展，节约发 大唐集团社会责任报告2 0 0 7 展，共同发展 自主知识产权创新、推动互联网健康发展、 企业公民暨社 腾讯公司2 0 0 8 创造社会价值、员工和用户关怀、社会公益 会责任报告 事业 企业社会责任源于社会。回报社会。营造诚信、和谐的社 招商银行 2 0 0 8 报告会风尚 不仅企业对社会责任日益重视，一些非政府机构、政府也开始制定符合 中国国情的企业社会责任标准，在这个领域对企业进行规范和引导。2 0 0 5 年5 月中国纺织工业协会制定了c s c 9 0 0 0 t 中国纺织企业社会责任管理体 系，是中国首个行业社会责任标准；2 0 0 6 年9 月，深圳证券交易所发布 上市公司社会责任指引，指出上市公司在利益相关方、自然环境和资 源、国家和社会的全面发展等方面承担责任，并鼓励建立社会责任定期披露 制度：2 0 0 8 年1 月，国务院国资委发布关于中央企业履行社会责任的指 导意见，明确央企从依法经营、提高产品质量和服务水平、环境保护和参 与社会公益事业等方面履行社会责任。 另外还有一些民间组织举行的企业社会责任活动和制定的慈善榜单也引 起了公众的注目。 。由报刊、网站收集 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 表i - 2 我国慈善榜单列表 发布 名称主办机构影响及现状 时间 影响较大，2 0 0 7 年开始加入子榜 胡润慈善榜胡润百富榜2 0 0 42 0 0 4 单“胡润企业社会责任5 0 强” 福布斯慈善榜福布斯富豪榜 2 0 0 4影响较大，但是2 0 0 7 年宣布取消 中国慈善排行 中国社会工作协会， 公益时报社、企业公 2 0 0 4影响较大 榜 民民委员会 企业公民论坛中华慈善总会 2 0 0 4影响较大 最佳企业公民 环球企业家杂志 与商务部跨国公司研 2 0 0 4影响一般 榜 究中心 中国优秀企业 公民奖 企业公民委员会 2 0 0 5 影响一般 南方周末慈善 榜 南方周末2 0 0 5影响较大 中国社会责任 公益时报、香港乐施影响较大，2 0 0 6 年底出版中国 2 0 0 6 论坛 会 企业社会责任年度报告 中国企业社会 责任国际论坛 ( e e 国新闻周刊 2 0 0 6影响一般 中华慈善奖民政部2 0 0 7影响较大 第一财经传媒有限公 企业公民奖司，c n b c 财经电视台2 0 0 7影响一般 亚太频道 1 1 2 我国灾难慈善捐赠的现实 2 0 0 8 年5 月1 2 日，场突如其来的大灾难5 1 2 汶川8 0 级大地 震来临。这场灾难不仅考验了国家的应急能力，也在很大程度上考验了企业 的社会责任。自然灾害因为其突发性极大的吸引了社会各界的关注，汶川大 地震发生后，灾区的情况成为全球华人共同关注的焦点。随着各大媒体的赈 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 灾慈善捐赠活动的举办，企业慈善捐赠行为也成为人们谈论的话题，网上即 时更新的各类企业慈善捐赠榜单成为人们衡量企业社会责任的标尺，网友们 甚至自发的抵制“铁公鸡 的短信也流传甚广。一些企业因为捐赠额未达到 社会公众的预期，导致企业遭受了形象的大地震，最为出名的事件莫过于万 科集团。 在地震发生的当天，万科集团总部即迅速反应决定向地震灾区捐赠2 0 0 万元人民币。但是不少网友质疑该捐赠额，认为以万科集团在中国房地产业 的龙头地位以及2 0 0 7 年高达5 3 7 亿的高营业额的公司规模，2 0 0 万元的捐 赠额度与其极不相称。其后，针对网友的质疑，万科董事长王石在博客中回 应：“对捐出款项超过1 0 0 0 万元的企业，我当然表示敬佩。但作为董事长， 我认为万科捐出2 0 0 万是合适的。这不仅是董事会授权的最大单项捐款数 额，即使授权大过这个金额，我仍认为2 0 0 万是个适当的数额。中国是个灾 害频发的国家，赈灾慈善活动是个常态，企业的捐赠活动应该可持续，而不 成为负担。其意就是不要使慈善成为负担。 王石作为万科集团董事长 的身份发表的这番不理智的言论将万科集团推上了风口浪尖，其后媒体舆论 纷纷谴责王石和万科集团，网友们也自发组织了“抵制购买万科房屋、抵制 持有万科股票”的运动。在这次“捐赠门”事件中，受影响最大的个人是王 石，受牵连最大的则是王石领军的万科集团。虽然其后万科集团宣布追加捐 赠，将捐赠额加至1 亿人民币，但是也无法挽回失去的品牌形象，因此成了 此次特大地震中最大的舆论受灾户。 与万科捐赠门事件形成鲜明对比的是广东加多宝集团，在汶川大地震之 前公众并不曾留意过大名鼎鼎的饮品王老吉就是由这家企业研制和生产的。 然而2 0 0 8 年5 月1 8 日，广东加多宝集团在中央电视台赈灾晚会上的亮相以 l 亿元人民币的高额捐款立即引起了公众的注意，随即引发网友的积极反 应，其旗下产品“王老吉 迅速被捧红，甚至供不应求。广东加多宝集团对 地震灾区做出1 亿元慈善捐赠所起到的效应是即赢得口碑又赢销量，知名 度、美誉度都大幅上升，一举多得。同样是1 亿元捐赠额，广东加多宝集团 赢得人人追捧，而万科集团却没人喝彩，这就是企业慈善战略的不同所导致 的。 从上世纪9 0 年代初到现在，有关企业慈善行为的发展趋势包括捐赠额 在增长、捐赠在从一种义务向一种战略在转变，如何将企业社会责任发展为 企业常规管理部分已经成为了现代企业发展必须考虑的问题。由于企业首先 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 是一个创造价值的单位，经济绩效是衡量企业绩效的最基本尺度。但经济绩 效并非企业绩效的全部，除了追求经济效率之外，还必须承担社会责任。传 统的观念都是认为企业如果想在社会责任实践中实现经济价值都是不道德或 者说是动机不纯的，但现在许多学者认为，如果企业慈善行为的策略性更强 的话，“设计良好的捐赠策略不仅能降低捐赠成本，增加捐赠收益，还能给 企业带来多重的综合收益 。企业对大灾难来临时所做出的慈善捐赠行为 越来越呈现出战略化的趋势，这就让学者们对灾难捐赠的研究成为必然。 1 2 研究目的和意义 本文研究的是企业慈善行为与企业股票短期价格波动之间的关系，以此 来探讨企业社会责任与企业盈利性目标之间是否存在一致性。在倡导可持续 发展和精神文明昌盛的当今社会，实现企业营利性目标与履行社会责任之间 的一致性存在着越来越多的可能 。灾难的发生是不幸的，但是庆幸的是中 国的企业越来越勇于承担社会责任。他们在汶川大地震发生之后，积极踊跃 的向灾区进行捐赠，为救灾和重建都做出了巨大贡献。但是，从前面提到的 万科捐赠门事件可以看出，我国的很多企业还没有意识到企业的慈善行为应 该与企业战略相关联，做到即承担社会责任又为企业的长远利益奠定基础。 只有当企业慈善行为既具有社会效益又具有良好经济效益时，企业才具有从 事慈善行为的持久动力。国内外有关企业慈善行为的研究表明，企业捐赠 公告的发布对上市公司价值可能存在影响。一方面企业对外开展慈善活动， 需要付出相应的成本，导致公司经济资源和经济利益的流出。成本增加会导 致企业当期或近期业绩的降低，投资者如果只是希望短期获益，从这方面考 虑可能会对捐赠企业股票失去信心。另一方面，企业慈善行为可能提升企业 的未来收益。这是因为设计合理的企业慈善行为不仅能够为企业树立一个良 好的企业形象，更使企业在未来收获更大的利益，这个利益可能远远超过付 出的相应成本。从长远来看这样的企业是值得投资的。那么在我国资本市场 上，企业慈善捐赠行为与企业市场表现之间到底是一种什么关系，这正是本 文的要探究的问题。 。陈支武，企业慈善捐赠的理论分析与策略探讨川当代财经，2 0 0 8 年第4 期：6 8 - 7 2 母史际春，肖竹，冯辉，论公司社会责任：法律义务、道德责任及其他首都师范大学学报( 社会科学 版) ，2 0 0 8 2 ：3 9 5 1 露葛笑春。蔡宁，战略性企业慈善行为的比较研究重庆大学学报( 社会科学版) ，2 0 0 9 1 ：3 0 - 3 4 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 本课题研究的理论意义就在于证明企业通过捐赠行为履行社会责任对股 价变动的影响，从而证明慈善捐赠行为也是可以给企业本身带来利益，进而 解除企业以及股东的顾虑，促进其主动将资源投入到企业社会责任的实施 中，更积极的履行企业社会责任。在面对突发事件的短时期内，企业能动用 的现金和物资是有限的，那么将这些资源怎样分配，使其既满足企业正常经 营活动的现金需求，又能在慈善救灾活动中取得良好的企业品牌效应是非常 重要的。通过本课题的研究，可以有助于解决这样的问题。此外，这项研究 对我国企业的现实也是紧密结合的。在我国强化企业社会责任既是一个现实 的问题，也是中国加入w t o 后，我国企业面临的一项新的挑战，而且也是 企业参与建设和谐社会的根本途径。企业社会责任的履行与股价变动关系的 研究对于推动企业社会责任价值观的建立，促进企业落实科学发展观和坚持 以人为本，承担起应有的社会责任，实现企业的可持续和谐发展以及为企业 其他相关利益者利益决策提供科学依据都具有一定的现实价值。 1 3 研究方法和研究路线 1 3 1 研究方法 本论文研究的主题是运用事件研究法以及回归分析研究企业慈善捐赠公 告与股价的关系，它包括理论基础、实证研究和应用与检验三大部分。为了 保证研究结论的科学性与合理性，本论文采取定性研究和定量研究相结合的 方法。 在定性研究方面采取： 第一，文献分析法。广泛收集国内外相关的学术论著、期刊论文、研究 报告、报章和网站咨询等，深入了解研究对象。文献和专著是前人研究的成 果，对文献的研究可以为文章的选题和分析提供坚实的理论基础，只有了解 了所要研究问题的研究现状和研究程度，才能找到所研究问题的立足点和创 新之处，因此文献研究是文章必不可少的一部分。 第二，比较分析法。文章在写作的过程中，将始终坚持对研究内容的对 比分析，对国内、国外的研究成果进行比较，在参考、借鉴这些研究成果的 基础上进行创新。 在定量研究方面：采取数理统计分析法揭示上市公司慈善行为与其市场 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 表现之间的关系。采用事件研究法对企业慈善行为进行研究，运用多元线性 回归分析来验证在自变量对因变量的影响情况，企业捐赠公告与股价变动的 内在相关关系。数理调查中要用到社会科学常用的统计分析软件s p s s ，数 据来源于c c e r 数据库。 1 3 2 研究路线 首先本文对企业社会责任和企业慈善行为的理论成果进行了回顾，分析 了企业慈善行为与企业社会责任的关系。第二、三章，界定了企业社会责任 和企业慈善行为的概念，梳理了战略性企业慈善行为理论，然后分析了我国 企业慈善行为的现状和面临的一些问题。 第四章进入实证研究部分。本章对企业慈善行为与企业价值的关系进行 了理论阐述，建立了捐赠公告与股价波动关系的多元回归模型，通过回归分 析对各因素与企业股票价格波动的关系进行检验。第五章是实证结果及分 析，结论部分给出了本文研究结果和局限性，提出了以后进一步的研究方 向。 本文研究的具体研究路线如下图1 1 所示。 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 图1 1 研究路线图示 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 0 页 第2 章概念界定与文献综述 本章首先对企业社会责任和企业慈善行为这两个概念进行界定，然后对 国内外相关文献进行一次细致的梳理。需要说明的是，“企业社会责任”这 个词组是由英语的“c o r p o r a t es o c i a lr e s p o n s i b i l i t y ”翻译而来，有些学者也 译为“公司社会责任 。这两个概念是通用的，本文采用“企业社会责任 的说法。同样，由英文“c o r p o r a t ep h i l a n t h r o p y 而来的，“企业慈善行为” 与“公司慈善行为”这两个概念也是通用的，本文采用“企业慈善行为”的 说法。 2 1 企业社会责任 2 1 1 国外学者的定义 在西方，企业社会责任( c o r p o r a t es o c i a lr e s p o n s i b i l i t y ，c s r ) 的起源 可以追溯到两千多年的古希腊。在那个时代，社会就要求商人在经商时关注 社会福利和公共道德，商人迫于压力而采取社会性的行为。哈佛大学的埃伯 施塔特( e b e r s t a d t ) 就曾引述亚里士多德的原话来说明现代企业社会责任思 想的渊源：“在一个治理很好的社会中，公民不能过着匠人或商人的生 活，这样的生活毫无高尚可言，并且也有损于人格的完善。 圆古代社会责任 思想的萌芽为近代企业社会责任理论的研究奠定了基础，此后，社会责任的 研究逐渐演变成一门涉及经济学、管理学、社会学、法学等多学科的综合性 理论。涉及这么多学科的企业社会责任有各式各样的定义，其发展经历了几 百年的历史。 1 企业社会责任概念的提出。在公司还没有成为社会商业活动主要组织 形式的年代，商业只是商人的个人行为，所以在早期，社会责任还主要是商 啦对于“c o r p o r a t es o c i a lr e s p o n s i b i l i t y ”的译法：黎友焕、姜启军、徐超等采用企业社会责任的称谓， 沈洪涛、刘俊海等采用公司社会责任的称谓，对“c o r p o r a t ep h i l a n t h r o p y ”的译法尚不统一：赵琼，张应 祥等采用企业慈善行为的译法，胡浩等采用公司慈善行为的译法，还有学者将其译为企业慈善捐赠、企 业慈善事业等 霉e b e r s t a d l n i c h o l a sn ，w h a th i s t o r yt e l l su sa b o u tc o r p o r a t es o c i a lr e s p o n s i b i l i t i e s j 1 b u s i n e s sa n d s o c i e t y , 1 9 7 3 ，v 0 1 7 ：7 7 转引自沈洪涛，沈艺峰，公司社会责任思想起源与演变【m 】上海：世纪出版集团发 行中心2 0 0 7 ，第l 页 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 1 页 人个人的社会责任，企业社会责任的思想无从谈起，更没有具体的企业社会 责任的概念提出。到二十世纪初，经济迅速工业化并且大量涌现的现代化企 业使企业社会责任思想在美国诞生。在文献中能查证的最先提到社会责任这 个概念的是1 9 1 6 年克拉克在改变中的经济责任是基础一文中指出：“大 家对于社会责任的概念已经相当熟悉，不需要到了1 9 1 6 年还来重新讨论， 但是迄今，大家并没有认识到社会责任中有很大一部分是企业的责任， 因为商人和学者仍然被日渐消失的自由经济的阴影所笼罩着。”但是，因为 他并没有给出一个清晰的说法，所以普遍认为第一位提出企业社会责任概念 的学者是美国的欧利文谢尔顿( o l i v e rs h e l d o n ) ，他把企业社会责任与企 业经营者满足产业内外各种人类需要的责任联系起来，认为企业社会责任含 有道德因素在内，其基本含义是指企业应该为其影响到其它实体、社会和环 境的所有行为负有责任，社区利益作为一项衡量尺度远远高于企业的利益。 g 但是在这个时期，学者对企业社会责任概念的讨论并没有给出企业社会责 任概念的明确界定，主要还是偏重在伦理道德方面的探讨。 2 企业社会责任概念的演化。虽然在2 0 世纪5 0 年代前，已经有部分学 者和实践者提出了企业社会责任的概念，但是企业社会责任的理念并没有得 到广泛传播。而是到2 0 世纪5 0 年代，学术界企业社会责任的研究才开始深 入。二战后，新科技革命的爆发，社会生产力迅速发展，世界经济逐步全球 化，跨国公司迅速发展起来。跨国公司的发展把市场经济规则带到了全球， 同时也把市场经济发展所带来的包括劳资关系、环境污染和资源流失的 一系列问题也带到了全世界。这些问题促使了社会责任运动的发展，促进了 学者们对企业社会责任理论的研究，促成了企业社会责任概念的演化。在这 一时期必须提到的一位学者是被誉为企业社会责任之父的霍华德r 鲍恩 ( h o w a r drb o w e n ) ，他的商人的社会责任一书通常被认为是现代关于 社会责任的学术研究的开始的标志。他认为如果企业在管理决策中认清了更 广泛的社会目标，那么企业的商业行为就会为广大社会带来更多的社会利益 和经济利益。鲍恩规范和明确的表述了商人的社会责任的定义：商人应该遵 循与整个社会的目标和价值观来决定执行的政策、制定的决策、采取的行 动。 此定义给现代企业社会责任研究的发展带来了重大影响，指出了社会 责任包含可以在未来引导商业发展的重要事实，引发了其后学术界对于企业 d 转引自沈洪涛，沈艺峰，公司社会责任思想起源与演变r m 】上海：世纪出版集团发行中心2 0 0 7 , 第2 页 。参见李立