（工商管理专业论文）中国银行利率风险管理问题研究.pdf

内容摘要 利率风险管理在商业银行经营管理中占有十分重要的地位， 中国银行也不例外，并且随着其全球化战略的不断扩张，这种重 要性也日益突出。利率的变化将会影响到其净利患收入，同时还 会知。列其净资产市场价值，而目前中国银行的利率风险管理工 作尚处于起步阶段，在实际工作中尚存在着不少的问题。因此， 加强对利率风险管理问题的研究有很强的现实意义，它可以使中 国银行通过采取一整套积极有效的管理措施来实现其经营目标， 即获取稳定的净利息收入或保持净资产市场价值的稳定性。 本文旨在围绕中国银行在利率风险管理中存在的若干问题进 行研究，探索提高中国银行利率风险管理水平，优化中国银行利 率风险管理绩效的策略和方法。 论文通过对中国银行利率风险管理现状的分析，参照巴塞尔 委员会关于利率风险管理的指导原则，找出中国银行利率风险管 理的不足之处，这些不足之处主要表现在：没有一套健全的利率 风险管理机制；其多数分支机构还没有完善的为利率风险管理服 务的信息监控报告系统；在一些相关的重要问题上不少人还缺乏 足够的认识等。以此为出发点，根据中国银行的具体特点，提出 中国银行进行利率风险管理的策略和方法。本文还精选了二个利 率风险管理的案例，对如何实施利率风险管理进行分析和论述， 最后形成本论文的核心思想：( 1 ) 运用各种计量和对冲利率风险 的技术方法来管理利率风险是完全可行的，其有效性不容质疑， 这些技术方法具有普遍性，不仅适用于国外银行，也适用于中国 银行。( 2 ) 要想将利率风险管理工作做好，中国银行还应结合自 身的具体情况来制定搞好利率风险管理的策略和措施，这些措施 包括：中国银行应健全风险管理机制；并加强相关的软硬件的建 设；将利率风险管理的目标定位在稳定净利息收入上；对有关管 理人员进行培训，使他们熟练掌握各种计量和对冲利率风险的技 术方法；同时在选择利率风险管理策略时应统筹兼顾，做好利率 风险管理全流程的每一项工作，尤其是协调好计量和对冲利率风 险的有关措施的选择等。 希望上述针对中国银行的具体情况所提出有关管理利率风险 的思想方法能对改善中国银行的利率风险管理工作提供一些有益 的参考价值。 a b s t r a c t i o no fc o n t e n t t h em a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t er i s ki sv e r yi m p o r t a n tt oe a c h c o m m e r c i a lb a n k a st ob a n ko fc h i n a ，i th a st h es a m ei m p o r t a n c e ， b e c a u s et h ec h a n g eo fi n t e r e s tr a t ew i l la f f e c ti t sn e ti n t e r e s ti n c o m e a n dm a r k e tv a l u eo fo w n e r se q u i t y t h e r ea r em a n yp r o b l e m si nt h e p r a c t i c e so ft h em a n a g e m e n to fb o c ，s oi ti sn e c e s s a r yt or e s e a r c h h o wt oi m p r o v ei t sm a n a g e m e n t t h ep u r p o s eo ft h i sa r t i c l ei st oe x p l o r es o m ee x c e l l e n tm e t h o d s t os o l v et h e s es p e c i f i cp r o b l e m sw h i c he x i s ti nt h em a n a g e m e n to f i n t e r e s tr a t er i s ko f b o c t h ea r t i c l ea n a l y s e st h ec u r r e n ts i t u a t i o no ft h em a n a g e j m e n to f b o c ，a n ds e e k s i t sw e a kp o i n t s ，t h e na d v a n c e st h et a c t i c s o f i m p r o v i n gt h em a n a g e m e n to f i n t e r e s tr a t er i s ko f b o c t h em a i ni d e a so f t h ea r t i c l ea r ea sf o l l o w s f i r s t b o cs h o u l du s et h ee x p e r i e n c e so ff o r e i g nb a n kf o r r e f e r e n c et om a r i a g i n gi t si n t e r e s tr a t er i s k s e c o n d ，f u r t h e r m o r e ，b o cs h o u l df o r m u l a t er e l e v a n tt a c t i c sa n d m e t h o d so nt h eb a s i so fi t sp a r t i c u l a rs i t u a t i o n f o re x a m p l e ，b o c s h o u l dp e r f e c ti t sm e c h a n i s mo ft h em a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t er i s k ， a n do r i e n t a t ei t sg o a la ts t a b i l i z i n gn e ti n t e r e s ti n c o m e ，a n ds oo n ie x p e c tt h a ta b o v e m e n t i o n e di d e a sa n dm e t h o d sw i l lp r o d u c e p o s i t i v ei n f l u e n c et ot h em a n a g e m e n t o fi n t e r e s tr a t er i s ko fb o c 中国银行利率风险管理问题研究 导论 商业银行作为经营货币信贷业务活动的企业，最显著的特点 是负债经营，这一特点决定了商业银行本身即是一种具有较高内 在风险的特殊企业。因此，风险管理在商业银行经营管理中占有 十分重要的地位。 在商业银行的经营过程中，由于不断变化的内外部环境使得 商业银行面临大量的风险，如利率风险、汇率风险、信用风险、 法律风险和国别风险等，其中利率风险对商业银行的经营影响最 大。因为贷款和证券的利息收入是银行最重要的收入来源，它在 银行的各项经营收入中所占的比例至少在6 0 以上，同时存款等 利息支出在各商业银行中也是最主要的支出项目，而净利息收入 直接受利率变化的影响，同时利率的变化还会影响到银行净资产 市场价值的稳定性。 而目前中国银行的利率风险管理工作尚处于起步阶段，在实 际工作中尚存在着不少的问题，因此，加强对利率风险管理问题 的研究有很强的现实意义，它可以使中国银行通过采取一整套积 极有效的管理措施来实现其经营目标，即获取净利息收入的稳定 增长或保持净资产市场价值的稳定性。 本文旨在围绕中国银行在利率风险管理中存在的若干问题进 行研究，探索提高中国银行利率风险管理水平、优化中国银行利 率风险管理绩效的策略和方法。 第一章中国银行利率风险管理的现状和问题 利率风险是指由于市场利率的变化给银行带来损失的可能 性，这种损失可能体现在净利息收入方面，也可能体现在净值方 面。 利率风险管理是指商业银行为保持其净利息收入或净值的稳 定增长而进行的风险识别、计量、评价和处理的一系列过程。这 一定义本身有两层含义，一是表明了利率风险管理的目标是稳定 或提高净利息收入或净值；二是利率风险管理包括四个流程：即 风险的识别、计量、评价和处理。 对中国银行来说，利率风险管理有着很强的现实意义，这可 以从两个方面来加以说明。一方面，尽管人民币利率水平是由央 行控制，利率变动的频率相对较低，但调整利率也不是罕见的事 情( 近几年来人民银行多次调低人民币存贷款利率便是最为有力 的证明) ，而利率的变动将不可避免地给银行带来利率风险，因 此，中国银行的人民币资产负债面临着利率风险是不可辨驳的事 实；另一方面，中国银行拥有大量的外币资产负债，而且随着其 全球化战备的不断扩张，其所拥有的外币资产负债会进一步扩大， 在这些外币中，有很多外币的利率都是自由化的，因此，这些外 币资产负债相应地也就面临着较大的利率风险。 这里拟就中国银行利率风险管理的现状、“巴塞尔银行业务 监管理委员会”的有关要求以及中国银行利率风险管理的不足之 处和存在的问题进行分析。 第一节中国银行利率风险管理胸现状 中国银行有着8 8 年的经营史，在海内外有着众多的分支机构， 尤其是拥有大量的外币资产负债和海外分支机构，是牛国银行的 一大特点，由此决定了其组织结构及业务发展的格局与国内其它 商业银行有所不同。这种不同反映到利率风险的管理上也有羞其 不同的特点，中国银行利率风险管理的现状如下。 一、从币别上看，本外币资产负债在利率风险管理上呈现出 不同的特点。 中国银行的资产负债可以分为人民币和外币两大类，中国银 行在人民币业务的利率决定上的自主权十分有限，但在外币业务 的利率决定上中国银行却拥有一定的自主权。有鉴于此：这里就 中国银行在人民币利率风险管理和外币利率风险管理方面的现状 分别进行分析和阐述。 1 、人民币利率风险管理 中国银行所面临的人民币利率风险主要有两种：一是缺口风 险，也就是差额风险，即在利率变动时因利率敏感性资产与利率 敏感性负债之间存在差额所引起的风险；二是政策性风险，是指 在利率还没有自由化的环境下，中央银行根据政策目标对利率水 平、期限结构及计结息规则等进行调整所带来的风险。 中国银行人民币利率风险的特征是： ( 1 ) 中国银行所而临的是一个人民币利率还没有自由化的市 场，存贷款利率一般水平及计结息办法均由人民银行制定，我们 只能在具体贷款利率的决定上，根据客户的具体情况，在规定的 范围内适当浮动。 ( 2 ) 1 9 9 8 年年末，在中国银行人民币存款余额中，活期存 款及短期存款( 一年及一年以下) 共占8 0 2 ；在人民币贷款余额 中，短期贷款( 一年及一年以下) 占8 7 而且，根据中国人民 银行的有关规定，即使是中长期贷款，也须一年重新制定一次利 率，也就是说，所有人民币贷款的再定价期限只能在一年以内。 ( 3 ) 国内金融市场不发达，中国银行没有可资利用的足够的 金融工具来及时、有效地规避风险。 鉴于此，中国银行人民币利率风险管理的主要原则是：密切 关注和把握人民币利率走势，适时进行资产负债结构的调整和期 限的调配，尽最大努力来防范利率风险。 2 、外币利率风险管理 中国银行国内外币存款业务涉及美元、日元、港币和德国马 克等1 0 个币种，期限最长为两年，国内外币贷款业务涉及美元、 日元、德国马克等6 个币种，期限可达五年以上。 在外币存款款市场上，商业银行在利率决定上有一定的自主 权。国内外币存贷款利率均是基于国际金融市场基准利率制定的， 并随着国际金融市场基准利率的变化而适时调整。此外，在考虑 客户的风险特征和信誉状况等因此后，中国银行还可以在一定幅 度内对存贷款利率进行浮动。 中国银行发放的外汇贷款分固定利率贷款和浮动利率贷款两 类。为避免国际金融市场利率波动所带来的风险，固定利率贷款 期均在一年以下，浮动利率贷款分为按一个月、按三个月和按六 个月浮动等方式。此外，我们还注重资金来源和资金运用在期限 上的搭配，并对两者之间的敞口给予密切关注。中国银行还利用 金融衍生工具在国际金融市场上防范风险。 二、从利率风险管理的机制上看，中国银行利率风险管理的 基本情况如下。 中国银行的利率风险管理工作已有一定的基础，从组织架构 上讲，中国银行资产负债管理委员会负责审核中国银行利率风险 管理政策和制度，资产负债管理部负责组织实施，资金部及相关 部门负责业务操作。 资产负债管理部作为负责组织实施利率风险管理的部门，在 中国银行中的历史并不长( 以前利率风险管理工作由别的部门在 履行) 。在通过机构改革成立资产负债管理部来负责组织实施利 率风险管理工作以后，中国银行的利率风险管理工作得到了较好 的开展，但由于其运作的时间不是太长，仅一年左右，因此，还 未能建立一套很好的综合性的利率风险管理体制。 第二节中国银行利率风险管理中存在的问题 这里拟从有效地防范利率风险的实际需要出发，参照巴塞尔 银行业务监管理委员会关于利率风险管理的有关要求，分析中国 银行在利率风险管理中存在的弱点和不足。 一、巴塞尔银行业务监管理委员会关于利率风险管理的有关 要求 1 9 9 7 年1 月2 2 日，“巴塞尔银行业务监管理委员会”公布了 利率风险管理的十二项原则，向成员国和非成员国的金融监管机 构、金融机构和其他相关机构征求意见。巴塞尔委员会此次推出 的“利率风险管理十二原则”强调银行应当建立综合性的风险管 理机制，有效地辩别、测算、监控利率风险头寸。十二项原则分 为五大类，其基本内容如下： 、 a 、董事会及高层管理人员的作用 、 原则1 ：为了履行其职责，银行董事会应审批利率风险管理的 政策和监控规程，并应定期听取银行利率风险状况的汇报。 原则2 ：高层管理人员应该确保银行业务结构及其所承受的利 率风险水平得到有效控制，确保制定了合理的政策和监控规程， 以控制和降低风险，并确保拥有评估和控制利率风险的条件。 原则3 ：银行应当设立职责分明的风险管理机制，直接向高层 管理人员和董事会汇报风险承受状况。风险管理机制的运行应当 独立于银行的业务部门。规模较大和业务较复杂的银行应当建立 专门机构设计和管理银行的利率风险控制系统。 b 、利率风险管理政策和监控规程 原则4 ：应明确规定银行的利率风险管理政策和利率风险监控 规程，并使之符合银行业务的性质和复杂性。这此机制应当能够 反映银行的整体风险状况，在必要的情况下也应可以反映其每一 个分支机构的风险水平。 原则5 ：银行应该明确了解隐含在新产品、新业务方法的风险， 并确保新产品在推广之前，新业务方法在采用之前，针对其风险 已经制定了必要的监控和控制手段。重要的保值行为和风险管理 手段在采用之前应经由董事会或得到董事会授权的委员会的批 准。 c 、风险测算与监控体系 原则6 ：银行应当拥有风险测算系统，该系统应能及时发现利 率风险的所有重大根源，按照自身业务范围估算利率变动所将造 成的影响。风险测算系统所使用的概念应能够被风险管理人员和 银行管理人员明确理解。 原则7 ：银行应当建立授权制度及其他制度并执行这些制度， 以便使风险头寸保持在银行内部风险管理政策所许可的范围内。 原则8 ：银行应当能对恶劣市场条件下本行可能遭受的损失进 行测算( 包括基本假设失效条件下的测算) ，在建立和检查本行 利率风险监控政策和风险承受水平时应参考上述测算。 原则9 ：银行必须拥有能够满足利率风险管理需要的信息监控 报告系统，定期向高层管理人员及董事会报告。 d 、独立控制机制 原则1 0 ：银行对其内部的利率风险管理程序应有充分控制， 应当定期评估风险控制手段的完备程度。负责评估风险管理程序 的人员所负责评估的对象应与其自身业务无关。 原则1 1 ：银行应定期进行本行利率风险程序的独立性评审。 评审结果应向有关监管机构通报。 e 、监管机构应掌握的信息 原则1 2 ：十国集团的监管机构应能够按时从银行获得充足信 息，以便审定他们的利率风险水平。这些信息应当包括银行资产 组合的期限和货币种类，以及其他相关住信息，譬如交易行为与 非交易行为的划分情况等。其他监管机构也宜获得类似信息。 二、中国银行利率风险管理的不足之处及存在的问题 总的来说，中国银行作为一家有着8 8 年经营历史的老牌银行， 在激烈的市场竞争中已逐步建立起一套管理利率风险的办法。关 于这一点，在中国银行总行及部分海外分行体现得较为充分。 但我个人认为，中国银行目前的利率风险管理的机制和操作 水准与“巴塞尔银行业务监管理委员会”公布的利率风险管理的 十二项原则还有一定的差距。以上这十二项原则虽只是征求意见 稿，但它反映出了进行利率风险管理所应选择的方向。从有效防 范风险的实际需要出发，参照上述原则，可以发现中国银行利率 风险管理的不足之处或隐患主要表现在： l 、 在机制上，中国银行的利率风险管理监控规程还不能 满足银行业务的复杂性，主要是目前还没有保证随时反映其每一 个分支机构的利率风险状况的机制。 2 、 在风险测算和对冲利率风险的手段上，中国银行目前 有的分支机构还没有完善的为有效进行利率风险管理服务的信息 监控报告系统，也就是说，计量和测算利率风险的手段在中国银 行各分支机构并未得到广泛的运用；由此又导致了各种对冲利率 风险的技术手段不能在此基础上有效地发挥。而这样一个局面的 产生又是源于如下两个方面的不可回避的事实：第一，在软件上， 我们多数分行真正懂得如何管理利率风险的人员太少，利率风险 管理技术及其功用还不为大多数相关管理人员认识和理解；第二， 在硬件上，目前大多数分行的电子化装备还达不到适时提供有关 利率风险的信息。 3 、 除上述两个根本性的问题之外，在利率风险的管理中， 还存在着一些急待解决的相关问题，需要大家加深理解、达成共 识，这些问题包括：中国银行利率风险管理目标的定位；如何看 待利率风险管理策略与中国银行总体战略间的关系；如何针对不 同的金融环境采取不同的策略；中国银行利率风险管理工作的区 域重心在哪里等。 顺便提一句，在我国，在利率风险管理方面存在的上述不足 和弱点不只存在于中国银行一家，在别的银行同样存在。事实上， j 中国银行的利率风险管理水平在国内各行中应该是最好的。 针对在利率风险管理上存在的上述不足和问题，我认为，中 国银行应广泛学习和吸收美国等西方同业在利率风险管理上的带 有普遍性和广泛适用性的先进经验，不仅如此，中国银行还应该 结合自身的特点来研究如何更为有效地开展利率风险管理工作， 这样将普遍性和特殊性结合起来考虑一定能找着解决问题的可行 办法。 第二章国外银行利率风险管理经验借鉴 美国等国的商业银行对利率风险的研究可以追溯到几十年 前，但这一研究的迅速发展则主要开始于本世纪8 0 年代。它们在 利率风险管理的研究上取得了一系列的成就，在各商业银行的管 理实践中也发挥了较好的作用。它们的研究成果主要体现在对利 率风险进行计量和对冲的技术方法方面。具体而言，它们在利率 风险的计量上研究出了利率敏感性缺口模型和平均期限模型来量 化一家银行所面临的利率风险；并在此基础上，研究出了通过调 整资产负债结构或利用表外金融衍生工具来对冲利率风险的一系 列策略。本章拟就美国等国的商业银行在利率风险管理上的先进 经验作一简要的介绍和分析，认识到它们在利率风险管理中的功 用。这些技术和经验具有广泛的实用性，把它们用于中国银行的 利率风险管理实践中，必将对中国银行管理利率风险产生积极的 影响，发挥较大的作用。 第一节计量和评估利率风险的主要技术方法 在利率风险管理流程中，风险的计量是极为重要的一环，它 起着承上启下的作用，是我们防范和化解风险的行为基础。计量 1 2 和评估利率风险的方法有敏感性缺口模型分析、平均期缺口模型 分析、净现值分析1 和动态模拟分析2 等，其中最主要技术方法包括 敏感性缺口模型和平均期限缺口模型。这两种模型的用途略有差 别，敏感性缺口主要用来分析一定时隔内净利息收入的潜在易变 性。持续期缺口则主要用来分析银行股权市场价值的潜在易变性。 这两种模型是互补的，它们在目标制定、风险测量及战略建议方 面存在着很大的差异，这种差异源于两种模型的功用的不同。 一、利率敏感性缺口模型 商业银行利用利率敏感性报表作利率敏感性分析，计量银行 在不同时间段的利率敏感性缺口及所面临的利率风险。如在相关 期限银行的利率敏感性资产大于利率敏感性负债，则存在正缺口 和资产敏感；反之，则存在负缺口和负债敏感。有关缺口管理的 基本原理及其局限性如下。 1 。缺口管理的基本原理 在银行存在正缺口的情况下，如果利率上升，由于资产收入 的增加多于借入资金成本的上升，银行的净息差扩大，如果其它 条件保持不变，银行的净利息收入将增加；如果利率下降，则情 它通过制作某种资产负偾模型对银行所有的现金流量进行模拟，以此确定它们的净现值复杂的资产 负债模型不仅能够对内含选择风险和基本点风险进行衡量，而且它还可以通过使用不同的利率假设，对 收益曲线斜率的变动进行模拟鉴于上述原因，大多数的资产负债模型都使用净现值分析法计算银行资 本的市场价值 z 这种分析方法将银行的整个盈利业绩置于几种不同的利率假设前提下，并把计算出来的结果作为银行 的计划收益表上报资产负债管理人员通常把有关利率水平的假设分为三种：第一种是按照现实的估计， 利率可能达到的最高水平；第二种是利率可能达到的最低水平；第三种是银行主管对未来利率水平的估 计有了这三种利率假设，他们就可以将利率风险对银行未来盈利的预期影响控制在一定的幅度范围内 1 3 况正好相反。 在银行存在负缺口的情况下，利率的变动对净息差和净利息 收入的影响正好与正缺口时的情况相反。 在银行存在零缺口的状态下，基本上不存在利率风险。 2 敏感性缺口管理技术的技术要点 有效的缺口管理的技术要点： ( 1 ) 必须选择管理银行净息差的时间段，并作进一步的细 分。 ( 2 ) 编制利率敏感性报表。 ( 3 ) 预定净息差的目标水平，确定是要稳定还是扩大净息 差。 ( 4 ) 正确预测利率走势。 ( 5 ) 大致确定银行愿意维持的利率敏感性资产负债的规模。 ( 6 ) 运用缺口理论的基本原理并根据预期利率走势来安排和 管理缺口。 3 敏感性缺口管理的局限性 ( 1 ) 负债利息支出的变化一般快于资产利息收入的变化。 ( 2 ) 银行的一些资产和负债重新调整定价的时间不易识别。 二、平均期限缺口模型 敏感性缺口管理是防范利率变化风险的有用工具，但是并未 充分考虑利率变化对银行资本市场价值的影响，而通过计算银行 资产负债的平均期限则可以弥补上述不足。这一手段最初是由麦 1 4 考菜在5 0 多年前提出的，但直到近期才得到广泛的应用，并被认 为是管理利率风险的最强有力的技术之一。有关这一模型的定义、 基本原理和局限性如下。 、 1 平均期限是用现值加权计算平均到期日，考虑所有生患资 产的现金流入和所有付息负债的现金流出时间，计算未来现金流 量的平均到期日。其中现金流量是指银行预期从贷款和证券中获 得的收入流量或银行必须支付存款人的利息支付流量。 具体地讲， 某项资产的平均期限为： 预期贷款或证券的现金流入加权分布，贷款或证券的现值 某项负债的平均期限为： 预期利息支付的现金流出时间加权分布负债的现值 从而，资产组合的加权平均期限为以各项资产的市场价格为 权数的各项资产的平均期限的加权平均值；负债组合的加权平均 期限为以各项负债的市场价格为权数的各项负债的平均期限的加 权平均值。 2 平均期限管理的基本原理 从风险管理的角度看，平均期限的重要特性在于其计算金融 工具对利率变化的敏感性。某项资产或某项负债的市价变化幅度 约等于该项资产或负债的平均期限与利率相对变化的乘积，即 a p p = - d i ( 1 + i ) 其中 a p p 表示市场价格变化的百分比 i ( 1 + i ) 表示某项资产或负债利率变化的百分比 d 表示平均期限 负号表示金融工具市场价格和利率的变化方向相反 上述等式表明金融工具的利率风险是与其平均期成反比的。 由于银行的净值等于总资产额减去负债总额，如果利率交化， 银行的资产和负债总值也会发生变化，净值也将随之发生变化。 利率变化引起的净值变化取决于其资产和负债的相对期限。如果 某银行的资产平均期限比负债平均期限长，当利率上升时，其净 值将下降，且其下降幅度将大于资产平均期限与负债平均期限之 差比它小的其它银行。 反之亦反。 当资产和负债的平均期限相等时，银行可以平衡来自资产的 现金流入和伴随负债的现金流出的平均到期日，从而，在其它条 年不变的前提下，用以稳定银行净值的市场价格。 3 平均期限管理的技术要点 利用平均期限来管理市场利率风险应注意以下几点： 首先应计算出各种金融资产或负债的平均期限，滁零息票据 和一次性还本付息的贷款等金融工具的合同期限与平均期限相等 外，其它金融工具的合同期限都比平均期限长。 然后以各项金融资产或负债的市场价格为权数计算资产或负 债组合的平均期限。 根据预定的风险管理目标来调整和管理平均期限缺口。 4 平均期限管理的局限性 银行的某些帐户的现金流量难以确定，因而难以计算其平均 期限。如活期存款和借款人提前还款等情况都属于这种情况。 第二节化解利率风险的基本方法 前面介绍了银行利用利率敏感性缺口和平均期限缺口对其潜 在的风险的计量方法，接下来谈谈银行应如何来对冲掉其所面临 的利率风险。总的来说，如果银行想对冲掉上述缺1 2 所带来的风 险，则可以选择衍生工具或调整资产负债的结构，它们是管理利 率风险的最常用的方法。 一、通过调整资产负债结构来处理利率风险 往往两种模型测算出来的缺口类型所潜在的影响与商业银行 的经营目标间存在着差距，消除这种差距的一种办法就是调整商 业银行的资产负债结构。这种通过调整资产负债结构来管理利率 风险的办法又称为表内管理策略，但如果有关管理人员在运用这 一策略时不太了解他们的决策将对银行的财务结构产生什么影 响，就有可能使银行陷入严重的财务困境，因此，对资产负债管 理人员来说，了解每一种利率风险管理策略的作用及其全部的影 响就变得极为重要。这些策略包括投资组合策略、利率制定和新 产品开发策略、贷款组合策略、经纪存款策略和借入资金策略。 1 7 1 投资组合策略 将银行现有的证券出售，并以所获得的收入购买具有不同成 熟期的证券，这种方法可以迅速改变银行的风险状况。假定一家 银行在某一时间段内需要重新定价的资产额超过负债额，即处于 资产过于敏感状态，则它首先必须检查其投资组合中成熟期较短 的证券的状况。如果资产负债管理人员确定该银行拥有足够的短 期证券可以出售，且这种出售对银行的风险头寸将产生重大影响， 同时出售这种头寸不会对银行的流动性头寸带来不利影响，那么 接下来它们就可以调查证券再投资的可能性，并考虑这种证券再 投资对银行风险状况的影响。 如果上述银行一年期的缺口被认为过于资产敏感，那么拿3 个月期国库券的销售收入去购买成熟期为1 1 个月的国库券对银行 一年期的缺口头寸将不会产生任何影响。如果该银行将上述销售 收入投资于1 3 个月期的国库券，则一年期缺口头寸的不平衡状况 只不过被延后了一个月。等到下个月这部分国库券移入成熟期为1 2 个月的时间段时，资产撤感的问题将会再次发生，因此，新购买 证券的成熟期应该比银行所关心的那个缺口时间段长得多。 2 利率制定和新产品开发策略 不少利率风险高的银行发现它们的风险实际上来源于以往所 制定的存贷款利率政策。8 0 年代初，许多储蓄贷款机构采用负债 过于敏感的利率政策，因而在市场利率大幅上升的情况下遇到了 惨重的损失，这迫使它们不得不改变它们的利率政策，这样可调 整利率抵押贷款便应运而生。这种抵押贷款每隔一年、三年或五 年重新设定一次利率。另一方面，为解决这些新的抵押贷款的资 金来源，银行为成熟期为3 年和5 年的定期存款提供高利率，以 此鼓励存款户延长它们的存款期限。正是在存贷款方面开发出的 这些新的产品相应地改变它们的利率政策，才使银行能够在降低 利率风险的同时，又能维持一个相对较为理想的净利差水平。 通过制定新的利率策略来改变银行的利率风险承受存在着一 个较大的缺陷，这就是它需要经过相当长的时间才能使银行的利 率风险头寸发生显著的变化。 3 贷款组合策略 长期以来，贷款项目在银行的资产负债表中从未被用作容易 变现的资产组合。直到7 0 年代末，若干新的金融产品的出现才使 得银行的贷款可以转变为市场上买卖的证券之后，这种情况才有 所改变。银行贷款的证券化对资产负债管理人员具有重要的意义， 它大大增加了银行资产负债表的流动性。有时候客户所要求的贷 款期限从银行的角度来看并不合适，原因是银行承受的利率风险 因此增大，但是贷款证券化却使得银行可以按照客户的具体需要 提供贷款，然后把它们转换成由联邦机构担保的证券，并立即在 证券市场上出售，将额外的利率风险转嫁出去。 4 经纪存款策略 正如贷款的证券化使银行资产负债表内的资产项目能够在市 场上进行买卖一样，经纪存款( b r o k e r e dd e p o s i t ) 的出现使银行资 产负债表内的负债项目同样可以在市场上买卖。按照传统的做法， 地区性银行通常只能通过提供优惠的存款利率和推销它们的新的 存款项目来吸收新的存款。这种做法所产生的问题是，当少数几 家银行试图以较高的存款利率争夺某一地区的存款资金时，将导 致银行筹资成本的增加。而且，银行存款利率的变动及传统的存 款服务项目的推销往往要经过一定的时期才能使存款量发生较大 的变化。 针对上述问题，一些大的证券公司利用它们在各地的零售机 构开发出一个专门从事地区性银行定期存单买卖的全国性市场。 地区性银行只要支付相当于存款本金的0 2 5 到0 6 0 的费用，证 券公司就会迅速为它们提供多达几百万美元的定期存款。 5 借入资金策略 银行的借入资金可以分为短期借敖和长期借款两大范畴。 短期借款用于资产负债管理，可以使银行在很短的时间内取 得大量的利率敏感资金。短期借款的两种最普通的形式是购买联 邦资金和使用回购协议。联邦资金的购入通常是一种无抵押的同 业隔夜贷款，所借的资金必须于下一个工作日偿还。回购协议是 指银行将其拥有的证券暂时地出售给对方，同时以协议的方式同 意在未来的某一天按事先商定好的价格将证券重新购回。由于回 购协定一般都是以证券作抵押，它的利率通常略低于联邦资金利 率。 长期借款对银行来说也是一种颇具吸收力的融资渠道。它可 2 0 以使银行能够在相当长的一个时期以固定的利率获得借款，减少 银行的流动性风险；也可以使银行锁定它的借款利率，使该利率 在债务到期之前一直维持不变。 讲究效率的资产负债管理人员往往依赖于多种策略管理银行 的利率风险，他们通常都会同时使用几种管理策略。为了确定哪 种策略对银行最为合适，资产负债管理人员必须分析每一种策略 所可能带来的影响。 二、利用衍生工具处理利率风险 资产负债管理人员可以采用多种策略以改变其所在金融机构 的利率风险。这些策略既包括像改变投资组合的成熟期结构之类 的方法，也包括若干需要使用金融衍生工具的方法。多数银行均 习惯于通过调整资产负债结构来管理他们的利率风险，原因是这 些方法只是涉及到对银行资产负债表内各种项目的调控。但是， 有时候表外工具对于解决某些问题却极为有效。不仅如此，表外 工具的运用并不影响到银行资产负债的实际规模。在必要的情况 下，银行可以通过大量地使用这些表外工具以达到彻底改变其利 率风险承受状况的目的，同时又不至于影响到银行的流动性头寸。 表外工具通常被称之为“合成产品”( s y n t h e t i ci n s t r u m e n t s ) ， 因为它是由两笔或两笔以上的交易组成的。虽然这些表外工具并 不反映在银行的资产负债表上，但在利率经常发生变动的时期， 它们对银行的净利息收入却具有很大的影响。利率衍生工具中用 来管理利率风险的主要有期贷、期权、利率调换等。 1 利用期货对冲利率风险 ( 1 ) 期货是交易双方之间达成的一种契约，根据这种契约， 合同的一方同意在未来的某一天按事先商定的价格将一定数量的 普通金融工具售与合同的另一方。 ( 2 ) 基本原理 若假定预期利率上升，应选择空头对冲战略，即卖出期货合 约。如果市场利率果然上升，银行借款的成本增加，银行持有的 固定利率贷款和证券价格会下降。但是，这些损失会被期货合约 的价格收益所抵销。 同理，预期利率下降，应选择多头对冲战略，即买入期货合 约。 ( 3 ) 对冲利率风险的期货合约的数量确定 要运用期货对冲一定量的利率风险，需要计算相应的期货合约 量。 ( d 。- d l + 总负债总资产) 总资产 所需期货合约量一 期货合约中基础债券的平均期限期货合约价格 其中： d a 表示银行资产的平均期限 d 。表示银行负债的平均期限 这一方法虽具有一定的优势，如只需付出期货合约值一定比 率的款项作为押金( 一般5 1 0 ) ，但同时也存在一定局限：如 果买卖期货合约期间，现货市场与期货市场利率或价格发生变化， 银行可能蒙受损失。 2 利用期权对冲利率风险 ( 1 ) 利率期权合约可给予投资者在期权到期前按约定的价格 卖出或买入某种证券的权利，但期权购买者可以执行也可以不执行 期权合约，还可将合约转卖他人。如果利率上升，认估期权( d u t o p t i o n ) 即卖出某种证券的期权会执行，因为较高的利率使证券价 格低于合约所规定的价格，执行这一权利会使期权的购买者获益。 如果利率下降，认购期权( c a l lo p t i o n ) 即买入某种证券期权将被执 行，因为较低的利率将使证券价格高于合约规定的价格，执行这一 权利将会使期权限购买者获益。如果预测失误，购买合约者的最大 损失为购买期权合约的期权金。西方银行最常用的期权合约包括美 国国库券期权、欧洲美元期货期权以及美国政府债券期权。 ( 2 ) 基本原理 认沽期权给予合约者购买者在约定时间按约定价格卖出证 券、贷款或期货合约的权利。如果利率上升，期权项下的证券、 贷款或期货合约的价格会下降而执行卖出期权将会给该银行带来 收益，因为可以在市场上以更低的价格买回证券、贷款或期货合 约，而按合约定价交割。认购期权的情况正好相反。 购买期权可以对冲利率敏感性资产和负债的正缺口或负缺 口。例如，当利率上升时，认沽期权用来对冲负缺口；利率下降 时，认购期权可用来对冲正缺口。 3 利用利率掉换对冲利率风险 利率掉换可以将银行的固定利率资产或负债转换为浮动利率 的资产或负债，或者将浮动利率的资产或负债转换为固定利率资 产或负债，使其利率敏感性资产负债相匹配。 经过中介机构( 商业银行或投资银行) 安排之后，a a a 级借 款人得到长期固定利率贷款，但向b b b 级借款人支付浮动利率， 而b b b 级借款人得到短期浮动利率贷款，但向a a a 级借款人支 付固定利率贷款，从而使双方负债利息成本的现金流出平均期与 其资产得到的利息收入的现金流入平均期限更为匹配，而本金未 发生变化。 从美国等国外同业的运作实践来看，上述计量和对冲利率风 险的方法在利率风险管理中发挥了较大的作用。同时应该指出的 是，上述方法有着广泛的普遍性，适用于所有的商业银行，因此， 中国银行应广泛借鉴上述方法来推动中国银行的利率风险管理。 但我们的工作不能停留于此，我们还须结合中国银行的具体情况， 来思考中国银行进行利率风险管理的策略和方法，做到具体问题 具体分析。 第三章中国银行利率风险管理的策略 近二十年来，国际金融界对利率风险管理进行了大量的探索 和研究，对中国的各银行来讲，将注意力放到利率风险管理上则 只是近几年来才出现的新气象，中国银行也不例外。 本章拟根据中国银行存在的问题，结合其具体特点来分析中 国银行利率风险管理所应采取的策略和所应把握的重点。正如前 文所述，中国银行在利率风险管理上存在的问题主要表现在利率 风险管理机制的健全性方面，表现在对计量和对冲利率风险的各 种技术手段的认识理解和运用等方面。在利率风险管理机制上， 可以参照巴塞尔委员会关于利率风险管理的十二项核心原则中提 及的相关要求来完善；在计量和对冲利率风险的各种技术手段的 认识理解和运用上，可以通过加深认识、积极借鉴前文所述的国 外同业在此领域的先进经验来完善和解决。在解决了这两个根本 性的问题之后，为了优化利率风险管理工作，还得结合中国银行 的具体特点来思考几个紧密相关的i - 1 题：中国银行利率风险管理 目标的定位；如何看待利率风险管理策略与中国银行总体战略间 的关系；如何针对不同的金融环境采取不同的策略；中国银行利 率风险管理工作的区域重心在哪里等。本章准备就上述问题作进 一步的探讨。 第一节健全利率风险管理机制 针对在前面所论及的中国银行在利率风险管理上的不足之 处，为了提高利率风险管理水平，中国银行在进行利率风险管理 时要立即致力于从上到下、从总行到分行建立健全一套利率风险 管理机制。 目前在大多数分行，正如我们在分析中国银行利率风险管理 的现状时指出的那样，不具备适时反映自身利率风险状况的报告 能力，这对中国银行防范利率风险来说，是一个极大的障碍。 因此，为了及时有效地开展利率风险管理工作，防范和化解 刹率风险，中国银行应根据巴塞尔银行业监管委员会关于利率风 险管理的有关要求来健全利率风险管理规程，在制度上严格要求 各分行建立一套利率风险管理的操作办法，保证他们在任何时候 都能准确地识别和计量其自身所面临的风险，并能针对所存在的 风险采取相应的措施。 在健全风险管理机制时，需要考虑的事项主要包括为发展管 理银行利率风险的战略和方法所应制订的授权权限和责任等。另 外，还应要求管理人员明了面临各种政策、限制和授权以外的特 殊情况时所应遵循的具体程序。 一旦在制度上规范了利率风险管理的具体办法，只要各分行 身体力行，严格执行有关的规章制度，那么就可以适时发现各行 即将面临的各种利率风险，并进而拿出切实可行的措施来对冲利 率风险，防患于未然。 为了保证有关制度得以实施，必须处理好如下两方面的问题： 一是要使各分行的有关管理人员认识到加强利率风险管理的必要 性，也就是说要让他们明白，不论是对人民币资产负债还是外币 资产负债来讲，利率风险都是客观存在的。目前有的管理人员可 能还认为，人民币利率并未实现自由化，因此，人民币业务是不 存在利率风险的，对这种观点，一定要坚决摒弃。只有全系统有 关管理人员在利率风险管理的必要性上达成共识，充分认识到对 本外币业务进行利率风险管理的必要性，才能为广泛而深入地开 展利率风险管理工作奠定坚实的基础。 二是要让他们认识到实施利率风险管理的可行性，鼓舞有关 人员的信心。要让利率风险管理人员知道，通过实施一系列管理 利率风险的方法，利率风险是可以控制和化解的。 第二节广泛运用各种利率风险管理技术 f 中国银行应创造条件，督促和帮助各分行在较短的时间内广 泛运用各种计量和对冲利率风险的技术方法来为利率风险的科学 管理服务。 在前面的介绍中，我们看到在欧美等发达国家的商业银行存 在着一整套计量和对冲利率风险的方法，这些方法包括利率敏感 性缺口模型和平均期限模型等计量利率风险的方法，以及通过调 1 1 整表内资产负债结构和利用表外金融衍生工具等对冲利率风险的 方法。这些方法在国外同业的经营实践中发挥了较大的作用，成 功地防范和化解了利率风险。但这些成熟的技术方法并未在中国 银行的利率风险管理中得到广泛的运用，这主要是基于前面我们 提到的两个原因：一是我们的有关利率风险管理的专业水平还有 待于提高，不少分行的有关管理人员对利率风险管理知之甚少， 或知之不多，更谈不上广泛运用，这是我行利率风险管理整体水 平仍不尽人意的主要原因；二是我们的硬件装备还跟不上形势发 展的需要，有的行不少业务还没有上电脑，信息化程度不高，致 使不能及时提供利率敏感性报表和平均期限报表，极大地妨碍了 有效管理利率风险。 为了改变这种状况，中国银行现在应立即着手去做两件事情。 首先，总行应组织各分支机构的有关管理人员来学 - - j 和接受有关 利率风险管理的最新知识和技术，争取早日促使有关人员掌握各 种计量和对冲利率风险的技术方法，只有这样，才能全面地提高 中国银行的利率风险管理水平，成功地化解各种各样的利率风险； 其次，在制定固定资产投资规模及投资结构时，一定要坚持发展 业务与控制风险并重的原则，不仅要为发展业务配备先进的机器 设备，在当今风险无处不在的时代，更应该为强化风险管理工作 而及时配备所需的电子设备，为各分支行及时监测其利率风险状 况提供物质条件。 通过软硬件建设两方面的努力，为在全系统推广使用计量和 对冲利率风险的各种技术方法创造出良好的条件，最终一定能使 各种管理利率风险的技术方法得到广泛的运用，从而在整体上提 高中国银行的利率风险管理水平，有效地防范利率风险。 第三节中国银行利率风险管理目标的定位 一般而言，商业银行利率风险管理的目标就是保持银行的净 利息收入或净值的稳定性，这主要是为了防范利率的变动对净利 息收入或净值所形成的冲击。 在正式探讨中国银行利率风险管理目标的定位之前，先分析 一下利率的变动是如何影响净利息收入或净值的。 第一利率的变动对净利息收入的影响。利率的变动将导致银 行在一定时期内重新定价的资产的利息收入和重新定价的负债的 利息支出的变化，如果一定时期内重新定价的资产和重新定价的 负债的数量往往不匹配，那么重新定价的资产的利息收入和重新 定价的负债的利息支出往往也不会相等，从而导致净利息收入的 变动，当这种变动朝着不利于银行的方向发展时，银行先前所面 临的风险也就转化为实实在在的损失了。 第二，利率的变动对净值的影响。利率的变动也会导致银行 现有资产和负债的价格发生波动，当利率上升时，银行资产和负 债的价格会下降；而当利率下降时，银行资产和负债的价格会上 升。根据会计平衡等式的原理“资产负债= 净值”，因此，银行资 产和负债价格的变动自然也就会影响到银行的净值，当资产的价 格上升的幅度大于负债价格上升的幅度或资产价格下降的幅度小 于负债价格下降的幅度时，净值增加；反之，当资产的价格上升 的幅度小于负债价格上升的幅度或资产价格下降的幅度大于负债 价格下降的幅度时，净值会减少。 如前所述，由于利率的变化可能对中国银行的净利息收入和 净值带来影响，因此，多数商业银行利率风险管理的目标就是维 持银行的净利息收入或净值的稳定增长，而稳定净利息收入和稳 定净值是两个不同的目标，那么中国银行到底应该把利率风险管 理的目标定位在那一个层面上呢? 是把重点放在净利息收入上 呢，还是把重点放在净值上