（产业经济学专业论文）不同开放度下金融业上市公司风险防范研究.pdf

a日s tr act t 七 e 丘 班 m ce叩enne ssh ave p ro d u c ed 伪 卜 茂 a c bin g e 压 魁toour country、socl ety 助d e c o n o m y.人 阮r l l e c 血g th e m ai n传 le v aj 以 姆山 朗口a 加uto pen n e ss丘 以 垃 沈， 比 e 翻 rt l c l e in to 劝 功 比 月our co也 劝 ry 、b 肚 山 如由 喇 口姐d bo园如山 ” 甸 。 p e 到 ln g co切 rs e ， 出 叨朗 目 y ， 沮山 e fo n 口 吐 i o n m e c 加 画sm th atthe 五 n a 刀 c e o p 沈 口 ess b ro u 目 吐e ffectto our countr y ， 5 石 匕 助c e in d 洲匀 inth e a n a l y s isp r o ce s s ， it p 币 。 t edo utp ro b l 恤 e 劝 峨 过 9 恤b 胡k ， 加。 d . m ar ktand 五 n a n c l alre g 目 at i on， 朗d b asedonthe seanai y s i s ， 山e 田 石 c l e 阴目 ys e d the 如p 朗 t o f 6 n aj 肚 姆。 详 浏 叱 sson our col 田 匀 石 刀 胡沈访 d 斑 血 y，itss h o w 叭 旧 y ， asw e l l as此 c 加 州 双 抚 找 浦c . 玩q 回1 以iv e anal rsis ， the 别 rt i c le pointe d o utt b at 比 e 五 口 阳c 过 ope n n e s swoul db ringl n fl u 巴 n eto o ur coun住 y ， 5石 力 anc i ai li sted com p an y ， 5 种丘 上 m c i aita 电 ets. b ec ause itwas not enou ghto劝 团 y the in 甲 朗 t w hi c h the 五 力 anc i alo penne ssb ro u g h t tothe 丘 压 坦 沈j ust dep end l ng on q l 囚 i ta 石 v e 助 阎 y s i s ， boc ause 此 q ual i o lti ve仙 目 y s is cann ，t 田 吐 ， 阳 r 阮 q 理骊。 ns仕 . t howb igthe e 场 比 tto ourc 。 阴枉 y ， 5五 血 a 幻 “ accom p an丫 ln go ur co山 功 ry 、 fi n a n c e0 pen n e s s. t b 曰 旧 fo 邝it was 5 出 了 toc ar ryo 以a q uan t i 厅rese az c h be地 ndq 画1 栩 lti v e anal y s l s， 由 。 口 山 n body of aboo kana l y s l shav in gc 出 云 ed o ut d e m o n 川 比 at l on.t h e 山m o n 引 忿 时 l o nincl ude dd 业 e ep 越 ts . ih p a rtl ， 阮 p 月 邓 rse l e c t e d姗运 血盆to e 就 远以e th e b ank in d 四盯、。 p e m n g . degr e e ，山 e n 助 园y s is edth e rel如on比钾 陀 e n 血5 恤 由 xandfo 也几 皿 皿过 扭 花 幽 。 f li s 让 月b 越 山 . ; 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另一方面导致资本流入国真实汇率的升值，造成货币高估，降低政府对汇率的 控制能力。其次，大量国际资本在短期内的流入及其流入结构的不合理会形成 金融泡沫， 增大金融风险， 对金融体系 稳定 性形成冲击t21 。 因 此， 随 着我国 金 融 开放度的增加，我们不仅要关注金融开放带来利益，同时更应关注金融开放带 来的风险。中国加入肠 叮 0之后，金融业是受到冲击最大的行业之一。这种冲 击一方面源于国内国外竞争主体强弱分明的竟争态势，一方面导源于金融业本 身的 高风险和 脆弱性13，41 。 所以 ， 本文选择金融业上市公司作为分析对象， 希望 透过金融业上市公司来分析开放对我国金融产业的影响。 要全面评价这种冲击，就需要把定性研究与定量研究相结合。 如果要定量 研究金融开放对我国金融产业以及金融类企业的冲击，就需要定量评价我国金 第 i t 绪论 融开放的程度。然而我国学者在评价金融开放程度的时候，大多采用定性的评 价方法，定量评价的比较少见，评价体系也不一致，由于这个原因，在评价我 国金融开放所带来的影响的时候，也不得不采用定性的方法。因此本文试图选 择一些指标评价我国 金融开放的程度，从而为定量分析金融开放所产生的效应 提供了一种可能，同时有利于提高相关政策与措施的说服力。 1 .2研究的主要内容与研究方法 金融开放对我国 社会经济产生了 方方面面的影响，在本文中， 只研究金融 开放对我国的一个特定的产业:金融业产生的影响。在回顾金融开放的相关理 论之后，介绍了我国银行业与证券业的开放历程。然后采用定性分析的方法分 析了金融开放对我国金融业的影响。在定性分析当中，指出了我国银行业、证 券业以及金融监管存在的主要问题，在此基础上，分析了金融开放对我国金融 业的影响，以及这些影响的表现方式、特点，在定性分析的最后，指出了金融 开放会对我国金融业卜 市公司的一些主要财务指标产生一些影响。由 于仅仅依 靠定性分析研究金融开放对金融业的影响还是不够的，因为定性分析无法回答， 伴随着我国的金融开放，对我国金融业的影响到底有多大，会通过什么指标反 映出来，因此还需要进行定t研究这种影响。因而在定性分析之后，本文进行 了实证分析。在实证分析中，分为三个部分，在第一部分中，选择了一个指标 来评价银行业开放的程度，然后分析上市银行的四个财务指标与银行业开放程 度评价指标之间的关系; 在第二部分中，选择了 两个指标来评价证券业开放的 程度，然后分析证券业上市公司的一个财务指标与证券业开放程度评价指标之 间的关系;第三部分，选择了一个指标来评价整个金融业开放的程度，然后分 析金融业上市公司的一个财务指标与金融业开放程度评价指标之间的关系。定 里研究之后，本文结合定性分析与定量研究的结果，提出了一些有针对性的政 策措施。 本文主要采用定性分析与定t研究相结合的研究方法。在定量研究中，主 要采用线性回归的方法，结合e vi e 明 心统计分析软件进行变t之间的关系研究。 1 .3本文创新之处 在定性研究金融开放对金融业影响时候，形成了一个完整的分析体系，如 第 1 章 绪论 下图所示: 图l l金融开放对金融业影响的传导机制示惫图 在定量分析中，探索了 银行业、证券业与整个金融业上市公司的一些主要 财务指标伴随金融开放产生的一些变化，找出了金融开放评价指标对财务指标 的边际效应，从而可以提出更有针对性的政策措施。 第2章 金触开放理论评述及中国金触开放历程回颐 第2 章 金融开放理论评述及中国金融开放历程回顾 2 . 1 金融开放的相关理论 一个国家或地区的金融开放一般先后经历两个阶段:金融服务国内自由 化 与金融服务走向国际金融市场。金融国内开放的过程伴随着一个国家或地区的 金融发展，因而金融发展理论是金融开放理论的重要构成部分。所以有必要介 绍金融发展的一些重要理论。 一、金融发展理论 金融发展理论演进过程主要可以 分为三个阶段: 1 、 起步阶段 帕 特 里 克( p 田 对 c k ) 周 认为， 在经 济 增 长的 起步 阶 段 ， 金融引 导 经 济 增长; 当经济进入快速增长阶段，经济变得日 益复杂，此时经济中的摩擦会对金融服 务产生需求， 并刺激金融发展0 。在此之后， 人们将金融 增长之间因果关系 的方向 称为“ 帕特里克之谜”。针对上述理论争论， 戈德史密斯. 利用35个国 家1 9 60年至1 9 66年的数据， 希望通过实证检验解开帕 特里克之谜。然而由 于 计量方法本身存在的缺陷和数据不足，戈德史密斯只证明了金融增长之间 存在着大 致平行的 关系， 但未能 确认金融 增长因 果关系的 方向 问 。 2 、正式形成阶段 麦金农 ( m c 肠 明 o n ) 和肖(sh 即 胃 ) 发现，发展中国家存在着明显的金融抑 制现象t7.月 。 在论及金融发展如何促进经济增长时， 麦金农放弃了 传统货币 金融 理论中货币与实质资本是相互竞争的替代品的假设。麦金农认为，发展中国家 落后的金融制度使投资不是依赖于外部融资，而是依靠内部融资。如果实际存 款利率为正， 潜在的投资者就会以货币作为保值手段， 此时货币 会成为投资的 先决条件或渠道.如果货币的实际收益率真实利率增加，内部融资的资本 的形成机会也会增大， 这就是所谓的“ 渠道效应”。另一方面，内 部融资资本 的形成机会的 扩大使生产者所持有的实质现金余额增大，这提高了 投资者的信 誉， 投资者获得外部融资的可能性也会增加。因此，渠道效应提商了 储蓄水平， 促进了资本形成， 进而促进了 经济增长。而肖 则提出了“ 债务媒介论” . ， 认为 op 创 幼 ck，1 9 66 .c o l d ， 叮 1 出，1 %， .s h a w ，1 卯3 第 2 章 金融开放理论评述及中国金融开放历程回顾 货币 是金融体系的一种债务，而不是真实的社会财富， 货币 在整个社会中发挥 着各种媒介作用，它通过降低生产和交易成本而提高生产效率， 增加产出，从 而促进储蓄和投资191 。 麦金农和肖的金融抑制和金融深化理论的提出，标志着金融发展理论的正 式形成。 3 、现代金融发展理论形成与深化阶段 尽管在麦金农和肖之后许多经济学家和金融学家致力于发展和完善金融发 展理论，然而其研究仅限于对麦金农和肖的理论进行计量检验， 依然没有回答 金融发展对全要素生产力有何影响的问题，因此，金融发展理论未能得到实质 性的发 展， 在经济学中的 地位也日 渐趋微。 2 0 世纪90年代初金( 心n g ) 和莱文 ( l l 喇 匕 e )开创性的工作打破了金融发展理论研究的僵局，为现代金融发展理论 的形成和发展奠定了基础。金和莱文从金融功能的角度入手研究金融发展对经 济 增长 的 影响， 尤 其 是对 全 要素生 产力的 影响 1 。 ， 11.121 。 尽 管 许多 金 融 学家 都已 表示金融功能对全要素生产力具有重要的促进作用，但是一直未能找到计量金 融功能的指标113 】 ， 金和莱文在金融功能计量上取得了 突 破性的 进展。 利用80个 国家1 9 6 0 一 19 89年间的数据， 在系统地控制了影响长期经济增长的其他因素的情 况下，金和莱文发现，金融中介的规模和功能的发展不仅促进了经济中的资本 形成，而且刺激了全要素生产力的增长和长期经济增长。在此之后，金融学家 又利用不同的计量方法和不同的样本数据检验了金融发展在经济增长中的作 用。尽管现代金融发展理论还不能彻底证明金融一增长的因果关系的方向，但 是，大量证据已 表明，金融发展促进了全要素生产力的提高， 刺激了长期经济 增长。在西方各名校普遍采用的权威教材 高级宏观经济学中，大卫 罗默 ( d avid r d m er ) 将金融发展水平作为解释各国之间收入差别的变量，这标志着 金融发展理论得到了主流经济学的完全认可。 二、其他金融开放的相关理论与研究 1 、关于金融开 放的次序 金融开放有没有次序?关于这一问题经济学家们大都给出了 肯定的回答， 即金融开放就是稳健而有序的。国家计委宏观经济研究院陈炳才认为，金融制 度开放的次序，一般遵循先汇率制度调整， 然后是货币 兑换以 及资本项目 下货 币的次序选择。金融市场开放先机构后经营业务，先一般业务后银行、保险及 其他 金融业务， 最后 是证券和短期资本市场11 月 。开 放的 业务范围 和区域范围以 第z t 金融开放理论评述及中国金触开放历程回硕 及允许进入的规模程度或进行金融开放国际谈判进程都应是渐进的、谨慎的气 杨思锋通过对发展中国 家金融服务开放的风险、收益和战略分析，认为金融自 由 化顺序应为: ( 1) 国内实体部门的自由化; ( 2) 第一步的贸易自由化，也 即减少各种贸易壁垒; ( 3) 进一步的贸易自由 化，实现经常项目 可兑换; ( 4) 进行内部金融自由 化的改革， 其中包括提高法律法规的水平， 取消利率和信贷 数t控制，重组金融结构发展证券市场，加强公司整治: (5)开放金融服务， 提高法规管理的 协调性;( 6) 资本项目自 由 化气 2 、关于金融开放的 成本和收益研究 金融开放是有成本的， 如果成本大于收益，则开放失去意义，金融开放要 实现收益大于成本。卡 特和迪根。 的 研究说明适用技术和管理知识在服务中传播 较快。这说明在外国企业进入市场后，国内企业在技术和管理知识方面能获得 利益。 巴 提特里亚。 考查了 土耳其、 巴 基斯坦和韩国的经验， 他说明在这几国中， 外资金融机构在吸引外资方面起了较大的作用。在一国经济发展中，金融具有 很强的贡献度( 王广南， 金融服务部门调集和分配资金的功能对于现代经济发展 具有重要推动作用， 这一点， 在金融发展理论中得到了充分的体现( 见前部分) 。 就金融开放的成本来看，主要体现在国内金融业短期内受到冲击，甚至导 致金 融危机的 可能 发 生 lln; 在长期内 有削 弱国 家 宏 观经济 政 策 效果的 可能. 场蜘吻口 and love u 悯用 增 长函 数， 盈利能 力 指 数， 对 泰国 银 行19 8 9- 1 9 94年 内的经营进行了分析， 他们发现此间在泰国的外国银行的全要素生产率有了提 高， 而同时泰国 银行的 生产率都有了 下降fl6 1 。 t er e ll 通过对14个国家的 金融数 据进行分析，发现那些允许外国银行进入的国家，其利率水平， 税前盈利和经 营成本均有所下降。 .国 外银行进入，国内 银行可能遭受的损失有 ( 1) 市场份 额的下降，必然会失去一部分市场客户; (2)人才的竞争，出 现管理人员向外 资 银行 倒流的 现象。 对 此， s al o p 建 立了 一个模型， 通过 分析 发 现，随 着外来 银 行的进入， 杜会总福利下降了 二 冯宗宪、郭根龙 ( 2 001 年1 月) 运用国际贸易 理论，对金融服务贸易自由 化的静态福利效应和动态福利效应进行分析，认为 . 金融研究 ，1 9 99; . 经济研究资料 ，2 001 年第一期; .冉 对 曰 ， . d 创” c 肠 山 so n ，1 992 ; .b h 川 . 叹 h ary，1 993 ; .场沙 t 翻 er幼 d lov . 1 1 ， 1 翎日 : .下 比 已 u .1 ， 肠; .5 目 幻 p ，1 9 ， 9 第 2章 金融开放理论评述及中国金触开放历程回顾 从短期来讲，自由化对国内生产者会带来损失，但对消费者以至整个社会却带 来了净福利收益，从动态的长期的角度来看，自由 化对国内生产者也是有好外 的，这种好外主要来自 于自由 化给国内企业所带来的竞争压力，迫使企业调整 技术结构，进行制度创新，扩大吸引外资，提高产业竞争力。 2. 2中国金融开放历程回顾 金融产业作为一个集合性经济组织和系统，涵盖了银行业、证券业、信托 业、保险业、基金业等五大行业，以及其他未包括在内的金融组织，如典当、 金融租赁、财务公司等，以金融组织、金融商品、金融工具、金融制度、金融 市场、金融中心等要素作为产业内容。金融产业的形成是在市场经济体制下， 历史积淀与现实需求共同作用的结果。稳定的政治局势、适合的区域条件、坚 实的宏观经济基础、市场与政策的双重驱动、持续创新的制度安排、丰富的人 力资源等构成金融产业成长的基本因素。 在本文中，考虑到目 前我国的保险市场无论是在规模上，还是对金融市场 的影响上，都无法与银行业以及证券市场相提并论，所以本文中金融产业并没 有包括保险业。由于目前我国的信托业与基金业主要业务都离不开证券业，所 以在本文中，把信托业与基金业归于证券业。这样，在本文中，金融产业只包 括银行业与证券业，而且，金融产业与金融业是同一概念。 为了全面了解金融开放过程中，哪些要素发生了怎样的变化，有必要对银 行业与证券业开放进程进行简单介绍。 一、银行业开放历程回顾 1 、入世前银行业开放过程中主要事件 1 979 年，日 本输出入银行经批准进入北京设立代表处，拉开了中国金融市 场对外开放序幕:1982年，我国开始引进外资金融营业性机构的试点，当 年批 准香港南洋商业银行在深圳设立分行，南洋商业银行成为新中国第一家外资商 业银行:1 9 85年， 厦门、 珠海、 汕头和海南4 个经济特区向外资金融机构开放， 同年11月，全国第一家外汇调剂中心深圳外汇调剂中心试运行;1992年， 大连、 天津、 青岛、南京、 宁 波、 福州、 广州7 个 城市对外资 银行开放:1 995 年， 我国金融开放进一步扩大， 金融市场开放城市增加到24个; 1 996 、 1 997 年， 外资银行在中国开设的分行分别达到1 31家和1 42家， 代表处高达5 27家和5 43 第z t 金触开放理论评述及中国金触开放历程回颐 家: 2 、 2 001 年11月， 加入节 叮 0之后， 我国 银行业开放时间表 ( 1) 取消外资银行在中国经营人民币业务的地域限制，在加入肠 叮 0后， 立即取消在下列城市的限制， 即上海、 深圳、 天津、 大连; 在加入场 叮 0一年内， 取消在广州、青岛、南京、 武汉的限制;在加入丽 叮 0二年内， 取消在济南、福 州、成都、重庆的限制; 加入肠 叮 0三年内， 取消在北京、 珠海、厦门、昆明的 限制: 在加入马 叮 0四年内， 取消在西安、 沈阳、 宁波、 汕头的限制， 加入场 叮 0 五年内， 取消全部的地域限制，外资银行到时候可以遍地开花。 (2) 取消外资银行在中国经营人民币 业务的客户限制， 在加入场 叮 0二年 内，允许外资银行对中国企业提供人民币 业务服务，即人民币的批发业务放开; 在加入w 1 0五年内， 允许外资银行对中国 居民提供人民币 业务服务， 即人民币 的零售业务放开“ 。 3 、入世后银行业开 放过程中主要事件 2 003 年12月， 将外资银行人民币 业务的客户对象扩至中资企业，已 有 13 个城市允许外资银行经营人民币业务。超出承诺的开放包括:将单个外资参股 中资银行比 例从1 5 % 提至20%， 减少外资银行分行营运资金的档次和数童要求， 允许外资银行从事衍生品业务和保险公司外汇资金境外托管业务，已有六家商 业银行获准境外投资者参股。同年底，以450 亿元注资为标志，建设银行和中 国银行启动全面改革。 2 0 04年， 深发展成功引进了国际战略投资者一美国新桥投资集团，成 为国内首家外资作为第一大股东的中资银行。同年，汇丰入股交通银行。 2005年6 月，美国 银行以25亿美元入股建设银行，新加坡淡马锡以14亿 美元入股建设银行。同 年8 月，苏格兰银行以31亿美元入股中国银行1 0 %的股 份。 截至2 005 年12月， 人民币业务的开放地域已 扩大到25个城市， 其中西安、 沈阳、哈尔滨、长春、 兰州、银川、南宁比 承诺的时间表提前开放，人民币 业 务对象也由 外企、外国 人和港澳台同胞扩大到内资企业，已 有25家外资银行向 2 0 家中资银行投资入股。 2006年12月n日 ， 我国银行业为期五年的入世过渡期行将结束， 按照入 世承诺，外资银行届时将享受国民待遇，与中资银行全面竞争。 1 1 人民日 报， 2 叨1 年1 1 月3 0 日 第2 章 金融开放理论评述及中国金触开放历程回颐 从银行业开放历程可以看出，随着我国银行业的开放，银行业主要发生的 变化有:进入中国银行业的外资银行机构数目 增多;银行业务对外开放城市增 加;外资银行业务逐步放宽;外资银行收入所占整个银行业的收入份额增加; 中国银行业外资资本的增加。但是需要注意到，进入中国银行业的外资银行机 构数目 增多、银行业务对外开放城市增加、外资银行业务逐步放宽、外资银行 收入所占整个银行业的收入份额增加都伴随着中国银行业外资资本的增加，所 以中国银行业外资资本的增加是一个比 较独立的变量。 二、证券业开放历程回顾 中美、中欧等双边入世协定对证券市场有一系列具体的开放要求。大体内 容包括: ( 1) 中国入世3 年后，外国证券公司、投资银行可与中国证券经营机 构合资成立外资股份不超过33%的证券经营机构，从事a股、 b股和h股以及 政府债券的承销服务; (2) 外资证券经营机构还可与中国证券经营机构合资成 立资产管理公司，并承诺在中国入世3 年之后外资股份的上限可提高到49%。 另外，在资本账户开放方面，中国许诺在加入5 年后将逐步放松对资本的管制。 根据证券市场开放要求，中国证券市场开放的内容主要体现在以下几方面: 1 、中外合资证券经营机构、资产管理公司数量以及外资股权的比重不断增 加。截至2006年11月底，我国己经批准设立7 家中外合资证券公司和23 家中 外合资基金管理公司，其中11家合资基金管理公司的外资股权已经达到4 9 %; 上海、深圳证券交易所各有4 家特别会员，并各有39家和 19家境外证券经营 机构直接从事b 股交易。 2 、资本市场开放程度不断加深。体现在两个方面，其一， b股市场规模不 断扩大。早在我国资本市场建立之初，为开辟境外资金投资我国上市公司的渠 道，我国就建立了专门面向境外投资者的b股市场。 2 001 年我国加入场 叮 0以 后， 资本市场的 对外开放迈出了新的步 伐。 5 年来， 我国 认真履行了 包括允许外 国 证券机构直接从事b股交易、允许设立中外合资证券公司和基金管理公司并 从事 相关 业务等在内的证 券业 对外开 放的 各项承诺。 其二， q f h 制度不断 成熟。 在认真履行加入w t o承诺的同时， 我国结合资本市场实际， 在人民币资本项下 未实现完全自 由 兑换的情况下， 于2 0 02年主动实施了q fll 制度， 允许境外资金 通过q f n 投资a股市场。 截至加06年11月 底，已 有52家 境外机构获得q f l l 资格，获准投资额度合计86.4 5 亿美元;另有5 家外资银行获准开展q fll 托管 业务。 第2 章 金胜开放理论评述及中因金融开放历程回颐 从以上分析可知，随着证券业的不断开放，虽然证券市场的行情会发生 一些起伏，但b股市值总的规模是不断增大的;进入a股市场的境外资金 ( 主 要通过q fll 制度) 份额越来越大; 证券经营 机构、资产管理公司的 外资资本不 断 增 加 11刀 . 第 3 章 金触开放对金融业影响的传导机制 第 3章金融开放对金融业影响的传导机制 3 . 1 我国金融业存在的问题分析 一、银行业存在的主要问题 1 、银行机构的发展主要依靠国家信用 目 前我国银行机构的发展主要有国家信用作为后盾支持， 国家实际上承担 了无限责任。国外有些人认为，目 前中国的主要银行机构从技术角度已 经破产。 很多投资者对中国金融机构信用抱有信心，很大程度上是对中国国家信用有信 心。如果没有国家信用支撑，国有商业银行的经营环境将马上恶化。 2 、国有商业银行的高度垄断造成外部竞争压力和内在发展动力严重不足 国有商业银行的垄断一方面来自 于对过去计划体制下所拥有的市场势力的 继承，加一方面来自 在于现在政府对市场的进入控制。金融资产和金融业务集 中于存贷款市场，而且主要集中于四大国有商业银行，他们的金融资产占到全 部金融资产的大约7 0 %，并且占有60%以上的存贷款市场份额.所以说所谓金 融业的垄断，其实就是国有商业银行的垄断。垄断表现为国有商业银行对资产 和市场的绝对控制。如果一起计算四大国有商业银行和其他四家直接控股的银 行， 那么，国 家垄断力量占 据了00% 以 上的 银行市 场【 18) 。国 有商 业银 行在银行 市场中的垄断造成了金融服务的效率低下，金融工具的单调缺乏，缺乏信用监 督和评估体系。这是因为垄断的直接后果就是金融服务产品的供给不足，造成 需求和供给之间巨大的差距。 3 、 缺乏良 好的 金融机构 进入退出 机制四 由 于缺乏良 好的金融机构零星知识退出机制，金融行政当局左右着金融机 构的生和死。组建新的民营银行很难，地方当局想建立银行也很难。不仅造成 金融风险集中到国有金融机构，而且导致了地方对金融的千预。近年来国有金 融机构的不良 贷款继续呈上升趋势，农村信用社、城市信用社和地方性信托投 资公司的不良 贷款上升的势头尤为严重， 其中主要原因就是地方政府对金融机 构的 信贷干预。在国有金融机构的垄断下， 地方无法通过债券融资，而地方金 融机构规模又太小，大部分地方都没有自己的商业银行，所以 行政干预是必然 的， 甚至还有些地方政府默许纵容企业故意逃避银行债务的现象。在正常情况 下，银行等金融机构出现了资不抵债的情况，破产或接管是正常的。由于没有 第3 章 金触开放对金触业形响的传导机制 形成有效的 银行业退出 制度，国家对银行关门 采取了 过于谨懊的态度， 严格控 制，不能建立起正常的市场淘汰机制。 4 、银行机构管理体制是比照国家机关，实行官本位 现在的金融改革实际上对国有金融机构的治理结构并未触动。一人出了问 题，充其量是领导不力， 娜一地方照样当官。就连原来按商业化运行的一些新 成立的股份制银行或城市商业银行，现在也基本都有行政级别，管理体制逐渐 向国家机关的官本位靠拢。领导者的精力不是放在经营上， 而是放在做官上。 这样结果就是， 不良 资产大幅度地上升，大盆的国有资产不明不白 地流失。 5 、信用体系不健全，信用危机不断出现 目 前我国 银行市场信用体系不健全的根本原因是因为国 有商业银行处于垄 断地位。他们与新兴股份制商业银行之间缺乏竞争，国有商业银行之间也缺乏 竞争，而且各个银行都继承了计划体制留下来的市场份额和专业业务领域。在 缺乏竞争的环境下，银行没有建立商业信用制度的动力，去对客户的商业信用 进行连续的监督和评估， 在信用恶化时采取措施终止信贷，并及时向整个信用 监督网络发出 带告， 注意对不良客户的防范。反而是各个银行利用自己的内部 信息恶性竞争，转嫁不良 客户造成的损失，扩大了商业信用的恶化。发达国家 给我们提供的另外一个经验是，银行和其他金融机构都是按照产业分工、专业 化经营和竞争，而在我国，通常的情况是一个专业化很强的商业银行与某一个 产业有着密切的联系， 一个信贷员管数十家企业客户。在这种缺乏竞争的环境 下，再加上地方政府的行政千预，导致了地方大量的重复建设，加剧了三角债。 三角债套牢国 有银行， 反过来给银行分成等级的 进一步改革背上了沉重负担。 因为要提高银行的竞争力，就要改善其资产结构，而沉重的债务负担不仅客观 上成为改革金融市场的障碍，而且往往成为具有垄断地位的国 有银行拖延金融 体制改革的祛码。由 于金融市场竞争不够，企业信息无法得到有披露，银行无 法识别企业的信用水平，因此大部分银行采取了提高信贷标准的办法，以防范 企业逃脱债务、防范金融风险为出发点，有款不敢贷，企业发展筹资困 难的现 象就出现了。 二、证券市场存的主要问 题 1 、证券公司业务结构单一 从我国 证券公司业务情况看，目 前开展的业务一般有证券经纪业务、 承销 业务、自 营业务、资产管理业务和其他业务等五类。从业务收入构成看，手续 第3 章 金融开放对金触业影响的传导机制 费和自 营收入一直是券商的主要收入来源，而创新业务收入比例极低， 这种不 均衡的收入结构加重了券商对二级市场的依赖性，一旦市场行情转弱，券商的 整体经营状况将受较大影响。从券商的业务差别看，我国券商主要业务普遍雷 同，创新能力低，还没有形成券商特有的品牌，这就使得各券商提供的金融服 务相差无几， 处 于同 质化竞争的 状态20j。 相比 之下，国 外证券公司业务的 主要 特点是经营范围广、收入结构均衡、创新能力强并具有鲜明的个性化。其主要 业务包括证券经纪、承销、公司购并、基金管理、衍生产品、风险投资、金融 咨询等多项类型。业务多元化使收入来源也呈现多样化，收入比重也较均匀， 这大大提高了 证券公司的抗风险能力。与此同时，国外券商的研发能力和业务 创新能力也十分突出，形成了自己的特色品牌和竞争优势，如美林证券长于项 目融资和个人理财服务，高盛证券长于公司购并业务，摩根斯坦利长于证券承 销业务，雷曼兄弟长于二级市场的自 营业务等，各券商间虽然有竞争，但由于 各具特色，对彼此的冲击较小。 2 、证券公司尝未形成完善的公司治理结构 在我国现有的一百多家证券公司中，其股东大部分是国有法人机构，股权 高度集中，这种股权结构使证券公司无法按现代企业制度的要求运作，难以形 成有效的公司治理机制，股权流动性差，这增加了股东参与公司治理的成本。 在证券公司组织结构方面，董事会、监事会和经理层之间还没形成真正有效的 相互制约、协调运作的机制，存在较为严重的内部人控制现象，缺乏灵活有效 的激励制度，这不利于公司的长期发展。 国外券商在公司治理方面具有许多不可比拟的优势。以美国为例，其投资 银行股权结构呈现多元化特征，股权流动性也较高， 使股东参与公司管理的成 本降低。另外，董事会具有较强的独立性，有利于对经理层的制衡与约束。同 时，为了有效地激励公司员工，美国投资银行还普遍采取了高薪酬、短期激励 与股票股权长期激励相结合的方式，将员工与公司利益紧密相联，从而提升了 公司治理绩效。 三、金融监管存在的问题 1 、监管法规、制度不健全，执法不严 目前，我国在监管法规建设上还有待改进和完善。存在的主要问题，一是 我国的监管法规多停留在定性方面，缺乏科学的定量管理，可操作性不强。比 如，银行仅按贷款总额 ( 不含抵押贷款)的1 % 计提一般呆帐准备金，呆帐准备 第 3 t 金触开放对金胜业影响的传导机制 金的数额与不良 贷款本息实际可能发生的数额没有直接的联系，致使银行大t 的贷款损失不能得到及时确认。二是配套法规不完备。三是由于观念上和其他 外部环境的制约，使得人民银行的监管执法大打折扣， 严重影响了 我国金融法 规的权威性和央行的监管工作。 2 、 监管手段落后 从实践来看，我国 现有的监管方式还不是很科学、很有效。一是非现场监 测与现场检查相互分离， 各自 为战， 没有形成一个相互协调的有机整体和连续 过程。二是许多检查都属于一次性、 运动性、重复性和单兵作战式的检查，缺 乏计划性、连续性和整体性，尚未实现规范化、程序化和制度化。三是非现场 监测所需要的金融数据的及时性和准确性难以保证。非现场监测的技术与手段 也比较落后，难以 保证非现场监测的科学性、及时性和准确性。也难以对重点 风险领域进行及时、准确的识别和预等，风险监管以及现场检查的重点目 标和 范围也就难以确定。最终难以实现以有限的监管资源投入，取得更明显的监管 效果。 3 、监管机构内 外关系不顺， 缺乏有效的协调 一是上下级监管部门的关系不顺。一方面，上下级监管部门 之间因目 标不 同而出现矛盾:另一方面，地方监管成为 “ 被动的监管”。二是同一级监管部 门之间缺乏明确的分工和有效的协调。结果，政出多门，各自 为政， 造成重复 监管，影响正常经营活动。三是作为监管机构的人民银行与其他部门的关系尚 未完全理顺，独立性较差。 3 .2金融开放对我国金融业影响 1 、中国某些行业进人肠 叮 0后的前景不容乐观，进而将影响银行业的资产 载体质里121 1 我国的国有企业改革进人攻坚阶段，但其经营机制远不能适应国际竞争的 要求，民 营企业又尚未形成规模， 缺乏相应的竞争实力。我国的银行业的贷款 对象绝大多数是中国的企业，中国的企业在竞争中若没有良 好的表现，这无异 于在原本就很严峻的银行资产质量问 题上雪上加霜。 外商投资企业在外资金融 机构的支持下更容易形成市场垄断和产业垄断，随着外资金融机构进人步伐的 加快及其业务范围的拓宽，跨国公司和跨国银行在我国将形成了强强联合的局 第3 章 金融开放对金融业影响的传学 机制 面，并会促使跨国公司很快地扩张，进一步强化其竞争优势，同时对内资企业 发展形成更大的挤压，将会有更多的行业被外资企业控制，而我国 银行业的主 要服务对象的增长乏力，金融业的发展也难一帆风顺。 2 、我国的产业政策将与金融业的发展形成一定的矛盾 我国的产业政策是国家宏观调控的重要手段，我国把能源、基础建设、电 力、汽车等行业作为大力发展的行业。同时也要求我国的国有商业银行在资金 的贷放上体现国家的这一政策，我国银行业也的确将大笔的资金投放到了这些 行业。 但这些贷款的特征大多是回收期长，金额大，尽管目前看来国家重点支 持的这些行业的还款问题还不突出，但金融开放之后这些行业又是最易受到冲 击的行业，到时这些贷款的收回问题将会变得严竣起来。而外资金融机构只追 逐效益无须顾及我国的产业政策。相比之下，我国的金融业的负担要沉重许多， 因此追求盈利，追求发展的目标与体现国家产业政策的目标的矛盾会日益突出。 3 、金融服务业是我国的比较劣势产业，与发达国家相比，劣势十分明显 劣势主要体现在:(1 ) 不良 贷款比 例过高， 成为制约银行业盈利能力的主要 因素: (2 ) 服务手段落后， 金融产品单一。外国商业银行老牌资深，实力雄厚， 有发达的国际业务网络，电子化程度高，资金调拨灵活，业务手段丰富，而我 国的银行机构设置行政化，业务范围 狭窄，金融创新还处于初级阶段. (3) 经营 管理方式落后。外国商业银行经过多年的发展己经形成了比较完整的资产负债 管理、资本金管理、表外业务管理、金融新产品营销等成熟的管理方式和运行 机制。我国的银行虽然已经开始实行资产负债比例管理和贷款五级分类的办法， 但由于相应的机制尚未健全，造成整体协调不强、优势发挥不够，很难接受国 际挑战。 4 、国内金融机构面临客户竞争失利，资产质量持续恶化的窘境 目前国内一些银行的效益很大程度上依赖于一批经营良好的国有企业和私 营中小企业。但金融对外开放之后， 外资金融机构以 其高质量的服务最有可能 争取到的客户就是这批业绩优良 的企业。 市场的 选择的法则使得有能力选择银 行的企业去选择更好的银行， 有能力选择客户的 银行去吸引优秀的 企业，结果 留在国内银行的客户大多会是 “ 体弱多病”的企业。而且，外资金融饥构与国 内金融业在资金、人才等方面的竞争也会愈演愈烈1221。 5 、由于外资金融机构的经营风险更易于向国内金融业转嫁， 有可能会严重 干扰并不成熟的国内金融体系的发展 第3 t 金.开放对金融业形响的传导机制 在全球经济金融一体化的趋势下，抵御国际金融风险的重要前提是拥有合 理的宏观经济框架，完善的市场机制、有效的监管体系和金融市场完备的管理 体制。 但我国目 前的 这些条件都不算十分完备，抵抗外来金融风险的能力还很 低，在这种情况下开 放金融业，会给我国的金融安全带来很大的隐患。主要体 现在以下方面: ( 1)中央银行执 行货币 政策的难 度加大t23。 在金融开 放的条件下， 国内 金 融市场与国际市场联系更加紧密，资金的跨国界流动更加频繁。中央银行独立 地制定和执行货币 政策政策是一国经济稳定的重要保证，是一国经济主权得以 存在的重要方面。 但在金融开放的情况下，由 于 “ 滋入和滋出效应” 使得国内 货币政策的自 主性受到削弱。“ 溢入效应” 是指外国的货币 政策会通过资本的 流动波及到国内， 从而千扰国内 货币政策达到预期效果;“ 溢出效应” 是指货 币 政策没有或只有很小一部分作用于本国经济变t， 从而使货币 政策部分或完 全失效洲。 不 论是“ 溢出 ” 还是“ 溢入”， 都使货币 政策 执行的难度加大，中 央银行调节经济的能力受到削弱，经济的不稳定因素增强，国民经济运行面临 难以调控和剧烈波动的金融风险. (2)中央银行稳定汇率的能力降低。目 前全球金融市场己连成一体，全世 界的金融投资者可以 在24小时内任何一个地方不停地进行各种金融活动。一国 中央银行所拥有的外汇储备与巨大的短期游资相比 显得微乎其微。当一国的外 汇市场遭到恶意冲击时，中央银行千预外汇市场的能力显得非常薄弱，即使几 国中央银行联合干预，也未必能达到预期效果。因此，在金融开放、汇率波动 的 情况下，中央银行稳定 汇率的能力下降，我国经济运行面临剧烈的汇率波动 和国际游资冲击的风险。 (3)中央银行监管的能力下降。在开放的金融环境中，一方面，国际各类 金融机构日 益走向 大型化、综合化、电 子化、 工程化，传统的业务分工消失， 金融竞争异常激烈。 我国的 金融监管都是建立在分业的基础上，因而在金融开 放的情况下，监管的 难度加大。另一方面，随着国际金融业一体化的加快，全 球金融市场己 连在一起， 金融机构的 跨国经营，使得传统的以主权国家为监管 着力点的监管模式面临严竣考验。巴林银行的倒闭，从反面印证了这一点。 ( 4 ) 金融资产价格的剧烈波动和国际资本的迅速移动，使国民经济的不稳 定性增加，金融体系的脆弱性凸现。汇率的市场化、利率的市场化、国际游资 的 大盘 存在， 将微观金融主 体暴露 在巨 大的风险之中，国民 经济的平稳运行和 第3 章 金融开放对金融业影响的传导机制 可持续发展面临考验。 ( 5) 受金融危机传染的风险增加。 我国金融开放之后，国内 金融市场与国际金 融市场对接，资本跨国流动的