（工商管理专业论文）新兴铸管股份有限公司财务报表分析.pdf

f i n a n c i a ls t a t e m e n t a n a l y s i so f x i n x i n gd u c t i l ei r o np i p e sc o ，l t d 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：穸孕鹜 却埤厂月。日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文 的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采 用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提 供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有 权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文：学校可以 采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文 的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此 规定。 学位论文 导师签名 售韵 沙| 吱年蔓只f ob 易己埤月矽日 摘要 财务报表是会计信息的最重要载体，通过对财务报表的进一步分析和整理， 可以更加全面的展示企业的整体财务状况。 本文选择新兴铸管股份有限公司这一上市公司的财务报表作为研究对象，以 该公司近5 年的基本财务报表数据为基础，结合报表附注和相关资料，综合运用 会计、财务管理及财务分析等课程的知识技能，以质量分析法为主，对公司的财 务情况进行了全面的分析和评价，并发现其存在的问题，提出相应改善建议。 本文首先通过第一章来对研究的背景和对象进行探讨，并对材料的选用进行 了简单的介绍。第二章则是简述财务报表分析的理论，介绍本文选取的分析标准 和方法，第三章进行公司和行业背景分析，第四章在对新兴铸管股份有限公司的 财务报表数据提取基础上，通过偿债能力、营运能力、盈利能力这三方面进行横 向的比率分析，第五章运用质量分析方法对新兴铸管的财务报表的质量进行了全 面分析，通过分析，展示了新兴铸管的全面的财务状况和资产的质量，并揭示公 司存在的问题，第六章是本文的结论，对新兴铸管财务质量状况进行评价。 关键词：上市公司，财务报表，财务报表分析 a b s t r a c t t h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t sa r et h em o s ti m p o r t a n tc a r r i e ro f a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n ，t h r o u g hf u r t h e ra n a l y s i sa n dc o l l a t eo ft h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t s ， p e o p l ec a nd i s p l a yam o r ec o m p r e h e n s i v ee n t e r p r i s e so v e r a l lf i n a n c i a lp o s i t i o n t h i sa r t i c l ei si n t e n d e dt o c o m p a r a t i v ea n a l y s i s o ft h ew h o l ef i n a n c i a l s t a t e m e n t sa n da n n u a lr e p o r t so fl i s t e dc o m p a n yx i n x i n gd u c t i l ei r o np i p e sc o ， l t d ，u s i n gq u a l i t ya n a l y s i sm e t h o dt of u l l yr e v e a lt h ec o m p a n y sf i n a n c i a l p o s i t i o n ，o p e r a t i n gp r a c t i c e s ，a n dt oj u d g et h ec o m p a n y sf u t u r ep r o s p e c t s i nt h i sp a p e r ，t h ef i r s tc h a p t e ri st om a k eai n t r o d u c t i o no ft h ep u r p o s eo ft h e s t u d y ，s i g n i f i c a n c ea n dt h em a t e r i a l su s e d t h es e c o n dc h a p t e ri s ab r i e f i n t r o d u c t i o no ft h e o r yo ff i n a n c i a ls t a t e m e n ta n a l y s i s ，i n c l u d i n gt h ea n a l y t i c a l s t a n d a r d sa n dt h em a i nm e t h o du s e di nt h i s p a p e r t h et h i r dc h a p t e ri s b a c k g r o u n da n a l y s i so fx i n x i n gd u c t i l ei r o np i p e sc o ，l t d c h a p t e ri vb a s e d o nt h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t so ft h ex i n x i n gd u c t i l ei r o np i p e sc o ，l t d ，a n a l y s i s t h e p r o f i t a b i l i t y ，s o l v e n c y ，a n do p e r a t i o n a lc a p a c i t y o ft h e c o m p a n y c o m p r e h e n s i v eq u a l i t ya n a l y s i so ft h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t si si nt h ef i f t hc h a p t e r ， a n dt h ep r o b l e m so ft h ec o m p a n yw i l lf i n do u t a tl a s t , t h ea r t i d ew i l lh a v ea c o n c l u s i o n sa n df i n a n c i a le v a l u a t i o na b o u tx i n x i n gd u c t i l ei r o np i p e sc o ，l t d k e y w o r d s ：l i s t e dc o m p a n i e s ，f i n a n c i a ls t a t e m e n t s ，f i n a n c i a ls t a t e m e n ta n a l y s i s i i 目录 第一章引言1 1 1 研究背景1 1 2 研究对象及材料的选取1 第二章财务报表分析的理论结构3 2 1 财务报表分析的含义3 2 2 分析采用的标准3 2 3 分析的方法选取4 第三章公司介绍与行业背景分析5 3 1 公司基本情况简介5 3 2 行业背景分析5 3 2 1 行业发展历程5 3 2 2 钢铁行业发展现状与存在问题6 第四章财务比率分析8 4 1 偿债能力分析8 4 1 1 短期偿债能力分析8 4 1 2 长期偿债能力1 1 4 2 盈利能力分析1 4 4 2 1 与销售有关的盈利能力分析1 5 4 2 2 与投资有关的盈利能力分析1 6 4 2 3 与股本有关的盈利能力分析1 8 4 3 营运能力分析1 9 4 3 1 短期资产营运能力分析2 0 4 3 2 长期资产营运能力分析2 2 4 3 3 总资产营运能力分析2 3 第五章财务报表质量分析2 5 5 1资产负债表分析2 5 5 1 1 资产质量分析2 5 5 1 2 负债的质量分析3 0 5 1 3 所有者权益质量分析3 1 5 2 利润表的分析3 2 5 2 1 对利润表项目的质量分析3 2 5 2 2 利润总额、营业利润、净利润与毛利率变动分析3 4 5 2 3 核心利润分析3 5 5 3 现金流量表分析3 6 5 3 1 经营活动现金流量质量分析3 6 5 3 2 投资活动现金流量质量分析3 7 5 3 3 筹资活动现金流量质量分析3 7 第六章结论3 9 6 1 财务状况的综合评价3 9 6 2 论文的不足之处4 0 参考文献4 1 致谢4 3 个人简历4 4 i v 第一章引言弟一早jl 置 1 1 研究背景 随着市场经济体系的逐步发展和完善，财务环境，经济格局也发生了巨大的 变化。在愈来愈激烈市场竞争中，企业不仅要面对国内外的同业竞争对手，还要 时刻警惕科技发展导致的其他行业的潜在威胁，同时还要迎合需求潮流多变的消 费者。对于企业经营者来说，掌握及时准确的市场与企业的相关信息无疑能让企 业在竞争中应对自如。会计与财务报表，是目前通用的“商业语言”及其载体，其 重要性正在得到逐步体现：从企业经营者的角度来看，从财务报表分析中得到高 质量的企业财务信息，了解到企业的实际经营状况，并能根据信息对于企业的变 化做出及时的反应显得尤为重要；对企业的投资者来说，不仅要能够判断财务信 息是否真实，还要通过分析与解读报表获得更多的内含信息，指导投资决策的进 行。 目前，我国证券市场在经过了十多年的发展后己经初具规模，企业可以通过 在证券市场上发行股票募集资金，用于企业的扩大再生产等经营活动，个人和机 构投资者也可以将手中的闲散资金选择在证券市场上进行投资，获得收益。上市 公司财务报表一直是关注的焦点，公司经营状况的好坏通过财务报表揭示出来之 后，会立即显现在其股价波动上。 1 2 研究对象及材料的选取 基于上述阐述，本文试图选取一家上市公司，通过深入的分析该公司的财务 报表，以案例研究的方式探讨如何了解上市公司的财务状况，并透过报表中的数 字，看到经营中存在的问题，为会计报表使用者提供些许参考。 钢铁工业是国民经济的重要基础产业，包括采矿、选矿、烧结( 球团) 、焦 化、炼铁、炼钢、轧钢、金属制品及辅料等生产工序1 。钢铁工业在国民经济地位 之所以如此重要，是因为它不仅在国民经济占了大量比重，其工业水平的发展， 也代表了一个国家水平，同时也是发展国民经济与国防建设的物质基础。2 0 0 8 年 爆发金融危机后，中国政府做出了及时的反应，在年底推出4 万亿投资计划中有 2 3 用于重大基础建设，1 4 用于汶川地震的灾后重建，还有相当一部分用于民 生工程、生态建设等。国内基础设施建设不断加速，钢铁行业的经济效益被持续 看好。本文选取的钢铁行业中的新兴铸管股份有限公司( 以下简称新兴铸管) ， 是一家连续多年实施高派现股利政策的上市企业，本文试图以其作为研究对象， 工信部钢铁工业“十二 ”发展规划 不仅分析其财务报表反应出来的经营与财务中的问题，进而推测整个钢铁行业企 业的经营状况、发展现状。 文中所用到的公司数据来自新兴铸管对外公布的年度报告和财务报表，行业 数据来自于锐思金融研究数据库。 第二章财务报表分析的理论结构 财务报表作为企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述，可以概括 性地揭示出企业经营活动的财务结果2 。在企业的各项经营活动中，无论是战略管 理、人力资源管理、营销管理还是运营管理，最终管理结果都能在财务报表中得 到体现，只是需要我们通过对报表中的财务数据进行分析和挖掘，才能找出蕴藏 在这些财务数据的背后的情况。 2 1 财务报表分析的含义 根据人们对财务的含义理解的角度不同，财务报表分析的含义，有很多不同 的认识与理解，有狭义与广义之分。狭义的概念是指以企业财务报表为主要依据， 有重点、有针对性地对其有关项目及其质量加以分析和考察，对企业的财务状况 质量、经营结果进行评价和剖析，以反映企业在运营过程中的利弊得失、财务状 况及发展趋势，为报表使用者的经济决策提供重要信息支持的一种分析活动3 。广 义的概念在此基础上还包括了公司概况、优势、发展前景等各方面的情况分析。 从财务分析的主体看，主要有企业股东和债权人等外部投资者对企业财务状 况进行的分析，也有企业内部管理者和企业员工通过企业的财务状况进行的分 析。 2 2 分析采用的标准 财务分析标准主要有目标标准、行业标准和历史标准。本文将选择行业标准 与历史标准来对新兴铸管的财务状况和经营成果进行全方面的评价。 行业标准：通过对企业所在的上市公司的行业均值来作为判断标准，同时选 择了与新兴铸管一样在钢铁行业的某一子行业中业绩优秀的大冶特殊钢铁股份 有限公司( 以下简称大冶特钢) 作为对比，以此判断新兴铸管在同行业中的位置， 并找出在同一经营环境下，与相似企业的优势和不足。 历史标准：本文所有的数据都将采用同前一年的数据变动来比较分析，通过 比较分析，可以发现各财务指标在每年的变化情况，找出财务业绩变化的原因。 二张新民、钱爱民，基于管理质量视角的财务状况质量分析框架的构建，财务与会计，2 0 1 1 年7 月，1 5 1 7 页 3 张新民、钱爱民，介业财务报表分析，北京大学出版社，2 0 0 8 年，第6 页 2 3 分析的方法选取 一般来说，企业财务报表分析可以分为两种基本形式：同一期间的财务报表 分析和不同期间的财务报表分析。在会计实务中所对应的财务报表分析方法主要 有：结构分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法、项目分析法以及质量 分析法。 本文将选用质量分析法( 张新民，2 0 0 1 ) ，结合结构分析法、比较分析法和 趋势分析法等其它辅助分析方法，来对新兴铸管的财务报表进行。首先对钢铁行 业的发展历程、现状与存在问题等作出阐述，对新兴铸管所处的行业背景有所探 究。其次对新兴铸管的财务报表进行分析，在比率分析中，从企业内部纵向分析， 并与大冶特钢作对比，横向进行偿债能力、盈利能力、营运能力这三个方面的财 务比率分析。在报表质量分析中，以企业的资产负债表、利润表、现金流量表为 分析对象，主要从资产的质量、资本结构的质量、现金流量的质量、利润的质量 与所有者权益的变动进行分析，针对合并报表和母公司报表进行比较分析，评价 企业整体财务状况的质量。最后，对分析的结果进行总结，得出本文结论。 第三章2 八- o 司介绍与行业背景9 八7 析弟二早日j 丌缁三刁仃业再京优 3 1 公司基本情况简介 新兴铸管股份有限公司前身为始建于1 9 7 1 年的三线军队钢铁厂，由新兴际华 集团有限公司( 原新兴铸管集团有限公司) 独家发起募集设立，以其钢铁及水泥 等经营性净资产进行股份制改组，以社会募集方式设立该公司，1 9 9 7 年6 月在深 证证券交易所挂牌上市发行上市，目前总股本1 ，9 1 6 ，8 7 1 ，5 7 4 股，上市以来向上市 公司股东共募集资金5 6 7 9 亿元，派现2 8 7 6 亿元4 。公司是以离心球墨铸铁管及 配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等为公司主营业务的上市公司，是国 家5 2 0 家重点企业之一。公司铸管生产技术、产品质量居世界领先水平，是全球 离心球墨铸铁管最大的供应商之一，产品国内市场占有率约占4 5 ，出口比例约 为3 0 5 。截止2 0 1 0 年末，公司在其标准行业黑色金属冶炼及压延加工业板块市 值排名1 1 位，营业收入排名9 位。主要持股股东为新兴际华集团有限公司，持 股比例为4 9 3 3 o 。 3 2 行业背景分析 3 2 1 行业发展历程 由于钢铁行业的重要地位，国家对于钢铁行业的发展一直很重视。新中国成 立以来，国家把钢铁工业的发展放在优先位置，产量得到了快速增长。到1 9 5 8 年，仅用9 年时间，我国( 未包括台湾地区) 钢产量就达到8 0 0 万吨，1 9 7 8 年钢 产量突破3 0 0 0 万吨( 3 1 7 8 万吨) ，1 9 8 0 年的钢产量达到3 7 1 2 万吨，居世界第 五7 。改革开放1 1 年后的1 9 8 9 年产量飙升至6 1 5 9 万吨，到1 9 9 6 年钢产量突破1 亿吨，这在世界钢铁工业发展史上是少有的。现如今，我国的钢铁产量更是超过 5 亿吨，稳居世界第一。 中国经济的快速发展，拉动了中国钢材需求和消费的持续增长，这种情况既 缓解了全球钢铁产能过剩的情况，也改变了世界钢铁市场和铁矿石市场的供求关 4 币l i 讯网个股数据h t t p ：s t o c k d a t a s t o c k h c x u n c o m 2 0 0 9 _ g s g k _ 0 0 0 7 7 8 s h t m l 5 新兴铸管股份有限公司网站公司介绍h t t p ：w w w x i n x i n g p i p e s c o m g o n g s i g a i k u a n g a s p ? c = l 6 新兴铸管股份有限公司2 0 10 年年报 7 h t t p ：b a i k e b a i d u c o r n v i e w 3 3 5 6 5 7 0 h t m 系由过去的供大于求转为供不应求，钢铁市场从低迷的状态中复苏，钢材价 格由长期的低价位运行转为高价位运行8 。 从2 0 0 1 年到2 0 0 7 年，全球钢铁业快速恢复，国际钢铁市场的需求不断增加， 中国的钢铁企业也因此进入到一个高速增长的时期。 2 0 0 8 年，中国钢铁工业经历了历史上最为严峻的考验，上半年国内连续遭受 罕见的自然灾害，钢铁生产所需大宗原材料例如铁矿石等大幅上涨，带动了钢材 价格攀上历史最高价位，然而，风云突变，下半年一场百年罕见的金融危机席卷 全球，钢铁工业遭受沉重打击9 。供求关系瞬间发生逆转，受内需不振，外需疲软 等种种打击，国内钢材市场价格暴跌不止，出现了全行业亏损的情况，部分钢材 品种价格甚至创下2 0 0 5 年以来的最低水平，演绎了历史上最为惨烈的大起大落。 2 0 0 9 年，在国家一揽子计划和政策措旋的推动下，钢铁行业生产复苏，逐渐 摆脱国际金融危机的冲击和影响，从金融危机的阴霾中走出来，钢铁行业运行水 平逐步回落，扭亏为盈，亏损企业面缩小。现如今，在国家政策的扶持下以及经 济形势好转的大环境下，钢铁行业日渐复苏。 3 j 2 2 钢铁行业发展现状与存在问题 1 钢铁生产总量适度增长，盲目投产造成产能总量过剩 截止2 0 0 8 年底，我国粗钢产能已经超出实际需求近2 亿吨，并且处于在建的 还有5 8 0 0 万吨。在经历了金融危机的重创之后，我国的钢铁工业处在逐步恢复 的状态，2 0 1 0 年粗钢的产量比上年增加5 3 0 8 7 万吨，增长9 2 6 ，最高的4 月 份生产粗钢5 5 4 0 3 万吨，平均日产1 8 4 6 8 万吨，相当于年产粗钢6 7 4 亿吨的水 平，这些数据表明，粗钢的生产总量依然过高，国内市场钢材供大于求的情况未 有好转1 0 。 2 产业集体转型，产品结构向优化的方向发展 2 0 1 0 年国产钢材的国内市场占有率不断提高，汽车用钢、管线钢、硅钢、船 板、钢轨等关键钢材产品产量大幅度提高，产品质量实现了重大的突破，2 2 大类 钢材品种中有1 8 类钢材国内市场占有率达到9 5 以上。技术含量高、高端产品 的比率有所上升。但是不得不正视的是，钢铁行业的创新能力还是不够强，先进 8 李新创，强大钢铁工业支撑- l t 国经济高速发展，冶金经济与管理，2 0 0 7q i6 期，6 - 9 页 9 2 0 0 8 年铡铁行业运行情况h t t p ：i l y c l s m i i t g o v c n n l l 2 9 3 4 7 2 n 1 1 2 9 5 1 2 5 n 1 1 2 9 9 4 2 5 1 2 1 6 4 5 2 0 h t m l m 小国钢铁工业协会，t 1 1 国钢铁工业防会2 0 11 年笫一次行业信息发布会新闻稿，冶金动力，2 0 11 年2 月， 7 9 8 0 页 i 国钢铁工业协会，r | l 国钢铁工业l 办会2 0 11 年笕一次行业信息发布会新闻稿，冶金动力，2 0 11 年2 月， 7 9 8 0 页 生产技术，高端产品研发和应用、节能减排等经济技术指标与国际水平存在不小 差异。 3 产业布局不合理，受到多种因素的严重制约 钢铁行业由于能耗大，烟尘粉尘排放量大，给当地的环境造成了污染，这也 造成了工业化进程中和环境保护工作的一大矛盾。同时由于环境容量、水资源、 运输条件、能源供应等因素的影响，制约着行业的发展。2 0 1 0 年纳入协会统计的 大中型钢铁企业，加大节能减排的工作力度，在节能减排方面取得了新的进步。 2 0 1 0 年平均吨钢能耗比上年下降2 2 1 ，吨钢水耗下降7 1 5 ，烟尘排放总量、 工业粉尘排放总量也都有不同程度的下降眩。钢铁行业正积极实行节能减排，产 业布局调整，这也正是国家对钢铁行业的期望与规划。 4 平均规模低下，产业集中度低 粗钢生产企业平均规模不足1 0 0 万吨。在行业中排名前十位的企业钢生产总 量仅占全国总量的4 8 4 3 。尽管这一数据比2 0 0 9 年十大钢占全国总量的 4 5 0 2 ，有所提高，全行业产业集中度有所加强，这得益于钢铁企业致力于联合 重组实现重大的突破。在全球范围来看，国内的钢铁行业不仅要面对国内相互激 烈的竞争，还要时刻提防因为产能过小被国外钢铁巨头兼并的威胁。 5 在上下游方面，上对资源控制力较弱，下对流通秩序的监管尚不够严格 由于我国的铁矿资源禀赋率较低，自给率不足5 0 ，对于铁矿石的进口依耐 性很强，国际铁矿石价格的波动会严重影响到国内企业的盈利水平。此外，由于 钢铁产品的经销商数量众多，全国己超过1 5 万家，缺乏有效的联合，使得经销 商规模小而且地域分散。 陀一i 一国钢铁工业协会，i f l 国钢铁工业协会2 0 11 年第一次行业信息发布会新闻稿，冶金动力，2 0 11 年2 月， 7 9 8 0 页 第四章财务比率分析 在本章的比率分析中，同时选择了纵向和横向分析。纵向选择2 0 0 6 2 0 1 0 年 五个年度的会计报表数据，横向对比的对象为大冶特钢和行业平均值。本章主要 对新兴铸管的偿债能力、盈利能力、营运能力进行分析，通过分析比较，找出新 兴铸管在这些方面存在的不足，并提出相应的改进措施。 4 1 偿债能力分析 4 1 1 短期偿债能力分析， 上市公司的短期偿债能力是反映企业用现有资产偿还短期债务的能力的比率 1 3 。主要是评价公司是否存在不能偿还短期债务的风险。短期债务的风险是通过 公司的资产的流动性体现出的。上市公司的资产转换成现金越容易、转换成现金 的速度越快，说明其资产的流动性越好，就说明了其短期偿债能力越强。其中， 流动比率、速动比率和现金流动负债比这三个指标是从不同的角度来衡量企业资 金流动性的大小，评价企业偿还流动负债能力的强弱( 存货周转率将在下一节分 析) 。前两个指标主要是从静态的角度来考察，后一个是从动态的角度来衡量。 通过计算，新兴铸管、大冶特钢和行业均值这三个比率的数据如表4 1 所示，为 了更直观的看到这三个指标的历年走势，图4 1 ，4 2 ，4 3 为根据数据生成的2 0 0 6 年- 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢和行业均值的变动图。 表4 12 0 0 6 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢和行业均值短期偿债能力相关比率 1 流动比率 流动比率是流动资产与流动负债的比率，计算公式为： 3 张新民、钱爱民，企业财务报表分析，北京大学m 版社，2 0 0 8 年，第2 7 4 页 流动比率= 蓊蒹 ( 4 1 ) 沉功贝1 贡 流动比率反映的是企业运用流动资产偿还流动负债的能力，该指标值越大， 说明了企业短期偿债能力越强。不过，若该指标过高则可能会导致企业流动资产 占用过度，从而将降低资金的获利能力。实践认为该指标保持在2 ：1 左右是比较 适宜的，当然这是一个经验数据h 。 从表4 1 和图4 1 可以看出，行业的流动比率均小于2 ，在0 7 到0 9 年经历过 小幅下跌之后，2 0 1 0 勉强回归到2 0 0 6 年的水平。在比较期间内，新兴铸管和大 冶特钢的流动比率且都高于行业平均。2 0 0 6 年到2 0 0 8 年，大冶特钢和新兴铸管 流动比率的差距在逐渐缩小，2 0 0 8 年时最为接近，分别为1 1 0 和1 1 7 ，而后在 2 0 0 9 年有较大差距，2 0 1 0 年趋于相同。从整体上来看，新兴铸管的流动比率始 终要要高于大冶特钢，也始终在行业平均值之上，说明在短期偿债压力上来看， 新兴铸管的压力要小于大冶特钢以及行业大多数企业。 1 8 0 0 1 6 0 0 1 4 0 0 0 4 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 人 、一) 二；= ；r 一 一、h 一 2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年2 0 0 9 年2 0 1 0 年 图4 12 0 0 6 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢流动比率趋势图 2 速动比率 剔除了流动资产中“可用性”差的项目出现的速动比率，能够更精确的评价企 业短期偿债能力，其计算公式为： 捌障然 2 ， 4 张新民、钱爱民，介业财务报表分析，北京大学m 版社，2 0 0 8 年，第2 7 4 页 在公式4 2 中，分子中的速动资产是指可以及时的、不贬值的转换为可以直 接偿债的资产形式的流动资产1 5 。剔除的“可用性”差的项目，实践中一般指存 货。通常实践的经验告诉我们，速动比率保持在1 ：1 是恰当的。 从表4 1 和图4 2 可以看出，新兴铸管的速动比率在比较期间内有小幅波动， 但总体维持在1 左右，并且变动的趋势和流动比率一致。新兴铸管的这两项指标 都高于行业平均水平，也高于大冶特钢，这说明了新兴铸管的短期偿债能力要强 于行业水平。在2 0 0 9 年，无论是流动比率还是速动比率，新兴铸管的比值都远 远高于行业平均水平和大冶特钢，这不得不引起特别关注，并且在当年，企业拥 有较多的货币性资产，企业是采取怎样的经营策略，在2 0 0 8 年金融危机重创钢 铁行业下，保持较好的偿债能力和较多的货币性资产? 在2 0 1 0 年时，这两项指标 又都显现出向下的趋势，而行业数据和大冶特钢并无此特征，说明新兴铸管在 2 0 0 9 年存在一定的存货，并且高于行业水平，我们将结合后续的分析逐步探究其 原因。而同时也可以看到，大冶特钢由于流动资产中有较多的存货和其他变现能 力较差的资产致使它的速动比率比流动比率更劣于新兴铸管。 1 4 0 1 2 0 1 0 0 o 8 0 0 6 0 o 4 0 o 2 0 o 0 0 2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年 图4 2 2 0 0 6 - - - 2 0 10 年新兴铸管、 3 现金流动负债比 2 0 0 9 年2 0 1 0 年 大冶特钢与行业均值流动比率趋势图 现金流动负债比作为企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它 是从现金流量的角度来反映对短期负债的偿还能力1 6 ，其公式如下： 现金流动负债比= 丝重专惹擎 ( 4 3 ) 5 张新民、钱爱民，企业财务报表分析，北京大学出版社，2 0 0 8 年，第2 7 4 页 6 武俊红，现金流量表分析的重大意义，经济技术协作信息，2 0 0 8 年2 9 期，第5 4 页 这一比率的意义在于它体现了企业的经营活动所产生的现金可以在多大程度 上保证当期流动负债的偿还。比率越大，企业按期偿还到期债务的保障程度越高， 但如果指标过大，则说明企业现金利用不充分，利用现金获利的能力不强。 结合表4 1 和图4 3 可以看出，大冶特钢现金流动负债比具有波浪式的变动趋 势，除在2 0 0 7 年与2 0 0 9 年出现较大幅度下降外，其他几个年份的数据都介于2 0 到4 5 之间，说明了大冶特钢在短期偿债能力方面的风险还是足够能应付的。而 新兴铸管在比较期内呈现出与行业均值相似的波动，除2 0 0 8 年该比率接近3 0 外，其他几个比较期该数值都不超过1 5 ，甚至在2 0 1 0 年度这一比率达到1 8 2 ， 这一信号相当危险，这说明企业当期在经营活动中产生的现金流量几乎难以很好 的偿还短期债务，如果经营期内的投资活动不产生效益，还或者筹资困难等，则 企业面临的可能是债务无法如期偿还的局面。行业均值在2 0 1 0 年为9 0 3 ，这也 说明行业中多数公司也都和新兴铸管一样偿债能力不高，面临着流动负债到期不 能偿还的风险。 5 0 0 0 4 5 0 0 4 0 0 0 3 5 0 0 3 0 0 0 2 5 0 0 2 0 0 0 1 5 0 0 1 0 0 0 5 0 0 0 0 0 i i 1 l八 lj n 么二一 7一 _7 。 一 。、 2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年2 0 0 9 年2 0 1 0 年 图4 32 0 0 6 - - 一2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢与行业现金流动比率趋势图 从以上三个衡量短期偿债能力的指标来看，新兴铸管具有一定的短期偿债能 力，但是现金流动能力较差，尤其是自金融危机以来该指标年年下滑，如果不采 取适当的措施，这一状况得不到改善，将面临着无法正常偿还短期负债的风险， 若按此下去，债权人丧失信心，从而带来融资困难。 4 1 2 长期偿债能力 影响企业的长期偿债能力的因素很多，其中企业的盈利能力和所有者资本的 积累程度是影响企业长期偿债能力的最重要因素。因为负债大多用于企业长期资 产的投资，形成企业的固定生产能力，在企业正常的生产经营条件下，企业不可 能靠出售长期资产作为偿债的资金来源，而是依靠企业的经营所得。长期偿债能 力取决于企业是否拥有雄厚的实力的所有者资本。本节将从资产负债率和利息保 障倍数这两个个比率与同行业的比较来进行分析。 表4 22 0 0 6 - 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢和行业均值长期偿债能力相关比率 1 资产负债率 作为衡量企业财务风险的主要指标，资产负债率是用来表示企业全部资金来 源中有多少来源于举借债务，其计算公式为： 资产负债率= 鬻1 0 。 ( 4 4 ) 7 0 0 0 6 0 0 0 5 0 0 0 4 0 0 0 3 0 0 0 2 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 f 一- 一一1 f 。一- ， 一 2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年2 0 0 9 年2 0 1 0 年 图4 42 0 0 6 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢与行业资产负债率趋势图 结合表4 2 和图4 4 ，可以看出整个行业的资产负债率都保持在6 0 上下，控 制在7 0 以下，这一比值尚在合理区间内，说明该行业的公司在经营中都懂得充 分的利用财务杠杆给公司股东带来利益，并且符合钢铁行业稳健经营的特点。在 比较期间，大冶特钢的资产负债率呈逐年下降趋势，在最高的年度也不到6 0 ， 说明企业比较注重股权融资，而且企业负债少，有较好的偿债能力。新兴铸管的 资产负债率波动较大，总体上高于大冶特钢，不及行业平均值，2 0 0 8 和2 0 1 0 年 这一比值高于其他年份，也说明在这两年的经营中，公司相对于其他年份，举债 经营的成分较大。 2 利息保障倍数 利息保障倍数= 端 ( 4 5 ) 在公式4 5 中，息税前利润是指扣除利息和税务支出之前的利润，总利润加 利息费用即可得到。利息保障倍数与资产负债率、权益乘数等指标的评价角度不 同的是，它不是以公司是否有能力偿还债务、公司负债的占比多少的角度出发， 而是以评价企业每年支付利息和固定支出的能力的角度出发。上述评价长期偿债 能力指标的共同点在于，公司的长期负债除了要偿还本金外，每年还要支付利息， 所以既要评价公司偿还本金的能力，还要衡量公司对于利息的偿付情况，如果企 业不能偿付利息，不仅影响到企业的信誉，也会影响到投资者等对企业偿债能力 的评价。 1 0 0 o o 9 0 0 0 8 0 0 0 7 0 0 0 6 0 0 0 5 0 0 0 4 0 0 0 3 0 0 0 2 0 0 0 1 0 o o 0 0 0 卜 ， ， ， ， 广 艇- 、- 、辽r 一 = tv v 2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年2 0 0 9 年2 0 1 0 年 图4 52 0 0 6 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢与行业保障倍数趋势图 表4 2 中的数据和图4 5 的历年趋势表明，整个行业，包括新兴铸管和大冶特 钢，都在2 0 0 8 年时候处于历史时期最低值，说明在该年度大家的偿债能力都不 强，这也可以放在下半年的金融危机大背景进行理解。与新兴铸管相反的是，随 着金融危机的影响逐步减弱，大冶特钢在降低资产负债率的同时，利息保障倍数 不断增加，说明该企业的长期偿债能力是在不断增强的。而新兴铸管仅在2 0 0 9 年呈现出无论是短期偿债能力还是长期偿债能力都较强的现象，同时情况都在 2 0 1 0 年末的时候相比上一年恶化，出现了资产负债率提高，而利息保障倍数下降 的局面。 通过上述对新兴铸管偿债能力的分析，发现公司短期偿债能力较好，而长期 偿债能力较差，综合看来，企业在负债方面还是存在一定的风险，偿债能力有待 提高。 4 2 盈利能力分析 对于企业报表的使用者来说，最关心的通常是企业投入的资产所能赚取利润 的能力，如果企业产生足够的利润，就可以进行偿还债务，支付股利和进行投资 等活动1 7 。盈利能力通常就是指企业在一定时期内赚取利润的能力。如果在投入 一定的资源赚取的利润越多，则说明企业的盈n i l 力越强。衡量企业的盈r i l l 力 有三方面，一是看经营活动的盈r i l l 力，二是与投资有关的盈利能力，三是与股 本有关的盈利能力。 表4 32 0 0 6 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢和行业盈利能力相关比率 7 张新民、钱爱民，企业财务报表分析，北京大学m 版社，2 0 0 8 年，第2 7 6 页 本文所选取的研究指标为：毛利率、营业利润率、总资产报酬率、净资产收 益率、每股收益、每股净资产，各指标2 0 0 6 2 0 1 0 年数值如表4 3 所示，这些指标 的计算是以合并报表的数据为基础计算的，假设前提是行业以及新兴铸管母子公 司的基本的业务结构、财务结构是相似的。表4 3 中数据是2 0 0 6 2 0 1 0 年新兴铸管、 大冶特钢和行业盈利能力相关比率数据。 4 2 1 与销售有关的盈利能力分析 1 毛利率 矫悴= 矗歉1 0 毗 ( 4 6 ) 在企业利润的形成中，营业利润是主要的来源，公式4 6 中毛利为营业收入 减去营业成本之差，毛利率是指销售的毛利占营业收入的百分比。这一指标通常 用来计量管理者根据产品成本进行产品定价的能力，也就是其产品还有多大的降 价空间1 8 。如果还有较大的降价空间，则说明企业还有充足的资金来弥补这其中 产生的费用支出，则可以预测到企业的盈利能力很强。 2 0 0 0 1 8 0 0 1 6 0 0 1 4 0 0 1 2 o o 1 0 0 0 8 0 0 6 0 0 4 0 0 2 0 0 o 0 0 又 7 一一7 _ 、， l 一厂、 v 2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年2 0 0 9 年2 0 1 0 年 图4 62 0 0 6 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢与行业毛利率趋势图 从图中看到，新兴铸管的毛利率从2 0 0 6 年末到2 0 0 9 年末都高与大冶特钢和 行业平均水平，在2 0 1 0 年末略低于大冶特钢，总体来说，新兴铸管的毛利率还 是不错的，但值得注意的是，总体趋势是下滑的。 2 营业利润率 8 张新民、钱爱民，介业财务报表分析，北京大学m 版社，2 0 0 8 年，第2 7 6 贞 营业利润率是收入总额中通过企业的营业活动获得的利润的比例，该指标主 要是用来评价管理层的管理经营能力，是对企业经营能力的直接评价，其公式为： 营蜊润率= 瑟1 0 。 ( 4 7 ) 1 0 0 0 8 o o 6 0 0 4 0 0 2 0 0 0 0 0 一2 0 0 一4 0 0 一6 0 0 一8 0 0 一1 0 0 0 兮、h r 一 7 、n 、么k v y 。 o n n r f ) n n 7 忙, - , - f ) n n q x f - a 。1n囱：n蕊0nna4-,-,-年on1n 红 一 一 y 图4 72 0 0 6 - - 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢与行业营业利润率趋势图 从图中看到，新兴铸管的营业利润率始终高于行业平均水平，在2 0 0 8 年金融 危机过后，2 0 0 9 年行业营业利润率出现大幅下滑的时候，新兴铸管依然遥遥领先， 同样保持较高且较稳定营业利润率的还有大冶特钢，也许在铸管和特殊钢这两个 子行业中受到的冲击不如行业整体那样明显。2 0 0 9 年，大冶特钢的毛利率低但营 业利润率高于新兴铸管，2 0 1 0 年末时，大冶特钢的这两个指标都高于新兴铸管， 新兴铸管有必要在改进经营管理、提高盈利水平上引起足够的重视。 4 2 2 与投资有关的盈利能力分析 企业的收入源自企业的投资，企业投资的目的在于获利，而企业股东投资的 目的也依然是获利。因此了解企业投入创造盈利的能力就非常重要。 1 总资产报酬率 该比率反映的是在不考虑企业的财务结构和税收影响，只考虑企业经营情况 的时候，管理层对企业资源利用并创造价值的程度它从总资产的角度上反映了 企业所有资产的获利能力。其公式为： 总资产报酬率= 鬻 ( 4 8 ) 从图4 8 中看，新兴铸管的总资产报酬率依然好于行业平均水平，说明其资产 创造利润的能力较强，但比大冶特钢来说，从2 0 0 9 年末开始，差距逐渐扩大， 说明新兴铸管在这方面还有提升的空间。 1 8 o o 1 6 0 0 1 4 0 0 1 2 0 0 1 0 0 0 8 0 0 6 0 0 4 o o 2 0 0 0 0 0 - 、 一曩k么廛叠 妙 i 2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年2 0 0 9 年 2 010 年 图4 82 0 0 6 - 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢与行业总资产报酬率趋势图 2 净资产收益率 3 0 0 0 2 5 0 0 2 0 0 0 1 5 0 0 1 0 0 0 5 0 0 0 0 0 一5 0 0 一1 0 0 0 净资产收益率= 旦型雩襄雾鎏嘉嘉塞学 c4 9 ， 。 - i 弋二y 二一_ 1|l 一 2 0 0 6 年2 0 0 7 年x 0 8 铝吒0 0 9 年2 0 1 0 年 y 图4 92 0 0 6 2 0 1 0 年新兴铸管、大冶特钢与行业净资产收益率趋势图 净资产收益率体现的是公司股东资本回报的资产净值，反映了企业股东投资 的获利能力，也突出反映了投资与报酬的关系，也是我国上市公司获得配股资格 的唯一指标。净资产收益率是企业投资者非常关心的指标之一，投资者可以通过 这个指标对比自己的期望收益率来判断是否对