（产业经济学专业论文）金融风险的产生与防范——基于制度经济学的诠释.pdf

翥士蒌! 塞装篱二。f l 鼻 - yy 硕士生：公磊( 签名) 名， 指导教师：胡建签名) ；嘉童l 肛 摘要 随着世界经济全球化进程的不断推进，各国之间的经济往来愈发密切，金融风险 同益成为人们谈论的焦点。金融风险之所以成为学术界关注的焦点，是因为其危害之大 足以影响到国家的经济安全乃至政治安全。本文运用博弈论、契约理论等研究工具，从 连接各经济利益主体之信用链条的功效出发，分析了不同的制度结构和特定的制度演进 路线对信用链条维系的主体之间权利和信息分配比例的影响结果，对金融风险问题做出 经济学的新鲜解释，并以存在于银行与储蓄者之间的信息不对称现象为切入点，倒逼出 银行发生道德风险和逆向选择的可能性和危害性，继而沿着历史的轨迹讨论了中国社会 制度结构演进过程及现状，以期从制度层面深度挖掘金融风险的生成机理及其传导机 制，在此基础上提出防范和化解盒融风险的路径。 关键词：信用信用风险金融风险 论文类型：应用谚窍 s u b j e c t ：t h es t u d y o nt h e e m e r g e n c y a n d p r e v e n t i o no f f i n a n c i a l r i s k b a s e do i lt h et h e o r yo fi n s t i t u t i o n a le c o n o m i c s s p e c i a l i t y ：i n d u s t r i a le c o n o m i c s name：gonglei(signature)址instructor：hujian(signature)爿丝乒 捌丝2 i 釜盐 a b s t r a c t w i t ht h ec o n s t a n tp r o m o t i o no ft h ee c o n o m i cg l o b a l i z a t i o n ，t r a n s a c t i o nb e t w e e nv a r i o u s c o u n t r i e sb e c o m e sm o r ea n dm o r e ，f i n a n c i a lr i s kb e c o m e st h ef o c u st h a tp e o p l et a l ka b o u t d a yb yd a y f i n a n c i a l r i s ka l s ob e c o m e st h ef o c u st h a ta c a d e m yp a yc l o s ea t t e n t i o nt o ， b e c a u s ei t se n d a n g e ri sg r e a te n o u g ht oa f f e c tt h es e c u r i t yo fn a t i o n a le c o n o m ya n dt h a to f p o l i t i c s t h i sa r t i c l ea p p l i e sg a m et h e o r ya n da g r e e m e n tt h e o r yt oa n a l y z et h er e s u l tt h a tt h e p r o g r e s s r o u t eo fd i f f e r e n t s y s t e m s t r u c t u r ea n d s p e c i f i cs y s t e m a f f e c t so na l l o c a t i o n p r o p o r t i o na n d t h er i g h ta m o n g p r i n c i p a lp a r t ，w h i c h c r e d i tc h a i nm a i n t a i n s ，b e g i n n i n gw i t h i t se f f i c a c y t h e nt h i sa r t i c l em a k e s f r e s he c o n o m i c se x p l a n a t i o no ff i n a n c i a lr i s k t h ea r t i c l e d e d u c e sa d v e r s e l yt h ep o s s i b i l i t ya n dt h eh a r mo f a d v e r s es e l e c t i o na n dm o r a lr i s kt h a tm a y h a p p e ni nt h ec o u r s eo f r u no fb a n k s ，b e g i n n i n gw i t ht h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yb e t w e e n b a n k sa n ds a v e r s a f t e rt h a t ，d i s c u s s e dt h ec u r r e n ts i t u a t i o na n dg r a d u a lp r o g r e s sc o u r s eo f c h i n a ss o c i a ls y s t e ms t r u c t u r ea l o n gt h eo r b i to fh i s t o r y , e x p e c t st o e x c a v a t et h ec r e a t i n g m e c h a n i s ma n dc o n d u c t i o nm e c h a n i s mo ff i n a n c i a lr i s k b a s e do nw h i c hs o m em e t h o d so r m e a s u r e sa l ep u tf o r w a r dt op r e v e n ta n dg e t r i do fi t k e y w o r d s ：c r e d i t ，c r e d i tr i s k ，f i n a n c i a lr i s k t h e s i s ：a p p l i c a t i o ns t u d y 学位论文创新性声明 y6 0 5 1 8 8 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过豹研究成果；也不包含为获得西安石油大学或其它教育机构的学 位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 做了明确的说明并表示了谢意。 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。 论文作者签名： ：f 丝 学位论文使用授权的说明 本人完全了解西安石油大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读 学位期间论文工作的知识产权单位属西安石油大学。学校享有以任何方法发表、复制、 公开阅览、借阅以及申请专利等权利。本人离校后发表或使用学位论文或与该论文直接 相关的学术论文或成果时，署名单位仍然为西安石油大学。 论文作者签名：! i 上 导师签名：五耸卜 日期：a f 竺! ：! ：! 日期：翌! ：2 第一章引言 第一章引言 1 1 问题的提出 是进化还是退化? 是净化还是污染? 如果世界经济、金融领域表现出的 是进化的态势，那么金融风险为何如骇人的毒瘤般滋生、恶化? 翻看近些年 来的相关文献，我们会发现其共同点是，金融风险、泡沫经济俨然已经成为 经济学界、金融学界以及社会学界论及的焦点，好像它已成为一架梯子，没 有它谁都难以企及枝头的红苹果。的确，这一问题引致的尖锐的矛盾冲突已 经远远不是简单、平面的镜像了，它已不再是以往暗藏深闺、羞答答的少女 了，而是摇身一变幻化成洪水猛兽，撕咬着经济文化整体。随着近年来经济 全球化进程的不断推进，世界各国经济、贸易、金融、文化等各个领域的融 合和促进不可谓不够深远；便利的手段不可谓不够全面；社会整体经济和金 融的深化与发展的速度不可谓不够惊人。但是，社会整体机能的进化很可能 会带来个别机能的退化。对于这个问题的解释其实并不困难，形象点说，长 期饮用纯净水的人，其自身免疫能力会逐渐下降；计算机的普及和使用虽然 方便了人类的生活，却使人类逐渐放弃了进行复杂计算的脑力劳动等等，这 一类问题是不胜穷举的。而当我们将这类思考转向金融系统的“免疫机能” 时，得到的结果或许是同样的：混业经营、投资组合、预警指标以及金融衍 生工具等等一系列的手段和措施，其目的皆无非是加大金融业的完善和深化 程度以及拓宽经济发展空间，其结果当然是金融产品的多样化和融资与投资 渠道的流畅和便利，金融表现是一良性的发展和深化态势。但是，正是宏观 经济、金融以及文化的演进、融合等社会整体机能的进化才导致了个别特定 机能的弱化，这在历年来金融危机的爆发程度及其危营 生上有着突出的表现。 基于此，我们有必要肃清的一个观点就是：如果金融环境的净化、金融结构 的优化以及经济的发展是以金融风险防控机能的下降为代价的话，这样的制 度安排并非是合理的! 似这般的演进和安排非但不能视为进化和净化，相反 地，它是经济和金融退化的更为深刻的表现! 当前，金融学界以及经济学界对金融风险防范和化解问题的研究可谓如 火如荼，它之所以成为学术界关注的焦点，是因为它的危害之大足以影响到 西安石油大学硕士学位论文 国民经济的正常运转，如果管理不善很可能引发政治危机。但是对此类问题 的研究取向似乎多集中于金融衍生工具的创新、金融风险指标的设立、模型 的构建以及投资组合的优化等问题之上，这种研究方法是基于仅对金融风险 类型和成因等问题的浅表性分析之上做出的，这样得出的防范和化解金融风 险的手段和方法自然也是简单的、表面化的，其功效自不必多言! 就金融风险的生成机理来说，不能将其仅仅归因于某一特定的外部因素， 也并不能依赖于简单的设立预警指标和开发金融衍生工具便能得到防范与化 解，我们必须深入挖掘它的制度根源，只有对金融风险的类型、成因及制度 根源做到了正确的识别，才能对症下药，有效的防范和化解金融风险。就金 融风险传导机制而言，同样并不能一般性的将金融风险归因于企业向商业银 行的传导，因而也就不能仅仅将金融风险防范与化解的焦点集中于单个的行 为主体，应当从交易双方利益冲突和权利分配的角度入手，研究金融风险生 发的制度性根源。本文正是出于这种考虑，以银行与储蓄者之间的信用关系 和契约的完备性等方面作为问题的切入点，从银行与储蓄者之间信息不对称 现象出发，倒逼出银行发生道德风险和逆向选择的可能性，由此推导出金融 风险的制度根源，并在此基础上提出防范与化解金融风险的手段与对策。在 此需要说明的是，即使发现了金融风险产生和发展的深层次原因，针对这一 问题所提出的应对策略也需要长时间的试错和验证过程，道路的曲折和等待 的漫长是可想而知的1 1 2 研究方法及工具 运用博弈论、契约理论等研究工具，从连接各经济利益主体之信用链条 的功效出发，分析了不同的制度结构和特定的制度演进路线对信用链条维系 的主体之间权利和信息分配比例的影响结果，对金融风险问题做出经济学的 新鲜解释，研究过程中同时涉及到社会学、伦理学等相关学科的部分内容， 以期对金融风险防范与化解等相关问题做以系统和深刻的理解和阐述。论文 采用机理分析和特例分析相结合的方式，在深度挖掘金融风险生成机理的基 础之上，针对我国银行业现状，提出防范与化解金融风险的路径选择和制度 依赖。 西安石油大学硕士学位论文 1 3 结构安排 第一部分，界定风险、金融风险等相关概念，简要介绍论文主旨和研究 方法等相关问题。 第二部分，从货币信用的转变出发，引出银行业代表的信用关系的演进 过程，在此基础上得出金融风险的真正根源是银行业发生道德风险和逆向选 择问题，即银行创造了信用风险及金融风险发生的可能空间。 第三部分，更深层次的研究银行发生道德风险和逆向选择问题的根源是 信息的不对称或契约的不完备引发的制度缺失。 第四部分，基于以上的基础性分析，推断出我国银行业制度演进的方向， 并结合我国现实情况，实证研究我国防范与化解金融风险的路径选择。 第五部分，结论。 第二章金融风险溯源i ：隐含的信用关系的断裂与转变 第二章金融风险溯源i ：隐含的信用关系的断裂与转变 2 1 脱域及其带来的货币信用风险 2 1 1 货币、信用及其历史变迁 货币，作为现实世界中最常见的商品，对其性质的讨论构成了经济学永 恒的关注点。在配第的笔下，它是“国家躯体的脂肪”“1 ：在马克思的眼中， 它是“万物的结晶”跚：在凯恩斯的口中，它变成了用于债务支付和商品交换 的“一种符号”；在弗里德曼那里，货币又变成了一部有效能的机器；哈耶 克则认为货币是一种权利的象征，所以才会有“货币非国家化”的设想。当 然，对此论题的争论是必要的，因为正如我们看到的那样，它已构成金融理 论分析的基础。因此可以说，对货币性质的界定与再界定是延伸的，而这一 现象的出现也正是基于货币这一千变的物质本身所体现出来的特性：时一空 延伸的工具。 货币的出现对于社会发展进程的作用具有双面性。它的负面影响是加深 了社会关系断裂的程度，带来了不确定性，引致了风险的出现，这一部分内 容将在后文再次提到；从其积极作用的一面来看，正是它以媒介物的形式填 补“了社会关系断裂产生的断层。于此，英国社会学家安东尼咕登斯( a n t h o n y g i d d e n s ) 的分析可谓是深入的、透彻的，他认为现代性的断裂主要表现于社 会关系在时间和空间纬度上的分离，它使社会关系从彼此互动的地域性关联 中，从通过对不确定的时间的无限穿越而被重构的关联中“脱离出来”，即认 为现代性的断裂直接引发了社会系统的脱域( d i s e m b e d i n g ) 。1 问题。随着社会 的不断进步，媒介体在脱域机制下发挥的作用越来越大。货币作为维系社会 关系的媒介体之一，其作用就在于使在时间和空间中分离开来的商入之间的 交易变为现实。但是，货币具备的这一特性及其在社会经济活动中发挥的特 定作用并不是一蹴而就的，也不是生来就有的，它是对社会经济活动中某种 特定需求的反应，对这一需求的满足需要的是广阔的变幻空间和延续的演进 ”对此，我们可以认为货币填补了社会关系的断层、“修补”了社会关系的断裂，不过它所“修补”的集中于社会关系中 的地缘和时点关系，它可以使交易的时间和空间范圉无限扩大。但可笑的是，正是困为时一空范雨的无限扩大婿造成的信 息获取的不完全以及信用敏失的可能空间的无限扩大才引发了风险。一方面缩短了交易的时空边界、另一方面却扩大丁交 易者之间的距离对此现象不知应将其称作是“二律背反”还是“矛盾的必然”，但无论是逻辑推断还是现实存在t 在 对现象的描述中会发现它是实然存在的。 4 西安石油大学硕士学位论文 过程，货币外衣的不断更换便印证了货币实体变更的本质和演进过程的漫长。 纵观货币发展史，从最早期的偶尔充当货币的商品，到铸币、纸币，以 至于现在的电子货币等等货币形式，货币确是始终如一的充当着交换媒介的 角色。马克思在其立著的资本论中曾对商品到货币的演进过程做出了详 尽的描述，认为货币的演变过程遵循着“简单的、个别的或偶然的价值形式 一总和的或扩大的价值形式一一般价值形式一货币形式”嘲之一般规律，并指 出“随着劳动产品转化为商品，商品就在同一程度上转化为货币”。可见，在 马克思看来，货币是随着商品的出现而产生的。在同一层面上，商品又是用 于交换的劳动产品，而商品交换的一个重要表现就是产权交易，因此，货币 是产权关系转变的媒介物，当然转让的实体包括部分和整体的产权。货币维 系着交易者之间的关系，缩短了他们之间在时间和空间上的距离，即是说货 币成为了时间和空间延伸的工具。而且，随着货币形式的演变，货币作为时 一空延伸工具的特性愈发明显。从某种程度上讲，货币的出现扩大了交换过 程在时间和空间上的范围，货币所具备的这一特定功能促成了货币所有权与 使用权的分离，而金融衍生工具的出现和信用关系的确立更加扩大了分离的 程度。那么，到底是什么原因促成了货币有恃无恐的扮演着时一空延伸工具 这一角色呢? 这是因为所有这些包括货币及金融衍生工具等媒介体实现的交 易活动于时一空层面上的延伸和扩大都是基于另一特定物维系的社会关系而 发生、发展并发挥作用的，那便是信用关系。 作为维系社会关系的另一媒介体信用，是债权债务关系的另一表述。 正是因为支付在时间和空间上的断裂，信用关系才得以产生与发展。同时债 务人与债权人之间的信用关系的确立，使得支付活动在时间与空间维度上有 了更大的扩展，即信用关系的确立加深了支付活动在时间和空间上的断裂。 信用功能的一个显著表现就是货币所有权与使用权的分离，这是信用的升华 与进化，虽然这一行为有悖于大多宗教的教义，如古希伯来文化认为放高利 贷严重违背了圣经的教导，而在中世纪欧洲的天主教也曾严厉禁止放债 收息，但是这种权利的分化却没有因此而停止过，这就足以证明其存在的必 然性和积极作用，信用的魅力也正是通过这种形式得以淋漓尽致的发挥。正 西安石油大学硕士学位论文 如我们不应限制资金的流动和效用最大化样，我们同样也不能阻碍信用形 式的扩大化，因为它所体现出来的正是资金的充分流动和货币与资本效用的 最大化。 货币与信用这两个物质如同空气和水一样伴随我们左右，成为我们生活 的必需品。现在我们已经很难断定二者产生的先后顺序，但就目前的一般情 况而言，信用是附着于货币而不断改变其表现形式的。信用不能实现自身表 达，必须借助于货币流通这一过程显示它的魅力，信用的特性促成了它与货 币的不可分。这也就是说，货币和信用其实是同一问题，或者说是同一问题 的两个方面。正如罗宾逊夫人曾说“货币实质上是信用问题川”；瑞典学派代 表人物魏克赛尔亦认为“一切货币一包括金属货币一都是信用货币川，其原 因在于“直接促使发生价值的力，总是在于流通工具的收受者的信心，在于 他相信借此能获得一定数量的商品。不过纸币大都只享有纯粹的地方信用， 而贵金属一或者至少是，黄金一则多少是在国际规模上被接受的。但一切是 一个程度上的问题。”可见，货币与信用本身就是不可分割的整体，无论幻化 成何种形式。基于二者的统一性或不可分性，我们有必要对货币信用表现的 历史演进过程做出阶段性划分，因为不同类型的货币信用形式蕴含着不同的 社会信用关系，这才是金融风险生发的基点。 谈及货币的信用表现，我们说当货币还不存在特定的价值形式时，偶尔 充当交换媒介的货币( 或许根本不能称其为货币) 仅仅表现为商品信用形式； 进而，当特定商品在某一区域内不具有一般适用性时，或许这时支付仍然是 一种偶然现象，虽然货币表现出来的特性仍然是它的局部适用性，但是货币 隐含的信用关系却表现为一种货币信用；当货币由国家强制力统一发行时， 货币表现出来的是它的广泛适用性，这时货币隐含的信用关系则由货币信用 演变为国家信用；而当银行推出各种类型的金融工具或支付手段后，货币便 脱离了它原先所固有的实体货币的形态，变成了如信用证、支票等这样的概 念货币。1 ，货币表现出的信用就转变成了一种银行信用。由于国家信用相比于 货币信用而言更具有权威性，因而国家信用货币相对于货币信用货币加深了 支付活动在时间和空间上的断裂，也就是说，一旦货币由国家强制力统一发 6 西安石油大学硕士学位论文 行，货币和信用便可以在更大程度上发挥其特性时一空延伸的工具。而 当货币表现的信用由政府信用转变为银行信用时，由于货币实体与概念分裂 程度的扩大，这种时一空断裂则表现的更为深刻。由此可见，随着货币信用 形式的衍变，货币和信用在社会经济活动中发挥的作用显示出了相应的转化， “脱域”及其引发风险的可能同样也做出了对应性的表达。 2 1 2 支付于时一空层面的断裂及其引发的信用风险分析 “脱域”一方面给支付活动带来了方便，缩短了支付活动在时间和空间 上的距离，但是另一方面，这种“脱域”机制自身却带有一种致命的缺陷， 那就是风险。风险，对它的定义也有广义与狭义之分。广义的风险包括不确 定性的收益和不确定性的损失，狭义的风险仅指不确定性的损失。无论在广 义还是狭义的风险定义里，确定性的东西正是它的“不确定性”。这种“不确 定性”产生的根据是什么? 首先，它的产生应归因于支付在时间和空间跨度的延展，有时这种延展 并不是一贯性的，而是跳跃性的，不确定性正是在这种时间和空间上跨越性 的断裂中孕育出来的，即风险的产生。对这一点的理解其实并不难，当支付 活动仅仅发生在物一物交换的经济环境中时，人们可以详尽的认证交换物的 数量和质量，支付的延期也不可能存在，风险存在的可能性自然很小；但是 当产生了货币和信用这些时一空延伸的工具后，支付活动出现了断裂，人们 不再能保证交换物的质量和数量以及交换过程的顺利完成，所有这些便为风 险的产生提供了空间和时间环境。 其次，是信息在时一空传输中的不完全性。当交易双方的债务债权关系 确立以后，交易双方各自的行为方式通常不会受到这样一种关系的影响，可 以说双方都在进行暗箱操作，简单地说，债权、债务关系不会影响双方各自 的经济活动。然而，这一问题却直接影响到支付活动的完成质量，从而构成 了风险的另一基因。一般来说，这一情况的出现基于交易双方存在的自设或 他设的信息壁垒，信息壁垒的产生可能是由于道德缺失，也可能是由于约定 俗成，但是无论是基于何种原因，它所带来的监督权的缺位以及利益驱动使 得交易双方都有脱离信用约束的欲求，风险的发生随之变为可能。 堕室童塑盔兰婴主兰堡笙塞 再次，是制度的不完全刚性。制度是逐渐形成的约束人类行为的一系列 规则，它是人类社会的特定产物。制度及规则虽然覆盖了社会生活的方方面 面，但是它的约束力却因其表现形式的差异而有所不同，例如像法律法规这 样的制度形式的约束力就具有完全刚性，而行业规则、信用等这类柔性规则 的惩罚或制约作用相对而言则略显软弱。因而，相对于法律法规这一类刚性 规则而言，人们在利益驱动下冲破柔性约束的欲求会比较大，风险就是这些 欲求之行动表现的外化。 总而言之，风险归因于信用关系的断裂。形象的说，信用关系的断裂洞 开了风险的大门，却被风险的洪流卷入万劫不复。如果交易者都是完全意义 上的“理性人”或者是“道德完整的人”，能够为达到某种完美的契约而放弃 自己部分利益，则其道德或者理性会填补信用关系的断裂，风险发生的可能 性也就不复存在，但是令人遗憾的是，事实并非顺从人愿，否则尼采也不会 大声宣布上帝的死亡“。当然现实可能并没有尼采所说得那么悲观，道德法 则也不是人们心中一个虚幻的泡影，我们所生活其中的也不是一个野蛮社会， 人们对德行的追求和探索也从未停止过。于此不得不引用老子的一句经典： “道生之，德蓄之，物形之，势成之。是以万物莫不尊道而贵德”“。但是 求索之前途也并非处处布满鲜花，信用缺失的可能性也不会瞬间泯灭，风险 因素仍隐藏于我们周围，随时有爆发的可能。例如，作为交易主体之一的银 行不无可能成为风险的制造者，甚至由予它所代表的信用形式的优势，更有 可能成为信用关系断裂的挖掘者。 2 2 银行信用转变的金融风险表现 2 2 1 银行信用的历史变迁 由于货币代表的信用关系体现了特定的时代特征和社会、经济、文化背 景，且这渐进演变过程是恒常存在的，因面，银行这一货币经营机构所体 现的信用关系也是处在种不断演变的过程中的。银行所代表的信用形式的 转变是架构于货币信用形式历史变迁的基础之上的，正是存在着不同时期货 币信用的特定表现，才会产生银行信用形式的演变。银行的出现也是基于货 币信用转变的一种需求，在货币所代表的仅仅是商品信用时，银行的出现是 西安石油大学硕士学位论文 没有必要的，因为这时的货币( 或者不能称之为货币) 集中体现出了它的双 重用途这一特性，即主要的自我消费用途和偶尔的交换用途。为了追求经济 效用最大化，人们必须在这两种用途之间进行选择，因为剩余的“货币”如 果不用于交换或许就有腐烂、损毁的可能，当然这种“货币”的剩余也不是 一贯存在的，所以交换活动也不可能成为经常现象，更加不会有专门为别人 储藏剩余资金的机构出现。 当货币所代表的信用变为货币本身的信用时，便产生了社会对银行的需 要，当然这时的不能称之为银行的一些机构所代表的信用是一种个体信用形 式，即它只能代表该机构本身。同时，由于这时的货币具有局部适用性的特 点，所以货币吸纳机构代表的信用也具有局部适用性，即表现为一种银行信 用。基于这两点，人们可能更相信自家的后院或者围墙，因为将货币埋藏于 自家后院与存于别人那里其实是一样的。从某种程度上来看，存在自家后院 可能更安全，因为自己可以随时注意自己，却不能时刻监督对方；另一方面， 这种情况下，风险通常被存贷双方共同分担，尤其在制度不健全的条件下， 存款机构承担的风险可能更大，因为仅代表货币信用的货币所表现的价值随 时可能会出现巨大波动，而且货币丢失、被劫等情况发生的可能性也很大， 所以存款人可能不但不能享受到利息，相反的还要支付费用。 在货币由政府通过强制力统一发行后，货币隐藏的信用表现为政府信用， 这时就产生了政府对银行的需要。政府有必要成立一些代表政府权利的金融 机构，业务范围包括发行货币、存贷资金等活动。一旦政府支持的金融机构 出现、货币由银行统一发行、货币体现的信用表现为政府信用，银行表现的 信用形式也转变为一种政府信用。当然这时仍有私人成立的银行等金融机构， 但是由于它经营的货币商品仍是由国家统一发行的货币，而且政府部门要对 其业务进行相应的管制，所以它代表的信用应当是银行信用与政府信用的合 力信用，即政府信用支持的银行信用表现。 随着货币隐含的信用关系沿着“商品信用一货币信用一政府信用一银行 信用”这一脉络不断演进，银行信用形式同时也实现了从银行信用的局部适 用性向政府信用的普遍适用性的转变。风险并不是由于银行所代表的信用的 西安石油大学硕士学位论文 转变才凸显出来的，而是一直存在的，只不过随着银行代表的信用的不断演 进，信用风险乃至金融风险发生的几率及其危害性会有所不同。 2 2 2 信用关系转变的金融风险表现 风险产生的根源在于信息的不完备或者说信息不对称，金融风险源于信 用风险，信用风险产生的根源归纳起来应当在于逆向选择和道德风险。逆向 选择是指交易之前发生的信息不对称问题，道德风险是在交易发生之后出现 的，这一部分在信息经济学或博弈论中都有相关描述，在此不做赘述。虽然 银行和个体( 个人及企业等非银行机构，下同) 皆有发生道德风险和逆向选 择问题的可能，而且个体发生上述情况的几率要大于银行，但是本文所要讨 论的不是个体而是银行发生上述情况的可能性和危害性，因为银行信用风险 的危害从程度和范围上来看总是要大于个体的，而且从某种程度上说正是银 行造就了风险发生的可能空间。 对金融风险的分析可以从信用与契约的完备性入手。首先，从信用角度 考虑，因为作为通货的货币所体现的信用是一种政府信用形式，所以货币资 本的经营者一银行等金融机构代表的也属予政府信用。出于这一点，只要政 府能够得到个体单位的认可，银行等金融机构的信用度也会得到其他机构和 个人的充分肯定。简单说来就是，只要政府不出现政治危机，政府所管制的 银行业也不会出现倒闭的危机。我国存款数额的增加幅度就可以有效的证明 这一点。下面，还是让我们遵循历史的脚步分析由银行引发金融风险的可能 性的演变进程。 当银行代表的信用具有局部适用性，即其代表的仅仅是银行信用时，它 发生道德风险和逆向选择的可能性相对较大。因为从一方面来看，由于银行 信用的局部适用性根源于信息的不对称性，同时它又会放大信息不完备的效 果，这就会扩大道德风险和逆向选择的存在空间；另一方面，由于当时的银 行缺乏强有力的信用支持，如缺乏政府信用支持等情况，同时银行业存在某 些外部环境培育的不安全因素。正是基于这两方面原因，银行便有选择铤而 走险的可能性，因为银行追求的也是自身利益的最大化，也就是说，银行会 选择储蓄者当作其转嫁自身风险、扩大经济利益的牺牲品。由此我们可以推 西安石油大学硕士学位论文 断，当银行仅仅代表银行信用时，其引发金融风险的可能性相对较大。 进而，当银行代表的信用表现为政府信用时，银行发生道德风险和逆向 选择的可能性相对较小。首先，政府出于对其自身信用度的追求，会加大银 行监管力度，因为一旦储蓄者对银行失去信心，就代表着公众对政府的不信 任，因此，政府会敦促银行扩大信息开放程度并增强信誉度；其次，由于政 府信用的支持和法律法规的限定，银行违规操作的代价过大，所以银行会选 择遵守信用规则。即是说此种情况下，银行发生道德风险和逆向选择的可能 性相对较小。当然，这里或许会存在政府与银行合谋的可能性，但是，这样 做的后果将不仅仅引发金融危机，更有可能引发经济动荡和政治危机，政府 和银行都知道这一行为的危害程度，所以这种行为发生的可能性并不会很大。 当银行与保险或其它类型的公司或集团合作时，风险发生的可能性就更 大了。当银行采取与其它公司或财团合作形式时，合作公司信用或财团信用 会挤占政府信用在信用总额中所占份额，由于政府信用被合作公司信用或财 团信用取代，银行所关注的就会由帕累托最优转变成银行自身利益最大化， 在这种情况下，银行为谋求自身利益则更有动力将吸纳资金投机于高回报率 的高风险方向。从这个角度来看，我们是否可以推断银行商业化或集团化是 银行发生信用风险的最大源泉? 在此我们不敢妄下结论，但是可以肯定的一 点是：一旦银行代表的信用中政府信用的成分有所下降，银行追求的目标就 有可能从社会利益最大化转变为银行自身利益最大化，在利益驱动下更有可 能发生道德风险和逆向选择问题，即银行信用风险存在的可能性将会更大。 2 3 信用风险的外化 2 3 1 金融风险的类型描述 金融风险有多种表现形式，依照不同的表现形式可以对其做出不同类型 的划分。根据风险发生的对象分类，金融风险包括信贷风险、汇率风险、 利率风险等等。根据风险涉及的范围不同，可以将其分为个体性金融风险、 区域性金融风险和系统性金融风险等。这三种金融风险的发生都是由于金融 活动领域内发生了支付问题，所不同的是量上的差别和所影响的区域、范围 及涉及程度上的差别：个体性金融风险一般是指单个金融营业机构或单个金 西安石油大学硕士学位论文 融活动发生了以支付困难为特征的危机；区域性金融风险一般是指在某个特 定区域( 如乡镇、县市范围甚至更大范围) 内由于部分机构或某些金融活动 发生了以支付困难为特征的危机，从而可能会波及该区域内的其他金融营业 机构或金融活动，形成区域性的金融事件或风波；系统性金融风险是指在地 域上覆盖面很大，涉及程度很深的一种风险，往往会形成较大范围甚至全国 性的支付危机，这可能涉及某个金融子系统，也可能会波及所有金融业，并 对全国金融业、经济活动甚至社会安定造成很大冲击。三者之间往往是一个 梯度递增的关系。如果按照风险起因及影响的地域范围划分，金融风险有 外部金融风险和内部金融风险两种形式：外部金融风险是指本国以外或者内 外相联系的经济金融因素造成的风险，突出表现为国际投机资本对本国货币 的冲击，对本币汇率的稳定造成直接威胁；而内部金融风险是指源于本国内 部因素造成的风险，表现为由于国内经济增长速度放慢，企业和银行经济效 益下降，而银行贷款行为受银行体制的影响，独立审查贷款能力很低，再加 之银行盲目追求完成政府指令贷款计划，造成大量不良贷款。或者按金融 风险产生的原因可以将其分为系统性风险和非系统性风险两种：系统性风险 包括利率风险、国际收支风险、货币风险、政策风险等，非系统性风险包括 信用风险、流动性风险、资本风险、资财风险、结算风险、竞争风险、内部 风险及其它风险等。当然对金融风险的分类还有很多标准和方法，在这里就 不一一赘述，只介绍以上四种主要的分类方法。 2 3 2 定义的重新表达 虽然我们可以根据金融风险的表现形式对其做出多种类型的描述，但是 就其根本而言，不同类型的金融风险都可以理解为信用风险的外在表现形式， 各种类型的金融风险无不隐含着信用的因素。如前文已经论证的那样，金融 风险产生于信用关系的断裂，金融风险是信用风险的外化。信用关系断裂程 度直接影响到金融风险的表现方式，当失信行为仅仅表现为个别现象时，风 险形成和爆发的局部性及特定性限制了它的危害程度和范围，这是不言自明 的。但是，如果失信达到一种规模化的程度，恶性结果可能是剧烈的，这一 可能性的结果主要通过金融危机的爆发和交易活动的终止等途径得以表达。 西安石油大学硕士学位论文 金融危机是金融风险的最外化形式，它的直接目的是用突发和极端的方 式消除经济泡沫。泡沫经济的经济学含义是虚拟资产的面值大大超过了资产 的实际价值，以货币为代表的符号经济和以实际产量为代表的实际经济严重 脱离。泡沫经济出现的原因其实就是信用极度膨胀以至于超过了它所应代表 的实际，信用关系便因此而产生了更大程度的断裂。当断裂程度较小时，必 将需要经济泡沫来填补这一断层以增加信用粘合力；但是随着信用膨胀程度 的加剧，经济难以产生更多的泡沫填补断层，即经济难以承受信用关系断裂 的张力时，泡沫的破裂就变成了逻辑的必然，金融风险的爆发也就成了必然 中的必然。 在失信行为仅仅是个别现象时，制度约束可以校正个别信用的背离。但 是，当失信行为变成一种普遍现象时，全体社会的失信行为会使交易者变得 小心翼翼，交易活动流产的可能性增大，同时交易极有可能变成风险偏好型 交易者的专利。或者说，这时交易活动的规则已经发生了转变，社会关系的 断裂不但没有被信用填补反而是裂缝加大了，因为整个社会的失信行为所带 来的整体的不信任可以说是信用关系断裂的催化剂，交易活动是建立在彼此 不信任的基础之上的，交易基础的脆弱性会直接导致交易活动的终止。交易 活动的终止带来的社会净损失是巨大的，没有交易活动也没有资金流动本身 就意味着社会收益为零，又加之可能存在的金融危机的威胁，信用制度缺失 的危害便昭然若揭了。 2 3 3 信用危机的扩展式说明：经济发展的供给性信誉制度障碍和需求性信 誉制度障碍 经济发展的信誉制度障碍指的是由于社会整体的失信所造成的经济发展 瓶颈，它根源于制度层面的信誉缺失，宏观体现在经济层面的发展障碍，微 观表现在企业发展的信誉制度障碍。根据企业发展的信誉制度障碍的生成机 理，它可以大体分为两类：供给性信誉制度障碍和需求性信誉制度障碍。为 了说明这个问题，我们假设维护企业信誉机制是有成本的即信誉成本，企业是 否维护或完善其信誉机制的决策基础正是信誉成本与企业净利润的比较结 果。 谣安石油大学硕士学位论文 当企业净利润大于信誉成本时，信誉制度和企业利润具有互补性，企业 盈余会刺激它对信誉制度的需求，信誉制度的边际效用随需求的增加而不断 增大，这一递增的边际效用拉动信誉制度供给的增加。当信誉制度供给充足 时，随着信誉制度供给不断填充信誉制度缺口，信誉制度也就得到有效的完 善；当信誉制度的有效供给不足时，残余的信誉制度缺口会造成信誉制度的 滞后或断层现象，由此引发的发展障碍就是供给性信誉制度障碍。 当企业净利润小于或等于信誉成本时，信誉制度和企业利润具有相互替 代性，企业追求利润的增长会使其对信誉制度的需求下降，这时信誉制度的 边际效用也是呈下降趋势的，递减的边际效用会继续拉动信誉制度需求减少。 如果企业信誉制度有效需求不足，各行为主体间的不信任程度便会增强，由 此引发的企业发展障碍即称为需求性信誉制度障碍。 以上所分析的信誉制度障碍不仅仅适用于企业，对于商业银行及非银行 金融机构来说，这种情况同样可能存在，但是由于规模化或政府信用支持的 企业或金融机构具有规模效应及强大的信誉制度背景，其发生信誉制度障碍 的概率相对于一般企业还是比较小的。企业存在的信誉制度缺陷，既是形成 企业发展瓶颈的根源，又可以说是其发展障碍的结果，这也就是说企业存在 的需求性信誉制度障碍和供给性信誉制度障碍经常是相互影响的，这种交互 作用对企业发展的负面影响更加深远。企业只有不断地完善其信誉机制以合 力形成行业内健全的信誉制度，才能够有效的促进企业间的相互合作。 ( 1 ) 供给性信誉制度障碍 具体地说，企业发展的供给性信誉制度障碍体现在企业与银行等金融机 构的合作关系方面。由于我国现在仍处于经济转轨时期，金融经济中仍存在 许多不稳定因素，所以金融行业发放贷款的约束条件较多，致使我国绝大多 数企业被迫选择间接融资( 主要是银行贷款) 来满足其资金需要，具体包括 抵押担保型贷款和关系型贷款“。 抵押担保型贷款，又称资产担保型贷款。这种贷款的决策主要取决于借 贷者提供的抵押品的数量和质量。对于商业银行来说，这种贷款方式可以有 效的降低企业信誉机制不健全所带来的借贷风险；但是，对于企业来说，这 西安石油大学硕士学位论文 种贷款的交易成本过高，手续繁琐，常常使得那些无法满足抵押、担保要求 的企业难以顺利得到企业发展所必需的贷款额，这必然限制了企业的进一步 发展。 关系型贷款，该决策的实施主要基于通过长期和多渠道的接触所积累的、 关于借贷企业及其业主的相关信息而做出的。这种贷款要求企业与银行之间 必须保持长期、密切而且相对封闭的交易关系，即企业固定的与数量极少的 银行打交道。但是，这种贷款方式通常要受到企业规模的限制，多数企业一 般很难与较大型的金融机构建立长期、密切的交易关系，而且交易双方都知 道这种关系的约束作用其实是很小的，所以银行等金融业会相应控制这种类 型的贷款数额。这样，企业贷款额度始终受到一定的限制，当企业因为深度 发展需要，有大额度资金需求时，会出现贷款无门的尴尬局面，这会相应限 制企业的发展规模。 当企业受规模限制而无力或无暇完善其信誉机制时，其信誉制度缺失或 不健全将造成其信誉度的再次下降，从而导致恶性循环，加速了企业信誉制 度障碍的形成，这就是企业融资难的直接原因。从银行等金融机构的角度考 虑，当企业由于发展规模限制放弃信誉制度完善时，银行等金融机构追回发 放贷款的可能性即会下降，金融风险存在的可能性便有所提高。政策性、指 令性的贷款方式虽然可以提高企业贷款额度，但是这种贷款方式的政府信用 支持会相应的弱化企业信用，某种程度上说这种贷款方式的隐含风险似乎更 大。我国计划经济时期大量存在三角债问题不正有力的证明了这种贷款方式 存在的金融风险问题吗? ( 2 ) 需求性信誉制度障碍 企业存在的需求性信誉制度障碍主要表现在它与消费者的合作关系上。 让我们从对中小企业的分析入手，因为中小企业前期投入成本较小、企业转 型较为容易、行业进出壁垒较小，所以在消费者眼中，一般中小型企业产品 的质量较之大型企业产品质量要差。而且，即使产品质量发生问题，出于对 企业信誉度的考虑，小企业更有可能忽视产品售后服务等信用维护问题。由 于消费者抱有这样的认识，他们就会更加偏好于较大型企业的产品，这样就 西安石油大学硕士学位论文 会在一定程度上挤占中小企业的产品市场份额。中小企业产品需求量的减少 会降低企业利润，短期内信誉成本会抵消甚至大于企业利润，这会迫使中小 企业放弃追逐高信誉度。在此博弈中，假设中小企业与消费者都是理性的市 场行为主体，中小企业对信誉机制的策略有两种战略：重视和忽视；消费者 对中小企业产品的态度也有两种战略：拒绝和接受。假设中小企业利润为2 0 ， 信誉成本为1 0 ，消费者从放心产品中获得的效用是1 0 ，从不放心产品中获得 的效用是一l o ，则各种战略下的支付矩阵如下： 消费者对 产品的态度 中小企业对信誉机铡的策略 重视忽视 拒绝0 ，- 1 00 ，0 接受 1 0 ，l o- 1 0 2 0 ( 表2 - 1 ) 用重复剔除严格劣战略的方法可得到纳什均衡( 拒绝，忽视) 。由此可见， 消费者倾向于拒绝中小企业的产品，而中小企业则会忽视对企业信誉度的要 求。以上情况的出现，无疑会破坏中小企业与消费者之间的合作关系，这就 会对中小企业的进一步发展造成障碍。更进一步，当中小企业被挤出市场之 后，也就是说行业内出现垄断现象时，由于缺乏竞争性，垄断企业对信誉制 度的追加和完善也会出现很大程度上的回落，信用风险便会产生。 2 4 小结 这一阶段的分析，我们得出的结论是金融危机是金融风险的最外化形式， 是通过挤兑经济泡沫来消除金融风险的极端方式。金融风险是信用风险的外 化形式，金融风险正是因为信用关系的断裂才产生的，当这种断裂的程度较 小时，经济泡沫可以作为粘合剂弥补断层，当断层不断加大以至于超出其承 受能力时，便会出现泡沫破裂的情况即金融风险。整体信用关系的断裂并不 是产生于个别或偶然的失信行为，而是来自社会整体的失信行为。那么，究 竟是什么原因促成了社会整体的失信行为呢? 对这个问题的解答或许更应当 从问题的本身入手，即是说如果这个问题已经上升到了社会层面的话，我们 便有必要深入剖析该问题产生的制度根源以及由此引发的权利分配的失衡。 第三章金融风险溯源i i ：制度缺失引致的契约不完备 第三章金融风险溯源i i ：制度缺失引致的契约不完备 3 1 信息与合约 3 1 1 信息的不对称 西方古典经济理论中关于“经济人”的假设可以称为其理论成立和发展 的基础。亚当斯密的国富论( 1 7 7 6 年) 中便隐含了“经济人”的思想， 穆勒在论政治经济学的定义( 1 8 3 6 年) 中正式做出了“经济人”的定义， 认为人在社会经济生活中是完全理性的，即经济行为者具有完全的充分有序 的偏好、完备的信息和无懈可击的计算能力，自此经济学的分析都是基于“经 济人”假设的思想之上做出的。直至西蒙在现代决策理论的基石( 1 9 7 6 年) 一书中首次系统提出了有限理性“鲫的理论，认为在现实生活中信息是不完全 的、有限的，人的认知能力也是有限的，即不完全理性。随尔，经济学与管 理学的研究中皆似乎更加倾向于放松对“经济人”假设的条件约束。 就现实情况来说，不完全理性的假设可能更加趋近于理性分析。试想交 易过程中谁又能完全掌握所有的相关信息? 交易方多数是在信息不完备的基 础上做出行动决策的，如果在现实经济生活中每个人都掌握完全的信息，那 么风险存在的可能或许会降低到极小值甚至为零。正是因为交易双方存在信 息的不完备或不对称，才有道德风险和逆向选择的情况发生，风险才有可能 附着于现实的经济活动之中。谈到对金融风险的信息不对称诱因的分析，图 示法或许更能说明问题的实质。下图3 1 中，我们假设交易活动中存在a 、b 、 c 三个参与者，i 代表a 、b 、c 所应掌握的全部的信息量，三个圆分别代表三 个交易者实际掌握的信息量。每个交易者都在自身掌握信息量的基础上做出 经济决策，交易者