（产业经济学专业论文）我国私募股权基金对产业结构优化的研究.pdf

摘要 私募股权基金是建立多层次资本市场的重要基础，它在全球范围的迅速发展 和卓越表现己引起了实业界和理论界的极大关注。我国资本市场目前的水平还远 远不能适应我国经济发展的需要，要改变这种状况，必须积极吸取发达国家的实 际经验，加快发展私募股权基金。近几年，私募股权基金的理论研究在中国逐渐 成为一个热门的研究课题。在中国，已有不少研究私募股权基金的文章，但很少 有学者用产业结构相关理论来系统地研究私募股权基金对产业结构调整乃至整 个经济发展的重要作用。尤其在我国现今产业结构大调整的背景下，国家亟待进 行产业升级，淘汰高污染高耗能的产业，加快发展第三产业，私募股权基金将发 挥其极具优势的作用，为我国的经济结构调整做出重要贡献。 本文共分六章，论文第一部分阐述了本文的写作背景并总结了国内外学者的 理论综述。第二部分阐述了私募股权基金对产业结构优化的理论基础，主要阐述 了产业优化理论和产业整合理论。论文第三部分在介绍私募股权基金内涵与特点 的基础上，主要分析了风险投资和收购基金两种类型的私募股权基金，重点分析 了这两种私募股权基金对产业结构优化和产业整合的作用和意义。第四部分，论 文从美国和欧洲私募股权基金发展的国际比较入手，探讨了我国私募股权基金的 现状和外国私募股权基金在产业结构优化方面对我国的借鉴意义。第五章，通过 私募股权基金投资中国乳业的案例分析，阐述了私募股权基金投资我国的奶源建 设，促进我国奶源产业化、规模化发展，加强了我国乳业产业整合，论述了私募 股权基金对我国乳业产业结构优化的促进作用。最后，本文从加强信息披露、行 业自律和加强对外资收购基金的监管等方面对私募股权基金的发展提出了监管 对策。 论文在内容安排上，紧扣分析私募股权基金对我国产业结构优化作用的主 题，初步建立了一个从产业结构调整的角度探讨私募股权基金的研究框架，并结 合中国实际情况提出了相关的监管对策。这不仅可供从事私募股权基金的实际工 作者和理论工作者借鉴使用，对如何应用产业结构理论研究相近专业也有一定的 参考价值。 关键词：私募股权基金产业结构优化产业整合 a b s t r a e t a st h ef o u n d a t i o no fb u i l d i n gm u l t i l e v e lc a p i t a lm a r k e t ，p r i v a t ee q u i t yf u n dh a s a t t r a c t e de n o r m o u sa t t e n t i o no fe n t r e p r e n e u r sa n da c a d e m i cr e s e a r c h e r sa l o n gw i t hi t s r a p i dd e v e l o p m e n ta n dr e m a r k a b l ep e r f o r m a n c e o nag l o b a ls c a l e o nt h eo t h e rh a n d ， a st h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s ec a p i t a lm a r k e tc a nn o ts a t i s f yt h ed e m a n do fc h i n e s e e c o n o m y a tp r e s e n t ，d e v e l o p i n gp r i v a t ee q u i t yf u n di st h eb e s tw a yt oc h a n g es u c ha s i t u a t i o n b a s e do nt h e s er e a s o n s ，t h et h e o r yr e s e a r c ho fp r i v a t ee q u i t yf u n di s b e c o m i n gap o p u l a rt o p i ci nc h i n a t h e r eh a v eb e e nm a n ya r t i c l e ss t u d y i n gp r i v a t e e q u i t yf u n d b u tf e wo ft h e mh a su s e dt h et h e o r yo fi n d u s t r yd e v e l o p m e n t t od e e p l y s t u d yt h ee m e r g e n c ea n dd e v e l o p m e n to f p r i v a t ee q u i t yf u n da sw e l la si t sv i t a lr o l e i nt h ed e v e l o p m e n to ft h eo t h e ri n d u s t r i e sa n de v e nt h ee n t i r ee c o n o m y e s p e c i a l l y u n d e rt h eb a c k g r o u n do ft h ei n d u s t r i a ls t r u c t u r ea d j u s t m e n ti n0 1 1 1 c o u n t r yn o w a d a y s ， t h ec o u n t r yn e e dt oc a r r yo nt h ei n d u s t r i a lu p g r a d i n gs t r a t e g yu r g e n t l y , a n de l i m i n a t e t h ei n d u s t r yw h i c hh a sh i g hp o l l u t e sa n dc o n s u m em o r ee n e r g y , a n ds p e e du pt h e d e v e l o p m e n to ft e r t i a r yi n d u s t r y , p r i v a t ee q u i t y f u n dw i l ld i s p l a yt h ee x t r e m e l y e x c e l l e n te f f e c t , w i l lm a k et h es i g n i f i c a n tc o n t r i b u t i o n sf o r0 1 1 1 c o u n t r y 。sr e a d j u s t m e n t o ft h ee c o n o m i cs t r u c t u r e t h i sa r t i c l ei sd i v i d e di n t os i xp a r t s t h ef i r s tp a r ts t a r t s 、 哇t ht h eb a c k g r o u n do f t h ep a p e ra n ds u m m a r i z e st h ed o m e s t i ca n df o r e i g ns c h o l a r st h e o r y t h es e c o n dp a r t e l a b o r a t e st h et h e o r e t i c a la n a l y s i so fp r i v a t ee q u i t yf u n d so p t i m i z a t i o no fi n d u s t r i a l s t r u c t u r e ，a n dm a i n l ye l a b o r a t e st h ei n d u s t r i a lo p t i m i z a t i o nt h e o r ya n dt h ei n d u s t r i a l c o n f o r m i t yt h e o r y t h ep a p e r st h i r dp a r ti n t r o d u c e st h a tp r i v a t ee q u i t yf u n d s c o n n o t a t i o na n dt h ec h a r a c t e r i s t i c ，m a i n l ya n a l y z e st h ev e n t u r ec a p i t a la n dt h eb u y - o u t f u n d ，s e l e c t i v ea n a l y s i st h e s et w ok i n d so fp r i v a t ee q u i t yf u n d sf u n c t i o na n dt h e s i g n i f i c a n c et ot h ei n d u s t r i a ls t r u c t u r eo p t i m i z a t i o na n dt h ei n d u s t r i a lc o n f o r m i t y t h e f o u r t hp a r tm a k e sa ni n t e r n a t i o n a lc o m p a r i s o no fp ef u n di nu s aa n du ka n d d i s c u s s e st h ep r e s e n ts i t u a t i o no fp r i v a t ee q u i t yf u n di no u rc o u n t r ya n dt h er e f e r e n c e v a l u eo ff o r e i g np r i v a t ee q u i t yf u n d ss i g n i f i c a n te f f e c ti nt h ei n d u s t r i a ls t r u c t u r e o p t i m i z a t i o nt oo u rc o u n t r y i nt h ef i f t hc h a p t e r , 、 ，i ma n a l y s i so f t h ec a s eo fp ef u n d i n v e s tt h ec h i n e s ed a i r y i n g ，ie l a b o r a t et h ep ef u n di n v e s t s0 1 1 1 c o u n t r y t sc o n s t r u c t i o n i i i o fs o u r c eo fm i l ka n dp r o m o t e so u rc o u n t r y sm i l ki n d u s t r i a lp r o d u c t i o na n d f o r m a l i z e dd e v e l o p m e n t ，a n ds t r e n g t h e no u rc o u n t r yd a i r y i n gi n d u s t r yc o n f o r m a b l y , a n de l a b o r a t ep ef u n d sp r o m o t e da c t i o nw h i c ho p t i m i z eo u rc o u n t r y sd a i r y i n g i n d u s t r i a ls t r u c t u r e f i n a l l y , t h i sa r t i c l ep r o p o s e st h es u p e r v i s i o nc o u n t e r m e a s u r ef r o m s i g h t so fs t r e n g t h e n i n gt h ed i s c l o s e di n f o r m a t i o ns y s t e ma n ds t r e n g t h e n i n gp r o f e s s i o n a u t o n o m ya n dp a y a t t e n t i o nt of o r e i g nb u y o u tf u n d i nt h ec o n t e n ta r r a n g e m e n to ft h ep a p e r , it h r e a du pt h es u b j e c to fa n a l y z e o p t i m i z a t i o nf u n c t i o no f0 1 1 1 c o u n t r yi n d u s t r i a l s t r u c t u r ef r o mp ef u n d ，e s t a b l i s h i n i t i a l l yar e s e a r c hf r a m et od i s c u s sp ef u n df r o m t h ei n d u s t r yr e s t r u c t u r ea n g l ea n d u n i f i e st h ec h i n e s ea c t u a ls i t u a t i o nt op r o p o s et h er e l a t e ds u p e r v i s i o nc o u n t e r m e a s u r e n o t o n l yt h i sm a ys u p p l yt h ea c t u a lw o r k e ra n dt h et h e o r i s tw h oa r ee n g a g e di np e f u n d ，b u ta l s oh a v ec e r t a i nr e f e r e n c ev a l u et ot h ei n d u s t r i a l s t r u c t u r ef u n d a m e n t a l r e s e a r c h k e yw o r d ：p ef u n do p t i m i z a t i o no f i n d u s t r i a ls t r u c t u r ei n d u s t r yc o n f o r m i t y i v 学位论文独创性声明上海师范人学硕士学位论文 学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中 除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或机构已经发表或撰写过的 研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中做了明确的声 明并表示了谢意。 做储雠。 论文使用授权声明 日期：n p 年岁月乡日 本人完全了解上海师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部 或部分内容，可以采用影印、缩印或其它手段保存论文。保密的论文在解密后 遵守此规定。 日期：缈年多月日 日期：易io 年明6 日 上海师范大学硕士学位论文 第一章绪论 1 1 选题背景与研究意义 1 1 1 选题背景 第一章绪论 1 我国产业结构调整背景 加快推进产业结构调整是我国现阶段经济发展中的重大课题。目前，世界各 国都在认真总结遭受金融危机冲击的经验教训，抓紧调整需求结构，优化产业结 构，抢占后危机时期国际竞争的制高点和新优势。我国产业结构在国际金融危机 中也暴露出一些问题，农业基础薄弱、工业大而不强、服务业发展滞后的结果， 必然是制造业占国内生产总值的比重持续上升，服务业总量不足，服务产品的数 量和质量都不能满足需求。要解决这些问题，必须加快推进产业结构调整。 如何加快推进产业结构调整，要按照十一届人大三次会议通过的政府工作 报告的要求，完善现代产业体系，提升第一产业，做强第二产业，做大第三产 业，努力培育新的产业集群。具体说，就是要着力抓好产业结构优化升级的三个 重点领域和关键环节： 第一、加快推进传统产业技术改造，继续推进重点产业调整振兴。积极推进 传统产业内部结构调整，加大技术改造力度，引导企业开发新产品和节能降耗。 促进企业兼并重组，打破行业垄断和地区封锁，推动优势企业兼并困难企业，加 快淘汰落后产能。全面提升产品质量，引导企业以品牌、标准、服务和效益为重 点，健全质量管理体系。 第二、加快发展战略性新兴产业，占领经济科技发展制高点。要把建设创新 型国家作为战略目标，把可持续发展作为战略方向，把争夺经济科技制高点作为 战略重点。大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制 造产业。积极推进新能源汽车、推进“三网 融合的发展，加快物联网的研发应 用，加大对战略性新兴产业的投入和政策支持。 第三、加快发展服务业，提高服务业发展水平和在国民经济中的比重。要大 力发展面向生产的现代服务业，促进服务业与现代制造业有机融合。大力发展面 向民生的服务业，积极拓展新型服务领域。要加快构建和完善以生产销售、科技 信息和金融服务为主体的农村生产生活服务体系。 1 第一章绪论上海师范大学硕士学位论文 2 私募股权基金发展背景 进入2 1 世纪以来，在各大财经类媒体头版头条经常可以看到大规模收购的 消息，这些被收购的企业的交易金额往往达到数百亿美元，如众所周知的克莱斯 勒汽车公司，希尔顿酒店等等。这些大型收购往往暗示着其背后的巨额资本，而 主导这些大额交易的机构，正是本文所要关注的私募股权基金，也是通常被称为 p e ( p r i v a t ee q u i t yf u n d ) 的机构。私募股权基金在中国已经起步，在中国经 济中的分量十分微小，但是近几年的发展势头不可忽视，有着国家背景的产业基 金的建立和本土p e 机构的兴起，预示着私募股权基金在中国的强大生命力。作 为一种创新型的金融投资工具，p e 与国际资本市场的发展紧密相连。自从1 9 7 6 年世界首家私募股权投资公司k k r 在美国华尔街成立，外国私募股权基金已经历 了3 0 多年的发展，成为仅次于银行贷款和i p o 的重要融资手段。当前，全球已 有数千家私募股权基金公司，如k k r 公司、凯雷投资集团和黑石集团，已经从微 不足道的边缘地带闯进了世界经济舞台的中心。 经济快速发展的亚太地区正逐渐成为国际私募股权基金投资的焦点。而且许 多重大投资案例的特点是国际著名私募股权投资机构与国内金融巨头联姻。例如 凯雷集团出资4 亿美元投资太平洋人寿，获得其2 4 9 7 的股权；高盛集团以私 募股权资本形式投资2 5 8 亿美元购买中国工商银行5 7 5 的股份等等。2 0 0 8 年 1 2 月，欧洲最大的私募股权基金安佰深公司正式宣布进军中国市场。安佰深全 球首席执行官表示，未来亚洲将会是公司盈利增长非常重要的来源。他们相信在 未来的1 0 到1 5 年之后，安佰深公司全球业务的1 3 将会在亚洲。2 0 1 0 年3 月， 私募融资资源整合平台“虹桥资募港”在上海正式揭牌。这也是上海市长宁区打 造私募股权投融资产业链，形成私募股权资本与项目信息汇聚、投资和交易的平 台。私募股权基金行业已成为一个国家可持续发展的重要推动力。而目前，中国 已成为亚洲最活跃的私募股权投资市场。随着对中国宏观经济的乐观预测，以及 国内众多被投公司在海外上市所带来的巨额回报和良好效应，中国对私募股权基 金产生了巨大的吸引力。如何抓住机会发展日新月异的私募股权基金正是我国投 融资领域要面对的重要课题。 1 1 2 研究意义 2 自2 0 0 6 年以来，我国私募股权基金呈现出大规模发展的趋势，私募股权基 上海师范大学硕十学位论文第一章绪论 金不仅对培育多层次资本市场、解决中小企业融资问题，完善公司治理结构并推 动中小企业发展有非常现实的意义，更重要的是，美国和欧洲等已经发展成熟的 私募股权基金对促进产业整合和产业结构优化的作用都已充分显示出来。 1 完善我国资本市场结构，拓宽直接融资渠道 在欧美发达国家，私募股权基金已成为资本市场的重要组成部分。据统计， 在外国的融资方式中，私募股权基金已成为仅次于银行贷款和企业i p o 上市的重 要融资方式。但是，私募股权基金这种新型的融资手段在我国的发展还并不充分， 我国的融资手段相对发达国家来说过于单一，主要集中在通过银行体系的贷款来 进行融资，所以我国的金融体系整体上还有一定的欠缺，尤其缺乏类似私募股权 基金这种直接的融资方式，主要以银行体系的间接融资为主导。所以，大力发展 私募股权基金，不仅完善了我国资本市场结构，也较大程度上地发挥了市场化的 资源配置的作用，同时也改善了我国传统上以间接融资方式为主的弊端并避免了 其所带来的一定风险。 ” 2 为中小企业提供融资渠道，促进中小企业发展 我国的企业以中小企业和民营企业为主，而现有的金融体系却没有为他们提 供相应的融资渠道。私募股权基金将社会闲散资金聚集起来，补充中小企业所需 资本金，改善企业的资本结构，提高企业扩张经营规模的能力。私募股权基金不 仅提供狭义的货币形态资本，同时也提供企业家才能( e n t r e p r e n e u r i a lt a l e n t ) 这个特殊的生产要素，将资本与企业家才能这两项生产要素进行有机的结合，创 造了巨大的生产力。私募股权基金介入公司的经营管理，为了使投资利益最大化， 会利用目标企业管理层所不具备的管理学、市场学和金融学等多层次的专业知识 帮助所投资的企业健康发展，有效地改善了企业的公司治理结构等内部环境，也 对企业的战略发展方向起到重要的引导作用。 3 符合国家战略，有助于促进产业结构优化和产业整合 我国产业结构优化水平远低于发达国家，重化工业已出现超重的特点，第三 产业的发展也严重滞后，私募股权基金具有市场化资源配置的内在机制，将资金 投入到亟需发展的行业，加快此类行业的发展，进而有助于促进国家大产业结构 的调整。从国际分工看，中国的传统竞争性产业在国际上有成本优势，但规模太 小。中国竞争性行业需要通过产业整合让最优秀企业通过兼并收购的方式做大做 强，成为行业巨头，引领行业发展。私募股权基金的一个重要功能是促进产业的 3 第一章绪论上海师范大学硕士学位论文 整合。私募股权基金中的收购基金是对中国产业结构优化和产业整合具有极为重 要的战略意义。 1 2 文献综述 1 国外对私募股权基金的理论研究 s a h l m a nw i l l i a ma ( 1 9 8 8 ) 认为，正是由于美国的私募股权基金采取了有 限合伙这一非常典型的组织形式，解决了私募股权基金在体制上的发展瓶颈，使 得私募股权基金在这之后有了较大的发展。但这在很大程度上是因为美国的机构 投资者，如养老基金、慈善机构是免税体，正是由于它们具有免税地位，支持了 有限合伙制的组织形式。 乔治亚大学的m u l lf r e d e r i c k h o b e r t ( 1 9 9 0 ) ，认为私募股权基金主要是扮 演了一个金融中介的作用，他主要阐述了私募股权基金介入到所投资的项目中， 其内部机制决定了私募股权基金在减少信息不对称方面起到了重要作用，并且降 低了经营高风险项目的企业家之间代理成本，也有效地降低了投资者的投资风 险。 科罗拉多大学的t h o m p s o nr i c h a r dc h a r l e s ( 1 9 9 3 ) ，认为私募股权基金的 投资目的在于高额回报，在将资本金投入到目标企业的同时也将自身的关于企业 发展的经验和才能提供给目标企业，目的都在于追求企业的快速发展，以期在未 来获得高额的回报。这对于目标企业来说不仅仅得到了融资支持，更重要的是获 得了企业的经营管理经验，在这一点上对企业的发展也是至关重要的。 哈佛大学h a r tm y r am a l o n e y ( 1 9 9 5 ) 认为，私募股权基金在进行投资时， 首先会对要投资的项目做一个选择和分析。而选择的标准有很多方面，其中非常 重要的一方面看所投资企业所具备的行业经验是否充足。 a c k e r m a n n ，m c e n a l l y 和r a v e n s c r a f t 以及l i a n g ( 1 9 9 9 ) 的研究表明，在 决策机制、激励机制、费率结构、投资策略以及规模等方面，私募股权基金具有 显著的优势。 2 国内对私募投资基金的理论研究 厉以宁( 2 0 0 6 ) 认为，近几年我国市场上已经出现了数量众多的私募股权基 金，然而相关的针对私募股权基金的法律却迟迟没有出台，这对我国私募股权基 金的发展是不利的。因为适时的立法可以在私募股权基金发展的初期阶段增加其 4 上海师范大学硕士学位论文第一章绪论 发展的规范性，实施合适的信息披露和透明度，减少信息不对称，保护投资者的 合法权益，减少不正当交易，维护金融市场的秩序稳定，也对维护私募股权基金 的法制化规范化发展大有益处。 吴晓灵( 2 0 0 6 ) 认为，私募股权基金的发展首先应在法律范围内明确提出其 成立的有关各项依据，制定相关法律以明确其地位，其次也要为其提供一个完善 的外部环境以支持其发展。我们主要应把侧重点放在积极发展多层次的资本市场 与之相对接。吴晓灵从私募股权基金对中国资本市场发展的作用、发展私募股权 基金的紧迫性、发展私募股权基金的政策环境三个方面研究了发展私募股权基金 需要注意的问题。 卞华舵( 2 0 0 7 ) 对私募股权基金概念的内涵和外延进行了界定和辨析，对其 资本属性进行了理论剖析，提出私募股权基金是创造高价值的生息资本的内涵。 刑成( 2 0 0 7 ) 对私募股权基金本土化中的约束瓶颈与模式选择进行了研究。 关于私募股权基金风险防范及监管体系和对策的研究。 洪渊( 2 0 0 7 ) 认为私募股权基金的发展能够稳定市场，分散和降低市场风险， 因此应该创造适合其发展的必要条件，通过一定的制度建设规避私募股权基金自 身的风险，发挥其对我国市场的积极作用，保护投资者的利益。 3 产业结构理论研究综述 早在1 7 世纪，英国经济学家威廉配第( w i l l i a mp e t t y ) 就揭示了关于劳 动力转移的经济现象。配第认为，工业的收益比农业多，而商业的收益又比工业 多，这种收入的差异会促使劳动力由低收入部门向高收入部门转移。 英国经济学家克拉克( c g c l a r k ) 于1 9 4 0 年在其著作经济发展的条件 中，进一步阐述了三次产业的内涵及其发展趋势。他提出，第一产业以农业为主， 第二产业是制造业，其它经济活动归入第三产业，劳动力由第一产业部门向第二、 三产业部门转移。该定律称为“配第一克拉克定理 。 美国经济学家西蒙库兹涅茨( s k u z n e t s ) 认为，在现代经济发展中，由 于不同的收入对不同的消费品有着不同的需求弹性，因而改变了国内的需求结 构，并由此改变了国内的生产结构。他在著作各国的经济增长中系统论述了 从国民收入和劳动力两个方面，对伴随经济发展而出现的产业结构演变规律的研 究。他认为，随着国民经济的发展，三次产业的发展是相辅相成的。库兹涅茨的 研究把“配第一克拉克定理在广度和深度上推进了一步。 5 第一章绪论上海师范大学硕士学位论文 美国经济学家钱纳里( h b c h e n e r y ) 吸取了克拉克和库兹涅茨的研究成果， 并将研究领域进步扩展到低收入的发展中国家。在研究方法上更多地应用了投 入产出分析、一般均衡分析和经济计量分析等方法。 德国经济学家霍夫曼( w g h o f f m a n ) 在1 9 3 1 年出版的工业化阶段和类型 一书中，收集了近2 0 个国家经济发展的时间序列数据，对工业结构的演变规律 进行了开拓性的研究。根据霍夫曼的研究，在工业化过程中，消费资料工业的净 产值与资本资料工业的净产值的比例即霍夫曼比例是不断下降的。 英国经济学家邓宁、荷兰经济学家丁伯根，加拿大经济学家希金斯对产业结 构也都作过一些研究。丁伯根认为，经济政策要有意识运用一些手段以达到某种 目的，其中就包含了调整结构手段。 1 3 本文研究思路和结构安排 本文属于基础研究型论文，研究方法以分析归纳为主，结合运用了辩证分析、 比较研究、逻辑推理等方法，在查阅大量基础文献资料的基础上，总结前人成果， 希望能对我国发展私募股权基金产业有所帮助。本文以定性分析为主，结合数据 分析来说明私募股权基金在我国的发展现状，并阐述其对产业结构和产业整合的 意义。 本文共分六章，论文第一部分阐述了本文的写作背景并总结了国内外学者的 理论综述。第二部分阐述了私募股权基金对产业结构优化的理论基础，主要阐述 了产业优化理论和产业整合理论。论文第三部分在介绍私募股权基金内涵与特点 的基础上，主要分析了风险投资和收购基金两种类型的私募股权基金，重点分析 了这两种私募股权基金对产业结构优化和产业整合的作用和意义。第四部分，论 文从美国和欧洲私募股权基金发展的国际比较入手，探讨了我国私募股权基金的 现状和外国私募股权基金在产业结构优化方面对我国的借鉴意义。第五章，通过 私募股权基金投资中国乳业的案例分析，阐述了私募股权基金投资我国的奶源建 设，促进我国奶源产业化发展，加强了我国乳业产业整合，论述了私募股权基金 对我国乳业产业结构优化的促进作用。最后，本文从加强信息披露、行业自律和 加强对外资收购基金的监管等方面对私募股权基金的发展提出了监管对策。 6 上海师范大学硕士学位论文第二章研究私募股权基金对产业结构优化的基础理论 第二章研究私募股权基金对产业结构优化的基础理论 2 1 产业结构优化理论 2 1 1 产业结构的内涵及其演变规律 1 产业结构的含义 “结构一词最早运用于自然科学，其含义是指某个整体的各个组成部分的 搭配和排列状态。2 0 世纪4 0 年代，人们将“结构 运用在经济领域中，并开始 用“产业结构 这一概念来分析问题。广义的产业结构是指产业间的技术经济联 系及联系方式。从狭义来看，产业结构是指国民经济各个产业之间以及产业内部 的比例关系和结合状况。 2 我国的产业结构划分 第一产业：农业，包括种植业、林业、牧业和渔业。 第二产业：工业和建筑业，其中工业包括采掘业、制造业、电力、煤气、水 的生产和供应业。 第三产业：除第一、第二产业以外的其它产业。根据我国实际情况，第三产 业可分为流通部门和服务部门，具体可分为四个层次： 一是流通部门，包括交通运输、仓储及邮电通信业，批发和零售贸易、餐饮 业。 二是为生产和生活服务的部门，包括金融保险业、地质勘查业、水利管理业、 房地产业、社会服务业、农林渔牧服务业、交通运输辅助业、综合技术服务业等。 三是为提高科学文化水平和居民素质服务的部门，包括教育、文化艺术及广 播影视业、卫生、体育和社会福利业、科学研究业等。 四是为社会公共需要服务的部门，包括国家机关、政党机关和社会团体及军 队、警察等。 3 产业结构的演变规律 产业结构的演变是同经济发展和经济增长的演变相对应的，这种演变规律主 要表现两个方面，一是产业结构是从低级向高级的高度化演变；二是产业结构横 向的合理化演变。产业结构的高度化和合理化共同推动经济不断地向前发展。产 业结构的演变方向是沿着第一产业为主导到第二产业为主导，再到第三产业为主 7 第二章研究私募股权基金对产业结构优化的基础理论上海师范大学硕士学位论文 导发展的。产业结构由低到高的发展阶段是不可逾越的，但是各阶段的发展历程 可以通过各种促进措施而缩小。从演进的角度来看，只有前一阶段产业充分发展 才能导致后一阶段产业的发展，也即后一阶段的产业发展是以前一阶段的产业充 分发展为基础的。 4 产业结构演变中的市场机制和政府调控 市场机制对于产业结构的调整，主要是通过价格机制来实现的。在完善的市 场机制条件下，价格体系趋于合理，竞争表现为某些产业迅速发展，某些产业发 展迟缓甚至衰退，进而形成优化的产业结构体系，同时，在完善的市场机制下， 完全的竞争机制促使各产业尽可能地采用最先进的生产技术和管理方法，最充分 地发挥资源的作用，推动产业结构的升级。 产业结构演进过程中的政府调控，是中央政府从整个国民经济发展目标出 发，为从总体上及时有效地协调产业结构所运用的一切宏观经济杠杆、产业政策 的总称。政府对于产业结构的调整，主要是通过产业结构政策来实现的。中央政 府通过运用财政、税收、信贷、补贴、价格等经济杠杆，甚至采取经济立法措施 保护和扶持新兴产业的发展，缩小和遏制某些特定产业的发展，从而引导产业结 构向着国家规划的目标演进。 然而，单纯地依靠市场机制或政府调控对产业结构的调整都有其局限性。一 方面需要中央政府对产业结构进行调控，以克服和弥补市场机制调整作用的缺 陷；另一方面需要市场机制从微观上对产业结构进行调整，以克服政府调控的不 足。只有市场机制和政府调控紧密相连、互相配合，才能实现产业结构的合理化。 2 1 2 产业结构优化理论 1 产业结构优化的内涵 产业结构优化是指通过产业结构调整，使各产业协调发展，并满足社会不断 增长的需求的过程。产业结构优化包括了产业结构的高度化和产业结构的合理化 两个方面的内容。产业结构高度化是指产业结构系统根据产业结构演进规律，不 断从低级向高级演进的过程；而产业结构合理化，则是从本质上反映了一个产业 结构系统的聚合质量，具体表现为系统的产出与市场需求的关系、各产业之间的 协调、对资源的转换效率等方面。1 合理化是高度化的基础，没有合理化，产业 1 杨公朴、夏大慰产业经济学教程上海财经大学出版社 8 上海师范大学硕十学位论文第二章研究私募股权基金对产业结构优化的基础理论 结构高度化就失去了基本条件，不但达不到优化的目的，还有可能出现逆转。而 高度化是合理化的进一步发展目标，合理化本身就是为了使产业结构向更高层次 转化。产业结构优化是一个动态的发展过程，其优化的方向和各国的经济发展阶 段相适应。 2 产业结构优化调整的方式 产业结构的优化调整的方式主要有两种：增量调整和存量调整。产业结构增 量调整是指基于原有的产业结构存量系统，通过注入新的生产要素实现整个产业 结构的优化升级。产业结构增量调整主要有两种方式一是通过注入新的生产要素 兴建和发展新兴产业，从而促进产业结构优化升级，实现产业结构的高度化；二 是通过注入新的生产要素以加快发展短线产业和瓶颈产业，促进整个产业结构的 合理调整。 产业结构的存量调整是指在既定的资产存量条件下，通过资产存量在部门、 产业之间的转移，改变各个部门、产业之间的生产能力构成，通过使一些部门产 业的生产能力扩张，而另一些部门、产业的生产能力收缩，最终实现产业结构的 优化调整。 3 产业结构优化中的几个重要关系 第一、发展制造业与经济服务化的关系 随着信息技术的发展并逐渐向其他产业的渗透，信息产业在经济中的地位也 在日益上升。尽管在新的经济社会中，制造业仍具有不可替代性，但以信息技术 为代表的高技术产业的发展，必然对包括制造业在内的传统产业进行着渗透，使 传统的制造业发生革命性的改造。我国的工业化的任务尚未完成，因此，经济建 设的重要任务仍是加快工业化的进程并兼顾现代化的目标。而制造业是实现工业 化和现代化的原动力，是国家实力的重要支柱。我国制造业的发展还将持续相当 长的一段时期，并发挥其在产业结构优化过程中主要资源供应方的作用。尽管随 着产业结构升级，第三产业在我国经济中的比重会越来越大，但是制造业在我国 经济中仍然占据重要的地位。即使人类进入知识经济时代，制造业作为满足人类 种特定需求的手段仍是必要的。工业化向服务化转移是因为制造业为社会提供 了大量的物质财富。继续重视制造业的发展仍然是我国产业结构优化的重要任 务，并为进一步的经济服务化打下坚实的基础。 9 第二章研究私募股权基金对产业结构优化的基础理论上海师范人学硕士学位论文 第二、传统产业与高技术产业的关系 经济的全球化，一方面给我们带来了新的发展机遇，另一方面也可能会拉大 我国与工业发达国家之间的距离。因此，必须积极发展高新技术产业，努力形成 一批具有我国自主知识产权和市场竞争力的产品，促进经济持续高速发展。但同 时应当清楚地认识到，传统产业仍是我国今后经济发展的支柱，这是因为我国经 济要快速持续发展，必须发挥我国的比较优势和后发优势。发展高新技术产业， 并不意味着传统产业已经过时，或者其重要性已经下降。我国与发达国家在传统 产业方面的差距还相当大，而我国的最大的市场潜力也在于传统产业，如住房、 汽车、家电、城市基础设施等，其中存在着广阔的市场需求与融资需求。根据清 科研究中心2 的数据，从私募股权基金2 0 0 9 年投资的行业来看，一大部分仍然投 资于传统行业，这与我国当前的经济发展水平是相符合的。 我们要鼓励发展高科技，尽快缩短和世界先进水平的距离。但是高新技术产 业的发展需要一定的条件，如发达的资本市场，完善的风险投资机制以及相关的 配套措施。高技术产业要为传统产业服务，不仅是改造和发展传统产业的需要， 也是高技术产业自身发展的需要。高技术产业一般都是在传统产业发展成熟的基 础上才能比较顺利地形成和发展，离开了传统产业，就会缺乏发展的技术基础和 广阔的市场空间。在当前经济条件下，我国更加需要充分发挥自己的优势，重视 高技术为传统产业服务，运用高技术和先进适用技术改造传统产业，加快传统产 业优化升级。从经济增长结果来看，高技术产业的崛起有可能成为新的经济增长 点，传统产业的改造升级仍是推动经济发展的主要源泉。高技术产业与传统产业 不是替代与被替代的关系，而是互为市场，共同发展的关系。 2 2 产业整合理论 2 2 1 产业整合的含义 产业整合是指按一定的标准对产业进行划分的前提下，对产业内部或产业间 存在缺陷的部分进行重新拆分组合与流程再造。3 通过对国外相关的产业整合理 论的分析，大多是针对微观企业或企业集团的操作性、技术性的研究，在某种程 2 清科研究中心创立于2 0 0 1 年1 1 月，致力于为大中华区的私募股权基金、政府机关、中介机构、创业企 业提供专业的研究报告和各种行业定制研究。研究范围涉及创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购 以及商新技术行业市场研究。目前，清科研究中心已成为中国最专业的权威研究机构 3 杨公朴、夏大慰产业经济学教程 上海财经大学出版社 1 0 上海师范大学硕士学位论文第二章研究私募股权基金对产业结构优化的基础理论 度上来说等同于联盟与并购的概念。在我国社会主义市场经济体制背景下，我国 的产业整合就是通过借鉴西方发达市场经济国家的经验，探索出一条具有中国特 色的产业整合之路，达到宏观、中观、微观三个层面相协调，实现资源配置最优 化的目的。 广义上讲，产业整合是指为了谋求长远的竞争优势，以企业为整合的对象， 按产业发展规律，跨空间、地域、行业和所有制重新配置生产要素，调整和构建 新的资本组织，从而形成以大企业和企业集团为核心的优势主导产业的过程。狭 义上讲，产业整合是指产业内的优势企业，在判断产业未来发展趋势的基础上， 合理配置自身资源，有效组织产业内的生产要素，以期获得长期竞争优势的行为。 2 2 2 产业整合的分类 产业整合是产业结构优化和资源重新配置的过程。其实质就是以企业为主 体，以产业为框架的市场整合，产业整合的层次可以分为企业、部门产业、区域 层次的分工与协作。产业整合有两种基本形式，一种是横向整合，是指行业性的 收购或合并，表现为大吃小、强吃弱的企业兼并或强强联合式的合并。另一种是 纵向整合，是企业基于产业价值链的要求，通过收购、兼并、战略联盟等方式， 把价值链中上游和下游企业的资源进行整合，延伸产业链。横向产业整合特征是 合并同类项，重在做大规模和调整布局；而纵向产业整合特征是形成产业链，在 更大范围内提高资源配置效率。现实中的整合往往并不是单一的横向或者纵向整 合，而是两者以不同方式的互相结合。 第三章私募股权基金与产业结构优化的关系上海师范大学硕士学位论文 第三章私募股权基金与产业结构优化的关系 国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌建议尽快建立我国私募股权基金 制度。他认为，发展我国私募股权基金业势在必行，这不但是中国金融市场结构 完善的需要，是中国企业快速成长和产业整合的需要，同样也是克服当前中国经 济内外失衡、保持中国经济稳定发展的需要。4 私募股权基金是近几年来金融体 制的一项创新，在金融市场领域占据越来越重要的地位，发挥着越来越重要的作 用。从西方私募股权基金运作的实际情况来看，其年平均投资收益率一般达到 2 0 一8 0 ，远高于商业银行的储蓄存款利息率，将吸引企业资金和高收入家庭 的大量资金。 从微观层面上看，私募股权基金为企业与资金的融合提供了便利的桥梁， 不但为企业创业或持续发展提供了资本金，也引进了先进的经营管理经验，同时 投资者也获得了高额回报；从宏观层面上看，作为金融创新和产业创新相结合的 产物，私募股权基金促进了产业整合和产业结构的优化，对经济的持续发展、科 学技术的进步和新经济的出现起到了巨大的推动作用。 3 1 私募股权基金概述 3 1 1 私募股权基金的涵义和类型 私募，即采取非公开的方式，向一些特定的群体募集资金。这里特定的群体， 往往是具备一定的风险辨别能力和风险承受能力的机构和个人。私募股权投资即 以私募的形式对非上市的企业进行权益性投资，其采取的基本运作方式是：先以 一个较低的价格买入企业的控股权，经过几年的运营和重组使其升值，再将企业 通过上市、并购或管理层回购等方式出售所持有的股份以获得盈利。私募股权有 广义和狭义之分，广义的私募股权涵盖了企业首次公开发行前各阶段的权益投 资，包括创业投资，成熟企业的股权投资，也包括并购融资等形式。5 狭义的私 募股权资本主要指对投资于已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企 业，不包括创业投资的范畴。6 国内谈论得比较多的“私募基金 主要是私募证 券投资基金，不属于本文讨论的范畴。 4 本土私募股权基金产业整合资本的新通道h t t p i n f o c h c 3 6 0 c o m 本文采取广义的私募股权基金概念 6 郑伟鹤等私募股权基金与金融业资产管理 m 机械工业出版社，2 0