（管理科学与工程专业论文）我国上市公司利润质量评价体系研究.pdf

摘要 上市公司财务造假的事件屡见不鲜，其财务报告信息质量令人担忧。净利润以及以净利润为 基础的评价指标作为评价上市公司盈利能力的重要指标，受到广大报表使用者的青睐，但是净利 润以权责发生制为基础，很容易受到人为操纵。基于这种考虑，本文拟对我国上市公司的利润质 量进行评价，并尝试建立一套我国上市公司利润质量的评价体系。 本文介绍了理论界对利润质量定义的各种不同看法，以此为基础，为利润质量下了一个比较 全面的定义；以利润质量定义为核心，从利润的形成角度、构成角度和结果角度分别探讨利润的 真实性、稳定性、持续性以及收现性；殴计了反映上市公司利润质量的收现性指标、稳定性指标 和持续性指标；选取银，、夏作为一个飙型的案例来分析，充分地验证了本文所设计指标的有效性： 建立了上市公司利润质量评价的模型。 选取了沪、深两市4 0 家样本上市公司，以其2 0 0 0 一2 0 0 2 年的年报为资料，通过网子分析 法来确定上市公司利润质量评价体系的指标权重；按照综合因子得分对这4 0 家上市公司的三年 利润质量分别进行排序，分析其利润质量变化的原因，从实证角度验证了模型。 文中分析认为，只有在利润真实的基础上对公司做【j 的业绩评价才能反映公司的“本来面 目”。目前我国对公司的业绩评价大都是建立在“利润真实”的基础上，如果公司的利润不真实， 由此产生的业绩就可想而知。 本文的主要贡献在于提出了进行上市公司利润质量评价的重要性；尝试建立了一套考核上市 公司利润质量的评价体系；通过实证分析予以验证，同时提出了一些相应的政策建议。 关键词：上市公司利润质量，评价体系，因子分析 a b s t r a c t t h ei n c i d e n t st h a tl i s t e dc o m p a n i e sm a k et h ef a k ea r eo fc o m m o no c c u r r e n c e ，t h ef i n a n c i a lr e p o r t i n f o r m a t i o nq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e si st r o u b l i n g n e tp r o f i ta n dt h ee v a l u a t i n gi n d i c a t o r sb a s e do n t h en e tp r o f i ta l er e g a r d e da si m p o r t a n ti n d e x e so fa p p r a i s i n gt h ep r o f i ta b i l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e s ，i t h a sr e c e i v e dt h em a s s e so ff i n a n c i a lr e p o r tu s e r s f a v o r ，b u tb e c a u s eo ft h ea c c r a a lb a s i s ，t h en e tp r o f i ti s v e r ye a s yt ob ec o n t r o l l e da r t i f i c i a l l y s o t h et h e s i s a t t e m p t st os e tu pa ne v a l u a t i n gs y s t e mo fo u r c o u n t r y sl i s t e dc o m p a n i e st oa p p r a i s et h ep r o f i tq u a l i t yo ft h e m t h et h e s i si n t r o d u c e ss o m ek i n d so fv i e w so fd e f i n i t i o no f p r o f i tq u a l i t yi nt h i st h e o r yf i e l d ，b a s e d o nt h i s ，i tg i v e su sac o m p r e h e n s i v ed e f m i t i n no ft h ep r o f i tq u a l i t y , t h e na n a l y s e st h ea u t h e n t i c i t yo ft h e p r o f i t i nt e r m so ff o r m i n go ft h e p r o f i t ，t h es t a b i l i t y a n dc o n t i n u a t i o no ft h e p r o f i t i nt e r m so f c o m p o s i t i o no ft h ep r o f i t ，t h ea b i l i t yt oo b t a i nc a s hi nt e r m s o fo u t c o m eo ft h ep r o f i t t h e ni td e s i g n st h e c o r r e s p o n d i n gi n d e x e s t h et h e s i sc h o o s e s at y p i c a lc a s et ov e r i f yt h ev a l i d i t yo ft h ei n d e x e s d e s i g n e di n t h ea r t i c l e f i n a l l y , t h et h e s i ss e t su pt h em o d e l o f p r o f i tq u a l i t ye v a l u a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e s i nt h ep a r to fd e m o n s t r a t i o n ，t h et h e s i sc h o o s e s4 0s a m p l el i s t e d c o m p a n i e si ns h a n g h a ia n d s h e n z h e ns e c u r i t i e sb u s i n e s s w i t ht h e s e2 0 0 0 一一2 0 0 2a n n u a lf i n a n c i a l r e p o r t s o ft h e4 0l i s t e d c o m p a n i e s ，i to b t a i n st h ep r o p o r t i o no ft h ei n d e x e sb yt h em e a n so ff a c t o ra n a l y s i s f i n a l l y , i tr a n k st h e p r o f i tq u a l i t yo ft h e4 0l i s t e dc o m p a n i e s ，a n a l y s e st h er e a s o nt h ep r o f i tq u a l i t yc h a n g e s ，a n dv e r i f i e st h e e v a l u a t i o nm o d e l b yd e m o n s t r a t i o n o n l y o nt h eb a s i so ft h ea u t h e n t i c i t yo fp r o f i t ，t h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e sc a n r e f l e c tt h et r u t h - n o wt h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fl i s t e d c o m p a n i e s i ss e t u p o nt h eb a s i so f “a u t h e n t i c i t y o fp r o f i t , i ft h ep r o f i to fl i s t e d c o m p a n i e si si n v e r a c i o u s ，w e c a n t i m a g i n ew h a tt h e p e r f o r m a n c ew i l lb e ， t h em a i nc o n t r i b u t i o no ft h i st h e s i si st op u tf o r w a r dt h ei m p o r t a n tm e a n i n go fe v a l u a t i n gt h e p r o f i tq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e s ，a t t e m p tt os e tu pa ne v a l u a t i n gs y s t e mo fl i s t e dc o m p a n i e s p r o f i t q u a l i t y , a n dv e r i f yt h ee v a l u a t i o nm o d e lb ym e a n so fd e m o n s t r a t i o n ，p u tf o r w a r ds o m ec o r r e s p o n d i n g p o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及驭得的研究成 果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中国农业大学或其它教育机构的学位或证书 而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 确的说明并表示了谢意。 研究生签名： 走目时间：玉叶年；月 i 二i 关于论文使用授权的说明 本人完全了解中国农业大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，可以采用影印、缩印或扫描等复 制手段保存、汇编学位论文。同意中国农业大学可以用不同方式在不同媒体上发表、 传播学位论文的全部或部分内容。 ( 保密的学位论文在解密后应遵守此协议) 研究生签名走得 时间：西晔年 月c ) 7 日 铆躲蕊雅 导师签名： j 【川f - 1 1 ” ” 时间移秒矽年? 碰髟f j 中国农业大学倾j 学位论文第一章引言 1 1 本文研究的意义 第一章引言 随着我国资本市场的不断发展与完善，上市公司也快速地发展壮大。1 9 9 0 年底，上海、深圳 两个证券交易所成立时只有1 0 家上市公司，截止2 0 0 4 年1 月份，在我国境内上市的公司( a 、 b 股) 为1 2 9 0 家，股票市价总值为4 5 4 5 6 4 8 亿元，流通市值为1 4 3 0 1 4 3 亿元，总股本6 4 6 2 4 3 亿股，投资者开户数7 0 3 9 8 7 万户。 在上市公司快速发展的同时，也清楚地看到很多上市公司向广大股东提供的财务报告信息质 胃令人质疑。特别是近年来，琼民源、p t 红光、东方锅炉、大庆联谊、郑百文、s t 猴王、蓝田 股份、黎明股份等公司造假上市纷纷暴露，“世纪黑马”银广夏神话也最终破灭。 一些公司通常采取各种手段来粉饰会计报表，调节利润，以达到其取得信贷资金和商业信用、 取得上市资格、保持配股资格、偷漏税等目的。特别是在我国资本市场的制度设计和市场环境等 方面存在着缺陷的时候，上市资格成为一种稀缺资源。大量未上市企业为了达到上市的利润指标 要求，以获得上市资格来打通低成本的融资渠道；上市后的公司为了保住上市资格，或者能够增 发、配股，获得巨大的经济利益和占有更多的经济资源，往往通过各种手段来操纵企业的利润， 达到其非道德的经济目的。由此所引起的利润质量不高，会计信息失真严重等问题，损害了广大 财务会计报告使用者的经济利益。 公司年报被视为公司管理层及其他利益相关者进行沟通交流的一个很重要的手段。 l e e & t w e e d i e ( 1 9 7 5 a i ”，1 9 7 5 b t ”，1 9 7 6 p 】) 的研究表明，公司年报的许多部分没有得到私人股东很 好的阅读，也没能被他们很好地理解。在概括总结了1 9 7 1 1 9 7 9 年进行的包括l e e & t w e e d i e 早期研究在内的1 2 次股东凋查结果后，h i n e s ( 1 9 8 2 “) 提出了对股东调查的进步评述：虽然样本 总体、样本量、有效的回答率以及样本个体背景等都不相同，但是一些结果却惊人的一致，例如 所有的调查都表明，董事长报告是年报中最被广泛阅读的部分，而且在财务报表中，损益表被认 为是对投资决策最重要的。 利用损益表可以计算出一系列的财务指标，其中净利润、每股收益、净资产收益率、总资产 收益率、销售利润率等指标是广大的财务报告使用者最经常用到的评价上市公司盈利能力的指 标。事实上，这些指标确实能够很好地反映上市公司的经营业绩，但是需要一个前提，即需要在 一个“诚信”基础较好的市场上进行。但是事实并不乐观，蒋义宏和李东平( 2 0 0 1 5 】) 从投资者 视角和经营者视角进行了有关会计信息失真的调查，他们的研究表明，儿乎所有的专业用户( 机 构投资者) 都认为上市公司存在不同程度的会计信息失真，这种会计信息失真大大增加了使用者 寻求真实信息的成本，更严重的是已经影响到了投资者的信心。吴联生( 2 0 0 0 t 6 j ) 进行了机构投 资者和个人投资者对上市公司会计信息需求的问卷调查分析，认为我国上市公司应在主要指标、 中国农业人学硕上学位论文第。章引言 分部信息、人力资源信息和财务预测信息等方面改进或加强会计信息的披露。 净利润以及以净利润为基础的评价指标作为评价上市公司盈利能力的重要指标，受到广人报 表使用者的青睐，但是净利润以权责发生制为基础，很容易受到人为地操纵，所以针对我国当前 上市公司会计信息质量不商的现实，有必要对我国上市公司的利润质量进行评价。 基丁- 这个原因，本文拟研究我国上市公司利润质量评价体系，对我国上市公司的利润质量进 行科学地评价为报表使用者特别是广大股东提供决策分析的依据。 1 2 本文的理论研究背景 企业契约理论的创始人科斯认为：企业是一系列契约的组合，包括管理当局与股东、债权人、 政府、职工等之间的契约。其中企业与股东之间是一种典型的委托代理关系。在任何一种涉及非 对称信息的交易中有信息优势的一方为代理人，另一方则为委托人，如企业的经营者为代理人， 股东则为委托人【7 】。 在委托代理关系的模型中，常常事先设定一整套管理契约和报告规则，来划分双方的权、责、 利。而事实上，无论是管理契约还是报告规则都具有不完全性和刚性( 它们通常被看作是圃定的、 僵化的，缺乏弹性，即使有变化也跟不上外部环境变化的步伐) ，而现实需要是随着经济环境和 企业本身情况的变化而变化，这就产生了契约与现实需求之间的矛盾，再加上经济主体的自利性， 使得企业管理当局既有动机又有可能为了自身的利益而采取机会主义行为，去损害委托人的利 益，利润操纵也就应运而生。 股东与企业经营者之间的目标并不完全一致，股尔的目标是实现股东财寓的最大化，并希望 经营者为实现这个目标而努力工作但经营者的目标是增加报酬，增加闲暇时间和避免风险，经 营者为了实现自己的目标，可能不会尽虽大努力去实现股东的目标即会产生“道德风险”的问 题，也可能会背离股东的目标而产生“逆向选择”的问题恻。 为了解决委托人与代理人之间的利益冲突以及信息的不对称所带来的“道德风险”和“逆向 选择”的问题，在委托人不能直接观测到代理人的努力程度的情况下，为了使代理人有足够的激 励去选择有利丁委托人的行动，就必须在契约的设计中让代理人也承担部分结果不确定的风 险，并从这种风险承担中获得相应的补偿，也就是根据代理人的工作努力程度来付酬，最大限度 的整合双方利益。 通常现代企业中采取的方式是根据企业的盈余数据来签订经营者的报酬计划契约，使经营者 分享企业增加的财富。如企业利润率提商或股票价格提高后，给经营者以现金、股票或其他形式 的奖励，而委托人所能观察到的盈余数字就是财务报告中的利润数字。 为了减少委托人与代理人之间的信息不对称，委托人将编制财务报告的权利授予了有信息优 势的代理人，即报表的正确性的选择权在于代理人，但是，由于以下原因的存在：管理人员的信 息优势、管理人员和股东的利益不致、内部控制不健全、会计和审计规则固有的缺陷，财务报 告的作用变得相当有限。井且，代理人的报酬方式是根据其业绩来衡量的，为了使自身报酬最大 中国椒业大学坝上学位论文第一章引言 化，经营者可以通过控制财务报告中的盈余数字使其向有利于自己的方向发展，因此股东对财务 报表质量特别是盈余质量的监督更显得尤为重要。 1 3 国内外企业业绩综合评价系统研究现状 目前，在国内还没有形成比较完善的上市公司利润质量评价体系，但是企业业绩综合评价体 系相对来说发展的比较快。利润质量评价体系作为企业综合业绩评价体系的一个重要组成部分， 其主要思想是类似的，所以下面将介绍国内外企业综合业绩评价体系的研究现状。 1 3 1 国外的企业业绩综合评价体系 白2 0 世纪初自亚历山大沃尔在信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出综 合评分法以来，综合评价再也没有逃出企业评价研究的视野。亚历山大沃尔是财务状况综合评 价的先驱者之一。提出了信用能力指数概念，将七项财务比率用线性关系结合起来，并分别给定 各自在总评价中占的比重。总和为1 0 0 分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项 指标的得分，最后求出总评分。其评价体系见表1 - 1 。 表1 - 1 沃尔评分法1 9 j 财务比率权重标准比率 流动比率2 5 2 0 0 净资产负债2 5 l5 0 资产固定资产1 5 2 5 0 销售成本存货1 0 8 销售额应收账款1 0 6 硝售额固定资产1 4 销售额净资产5 3 2 0 世纪3 0 年代，美国杜邦公司成功地创建了杜邦体系( t h ed up o n ts y s t e m ) 。杜邦系统的 核心是权益净利率，它是所有财务比率中综台性最强、最具有代表性的一个指标。杜邦系统分析 法通过层层分解财务指标，直观地反映了影响权益净利率的因素及其内在的联系，揭示了企业筹 资、投资和生产运营等方面的经营活动效率，是一种有效的综合财务分析法。杜邦体系如图1 - 1 所示【1 0 j 。 销售净利率x资产_ l 封转率 权益乘数 图1 1 杜邦图 2 0 世纪6 0 年代中期，爱德华阿特曼的财务比率、判别分析和公司破产预测发表在金 融杂忠( 1 9 6 8 年9 月) 上，提出了“z 值破产预测法”，即运用多种财务指标加权汇总，产生 总判别分( z 值) 来预测财务危机。在该模型中需委计算五种财务比率( 见表1 2 ) ，将各比率同 各自的加权系数相乘，乘积相加，即得z 值： z = i 2 x + 1 4 x 2 + 3 3 x 3 + 0 6 x 4 + x s z 值若低于1 8 1 ，表明破产的可能性很高。z 值如高于3 0 0 ，则意味着破产的可能性很小。 在两者之间的z 值视为不明确指数，不过这一范围的z 值公司比低z 值的公司破产可能性要小。 表1 - 2 z 计分模型财务比率 财务比率公式 x i运营资本总资本 x z留存收益总资产 x 4 营业利润, g 资产 x a 权益市价总额负债账面总额 x ； 销售额总资产 无论是沃尔评分法，还是杜邦系统分析法和z 计分模型，所采用的评价指标全部为财务指标， 随着企业竞争的日渐激烈，这些以财务指标为依据的业绩评价体系显得力不从心。 2 0 世纪9 0 年代，平衡记分卡的出现标志着企业业绩综合评价方法的重大改革。平衡记分卡 由哈佛商学院教授罗伯特s 卡普兰( r o b e r ts k a p l a n ) 和复兴全球战略集团总裁大卫p 诺 顿( d a v i d p n o r t o n ) ，经过与在业绩评价方面处于领先地位的1 2 家公司进行为期一年的项目研 究，于1 9 9 2 年提出。两人发表在哈佛商业评论1 9 9 9 年1 2 号的平衡记分卡：良好绩效的 测评体系和1 9 9 3 年9 ，1 0 月号的平衡记分卡实际应用以及1 9 9 6 年1 2 月号把平衡记分卡 作为企业战略管理的基石构成了著名的平衡记分 ( b a l a n c e ds c o r e c a r d ，b s c ) ，从而成为业 绩评价研究新的里程碑。平衡记分 是一种以信息为基础、系统地考虑企业业绩驱动因素、多维 度平衡评价的一种业绩评价系统；同时，它又是一种将企业战略目标与企业业绩驱动因素相结合、 - 4 - 中国农业人学碗十学位论文 第一章引言 动态实施企业战略的战略管理系统【1 2 l 。见图1 - 2 。 |创新与学习角度 l目标测评指标 l 固1 - 2 b s c 基本框架 1 3 2 我国上市公司经营业绩评价系统 并创造价值 关于上l 巾公司经营业绩评价系统，我国主要有以下几种代表性系统： ( 1 ) 诚信证券评价系统 1 9 9 6 年，中国诚信证券有限公司与中国证券报联合开展深沪两市的上市公司经营业绩综 合评价的研究，其评价的方法为综合指数法。根据各上市公司公开披露的有关资料，通过对上市 公司当年的盈利水平、发展速度和财务状况三方面6 个指标( 包括净资产收益率、资产总额增长 率、负债比率、利润总额增长率、流动比率和全部资本比率) 分别进行考核，然后按各指标的重 要性不同确定各指标在综合评价时的权重。在这种评价方法下，各上市公司的晟后得分是在各单 项指标考核评分的基础上，乘以每项指标的权数，然后相加得到总得分【1 ”。 表1 - 3 诚信公司评价体系 指标权重 净资产收益率 5 5 资产总额增长率 9 利润总额增长率 1 3 负债比率7 流动比率 7 全部资本化比率 9 - 5 一 嚣磊二 我擅 一幻一测一 一霸 弭 中国农业人学硕上学位论文第一章引言 ( 2 ) 上市公司评价系统 在国内证券界有相当影响力的上市公司杂志从1 9 9 9 年开始进行r “沪市5 0 强上市公司” 评选活动，采用主营业务收入、净利润、总资产和市值4 个指标。首先计算4 个指标的单项得分， 然后计算综合得分，最后评选，根据综合得分排名，并剔除净利润亏损的上市公司。 ( 3 ) 国有资本金评价系统 中联财务顾问有限公司和财政部统计评价司的有关专家成立课题组，借鉴国有资本金效绩评 价指标体系，结合中国上市公司的特点，建立了上市公司业绩评价系统。该评价系统以财务效赫 为核心，并综合资产运营、偿债能力和发展能力等方面情况，设置了多层次的评价指辩“】。 ( 4 ) 上市公司经营业绩的主成份评价方法 福州大学管理学院的潘琰、程小可在2 0 0 0 年第一期的会计研究中提出了这个评价方法， 该方法选定9 个指标作为评价指标：总资产报酬率、总资产增长率、净资产收益率、资产负债比 率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率、利润增长率、营业利润率。其中资产负债率为逆 指标，在一定的范围内与经营业绩呈负相关，对其进行同趋化处理，用其倒数( 1 资产负债率) 代替原始指标，这样上述9 个指标都具有同样的可比性。最后通过一系列的线性代数的计算，构 造了一个综合评价函数，使用这个评价函数对上市公司的业绩进行评价【l ”。 以上介绍了我国在上市公司业绩评价方面的一些成绩。上市公司利润质量评价体系是上市公 司业绩评价体系的一个基础，对上市公司利润质量进行综合评价更能保证上市公司业绩综合评价 结果的真实性、客观性。目前，在国内还没有建立成形的上市公司利润质量评价体系。所以，针 对上市公司财务信息质量不高的这个现实，本文将从利润质量这个角度对上市公司进行评价。 1 4 本文的研究方法及思路 本文从上市公司利润操纵的背景条件入手，详尽地分析上市公司进行利润操纵的手段，为本 文的利润质量分析奠定基础；阐述了利润质量的定义，以此为核心，从利润的形成角度分析了利 润的真实性，从利润的构成角度分析了利润的稳定性和持续性，从利润的结果角度分析了利润的 收现性；设计了反映上市公司利润质量的收现性指标、稳定性指标和持续性指标。在收现性指标 中，选取银广夏作为一个典型的案例来进行分析，充分地验证了本文所设计的指标的有效性；建 立上市公司利润质量评价的模型，采用因子分析法对样本上市公司进行实证分析，验证本文所建 立的上市公司利润质量评价体系。 本文的研究思路如图1 - 3 所示： 中国农、大学烦士学位论文 第一章引言 1 5 本章小结 图1 - 3 本文研究思路 首先，介绍上市公司利润质量评价的重要意义和实用价值。针对目前的财务信息质量较低的 现实，利润质量评价具有其必要性。上市公司利润质量评价为上市公司综合业绩评价提供一个真 实的基础，保证其结果更客观、更有效。 其次，系统地介绍本文研究的理论背景，即非对称信息下的委托代理理论。并通过对国内外 企业综合业绩评价系统的评述，为本文所要建立的上市公司利润质量评价体系奠定基础。 最后，介绍本文的研究思路和方法。 中国农业人学硕士学位论文第二章上市公_ j 利润质量分析 第二章上市公司利润质量分析 在介绍上市公司利润质量的定义之前，首先介绍一f 利润的涵义。 根据财政部2 0 0 0 年1 2 月2 9 日颁布的企业会计制度对利润的定义是：利润是企业一定 会计时期的经营成果，它是企业在一定会计时期内实现的收入减费用后的净额( 财会 2 0 0 0 1 2 5 号) p 6 。根据a c c a ( t h e a s s o c i a t i o no f c h a r t e r e d c e r t i f i e d a c c o u n t a n t s ) 的定义是：全面收益 ( 或总收益) 是某一主体在某一期间与非业主的当事人进行交易或发生其他事项和情况所引起 的业主权益( 净资产) 的变动。 葛家澍，林志军( 1 9 9 0 ) 认为j 5 4 润有以下几个特点：( 1 ) 因为利润是以权责发生制为基础， 所以利润是配比原则计量的结果。( 2 ) 利润是企业经营的目的和动力，也是考核和比较企业利 益的重要经济指标。上市公司的业绩排名指标( 如每股收益、每股净资产和净资产收益率) 大 多建立在利润基础上，利润无论对投资者还是所有者都具有极其重要的作用。( 3 ) 利润具有可 操作性。由于它是收入和费用的配比结果，如果故意多计或故意少计费用，则可使利润增加， 反之使利润减少 1 7 】。因此，这就引出在实际工作中如何制约利润操纵动机，保证利润真实性的 问题。 2 1 上市公司利润质量的定义 随着我国证券市场的不断完善，上市公司的数量与日俱增，又因为我国上市公司会计信息 质量不高，对上市公司的利润质量进行监控和分析就尤为重要。国内的一些文献虽没有专门对 利润质量进行讨论，但也从不同的角度和不同的特征进行了描述。 对利润质量定义存在的基本观点如下： ( 1 ) 报表数据在被认定为“合格产品”情况下，利润表中利润额能由报表使用者直接使用 的程度或放心使用的程度。 ( 2 ) 企业利润的形成过程以及利润结果的质量。 ( 3 ) 如果报表收益是对公司过去、现在和未来经济价值创造能力的可信任和可靠的评价， 那么这项收益就被认为是高质量的。相对而言，所谓低质量，是指公司财务报表上的收益对公 司过去、目前的经济成果以及将来经济前景的描述具有误导性。其着眼点是报表收益传达的经 济价值有关信息的可靠性。 ( 4 ) 收益质量主要取决于资本的保持，而其关键则在于如何进行成本补偿。 ( 5 ) 所谓收益质量是指在谨慎、一致的财务基础上，一家持续经营企业在某一期间内创造 稳定自由现金流量的能力。这里“自由现金流量”指在扣除了税费以及支付了用于维持企业现 有竞争力的所有资本费用或其他投资后的现金流量。 8 中国农业大学硕 ：学位论文第二章上市公司利润质量分析 ( 6 ) 收益质量是企业报告收益反映实际经营业绩的真实程度，其具体量化的方法可以通过 企业财务报告收益与其实际收益( 从报告收益中剔除1 f 经营因素后的金额) 的对比来实现。 ( 7 ) 收益质量是指收益和评价公司业绩之间的相关性，它的决定因素包括一个公司所处的 商业环境和公司对会计政策选择和运用【1 ”。 利润是企业在一定会计时期的经营成果，而质量是产品或工作的优劣程度。那么关于利润 质量的定义，笔者认为利润质量，主要涉及到公司利润的形成过程，利润的构成以及利润结果 等方面的质量。高质量的公司利润，应当表现为公司利润的形成具有真实性；利润的构成比较 合理；公司所依赖的业务具有较好的市场前景，利润具有稳定性和持久性；利润能伴随相应的 现金流量，具有较好的现金支付能力；利润所带来的净资产的增加能够为公司的未来发展奠定 良好的资产基础。 所以，本文将利润质量定义为利润在保证真实盈利的前提下的收现性、持续性和稳定性的 程度。从这个定义中可以看出，利润首先要保证真实性，只有利润是真实的，才有必要考虑利 润的收现性、持续性和稳定性。本文将利润质量的定义进行了延伸，利润质量不仅仅是通常所 理解的要保证其真实性，在真实性的基础上，还要考察上市公司利润的收现性、持续性和稳定 性，这样才能对上市公司作出客观、全面的综合评价。利润质量的真实性、收现性、持续性和 稳定性是相辅相成的，真实性是基础，但对收现性、持续性和稳定性的分析也能观测出上市公 司是否有利润操纵的行为，利润是否真实。 2 2 我国上市公司利润操纵的背景条件分析 利润操纵是指公司为了自身的利益而采取各种手段对公司的财务报表数据进行干涉的行 为。由丁i 利润操纵行为会引起公司各利益相关者之间财富的重新分配，甚至会引发他们之间新 的利害冲突，加之过分的利润操纵行为很容易演变成舞弊、内幕交易等非法行为，故具有很强 的危害性。 2 2 1 上市公司进行利润操纵的内部条件 在委托代理关系中，委托人和代理人之间存在着信息不对称，代理人拥有私人信息， 占有信息优势，又由于委托人与代理人之间的利益冲突和契约的不完全性，代理人可能会采取 有利于自身而损害委托人的行为，因此委托人必须通过监督和激励来减少信息不对称所带米的 影响。 通常，委托人与代理人签订契约，将代理人的报酬与公司的收益挂钩，鼓励其采取符台公 司最大利益的行动。公司的盈余水平是评价代理人经营业绩常用的标准。但是代理人凭借其在 经营管理中的信息优势，成为公司财务报告的制定者这就会导致在代理人与委托人的利益出 现矛盾时，代理人为了自身的利益而去人为地调整盈余水平，进行利润操纵。因此，委托人要 对代理人的行为进行必要的监督，最有效的办法是进行全面监督，使代理人没有操纵利润舶空 9 中国农业犬学硕j 一学位论文第二章上市公司利润质量分析 间，这是不现实的，进行全面监督的成本可能要远远超过将要获得的收益。因此，在交易双方 是理性经济人的假设前提下，代理人就有可能进行利润操纵。 委托人要权衡监督成本、激励成本和代理人进行利润操纵的损失，力求使三项成本、损失 达到最小，只要存在着委托人与代理人的信息不对称，就不可能消除这三项成本与损失。 2 2 2 上市公司进行利润操纵的外部条件 上市公司进行利润操纵的外部条件有会计背景、制度背景和监管背景。会计背景为上市公 司进行利润操纵提供的方法，而制度背景和益管背景则为上市公司进行利润操纵提供了可能。 ( 1 ) 会计背景 从会计确认和计量的一般原则、会计处理方法、会计基本假设以及审计上的不足来看利润 操纵的会计背景。 1 ) 会计确认和计量的一般原则 会计确认和计量的一般原则是权责发生制原则、配比原则、历史成本原则和划分收益性支 山和资本性支出的原则【。 权责发生事原则要求公司的会计核算耍以权责发生制为基础。即凡是当期已经实现的收入 和已经发生或应当负担的费用，不论款项是否收付，都应当作为当期的收入和费用；凡是不属 丁当期的收入和费用，即使款项已在当期收付，也不应当作为当期的收入和费用。根据权责发 生制原则的要求，公司本期的会计利润中既包括收回现金的利润，还有一部分利润是公司的应 收未收款项形成的，这就为公司的管理者利用应收款项来调整利润提供了条件。另外，公司应 收款项的增加也会增加公司经营和财务上的风险，这也会影响公司的利润质量。 配比原则要求公司在进行会计核算时，同一会计期问内的各项收入和与其相关的成本、费 用相互配比，应当在该会计期间内确认利润。这就有了会计等式：利润= 收入成本，收入和成 本费用的确认以权责发生制为基础，而不是以收付实现制为基础，管理当局可以通过调整收入 和成本费用的确认时点，提前或递延确认收入、费用，或者利用会计专业判断人为地调整收入 和成本费用来操纵利润。 历史成本原则要求公司的各项资产应按照取得时的实际成本计价。如果资产发生减值，应 当按照规定计提相应的减值准备。而减值准备金的提取比率和提取的时间由公司会计人员根据 资产的情况进行职业判断，这又是一个利润操纵的空间。 划分收益性支出和资本性支出的原则要求公司的会计核算应当合理划分收益性支出和资本 性支出的界限。收茄性支出直接计入当期损益，而资本性支出要在受益期间内合理分摊，分别 计入各个受益期间来计算当期损益。资本性支出的存在，可能会使公司内部产生很多的虚拟资 产，如待摊费用、跃期待摊费用、待处理资产损失等，管理者可以利用这些资本性支出，递延 确认各期费用，达到其利润操纵的目的。 中国农业丈学硬士学位论文第二章上市公司利润质量分析 2 _ ) 会计处理方法的选择 由于企业会计制度和会计准则要适应多变的经济环境，对于同一类经济业务，会计制度和 会计准则规定了很多可供选择的处理方法，来平衡各利益相关者的利益。公司可以根据自身的 特点来选择最适合的会计处理方法，从而正确地计算出当期的损益。这样，会计人员在选择会 计政策时就有很大的主观性，如固定资产折旧计提方法，可采取直线法、年数总和法、双倍余 额递减法等方法；存货的计价方法，可采取先进先出法、后进先出法、加权平均法等方法。采 用不同的会计处理方法计算出来的盈余是不一样的，有些公司的管理者违背会计准则的要求， 选择最适合经营者利益而不是最适合企业和投资者的会计政策。 3 ) 会计的货币计量基本假设 货币计量是指会计主体在会计核算过程中采用货币作为计量单位，计景、记录和报告会计 主体的生产经营活动。而会计信息的真实性要以币值稳定为基础，若存在通货膨胀的情况，那 么用货币计量企业利润就不能真实反映企业的价值。而且，有些影响财务状况和经营成果的因 素是不能用货币来计量的，比如公司的经营战略、技术开发能力、创新能力等，因此用货币计 量并不能完全反映公司的整体价值。 4 1 审计上的不足 注册会计师对上市公司的会计报表进行审计，出具审计报告，在保证上市公司财务报告信 息质量和防止利润操纵方面起到了很大的作用，但是由于审计上的不足也使得虚假的会计信息 充斥着证券市场，损害广大股尔的利益。 审计上的缺陷主要有以下几个方面： 是审计独立性的缺陷。审计的委托方是公司的管理当局，而不是股东大会，即注册会计 师是为管理当局来服务的。所以经常会出现注册会计师与管理当局相互妥协的情况，使注册会 计师的审计并不能消除上市公司利润操纵的行为。 二是审计责任上的缺陷。注册会计师的审计报告中特别指出，被审计单位要对报表的真实 性负责，注册会计师在被审计单位保证报表真实性的前提f 进行审计，发表审计意见。因此， 审计报告的真实并不能保证财务报告的真实。在不参与公司利润操纵的情况下，注册会计师的 审计责任拦十分有限的。 三是审计方法上的缺陷。现代审计方法由传统的对会计资料进行详细审查改进为评价内部 控制制度的抽样审计，从审计方法上来说，注册会计师并不一定能发现公司利润操纵的行为。 ( 2 ) 制度背景 1 ) 会计法规、会计制度的不健全 任何制度的设计都不可能是完善的，制度的制定一般都落后于实践的发展和创新，现有的 会计准则和会计制度也不可能完全预料到现有经济生活的发展，从而也有很多不完善的地方。 中国农业大学酿十学位论文 第一章上市公_ j 茸4 润质量分析 一是会计准则的制定落后于需求，有些会计事项无法可寻。美国财务会计准0 委员会迄今 已发布1 4 0 多项会计准则，内容涉及面非常广泛，我国到2 0 0 1 年底颁布了1 6 项具体会计准则， 2 0 0 2 年修订了五项具体会计准则，新颁布了六项具体会计准则。我国正努力与国际会计准则接 轨，建成一套完善的会计准则体系，但是由于一些新出现的经济业务在已经颁布的会计准则和 会计制度中可能无法找到会计处理的规范，公司在处理这类经济业务时，往往采用有利于进行 利润操纵的会计处理方法。 二是会计信息披露规定不完善，存在着很多的模糊概念，很大程度上依靠会计人员的理解 和判断。 三是会计法规制定机构较多，各法规之间存在一定的不协调，我国的法规制定代表的是国 家的意志，而不能使公司完全地认同。 2 1 经济法规的罚则不明确 现代经济法规中，缺乏对上市公司管理当局民事诉讼的详细规定，重行政和刑事处孤轻 民事法律关系调节，有些罚则也有待改进，如上市公司如果发布了虚假会计信息，往往对上市 公司进行罚款，而对相应责任人的处罚就显得擞不足道。 ( 3 ) 监管背景 1 ) 监管机构的监管不到位 我国的公司上市资格的限制比较多，可是对公司上市后的监管力度却不够。从1 9 9 3 年到 2 0 0 2 年中国证监会对上市公司进行公开处罚情况来看，已查处的上市公司违规行为主要是信息 披露问题，占9 0 以上。但实际情况是，上市公司违反规定对外提供担保、参与炒作自己的股 票等现象也有发生，但很少有被处罚的，甚至一些上市公司的违规违法行为未受到处罚。从处 罚方式上米看，监管机构可以采取从内部批评到终止上市等多种处罚方式，但从实际使用情况 来看，对上市公司进行内部批评占了最大的比例，其次是公开谴责，最严厉的处罚不过是警告 和罚款。 监管法规也存在着不完善的地方。目前，我国上市公司监管法规主要包括证券法和公 司法，还包括中国人民银行法、商业银行法及股票发行与交易暂行条例等，监管法 规不完善主要表现在上市公司主体资格的认定标准太单一、上市公司经营过程的监管措施不健 全以及上市公司违规的处罚较轻等方面。 2 1 上市公司治理结构不完善 由于我国上市公司的发展历史不氏，还在不断地完善公司治理结构，上市公司股东大会的 权力并没有有效的行使，通常情况f ，董事疑是由公司总经理兼任的，董事会其他成员也火多 由公司内部人员担任，董事会难以发挥监督和控制经理人员的作用，独立董事的作用也是微乎 其微。这样，在上市公司的治理结构中，经理人员有了很大的自主权，包括对公司财务会计信 息的控制权。公司会计人员在工作上受经理的领导和控制，个人经济利菔也直接取决于公司的 中国农业大学硕上学位论文 第二章上市公- j 利润质量分析 利润，取决丁公司经理，会计人员在经济上丧失独立性，使其各项工作受控于经理人员。 经理人员的报酬与公司的利润挂钩，经理人员有可能为了自身利益而去人为地调整公司利 润，特别是在操纵利润带来的好处由其享有，操纵利润带来的处罚风险由公司来承担的情况下， 经理人员操纵利润的行为存在着更大的可能性。 2 2 3 本质动因利益驱使 利益驱使某些公司采取各种利润操纵的手段来调整本公司的利润，本文总结出三种利益驱 使的动因：筹资动因、业绩考核动因和债务限制动因。 ( 1 ) 筹资动因 公司上市发行股票的最大收益就是能够在股票市场上筹集发展所需的资金。为了保证广大 股东的利益，稳定证券市场，在股票发行、增发新股和配股等方面都有着严格的限制。 股份有限公司要申请股票上市，按照公司法规定，股本总额不少于人民币5 0 0 0 万元； 开业时间在三年以上，最近三年连续盈利。那些不符合条件的企业为了骗取上市资格就耍粉饰 会计报表。 上市公司要增发新股，按照公司法规定，前一次发行的股份必须已经募足，并间隔 年以上；最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载； 公司预期利润率可达同期银行存款利率。这个要求使得不符合条件的公司想方设法地调整财务 报表中的数字来取得增发新股的资格。 上市公司配股，根据证监会规定，最近三年内净资产收益率在1 0 以上，计算期内任何一 年都必须高于6 ，为了达到配股资格线，不符合条件的上市公司利用利润操纵手段米调整净 资产收益率，从而普遍出现了“1 0 ”、“6 ”的现象。 根据证监会规定，如公司出现最近三年连续亏损的情形，暂停上市；如公司在法定期限结 束后仍未披薅暂停上市后第一个半年度报告的，终止其股票上市。上市公司取得上市资格是如 此的困难，上市以后又有着巨大的利益驱动，所以上市公司是不可能轻易退出资本市场的。为 了保住珍贵的上市资格，上市公司会铤而走险，选择利润操纵的方式达到其目的。 ( 2 ) 业绩考核动因 在上文中讲到，公司盈余是委托人考核代理人业绩的一个很重要的指标，而盈余的控制权 掌握在享有信息优势的代理人即管理者手中，因此在利益冲突和契约不完全的情况下，管理者 有可能操纵公司利润，以获得更多的利益。 ( 3 ) 债务限制动因 债权人为了保证其债权，往往在债务契约中规定了限制性条款，如对借款企业流动资金持 有量的规定，对支付现金股利和再购入股票的限制，对资本支出规模的限制等。如果借款企业 中国农业大学硕+ 学位论文第二章上市公趟利润质量分析 违反了限制性条款，将承担违约成本。借款企业为了减少违约风险也可能进行一系列的利润操 纵行为。 2 3 上市公司利润操纵的行为分析 通过对上市公司的利润操纵背景条件的分析，只要存在着信息的不对称，上市公司就有可 能进行利润操纵。上市公司利润操纵的内部条件和本质动因，为上市公司进行利润操纵提供了 可能；而外部条件即会计政策选择和会计估计的存在，以及会计、市计制度上的缺陷