股票市场的表现与策略(pdf 6页)

2005 年 9 月 5 日 星期一2005 年 9 月 5 日 星期一 收盘 收盘 涨跌（） 涨跌（） 指数名称 指数名称 （点） （点） 1 日 1 日 5 日 5 日 1 年 1 年 申万指 709.973 0.52 2.61 -12.5 上证指数 1188.840.33 1.45 -10.0 深证综指 286.687 0.63 2.85 -12.7 香港恒生 15221.80.52 1.60 12.7 香港国企 5157.39 0.14 -0.81 10.8 道琼斯工10447.3-0.12 0.48 3.16 纳斯达克 2141.07 -0.32 0.96 10.8 日经 12588.5-0.09 2.26 13.5 收盘 收盘 涨幅 涨幅 重点公司涨幅前 5 名 重点公司涨幅前 5 名 （元） （元） （） （） 一汽轿车(000800) 3.06 7.75 天坛生物(600161) 5.53 7.59 江铃汽车(000550) 6.50 7.44 金龙汽车(600686) 8.79 6.42 通宝能源(600780) 3.58 6.23 收盘 收盘 跌幅 跌幅 重点公司跌幅前 5 名 重点公司跌幅前 5 名 （元） （元） （） （） 浦东金桥(600639) 6.22 -2.66 苏宁(002024) 28.30 -2.25 中化(600500) 4.63 -2.11 风神(600469) 5.24 -1.87 皖通高速(600012) 6.80 -1.73 收盘 收盘 涨幅 涨幅 申万行业涨幅前 5 名 申万行业涨幅前 5 名 （元） （元） （） （） 物流 737.24 7.98 餐饮 521.34 3.57 汽车整车 841.70 2.80 集成电路 457.97 2.43 汽车服务 528.11 2.15 收盘 收盘 跌幅 跌幅 申万行业跌幅前 5 名 申万行业跌幅前 5 名 （元） （元） （） （） 景点 1,351.-0.75 公路运输 799.11 -0.46 证券 759.01 -0.44 金属制品 1,112.-0.40 钢铁 1,230.-0.39 责任编辑：肖琳 电话：63295888-364 mailto:xiaolin 市场表现及策略 市场表现及策略 ? 股票市场 9 月 2 日沪深股市沪深股市走出了小幅整理的走势。上证综指报收于 1188.84 点, 上涨 0.33；深成指收盘 3012.15 点，上涨 0.27；两市成交量 214 亿元， 和上一交易日相比有所减小。从申万行业指数和风格指数看，涨幅居前的都 是些题材性的板块，如交运、信息设备、农林牧渔以及小盘、低价、亏损等 等，基本上没有业绩的支撑，反映出投机性资金的思路并不注重业绩。全面 股改启动以及新基金、券商资金入市的预期确实提升的投资者的信心，这是 近日市场活跃度恢复的重要原因。 周五上证 B 指上证 B 指上涨 0.48%，深圳成份 B 指下跌 0.59%，沪市个股涨跌互 现，友谊以 5%居于涨幅榜首，深市涨幅居前的个股以二、三线股为主，下周 沪市有望冲击 70 点关口，中期是否面临转变有待观察，策略上以高抛低吸 的短线进出为主。 ? 债券市场 上周债券市场债券市场振荡下滑，成交量较前期进一步萎缩，显示出投资人对市 场的观望态度更加浓厚。上周市场基本面依然平静，市场各年期品种走势出 现明显差异：3 年期以下的短期券小幅度调整；5 到 7 年期的中期品种表现 稳定；而长期品种出现明显下滑。在市场资金面依然宽松情况下，市场走势 的分化显示投资人对 8 月份 CPI 预期并不乐观。进入 9 月份后，债券市场短 期基本面风险将逐步加大。 我们宏观组调高了 3 季度 CPI 预期， 从 1.4%调高 到 1.6%，8 月份 CPI 将在 1.6-1.7%，9 月 CPI 将逐步上升。如果公布的 8 月 份 CPI 在 1.8%以下区域， 市场将维持当前的平稳走势，如果 CPI 出现上升的 趋势， 市场将出现短期调整， 调整幅度由实际 CPI 超过市场预期的程度决定。 周五，转债指数转债指数上涨 0.12，累计成交 1.97 亿，丰原、国电、歌华和 招行成交居前。股市周五震荡上扬，上证指数上涨 0.33，转债股平均上涨 0.1，平均转股溢价下降至 20.29。28 只转债中共有 17 只转债上涨，招 行、创业、民生涨幅超过 0.7，相对较大；8 只下跌的转债中跌幅最大的 雅戈下跌-0.71，其余跌幅均在-0.5以内。建议关注招行、国电、歌华 和包钢、首钢、邯钢 3 只钢铁转债。 本期重点报告推荐 本期重点报告推荐 ? 策略研究周报 050905：股改“盛宴”，还有多少美味？ 策略研究周报 050905：股改“盛宴”，还有多少美味？ 2005 年 7 月 7 日2005 年 7 月 7 日 申银万国晨会纪要 请参阅最后一页的重要声明 1 涨跌(%) 涨跌(%) 涨跌(%) 涨跌(%) 数据项目 数据项目 昨日收盘昨日收盘 1 日 1 日 5 日 5 日 1 年 1 年 原材料、商品 原材料、商品 昨日价格 昨日价格 1 日 1 日 5 日 5 日 1 年 1 年 美元/日元 109.74 -0.07 -0.80 2.68 WTI 原油 67.57 -2.73 2.18 29.22 美元/欧元 1.2537 0.05 2.48 -4.20 布伦特原油 65.57 -2.38 -1.22 28.27 美元/港币 7.7675 0.01 -0.01 -0.41 黄金价格 444.36 -0.01 1.71 2.25 美元/新台币 32.526 0.00 0.14 3.23 伦敦铜(3 个月) 3686 1.63 3.05 13.87 NDF 7.8263 -0.05 0.14 -0.45 伦敦铝(3 个月) 1880 0.37 -0.16 0.53 美元/人民币 SPOT 8.0935 0.00 -0.02 -2.21 费城半导体指数 467.42 -0.20 0.73 19.07 LIBOR 4.5 0.00 0.00 -5.26 Cootlook A 指数53.25 0.19 0.85 -5.08 美国基准利率 3.5 0.00 0.00 27.27 波罗的海干货 2479 -2.71 -5.78 -47.65 欧洲基准利率 2 0.00 0.00 0.00 波罗的海油轮 1118 1.27 5.27 -6.99 日本基准利率 .1 0.00 0.00 0.00 香港基准利率 5 0.00 0.00 17.65 中国 1 年贷款利率 5.58 0.00 0.00 0.00 以上表格数据来自申万研究所数据库、BLOOMBERG 宏观财经信息及评述 宏观财经信息及评述 上市公司股改管理办法正式出台，全面 股改即将进入操作阶段 上市公司股改管理办法正式出台，全面 股改即将进入操作阶段 昨天证监会正式发布了 上市公司股改管理办法， 并自发布之日起实施。与此前公布的征求意见稿相 比，修改了 151 处，涉及 45 条。证监会的新闻发言 人对市场关心的有关问题进行了专门说明，包括征 求意见的情况、股改程序的调整、保荐机构职责、 非流通股股东承诺等方面的内容。 ? 正式办法的框架与征求意见稿无重大区别，在修 改方面突出了三个特点：一是对股改的定义以股市 场为核心，市场对股和股公司是否参与股改，如 何股改讨论非常激烈，这次修改在总则中明确指出股 改是“消除股市场股份转让制度性差异的过程”， 这就避免了市场对股、股与股改之间的关系的无 休止的争论，便于上市公司操作，体现了政策的指导 性；二是明确、简化操作程序。对股改的前置条件， 原则上应当由全体非流通股股东一致同意提出，未能 达成一致意见的，也可以由单独或者合并持有公司三 分之二以上非流通股份的股东提出；在改革的时间方 面，通过修改可以缩短到 30 天左右。三是给市场参 与各方更大的灵活性。对股价稳定措施由原来的必备 条款改为选择条款；加强了非流通股股东的承诺，在 规定非流通股股东未完全履行承诺之前不得转让其 所持有的股份，但是受让人同意并有能力代其履行承 诺的除外；关于异常情况的上市公司，灵活规定了其 参与改革的原则。此外，对独立董事、交易所、保荐 机构及其他各类中介机构的职责进行了明确规定，便 于操作。等交易所的实施细则出台后，股改就可以全 面展开。 （分析师：李蓉 86 21 43295888 分机 335） （分析师：李蓉 86 21 43295888 分机 335） 其他宏观财经信息其他宏观财经信息 ? 央行行长周小川称，反洗钱监管领域将扩大到 证券业（上证报） ? 银监会主席刘康强调，银行业要严防盲目扩张 （证券时报） ? 中国保监会主席吴定富透露，养老保险管理办 法正在制定（中证报） ? 中国保监会副主席魏迎宁表示，精心布局保险 业参与企业年金市场，企业年金监管规则和标 准应一致（上证报、证券时报） ? 劳保部基金司司长陈良表示，今后将以“继续 调整财政支出结构、加大地方财政投入、划转 国有资产”等三措施做大全国社保（中证报） 公司行业信息及评述 公司行业信息及评述 金融工具确认和计量暂行规定（试行） 将 略加大银行业绩的波动性 金融工具确认和计量暂行规定（试行） 将 略加大银行业绩的波动性 ? 财政部于近日发布金融工具确认和计量暂行规 定(试行)，将于 2006 年 1 月 1 日起在上市和拟上 市的商业银行范围内试行。规定的基础是新订及 修订的国际财务报告准则，规定有利于境外 上市企业的国际协调，提高金融信息可比性和透明 度。 申银万国晨会纪要 请参阅最后一页的重要声明 2 ? 规定规范了金融资产和金融负债的分类、嵌 入衍生金融工具、金融工具确认和计量、金融资产减 值、公允价值确定等内容。我们将主要内容以及与原 有会计制度的区别归纳于表 1，供大家参考。 ? 新的确认和计量方法将使银行进行追溯调整，并 影响到净利润、净资产等业绩指标。我们提供了便于 投资者比较的参照。境内外报表差异的原因是多方面 的，采用未来现金流量折现法计提减值似乎并没有对 原有计提造成较大影响，而随着资产负债分类约束的 加强，债券投资计量的取巧方法将难以为继。从有参 照价值的历史净利润和净资产差异看，境内外报表数 据孰高孰低并无简单规律可循， 大体差异在 10%以内。 由于银行可调控利润的余地在减少，各项指标受利 率、汇率、价格指数等影响将加大，而规避这些风险 因素并不是国内银行所擅长的，因此规定的出台 将略加大银行业绩的波动性。 ? 我们维持对行业中性的投资建议。 （分析师：励雅敏 86 21 63295888 分机 438） （分析师：励雅敏 86 21 63295888 分机 438） 增速回落延续 行业冷暖变换(05半年报综合 分析及展望) 增速回落延续 行业冷暖变换(05半年报综合 分析及展望) ? 半年报业绩与去年同期基本持平，盈利能力冲高 回落。 2005 年上半年可比 A 股公司的加权平均每股收 益为 0.137 元，同比下降 3.3%；平均净资产收益率为 5.19%，同比下降 4.3%；而平均净利润、平均主营业 务收入分别同比增长 3.7%和 24.4%，利润增速比去年 同期大幅回落。 ? 上半年 A 股公司平均净利润同比仅增长 3.7%，略 低于我们 7 月 29 日增速回归慢车道05 半年报 整体业绩预测分析中 7%左右增长幅度的预测，也低 于一季度 6.6的增幅，二季度业绩增速延续逐季回 落的态势。 ? 业绩增速回落主要原因在于大宗原材料价格高位 运行背景下企业成本压力提升，毛利率下滑，而升息 又进一步加大企业财务费用支出。上半年 A 股公司平 均毛利率、净利率分别下滑 2.3 和 1 个百分点。 ? 上半年利润并未出现负增长相当程度上得益于部 分大盘蓝筹股的增长以及钢铁板块的增长，如果剔除 钢铁股，其余公司 2005 年上半年的平均净利润已同 比下降 3%。 ? 资产负债率上升，财务压力加大。A 股公司平均 资产负债率由去年年中的 50.4%上升为 52.8%，上升 了 2.4 个百分点，而上半年财务费用同比增长了 24.2%，增幅远高于营业费用和管理费用。 ? 环比来看，二季度 A 股公司平均主营业务收入、 平均净利润分别比一季度增长 13.2%和 0.5%，而二季 度毛利率、净利率进一步下滑。 ? 展望未来，我们预计所有 A 股公司今明两年业绩 增幅均不超过 10的概率较大， 这与前两年的高速成 长形成明显反差。 ? 行业层面：上半年上游行业高增长但增速下滑， 下游行业继续着痛苦的煎熬，而稳定类行业利润保持 稳定增长。随着宏观调控措施的滞后效应不断体现， 我们认为部分行业业绩增速回落将在下半年更加明 显，如煤炭、有色金属、钢铁、石化、水运、港口设 备等。与此同时，受益于煤炭价格的回落，火电行业 利润很可能在下半年出现回升，而随着钢材价格的回 落，我们预计机械、电力设备等钢材耗用量大的行业 下半年的经营情况将比上半年有明显改善。 （分析师： 董樑/童驯 86 21 63295888 分机 402/363） （分析师： 董樑/童驯 86 21 63295888 分机 402/363） 其他行业信息 其他行业信息 ? 8 月生产资料价格同比涨幅降至今年最低 （中证 报） ? 房产上市公司半年报业绩井喷，上半年利润率 基本在 30以上（证券时报） ? 发改委消息： 8 月份全国化肥价格总体呈稳中下 滑趋势，尿素价格 8 月份明显下降（证券时报） ? 欧盟贸易委员曼德尔森提案：追加配额解决中 国纺织品压港（上证报） ? 部分电信业务资费实行上限管理（上证报） 申万重点公司最新信息申万重点公司最新信息 ? 京东方（000725）又找到 6000 万资金，出让房 地产公司所得将全部投向显示器 ? 东方电子（000682）产品通过欧洲 CE 认证 ? 大商股份（600694）国资委同意与百联联姻 ? 春兰股份（600854）子公司拟投资物流项目 ? 航天信息（600271）介入河北信息化建设 ? 金融街（000402）增资置业公司至 3.195 亿元 今日重点推荐报告 今日重点推荐报告 申银万国晨会纪要 请参阅最后一页的重要声明 3 策略研究周报 050905：股改“盛宴” ，还有 多少美味？ 策略研究周报 050905：股改“盛宴” ，还有 多少美味？ ? 市场意见：股改预期依然支持市场热情，“法人 股热潮”兴起。股改“盛宴”，还有多少美味？ ? 我们认为：1，股改预期炒作的时间拉长；2，市 场热点持续。 在 “法人股” 热潮后， 土地增值概念 （寻 找拥有闲置增值土地类公司）、牌照增值概念（出租 车牌照价值重估）和现金价值概念（账面现金占股票 市值比重较大），都有可能成为市场热点。3，股改 中的优质公司依然具有吸引力。一些市盈率不高的， 有土地、牌照重估价值的公司，值得关注。4，股改 行情依然不乐观。一方面，业绩面担忧得到验证甚至 恶化。另一方面，1150 以上的市场，已经透支了相当 部分股改预期涨幅。 ? 投资策略： 在市场挑战 1200 局部高点时， 继续降 低仓位，兑现收益。在土地增值概念、牌照增值概念 和现金价值概念指引下，寻找质地优良的股票。主动 投资该类公司，比如中心城市的商业地产、“地主” 类公司，上海的出租车类公司。继续兑现银行类股票 收益。1，股价上涨已经透支对价预期；2，整体上市 公司资产负债率提升，预示未来银行不良贷款增加幅 度上升。逐步兑现石化股票收益。1，在高油价威胁 下，炼油机制的调整，只能让炼油业务盈亏平衡。2， 中石化的股改方案不容易制定，很难快速推出。 （分析师：策略研究小组 86 21 63295888） （分析师：策略研究小组 86 21 63295888） 昨日其他报告推荐 昨日其他报告推荐 B 股临时报告：上海 B 股：9 月份在动态中把握 陆洁华，分机 252 增速回落延续 行业冷暖变换(05 半年报综合分析及展望) 董樑/童驯，分机 402/363 2005 年 8 月份金融市场运行和资金分析 陆文磊，分机 342 申银万国晨会纪要 请参阅最后一页的重要声明 4 本月国内重要经济信息披露 本月国内重要经济信息披露 公布日期 项目 申万预测 实际公布 与预期比较上期 上上期 去年同期公布日期 项目 申万预测 实际公布 与预期比较上期 上上期 去年同期 09/09 7 月工业品出厂价格涨幅% 5 5.2 5.2 6.8 09/12 7 月 CPI 涨幅 1.6 1.8 1.6 5.3 7 月份出口增速 26.9 28.7 30.6 37.5 7 月份进口增速 14.2 12.7 15.1 35.6 09/12 7 月贸易顺差亿美元 115 104 96.8 45 8 月 M2 增速 16.616.3 15.7 13.6 8 月 M1 增速 11.211 11.3 15.1 8 月 M0 增速% -9.1 9.6 8 月各项贷款余额增速% 13.113.0 13.2 14.5 8 月人民币贷款余额增速% 13.213.1 13.3 14.1 8 月份新增人民币贷款亿元 1200-321 4627 1155.8 8 月各项存款余额增速% 17.516.8 16.8 16.7 8 月人民币各项存款余额增速% 17.817.6 17.2 17.6 09/中旬 8 月居民储蓄存款余额增速% 17.217 16.3 15.3 09/12 1-7 月实际利用外资增速 -1.3 -3.42 -3.18 18.8 09/14 1-7 月份工业增速 16.3 16.1 16.4 17.1 09/15 1-7 月固定资产投资增速 26.8 27.2 27.1 30.3 09/22 1-7 月企业利润增速 20.9 20.6 19.1 38.5 本月世界重要经济信息披露 本月世界重要经济信息披露 国家（地区） 公布日期 项目 市场预期实际公布 与预期比较 上期 国家（地区） 公布日期 项目 市场预期实际公布 与预期比较 上期 09/13 7 月贸易收支平衡亿美元 -588 09/13 8 月 PPI 增速% 1.8 09/14 8 月工业生产增速% 0.5 09/14 8 月商品零售额增速% 1.0 美国 09/15 8 月 CPI 增速% 0.1 09/01 7 月失业率% 8.7 8.6-0.1 8.7 09/01 欧洲央行公布利率 2.0 2.00 2.0 09/02 7 月 PPI 增速% 0.5 0.5 09/16 8 月 CPI 增速% 0.1 欧元区 09/19 7 月工业生产增速% -0.3 09/08 8 月 M2+存款增速% 1.7 09/13 7 月工业生产增速% -1.1 日本 09/29 8 月商品零