公司理财综述(ppt 45页)

2019/12/4,1,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,公司理财,王晓红内蒙古科技大学经济与管理学院,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,2,目录,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,3,第1讲公司理财研究综述综述,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,4,1.Brealey，Myers，PrinciplesOfCorporateFinance(英)理查德A.布雷利/(美)斯图尔特C.迈尔斯公司财务原理2.StephenA.Ross，CorporateFinance:(美)斯蒂芬A.罗斯;伦道W.韦斯特菲尔德公司理财3.EugeneBrigham，FundamentalsofFinanceManagement，9th(美)尤金F布里格姆和乔尔F休斯敦财务管理基础,阅读教材,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,5,4.A.Damodaran,InvestmentValuation-2ndEdition,Manuscript中文翻译版投资估价确定任何资产价值的工具和技术（上）(下)第二版，作者：（美）达摩达兰（Damodaran.A.）著，（加）林谦译,出版社：清华大学出版社，出版日期：20045.B深入价值评估，北京大学出版社，2005,阅读教材,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,6,1.马克维茨，1952，资产组合选择，财务学Markowitz，PortfolioSelection.TheJournalofFinance,March,19521959“PortfolioSelection：EfficientDiversificationofInvestments”2.莫迪格利尼，米勒，资本成本，公司理财与投资理论FrancoModigliani，MertonH.Miller，1958.6，TheCostofCapital,CorporationFinance,andtheTheoryofInvestment，AmericanEconomicReview(Vol.48,1958),经典财务理论文献,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,7,3.威廉.夏普,资本定价模型（CAPM）WilliamSharpe，1964，Capitalassetprices:atheoryofmarketequilibriumunderconditionsofrisk,JournalofFinance,Vol.19,September，4.（美国）经济学家斯蒂芬A.罗斯，套利定价理论（APT）StephenA.Ross，1976.10，Thearbitragetheoryofcapitalassetspricing，JournalofEconomicTheoryArbitragePricingTheory，,经典财务理论文献,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,8,5.（美国）经济学家斯蒂芬A.罗斯，资本结构财务信号理论StephenA.Ross，TheDeterminationofFinancialStructure：TheIncentiveSignallingApproach，TheBellJournalofEconomics，Spring，1977。6.“詹森-麦克林委托代理模型”Jensen.MichaelC.andWilliamH.Meckling，TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure，JournalofFinancialEconomics3,1976。,经典财务理论文献,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,9,7.“布莱克-斯科尔斯模型”FischerBlack,MyronScholes，ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,JournalofPoliticalEconomy81,19738.斯图尔特.C.梅耶斯“筹资优序理论”。StewartC.Myers，TheCapitalStructurePuzzle,TheJournalofFinance,Volume，No.3,July1984。,经典财务理论文献,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,10,9.契格齐斯，公司价值是一套期权组合LenosTrigeorgis.RealOption:ManagerialFlexibilityandStrategyinResourceAllocation,Cambridge,Massachusetts:TheMITPress,199610.RobertC.Merton，ThoughtontheFuture:TheoryandPracticeinInvestmentManagement，FinancialAnalystsJournal1-2,2003,经典财务理论文献,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,11,中文期刊：经济研究管理世界会计研究中国工业经济英文期刊：JournalofFinanceJournalofAccountingandEconomics,阅读期刊,2019/12/4,12,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,公司理财专题一：公司理财研究综述,王晓红内蒙古科技大学经济与管理学院,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,13,一、公司理财的发展历程,（一）理财学的三大分支（二）公司理财学的发展,“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”达摩达兰,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,14,（一）理财学的三大分支,1宏观财务学（Macro-Finance）2投资学（Investment）3公司理财学（CorporateFinance）,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,15,（二）公司理财学的发展,1.初创期（20世纪初至30年代以前）2.调整期（20世纪30年代）3.过渡时期（20世纪40年代到50年代）4.成熟期（20世纪50年代后期至70年代）5.深化时期（20世纪80年代至今）,返回,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,16,研究进展,发展趋势,1897年Greene公司财务；1900年LouisBachelier投机理论；1938年Williams估值理论。,1952年Markowitz投资组合理论；1958年MM资本结构理论；1964年Sharpe资本资产定价模型；1965年Fama有效市场理论；1973年B-S期权定价模型。,William-Gordon定价模型；现金流量折现（DCF）定价理论与方法；各种证券定价理论与模型。,1976年Jensen（2）增加闲暇时间;（3）避免风险经营者对股东目标的背离:（1）道德风险;（2）逆向选择防止经营者背离股东目标的方法:（1）监督;（2）激励,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,24,2.股东和债权人,股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其常用方式是：第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款,第二，发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,25,3.企业目标与社会责任,企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的。企业的目标和社会的目标不一致的地方。,返回,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,26,二、公司理财的内容,（一）公司理财的对象（二）公司理财的内容,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,27,（一）公司理财的对象,1.现金流转的概念2.现金流转不平衡,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,28,1.现金流转的概念,1）现金的短期循环现金短期循环最基本的形式：,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,29,现金短期循环的基本形式,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,30,现金的长期循环,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,31,长期循环有两个特点:1.折旧（depreciation）是现金的一种来源.2.长期循环和短期循环的联系,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,32,2.现金流转不平衡,1）影响企业现金流转的内部原因（1）盈利企业的现金流转:盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难。不过，盈利企业如果不进行大规模扩充，通常不会发生财务困难。（2）亏损企业的现金流转:亏损额小于折旧额的企业亏损额大于折旧额的企业（3）扩充企业的现金流转:任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。首先，应从企业内部寻找扩充项目所需资金，其次，内部筹措的资金不能满足扩充需要时，只有从外部筹集。,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,33,2）影响企业现金流转的外部原因:（1）市场的季节性变化（2）经济的波动（3）通货膨胀(4)竞争,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,34,（二）公司理财的内容,1.投资(investment)：1）直接投资(directinvestment)和间接投资(indirectinvestment)2）长期投资(long-terminvestment)和短期投资(short-terminvestment)2.筹资（finance）:1）权益资金和借入资金2）长期资金和短期资金3.股利分配（thepolicyofdividend）,返回,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,35,公司理财的原则,（一）竞争环境的原则（二）创造价值和经济效率原则（三）财务交易原则,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,36,（一）竞争环境的原则,1.自利行为原则：自利行为原则的一个重要应用是委托代理理论，另一个应用是机会成本或机会损失的应用。,2.双方交易原则：双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”，在理解财务交易时要注意税收的影响。,3.信号传递原则：信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况。还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。,4.引导原则:引导原则的一个重要应用，是行业标准概念,另一个重要应用就是“自由跟庄”概念,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,37,（二）创造价值和经济效率原则,1.有价值的创意原则:有价值的创意原则主要应用于直接投资项目,该项原则还应用于经营和销售活动。2.比较优势原则:比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用”。比较优势原则的另一个应用是优势互补。3.期权原则4.净增效益原则：净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，净增效益原则的另一个应用是沉没成本概念。,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,38,（三）财务交易原则,1.风险报酬权衡原则2.投资分散化原则3.资本市场有效原则：资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价，理财时慎重使用金融工具。4.货币时间价值原则：货币时间价值原则的首要应用是现值（thepresentvalue）概念，另一个重要应用是“早收晚付”观念。,返回,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,39,公司理财的环境,（一）法律环境（二）金融市场环境（三）经济环境,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,40,（一）法律环境,1.企业组织法律规范2.税务法律规范3.财务法律规范,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,41,（二）金融市场环境,1.金融市场与公司理财市场是企业投资和筹资的场所企业通过金融市场使长短期资金互相转化金融市场为企业理财提供有意义的信息2.金融性资产的特点：流动性收益性风险性,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,42,3.金融市场的分类和组成1）金融市场的分类2）金融市场的组成4.金融市场上利率的决定因素利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,43,（三）经济环境,1.宏观经济状况1)经济发展状况2）通货膨胀3）利息率波动2.政府的经济政策3.竞争,返回,2019/12/4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,44,Portfolio,C