（工商管理专业论文）我国商业银行混业经营模式探索.pdf

0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 中文文摘 1 9 9 9 年1 1 月4 日美国参众两院通过了金融服务现代化法，废除了1 9 3 3 年制 定的格拉斯一斯蒂格尔法，彻底结束了银行、证券、保险的分业经营与分业 监管的局面，揭开了金融业走向混业经营的新纪元，也标志着混业经营模式在国 际金融界占据了主要地位。在市场力量的作用下，英国、日本、加拿大等西方主 要发达国家也相继放弃金融业分业经营制度，重新确立混业经营的金融制度，“金 融超市 、“金融巨无霸随之不断涌现，商业银行融合投资银行业务成为了全球 金融业的发展趋势。 加入w t o 后的中国在金融制度度方面不可能长期游离于世界潮流之外，有鉴 于此，本文从借鉴分析国外商业银行经营投资银行模式入手，结合我国的金融实 际，在考察我国国有商业银行与投资银行融合经营历史与现实的基础上，提出了 在现有金融制度下我国商业银行投资银行业务经营模式的现实选择和未来目标。 本论文认为，我国商业银行与投资银行分业经营在短期内不会改变，通过内 设机构兼营投资银行的内部综合经营模式应是我国商业银行经营投资银行业务 的现实选择。而银行集团模式所具有的风险小、效率高的经营优势，决定了在以 后条件具备的情况下，这种模式将是我国商业银行经营投资银行业务的最终发展 方向。 关键词：商业银行投资银行混业经营分业经营 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 a b s t r a c t o nn o v e m b e r4 ，19 9 9 ，u s aj o i n sn u m e r o u s t w oy a r d sh a v i n gp a s s e d 。s e r v i n g m o d e m i z i n gf i n a lp r o p o s e dl a w “w i t ht h em o n t h 。o n12 t hp r e s i d e n tc l i n t o nh a ss i g n e d t h i sp r o p o s e dl a w t h a ta i m i n ga tb e i n gap r o p o s e dl a w st u r nt oh a v ec a n c e l e d19 3 0 。s g r e a td e p r e s s i o np e d o da p p e a r i n gp e r s o n a l l yr e s t r i c t st h el a wt h a tt h ec o m m e r c i a lb a n k ， s e c u d t yc o m p a n ya n dt u r b i dj o bo fi n s u r a n c ec o m p a n ym a n a g e ，h a sm a d et h eu s a f i n a n c ej o bs t r i d ei n t oab r a n d n e wt i m e s i ta l s os y m b o l i z e dt h es t a r to fn e we r ao fm i x e d o p e r a t i o nw o r l d w i d e u n d e rt h em a r k e tf o r c e s ，t h em a i nw e s t e mc o u n t r i e ss u c ha s b r i t i s hj a p a na n dc a n a d a ，h a v eg e n e r a l l ye s t a b l i s h e df i n a n c i a ls y s t e mo fm i x e d o p e r a t i o n si n s t e a do fs p e c i a l i z e do p e r a t i o n s i nt h a tc a s e 。m o r ea n dm o r ef i n a n c i a i s u p e r m a r k e t sa p p e a rw h i l ec o m m e r c i a lb a n km i x i n gw i t hi n v e s t m e n tb a n k a sar e s u l t ，i t b e c o m e st h eg l o b a lt e n d e n c y t h u s ，a f t e rw i oe n t r y , i ti si m p o s s i b l ef o rc h i n at os t a ya w a yf r o mt h ew o r l df i n a n c i a i t r e n d t h i se s s a yb e g i n sw i t ha na n a l y s i so nd e v e l o p i n gt r e n da n do p e r a t i o n a lm o d e lo f t h ew o r l db a n k s a f t e rs t u d y i n ga n da n a l y z i n gt h em i x e do p e r a t i o n so fc h i n e s e c o m m e r c i a ib a n k s 。t h ea u t h o rf u r t h e rp u t sf o r w a r dt h em i x e do p e r a t i o nm o d e lw h i c hi s s u i t a b l ef o rc u r r e n ts i t u a t i o n s ，f u r t h e rm o r ec l a r i f yt h ef i n a lt a r g e tm o d e lw h i c hw i l lb e a d o p t e db yc h i n e s eb a n k si nf u t u r e t h i sp a p e ri n s i s t st h a tl e g i s l a t i o no ft h es p e c i a l i z e do p e r a t i o nw i l ln o tc h a n g ei nc h i n e s e b a n k i n gi n d u s t wi ns h o r tt i m e i nt h i sc a s e ，t h ei n n e rc o m p r e h e n s i v em a n a g em o d e lw i l l b et h eb e s tc h o i c ef o rc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k st ob y p a s st h el e g i s l a t i o n y e t ，b a n k g r o u pm o d e lw i l lb et h ef i n a lt a r g e tm o d e lf o rc h i n e s eb a n k s m i x e do p e r a t i o nf o rs a k eo f h i g he f f i c i e n c ya n dl o wr i s k s k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ，i n v e s t m e n tb a n k ，m i x e do p e r a t i o n ，s p e c i a l i z e do p e r a t i o n 2 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 前言 一、研究背景 二十世纪八十年代以来，西方金融业出现了自由化浪潮，这种自由化浪潮最 重要的一个方面就是普遍放松了对金融业的管制，打破了银行业与证券业的经营 界限，发展全能银行。美、英、日等西方主要发达国家相继允许商业银行开展投 资银行业务，特别是美国1 9 9 9 年通过金融服务现代化法案，标志着在世纪之 交固守六十多年的分业经营模式时代的完结，进入了混业经营的新纪元，由此使 得商业银行和投资银行业务得到共同的发展，特别是商业银行通过开展投资银行 业务，竞争力和盈利力得到了极大的提高。 在世界范围内，无论商业银行进行混业经营或分业经营都是在不同历史条件 下产生的，并且伴随着相关法律制度的变迁而改变。我国也是如此，商业银行经 营投资银行业务经历了“无序混业一严格分业一兼业经营3 个发展阶段。从改 革开放到2 0 世纪9 0 年代，我国商业银行在一种“无序混业 的状态下经营投资银 行业务。由于发展思路不清晰，监管不到位，给商业银行带来了巨大的经营风险， 最终导致了监管机构的严格管制和其后的“严格分业经营 的管理模式。但进入 新的千年以来，银行、保险、证券同业之间及三业之间的合作高潮迭起。 2 0 0 0 年初中国证监会和中国人民银行联合发布有关商业银行开展股票质押 贷款管理办法后，湘财证券公司和中国建设银行签署了第一个股票质押贷款协 议。2 0 0 0 年6 月，中国平安保险公司与中国工商银行签署全面合作总协议，协议 涉及保险代理、资金结算、证券业务、电子商务和银行卡等多项业务的合作计划。 2 0 0 5 年瑞银集团投资中国银行5 亿美元，成为中国银行引进的第三家战略投资者， 双方在中国和向中国客户提供投资银行和证券产品领域内展开合作。2 0 0 8 年3 月， 上海浦东发展银行与江南证券有限责任公司联合签署了全面业务合作协议，今后 将联手打造银证合作新平台，创新业务领域合作，谋求长远共同发展。银行、证 券和保险同业内部及三业之间的合作形成正呈多样化及不断创新趋势，传统金融 体系内三业的藩篱正在打破，三业之间适当交叉、相互渗透、合作发展的新格局 正在形成。商业银行又出现了向投资银行业务领域拓展的发展趋势。 二、论题研究现状和研究意义 我国商业银行向投资银行业务渗透与融合发展是商业银行业务创新发展的 要求。商业银行尽快实现业务多元化是新时期适应金融业竞争的迫切需要，而实 现业务多元化最直接有效的途径就是兼营投资银行业务。但我国商业银行兼营投 资银行经营模式需要建立在法律基础之上，且要符合市场规律。但是，我国对商 业银行开展投资银行业务方面经营模式的研究相对落后于实际操作。因此，这项 3 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 课题是我国金融领域的前沿课题和新兴课题，也是一个急需解决的现实问题。 在这种背景下，本课题对我国商业银行在法律政策允许的范围内兼营投资 银行的模式进行系统地研究，通过对商业银行兼营投资银行业务的可行性、现实 性、实用性进行分析论证，借鉴西方发达国家商业银行经营投资银行模式的经验， 研究探索我国商业银行开展投资银行业务的经营模式，为商业银行今后向投资银 行业务领域拓展提供理论参考与操作指导。这对于正处于金融改革与转轨关键时 期的中国商业银行来说，这项课题的研究意义显得尤为重要。 三、研究方法与文章结构安排 本文研究方法主要是比较研究和案例分析，注重理论与实践的结合、规范分 析与实证分析的结合。本论文共分为三部分。 第一部分包括第l 、2 章，分别是商业银行与投资银行概述和商业银行经营 投资银行业务综述。主要介绍了商业银行与投资银行的定义及他们之间的区别与 联系；发达国家商业银行经营投资银行业务的发展历程及现状；我国商业银行兼 营投资银行业务的发展现状。 第二部分包括第3 、4 章，为论文的主体部分，通过对国外商业银行经营投资 银行业务的经验分析，进一步探讨我国商业银行兼营投资银行业务的经营模式现 实选择及未来目标。 第三部分为结论。 主要内容与结构框架图 l 商业银行定义投资银行定义 。 土 一 两者的区别与联系 上 商业银行开展投资银行业务综述 4 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 1 商业银行与投资银行概述 1 1 商业银行与投资银行的定义 1 1 1 商业银行的定义 商业银行在不同的国家有不同的称呼，在美国称作商业银行( c o m m e r c i a l b a n k ) ；在英国称作清算银行( c l e a r i n gb a n k ) ：在德国称作信贷银行( c r e d i t b a n k ) ：在日本称作普通银行( g e n e r a lb a n k ) 其中又分城市银行和地方银行：在澳 大利亚称作交易银行( t r a d i n gb a n k ) 。不同的称呼反映着各国商业银行的不同特 点，但它们有一个共同点，都是以吸收存款、发放贷款和办理结算为基本业务的 银行。服务的对象主要是工商企业、事业单位和家庭个人。业务范围是以存贷款 和资金结算为基本内容，以国家金融管理当局授权为限。从本质上来讲，商业银 行就是那些运用公众资金、以获取利润为经营目标，以多种金融资产和金融负债 为经营对象、具有综合性服务功能的并在经济生活中发挥多方面作用的金融服务 企业。 随着金融业混业经营的发展趋势，现代商业银行已经不仅仅局限于从事传统 的存贷款、结算业务，越来越多的商业银行已经开始跨领域从事保险、证券等业 务。世界各国根据其经济发展战略、金融风险防范的要求，明确规定各自商业银 行的业务经营的范围，并随着经济发展的不同阶段加以调整。各国商业银行经营 管理所依据的基本法规是银行法、商业银行法和公司法等。依照中 华人民共和国商业银行法商业银行经营下列部分或者全部业务：吸收公众存款； 发放短期、中期和长期贷款：办理国内外结算：办理票据承兑与贴现：发行金融债 券：代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债券：从事同业拆 借：买卖、代理买卖外汇：从事银行卡业务：提供信用证服务及担保：代理收付款项 及代理保险业务：提供保管箱服务：经国务院银行业监督管理机构批准的其他业 务。概括起来我国商业银行业务可以归为以下三类： ( 1 ) 资产类业务 资产业务是商业银行的主要收入来源。资产业务主要包括放款业务，投资业 务等。如发放短期、中期和长期贷款、买卖政府债券、金融债券、同业拆出等业 务。 ( 2 ) 负债类业务 负债是指商业银行融通资金的各种业务，包括存款业务、借人款业务和自有资 5 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露 我国商业银行混业经营模式探索 本业务。负债业务是银行资金的最主要来源，它的数量规模和结构直接决定着银 行的资产业务和其他业务。存款是银行的主要负债，约占资金来源的8 0 以上， 另外联行存款、同业存款、借入或拆入款项或发行债券等，也构成银行的负债。 ( 3 ) 中间业务 包括办理国内外结算、票据承兑、代理发行、代理兑付、承销政府债券等业 务。随着新兴投资银行业务的发展，越来越多的商业银行开始从事诸如理财顾问， 基金管理等创新型投资银行业务，此部分业务也被纳入中间业务。 1 1 2 投资银行的定义 投资银行有多种称谓，在多数欧洲国家叫商人银行，在美国叫“华尔街金融 公司 在日本被称为“证券公司”。投资银行是现代金融业适应现代经济发展形 成的一个新兴行业，是主要从事投资银行发行、承销、交易、企业重组、兼并与 收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上 的主要金融中介。由于投资银行业的发展日新月异，对投资银行的界定也显得十 分困难。美国著名的金融投资专家罗伯特库恩( r o b e r tk u h n ) 认为对投资银行 可以有4 种定义，包括了广义定义到传统的狭义定义： ( 1 ) 任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行。 ( 2 ) 只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。 ( 3 ) 从事投资银行承销和企业并购的金融机构称为投资银行。 ( 4 ) 在一级市场上承销投资银行和二级市场交易投资银行的金融机构称为投资 银行。 投资银行是现代成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟 通资金供求、构造资本市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优 化资源配置等方面的重要作用。对世界经济的发展产生深远的影响，在美国，投 资银行享有“华尔街的主角”盛誉。 表1 - 1 全球投资银行业务收入前十五名的投资银行 1 花旗所罗门美邦 2 美国雷曼兄弟公司 2 美林公司 4 瑞士信贷第一波士顿 c i t i g r o u p s a l o m o ns m i t hb a r n e y 6 l e h m a nb r o t h e r s m e r r i1 1l y n c h 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 l ，i 乎根丰母利公曩一，m o r g a ns t 锄l e v 一l j6 ：高盛集团 g 。1 d a n ，s a c h s c 0 17贝尔斯登公司 b e a r ，s t e a r n s c o ： j + ： 8德意志银行id e u t s c h eb a n ks e c u r i t i e s ? v ，一一，一 i； 8瑞银华宝； u b sw a r b u r g 。， ，v j_ j + jf 。q | ! 1 0 保诚证券i p r u d e n t i a ls e c u r i t i e s ! ； i ? ? i ，、， ，3 ； ； i1 1 ： 摩根大通公司；j p m o r g a ns e c u r i t i e s ；”j _ _ _ 一v 一一 1 0 ；1 2 ； 美银证券公司 i b a n ko fa m e r i c as e c u r i t i e s “j 一 。一m 。一 一，一 一一，： ： i1 3 桑福德伯恩斯坦公司；s a n f o r dc b e r n s t e i n c o 一“；。 j p 7 ； ：1 4 国际战略与投资集团i n t e r n a t i o n a ls t r a t e g y i n v e s t m e n tg r o u p 1 5法国兴业证券 s gc o w e n 注：按照2 0 0 7 年投资银行业务收入排名 当今世界的投资银行主要有四种类型：一是独立的专业性投资银行。这种形 式的投资银行在全世界范围内广为存在，他们都有各自擅长的专业方向，美国的 高盛公司、美林公司、摩根斯坦利公司等均属于此种类型。二是商业银行拥有 的投资银行。这种形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、 收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务，如花旗银 行、美洲银行。三是全能性银行直接经营的投资银行业务。这种类型的投资银行 主要在欧洲大陆，他们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行业务。 如德意志银行、瑞士信贷第一波士顿银行。四是一些大型跨国公司兴办的财务公 司。 1 2 商业银行与投资银行的联系与区别 1 2 i 商业银行与投资银行的联系 投资银行和商业银行是现代金融市场中两类最重要的中介机构，从本质上来 讲，投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介，一方面使资 金供给者能够充分利用多余资金以获取收益；另一方面又帮助资金需求者获得所 7 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 需资金以求发展。投资银行和商业银行共同构成金融市场的融资中介，成为现代 经济的核心和资源配置的基本手段，从这个意义上来讲，二者的功能是相同的。 1 2 2 商业银行与投资银行的区别 ( 1 ) 本质区别 在发挥金融中介作用过程中，投资银行的运作方式与商业银行有很大的不 同，投资银行是直接融资的金融中介，而商业银行是间接融资的金融中介。投资 银行作为直接融资的中介，仅充当中介人的角色，它为筹资者寻找合适的融资机 会，为投资者寻找合适的投资机会。但在一般情况下，投资银行并不介入投资者 和筹资者之间的权利和义务之中，只是收取佣金，投资者与筹资者直接拥有相应 的权利和承担相应的义务。例如投资者通过认购企业股票投资于企业，这时投资 者就直接与企业发生了财产权利与义务关系，但投资银行并不介入其中，因此这 种融资方式称作“直接融资方式 。商业银行则不同，商业银行同时具有资金需 求者和资金供给者的双重身份，对于存款人来说它是资金的需求方，存款人是资 金的供给者：而对于贷款人而言，银行是资金供给方，贷款人是资金的需求者。 在这种情况下，资金存款人与贷款人之间并不直接发生权利与义务，而是通过商 业银行间接发生关系，双方不存在直接的合同约束，因此这种融资方式称作“间 接融资方式 ( 参见表1 - 2 ) 。 表1 - 2 ( a ) 投资银行为中介的直接融资方式 1 7 l h 伙弓1 姒，r 筹资者投资者 ( 资金短缺者)( 资金盈余者) 8 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 表1 - 2 ( b ) 投资银行为中介的直接融资方式 ( 2 ) 其他区别 除了融资方式上的本质区别外，资银行与商业银行在资金来源、主要业务、 主要功能、利润来源、利润来源、监督机构和经营方针和原则上都有着很大的区 别。如下图所示： 表1 - 3 投资银行与商业银行的区别 项目投资银行商业银行 时期过去目前过去目前 活期存款各种存款及其他借入 资金来源发行证券发行证券为主 为主资金 证券( 包括股 证券承销、交易；衍生 主要业务工具的创造、交易；收 存贷款存贷款及金融服务 票债券) 承销 购兼并及相关服务 直接融资( 较侧重于短间接融资( 较侧重于 主要功能 直接融资 间接融资 期融资)长期融资) 利润主要 佣金 佣金、费用收入及融资 存贷利差存贷利差及服务收益 来源收益 证券业监管 监督机构以证券业监管部分为主中央银行 以中央银行为主 部门 经营方针追求效益性、安全性、流动性的统 与原则 在控制风险前提下注重开拓 一，坚持稳健原则 9 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 2 商业银行经营投资银行业务综述 2 1 商业银行经营投资银行业务的条件及动因 商业银行经营投资银行业务，代表着商业银行涉足除自身传统银行业务之外 的其他金融领域的业务。商业银行混业经营是当代金融业趋势所在，它必然具备 一定的条件，并有其产生的原因。 2 1 1 商业银行经营投资银行业务的条件 商业银行混业经营投资银行业务，会将其暴露在其他金融市场的风险中，并 将放大银行的系统风险，因此商业银行必须具备一定的内外部条件才能经营投资 银行，以规避其他金融市场风险的扩散和传导到商业银行本身。商业银行经营投 资银行业务的内部条件是商业银行经营方式的市场化，具备规范的公司治理结 构、完善的风险内控制度、配套的经营组织模式等。在外部环境中，监管机构的 的监管模式既需要严格监控以防止商业银行系统风险的发生，又要具备足够的弹 性，为促进金融创新创造一个良好的外部环境。 2 1 2 商业银行经营投资银行业务的动因 近二十年来，发达国家通过金融法律变革打破了传统的分业管制，允许商业 银行混业经营，为商业银行经营投资银行业务提供了前所未有的机遇，西方各大 商业银行积极推动向多元化金融集团的发展的步伐。其原因主要有： ( 1 ) 利用投资银行杠杆撬动商业银行传统业务，缓解竞争压力。 随着商业银行利率市场化的发展，商业银行的主要收入来源不断缩小。为 竞争优质客户，各行被迫下调贷款利率，贷款收益率逐年减少。投资银行通过资 产证券化等金融创新工具逐渐侵蚀商业银行领地，信贷业务和传统中间业务的市 场竞争日益激烈，息差和其他收入不断降低，公司和个人存款通过基金等投资管 道流入资本市场，严重威胁商业银行的生存和发展。资金来源和客户资源的相对 甚至绝对萎缩必将对已经存在过度竞争的商业银行业务带来负面冲击。因此，处 于夹缝之中的商业银行必须通过发展投行业务维持和拓展客户资源，稳定存款资 金来源。随着客户融资需求多元化的发展，单一的银企借贷模式已不能满足客户 需求，而是需要银行帮助解决融资安排、为其提供资金融通的渠道，并通过债券、 股权方式等融资成本更低的方式来解决生产资金问题。从商业银行的业务发展来 1 0 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 看，投行业务将是未来商业银行业务发展的必然趋势，它能满足客户多元化的需 求，稳定客户资源，从而带动传统银行业务的发展。 ( 2 ) 提升商业银行自身竞争优势 商业银行混业经营投资银行业务为商业银行金融产品开发和金融市场开拓 提供了潜在发展空间。商业银行可以通过金融业务创新、拓展服务范围来增强自 身的竞争实力。首先，商业银行可利用自己的网络为客户提供全面地金融服务。 客户在一家商业银行就可以享受到存贷款、证券投资和金融理财等广泛的金融服 务，不仅有利于节约时间和成本，而且也有利于通过商业银行广泛的信息平台， 抓住投资机会增加收益。其次，商业银行可以通过提供商业银行和投资银行一站 式的服务，满足客户多元化需求，巩固银行与客户之间的合作关系。 ( 3 ) 发挥规模经济和范围经济的优势 经济学上的实证研究认为，金融行业具有更大的规模经济潜力，同时金融行 业的资产专用性在降低，这意味着金融行业的同一资产完全可适用于不同金融业 务，说明金融业具有越来越明显的范围经济效应。作为金融业中资产规模最大、 资力最雄厚的银行业，对规模经济和范围经济效应的追求，远甚于其它金融行业， 因而对混业经营的积极性最高。 ( 4 ) 商业银行在分散风险角度上有利于提高经营效益 金融界有句格言“不要把所有的鸡蛋放在一个篮里”。银行业特有的高风险 性使其对多元化经营、分散风险的需求尤为强烈。由于业务多样化，商业银行的 一部分业务亏损可由其他业务的盈利来补偿，这就可以降低银行风险，提高自身 经营效益。银行经营投资银行业务可以充分利用两个市场、两种资源，实现优势 互用、劣势互补，从而缓冲或规避银行业同渐放大的风险因素。 ( 5 ) 有利于参与国际市场竞争 商业银行受制于各国的银行管理制度，各国在制度宽严上的差异，容易使银 行业产生“制度性竞争扭曲 现象。以欧美国家为例，由于长期以来美国分业经 营模式与欧洲全能银行模式存在明显的制度性落差，致使美国银行的市场竞争力 日渐衰微，国际排名不断下跌，为了改变在制度性竞争劣势，美国银行业利用政 治影响力，自2 0 世纪8 0 年代以来一再游说国会，最终促成了1 9 9 9 年金融服务现 代化法的出台。 此外，以计算机和互联网为标志的信息技术革命大大降低了金融通讯与金融 数据处理成本，金融工程技术和金融衍生工具的发展为商业银行混业风险控制提 供了有效的技术手段和产品基础。 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 2 2 国外商业银行经营投资银行业务的发展历程及现状 2 2 1 国外商业银行经营投资银行业务的发展历程 从商业银行经营投资银行业务的发展过程看，投资银行业务的发展始终与商 业银行密切相关。在发展初期，发达国家银行业普遍实行混业经营政策。三十年 代大危机后，形成了分业经营和混业经营并存的格局。以德国为代表的欧洲大陆 国家白二战以来一直实行混业经营制度，而美国、日本为主的其它国家普遍采取 了分业经营制度。其中美国的发展历程具有代表性，其商业银行大致经历了“混 业一分业一再混业 的演变过程。 ( 1 ) 混业阶段 在2 0 世纪2 0 年代，美国的商业银行既可以经营银行业务又可以经营投资银行 业务。在1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法颁布之前，由于政府没有对金融机构的 业务范围进行特别的监管，所以美国商业银行的证券活动是比较活跃的，尤其是 本世纪二十年代，从事证券业务的银行从1 9 2 2 年的2 7 7 家增长至u 1 9 2 8 年的5 9 1 家， 到1 9 3 3 年又降至3 7 9 家。在大萧条之前，商业银行在证券承销与分销方面的市场 份额在增长，从承销债券发行看，从1 9 2 7 年至1 9 3 0 年商业银行所占的市场份额分 别是1 9 2 7 年的2 2 ，1 9 2 8 年的2 9 5 ，1 9 2 9 年的4 5 5 ，1 9 3 0 年的4 4 6 。如果把参与 发行的市场份额考虑在内，商业银行的市场份额更大：1 9 2 7 年为3 6 8 ，1 9 2 8 年为 3 2 0 ，1 9 2 9 年为5 1 1 ，1 9 3 0 年为6 1 2 。 ( 2 ) 分业阶段 混业经营给美国带来了巨大的金融风险，直接导致了1 9 2 9 - 1 9 3 3 年的经济危 机。1 9 2 9 年美国股市暴跌，引发了空前严重的经济危机，至u 1 9 3 3 年美国经济滑入 低谷，1 4 的就业人员失业，银行业一片混乱，11 0 0 0 多家银行破产、合并，使整 个国家的银行数目减少了4 0 ，银行信用几乎全部丧失，同年3 月，新任总统罗斯 福宣布全国银行停业，同年通过了由卡特格拉斯参议员和亨利，斯蒂格尔众议 员联合提出的一个分离商业银行和投资银行的提案，即格拉斯一斯蒂格尔法， 该法确立了银行业、投资银行业严格分业的经营模式，在商业银行业和投资银行 业之间构筑起一道“防火墙”。 ( 3 ) 再混业阶段 在8 0 年代后，伴随着金融创新而带来的金融全球化和自由化趋势，美国金融 业发生了巨大的变化，主要表现为：一是资本市场的迅速发展和其在美国金融业 中的地位日渐上升，工商企业以发行债券、股票等方式从资本市场等筹集资金的 规模明显增长而且形式多样，保险业和投资基金也进入了这一市场，而商业银行 1 2 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露 我国商业银行混业经营模式探索 基于“防火墙未能参与资本市场的竞争，使商业银行客户大量流失，直接影响 商业银行的负债规模、资产业务及贷款结构，从而使商业银行的整体利润率下降， 竞争力减弱：二是金融的全球化使美国的商业银行不得不面临激烈的国际竞争。 在国际市场上，美国的商业银行与欧洲国家的所谓全能银行相比，其在资金的调 配运用、资产种类、成本控制、经营效益上的国际竞争力相对处于劣势。迫于以 上形势，美国于1 9 9 9 年通过了金融服务现代化法。该法的一个重要内容是确 立了银行业、投资银行业之间参股和业务渗透的合法性，商业银行可以依法通过 “金融控股公司 模式从事商业银行、投资银行业务。此外，在英国和日本也先 后地进行了以“金融大爆炸”命名的金融改革，其主要目的就是使商业银行混业 经营合法化。 但是目前这种混业经营模式与最初的混业经营模式有着本质的不同，它是一 种在有效监管条件下，实行内部控制的混业经营模式。首先，混业经营仅是商业 银行和投资银行人员、机构上的合并，而其业务是分离的，各自经营业务，两种 业务之间并不交叉。其次，混业经营的前景是金融业最终融为综合性、一体化的 金融服务公司，不再分设商业银行、投资银行，而提供全面金融服务。第三，混 业经营后，必须在银行内部实行严格的“防火墙 制度。这里的“防火墙不再 指分业经营时期商业银行和投资银行之间的“防火墙 ，而是在银行内部实行的 业务分别经营、不交叉的风险控制制度。 2 2 2 国外商业银行经营投资银行业务的现状 目前，大多数发达国家的商业银行都己发展成为集传统商业银行业务及现代 投资银行业务于一身的综合型银行，商业银行混业经营己经成为世界银行业不可 阻挡的发展趋势。目前，商业银行开展投资银行业务主要通过两种经营模式： ( 1 ) 全能银行模式 在混业经营的框架下，全能型商业银行在机构内部设置若干业务部门，同时 开展银行业务和投资银行业务，如西欧的德国、瑞士、英国、荷兰、卢森堡等国 采取这种模式。 ( 2 ) 金融控股公司模式 金融控股公司模式又可分为银行控股公司和银行集团两种模式。这种模式主 要是通过资本联系，在金融控股集团内部构建“法人分业、集团综合”的经营方 式。在这种模式中，金融控股公司通过资本控股纽带，实现在同一法人金融企业 内部只能经营一种业务，即商业银行与投资银行等实行分业经营。但在控股集团 内部，则通过不同法入主体的金融企业实现对不同性质金融业务的同时经营。美 国、日本等国在由金融分业走向混业时均直接采用了这种模式。表2 - 1 对不同经 1 3 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露 我国商业银行混业经营模式探索 营模式下商业银行经营投资银行业务的收益与成本进行了比较。 表2 一l 商业银行经营投资银行业务的不同经营模式比较 项目全能银行 银行控股公司银行集团 潜在收益 由于各子公司之间限制如果不能共享信息可能降 信息优势能够完全实现 信息交流而明显减少低 规模经济与 能够完全实现 因要求各子公司业务隔 由于业务隔离不能完全一 范围经济离而减少体化，会一定程度的减少 收入流的多因受到证券活动收入归 由于利润归银行能够在银 能够完全实现 元化证券机构而受到限制行层次上实现 通过交叉销只有银行能够利用，受到一 能够完全实现有限 售增加收益定限制 潜在成本 降低竞争 可能可能可能 利益冲突有限保护较少较少 2 3 我国商业银行兼营投资银行业务的发展历程和现状 2 3 1 我国商业银行兼营投资银行业务的发展历程 我国从改革开放到2 0 世纪9 0 年代初期，商业银行经历了一段在“无序混业 下经营投资银行业务的特殊时期。从1 9 9 7 年开始我国逐步构建“分业经营”的金 融体制以来，商业银行一直被束缚在传统商业银行银行业务领域发展。随着管理 层束缚商业银行混业经营政策的逐步松动，商业银行又出现了向投资银行业务领 域拓展的发展趋势。因此，我国商业银行大体经历了“无序混业一严格分业一兼 业经营 3 个发展阶段。 ( 1 ) 无序混业阶段 1 9 9 3 年前，由于金融管理思路不清晰，监管体系不健全，我国商业银行的所 谓混业经营是彻底的混合经营。一家商业银行可以全资运作信托、证券、保险、 房地产和餐饮等各业。1 9 8 0 年国务院下达关于推动经济联合的暂行规定中指 出：“银行要试办各种信托业务 ，同年中国人民银行下达了关于积极开办信托 业务的通知。商业银行在自身利益驱使下，设立了大量证券机构开展证券业务。 1 4 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 比较典型的是我国四家国有银行成立了信托公司，并在信托公司中设立证券部开 展证券业务，中信集团先后成立了中信实业银行与中信证券公司。1 9 9 2 年下半 年开始，国内出现了房地产热和证券投资热，由于当时风险管理处于空白状态， 风险意识淡薄，银行通过附属的信托公司或证券公司通过同业拆借进入将信贷资 金投向证券、房地产等领域，所吸收的存款被转移出正常的信贷渠道，形成了严 重的信贷资金“脱媒 现象。 ( 2 ) 严格分业阶段 无序混业经营状态给整个金融市场秩序带来了混乱，也给商业银行造成了巨 额的不良资产。1 9 9 3 年，国家发布了关于整顿金融秩序的决定，决定金融业 实施分业经营的管理体制。1 9 9 6 年亚洲金融风波之后，我国加大了金融业监管的 力度，中华人民共和国商业银行法和中华人民共和国证券法的出台，确 立了我国金融业银行、证券、保险实施“分业经营、分业监管 的基本格局。商 业银行法第四十三条规定：“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投 资 证券法第六条规定：“证券业和银行业、信托业、保险业分业经营、分业 管理，证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立 。并且专门成立了证监 会、保监会与人民银行一起对银行、证券、保险实行分业监管。随后几年中，商 业银行证券业务逐渐从商业银行中分离出来，先后成立了一大批证券公司，最终 形成了以证券公司为主的证券市场体系。如上海申银证券公司的前身是工行上海 信托投资公司下属的几家证券业务部。 “分业经营 体制将原有的风险通过分业管理局限在原有领域，将不同性 质的风险控制在一个相对固定和封闭的环境之中，为稳定我国金融市场、防范化 解金融风险、避免商业银行混业经营证券业务形成经营风险起到了重要作用。因 此，相比起分业管理的效率损失，分业经营成为一种间接收益最大、机会成本最 小的风险处理方式。 ( 3 ) 兼业经营阶段 在分业经营模式下，商业银行由于严格分业经营的束缚而造成经营效率低 下，给商业银行的盈利性造成了不小的负面影响，甚至直接威胁到商业银行的生 存。为了能够适应金融市场上日益激烈的竞争，近年来，我国的商业银行纷纷扩 大业务范围，走多元化发展的道路，以降低资金成本、减少风险，从而在竞争中 处于领先地位，以达到获得最大利润的目的。 随着近几年相关政策法律的松动，我国商业银行对开展投资银行业务高度重 视。1 9 9 4 年中国建设银行与美国投资银行机构合资创办了中国境内首家中外合资 投资银行机构一中国国际金融公司。中国银行于1 9 9 8 年8 月在香港成立了全资附 属区域性投资银行一中国国际控股有限公司。中国工商银行也于1 9 9 8 年与东亚银 1 5 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露 我国商业银行混业经营模式探索 行在香港成立了工商东亚金融控股公司。目前，两家银行都己成立了投资银行部， 积极介入财政顾问、银团贷款、资产管理等投资银行业务。股份制商业银行中， 招商银行也积极加强与保险、国内外银行的合作，准备打造“全能银行 ，2 0 0 1 年进一步成立了商人银行部，全力推进投资银行业务，2 0 0 2 年招商银行又把在香 港的全资子公司江南财务有限公司更名成立了招银国际金融有限公司，正式申领 投资银行牌照。 但是，我国商业银行目前属于分业体制下的业务交叉，既非严格意义上的分 业经营，又非发达国家商业银行的混业经营，应该定性为从“分业 经营向“混 业”经营过渡的中间过渡阶段，用“兼业 经营这一表达方式界定是合适的。 2 3 2 我国商业银行兼营投资银行业务的现状 ( 1 ) 法律政策环境方面 首先，我国金融“分业经营 的法律基础短期内不会动摇。从目前我国国 情出发，金融“分业经营的法律体系，还处于不断发展与完善阶段，将会在今 后相当长一段时间内长期存在。其主要原因有： 一是商业银行与投资银行分业经营有利于我国现阶段兼顾金融业的风险与 效率。我国是一个发展中国家、目前正处于向市场经济的转轨时期，面临着“发 展 与“转型 两大任务，“发展的任务需要金融系统提供资金积累，“转型 时期的利益分配与所有权结构的重新调整也需要金融系统提供“服务 和通过金 融系统分摊掉全社会的转型成本( 其中包括长期积累的金融风险) 。可以说，我国 的金融系统承担如此重要的功能要求其在兼顾风险与效率的基础上以风险控制、 风险防范为首要目标，目前这种分业经营的金融管理模式适合我国现阶段经济发 展需要。 二是商业银行与投资银行分业经营有利于集中发展投资银行业，建立和完 善资本市场，推进风险与收益对称的直接融资体制的形成，在一定程度上将缓解 国有商业银行改革的难度。另外，商业银行与投资银行分业经营，有利于减少投 资银行市场的剧烈竞争，使得投资银行业有较宽松的发展环境。 三是在我国目前的金融环境下，由于政策法律不完善，监管不到位，宏观 调控不够得力，货币信用制度和银行制度需要进一步建立和完善：金融风险控制 机制尚不健全等因素影响，商业银行与投资银行实行分业经营可以防止投资银行 业务的经营风险扩散到商业银行，从而有利于资本市场的健康发展。 四是商业银行与投资银行分业经营后，商业银行将不再是全国惟一的资金 融通主体，高风险的长期资本融资由投资银行来完成，集中的市场风险因此而大 大分散。 1 6 0 6 2 0 2 5 4 2 9 王露露我国商业银行混业经营模式探索 其次，金融法律的修改为商业银行混业经营预留下发展空间。近年来，我国 放松了对银行业务交叉经营的限制政策，并对相关法律进行了修改，多年来束缚 商业银行混业经营的法律政策出现了松动，为商业银行开展部分投资银行业务奠 定了政策法律基础。 1 9 9 9 年我国人民银行制定并颁布了证券公司进入银行间同业市场管理规 定，同年1 0 月2 7 日，颁布了基金管理公司进入银行间同业市场管理规定，符 合条件的券商和基金管理公司获准进入银行间同业市场，从事同业拆借和债券回 购业务。同年，我国证监会和我国保监会又同意保险基金进入股票市场。2 0 0 0 年2 月2 3 日，我国人民银行与我国证监会又联合发布了证券公司股票质押贷款 管理办法，符合条件的证券公司获准以自营的股票和证券投资基金券作为抵押， 向商业银行借款。2 0 0 1 年6 月，人民银行发布商业银行中间业务暂行规定，明 确商业银行在经过人民银行批准以后，可开办代理证券业务、金融衍生业务、投 资基金托管、财务顾问等投资银行业务，除证券承销、证券自营、证券经纪等证 券业务外。 2 0 0 3 年，我国对商业银行法、中国人民银行法、银行业监督管理法 三大银行法相应进行了修改，特别是对商业银行法的修改，为商业银行开展 混业经营留下了发展空间。我国原商业银行法第4 3 条规定：“商业银行在中 华人民共和国境内不准从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产。 新商业银行法规定“商业银行在中华人民共和国境内不得违反国家规定从事 信托投资业务和证券经营业务、向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企 业投资。这些政策措施的出台为金融分业框架下业务交叉发展提供了政策依据， 使银行、证券、保险三业形成了相互渗透、共同发展的趋势，货币市场与资本市 场长期隔离的状态被打破，为商业银行向投资银行业务领域进军铺平了道路。 ( 2 ) 发展特征方面 随着近几年相关政策法律的松动，我国商业银行都对开展投资银行业务高度 重视，并在法律允许的范围内开展部分投资银行业务，如银证通、企业顾问、代 理债券发行与销售、个人理财等。但是我国商业银行的投资银行业务还处于刚刚 起步阶段，由于业务受金融法规限制、专业人才少、市场开发能力差等方面原因， 与混业经营的外资商业银行相比还存在相当大的