（管理科学与工程专业论文）基于bayes网络的项目投资风险评估与决策方法研究.pdf

博l 。论文 罐于b a y e s 嘲络的项1 ：1 投资风险评估l 决策方 去研究 摘要 近年来，出于经济的全球化、竞争的动态化和技术更新的加速，处于高度动荡环 境的项目管理具有较高的不确定性和复杂性。在这种不确定条件下的项目投资的风险 评估与决策，包括项目投资前的立项评估( 风险的静态评估) 和项目投资过程中的中止 评估及相关的决策问题受到了广泛的关注。因此，本文认为项目投资的风险评估与决 策体系研究有着重要的现实意义。 本文针对项目投资风险管理的特点，主要研究了以下几方面内容：首先通过项目 投资过程的研究，从定性角度分析了投资项目风险管理的基本内容；建立了项目风险 评价指标体系，对于指标体系中的不完备数据和主观数据，采用d s 证据融合方法和 群决策技术，并采用多元统计方法进行降维处理，避免了数据的虚假性和复杂性，以 提供客观、科学和合理的决策信息；同时，基于贝叶斯网络( b a y e s i a n n e t w o r k s ，b n ) 的风险评价模型和动态贝叶斯网络( d y n a m i cb a y e s i a nn e t w o r k s ，d b n ) 建立了在投项 目风险预警模型，以实现对在投项目的风险控制；并运用实物期权理论，结合项目投 资的动念收益及风险评价，实现了项目投资的静念选择和动态管理；最后在实证分析 部分，本文选择国内某大型汽车制造企业的项目投资为例证，实证检验本文方法的有 效性。 关键词：项目管理风险评估贝叶斯网络实物期权 英文摘爱博卜论文 a b s t r a c t p r o j e c tm a n a g e m e n ti so f t e na n dw i d e l yu s e di no r g a n i z a t i o n s ，b e c a u s eo fe c o n o m y g l o b a l i z a t i o n ，d y n a m i cc h a r a c t e r i s t i c so fc o m p e t i t i o na n di n c r e a s i n gs p e e do ft e c h n o l o g y i n n o v a t i o n ，p r o j e c tm a n a g e m e n ti ns u c hh i g h l yt u r b u l e n c ee n v i r o n m e n ti so fu n c e r t a i n t y a n dc o m p l e x i t y ，t h a t w h yt h er e s e a r c ho ni n v e s t m e n tr i s ke v a l u a t i o na n dd e c i s i o ns y s t e m h a si m p o r t a n tr e a l i s t i cv a l u e i n v e s t m e n tr i s ke v a l u a t i o na n dd e c i s i o nu n d e ru n c e r t a i nc o n d i t i o ni n c l n d e s p r e i n v e s t m e n te v a l u a t i o n ( s t a t i cr i s ke v a l u a t i o n ，t od e c i d ei fap r o j e c ts h o u l db ea p p r o v e d a n di n i t i a t e d ) a n ds t o p e v a l u a t i o n ( 幻d e c i d ei ft h ep r o j e c ts h o u l db e s t o p p e d ，t h i sp a p e r , w h i c hf o c u s e so nd i f f i c u l t i e sa n di m p o r t a n c eo nr i s ke v a l u a t i o n ，d i s c u s s e dt h ef o l l o w i n g p o i n t s ：t h ef i r s tq u a l i t a t i v ea n a l y s i so np r o j e c tr i s km a n a g e m e n tb yi n v e s t m e n tp r o c e s s a n a l y s i s a n df o ri m p e r f e c t d a t aa n ds u b j e c t i v e d a t a ，t h e c r i t e r i at a k ed se v i d e n c e a m a l g a m a t i o nw a ya n dm a s sd e c i s i o nt e c h n o l o g y c o n s i d e r i n gc o m p l e x i t yo fc r i t e r i aa n d c o r r e l a t i o no fi n d i c e s ，t h ep a p e rt a k e sm u l t i - m e t as t a t i s t i c w a yt o d e c r e a s ed i m e n s i o n ， w h i c ha v o i d sf a l s ea n dc o m p l e x i t ya n dt h e nc a np r o v i d eo b j e c t i v e ，s c i e n t i f i ca n dr a t i o n a l d e c i s i o na tt h es a m et i m eb u i l dt h er i s ke v a l u a t i o nm o d e lb a s e do nb a y e s i a nn e “v o r k s ( b n ) m a di n v e s t m e n tr i s kp r e s e n t i m e n tm o d e lb a s e do nd y n a m i cb a y e s i a nn e t w o r k s ( d b n ) ，w h i c hc a nr e a l i z er i s kc o n t r o lo fo n g o i n gi n v e s t m e n t w i t hr e a lo p t i o nt h e o r y , t h e p a p e rr e a l i z e dd y n a m i cb e n e f i t a n dr i s k e v a l u a t i o n ，b u i l ts t a t i cs e l e c t i o na n dd y n a m i c m a n a g e m e n to fp r o j e c ti n v e s t m e n t ；a tl a s t ，c h o s et h ep r o j e c ti n v e s t m e n to fae n t e r p r i s e w h i c ho c c u p i e di nv e h i c l em a n u f a c t u r ea st h ee x a m p l e ，t ov a l i d a t et h e v a l i d i t yo ft h e m e t h o di nt h i sp a p e l k e yw o r d s ：p r o j e c tm a n a g e m e n t ，r i s ke v a l u a t i o n ，b a y e s i a nn e t w o r k s ，r e a lo p t i o n y 6 8 3 3 1 4 声明 本人所提交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和感谢的地方 外，论文中不包含其他人已经发表或公布过的研究成果，也不包含我 为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的材料。与我一起学习和 工作的老师和同学对本研究所做的贡献均已在论文中做出了明确地 说明并表示了谢意。 研究生签名：垒乏垒垒勺夕中年，矿月二7 日 学位论文使用授权声明 南京理工大学有权保存本学位论文的电子及纸质文档，可以借阅 或网上公布本学位论文的全部或部分内容，可以向有关部门或机构送 交并授权保存、借阅或网上公布本学位论文的全部或部分内容。对于 保密论文，按保密的有关规定和程序处理。 研究生虢研面l 同 拿 牛年，月巧日 博i 论殳 皋十b a y e sm 络的项日投资风险订估io 决策方法究 1 绪论 1 1 研究背景 近年柬，项耳管理这门新型管理学科在我国获得了广泛推广相应用。但是随着人 类社会逐步进入知识经济和信息时代，由于技术进步加速和产品生命周期的缩短，传 统的项同管理方法已经不能适应当前动荡的经济环境，项目投资在以下因素的影响下 而面临更多的不确定性： ( 1 ) 经济的全球化发展趋势。经济全球化已经成为世界经济发展的潮流，现在世 界贸易总额( 约1 1 万亿美元) 占世界各国国内生产总值( g d p ) 之和己达到3 5 左右的 比例，且前者增长速度几近后者的2 倍；跨国公司f 向全球公司过渡，业务遍及全球 各个角落，影响力渗透到所有经济领域和产业部门，它们控制了世界生产的4 0 、国 际贸易的5 0 6 0 、对外直接投资的9 0 、国际技术贸易的6 0 7 0 、研究与丌发 的8 0 9 0 ，其中最大的1 0 0 个跨国公司占据了半壁江山，如美国通用汽车等公司 的经济当量甚至超过了挪威、南非、希腊和新加坡等国家的g d p 总和【如i 。世界经济 在全球化浪潮的推动下，同益取得飞跃发展。进入2 0 世纪9 0 年代以后，国际政治经 济出现历史性变革，全球范围内跨国配置生产要素资源，信息网络技术促进全球资本 流动和技术转移，加速了全球化的进程。经济全球化对项目投资产生了两大主要影响： 一是使项目投资的风险性大大增加，面临更多的来自市场、技术等方面的不确定性： ：是全球化为项目投资提供了更多的动因和更广阔的空间，企业可以采用更大的投资 柔性来处理投资过程中所面临的机遇和困难。 ( 2 ) 动态的竞争环境。随着技术变化的加速、产品生命周期的缩短，市场变得越 来越复杂和不可观测，整个经济环境处于动念变化之中。这种加速的竞争意味着不可 能再沿用传统的静念分析方式束评估项目投资的风险和收益，管理者需要对项目投资 进行动态的、更为审慎的决策。 动态竞争环境下企业竞争具有如下特点： a ，动态竞争是以高强度和高速度的竞争互动为特点的，每一竞争对手都不断地建 立竞争优势和削弱对手的竞争优势。 b e 何企业一个先动优势都是暂时的，都有可能被竞争对手的反击行动所击败； 任何竞争优势都是暂时的，不是可以长期保持的。 c 竞争战略的有效性不仅取决于时阳j 在先，更主要的是预测竞争对手反应和改变 需求或竞争规则的能力。 因此企业的投资行为面临包括来自企业自身的和外在环境的多重因素影响，不确 定环境下的项目投资评估与决策研究对于企业的长期发展和生存有着至关重要的意 i 绪论 义。 溥i 论爻 1 2 项目投资评估与决策的研究现状 山于项目投资评估与决策的普遍性和重要性，它一直受到管理科学研究者的关 注。从已有文献分布看，项目投资评估与决策更多地集中在立项选择，项目完成后的 绩效评估也不少，但对项目的中划评估或进展评估目, i 1 4 5 , 6 , 7 , 8 9 1 ，如企业层次的投资决策、新产 品j r 发、技术改造等方面，而对政府重点资助的基础研究项目的评估相对较少i l o ”l “， 这与经费主要由企业投资、活动主要集中在企业层次的实际情况相一致。 自8 0 年代后期以来，在四种国际性的学术期刊上几乎每期都有关于项日投资评 估与决策的论文，这四种期刊分别是：r e s e a r c ht e c h n o l o g ym a n a g e m e n t ( 原名为 r e s e a r c hm a n a g e m e n t ) ；i e e et r a n s a c t i o n so ne n g i n e e r i n g m a n a g e m e n t ；r e s e a r c hp o l i c y 和p r o j e c tm a n a g e m e n t 。在另外一些综合性的国际学术期刊如a m e r i c ae c o n o m i c s r e v i e w 、m a n a g e m e n t s c i e n c e 、i n t e r n a t i o n a lj o u r n a lo f p r o j e c t m a n a g e m e n t 等也刊载有 关项目投资评估与决策方面的论文。国内自9 0 年代初才丌始关注项目投资评估与决 策，在相关的学术期刊上有少量论文出现，但与国际上的研究进展相比，多属介绍性 的跟踪研究和用现成方法就事论事的具体评估经验总结。 本文认为，项目投资评估与决策研究主要回答三个问题：为什么要进行评估? 如 何评估? 评估结果如何利用或处理? 因此，本文将围绕上述问题，就已有的项目投资 评估与决策研究进行总结与回顾，并针对存在的问题，提出今后应浚加强的研究方向。 1 2 1 评估动机分析 项目投资评估与决策的原因很多，归纳起束有如下几类：首先，因资源分配、投 资分析需求而引起的评估，这是早期评估问题涉及到的最普遍的一类评估。其次，为 分析项目进展，了解、调整、控制项目的进度。第三是评估项目绩效与项目的整体执 行情况，利用评估结果为今后的项目决策服务。与此相对应，项目的评估有立项评估、 进展评估和绩效评估，很难说哪种评估对项目更重要。选择诈确的项日加以支持，是 保证项目可能成功的前提条件。对项目进展过程的评估，可及时中止一些明显无力完 成或证明当初选题不当的项目，避免更大的损失；对进展萨常、按计划顺利进行的项 目，可继续执行；对一些有很大潜力、有可能出现当初未曾预料的更多产出的项目， 应加大投入，促使其有所突破。对已经结束项目的产出和绩效进行评估，则可以了解 总体情况，并为今后的选择决策提供参考，这也是对丽阶段评估与管理工作是否f 确 的验证。 协i 论文 堆十b a y e s 酬络的项h 投资风险计估，决策方法f l j 宄 1 2 1 1 资源分配产生评估需求 由于资源稀缺，要求获得支持或资助的项目建议很多，如何保证有限的资源满足 无限的需求，这是一个山来已久的矛盾。资源不单纯指经费，它也可以是设备、机会、 人员等。 只要在多个候选项目之问进行抉择，预测各个项目可能带来的收益，就存在评估 比较。如企业中的新产品投资，新设备引进、技术改造等均需要进行分析1 0 , 1 3 , 1 4 1 ：基 础研究资助项目的选择与经费的分配，也存在评估问题”5 1 。 如何从众多的候选项目中选择最能符合决策者要求的项目，需要对项目进行选择 和评估。由于决策者的理念不同、价值取向各异及项目本身的禀性要求，对项目投资 评估与决策的方式应各有偏好，不能强求一律| l 。由于资源的相对有限评估应是能 够保证资源的利用率最高，产出最多的一种机制。 资源分配应该考虑下列因素：预算是否f 确? 是否将资源分配到合适的商业与技 术领域? 是否f 确平衡了回报与风险、长期与短期、研究与发展、创新与增加投资等 关系? 是否在最有效的水平上选择了最佳的项目? 对于拥有资源分配权的决策者来 说，考虑分配或投资选项时面对许多复杂的问题，如来自技术、组织、行为或外部经 济环境的变化因素的影响；多个有冲突的目标以及如何在组织不同层次上束平衡各种 优先权；对项目未来的产出和可能结果的预测与度量存在分歧；在项目进行过程中存 在着与外部世界的千丝万缕的联系等等| l “。所有这些因素，在评估时都需考虑到，并 通过一定的指标加以反映。 1 2 1 2 过程( 阶段) 控制与调整提出评估要求 为r 解、控制并及时对项目进行调整，项目管理部门或人员必须跟踪项目进展并 对之进行评估1 2 。项目进展的阶段划分随不同的项目而异，可以是一年或年以卜， 也可以是半年或更短。对同一项目的每一阶段时间长短可以是非均等的，具体以项目 的执行内容为分阶段的标准。 对项目的进展评估可以从三个方面来考虑。首先，看项目是否按要求执行，实现 了分阶段的目标。其次，根据环境变化，是否有新的变化因素促使项目需要改变与调 整如技术、市场、同行情况的变化有可能引起项目执行计划的变化，项目能否适应 这种变革。笫三，考虑对未来的期望，项目是否迫切地需要投入或没有再继续执行的 必要。根据这三个方面的考虑，对项目阶段评估有三种可能后果：继续按原计划执行， 需耍改变、中l ：项目或减少对项目的投入；需要改变、加大对项目的投入，使其有更 多的产出。 12i 3 绩效与收益需要通过评估获得 项目的产m 主要有三类：一类是技术型或知识型的产出，如专利、新产品、技术 绪论博i 。论文 报告以及新知识、新信息、论文著作等；一类是经济型的，矗：出，如财务收益、销售量、 生产率、投资回报等：还有一类是社会效益，如环境质量改善、社会福利增加、国家 实力增强等项目绩效评估也称项目后评估，它是在项目执行完成后，对项目目标的完 成情况、实施过程、实施效果及影响所进行的系统、客观、公币的分析，并为今后的 项目投资或决策提供意见或建议。绩效评估可在项目刚完成、完成后一段时问或达到 预期设计生产能力时进行。绩效评估主要是为了总结项目的收益及经验教训，以便为 令后改善投资决策和管理服务。 项目绩效评估一般包括项目实施效果评估、影响评估和发展趋势评估。绩效评估 在项目牛命周期中所处的阶段和地位决定它具有改善决策和管理、对项目执行部门进 行监督、对前期评估进行检验等功能。 1 2 2 评估方法比较 评估方法回答如何评估的问题，即在确定需要对项目作评估后，采用什么方法完 成评估工作。对于项目的评估，既有定性的方法，如同行评议、权威决策、行政拍板 等，更有许多定量化的评估方法，如文献计量、排序、线性规划、非线性规划、多目 标决策等1 8 1 9 , 2 0 , 2 1 2 2 , 2 3 2 4 】。项目投资评估与决策方法之多使人难以适从，有时对评估方 法的选择比评估工作本身更让人困惑。 1 2 2 1 评估方法的发展及趋势 项目的定性评估源柬已久，早期的评估决策均属于此类。同行评议方法已有几百 年的历史，领导拍板、权威决策等方法则在长官意志时代很普遍。目前，虽然已经发 展了许多的定量方法，但同行评议、回溯分析、d e l p h i 法专家咨询等定性方法在许多 特定的场合一直有效地发挥影响与作用。 在定量评估方面，自1 9 5 9 年m o t t l e y 等发表第一篇关于项目选择的文献至今1 6 j 过去的4 0 多年罩，关于项目选择的评估与决策方法已经有了长足的发展，仅6 0 年代 就产生发展了1 5 0 多个评估模型1 2 ”，s o u d e r 估计经过7 0 年代的发展到了8 0 年代， 选择模型已经增加到几百个之多。在这过程中，比较有代表性或权威性的学者有 b a k e r 、s o u d e r 、d e a n 等| 2 ”。为使资源配置达到最优化，收益最大，风险最小，早期 的模型是最简单的基于投资回报、资会收益等单一目标的定量模型：在6 0 年代出现 并广泛使用了零预算和成本设计方法，然后又发展了一系列的数量技术方法。比如针 对立项评估，许多学者提出并运用排序、经济审查、线性规划、非线性规划、目标规 划、多目标规划、多人多目标规划等理论与方法，丰富了项目投资评估与决策理论并 对项目管理的实际工作起到了巨大的推动作用。对于这些方法的评述和总结，可参见 b a k e r 、a n g o o d 、g e a r 等人的评述性文章阻4 6 8 3 8 1 。 博l 沦艾 堆j 。b a y e s 刚络的项u 投资风险计仙，决策方汀、川究 从方法论角度，项目投资评估与决策模型可以分为两类。一类为传统的决策事件 ( d e c i s i o ne v e n t ) 方法，8 0 年代以前采用的均为此类评估模型和方法；另一类为最近提 出的决策过程( d e c i s i o np r o c e s s ) 或系统方法。经典的决策事件方法集中于产出，假设 只有。个决策者，指标很少，是一种理想状念下的评估。这种方法较少考虑到组织和 行为的变化以及环境因素，因此在上世纪7 0 年代中期之后逐渐被实际部门所放弃， 凶为现实情况要比此种决策模型描述的更为复杂，系统评估方法应运而生取而代之。 系统评估方法偏重于从决策的过程中寻找相关的因素，而不仅仅是项目的可能产出。 它不是简币地提供如何选择的答案。而是通过系统分析来考虑组织结构与设计、多层 次系统理论、分散化管理等因素进行项目的评估。 c o o l e y 等学者”将项目投资评估与决策模型归纳为四类：得分排序模型( s c o r i n g m o d e l s ) ：经济效益模型( e c o n o m i cm o d e l s ) ：优化或投资组合模型( o p t i m i z a t i o no r p o r t f o l i om o d e l s ) ；风险分析或决策分析模型( r i s k a n a l y s i s o rd e c i s i o nm o d e l s ) 。 项目投资评估与决策面对许多因素，如多个专家、资金预算与限制、多个冲突或 矛盾的指标、资源的相互替代，另外还要考虑如风险、新技术的赢利可能、战略的实 现等难以度量的不确定因素。同时，由于不同组织层次如营销、生产制造、技术丌发 等部门提出的不同要求而增加了决策的难度，使得项目的评估面临许多挑战。 一些针对具体环境与因素的评估方法应用于复杂的项目环境与因素时显得捉襟 见刖，不能很好地解决立项评估问题，因此不少综合集成的评估选择方法不断涌现， 取代原来的单一评估方法。如l e e 提出了一个选择各因素具有内部关联的信息系统项 目，并将d e l p h i 调查、网络分析方法( a n a l y t i c n e t w o r k p r o c e s s ，a n p ) _ j f h 目标规划( g p ) 综合起来的集成方法l j 引；另外，y a e l 、r i n g u e s t 等也提出了将不同具体评估方法综合 集成的评估模型【2 02 9 o 项目投资评估与决策的综合集成方法是当前项目选择中一个新的趋势与潮流，它 能较好地满足项目投资评估与决策时各方的需求并考虑到诸多因素。综合集成的评估 方法较之单个评估方法在时间、成本、复杂性等方面提出更高的要求，同时有更大的 适应性。它往往将单一的两种或两种以上的方法结合起来，每种单一方法提供一类分 析数据，为下一阶段的方法提供基础。因此，综合集成方法对许多项目投资评估与决 策有很好的适应性。 综合集成的评估方法，指的是采用综合集成的思想，将两种或两种以上的方法加 以改造行结合，获得一种新的评估方法。这种新的评估方法能解决原先单个独立的评 估方法无法解决或难以f 确评估的问题，获得比单个评估方法更为满意的评估结果： 同时又能发挥单个评估方法的优势，弥补各个组成方法的不足。 综合集成方法的构造，遵循一定的原则，不是任何两种方法都可随机结合而成的， 它应该满足：可发挥单个方法所妊乏，又可弥补各自所短。应该能够解决单个评估方法 5 博| j 论文 所不能解决的问题，或者比单个的评估方法能够更好地解决问题，获得更满意的评估 结果。方法之间必须是可以联结的，所涉及的变量可以相互转化，且变量之间的量纲 可以公度。如果无法联接，则不能综合集成起来。评价方法之f d j 有系统关联，方法之 f b j 可相互配套。 构造综合集成方法一般由如下步骤组成：首先由定性方法确定评价指标集；然后， 计算指标的权重并形成评估体系，包括确定评价等级、样本矩阵等；最后，用定量方 法与模型进行计算，得分评价值。在这三个过程中，每一过程一般由一个独立的方法 来完成。综合集成方法往往出二个或三个方法综合而成，方法太多反而会影响评估的 准确性，同时带来程序上的复杂，因此，在实际应用上，并不是方法越多，集成后的 综合方法就越先进。 1 2 2 2 评估方法的整体比较 从整体一i - 看，项目投资评估与决策方法具有一定规律性，方法与评估对象之间存 在定的对应关系。b i o r n 针对微观层次的评估，将评估绩效的方法分为数量客观法 ( q u a n t i t a t i v eo b j e c t i v e ) 、数量主观法( q u a n t i t a t i v es u b j e c t ) 、质量主观法( q u a l i t a t i v e s u b j e c t i v e ) 和质量客观法( q u a l i t a t i v eo b j e c t i v e ) 以及集成评估方法( i n t e g r a t e e v a l u a t i o nm e t h o d 。数量客观法主要用于测度产出、投入等客观指标如科学家数量、 全部投入、产出专利、成本减少、新产品增加数量，具体方法有r o i 、r o r 、文献计 量【2 22 ”。数量主观法比较适合项目早期的判断与评估，如排序模型、计分模型等。 质量主观评估包括自我评估、检查排序、同行评估、专家检查等方法。不同方法对应 不同的应用对象，如图1 1 所示 与此相类似，p a p p s 和r e m e r 提出了一个形象的评估方法与适用对象之间的座标 关联图【3 0 l ，如图1 2 所示。但是对于这个方法的具体事实数据，人们认为仍然不够。 博i 论文 壮十b a y e s 州络的j 面日投资风险计估决策方法训究 幕础_ 卅究 心用训究 试验开发 定性 甜半定性 泣定昔，诂 幽i2 定性、半定性、矗= 荤汗什灯注形琢削 通过上述两图，可以发现共同之处，即从整体上看，对基础研究项目的评估侧重 定性的质量评估或主观判断方法：对应用研究和试验丌发项目的评估，偏重于定量或 半定量的客观评估方法。综合集成方法是一种新的趋势，它将定量方法和定性方法有 机结合，凼此适应性更为广泛，无论对于基础研究、应用研究或试验丌发项目，均有 其片j 武之地。 1 2 2 3 评估方法的具体比较 项目投资评估与决策有许多方法，归纳起来不外乎三种形式：定性的评估，如决 策者行政指令、同行评议、回溯分析、经验趋势外推、d e l p h i 法等；定量评估，如现 会流n p v 法、g p 、a h p 、多指标多决策者的m c d m 模型，各种预测与决策模型等； 定性与定量相结合的方法，如同行评议与m c d m 的结合h “，d e l p h i 法、a h p 和g p 等的集成方法【3 “。针对许多具体的方法，表1 1 将此作了总结与比较，并就特征与应 用领域进行说明。 人们已经认识到，在项目投资评估与决策时应该从更高的方法论层次来宏观把握 整体，不存在唯一正确和对所有项目均适应的评估方法【2 4 1 。评估因为复杂的环境和项 目本身的多样性已经超出了许多具体方法的应用范围。评价方法论本身的发展也体现 h 这种趋势【3 ”，从最早的独立目标评价模型( g o a l m o d e l ) 、系统资源模型( s y s t e m r e s o u r c em o d e l ) 多行动者模型( m u l t ia c t o r m o d e l l 、文化模型( c u l t u r em o d e l ) 等四个评 价模型，向各种方法机理互补的过渡，然后再发展到目i j 的方法集成，混合方法并交 义变量。b r u s c a g l i o n i 提出了发展互补理论的多种方法互补、变量相关的两种方法集 成的策略。 对于项目投资评估与决策问题，重点不在于构造具体的评估方法，而在于从现有 的多种评“b 方法中选择合适方法加以应用，如选择较成熟的方法改变其中的一些指标 或变量进行模仿应用。不同类型的项目、同一类型项目的不同层次及同一项目的不同 阶段，其评估方法和评估标准各不相同。 绪论博i j 论殳 表1 1 项目投资评估与珧策方法比较 评估方法特祉 缺陷 应_ i 对象或寰侧 由1 一j ”专玛t 珂j 9 1 h 迸 j 基础1 l i 究，如n s f 、n s f c 同行评议质苗与水平的评估，客 依赖专家偏好，主观性强 等项目的选择评审 观、有深度 特定项日的州颇戏跟踪调查 日寸间k 、单个项目、成本依赖丁历史经验，对新兴评定 ，如美国p r o j e c t 州溯分析 高、针对性慢 项目难以判断 h i n d s i g h tt r a c e s 的项日评 估 将复杂问题简单化：简 比较判断矩阵数据需求昔 a h p沽、实州，可0 其他方法各类项目、戍h j 。泛 配合使j 人 多决策者、多指标、动态依赖历史数据，指标选择 m c d m 5 资与决策评估 决策、多个项目 斟濉 财务方法如 要求 | i i i 现率不变，对短期 线性、静态的项目投资绩效预 项目预测准，对k = 期项目 对k _ 5 l 】项目预测幽难 d c f 、e f c f 臀 测评估 预测凼难 发文、引文分析：需要相 应的文献库：专利；对维侧重经济指标，忽略项目综台研究类项目，人学科研小组、 文献计革 纵比对个体更有效；客 效箍 系、实验室的评f 观；定蛄 以前期投资为基础，以收 茄为对比，单日标决策、 以经济指标为土。有多种指标权重采用精确值，与 成本效益法 投资产出评估、立项选择预测 具体方法与指标( 投资 实际情况会有出入 同报率( r o i ) l l 投资同报 。0 ，按特征根大于1 的原则选取主成分，并使f = 爿x ，其中f 为主 因子矩阵。 c 建立因子分析模型，一般将a 、f 分解为两部分： 哇= 4 。爿：1 ， 卅 p l p x mf x ( ，一m ) j f ：kr ，m p l p 。，“( p m ) j ( 公式3 1 ) x = i f = 4 e + 爿2 e = a l e 十s ( 公式3 3 ) 其中a 。为主因子，经规格化和方差最大旋转后得到因子载荷矩阵a ，其凼子的 典型代表变量更突出；从而得以对主因子的经济意义给以明确解释。 d 根据各样本在不同主因子上的得分，可对项目投资风险进行不同角度的比较、评估。 在确定了主因子后，可以计算计算各因子的得分，表达式为：f = d ，厶。式 ，= i 中 为第i 个指标在第，个因子得分，d ，为第，个因子贡献率，作为权重。在各个因 子得分的基础上，以各因子的方差贡献率占所选出的所有因子的方差贡献率的比率n ， 为权数，构成综合因予得分函数： f = 聊1 只+ 口2 + + 口。 ( 公式3 4 ) 3 6 卜n 幡棼蜂鞭担击t菹匿斑帑皿群r匝 黑毒坦恹鲥寒圩#。i蝴一匠魑鞯吐肾g瓣莹嚣若十醐 试智、_ 彗 3 项目投资风险评估指标体系及数据分析博斗：论文 3 2 2 因子分析方法在项目投资风险指标降维中的应用 x lx 1x 1 x 4 x sx x 1xxq 1 0 0 00 4 8 50 4 0 20 4 4 60 4 3 70 9 7 80 8 8 5 0 6 8 704 1 7 x ，0 4 8 51 ，0 0 008 6 20 8 7 60 6 6 70 ，5 3 40 。4 9 20 3 6 40 8 7 0 ，04 0 20 8 6 2l ，0 0 00 9 9 40 9 2 20 4 7 30 5l60 3 5 40 9 9 6 0 4 4 60 8 7 60 9 9 41 0 0 00 9 3 20 5 0 80 5 7 00 3 6 40 9 9 8 x 。0 4 3 70 6 6 70 9 2 20 9 3 21 0 0 00 4 9 90 6 0 20 3 5 20 9 3 2 。0 9 7 80 5 3 40 4 7 30 5 0 804 9 91 0 0 008 7 80 7 8 40 4 8 3 ，0 8 8 50 4 9 20 5160 5 7 00 6 0 20 8 7 81 0 0 00 7 5 40 5 3 9 片。0 6 8 703 6 40 3 5 40 3 6 40 3 5 20 7 8 40 7 5 41 0 0 00 3 4 4 。0 4 1 70 8 7 00 9 9 60 9 9 80 9 3 2 04 8 305 3 90 3 4 41 0 0 0 在项目投资的财务风险中，其中影响偿债能力风险共有9 个指标，分别为资产负 债率伍。) 、流动比率似：) 、速动比率似，) 、现金比率。) 、速动资产够用天数似，) 、 长期资产与长期负债比率( x 。) 、全部资金自有率，) 、定额资金白有率( 。) 和流动 资会贷款偿还率似。) 。收集同行业l o 个企业的9 指标数据，对指标进行多元统计分 析和处理( 原始数据从略) ，依次可得到如下结果： ( 1 ) 指标之问的相关系数矩阵( 见上页) ( 2 ) 采用因子分析方法，提取各指标信息量，可表示为： 表3 2 冈子分析提取的信息封 指标晟初的信息茸提取斤的信息培 并l 1 o o o0 9 1 2 爿2 1 o o o0 7 8 6 x 】 1 0 0 0 0 9 8 8 x a 1 o o oo 9 9 8 x 5 1 0 0 0o 8 6 7 x 6 10 0 0 0 9 5 6 x 7 1 0 0 0o 8 9 4 8 1 0 0 0 o 7 4 8 x 。 1 0 0 009 9 8 提取两个因子后，特征值和方差可表示为 表3 3 特征向姑和累i ；t 方著 i冈子特征值 累计贡献率 le 6 2 0 46 89 3 5 lf 2 1 9 4 49 0 5 3 8 3 8 博1 论业堆十b a y e s 嘲络的项目投资风险p f 估k 策方法_ | j f 究 表3 4 旋转肝的冈子载荷矩阵 指标 f 只 02 2 209 2 9 2 0 8 3 70 2 9 2 鼻3 0 ，9 7 l0 ，2 】2 4 0 9 6 70 2 5 3 x 5 0 8 9 00 2 7 3 6 02 8 6o 9 3 5 x ，03 5 40 8 7 7 x 8 01 4 80 8 5 2 x q 0 9 7 40 2 2 2 因此，因子f 可表示为： f = o 2 2 2 x l + 0 8 3 7 x ! + 0 9 7l x ) + o 9 6 7 x 4 + 0 8 9 0 x s 十o 2 8 6 x 6 + 0 3 5 4 x 7 + o 14 8 x 8 + 0 9 7 4 x = 0 9 2 9 x i + 0 2 9 2 x 2 + 0 2 l2 x + 0 2 5 3 x 4 + o 2 7 3 x 5 + 0 9 3 5 x 6 + 0 8 7 7 x 7 + o 8 5 2 x b 十0 2 2 2 x 9 f 为负债性风险因子，是变量x ：、也、z 。、；和扎的综合，这5 个变量集 中体现了企业负债因素导致的偿债能力风险。 疋为流动性风险因子，是变量x 。、扎、x ，和扎的综合，这4 个变量集中体现 了企业资产的流动性导致的偿债能力风险。 因此，通过以上的因子分析，可以将9 个变量提取为2 个因子，而这2 个因子可 以代表9 个变量的9 0 5 3 8 信息，信息损耗较小，但大大降低了风险分析的难度。 3 2 3d - s 证据推理在项目风险评估中的应用 3 23 1 定眭风险指标的确定 对于定性指标的利用，一般来讲，无法给出具体的指标数值只有依靠相关领域 专家的判断给出具体的数值。专家受到认t 能力、偏好的限制，难免会产生误差，通 常采用群专家预测以提高专家信息的可信度和准确度，因此专家信息融合的基本任务 就是将群专家信息融合为一个专家信息。 专家信息具有两个基本特点：( 1 ) 具有主观性，由于受到专家认识能力的限制， 表达式多为离散值；( 2 ) 由于专家在理解、偏好和能力方面的影响，专家信息又具有 一定的不确定性。专家信息的不确定性，如图3 2 表示。d s 证据推理是- - e e 不确定 性推理方法，所依据的数学方法是证据理论，核心是证据合成法贝1 - - d e m p s t e r - s h a f e r 法则】，最先由d e m p s t e r 提出，后由s h a r e r 进一步发展起来的一种不精确推理理论。 它是一种决策理论，与概率决策理论( 如贝叶斯理论) 相比，不但能处理由于知识不准 确引起的不确定性，而且能满足比概率论更弱的公理系统。当概率值已知时，证据理 、3 9 3 项日投资风险评估指标体系及数据分析l 尊十论丈 沦就变成了概率论。概率论町以说是证据理论的特殊情况。因此，采用d s 证据推理 比较符合专家信息融合的特点 1 3 0 , 1 3 1 】。 0 b e l 肼 e 二竺皇兰鞣一卜隧 卜一不怀疑区间一 i 芏i3 2 专采f 者息的小确定忡表求 32 3 2d - $ 证据融合的基本原理 区间一 d s 证掘理论主要由以下基本要素构成： ( 1 ) 辨别框 对于- n 决问题，我们所能认识到的所有可能结果用 表示。那么所关心的任一 命题都对应于 的一个子集，称。为识别框架。 ( 2 ) 基本概率分配函数 基本概率分配函数是一个i o ，1 l 之日j 的丁f 数，它与支持某一假定的证据相联系，其 大小表示该证据支持或反对该假定的精确程度，通常用m ( a ) 表示，a 代表辨别框中 的任一子集。m ( a 1 表示提供给a 的基本可信度，而不是对a 的总信度。对于一个辨 别框o ： 爿，b ，c ，m 0 ) + 棚) + ，2 ( c ) i ，其含义表示该证掘不能有效地分配给其它 任何子集，这也是证据理论的核心。以m ( o ) 表示概率分配的不确定性，则有 ，”( 爿) + m ( b ) + m ( c ) + m ( o ) = l 。 ( 3 ) 信任函数 信任函数b e l 定义为，对于2 。 o , 1 1 ： 8 a t ( a ) = m ( 口) j 表示获得的证据对a 的总信任程度， & 水) = 1 。 ( 4 ) 似真函数 似真函数p i 的定义为，对于2 。【o ，1 】， p 舭) = 1 一b e l ( a 。) = m ( b ) ( 公式3 5 ) v a o ，根据定义可知，执彤) = 0 v a q ，a = 一a ，( 公式3 6 ) 尸，0 ) 表示不否定彳的信任度。显然，信任函数与似然函数的关系为： j p ，( 爿) b e i ( a ) ( 公式37 ) ( 5 ) 信息的不确定性表示 实际上【肋，0 l 川0 ) 】表示了a 的不确定区m ，也称为概率的卜、下限。d s 证据 融合，就是根据多源信息，逐步缩小不确定区洲范围。 博i 论殳 摧十b a y e s | 尚l | 络的项日投资风险计估j 决策方法”究 3 23 3 证据融合法则 对于各种证掘，来源不同，具有不同的概率分配函数。d e m p s t e r 提出利用正交 和来合并i 正据。例如，对于信任函数b e l l ( 概率分配函数为m ) 和信任函数b e l 2 ( 概率 分配函数为m ，) ，那么合并后的信任函数b e l 为： b e l = b e l l o b e l 2 ( 公式3 8 ) 般地，子集爿的基本概率分配函数为： m ( 爿) = k z m 。( 4 ，加：忙，) f = 具中，k 为f 交化常数。 k = 1 脚。( 一。如：b ，) ( 公式3 9 ) ( 公式3 ，1 0 ) k 反映对于同一假设各证据相互之问的矛盾程度。在这罩使用k 是为来避免将 概率值分配给空集庐。对于多个证据情况下，如b e l l ，b e l 2 ，b e l ，则a 的基本概率 分配函数为： ( b e l l o b e l 2 ) 0 ) o b e l n( 公式3 1 1 ) 在利用d e m p s t e r 进行证据合并时，应注意以下几点： ( 1 ) 构成 的元素必须相互独立，这是由于f 交运算性质决定的。在实际情况下， 该条件不一定严格满足，因此在构成。时要尽量选择相互独立的元素，或通过一旦的 方法使各元素相互独立； ( 2 ) 各信任函数必须具有相同的辨别框： ( 3 ) 该规则为化解矛盾，得到结果。最终结果是各证据综合支持的结果； ( 4 ) d e r o p s t e r 法则满足可交换性，证据的作用不受其合并次序的影响； ( 5 ) k “可作为各数据源矛盾程度的测度，k 。越大，证据问矛盾越激烈。 3 2 3 4d - s 证据融合在项目投资风险评估指标中的数据处理 假设5 位