（会计学专业论文）实物期权法在构建期虚拟企业市场机遇价值评估中的应用.pdf

摘要 2 0 世纪9 0 年代以来，随着科学技术日新月异的进步与竞技水平的迅猛提高， 企业的市场竞争环境发生了巨大变化，如产品生命周期不断缩短，产品研发费用 急剧膨胀，客户需求向个性化、多样化发展，企业竞争对手增多等。外部环境的 变化使得企业难以凭借自身的力量去适应变化多端的市场机遇，企业需要整合外 部资源来弥补自身资源不足的缺陷。从1 9 9 1 年美国国会委托里海大学的艾科卡研 究所和美国1 3 家大型企业对拟定一个较长期的制造技术规划开始，历时半年后， 他们提出了一份 2 1 世纪制造业企业战略的报告，此报告第一次提出了“虚拟 企业这一新的概念。从此以后虚拟企业便成为企业整合外部资源的重要模式之 一。 虚拟企业因市场机遇的出现而组建，因市场机遇消失而自行解体，因此说虚 拟企业的生命周期性很强。众多学者从不同角度将虚拟企业归为不同的类别。本 文主要倾向于叶丹等人从虚拟企业组织和运作模式出发，将虚拟企业分为供应链 式、合作经营式、转包外包式、即插兼容式以及虚拟合作式等五类虚拟企业。而 本文后面的案例也是属于一个供应链式的虚拟企业组织形式，即企业间以材料和 产品供应为线索的合作形式。 本文主要研究构建期虚拟企业市场机遇价值评估，从而使核心企业可以判断 市场机遇是否可以为企业带来利益，以及能否组建虚拟企业。由于市场机遇具有 不确定性、时效性、风险性和获利性，笔者认为可以运用实物期权法来进行价值 评估。具体的研究工作如下： ( 1 ) 本文首先对虚拟企业的研究领域进行了详细地分析，发现目前学术界对 虚拟企业的研究非常活跃，主要方向集中在虚拟企业的合作伙伴选择，虚拟企业 的组建方式和管理等相关问题上。也就是多数研究集中在虚拟企业的组建期、运 作期和解体期。而对虚拟企业的构建期的行为研究的比较少。即便是研究也是倾 向于定性分析，很少对于市场机遇价值进行定量分析。目前的现状就是：市场机 会的把握主要靠管理者的观察和主观判断，出现失误的可能性较大。有关研究对 市场机遇的评估问题，没有进行过多深入的探讨，相关的文献也显得比较的匾乏。 本文正是基于这种考虑，希望能运用实物期权评估方法，针对有关市场机遇的识 别和评估问题做些探讨，为虚拟企业将来的发展提供一些有意义的参考。 ( 2 ) 对于实物期权评价方法和传统的评估方法进行研究，说明了实物期权评 估方法的合理性。同时由于实物期权的不同，期权价值评估方法也是不相同的， 本文主要介绍了二项式实物期权评估方法和b s 期权评估方法，并通过一个小案 例来说明其应用的领域。市场机遇是指顾客对新产品及服务的需求或原有产品的 更新换代，市场机遇具有时效性、不确定性、收益性和风险性，决定了其价值由 两部分构成：不考虑实物期权存在时的固有价值；其期权特性产生的相应的期权 价值。因此我们可以通过分析不同的市场机遇具有的期权特性来评价其价值。 ( 3 ) 最后，本文理论联系实际将前面提出的实物期权评估方法运用于a 电力 燃料供应公司与b 煤炭生产企业建立一个供应链式虚拟企业时所面临的市场机遇 进行价值评估。并通过成本交易理论来说明这两个企业间建立的虚拟企业组织是 有力于企业发展的组织形式。 本文的写作以虚拟企业、市场机遇、实物期权为主线讨论了运用实物期权理 论进行市场机遇价值评估合理性和可行性。 关键词：虚拟企业实物期权市场机遇 a b s t r a c t s i n c e9 0 si n2 0c e n t u r y , b e c a u s es c i e n c e p r o g r e s s e su n r e m i t t i n g l yt e c h n i c a l l ya n d c o n t i n u o u s l yd e v e l o po ft h ee c o n o m y , t h ec o m p e t i t i o ne n v i r o n m e n to fe n t e r p r i s eh a y e a ne n o r m o u sc h a n g e ，s u c ha sp r o d u c tl i f e c y c l es h o r t e d ，p r o d u c ts t u d yc o s te x p a n d e d ， c u s t o m e r sn e e d i n gi n d i v i d u a t e da n dd i v e r s i f i e d ，c o m p e t i t o ri n c r e a s e d t h ec h a n g eo f e x t e r i o re n v i r o n m e n tm a d et h eb u s i n e s se n t e r p r i s ed i f f i c u l tt o a d a p tt ot h ec h a n g e a b l e m a r k e to p p o r t u n i t y , t h eb u s i n e s se n t e r p r i s en e e dt oi n t e g r a t ee x t e r n a lr e s o u r c e s t om a l ( e u pf o rt h ed e f i c i e n c yo fi t s e l f s i n c e19 9 1 ，u sc o n g r e s se n t r u s t e dl i h a i u n i v e r s i t y a n d13l a r g ee n t e r p r i s et om a k ea p l a no fm a n u f a c t u r i n gt e c h n o l o g y , h a l fay e a rl a t e r ， t h e yp u b l i s h e dt h er e p o r to ft h es t r a t e g yo f21s tc e n t u r ym a n u f a c t u r i n ge n t e r p r i s e t h i s r e p o r tu s i n gt h ec o n c e p to f “v i r t u a le n t e r p r i s e s f o rt h ef i r s tt i m e t h e n v i n l l a l e n t e r p r i s e s b e c o m eo n eo ft h e i m p o r t a n tf o r mf o r t h eb u s i n e s se n t e r p r i s et oi n t e g r a t e e x t e r n a lr e s o u r c e s f r o mt h ed e f i n i t i o no fv i r t u a le n t e r p r i s ew ec a ns e e ，w i t ht h ea p p e a r a n c eo f m a r k e t o p p o r t u n i t y ，t l ev i r t u a le n t e r p r i s e f o u n d e d ；w i t ht h ed i s a p p e a r a n c eo fm a r k e t o p p o r t u n i t y ，t h ev i r t u a le n t e r p r i s ed i s i n t e g r a t e d s ot h ev i r t u a le n t e r p r i s eh a sas t r o n g l i f e 。c y c l ec h a r a c t e r i s t i c t h e r ef i r el o t so fc l a s s i f i c a t i o na b o u tv i r t u a le n t e r p r i s e ，t h i s p a p e rp r e f e r r e dt oc l a s s i f yv i r t u a le n t e r p r i s el i k es u p p l yc h a i n ，c o o p e r a t i v eo p e r a t i o n ， s t r a t e g i co u t s o u r c i n ga n dv i r t u a lc o o p e r a t i o n 。t h ec a s ea n a l y s i so ft h i sp a p e r b e l o n gt o s u p p l y c h a i nv i r t u a le n t e r p r i s e t h i sp a p e rm a i n l ys t u d yo nt h ev a l u a t i o no fm a r k e to p p o r t u n i t yi nc o n f i g u r a t i o no f v i r t u a le n t e r p r i s e ，i no r d e rt om a k et h ec o r e c o r p o r a t i o ni u d g ew h e t h e r m a r k e t o p p o r t u n i t yc a ng e ti n t e r e s tf o rt h ec o r p o r a t i o na n dc a nf o u n dv i r t u a le n t e r p r i s e b e c a u s em a r k e to p p o r t u n i t yh a v et h ec h a r a c t e r i s t i c so fu n c e r t a i n t y , t i m e l i n e s s ，r i s ka n d r e t u r n s s oi ti sp o s s i b l et ou s er e a lo p t i o nc a l c u l a t et h ev a l u eo fm a r k e to p p o r t u n i t v t h es p e c i f i cw o r ka sf o l l o w s ： f i r s t ，t h isp a p e rc a r r i e so nt ot h er e s e a r c hr e a l mo ft h ev i r t u a lb u s i n e s se n t e r p r i s e i nd e t a i la n a l y t i c a l ，d i s c o v e rt h ea c a d e m i cc i r c l e sc u r r e n t l yt ov i r t u a lb u s i n e s se n t e r p r i s e o fr e s e a r c hi sv e r ya c t i v e ，t h em a i nd i r e c t i o nc o n c e n t r a t i o n c o o p e r a t e st h ec o l l e a g u ei n t h ev i r t u a lb u s i n e s se n t e r p r i s ec h o i c e ，t h es e to ft h ev i r t u a lb u s i n e s se n t e r p r i s es e t su p t h er e l a t e dp r o b l e m s ，s u c ha s w a ya n dm a n a g e m e n t b u ts e tu pt h eb e h a v i o ro ft h e p e r i o dt os t u d yt ot h ev i r t u a lb u s i n e s se n t e r p r i s el e s s e v e ns t u d yi sa d a p tt oq u a l i t a t i v e a n a l y s i s ，v e r yl i t t l ei su s eq u a n t i t a t i v ea n a l ) ，s i sm e t h o d t h ep r e s e n ts i t u a t i o ni s ：t h e 1 c a t c ho fm a r k e to p p o r t u n i t yi sm a i n l yd e p e n do nm a n a g e r ss u b j e c t i v ej u d g m e n t ，t h e i m p o s s i b i l i t yo f e r r o ri sg r e a t t h er e l e v a n tr e s e a r c hi d e n t i f i e st h ep r o b l e mt ot h e m a r k e t o p p o r t u n i t y ，d i dn o tc a r r yo nt h ee x c e s s i v ea n dt h o r o u g hs t u d y , t h e r e l a t e dc u l t u r a l h e r i t a g ea l s os e e m s t ob et h ec o m p a r a t i v et ol a c k t h i sp 印e rw a n t st ou s er e a lo p t i o nt oe x p l o r ev a l u a t i o no fm a r k e to p p o r t u n i 够, p r o v i d i n gs o m em e a n i n g f u l r e f e r e n c e sf o rt h ed e v e l o p m e n to ft h ev i r t u a l b u s i n e s s e n t e r p r i s ef u t u r e s e c o n d ，c o m p a r i n gw i t h r e a lo p t i o nm e t h o da n dt r a d i t i o n a l v a l u a t i o nt h e o r y ， p r o v e dt h er a t i o n a l i t yo fr e a lo p t i o nm e t h o d a t t h es a m et i m e ，b e c a u s eo f t h ed i f f e r e n c e o fr e a lo p t i o n ，t h em e t h o di sd i f f e r e n t t h i sp a p e rm a i n l yi n t r o d u c e db l a c k s c h o l e s o p t i o np r i c i n gm o d e la n d b i n o m i a lo p t i o np r i c i n gm o d e l m a r k e to p p o r t u n i t ym e a n sc u s t o m e r sn e e df o rn e wp r o d u c ta n ds e r v l c e ，0 r t h e n e e df o rt h ep o t e n t i a lp r o d u c t b e c a u s em a r k e to p p o r t u n i t yh a v et h ec h a r a c t e r i s t l c so f u n c e r t a i n t y , t i m e l i n e s s ，r i s ka n dr e t u r n s ，i t sv a l u ei n c l u d et w o p a r t s ：t h ev a l u e 、l t h o u t c o n s i d e r i n gt h er e a lo p t i o n ，t h e v a l u eg e n e r a t e df r o mr e a lo p t i o n s ow ec a na n a l y s l s d i f r e r e n tm a r k e to p p o r t u n i t y sf e a t u r eo fr e a lo p t i o nt oe v a l u a t ei t sv a l u e a tl a s t ，“sl i t e r a r ys t y l eo r g yc o n t a c tp h y s i c a l l y ，a p p l i e dr e a lo p t i o nm e t h o d t o e v a l u a t et h em a r k e to p p o n l m i t yf a c e db yas u p p l y - c h a i n v i r t u a le n t e r p r i s e , w h i c h f o i l l l d e db yaf u e lc o m p a n yo fe l e c t r i cp o w e rs u p p l ya n db c o a lp r o d u c t i o ne n t 唧n s e a n dt h r o u g ht r a n s a c t i o nc o s t st h e o r yt os h o wi ti sb e n e f i c i a lf o rt h i st w oc o m p 锄e s t o e s t a b l i s hv i r t u a le n t e r p r i s e w r i t i n gt ot h i sp a p e r ，v i s u a le n t e r p r i s e 、m a r k e to p p o r t u n i t y 、r e a lo p t i o n d e c i s i o n s t h em a i nl i n eo fr a t i o n a l i t ya n df e a s i b i l i t yo fu s i n gr e a lo p t i o nm e t h o de v a l u a t e t h e m a r k e to p p o r t u n i t yi nc o n f i g u r a t i o no f v i r t u me n t e r p r i s e - k e yw o r d s ：v i r t u a le n t e r p r i s e r e a lo p t i o n m a r k e to p p 。n u n i t y 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个少k 在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也 不包含为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用 过的材料与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均巳在 论文中作了明确的说明并表示了谢意。 关于论文使甩授权的说明 本人完金了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定， 即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅； 学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印，缩印或其 他复制手段保存论文 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 0 引言 0 引言 0 1 研究背景与选题意义 2 0 世纪9 0 年代开始蓬勃发展的知识经济使工商界正面临着前所未有的机遇与 挑战，进入2 l 世纪这种变革与挑战更加激烈，主要表现在：顾客需求的个性化： 产品开发的复杂化；经济的的全球化。这使得单个企业很难在短时间内满足消费 者的个性化需求，很难建立庞大的战略工程，很难独自面对消费者并与所有对手 竞争。这就需要企业通过整合外部资源来弥补自身资源不足的缺点。虚拟企业就 是企业整合外部资源的重要模式之一。 从虚拟企业的定义：“虚拟企业是一些独立的厂商、顾客、甚至竞争对手，以 市场机遇中的项目、产品、或服务为中心，充分利用各自的核心能力，广泛利用 以i n t e m e t 为核心的信息技术，以合作协议、外包、战略联盟、成立合作企业的方 式所构建的以营利为目的的动态的、网络型的经济组织。当联盟项目结束时，虚 拟企业即将解体，为了新的战略目标，又开始寻找新的合作伙伴组成新的虚拟企 业。”可以看出虚拟企业就是一个为捕捉市场机遇而存在的临时性组织，它因市 场机遇出现而组建，也因市场机遇消失而自行解体。因此核心企业在组建虚拟企 业之前就必须识别市场机遇，但是随着社会进步与科学技术的快速发展，外部环 境日益复杂化，也给市场机遇的识别带来了困难。而且核心企业可能会面临着很 多市场机遇，怎么从大量的信息中选出有价值的市场机遇就成为核心企业必须面 对的问题? 市场机遇是指顾客对新产品及服务的需求或原产品的更新换代，具有时间性， 约束性，风险效益性和不确定性。市场机遇的不确定性决定了市场机遇的价值应 包括两个部分：市场机遇固有的价值和期权特性产生的期权价值。而传统的评估 方法只能计算出固有的价值，难以正确的评估其真正的价值。因此，本文通过把 实物期权评估方法引入到虚拟企业市场机遇的评估中，旨在探索一种有效的评估 方法，使得核心企业在面对大量的市场机遇时可以选择出价值较高的市场机遇作 为潜在目标市场机遇。 从目前学术界对于虚拟企业的研究中我们可以看出，主要方向集中在虚拟企 业合作伙伴选择，虚拟企业的利益分配以及风险管理等相关方面。但是，我们应 该认识到虚拟企业实际上是指“为了获得和利用迅速变化的市场机遇，两个或两 个以上的不同企业或部门为了共同开辟市场，共同对付企业竞争者而利用信息网 络临时组成的网络组织。因此，在构建期对市场机遇的识别是很重要的，如果 。廖成林虚拟企业管理重庆：重庆大学版社，2 0 0 4 年版第7 2 页 叶飞狲东川等面向全生命周期的虚拟企业组建与运作北京：机械工业版社2 0 0 5 年版第4 页 l 实物期权法在构建期虚拟企业市场机遇价值评估中的应用 市场机遇选择错误则虚拟企业就没有了存在的价值，也就意味着虚拟企业要解体。 那么面对着众多的候选市场机遇，核心企业怎么进行价值评估哪? 我们知道 市场机遇具有时间性、约束性、效益性和风险性、不可逆性等特性。一旦市场机 遇消失，那么正在组建与运作的虚拟企业必须要中途解体。因此在构建期就要对 市场机遇的价值进行评价，以确定其是否有投资价值。传统的价值评价主要是现 金流量法，由于其不适用于当前不产生现金流、近期内也不会产生现金流，但却 因为其有为公司创造价值的潜力而具有价值，因此它往往会低估企业的价值，得 出的结论也是要么投资要么放弃，没有考虑投资者是可以控制投资时机的。目前 流行的实物期权评价法则会考虑不确定性、投资时机等这些所谓的投资项目的“隐 性价值 ，较合理的评价构建期虚拟企业的市场机遇的价值。因此，本人认为可以 用实物期权评价法来评价虚拟企业市场机遇的价值。 从实践意义上看，加入w t o 后，我国企业面临的竞争日益激烈，传统的企业 构建模式受到了极大的挑战，虚拟企业这一新型组织形式将会在实际生活中得到 越来越广泛的应用，对于构建期市场机遇的评估也将是许多企业面临的问题。本 文通过从实物期权角度对企业市场机遇进行价值评估，可以帮助核心企业在构建 期合理选择价值较高的、有发展前途的市场机遇，为企业组建“虚拟企业 这一 组织形式提供一定的理论支持。所以，具有一定的现实意义。 o 。2 国内外研究现状 0 2 1 国外研究现状 自1 9 9 1 年虚拟企业概念提出以来，国外学者己经进行了许多有益的研究。具 体来讲有： ( 1 ) 有关虚拟企业概念的探讨。如w i l l i a md a v i d s o na n dm i c h a e l s m a l o n e ( 1 9 9 2 ) 、j o h na b y r n e ( 1 9 9 3 ) 、s t e v e nl g o l d m a n ，r o g e rn n a g e l & k e n n e t h p r e i s s ( 1 9 9 5 ) ，r a y m o n dg r a i n e ra n dg e o r g em e t e s ( 1 9 9 5 ) ，a p i c s ( 1 9 9 5 ) 、w a l t o n j ( 1 9 9 6 ) 、g r a i n e rr ( 1 9 9 6 ) 等从不同角度给出了不同的虚拟企业定义。虽然虚拟企业 的概念自提出至今己有十多年的历史，但理论界对其还没有统一的定义。 ( 2 ) 对虚拟企业合作伙伴选择的研究。如t a u l l u r ia n db a k e r 提出了一种设计有 效虚拟企业的两阶段框架，即先采用d e a ( 数据包络分析法) 从潜在的合作伙伴中 识别出有效的合作伙伴，再采用( o ：1 ) g p 从有效的候选伙伴中选择有效的联盟组 合；n a i q iw u ，n i n gm a oa n dy a n m i n gq i a n ( 1 9 9 9 ) 提出以制造成本最低为目标函数 的一个整数规划来选择合理的合作伙伴；l m i k h a i l ( 2 0 0 2 ) 采用模糊数学与 a h p ( a n a l ) ，t i ch i e r a r c h ) ，p r o c e s s ) 评价候选合作伙伴。 2 0 引言 ( 3 ) 虚拟企业建模方面的研究。如w j z h a n ga n dq l i ( 1 9 9 9 ) 研究一类以订单为 驱动的虚拟企业的信息建模；m a s w a b i a ，p m d e wa n dp j k e a r n e y ( 19 9 9 ) 提出了 面向合作系统构建的建模方法；t o m a s zl a n d o w s k a ，g u s t a v og l u g o ，a n d h o n g i u n z h e n g ( 1 9 9 9 ) 研究了通过集成成员企业的模型从而达到构建虚拟企业的模型的目 的。 ( 4 ) 虚拟企业信息系统的研究。对此，国外已有大量的研究成果。如p a r kk y u n g h y d ea n df a v o rj o e l ( 1 9 9 9 ) 首先提出了一种新信息系统的基本框架及它的网络解决 方案；c g a r c i a ，h a m i d e ha f s a r m a n e s ha n dl o h e a zb e r g e r ( 2 0 0 1 ) 提出了基于 p r o d n e t i i 的联邦式虚拟企业信息系统；l u i sm c a m e r o nh a m a t o sa n dc p a n d o r a l i m a ( 2 0 0 1 ) 提出采用p r o d n e t i i 来支持虚拟企业的协同合作：f a d i s a n d a k l y , j o a o g a r c i a ，p a u l of e r r e i r aa n dp a t r i c ep o y e t ( 2 0 0 1 ) 提出一种新的构建虚拟企业软件框架 的方法，此方法建立在分布式共享记忆模式的基础上；a t m a l e , s ，n b s z i r b i k ， j b m g o o s a n d e r s ( 2 0 0 2 ) 提出了基于a g e n t 的虚拟企业i c t 框架体系；i c h o i ra n d s a b e ( 2 0 0 1 ) 为了解决虚拟企业产品的配置管理( c o n f i g u r a t i o nm a n a g e m e n t ，c m ) 难 题，提出了一基于c o r b a 与w w w 的数据产品共享的体系；y a n p i n gz h a n g ，c h u n z h a n g ，h e w a n g ( 2 0 0 0 ) 提出了一个基于s t e p 的虚拟企业产品数据交换体系：l u i s m c a m e r o nh a m a t o s ( 2 0 0 1 ) 提出一个为支持多层商业过程协作的执行系统 ( e s ，e x e c u t i o ns y s t e m ) ；s a n gb o n gy o o ，y e o n g h ok i m ( 2 0 0 2 ) 为解决虚拟企业产品信 息共享问题，提出一个基于w e b 的知识管理系统；l i u g e ns o n g ， r a k e s h n a g i ( 1 9 9 7 ) 提出一个虚拟信息系统框架。 ( 5 ) 有关虚拟企业运作管理方面的研究。如j k a m e t ，w f o i s t sa n d e m a r t e n s ( 1 9 9 9 ) 研究了i t 技术在虚拟企业中的角色，并提出虚拟企业的b r o k e r 概 念：t m r u p pa n dm e r i s t i c ( 2 0 0 0 ) 研究了面向半导体制造业的供应链式虚拟企业的 生产计划；a l e x a n d r a a u g u s t ap e r e i r ak l a n ，r i c a r d oj r e b e l ，a u r i o l c a m p o sf e r r e i r a ， a n dl o u i sm a r i os p i n o z a ( 2 0 0 1 ) 研究了如何管理虚拟企业的分布式商业过程，利用 u s f c d b p m s 构建了一种管理虚拟企业分布式商业过程的系统；m a i n e r ，ma n d d e n a l i ，k ( 1 9 9 9 ) 研究了跨组织合作的交易方法；e v ac k a s p e r f u e h r e ra n dn e a l m a s h k e n a z y ( 2 0 0 1 ) 研究了如何在跨组织的虚拟企业环境下快速地构建诚信系统； m e y e rs o n ，d w i c k & k r a m e r ( 1 9 9 5 ) 研究虚拟企业的合作伙伴信任关系，提出敏捷信 任( s w i f tt r u s t ) 概念。 ( 6 ) 有关虚拟企业基础理论的方面研究成果。a t a m a ( 1 9 9 8 ) 研究了虚拟企业决 策支持系统；k i g a l ih e f f n e r ，s i m o nf i e l d ，p a u lg r e e n e ，h e i k el u d w i 9 4 ( 2 0 0 1 ) 研究 了以响应契约为驱动的虚拟企业构建过程；a n u j k i a i n ，m a n u e l a p a r i c i o i v ， 实物期权法在构建期虚拟企业市场机遇价值评估中的应用 m u n i n d a r s i n g h ( 1 9 9 9 ) 研究了基于a g e n t 的虚拟企业协作过程；r a y m o n d g t a y l o ra n db o r i sw p e l t s v e r e g e r ( 1 9 9 7 ) 分析了虚拟企业的本质及其预期的社会与 心理影响；j e n n i f e rm b r i n k e r h o f f ( 2 0 0 2 ) 提出一个评估合作伙伴关系的框架； s g r a m b o w s k i ，m & r o b e a s ，k h ( 1 9 9 9 ) 研究虚拟企业的风险问题；g r u n d y , j ( 1 9 9 8 ) 分析了虚拟团队的诚信问题：普瑞斯( 1 9 9 6 ) 撰写了一本虚拟企业手册：质量管理 工具、知识财产、风险共担与利益共享及以合作求竞争( 19 9 7 ) 。 o 2 2 国内研究现状 国内从1 9 9 6 年后才开始重视虚拟企业的研究，并越来越受理论界与企业界的 关注。目前己经有的研究成果可归纳为以下几个方面： ( 1 ) 虚拟企业的概念介绍。主要介绍虚拟企业的基础概念、性质、利弊及分类 等方面的内容。如r i c kd o v e 、张申生( 1 9 9 6 ) 介绍了虚拟企业的基本概念；范凯、 陈国权( 1 9 9 9 ) 论述了动态联盟形成中企业合作动机；石春生( 1 9 9 9 ) 探讨了虚拟企业 的基本概念及几种组织形式；张曙( 1 9 9 6 ) 、王勤漠( 1 9 9 8 ) 、钱光荣( 1 9 9 9 ) 、叶飞， 张红( 1 9 9 9 ) 、可星( 1 9 9 9 ) 、武春友、张米尔( 2 0 0 0 ) 、陈菊红、汪应洛、孙林岩( 2 0 0 0 ) 等分析了虚拟企业的基本概念、性质、利弊及实施过程中应注意的一些问题。 ( 2 ) 有关虚拟企业建模方面的研究。虚拟企业建模是国内虚拟企业研究的一个 热点。如叶丹( 19 9 9 ) 提出虚拟企业建模工具系统，并认为虚拟企业过程模型可以分 两部分：一部分是虚拟企业独有过程，这部分不存在于任何单独伙伴企业的现实 企业之中；另一部分是伙伴提供的过程，这一部分过程是伙伴企业在虚拟企业中 所独立承担的过程；李全龙、叶丹、徐晓飞( 1 9 9 9 ) 分析了动态联盟过程模型；张蕾 ( 1 9 9 9 ) 提出基于供应链的虚拟企业决策支持系统的自组织建模；冯蔚东( 2 0 0 0 ) 等提 出采用i d e f o 和i d e f 3 来对虚拟企业组织设计过程进行建模；叶丹、战德臣、徐 晓飞( 2 0 0 0 ) 提出一种多视图集成化的动态联盟企业建模方法( v e m ，v i r t u a l e n t e r p r i s em o d e l ) 。由此可知目前虚拟企业建模在理论上己经研究得很透彻。 ( 3 ) 有关虚拟企业信息系统方面的研究。这方面的研究成果也非常多。如杨鸿 鹏( 1 9 9 8 ) 提出敏捷制造模式下的分布式计算机辅助质量信息系统具有四个特点：提 供满足敏捷质量信息管理需求的功能；开放的集成平台；分布式结构；信息和信 息传递的安全性。贾义勇( 1 9 9 9 ) 提出基于w e b 浏览器的虚拟企业质量管理信息系 统，以适应敏捷制造中动态联盟的结构变化与快速响应的要求；陶丹、范玉顺、 许青松、吴澄( 2 0 0 1 ) 提出利用代理技术构建支持动态联盟( 虚拟企业) 的企业信息管 理系统，并实现了一个简单的联盟企业信息管理系统：许青松( 2 0 05 ) 提出用具有多 代理结构的a m i s 单元通过不同的智能代理系统相互连接，参与不同的a m i s 系 统，从而实现参与多个联盟的构想；李业丽、常桂然、潘德惠( 2 0 0 1 ) 根据工作流管 0 引言 理系统适于分布式环境，能够实现工作任务进程间协调及协作式处理的特性，提 出基于工作流的虚拟企业信息管理系统根据目前研究现状可知，大多研究局限于 虚拟企业信息系统构建技术研究，但从制度安排与信息共享的角度研究虚拟企业 信息系统的文献还很少。 ( 4 ) 有关虚拟企业合作伙伴选择方面的研究。吴宪华等( 1 9 9 8 ) 提出一个动态联 盟合作伙伴战略评估模型层次结构；孙东川、叶飞( 2 0 0 1 ) 提出一个虚拟企业合作伙 伴选择的综合解决方案；冯蔚东，陈剑，赵纯均( 2 0 0 0 ) 提出了一个基于遗传算法的 虚拟企业合作伙伴选择的模型；钱碧波，潘晓弘，程耀东( 1 9 9 9 ) 将虚拟企业合作伙 伴选择与优化过程分为三个阶段：初选阶段、单目标评价阶段及综合评价与优选 阶段；万伦来，达庆利，王立平( 2 0 0 2 ) 采用t o p s i s 评价合作伙伴。总的来讲，目 前对于虚拟企业的合作伙伴选择研究主要集中于假定信息完全条件下合作伙伴选 择方法的研究。 ( 5 ) 有关虚拟企业运作管理方面的研究。叶飞、张坌 z ( 2 0 0 0 ) 对虚拟企业组建与 运作过程中可能存在的风险进行了分析；冯蔚东、陈剑、赵纯均( 2 0 0 1 ) 对虚拟企业 的风险管理进行了研究；谢自建( 2 0 0 0 ) 对虚拟企业的财务问题进行了探讨；叶飞， 徐学军( 2 0 0 0 ) 提出动态联盟绩效考核指标体系及相应的评价方法；叶飞，徐学军 ( 2 0 0 1 ) 提出一种动态的虚拟企业绩效考核方法一基于虚拟企业的绩效协同模糊 监控系统。叶飞，孙东，张红( 2 0 0 2 ) 研究了虚拟企业任务分配与协商技术；叶飞、 孙东川( 2 0 0 1 ) 提出了一种虚拟企业利益综合分配方法；孙东川，叶飞( 2 0 0 1 ) ；叶飞， 郭东风，孙东) 1 1 ( 2 0 0 0 ) 采用了多种方法来分析虚拟企业的利益分配问题； ( 6 ) 有关虚拟企业其它方面研究成果。叶飞，孙东川，张红( 2 0 0 1 ) 对虚拟企业 组建与运作的复杂性进行了系统分析；陈菊红，汪应洛( 2 0 0 2 ) 对虚拟企业运作的信 息平台制造资源网进行了系统分析；蒋贵川，范玉顺，吴澄( 2 0 0 2 ) 对动态联盟 影响企业敏捷性的机制进行了分析，并论证了星型结构作为动态联盟技术组织模 式的合理性。 从国内外研究现状可以看出i 国外对虚拟企业的研究比较早，从虚拟企业基 础理论、合作伙伴选择、信息系统、运作管理等各个方面进行了深入探讨，已经 形成了比较系统的理论框架，对我国虚拟企业的研究具有一定的借鉴意义。而国 内的研究，由于起步比较晚，且大部分是对外国虚拟企业理论的引进和阐述，很 少有结合我国国情与我国企业现状进行研究的，因此还需要进行深入的研究。从 研究内容上来看，国内外的研究重点主要集中在探讨虚拟企业的概念、基础理论、 合作伙伴的选择、虚拟企业的信息系统以及运作管理等方面，即大部分的研究都 集中在虚拟企业组建期和运作期，而对于虚拟企业在构建期的研究却很少。但我 实物期权法在构建期虚拟企业市场机遇价值评估中的应用 们知道虚拟企业是用于捕捉瞬息万变的市场机遇的重要手段，因此在组建与运作 虚拟企业之前，必须识别市场机遇。随着社会进步和科学技术的快速发展，外部 环境日益复杂，要识别市场机遇就必须从大量信息中识别出有价值的信息，再利 用众多的分析工具对有价值的信息进行判断确定是否存在市场机遇。而且外部环 境变化太快，也许今天的市场机遇明天就消失了，市场机遇的消失意味着正在组 建与运作的虚拟企业必须中途解体。那么在构建期虚拟企业面对众多候选市场机 遇，怎么用一个比较客观的方法进行快速评价以选择一个价值较高的市场机遇? 这就是本文所要探索的领域：对于构建期虚拟企业市场机遇从实物期权角度进行 评估。 之所以采用实物期权评估方法，是由虚拟企业市场机遇的特点决定的。市场 机遇具有时效性、不确定性、收益性及风险性、开发性。这决定了其价值构成的 特点：一是不考虑实物期权存在时市场机遇固有的价值，二是其期权特征产生的 相应的期权价值。但是实物期权评估方法有b s 期权定价模型和二项式期权定价 模型，我们应当采用什么方法对市场机遇进行评估哪? 对于核心企业来讲，只有 当市场机遇的未来价值大于核心企业的投资成本时，核心企业才愿意利用市场机 遇建立虚拟企业，因此在评估市场机遇价值时就应当事先考虑由于外部环境的变 化放弃市场机遇的可能性及其价值。这样才能获得更全面的信息，减少决策失误， 避免在中途由于市场机遇价值的降低而导致虚拟企业中止。市场机遇价值受外部 环境的影响比较大，随着时间推移和环境的变化其价值可能上升也可能下跌，因 此采用期权定价方法对市场机遇进行价值评价是比较适合的。 o 3 研究内容及基本框架 本论文的研究是基于构建期的虚拟企业在面临多个市场机遇时怎样选择出高 价值的市场机遇作为目标市场机遇。由于市场机遇的不确定性使得其价值包括两 个部分：市场机遇固有的价值和期权特性产生的期权价值，使得传统的评估方法 只能评估出前一部分的价值，对于后一部分往往会忽略掉，造成了评估出的价值 可能与市场机遇本身的价值不相符，使核- 心企业错过了高价值的市场机遇。因此， 本论文从实物期权的角度对核心企业进行价值评估，并结合一个案例分析来说明 该种评估方法的实用性。 本论文具体的研究工作如下： ( 1 ) 本文首先对虚拟企业的研究领域进行了详细地分析，发现目前学术界对虚 拟企业的研究非常活跃，主要方向集中在虚拟企业的合作伙伴选择，虚拟企业的 组建方式和管理等相关问题上。也就是多数研究集中在虚拟企业的组建期、运作 0 引言 期和解体期。而对虚拟企业的构建期的行为研究的比较少。即便是研究也是倾向 于定性分析，很少对于市场机遇价值进行定量分析。目前的现状就是：市场机会 的把握主要靠管理者的观察和主观判断，。出现失误的可能性较大。有关对市场机 遇的价值评估问题，没有进行过多深入的探讨，相关的文献也显得比较的匾乏。 本文正是基于这种考虑，希望能运用实物期权评估方法，对有关市场机遇的识别 和评估问题做些探讨，为虚拟企