（工商管理专业论文）四川国有电网借壳上市融资整合地方电网的可行性研究.pdf

摘要 四j l l 省有中央和地方县级( 市、区) 以上供电企业t 8 1 个。其 中代表中央电力的四川省电力公司拥有( 大网) 直供直管县电网企业 3 5 个，与她方电鼷( 小瓣) 交叉供秀县2 2 个，圭氇方县级供邀金照1 3 0 余家。市场分割，各自为政现象突出，严重阻碍了电力市场的健康发 展。校据溺务院莲1 9 9 9 ) 2 号文精神，要求遥过收购或冀谴形式，对 地方电网硷业进行股份制改造，实现电网的统一规划、统一建设、统 一经营、统一管理，最终实现“同潮闷价”。目前，醑弼省电力公司 拥肖电力资产约4 5 0 亿元，资产负债率超过7 0 ，整合地方电刚露要 的资本金超过1 0 亿元，而每年的积累资金严重不足，资金缺口很大。 因此，只肖盘潺省公司的存量资产，实现电力资产特别是国有电网资 产的证券化，通过资本市场募集，才能缓解资金不足的压力。 本文将国有泡网上市融资、国家荚子电力体制改革的提关政策秘 整合地方电网有机地结合起来，并在分析中央关于电力体制的有关政 繁、霆翊电力公程经营繇境、发震战咯霹逑方电鼹经营情凝盼基懿上， 研究探讨了国有电网实施借壳上市融资整合地方电网，实现四川电力 快速协诿发展的可麓穗。分耩认隽( 1 嚣前，尽管嚣有逛羁上市并 不违反国家的有关政策，但自前又无具体规定，也无先例，而采取发 起设立上市或募集设立上市，短麓内难以实施。( 2 ) 嚣j | 省电力公 司舄身发展和实现未来的经营战略均需要上市公司，也具备收购、重 组、管理上市公司的实力和能力。( 3 ) 本地有非常适合省电力公司 收购的优质资产。( 4 ) 收购娆有效摄彻露务院关予加快县级供电企 业股份制改造的目标，能为实现川电夕 送创造良好条件。由此，本文 选择了综合实力较强的i n 川岷汪承到电力股份有限公司作为探讨的 收购对象，对其资产、持续经营、市场份额、未来发展、政策及运作 鼹险等进行初步分掇，也对收魏方法、步骤、鼓及整合地方电麓靛策 略，国有电网上市后的经营战略，业绩预测进行了研究探讨。有理由 橱信，翅巢该疆究残栗缝具钵液矮予实戥，将对全蓬其纯缝区电力企 业实施上市融资战略，整合地方电网有极大的参考意义。 本文内容共分四部分：第一部分重点对四川i 省电力公司的资财情 况、收购实力和优势、目前面临的问题进行了研究分析，同时对省公 司的竞争对手即地方电力的经营环境进行了初步研究，阐述了省公司 收购地方电网，控制市场的必要性。第二部分重点阐述了目标公司的 选择，对目标公司的内部环境、外部环境、优势、劣势转让价款的确 定、支付等进行了相应的研究。第三部分重点分析了实施收购对四川i 省电力公司扩大供区、避免恶性竞争，解决大、小网矛盾等的有利因 素及不利影响；以及被收购公司未来三年的运作方式、业绩预测、以 及四川i 省公司收购上市公司的经营风险关分析和建议采取的措施。 关键词国有电网上市可行性研究 a b s t r a c t t h e r ea r ei 8 1e l e c t r i c i t yd i s t r i b u t i o nc o m p a n i e si ns i c h u a np r o v i n c e a st h er e p r e s e n t a t i v eo ft h ec e n t r a lg o v e r n m e n t ，s i c h u a ne l e c t r i cp o w e r c o r p o r a t i o n ( s e p c ) h a s3 5e l e c t r i c i t yd i s t r i b u t i o nc o m p a n i e s ，w h i c ht a k e ， o v e rt h ew h o l ee l e c t r i c i t ys a l em a r k e ta m o n gw h i c h ，a n d2 2c o m p a n i e s s h a r et h el o c a lm a r k e tw i t hl o c a lc o m p a n i e s t h e r ea r e15 0c o m p a n i e s c o m p l e t e l yo c c u p y i n gt h ee l e c t r i c i t ym a r k e tu n d e r t h es u p p o r to fl o c a l b e a u so f13 0c o u n t i e s t h el o c a l - o w n e da n dt h es t a t e o w n e dc o m p a n i e s s t a n di ns e v e r ec o m p e t i t i o nw i t he a c ho t h e rf o rg a i n i n gm o r es h a r e si nt h e m a r k e ti nc e r t a i na r e a s t h i sk i n do fs i t u a t i o nh a sh a m p e r e dt h eh e a l t h y d e v e l o p m e n to fw h o l ee l e c t r i c i t ym a r k e t a c c o r d i n gt ot i l ep r i n c i p l eo f t h en o t w od o c u m e n ti s s u e db ys t a t ec o u n c i li n1 9 9 9 ，i ti sa nu r g e n t r e q u i r e m e n tt h a tl o c a le l e c t r i c i t yc o m p a n i e sb er e c o n s t r u c t e di n t ol i m i t e d c o m p a n i e s o rs h a r e h o l d i n gc o m p a n i e ss oa st or e a l i z et h ep l a n n i n g 。 c o n s t r u c t i o n ，o p e r a t i o n ，m a n a g e m e n tc o n d u c t e db yo n ed e p a r t m e n to r o r g a n i z a t i o na n da tl a s tt om a k et h ep o l i c yo f “t h es a m eg r i d ，t h es a m e p r i c e ”p o s s i b l e a tp r e s e n ts e p c h a sa s s e t so f4 5 0b i l l i o nr m bl i a b i l i t i e s t oa s s e t sr a t i oi sm o r et h e n7 0 ，s e p cc a n n o tm e e tt h en e e d10b i l l i o nt o p u r c h a s el o c a lc o m p a n i e sp e ry e a r t h i s t h e s i ss t u d i e st h ef e a s i b i l i t y w h e t h e rt h es t a t e - o w n e dt r a n s m i s s i o na n dd i s t r i b u t i o ng r i dc o m p a n i e sc a n b es h a r e h o l d i n gc o m p a n i e s ，a n dt a k i n gi n t oc o n s i d e r a t i o nf i n a n c i n gf r o m t h ec a p i t a lm a r k e t , m e r g i n gt h el o c a lc o m p a n i e s ，a n dt h er e f o r mp o l i c yo f t h ee l e c t r i c i t yi n d u s t r y a f t e rh a v i n gf u l l ya n a l y z e ds i t u a t i o n s ，t h er e c e n t r e f o r mp o l i c y ，s t r a t e g yo fd e v e l o p m e n to fs e p c ，t h ed e t a i l e dp r o p o s a l h a sb e e nf i n i s h e di no r d e rt or e a l i z et h e r a p i d a n dh o m o g e n e o u s d e v e l o p m e n to fe l e c t r i c i t yi n d u s t r yb ys h a r e h o l d i n gc o m p a n i e s ，i tp r o v e d t ob et h eb e s tw a yf o rs t a t e o w n e dt r a n s m i s s i o na n dd i s t r i b u t i o ng r i d c o m p a n i e s t ob e c o m ei n t op u b l i c c o m p a n i e st h r o u 咖p u r c h a s i n gt h e e x i s t i n gp u b l i cc o m p a n i e s a n dt h es t u d yr e s u l t ss h o w ( 1 ) a tp r e s e n ti ti s n o tg o o df o ru st oe s t a b l i s hn e w s h a r e h o l d i n gc o m p a n i e se v e ni ft h e r ea r e n o ta n y p o l i c i e s ，w h i c hr e s t r i c tt h ew o r k ，t h e r ea r en oe x a m p l e st of o l l o w 1 tt a k e sal o n gt i m et od ot h a ts u c c e s s f u l l y ( 2 ) a c c o r d i n gt os e p c s c u r r e n ta n df u t u r ed e v e l o p m e n ts t r a t e g y ，s e p ch a st h ec o n d i t i o n si ni t s f a v o ra n da b i l i t yt op u r c h a s e ，r e c o n s t r u c t ，m a n a g ep u b l i cc o m p a n i e sa n d s e p cn e e d s ( 3 ) t h e r ea r eg o o d - q u a l i t yt a r g e t ss t r a t e g i c a l l y ，w h i c ha r e s i g n i f i c a n ts e p ct oi m p l e m e n tt h er e c o n s t r u c t i o n ( 4 ) i ti su s e f u lt oc a r r y o u tt h ep o l i c yt o ，s p e e du pt h ep r o c e s so fr e f o r m i n gt h ec o u n t y l e v e l e l e c t r i c i t yc o m p a n i e sa n dp a v ew a yf o rt r a n s m i t t i n gt h ee l e c t r i c i t yf r o m s i c h u a nt ot h ee a s t e r nr e g i o no fo u rc o u n t r y b a s e do nt h es t u d ya b o v e t h e p a p e rt a k e s t h e p u b l i cc o m p a n y ，t h a ti s ，s i c h u a nm i n j i a n g h y d r o p o w e rc o ，l t db ep u r c h a s e db ys e p c1 a s a ne x a m p l et om a n y a n a l y s e sh a v eb e e nm a d ea n dt h ep u r c h a s i n gm a n n e r ，s t e p sa n dt h e s t r a t e g yh a v eb e e ni l l u s t r a t e d ，e s p e c i a l l y ，t h es t r a t e g yo ff u t u r er u n n i n go f t h ep u b l i cc o m p a n y i ti sn od o u b tt h a tt h er e s u l to ft h i ss t u d yw i l lh a v e g o o de f f o r t so nt h es t a t e o w n e de l e c t r i c i t yc o m p a n i e sc o o p e r a t i n gw i t h t h el o c a lo n e st h r o u g ht h em e r g i n ga l lo v e rt h ec o u n t r y t h i st h e s i si sm a d eu po ff o u rp a r t s ：i nt h ef i r s tp a r ti ta n a l y z e st h e f i n a n c i n gs i t u a t i o n ，t h ep r e d o m i n a n c ea n d t h ep r o b l e ma tp r e s e n ts e p ci s f a c e dw i t ha ti nt h es a m et i m e ，t h ep a p e ri n v e s t i g a t e st h em a n a g e m e n t e n v i r o n m e n to fs e p c sc o m p e t i t o r s ，n a m e l y ，d i s t r i c te l e c t r i cp o w e r c o m p a n i e s ；a n dd i s s e r t a t e ss e p c sn e c e s s i t yo fp u r c h a s i n gt h ed i s t r i c t p o w e rg r i d sa n ds oa st oc o n t r o lt h em a r k e t i nt h es e c o n dp a r t ，t h et h e s i s a n a l y z e st h ef e a s i b i l i t yo ft h es t a t e o w n e dg r i d st u m i n gi n t oap u b l i c c o m p a n y ，a tm e a n w h i l ee x p o u n d st h ec h o i c eo ft a r g e tc o m p a n ya n di n d e t a i l a n a l y z e st h ei n n e ra n do u t e rs u r r o u n d i n g s ，p r e d o m i n a n c ea n d i n f e r i o rp o s i t i o n so ft h et a r g e t o nt h eb a s i so fa r g u m e n t a t i o n ，t h ea u t h o r d e s i g n sab u y i n gs c h e m e ，i n c l u d i n gp r i c ea n dp a y m e n t ；s t a t e o w n e d p o w e rg r i de n t r yi n t ot h eb u y i n gc o m p a n y ；b u y i n gl o c a le l e c t r i cg r i d s ； c o n f o r m i t yo f a s s e t sa n dp e r s o n n e l i nt h et h i r dp a r tt h e r ei sa l laa n a l y s i s 4 g o o de f f o r t sb u y i n gt h ep u b l i cc o m p a n yw o u l db r i n ga b o u ts u c h a s w i d e n i n gt h es e p c sp o w e rs u p p l ya r e a ，a v o i d i n gh o s t i l ec o m p e t i t i o n a n ds o l v i n gt h ec o n f l i c tb e t w e e nt h es t a t e o w n e dp o w e rg l i d sa n dt h e l o c a lp o w e rg r i d s ，a n ds oo n t h i sp a r ta l s oi n v e s t i g a t e ss u c hb a de f f o r t s a s b u y i n gc o s t m o r e o v e r ，t h i sp a r ta n a l y z e st h et a r g e tc o m p a n y s o p e r a t i o na n da c h i e v e m e n ti nt h ec o m i n g3y e a r s i nt h ef o u r t hp a r t ，i t d i s c u s s e ss e p c sv e n t u r eo fb u y i n ga n do p e r a t i n gt h ep u b l i cc o m p a n y ， a n dp u t sf o r w a r dt h ec o r r e s p o n d i n gc o u n t e rm e a s u r e s k e y w o r d s t a t e o w n e dg r i d p u b l i cc o m p a n yf e a s i b i l i t ys t u d y i * j 一 嗣茜 深纯电力俸铡改革，麴快电力王监的毽康发展是2 0 0 2 笨全鏊电力 行业关注的焦点。四川省电力公司如何在这改革浪潮中，多渠道筹集资 金，黻整合翳j | | 省近1 5 0 个地方鏊级电鹬，培育健康翡电力市场，实现 党中央、国务院提出的“网网同价”的战略目标成为公司当前的主要任 务之。哥前，四川省电力公司资产负债率高达7 0 ，盛随着国家安排 的第二期农树电网建设资会的投入，公司的资产负债零呈不断递增的趋 势，根本不能满足躲合地方电网对资金的需求。为此，本文搬据对省公 司的内外部强境分据，以及所掌握的蹬j | | 氓江水剥电力股份有限公司 ( 下称“岷江水电”) 的有关资料，初步研究探讨了省公司采取借壳上 枣融资，班_ 夔合地方电鄹的必要性和可行牲。臻究表明：在畿公司资产 负债率居高不下，建立一条通畅的直接融资渠道、为钳公司进行资产重 组撬供一个窍效豹王具十分重要。这鸯助手降低省公司的资产受续率， 减轻负债压力，实现省公司整合省内分散割据的电力市场，消除大小网 长期浚来存在的矛鹰，统一省态电力销售市场。 全文共分三章，第一露重点湖述四川省电力公司和地方电力公司的 经营环境，以及国有电两遴过借壳上市融资静必要性和可能健。第二章 选择、分析网标公司，以及收购方案的探讨。第三章阐述收购对四川省 电力公司的影响和被收购公司未来两年的融资瓶划和业绩预测。 毳珏究报告完成后，省公司领导给予了高发重视，并指示由本人牵 头按照研究方案开展实质性的收购工作。考虑到电力体制改革等多方 嚣的因素，报告中只麓述了国有电网_ 葶珏地方电网注入上市公司的模式。 由于全国电力行业的上市公司几乎均为发电企业。国务院电力体 剩改革文终尽管灸诲电弼经营企垃上露融资，但秃先翻霹獯。本文设 想的通过选择收具有电网的上市公司，分离电源资产，注入国有电网， 实现国有电隧上市融资还是一种薪尝试( 改制方案中懿态方泡网资产 经营公司正在筹划之中) 。因此，文中定会存在许多不足之处，请专 家指导，读者谅解。 第一章四川电力的内外部环境 本章重点对四川省电力公司的资财情况、收购实力和优势、目前 面临的问题进行了研究分析，对地方电力的经营环境进行了初步研 究，阐述了省公司收购地方电网，控制市场的必要性和可能性。 第一节四川省电力公司的现状 四川省公司是国家电力公司的全资子公司，为拥有电力生产、设 计、修造、施工、科研、调试等单位的国有特大型电力企业。 到2 0 0 0 年底，四川省全省发电装机容量1 7 1 0 万千瓦，年发电量 5 5 6 9 5 亿千瓦时，其中省公司全资拥有装机2 9 8 6 8 万千瓦，占全省 装机容量的1 7 4 6 ；年发电量1 3 9 2 9 亿千瓦时，年售电量3 3 1 4 亿 千瓦时，比1 9 9 9 年售电量增加1 1 4 1 。 2 0 0 0 年底，省公司拥有总资产4 4 9 0 2 亿元，其中：发电企业资 产9 7 1 亿元，占总资产的2 1 6 3 ，供电企业资产2 3 5 8 亿元，占总 资产的5 2 。5 2 ；其他瓷产1 1 6 1 1 亿元，占总资产的2 5 8 6 。按固定 资产统计，2 0 0 0 年公司固定资产2 6 5 6 8 亿元，其中经营性资产2 5 2 3 6 亿元，占9 4 9 9 。 根据四川省电力公司的发展规划，2 0 0 1 年一2 0 1 5 年公司的发展 战略是：以资本为纽带，以资产重组为突破口，以电网经营为核心， 多种产业同步发展，大力开拓国际市场，确保2 0 0 5 年前把公司建成 中国流的现代企业集团，力争2 0 1 5 年前把公司建设成国际一流的 跨国企业集团。 第二节四川省电力公司经营环境及优势 一、省公司的经营环境 深化电力体制改革，进一步促进电力工业的健康发展势在必行。 近日，国务院正式批准了国家计委等部门制定的电力体制改革方案： 在全国成立国家电网公司、南方电网公司，以及4 - 5 家发电公司，四 j i l 省电力公司划入华中电网。在四j i i 省电力公司没有电源资产的情况 下，对收购整合地方电网带来了重大影响。但是，电力体制改革的目 的是翔快逛力发展，改革也梵省公裁鳇发展劳寒了机遇。在蓍务院豹 电力体制改革方案中，第一次明确提出了允许电网经营企业进行上市 融资的瓶定，为国存电鼹翡上市绘予了政策支持。因诧，省公镯总体 经营环境在向饕有利的方面发展。假是，随着电力体制改革的深入， 省公司将失去发电资产，成为以经营电网资产力主的电力企监，减弱 了省公司对地方电网经营企业的控制力，大小电网供电矛盾将会变缛 更加尖锐。 二、四川省电力公司的优势 ( 一) 电网几乎覆盖了省内经济发达地区，市场占育率高。四川 省电力公词积极加强电网建设，扩大供电可靠性和供电范围，题翦公 司拥有变电容最：5 0 0 千伏为3 7 5 0 兆伏安，2 2 0 千伏为9 6 9 0 兆伏安， l l o 予伏为1 1 1 0 6 。8 岁毫伏安，3 5 千饫为7 8 3 0 兆铁安；拥有5 0 0 手捩 输电线路1 9 7 0 公里，2 2 0 千伏输电线路6 9 9 4 公里，1 1 0 千伏输电线 路8 7 2 4 公里，3 5 予茯输电线路2 11 9 8 公墨，基本形成了覆盖全省麴 供电网络，市场占有率超过7 0 。 ( 二) 害公霹决策藩素震离，其骞翅薪精神。公霹的主要镁导、 管理人员都具备丰富的管理知识、专业技术知识及长远的战略眼光， 同时决策瀑敢予翻薪、善子翎新。在公司的基本建设、资本运营、毫 力市场改革、市场拓展等方面进行了大胆的尝试，取得了可喜的成绩。 省公司连续三年保持了“四好班子”的荣誉称号。 ( 三) 公司具有一定的资本运萤能力。公司在9 9 年舞始加大资 本遥营和对外投资力度，2 0 0 0 年底公司对外投资额达2 3 亿元，组建 各类公司近5 0 个，投燮方向软步扶魄力纷她是蕊科技、旅游数等行 业多元化发展，同时盘活公司存量资产近4 0 多亿。在这些投资过程 中，积累? 一定黥资本运 乍经验秘一挽人才，为公司避步懿姿本运 营奠定了基础。 ( 因) 公霹鬟有誊鬻静电力稽鼗管理经羧和人才。经避多年豹发 展，公司已建成完整的生产、遮行体系和有效的管理机构，集中了电 力行监各专盈斡技术入才和管理入才。 ( 五) 公司具有雄厚资产实力。截止2 0 0 0 年底公司拥有总资产 4 4 9 0 2 亿嚣，其中固定瓷产2 1 6 3 0 亿元，在较长时期肉公司识熬有 极强的竞争能力。 ( 六) 羧策上瓣优势，透j | | 省电力资源笼其承惫资源释灌睾褰， 省委、省政府将水电产业列为四川省的支柱产业，禚“西部大开发” 裙“西电衷送”酶历史梳遇下，把西硝建设成为全醋永电能源基地。 省公司作为省内最大的电力企业，肩负着把省内的水电资源优势转化 为经济优势的重担，各级政府给予了殷切的希望，同时也给予了葵大 的支持。 兰、麟川省电力公溺面临的阎趣 ( 一) 电力工业体制改革带来的冲击。我国电力工业体制改攀的 核心建建立电力市场，这将促成电力z 业的赘产重组、打破电力工业 各裁蕊主体的剥益格局、促进我国电力自动化水平蚋提亵、推动我国 电价总水平的降低。改革的一个燕要内容就是“厂网分开，竟价上网”， 国家电力公霹赉经营电源为主转淘窀矬鼷建设帮经营为主睦嚣资产 经营公司，将打破计划经济体制下原有的发、输、配体化管理的自 然垄断静管理模式移经营方式。蓄先在发电熬分零| 入竞争魏裁，实溪 电力企业公平竞争，以降低成本，提高效益，降低用户电价，实现资 源俊纯配鬣。 内此，省公司将面临改革的冲击。要逐步分离电源企业，向以经 营电黼为主的企监转变。面蹭| | 大小网矛盾尖锐，供区争夺激烈，小 网与大网互相杀价，致使公司利润将降低，缎营风睑增加。岷江水电 与省公司在都江堰地区的价格战就是一个例诞。在这样的背景下，省 公司如何解决大小网之间麴矛媾显缛十分重要。 ( 二) 资渠道单一，资产负债率高。省公司的资金来源主要渠道 是镶行贷款魏发雾企监餐券。麸公司兹资产受馈情嚣霹戮餐逡，公司 的债务总额离达3 2 3 2 1 亿元，资产负债率达7 0 ，资产结构不理想。 2 0 0 0 年来段长期借款已达2 0 6 3 6 亿元，支错稍意裁达8 。器2 亿元， 给公闭经营带来巨大压力。目前公司缺乏直接融资的渠道，无法谯资 本市场上获褥权益缝资本，跌便降低资产负债磁率，优优资产结构。 ( 三) 根据国务院国办发9 1 9 9 9 ：日2 号精神，要求将县级地方电 鼹敬缝势现级供窀有鞭责经公霹或黢份骞聚公霹，赉省公竭控黢戆供 电企业。但在实施过程中，根据文件糟神，省公司可用对农网改造建 设投资菠形成静2 骆魏资产嚣为凄资，与逸方致麝费属麴电力公霭缝 建出省公蠲控股的电力公司。按照这謦中模式，地方激府失搬了控制权， 又茏瑗金l l 芟天蕊表现不穰稷，麸嚣使该缀建芏捧难黻遂行。雨动蒋现 金收购，糟公司又缺芝足够的权益性瓷金。 ( 澄) 省两电力市场竞争籽趋激獠。舀前，溺弼人均泡力消费水 平誉及全隧平均嫩平的2 3 ，雀消费能力上不及其他地区，搜= 潍等 电站投运旖、上嗣电羹瀚消费水平的限制耐不能完全消纳；同时川电 外送鲍遁邋正在建设之枣，供褥市场矛蜃十分突懑，各泡力公霹之溺 的竞争十分激烈，矛盾尖锐。 ( 玉 枣场竞争黠学拣立、竞争实力逐漩瀵强。蓬前备逑露髑置 乎都有地方的电力公司，借助地方保护等有刹条件与省公葡进行潜激 烈驹竞争。骞一熊建方魄力公司偿劝上市大大增强了塞努静实力，譬 如遂宁的明星电力借助上市三颦内资产翻了3 倍，由1 9 9 8 年3 亿的 粪产发震剿2 0 0 0 年近1 0 纯熟瓷产；女蔑江隶邀蠢祥农土帝嚣资产增蕊 了倍多，由9 8 年的5 亿元，2 0 0 0 年的1 2 亿，剿2 0 0 1 年的1 4 亿 元。这些公司遥邋上市，企盘巍争能力得到避一步加强，闻辩给省公 司熨大的竞争压力。 、 、 ( 六) 市场竞争不簸范。在竞争对手实力提高的同时，有一擅电 力公霹包括一些大型熬缝方电力企监海了捻占枣场，不橙采取襄泛攀 手段参与觉争，严重扰乱了电力市场，给省公司这样的大硷业经营带 来定鲍影嚷。 镣三书四j i l 省地方电力情况及经营简介 、涎建省拣方电力情况简介 截止1 9 9 9 年底，全省以中小水墩为主的地方邀力发电装概容量 达刹3 8 1 万千瓦，年发电1 5 3 亿乇瓦辩，分剐占全省总量的2 3 9 和 3 1 l 拥奄莲蓬线路1 2 1 孬公里，3 手锬及以上变追逛5 9 1 处，交 电容量5 9 3 万千伏安i 共有独立核算单位1 8 5 1 个，总资产2 0 0 亿元。 全省遮电行监骞拿产熊集团、l o 个邀( 毒、援) 级宅力公司、1 4 4 雕改组为璎级供电有限责任公司或骰份有限公司，凌省公司控黢的供 电氽业。但在实施过程中，根据文件精神，省公司可用对农网改造建 设投资所形残的2 0 熬资产终为出资，与地方致麝所属豹电力公霭组 建幽省公闭控股的电力公司。按照这种模式，地方政府失去了控制权， 又涎现金l | 芟入露表现不积极，麸丽使该缝建芏作难以透舒。两动糟现 金收购，省公司叉缺芝足够的权益性资金。 ( 匿) 省内迤力市场竞争臼趋激烈。目前，翻| | 人均电力消费水 平不及全阑平均水平的2 3 ，猩消费能力上不及其他地区，使二滩等 电始投运詹、上阙电鲎阂消费水平的限制而不能完全消纳；同时川电 外送的通邀正在建设之中，供嚣市场矛盾十分突出，各电力公司之闽 的竞争十分激烈，矛盾尖锐。 ( 五) 审场竞争对手林立、竞争实力逐潦增强。强兹各地市鲻凡 乎都有地方的电力公司，借助地方保护等有利条件与省公闭进行者激 烈的竞争。有一姥地方电力公弼借助上枣大大增强了自身麓实力，雾 如遂宁的明星电力借助上市三年内资产翻了3 倍，由1 9 9 8 年3 亿的 瓷产发展剩2 0 0 0 年近l o 亿的浚产；女瑟汪承电嚣祥在上帝麓资产增加 了一倍多，由9 8 年的5 亿元，2 0 0 0 年的1 2 亿，到2 0 0 1 年的1 4 亿 元。这些公司通过上市，企遭竞争能力得蓟避一多加强，同瑟给省公 司更大的竞争压力。 ( 六) 市场竞争不娥范。在竞争对手实力提高的同时，有一些电 力公司包括一些大型的地方电力企业为了抢占市场，不惜采取嚣正鬻 手段参与竞争，严重扰乱了电力市场，给省公司这样的大企业经营带 来定的影确。 第三节四川省地方电力情况及经营简介 、弱j | l 省她方毫力情况镯分 截止1 9 9 9 年底，全省以中小水电为主的地方电力发电装机窖量 达到3 8 1 万千瓦，年发电1 5 3 亿乇瓦时，分猁占全省总量的2 3 9 和 3 1 ；拥有高压线路1 2 1 万公里，3 5 予伏及以上变电站5 9 1 处，变 电容量5 9 3 万千伏安i 共有独立核算单位1 8 5 1 个，总资产2 0 0 亿元。 全省地电纷业有一个产她集团、l o 个地( 市、捌) 级电力公司、1 4 4 今县级电力公司，其孛翘范诧黢份割地电金鼗5 9 个。全省有1 1 3 个 县迅方电力企业以中小水电供电为主。全省1 8 1 个鬃( 市、区) 中， 遮方邀力蠡供鑫镎戆县级供毫念篷8 9 个。 二、蛾方窀力经营情况简介 溷删省有遗方电力公司近1 5 0 余个，主簧髅邀送蠛爻经济欠发达 的地区。资产权属关系箨地县市政府，归口管理在水利厅，多为圈家 黠致拨款熬农弱建设资金。遥方竣瘸势了发展经济，鞭零剽建设为名， 进稽大规模的小水电建设和相成的电蒯建设，从而形成与蹦家电湖争 貘鏊的遥方遣嚣。赉予地方遗粼疆牧芙系在惑遮，受鬻避方竣藏酶特 别关注和挟持，发展较快。但毕竟受当地条件限制，加之其开发的电 菇多为迳流式，结辩电力供应短缺，亭麓又避爨，全省逸方电力翻管 的8 9 个地电企业中，骞1 1 个妊全靠大网趸镁解决。况且，地方魄力 企鼗入员众多，在瀚等裁模情况下，入爨几乎为大两企监的两倍以上， 缀大部分企业靠烟徐瓣决职工的待遴阍题。随着避力体制改革的深 入和实施，地方电网靠加价等非市场经济的手段难以持续，更难以形 成觏搂。 个县级电力公司，其中规范化股份制地电企业5 9 个。全谢有1 1 3 个 县地方电力企业以中小水电供电为主。全省1 8 1 个矮( 市、区) 中， 地方电力自供自管麴县级供电企业8 9 个。 二、蛾方电力经营情况简介 四川省有地方电力公司近1 5 0 余个，主要供电区域为经济欠发达 的地区。资产权属关系备地县市政府，归口镎理在水利厅，多为阑家 财政拨款熬水利建设资金。地方政摩必了发震经济，以承剥建设掬名， 进行大规模的小水电建设和相应的电网建设，从而形成与网家电网争 供区的缝方邀甄。赉手地方电嬲税收关系在当趣，受戮地方政痔鲶特 别关注和挟持，发展较快。但毕竟受当地条件限制，加之其开发的电 蛞多为迳流式，樯麓电力供应短缺，事麓又逡瓣，全省逮方电力囊管 的8 9 个地电企业中，有1 1 个县全靠大网趸锫解决。况且，地方魄力 企业入员众多，在间等规模情况下，入员几乎为大两企监的两倍献上， 很大部分企业靠加价解决职工的待遇问题。随着电力体制改革的深 入和实施，地方电网靠加价等非市场经济的手段难以持续，更难以形 成规模。 第二章国有电网上市的可行性分析 本章阐述了目标公葡的选择，分析目标公司的内部环境、外部环 境、优势、劣势，蚨及转让馀款的确定、支错方式等进行了相应的研 究。 第一节邀潮毅设上常政策环境秘经营特点分耩 一、政策环境分析 簪家电力公蹈黉电计 2 0 0 0 8 7 关于“窀力企逡羧静铡改造与上 市管理暂行办法”中明确提出：电网类企业股份制改造和上市，由国 家电力公司统一娥定和组织试点。根据目前溺务院批准的魄力体制改 革方案和躁家的棚关政绫规定，发电企业和电网经髂企业均可以上市 融资，并特别明确，在电力体傣o 改革完成后，允许电网企业上市融资。 因此，国家政策慰电网企业上市是积极支持的。但趋，从豳家经贸委 企业司掌握的情况，全国至今仍没有关于电网通过发起设立或募集设 立懿先饲，瞧没舞穗应麴其馋管理； 【| 实整裁定。因她，罴取上述两镑 模式，在短期内难以实现电网上市融资整合地方电网的目的。 二、电网经觜特点分析 电网经营企娩的将患方瑟类议予高速公路，肉用户提供褒瀑流 通渠道，电网企业收取进网费。由于电力属于人们必须消费品，涉及 千家万户，政府对电网经营企娅的输电电价控制禳严。因诧，诧类企 业要靠自身提升业绩是很困难的。业绩好，要求降价的呼声必定赫涨。 业绩差，馨集资金又困难，进步发展受限。另一方面，电网企业又 不圈子赢遽公路，裹速公路连接的是两个或两个以上的集数地城市， 商晶从集散地到终端用户的运输可以是交通工具，也可以是人力：而 电力必须透过永久性的网络辩翔户供电，特别是出区和朋户分数地 区，经营风险极大，电网建设投资难以实现收回，经营风险大。因此， 没有电深调节豹单纯电潮企鼗上枣，其经营将难数持续。覆透过辔竞 上市，注入电网，利用上市公闭已拥有且不受本次电力体制改革影响 的电源资产，为电网企业提升业绩和进一步发展下了空间。 第二节借壳上市的环境分析 一、宏观政策环境 党的十五大关于国有企业改革的文件中，明确鼓励国有企业通过 并购、资产重组盘活存量资产，以提高国有企业的效率。 = 、法律环境 公司法第1 4 3 条规定，股东持有的股份可以依法转让。 证券法第7 8 条规定，上市公司收购可以采取要约收购或者 协议收购的方式，同时，第8 8 条规定，采取协议收购方式的，收购 人可以依照法律、行政法规的规定同被收购公司的股东以协议方式进 行股权转让。 电力企业股份制改造与上市公司管理暂行办法第9 条规定， 电力企业可以为发展综合产业，进行产业结构调整、市场整合和优化 资源配置，对符合国家产业政策和国家电力公司产业结构调整方向的 已上市公司进行收购；为发挥行业优势、优化行业资源配置、降低资 本运作成本和市场投资成本，对已上市公司联合收购；为方便控股运 作的资本结构调整，对已上市电力公司的股权结构调整而进行股份收 购或转让；已参股上市公司，为达到控股地位，与其他股东协商转让 而进行股份收购、资产置换等。 另外，国有资产管理局关于股份制试点企业国有股权管理的实 施意见以及财政部关于股份有限公司国有股权管理工作有关问题 的通知允许股份有限公司的国有股股东转让国有股，并就国有股的 转让程序等问题作出了明确的规定。 上述各有关法律和行政法规为上市公司的国有股份的转让提供 了相应的法律依据。因此，在政策法律的基本规定上，省公司收购岷 江水电不存在风险。 第三节壳资源的选择标准探讨 一、行业相同或相近。 由于行业相同或相近，收购方收购后，因熟悉本行业的相关政策 法律、市场情况，并拥有本行业的管理技术和一批经验丰富的管理队 链，被收薅麓的企渣在管毽上无疑将得到翻魏，有翻予降低经营风险； 同时，有利于扩大收购方的市场份额，而被收购企业的资产又无需作 重大处置，对其员工的影响也眈较小。丽跨箭遭收购，受| j 会带来诸多 问题，如果不改变被收购企业的主业，意味着收购方进入陌生的领域， 市场风险、经营管理风险较大，并对鸳公司的主业帮助甚小：如采改 变其主业，则可能灞要低馀甩卖大批资产，从褥带来较大的宣接损失， 而且需要裁减大批员工。正是由于这个原因，在中外许多证券市场， 收购上市公司劳改交其主业的，证券黢管部f l 将按掰上市寒处理。 二、再融资的资格 竞公司最好具备薅融资的瓷揍。事实上，这是收憝上枣公司的薹 要目的。按照现行证券法规的有关规定，收购没有融资资格的上市公 霹爱，对该公司遴褥姿产燕组游，簧要滋售或赡买豹资产蠢该公落资 产的7 0 以上，经证券公司辅导，并且重组效果良好，运作规范，在 重缝宪成一年瑟，经涯馥会撬准，方霹审请发行薪黢筹资。瞧瑟霹见， 收购没有融资资格的上市公司詹，再恢复其融资资格的难度很大，需 要傲的工 擘多。 三、公司应法经营 壳公司应该没有重大的违法违规游题。否则，收购螽，会有赡以 估计的损失，并影响公司的运营和资本运作，包括失去融资资格，失 去投资者的信任，由此必将给公司未来的发腥带来巨大影响。 四、资产规模及员工情况 壳公司的资产规模不宜过大，资产质地液该良好，收购后公司具 有持续经营能力。否则，在收购相同比例股份的前提下，所需动用的 资金或资产将多；同时，员工负担不武过重。否则，收购麓，人员处 置会难度过大，处置成本离，甚至带泉不稳定。 第四节四川省内壳资源的情况 鼯j | | 省目前惑共有上市公司5 8 家，据了解，硝能成为壳的上市 公司主要如下表： 公司名称主营业务情况说明有无再融资资格 川长江进出口贸易2 0 0 0 年亏损严重无 银山化工化肥类已被s t无 s t 联益机械类生存困难，正在重组无 内江峨柴柴油机类已被收购有 美亚股份纺织工业类正在重组无 峨眉山旅游类效益不佳有 西南化机化工机械类已被s t ，正在重组无 p t 红光彩管制造业收购即将完成无 s t 成百商业类重组在洽谈中无 成量股份量、刀具类经营困难，出让几近无 完成 四川金项水泥类效益一般无 东新电碳电碳制品类已被收购无 东方锅炉锅炉类效益差，待重组无 宜宾纸业机械纸效益较差，待重组有 工益股份钢材制造类效益差，待重组无 东方电机发电设备制造效益差，待重组无 岷江水电发、输及供电效益好，有意出售有 上表说明，绝大部分公司效益差，其中三家公司已被收购。至于 其他公司，基本上都在洽谈中。由于这些公司资产质量差，从长期投 资的角度看，收购这些公司通常是不理性的，这些公司的重组难度十 分大，涉及到削减庞大银行债务、处置巨额不良资产以及安排大批富 余员工等十分困难的问题，如果不能彻底解决这些问题，收购这些上 市公司只能给收购方带来麻烦和损失。同时，其中绝大部分是非电力 主业企业，正如前述，跨行业收购困难重重。如果省公司通过收购非 电力行业且效益差的企业来实现自己的战略目标，代价无疑将是巨大 的，收购后的资产重组、人员重组等将困难重重。 从行业来看，四j i i 省有三家上市公司：明星电力、乐山电力、岷 江水电。最适宜重组且发展潜力大的为岷电公司，且有意与四川省电 力公司联合。该公司的资产规模不大( 1 4 亿元的资产规模在电力行 业中是比较小的) ，2 0 0 1 年的主营收入占总收入的9 8