（会计学专业论文）我国上市公司盈利预测信息披露问题研究.pdf

独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不 包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或 其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我同工作的同志对本研究 所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者竽名：确镯坪签字日期叼啤嗍j j 7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规定， j 。 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查 广 阅和借阅。本人授权夫律财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有 关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位 论文， 靴做储群：嘞饬骞新躲一 签字日期：74 p 年- ，明j 日签字日期：年月日i 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 内容摘要 在我国，从9 0 年代初刚发展证券市场时起，就要求上市公司对盈利预测信息进行公 开披露。随着证券市场的发展和信息使用者对盈利预测信息质量要求不断提高，我国陆续 发布了一些有关盈利预测信息披露的规范性文件，对上市公司盈利预测信息的披露方式、 渠道、内容及审计要求等分别做出了相应的规范性要求但由于我国证券市场起步较晚， 证券市场还不成熟，加上缺乏完善与之相配套的法规体系，从而导致盈利预测信息供给不 足和有效需求也不足，有关盈利预测信息披露的规范程度及其质量现状仍然显得不尽人 意。因此，考虑到盈利预测信息的重要性以及我国上市公司盈利预测信息存在的供求以及 质量问题，该文正是从此角度出发，通过规范与计量研究相结合的方法对我国上市公司盈 利预测信息披露问题进行研究 首先，通过对我国上市公司盈利预测信息的供求现状分析，得出目前我国上市公司盈 利预测信息披露意愿不高和缺乏有效需求的结论，并分别对其原因进行分析然后，通过 规范与计量统计分析相结合的方法，对我国上市公司盈利预测信息质量的现状和问题进行 研究，得出盈利预测信息相关性与可靠性都不高的结论，并分别对其原因进行分析最后， 该文依据前几章的研究结论，基于会计规范的视角，试图建立了盈利预测准则的基本框架， 以此来规范和指导上市公司盈利信息生成和披露。另外，结合我国证券市场的特殊性，分 别从完善和加强上市公司治理，完善我国上市公司盈利预测信息披露法律制度、增强会计 人员职业判断并加强盈利预测信患审核、建立个人投资者保护组织和鼓励发展机构投资 者、培养一批权威的中介机构及高素质的分析师几个方面，提出了增强信息供需力量和提 高盈利预测信息质量的政策性建议。 关键词：盈利预测信息的供求关系信息质量会计规范 a b s t r a c t hc l l i n as i n c et h ee a r l y19 9 0 s ，、) l ，h t h es e c u r i t i e sm 砌( c ti sj u s td e v e l o p m e n t ，r c q u i r e d l i s t e dc o m p 锄i e st od i s c l o s ei n f o 肌a t i o no np u b l i ce 锄：l i n g s f 0 陀c 懿t s a l o n g w i n in l e d e v e l o p m e n to fs e c u r i t i e sm a r l ( e t 肌du s e 娼o fm ei i l f - o 肌a t i o n o nm ee 锄：l i n g sf 0 r e c 弱t i n f 0 肌a t i o nt 0i m p r o v et l l eq u a l i 坝o u rc o u i l 缸ya l s oh 舔r e l e 鹊e ds o m er e l e v 龃ti n f o 肌a t i o n d i s c l o s u r eo fe a n l i n g sf o r e c 弱t s 锄dn o m a t i v ed o c u m e n t so ft h el i s t e dc o m p 锄mm ei i l f o n n a t i o n d i s c l o s u o fe a n l i n g sf 0 r e c 嬲t s ，c h 孤n e i s ，c o n t e n t s 觚d 绷d i t 代：q u i 崩n c l l t s ，m e m a t i v e r e q u i r e m e n t h o w e v e r b e c a u s eo f t l l es e 饥l r i t ym “k e to fc l l i l l ad c v c l o p e dl a t e ra i l dn o tm a t i m 鼯， p l 瑚m e l a c ko fp e m c ta n dm a t i 幽n gr e g u l a t i o 船s y s t e m ，r e s u l t i i l gi i ll a c ko fs u p p l y 觚dd 锄肌d i i l f o n n a t i o na i l d l ee a n l i n g sf o r e c a s t si n f o m l a t i o nd i s c l o s u r eo ft l l es t 锄d a 柑锄dq u a l i 哆 s i t l l a t i o ni ss t i un o ts a t i s 石e d t h e r e f o r e ，c o n s i d e r i n gt h ei m p o n a n c eo fi n f o m a t i o ne 甜l l i n g s 趾d t l l eq u a l 时p r o b l e m so ff o r 。c 弱te a n l i n g si i l f o m a t i o no fl i s t e dc 0 m p a i l i e si i lc 1 1 i n 鸟h lt l l i sp a p i ti s 丘- 0 m “sp e r s p e c t i v e ，c o m b i l l i n gn o m a t i v es t u d y 锄dm e 弱u 姗l e n tm e t l l o d st 0 s t i l d yt l l e p r o b l c i i l so ff o r e c 嬲te 扰l i n g si n f 0 锄a t i o no f l i s t e dc o m p 枷e si nc a f i r s t l y t l l r o u g l l 也e 觚a l y s i so ft l l es u p p l y 趾dd e m a n do fe 舭l i n g sf o r e c a s t so fl i s t e d c o m p a i l i 骼i i lc h h 甄a n dm ec o n c l l i s i o ni sd r e 、t h a tt l l ee 锄：l i l l g sf o r e c 鹊ti i l f o 册a t i o nd i s c l o 鲫r e 0 fl i s t e dc o r n p a i l i 骼mc 1 1 i n aa tp r e s e n ta r el a c ko fe 行e 嘶v ed e m 觚da n ds u p p l m 觚dp o i n to u t 廿l e r e 嬲o i l so fm ec u r r ts i t u a t i o n 1 1 1 饥，c o n l b i i l i n gn o 册a t i v es t u d y 锄dm e 嬲w e m tm e m o d st 0 s t u d yt l l ei n f 0 肌a t i o nq u a h t ys i t u a t i o n 肌dp r o b l 锄so f 南r c c 觞te a n l i n g si n f 0 锄a t i o no fl i s t e d c o m p a i l i e si i lc l l i n a 觚dt t l ec o n c l u s i o ni sd r e wt l l a t t l l er e l i a b i l i t y 锄dr c l a t i 们t ) ，o ff o r e c a s t e a n l i n g si n f o m a t i o no fl i s t e dc o m p a m e si l lc t l i n aa r en o th i g l l ，锄dp o i n to u tt h er e 嬲。船o fm e f i n a l l y t l l i sp a p e rb a s eo nt l l ep r e c e d i n gc h a p t e r s r c s u l t s 觚dc o m b i n ew i t ht l l es p e c i a l f e a t u r e so fc h i n as e 吼i r i t i e sm a r k e t b a s e do nt h ev i e wo ft h ea c c o u n t i n gs t 锄d a r d ，t r y i n gt ob u i l d ab a s i cf r 锄eo fe a n l i n g sf o r e c a s t ss t 觚d a r d s ，m a k es u r et 0s t a j l d 莉i z e 锄dg u i d ef o r e c 弱t e 锄i n g si n f 0 m l a t i o n sp r o d u c t i o n 锄dd i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a i na d d i t i o n ，i n o r d e rt 0e n h 锄c et h ei n f 0 衄a t i o ns u p p l y 觚dd e m 锄df o r c e sa 1 1 dt h ei n f o n n a t i o nq u a l i t y t h i s p a p e rm a k e ss o m ep o l i c yr e c o m m e n d a t i o n so nf o r e c a s te a m i n g si n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e s s u c ha s ，p 刊眙c t 肌ds t r e n 舀h t h eg o v e r n a n c eo fl i s t e dc o m p 锄y p e r f e c tt h ef o r e c a s te 锄i n g s i n f o 咖a t i o nd i s c l o s u r es y s t e mo fl i s t e dc o m p a n i e s ，i m p r 0 v ea c c o u n t 锄to c c u p a t i o nj u d g m 朗t ， s 仃e n 毋h e i lm ee a r n i n g s f o r e c a s t si n t o 册a t i o n v e r i f i c a t i o n ， e s t a b l i s hi n d i v i d u a li n v e s t o r p r o t e c t i o no r g a l l i z a t i o na n da c t i v e l yg u i d e 觚d 铋c o u r a g et 1 1 ed e v e l o p m e n to fi n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s 锄dc u l t i v a t i n g1 1 i 曲- q u a l i t yf i n a n c i a l 觚a l y s t s ，p l a yi t sr o l ei nt h e 嬲p e c t so fe a n l i n g s f b r e c a s t s k e yw o r d s ：e a m i n g sf o 心c a s t s ；t h er e l a t i o nb e t w e e ns u p p l ya n dd e m a n di n f o r m a t i o n ； i n f b r m a t i o nq u a i i t y ；t h ea c c o u n t i n gs t a n d a r d 目录 内容摘要i a b s t r a c t ii 第1 章导论 1 1 问题的提出1 1 2 国内外研究现状2 1 2 1 国外研究现状2 1 2 2 国内研究现状5 1 3 文章的内容结构及创新7 第2 章上市公司盈利预测信息披露理论基础 2 1 盈利预测信息概念界定9 2 2 盈利预测信息披露方式分析1 0 2 3 上市公司盈利预测信息披露的相关理论1 2 2 3 1 有效市场假说1 2 2 4 2 委托代理理论1 3 2 4 3 信息不对称理论1 4 2 3 4 信号传递理论1 5 第3 章上市公司盈利预测信息的需求和供给分析 3 1 上市公司盈利预测信息的需求分析1 7 3 1 1 上市公司盈利预测信息需求主体分析1 7 3 1 2 我国上市公司盈利预测信息的需求现状1 8 3 2 上市公司盈利预测信息的供给分析2 2 3 2 1 上市公司盈利预测信息披露的成本效益分析2 3 3 2 2 我国上市公司盈利预测信息的供给现状2 5 3 3 盈利预测信息供需均衡及协调2 7 3 3 1 盈利预测信息供需均衡分析2 7 3 3 2 盈利预测信息供需协调2 9 第4 章上市公司盈利预测信息披露的质量分析 4 1 盈利预测信息相关性问题分析3 0 4 1 1 盈利预测信息相关性的内涵3 0 4 1 2 我国上市公司盈利预测信息相关性存在的问题3 l 4 1 4 我国上市公司盈利预测信息相关性问题产生的原因3 5 4 2 盈利预测信息可靠性问题分析3 6 4 2 1 盈利预测信息可靠性的内涵3 6 4 2 2 我国上市公司盈利预测信息可靠性的现状及问题。3 7 4 2 3 盈利预测信息可靠性问题产生的原因3 9 第5 章上市公司盈利预测信息披露的会计规范 5 1 会计规范的动因4 2 5 2 盈利预测准则的基本框架4 3 5 2 1 基本原则4 4 5 2 2 基本假设一4 4 5 2 3 预测方法。4 5 5 2 4 内容控制4 5 5 2 5 信息披露4 5 5 2 6 编制责任4 6 第6 章对我国上市公司盈利预测信息存在问题的政策性建议 6 1 完善和加强上市公司治理4 8 6 1 1 进一步完善公司治理结构4 8 6 1 2 加强公司外部治理市场的培育4 9 6 2 完善我国上市公司盈利预测信息披露法律制度5 0 6 3 增强会计人员职业判断并加强盈利预测信息审核5 1 6 4 建立个人投资者保护组织和鼓励发展机构投资者5 2 6 5 培养一批权威的中介机构及高素质的分析师5 2 6 6 结论与展望5 3 6 6 1 主要结论与启示5 3 6 6 2 局限性及后续研究设计5 4 参考文献5 5 后记5 9 第1 章导论 1 1 问题的提出 信息披露作为市场“公开”原则的行为基础，已成为现代资本市场发展的基本信念和 动力源泉。正是通过信息沟通，资本的供需双方才能够彼此了解，达成合作，信息也就成 为一种重要的资源，投资者所掌握的信息的数量多少和质量优劣，直接决定了投资成功与 否，而公司披露信息的形式及对信息披露的态度，不仅影响着投资者，最终也影响着公司 的声誉和价值。 在上市公司所披露的信息中，会计信息一直占据着主导地位。目前，国内会计界对历 史性会计信息的研究比较多，而对预测性会计信息的研究比较少。随着我国资本市场的发 展，投资者对预测性信息的需求在不断加大，据调查显示，8 4 2 1 的机构投资者和“7 1 的个人投资者表示“非常需要 未来信息。盈利预测信息作为公司未来信息的重要组成部 分，将会是我国投资者进行投资决策非常重要的会计信息。 当前，世界上一些经济发达的国家都纷纷要求上市公司披露盈利预测信息，而且很多 公司也自愿披露这类信息以满足投资者的信息需求。但与其他预测类信息一样，盈利预测 信息本身就具有不确定性，它就像一柄双刃剑：高质量的盈利预测信息有助于投资者做出 合理的投资决策：有助于消除信息不对称；同时，在一定程度上减少了用于信息生产、传 播、分析、解释的资源耗费，以及信息管制与私人搜寻信息的成本。但是，如果上市公司 由于主观或客观原因而影响了所披露的盈利预测信息的质量，这样就会形成对投资者的误 导，甚至可能造成资本市场的急剧动荡。因此，在盈利预测信息披露领域，盈利预测信息 的质量问题一直是各国理论界和实务界关注的焦点。因此，为确保盈利预测信息质量，各 国证券监管机构纷纷对上市公司披露盈利预测信息进行管制。在我国的运用主要集中在股 票首次公开发行( i p o ) 领域。2 0 0 1 年3 月1 5 日，证监会发布了公开发行证券的公司信息 披露内容与格式准则第l 号一招股说明书，明确盈利预测为自愿披露，并且股票发行方 式由先前的审批制转为核准制。2 0 0 6 年5 月1 7 同发布的首次公开发行股票上市管理办 法，2 0 0 7 年8 月1 5 日证监会发布公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2 3 号公开发行公司债券募集说明书以及2 0 0 9 年7 月1 2 同证监会发布的公开发行证 却吴联生投资肯对l ：市公t 司会计信息需求的调查分析 j 经济研究，2 0 0 0 年第4 期：4 卜4 8 券的公司信息披露内容与格式准则第2 8 号创业板公司招股说明书，均延续原有自愿 信息披露的规定。 众所周知，2 0 0 6 年后我国证券市场发生了深刻的变化：股权分置改革基本完成，颁布 了新修订的证券法和新企业会计准则，证监会和深、沪证券交易所也相应修改和 颁布了一系列新的文件。在制度不断完善、投资者对信息质量需求不断提高的经济环境下， 盈利预测公开的内容、格式等方面都在逐渐增加和改进，从形式上表现出信息质量不断提 高。但“我国上市公司披露的盈利预测信息的供给与需求的现状问题到底如何? 及“盈 利预测信息的披露质量如何? 这些问题仍需要大量的研究工作来加以回答，这就是本文 所要研究的问题。 1 2 1 国外研究现状 1 2 国内外研究现状 7 0 年代末期，在发达的证券市场中，盈利预测的实证研究开始兴起，9 0 年代以来， 以美国实证会计为代表，对盈利预测信息进行了大量的研究并取得了丰硕的成果。国外对 于盈利预测信息的研究主要涉及三个方面： ( 1 ) 盈利预测信息披露的动机 国外的学者提出了三种基本理论来解释这一动机：代理理论。g a b e “1 9 8 5 ) 运用代 理理论来解释公司管理当局自愿提供盈利预测的动机，公司越大，代理成本越大，而代理 成本越大则公司管理当局越可能通过主动提供盈利预测来降低其代理成本。信息均衡理 论。p 锄锄( 1 9 8 0 ) 实证研究结果表明，自愿披露盈利预测的公司往往有较好的绩效表现， 相反，获利能力较差的公司往往不会主动披露盈利预测。h 锄( 1 9 9 4 ) 进一步指出，公司管 理当局具有减少存在于股东之间信息不对称的动机，当公司管理人员从他们自己的预期中 观察到财务分析师预测的重大偏离时，他们会主动披露其盈利预测以影响市场的预期。 新资本需求假说。r u l 锄d ( 1 9 9 0 ) 的实证结果证实，当公司需要增加新资本扩大规模时，公 g a b 盯，m o h a m c dk h a i m ta b d e i g e l j i m a n a g 啪ti n c t i v 嚣t br 印o r tf o r 鹳t so f c o r p o m t ee 枷i n g s 【d 】c i t y u n i v e r s i t yo f n e wy o r k ，1 9 8 5 嘎p m a n ，s h a ne m p i c a l i n v 鹤t i g a t i o no f t h ev o l u n t a 叮d i 靶i o s u r co f c o 币。疆t ee 硼i n g sf o 嗽黔t s 【j 】j 叫m a lo f a c c 叫n t i n g r e s r c h ，1 9 8 0 ( 1 8 ) ：1 3 2 一1 6 0 4 h a njcy e m 州c a lr e s r c hj ne a m i n g sf o r e c a s t s 【j 】1 1 1 ec h i n 岱ea c c o u n t i n gr e v 眠i9 9 4 ( 1 ) ：8l - 9 9 r u l a n d ，t u n ga n dg e o r g e f a c t o 体a s s o c i a t e dw “ht h ed i s c i o s u r co fm a n a g e r sf o 陀c 鼬t s 【j 】j o u m a lo f a c c o u n t i n ga n d e c o n o m i c s ，l9 9 0 ( i3 ) ：9 3 一l2 2 2 司管理当局会主动提供盈利预测信息。h e a l y 和p a l 印u ( 2 0 0 1 ) 在对自愿披露的经验研究文 献进行回顾后指出，自愿披露的经济动机有以下六种：资本市场交易假说、公司控制权竞 争假说、股票报酬假说、诉讼成本假说、管理层才能显示假说以及专有成本假说。其中， 资本市场交易假说为h e a l y 和p a l 印u ( 1 9 9 3 ，1 9 9 5 ) 提出，h e a l y 和p a l 印u ( 1 9 9 3 ，1 9 9 5 ) 认为， 相对于外部投资者，管理层对公司现有的经营情况以及未来业绩表现有更为清醒的认识， 管理层可以通过自愿披露来与投资者进行积极的沟通，防止股票价格被错误估计。大多数 研究者都支持公司管理层自愿披露盈利预测信息是为了调整投资者对公司的盈利预期这 一说法。 另外，国外还有从其他方面研究披露盈利预测的动机。如果一个公司的盈余不稳定， 管理当局不能依赖历史数据来预测下一期间的盈利，这样的盈利预测就更不确定，在这种 情况下，管理当局出于对潜在诉讼成本或信誉成本的考虑而不愿意披露预测信息；盈余比 较稳定的大公司比盈余不稳定的小公司更愿意在年报中提供预测信息；而竞争、外部融资 需求、审计师的质量及所披露信息的性质这几项被研究的因素则对管理当局是否愿意披露 预测信息没有显著影响。j a g 舀和嘶叫1 9 8 0 ) 发现不主动提供预测信息的公司有较大的利润 变异性，而主动披露预测的公司有较小的变异性。p 锄e l a 锄dk a r 吼( 2 0 0 3 ) 圆对澳大利亚 上市公司自愿披露盈利预测信息的原因进行了研究，结果表明，当由于公司的潜在能力而 使盈利预测信息更确定时，管理当局更愿意提供盈利预测信息。 ( 2 ) 盈利预测信息质量及影响因素 国外主要从公司特征、预测编制、财务指标、公司内外部治理结构等对管理层盈利预 测信息质量的影响方面研究。公司特征，预测编制等其他外在因素对管理层盈利预测的 影响。c h o w ( 1 9 8 7 ) 、l 觚( 1 9 9 3 ) 、b i k k i ( 1 9 9 7 ) 研究了披露特征、公司特征对管理层盈 利预测的影响。d e v 和w e b b ( 1 9 7 8 ) 对英国上市公司盈利预测的准确度进行了检验，并 界定了以下六种对盈利预测的可靠性有潜在的影响：公司规模、预测期、编制预测的年份、 行业类别、发行公司以及预测类别。f e r r i s 和h a y e s 以1 9 7 0 一1 9 7 3 年间2 7 9 家发行新股的 公司作为研究样本，验证了预测期、经济状况和公司规模与盈利预测偏差的关系。结果显 示预测期越短，预测准确度越低，恰好与他们的预期结果相反。他们对此的解释是：预测 期愈长，公司管理当局愈可能操控维修支出和资本性支出等酌定性项目来降低盈利预测误 田p a u im h l ya n dk r i s h n agp a l 印u i n f o m a t j o na s y m m e t r yc o r p o r 砒ed i s c i o s u r ea n dt h ec a p j t a lm a r i c 酿s ：ar e v i e wo f t i l c e m p i c a id i s c l o s u r el i t 啪t u r e 【j 】j o u m a lo f a c c o u n t i n ga n de c o n o m i 髓，2 0 0 l ( 3 1 ) ：4 0 5 4 4 0 4p a m e l ak ta n dk a r 朗u n g v 引u n t a 叮d i i o s u 佗o f f o ，a r d l o o k i n ge 啪i n g si n f o r m a t i o ni na u s t m l i a 【j 】a u s n 训i a j o u m a lo fm a n a 卫e m e n t 2 0 0 3 ( 3 ) ：2 7 3 2 8 6 嚆b ，j a g g i a c c u r a c yo ff o r e c a s ti n f o 呻a t i o nd i s c l o s c d i nt h ei p op r o s p c c t u 潞o fh o n gk o n g c o m p 鲫i 嚣叽1 1 1 c i n t e m a t i o n a l j o u m a io f a c c o u n t i n g l9 9 7 ( 3 ) ：3 0 l 3l9 3 差。至于公司规模，他们的结论是：公司规模越大，盈利预测准确度越低。b i k k i 和 j a g 西( 1 9 9 7 ) 以1 9 9 卜1 9 9 4 年间在香港上市的1 6 1 家公司为样本，进行了类似的研究，研 究结果显示公司的己经营年数与盈利预测的准确度正相关。财务指标对盈利预测质量的 影响。s i n 曲访( 1 9 7 1 ) 、s k i r u l e r ( 1 9 9 4 ) 考察了公司利润率对盈利预测质量的影响回，f i n l l 和s m i m ( 1 9 9 2 ) 从资本结构角度论证资产负债率与盈利预测信息可靠性的关系，结果表 明负债比例越高的公司披露的盈利预测信息可靠性越差；m e e k ( 1 9 9 5 ) 也研究了负债比例 对盈利预测的影响，b r a d b u r y ( 1 9 9 2 ) 、f i n l l ( 2 0 0 5 ) 则分别考察了公司产权比率、财务杠 杆率对盈利预测可靠性的影响。w a y t n j r e ( 1 9 9 3 ) 研究了公司市盈率对盈利预测质量的影 响，并且统计上显著 。公司内部与外部治理结构因素对管理层盈利预测可靠性的影响。 m c 鼬i u l o n ( 1 9 9 3 ) 、m i t c h e l l ( 1 9 9 5 ) 研究了所有权分散程度对盈利预测可靠性的影响， l e 胁i c h ( 1 9 8 8 ) 、r u l a n d ( 1 9 9 0 ) 研究了外部股东数量及外部人持股比例对公司管理层盈 利预测质量的影响，b e 嬲1 e y ( 1 9 9 6 ) 、c h d 髂( 2 0 0 2 ) 、s i l n o n ( 2 0 0 4 ) 考察了董事会中独 立董事比例对公司盈利预测可靠性的影响。另外，f o r k e r ( 1 9 9 2 ) 、e i g 咙盯( 1 9 9 8 ) 分别 考察了审计委员会是否存在、机构投资者持股比例对管理层盈利预测的显著影响。m o l z ( 1 9 8 8 ) 考察了公司监事会的设置对盈利预测可靠性的影响，其研究结果表明公司存在监 事会有利于公司提高盈利预测的可靠性。 ( 3 ) 盈利预测的决策有用性研究 如果某项会计信息的披露与证券的价格或交易量之间具有统计上的显著相关，我们就 说该项会计信息向证券市场传递了新的有用信息，影响了投资者的决策，因此，盈利预测 决策有用性表现它在证券市场上最明显的反映就是股票价格会随相关会计信息的披露而 波动。这方面的研究国外主要是运用事件研究法研究盈利预测信息披露的市场反应，以了 解盈利预测信息的信息含量。b a l l 和b r 0 、釉( 1 9 6 8 ) 通过对纽约证交所上市的2 6 l 家公司 从1 9 5 7 一1 9 6 5 年年度会计盈余信息披露前1 2 个月到后6 个月的股价进行了实证研究，发 现意外盈余符号与公司股票的累积非正常报酬率之间存在显著的相关性 。j a g 百( 1 9 7 8 ) 以1 9 7 l 1 9 7 4 年间1 4 个盈利预测信息为研究对象，以盈利预测宣告同前后l o 天为研究 b j l l c i ，j a g g i a c 叫m c yo ff o r e c 嬲ti n f o n n a t i o nd i l o s e d i nt h ei p op r o s p t u s 酷o fh o n gk o n g c o m p 绷i 嚣【j 】t h e i n t 锄a t i o n a lj o u m a lo f a c c o u n t i n g 1 9 9 7 ( 3 ) ：3 0 l 3 1 9 4s i n g h v is ，d c s a ih b a r i 咖p i r i i 柚a i y s i so f t h c q u a l i t yo f c o 驴仡t cf i n 鲫c i a id i s c l o s u 吼j 】1 1 1 ea c c 叫n t i n gr e v i 毗 1 9 7 i ( 3 2 ) ： 1 2 9 一1 3 8 q p o w n a l lg ，w a s l c yc e ，w a y i n i 佗g 1 n l es t o c kp c ee f f b c t so f a i t 锄a t i v e 聊岱o fm 狮鹋啪te 姗i n g sf o 嗽躯t s 【j 】1 1 1 c a c c o u n t i n gr e v i c w 1 9 9 3 ( 1 0 ) ：8 9 6 - 9 1 2 l r u i a n dw ，t h n ss 。g 唱en f a c t o 倦嬲s o c i a t e dw i t ht h ed i i o s u o f m 鲫a g 盯f o r a s t s 【j 】a c c o u n t i n gr “i c w 1 9 9 0 ( 7 ) l 7 1 0 7 2 0 4 b a l ir ，b r o w np p r e d i c “v e a b i l i t ya sac r i t e r i o nf o rt h ce v a l u a “o no f a c c o u n t i n gd a t af j 】a c c o u n t i n gr e v i e w ，1 9 6 8 ( 1 0 ) ： 6 7 5 - 6 8 3 d 窗口，研究结论为：在披露当天及前后几天股价有显著的调整与反应，这意味着盈利预测 信息提供了新的信息；n i c h o l s ( 1 9 7 9 ) 、p e m 孤( 1 9 9 9 ) 、c o l l a r ( 2 0 0 3 ) 的研究也同样认 为：管理层盈利预测具有信息含量，能够影响股票价格。另外，j o n a t l l 锄l r o g e r s ( 2 0 0 2 ) 研究了盈利预测信息提供方( 公司管理层与财务分析师) 相互竞争的情况，投资者对公司 管理层盈利预测信息的甄别能力以及相应的市场反应。b e n l 砌和t h o m 勰( 1 9 8 9 ) 、b 锄砌 和t h o m 嬲( 1 9 9 0 ) 、d 躺u 曲和h a r t i s ( 1 9 9 1 ) 以及c o n r o y 等人( 2 0 0 0 ) 都对盈利宣告后的非 正常报酬率与未预期盈利之间的关系进行了研究，且其结论都表明，在报表披露日，股票 价格对公司盈利预测的反映比对当期盈利的反映要强得多。此外，盈利预测披露会对公司 股价产生积极的影响。圆这些研究都表明盈利预测信息具有决策有用性。 1 2 2 国内研究现状 中国对盈利预测信息的研究起步较晚，而且主要集中在上市公司( 主要是针对首发类 上市公司) 披露的盈利预测信息，其研究主要涉及以下几个方面： ( 1 ) 上市公司披露盈利预测信息的动机及影响因素 乔旭东( 2 0 0 3 ) 通过实证得出，上市公司的自愿披露程度与公司规模无关，而与公 司的盈利能力正相关，同时与公司发行股票的种类、是否存在独立董事相关。张翼，林小 驰( 2 0 0 5 ) 对公司治理结构对上市公司管理层盈利预测( 或预告) 行为的影响进行了实证分 析。发现，地方国有企业和非国有法人控制的公司管理层更不倾向于提供盈利预测，而中 央部委和地方政府控制的公司，管理层更倾向于提供盈利预测。由地方国有企业和非国有 法人控制的公司，第一大股东比例越高，管理层越不倾向于自愿披露盈利预测。李豫湘 ( 2 0 0 4 ) 的实证结果显示，规模大的上市公司，更愿意自愿披露盈利预测信息，独立董事 在董事会中的人数比例、董事长总经理由同一人兼任与自愿信息披露指数无明显相关性。 ( 2 ) 盈利预测信息的质量及影响因素 徐宗宇( 2 0 0 0 ) 对中国证券市场1 9 9 3 一1 9 9 6 年盈利预测信息的可靠性以及影响因素 进行了实证研究，研究结果表明：我国上市公司财务预测普遍存在预测力求稳健，预测误 差较大；不同类型的公司其预测又存在明显差异。李瑶( 2 0 0 2 ) 分析了在我国证券市场不 规范的前提下，上市公司受某些利益的驱动，使公司盈利预测的披露与实际盈利出现重大 偏差的原因，并提出了几点改进措施。段唯等( 2 0 0 3 ) 对我国制度设计对盈利预测信息质 恤j a g g ib an o t co nt t l ci n f o 咖a t i o nc 伽t 踟to f c o r l m t c 锄n u a l 舢i n g sf ；啪哪t s 【j 】1 1 1 ca c c 叫n t i n g 胁i 州1 9 7 8 ( 5 3 ) l 9 6 1 9 6 7 哩魏巍、魏超i p o 公吲盈利预测的价值相关性一来自我困卜市公d 的经验证据【j 】经济勺管理研究，2 0 0 9 年第5 期：2 0 - 2 5 伍乔旭东i ：市公i j 年度报告自愿披露行为的实证研究当代经济科学，2 0 0 3 年第2 期：7 4 8 2 吨张翼。林小驰公l j 治理结构j 管理层盈利颅测【j 】中国会计评论，2 0 0 5 年第3 卷第2 期：2 4 1 2 5 2 幔徐宗字j ：市公d 盈利颅测町靠性的实i i e 研究【m 1 1 ：海：i ：海三联书店2 0 0 0 第一版：1 3 - 2 5 6 量的影响进行了研究，实证结果表明：制度安排对我国上市公司盈利预测质量具有显著影 响。李卫民( 2 0 0 3 ) 考察了1 9 9 6 年到2 0 0 0 年我国i p o 公司的盈利预测实际完成情况，并 分析了影响盈利预测准确性的因素。李祥艳( 2 0 0 5 ) 研究了我国上市公司2 0 0 卜2 0 0 1 年 发布盈利预测的精确性，其实证研究表明：盈利预测的精确性与我国上市公司的规模正相 关。郭玲玲( 2 0 0 6 ) 研究了审计对盈利预测误差的影响，实证结果表明：审计的引入可以 降低上市公司盈利预测的误差。秦玉熙和刘进( 2 0 0 5 ) 对我国证券监管部门在2 0 0 1 年出 台的关于口o 上市公司盈利预测信息披露由强制性原则改为自愿性原则的政策后，我国上 市公司披露盈利预测信息的意愿、可靠性及其影响因素做了研究。结果表明自愿披露的规 则并没有提高盈利预测信息的可靠性，反而比强制披露的盈利预测信息的可靠性差，在影 响可靠性的因素方面，资产负债率、会计师事务所起关键作用，没有发现股权集中度、行 业分类、预测期间、业务的复杂性、公司规模能影响预测可靠性的结论。 ( 3 ) 盈利预测信息价值相关性 国内主要从盈利预测信息对市场反应的方面进行研究，主要的研究者有：赵宇龙 ( 1 9 9 8 ) 采用b a l l 和b r o 、m 的事件研究法对上海股市的1 2 3 家样本公司从1 9 9 4 年报到1 9 9 6 年报共3 6 9 个盈利披露日前后各8 周的股票的超常收益率进行实证检验，在国内首次找到 了盈利预测信息披露具有信息含量的证据 。另外，薛爽( 2 0 0 1 ) 通过对l9 9 8 l9 9 9 年 共1 3 3 家a 股上市公司预亏情况的实证研究，结果表明：样本公司在发布预亏公告时披露 效应显著。童驯( 2 0 0 3 ) 对发布2 0 0 1 年报业绩预告的2 4 2 家样本公司以及部分发布2 0 0 2 年报业绩预告公司前后的异常收益进行了分析，认为上市公司年报业绩预告具有市场预期 效应，市场对预亏、预减等坏消息的反应程度要大于对预增、预盈等好消息的反应。戴 德明，毛新述等( 2 0 0 5 ) 以2 0 0 l - 2 0 0 2 年二级市场中上市公司所披露的预测盈余信息的有 用性进行了实证研究，研究表明上市公司披露的预测盈余信息具有显著的信息含量，在中 国证券市场和投资者的投资决策中起了重要的作用，但是作者在研究中样本选择上没有剔 除诸如：股利发放、并购公告、高管更迭等公告的因素，影响了研究结论的可靠性。于鹏 ( 2 0 0 7 ) 证实了我国i p o 公司的预测盈利具有价值相关性，但是价值相关性因预测盈利的准 确性、预测盈利的披露方式、i p o 公司的规模以及股权流动性程度而不同。与以上研究的 结论不同。魏巍魏超( 2 0 0 9 ) 用多元线性回归模型，实证结果显示我国i p o 公司盈利预 啦郭玲玲审计对盈利预测误差影响的实证研究【j 】经济问题，2 0 0 6 年第2 期：6 9 - 7 l 盘秦玉熙，刘进自愿披露盈利颅测的町靠性及j e 影响i 大l 索分析【j 】当代财经，2 0 0 5 年第1 2 期：1 1 9 1 2 l 嚏赵字龙会计盈余披露的信息含量来自i ：海股市的绎验t j f 据【j 】经济研究，1 9 9 8 年第2 期：4 l - 4 9 “章驯股权转止公告前后的股价反心【j 1 银行家，2 0 0 3 年第3 期：7 2 - 7 3 蛾德i ”j