（国民经济学专业论文）我国商业银行资本结构与经营绩效研究.pdf

摘要 我国在2 0 0 6 年底实现了金融市场的开放，我国的商业银行不得不面对来自全球的 竞争对手。如何在竞争日趋激烈的市场中求得生存继而获得发展，对于我国的商业银行 来说，显得越来越重要。由于商业银行的经营绩效反映了其资产管理能力、盈利能力以 及利用资本的能力，是银行竞争能力的集中体现。因此，我国商业银行若想在银行业的 激烈竞争中占据优势，提高经营绩效是最根本的解决办法。因此，本文的主要目的是研 究商业银行资本结构是如何影响其经营绩效的，从而探讨优化我国商业银行资本结构、 提高我国商业银行经营绩效的对策。 本文首先介绍了与资本结构相关的一些基本理论，并对已有文献的研究方法和结论 进行了简要评述。接下来尝试性地重新界定了我国商业银行资本结构和经营绩效的内 涵，在新的定义下分析了我国商业银行资本结构和经营绩效的现状和存在的问题，进一 步诠释了本文研究的必要性。为了使结论有理有据，本文选取了我国1 1 家商业银行 2 0 0 4 - 2 0 0 7 年的相关数据，建立多元线性回归模型，用s p s s 软件进行统计分析，通过回 归结果探讨商业银行资本结构对经营绩效的影响。研究结论表明：( 1 ) 相对集中型的股 权结构会促进银行经营绩效的提高；( 2 ) 商业银行第一大股东的性质并没有对其经营绩 效产生显著影响；( 3 ) 附属资本占总资本的比例与银行经营绩效显著正相关；( 4 ) 资本 充足率与银行经营绩效显著正相关。 根据得出的结论，本文从优化资本结构的角度出发，提出了提高我国商业银行的经 营绩效的对策建议：优化核心资本结构；增加附属资本比例，增强风险意识；加大对资 本充足率的监管；进一步完善资本市场。 关键字：商业银行，资本结构，经营绩效 a b s t r a c t w eh a v eo p e n e do u rf i n a n c i a lm a r k e tt ot h ew o r l di nt h ee n do f2 0 0 6 t h i sm e a n st h a t o u rc o m m e r c i a lb a n k sw o u l df a c eu pm o r ec o m p e t i t o r sf r o ma l lo v e rt h ew o r l d s oi ti s i m p o r t a n tf o ro u rc o m m e r c i a lb a n k st ol e a r nh o wt os u r v i v ea n dd e v e l o pi n t h em o r e c o m p e t i t i v em a r k e t t h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c ec a nr e f l e c ta s s e tm a n a g e m e n tc a p a b i l i t i e s ， p r o f i t a b i l i t y , c a p a c i t yu t i l i z a t i o no fc a p i t a la n do t h e rc o m p e t i t i v e n e s s ，i fo u rc o m m e r c i a lb a n k s w a n tt ob ei nad o m i n a n tp o s i t i o ni nt h ef i e r c ec o m p e t i t i o n ，i ti se s s e n t i a lt oe n h a n c et h e b u s i n e s sp e r f o r m a n c e t h e r e f o r e ，t h em a i np u r p o s eo ft h i sp a p e ri st os t u d yt h a th o wt h e c o m m e r c i a lb a n k s c a p i t a ls t r u c t u r ea f f e c t si t sb u s i n e s sp e r f o r m a n c e ，a n df i n do u ts o m e s o l u t i o n st oi m p r o v et h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c ef o ro u rc o m m e r c i a lb a n k s i nt h ef i r s tp l a c e ，t h i sp a p e ri n t r o d u c e ss o m eb a s i ct h e o r yr e l a t e dw i t ht h ec a p i t a l s t r u c t u r e t h e n ，i ts u m m a r i z e sa n da n a l y z e st h ec o r r e s p o n d i n gt h e o r yo nc a p i t a ls t r u c t u r e t h e n e x tp a r ti sw r i t t e nt or e d e f i n et h em e a n i n go ft h ec a p i t a ls t r u c t u r ea n db u s i n e s sp e r f o r m a n c e t h e ni ta n a l y z e st h ec o m m e r c i a lb a n k sc a p i t a ls t r u c t u r ea n db u s i n e s sp e r f o r m a n c ei nt h e c u r r e n ts i t u a t i o na c c o r d i n gt ot h en e wd e f i n i t i o n i no r d e rt om a k ew e l l - f o u n d e dc o n c l u s i o n s ， t h ep a p e rs e l e c t e dr e l e v a n t d a t ao fc h i n a s1 1c o m m e r c i a lb a n k sf r o m2 0 0 4t o2 0 0 7a s s a m p l e s i tu s e dm u l t i p l el i n e a rr e g r e s s i o nm o d e l st oa n a l y z eh o wt h ec o m m e r c i a lb a n k s c a p i t a ls t r u c t u r ea f f e c t si t sb u s i n e s sp e r f o r m a n c e t h es t a t i s t i c a la n a l y s i ss o f t w a r ew eu s e di ss p s s t h ec o n c l u s i o nc o u l db ed r a w n ：t h er e l a t i v ec o n c e n t r a t i o no fo w n e r s h i ps t r u c t u r ew i l l e n h a n c et h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c ef o ro u rc o m m e r c i a lb a n k s t h en a t u r eo ft h ef i r s tm a j o r s h a r e h o l d e r sh a sn oa s s o c i a t i o nw i t ht h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c e t h eb a n k sh a v ea n - o b v i o u s r e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ep r o p o r t i o no fs u b s i d i a r yc a p i t a la n dt h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c e t h e b a n k sh a v es i g n i f i c a n tp o s i t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e nc a p i t a la d e q u a c yr a t i oa n dt h eb u s i n e s s p e r f o r m a n c e a c c o r d i n gt ot h ec o n c l u s i o n sw eh a v eg o t t e n ，t h i sp a p e rm a d ef o u rr e c o m m e n d a t i o n s f r o mt h ep e r s p e c t i v eo fo p t i m i z i n gc a p i t a ls t r u c t u r et oi m p r o v eo u rc o m m e r c i a lb a n k s b u s i n e s sp e r f o r m a n c e f i r s t l y , c h i n a sc o m m e r c i a lb a n k ss h o u l do p t i m i z et h ec o r ec a p i t a l s t r u c t u r e s e c o n d l y , t h e ys h o u l di n c r e a s et h ep r o p o r t i o no fs u b s i d i a r yc a p i t a la n ds t r e n g t h e n t h er i s ka w a r e n e s s t h i r d l y , t h e ys h o u l ds t r e n g t h e nt h es u p e r v i s i o no fc a p i t a la d e q u a c yr a t i o t h el a s tb u tn o tt h el e a s t ，t h e ys h o u l dm a k et h ec a p i t a lm a r k e tm o r c c o m p l e t e k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ，c a p i t a ls t r u c t u r e ，b u s i n e s sp e r f o r m a n c e 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解西北大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。 本人允许论文被查阅和借阅。本人授权西北大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研 究所等机构将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库或其它 相关数据库。 保密论文待解密后适用本声明。 学位论文作者签名：奎墨蠢指导教师签名： 川年占月 p 日 室话 年6 月f0 日 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特另, l d n 以标注和致谢的地 方外，本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我 同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说 明并表示谢意。 学位论文作者签名： 套舟鑫 碉年乡月，口日 西北人学硕十学位论文 1 1选题背景和意义 第一章绪论 随着市场经济的发展，金融己经成为现代经济的核心，一个稳健而有效率的金融体 系关系着一国经济的健康、和谐发展。商业银行作为金融体系的一个重要组成部分，在 社会经济生活中发挥着非常重要的作用。 自从1 9 7 8 年党的十一届三中全会以来，我国加快了金融体制改革的步伐，也取得 了重大进展。从1 9 8 4 年中央银行业务的分立，中国人民银行开始专门行使中央银行的 职能，到国有商业银行的整体改制、以及股份制商业银行的诞生与发展，再到国有商业 银行的上市、境外战略投资者的参股。中国的银行体系经历了一个由高度统一的银行体 系向以竞争、开放和多元化为特征的现代银行体系的转变。经过多年的改革和发展，我 国商业银行已经取得了很大发展，竞争力也得到了很大提高，但是与发达国家和地区的 先进商业银行相比，整体而言，经营绩效仍然相对较差，在很多方面还与发达国家有着 明显差距。 我国在2 0 0 6 年底实现了金融市场的开放，随着经营限制的取消和市场竞争条件的 优化，我国的商业银行以及其他金融机构将不得不面对来自全球的竞争对手，中外资银 行已经展开真正意义上的全面竞争。如何在竞争日趋激烈的市场中求得生存继而获得发 展，对于每家银行来说，都显得至关重要。由于商业银行的经营绩效反映了其盈利能力、 对资产的管理能力以及利用资本的能力，集中体现银行的整体竞争力1 。因此，我国商业 银行若想在银行业同益激烈的竞争环境中得以立足、于强林中谋得一席之地，提高银行 经营绩效应该说是最根本的解决办法。 根据现代资本结构理论，企业的资本结构影响其经营绩效。方面，资本结构决定 企业的融资方式和融资结构，同时决定其融资成本和融资风险：另方面，企业的资本结 构决定其治理结构，而治理结构又会对经营绩效产生影响2 。 商业银行也是企业，它具有一般企业的共性，同时，商业银行又是经营货币资金的 特殊企业，因而它又具有不同于一般企业的特殊性。研究一般工商企业的资本结构时， 大多数学者一般是将企业的权益资本与债务资本的比例作为企业资本结构的衡量指标。 1 引自：周文定我国商业银行资本结构与经营绩效分析 j 吉林财税高等专科学校学报，2 0 0 3 ( 4 ) ：3 3 - 4 2 2 引自：周文定我国商业银行资本结构与经营绩效分析 j 吉林财税高等专科学校学报，2 0 0 3 ( 4 ) ：3 3 - 4 2 第一章绪论 鉴于商业银行的特殊性，其资本结构的定义也随之具有了特殊性。根据巴塞尔新资本 协议对商业银行资本的规定：商业银行的资本被分为核心资本和附属资本两大类，且 附属资本的规模不得超过核心资本的1 0 0 9 6 。在这样的资本结构定义下，商业银行资本结 构对其经营绩效的影响与一般的工商企业的情况也有较大差别。因此，有必要在借鉴研 究一般企业的情况时所用的方法的基础上，对商业银行资本结构与经营绩效的相关性作 特殊的研究，从而为优化我国商业银行的资本结构、提高我国商业银行的经营绩效提供 理论参考和依据。 1 2 研究内容和方法 本文的主要内容是研究商业资本结构对其经营绩效的影响。本文总共有5 章内容： 第1 章是绪论，主要阐述了论文的选题背景和意义、研究内容和方法、研究思路和 框架及论文的主要贡献。 第2 章是与商业银行资本结构与经营绩效研究相关的理论研究综述。首先介绍了本 文研究的理论基础，包括新资本结构理论和公司治理理论。接下来，介绍了国内外对资 本结构与经营绩效研究的情况，并对国内外的研究情况做了简要的评述。 第3 章是我国商业银行资本结构与经营绩效的现状和问题。首先，重新界定了资本 结构和银行绩效的定义：用核心资本、附属资本和资本充足性来衡量资本结构：用商业 银行的盈利性和安全性两个指标来衡量其经营绩效。在新的定义下，通过具体的数据分 析了我国商业银行资本结构与经营绩效的现状和存在的问题，进一步论证了本文研究的 必要性。 第4 章是我国商业银行资本结构对经营绩效影响的实证研究。所用的模型是是多元 线性回归模型。解释变量是资本结构，分别用核心资本、附属资本和资本充足性来说明。 核心资本的具体指标采用第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和、第一大股东性 质和已上市流通股比例来表示；附属资本采用附属资本占总资本比例来表示；资本充足 性用资本充足率和权益资产比来表示。被解释变量为商业银行的经营绩效，用两个指标 来衡量：盈利性用净资产收益率来衡量；资产安全性用不良贷款率来衡量。控制变量是 资产规模。接下来本文选取了我国1 1 家商业银行2 0 0 4 2 0 0 7 年的相关数据，建立多元 线性回归模型，用s p s s 软件进行统计分析并对结果进行检验，通过回归结果分析了商 业银行资本结构对经营绩效的影响。 2 西北人学硕士学位论文 第5 章是政策建议。本章在第4 章得出的实证结论的基础上，从优化资本结构的角 度出发，提出了提高我国商业银行经营绩效的对策建议。 为了使得出的观点和结论更加科学、客观，在研究时应该具有坚实的理论基础，科 学的论证方法，严谨的逻辑分析和完整的研究体系。为此，本文采用了以下研究方法： ( 1 ) 理论分析与模型分析相结合。首先，本文在研究商业银行资本结构和经营绩 效时，先从理论上分析了商业银行资本结构和经营绩效的特殊性，从而为后文对商业银 行资本结构和经营绩效定义的重新界定及模型的建立奠定了理论基础。其次，在分析回 归结果时，本文将从模型得出的结果和从理论上得出的假设结论进行对照，从而使得出 的结论更加有说服力。 ( 2 ) 定量分析和定性分析相结合。本文收集了很多实际的统计数据和客观事实， 并对这些数据资料进行了归纳、演绎、比较和判断，以这些数据为依据，以指标模型为 分析工具，得出结论，并针对现状中存在的问题提出了政策建议。 ( 3 ) 多元线性回归模型。本文采用的计量方法主要是回归分析。回归分析不仅可 以提供变量之间相关关系的数据表达式，利用概率统计的基础知识，对此关系进行分析， 来判断所建立的经验公式的有效性。而且还可以利用所得的经验公式，根据一个或几个 变量的值，预测或控制另一个变量的值，并且可以知道这种预测和控制可以达到什么样 的精确程度。另外还可以进行因素分析，对于共同影响一个变量的许多因素，找出哪些 因素影响是显著的，哪些是不显著的。多元线性回归分析描述了一个因变量y ( 经营绩 效的各个衡量指标) 与多个自变量x ( 资本结构的各个维度) 之间的线性依从关系。 1 3 研究思路和框架 本文的研究思路如下： 首先介绍了与资本结构相关的一些基本理论，并对已有文献的研究方法和结论进行 了简要评述。接下来定性的分析了商业银行资本结构和经营绩效的特殊性，并尝试性地 重新界定了我国商业银行资本结构和经营绩效的定义。结合巴塞尔新资本协议中关 于资本的定义，用核心资本、附属资本和资本充足性来描述商业银行的资本结构。并用 银行的盈利性和资产的安全性来衡量银行的绩效。在新的定义下，分析了我国商业银行 资本结构和经营绩效的现状和存在的问题，进一步诠释了本文研究的必要性。带着解决 这些问题的目的，本文用我国商业银行的实际数据实证检验了商业银行资本结构对其经 营绩效的影响作用。为了得到有理有据的结论，本文选取了我国1 1 家商业银行2 0 0 4 - 2 0 0 7 3 第一章绪论 年的相关数据，建立多元线性回归模型，用s p s s 软件进行统计分析并对结果进行检验， 通过回归结果探讨商业银行资本结构对经营绩效的影响。通过这样的分析过程，希望使 结论更加有说服力。最后，根据得出的研究结论，并结合我国商业银行资本结构和经营 绩效存在的问题，提出了优化我国商业银行资本结构、提高我国商业银行经营绩效的一 些政策建议。 文章的基本框架如图1 所示： 4 西北人学硕士学位论文 图i 本文框架图 5 第一章绪论 1 4 论文的主要贡献 首先，以往对商业银行资本结构与经营绩效关系的研究大部分都采用的是分析一般 工商企业资本结构的方法，将研究重点放在了银行的股权结构上，而没有考虑商业银行 附属资本的效应，也没有对商业银行的资本充足性问题进行深入的分析。本文对资本结 构含义的界定借鉴了巴塞尔新资本协议3 对商业银行资本的规定，重新界定了一个与 一般的工商企业所不同的特殊的商业银行资本结构，以商业银行的核心资本、附属资本 和资本充足性来描述其资本结构。 其次，以往研究中多选用净资产收益率一个指标来衡量银行绩效，即盈利性指标， 只考虑了银行的收益，而没有考虑到在盈利的同时应该保证银行资产的安全性，而资产 的安全性对商业银行来说是与盈利性同等重要的，它关系着银行未来可持续盈利的可能 性，也是银行绩效的重要体现。本文在对经营绩效的衡量上选取了银行盈利性和资产安 全性两个指标，比以往的研究更加全面。 3 2 0 0 4 年6 月2 6 日，巴塞尔委员会公布了巴塞尔新资奉协议，并于2 0 0 6 年开始首先在卜国集团中实施。 6 两北大学硕十学位论文 第二章商业银行资本结构与经营绩效的相关理论研究综述 2 1理论基础 2 1 1 新资本结构理论 1 9 5 8 年美国经济学家莫迪利安尼和米勒提出了删理论，对现代资本结构理论的研 究也随之开始了。莫迪利安尼和米勒认为在完善的市场中，企业的资本结构与企业的市 场价值无关。完善的市场包括完全市场、对称信息、无交易成本、理性投资者等。此后， 他们又分析了有所得税的情况，并相应修正了结论。二十世纪七十年代后期，随着经济 学理论的发展，尤其是伴随着信息经济学、代理理论的产生，资本结构的研究进入了一 个新的阶段。许多学者运用这些新的经济学理论与方法对资本结构的许多现实问题进行 了深入研究，逐渐将假设条件放宽，考虑信息不对称、破产成本等因素，提出了许多新 的理论。原有的资本结构理论框架也在新的理论的不断扩充下发生了重大的改变。 ( 1 ) 信号模型理论。r o s s 在1 9 7 7 年第一次将不对称信息理论应用到资本结构的理 论研究中。他的观点是：负债比率的高低显示了企业质量的高低。一个企业的负债率越 高，说明该企业的质量越高。在信息不对称的情况下，资本结构被认为是把公司内部信 息传递给市场的信号工具：外部投资者把较高的负债水平视为公司经营质量高的一个信 号，公司资产负债率的上升也就意味着经营者对公司未来收益有较高预期，它向投资者 表明经营者对公司未来的收益期望较高，公司的市场价值也会因信号的作用而增大。因 此，资产负债率的上升将有利于公司价值的提高。另外，由于公司的破产概率与负债率 存在着正相关关系，即负债率越高，公司发生破产的概率就越大；破产概率和企业质量 存在负相关关系，质量越高( 即盈利水平越高) 的企业越不可能破产；在这种情况下， 质量高( 即盈利水平高) 的企业可能会选择负债，而低质量( 即盈利性水平低) 的企业 是不敢采用过度负债的方法的，此时，将债务比例作为传递信号的工具就变得很可靠。 ( 2 ) 优序融资理论4 。以r o s s 模型为研究基础，m y e r s 和m a j l u f ( 1 9 8 4 ) 5 考察了信号 的负效应，从而提出了优序融资理论。优序融资理论以不对称信息理论为基础，同时考 虑了交易成本的存在，认为市场会将权益融资看做企业经营的负面信息，并且外部融资 是要支付各种成本的。因此，企业在融资时首先偏好内部融资。其次，当企业需要外部 4 也有的称为新融资优序理论或啄食顺序理论。 5m y e r s ，s c a n dm a j l u f n s c o r p o r a t ef i n a n c i n ga n di n v e s t m e n td e c i s i o nw h e nf i r m sh a v ei n f o r m a t i o nt h a ti n v e s t o r s d on o th a v e 【j 1 _ j o u r n a lo ff i n a n c i a le c o n o m i c s1 9 8 4 v 0 1 1 3 ，1 8 7 2 2 1 7 第二章商业银行资本结构与经营绩效的相关理论研究综述 资金时，首先应该考虑发行债券，股票发行只是放在最后关头，也就是说企业融资一般 会遵循的先后顺序是：内源融资一债务融资一权益融资。因次，优序融资理论给我们的 启示是：企业盈利能力越强，企业的内部盈余资金可能越多，因而盈利能力与资本结构 负相关。另外，m y e r s 和m a j l u f 还认为：企业的资本结构是被新项目融资愿望驱动的， 融资的次序应该首先是内部融资，然后是低风险债券，最后才是发行股票。 ( 3 ) 代理成本理论。代理成本理论是新资本结构理论中具有重要代表性的理论，它 将委托代理关系引入到资本结构的分析框架中。以詹森和麦克林为代表的代理成本理论 认为：在企业管理方面存在着两种不同的代理成本，一种是经理与股东之间的代理成本， 另一种是股东与债权人之间的代理成本。在代理关系的架构下，当委托人与代理人所追 求的目标不一致时，他们之间就存在发生潜在的利害冲突的可能性，进而导致代理问题 的发生。而由此产生的代理成本，如监督成本等将会导致公司绩效水平的整体下降。 ( 4 ) 控制权理论。二十世纪八十年代后期，学者们开始研究公司控制权市场与资本 结构的关系。资本结构之所以影响企业的控制权，是因为普通股有投票权，而债权是没 有投票权的。e a g h i o n a n dp b o l t o n ( 1 9 9 2 ) 6 在资本结构的分析框架下引入了不完全契 约理论，探讨了控制权在投资者和企业家之间的最优配置。他们的观点是：在存在交易 成本，并且合约不完全的情况下，对资本结构的选择，其实就是对控制权在不同投资者 之间的分配。假定投资者和企业家之间存在目标冲突，那么企业的控制权应当配置给最 大化自身利益的同时也能实现最高经济效率的主体。因为存在过高的负债率的公司更容 易被收购，而公司一旦被收购，就会导致控制权的完全转移。所以，经营者若是对公司 的控制权有偏好的话，较为有利的融资顺序应该是：留存收益 债券融资 股权融资 银 行贷款。 2 1 2 公司治理理论 所谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级经理三者组成的一种组织结构。 在这种组织结构中，三者之间形成一定的制衡关系( 吴敬琏，1 9 9 4 ) 7 。吴敬琏认为：通 过这一结构，所有者将自己的资产交由公司董事会托管：公司董事会是公司的最高决策 6p a g h i o n ，a n de b o l t o n a n i n c o m p l e t ec o n t r a c t sa p p r o a c ht of i n a n c i a lc o n t r a c t i n g j r e v i e wo fe c o n o m i cs t u d i e s ，1 9 9 2 7 吴敬琏什么足现代企业制度【j 1 改革，1 9 9 4 ，( 1 ) 8 两北大学硕+ 学位论文 机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权：高级经理人员受雇于董事会，组 成在董事会领导下的执行机构，在董事会的授权范围内经营企业8 。 目前，有关公司治理的理论基础主要有委托代理理论和不完全契约理论两个。美国 学者j e n s e n & m e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 9 最早提出了委托代理理论。后来j o s e p he s t i g l i t e ， a r r o w ( 1 9 8 5 ) ，p r a t t & z e c k a u s e n ( 1 9 8 8 ) 等学者又将其加以拓展。委托代理理论主要研究 的是：在企业两权分离的情况下，怎样实现委托者和代理者的双赢。也就是要在企业所 有者与经营者之间建立起一个有效的制衡机制，这个机制既可以保证委托人的利益不受 侵害，又能充分发挥代理人的主观能动性和积极性，从而实现委托人与代理人双赢的目 标。委托代理理论的核心是要通过解决产权的配置问题来研究公司的治理结构问题，进 而通过公司的治理结构问题来解决代理问题。 不完全契约理论是由格罗斯曼和哈特( g r o s sm a l l & h a r t ，1 9 8 6 ) 、哈特和莫尔( h a r t & m o o r e ，1 9 9 0 ) 等共同创立的，因而这一理论又被称为g h m 理论或g i - i m 模型。该理论是以合 约的不完全性为研究起点的，以财产权或( 剩余) 控制权的最佳配置为研究目的。不完 全契约理论认为，由于人们的有限理性、信息的不完全性及交易事项的不确定性，使得明 晰所有的特殊权力的成本过高，拟定完全契约是不可能的，不完全契约是必然和经常存 在的。只要存在不完全契约，就会涉及到剩余控制权与剩余索取权的问题。要实现企业 效率最大化的目标，就必须实现企业的剩余索取权与剩余控制权的相互匹配。 2 2国内外资本结构和经营绩效研究文献综述 2 2 1 国外相关文献综述 1 9 5 8 年m o d i g l i a n i 和m i l l e r 提了著名的删无关性定理，开创了现代资本结构理论 研究的先河。经过多年的研究，资本结构理论在研究和应用中得以不断深化，在逐步放 开删理论假设前提的情况下，学者们纳入研究的因素也逐渐增多，并由此发展出了不 同的资本结构分析理论，如：权衡理论、信号理论、代理理论、融资优序理论、控制权 理论等。这些理论表明，资本结构不仅影响着企业的资本成本和治理结构，对企业的经 营绩效也是有很大影响的。詹森和麦克林( j e n s e na n dm e c k l i n g ，1 9 7 6 ) 加在其发表的文 8 吴敬琏什么足现代企业制度【j 】改革，1 9 9 4 ，( 1 ) 9j e n s e n ，m c a n dw m e c k l i n g , t h e o r yo ft h ef i r m ：m a n a g e r i a lb e h a v i o r , a g e n c y c o s t s ，a n dc a p i t a ls t r u c t u r e ，【j 】j o u r n a lo f f i n a n c i a le c o n o m i c s3 ，3 0 5 3 6 0 ，1 9 7 6 加j e n s e n ，m c a n dw m e c k l i n g , t h e o r yo ft h ef i r m ：m a n a g e r i a lb e h a v i o r , a g e n c yc o s t s ，a n dc a p i t a ls t r u c t u r e ，【j 】j o u r n a l o ff i n a n c i a le c o n o m i c s3 ，3 0 5 3 6 0 ，1 9 7 6 9 第二章商业银行资本结构与经营绩效的相关理论研究综述 章中阐明了他们的观点：公司的价值是由内部股东在总股份中所占的比例所决定的，随 着该比例的增大大，公司的价值也随之增大；m y e o n g - h y c o n c h o ( 1 9 9 8 ) 1 1 用普通最小二 乘法对幸福杂志上所公布的5 0 0 家制造公司的数据进行研究分析，发现随着内部股 东拥有股权比例的增加，公司的价值也随之增加，再次论证了詹森和麦克林的观点。s t e e n t h o m s e na n dt o r b e np e d e r s e n ( 2 0 0 0 ) 以欧洲1 2 国的4 3 5 家公司为样本进行研究发现，股 权的集中度与公司绩效之间存在正相关关系。同时，另外一些学者的观点却与之相反。 d e m s e t z ( 1 9 8 3 ) 1 2 认为股权结构与公司绩效之间没有内在联系，它是企业组织竞争性选 择的内在结果。h o l d r n e s sa n ds h e e h a n ( 1 9 8 8 ) 1 3 通过比较拥有绝对控股股东的上市公司 与股权非常分散的上市公司的业绩，发现业绩没有显著的差别，从而得出公司的股权结 构与绩效之间没有相关关系的结论。m e h r a n ( 1 9 9 5 ) 的研究也得出了同样的结论。 二十世纪八十年代以后，学者们开始研究银行资本结构与经营绩效的关系。如 o h a r a ( 1 9 8 1 ) 对比了两类银行的经营绩效，一类是以成员形式形成的组织化所有的银 行，另一类是公开发行股票的银行，结果发现后者比前者更有效率，他得出的结论是： 性质为私有的银行的经营绩效更好。m e s t e r ( 1 9 8 9 、1 9 9 3 ) 实证的结果却与0 h a r a 的观 点刚好相反，他发现相对来说以成员形式形成的组织化所有的银行的经营业绩更好，从 而反驳了o h a r a 的观点。c a b e n o y a n ( 1 9 9 3 ) 则发现，以上所列两类银行的经营业绩并 没有差别。a l t u n b a s ( 2 0 0 1 ) 对德国的银行业进行了研究，也证实了公有银行更有优势 的结论，再次论证了m e s t e r ( 1 9 8 9 ，1 9 9 3 ) 的观点。l a r r yh e l a n g 、r a y m o n dw s o ( 2 0 0 2 ) 收集整理了9 5 8 家上市银行的股权结构和其经营利润的数据，这些上市银行分别来自全 球7 8 个国家和地区，通过分析他发现在这些银行中，相对由大众持股的银行的数目来 说，由国家持股的银行的数目更多，而且这些银行的经营绩效( 用股本回报率来衡量) 和国有股股权的变动无关。 2 2 2 国内相关文献综述 我国还处于经济体制转轨时期，金融市场还很不完善，国内学者对于资本结构对商 业银行经营绩效的实证研究相对较少。刘海云等( 2 0 0 1 ) 以1 9 9 6 2 0 0 2 年f b j 国内1 5 家商业 银行的可获得的数据进行研究发现：资本比率与银行资产收益率是显著j 下相关的，银行 1 1 m y e o n g - h y e o n c h o o w n e r s h i ps t r u c t u r e ，i n v e s t m e n ta n dt h ec o r p o r a t ev a l u e ：a ne m p i r i c a la n a l y s i s 叨j o u r n a lo f f i n a n c i a le c o n o m i c s 1 9 9 8 “d e m s e t z h ”t h es t r u c t u r eo fo w n e r s h i pa n dt h et h e o r yo ft h ef i r m ，f j j o u m a lo fl a wa n de c o n o m i c s2 6 ， 3 7 5 3 9 0 19 8 3 ”h o l d e m e s s s h e e h a n n cr o l eo fm a j o r i t ys h a r e h o l d e r si np u b l i c l yh e l dc o r p o r a t i o n s ：a ne 】【p l o r a t o r ya n a l y s i s j 1 j o u r n a lo ff i n a n c i a le c o n o m i c s ，1 9 8 8 ，( 2 0 ) ：3 1 7 3 4 6 1 0 西北人学硕+ 学位论文 国有股比率对我国银行业资产收益率的是有负面影响的，并且这种负面影响也是显著 的。钱蓁( 2 0 0 3 ) 1 4 采用s f a 方法，对8 家商业银行的数据进行研究分析，得出的结论是： 商业银行自有资本的比率与银行效率显著相关。周文定( 2 0 0 3 ) 1 5 用实证分析的方法研究 了我国4 家国有商业银行和4 家上市的股份制商业银行的资本结构对经营绩效的影响， 得出的结论是：我国商业银行的资本结构对其经营绩效有重大影响。曹廷求( 2 0 0 4 ) 1 6 对 股份制商业银行的治理机制及其与银行绩效的关系进行了分析，以2 0 0 1 2 0 0 3 年间1 1 家商业银行的1 9 个年报数据为依据进行实证分析，发现样本银行的经营绩效并没有受 其股权结构的影响。巴曙松，5 e 3 强( 2 0 0 5 ) 1 7 通过比较次级债务发行的前景和次级债务 发行的现状，发现次级债可以推动商业银行的资本构成的改善，提出了推动次级债市场 发展的建议。王丽、章锦涛( 2 0 0 5 ) 1 8 利用多元线性回归模型，以我国1 1 家股份制商业 银行为样本，研究了银行股权结构与其绩效的关系，发现无论是用资产收益率( r o a ) ， 还是净资产收益率( r o e ) 作为评价指标，在绩效评价方面基本是没有差别的。李红坤 ( 2 0 0 7 ) 1 9 认为我国银行业资本结构是不合理的，表现为核心资本比率过高，资本充足率 偏低，认为改善资本结构的途径是增加附属资本比重，发行次级金融债券。 2 2 3 国内外相关文献评述 通过对国内外相关文献的回顾，总体看来，国外有关资本结构的理论已经成为体系， 我国学者对资本结构和经营绩效的研究比较少，大多数的研究都是定性分析的多，定量 分析的少。在研究资本结构时基本把它等同于研究股权结构，没有结合商业银行自身的 特点进行研究。目前这些研究中存在的主要不足之处主要在于： 首先，以上所列文献在分析商业银行的资本结构时，均采用的是分析一般工商企业 资本结构的方法，基本上都将研究重点放在了银行的股权结构上，而没有考虑到商业银 行附属资本的效应，也没有对银行的资本充足性状况进行深入的实证分析。 其次，大多数文献都只选取了净资产收益率一个指标来衡量绩效，即盈利性指标， 只考虑了银行的收益，而没有考虑到在盈利的同时应该保证银行资金的安全性，而资金 “钱蓁中国商业银行的效率研究一s f a 方法分析 j 南京社会科学，2 0 0 3 ，( 1 ) ”周文定我国商业银行资奉结构与经营绩效分析 j 吉林财税高等专科学校学报，2 0 0 3 ，( 4 ) ：3 3 - 4 2 曹廷求股份制商业银行治理：基于年报的实证分析 j 改革2 0 0 4 ( 6 ) ：3 5 4 0 1 7 巴曙松，于文强次级债市场与中国商业银行资本金调整 j 中国人民人学学报，2 0 0 5 ( 1 ) ：6 6 - 7 3 ”王丽，章锦涛股权结构j 中国股份制商业银行绩效的实证研究 j 生产力研究，2 0 0 5 ，( 1 0 ) 1 9 李红坤我国银行业经营效率与资本结构的实证研究 j 济南金融，2 0 0 7 ，( 3 ) 第二章商业银行资本结构与经营绩效的相关理论研究综述 的安全性对商业银行来说是与盈利性同等重要的，它关系着银行未来可持续盈利的可能 性。因此，得出的结论是不全面的。 基于此，本文采用核心资本、附属资本以及资本充足性作为银行资本结构的衡量指 标，选择了反映商业银行的盈利性和资产安全性的两个指标来衡量绩效，更加深入得探 究资本结构对商业银行经营绩效的影响。 1 2 两北大学硕士学位论文 第三章我国商业银行资本结构与经营绩效的现状及问题 目前，我国银行业共有政策性银行3 家，国有商业银行5 家，股份制商业银行1 2 家，城市商业银行1 2 4 家2 0 。为了可以从定量角度更好的描述和分析我国商业银行的资 本结构和经营绩效的现状，本文将以我国的上市商业为样本进行研究。 截止到2 0 0 8 年底，a 股市场已经有大小1 4 家上市银行，五大国有银行除农行外， 中国银行、工商银行、建设银行和交通银行都已经上市。在股份制商业银行中，深圳发 展银行( 以下简称为深发展) 、招商银行、兴业银行、中信银行等共7 家全国性股份制商 业银行上市。城商行中，北京银行、南京银行和宁波银行也己先后上市。由于城市商业 银行无论从银行规模还是从市场份额上看，都无法与国有商业银行以及全国性股份制商 业银行相提并论，因此本文在分析我国商业银行经营绩效和资本结构的现状时，不将城 市商业银行列入考虑范围内2 1 。因此，本文选择上述4 家国有银行和7 家全国性股份制 银行( 计：1 1 家) 为样本来分析我国商业银行资本结构与经营绩效的现状。 3 1我国商业银行资本结构的现状 3 1 1 资本结构含义的界定 与普通企业相比，商业银行是以货币为经营对象的企业，其资本结构有着不同于一 般企业的特殊性，具体可以体现在以下几个方面： ( 1 ) 商业银行在经济体系中发挥着金融中介的作用，承担着吸收存款，发放贷款的 职能，它是以负债赢利为主的企业，吸收存款是商业银行最主要的资金来源方式，高财 务杠杆是是商业银行发挥市场中介作用的必然要求，而这就必然导致了银行资产负债率 较一般企业高，股东自有资本只占总资产的很小份额。如：2 0 0 6 年银行业金融机构的总 资产负债率为9 4 9 0 ，2 0 0 7 年银行业金融机构的总资产负债率为9 4 3 0 2 2 。并且巴 塞尔新资本协议也只规定稳健银行的资本充足率为8 以上，这在其他行业是绝对不 可能实现的。 因为银监会0 8 年年报尚未公布，此处采用的数据是截止0 7 年底的数据 数据来源：银监会网站h ! ! 巳；! 塑塑：! b ! ! ：g q ! ：凹 2 此处这种不将城市商业银行列入股份制商业银行的分类方式，参考丫银监会对银行的分类方法。 2 2 数据来源：银监会嗍站堕! ! p ；! 塑! ：! 垒堡：鲤! ：塑，通过整理2 0 0 6 年和2 0 0 7 年总资产和总负债的数据得出。 第三章我国商业银行资本结构与经营绩效的现状及问题 ( 2 )