（工商管理专业论文）我国企业员工持股制度的研究.pdf

华中科技大学硕士学位论文 摘要 f 改革开放以来，我国在搞活国有企业的过程中，为了解决激励o j 题，进行了 “内部员工持股制度”的实践。由于市场经济的发育不完全，政策设计欠妥等等 因素的影响，这种尝试出现了偏差，没有达到预期的效果。为有利于在企业建立 起一种有效的激励机制，从而调动劳动者极大的工作热情，使劳动者在关心自身 利益的基础上，关心国家和团体的利益，并使我国企业彻底摆脱困境，有必要对 我国企业员工持股制度做进一步的思考和研究。 本文首先阐述了国外员工持股制度( e s o p ) 的理论基础、产生、发展情况、 具体运作与管理以及对它的评价，同时，对我国推行员工持股制度的必要性以及 其理论依据进行分析和阐述；然后着重研究了我国企业员工持股制度的产生、发 展以及其制度安排。特别是，作者对我国企业员工持股制度的典型模式进行了分 析，并对我国企业员工持股制度实施的绩效做了实证分析，据此揭示出我国企业 员工持股制度存在的一些问题( 如员工持股还很不规范、现在全国仍没有统一的 员工持股法规、员工持股比例偏小、激励作用不强、持股员工参与企业经营管理 流于形式等等) ，进而提出完善该项制度的基本设想和相关政策建议。本研究对 推动e s o p 在我国企业深化改革过程中的实践，发挥它应有的巨大作用，调动员 工的积极性和创造性，提高企业的经营效率，增强企业的市场适应能力和国际竞 争力等方面，都具有理论的与实践的意义。 关键词；员工持股制度激励约束现代企业制度 华中科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t a f t e rt h er e f o r ma n do p e n i n gt ot h eo u t s i d ew o r l d ，o u rc o u n t r yh a sp u te s o pi n t o p r a c t i c e t os o l v et h ei n c e n t i v e p r o b l e m se x i s t i n g i nt h ec o u r s eo fa c t i v a t i n gt h e s t a t e o w n e de n t e r p r i s e s d u et ot h ei m p a c t so f t h en o t w e l l d e v e l o p e dm a r k e te c o n o m y a n dn o t - p r o p e r l y d e s i g n e dp o l i c i e s ，e t c ，s o m ed e v i a t i o na p p e a r e d ，a n dt h ee x p e c t e d r e s u l t sh a v en o tb e e nr e a c h e d i no r d e rt os e tu pak i n do fe f f e c t i v ei n c e n t i v e m e c h a n i s mi nt h ee n t e r p r i s e s ，w h i c hc a ng r e a t l ya c t i v a t el a b o r e r s w o r k i n ge n t h u s i a s m ， m a k el a b o r e r sc a r ea b o u tt h ec o u n t r ya n d g r o u p sb e n e f i t sw h e nt h e ya r ec a r i n ga b o u t t h e i ro w nb e n e f i t sa n dl e to u re n t e r p r i s e sf r e et h e m s e l v e sf r o mt h ep r e d i c a m e n t c o m p l e t e l y , it h i n k i ti sn e c e s s a r yt om a k eaf u r t h e rs t u d yo ne s o pi nc h i n e s e e n t e r p r i s e s t h i sa r t i c l ef i r s t l ys e t sf o r t ht h ee s o pt h e o r i e sa th o m ea n da b r o a d ，t h ef o r e i g n e s o p so p e r a t i o na n dm a n a g e m e n t ，t h e na n a l y s e sa n ds t u d i e so u re s o p sp r a c t i c ei n t h ec o u r s eo fo u re n t e r p r i s e s r e f o r m ，e g i t sd e v e l o p m e n t ，m o d eo fr e a l i z a t i o na n d e f f e c t s ，a n di tr e v e a l si t se x i s t i n gp r o b l e m s ( e m p l o y e e s t o c ko w n e r s h i p p l a ni ss t i l ln o t n o r m a l ，w eh a v e n o tau n i tn a t i o n a ll a wa b o u te s o p , t h e p e r c e n t a g e o fe s oi st o ol o w , t h ef u n c t i o no fi n c e n t i v ei sn o to b v i o u s ，t h ee m p l o y e e sh a v ea c t u a l l yn o tp a r t i c i p a t e d i nt h ee n t e r p r i s em a n a g e m e n t ，e r e ) ，s oo nt h i sb a s i s ，ip u tf o r w a r ds o m es u g g e s t i o nt o p e r f e c to u re s o p ih o p et h i s a r t i c l eh a st h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c ei n p u s h i n ge s o p sp r a c t i c ea h e a di n t h ec o u r s eo fd e e p e n i n go u re n t e r p r i s e s r e f o r m ， g i v i n gf u l lp l a y t oi t sg r e a tf u n c t i o n ，a c t i v a t i n ge m p l o y e e s a c t i v e n e s sa n dc r e a t i v e n e s s a n d s t r e n g t h e n i n g t h e i ra d a p t a b i l i t yt ot h em a r k e ta n di n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v e n e s s k e yw o r d s ：e m p l o y e es t o c ko w n e r s h i pp l a n ( e s o p ) ，i n c e n t i v ea n d r e s t r a i n t ， m o d e m e n t e r p r i s es y s t e m i i 华中科技大学硕士学位论文 1绪论 员工持股制度( e m p l o y e es t o c ko w n e r s h i pp l a n ，简称e s o p ) 是指企业员工通过 持有本企业部分股权，以此参与企业经营管理和剩余利润分配所形成的一整套完 整的企业管理体系。对员工持股的涵义 的一般员工，通过多种多样的具体形式 一般有两种不同的理解，一种是指企业 持有本企业的股权，从而兼有了双重身 份，即劳动者和所有者；另一种是指除了一般员工之外，还包括企业的经营管理 者，因为在企业所有权与经营权相分离的情况下，企业的经营管理者也是企业的 员工，经营者或经营者群体，包括关键性技术人员、企业中层管理人员等，他们 持有企业的股权，同样属于员工持股的范畴，只是所涉及的持股方式等更加丰富 多彩。本文中员工持股指的是第二种涵义。 改革开放以来，我国在搞活国有企业的问题上曾经历了“放权让利”、“承包 租赁”和“股份制改革”的过程，但从实践的情况看，每项改革政策的出台，给 国有企业改革带来的成效都是短暂的。目前我们正在进行的现代企业制度建设， 从试点的情况看，并不是那么令人满意。原因是什么昵? 在一个公平竞争的市场 条件下，怎样的企业制度才算具备现代企业制度的特性? “产权清晰、权责明确、 政企分开、管理科学”，是对我国现代企业制度的基本特征的概括。然而在改革 实践中，我们过多地强调产权和权责的问题，忽略了“利”的问题，也就是在现 代企业制度里，如何建立一个有效的激励分配和监督约束机制的问题。 为了解决激励问题，我国一些企业引入了“内部员工持股制度”的实践。与 此同时，有许多专家、学者在结合我国企业改革的实际情况，借鉴国外关于员工 持股制度理论和实践经验的基础上对我国的企业员工持股制度提出了相关的理 论依据，如：“企业员工主体论”、“劳动者财产主体论”、“劳动力产权论”等， 它们对员工持股制度在我国的实践发挥了不可低估的指导作用。实行员工持股制 度。对于企业一般员工，我们多是从增强企业的凝聚力和主人翁责任感，有利于 员工对企业管理的参与等来加以关注的；而对于企业经营者，包括企业关键性技 l 华中科技大学硕士学位论文 - _ l - - - - - _ _ _ _ _ _ _ l _ l - _ - l _ _ _ _ - - _ _ _ _ - _ _ o 鼍! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! 竺! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! 竺 术人员的持股，主要是为了强化企业核心成员与企业命运的关联程度，从激励和 约束两个侧面影响其观念和行为，以保持其与企业同呼吸共命运。在实践过程中， 由于市场经济的发育不完全，政策设计欠妥等因素，致使该制度没有达到预期的 效果，人们对其褒贬不一，使国家在政策上没有大力推行该制度的实践。但是， 这一实践所体现出来的“劳者有其股”的原则，是符合社会主义初级阶段劳动者 从法律上和经济上充分享有其对财产的所有权的要求，它有利于建立起一种有效 的激励机制，从而调动劳动者极大的工作热情，使劳动者在关心自身利益的基础 上，关心国家和团体的利益，只有建立在这个基础上的改革，我国企业才能彻底 摆脱困境。 基于上述情况，本人认为有必要对我国企业员工持股制度在理论与实践方面 进行思考和研究。 2 华中科技大学硕士学位论文 2国外员工持股制度 国外对员工持股制度不论在理论研究方面还是在实践中的推行，都有着比较 成熟和完善的经验，因此，了解国外员工持股制度的理论基础、产生、发展情况 以及其具体运作对完善我国企业员工持股制度有很好的借鉴作用。 2 1 国外员工持股制度的理论基础 国外关于员工持股制度的理论研究主要集中在美国，影响较大的有以下几种 理论，这些理论都极大地推动了员工持股制度在发达资本主义国家中冉争实践。 2 1 1 双因素经济论 “双因素经济论”是美国员工持股计划( e m p l o y e es t o c k so w n e r s h i pp l a n s ， e s o p ) 的创始人美国经济学家、金融家、律师路易斯凯尔索( l o u i so k e l s o ) 创建该计划的理论基础，双因素经济论最早诞生于凯尔索在青年时代对美国大萧 条、大危机时期的洞察和分析。按照他的理论，生产要素只有两种：资本与劳动。 当社会变得越发工业化时，资本要素对生产的贡献要大于劳动。而现存资本主义 的主要问题是，尽管所有的工人拥有他们的劳动，但是拥有资本并能够取得资本 收入的却只有很小一部分，工人总体上仅能够从劳动中取得收入。资本主义制度 虽然能够创造出经济效率的奇迹，但它却不能创造出经济公平，它导致富人更富， 国家财富趋于过度集中。因此，凯尔索提出，资本主义生产资料私有制所带来的 收入增长不应当允许超过一个临界点：使那些无机会获得资本收入的劳动者不能 取得基本的生存收入。为保证做到这一点，需要建立起使资本主义所有权分散化 的新机制，以便使所有的人既可以分享从劳动中获得的收入，同时也可以分享从 资本中获得的收入，劳动者的劳动收入和资本收入应该结合在一起。 和他的理论相对应，凯尔索于1 9 6 7 年提出了员工持股计划。他认为利用该 计划，能在不剥夺、不侵犯原所有者利益的前提下，实现财富的重新分配，减少 华中科技大学硕士学位论文 管理和劳动的冲突，抑制工资的膨胀性要求，解放新的资本来源，提高劳动生产 率。 2 1 2 分享经济论 除了双因素经济论之外，在理论上对美国的员工持股计划的形成和发展具有 重要作用的还有分享经济论。在此方面，马丁魏茨曼于1 9 8 4 年出版的分享 经济一用分享制代替工资一书具有代表性。他在分享经济中以寻求解决 滞胀的途径为线索，表达了与凯尔索相似的思想。 魏茨曼首先将员工的报酬制度分为工资制度和分享制度两种模式。与此相 应，资本主义经济就分为工资经济和分享经济。工资制度指的是“员工的报酬是 与某种同厂商经营无关的外在核算单位( 如货币或生活指数 裙联系”盼一种制 度，而分享制度则是“工人的工资与某种能够恰当反映厂商经营的指数相联系” 的制度。 在魏茨曼看来，现在资本主义经济运行中的“停滞膨胀正产生于工资制度这 种特殊的劳动报酬模式”。当务之急是“通过改变劳动报酬的性质来触及现代资 本主义经济运行方式，并直接在个别厂商层次上矫正根本的结构缺陷”。他认为 当今的主要经济问题，从本质上看不是宏观问题，而恰恰是微观的行为、制度和 政策问题。而所需要的工资改革并不十分复杂，“基本做法就是把工资制度改为 分享制度”。他建议将劳动收入分为两个部分：工资收入和分享收入。对这两个 收入在税收上区别对待，对分享收入予以减税。 分享经济的理论和思想对于人们认识和接受员工持股计划产生了重要影响。 2 1 3 人力资本理论 员工持股的实质是人力资本参与分配。2 0 世纪5 0 年代美国一些经济学家在 解释美国经济增长时发现，在考虑了物质资本和劳动力增长后，仍有很大一部分 经济增长无法解释。著名经济学家舒尔茨、明塞及后来的贝克尔等人把这一无法 解释的部分归功于人力资本，从而掀起了人力资本“革命”。所谓人力资本，是 指知识、技能、资历、经验和熟练程度、健康等的总称，代表人的能力和素质。 4 华中科技大学硕士学位论文 - - _ - _ _ - _ _ - _ _ - l l _ l _ _ - _ _ - _ l o ! ! o o ! ! 。! ! 。! ! ! 。! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! 人力资本的显著标志既是人自身的部分，同时又是一种资本，是未来收入的源 泉。在舒尔茨看来，人力资本与物质资本既有同质性，又有异质性。同质性表现 在两者都有资本属性、都能带来收益；异质性在于两者的收益率是不同的。既然 承认劳动力是一种资本，那么就必须承认劳动者拥有人力资本的产权。员工持股 计划是明确人力资本产权价值的典型方案。 2 1 4 激励理论 现代企业制度最明显的一个特征就是所有权和经营权的分离，这是与古典企 业中所有者和经营者身份合一的形式截然不同的。正是由于两权的分离，现代企 业存在着所有者和经营者之间的委托代理关系，而两者的效用函数是不致的， 同时又存在着信息不对称因素，从而导致在企业经营中存在着大量的代理成本。 为了减少代理成本，提高所有者收益和企业经营效益，给予具有信息优势和企业 控制权的企业经营者和员工一定的激励，在企业中建立和完善激励制度，是绝对 必要的。这是现代企业理论中关于激励的理论基础。 至于激励的形式则是多种多样的，包括年薪制、奖金、内部股票、股票期权 等，这些激励手段的核心内容都是尽可能使经营者收入与企业绩效挂钩。虽然各 种激励手段都有定效果，但经济学家的实证研究表明，股票及股票期权与企业 绩效相关最大，这表明以股权的方式对企业经营者和员工实施激励最能够实现所 有者的激励初衷。 2 2 国外员工持股制度的产生与发展 路易斯凯尔索配合他的双因素经济论，于1 9 6 7 年最早提出员工持股计划 ( e s o p ) 。他的理论和持股计划得到美国国会的支持，1 9 7 4 年，美国以立法的形 式通过了“美国雇员退休收入保障法案( e s i s a ) ”。该法在各类税收优惠上做出 了法律规定，以推动雇员持股计划的实行，在这以后，美国e s o p 得到迅速而充 分的发展。据统计，现在在美国存在着超过1 0 0 0 0 个“员工持股计划”，参加者 达1 2 0 0 万人，占美国劳动力人数的1 2 ，他们控制着超过2 1 0 0 亿美元的公司股 华中科技大学硕士学位论文 票。另外，近年来，e s o p 也形成为一种明显的国际化趋势，在日本上市公司中 的绝大多数都实行员工持股制度，英国9 0 以上的非国有公司都有员工持股。同 时，欧洲、亚洲、拉美和非洲已经有5 0 多个国家在推行员工持股制度。 2 3 国外员工持股制度的具体运作与管理 员工持股制度在美国的实践最为完善和成功，下面我们就以美国的员工持股 制度为例，介绍其具体运作与管理。 2 3 i e s o p 的基本原则 e s o p 在其实践过程中，既有基本原则的指导，也有各公司各具特色的规定和 做法。它的基本原则是：( 1 ) 参与原则：要求员工广泛参与，参与面至少要达到 7 0 ；( 2 ) 有限原则：限制每个员工所得股票份额；( 3 ) 按劳分配原则：凡付出 劳动的员工就应获得收入，如同投入资本就能取得利润一样。此外，实行e s o p 的公司一般还规定，新员工必须认购企业的股份，额度与其工资相适应，且必须 在规定的认购期内认购。 2 3 2 e s o p 的具体运作与管理 总的来说，e s o p 可分为两类：非杠杆化的e s o p 和杠杆化的e s o p 。在非杠 杆化的e s o p 中，一般由公司向e s o p 捐献新股或是现金，现金用来购买公司的股 票。杠杆化的e s o p 通过借款来购买公司发行的股票，发行企业以每年对e s o p 的捐献和支付的股息来偿还贷款本息，公司捐献给e s o p 用来偿还利息和部分本 金的资金可以在计算纳税时扣除。杠杆化的e s o p 可以融资并增加纳税优惠，因 此在实践中，e s o p 大多倾向运用杠杆融资。在杠杆化的e s o p 中，通常要建立一 个e s o p 信托，由其进行融资并对e s o p 的股票进行管理，具体运作如图2 一l 。 税收是e s o p 的中心环节，e s o p 运作框架基本上是由这些税收政策决定的。 在美国，对持股的员工、出售股份的股东、实行e s o p 的公司、贷款给e s o p 的金 融机构等四个方面，都给予了很大的税收优惠。 6 华中科技大学硕士学位论文 担保书 图2 1杠杆化e s o p 的具体运作 说明：金融机构贷款给e s o p 信托，e s o p 签署票据 企业为e s o p 贷款出具担保书； ) e s o p 信托从企业处购买股票： 企业捐赠现金给e s o p 信托： ( 重) e s o p 用现金及股息偿付贷款本息。 另外，美国法律对e s o p 投票权有这样的规定：对于上市公司，凡通过员工 持股计划已分配到个人帐户的股票，持股员工在所有问题上均有投票权。对于非 上市公司，投票权仅限于公司的重大问题，如兼并或合并、出售资产、企业清算、 公司解散、调整资本结构等，对于其他一些问题，如选举董事会等，一般由受托 机构行使投票权。员工持股计划的投票权一般是一股一票，但允许实行一人一票。 至于尚未分到参与者手中的股票，由受托人或基金执行人行使投票权。 2 4 对国外员工持股制度的评价 国外e s o p 在实践中收到良好的效果，不仅员工们十分乐意以其劳动身份共 享公司的股权和利润，而且美国新一代具有创新意识的企业家也十分拥护e s o p 。 根据有关调查表明，实行e s o p 的公司比一般公司高出5 0 的利润，倒闭率低 1 0 ，就业机会增加2 3 倍。 e s o p 对传统资本主义市场产生了巨大冲击：( 1 ) e s o p 是西方股份制企业产 华中科技大学硕士学位论文 权制度的一次重大革命。二战以来，西方股份制产权制度虽然出现了产权主体多 元化的趋势，即股东从少数人发展到多数人，但这仍是产权主体在量上的扩大而 不是质的突破。e s o p 则冲破了原有物力资本的界限，事实上主张劳动力资本化， 使产权观念获得了质的变化。显然，这比仅仅让员工用现金购买一定股票更具有 意义。因为员工用现金购买股票仍然是默认了资本对利润的独占权，而劳动股权 计划则给劳动者提供了一条靠自己的劳动力分享公司股权和利润的渠道，否定了 资本对利润的独占权。( 2 ) e s o p 是企业管理上的一次质的飞跃。随着科技革命的 迅速发展和信息社会的到来，整个社会组织生产的内涵和方式都发生了极大变 化，员工的人格独立日益凸现，对自己的行为和周围环境的支配权不断地增大。 在这种情况下，靠物质刺激和严惩来调动员工积极性的泰罗制管理方式已表现出 明显的局限性。作为独立自主的主人参与公司的管理、获得别人的尊重等高层次 需求正成为新一代员工生活的一部分。e s o p 适应了员工们日益萌发的主人翁意 识，导致企业管理革新。( 3 ) e s o p 有助于缓解劳资矛盾和经济滞胀的现象。e s o p 属于共享经济的范畴，共享经济消除了资本对利润的独占，使工资刚性与利润、 投资弹性之间的矛盾得到缓解，从而有助于国民经济持续平稳发展。另外，在共 享经济中，任何价格都能自动地反馈给劳动成本，从而调整利润共享比例，使之 具有较少提高价格和较多降低价格的倾向，所以，共享经济具有内在的反通货膨 胀倾向。 华中科技大学硕士学位论文 _ l l _ _ - _ _ _ _ - - _ - _ - l - _ _ _ - _ _ _ - _ - l - - o - _ _ - _ l _ _ _ - _ - i _ _ - _ o _ - _ _ l - _ _ _ o - _ _ _ _ - l _ _ - - _ ! ! ! ! 世 3我国推行员工持股制度的必要性及其理论基础 为了探讨我国的企业员工持股制度，有利于它的迸一步推行，本章我们首先 阐明在我国推行员工持股制度的必要性，并概述了我国推行该制度的有关理论基 础。我们认为，这些理论对指导员工持股制度的实践发挥了不可低估的作用。 3 1我国推行员工持股制度的必要性 3 1 1 建立新型牧入分配制度的迫切需要 合理的收入分配不仅反映社会再生产的过程和结果，而且对有效配置生产要 素、推动经济增长、促进社会稳定等都有明显作用。我国已初步形成以公有制为 主体、多种经济成份并存的所有制结构。但是，传统的分配制度并没有实现突破 性的变革：( 1 ) 与市场化进程相适应的新型收入分配制度尚未建立起来；( 2 ) 目 前总的情况是，体制外存在严重的收入分配差距，并且有逐步扩大的趋势，而体 制内平均主义的分配格局还尚未完全打破。我国收入分配制度改革滞后已成为国 有企业改革和发展的一个突出矛盾，由此造成国有企业优秀人才的严重流失。这 也是造成许多国有企业效率低下，竞争力不强的重要原因。在国有企业所处的市 场竞争环境日益激烈的大背景下，要保持国有经济的活力和控制力，不仅需要稳 住企业现有的经营人才和技术、业务骨干，更要创造条件吸引大量优秀人才进入 国有企业。加快收入分配制度改革，建立有效的激励机制，留住人才，吸引人才， 已成为国有企业改革与发展过程需要着力解决的紧迫问题。 建立员工持股制度，就是要在企业内部实行按劳分配的同时，允许资本、技 术等生产要素参与收益分配，打破平均主义，适当拉开差距。在实行员工普遍持 股的同时，支持和鼓励企业经营者以及技术、业务骨干通过一定的方式，凭借他 们特殊的才能和人才资本，持有较多的企业股份，并相应取得较多的利益。这样 一种制度，有利于企业经营者和其他专业人才取得合理的报酬，有利于在市场经 华中科技大学硕士学位论文 济条件下国有企业内人才队伍的稳定。 3 1 2 形成企业利益共同体的重要途径 目前国有企业缺乏活力的主要原因之一，就在于企业的利益与员工( 包括经 理层和技术层) 的利益无法在现有分配结构中实现有机结合。从根本上说，国有 企业改革就是要合理调整国家与企业、企业与员工、以及企业内部不同层次之间 的利益关系，构建企业利益共同体，使各方利益得到最大程度的实现。建立员工 持股制度，对构建员工与企业的利益共同体有重要的作用： 第一，解决员工与企业之间的利益矛盾。由于分配机制的制约，不仅一般劳 动者同企业利益的矛盾不断增加，经营管理者同企业利益的矛盾也有所上升。推 行员工持股制度，可以将员工利益同企业利益较好地统一起来，逐步形成员工与 企业的利益共同体。 第二，解决短期利益与长期利益的矛盾。员工持股使员工收入与企业的积累 同步增长，能比较好地解决个人利益与企业积累之间的矛盾。由于对员工增加了 一块弹性大、与企业效益密切相关结合的按股分红收入，改变了员工收入仅由刚 性较大的工资性收入组成的格局。又由于股份分红把员工利益与企业利益联成一 体，使员工对企业的关切度提高，强化了参与管理与决策的意识。 第三，解决了物质资本所有者与人力资本所有者的利益矛盾。员工持股能够 把物质资本投入和人力资本投入结合起来，既能反映物质资本投入的利益，又能 体现人力资本投入的实际价值。 3 1 3 为企业持续发展寻求制度化的动力保障 有恒产者，有恒心。实行员工持股，是明晰企业产权关系，为企业发展注入 活力的有效途径。这在员工持股比例占优势的企业更为明显。员工个人持有本企 业股份，成为真正的产权主体和企业的主人，使经营者和员工从关心自身利益的 角度关心企业的发展，自我激励、自我监督和自我约束，自觉提高对企业的认同 感和关切度，从而使企业获得持久发展的动力。 1 0 华中科技大学硕士学位论文 3 1 4 公有制的一种有效实现形式 员工持股制度有可能成为我国社会主义市场经济条件下公有制的一种重要 实现形式。这是因为，现代经济发展的规律揭示，公有制企业和私有制企业的区 分，不是员工个人有没有财产，关键是看财产占有方式是社会占有，还是私人占 有。如果财产占有方式社会化了，那就反映了公有制的特点。建立员工持股制度， 使员工普遍持有本企业股份，是实现投资主体多元化和产权社会化的重要形式。 通过劳动者的劳动联合和劳动者的资本联合相结合，由员工持股会统一行使员工 股权，是适应于我国市场经济发展而产生的一种新型集体经济形式。实践证明， 使大多数人享有产权、分享企业剩余收益的企业制度也是最有效率的企业组织形 式。 3 1 5 有利于国有经济产权多元化的形成 员工持股制度可以将企业员工培育成一个独立的产权主体，使公司制企业的 产权主体结构在有限的范围内尽可能地趋于多元化，从而能部分地调整国有经济 产权过分集中的失衡格局。另外，这样不但有利于遏制大股东垄断地位的形成并 弱化其控制与影响作用，从而提高小股东的参与能力和积极性，也有利于使企业 生产经营行为获得内部员工的认同并与之期望利益目标相吻合。正因为如此，西 方国家长期以来一直把产权多元化和股本分散化作为勾画企业所有权结构的一 个基本指导思想。 3 2 我国推行员工持股制度的理论基础 为了探讨如何在我国推行企业员工持股制度，我国学者在理论上进行了研 究。有代表性的理论或观点有如下几种： 3 2 1 企业员工主体论 企业员工主体论认为，我国几十年的社会主义实践，企业员工与财产的关系 问题直没有从根本上得以解决，以致影响社会主义企业员工缺乏应有的生产与 华中科技大学硕士学位论文 管理的积极性。在私有制企业中，“人格的资本是企业的主体、劳动者是雇佣者， 是企业的客体”。“社会主义与资本主义的根本区别在于劳动者由企业的客体转变 为企业的主体”。然而，我国社会主义实践中，企业的主要表现形式之一，全民 所有制企业并没有改变员工在企业中的客体地位。因为“全民所有制使国家拥有 一笔可直接支配的国有资产，对宏观上协调发展国民经济是一个十分有利的重要 条件。在微观经济中，全民所有制势必只能由国家代表全民行使所有权，对本企 业的员工来说，他们仍然不能实现与生产资料的直接结合，尽管剥削是不存在了， 但是员工的主体地位并未形成，仍然类似于资本主义那样，资本是企业的主体， 尽管资本已由私人所有变为国家所有，员工是国家的雇工，是企业的客体，这就 大大削弱了员工主体的地位，这是社会主义制度不够完善的一个突出缺陷”。所 以，全民所有制无法从根本上解决员工主体地位问题。同时，全民所有制企业存 在着其他许多弊端，如政企不分、条块分割、管理不善等等。为此，这种理论认 为要使员工成为真正的企业主体，必须对全民所有制企业进行改革，并提出了“劳 动共有股份制”的设想。 所谓劳动共有股份制，即在全民所有制企业的改革中可以增加企业集体、员 工个人在内的成份，使企业形成包括国家、集体、个人不同层次对生产资料的所 有权，它是社会主义公有制形式的一个重要发展。这三者在企业全部财产中所占 比例可以不同，“它可以克服单一全民所有制和单一集体所有制这两者所存在的 一些弊端和局限”。员工个人股的建立，使员工不仅是企业的生产劳动者，而且 是直接的部分所有者，如果同时实行“资产共有集体经营”的经营制度，这样更 好地体现了劳动者与生产资料结合、企业是平等的生产者的联合体等社会主义原 则。企业员工不仅可获得劳动报酬，而且还可获得按资产经营所得，并与企业有 利共享、有亏共担，从而有利于充分调动劳动者的生产积极性和创造性，提高其 对企业的关切度。 3 。2 2 劳动者财产主体论 劳动者财产主体论是近年来得到广泛认同的一种理论主张。这种理论认为， 1 2 华中科技大学硕士学位论文 在社会主义公有制条件下，传统的公有制实现形式一一全民所有( 国有) 制存在 着重大的缺陷，即严重忽视劳动者的主体地位，财产的所有权是按照行政权力的 大小来划分，劳动者并没有一条正常的制度性的渠道或途径去行使自己对公有制 资产的所有权，也不能把自己的财富、收入的增长与公有制资产的形成和壮大有 机结合起来，从而在国有企业深化改革中出现了改革的主体缺位的现象，导致了 国企改革举步维艰。因此，必须培育国企改革的主体，这就必须确定劳动者在企 业财产中的主体地位，并通过改革使广大员工得到实惠和利益。而“劳者有其股” 是一种较好的途径。即在“国有企业股份制改革时，把企业资产的一部分按一定 的标准( 如员工工龄等) 折成股份、借贷承包、出售或划分给企业员工，让员工 获得股权，成为所有者，从而员工可获得工资收入和股息收入。它不是私有化， 而只是在传统公有制中掺进了一些私有因素。员工虽然获得财产所有权，但占有 权、使用权、支配权、收益分配权等都是公有的、共享的，而劳动者财产主体地 位的确定能使员工更加关心企业财产，并极大地调动其生产的积极性，同时也有 利于国有企业改革的深化。” 3 2 3 劳动力产权论 劳动力产权论是近几年在企业产权制度改革中出现的一种理论观点，这种理 论认为，在国有企业股份制改革中必须确定劳动力产权的地位。所谓劳动力产权 即劳动者拥有和使用劳动力而享有剩余劳动的索取权。它包括对剩余劳动成果的 占有权、控制权和支配权。劳动力产权的特点是不可转让，不可交易，不可继承， 它是一种特殊的产权形式。由于劳动力是生产要素之一，与其他生产资料一样在 生产中具有追求利益最大化的倾向，同时，承担生产经营风险，尤其是随着社会 化生产的不断发展，知识经济的来临，人力资本( 劳动力资本) 在企业财富创造 中积累集中的作用越来越大，它对提高企业竞争力是至关重要的。因此它必须参 与劳动成果的分配，但是由于劳动力能力与素质差异的存在，应当承认劳动力产 权在收益上的差异性。 长期以来，我们把企业的发展和经济的增长，片面地理解为生产资料投入的 华中科技大学硕士学位论文 结果，忽视了劳动力的重要作用，导致了生产资料和劳动力在投资回报上存在过 大的差距，投资收益的分配过分地向生产资料所有者倾斜，而劳动力除了工资性 收入外得不到应有的补偿，从而劳动者的生产积极性、创造性不能得到有效的发 挥。所以，在当前企业产权改革过程中，确定劳动力产权就必须承认在国有资产 存量的形成中，凝结着劳动力创造价值的部分。劳动力产权的实现形式，随着国 有企业改革的深化，劳动力产权可用股份的形式进行量化，劳动者所拥有的股份 的多少，由劳动者提供的有用劳动量( 即已实现的劳动量) 和劳动工作时间来决 定。劳动力产权与企业发行的资产股一样，有分享剩余利润的权利。具体地说， 就是企业在改制过程中，实行员工持股制度。 劳动力产权的确定，为企业法人治理结构的重新构造和员工成为企业的真正 主人翁提供了理论依据，从而把劳动者的个人得失与企业兴衰紧紧联系在一起， 劳动者与企业真正成为休戚与共的命运共同体，从而调动劳动者的积极性和创造 性。 1 4 华中科技大学硕士学位论文 4 我国企业员工持股制度的实践 为了在我国大力推行企业员工持股制度，我们有必要总结以往的实践，在这 基础上完善该项制度，因此，本章我们着重研究和分析我国企业员工持股制度的 产生、发展情况、制度安排以及其实现的几种典型模式。 4 1我国企业员工持股制度的产生及其发展 4 1 1 我国企业员工持股制度产生的背景 4 1 1 1 农村改革的成功启示 党的十一届三中全会以后，以联产承包责任制为主的农村改革全面展开，这 项制度安排极大地解放了农村的生产力，焕发了农民生产积极性，使农村经济得 以迅速发展，农民的收入迅速增加，与此同时，刚从土地中解放出来的农民开始 兴办各种乡镇企业。由于资金渠道的短缺，当时的乡镇企业不可能从国家计划的 资金渠道获取资金，于是在农村就出现了“以资带劳、带股就业”等形式的联合 企业。乡镇企业蓬勃发展，农村改革如此成功，人们开始认识到联产承包责任制 的制度安排关键之处在于使农民实实在在拥有自己的土地( 使用权) ，自己决定 生产方式，农民成了实实在在土地的主人。在乡镇企业中“以资带劳、带股就业” 这种合作企业形式，也使农民工人成了实实在在的企业主人。 4 1 1 2 探索国有企业改革实践的结果 农村改革的成功引发了八十年代中期国有企业的全面改革。从放权让利开始 到承包、租赁为主要形式的国有企业改革虽然一定程度上搞活了国有企业，但是 并没有从根本上解决国有企业适应社会主义市场经济的企业制度问题。因此随着 社会主义市场经济体制的逐步建立和完善，上述改革形式对国有企业的作用也是 有限的。农村改革的成功给了我们启示，国有企业改革必须从解决产权问题入手， 因此，以产权制度改革为标志的国有企业股份制改革，建立现代企业制度就成为 华中科技大学硕士学位论文 社会主义市场经济条件下国有企业深化改革的主要形式。随着国有企业股份制改 革的推进，而国企效率不高、员工主人翁地位虚置、企业激励机制不完善、员工 缺乏应有的生产积极性等问题亟待解决。员工持股制度作为解决这些问题的方法 被运用于国企股份制改革的实践。 4 1 2 我国企业员工持股制度的发展情况 4 1 2 1 发展阶段 我国企业员工持股制度，是在国有企业改革过程中，由企业和广大员工在企 业改革实践中创造的，它是一个自下而上的过程，从它的产生、发展到现在走过 了四个阶段。 第一阶段，从改革开放始至党的“十三大”前夕( t 9 8 6 年 ，其特点是自发 性。党的十一届三中全会提出党的工作重心转移到以经济建设为中心上来，实行 改革开放政策之后，激发了全国上下高昂的工作热情，开展经济建设。在农村， 实行联产承包责任制后，解放出来的生产力创办了“以资带劳，技术入股，合作 经营”的乡镇企业，在城市主要以街道为主出现了“带资就业”或采取集资或技 术入股的办法，兴办了一批集体企业。无论是乡镇企业，还是城市街道兴办的集 体企业，其股权基本上属于本企业员工，管理上也主要由持股员工选举产生经营 班子，分配上主要分两部分，一部分是工资一一劳动收入，另一部分是资本收 入一一红利。出资形式主要表现为现金、房屋、生产工具、劳动力、技术。 这一阶段，针对改革开放中涌现出来的上述现象，党中央、国务院在政策上 作了适时的指导，但这一阶段企业员工持股制度的实践，仍然很不完善。可是， 它却激发出广大员工在生产实践中的极大热情和创造性。 第二阶段，党的“十三大”召开到邓小平同志南巡谈话前夕( 1 9 8 7 年一1 9 9 1 年底) ，其特点是以探索性为主。党的“十三大”提出“改革中出现的股份制形 式，包括国家控股和部门、地区、企业之间参股以及个人入股是社会主义财产的 一种组织形式，可以继续试行”，此后各地股份制试点企业迅速增多，各级地方 政府为了加快企业股份制改革的步伐，也相应制定了发展企业股份制的相关办 1 6 华中科技大学硕士学位论文 法。如深圳市颁布了深圳特区国营企业股份化试点暂行规定，其中明确规定： 允许企业将一部分国有股权出售给个人。全国其他部分沿海省市也相继发布了有 关管理办法。各地在企业股份制改制中不断探索并创造各种形式的企业员工持股 制度。但同时也出现了将国有资产通过股份无偿分给经营者、员工个人和集体的 现象，还出现部分国企在改革中向员工发行“还本付息”的股票。为此，国家体 改委及时颁布了相关政策并明确指出“全民所有制企业擅自将国有资产在股改中 无偿分给经营者、员工个人和集体的要全部收回”，“企业员工持有的还本的限期 股票改为不退股，允许在企业内部转让”。1 9 9 0 年在国务院批准的国家体改委关 于在治理整顿中深化企业改革，强化企业管理的意见中也明确“企业内部员 工持股的股份制不再扩大试点，凡是已经搞了的要完善提高，逐步规范化。 这阶段，企业员工持股试点是伴随着企业股份制改革而进行的，由于当时 人们对股份制的认识不一，实践中表现出来的形式也不一样。尽管有些地方颁发 规定或办法，但这些规定或办法也只局限于当时人们对企业员工持股制的认识， 存在着这样那样的问题。然而，这些规定和实践为国家立法和全面推动企业员工 持股制度的实施提供了宝贵经验。 第三阶段，1 9 9 2 年初( 小平同志南巡谈话) 到1 9 9 4 年7 月公司法的实 施，试点性是这一阶段的主要特点。在小平同志南巡谈话充分肯定了股份制、党 的“十四大”提出建立社会主义市场经济体制的目标之后，国家开始了全面性的 企业股份制改革试点。1 9 9 2 年，经国务院批准，国家体改委发布了股份制试点 办法、股份有限责任公司规范意见等法规。在股份制试点办法中，对企 业员工持股明确作出规定：不向社会公开发行股票的股份制企业内部员工持有的 股份，采用记名股权证形式，要严格限定在本企业内部，在其转成社会公开发行 股票时，内部员工持股的股权证，应换发成股票，并按规定进行转让和交易，转 化为有限责任公司的内部员工持有的股份可转为“员工合股基金”。在1 9 9 2 年颁 布的股份有限公司规范意见中规定：采取定向募集方式设立的公司，经批准 可以向内部员工发行不超过2 0 总股本的股份；采取社会募集设立的公司，本公 司员工认购的股份不得超过向社会公开募集股份总数的1 0 。1 9 9 3 年颁布的定 华中科技大学硕士学位论文 向募集股份有限公司内部员工持股管理规定中规定，定向募集公司员工内部持 股发行的股份比例由过去在股份有限公司规范意见中规定的总股本的2 0 下 调至2 5 ，内部员工持股的定向募集公司转为社会募集公司时，内部员工持有的 股份从配售之日起满三年后才能上市转让。1 9 9 4 年，国家体改委、国务院证券委 联合发布了关于社会募集股份有限公司向员工配售股份的补充规定中规定： 社会募集股份有限公司可以在国家批准发行的额度内按1 0 的比例向本企业员工 配售，并明确这部分内部股在本次发行股票上市后六个月内可上市转让。于是， 各地在股份制试点中表现出了空前的热情，定向募集方式设立的股份公司急剧增 加。据1 9 9 5 年不完全统计，这一阶段定向募集公司已达上万家。各地在企业员 工持股试点过程出现了不少问题，如内部股社会化、黑市交易等等。1 9 9 4 年初， 鉴于当时经济发展过热，企业员工持股试点中出现的问题，为了加强宏观调控， 国务院在关于继续加强固定资产投资宏观调控的通知中规定，在国家体改委 等部门制定的企业发行内部员工股实行规范管理的新办法出台前，暂停内部员工 股的审批和发行工作。国家体改委于1 9 9 3 年7 月发出了关于清理定向募集股 份有限公司内部员工持股不规范做法的通知、1 9 9 4 年6 月关于立即停止审批 定向募集股份有限公司并重申停止审批和发行内部员工股的通知，重申立即停 止审批和发行内部员工股，我国企业员工持股的实践暂告一段落，但公开募集股 份并上市的企业的员工持股仍在进行。 应该指出，这一阶段，随着国家法律法规的出台，企业员工持股试点不断走 向制度化，为今后我国企业员工持股制度的实践打下了良好的基础。 第四阶段，从1 9 9 4 年7 月公司法的正式实施以后，规范、发展是这一 阶段我国企业员工持股制度实践的主旋律。公司法生效之后，尽管国家没有 出台相应的统一法规对内部员工持股制度方面作出规定，但是，各地各部门结合 本地区、部门经济发展和国企股份制改革实践发展的情况，纷纷作出了相应的规 定。如：深圳市1 9 9 7 年4 月颁布了深圳市国有企业内部员