（工商管理专业论文）人民币升值对万科公司的影响与对策.pdf

2 01 1p r o f e s s i o n a lm a s t e r sd i s s e r t a t i o n u n i v e r s i t yi d ：10 2 6 9 s t u d e n ti d ：5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 ea s tc h i n an o r m a lu n i v e r s i t y i n f l u e n c eo fr m b a p p r e c i a t i o no nv a n k ea n d d e p a r t m e n t ： m a j o r ： c o u n t e r m e a s u r e s m b ae d u c a t i o nc e n t e r m b a r e s e a r c hd i r e c t i o n ：m o d e me n t e r p r i s em a n a g e m e n t a u t h o r ： a d v i s o r ： 垒iq i 坠g 墨鱼星望g p r o f e s s o rg u ox i a o h e a p r i l2 0 1 1 i i 华东师范大学学位论文原创性声明 郑重声明：本人呈交的学位论文人民币升值对万科公司的影响与对策，是 在华东师范大学攻读硕博士( 请勾选) 学位期间，在导师的指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发 表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了 明确说明并表示谢意。 作者签名：坳 日期洲，年多月，妇 华东师范大学学位论文著作权使用声明 人民币升值对万科公司的影响与对策系本人在华东师范大学攻读学位期间 在导师指导下完成的硕博士( 请勾选) 学位论文，本论文的研究成果归华东师范 大学所有。本人同意华东师范大学根据相关规定保留和使用此学位论文，并向主管部 门和相关机构如国家图书馆、中信所和“知网 送交学位论文的印刷版和电子版：允 许学位论文进入华东师范大学图书馆及数据库被查阅、借阅；同意学校将学位论文加 入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编 出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于( 请勾选) ( ) 1 经华东师范大学相关部门审查核定的“内部或“涉密”学位论文牛， 于年月日解密，解密后适用上述授权。 ( 、力2 不保密，适用上述授权。 导师签名 本人签名趑丞雾 2 o1 1 年s 其ts b “涉密”学位论文应是已经华东师范大学学位评定委员会办公室或保密委员会审定过的学 位论文( 需附获批的华东师范大学研究生申请学位论文“涉密”审批表方为有效) ，未 经上述部门审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文， 均适用上述授权) 。 m 一 h 戆麽屋硕士学位论文答辩委员会成员名单 姓名职称单位备注 李曜教授上海财经大学金融学院主席 薛跃副教授华东师范大学商学院 吴信如教授华东师范大学金融与统计学院 i v 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响与对策 摘要 近年来，人民币升值对我国企业的影响，是国内外学者研究的重点。以往国内 外研究文献揭示，研究文献主要集中在人民币升值对进出u 企业影响的研究上，而研 究人民币升值对房地产企j k 影响的文献较少。房地产业是目前我国经济发展的支柱产 业，它的走势对我国经济发展影响巨大。基于此，本文选取了国内房地产龙头企j 【卜 万科公司作为研究对象，探讨人民币升值对万科公司的影响，以及提出相应对策建 议，以利我国房地产企业在利国利民的轨道上健康发展。 本文以西方经济学、房地产经济学、计量经济学等理论方法为指导，借助理论 分析与实证检验、定性分析与定量分析相结合等方法，通过对万科公司内外部环境分 析，构建全文研究框架。 首先，探讨万科公司的内部环境，分析了万科公司现状，归纳总结万科公司的 竞争优势和竞争劣势。 其次，在对万科公司外部环境进行分析前，先回顾了人民币升值的进程及展望 其未来走势，从经济学供需原理角度分析人民币升值与房地产价格的关系，并运用相 关关系检验、a d f 检验、协整检验、误差修正模型和g r a n g e r 因果检验等计量方法进 行实证检验。在对人民币升值与房地产关系的研究基础上，进一步研究人民币升值对 万科公司的机遇影h 向，包括公司业绩、融资、投资和外贸四个方面。同时，借鉴上世 纪末日本房地产泡沫破灭的国际经验，讨论人民币升值对万科公司的威胁影响，从房 地产宏观调控、房地产行业竞争和房地产市场泡沫预期三个方面展开论证。 最后，在对万科公司优势、劣势、机遇和威胁的研究基础上，从采购、生产、 销售、金融、人才五个方面，提出万科公司应对人民币升值的建议。 本文有以下四大特色：( 1 ) 引入房地产价格，作为研究人民币升值对万科公司 影响的中间物。( 2 ) 理论分析与实证检验相结合。( 3 ) 定性分析与定量分析相结合。 ( 4 ) 借鉴囤际经验。以日本的房地产泡沫教训为例，探讨人民币升值对万科公司的 威胁影响。 关键词：人民币升值，房地产，协整检验，误差修正模型 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响与对策 a b s t r a c t r e c e n t l y , t h ei n f l u e n c eo fi 洲ba p p r e c i a t i o no nc h i n e s ee n t e r p r i s e sh a sb e c o m et h e f o c u so fd o m e s t i ca n df o r e i g ns c h o l a r s c o n c e m i nr e v i e w i n gt h ep r e v i o u sd o c u m e n t si n a n da b r o a d w h i c hm o r ef o c u so ni m p o r ta n de x p o r te n t e r p r i s e s ，w h i l el e s so nr e a le s t a t e e n t e r p r i s e s h o w e v e r r e a le s t a t ei st h ep i l l a ri n d u s t r yi nc h i n ae c o n o m i cd e v e l o p m e n t b a s e do nt h i s t h ea r t i c l es e l e c t st h el e a d i n gr e a le s t a t ee n t e r p r i s e si nc h i n a v a n k e c o r p o r a t i o na st h er e s e a r c ho b je c tt od i s c u s st h ei n f l u e n c eo fr m ba p p r e c i a t i o no nv a n k e c o r p o r a t i o na n dp r o p o s e sr e l a t e dc o u n t e r m e a s u r e st of a c i l i t a t et h er e a le s t a t eb u s i n e s s d e v e l o ph e a l t h i l ya n dm a k e sb e n e f i t st o 也ec o u n t r ya n dp e o p l e t h ea r t i c l eu s e sw e s t e me c o n o m i c s r e a le s t a t ee c o n o m i c sa n de c o n o m e t r i c st h e o r y a si t sg u i d a n c e ，t h e o r e t i c a la n a l y s i sa n dd e m o n s t r a t i o n ，q u a l i t a t i v ea n a l y s i sa n dq u a n t i t a t i v e a n a l y s i sa sr e s e a r c hm e a n s t ob u i l dt h ea r t i c l ef r a m e w o r kt h r o u g ht h ea n a l y s i so fi n t e m a l a n de x t e m a lc i r c u m s t a n c eo fv a n k ec o r p o r a t i o n f i r s t l y , t h ea r t i c l ed i s c u s s e st h ei n t e m a lc i r c u m s t a n c eo fv a n k e a n da n a l y z e sv a n k ea s i t sc o m p e t i t i v ea d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s s e c o n d l y ，t h ea r t i c l er e v i e w st h ep r o g r e s so fr m ba p p r e c i a t i o na n df o r e c a s t si t st r e n d t h ea r t i c l ea n a l y z e st h er e l a t i o nb e t w e e nr m b a p p r e c i a t i o na n dr e a le s t a t ep r i c e b a s e do n t h ee c o n o m i c st h e o r yo fs u p p l ya n dd e m a n d ，a n dm a k e sd e m o n s t r a t i o ni nt h ew a y so f c o r r e l a t i o na n a l y s i s ，a d ft e s t ，c o i n t e g r a t i o nt e s t ，e r r o rc o r r e c t i o nm o d e la n dg r a n g e r c a u s a l i t yt e s t e t c o nt h eb a s i so ft h ea b o v es t u d y , t h ea r t i c l es t u d i e sf u r t h e rt h e o p p o r t u n i t i e so ft h ea p p r e c i a t i o no fr m bo nv a n k e i n c l u d i n gf o u ra s p e c t sa sc o m p a n y p e r f o r m a n c e ，f i n a n c e ，i n v e s t m e n ta n df o r e i g nt r a d e m e a n w h i l e ，l e a r n i n gf r o mt h er e a l e s t a t ef o a ma p p e a r e di nj a p a nl a s tc e n t u r y , t h ea r t i c l ea l s od i s c u s s e st h et h r e a to fr m b a p p r e c i a t i o no nv a n k eb yt h r e ep a r t sa sr e a l e s t a t er e g u l a t i o n ，r e a le s t a t ei n d u s t r y c o m p e t i t i o na n d r e a le s t a t ef o a m f i n a l l y , b a s e do nt h er e s e a r c ho fs t r e n g t h ，w e a k n e s s e s ，o p p o r t u n i t ya n dt h r e a to fv a n k e ， t h ea r t i c l ep r o p o s e sr e l a t e dc o u n t e r m e a s u r e sa g a i n s tt h er m ba p p r e c i a t i o nt ov a n k ea st h e p e r s p e c t i v eo np u r c h a s e ，p r o d u c e ，s a l e ，f i n a n c ea n dh u m a nr e s o u r c e t h ea r t i c l eh a sf o u rc h a r a c t e r i s t i e s ：( 1 ) i n t r o d u c e st h er e a le s t a t ep r i c ea st h e i n t e m l e d i a t ef o rt h ei n f l u e n c er e s e a r c ho fr m ba p p r e c i a t i o no nv a n k e ( 2 ) t h e o r e t i c a l a n a l y s i sa n dd e m o n s t r a t i o n ( 3 ) q u a l i t a t i v ea n a l y s i sa n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ( 4 ) r e f e rt h e i n t e m a t i o n a le x p e r i e n c e t a k i n gt h ej a p a n sr e a le s t a t ef o a ml e s s o na st h ee x a m p l e d i s c u s s t h et h r e a ti n f l u e n c eo ft h er m b a p p r e c i a t i o no nv a n k e k e yw o r d s ：r m ba p p r e c i a t i o n ，r e a le s t a t e ，c o i n t e g r a t i o nt e s t ，e r r o rc o r r e c t i o nm o d e l 2 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响1 j 对策 目录 第1 章绪论4 1 1 研究背景和意义4 1 2 研究文献综述5 1 3 研究内容和方法1 0 第2 章万科公司的现状分析1 2 2 1 万科公司概况1 2 2 2 万科公司的竞争优势分析1 3 2 3 万科公司的竞争劣势分析1 4 第3 章人民币升值对万科公司的影响1 7 3 1 人民币升值与房地产价格的关系1 7 3 1 1 人民币升值的进程叫顾及未来走势1 7 3 1 2 人民币升值与房地产价格关系的经济原理分析1 9 3 1 3 人民币升值与房地产价格关系的计量实证检验2 2 3 2 人民币升值带给万科公司的发展机遇3 0 3 2 1 人民币升值与万科业绩机遇3 0 3 2 2 人民币升值与万科融资机遇3 4 3 2 3 人民币升值与万科投资机遇3 5 3 2 4 人民币升值与万科外贸机遇3 5 3 3 人民币升值对万科公司的经营戚胁3 7 3 3 1n 际经验的启示：日元升值后的教训房地产泡沫的破火3 7 3 3 2 人民币升值与万科受房地产调控政策效应影响3 7 3 3 3 人民币升值与万科受房地产行业竞争力剧影响4 0 3 3 4 人民币升值与万科受房地产市场泡沫预期影响4 1 第4 章万科公司应对人民币升值的建议4 3 4 1 应对人民币升值的采购建议4 3 4 2 应对人民币升值的生产建议4 4 4 3 应对人民币升值的销售建议4 5 4 4 应对人民币升值的金融建议4 6 4 5 应对人民币升值的人d 。建议4 7 结论与展望4 8 附j j 乏5l 参考文献5 2 致谢5 5 3 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响与对策 1 1 1 研究背景 第1 章绪论 1 1 研究背景和意义 自2 0 0 5 年7 月2 1 日中国启动人民币汇率改革以来，截至2 0 1 0 年7 月2 0 日， 人民币汇率中间价发生巨大变化，人民币对美元累计升值约2 2 ( 见图1 1 ) 。 图1 1 美元兑人民币中间价走势2 0 0 5 0 7 2 1 2 0 1 0 0 7 2 0 人民币的升值，带动了我国各大中城市的房地产价格同步上涨。社科院2 0 1 1 年中国经济形势分析与预测指出：“2 0 1 0 年8 月全国商品房平均销售价格为5 5 2 0 元平方米，上年同期为4 8 0 0 元左右，较上年同期上涨1 5 。 截至2 0 1 0 年1 2 月1 日，万科2 0 1 0 年销售金额达到1 0 0 0 6 亿元，成为中国房 地产行业第一家年销售额过千亿的公司。这也预示万科总裁郁亮在2 0 0 4 年提出的1 0 年内销售额增长至千亿的计划提早四年实现。 人民币升值、房地产价格上涨、万科公司业绩增长加快，它们之间是否存在关 联呢? 本文将围绕着人民币升值对万科公司的影响进行研究，并提出相关合理的对策 建议。 2 0 1 1 年中国经济形势分析与预测 m ，社会科学文献出版社，2 0 1 0 年1 2 月出版，p 2 4 8 一p 2 5 8 4 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响j j 对策 1 1 2 研究意义 自人民币汇率机制改革以来，人民币升值已是大势所趋，国内房地产价格也一 路攀升，房地产企j l k 受益匪浅。随着2 0 1 0 年二次汇改的启动，人民币兑美元汇率再 次升值，国内房地产价格也随之上行。在新一轮人民币升值的背景下，万科公司应该 如何发挥自身优势? 如何克服自身弱势? 如何利用人民币升值带来的机遇? 如何回 避人民币升值带来的威胁? 这是万科公司做大做强必须解决的问题。 本文通过分析了万科公司的竞争优势和竞争劣势，以及人民币升值带给万科公 司的机遇和威胁，最后为万科公司应对人民币升值提供相关对策建议，对实践具有指 导意义。 同时，本文通过理论分析和实证检验，对人民币升值与房地产价格的关系进行 研究，对万科公司的外部环境有更深入细致的认识。 1 2 研究文献综述 1 2 1 有关人民币升值与房地产价格关系的文献研究综述 中国经济发展的突飞猛进和中国在全球经济中地位的大步提升，人民币汇率越 来越受到国际关注，众多专家学者发表了各自的观点。如2 0 0 5 年在中国经济高峰会 上，诺贝尔经济学奖获得者罗伯特蒙代尔( r o b e r tm u n d e l l ) 教授表示：“以不变 应万变，是中国对待人民币汇率问题的最佳办法。 蒙代尔说：“人民币在资本项下尚 不可兑换，却遭到西方国家对人民币升值的施压，在人类货币史上从未出现过。 蒙 代尔还告诫：“人民币继续升值有可能引发中国房地产市场的萧条。 国内学者对于人民币升值对房地产价格变动的影响展开了激烈的争辩： 1 大多数学者认为，人民币升值对房地产价格上涨有影响 ( 1 ) 从经济原理角度分析人民币升值对房地产价格上涨有影响 刘雪梅( 2 0 0 5 ) 认为，“从理论上分析了在人民币升值预期下，为投机牟利而涌 入我国的热钱加剧了房价的上涨。并建议完善我国的汇率形成机制，以配合利率政策 。p e t e rn ，i r e l a n d t h em o n e t a r yt r a n s m i s s i o nm e c h a n i s m j ，b o s t o nc o l l e g ea n dn b e r ，2 0 0 5 ，3 6 ( 2 ) ： p 1 2 一p 3 5 胡小云，人民币汇率变动对国内房地产价格影响实证研究 d ，武汉科技大学硕十学位论文，2 0 0 9 ：p 3 一p 4 5 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响与对策 挤压房地产泡沫。” 王爱俭、沈庆劫( 2 0 0 7 ) ，“从房地产供给与需求两个角度探讨了汇价与房价的 关系：在供给方面，劳动力供给的棘轮效应使得无论是汇率低估造成的经济结构倾斜， 还是汇率调整将要引发的经济结构复位，都会导致房地产价格的上涨；在需求方面， 汇率低估引起的城市化进程过快、经常项目顺差以及升值预期带来的热钱流入共同推 动了房地产价格的上涨。同时，还认为当前的房价高涨是汇率管制下市场自身为经济 高速增长选择的释放点，是用一种价格的错位来应对另一种错位的价格，在部分缓解 人民币升值压力的同时却进一步扭曲了资源的配置。凶此，采取更加灵活的汇率形成 机制，扩大汇率浮动区间，适时调整人民币汇率水平将有助于中国经济的健康发展。 杜敏杰、刘霞辉( 2 0 0 7 ) ，“通过房地产价格的现值理论分析得出，汇率的小幅 变动可以通过久期杠杆使房地产价格大幅度变化。依资产定价无套利规则，房地产价 格的上涨需要同等幅度的地租上涨来支撑，如果上述关系不能满足，就会产生房地 产价格泡沫。 熊璐瑛( 2 0 0 9 ) ，“从汇率对物价的传导机制、供给需求理论、国际投资理财等 多视角讨论汇率波动对房地产价格存在影响，并分析提出相应对策。” 桑梓( 2 0 1 0 ) 认为，“人民币汇率变化通过以下几个渠道来影响国内房地产价格： 流动性、热钱挤出效应、人民币被升值预期。” ( 2 ) 运用计量实证检验人民币升值对房地产价格上涨有影响 李琴燕( 2 0 0 9 ) ，“在构建了适合中国国情的房地产价格与汇率关系模型的基础 上，利用该模型并结合2 0 0 0 年第三季度至2 0 0 8 年第二季度的数据，对中国3 5 个城 市房地产价格与汇率的关系进行实证研究。研究结果显示，汇率对房地产价格有负影 响，这与理论和当前实际情况都比较相符。” 张晓月、刘碧云( 2 0 0 9 ) ，“利用1 9 9 7 一- - 2 0 0 8 年人民币实际有效汇率和南京市房 地产价格建立了误差修正模型，通过格兰杰因果检验方法对人民币汇率与南京市房价 的关系迸了实证检验。结果表明：人民币升值是南京市房价上涨的格兰杰原因，且人 刘雪梅，我国房地产价格走势与利率、汇率机制改革 j 】，经济问题探索，2 0 0 5 ( 5 ) 土爱俭、沈j 人幼，人民币汇率与房地产价格的关联性研究 j ，金融研究，2 0 0 7 ( 6 ) 杜敏杰、刘霞辉，人民币升值预期与房地产价格变动 j ，世界经济，2 0 0 7 ( 1 ) 熊璐瑛，汇率波动对房地产：价格影响的多视角分析及对策研究f j ，特区经济，2 0 0 9 ( 7 ) 桑梓，人民币升值对我国房地产市场价格影响 j ，中国商界，2 0 1 0 ( 1 0 ) 李琴燕，房地产价格变动中的汇率凶素分析 j ，经济研究导刊，2 0 0 9 ( 2 4 ) 6 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响j j 对策 民币汇率变动对南京市房价的影响存在滞后效应。叫 吴贻芳、梁亮( 2 0 0 9 ) ，“选取我国1 9 9 8 年7 月 一2 0 0 8 年底的人民币汇率和房地 产价格的月度数据，以汇率改革时间作为突变点，对两者之间关系的变化进行计量分 析，分析结果表明：汇率改革后，人民币汇率与房地产价格的关联性明显增强；且两 者在一定程度上存在长期均衡关系。圆 ( 3 ) 对外国木币升值对该国房地产价格影响的案例分析 邹巍( 2 0 0 5 ) ，“通过对日本房地产泡沫产生的原因分析，认为升值预期会对房 地产泡沫影响渠道主要有：1 由于中国对短期资本流入和证券类资本交易实行严格 的资本管制，而且股市长期低迷，所以投机人民币升值的资本大量栖身于房地产。2 在市场存在强烈的升值预期下，为了保持人民币汇率的稳定，央行每年被动地购进外 汇，外汇占款成我国基础货币供应的主要渠道。然而，扩大的货币供给并没有对普通 商品市场造成影响，而是大量流入房地产等资产市场。” 尹中立( 2 0 0 6 ) 指出，“从上个世纪八十年代日本和台湾的汇率改革的历史轨迹 看，汇率的升值导致了房地产价格的上涨，甚至产生严重的房地产泡沫。” 2 少数学者认为人民币升值与房地产价格上涨之间没有关系 刘帅帅( 2 0 0 8 ) ，“通过日元和德国马克升值阶段房地产市场的经验总结及两国 的比较，指出本币升值对房地产市场作用有限。” 陈倩仪、张卫国、李青( 2 0 0 9 ) ，“利用时变相关的多元波动率模型，对美元汇 率、上证指数以及地产指数的逐日数据建立三元时变相关的广义自回归条件方差 ( t v - g a r c h ) 模型，从而得出三者的波动性特征以及其显著的时变相关系数。并认为， 汇率市场与股票市场、房地产市场的波动相关性不强，想要进一步研究影响我国房地 产市场波动的因素，则要通过对更多其他的市场如利率、金属、建筑材料等建立多元 时变相关波动率模型，才能更准确地了解房地产市场价格波动的影响因素及影响的程 度。 通过查阅相关文献资料发现，大多数学者认为人民币升值对房地产价格上涨有 张晓月、刘碧云，南京市房地产价格与人民币汇率的协整关系分析 j ，南京工业大学学报( 社会科学版) ，2 0 0 9 ( 4 ) 吴贻芳、粱亮，人民币汇率与房地产价格的关联性研究 j ，商场现代化，2 0 0 9 ( 2 7 ) 刍口巍，人民币升值预期下的房地产泡沫以【 本为例f j ，中国房地产，2 0 0 5 ( 9 ) 尹中立，汇率与银行改节刺激房地产价 备卜涨f j ，中国房地产金融，2 0 0 6 ( 1 0 ) 刘帅帅，人民币继续升值对我国房地产市场价格的影响对比德国和日本货币升值过程中的房地产市场得到 的启示 j ，辽弓。经济，2 0 0 8 ( 8 ) 陈倩仪、张卫国、夸青，汇率、股票市场及房地产价格波动的关联性研究 j ，改革与战略，2 0 0 9 ( 2 ) 7 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟 人民币升值对万科公司的影响与对策 影响。有学者从经济原理角度分析，主要有人民币升值预期效应、财富效应、热钱效 应、供需理论等方面。也有学者通过计量实证检验历年来人民币汇率与房地产价格之 间关系，证明人民币升值对房地产价格上涨有影响。还有学者通过研究日本等东南亚 国家地区，由于本国货币升值导致房地产价格快速上涨，并由此引发严重的房地产泡 沫的教训，为我国人民币汇率改革、房地产市场健康发展提供了宝贵建议。 1 2 2 有关人民币升值对企业影响的文献研究综述 1 大量文献资料研究了人民币升值对进出口企业的影响 国内学者关于人民币升值对企j l k 影响的研究，主要集中于进出u 企业。他们的 主要观点是人民币升值有利于进口企业，进口商品价格的降低，有助于减少企业成本； 然而不利于出口企业，出口价格的提高，使得产品在国际市场的竞争力下降，影响出 口规模。 周建蓉( 2 0 0 8 ) ，“从积极和消极两方面，分析人民币升值对进出口企业的影响， 指出了人民币升值对我国企业进出口是一把双刃剑，并提出克服人民币升值消极影响 的可行性对策。” ， 刘杨、李馥玮( 2 0 0 9 ) ，“通过对我国和日本在应对汇率波动策略上的比较，认 为有以下几个方面值得我们借鉴：( 1 ) 企业应力图开发新技术，降低成本，加快产品 的更新换代，以增强企业在国际市场上的竞争力，积极开拓新的生产领域。( 2 ) 借鉴 日本企业将多种金融衍生工具与有效的管理方法相结合的避险策略，结合企业自身的 实际情况，选择最合适的方法。( 3 ) 应对人民币升值可灵活采取进口业务延后兑换付 款，出口业务提前结汇兑换，出口业务可选择非美元结算货币。( 4 ) 积极开拓国内市 场，适度发展海外市场。” 任再萍、姚大伟、陈代发( 2 0 0 9 ) ，“通过实证分析，得出结论：劳动密集型产 品的出口变化与汇率波动之间旱现出了较强的负相关，例如人民币兑美元汇率每升值 1 个单位，服装及衣着类产品出口额就会减少0 3 9 7 个单位；同时认为总体上初级产 品的进口与人民币汇率波动呈现较强的相关性，而工业制成品中的大部分产品并没有 显著的相关特征。” 回用建蓉，浅论人民币升值对我国氽业进出口的影响与对策f j ，中国高新技术氽业，2 0 0 8 ( 2 ) 刘杨、李馥玮，浅析汇率波动对中国进出u 企业的影响及其应对策略中日比较 j ，中小企业管理与科技， 2 0 0 9 ( 7 ) 任再萍、姚大伟、陈代发，人民币汇率波动对我国进出口食业的影响 j ，商业研究，2 0 0 9 ( 9 ) 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响j 对策 还有王婧、方晶( 2 0 0 7 ) 、何佳( 2 0 0 8 ) 、肖明( 2 0 0 8 ) 等学者都谈到了关于人 民币升值对进出口企业的影响及对策建议。观点与上述基木相同，在此不再赘述。 2 研究人民币升值对房地产企业影响的文献资料较少 吕彬彬( 2 0 0 6 ) ，“认为人民币升值会从一定程度上降低房地产开发企q k 的成本， 因为作为参与全球定价体系的重要建筑产品钢铁，在人民币升值后，由于进口价 格相对降低，产品价格将进一步下降。” 郭小卉、程从军( 2 0 0 7 ) ，“分析了汇率变动对房地产企业的影响，认为房地产 行业具有资金密集型的特征，央行对房地产行业进行宏观调控以后，国内房地产企业 资金普遍吃紧，融资问题已经成为房地产业发展的主要瓶颈。因此，大量的游资涌入 资本市场将很大程度上缓解房地产业资金需求的压力，给房地产业带来充裕的发展资 金，削弱了受银行贷款制约的程度，满足了房地产业的发展需求。同时另一方面也削 弱了国家政策对房地产业的控制力度，增加了房地产业的经营风险。” 张建军( 2 0 0 7 ) ，“认为人民币升值后，外资可能会加大投资力度，因此房地产 企业的融资规模和渠道会有所增加。而外资进入的方式是多种多样的，包括战略合 作、直接投资、购买现成物业等等，多种方式相互交汇。对于实力较强的房地产开发 商来说，融资渠道多了，就有可能会加强整体的投资力度。 目前，国内学者关于人民币升值对企业的影响，更多的是针对进出口企业进行 研究，较少涉及房地产企业。因此，本文选取房地产企业作为研究方向，并选取了中 国房地产龙头企业万科公司作为具体研究对象，探讨人民币升值对万科公司的影 响及对策建议。 王婧、方品，浅析人民币升值对我国进口仓业的影响分析及对策建议 j ，现代商业，2 0 0 7 ( 1 7 ) 何佳，人民币升值对我困进出u 企业的影响及心对策略 j ，经营与管理，2 0 0 8 ( 1 1 ) 肖明，人民币升值对我国进出【j 企业的影响分析 j ，企业技术开发，2 0 0 8 ( 4 ) 吕彬彬，人民币升值对房地产业影响分析 j ，华东经济管理，2 0 0 6 ( 5 ) 郭小卉、程从军，我国汇率变动对房地产业的影响 j ，商场现代化，2 0 0 7 ( 1 9 ) 张建军，人民币升值对我国房地产业的影响 j ，中山大学学报论从，2 0 0 7 ( 1 1 ) 9 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟 人民币升值对万科公司的影响与对策 1 3 1 研究思路 1 3 研究内容和方法 1 3 2 研究内容 图1 2 本文研究框架图 本文研究的主要内容是通过分析万科公司现状、结合人民币升值对万科公司机 遇与威胁的影响，提出万科公司应对人民币升值的对策建议。基于以上研究内容，文 章内容结构安排如下： 第1 章为绪论，主要介绍论文的选题背景及意义、国内外研究现状、研究内容 和方法。 第2 章介绍万科公司的概况，重点分析万科公司的竞争优势和竞争劣势。 第3 章是本文的重点，讨论人民币升值对万科公司的影响。首先，回顾人民币 升值的历程，展望人民币未来走势，接着从经济学供需原理分析人民币升值与房地产 价格的关系，并运用相关关系检验、a d f 检验、协整检验、误差修正模型和g r a n g e r 因果检验等计量实证方法检验人民币升值与房地产价格的关系。其次，由前面讨论的 人民币升值推动房地产价格上涨的关系，进一步研究人民币升值对万科公司的机遇影 响，包括公司业绩、融资、投资和外贸四个方面。最后，借鉴上世纪末日本出现房地 产泡沫的国际经验，讨论人民币升值对万科公司的威胁影响，从房地产宏观调控、房 1 0 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响j j 对策 地产行业竞争和房地产泡沫三个方面展开论证。 第4 章在前文对万科公司优势、劣势、机遇和威胁的研究基础上，从采购、生 产、销售、金融、人才五个方面，提出万科公司应对人民币升值的建议。 1 3 3 研究方法 本文以西方经济学、房地产经济学、计量经济学等理论方法为指导，借助理论 分析与实证检验、定性分析与定量分析相结合等方法，对人民币升值与房地产价格关 系、人民币升值对万科公司的机遇与威胁影响等问题进行深入研究，从采购、生产、 销售、金融、人才五个方面提出应对人民币升值的对策建议。 在理论分析与实证检验方法的应用上，本文通过经济学供需原理分析了人民币 升值对房地产价格上涨之间的关系，然后结合人民币升值后的相关数据，运用相关关 系检验、a d f 检验、协整检验、误差修正模型和g r a n g e r 因果检验等计量方法进行实 证检验。 在定性分析与定量分析方法的应用上，本文在人民币升值对万科公司的机遇影 响研究方面，采用定性的方法分析了人民币升值对万科公司融资、投资和外贸的影响， 采用定量的方法分析了人民币升值对万科公司业绩的影响。 在其它研究方法的应用上，本文还采用比较研究法、归纳法和演绎法等研究方 法。研究人民币升值对万科公司业绩影响方面，比较分析人民币升值前后的两个阶段 的公司业绩，得出人民币升值对万科公司业绩增长有帮助。在探讨万科公司应对人民 币升值的对策建议时，采用归纳和总结的方法，通过逻辑推理和演绎，得出对策建议。 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响与对策 第2 章万科公司的现状分析 2 1 万科公司概况 万科企业股份有限公司成立于1 9 8 4 年5 月，是中国企业股份制改革成功的典范， 也是目前中国最大的专业住宅开发企q k 。2 0 1 0 年公司全年销售面积8 9 7 7 万平方米， 实现销售金额1 0 8 1 6 亿元，营业收入5 0 7 1 亿元，净利润7 2 8 亿元，分别比2 0 0 9 年增长3 5 3 、7 0 5 、3 8 和3 6 7 。 万科获得成功的基石是：坚持以专业能力从市场获取公平回报的原则，坚守价 值底线、拒绝利益诱惑。公司推行通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的“雇主 品牌”发展模式。自创建以来，万科秉承尊重个人选择权的文化理念，“以人为本”， “创造健康丰盛的人生”，重视工作与生活的平衡；为员工提供可持续发展的空间和 机会，鼓励员工和公司共同成长；倡导简单人际关系，致力于营造能充分发挥员工才 干的工作氛围。2 0 0 9 年，在全球人力资源咨询公司翰威特组织的“2 0 0 9 年中国最佳 雇主 评选中，万科成为1 0 家上榜企业中唯一的房地产企业。凭借公司治理和道德 准则上的表现，公司连续七次获得“中国最受尊敬企业 称号。成为最受客户、最受 投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的企业。 1 9 8 8 年，万科开始涉足房地产行业，1 9 9 3 年确定公司的核心业务以大众住宅开 发为主。截l ：2 0 0 9 年末，住宅类开发业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大都 市经济圈为重点的4 0 个城市。2 0 0 9 年在欧洲货币评选的“全球最佳房地产开发 企业”榜单中，万科获得全球住宅类开发企业第一名。 1 9 9 1 年万科在深圳证券交易所上市，持续增艮的业绩以及规范透明的公司治理 结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。公司在发展过程中多次获得投资者关系 等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资者关系等奖项；先后入选福布斯 “全球2 0 0 家最佳中小企业、“亚洲最佳小企业2 0 0 强”、“亚洲最优5 0 大上市公司 排行榜。 创新是企业发展的生命线。如果没有创新活动，企业就只能维持简单再生产， 不会有利润的产生，也不会有企业的发展。在仓业的经营发展中，“万科 坚持的理 念足：敢于摸着石头过河，勇于创新。 1 2 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响与对策 经过长期不懈的创新和精心打造，“万科”逐渐确立了在住宅行业的竞争优势。 万科成为驰名全行业，中国最大的品牌专业住宅开发企业。 2 2 万科公司的竞争优势分析 1 品牌优势 万科公司经过长期不懈的品牌打造，“万科 率先成为行j l k 全国驰名商标，旗下 “金色城市”、“四季花城”、“假日风景”等住宅成为深得全国各城市消费者喜爱的品 牌住宅。 同时，万科公司还注重雇主品牌建设，表现在企业对待员工的方方面面：例如 尊重员工选择不同工作地点的权利，尊重员工选择各自生活模式的权利，尊重员工选 择不同工作岗位调动的权利。其核心理念，便是尊重员工个人选择权。基于此，万科 公司被评为“最佳雇主”。 2 住宅产业化 公司注重推进住宅产业化。在发展中，万科公司与时俱进，采取逐步退出毛坯 房市场，加大低碳建筑的建设规模，全面开展住宅精装修的发展战略。2 0 0 9 年，万 科北京假日风景项目b 3 # 、b 4 # 楼被授予“北京市住宅产业化试点工程”称号。预计 到2 0 1 4 年万科公司将完全实现住宅产业化，2 0 1 5 年将不会再采用传统施工方法。工 业化生产的住宅利用轻钢龙骨墙体、架空地板等内部装备放置水电管线，维修时无需 动辄大拆大卸。据万科公司统计，平均一套毛坯房每年比标准的精装修房多产生2 吨垃圾。万科公司转型低碳地产，正是顺应低碳时代发展的需求。 3 治理结构规范 万科公司拥有一个良好专业素质、富有激情和理想的职业经理人团队。万科公 司致力于做“行业的领跑者”，建立规范的职业经理人公司治理结构。万科公司在人 才培养方面的一大特色，是培养职业经理人。万科公司以自己的标准为整个房地产行 业培养了许多的精英人才，曾在万科工作过的人目前在许多房地产公司担任重要职 务。强化职业经理阶层及运用训练有素的职业经理队伍将直接推动日益专业化的企业 提升竞争力，适应新的竞争环境，实现可持续增长。 4 财务状况良好 根据万科公司年报数据计算，2 0 0 1 年一2 0 0 9 年间，销售收入年均增长率 5 1 0 9 9 6 0 2 1 0 2 赖庆晟人民币升值对万科公司的影响j 对策 4 0 2 7 ，净利润年均增长率4 5 6 8 ，总资产年均增长率4 9 5 7 ，净资产年均收益 率1 2 6 5 ，总资产年均收益率5 6 7 ，净利润率年均6 6 5 ，流动比率年均2 0 6 次，速动比率年均0 5 4 次，资本充足率年均3 7 6 ，现金负债率年均2 6 1 6 ，存 货周转率年均0 5 次