（会计学专业论文）中国上市公司盈余管理分析.pdf

摘要 近年来，上市公司盈余管理作为财务揭示的热点问题，受到中外会计学者的 广泛关注。盈余管理是企业管理者为了自身利益最大化或企业价值最大化，通过 会计政策选择和交易规划等方式对企业财务报告进行有目的的干预行为。企业的 最大目标是每股盈余最大化，而会计盈余的衡量基础所遵循的是权责发生制原则。 应计制的会计体系中，大量的估算、预计和众多可供选择的会计方法政策直接影 响着企业的收益进而牵涉到投资者、管理者、债权人、政府、股票市场等各方利 益，同时也为进行收益管理制造出了空间。 在我国，盈余管理是随着股份有限公司股票上市后而出现的新问题。在过去 2 0 多年中，盈余管理的研究加深了人们对权责发生制会计的认识，使对现金流量 表的推广应用起到了极大的作用；通过对盈余管理的研究加速了公认会计原则的 完善和发展，尤其是表现在增加对外财务报告的透明度方面，尽量减少由“委托 一代理”理论所产生的信息不对称。目前中国正处于经济体制改革时期，试图建 立中国特色的社会主义市场经济，这一体制转轨时期产生了大量新的问题和现象， 上市公司存在的盈余管理行为，大多是过度的机会主义行为，为此，积极采取相 应措施加以规范，以尽可能减少其负面影响实为当务之急；同时，由于在新兴的 中国证券市场上，监管环境处于不断变化的过程中，研究上市公司的盈余管理行 为并找出监管环境对它们的影响，对于完善监管政策、优化市场资源的配置具有 重要意义。 本文正是试图借鉴国外盈余管理的相关理论与实践，结合我国盈余管理的具 体现状，以“委托一代理”理论为基础，分析盈余管理类型和特征，着重研究我国 上市公司进行盈余管理的动机和手段，并试图以每股收益( e p s ) 和净资产收益率 ( r o e ) 为切入点对上市公司盈余管理的配股动机进行统计分析，在此基础上提出规 范盈余管理的建议和对策。 关键词：盈余管理信息不对称上市公司监管环境 a b s t r a c t i nt h er e c e n ty e a r s ，t h ee a r n i n gm a n a g e m e n to fl i s t e dc o m p a n i e sh a sb e e np a i d e x t e n s i v ea t t e n t i o n t h em a n a g e ro ft h ec o m p a n yt a k e st h em a x i m u ma m o u n to fh i s p r i v a t eg a i n o rt h ev a l u eo ft h ec o m p a n yt h r o u g he a r n i n gm a n a g e m e n t b yt h e f l e x i b i l i t y o fa c c o u n t i n gp r i n c i p l e sa n de x c h a n g er u l e s ，e a r n i n gm a n a g e m e n t ，i sa d e l i b c r a t ea c to fi n t e r f e r i n gf i n a n c i a lr e p o r t t h em o s ti m p o r t a n tg o a lo ft h ec o m p a n y i st om a k et h em a x i m u ma m o u n to f p r o f i t s ，w h i l ea c c o u n t i n gp r o f i t ss h o u l da b i d eb y a c c r l l a la c c o u n t i n g i nt h es y s t e mo fa c c r u a la c c o u n t i n g , al a r g ea m o u n to fe s t i m a t e a n df i e x i b l ea c c o u n t i n gm e t h o d sw i l ld i r e c t l yi n f l u e n c et h ep r o f i t so ft h ec o m p a n v w h a t sm o r e ，s u c hc o n s c q u o n c ew i l lm a k er o o mf o rt h ee a r n i n gm a n a g e m e n ta n d a f f e c tt h e p r o f i t so f t h ei n v e s t o r , m a n a g e lc r e d i t o r , g o v e r n m e n t ，a n ds t o c km a r k e t i no u rc o u n t r y , e a r n i n g m a n a g e m e n ta p p e a r s w i t ht h e g r o w t h o ft h el i s t e d c o m p a n i e s i nt h ep a s tt w e n t yy e a r s ，t h es t u d yo fe a r n i n gm a n a g e m e n td e e p e n st h e u n d e r s t a n d i n go fa c c r u a la c c o u n t i n ga n dh e i p st h ea p p l i c a t i o no fc a s h f l o w t h es t u d y o fe a r n i n gm a n a g e m e n ts p e e d su pt h ec o n s u m m a t i o na n dd e v e l o p m e n to fa c c o u n t i n g p o l i c y t h a to b v i o u se f f e c ti st os t r e n g t h e nt h et r a n s p a r e n c yo ff i n a n c i a lr e p o r t sa n d l e s s e ni n f o r m a d o na s y m m e t r y t h a t “c o n s i g n d e p u t y ”p r o d u c e s n o w a d a y s ，t h ep u r p o s e o fg o v e r n m e n t se c o n o m yr e f o r m i st oe s t a b l i s hs o c i a l i s tm a r k e te c o n o m yw i t h c h i n e s ec h a r a c t e r i s t i c s m a n yu n p r e c e d e n t e dp r o b l e m sr i s ei nt h i si n t e f i m m o s to f t h ee a r n i n gm a n a g e m e n to ft h el i s t e dc o m p a n i e si so p p o r t u n i s m t h ec u r r e n tu r g e n t a f f a i ri st ot a k ec o r r e s p o n d i n gm e a s u r e st os u p e r v i s et h i sp h e n o m e n o ni no r d e rt 0 d e c r e a s et h en e g a t i v ee f f e c t s a tt h es a m et i m e ，t h en e w - b o r ns e c u r i t i e sm a r k e to fo u r c o u n t r y i si nac o n s t a n t c h a n g i n g m a c r oe n v i r o n m e n t ，s ot h e s t u d y o fe a r n m g m a r i a g c m e n ta n dt h ei n f l u e n c eo ft h em a c r oe n v i r o n m e n th a ss i g n i f i c a n tm e a n i n gt o t h es u p e r v i s i n gp o l i c ya n d o p t i m i z a t i o no f r e s o u r c ea l l o c a t i o n t h i st h e s i st r i e st or e f e r e n c et h er e l a t i v et h e o r ya n dp r a c t i c eo fe a r n i n gm a n a g e m e n t o ff o r e i g nc o u n t r i e s ，c o n s u l tt h er e a li n s t a n c e so fo u rc o u n t r ya n da n a l y z et h et y p e s a n df e a t u r e so fe a r n i n g m a n a g e m e n t w h i c hb a s eo nt h ep r i n c i p l eo f “c o n s i g n d e p u t y ” t h ee m p h a s i si so nt h em o t i v a t i o na n dm e a n so fe a r n i n gm a n a g e m e n to f1 i s t e d c o m p a n i e si nc h i n a u s i n ge p s a n dr o ea st h ek e y p o i n t ，w ca n a l y z et h em o t i v a t i o n o fc h el i s t e d c o m p a n i e si n d u c e db yr e g u l a t i o n s o n r i g h t s i s s u e sw i t hs t a t i s t i c a l p r i n c i p l e s if i n i s hm y t h e s i sw i t hs e v e r a lc o r r e s p o n d i n gs u g g e s t i o n s ， k e yw o r d s ：e a r n i n gm a n a g e m e n t i n f o r m a t i o na s y m m e t r yl i s t e d c o m p a n i e s r e g u l a t i o ne n v i r o n m e n t 声明 本人郑重声明：本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取 得的成果，撰写成硕士学位论文“中国上市公司盈余管理分析”。除 论文中已经注明引用的内容外，对本文的研究做出重要贡献的个人 和集体，均已在文中以明确的方式标明。本论文中不包含任何未加 明确注明的其他个人或集体已经公开发表或未公开发表的成果。 本声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名：弓长唆 2 0 0 3 年1 2 月 同济夫学碗士学位论文中国卜市公而盈氽管理分析 第一章绪论 1 1 研究中国上市公司盈余管理的背景及其意义 自2 0 世纪8 0 年代开始，西方财务会计理论界致力于盈余管理的研究，盈余 管理问题成为当代西方国家尤其是美国实证会计研究的重点之一。在1 9 9 8 年，美 国证券管理委员会主任委员a r t h u rl e v i t t 就曾以“数字游戏”( t h en u m b e r g a m e ) 为题，在纽约大学( n y u ) 发表演说，对于近几年来流行的“盈余管理”大 加讨伐。他指出“许多公司的财务报告游走于合法与非法边缘的灰色地带，会计 原则被滥用，经理人员美化帐面，使盈余报告反映管理阶层的愿望，丽非公司营 运的实际绩效”1 。国内外许多上市公司也因盈余管理行为而遭到惩罚和诉讼。 2 0 0 2 年伊始，美国在线时代华纳( a o lt i m ew a r n e r ) 就刨下了一项令人震惊的 世界纪录：报告了2 0 0 2 年第一季度5 4 2 4 亿美元的亏损，其中，因计提商誉减值 准备而确认损失竟高达5 4 2 0 3 亿美元，占该季度亏损总额的9 9 9 3 。目的是想 利用计提减值准备会计准则和制度的变化，通过计提商誉减值准备进行“巨额冲 销”，对公司未来的盈利能力产生影响。特别是近几年，美国的“巨无霸”企业中， 最先以2 0 0 1 年安然财务欺诈案为导火索，继而2 0 0 2 年w o r l d c o m 会汁丑闻和世 界最大的复印机生产厂家施乐公司的会计舞弊事件接连发生。美国是国际公认的 会计楷模，这一系列的财务丑闻导致了各界对美公司“信任度”的大减，引起华 尔街股市下跌，引发美元在国际汇市上的动荡，危及美国经济的正常运行，同时 也再一次引发了世界各国对会计计量和信息披露的讨论。 在我国，盈余管理是随着股份有限公司股票上市后而出现的新问题，亟待进 行探索和研究。自1 9 8 4 年上海第一家向社会公开以股本方式募集资金的“上海飞 乐音响股份有限公司，成立以来，我国的证券市场近2 0 年来经历了一个从无到有， 从4 , n 大，从大胆探索到逐渐走向成熟的过程。截止2 0 0 3 年4 月3 0 日，我国沪 深证券交易所上市公司已达1 ，2 4 3 家。我国的证券市场面i 临着巨大的发展空间， 出现了喜人的景象。与此同时，我国计划经济开始逐步向市场经济转换，财政部 a r t h u r l e v i t tj r , “t h e n u m b e r g a m e ”，t h e c p aj o u m a l ，n e w y o r k ，v o l u m e 6 8 ，1 4 1 9 ，d e c l 9 9 8 1 h , 9 - a - 学砸士学位p j t 中固 市公而啦余管躞分衙 进行了一系列会计改革。1 9 9 2 年，财政部正式发布实施了“两则两制”，结束 了我国4 0 多年来在计划经济基础上建立起来的会计模式，确立了与市场经济相适 应、并与国际惯例初步协调的新的会计模式，大大加快了会计国际化的步伐。在 进行“两则”“两制”改革的同时，财政部与国家体改委联合发布了股份制试点 企业会计制度，1 9 9 8 年修订形成了股份有限公司会计制度。股份制试点企 业会计制度和股份有限公司会计制度的贯彻实施，适应了企业改组上市以 及在境内外发行a 股、b 股、h 股的对外筹资的要求，对于国有企业改革、推行现 代企业制度、建立和规范完善资本市场发挥了重要作用。 但是，在取得这些成果的同时，我们应该认识到我国的证券市场与会计准则 体系毕竟仅有一、二十年的发展，还急待于进一步的完善，在这期间也出现了如 “琼民源”、“红光实业”、“东方锅炉”、“郑百文”、“银广夏”等恶性的盈余虚假 事件，诚如前总理朱镕基在评价中国证券市场时所说“成绩巨大，问题不少”。上 市公司为了通过证券市场获取超额收益，盈余管理现象同益突出，过度的盈余管 理严重干扰着中国证券市场的良性发展，引起了社会、政府、监管机构、投资者 的高度重视和关切。上市公司的盈余是通过会计处理来确认、计量和报告的。会 计处理力求反映现实的经济活动，但由于会计上的盈余是建立在权责发生制基础 之上，以及在盈余计量过程中还存在着较多的职业判断等许多综合因素，会计盈 余只不过是真实经济收益的表现形式，围绕着真实经济收益波动，很难和真实经 济收益完全一致。 现代企业制度的特点决定了委托代理及其信息不对称的必然存在，应计制 的会计仍将经历一个将长的时期，因此盈余管理也就有了很大的发展空间。但是 上市公司为了通过证券市场获取超额利益，过度地利用盈余管理来粉饰会k t ：t e 表， 歪煦会计信息，这些行为极大的挫伤了广大投资者的信心，而且还引发了公众对 注册会计师的信誉危机，阻碍了证券市场的健康发展；而我国社会主义市场经济 体制刚刚建立，证券市场仅有十几年的发展历史，还处于发展的初级阶段，制度 和体制都还不完善，这些也给上市公司进行盈余管理留有了很大的空间。因此， 为提高信息质量，规范证券市场秩序，促进证券市场健康发展，结合我国现阶段 的制度背景和经济环境对我国上市公司盈余管理问题进行研究分析实为当务之 急。 2 而济太学碗士学位论文中再i ：市公西盈余管理铮折 1 2 研究框架 本文的研究框架共分为六章，现将各章所涵盖的主要内容简述如下： 第一章，绪论。概述本文的研究背景与意义，提出所要研究的问题。 第二章，对盈余管理的概念和性质的界定，并且从盈余管理的主体，客体和 目的等方面分析盈余管理的特征。 第三章，从盈余管理产生的理论基础分析盈余管理存在的现实必然性；对上 市公司进行盈余管理的动机分析；划分盈余管理的类型。 第四章，结合具体实例重点研究上市公司进行盈余管理的操作手段。 第五章，中国上市公司盈余管理配股动机统计分析。本部分从每股收益临界 点和净资产收益临界点的角度对中国上市公司基于配股动机的盈余管理情况进行 统计分析，并在此基础上提出统计分析结论。 第六章，总结。综合整篇的论述，分析盈余管理不能完全根除的原因，并提 出减少盈余管理的对策和建议。 3 碗济天学硬士学位论文中霭| 2 布公，4 髓衾管瑾铮梅 第二章盈余管理概念和性质的界定 2 1 盈余管理概念的界定 在学术界，盈余管理( e a r n i n gm a n a g e m e n t ) 是一个有2 0 多年研究历史的话 题，但究竟什么是盈余管理至今仍无定论。 美国会计学家雪普( k a r h e r i n es c h i p p e r ) 1 9 8 9 年在其发表的盈余管理 一文中对盈余管理做出如下定义：盈余管理是指为了获取某些个人利益( 而并非仅 仅为了中立地处理经营活动) 而对对外财务报告过程进行有目的的干预。2 美国会计学者斯考特( s c o t t ) 在其所著的财务会计理论一书中认为，盈余 管理是会计政策的选择具有经济后果的一种具体表现。他认为，只要企业的管理 人员有选择不同会计政策的自由，他们必会选择使自己的效用最大化或使企业的 市场价值最大化的会计政策，这就是所谓的盈余管理。3 美国另外两位会计学教授玻尔哈利( p a u lm h e a l y ) 和詹姆斯瓦伦( j a m e s m w a h l e l l ) 在1 9 9 9 年联合发表的盈余管理文献的回顾及对会计准则制定的意 义一文中通过对盈余管理方面的研究文献的回顾，对盈余管理的定义作了如下 的归纳和总结：盈余管理发生在管理当局运用职业判断编制财务报告和通过构建 经济交易以变更财务报告时，旨在误导那些以公司的经济业绩为基础的利益相关 者的决策或者影响那些以会计报告数字为基础的契约的后果。1 在以上定义中我们应该注意到：1 把盈余管理限定在对外报告领域，即盈余 管理影晌对外财务报告的信息内容。2 提出了盈余管理的主要目的是获取某些私 人利益( p r i v a t eg a i n ) 的最大化，3 盈余管理造成的后果是误导了信息使用者对 经济收益的理解，从而影响其经济决簧。 现行的权责发生制会计( a c c r u a la c c o u n t i n g ) 必须依赖于大量的职业判断， 这就为盈余管理提供了施展空间。通过对上述定义理解的基础上，结合中国的国 情，笔者认为对盈余管理的定义可以进行引申，概括如下：企业管理当局为了自 2 s c h i p p e r k e a r n i n g s m a n a g e m e n t , a c c o u n t i n g h o r i z o n s 3 ( 4 ) 9 1 - 1 0 2 ，1 9 8 9 3 s c o t t w i l l i a mr ：f i n a n c i a la c c o u n t i n gt h e o r y , 1 9 9 7 4 h e a l ) , , e m ，a n dw a h l e n ，j m ，ar e v i e w o ft h ee a r n i n g sm a n a g e m e n tl i t e r a t u r ea n di m p l i c a t i o n sf o rs l a n d a r d s e t t i n g ，a c c o u n t i n gh o t i z o n s l 9 9 9 4 同济大学硕士学位论文中国卜t j 蛩而盈食管理分析 身或企业效用最大化，而利用各种会计及非会计手段，对企业的盈余数据或相关 财务指标( 如每股净资产、净资产收益率) 进行控制的一种行为。之所以这样界 定，是因为我国上市公司盈余管理的手段不仅有会计手段( 利用对会计政策的选 择) ，还有资产重组、关联交易等非会计手段，将其列入定义符合我国的实际情况， 显得十分必要。而且，每股净资产、净资产收益率等盈余数据以外的指标也是上 市公司重要的财务指标，常常引起人们的注意，成为管理和调控的目标，所以也 应列入定义。对盈余管理的定义通常有广义和狭义之分。在狭义上仅指在规则( 包 括会计准则、财务报告准则及法律法规等) 许可范围内，为了实现自身效用最大 化和公司价值最大化而作出会计选择。西方国家会计发展较为成熟，一般应用此 定义对盈余管理进行界定。广义的盈余管理指公司管理当局为了实现自身效用的 最大化和公司价值的最大化而作出的会计选择或真实影响公司盈利的行为，既包 括在会计准则允许的范围内进行的选择，也包括管理人员在会计规范空白地带进 行的选择，以及违背会计准则所进行的会计选择及经济行为。根据上述笔者所作 的定义，本文采用的是广义的概念。 2 2 盈余管理性质的界定 盈余管理是借助于会计政策的选择和会计估计的变更来实现的，盈余管理的 目的是得到一种令企业管理当局满意的财务会计结果，而会计盈余是决定财务成 果是否满意的重要参数。因此，企业管理当局通过选择会计政策和变更会计估计 来多计或少计收益、少计或多计费用与成本来达到盈余管理的目的。 盈余管理不同于会计造假。会计造假是企业管理当局蓄意的欺 1 = 行为，通常 是采用虚列存货价值、虚列应收帐款、虚列固定资产、费用任意递延、漏列负债、 虚增销售收入、虚减销货成本、隐瞒重要事项等非法手段凭空捏造会计数据，编 造企业业绩，导致会计信息的严重失真，直接侵犯了报表使用者的利益，甚至会 危及社会安定，是一种违法行为。 一种观点认为盈余管理具有正面作用，是在公认会计法规允许范围内进行的， 是一种合法行为。会计法规具有一定的灵活性，这使企业管理当局可以根据自身 的需要来选择相应的会计政策，进行会计处理，可以帮助企业渡过暂时的困难， 回济大学礤士学垃论文中国i ：市公卅益余管理分析 避免破产、重组和被兼并等具有破坏性行为的发生，在一定程度上更好地维护了 投资者和他人的利益。该观点认为，投资者并不会被盈余管理所愚弄，财务报表 仍提供了有用信息，盈余管理并没有什么负面影响。 而本文认为，盈余管理的合法性是有严格的前提条件的，即管理者必须不刻 意损害相关利益集团的利益。盈余管理的存在实质上违背了中立性原则，违背了 财务会计信息质量特征，造成对外报表有所偏重，削弱财务报告盈余信息的可靠 性和相关性，导致会计信息不能真实反映公司的经济实力和发展前景，增加企业 风险，进而误导利益关系人的相关决策：盈余管理还助长了社会上的浮夸之风， 所谓“官出数字，数字出官”也正是盈余管理行为的写照，使人们对这些丑恶现 象见怪不怪，麻木不仁。这种现象的泛滥，必然引起社会道德的败坏。因此上市 公司粉饰报表进行盈余管理的行为是弊大于利。而且过度的盈余管理就是非法的 利润操纵，必然造成会计欺诈，对资本市场的危害也是显而易见的，从红光实业 到琼民源、从郑百文到银广夏、再到亿安科技等上市公司财务造假案严重挫伤了 投资者的信心。因此，在我国证券发展的起步阶段对盈余管理必须持批判否定态 度。 2 3 盈余管理的基本特征 1 盈余管理的目的是要将企业的财务报表从其“应有”状态转换为编表者 所“期望”呈报的结果，以满足编表者或部分人的利益需要。改变的结果将会使 部分利益相关者的经济利益受到损害。在所有权和经营管理权高度分离的现代市 场经济生活中，尤其是在证券市场中，会计信息已经成为一种公共产品。随着卜 市公司股权的高度分散化，能够参与并影向公司对外报表呈报过程和结果的参与 者主要是企业的管理层和有关利益集团的代表，而广大的中小股东一般只能依赖 公司对外呈报的财务报表来获取有关公司财务状况、经营成果和现金流转方面的 信息并据以做出自己的判断和经济决策，从而造成了事实上的信息不对称。盈余 管理的结果将会使公司的真实状况不能全部反映在对外呈报的财务报表中，这必 将会使广大的外部信息使用者对公司的判断发生错误，从而做出非最优甚至错误 的决策。从这个角度上来说，盈余管理是与公共利益背道而驰的。 6 翰济大学颤士学位论文中国i 市公司避采管理分析 2 盈余管理和对外财务报告过程的中立性运作是相对立的。虽然目前学者普 遍认为盈余管理是在公认会计准则允许的范围之内，是合法的，但是。盈余管理 是有悖于财务会计信息质量特征的，有悖于会计信息的中立性，从而影响了会计 信息的可靠性和相关性。在雪普对盈余管理的定义中，提到了盈余管理的目的是 为了获得某些私人利益，这显然是与财务报告过程的中立性运作相对立。现代财 务报告的核心思想之一就是中立性原则以及由此而来的财务报告的不偏不倚。盈 余管理的结果将背离中立性原则，由此造成对外财务报告有所偏向。 3 盈余管理行为的主体是公司的管理当局，即公司的经理、董事会以及其他 有现实和潜在利益关系的参与者，包括为已上市公司提供中介服务的证券商、会 计师和律师。作为企业会计信息的加工者和披露者，上述主体有权利和机会选择 会计政策和方法，有权利变更会计估计，有权利安排交易发生的时间和方式或对 上述选择施加影响等。而信息的不对称和信息披露的不完全为他们进行盈余管理 提供了条件。另外，我国一些地方政府把每年上市企业数作为政府有关主管部门 工作业绩的考核指标，在这种情况下，政府有关主管部门对企业的干预力度会明 显加大。 4 盈余管理的客体主要是会计准则、会计方法的多样选择性、会计估计事项 的不确定性，此外，时间特别是时点的选择也是盈余管理的对象之一。在研究盈 余管理时，我们必须同时具有时间和空间的观念。公认会计原则、会计方法和会 计估计等属于盈余管理的空间因素，会计方法的运用时点和交易事项发生时点的 控制则可看作是盈余管理的时间因素。在一定的目标导向或利益驱动下，对上述 客体进行组合就可达到预期的要求和目的。但是，上述行为最终的着眼点在会计 数据本身，因为无论采取何种方法，最终的结果都要使损益表中的利润金额发生 预期改变。 嗣济走学礤。 ：学 亟论文 中国i ：市公面避余管理分钎 第三章我国上市公司盈余管理产生的原因分析 3 1 盈余管理产生的理论基础 匪亟亟口匪巫耐鬻f 3 1 1 经济学观点 图3 - 1 盈余管理产生的理论基础 1 委托代理理论。现代企业的标志之一就是财产所有权与控制权相分离， 两权分离的结果便产生了委托代理关系。由于代理关系的存在，在代理人和委 托人的效用函数不一致、信息不对称以及由此产生的代理成本的情况下，就会出 现代理问题( a g e n c yp r o b l e m ) 。在委托一代理关系中，代理人努力程度的信息是 至关重要的，如果代理人努力程度是可以被委托人观察到的。就不会存在道德风 险( m o r a lh a z a r d ) 。然而，由于委托人对代理人努力程度的监督不仅成本高昂， 而且常常不可靠，针对代理人努力程度的信息也常常包含某些错误或误差，于是， 便产生了委托一代理关系中的道德风险问题。为了解决代理问题，有必要设立一 套激励机制( 契约) 来使代理方为了委托方的目标函数而努力。一股来说，激励契 约越完整、明晰，越能约束代理人的机会主义行为，代理成本也就越低。但随之 而来的是更高的约束成本，代理成本和约束成本存在此消彼长的替代关系。理性 的委托人在边际约束成本等于边际代理成本的水平上实现对代理人的外部约束均 8 均济走学礤士学位论文 中国上市公司盈余管理分析 衡，此时约束成本和代理成本之和达到最小。约束成本的限制，给管理当局提供 了盈余管理的空间。激励契约往往是建立在会计收益之上的，这又使管理当局有 了管理会计盈余( 收益) 的动机。 2 信息不对称。委托一代理关系及由此产生的知识的局部化和专业化，是信 息不对称的根源。信息来源于对交易或非交易的处理结果，是对使用者有用的资 料或知识。如果信息是对称的，信息的使用者与信息提供者对信息的了解程度相 同，那么，信息提供者就没有办法也没有必要对会计信息进行随意处理，即不存 在盈余管理的可能性。在现实中，总是存在大量的信息不对称。管理当局作为会 计信息的提供者，通常会比信息使用者了解更多的有关企业生产经营的信息。即 使是对外公开披露的信息，前者比后者也常常有更深刻的理解。外界会计信息使用 者由于无法获取足够的信息，因而无法判断会计报告中是否存在盈余管理。正是 由于信息的不对称性，在经济人自利行为的假设前提下，有信息优势的管理当局 就会利用该优势进行盈余管理，将信息优势转化为经济优势，以达到自身效用函 数的最大化。 3 1 _ 2 会计学观点 会计固有的特点和局限性。会计是一门貌似精确但事实上并不精确的科学， 会计理论和实务中许多问题并没有一定的取舍标准。会计过程的最终产物一会计 信息在一定程度上是主观判断的产物，是会计主体相关利益方博弈均衡的结果。 会计固有的特点和局限性为管理当局进行盈余管理提供了操作空问。 首先，现代财务会计是虬权责发生制作为其确认基础的。虽然权责发生制较 好地解决了收入与费用的配比问题，但与此同时，也使会计确认过程不可避免地 渗入了许多主观人为的因素，由此产生了大量的应计、预提和待摊项目，会计利 润也因此包括了现金和应计项目两部分。管理当局就可通过操纵应计项目的确认 时间来虚拟业绩，如提前确认收入，推迟确认费用，为了避税或获取补贴，则可 进行反向操作。 其次，会计中的稳健性原则也为盈余管理提供了操作空间。由于稳健性原则 只是对确认可能的费用、损失、收入、利得的一种原则眭规定，缺乏具体的刚性 标准，因此，它在会计实务中的运用是建立在会计人员职业判断基础上的，存在 嘲济大学酸上学位论文中国上市公确盈余管琏分析 着较强的主观随意性，管理当局很容易高估费用和损失、低估收入和利得，借此 来操纵盈余。例如，企业在业绩骄人时，通过过度运用稳健性原则，多计可能损 失、多提准备，以此“储存利润”，在业绩欠佳时，则通过动用这些准备来平衡企 业利润等等。 再者，会计中的重要性原则是决定会计事项如何处理，会计信息如何提供、 揭示的关键，但如何界定重要项目和不重要项目，会计上并没有( 事实也很难) 规 定一个绝对标准，往往需要依赖会计人员结合经济业务、会计事项的性质、企业 规模大小等因素综合考虑后加以判断。这无疑又为管理当局进行盈余管理提供了 空间，他们可以通过将重要项目按不重要项目处理和揭示来达到粉饰会计信息的 目的。 最后，会计准则可选择性的存在也为盈余管理提供了空间。会计信息具有的 财富分配效应和决策效应，决定了会计准则不再是一种纯粹的技术规范，而是企 业各利益相关方之间多次博弈的结果。各利益相关方都想使准则对自己有利，因 而从自己的特殊利益出发提出各自的要求。作为有着自己效用函数的经济人的准 则制订机构，它本身也是这一博弈活动的主要参与者，为了使自己效用函数最大 化，减少准则制订和执行的阻力，维护自己在准则制订中的权威性和垄断性，平 衡其他利益相关方的利益要求，保证各方都能接受博弈的结果，就必须放宽会计 准则中对一些经济业务会计处理的选择空间。赋予企业一定的会计政策的选择权， 这使得理论上不够完善，但却可以使平衡相关各方利益的会计准则出台。同时， 由于各个企业的情况千差万别，它们所面l 临的经济环境也是各不相同和复杂多变 的，因此政府不可能事无巨细地制订和实施包罗企业会计处理的全部规范，这不 仅使交易费用过高，也缺乏高效率。因而，政府只能就一般性的会计规范即通用 会计准则做出规定，而将剩余的特殊会计政策留给企业自己选择和解决无疑更有 效率，以使企业能够面对所处环境和不可预见的契约后果及时做出灵活反应，然 而这也为会计选择中的机会主义留下了空间。此外，会计准则与会计实践之间存 在一定的时滞，如何反映层出不穷的会计准则中尚未规范的经济活动，同样面临 一个会计政策的选择问题。 1 0 碱漭天学硪j ：学证论文 孛母上市蛰前盈奈管理静折 3 。2 我国上市公司盈余管理的背景原因 1 证券市场监管政策。我国的公司法、证券法及中国证监会某些条例 对上市公司的上市资格、配股、特别处理及停牌等都作了相应规定。比如，根据 公司法规定，公司必须连续三年盈利，才能申请上市。此外，还将新股上市 的定价与企业每股收益相挂钩，这就促使企业为了能够上市和达到一个较高的发 行价格产生了对盈余进行管理的强烈动机。如对于配股，证监会曾在1 9 9 9 年对配 股政策作出修订，规定“上市后最近三年平均净资产税后利润率在1 0 以上( 个别 基础性行业为9 ) ，计算期内任何一年都必须高于6 ”。配股政策对净资产收益率 绝对指标的片面规定强烈引起了上市公司大量的1 0 的盈余管理现象。根据陈小 悦( 2 0 0 0 ) 的实证研究表明：上市公司年度报告中最重要的指标一净资产收益率 ( r o e ) 的分布呈现出明显的“1 0 ”现象，即分布在1 0 一1 1 区阎内的公司数量 激增，该区间公司的数量占当年a 股上市公司总数的比例从1 9 9 3 年3 0 9 跃增到 1 9 9 7 年的2 8 9 7 ，增长了8 倍多，存在明显的盈余管理现象。5 对于亏损企业，公 司法规定，“上市公司最近三年连续亏损的，由国务院证券管理部门决定暂停其 股票上市。”深沪两地证券交易所也规定，凡最近两年连续亏损的上市公司一律要 被特别处理( 即s t 处理) 。因此，上市公司为保全“壳资源”或不被“s t ”处理， 就会进行盈余管理。根据陆建桥在1 9 9 9 年实证研究结果表明：在我国亏损上市公 司首次出现亏损年份，公司存在着显著的非正常调减盈余的会计处理，在首次出 现亏损前一年度和扭亏为盈年度，又明显存在着调增收益的盈余管理行为。这表 明为了避免公司出现连续三年亏损而受到证券监管部门的管制，亏损上市公司在 亏损及其前后年度普遍采取了相应的调减或调增收益的盈余管理行为。6 2 上市公司的会计规范。随着我国市场经济的建立和发展，我国会计也经历 了巨大和深刻的改革。陆续制订和出台了会计法、企业会计准则、具体会 计准则、股份有限公司会计制度等会计规范，对上市公司的会计行为起到了 较好的约束作用。但同时，我们也应看到，我国目前对上市公司的会计规范总体 来说还明显落后于证券市场迅速发展的现实需要。主要表现在：一是仍有许多领 5 陈小悦、肖星、过晓艳，配股权和上市公司利润操纵，经济研究，2 0 0 0 年第1 期 6 陆建桥，中国亏损上市公司盈余管理实证研究，会计研究，1 9 9 9 年第9 期 1 1 两济夫学硕士学位论文中禹| ：市岔嘲髓余管理分析 域尚未公布具体会计推则，如企业合并、合并会计报表、资产重组等方面，这些 “无法可依”的经济业务往往很容易成为企业进行盈余管理的阵地；二是企业 会计准则已颁布多年，不少内容随着形势的发展已显得不够科学和合理，与具 体会计准则之间也存在着不少矛盾之处；三是在会计信息的披露方面还缺乏一 个更为全面、明确、具体的规范来指导会计实务。所有这些均为我国上市公司的 盈余管理提供了较大空间，使其操纵起来显得游刃有余。 3 上市公司的治理结构。我国上市公司主要来自国有企业改制，绝大多数是 国家控股公司，国家持有股份占了股本总额的绝大部分。国家所有权的内在特点 必然影响着国家对会计信息的需求和关注，减弱其参与上市公司监控的动机。而 小股民基本上是投机性的，他们对管理当局的监控大多不感兴趣，因为他们都可 以“免费搭车”。由于股民结构特殊性造成董事会成员主要甚至全部来自作为主发 起人的原国有企业，且大多又同时为公司高层经营管理人员的现象较为普遍，董 事长和总经理两职合一的比例高达6 0 以上，董事会不能形成对管理层的有效监 督，内部人控制现象十分严重，再加上缺乏股票期权之类的长期激励机制和西方 那种经理人市场的压力，上市公司管理当局盈余管理行为愈演愈烈自然也是不足 为奇了。 4 上市公司的注册会计师审计。上市公司的注册会计师审计是规范盈余管理 行为的外在约束机制。但从我国目前情况看，由于上市公司内部治理结构失效， 我国上市公司注册会计师审计的实际委托人变成上市公司经营管理层，他们决定 着审计人员的聘用、续聘、报酬等事项。会计师事务所在审计交易的契约中明显 处于被动地位。在现有的注册会计师执业监管和制裁机制下，注册会计师和会计 师事务所在激烈的市场竞争中迁就上市公司，甚至与上市公司共谋几乎成了一种 理性选择，否则，就要面临不被聘用或更换的威胁。在我国，管理当局为进行盈余 管理方便更换会计师事务所的现象时有发生。据有关资料显示，我国上市公司更 换会计师事务所的频率要明显高于国际平均水平，独立性较高的会计师事务所的 市场占有率呈逐年下降的趋势。此外，注册会计师执业规范体系不完善和注册会 计师执业风险意识淡薄等问题，都使得管理当局对盈余管理行为有恃无恐。 同济大学碗士学位论文 中隔南公司盈亲管理分析 3 3 我国上市公司盈余管理动机 3 3 1 融资动机 ( 一) 股权融资动机 上市公司的融资渠道有两条：股权融资与债权融资。公司通过发行普通股， 如新股发行、增资发行、配股等方式筹集权益资金，一些公司为了取得这些资格， 通过会计政策的选择进行盈余管理。 1 新股发行、上市。股票发行和上市意味着上市公司能够筹集大量的资金， 因而许多企业发行股票和上市动机十分强烈。然而并不是任何企业都可以发行和 上市股票。我国对股份制企业发行新股和股票上市实行严格管制，上市指标仍然 是一种稀缺资源；同时公司法还规定了企业上市的条件，如发行和上市股票 的公司必须最近三年连续盈利。一些企业为了达到股票发行上市的目的，或当地 政府为了不浪费上市名额，便通过各种粉饰手段进行会计处理，以确保公司连续 三年盈利，如四川i 红光在发行上市材料中，将1 9 9 6 年亏损1 0 ，3 0 0 万元做到盈利 5 ，4 0 0 万元。这种情况其实在证券市场中为数不少，据权威人士介绍，“在发行和 上市股票中，埋下地雷的公司估计有几十家上市公司”。 首次发行股票的公司除了能够筹集资金的意图外，还有多筹集资金的目的。 众所周知，一家公司能够募集多少资金有两个条件决定，即股票发行数量和股票 发行价格。而我国之所以选择发行价格作为控制因素，是因为我国股票发行采用 的是额度制。在发行额度受限的情况下，要获得最大限度的资金量，自然只能借 助于提高发行价格。虽然目前股票发行从原先的额度制改为核准制，这一市场化 的举措在一定程度上削弱了新股定价方面进行盈余管理的诱因，但股票发行价格 的确定仍采用的是固定定价的方式，即将发行价格按照一定的计算公式确定下来， 然后按照此固定价格发行。计算方法的变更如图3 2 所示。 岫济大学硬上学缝论文中飘上市公而盈余管理分析 股 票 发= 行 价 格 1 9 9 6 年年底以前 1 9 9 6 年1 2 月 磊吾鬲蕊鬲磊磊订 ! 至二 发行新股前三年已实现的平均每股税后利润 方案二 1 9 9 7 年9 月i 发行前一年每股税后利润7 0 + 发行当年预i 方案三 l 期每股税后利润x 3 0 卜_ 一 ! ! 竺! ! 璺厂聂石互；鬲丽磊森i i i i 互i i 夏军鬲丌塑至竺 1 9 9 9 在 由发行人与负责承销的证券公司协商确定 图3 - 2 股票发行价格计算方法变更表 方案五 发 行 x 市 盈 室 从发行价格确定的政策变更来看，1 9 9 9 年之前的发行定价是完全依赖于会计 利润( 由于市盈率由证券主管部门所确定的) ，1 9 9 9 年的发行定价有所改进，除 会计利润外( 因为协商定价中，会计信息，尤其是会计利润仍是主要的业绩评价 因素) ，又引入了市场因素( 如市价) ，定价更为合理，但公司业绩( 主要是会计 利润) 一直是决定发行价格的主导因素，发行价格与公司的每股收益呈高度正相 关，这种盈利预测与发行价格挂钩的方式在客观上刺激了上市公司通过高估盈利 预测值实现筹资额最大化的目标。 2 配股融资动机。我国上市公司实施配股是上市公司再融资的主要方式。在 “壳资源”严重稀缺的中国证券市场上，配股资格对于上市公司来讲，有着重要 的意义。尤其是近年来，我国实行“适度从紧”的货币政策，上市公司要求配股 增发的欲望更加强烈。然而，中国证监会对上市公司的配股有严格要求。1 9 9 3 年 以来，证监会对于配股资格几经更改，但配股条件的重要组成部分依然是对净资 产收益率这一指标的规定，这使得为获得配股资格而进行盈余管理的动机并不亚 于首次公开发行股票。表3 1 列示1 9 9 3 年来配股资格的变化。7 7 上海证券交易所网站：w 叭m s s e c o m c n 1 4 固济大学硕士学泣论丈中国上市公司盈余管理分析 表3 - 1 上市公司配股资格条件变更表 时间文件配股条