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中兴公司的经营与财务分析 中文摘要 我国通讯设备制造业随着中国改革开放的发展而逐步成长，在经历了高速发 展之后，正在步入成熟期。本文以我国通讯设备制造业具有代表性的企业一巾 兴公司为例，通过对其经营战略和财务报表的分析，对中兴公司的近年的发展和 财务状况进行了总结。 本文首先简单分析了进行研究的背景、意义、选题原因等，然后简单提出了 本文的研究思路和方法。在第二章中，首先对我国通讯设备制造业的现状进行了 分析，然后 旦| 顾了中兴公司发展历程，对波特五力分析理论进行了介绍，运用波 特五力分析模型对中兴公司的战略地位进行了分析，最后对中兴公司的经营战略 进行了阐述。在文中的第三章，首先对财务报表分析的理论和框架进行了阐述， 包括财务报表分析的基本概念、种类和作用、目标以及财务报表分析的方法，为 下文的研究奠定基础；接下来，文章以中兴公司为例，详细分析了如何利用比率 分析法刈各种财务报表进行分析，并根据以上分析得出结论。在文章的最后一部 分，阐述了沃尔分析法和杜邦财务分析体系，并利用这两种方法分别对中兴公司 的财务报表进行了分析，最后根据分析得出了自己的结论。 关键词：通讯设备制造业、中兴公司、经营战略、财务分析、综合分析 a b s t r a c t c h i n a st e l e c o m m u n i c a t i o n se q u i p m e n tm a n u f a c t u r i n gi n d u s t r yw i t h c h i n a sr e f o r ma n do p e n i n gt ot h ep r o g r e s s i v ed e v e l o p m e n ta n dg r o w t h ， e x p e r i e n c i n gt h eh i g h - s p e e dd e v e l o p m e n t ，i se n t e r i n gm a t u r i t y b a s e do n m yc o m m u n i c a t i o n se q u i p m e n tm a n u f a c t u r i n gr e p r e s e n t a t i v ee n t e r p r i s e s z t ec o r p o r a t i o na sa ne x a m p l e t h r o u g hi t so p e r a t i n gs t r a t e g ya n da n a l y s i s o ft h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t so fz t e sr e c e n td e v e l o p m e n ta n df i n a n c i a l c o n d i t i o n ss u m m a r i z e d t h i sp a p e rc o n d u c t e das i m p l ea n a l y s i so ft h eb a c k g r o u n dt ot h es t u d y ， m e a n i n g ，t o p i c sr e a s o ns ，t h e ns i m p l yr a i s et h ep a p e ro fi d e a sa n dm e t h o d s i nt h es e c o n dc h a p t e r ，t h ef i r s to fc h i n a st e l e c o m m u n i c a t i o ne q u i p m e n t m a n u f a c t u r e r si nt h ea n a l y s i s ，t h e nr e v i e w e dt h ed e v e l o p m e n tp r o c e s so f z t ec o r p o r a t i o n ，p o r t e r5a n a l y s i so nt h et h e o r y ，p o r t e r sf i v ef o r c e s m o d e lo fz t e ss t r a t e g i cp o s i t i o nf o rt h ea n a l y s i s ，f i n a l l y ，t h ez t e c o m p a n y so p e r a t i n gs t r a t e g yh a sb e e ne l a b o r a t e d i nt h et e x to ft h et h i r d c h a p t e r ，t h ef i r s ta n a l y s i so ft h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t so ft h et h e o r ya n d f r a m e w o r kd e s c r i b e d ，a n a l y s i so ft h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t s ，i n c l u d i n gt h e b a s i cc o n c e p t s ，c a t e g o r i e sa n dr o l e ，o b j e c t i v e sa n df i n a n c i a ls t a t e m e n t s a n a l y s i sm e t h o db e l o wt ol a yt h ef o u n d a t i o nf o rt h es t u d y ：n e x t ，t h e a r t i c l ez t ec o r p o r a t i o na sa ne x a m p l e ad e t a i l e da n a l y s i so fh o wt ou s e r a t i oa n a l y s i so fv a r i o u sf i n a n c i a ls t a t e m e n t sa n da n a l y s i sb a s e do nt h e a b o v ea n a l y s i sc o n c l u d e s i nt h ef i n a lp a r to ft h ea r t i c l e ，e x p o u n d e d w a l d o c ka n a l y s i sa n df i n a n c i a la n a l y s i s ，d up o n ts y s t e ma n dt h eu s eo f t h e s et w om e t h o d so nz t e sf i n a n c i a ls t a t e m e n t sf o rt h ea n a l y s i s ，f i n a l l y ， a c c o r d i n gt oa n a l y s i so ft h e i ro w nc o n c l u s i o n s k e y w o r d s ：c o m m u n i c a t i o n se q u i p m e n ti n d u s t r y ，z t ec o r p o r a t i o n ，b u s i n e s s s t r a t e g y ，f i n a n c i a la n a l y s i s ，ac o m p r e h e n s i v ea n a l y s i s 独创性( 或创新性) 声明 本人声明所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外， 论文巾不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京邮 电火学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志 对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 中请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。 本人签名：鲤整蛐 日期：建鲤， ：! ! 关于论文使用授权的说明 学位论文作者完全了解北京邮电大学有关保留和使用学位论文的规定，即： 研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京邮电大学。学校有权保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借 阅：学校可以公布学位论文的全部或部分内容。可以允许采用影印、缩印或其它 复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 保密论文注释：本学位论文属于保密在一年解密后适用本授权书。非保密论文注释 本学位论文不属 本人签名： 导师签名： 权书。 日期：立盟z ：兰兰 日期：挫! ! 至 北京邮电大学工商管理硕士论文第1 页共4 6 页 第一章论文研究的背景和意义 1 1 研究的背景和意义 中国通信设备制造业是随着中国改革开放而逐步成长起来的新兴产业。在中 国实行改革开放以前，中国的通信设备制造技术与先进国家相比还存在较大的差 距，产业规模也较小。改革开放后，通信设备制造业成为最早面向市场的行业之 一。近十年来，中国通信设备制造业充分汲取国际先进企业的技术营养，并与跨 国公司开展广泛的技术和生产合作，取得了长足的进步。 在迅猛发展的中国通信市场，中国企业制造的通信设备获得全面和广泛的应 用，经受住了网络扩容、技术升级换代的充分验证。从1 9 9 8 年起，成长起来的 中国通信设备制造商开始将目光转向更加广阔的国际市场，为国际通信运营商提 供设备。经过几年时间的实力积累，他们在海外市场也取得了令人瞩目的成绩。 通信设备制造业已成为中国出口商品的强劲引擎，有力地拉动了国民经济增长。 经历一个高速发展之后步入稳步增长的成熟期是每一个产业发展的必由 之路。目前，我国的电信设备制造业正经历此阶段。 经过十几年的大发展，国内电信设备制造业正面临从未有过的严峻局面。自 去年以来，随着纳斯达克泡沫的破灭，曾经炙手可热的全球电信设备制造业陷入 了严重供过于求、收益大幅萎缩、股票下跌不止、经营状况不稳定以及大量裁员 的困境。从整个电信设备制造行业来看，在欧美等西方发达国家已经进入成熟期， 而在中国等发展中国家虽然仍正处于成长阶段，但也开始步入成熟期，而且成熟 期的种种表现已开始显现，如供过于求现象的出现。 2 0 0 5 年以来，国内证券市场持续低迷，国内的电信设备股的下跌幅度也很 惨烈，在国内上市的2 5 家电信设备股中，仅有刚刚在国内上市的电信软件商华 胜天成小幅上涨，其余2 4 家电信设备股都出现了大幅度的下跌，除了中兴公司 外，2 3 家电信设备股跌幅都大大超过了大盘的平均跌幅。不只是电信设各股， 跟电信设备股密切相关的四大电信运营商在海内外资本市场上的表现都很低迷， 电信股俨然已成为市场中的投资冷门。 2 0 0 6 年的中国股市是一个十年难遇的大牛市。但是2 0 0 6 年通讯设备行业整 中兴公司的经营与财务分析 北京邮电大学工商管理硕士论文 第2 页共4 6 页 体表现却弱于大市，特别是上半年，国内电信投资仍处于低谷、投资结构有一定 调整。本文试图在对中兴公司的财务年报进行分析的基础上，通过对公司的战略 发展和经营活动等的研究，为投资者展现公司目前的状况并预测公司未来的发展 趋势，对管理层和投资者了解企业财务现状和投资决策提供一些建议。 1 2 研究的思路和方法 本文首先对我国通讯设备制造业的发展状况进行了介绍，分析了通讯制造业 的目前的特点及其地位，然后回顾了中兴公司的发展历程，并运用波特五力模型 对其竞争环境进行了分析；接下来，本文阐述了财务报表分析的理论，以使读者 能理解财务报表分析的概念、意义等，为后文实例的分析奠定基础。然后对中兴 公司的财务报表进行了分析，主要是基本财务报表一一资产负债表、利润表和现 金流量表的分析，通过分析，对中兴公司的财务状况、经营成果的总体状况做出 说明，并对引起目前财务状况和经营成果的原因作以具体的分析，以找出问题， 发掘潜力，为公司的继续发展提出可供参考的建议。 本文主要采用了对比分析、图表等研究方法。 中兴公r d 的经营l j 财务分析 北京邮电大学工商管理硕士论文 第3 页共4 6 页 第二章企业经营战略的行业背景及内部因素分析 2 1 我国通信设备制造业现状 2 1 1 我国通信设备制造业的发展现状 中国通信设备制造业是随着中国改革开放而逐步成长起来的新兴产业。在中 国实行改革开放以前，中国的通信设备制造技术与先进国家相比还存在较大的差 距，产业规模也较小。改革开放后，通信设备制造业成为最早面向市场的行业之 一。近十年来，中国通信设备制造业充分汲取国际先进企业的技术营养，并与跨 国公司开展广泛的技术和生产合作，取得了长足的进步。从1 9 9 6 年到1 9 9 8 年， 中国通信设备制造企业率先在程控交换机领域实现群体突破，所生产的交换机开 始规模服务于中国通信网络建设。此后，中国企业又陆续在接入网、光传输、移 动通信、数据通信等主要领域形成自己的技术优势。在迅猛发展的中国通信市场， 中国企业制造的通信设备获得全面和广泛的应用，经受住了网络扩容、技术升级 换代的充分验证。从1 9 9 8 年起，成长起来的中国通信设备制造商开始将目光转 向更加广阔的国际市场，为国际通信运营商提供设备。经过几年时间的实力积累， 他们在海外市场也取得了令人瞩目的成绩。通信设备制造业已成为中国出口商品 的强劲引擎，有力地拉动了国民经济增长。 目前，中国通信设备制造业正逐步走向成熟，形成了门类较为齐全的产业体 系，世界通信设备加工制造中心的地位正逐步确立。 ( 1 ) 产品体系完善，产业集中度进一步提高 目前，中国通信设备制造业已形成包括光纤光缆通信系统设备、移动通信 系统设备、卫星通信系统设备、通信交换设备、通信网络设备和通信终端设备等 产品门类比较齐全的产业体系，并且可以提供系列化和完整的解决方案。同时中 国通信设备制造业产业集中度也不断提高。1 9 9 7 至2 0 0 1 年，企业数量从1 2 9 9 个减少到8 4 8 个，大企业数从6 4 个增加到1 1 1 个。以华为、中兴、普天等为代 表的内资企业在市场、技术、管理、品牌等方面不断增强，产品、技术结构不断 升级，市场份额逐年扩大。大唐电信拥有自主知识产权的t d - s c d m a 标准被国际 中兴公司的经营与财务分析 北京邮电大学1 = 商管理硕e 论文第4 页共4 6 页 电联正式批准为国际第三代移动通信标准之一。 ( 2 ) 技术水平明显提高，部分关键技术取得突破 随着中国通信设备市场高速增长，国际化竞争的日益加剧，跨国公司纷纷在 华建立产品、技术研发中心和技术支持中心，有些公司甚至在华设立服务全球业 务的研发中心和实验室。这不仅直接提高了我国通信设备制造业的技术水平，也 给内资企业提高技术能力起到明显的示范作用。 从2 0 世纪9 0 年代初期开始，中国通信设备制造业先后经历了技术引进消化、 模仿跟踪到创新超越的过程。目盼内资企业在关键技术上已经取得了一系列的突 破。在高端路由器技术方面，以华为、中兴为首的内资企业推出了拥有自主知识 产权的高端路由器，开始与c i s c o 和j u ni p e r 等跨国公司竞争；通信传输方面， 华为公司拥有自主知识产权的s t m - - 6 4 等光传输系统，打破了国外厂家对关键技 术的垄断，跻身世界先进行列。在n g n 、n g i 、3 g 等领域，国内企业已经拥有一 定数量的知识产权，并且掌握了一定的核心技术，部分技术达到世界先进水平。 ( 3 ) 规模仍偏小，总体技术水平偏低 虽然中国通信设备制造业在近几年取得了令人瞩目的成就，但在规模、技术、 品牌等方面与跨国企业的差距依然很大。目前国内最大规模的企业，如华为、中 兴，年销售额也只有四五十亿美元左右，而国际一流的跨国企业年销售额都超过 1 0 0 亿美元，其中还有一些达到2 0 0 亿或3 0 0 亿美元以上。因此，进一步拓展市 场、扩大销售规模仍是摆在国内通信设备制造业面前的基本课题。 目前国内企业在中、低端技术和产品上具有较强国际竞争力，但在高端产品、 产业核心技术和关键设备等方面仍处于劣势。资源转化能力、技术投入和创新活 力等方面的问题成为约束中国通信设备制造业快速发展的内在因素。2 0 0 2 年中 国通信设备制造业专利申请和授权数分别为1 8 8 0 件和7 6 6 件，占当年中国电子 及通信设备制造业专利申请数和授权数的4 8 6 和6 9 3 ；i b m 公司2 0 0 3 年获 美国专利授权3 4 1 5 项，远超过中国通信设备制造业2 0 0 2 年的总数。另外，集成 电路、软件等相关产业发展水平不高也成为制约其发展的瓶颈。 ( 4 ) 发展潜力巨大 发展中的中国通信设备制造业还存在这样那样的问题，但其潜力是巨大的。 中国通信业迅速成长的市场规模和产业规模，低廉的劳动力成本以及些龙头企 中兴公一d 的经营j 财务分析 北京邮电大学工商管理硕士论文 第5 页共4 6 页 业对研发的高强度投入，未来都是拉动中国通信设备制造业发展的有利因素。新 一轮的投资高潮正在期待3 g 牌照的发放和网络建设，2 0 0 5 年巨大的3 g 市场对 通信设备制造商是一个前所未有的发展机会。预计2 0 0 5 年全年通信及相关设备 制造业销售收入累计可超过6 0 0 0 亿元，同比增长率2 5 12 0 0 5 年通信及相关设 备制造业全年利润将超过2 5 3 亿元，实现约1 9 的增长速度。 2 1 2 中资企业发展态势强劲 中国通信设备制造业在2 0 年的发展历程中，在市场竞争和技术较量的双重 历练下，涌现出了一批龙头企业。它们凭借对客户需求的准确把握和强大灵活的 研发能力，逐渐形成了包括成本、技术、服务在内的全面优势，部分企业已经具 备了可以与国际电信设备制造业巨头媲荑的实力。 2 1 3 外资企业扮演重要角色 在中国通信设备市场上，外资企业一真扮演着重要的角色。它们在中国设立 产品基地、研发中心，将全球战略的重点纷纷对准了中国。这些企业在中国市场 取得的突出成绩，不仅极大地带动了中国通信市场的快速发展，同时也激励着国 内企业不断奋进，提高技术水平和综合竞争力，向国际化的目标迈进。 2 2 中兴公司概况及战略分析 2 2 1 中兴公司概况 中兴通讯是全球领先的综合性通信制造业上市公司，是近年全球增长最快的 通信解决方案提供商。1 9 8 5 年2 月，由航天系统6 9 1 厂等单位共同出资成立了 中外合资企业深圳市中兴半导体有限公司，这是中兴通讯最早的前身。1 9 9 3 年，中兴半导体有限公司改组，6 9 1 厂和深圳广字工业公司与民间科技企业深圳 中兴维先通设备有限公司共同投资组建深圳中兴新通讯设备有限公司。6 9 1 厂和 深圳广宇工业公司代表的国有股控股，中兴维先通设备有限公司承担主要经营责 任，首创“国有民营”机制。这一机制后来被称为“中兴模式”，为许多同行企 中兴公司的经营与财务分析 北京邮电大学工商管理硕士论文第6 页共4 6 页 业树立了楷模。 1 9 9 6 年，中兴通讯明确提出实施公司战略上的“三大转变”：产品结构突 破单一的交换设备，向着交换、传输、接入、视讯、移动、电源等多种通讯产品 扩展；目标市场由农话向本地网、市话网扩展：由国内市场向国际市场拓展。这 是中兴通讯向国际性、综合性通讯制造企业迈进的开端。 1 9 9 7 年，中兴通讯a 股在深圳证券交易所上市。发行首日股价即突破上网 发行价的近4 倍，每股直冲至2 4 元，此后股值稳定上升，成为国内科技、绩优 a 股的龙头。2 0 0 4 年1 2 月，中兴通讯作为中国内地酋家矗股上市公司成功在香 港上市，成为中国首家在香港主板上市的国内a 股上市公司，共募集资金3 5 亿 港元，并获得超过2 5 0 倍超额认购，被公认为是中国证券业的里程碑和2 0 0 4 年 度中国经济的标志性事件，同时也宣告了中兴通讯在国际化战略的关键环节 资本国际化方面取得了历史性突破。2 0 0 4 年，实现合同订货额3 4 0 亿元人民币。 2 0 0 5 年，中兴通讯作为中国内地惟一的i t 和通信制造企业率先入选全球“i t 百 强”( i n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y1 0 0 ) 。 作为在香港和深圳两地上市的大型通信制造业上市公司，中兴通讯以满足客 户需求为目标，为全球客户提供创新性、客户化的产品和服务，帮助客户实现持 续赢利和成功，构建自由广阔的通信未来。凭借在无线产品( c d m a 、g s m 、3 g 、 w i m a x 等) 、网络产品( x d s l 、n g n 、光通信等) 、手机终端( c d m a 、g s m 、小灵 通、3 g 等) 和数据产品( 路由器、以太网交换机等) 四大产品领域的卓越实力， 中兴通讯己成为中国电信市场最主要的设备提供商之一，并为1 0 0 多个国家的 5 0 0 多家运营商，及全球近3 亿人口提供优质的、高性价比的产品与服务。 中兴通讯是中国重点高新技术企业、技术创新试点企业和国家8 6 3 高技 术成果转化基地，承担了近2 0 项国家“8 6 3 ”重大课题，是通信设备领域承担国 家8 6 3 课题最多的企业之一，公司每年投入的科研经费占销售收入的1 0 左右， 并在美国、印度、瑞典及国内设立了1 3 个研究中心。 立足中国，放眼全球。早在1 9 9 5 年，中兴通讯就启动了国际化战略，是中 国高科技领域最早并最为成功实践“走出去”战略的标杆企业。1 9 9 8 年3 月， 中兴通讯中标孟加拉国通讯工程项目，是中国通信企业通过国际竞标获得的第一 个工程总包项目。同年1 0 月，获得巴基斯坦总额9 5 0 0 万美元的“交钥匙”工程， 中兴公司的经营与财务分析 北京邮电大学工商管理硕士论文第7 页共4 6 页 这是我国通信企业通过国际竞标获得的第一个大规模海外电信全国性总承包项 目。国际电信界第一次感觉到了来自中国企业的影响。 1 9 9 5 年，中兴通讯凭借对行业的深刻理解，在全球c o m a 技术刚刚兴起之时， 就开始有关技术跟踪。2 0 0 1 年5 月，中兴通讯与中国联通签订了容量l l o 万线、 覆盖全国l o 个省份的c d m a 网络设备采购合同。这是中国自主产权的通信设备厂 商获得的首个大规模移动通信网络建设项目。 2 0 0 4 年3 月，中兴通讯向全球正式发布世界上首个基于c d 姒2 0 0 0 平台的数 字集群产品- - - - - 6 0 t a 。中兴通讯在该产品中拥有的核心专利技术超过3 0 项。这 是国际范围内首次由中国企业提出具有自主知识产权的数字集群通信体系。中国 通信制造企业与国外厂商的竞争，已由产品层面的竞争划时代地上升为标准层面 的竞争。 中兴通讯国际市场“十年磨一剑”，已经相继与包括葡萄牙电信、法国电信 在内的等众多全球电信巨头建立了战略合作关系，并不断突破发达国家的高端市 场。通过2 0 年发展，中兴通讯已逐步实现了从通信行业标准的积极参与者向领 导者的转换。 2 2 2 中兴公司的波特五力分析： 五力分析模型是迈克尔波特( m i c h a e lp o r t e r ) 于8 0 年代初提出，对企业 战略制定产生全球性的深远影响。用于竞争战略的分析，可以有效的分析客户的 竞争环境。 五种力量模型将大量不同的因素汇集在一个简便的模型中，以此分析一个行 业的基本竞争态势。五种力量模型确定了竞争的五种主要来源，即供应商和购买 者的讨价还价能力，潜在迸入者的威胁，替代品的威胁，以及最后一点，来自目 前在同一行业的公司间的竞争。一种可行战略的提出首先应该包括确认并评价这 五种力量，不同力量的特性和重要性因行业和公司的不同而变化，如下图2 一l 所示： 中兴公司的经营与财务分析 北京邮电大学- t 商管理硕士论文 第8 页共4 6 页 图2 - 1 波特五力模型 ( 1 ) 潜在进入者的威胁 潜在进入者在给行业带来新生产能力、新资源的同时，将希望在己被现有企 业瓜分完毕的市场中赢得一席之地，这就有可能会与现有企业发生原材料与市场 份额的竞争，最终导致行业中现有企业盈利水平降低，严重的话还有可能危及这 些企业的生存。竞争性进入威胁的严重程度取决于两方面的因素，这就是进入新 领域的障碍大小与预期现有企业对于进入者的反应情况。 由于我国电信设备市场早已向外商开放，加入w t o 后，对电信设备制造业的 冲击远远没有对电信服务业的冲击大，应该说是机遇大于冲击。 世界电信设备制造业的“八大金刚”都已进入我国，加入w t o 后，不会有新 的更强的竞争对手进入，竞争的强度不会有太大的增加。我国民族电信制造企业 在同“八大金刚”的竞争中，“五朵金花”( 巨龙、大唐、金鹏、中兴、华为) 已脱颖而出，群体突破。这几个企业自主开发的数字程控交换机已达到世界先进 水平，其信令系统、网管系统、i s d n 、各种业务接口及软件功能更符合中国电信 网的要求。我国电信设备制造企业，很大一部分的零部件都依靠进口，加入w t o 后，进口关税大幅度降低，约为3 左右，甚至信息产品零关税，生产成本大大 降低，这势必增强了我国产品的价格竞争力。 对中兴通讯而言，国内通信设备市场空间依然非常广阔，这将是中兴通讯取 中兴公r d 的经营与财务分析 北京邮电大学工商管理硕1 j 论文第9 页共4 6 页 得强势增长的根本动力。世界各国通信行业水平参差不齐，在通信基础设施建设 和传统技术设备方面，仍然存在巨大的潜在市场，国际市场也会给中兴通讯提供 一个不可忽视的增长机会。因此对于中兴通讯来说，“潜在进入者的威胁”较低。 ( 2 ) 替代品的威胁 两个处于不同行业中的企业，可能会由于所生产的产品是互为替代品，从而 在它们之间产生相互竞争行为，这种源自于替代品的竞争会以各种形式影响行业 中现有企业的竞争战略。首先，现有企业产品售价以及获利潜力的提高，将由于 存在着能被用户方便接受的替代品而受到限制：第二，由于替代品生产者的侵入， 使得现有企业必须提高产品质量、或者通过降低成本来降低售价、或者使其产品 具有特色，否则其销量与利润增长的目标就有可能受挫；第三，源自替代品生产 者的竞争强度，受产品买主转换成本高低的影响。总之，替代品价格越低、质量 越好、用户转换成本越低，其所能产生的竞争压力就强；而这种来自替代品生产 者的竞争压力的强度，可以具体通过考察替代品销售增长率、替代品厂家生产能 力与盈利扩张情况来加以描述。 通讯产品经过3 0 多年的发展，已经基本形成了成熟的技术标准，虽然目前 新技术仍然层出不穷，但大多都是基于现有的技术标准拓展而来的。虽然新技术 催生的新产品出现非常快速，但其开发商大多也是现有的通讯设备制造商。 中兴公司在无线产品( c d m a 、g s m 、3 g 、w i m a x 等) 、网络产品( x d s l 、n g n 、 光通信等) 、手机终端( c d 姒、g s m 、小灵通、3 g 等) 和数据产品( 路由器、以 太网交换机等) 四大产品领域具有卓越的实力，但通信技术的更新换代率极高， 就整个通信设备行业来说，新产品对老产品的替代率是相当高的。中兴公司是一 个自主研发能力较强的企业，只要能不断适应市场需求，它的“替代品的威胁” 还是较低的。 ( 3 ) 供应商的讨价还价能力 供方主要通过其提高投入要素价格与降低单位价值质量的能力，来影响行业 中现有企业的盈利能力与产品竞争力。供方力量的强弱主要取决于他们所提供给 买主的是什么投入要素，当供方所提供的投入要素其价值构成了买主产品总成本 的较大比例、对买主产品生产过程非常重要、或者严重影响买主产品的质量时， 供方对于买主的潜在讨价还价力量就大大增强。 中兴公司的经营与财务分析 北京邮电大学t 商管理硕士论文 第1 0 页共4 6 页 我国电信设备制造企业，很大一部分的零部件都依靠进口，加入w t o 后，进 口关税大幅度降低，约为3 左右，甚至信息产品零关税，生产成本大大降低， 同时，由于中国微电子、元器件的研究、设计和生产水平在不断提高，使通信设 备原材料的供应渠道更加宽广，国内通信制造企业对供应商的选择空间日益加 大。我国各个设备制造商在研发新的成品的同时，也在技术专利、处理软件和芯 片级开发上投入了很大的力气。 中兴通讯根据供应商的配合、规模和产品重要性等指标，对供应商进行综合 评级，将其分为三个等级：战略供应商、重点供应商和普通供应商。与核心供应 商建立战略伙伴关系，进行全方位、更紧密的合作。因此，中兴通讯的“供应商 的讨价还价能力”正在日益减弱。 ( 4 ) 购买者的讨价还价能力 购买者主要通过其压价与要求提供较高的产品或服务质量的能力，来影响行 业中现有企业的盈利能力。 电信运营业和电信设备制造业是电信产业链中紧密相连的上下游关系，电信 运营商对基础设施和设备的开支下滑，势必会影响电信设备制造业。经过几十年 的发展建设，我国电信网络已经相对成熟，电信运营企业对单纯网络建设的投资 正开益减少，对传统电信设备的需求同趋减弱。因此说，“购买者的讨价还价能 力”还是相对较强的。 ( 5 ) 行业竞争对手 大部分行业中的企业，相互之问的利益都是紧密联系在一起的，作为企业整 体战略一部分的各企业竞争战略，其目标都在于使得自己的企业获得相对于竞争 对手的优势，所以，在实施中就必然会产生冲突与对抗现象，这些冲突与对抗就 构成了现有企业之间的竞争。现有企业之间的竞争常常表现在价格、广告、产品 介绍、售后服务等方面，其竞争强度与许多因素有关。 伴随着我国经济和社会信息化进程的加快，电信制造业销售收入跃居4o 大 工业行业之首，“五朵金花”巨龙、大唐、金鹏、中兴、华为脱颖而出，形 成了“巨大金中华，烽火普天下”的繁荣盛世。中兴通讯是中国最大的通信设备 制造业上市公司之一，是中国通信设备制造业的开拓者、中国综合性的电信设备 及服务提供商，是中国第一大出口通信设备。 中烂公司的经营l j 财务分析 北京邮电大学工商管理硕上论文第1 1 页共4 6 页 随着我国3 g 产业的启动，预计我国的电信设备制造商在我国的3 g 网络设备 市场上将至少占有5 0 以上的市场份额，其中华为的实力最强，预计将占有5 0 左右的份额，中兴预计将占有3 0 左右的市场份额，大唐电信集团将占有1 5 左 右的市场份额。 在国内，中兴通讯是惟一提供6 s m 、c d m a 、p h s 三大系列产品的手机生产企 业，并且其在手机终端上的有着极强的创新力和行业垄断性。 表2 2 中兴通讯与所在行业通讯及相关设备制造业平均盈利水平对比 盈利能力 2 0 0 2 一1 2 3 1 2 0 0 2 行业四 净资产收益率毛利率营业利润率净利润率每股收益每股净资产 行业平均 4 7 6 2 6 6 2 6 8 3 3 1 8 o 1 22 4 7 中兴通讯 1 3 2 6 3 5 8 4 5 1 6 5 1 5 1 0 27 6 9 盈利能力2 0 0 3 年3 月3 1 日2 0 0 3 年一季度 行业平均 1 1 5 3 0 9 4 6 7 1 2 8 5 0 0 3 2 5 2 中兴通讯 2 0 3 3 9 5 2 5 8 3 4 0 9 0 1 67 8 4 从以上分析可以看出，虽然我国通讯设备制造业竞争非常激烈，综合看来中 兴通讯具有非常强的竞争力。 2 2 3 中兴公司的经营战略 回首过去的2 0 年，中兴通讯从2 8 0 万元注册起家，年销售额不足3 5 万元的 小加工厂，到年合同销售额3 4 0 亿元的中国通信制造业最大的上市公司、中国本 土最大的无线设备提供商；从来料加工开始，到拥有无线、网络、终端全系列通 信产品；从国内农村市场起步，到产品进入全球6 0 多个国家和地区。据中兴通 讯发布公告称，2 0 0 4 年公司整体实现合同销售额3 4 0 亿元，其中海外实现合同 销售额1 3 6 亿元( 折合1 6 4 4 亿美元) ，同比增长1 6 9 5 。 正如中兴一贯地推进其国际化战略，在研发、市场、管理、人才等方面全面 中兴公司的经营与财务分析 北京邮电大学工商管理硕e 论文第1 2 页共4 6 页 创新，取得良好的业绩、个性化的服务回报社会，也是社会各界以及国内外客户 的期望。因此，2 0 年，对立志成为世界级卓越企业的中兴来说，仅仅是个好的 开端，未来的路仍很漫长。 中兴通讯作为中国最大的通信设备制造业上市公司和中国最具技术含量的 公司之一，中兴通讯一方面巩固中国本土市场；另一方面，也开始开拓其国际市 场。国际市场拓展的重点逐渐由发展中国家向发达国家过渡，在国际市场上成功 实现了从低端产品到高端产品的突破，出口产品结构得到进一步提高和完善。 中兴通讯是中国通信设备制造业的开拓者、中国综合性的电信设备及服务提 供商，在向全球用户提供多种通信网综合解决方案的同时，还可以提供专业化、 全天候、全方位的优质服务，并逐步涉足国际电信运营业务。 2 0 年来，中兴从加工贸易起步，并历经规模数量扩张后，开始进入以全球 化战略为核心的效益增长新阶段。依靠自主知识产权、高新技术和品牌优势，中 兴在国际市场上，发展速度和取得的效益均成跨越式发展。这些成就的取得与中 兴在发展过程中的战略定位和战略变革密不可分。2 0 年来，中兴经历过七次战 略转型： ( 1 ) 从来料加工到程控交换机的惊险之跳，踏上电信系统设备制造商之路。 ( 2 ) 从一般交换机厂商转变为主流电信设备制造商，由农村市场转向城市 市场。 ( 3 ) 中兴正式推出多元化战略，并形成“三大转变”的思想。即产品结构 突破单一的交换设备，向多元化产品领域扩展；目标市场由农话向本地网、市话 网扩展；由国内市场向国际市场扩展。 ( 4 ) 中兴通过上市，来筹集资本，从而化解“资本短板”的风险。 ( 5 ) 从固话通信向移动通信转型，三大战略实质为一大战略。 ( 6 ) 确立了三大核心战略领域：手机、国际化、3 g 。 ( 7 ) 中兴推行国际化战略，打造成全球性综合电信设备制造商，塑造成世 界级卓越企业。 正是通过以上七次运用得当的战略转型，使中兴保持快速增长念势，甚至在 全球通信设备厂商全面进入负增长的时候，中兴的销售不降反升，升幅达2 0 。 中兴多年来一直咯持通过自主创新不断掌握核心技术，同时以技术和市场相结 中兴公一d 的经营b 财务分析 北京邮电大学工商管理硕士论文第1 3 页共4 6 页 合，推广应用为重点，大力提升运营管理，不断开拓国际市场，实施包括人才、 技术、市场等在内的全面国际化战略，成为中国企业持续、稳健成长的典范。 中兴公司的经营与财务分析 北京邮电大学t 商管理硕 论文第1 4 页共4 6 页 第三章中兴通讯财务分析 3 1财务分析在企业管理中的作用和意义 上市公司财务分析是以上市公司财务报告等资料作为基础，采用各种分析方 法和指标，对公司的财务状况和经营成果进行分析和评价，从而为社会公众投资 者和经营管理者的投资决策和经济预测提供依据的一项财务管理活动。上市公司 财务分析的方法主要有对比分析法、比率分析法、因素分析法、趋势分析法等。 财务分析又称财务报表分析，财务报表是企业财务状况和经营成果的信息载 体，但财务报表所列示的各类项目的会额，如果孤立地看，并无多大意义，必须 与其他数据相比较，才能成为有用的信息。这种参照一定标准将财务报表的各项 数据与有关数据进行比较、评价就是企业财务分析。具体地说，财务分析就是以 财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的财务 状况、经营成果和现金流量状况的过程。其目的是评价过去的经营业绩，衡量现 在的财务状况，预测未来的发展趋势。 3 1 1 财务分析的作用 财务分析既是财务预测的前提，也是过去经营活动的总结，具有承上启下的 作用： ( 1 ) 财务分析是评价财务状况及经营业绩的重要依据 通过财务分析，可以了解企业偿债能力、营运能力、盈利能力和现金流量状 况，合理评价经营者的经营业绩，以奖优罚劣，促进管理水平的提高。 ( 2 ) 财务分析是实现理财目标的重要手段 企业理财的根本目标是实现企业价值最大化。通过财务分析，不断挖掘潜力， 从各方面揭露矛盾，找出差距，充分认识未被利用的人力、物力资源，寻找利用 不当的原因，促进企业经营活动按照企业价值最大化目标运行。 ( 3 ) 财务分析是实施正确投资决策的重要步骤 投资者通过财务分析，可了解企业获利能力、偿债能力，从而进一步预测投 资后的收益水平和风险程度，以做出正确的投资决策。 中兴公r d 的经营财务分析 北京邮电大学t 商管理硕士论文第1 5 页共4 6 页 3 1 2 财务分析的目标 ( 1 ) 评价企业的财务状况 通过对企业的财务报表等会计资料进行分析，了解企业资产的流动性、负债 水平和偿债能力，从而评价企业的财务状况和经营成果，为企业管理者、投资者 和债权人等提供财务信息。 ( 2 ) 评价企业的资产管理水平 企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程，资产是企业生产经营 活动的经济资源，资产的管理水平直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体 素质。通过财务分析可以了解到企业资产的管理水平和资金周转情况，为评价企 业经营管理水平提供依据。 ( 3 ) 评价企业的获利能力 通过财务分析，评价企业的获利能力。利润是企业经营的最终成果的体现 是企业生存和发展的根本。因此，不同的利益关系人都十分关心企业的获利 ( 4 ) 评价企业的发展趋势 通过财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而避 免因决策失误而带来的重大经济损失。 3 1 3 财务分析的方法 上市公司财务分析是以上市公司财务报告等资料作为基础，采用各种分析方 法和指标，对公司的财务状况和经营成果进行分析和评价，从而为社会公众投资 者和经营管理者的投资决策和经济预测提供依据的一项财务管理活动。 上市公司财务分析的方法主要有对比分析法、比率分析法、因素分析法、趋 势分析法等。对上市公司财务指标进行对比分析的方法主要包括： ( 1 ) 将分析期的财务实际数据与计划数据进行对比，以分析实际与计划的 差异，比较计划的实际完成情况； ( 2 ) 将分析期的实际数据与过去某期的实际数据进行对比，以比较分析期 实际数据与过去某期实际数据的差异，揭示所比较的指标的增减变动情况，从而 预测公司未来的发展趋势； 中兴公司的经营与财务分析 北京邮电大学工商管理硕l 论文 第1 6 页共4 6 页 ( 3 ) 把公司的实际数据与同行业的平均或先进水平的数据进行比较，从而 确定公司财务状况与本行业平均或先进水平的财务状况的差异。 比率分析法是指在同一期财务报表的若干不同项目或类别之间，用相对数揭 示它们之间的相互关系，以分析和评价公司财务状况和经营成果的一种方法。 因素分析法又称连环替代法，是指在财务指标对比分析确定差异的基础上， 利用各种因素的顺序替代，从数值上测定各个相关因素对有关财务指标差异的影 响程度的一种方法。这种分析方法首先确定某个指标的影响因素及各因素的相互 关系，然后依次把其中一个当作可变因素进行替换，最后再分别找出每个因素对 差异的影响程度。一般地，因素的排列顺序为：先数量指标，后价值指标；先外 延，后内涵。 趋势分析法是将公司连续几年的财务报表的有关数据进行比较，以分析公司 财务状况和经营成果的变化情况及发展趋势的一种方法。如从比较的时期基准来 分，有环比法和定比法。环比法是对逐年数字进行比较分析的方法；定比法是以 某一年为固定基准对逐年数字进行对比分析的方法。 3 2 中兴公司财务指标分析 3 2 1 资产结构分析 上市公司的资产结构如何，关系到企业生产经营能力、收益能力和风险大小。 合理的资产结构是实现企业经营目标的条件。 表3 - 1 中兴公司资产结构分析 年份流动资产占总资产比重 固定资产占总资产比重 2 0 0 2 住 8 5 6 6 1 2 5 1 2 0 0 3 盔 8 7 5 4 1 1 2 5 2 0 0 4 年 8 9 0 0 9 3 6 2 0 0 5 年8 2 3 5 1 1 5 1 2 0 0 6 年7 9 3 1 1 1 8 1 中* 公司的绛营弓财务分析 北京邮电大学工商管理硕七论文 第1 7 页共4 6 页 2 0 0 2 年2 0 0 3 年2 0 0 4 年2 0 0 5 年2 0 0 6 年 图3 一l 中兴公司资产结构 从上表中可以看出，中兴公司的资产结构中，流动资产占比很高。这意味着 企业应变能力较强，创利和发展机会多，在加速资金周转方面有较大的潜力。中兴 公司的流动资产管理是财务管理的重点；由于固定资产占比很低，公司的融资活 动显然不能通过固定资产抵押来进行。 在公司的流动资产中，现金( 含银行存款和其他货币资金) 、债权( 含应收 票据和应收账款) 、存货( 含预付账款和存货) 这三个项目最为重要。一般而言， 公司持有现金的目的是支付，债权和存货则是为周转而准备的。 中兴公司的经营与财务分析 猫 嗍 涨 瞄 础 涨 。 北京邮电大学t 商管理硕t ：论文第1 8 虹共4 6 页 表3 2 中兴公司三项资产占流动资产比重 ( 单位：元) 项目 流动资产 报告霸 现金债权存货其他资产 合计 2 0 0 2 年末 2 9 3 9 0 6 7 5 6 83 9 0 3 2 9 8 3 9 3 3 3 8 5 2 2 0 0 6 63 9 9 5 0 3 5 2 51 0 6 2 7 0 8 9 5 5 2 2 0 0 3 年末 3 7 8 5 0 2 1 8 3 04 7 9 5 1 3 5 2 6 04 8 5 14 3 4 7 8 83 7 0 7 7 5 8 2 91 3 8 0 2 3 6 7 7 0 7 2 0 0 4 年末 7 5 9 8 2 2 3 0 0 05 9 1 0 5 9 4 0 0 04 7 8 9 1 5 6 0 0 0 2 5 8 0 7 3 0 0 01 8 5 5 6 0 4 6 0 0 0 2 0 0 5 年末5 5 7 3 1 3 2 0 0 0 9 4 1 2 3 4 8 0 0 02 6 7 0 7 2