（会计学专业论文）我国股票市场现状与未来的思考.pdf

内容摘要 我国的股票市场最早出现于1 9 8 6 年，但是比较规范的股票市场则应该以 1 9 9 0 、1 9 9 1 年上海证券交易所和深圳证券交易所的成立为标志。1 9 9 2 年中央 允许我国各地经批准的上市公司股票在深、沪证券交易所上市交易，这就使 之由地方性股票市场转变为全国性股票市场。同年，中央批准成立国务院证 券委和中国证监会，执行证券市场监管职能。这两项重大举措极大地推动了 中国股票市场的健康发展。从1 9 9 2 年到至今短短7 年内，深、沪交易所上市 股票达8 0 0 多家，市价总值超过2 万亿元，流通市值近8 0 0 亿元。我国股票市 场是宏观经济运行的“晴雨表”，综合反映宏观经济运行规模、运行周期、运 行质量；反映经济结构的调整与变化；反映政府的政策取向。它的发展变化 必然决定于整个宏观经济发展的状况。股票市场在国民经济中发挥着重要作 用：( 1 ) 提供有效评价企业经营状况的窗口，并为企业实施资本运营战略提 供了场所。( 2 ) 增强了公有制经济在国民经济中的主导地位。( 3 ) 通过发行b 股、h 股、红筹股等，开辟了引进外资的新渠道。( 4 ) 制定相关的法规、制度 准则，促进市场经济的法制建设。( 5 ) 有利于会计、审计制度与相关学科的 改革。 与此同时，我们也应该看到，尽管 的出台， 它是第一部较为全面地涵盖目前我国证券市场主体与客体的法律，并首次以 立法的形式，对我国证券市场八大主体的权力与责任加以定位，并对证券市 场的两大重要客体股票和公司债券的发行与交易行为作出新的规范。二 是我国9 9 年可望加入w t o ( w o r l dt r a d eo x x a n i 加 o n ) 。三是第二板块市场的 启动。第二扳市场( s e c o n db o a r dm a r k e t ) 是指主板市场之外专为中小企业和 新兴公司提供筹资途径的一个新市场。 最后，根据上面各点的论述和有关专家学者的分析，笔者对9 9 年我国股 票市场进行预测。 a b s t r a c t c h i n a ss t o c km a r k e tw a sf o u a d e di n1 9 8 6 ，b u tt h ee s t a b l i s h m e n to ft h e s h a n g h a is t o c ke x c h a n g ei nd e c e m b e r1 9 9 0a n dt h es h e n z h e ns t o c ke x c h a n g ei n j u n e1 9 9 1m a r k st h ef o u n d a t i o no fs t a n d a r ds t o c km a r k e t i no c t o b e r1 9 9 2 ，t h e c e m r a lg o v m n m e n ta p p r o v e dt h ee s t a b l i s h m e n to ft h es e c u r i t i e ss u p e r v i s i o n a d m i n i s t r a t i o no ft h es t a t ec o u n c i la n dc h i n as e c u r i t i e sr e g u l a t o r yc o m m i s s i o n , e x e r c i s i n gs u p e v i s i o n l a n d l 、a d m i n i s t r a t i o nd 衙t h g s e c u r i t i e sm a r k e t 、硒m a i n t a i ni t s o r d e ra n d p r 删i t s - l a w f u lo p e r a t i o n ：“? a 较t h es a m e ：t i m e e x p m 赫d n 毽o ni s s u m g s t o c k sb e g a nt os p r e a df r o ms h a n g h a ia n ds h e n z h i 培t 髓。断r 5 事话6 瓯：s i n c e t h 峨? c t f i n a b 哟威j 诫h a s , h e f t + 耐t 姆。醴i 赫受辙商g 耐诗t h jt h e m a n b e r 砖l i s t e dj 耐p ；n i 晦j 抽d j 娆a a 甜。 8 5 12 w 1 班矽碰d ”薛5 1 9 9 8 ；“。w l 诗融。t o t a l i n v e 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t i o n sa n dp r o m o t et h e c o n s t r u c t i o no fl e g a ls y s t e m 亨 ( 5 ) t of a v o rt h ei n n o v a t i o ni na c c o u n t i n ga n da u d i ts y s t e ma s w e l la so t h e r r e l e v a n ts u h j e c t s c h i n a ss t o c km a r k e th a sn o tb e e nas t d n d a r d ，o r d e r l ya n de f f i c i e n tm a r k e t y e t t h e r ea r em a n yp r o b l e m sw i t ht h es t o c km a r k e tt h a tn e e d a nu r g e n ts o l u t i o n ， s u c ha si l l e g a ls t o c ki s s u ea n dt r a d i n ga c t i v i t i e s ，i r r e g u l a r i t i e sa n dp o o ra s s e t so f b r o k e r a g e s ，b i go p e r a t i o n a lr i s k ，d e c e p t i o n , i n s i d et r a d i n g a n dm a r k e t m a n i p u l a t i o n a l lt h e s et h a ta r eb a n n e di n t e r n a t i o n a u yh a v en o tb e e nb r o u g h tu n d e r c o n t r 0 1 b a s e do nt h er e a s o n sm e n t i o n e da b o v e 。t h et h e s i s “t t f i n ka b o u tt h es t a t k l sq u o a n df u t u r eo fc h i n a ss t o c km a r k e t ”e x p l o r e sw h e r ec h i n a ss t o c km a r k e tw i l lg o i ti sc o m p o s e do ft h r e ec h a p t e r s c h a p t e ri ：c o m p r e h e n s i v ea n a l y s i st h es t a t u sq u o o fc h i n a ss t o c km a r k e t ( 1 ) u s i n g9 7a n n u a lr e p o r t s ，i nc o n t r a s tt ot h e d a t ao f9 6a n n u a lr e p o r t s ，t h e p a r td e s c r i b e st h es i g n i f i c a n tc h a r a c t e r i s t i c so fc h i n a ss t o c km a r k e ti n1 9 9 7 ( 2 ) u s i n g9 8m e d i u m t e r mr e p o r t sc o m p a r e dt o9 7a n n u a lr e p o r t s ，t h ep a r t p r e s e n t st h ed e v e l o p m e n to fc h i n a ss t o c km a r k e ti n1 9 9 8 ( 3 ) a f t e ru s i n gq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ，t h i sc h a p t e ra p p l e st h eq u a l i t a t i v e a n a l y s i st oc h i n a ss t o c km a r k e t 。a n da n a l y s e st h r e er e p r e s e n t a t i v ec a t e g o r i e sf r o m 8 5 1l i s t e dc o m p a n i e s ：s p e c i a lt r e a t m e n ts t o c k , a s s e tr e o r g a n i z a t i o ns t o c ka n dh i g h t e c hs t o c k 。w h i c ha c c o u n tf o rt h eb i gp r o p o r t i o ni nc h i n a ss t o c km a r k e ta n d h a v ea ni m p o r t a n te f f e c to nt h es t o c km a r k e t c h a p t e r ：m e a s u r e so nt h ed e v e l o p m e n ta n dc o n s t r u c t i o no fc h i n a ss t o c k m a r k e t t h i sc h a p t e ri st h ec o r eo ft h ew h o l et r e a t i s e j ts t u d i e st h ei n t e r p l a yw i t h i n t h es e c u r i t i e sm a r k e t ，i n v e s t o r sa n dl i z t e dc o m p a n i e s o n l yi ft h er e l a t i o n sa m o n g t h r e em a r k e tb o d i e sa r ec o r r e c t l yh a n d l e dc a n t h es t a n d a r d i z e ds t o c km a r k e tb e e s t a b h s h e di nc h i n a ( 1 ) s e c u r i t i e sm a r k e t ss h o u l db er u ni naf a v o r a b l ea n do r d e r l ye n v i r o n m e n t 6 s e c u r i t i e sm a r k e t sm e n t i o n e dh e r e i no n l yr e f e r st ot h es t o c km a r k e t i naw i d e r s e n s e s e c u r i t i e sm a r k e t sc o n s i s to fb o n dm a r k e t ，f u t u r e sm a r k e t ，i n v e s t m e n tf u n d ， o p t i o nm a r k e ta n d s oo n i nt h es e c t i o n ，s e v e nm e a s u r e st on o r m a l i z et h eo p e r a t i o n o fs e c u r i t i e sm a r k e t sa r ep r o p o s e da s o l | o w s ： t om a i n t a i nt h es t a n d a r d i z e dc o n s t r u c t i o no fs e c u r i t i e sm a r k e t sa n di m p r o v e t h ee f f i c i e n c yo fs e c u r i t i e sm a r k e t s t oc r e a t ea c t i v e l yt h es o u n dc i r c u m s t a n c e so fc h i n a ss e c u r i t i e sm a r k e t t oe s t a b l i s ha l le f f i c i e n ts u p e r v i s i o ns y s t e mo fc h i n a 8s e c u r i t i e sm a r k e t t os t r e n g t h e nt h ec o n s t r u c t i o no fm o d e r ne n t e r p r i s e ss y s t e ma h d e n h a n c e t h em a n a g e m e n t 1 e v e lo fl i s t e dc o m p a n i e s 。 - j t ot a k et h ep r u d e n ta t t i t u d et o ，o p e n - u pe a 。矗b m 池p o l i c 穸= o fc h i n a 曹s t o c k m a r k e ta n dk e e pt h ef i n a n c er e g u l a t i o nf l e x i b l e - “，一4 ：7 、! 。4 “ t or e f o r m 妇i s s u i n g - s y s t e m ，o f ，j 赢憧_ 甜皑t l m 矗：r 融舭妇d 套h 幽静i ti n t o m a r k e t o r i e n t e ds t o c km a r k e tg e d u a l l y r _ f 一。、一z j 一；1 二j n ? ：。- 。”：。一。：。 ( dt of o s t e r , t h ei m t i t u t i o ni n v e s t o ro fs e d t 砖：衄囊毒t ，瞄- l - 。_ ( 2 ) t o e n h a n c e t h eq u a l i t ydl i s t e d e o m p a n i 洒一l 。_ _ _ 1 1 。 。、j 1 t h e q u a l i t yo fl i s t e d c o m p a n i e s d e t e r m i n c s l t h e j f a t e o f t t h e ：钾酗p s 燃j 镪a k e t s o m et r o u b l e s o m el o b t e m si n v o l v i n g ；! t h e 运蝴坶? o n h 锄d ：j 一蜘a 她“h 赫b e e n a f f e c t i n gc h i n a ss t o c km a r k e tf o ral o n gt i m e j ：巍哦藤t w o a c t o r sw h i e h i n f l u e n c e t h e s t o c k m a r k e t ： ，。、i j i 、。二? t h ee n t a r g e d ，l o s s 试p o o ro p e r a t i o n ? o f l t s t e d l 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l o s u r eo fl i s t e d c o m p a n i e s t h e r e a r es o m ep r o b l e m sw i t h t h ep e r f e c t i o no ft h ei n f o r m a t i o n d i s c l o s u r eo f l i s t e dc o m p a n i e s t h e r ea r et w ow a y st os e t t l et h e m ：i m p r o v i n gt h e i n t e r n a lc o n s c i o u s n e s so fl i s t e d c o m p a n i e sa n dr e i n f o r c i n ge x t e r n a ls o c i a l s u p e r v i s i o n ( 3 ) t h em e t h o d sa n dp r o p o s a l sf o rr a t i o n a li n v e s t m e n t t h ec o m p l i c a t e d $ l r u c t l l r eo fs t o c km a r k e tr e s u l t sf r o mt h ea g e ，t h ee d u c a t i o n a l q u a l i f i c a t i o n ，t h et i m eo fe n t e r i n gt h em a r k e to fi n v e s t o r sa n dt h eo r d e ri nb u y i n g a n ds e l l i n gs h a r e s t h ep h e n o m e n at h a ti n v e s t o r st a k es p e c u l a t i o ni ns t o c km a r k e t a r ec o m m o n u n d e rt h ec o n d i t i o n s ，t h es e c t i o np r o p o s e ss e v e r a lw a y st oe n h a n c e r a t i o n a li n v e s t m e n to fi n v e s t o r s c h a p t e r ：p r o s p e c t sf o rt h ef u t u r eo fc h i n a ss t o c km a r k e t t h r e ee s s e n t i a lp o i n t sa r ee x p o u n d e d f o l l o w s ： ( 1 ) c h i n a ss e c u r i t i e sl a wh a sc o m eb e i n g c h i n a ss e c u r i t i e sl a ww i l lt a k e e f f e c ti nj u l yt h i sy e a ra f t e rt h es t a n d i n gc o m m i t t e eo ft h en a t i o n a lp e o p l e s c o n g r e s sa p p r o v e da n dp r o m u l g a t e di ta tt h ee n do f1 9 9 8 ( 2 ) c h i n ai sp u s h i n gf o re n t r yi n t ot h ew o r l dt r a d eo r g a n i z a t i o n ，w h i c hi s e x p e c t e dt oh a p p e nl a t ei n1 9 9 9 ( 3 ) t h es e c o n db o a r dm a r k e tw i l lb ee n l i v e d t h es e e o n db o a r dm a r k e t a n e wm a r k e tw h i c hp r o v i d e sf i n a n c i a lf u n d sf o rs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s a n dh i g h t e c hc o m p a n i e s ，w i l lc o m ei n t oe f f e c ti no c t o b e r1 9 9 9i nh o n g k o n g a tt h ee n do ft h i s c h a p t e r ，t h e t h e s i sf o r e c a s t st h et e n d e n c yo ft h e d e v e l o p m e n to fc h i n a ss t o c km a r k e ti n1 9 9 9 8 前言 我国股票市场的发展日新月异。尤其是1 9 9 2 年党的十四大报告以来，我 国股票市场实现了历史性跨越，它在国民经济中的积极作用e t 益突出。上市 公司数量和投资者队伍正以前所未有的速度进行扩张，并推动着我国股票市 场的发展。股票市场已走过了八个年头，这其中的酸甜苦辣，广大投资者的 体会是最深的。我国股票市场还不是一有效率，有秩序的资本市场。证券市 场的违规操作，上市公司的虚假披露和投资者的过度投机等问题一直困扰着 股票市场的正常运转。为此，笔者选择股票市场这一具有挑战性主题进行探 索。 本文的写作思路和结构是：首先运用9 7 年年报和9 8 年中报的数据，通过 每年与上年的对比分析，总结9 7 年和9 8 年股票市场的特点。并在此基础上， 选择具有代表性的s t 板块、资产重组板块和高科技板块进行重点介绍；然后 围绕证券市场、上市公司和投资者三者间的关系，对我国股票市场的建设与 发展提出相应的改进措施。只有正确处理好这三者间的关系。我国股票市场 才能有效地运作；最后详细介绍我国证券法 的出台及其对股票市场的重 大影响，并对我国加入w t o 和第二板块市场的建立做以简要介绍。在本文收 笔之际，对9 9 年我国股票市场的前景加以预测。 在本文的写作过程中，我力图在如下几个方面保持自己的特色： ( 1 ) 在方法上，运用定量分析与定性分析相结合，理论与实际相结合。 ( 2 ) 在内容上，力求新荻充实，有理有据，引用大量数据和图表，并进 行总结与归纳。 ( 3 ) 在体系上，以时间顺序为主要线索，探索了我国股票市场的过去、 现在和柬来： ( 4 ) 在选材旦，结台当前经济热点问题，选择股票市场这一具有挑战性 的主题送行研究。 第一章我国股票市场的现状分析 一、从9 7 年报看上市公司的发展 我国股票市场不断扩容，从9 1 年深、沪两个交易所上市公司为1 4 家，9 5 年达到3 2 3 家，到9 8 年8 月底截止，上市公司为8 2 0 家，总股本2 1 6 6 亿股， 总市值增加到2 1 2 3 2 亿元。在沪深两市保持高扩容速度的背景下，截止4 月 2 8 日，1 9 9 7 年公布年报的上市公司总数达到7 1 3 家( 沪市3 6 7 家，深市3 4 6 家) ，经过对所有年报数据的统计，9 7 年报有以下特点： ( 一) 业绩呈现稳定增长态势。 项目 数据与9 6 年相比 平均每股收益( 元) 0 3 0 2 30 0 0 8 沪市0 3 0 6 00 0 3 5 深市0 2 9 8 40 0 1 7 6 平均净资产收益率( )1 0 9 9 81 0 4 8 5 沪市u 2 82 9 9 深市 1 0 7 1 70 4 5 3 根据上表的数据，可以看出，上市公司的整体盈利能力有进一步提高。 此外，沪市比深市的整体业绩好且沪市业绩提高快。平均净资产收益率指标 的比较结果也显示沪市比深市的平均盈利能力强，且1 9 9 7 年深市的业绩下降 较快，这也是9 7 年沪强深弱的原因。 ( - - ) 绩优板块特点显著 9 7 年沪深两地市场上最风光的恐怕就是高科技板块了。在高科技板块中 最引人注目的便是信息产业板块和生物制药板块了。 信患产业的十四家典型上市公司的财务数据，列表如下： 表= ： 股票名称每股收益( 元)每股净资产( 元)净资产收益率( )净利润变化( ) 华光科技 0 4 4 23 5 01 2 6 42 4 清华同方 0 6 2 74 6 41 3 5 05 5 永鼎光缆 0 4 2 3 63 1 7 81 3 3 31 7 8 9 长安信息 0 1 82 1 l1 1 3 22 0 东大阿派 0 6 l2 5 12 4 2 48 5 实达电脑 0 3 6 5 61 8 71 9 5 22 9 6 1 湘计算机 0 3 73 4 11 0 _ 8 51 7 9 2 天大天财 0 4 9 23 0 1 11 4 21 0 6 l 中兴通讯 0 4 7 22 7 81 6 8 31 8 1 7 深科技 0 6 0 11 9 73 0 4 81 6 长城电脑0 6 33 7 9 61 6 5 06 2 东方电子 0 5 1 7i ，9 7 2 6 3 11 0 1 厦门信达o 2 42 3 8 1 0 1 2 4 中信国安0 5 23 1 01 6 7 9。2 2 平均值 0 4 5 82 8 71 6 9 0 3 5 9 4 根据上表的计算值，我们不难发现信息产业上市公司的平均每股收益和 平均净资产收益率均远远高于沪深两市上市公司相应的平均值，这说明得益 于信息产业产品的高科技含量和高附加值，新兴的信息产业正在赢得相当的 超额利润。 无独有偶，同样具有高科技含量和高附加值产品的生物制药上市公司也 获得了优于市场平均值的业绩。具体数据见下表： 表兰： 股票名称每股收益( 元)每股净资产( 元)净资产收益率( )净j f i l 润变化( ) 金花股份 0 4 12 3 01 7 的1 3 8 星湖股份 0 4 73 1 51 4 9 19 4 9 通化东宝0 4 3 5 73 8 9 61 1 1 81 1 1 6 天目药业o 1 91 8 51 0 0 71 2 4 吉林敖东0 6 9 42 4 92 6 的1 2 6 桂林集琦0 4 64 6 41 0 0 1 41 4 4 6 东阿阿胶 o 2 71 8 3 1 4 6 43 9 1 0 通化金马 0 3 7 82 3 l 1 6 3 44 4 6 8 平均值0 4 7 1 2 8 0 8 1 5 2 l 4 3 1 7 对照表二和表三我们可以得出如下结论：信息产业和生物制药业的板块平均 37 每股收益相差无几，均大于o 4 5 元，整个板块业绩优良，1 9 9 7 年间生物制药 板块的上市公司较普遍地进行了大比例配送或转增股本，使每股收益指标和 净资产收益率指标的摊薄程度较大，但净利润增长率指标也表明生物制药上 市公司的盈利能力非常强，年平均净利润增长率竟达到了4 3 1 7 。在整个上 市公司中，有一个板块也非常惹眼，那就是酒板块。酒类上市公司的产品虽 然没有很高的科技含量，但由于消费者的偏好，其附加值是非常高的。整个 酒板块的平均每股收益为0 6 0 9 元，平均净资产收益率为2 0 6 5 ，高出深沪 两市平均值近一倍，也高出倍息产业板块和生物制药板块的平均值，成为获 利较高的板块。 ( 三) 资产重组板块引人注目 1 9 9 7 年初开始的资产重组热潮使该年度成为名符其实的资产重组年。 1 9 9 6 年发生亏损的多家上市公司和其它一些业绩不错，有配股资格的“超一 流壳资源”公司在1 9 9 7 年发生了大规模的股权转让和新优资产注入行为。由 于股权转让以国家股、法人股的转让为主要方式，重组方需要付出的成本一 般围绕净资产来确定的，较二级市场的收购成本低得多。另一方面，由于 “壳资源”的紧俏，收购方有越来越强烈的欲望摆脱有关行政干预，用较符合 经济规律的方式来推进资产重组的进程。1 9 9 7 年的股票市场也随之发生了两 浪资产重组热潮。一潮起源于市场对“壳资源”的朦胧炒作，另一浪则是发 生在获得重组的上市公司业绩发生了质变的前后。 ( 四) 利润操纵现象相当严重 每年公布的年度报告中净资产收益率指标位于1 0 一1 1 区间的上市公 司特别多，而净资产收益率位于9 一l o 区间的几乎没有( 资源、交通、基 础设施类上市公司净资产收益率只要三年保持9 以上即可获准配股，因而例 外) 。净资产收益率指标位于0 1 的公司也不少。而位子一1 一0 的公司也 几乎没有。这一现象是明显违背随机分布原理的。根据正态分布的规律，在 钟形曲线的中轴两侧，蓝线的分布应该是均匀光滑的。因此不可能出现这种 1 0 一侧多，一侧少的情况。这便说明在净资产收益率和每股收益指标中存 在着明显的人为操纵因素。这是因为1 0 的净资产收益率是上市公司能否配 4 股的生命线，一年低于1 0 就会影响三年的配股资格。因此在可上可下之中， 当然选择上。此外，也不排除有相当一部分公司为了保持每年业绩平稳增长， 只将净资产收益率指标作到1 0 就够了。而零意昧着企业是否亏损，除非有 特别的原因，恐怕没有哪家公司愿意成为亏损的公司。 ( 五) 不分配现象各具特色 9 7 年报依然出现了大量的“9 8 中报前不分配”或“9 8 中期前不分配”或 “不分配不转增”或仅仅转增的分配形式。应该说，这三种说法比“暂不分 配”说法都明确一些，但是上市公司的处理技巧显然也有了更大的进步。比 如，中报前所意味着的时间区域主要依靠公司中报何时分布，而中期前则表 示公司有可能在七月一日就公布公司的分配方案。丽不分配不转增则比较明 确地断绝了股东获得分配的希望。上市公司不分配应区分以下几种情况： 1 公司的利润微薄或亏损使得公司根本不可能分配利润。亏损公司没有 利润进行分配，微利公司的利润尚不够提取公积金和公益金，因此没有剩余 利润进行分配或即使有，可分配利润也过少，使分配没有实际意义。 2 中期已经进行了分配。有不少公司在9 7 年中报时即进行了当年的利润 分配，对这部分利润而言，实际上是对下半年利润不作分配。 3 根据年报披露的内容，上市公司有重大在建项目，使公司资金需求过 大。这些公司由于有重大项目在1 9 9 8 年进行建设，资金较为紧张。这种利润 不分配是合情合理的，并且这种不分配是积极的，有利于股东在将来获得更 好的回报。 4 其它情况。有不少公司不进行分配就有些说不清道不明了。 ( 六) 亏损面里上升趋势。沪深两市1 9 9 7 年度亏损公司共计4 1 家。而且 9 7 年度上市公司亏损呈现出巨额亏损公司增加、集中度加剧、老牌上市公司 居多等特点。 二、从9 8 中报分析上市公司的现状 截止到8 月3 1 日，沪深两市有8 1 0 家上市公司按规定公布了9 8 中报，未 按时公布中报的公司有1 0 家。总体情况显示，上市公司平均每股收益0 1 0 5 0 5 元，较去年同期下降1 9 2 3 ，每股净资产2 4 7 7 5 元、净资产收益率为 4 2 3 7 4 ，较去年同期下降了1 8 9 8 。8 1 0 家上市公司中，有4 3 1 家业绩下 降，占总量的5 3 2 。从中报公布的数据看有以下几个特点： 1 上市公司业绩大幅波动。为了清楚地看出公司业绩的变化分布情况， 根据上市公司公布的中报数据傲统计分析。 深、泸两市净剩润上升、下降囊太的前= + 家 业绩上升 业绩下降 名称幅度( ) 名称幡度( ) 中远发展 7 5 3 9 吞油济柴 一2 6 3 0 0 银河动力 6 1 1 5 耀华宝一8 1 0 6 亩株纸业4 3 5 8 上海永久一7 2 9 9 鞍山合成 3 3 9 7 橙辽汽车一7 0 2 3 辽探得亨3 0 7 1 璩金盘 一5 1 6 2 电真空2 4 1 6 自云山 一2 7 5 6 托警软件1 9 0 7 深华源2 3 7 8 国嘉实业1 8 8 9 昆明机床一2 1 1 1 万家乐1 3 9 7 璩珠江一1 8 7 0 深万山7 9 4宝石a 一1 3 8 0 中科健7 5 1 农垦商社一1 3 0 5 浙江风凰7 3 1荣荑达一1 1 3 7 广电股份 6 2 4 深锦兴一8 8 2 交运股份6 0 0 瀹钕自一8 6 1 吉林化纤4 7 0 北京中燕一8 2 8 广华化纤4 5 2深中华一7 6 1 泰达股份4 3 3 水仙电器一6 5 7 耀华玻璃 4 3 0 粤富华一5 9 8 甘长风3 9 9 深宝安一5 8 8 第一食品3 8 0石劝业 一5 6 2 那么为什么上市公司业绩会出现如此大的波动呢? 笔者剖析有以下主要 原因： ( 1 ) 东南亚金融危机对上市公司的冲击。国际市场是近年来上市公司产 品销售的对象之一，目前已有相当一部分公司拥有自营出口权，此次东南亚 金融危机使得上市公司在这一地区的出口大受影响。例如浙江天然以生产羽 绒制品为主，产品9 5 以上外销。此次受东南亚金融危机的影响其出口业 6 务量因此下降7 0 ，造成公司上半年业绩大幅下降8 0 以上，每股收益由去 年的0 2 6 元降至0 0 3 元。此外，金融危机引发一些国家货币贬值，也使得一 些上市公司的产品，进一步受到了进口产品的竞争压力。 ( 2 ) 经营不力，管理不善，是一些公司业绩滑坡的重要因素。企业经营 者在思想意识、管理水平、经营方式、应变能力等方面存在严重滞后，远不 能适应市场经济高效率，快节奏的需要。在实际工作中则表现在对生产成本 和管理费用的控制、财务收支管理、投资决策等方氲运作都存在较为明显的 不足，尤其有一些公司盲目地负债经营，追求多元化、规模扩张，结果是摊 子铺大了，企业也搞垮了。 2 受经济政策和行业景气度制约。为适应经济发展的需要，国家经济和 产业政策需要不断进行调整。9 8 年上半年。公用事业和基础产业类公司得益 于资本运营和加大投资，业绩增长显著，各项经营指标稳步提高，电子信息 行业和家用电器类上市公司业绩稳步增长，3 3 家屯子信息上市公冠净利润增 长了2 3 4 5 。而商业企业和纺织行业受行业景气程度和上半年有效稍费不理 想的影响，业务收入虽有所增长，但盈利能力普遍下降。机械、印刷和化工 行业困难加大。 3 市场龙头地位下降。正如市场预期的那样，西j i | j 长虹1 9 9 8 年中期净利 润较去年同期下降3 1 8 2 ，深发展下肄了1 5 4 6 0 长虹业绩深受季节性因 素和国内外环境的影响，9 8 年该公司的净资产收益率仅为6 6 ，因此跌去了 5 0 以上，说明彩电行业已由过去的高利产品转为大众产品，其盈利能力在 一- 逐步下滑，从深发展中报披露的各项情况来看，该公司未来业绩仍将保持稳 定，大幅增长的可能性极小。 4 多数上市公司未公布现金流量表。现金流量表是9 8 年证监会在中报前 提出的要求，这是规范上市公司的又一举措。使广大投资者从现金流量表中 可全面地了解公司经营质量、还债能力、分配能力以及投资能力等。但是9 8 中报上市公司公布现金流量的不足四分之一，大多上市公司仍沿用原来的资 产负债表与利润及利润分配表。 7 三、当前我国股票市场的热点板块剖析 ( 一) s t 板块 1 s t 板块的含义及其产生的背景。 所谓s t 板块是指因上市后连续亏损( 均接近3 年) 或每股净资产值低于 面值，或其他状况异常而被管理者列为特别处理，以提醒上市公司扭转不利 局面，提醒投资者注意风险。 1 9 9 8 年上海股市从9 0 0 多点上升到了1 3 0 0 多点，深圳股市从3 8 0 0 多点 上升到4 1 0 0 多点。但仔细研究一下却不难发现，股慕涨跌与否，几乎与其业 绩完全无关。相反，在股市上风风火火出尽了风头的，大多是股市上业绩最 差的股票、绩劣股和亏损股。而那些实力雄厚、高成长，萁产品市场占有率 很高的上市公司的股票，却受到市场冷落，变得无人问津。例：黄河科技曾 经是连续两年亏损的绩劣股，已面临着被摘牌的危险，1 9 9 7 年下半年起由于 有可能扭亏的艨胧利好，丽大幅走强。到1 9 9 8 年上半年，西安“黄河科技” 竟从4 元多狂涨到8 元多，