（工商管理专业论文）集团公司发展期的财务战略研究.pdf

山东大学硕士学位论文 摘要 实行财务管理战略化是现代企业集团公司有效开展资本经营、实现资源优化 配置、确保价值最大化的有力工具。然而，长期以来国有大、中型工业集团公司 都比较重视生产技术的发展，对经营战略尤其是财务战略重视不够。财务战略是 一个新兴的研究领域，为此，加强企业集团公司财务战略管理的理论研究及其实 践工作有着十分重要的现实意义。本文探讨的重点是运用财务战略的基本理论进 行特定背景下某一集团公司财务战略的分析与研究。 本文在认真查阅国内外财务战略管理理论及文献资料的基础上，结合浪潮集 团有限公司现状，确定处于发展期集团公司的财务战略定位，从投资战略、筹资 战略和股利分配战略三个方面展开系统地研究，并对发展期集团公司财务战略管 理的目标定位、实施方案和具体措施提出了建设性意见。 企业财务战略的生成是个系统工程，涉及企业集团公司的方方面面，如企业 总体战略、对企业外部环境和内部环境进行分析、财务战略目标和定位等。本文 研究的主要是财务战略管理理论在具体行业具体企业的应用，文章选取浪潮集团 有限公司作为例子，将财务战略与企业战略规划紧密结合，首先提出了财务战略 的基本理论和财务战略模型。在分析公司战略环境时，本文主要采用s w o t 分析法， 对公司存在的优势、劣势、机会和威胁进行了全面阐述。在对策研究过程中，结 合行业现状和公司实际情况，对浪潮集团有限公司的财务战略管理的各个方面进 行了深入探讨，并设计了“增加投资、提高负债、适度分配 的扩张型财务战略 模式。在企业的财务战略定位和选择、财务战略实施、浪潮集团有限公司财务战 略可行性分析、财务战略建议等方面提出了自己的见解。 通过对浪潮集团有限公司内外部环境分析及近几年财务状况的分析，对公司 财务战略实施的研究，提出合理化建议，并对我国处于发展期的国有企业集团公 司财务战略的实际应用，以及进一步完善和提高国有集团公司财务战略管理水平 提供一些借鉴。 关键词：发展期财务战略浪潮集团战略实施 山东大学硕士学位论文 a bs t r a c t a p p l y i n gf i n a n c i a ls t r a t e g ym a n a g e m e n ti sa ne f f e c t i v ei n v e s t m e n tf o rm o d e m e n t e r p r i s e sd e v e l o p i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t ，r e a l i z i n gr e s o u r c ea l l o c a t i n go p t i m i z a t i o n a n dr e a l i z i n gv a l u em a x i m i z a t i o n h o w e v e r , f o ral o n gt i m e ，i nt h el a r g ea n dm i d d l es i z e s t a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ，t h ed e v e l o p m e n to ft h ep r o d u c t i o nt e c h n o l o g i e sw e r ep a i dm o r e a t t e n t i o nt o ，r a t h e rt h a nm a n a g e m e n ts t r a t e g y , e s p e c i a l l yf i n a n c i a ls t r a t e g ym a n a g e m e n t t h ef i n a n c i a ls t r a t e g yi san e w l yd e v e l o p e dr e s e a r c ha r e a t h e r e f o r e ，i t sq u i t ei m p o r t a n t t oe n h a n c et h et h e o r e t i c a lr e s e a r c h e sa n dp r a c t i c a lw o r k so ft h ef i n a n c i a ls t r a t e g y m a n a g e m e n t t h i st h e s i sr e s e a r c h e sa n da n a l y z e sac e r t a i ng r o u pc o m p a n y sf i n a n c i a l s t r a t e g yi ns o m eg i v e nb a c k g r o u n du s i n gt h eb a s i ct h e o r i e so ft h ef i n a n c i a ls t r a t e g y a f t e rc o n s u l t i n gd o m e s t i ca n df o r e i g nf i n a n c i a ls t r a t e g ym a n a g e m e n tt h e o r i e s , c o n s i d e r i n gt h ep r e s e n ts i t u a t i o no ft h ei n s p u rg r o u p ，c o ，l t d ，e n s u r i n gt h a tt h eg r o u p c o m p a n yi si ni t sd e v e l o p i n gp e r i o d ，t h i st h e s i ss y s t e m a t i c a l l yr e s e a r c h e st h ei n v e s t m e n t , f i n a n c ea n dd i v i d e n da l l o c a t i o ns t r a t e g i e s ，a n dp r o v i d e sc o n s t r u c t i v eo p i n i o n so nt h e g o a ld e t e r m i n a t i o n , a p p l i c a t i o ns c e n a r i oa n dm e t h o d e n t e r p r i s ef i n a n c i a ls t r a t e g ym a n a g e m e n ti sas y s t e m a t i c a lw o r ki n c l u d i n gt h e g e n e r a ls t r a t e g y , t h ea n a l y s i so nt h ee x t e r i o ra n di n t e r i o re n v i r o n m e n t ，t h eg o a lo f f i n a n c i a ls t r a t e g y , a n dt h eo r i e n t a t i o n t h i st h e s i sa n a l y s e st h ea p p l i c a t i o no ft h e f i n a n c i a ls t r a t e g ym a n a g e m e n tt h e o r yi nc 材t a i ni n d u s t r ya n dc e r t a i ne n t e r p r i s e p i c k i n g i n s p u rg r o u p ，c o ，l t da sa ne x a m p l e ，t h i st h e s i sc o m b i n e sf i n a n c i a ls t r a t e g ya n d e n t e r p r i s es t r a t e g yp l a n n i n g f i r s t l y , t h et h e o r ya n dm o d e lo ff i n a n c i a ls t r a t e g ya r ep u t f o r w a r d w h e na n a l y z i n ge n t e r p r i s es t r a t e g ye n v i r o n m e n t ，s w o tm e t h o di su s e d v 、h e n i n v e s t i g a t i n gs o l u t i o n s ，t h i st h e s i s d i s c u s s e sc o m p r e h e n s i v e l yt h ef i n a n c i a l s t r a t e g ym a n a g e m e n to fi n s p u rg r o u p ，c o ，l t db yc o m b i n i n gt h ep r e s e n ts i t u a t i o no f t h ei n d u s t r ya n dc o m p a n y ,a n dd e s i g n se x p a n d i n gf i n a n c i a ls t r a t e g ym a n a g e m e n t p a r e m t h ea u t h o rg i v e sh i so p i n i o no nm a n ya s p e c t s ，s u c ha st h eo r i e n t a t i o na n d s e l e c t i o n ，t h ea p p l i c a t i o n ，t h ef e a s i b i l i t y , a n dt h es u g g e s t i o n ，o ft h ef i n a n c i a ls t r a t e g y a tt h ee n d ，r a t i o n a l i z e ds u g g e s t i o n sa r ep u tf o r w a r d k e yw o r d s ：d e v e l o p i n gp e r i o d ， f i n a n c i a ls t r a t e g y ， i n s p u rg r o u p ，c o ，l t d ， s t r a t e g ya p p l i c a t i o n 2 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独市进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。 对本文的研究作出霞要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方 式标明。本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：二三阻 日 期：j 乒l 型二_ 一 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解f l _ l 东大学有关保留、使用学位论文的规定，同 意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论 文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：4 盈迄x 导师签名：缎嗣期：三l 墨兰 - 山东大学硕士学位论文 第1 章导论 1 1 选题背景及现实意义 1 1 1 研究的背景 在国际经济快速变化和国内市场蓬勃发展的大好形势下，近些年来，国内诞 生了一大批发展迅猛的企业。这些企业大都处在业务和企业规模快速增长时期， 企业领导者有着相当的发展眼光和经营能力，以优秀的市场意识和竞争力成就了 中国经济在世界面前所展现的强劲活力。然而，在发展的同时，很多发展期的企 业比他们的同行更加感受到“成长的烦恼 。 潘罗斯的企业增长理论认为企业的增长是有限度的，受企业内、外部环境因 素的制约。财务环境是企业的内、外部环境中能有效体现企业经营状况和未来经 营方向的环境因素之一。企业的财务环境往往能从一定的层面和高度上对企业的 经营提供战略性的指导，所以企业的财务管理必须站在战略的高度，进行长远财 务规划与运作，为企业经营战略的制定与实施提供财务支持，使企业能够获得持 续的竞争优势，保证公司的可持续增长。因此，建立适应企业经营战略管理要求 的财务战略，是每一个发展期企业急需解决的问题。 本文在借鉴国内、外企业财务战略管理理论的基础上，对能够促进发展期企 业稳定增长的财务战略预期做具体的介绍和分析，并选择国内处于发展期的企业 集团公司中具有代表性的上市公司( 浪潮信息和浪潮软件) 进行案例分析，然后 结合我国发展期集团公司财务战略管理的现状、存在的问题进行分析，具体探讨 财务战略管理理论在处于发展期集团公司的应用，并以浪潮集团有限公司为例， 为财务管理领域衡量公司的发展能力提供新的指导性思路，为发展期集团公司财 务管理的改善和推进可持续发展提供一些参考性的建议。 1 1 2 研究的问题和意义 1 1 。2 1 研究的问题 山东大学硕士学位论文 本文在对我国发展期集团公司发展现状及存在问题分析的基础上，借鉴企业 战略、财务战略以及企业成长的理论成果和实践经验，从管理学与财务学相结合 的视角出发，讨论浪潮集团有限公司的财务战略需求，总结财务战略决策应该把 握的关键成功要素，同时结合通用财务战略，提出发展期集团公司的核心财务战 略理论，力图为发展期集团公司的战略管理提供强有力的财务决策支持与驱动， 以保持发展期集团公司强盛的生命力和持续竞争优势，从而实现其可持续发展。 1 1 2 2 研究的意义 第一，有利于促进集团公司财务战略理论的发展。财务战略是一个新兴的研 究领域，也是财务学的热门课题之一。目前对企业财务战略与不同类型企业结合 方面的研究已经取得了一定的成果，但是对财务战略与发展期企业相结合进行专 题研究的很少，无论是理论或是实证对此都没有形成完善的理论体系。本文对浪 潮集团有限公司财务战略的研究，有利于促进集团公司财务战略理论的深入发展， 对丰富和完善管理理论和财务理论有一定积极的理论意义。 第二，有利于指导发展期集团公司财务战略实践的发展。本文针对浪潮集团 有限公司的现状，研究可以促进发展期企业快速、稳步成长的核心财务战略，有 利于指导和促进企业科学地制定与选择财务战略，合理配置战略财务资源，促进 企业的可持续发展；有助于解决企业资金管理的有效性和效率，实现可持续盈利 成长能力最大化；有助于企业创造并保持竞争优势，提高核心竞争力，谋求企业 的长远发展；有助于企业形成和发挥财务优势，增强企业的财务竞争能力；树立 科学发展观，运用战略管理思想与方法，促进企业不断获取战略上的收益。 因此，这一课题的研究具有重要的实际应用价值。以浪潮集团为例研究发展 期集团公司的财务战略，对我国处于发展期集团公司的持续发展和壮大，具有重 要的现实意义。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 “战略”一词最早源于军事领域，随着人类社会的发展，战略原理被应用到 各学科领域，衍生出许多新的专业用语，企、战略就是其中之一。 4 山东大学硕士学位论文 最早把“战略”引入企业管理领域的是美国著名管理学家a 钱德勒，他在 1 9 6 2 年编写的战略与结构一书中分析了企业环境、企业战略和企业结构之间 的关系( 即著名的s c p 框架) ，这一理论奠定了企业战略理论研究的基石，但当时 并未引起管理学界的普遍关注。直到1 9 6 5 年美国学者安索夫( h i a n s o f f ) 企业 战略论一书的出版，“战略 才得到了企业界的广泛的重视。安索夫认为：“战 略是不同于一般计划的面向未来和全局的计划体系。 安德鲁斯( k h a n d e r w s ) 认 为( 1 9 7 1 年) ：“战略形成过程实际上是把企业内部条件与企业外部环境进行匹配 的过程，这种匹配能使企业内部强项和弱项与企业外部的机会和威胁相协调。”由 此建立了s w o t 战略分析和战略形成模型。 其后，许多学者都提出了对“企业战略”的认识，从而形成了不同的战略管 理学派。这些思想主要偏重于：( 1 ) 预计环境变化而出现的机会和威胁；( 2 ) 制定 和实施战略并重；( 3 ) 全面动态配置资源。 随着企业战略思想的广泛推行，战略条件下的企业不再只从单纯的财务观点 出发进行理财，而是从战略的全局来考虑和设计企业的财务行为。正如汤姆科 普兰等人的合著价值评估( 1 9 9 7 年) 中所述，“过去十年来，思想活动将曾水火 不容的两个支系：公司理财和公司战略，经剧烈冲突后融为一体战略与财务 的关系日趋紧密和明显。 可见，财务战略管理理论的主要发展是在二十世纪九十 年代。迄今为止，国外对财务战略的研究著作并不多。 英国学者卢斯班德( r u t hb e n d e r ) 和凯斯沃德( k e i t hw a r d ) 认为：“财务 战略应该根据企业执行总体竞争战略制定，目的是为获取可持续竞争力，增加股 东价值。它应该采用最佳方式筹集的资本，并在组织内有效地管理和运用这些资 本。 其强调财务战略的主要目标之一是增加价值，必须根据组织所处不同的发展 阶段来制定，判断一个公司财务战略是否成功的合乎逻辑的方法是看其对企业总 目标的贡献。 由于财务战略涉及到了企业战略和财务管理两大领域，要给“财务战略下 一个定义，可以说是比较困难的。因此，国外财务管理或战略管理方面的教科书 一般极少出现“财务战略”一词，通常只用一定的篇幅论述在作财务决策时应考 虑战略因素的影响，或在战略管理中应注意的财务问题。例如，美国著名战略管 理专家w h 纽曼( w h n e w m a n ) 曾指出：“在制定关于资本运用和来源的战略时，最 5 山东大学硕士学位论文 需要关注的现金流量。”他们对“财务战略 没有给出明确的定义。 虽然国外学者很少提及“财务战略 这一概念，但他们在财务战略管理方面 已经提出了许多较成熟的方法： ( 1 ) 在投资项目评估方面，先后出现了投资回报率法、回收期法、净现值法、 内部收益率法和折现回收期法等方法。很多学者认为投资回报率法和回收期法各 有优缺点，不能单独使用。 ( 2 ) 在评估长期投资机会上，先后出现了净现值法、折现回收期法和内部收益 法等。其中折现现金流法还被用于进行资产更新决策，以便决策什么时间、按何 种频率对资产进行更新。 ( 3 ) 在资本投资决策的风险分析上，出现了敏感性分析法、确定性等量法和概 率分析法等。 ( 4 ) 在融资方面，一些学者提出使用预测性财务报表来评估资金缺口或评估方 案，使用财务比率评估资本结构。 ( 5 ) 在股本资金成本计算方面，先后出现了股息估值模型、股息增长模型和资 本、资产定价模型等方法。 ( 6 ) 在如何判断企业资本结构达到最佳状态上，一些学者提出了加权平均资本 成本率最低法、权益资本收益率法和e b i t - - e p s 分析法等。 从以上文献可以看出，目前国外对“财务战略 这个概念还没有形成一个一 致的认识，对财务战略的解释也各有各的观点，而且大多没有形成一个完整的体 系，只是从筹资、投资、企业收益分配以及风险管理等某个方面进行论述，很少 把企业财务战略作为一个专题加以研究。财务战略涉及到企业战略和财务管理两 大领域，但是在财务战略的起点、目标以至具体含义上仍没有达到一个统一的共 识，特别是在财务战略与具体不同类型企业结合方面的研究还比较少。 1 2 2 国内研究现状 在财务战略方面，我国学者发表了一些研究成果，如刘志远在企业财务战 略( 1 9 9 7 ) 书中将财务战略定义为：为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业 战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内、外部环境因素对资金流动影响 6 山东大学硕士学位论文 的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行 的过程。 陆正飞在企业发展的财务战略( 1 9 9 9 ) 中，采用的财务战略概念是“对企 业总体的长期发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则。” 以上两个概念都突出了财务战略的几个基本特征，如全局性、长期性、重要 性等。 阎达伍、陆正飞在论财务战略的相对独立性( 2 0 0 0 ) 中，则从企业战略和 财务管理两个角度分析了财务战略存在的相对独立性，对财务战略的定义为：对 企业总体的长期发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则。他们认为财务战 略管理的逻辑起点是企业目标和财务目标的确立；财务战略管理的重心是环境分 析；财务战略管理的环节包括财务战略方案的形成、实施和评价。 魏明海在财务战略一着重周期性因素影响的分析( 2 0 0 1 ) 中，侧重从周期 性因素影响的角度，提出财务战略的定义：是指在企业战略统筹下，以价值分析 为基础，以促使企业资金长期均衡有效的流转和配置为衡量标准，以维持企业长 期盈利能力为目的的战略性思维方式和决策活动。 曹德骏在战略研究的基本理论问题( 2 0 0 2 ) 中提出，企业财务战略是企业 依据自身的初始条件( 包括自身在市场的地位、资产专用性状况、拥有的资源、能 力与核心能力等因素) ，依据有限的信息，结合企业所处环境的不确定性，从经济 的角度为获取企业的竞争优势而做出的有限理性的选择与取舍，这个过程是没有 止境的。 张延波在企业集团财务战略与财务政策( 2 0 0 2 ) 中，站在企业集团的角度 上指出企业集团的财务战略是为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本、并 在组织内部有效地管理与运用这些资本的方略，是企业整体战略的重要组成部分。 罗福凯教授在这方面的研究也很多，论周期性因素在财务战略中的作用 ( 2 0 0 4 ) 中论述了周期性因素存在的必然性及其在财务战略管理过程中所起到的 不可忽视的作用。企业所处经济周期的阶段不同，相应的财务战略也不同，识别 企业所处周期的不同阶段对于财务战略甚至企业战略的制定与实施都是非常重要 的。而且，企业可以通过调整战略，影响甚至改变企业的诸多周期性因素。另外， 罗教授在战略财务管理中提出了两种通用的财务战略：成本减除战略和资产 7 山东大学硕士学位论文 组合战略。 张纯在现代企业财务战略下的预测机制研究( 2 0 0 5 ) 中认为，在企业外部 环境迅速变化和企业竞争呈现动态化趋势的情况下，要求树立动态化战略制定和 管理的理念，改变静态条件下制定企业战略的思维模式，充分发挥财务预测机制 的功能，实现企业的财务战略目标。 宫立新在集团企业财务战略管理研究( 2 0 0 6 ) 中，通过对集团企业财务战 略管理进行研究，指出了构建集团财务战略的基本原则，并重点探讨了集团财务 战略管理体系的有关问题。 值得关注的是财务战略管理的应用在我国近年来受到了高度重视，在2 0 0 6 年， 中国总会计师协会等权威机构评选了中国企业“十大财务战略管理成果 奖。其 中入选的公司有海尔、首钢、江铃、中建一局和招商局等公司。 如：海尔展示了以s b u 创新增值为核心全力打造企业核心竞争力( 2 0 0 6 ) 的财务战略管理成果，其中s b u 是指s t r a t e g i cb u s i n e s su n i t ，他运用该s b u 经 营损益对传统会计进行了创新，并以s b u 经营损益为核心打造企业的核心竞争力。 首钢展示了首钢战略结构调整时期的资金集中管理体系( 2 0 0 6 ) 的财务战 略管理成果。为适应结构调整新形势，首钢在资金管理上重点实施了“5 个方面的 集中 ，即采购资金集中管理货币收入集中管理外汇资金集中管理融资资金集中管 理和投资资金集中管理。全面落实“5 项保障措施取得了出色成绩。 江铃集团展示了财务战略+ 流程提升企业核心竞争力( 2 0 0 6 ) 的财务战略管 理成果，江铃从制定企业的中长期发展战略着眼，注重引入各项财务管理工具， 增加收入，降低成本以及改善资产负债状况。特别在福特作为战略投资者进入江 铃后，应收账款，存货和长期借款有了极大改善，财务费用也大幅下降。江铃通 过引入经销商信贷额度政策，完善法人治理结构以及增加运营的透明度，加强财 务管理流程见识及企业信息化，大幅提高了财务战略管理对企业经营发展的支撑 作用，也造就了江铃持续和稳定盈利。 还有招商局的坚持战略导向的财务管控，实现集团持续协调发展( 2 0 0 6 ) ， 中建一局的财务信息化系统研发和实践为主的实施集团财务战略，提升企业整 体价值( 2 0 0 6 ) 等。 山东大学硕士学位论文 1 2 3 国内外研究的评价 总的来说，国内外学者对公司财务战略问题的研究已进行了有益的深入探索， 取得了一定具有理论和实践意义的成果。但是，现有财务战略的研究仍然存在一 些问题和缺陷。 从财务战略研究的发展趋势来看，一方面有必要加强对财务战略基础理论的 研究，完善其理论框架，另一方面，要从企业管理的角度改进研究方法，克服现 有研究方法的局限性，而且按照企业战略的要求扩展研究范围，使财务战略的研 究能更有效地支持企业的整体战略。未来对财务战略的研究将引向纵深，强调财 务战略的实用性。另外，我国在借鉴国外研究成果的基础上，还要重视从中国市 场和企业的现状出发，发展与我国国情紧密结合的财务战略研究体系，从战略的 高度指导我国企业的发展。对于企业战略中最重要的战略之一财务战略的研究， 不仅有助于促进中国企业的良性发展，而且也必将对集团公司财务战略和企业战 略的基础性理论研究做出我们应有的贡献。 1 3 研究方法和思路 1 3 1 研究方法 ( 1 ) 理论研究与实地调研相结合。根据战略管理理论发展的最新进展，对企业 财务战略的本质范畴和假设体系、财务战略理论结构及其研究的逻辑起点、战略 财务管理目标等问题进行了较为系统的理论分析。同时，通过查阅国内外研究资 料，就财务战略制定与选择等相关问题，对国内发展期企业进行调研。 ( 2 ) 静态分析与动态分析相结合。在规范分析的基础上，本文还将静态分析 与动态分析相结合起来，作为辅助性研究方法开展研究工作。例如，波特的竞争 战略属于静态分析，由此推出的通用财务战略主要也是静态分析，而发展期企业 的核心财务战略有些是置于企业整个发展过程中进行研究的，因此属于动态分析。 本文对发展期企业核心财务战略的研究力求静态分析与动态分析的有机结合。 ( 3 ) 定性与定量分析相结合。采用归纳方法，从个别到一般的抽象；采用演绎 法进行一般到具体的分析。运用$ w o t 矩阵分析法及e v a 和n c f 等指标，通过定性 9 山东大学硕士学位论文 与定量相互结合的分析，力求对所研究的问题有全面的认识，进而促使财务战略 与财务资源配置及其特定的战略财务关系得到调整，确保发展期企业财务战略目 标的顺利实现。 1 3 2 研究思路 如前所述，财务战略管理是企业战略理论在企业财务管理方面的应用与延伸， 财务战略是财务管理在战略方向上一个符合逻辑和极具潜力的理论扩展。但如何 构建财务战略管理理论结构，特别是从企业生命周期出发如何选择财务战略仍面 临较大的问题。因此，本文研究的基本思路是：运用经济学、管理学、财务学、 会计学等学科的基本理论及方法，从战略管理与财务之间的关系入手，对财务战 略若干基础理论问题进行探讨和研究，着重对集团公司生命周期的财务战略进行 理论分析，总结其一般财务特征及其战略定位，提出发展期财务战略实施的基本 策略。在有关理论分析的基础上，以现有的、规范运作的集团公司为对象进行实 证分析，得出发展期集团公司基本的财务状况和财务战略决策情况，为发展期集 团公司财务战略制定和实施提供一些有益的参考和借鉴。 1 4 研究框架和内容 本文研究的主要是财务战略管理理论在具体行业中某集团公司的应用，文章 选取浪潮集团有限公司作为例子，将财务战略与企业战略规划紧密结合，首先提 出了财务战略的基本理论和财务战略模型。在以追求长期稳定的盈利能力为目标 方向的基础上，把发展期企业的最优筹资结构、投资结构以及最优分配方式作为 财务战略管理的重要内容，通过对中国处于发展期的企业价值与企业财务战略的 相关性进行实证分析，揭示了筹资、投资及分配战略与企业价值之间的相关性。 论证了合理的筹资、投资和股利分配政策能够使得企业的价值增加，并以此与我 国发展期企业整体财务战略的现状进行分析比较，以期对我国发展期集团公司的 财务战略提供战略性的指导建议。 本文研究的主要内容： 第一章介绍发展期集团公司的财务战略研究的背景、意义，企业财务战略研 l o 山东大学硕士学位论文 究现状，文章的研究思路、框架及主要创新。 第二章论述企业财务战略的理论基础。企业战略和财务战略的关系，确定财 务战略的内容和特征，以及实施和评价。 第三章主要是通过行业生命周期的各阶段的特征分析，确定发展期集团公司 的经营特点和财务特征分析的基础上，对发展期企业集团进行界定财务战略定位， 以及对发展期企业财务战略的实施重点。 第四章为案例分析，通过获取浪潮集团及下属的上市公司公开披露的财务数 据，通过对财务指标的分析，为浪潮集团财务战略的制定提供参考。揭示筹资、 投资及分配战略与企业价值之间的相关性。论证合理的筹资、投资和股利分配政 策等财务战略制定和实施，能够使得发展期集团公司的可持续发展。 第五章是对浪潮集团有限公司实施财务战略的总结，并结合浪潮集团案例对 发展期集团公司财务战略的实施提出一些建议。 最后是结论，总结了本文的主要观点，提出本文研究的不足之处，并对发展 期集团公司的财务战略进一步研究提出了的展望。 1 5 主要创新 本文将在前人研究的基础上，以浪潮集团有限公司为具体例子，用系统的观 点对财务战略的本质以及对集团公司财务战略的制定与实施进行探讨。 ( 1 ) 分析处于发展期的国有企业集团公司重组改革后，财务战略管理取得的 进步和存在的问题，努力寻找国家宏观期望与企业微观对策的对立统一的财务战 略模式，将财务管理纳入财务战略管理体系。 ( 2 ) 在已制定的企业战略规划的基础上，通过s w o t 分析法对浪潮集团的内 外部环境分析，以及近几年浪潮财务指标的分析，建立对浪潮集团财务战略实施 的研究，并完善财务战略实施的配套措施。 面对美国金融危机引发的世界经济危机，基于浪潮集团公司发展战略，制定 切实可行的财务战略，以利于集团公司可持续发展。希望能对浪潮集团有限公司 和国有企业集团公司发展期的改革发展作一些有益的贡献。 山东大学硕士学位论文 第2 章企业财务战略概述 2 1 企业战略和财务战略 2 1 1 企业战略的特征 企业战略是适应现代社会经济发展变化而形成的一种新的管理思维，它随着 社会经济环境的发展而不断发展。企业战略较为广泛的定义是指：在分析外部环 境和内部机制基础上，通过协调、配置和构造在多个市场上的业务活动，形成和 发展企业的核心能力，并以此来创造企业价值的思维方式及决策活动。企业战略 是企业为了实现长期的整体性的经营目标，在与外部环境相协调的基础上，有效 地整合利用企业内部的所有资源，指导企业经营活动的总谋略。 ( 1 ) 企业战略具有长期性。长期性是企业战略在时间上的特性，要求企业制 定的企业战略要具有一个长期的、一致的目标以及企业的努力发展方向。因为一 个企业战略的制定是在企业内部资源有效协调整合的基础上形成的，所以一个企 业既定的战略在时态上应当稳定。 ( 2 ) 企业战略要具有整体性与宏观性。企业战略是战略制定者对企业整体上 的宏观把握与设计，在战略的制定和实施过程中，要求对纵向的各个部门之间、 上下的各个层次之间进行协调，统一员工的思想意志，对企业所有的资源与能力 进行有效的规划与整合。整体性与宏观性是企业战略在空间上的重要特征。 ( 3 ) 企业战略要具有适应性与创造性。一个企业制定的战略是在对企业内部 环境与外部环境深入分析的基础之上，对未来环境的变化趋势做出假定，然后在 这个假定前提下给企业制定统一的努力目标与行动步骤。因此，企业战略能够适 应未来环境的变化，具有很强的环境适应性。创造性是体现一个企业战略内涵的 特征，也可以说创造性是企业战略的本质特性。 ( 4 ) 企业战略具有基本性。企业战略的基本性是相对具体性而言的，它体现 了企业战略制定的着眼点。一个企业的战略应当是基于企业内外部环境的分析， 内部所有资源与因素有效整合利用上形成的企业总谋略，而不是根据企业某些问 1 2 山东大学硕士学位论文 题实施的具体措施。 青岛海尔集团从产品战略到品牌战略，再到国际化战略，充分体现了企业战 略的整体性、长期性、创造性等基本特征。 2 1 2 企业财务战略的特征 企业财务战略是企业总体战略的一部分，其制定与实施主要是为了实现企业 经营现金流的长期与整体上的合理有效的流动，实现资金的增值，为企业总体战 略服务。笔者认为：企业财务战略是战略理论在企业财务管理方面的应用与延伸， 将战略思想运用到财务管理上来，就形成了企业的财务战略。财务战略是指在企 业战略统筹下，以价值分析为基础，以促使企业资金长期均衡有效地流转和配置 为衡量标准，以维持企业长期盈利能力为目的的战略性思维方式和决策活动。财 务战略有自身的一系列特征： ( 1 ) 支持性。财务战略作为公司整体发展战略的一个子系统，其基本特点表 现为它对企业发展战略的全面支持。它与生产战略、营销战略等一起共同形成企 业整体发展战略的支持系统。作为企业发展战略的支特与保障系统，财务战略必 须以推动总体战略的实现以及市场竞争优势的确立与不断强化为行为的基本准 则，通过财务资源规模、期限、成本与结构的合理安排，资金运转效率的不断提 高，以及财务风险与危机预警系统的建立，为公司整体战略目标的达成提供持续 性的良好财务环境保障基础。 ( 2 ) 长期性。财务战略是立足于全局和长远的需要对财务活动的发展做出判 断，而不是局限于局部的、近期的主观要求和具体措施。因此，财务战略的制定 是要立足眼前，放眼未来。 ( 3 ) 综合性。财务战略的制定和实施要综合考虑影响财务活动的各种因素。 这些因素既有外部的又有内部的；既有客观的又有主观的。只有综合考虑这些因 素，才能在财务战略的实施过程中防范财务风险，减少财务活动中的风险损失， 实现最大的经济效益。 ( 4 ) 动态性。财务战略必须保持动态的调整。财务战略立足于长远规划从而 具有超前性，但财务战略是理财环境分析的结果，而理财环境变动是经常的，因 1 3 山东大学硕士学位论文 而财务战略的作用在于以变制变。这种以变制变的结果表现在：当环境出现较小 变动时，一切行动必须按战略行事，体现战略对行动的指导性；当环境出现较大 变动并影响全局时，经营战略做出调整，从而财务战略也应随之调整。 ( 5 ) 既相对独立又与其他职能战略密切联系。在现代市场经济条件下，财务 管理不再只是企业生产经营过程的附属职能，而是有其自身特定的内容。由于货 币的独立存在和资金的有限性以及企业对现金流状况的关注，决定了财务管理具 有相对独立的内容。财务战略要遵循财务管理的规律，从而财务战略也具有相对 独立性。 2 1 3 企业战略与企业财务战略的关系 企业战略一般包括营销战略、品牌战略、人才开发战略、技术开发战略、资 源开发战略、财务战略、发展战略等子战略。而财务战略还可以划分为筹资战略、 投资战略、收益分配战略等。 制约、支持 图2 1 企业战略与财务战略的关系 1 企业战略与财务战略的联系。 ( 1 ) 企业战略与财务战略之间是整体与局部的关系。无论什么企业，财务战 略都是企业战略的一部分，是企业战略的职能战略之一。由于资金在企业中的重 要作用，从而也就决定了财务战略必定成为企业战略的核心战略。当前在国际上 广泛流行“企业管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心，资金管理 以现金流量管理为中心 的管理和经营理念。 ( 2 ) 企业战略对财务战略具有指导作用。企业战略是企业的总体战略，财务 战略只是企业战略的一部分，其目标必须与企业战略的目标协调一致，财务战略 的制定与实施必须服从并贯彻企业战略的总体要求，来支持和完成企业总体战略。 企业战略对财务战略具有指导作用，企业财务战略与企业战略在内容上应体现一 致性原则，这是企业战略获得成功的基本要求。 1 4 山东大学硕士学位论文 ( 3 ) 企业财务战略对企业战略及其他子战略起支持作用。无论是企业总体战 略，还是营销战略、人才开发战略、技术开发战略和发展战略等职能子战略，他 们的实施都离不开资金上的筹集与投放。因为企业资金的筹集取决于企业生产经 营和发展的需要，而资金的投放和使用与企业再生产过程更是密不可分的，即使 是股利分派，也不是纯粹的财务问题，而是在一定程度上取决于企业内部的需要， 应该筹集多少资金，资金如何配置等决策并不完全取决于财务战略本身。所以， 企业财务活动的实际过程总是与企业活动的其他方面相互联系。由此看来，企业 财务战略决策除了要贯彻企业战略的总体要求外，还必须要考虑其他职能子战略 对资金方面的具体要求，即在制定财务战略时还必须确保财务战略与各职能部门 之间战略的一致性。 2 企业战略与企业财务战略的区别 ( 1 ) 企业战略虽然居于主导地位，但企业财务战略对企业战略及其职能子战 略具有制约作用。这是因为：企业的资金具有有限性，要求企业在制定企业战略 及其职能子战略的过程中需要对资金的可得性进行研究，企业既要确保各项业务 活动的资金需要，又要合理地分配和利用资金。资金的有限性是构成财务战略相 对独立的一个重要原因。货币资金的独立性。随着金融资本从产业资本中分离出 来，企业资金的筹集与运用及收益分配等其他财务活动的管理都必须以满足资金 提供者的利益要求为基本前提。 ( 2 ) 企业制定战略时首先要考虑营业收入和利润的规模，而企业财务战略关 注的重点是经营现金流的状况。从长远来看，获取利润对每个企业都是必要和重 要的，因此，企业制定战略时首先要考虑营业收入和利润的规模。但企业的利润 有时确实难以消除泡沫，有利润没有现金流入的状况随时可能出现。一个企业如 果没有足够的现金满足企业发展或生产经营的需要，即便有利可图，也可能会因 现金状况出现危机而使整个企业发生危机。因为不论是偿还银行贷款，还是上缴 政府税款，都需要企业有实实在在的现金而不是账面上体现的收益。因此，企业 制定财务战略时应该追求利润，但更应该重视经营现金净流量。 ( 3 ) 企业战略制定时侧重于企业整体目标，而企业财务战略制定时侧重于企 业的财务目标。一般企业的财务目标是企业价值最大化，只有实现了企业价值最 大化，才可能实现股东财富最大化。因此，制定企业战略时必须考虑到它与财务 山东大学硕士学位论文 战略目标的协调性，在企业战略的目标中，必须涵盖有关企业资金使用效益、效 率及现金净流量方面的目标。 2 2 企业财务战略的内容 2 2 1 环境分析 企业的内外部环境一方面为企业的发展提供机遇，另一方面又制约着企业的 经营活动甚至为企业带来风险。企业必须研究与判断环境变化可能带来的机遇和 威胁，以便及时调整战略管理的措施和方法。企业外部环境的影响因素主要有： ( 1 ) 经济因素；( 2 ) 社会文化、人口因素；( 3 ) 政治、法律因素；( 4 ) 技术因素； ( 5 ) 竞争因素。 一般而言，竞争因素体现在以下五种作用力的影响：( 1 ) 潜在入侵者。入侵者 威胁决定新企业将进入该产业，并使这种超值有被夺走的可能性，价值优势因竞 争代价抬高而化为乌有。( 2 ) 替代品。替代品的威胁决定了在何种程度上其他产 品能满足买方的需求，为买方愿为产品支付的价格规定了上限，由此也为企业价 值优势决定了上限，价值优势甚至有可能不再存在。( 3 ) 买方。买方的分析主要 在于买方的力量决定了企业价值优势的空间。对买方的研究主要在于他们的侃价 能力对企业产品或服务的可接受价格的影响。( 4 ) 供应方。供方力量决定了在何 种程度上为买方创造的价值被供方占有。对供应方的研究在于他们的谈判能力对 企业生产要素的影响。( 5 ) 产业竞争者。现有企业之间的竞争是企业面对的最大 威胁，它决定了在何种程度上企业会损失掉其为买方创造的价值。这是财务战略 管理的关键因素。因此，企业必须时刻关注竞争对手的财务战略措施及方向。 2 2 2 战略定位分析 战略定位分析至关重要，一切战略措施都必须以此为核心来展开。决定企业 进入市场的基本竞争优势无外乎两点：低成本或差异化。竞争优势的两种基本形 式与企业寻求获取这种优势的活动情况相结合，就可引导出在产业中创造高于平 均经营业绩水平的三个基本竞争战略：( 1 ) 成本领先战略。企业采取此战略，主要 是面对行业中的竞争压力，保持成本优势，增强讨价还价能力，获得高于行业平 1 6 山东大学硕士学位论文 均水平的利润。( 2 ) 差异化战略。企业采取这种战略主要是依靠产品和服务的特 色，来防御行业中的竞争对手，获得超水平的利润。( 3 ) 集中化战略。企业采取 这种战略的目的是在确定的购买群体之间寻求存在的差异，以及在目标市场上，市 场容量、成长速度、获利能力、竞争强度等方面的吸引力。 2 2 3 价值链分析 现代企业是一系列作业的集合体，从价值的形成过程来看作业链，同时又表 现为价值链。价值链上每个环节都是相互联系、相互影响的。一个环节能在多大 程度上影响其他环节的价值，与其在价值链上的位置有很大关系。考察一个企业 的比较战略优势应当以价值链的具体增值活动环节为分析单位。价值链反映了企 业经营活动的历史、重点、战略、实施战略的方法以及未来的发展趋势。 波特的竞争优势理论认为，企业所创造价值实际上来自价值链上某些特定的 价值作业。这些真正创造价值的经营活动，就是企业价值链的战略环节。企业的 竞争优势，尤其是能够长期保持的优势，是企业在这些特定战略价值环节上具有 优势。抓住了这些环节，也就抓住了整个价值链。这些特定环节可以是产品开发、 工艺设计，也可以是市场营销售、信息技术或人事管理等，视不同行业而异。 企业价值链分析，就是要求企业从财务战略角度出发，经常分析自己的内部 条件，判断由此产生的竞争优势。这要求企业首先要分析自己的价值活动，其次 要识别价值活动类型，最后要构建具有自身特色的价值链。从战略上分析自己在 行业价值链中所处的地位。企业除了分析自身价值链外，还要分析竞争对手价值 链，从而达到知己知彼，洞察全局的目的。 2 2 4 价值动因分析 价值动因就是指引