（应用数学专业论文）var方法及其在商业银行风险管理中的应用.pdf

摘要 由于受经济全球化与金融一体化、现代金融理论及信息技术、金融创新等因 素的影响，金融市场呈现出前所未有的波动性，工商企业、金融机构也面临着日 趋严重的金融风险。金融市场的波动性和风险的加剧及其对企业经营的严重影 响，导致了金融市场风险管理的必要性。基于国有商业银行在现有经济金融体制 框架内的地位和它对企业( 尤其是国有企业) 资本结构、融资方式的支配性作用 以及我国现有的非市场的银企关系，国有商业银行金融风险问题已并非是国有商 业银行自身的问题，已经超过其应有的经济学含义，转化为全社会范围内的、涉 及整个国有经济成分的国有经济问题。 传统的信用风险管理方法，在一定程度上能有效地发挥防范金融风险的作 用，但在商业银行追求风险与收益之间的对称性过程中显得有些无能为力：本文 介绍了目前金融资产风险计量的主流模型v a r ，并分析了v a r 的产生背景、 概念、特点、计算方法以及使用的局限性等，最后探讨了该模型在我国的适用性 问题。 本文拟就介绍金融市场风险测量的v a r 方法( 在险价值法) ，根据自己的理 解系统地阐释了此体系各模型( 包括衡量金融市场正常波动的经典v a r 历史 模拟法，参数分析法，蒙特卡罗模拟法；以及衡量市场异常波动的极端v a r 一 一压力试验和极值理论) 的基本原理和计算思路。本文的定性定量方法对我国金 融系统计量日趋复杂的各类金融风险有一定盼借鉴作用，具有一定的实用性和可 操作性。 关键词：v a r 在险价值法金融资产市场风险管理 a b s t r a c t i n t e g r a t e db ye c o n o m i cg l o b a l i z a t i o na n df i n a n c e ，t h ei n f l u e n c eo f t h ef a c t o rt h a t m o d e mf i n a n c i a lt h e o r ya n di n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y , f i n a n c ei n n o v a t e ，e t c ，t h eg l o b a l f i n a n c i a lm a r k e t d e v e l o p sr a p i d l y , t h ef i n a n c i a lm a r k e td e m o n s t r a t e st h e u n p r e c e d e n t e df l u c t u a t i o n ，i n d u s t r i a la n dc o m m e r c i a le n t e r p r i s e s ，f i n a n c i a li n s t i t u t i o n f a c et h es e r i o u sf i n a n c i a lr i s k sd a yb yd a yt o o ，t h ef l u c t u a t i o no f t h ef i n a n c i a lm a r k e t a n dt h ea g g r a v a t i o no ft h er i s ka n dt h es e r i o u si n f l u e n c et h a t i nt h em a n a g e m e n to f e n t e r p r i s e s ，h a v ec a u s e dt h en e c e s s i t yo fr i s km a n a g e m e n to ff i n a n c i a lm a r k e t w i t h t h ed e v e l o p m e n tt h o r o u g h l yo ft h er e f o r mi n b a n k i n gs y s t e m o fo u rc o u n t r y , c o m m e r c i a l b a n k ，a st h es u b j e c tc o m p o n e n to fo u rb a n k i n gs y s t e m ，t h ef u n c t i o n g i v e np l a yt oi nt h ec o u r s eo fg r o w t ha n dd e v e l o p i n go fs o c i a l i s tm a r k e te c o n o m yi s v e r yi m p o r t a n t ，a n dm o r ea n dm o r eo b v i o u s p o s i t i o na n di t ，t ot h ec a p i t a ls t r u c t u r eo f e n t e r p r i s e ( e s p e c i a l l ys t a t e o w n e de n t e r p r i s e ) ，d o m i n a t i o nf u n c t i o no ft h ef i n a n c i n g w a yi nt h ee x i s t i n ge c o n o m i cb a n k i n gs y s t e mf r a m eo nt h eb a s i so fs t a t e - r u n c o m m e r c i a lb a n k ，a n dt h ee x i s t i n gr e l a t i o nb e t w e e nb a n ka n de n t e r p r i s eo fo u r c o u n t r yi sn o tt h em a r k e t i z a t i o n ，t h ef i n a n c i a lr i s k sq u e s t i o no fs t a t e r u nc o m m e r c i a l b a n kh a sn o tb e e nt h es t a t e r u nc o m m e r c i a lb a n k so w np r o b l e my e t ，h a v ea l r e a d y e x c e e d e di t sd u ee c o n o m i c sm e a n i n g ，h a st u r n e di n t ot h es t a t e o w n e de c o n o m y q u e s t i o nt h a ti n v o l v i n gt h er a n g eo ft h ew h o l es o c i e t ya n dw h o l es t a t e r u ne c o n o m i c s e c t o r , t r a d i t i o n a lc r e d i tr i s k sm a n a g i n gp r o c e d u r e ，c a ng i v ep l a yt ot h er o l eo ft a k i n g p r e c a u t i o n sa g a i n s tf i n a n c i a lr i s k se f f e c t i v e l yt oac e r t a i ne x t e n t ，b u ts e e mab i t p o w e r l e s si nt h es y m m e t r yc o u r s et h a tt h ec o m m e r c i a lb a n kp u r s u e sb e t w e e nt h er i s k a n di n c o m e ；t h i st e x th a si n t r o d u c e dt h em a j o rm o d e lo f m e a s u r e m e n to f r i s ku s e di n t h ef i n a n c i a la s s e t sa tp r e s e n t 一- v a r ，h a sa n a l y s e di t s p r o d u c t i o nb a c k g r o u n d ， c o n c e p t ，c h a r a c t e r i s t i c ，c o m p u t i n gt e c h n o l o g ya n dl i m i t a t i o n a n ds o o n ， f i n a l l y ，p r o b e di n t ot h i ss u i t a b i l i t yq u e s t i o ni no u rc o u n t r yo f t h i sm e t h o d t h i st e x ta i m sa ti n t r o d u c i n gv a rm e t h o d ( v a l u ea tr i s k ) t h a tb eu s e dt om e a s u r e t h er i s ko ff i n a n c i a lm a r k e t ，h a v ee x p l a i n e dt h i ss y s t e me v e r ym o d e la n di t sb a s i c p r i n c i p l e a n dt h e t l l i n k i n go fc a l c u l a t i o ns y s t e m a t i c a l l ya c c o r d i n gt om yo w n u n d e r s t a n d i n g ( i n c l u d i n gt h ec l a s s i c a lv a r m o d e l st h a tb eu s e di nt h ef i n a n c i a lm a r k e t f l u c t u a t e sn o r m a l l y 一- t h eh i s t o r i c a ls i m u l a t i o n ，t h ep a r a m e t r i cm e t h o d s ，a n dt h e m o m e - c a r l os i m u l a t i o n ；a n dt h ee x t r e m ea n a l y s i so fv a rm o d e l st h a tb eu s e di nt h e m a r k e tu n u s u a l l yf l u c t u a t e _ t h es t r e s st e s t i n ga n dt h ee x t r e m ev a l u et h e o r y l t o m e a s l l r ea l lk i n d so ff i n a n c i a lr i s k st h a th a v ec o m p l i c a t e dd a yb yd a yi nt h ef i n a n c i a l s y s t e mo fo u rc o u n t r y , t h eq u a l i t a t i v em a dq u a n t i t a t i v em e t h o di n t r o d u c e di nt h i st e x t h a v ec e r t a i nr e f e r e n c ef u n c t i o n ，p r a c t i c a b i l i t ya n de f f e c t i v e n e s s k e y w o r d ：v a l u e a tr i s kf i n a c i a la s s e t sm a r k e tr i s k s m a n a g e m e n t 原创性声明 本人郑重声明：本人所呈交的学位沦文，是在导帅的指导f j , j t 矗：进行 研j t 所取得的成果。学位论文中凡引用他人已经发表或末发表的成果、 数据、删点等，均已明确注明出处。除文l ，已经注明引用的内容外，f i 包含任伺其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究成 果做霞要爵献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。 术声明的法律责住由本人承担。 论文作者签名：越 日鞭1 矽s | 、s 关于学位论文使用授权的声明 本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品，知识产：权归属兰 州大学。本人完全了解兰州大学有关保存、使用学位论文的规定，同意学 校保存或向国家有关部门或机构送交论文的纸质版和电子版，允许沦文被 查阅和借阅；本人授权兰州大学町以将本学位论文的全部或部分内容编入 柯关数据库进行检索，可以采用任何复制手段保存和汇编本学位论文。本 人离校后发表、使用学位论文或与该沦文直接相关的学术论文或成果时， 第署名单位仍然为兰州大学。 保密论文在解密后应遵! 乎此规定。 沦文作者签名：2 1 1 兰! 堕二_ 导师签名：坦曰飙 日u 近二十年来，由于受经济全球化与金融一体化、现代金融理论及信息技术、 金融创新等因素的影响，全球金融市场迅猛发展，金融市场呈现出前所未有的波 动性，工商企业、金融机构面临着日趋严重的金融风险。金融风险不仅严重影响 了工商企业和金融机构的正常运营和生存，而且还对一国乃至全球金融及经济的 稳定发展构成了严重威胁。近年来频繁发生的会融危机造成的严重后果已充分说 明了这一点。因此，金融风险引起了全球工商企业、金融机构、政策当局及学术 界的密切关注，金融风险管理能力已成为工商企业和金融机构经营管理的核心能 力之一。 金融机构在经营性质和业务内容上与一般工商企业存在明显不同，这是由于 金融机构经营的不是实体产品，而是基于实体经济行为的金融产品。金融产品的 风险特性决定了金融机构经营业务的风险本质。金融机构包括商业银行、保险公 司、投资银行、证券交易所以及各种类型的基金等。其中一些金融机构以交易的 主体身份进入金融市场，即交易资产的所有权属于金融机构，如商业银行等：另 一些则作为投资者的代理机构在金融市场进行交易，它们不拥有交易资产的所有 权。经营方式的不同，使得这两种金融机构的业务内容和风险都存在差异。随着 会融市场的发展，金融机构的业务范围不断扩展，业务种类不断增多，业务内容 也越来越复杂，因而所面临的金融风险也日益严重。 作为典型的金融中介机构，以商业银行为主的银行业的传统业务主要是吸收 存款、发放贷款，以及提供一些结算方面的中间服务。因此，信用风险和流动性 风险曾是传统商业银行最重要的金融风险。然而近年来银行业的经营环境发生了 巨大变化，竞争日趋激烈：其中包括同业竞争；来自其他类型金融机构如证券公 司、基金和金融公司的竞争；来自企业“脱媒”行为及新型金融工具对银行传统 业务的冲击等，都促使银行的经营业务和方式发生了重大变化。银行业的经营重 点由传统的贷款业务向市场业务转移，从而使银行业的风险状况发生转变，金融 市场风险逐渐成为银行业最主要的风险。( 注：中国是以间接融资为绝对领导地 位的国家，商业银行是整个资金供给体系中最为重要的”媒介”。受这种特点的影响， 我国在金融领域偏好于数量型调控，即当信贷供求不平衡时，常通过数量型指标来 提高供给或者限制需求。所谓”金融脱媒”，是指资金的供给通过些新的机构或新 的手段绕开商业银行这个媒介体系，输送到需求单位，从而避免政府的金融管制。) 在诸多不同类型的金融风险中，金融市场风险具有特殊的地位。不仅所有企 业都面临着金融市场风险，而且金融市场风险往往是其他类型金融风险的基础原 因。近年来，随着经济全球化和金融自由化，一方面，金融市场的波动性不断加 剧，金融工具所蕴涵的风险结构越来越复杂：另一方面，金融市场在经济运行中 的作用和地位不断上升，全球经济运行的虚拟化程度不断提高，工商企业的经营 更加依赖金融市场，传统金融机构如商业银行的业务也趋向金融市场。这些因素 使得金融市场风险越来越成为现代工商企业和金融机构面临的主要金融风险之 随着金融市场和金融交易复杂性的增加和金融理论、金融工程的发展，会融 风险测量技术越来越引起各级管理者的关注，金融市场风险测量已从简单的名义 量方法发展到今天的复杂测量技术。传统的信用风险管理方法，在一定程度上能 有效地发挥防范金融风险的作用，但在商业银行追求风险与收益之间的对称性过 程中显得有些无能为力；本文以现代金融理论和金融工程为基础，以风险管理过 程为主线，强调了风险管理的理论性和系统性，较完整地介绍了现代金融市场风 险测量的主流方法v a r 方法，尽可能全面地反映了国际上金融市场风险管理领 域的最新理论发展和应用动态。 2 第一章 商业银行风险管理的重要性 所谓风险是指未来结果的不确定性或波动性，如未来收益、资产或债务价值 的波动性或不确定性。现代企业经营中一般面临三类风险，即战略风险、业务风 险和金融风险。战略风险是指由于经济、政治环境等基础因素发生变化而给企业 经营带来的风险。业务风险是指与企业所处的特定行业及经营业务和产品直接相 关的风险，这些风险一般来自于企业的相关产品市场，如产品技术革新、产品设 计、市场营销、经营杠杆等因素。金融风险是指企业未来收益的不确定性或波动 性，它直接与金融市场的波动性相关。一般而言，收益的不确定性包括盈利的不 确定性和损失的不确定性两种情形，而现实中人们更关注的是损失的可能性。因 此本文所指的金融风险是指未来损失的可能性。具体而言，金融风险是指由于金 融市场因素发生变化而对企业的现金流产生负面影响，导致企业的金融资产或收 益发生损失并最终引起企业价值下降的可能性。 金融市场风险是指由于金融市场因子( 如利率、汇率、股价等) 的不利波动 而导致的金融资产损失的可能性。其中利率风险尤为重要：由于金融机构的资产 绝大部分是金融资产，利率波动会直接导致其资产质量的变化，便机构的持续经 营能力受到威胁，因此金融机构的风险管理中常把利率风险单独列出。前面的分 析表明，任何企业都面临着风险。金融风险具有客观性，无法消除，而且风险中 还往往蕴涵着商业机会。因此。对待金融风险的现实态度应该是主动积极的风险 管理行为，而不是简单规避、被动接受和无所作为。事实上在日趋波动的经济、 金融环境下，金融风险管理已成为企业生存发展的核心能力之一。 所谓金融风险管理就是指为改变企业所面临的金融风险状况而采取一系列 的管理行为；包括辨识企业面临何种风险，评估这些风险对企业的影响程度如何： 决定哪些风险必须回避，如何回避；那些风险必须接受，如何接受；如何防范风 险、风险产生后如何控制风险的后果等。 本文认为，风险管理是十分必要而且重要的，风险管理是有益的，因为它能 够避免风险，或在风险发生时，使损失量减低到最低限度。金融市场中的投资者 具有风险厌恶性，对风险资产要求超额的风险补偿。企业进行风险管理可以降低 其资产和收益的波动性，进而降低投资者现金流的波动性。因此，投资者会对风 险管理有效的企业减少未来现金流的贴现率，从而降低了企业的融资成本，增加 了企业的价值和投资者的财富。 金融市场的波动性和风险的加剧及其对企业经营的严重影响，导致了金融市 场风险管理的必要性。金融工程与信息技术的发展为低成本、高效率、高精确性 的风险管理提供了强大的技术支持。 商业银行的风险控制和危机化解越来越成为当今世界共同关注的问题。尽管 到目前为止，中国还没有发生大的银行危机，但无论是中国政府、学术界还是国 际金融组织，均认为中国银行业( 主要是国有商业银行) 潜藏着不容忽视的风险。 这种风险主要表现在信贷资产质量不高、经营效率低下、资本充足率低、内控机 制不健全等方面。国有商业银行的风险不是存在于某一国有商业银行或某一分支 机构，也不是存在于某一地区的国有商业银行的特殊问题，而是全部国有商业银 行共同存在的普遍性问题。随着我国金融体制改革的深入发展，商业银行作为金 融体制的主体组成部分，在社会主义市场经济的成长与发展过程中所发挥的作用 举足轻重，且越来越明显。基于国有商业银行在现有经济金融体制框架内的地位 和对企业( 尤其是国有企业) 资本结构、融资方式为模式的支配性作用以及现有 的非市场的银企关系，国有商业银行金融风险问题已并非是国有商业银行自身的 问题，已经超过其应有的经济学含义，转化为全社会范围内的、涉及整个国有经 济成分的国有经济问题。 传统的信用风险管理方法，在一定程度上能有效地发挥防范信贷中的逆向选 择效应，但在商业银行追求风险与收益之间的对称性过程中显得有些无能为力： 由于商业银行在传统的信用风险管理框架下始终无法对自己所承担的风险究竟 有多大的问题有一个比较明确的掌握，因此，一方面会因为风险的模糊性和主观 判断的随意性而犯下第1 类错误或第2 类错误1 ，从而导致信贷供给过度或信贷 供给不足的问题；另一方面，一旦做出信贷的决策，商业银行就只能被动地持有 信贷资产到期满，无为地看着银行资产负债状况随着消费者信用状况的变化或者 在改善或者在不断恶化直到违约损失。而v a r 方法为改善这种被动的信用风险 管理提供了一种有效的管理思路和基础。 。 商业银行的特点就是高风险性，风险与银行与生俱来，风险在银行无时无刻 t ( 第1 类错误是指将信用品质差的客户误判为信用品质好而对其发放贷款；第2 娄错误是指将信用品质 好的客户误判为信用品质差却没有发放贷款。) 4 不在。风险伴随着银行业务发展和管理的全过程。商业银行面i 临着双重压力，一 是加快业务发展，提高盈利水平的压力；二是控制不良资产的压力。因此，处理 好发展与风险的关系，对于商业银行来说至关重要。发展和风险就如同自行车的 两个轮子，离开了哪一个都不能前行，偏废了哪一方都是错误的。脱离了风险控 制谈发展，是盲目的、危险的；而离开发展讲风险控制，是保守的、空洞的、不 切实际的，必须要把二者有机地结合起来，树立和落实科学的发展观，在发展业 务中控制风险，在控制风险的同时促进业务发展，最终实现健康、协调和高质量、 可持续发展，努力打造“精品银行”。 第二章目前商业银行风险管理的主要方法 由于商业银行经营中面l 临越来越多的风险，商业银行进行风险管理显得越 来越重要。 风险管理的基础和核心是对风险的定量分析和评估，即风险测量。所谓金融 市场风险测量，就是测量由于市场因子的不利变化而导致的金融资产价值损失的 大小。随着金融市场和金融交易的规模、动态性和复杂性的增加，金融理论和金 融工程的发展，金融市场风险测量技术也变得更为综合、复杂。目前，金融市场 风险测量的主要方法包括灵敏度分析、波动性方法、v a r 、压力和极值理论等。 其中，v a r 是目前金融市场风险测量的主流方法。v a r 方法也为改善传统被动的 信用风险管理提供了一种有效的管理思路和基础。 最初的金融市场风险测量方法非常简单，认为某一证券组合的市场风险就是 该证券组合的整个价值，如证券组合的价值是】0 0 0 万元，则其风险也是1 0 0 0 万元，因为在市场交易中它可能全部损失。这种方法被称为名义量法。名义量法 认为进入交易的证券组合都处于风险之中。但现实中只有极少情况下，整个证券 组合才可能全部损失，多数情况下只是部分处于风险状态。因此名义量法是一种 粗略的估计方法，无法满足曰趋复杂和竞争激烈的金融市场管理风险的要求，为 此人们引入了更为精确的风险测量方法。 根据市场风险测量的含义测量由于市场因子的不利变化而导致的金融 资产价值损失的大小，市场风险测量有两种基本方法：一种是测定市场因子的变 化与金融资产价值变化间的关系，如d e l t a 、b e t a 、久期和凸性等，一旦得到这 种关系，对于市场因子的特定变化量，就可以求战金融资产价值的变化量；另一 种方法是测量由于市场因子的变化而导致的金融资产收益的波动性收益偏 离平均收益的程度，常用统计学中的标准差表示。第一种方法实质上是测量金融 资产价值对市场因子的敏感性，所以称为灵敏度方法。第二种方法是一种统计方 法，反映的是资产收益的波动性，因此称为波动性方法，用标准差和协方差描述。 v a r 是指一定的概率水平下( 置信度) ，金融资产在未来特定一段时间内的 最大可能损失。其最大优点在于测量的综合性，可以将不同市场因子、不同市场 的风险集成为一个数，能够较准确地测量由不同风险来源及其相互作用而产生的 潜在损失，较好适应了金融市场发展的动态性、复杂性和全球整合性趋势a 因此， v a r 方法在风险测量、监管等领域获得广泛应用，成为金融市场风险测量的主流 方法。 v a r 描述的是市场正常波动下的最大可能损失，而现实中，金融市场出现剧 烈波动的极端市场情形大量存在，严重者将会导致致命的风险。因此引入压力试 验和极值方法作为v a r 的补充。压力试验的核心在于产生、模拟一些违背v a r 模型假设的极端市场情景，并评价这些极端情景对金融资产价值的不利影响；极 值方法则采用统计方法，通过描述价值变化的尾部统计特征，给出极端条件下 v a r 与概率水平的准确描述。 第一节目前国外商业银行风险管理的主要方法 一、风险管理发展 近2 0 年来。国际银行业风险管理发展历程大致经历了以下几个阶段： ( 一) 8 0 年代初因受债务危机影响。银行普遍开始注重对信用风险的防范与管 理，其结果是巴塞尔协议的诞生。该协议通过对不同类型资产规定不 同权数来量化风险，是对银行风险比较笼统的一种分析方法。 ( 二) 9 0 年代以后随着衍生金融工具及交易的迅猛增长，市场风险日益突出， 几起震惊世界银行和金融机构的危机大案( 如巴林银行、大和银行等事件) 促使人们对市场风险的关注。一些主要国际大银行开始建立自己的内部风 险测量与资本配置模型，以弥补巴塞尔协议的不足。主要进展包括： 市场风险测量新方法- - v a r ( 风险价值方法) 。这一方法最主要的代表是 摩根银行的“风险矩阵系统”；银行业绩衡量与资本配置方法一一信孚 银行的“风险调整的资本收益率”系统。 ( 三) 最近几年一些大银行进一步认识到信用风险仍然是关键的金融风险，并开 始关注信用风险测量方面的问题，试图建立测量信用风险的内部方法与模 型。其中以j p 摩根的c r e d i t m e t r i c s 和 c r e d i t s u i s s e f i n a n c i a l p r o d u c t s ( c s f p ) 的c r e d i t r i s k + 两套信用风险管 理系统最为引入注目。 1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发以来，世界金融业风险( 如1 9 9 8 年美国长期资本 管理公司损失的事件) 出现了新特点，即损失不再是由单一风险所造成，而是由 信用风险和市场风险等联合造成。金融危机促使人们更加重视市场风险与信用风 险的综合模型以及操作风险的量化问题，由此全面风险管理模式引起人们的重 视。 经过多年努力，风险管理技术已达到可以主动控制风险的水平。目前有关研 究侧重于对已，有技术的完善和补充，以及将风险计值法推广到市场风险以外( 包 括信用风险、结算风险、操作风险) 等其他风险领域的尝试。 二、新资本协议 1 9 9 9 年6 月3 日，巴塞尔银行委员会发布关于修改1 9 8 8 年巴塞尔协议 的征求意见稿，该协议对银行风险管理新方法给予充分的关注，具体表现在：为 银行进行信用风险管理提供更为现实的选择，方法有三种：对现有方法进行修 改，将其作为大多数银行计算资本的标准方法，在这种情况下，外部信用评估可 用来细致区分某些信用风险。对于复杂程度较高的银行，巴塞尔银行委员会认 为可将其内部评级作为确定资本标准的基础，并且对于某些高风险的资产，允许 采用高于1 0 0 的权重。新协议明确指出：“一些利用内部评级的、复杂程度 更高的银行还建立了以评级结果( 以及其它因素) 为基础的信用风险模型。这种模 型旨在涵盖整个资产组合的风险这一特点，这一特点在仅仅依靠外部信用评级或 内部信用评级中是不存在的。但是由于一系列困难的存在，包括数据的可获得性 以及模型的有效性，很显然信用风险模型目前还不能在最低资本的制定中发挥明 显作用。”委员会希望在经过进一步的研究和实验后，最终普遍使用信用风险模 型将成为可能，委员会并将继续关注这方面的进展。这说明，巴塞尔银行委员会 在一定程度上肯定了目前摩根等国际大银行使用的计量信用风险模型。 委员会对市场风险管理方面进展给予肯定，并突出了利率风险和操作风险的 管理。此外还肯定了一些新的金融创新工具。如新协议就资产证券化问题提出了 新风险权重计量方案，对某几种短期承诺采用2 0 的信用风险转换权数。并明 确指出：“降低信用风险的技术如信用衍生产品的近期发展使银行风险管理的水 平大幅度提高。” 三、风险价值法( v a r ) 在风险管理的各种方法中，v a r 方法最为引人瞩目。尤其是在过去的几年里， 许多银行和法规制定者开始把这种方法当作全行业衡量风险的一种标准来看待。 v a r 之所以具有吸引力是因为它把银行的全部资产组合风险概括为一个简单的 数字，并以美元计量单位来表示风险管理的核心潜在亏损。v a r 实际上是要 回答在概率给定的情况下，银行投资组合价值在下一阶段可能损失的最大值。 四、风险调整的资本收益法( r a r o c ) 风险调整的资本收益是收益与潜在亏损或v a r 值的比值。使用这种方法的银 行在对其资金使用进行决策的时候，不是以盈利的绝对水平作为评判基础。而是 以该资金投资风险基础上的盈利贴现值作为依据的。 每家银行都清楚风险与收益的关系。在进行一项投资时，风险越大，其预期 的收益或亏损也越大，投资如果产生亏损，将会使银行资本受侵蚀，最严重的情 况可能导致银行倒闭。虽然银行对投资亏损而导致的资本侵蚀十分敏感，但银行 必须认识到，承担这些风险是为了盈利，问题的关键在于，银行应在风险与收益 之间寻找一个恰当的平衡点，这也是r a r o c 的宗旨所在。决定r a r o c 的关键是潜 在亏损即风险值的大小，该风险值或潜在亏损越大，投资报酬贴现就越多。 g r a r o c 可用于业绩评估，如果交易员从事高风险的投资项目，那么即使利润 再高，由于v a r 值较高，r a r o c 值也不会很高，其业绩评价也就不会很高。实际 上近几年出现的巴林银行倒闭、大和银行亏损和百富勤倒闭等事件中，都是由于 对某一个人业绩评价不合理所致，即只考虑到某人的盈利水平，没有考虑到他在 获得盈利的同时承担的风险而对其进一步重用的结果。r a r o c 方法用于业绩评 估，可以较真实地反映交易人员的经营业绩，并对其过度投机行为进行限制，有 助于避免大额亏损现象的发生。 土i 、信贷矩阵 1 9 9 7 年4 月初，美国j p 摩根财团与其他几个国际银行一一德意志摩根建 富、美国银行、瑞士银行、瑞士联合银行和b z w 共同研究，推出了世界上第一个 评估银行信贷风险的证券组合模型( c r e d i t m e t r i c s ) 。该模型以信用评级为基础， 计算某项贷款或某组贷款违约的概率，然后计算上述贷款同时转变为坏账的概 率。该模型通过v a r 数值的计算力图反映出：银行某个或整个信贷组合一旦面临 信用级别变化或拖欠风险时所应准备的资本金数值。该模型覆盖了几乎所有的信 贷产品，包括传统的商业贷款；信用证和承付书：固定收入证券 商业合同如贸 易信贷和应收账款；以及由市场驱动的信贷产品如掉期合同、期货合同和其他衍 生产品等。具体计算步骤是首先对信贷组合中的每个产品确定敞口分布；其次， 计算出每项产品的价值变动率( 由信用等级上升、下降或拖欠引起的) ；再次将单 项信贷产品的变动率汇总得出一个信贷组合的变动率值( 加总时应考虑各产品之 间的相互关系) 。由此可见，在假定各类资产相互独立的情况下，每类资产信用 风险组合的风险值等于该类资产的敞口分布与其信用等级变动或拖欠的变动率。 即等于信用等级变动或拖欠变动率贷款额。 最近，美国华盛顿国际金融研究所针对当前的主要信用风险模型以及资产组 合模型进行了分析测试，此分析旨在找出衡量信用风险的最好方法，为计量信用 风险确定一种比较规范的模型，并用于确定资本金的分配，从而为国际银行业的 发展及其风险监管创造条件，并计划与巴塞尔银行委员会合作进行这方面的工 作。 9 六、全面风险管理模式 所谓全面风险管理是指对整个机构内各个层次的业务单位，各个种类风险的 通盘管理，这种管理要求将信用风险、市场风险及各种其他风险以及包含这些风 险的各种金融资产与资产组合、承担这些风险的各个业务单位纳入到统一的体系 中，对各类风险依据统一的标准进行测量并加总，且依据全部业务的相关性对风 险进行控制和管理。这种方法不仅是银行业务多元化后，银行机构本身产生的一 种需求，也是当今国际监管机构对各大机构提出的一种要求。在新的监管措施得 到落实后，这类新的风险管理方法会更厂泛地得到应用。 继摩根银行推出信贷矩阵、风险矩阵模型之后，许多大银行和风险管理咨询 及软件公司已开始尝试建立新一代的风险测量模型，即一体化的测量模型，其中 有些公司已经推出了自己的完整模型和软件( 如a x i o m 软件公司建立的风险监测 模型) ，并开始在市场上向金融机构出售。全面风险管理的优点是可以大大改进 风险一一收益分析的质量。银行需要测量整体风险，但只有在具有全面风险承受 的管理体系以后，才有可能真正从事这- - n 量。 七、资产组合调整 该方法是指银行吸取证券投资组合经验而发展出的一系列方法。对一个已经 形成的资产组合进行有益的调整，同时又不提高成本，以达到利润最大的风险管 理方法。 ( 一) 贷款证券化比较通行的做法是由商业银行将所持有的各种流动性较差 的同类或类似的贷款组合成若干个资产库，出售给专业的融资公司，再由融资公 司以这些资产为抵押，发行资产抵押债券。美国银行的资产证券化活动起源于 7 0 年代末，该活动得到政府有关部门的支持和保护，其主要目的是支持住宅产 业，最早实行证券化的是与不动产有关的资产。1 9 8 6 年1 0 月，第一波士顿公司 宣布它准备出售一笔以低息贷款为抵押，价值3 2 亿美元的证券，标志着由房地 产业贷款向其它类型贷款扩展。 l o ( 二) 通过收购与兼并购并其他银行已经掌握或运用成熟的业务，可以大大降 低银行涉足新领域的风险。如1 9 9 5 年化学银行与大通曼哈顿公司合并，标准普 尔评级公司集团认为，新的公司将拥有一个平衡的、地理分布比较广泛的收益基 础。 ( 三) 信用衍生产品。信用衍生产品产生的宗旨是对付信用风险，指参与双方 之间签定一项金融性合同，该合同允许信用风险从其他风险中隔离m 来，并司以 从一方转到另方。为此，信用衍生产品可以在不改变与客户关系的前提f 运作。 第一节 目前国内商业银行风险管理的现状 巴塞尔协议是一个对全球银行活动有着深刻影响的国际性银行监督管理合 约，我国已表示接受巴塞尔协议，并且基于加入世界贸易组织后面对的国际竞争 压力，我国的商业银行逐步地、必然地要遵循国际银行经营管理的统一规则，接 受以巴塞尔协议为准绳的国际银行业监管原则、标准和方法。这将促进我国银行 业全面加强风险管理，完善内部控制制度，改进信息披露制度，并推进监管的规 范化、全程化，保证监管的持续性和有效性。 一、与西方国家相比我国银行业风险管理中存在的问题 第一，风险管理的体制性差异较大。我国现代商业银行制度还未真正确立， 现代公司治理结构这一根本性问题仍待进步解决，实施有效的风险管理所需的 法律体系以及市场调控制度也需要进一步的完善。反观西方发达国家商业银行在 风险管理方面的经验，我们可阻看到，国外银行一般都是按照严格的法律程序组 建的股份制商业银行，它们运作规范，具有完善的产权制度以及有效的激励机制 和约束机制，特别是具有良好的公司治理结构。这些体制优势使得国外商业银行 具有较高的风险控制和管理能力。 第二，风险管理机制上的差距比较明显。国外商业银行在风险管理机制方面 已经形成了一整套完善的系统，其中包括：一、风险甄别系统。用于分析风险来 源及成因，区分风险类别及危害性程度；二、风险报警系统。主要进行风险预警， 传递风险信息并建立风险资料库；三、风险决策系统。确立、行使风险管理原则， 制定风险指标以及避险策略等职能；四、风险避险系统。具体实施风险规避行为， 制定风险指标以及避险策略等职能 四、风险避险系统。具体实赭风险规避行为， i l 对风险进行再分配或转移；五、全程监控系统。对风险管理全过程进行全面监理 和控制，并做出风险管理评估报告。健全有效的风险管理机制是国外商业银行经 营运作的坚实基础，也是银行安全性原则的重要体现。而这一点正是国内商业银 行的薄弱环节。当前，国内银行普遍存在着风险管理机制缺失的问题。 第三，风险管理工具及技术方面有较大的差距。目前，国际金融市场上，一 方面各种金融衍生工具层出不穷，金融创新业务在银行业务中占据着越来越大的 比重；另一方面，金融风险与市场不确定性不断增强，银行风险管理日趋复杂。 然而，国内商业银行在金融产品创新以及金融工具的使用方面远远落在了西方国 家之后。国外很多风险管理工具和理念至今尚未在国内银行业风险管理过程中发 挥作用。 第四，与西方国家相比，我国银行业产业集中度较高，大部分的产值都集中 在四大国有商业银行中，这就导致了银行业竞争不充分。由于当前我国的资本市 场还很不发达，企业融资需求主要还是通过间接融资来进行，这就使得银行的资 产运作空间十分狭窄。而资产结构的单一化必然会导致银行的资产质量更容易受 到宏观经济周期性波动的影响，受到企业经营状况的影响，增加了银行的经营风 险，给商业银行的流动性管理带来了困难。 二、我国商业银行风险管理的目标和发展方向 第一，强化风险管理制度，提高风险计量水平 内部机制不健全、风险测量工作落后、资产损失率高、抗风险能力弱化，是 当前我国商业银行经营管理中亟需解决的几个关键问题。我国商业银行虽然根据 1 9 8 8 年巴塞尔资本协议，建立了风险管理的基本框架，但是资产风险测量统计 工作始终未能制度化。要达到新资本协议的要求，不仅在信用风险测量方面存在 工作量过大、成本过高、外部评级资料缺乏等现实挑战，对于市场风险、操作风 险的测量方面更是存在着巨大的困难。因此，把握风险管理的发展趋势，提高风 险计量水平是当前建立健全我国银行业风险管理制度的重要环节。虽然风险评级 已经有i 0 0 多年的历史了，但是风险计量则是最近2 0 年以来才逐渐发展起来的a 随着金融理论、统计理论和信息技术的发展，银行风险计量技术水平不断提高， 风险计量技术的应用范围也越来越广。从市场风险计量到信用风险计量，乃至操 作风险计量；从早期的零售业务信用评分到公司客户违约率的测算，风险计量已 经成为大型先进商业银行风险管理的核心。新协议内部评级法的思想正是来自于 这些风险管理技术。新协议三大支柱的核心是鼓励更多的银行投资和改善风险管 理系统，利用先进的风险管理技术正规化、系统化地进行风险管理。我国作为发 展中国家，资本市场的发展成熟还需要一段很长的时间，在今后较长的一段时期 内，我国的金融体系还将是银行主导型的。因此，我国商业银行实施新协议，在 技术选择上应该以建立内部评级法为目标。 第二，强化金融监管 通过金融当局的监督管理，提高银行风险管理水平，保障金融安全是新资本 协议的重要要求。按照新资本协议要求，监管当局必须在强化合规性监管的同时 重视安全性监管，逐步强化对商业银行的资本充足率约束。要做到这一点，首先 要按照新资本协议要求制定相应的规章，强化对商业银行以及金融控股公司的风 险管理及资本金的要求；其次，要对银行风险评估体系的合理性、准确性及信息 披露的可信性进行监督，严格监管纪律，推动商业银行风险管理的科学化；第三， 要针对国有商业银行资本充足率偏低的问题制定综合配套政策，使国有商业银行 资本充足率尽快达到巴塞尔协议的要求；最后，要强化监管当局对银行安全性监 管的独立性和权威性，自主决定对风险管理不合格银行的处罚，提高监管水平， 确保金融安全。 第三，要规范信息披露 新资本协议将市场约束列为银行风险管理的第三个支柱，特别强调了对银行 信息披露的要求。银行信息披露既要考虑强化市场约束，规范经营管理的因素， 又要考虑到信息披露的安全性与可行性。为规范信息披露工作，国有商业银行应 该进一步修改信息披露制度。第一，要按照新资本协议要求，对银行风险管理制 度与程序、资本构成、风险披露的评估和管理程序、资本充足率等领域的关键信 息准确核算，按照由内到外逐步公开的原则，稳步推进国有商业银行信息披露工 作；第二，要结合银行股份制改造工作，推动会计制度的国际化，提高会计信息 的一致性和可比性。银行内部稽核部门也要进一步严明纪律，发挥审计检查职能， 提高经营、会计信息的准确性；第三，在完善风险管理制度，逐步采用风险评估 的标准法、初级内部法和高级内部法的同时，相应地提高信息披露标准严格披 露程序，提高信息质量。 第三章 v a r 一金融资产市场风险计量模型介绍 第一节v a r 方法的含义及产生的背景 一、 v a r 的含义 所谓v a r ，即“v a l u ea tr i s k ”的缩写，含义为“在险价值”，是指在给 定的市场条件下与置信水平下，某一金融资产或证券组合在给定的时间区间内的 最大期望损失，作为一种利用概率论与数理统计来评价风险的方法，它能用非专 业人士都能够理解的非技术术语对金融市场风险给出总括性评价，兼具科学性与 简明易操作性。 确切地说，v a r 可表示为p r o b t ( a p l i a r ) = 1 一c 其中a p 为证券组合在持有期r 内的损失；c 为风险测量的置信水平，v a r 为此置信水平下处于风险中的价值。对于每一个给定的市场风险函数，我们都可 以针对需要的测量精度c 计算出相应的损失最大值v a r ，用它直观地来表示风险 大小。假定选定的置信水平为c = 9 5 ，我们可以在该统计期间内金融资产收益率 函数中找到分位数( 卜c ) = 5 所对应的最大可能损失作为v a r 值。比如设美国中 期国债当月v a r 值为1 7 0 万美元，则该投资组合的市场风险可以用如下方式向非 专业人士披露：在正常的市场条件下，该