（会计学专业论文）制度变迁与会计信息质量——我国ipo公司盈利预测偏差分析及深层次研究.pdf

沈阳工业大学硕士学位论文 摘要 随着中国经济的发展，有效的资本市场已成为人们关注的焦点。2 0 0 1 年证监会的 市场监管思路出现了重大调整，从风险控制转向风险揭示，接连出台的各种规范、准 则、条例已经初步构建了一个较为完整的信息披露体系。但结合2 0 0 1 年1 月普华永道 发布的一份关于“不透明指数”的调查报告，中国的不透明指数与其他国家和地区相 比，存在显著差异。审视我国证券市场信息披露的制度的有效性势在必行。本文正是从 此目的出发，从制度变迁着手，对信息披露的一个方面盈利预测信息披露制度进行 剖析，通过规范研究与实证研究相结合的方法分析制度建设对盈利预测信息质量的影 响。 首先，从理论角度分析了盈利预测信息披露，管制，审核方面的理论，探讨上市公 司披露盈利预测的动机；并且分析了制度变迁的一般机理使人们了解政府出台的制度 法规的基本原理，在此基础上对我国盈利预测相关制度进行整理，概括其发展特点，为 实证研究做准备。 然后，从实证角度出发，以制度变迁特点划分区间，按区间对深市、沪市1 9 9 6 年一2 0 0 1 年4 2 9 家i p o 公司盈利预测偏差作了系统性研究，并从各区间中抽取3 0 家 i p o 公司进行配对t 检验，验证了制度变迁对会计信息质量的影响，而且分别从整体样 本、分组样本及不同变量进行细化研究，从深层次探讨了影响盈利预测偏差的有关因 素。 最后结合各国盈利预测制度从披露盈利预测的形式、方式、内容、期间及更正等 方面，对我国上市公司盈利预澳4 相关制度提出建议。建议预测性财务信息的表示方式用 区间来代替单一数字；应加强相关中介机构的行业自律行为，培养财务分析师，加强事 前控制；重视i p o 公司盈利质量，严把发行关，把主营业务收入预测放到首要位置， 从政府导向上减轻公司在i p o 时操纵盈利预测的动机，从根本上提高盈利预测信息质 量。 关键字：会计信息质量。制度变迁，盈利预测 沈阳工业大学硕士学位论文 c h a n g e o fi n s t i t u t i o na n d q u a l i t yo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n a b s t r a c t c h i n ah a sr a p i d l yd e v e l o p e di t se c o n o m y i no r d e rt og u a r a n t e et h es u c c e s so fc h i n a e c o n o m y ，a l le f f i c i e n tc a p i t a lm a r k e t i st h ec o r e i n2 0 0 1 ，m a r k e t c e n s o r s h i ph a sg r e a t l yc h a n g e d n a m e l yf r o mr i s kc o n t r o l l i n gt or i s ks h o w i n g i nf a c tt h eg o v e r n m e n tf o r m u l a t ea l lk i n d so f s t a n d a r d ，c r i t e r i o na n dr e g u l a t i o n st h a th a v ef o r m e dt h em o r ec o m p l e t es y s t e mo fi n f o r m a t i o n s h o w i n g b u ta c c o r d i n gt o “t h eo p a c i t yi n d e x ”r e p o r tp u b l i s h e db yp r i c ew a t e r h o u s e & c o o p e r s i nj a n 2 0 0 1 ，o p a c i t yi n d e xo f c h i n ah a ss o m em a r k e dd i f f e r e n c e sf r o mo t h e rc o u n t r i e s o rd i s t r i c t s i t st h et i m et ot e s te f f e c t i v ef u n c t i o no fi n f o r m a t i o ns h o w i n go fs e c u r i t i e sm a r k e t t h i ss t u d yu s e se a m i n gf o r e c a s ta se x a m p l et od e m o n s t r a t eh o wt h er o l eo ff i n a n c i a lr e g u l a t i o n a n d a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o np l a yi nc h i n a s t o c km a r k e ta n du s e sl i t e r a t u r er e v i e wa n d e m p i r i c a l m e t h o d sf o r v e r i f y i n g e s t a b l i s h e dh y p o t h e s e s f i r s t ，a n a l y z i n gs h o w i n gt h e o r y ，e x a mt h e o r ya n dv e r i f y i n gt h e o r ya b o u te a r n i n gf o r e c a s t t og i v et h er e a s o n sw h yt h ec h i n as t o c km a r k e td e m a n d si ni p om a r k e t t h i ss t u d yr e v i e w st h e r e l a t e dr e g u l a t i o n s , m a i n l yd i s c u s e st h ep m p e r t i e so f e a r n i n gf o r e c a s ti nc h i n am a r k e t o nt h e b a s i so fa n a l y s i st h eg e n e r a lo ft h ec h a n g eo fi n s t i t u t i o nl e t sp e o p l er e a l i z et h ef u n d a m e n t a l t h e o r yt h er e g u l a t i o n sp u b l i s h e db yg o v e r n m e n t ，ir e a r r a n g et h ei n s t i t u t i o nr e l a t i v e l yt ot h e e a m i n g f o r e c a s ta n df o r m u l a t et h ec h a r a c t e r i s t i cr e a d yf o rt h e e m p i r i c a lr e s e a r c h i n g t h e n , t h i ss t u d yu s e se m p i r i c a lr e s e a r c h ，a c c o r dt ot h ec h a r a c t e r i s t i co fc h a n g ei n s t i t u t i o n d i v i d et h ei n s t i t u t i o n st ot i m er a n g ea n d s t u d yt h ed i f f e r e n tf o r m e r o f t i m e r a n g e ，i n c l u d i n g4 2 9 s a m p l e sf r o m1 9 9 6 t o2 0 0 1 s e l e c t i n g3 0i p oi ne v e r yt i m er a n g et op a i r e dv e r i f i e dt h ee f f e c to f c h a n g ei ni n s t i t u t i o n o n a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n b yw h o l ee x a m p l e ，p a r te x u n a p l e ，d e f i l f i t i o no f o p e r a t i n gv a r i a b l e s a n d a p p l i e d s t a t i s t i c a lm e t h o d st oi n c l u d e e m p i r i c a lr e s u l t k 塔lc o m p a r e st h er e q u i r e m e n t sa n dr e g u l a t i o i l si nr e l a t i o nt oe a r n i n gf o r e c a s ta m o n gu s ， t a i w a na r e aa n dc h i n af r o mf o r m s ，c o n t e n t ，r a n g ea n dm a k i n gc o r r e c t i o n st os u g g e s tt h e e x p r e s sw a y t oi n f o r m a t i o ns h o w i n ga d o p t sr a n g ei n s t e a do fs i m p l en u m e r a l ；i m p r o v e so f f i c e c l e r kq u a l i t ya n da t t a c h e si m p o r t a n c et oc o n t r o l l i n gb e f o r et h ee v e n t ；t a k e se a m i n gq u a l i t yo f 2 沈阳工业大学硕士学位论文 i p os e r i o u s l ya n dl i g h t e n sm o t i v et oo p e r a t i n ge a r n i n gf o r e c a s ti no r d e rt oi m p r o v ee s s e n t i a l l y i n f o r m a t i o n q u a l i t yo f e a m i n g f o r e c a s t k e yw o r d s ：q u a l i t yo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，c h a n g e o f i n s t i t u t i o n ， e a r n i n g f o r e c a s t 一3 独创性说明 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方 外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得 沈阳工业大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同 工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表 示了谢意。 签名：苎e ! 鱼墨日期：三! ! i ：主：兰 关于论文使用授权的说明 本人完全了解沈阳工业大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公 布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论 文。 签名：霍= ! 皇璺 导师签名： 沈阳工业大学硕士学位论文 引言 当代社会是一个信息社会，证券市场是一个信息的聚集地，而信息披露是证券市场 有效运行的基础，这也就要求信息披露要做到全面、可靠、准确和及时能否做到这一 点，直接关系到投资者的利益，关系到社会资源的有效配置，关系到整个证券市场的健 康有序运行。因为不论是投资者、债权人还是潜在的相关联方都需要了熊上市公司经营 业绩和财务状况，根据这些信息进行投资和决策。有关事实表明：投资者、债权人及潜 在投资人不仅关心企业现存的财务状况和经营成果，他们更关心企业未来的发展状况， 所以传统的以历史成本为基础的财务报表已不能满足投资人的需要，盈利预测信息的披 露显得日趋重要。而盈利预测是一项主观性较强的会计信息，它犹如一柄双刃剑，预测 准确可使广大信息使用者受益，预测失实又会误导信息使用者，造成会计信息失真。 在实务中会计信息失真问题的原因是多样的，但制度诱因是必须考虑的一个关键因 素，如果制度设计本身就存在使信息主体操纵信息披露的诱因，那么监管者就必须采用 一定的手段对制度缺陷进行弥补，从而提高信息质量。2 0 0 1 年证监会的市场监管思路 出现了重大调整，从风险控制转向风险揭示，连续出台的各种规范、准则、条例已经初 步构建了一个较为完整的信息披露体系。证监会副主席史美伦在上市公司监管工作座谈 会上特别指出，上市公司监管的任务就是推行强制信息披露制度，使上市公司行为表露 无疑，增强市场透明度，由投资者自行做出投资判断，同对，对于证券欺诈行为进行严 厉打击，提高其违规成本。但是结合2 0 0 1 年1 月普华永道发布的一份关于“不透明指 数”的调查报告来看，中国的“不透明指数”为8 6 ，仅比南非( 9 0 ) 好一点，会计信 息透明度与其他国家相比，存在明显差距，这样的制度显然存在弊端，例如郑百文，银 广夏，红光股份等案例都使投资者受到极大损失。审视我国证券市场信息披露制度的有 效性。及其对经济主体行为的影响，已成为研究的焦点。 制度变迁的目的是通过实施一系列政策，改进上市公司会计信息质量，提高会计信 息的决策有用性，增强证券市场优化资源配置的功能。政府出台了一系列政策后会计信 息质量是否有了明显的提高? 是否按照监管当局的意图向市场传递了有效信息，增强会 计信息的决策有用性? 会计的改革存在的缺陷会带来哪些漏洞? 怎样才能从根本上改变 沈阳工业大学硕士学位论文 这种局面? 本文通过建立制度变迁分析框架对信息披露的一个方面盈利预测信息披 露质量进行研究，通过规范研究和实证研究进行了回答，希望能够以点带面，从制度建 设的角度推动信息披露的失真问题的研究水平。 2 沈阳工业大学硕士学位论文 1 文献回顾及研究思路 1 1 盈利预测的含义 预测是指以过去的资料及现在所能取得的信息为基础，运用科学的方法来推测或预 计事物发展的必然性和可能性，它是人们对客观事物未来发展变化的趋势以及对人类活 动的后果事先所作的分析和预计川。在理财学上给盈利预澳4 所下的定义是：以企业 过去的财务活动为依据，考虑企业现在和将来面临的各种因素的影响，运用统计和数学 方法以及预测者的主观判断，对企业财务活动的最可能的结果所作的预计和推测口】。本 文不想从理财学或管理会计的角度去分析盈利预测的方法和程序，仅想从财务会计( 主 要是信息披露) 这个角度来分析、探讨盈利预测问题。从财务会计角度看，盈利预测是 对企业未来经济事项的反映是一种高度不确定性的经济业务的披露。台湾会计准则第 1 6 号定义盈利预测为：企业管理当局根据其计划及经营环境，对未来财务状况、经营 成果及现金流量所作的最佳估计f 3 】。 1 _ 2 文献回顾 1 2 1 国际研究水平 在以往的文献中，有很多人对盈利预测问题进行过研究但从制度变迁角度及主营 业务收入预测偏差角度来研究i p o 上市公司盈利预测信息质量问题的还不多见。 在英联邦国家，要求i p o 公司披露盈利预测已有很长历史了，在马来西亚。新西兰 以及新加坡，公司法和证券交易所的上市规则均要求上市公司必须在招股说明书中披露 盈利预测【4 l 。这些国家的一个显著特点就是，i p o 公司的股票主要卖给公众，且招股说 明书是投资者了解公司的主要来源。而在美国，i p o 公司的股票主要卖给机构投资者和 承销商的优先客户。这些机构投资者和优先客户有很多渠道可了解公司的财务状况和经 营成果，比如说i p o 公司的“路演”( r o a ds h o w s ) 、公司会议、承销商的报告等，他 们并不需要利用招股说明书的盈利预测来预计公司的未来现金流量，以及公司的市场价 值，因此美国的i p o 公司的招股说明书中通常没有盈余预测信息。 来自澳大利亚( l e e ，1 9 9 3 ) 加拿大( p s d w e l l ，1 9 9 4 ) 和新西兰( f i r t hs m i t h ，1 9 9 2 ： m a r k ，1 9 8 9 ) 的研究表明，i p o 公司的预测误差相当大。其中，澳大利亚和新西兰的研究 一3 沈阳工业大学硕士学位论文 结果表明，i p o 公司的平均预测误差值为负，这意味着实际的盈余数值低于预测数。来 自英国( d e v ，w e b h ，1 9 7 2 ：f e e r i s ，k a y e s ，1 9 7 7 ：k e a s e y ，m c g u i n n e s s ，1 9 9 1 ) 的研究表 明，盈余的预测值小于实际数字，并且绝对预测误差明显小于澳大利亚和新西兰的研究 结果1 5 i 。 c h a n 等( 1 9 9 6 ) 和j a g g i ( 1 9 9 7 ) i o l 的研究结果表明，香港i p o 公司的平均绝对预测误 差分别是1 8 和1 2 9 。两份研究运用预测误差的横截面模型，但模型的解释力都比较 差( 判定系数分别是0 1 4 和0 0 5 ) 。此外，他们还发现预测窗口长度、公司规模、审 计师、权益比率、行业因素以及发行年度都不是显著的变量。 f i r t h 等( 1 9 9 5 ) 7 1 的研究发现新加坡i p o 公司盈余预测的精确度较高，预测窗口与 预测误差存在显著得正相关关系，不过其他变量的横截面检验结果并不是十分理想，与 马来西亚的研究结果有点相互冲突。m o h a n n d 等( 1 9 9 4 ) 1 8 1 研究发现较小的预测误差，而 j e l i c 等( 1 9 9 8 ) 却发现较大的预测误差，j e l i c 等的发现表明，成立不久的公司处于建 筑或服务行业公司，他们的预测误差最大，他们还发现，当首次公开发行当年的实际盈 余低于前一年的盈余时，i p o 公司的预测误差相对较差。 f i r t hs m i t h 探讨了影响初次公开上市公司预测准确度的因素1 7 1 。研究结论为：公 司规模与预测准确度成负相关性，但无法证明预测期间营运历史，会计师事务所及融资 比率会影响财务预测的准确与否。 1 2 2 国内研究水平 我国对盈利预测的研究也已有了一定的进展。张为国【3 】( 1 9 9 6 年) 对1 9 9 3 年与 1 9 9 4 年上市公司年度报告中有关盈利预测数据的抽样研究结果显示，1 9 9 3 年与1 9 9 4 年 中国上市公司总体财务预测的偏差较大，财务预测偏差幅度平均超过1 5 ，预测数小于 实际数者1 9 9 3 年占8 2 ，1 9 9 4 年占6 4 的。1 9 9 3 年6 0 的企业的绝对预测误差超过 1 0 ，最高超过9 0 ，4 的企业出现了极大的预测误差；1 9 9 4 年4 8 的企业预测误差较 大，最大者超过8 0 。 王鹏程i 目( 1 9 9 7 年) 对截至1 9 9 4 年7 月1 日所有上市公司每股收益的预测数与实 际数进行的比较显示，在有每股收益预测指标的2 5 1 家企业中，实际数仅完成预测数 8 0 的企业有5 0 家，占总数的2 0 ，其中尚有一家实际仅完成预测的1 1 。王鹏程认 4 沈阳工业大学硕士学位论文 为，原因一方面由于1 9 9 3 年国家加大宏观调控力度，重大改革措施纷纷出台，另一方 面也在于一些上市公司管理当局出于利益动机操纵盈利预测。 张淑娟f q 。1i j 搜集1 9 8 5 - - 1 9 8 9 年上市公司资料共2 5 4 个样本，从事多变量回归分析， 研究结论为：( 1 ) 预测期间越短，公司规模越大，盈余变动水准愈小，市场风险愈 小，预测准确度愈高。( 2 ) 公司规模与产业类别不会显著影响预测准确度 1 2 - 1 6 i 。 徐宗宇( 2 0 0 0 ) 对1 9 9 3 - - 1 9 9 6 年期间在上海交易所上市公司的盈利预测行为进 行了分析，作者发现：在该期间内，上市公司的盈利预测表现出“稳健性”的特点，即 平均来看，上市公司的实际盈利预测数高于预测值，但这种“稳健性”随着时间的发展 不断减弱。文章对预盈利预测可靠性影响因素的分析表明，上市公司的预测误差与公司 规模、股票一级市场发行价格正相关，而与公司主营业务利润占利润总额的比重负相 关。 李卫民【”1 ( 2 0 0 0 ) 对于更近期间的盈利预测情况进行了分析，与前面的研究结果形 成鲜明对比的是，超过2 3 的i p 0 公司在1 9 9 9 年的盈利预测出现了负偏差，如果扣除 非经常性损益，情况更加严重。对于盈利预测负偏差的成因作者从新股定价方法的角 度进行了解释，认为以盈利预测数作为发行价格基准的定价方式导致了i p 0 公司为提高 发行价格而有意拔高预测利润。 魏刚【”1 ，蒋义宏 2 0 l ( 2 0 0 1 ) 进行了更为全面的研究，他们以1 9 9 1 年一1 9 9 6 年期间 沪深两市的i p o 公司为样本的研究表明，无论是a 股还是b 股公司，总体来看，实际 盈余都要高于预测盈余。同其他国家或地区相比，中国i p o 公司的绝对预测误差远远高 于香港和新加坡，但要低于澳大利亚，加拿大等国家。文章模型未能对预测误差的横截 面差异做出有效的解释，意味着我们需要对影响预测误差的因素作进一步的研究。 1 - 3 本文总体框架、思路及研究方法 1 | 3 1 总体框架 本文从盈利预测信息披露、管制、审核方面的理论和制度变迁理论两方面入手， 根据我国盈利预测法律、法规，构建我国盈利预钡4 制度变迁框架，提出制度变迁对提 高我国会计信息质量无效的假设，从实证角度出发，对1 9 9 6 年2 0 0 1 年4 2 9 家i p o 5 沈阳工业大学硬士学位论文 公司盈利预测偏差作了系统性研究，最后结合备国盈利预测制度，对我国上市公司盈 利预渊制度提出建议，如图1 1 所示： 翻1 1 缩鞫框槊圈 1 3 2 实证研究思路 本文实证部分首先通过1 9 9 6 年2 0 0 1 年1 10 公司整体进行分送问插述性分析，并 运用双轴折线圈清楚的描绘出制度变迁对我国，o 公司盈利预测信息质量的影响，随后 又对整体进行了分组l 生研究，即分为深市组、沪市组进行比较，探讨盈利预测偏差在不 同地区存在差异的深层次原因，最后通过计算机程序从不同区间的两组数据中各抽取样 本3 0 家，对其样本进行配对t 检验用以验证前述结论如图1 2 所示： 啊1 2 窭证列稚圈 1 3 3 研究方法 l 、规范研究与实证研究相结合，以实证研究为主。本文先从理论着手分析我国盈利 预测锄度变迁框架，随后运用实证研究方法进行研究。长期以来，会计理论研究主要采 用规范研究方法，直至美国罗切斯特丈学瓦茨和齐默尔曼两位学者共同出版了实证会 计理论一书，实证研究才刚刚兴起。这两类研究的根本不同点在于研究问题的差捌： 规范研究解决的是如何做的闯题，其目的在于给出政策建议或问题的解决方案 实证研 究着眼于阐述是什么问题，其目的在于描述事实，发现事物之间的内在联系或关系为 6 沈阳工业大学硕士学位论文 解决问题提供依据。本文结合两种方法对i p o 公司盈利预测偏差进行系统性研究，让规 范研究尽可能建立在实证分析的基础之上，对我国盈利预测披露制度提出政策性建议。 2 、定性研究与定量研究相结合，以定量研究为主。本文运用盈利预测理论与制度 变迁理论对我国盈利预j 9 1 , t l n 度变迁框架加以分析，总结制度变迁特点，收集1 9 9 6 2 0 0 1 年i p o 公司盈利预测偏差数据进行详尽透彻的研究，检验制度变迁对会计信息质 量的影响。 1 4 难点及创新点 1 4 1 本文难点 l 、由于我国盈利预测属于自愿披露，且一般只能在i p o 公司招股说明书中找到， 所以在收集数据过程中工作量较大，较为繁琐；另外在分析数据过程中，需考虑的因素 较多，且相关资料较少，也给研究带来一定难度。 2 、在进行研究中需熟悉相关统计知识，先用e x c e l 工作表整理数据，然后执行 计算机随机取数程序，最后运用s p s s 统计软件对整理后的大量数据分析，要求必须能 熟练操作计算机。需了解有关i p o 公司盈利预测的相关法律，并进行整理概括，为实证 研究提供划分区间的标准。 1 4 2 本文创新点 1 、从研究的角度上讲，国内研究集中在探讨影响盈利预测的因素，如公司规模， 盈利预测时间窗口与精确度关系等，但缺少盈利预测信息质量受制度影响方面的研究。 本文在实证的基础上研究我国制度变迁的历程，评价我国制度变迁的成效，并比较中外 盈利预测披露制度，提出政策性建议。 2 、从研究的深度讲，国内主要集中于对利润预测偏差的研究，没有从公司主营业 务收入预测偏差入手进行研究，本文正是以此进行探索性研究，分析i p o 公司盈利预测 偏差与主营业务收入偏差的关系及非经常损益的相关问题。 3 、从研究的细化程度上讲，国内研究集中于盈利预测总体状况和一些分行业状 况，为进行分地区的细化研究。本文先以总体i p o 公司为样本进行分析，后又以深市、 沪市为对象进行分组研究，并比较深市、沪市对制度变迁反映程度不同的原因，探索性 的证实了我国制度变迁的机理。 7 沈阳工业大学硕士学位论文 4 、抽取样本的科学性。本文改变以往研究中任意抽取样本的做法，采取通过执行 计算机程序，随机读取样本作为实证检验数据，这样做可以减少为达到理想结论而进行 人为主观操纵，大大提高了数据的可靠性和科学性。 8 一 沈阳工业大学硕士学位论文 2 相关理论 2 1 盈利预测相关理论 2 1 1 盈利预测公开理论 1 、代理理论( a g e n c yt h e o r y ) 现代企业的核心机制是代理关系机制，企业本质是若干人之间的一组相互重叠“代 理关系的综合” 2 1 i 。依据j e n s e n m e c k li n g i 笠1 的定义，代理成本包括三项：监督成 本( m o n i t o r i n ge x p e n d i t u r e s ) ，约束成本( b o n d i n ge x p e n d i t u r e s ) 和剩余损失 ( r e s i d u a ll o s s ) 。因此代理人为降低代理成本，可能自愿聘请审计人员查账或自愿揭 露财务预测以取得委托人的信任。国外在1 9 8 0 年，代理理论被用来解释管理当局自愿 聘请审计人员查账或以取得委托人信任的理由。如：l e f t w i c h ，w w a t t sa n d z i i n i l e r m a n ( 1 9 8 1 ) 运用此理论探讨公司自愿性披露期中财务报告；g a b e r 利用此理论探讨经理人 员主动提供盈余信息给外界的决定因素。 2 、信息不对称假设( i n f o r m a t i o n a la s y n u n e t r ya s s u m p t i o n ) 此理论亦称为财务上的代理理论。b a r n e a , h a u g e n 与s e n b e t ( 1 9 8 5 年) 【2 2 1 指 出，信息不对称问题在于管理者拥有比投资者更多与公司未来远景有关的信息，但他们 无法明确地透露公司真实情况的公平价格。为了解决信息不对称的问题，管理当局可运 用不同的信号工具，将利多消息传达到市场，以便证券价格能反映出公平市价，因此公 司揭露信息将会使公司股价产生变动，以反映真实市价。 3 、信号传递理论( s i g n a l i n gt h e o d ，) 此理论最早由s p e n c e ( 1 9 7 4 ) 1 2 4 1 提出，认为在交易过程中，买卖双方存在着信息不 对称情形，卖方拥有该商品的品质信息，买方却不知道，因此产生逆选择问题。即当买 方无法完全得知该商品的品质信息时，便无法区分该商品的优劣，而以相同商品的平均 品质作为评价标准，致使高品质商品无法获得较高的价格，将产生“劣币驱逐良币”现 象。因而，高品质的公司便有动机宣告关于自身商品品质信息给买方，即信号传递理 论。证券亦为商品，证券发行公司为使市场了解其品质的优质性，会主动揭露其盈余预 ，9 一 沈阳工业大学硕士学位论文 测。因此国外p e n m a n ( 1 9 8 0 ) 1 2 5 运用本理论来进行管理者自愿提供盈余预测的实证研 究。 综合上述理论，大多研究者认为增加揭露信息，将对股票市场有所影响，故管理当 局将自愿揭露财务预测。 2 1 2 盈利预测管制理论 管理当局自愿揭露盈利预测可能产生市场失灵，唯有政府介入才得以保障投资大众 利益，以下用公共利益学派及福利经济学派的理论加以解释。 1 、公共利益学派 盈利预测是管理当局对未来的最可能及最合理的估计，其是否能有较高的正确性 除受经济环境变化情况及管理当局预测能力高低影响外，更有可能的是管理当局基于自 利的动机，故意采取操纵手段高估或低估盈利预测。公共利益学派认为，在自然独占， 公共支出以及外部性存在的情况下，市场自由运作的结果会形成市场失灵( m a r k e t f a i l u r e l ，因此引申出需由政府的管制加以改善或预防市场失灵的不良结果。 s t i g l i t z ( 1 9 9 2 ) 1 2 6 1 认为，在信息不完美( i i l l p e 概t ) 以及市场不完全( i n c o m p l e t e ) 的情况- f ， 无法达到帕雷托最优境界( p a r e t oe f f i c i e n t ) ，因此需政府介入市场运作。 2 、福利经济学派 根据福利经济学派的观点，管制是治疗市场失灵的解药。由于证券市场失灵对国家 经济影响重大，政府对其有必要引导或改正，使其健全运作，强制性盈利预测揭露制度 因而产生。h i r s h l e i f e r ( 1 9 7 1 ) t 2 7 1 证明，在股市“零和博弈”的条件下，私有信息的搜寻 与取得，其成本为绝对的社会成本( d e a d w e i g h ts o c i a lc o s t s ) ，所以会计准则制定单位 所强制制定的盈利预测，其所产生的集体协议行为，可以让与盈利预测有关的私有信息 搜寻与取得成本为零或趋近于零，因此可以引导最佳的财富重新分配。 2 1 t 3 盈利预测审核理论 在政府介入管制后，盈利预测除规定其公开时点、内容、方式等之外，通常会要求 盈利预测经由第三者( 注册会计师) 加以鉴证，以确保其品质的可靠性。自愿性揭露盈 利预测亦因代理成本存在，而有会计师审阅服务的要求，因此根据w a l l a c e ( 1 9 8 0 ) 1 2 8 1 的 理论，会计师审阅有三种理论假说。 1 0 沈阳工业大学硕士学位论文 1 、法令说。会计师的审核服务基于法令规定而产生，一旦法律不再要求，则市场 上将不再产生对会计师审阅服务的要求。 2 、信息论。认为投资人需要根据他们信赖的财务信息做出投资决策。由于信息的 提供者与使用者的不对称，经会计师审核过的财务信息可以降低投资决策的风险。 3 、保险论。认为经由会计师“背书担保”，可以对企业风险提供保证。在现行法 令下，会计师与被查核的公司对因信任财务报表所产生的损失，对第三者负有责任，因 此视会计师为财务报表的保证者。 综上述理论，法令说似乎无法解释现代经济社会对会计师审阅服务需求的实际情 况。另外，v e r r e c c h i a ( 1 9 8 3 ) t 2 9 1 认为，公司管理当局在提供财务预测时，以保险功能， 法律责任与反欺诈条款为信息品质的界限。 2 2 制度变迁理论综述 2 2 1 制度概念及功能 我们先从更为广泛的意义上了解制度的含义。到目前为止，经济学家对制度的理解 与定义是有分歧的。马克思学派的经济学家把制度理解为以生产关系为基础的经济制 度，以国家政权为核心的政治制度，以及文化，宗教等社会制度m 3 l 】。 t w 舒尔茨把制度定义为一种行为规则，这些规则涉及社会，政治及经济行为【3 到。 诺斯则认为，制度是人类设计的一种强制把人与人之间的相互作用系统化。它是由正式 规则( 如宪法、法律、产权) 和非正式规则( 如行为规范、社会惯例、施加于人的行为 准则) 以及他们的实施特征构成的【3 ”。 经济制度可以定义为支配和约束人的经济行为规范，如契约制度、财产占有和使用 伟9 度等。经济制度是制度的一种类型，但与政治、宗教、社会等制度相比则具有更为基 础的性质，是人类社会生活中的核心制度【川。制度就其经济学的意义而言，实质上是一 种商品，它提供某种特定的服务，制度的供给也要花费成本。 关于制度的结构，存在三种典型的分类。一种是舒尔茨的分类，将制度分为四种基 本形式，包括用于降低交易费用的制度，如证券市场等；用于影响生产要素的所有者之 间配置风险的制度，如契约，公司等；用于提供只能组织与个人收入流之间的联系的制 度，如财产等；以及用于确立公共品和服务的生产与分配的框架的制度，如高速公路 沈阳工业大学硕士学位论文 等。另外两种是诺斯的分类。在诺斯的制度变迁与美国经济增长一书中，它提出了 五种制度实体行为：制度环境、制度安排、初级行为团体、次级行动团体、制度装置。 诺斯的另一种分类体现于他的诺贝尔奖演讲中。他认为制度是由正式的约束，非正式的 约束和实施机制三部分组成。此种分类方法已被很多经济学者所接受。 按照诺斯的提法，正式约束是指人们有意识创造的一系列政策规则的总和，包括政 治规则、经济行为规则、社会行为规则以及由这些规则构成的一种等级结构等。，非正式 约束是指人们在长期交往中自发形成并被人们无意识接受的行为规范，主要包括伦理道 德规范、风俗习惯、意识形态。在非正式约束中，意识形态处于核心地位，它是衡量制 度安排是否可行的标准，是制度生产活动的指导思想，也是制度实旆过程的控制器。习 惯是另一种重要的非正式约束。它是一群体的行为规范，意味着群体何时应当干何事， 其主要功能是节省人们的决策成本。制度的实施机制指正是约束或非正式约束发挥其功 能的手段、渠道、方式的综合体，包括对人们行为是否合乎制度规范的识别机制，对违 法行为的严重性进行度量的计量机制，将激励贯彻到个人及其主组织的激励机制，以及 对实施后果进行反馈的控制机制等。其运行的有效性取决于实施技术的发达与否。判断 一项制度实施机制是否有效的个重要标志是行为主体所承受的违规成本的高低，强有 力的实施机制将有效地提高人们违法的有形和无形成本，从而使违法行为得不偿失。 对于以上不同论述，我们可知，证券市场制度是指参与证券市场活动的所有主体必 须遵循的一套行为规则，是支配和约束各参与主体经济行为的规范总和。即包括市场运 行机制及其规则，同时也包括对市场不同主体行为的规范，也包括市场环境的确立。具 体而言，证券市场是由发行制度、交易制度、信息披露制度、税收制度、监管制度以及 中介组织行为规范等一系列制度构成的。其中，发行制度是证券市场制度的基础，是整 个证券市场产生与发展的起点，没有证券发行，就没有证券交易，也就不存在证券市场 制度；交易制度是整个市场制度的核心，是整个市场制度的主体；信息披露制度、税收 制度、监管制度则是保证发行制度与交易制度顺利实旌，保证整个证券市场稳定发展的 重要保障。另外，基于中介组织在证券市场上的重要性，中介组织的行为规范与管理制 度也是证券市场制度建设的一个重要部分。 一1 2 沈阳工业大学颈士学位论文 2 2 2 制度变迁的一般机理 2 2 2 1 制度变迁的原因 制度变迁( i n s t i t u t i o nc h a n g e ) 是制度的替代，转换与交易过程，是一种效益更高 的制度对另一种制度的替代过程口”。一种制度之所以被另一种制度所取代，是因为在特 定的时期内，这一制度出现了不均衡。而导致这一制度制衡的重要原因就在于：人类认 识能力的拓展所导致的制度选择空间的扩大；技术进步：生产要素和产品相对价格的长 期变动；其他制度安排的变迁以及社会偏好的变化等，下面具体说明其中的4 点： ( 1 ) 制度选择集合的改变 拉坦曾指出：“正如科学和技术进步时，技术变迁的供给曲线会右移一样，当社会 科学知识和有关的商业、计划、法律和社会专业的知识进步时，制度变迁的供给曲线也 会右移。进而言之，社会科学和有关专业知识的进步降低了制度发展的成本，正如自然 科学及工程知识的进步降低了技术变迁的成本样。”p 6 】凯恩斯主义宏观经济学的发 展最终导致了西方某些发达国家中，国家干预经济体制的形成，就是一个例证。 ( 2 ) 技术进步 马克思认为，社会制度结构基本上是以技术为条件的。在政治经济学批判1 8 5 9 年的序言中，马克思曾这样写道：“社会的物质生产力发展到一定阶段，便同他们一直 在其活动的现存生产关系或财产关系发生矛盾。于是这些关系便由生产力的发展形式变 成生产力的桎梏。那时社会革命的时代就到来了。随着经济基础的变革，全部庞大的上 层建筑也或快或慢地发生变革。”( ”1 证券市场制度的改善同样离不开技术的迸步。以证 券发行与交易制度为例，只有在电脑联网技术成熟的情况下，股票发行才有抽签表的形 式转变为网上发行；随着互联网技术的不断发展，使得网上交易成为可能，并从根本上 改变证券交易制度。 ( 3 ) 其他制度安排变迁 某种制度结构中各个制度安排的实施是彼此依存的，因此，一种制度安排的改变将 会对其他的制度安排产生或大或小的影响。一种新的制度安排的出现往往会拉动相关的 制度安排发生相同方向的变迁，这种连锁效应十分类似于产业变动的连锁效应。 ( 4 ) 偏好的变化 1 3 沈阳工业大学硕士学位论文 这里所指的偏好并不是一般意义上的个人偏好，而是群体的偏好。文化又是偏好的 决定因素。一个民族或国家的历史文化传统，社区的由来己久的系数都决定性影响着集 团的偏好。同时，偏好与一个社会统治地位的意识形态又有着十分密切的关系。而意识 形态与社会性偏好之间又存在着互动关系。 仍以互联网技术为例，虽然目前证券网上交易已不存在技术上的障碍，但如果投资 者不改变其在证券营业网点交易的偏好，那么互联网上交易的普及仍将有一个过程。 2 2 2 2 制度变迁的方式 制度变迁有两种基本形式：诱致性制度变迁和强制性制度变迁。前者是指个人或集 团为了谋取制度不均衡所导致的利益自发进行的制度创新；后者则是指由国家通过法律 或行政命令推行的制度创新。 ( 1 ) 诱致性制度变迁。 按照诺斯制度变迁理论的基本原理，制度均衡是指这样种状态，即“在给定的一 般条件下，现有制度的改变都不能给经济中任何个人或团体带来额外的收入。”3 8 1 当现 有制度的成本与收益发生了变化，就会产生对新制度的需求。 ( 2 ) 强制性制度变迁 制度的公共产品性质决定了强制性制度变迁存在的必要性。这种公共产品的性质越 是纯粹，就越是不可能有市场机制来保证供给；同时，越是纯粹的公共产品，由政府供 给就越是有规模收益。由于制度安排是一种公共产品，因此无法避免“搭便车”问题。 如果在一个社会中，诱致性制度变迁是唯一的制度变迁方式，那么，这个社会的有效制 度供给就会少于社会对制度创新的需求。只有国家充当制度创新的主体才能保证制度供 给与需求的均衡。 如果说我国证券市场形成的初期，相关制度发育的方式较多的是属于诱致性制度变 迁，那么随着证券市场的规模的不断扩张以及国家对于发展证券市场重视程度的提高， 相关制度的建设更多的是靠政府的强制性力量，包括法律与行政的手段等，这也是我国 证券市场迅速发展的重要原因。 在现实社会中，诱致性制度变迁与强制性制度变迁之间既有着本质区别，又是相互 补充，相辅相成的。 1 4 沈阳工业大学硕士学位论文 2 2 ，3 制度变迁与会计信息质量 2 23 1 盈利预测信息质量特征 1 9 7 8 年美国财务会计准则委员会( f a s b ) 第一号财务会计概念公报( s f a c # 1 ) ， 即设定会计的目的在于提供信息，以帮助投资决策。而美国会计师协会( a | c p a ) 特鲁布 拉的委员会( t r u b l o o dc o m m i t t e e ) 更早在1 9 7 3 年即提出一份关于“会计报表目标” 的研究报告认为会计报表的主要目标是提供信息，给与使用者制定经济决策。不同使 用者需求的有用性会计信息并不相同，因此，他们认为，重点不再是企业或会计人员能 够提供什么信息，而是要考虑外界报表使用者的信息需要。因此，会计报表不仅可以反 映企业资产的保管和使用情形，更重要的应向未来或潜在的投资人、债权人提供据以预 测企业未来盈利能力的信息。传统的作为历史成本基础的财务报表己不足以满足投资人 的需要，盈利预测便显得十分重要。 根据f a s b 于1 9 8 0 年第二号公报( s f a c # 2 ) ，会计信息质量特征主要为相关性与可靠 性，及信息必须与决策有关，亦即信息具有改变决策或解决问题的功能。要达到这一功 能，信息必须包括三种构成成份，即具有预测价值，回馈价值以及时效性口9 4 2 1 。财务预 测为未来期间的财务状况，经营成果的合理估计具有预测价值；能据以证实或修正过去 的投资决策，具有回馈价值：且在会计年度开始前或开始时提供，比其他历史成本财务 报表时效性高，所以盈利预测无疑在决策上具有更高的相关性。所谓可靠性，是指信息 的提供必须免于错误或偏