（社会保障专业论文）我国社会保障基金投资管理问题研究.pdf

摘要 摘要 经过多年的改革实践，我国的社会保障体系已经初步建立，并在经济和社会发展 过程中起着重要的作用，与此同时社会保障基金投资运营等环节存在的问题也日益显露 出来。目前如何“做大 社保基金，防范可能出现的支付风险，实现社保基金的保值增 值，进而完善我国社会保障基金体系已经是迫在眉睫的事。我国现行的社会保障基金投 资运营方式主要限于国债和银行存款，过于强调基金的安全性，忽视了基金的盈利性， 社保基金投资渠道狭窄且方式单一、获利能力低下、抵御风险和通货膨胀能力差。为此 论文在充分分析我国实际情况前提下，借鉴国外社保基金投资运营经验，在确保基金安 全性同时，探索出科学合理的投资运营途径和有效的管理社会保障基金的方式，实现社 会保障基金的保值增值，进而为社会保障制度的稳定和有效运行奠定物质基础。 本文主要由五部分构成：第一章是导论部分。介绍了论文的选题背景、国内外研 究现状、研究思路和方法、逻辑关系以及创新之处。第二章介绍了有关社会保障基金投 资管理的理论。第三章概述我国社会保障基金基本构成、投资管理情况和我国在基金投 资管理过程中出现的问题。第四章从基金管理机构、基金投资运营和政府在制度中作用 三方面分析典型国家智利的社保基金投资管理，并从中总结了基本经验。第五章是针对 我国现状，提出对我国社会保障基金投资管理的一些建议。 关键词社会保障基金社保基金投资管理政府监督 a b s t r a c t a b s t r a c t a f t e r m a n yy e a rr e f o r mp r a c t i c e s ，o u rc o u n t r y ss o c i a ls e c u r i t ys y s t e ma l r e a d yi n i t i a l l y f o r m e d 。t h ec o r r e s p o n d i n gs o c i a li n s u r a n c ef u n da l s o i n i t i a l l ye s t a b l i s h e s ， b u tt h e c o r r e s p o n d i n gs o c i a li n s u r a n c ef u n da l s op r e l i m i n a r ye s t a b l i s h m e n tl i n ke x i s t e n c e sa n ds oo n s o c i a li n s u r a n c ef u n dt h ei n v e s t m e n to p e r a t i o n q u e s t i o n sa l s od a y b yd a yr e v e a l 。h o w t od o i nab i gw a y s o c i e t yg u a r a n t e e st h ef u n d ，t h ep a y m e n tr i s kw h i c ht h eg u a r dp o s s i b l ya p p e a r s ， r e a l i z e ds o c i e t yg u a r a n t e e st h ef u n dt h ei n f l a t i o n - p r o o f i n ga n da p p r e c i a t i o nt ob ea l r e a d y i m m i n e n t 。o u rc o u n t r yp r e s e n ts o c i a li n s u r a n c ef u n di n v e s t m e n to p e r a t i o nw a yi s m a i n l y r e s t r i c t e di nt h en a t i o n a ld e b ta n dt h eb a n kd e p o s i t ，o v e r e m p h a s i z e st h ef u n dt h es e c u r i t y , b u t h a sn e g l e c t e dt h ef u n dp r o f i tm a k i n g , s o c i e t yg u a r a n t e e st h ef u n di n v e s t m e n tc h a n n e lt ob e n a r r o w , a n dt h ew a yi su n i t a r y , p r o f i ta b i l i t yi sl o w , e v e nd e p r e c i a t e s ，t h er e s i s t a n c er i s ka n d i n f l a t i o na b i l i t ya r eb a d 。t h e r e f o r et h ep a p e ri sa n a l y z i n gu n d e rf u l l yo u rc o u n t r ya c t u a l s i t u a t i o np r e m i s e ，u s e sf o rr e f e r e n c eo v e r s e a ss o c i e t yg u a r a n t e e st h e 如n di n v e s t m e n t o p e r a t i o ne x p e r i e n c e ，c h a n g e so u rc o u n t r yp r e s e n ts o c i e t yt og u a r a n t e et h ef u n do p e r a t i o n m o d eo fa d m i n i s t r a t i o n ，w h i l eg u a r a n t e e st h ef u n ds e c u r i t y , e x p l o r e st h es c i e n c er e a s o n a b l e i n v e s t m e n to p e r a t i o na n dt h ee f f e c t i v em a n a g e m e n ts o c i a li n s u r a n c ef u n dw a y , r e a l i z e st h e s o c i a li n s u r a n c ef u n di n f l a t i o n - p r o o f i n ga n d a p p r e c i a t i o n , t h e ns t a b l ea n dt h e e f f e c t i v e m o v e m e n t l a y st h em a t e r i a lb a s ef o rt h es o c i a ls e c u r i t ys y s t e m s t h i sa r t i c l em a i n l yb yf i v ep a r t so fc o n s t i t u t i o n s ：t h ef i r s tc h a p t e ri st h ei n t r o d u c t o r y r e m a r k sp a r t t h es e c o n dc h a p t e ri n t r o d u c e dt h er e l a t e ds o c i a li n s u r a n c ef u n di n v e s t m e n t m a n a g e m e n tt h e o r y t h et h i r dc h a p t e ro u t l i n e s0 1 1 1 c o u n t r ys o c i a li n s u r a n c ef i e n db a s i c c o n s t i t u t i o n ，t h ei n v e s t m e n tm a n a g e m e n ts i t u a t i o na n do u rc o u n t r yt h eq u e s t i o nw h i c h a p p e a r si nt h ef u n di n v e s t m e n tm a n a g e m e n tp r o c e s s t h ef o u r t hc h a p t e rf r o mt h ef u n d m a n a g e m e n to r g a n i z a t i o n ，t h ef u n di n v e s t m e n to p e r a t i o na n dt h eg o v e r n m e n ta f f e c t st h r e e a s p e c t si nt h es y s t e mt oa n a l y z em o d e li n t e r n a t i o n a lc h i l es o c i e t yt og u a r a n t e et h ef u n d i n v e s t m e n tm a n a g e m e n t ，a n ds u m m a r i z e dt h eb a s i ce x p e r i e n c e t h ef i f t hc h a p t e ra i m sa to u r c o u n t r yp r e s e n ts i t u a t i o n ，p r o p o s e st oo u rc o u n t r ys o c i a li n s u r a n c ef u n di n v e s t m e n t m a n a g e m e n ts o m es u g g e s t i o n s k e yw o r d s ：n a t i o n a ls o c i a ls e c u r i t yf u n d ( n s s f ) ；n a t i o n a ls o c i a ls e c u r i t yf u n d ； i n v e s t m e n ta n d m a n a g e m e n t ；g o v e r n m e n ts u p e r v i s e u 河北大学 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他 人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河北大学或其他教育机构的学位或证书 所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了致谢。 作者签名：硷鱼日期：二塑堑l 年上月旦日 学位论文使用授权声明 本人完全了解河北大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国 家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。学校可以公布 论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年月日解密后适用本授权声明。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方格内打“4 ) 保护知识产权声明 本人为申请河北大学学位所提交的题目为镛俄托令儇麟授埕譬坦f 抛勋努 的学位论文，是我个人在导师霞衅事指导并与导师合作下取得的研究成果，研 究工作及取得的研究成果是在河北大学所提供的研究经费及导师的研究经费资 助下完成的。本人完全了解并严格遵守中华人民共和国为保护知识产权所制定的 各项法律、行政法规以及河北大学的相关规定。 本人声明如下：本论文的成果归河北大学所有，未经征得指导教师和河北大 学的书面同意和授权，本人保证不以任何形式公开和传播科研成果和科研工作内 容。如果违反本声明，本人愿意承担相应法律责任。 声明人：匿k 趁日期：迎! 年l 月且日 作者签名：翻：盏 导师签名： 日期：瑚年上月j 互日 日期：群钲 月型 日 第1 章导论 第1 章导论 1 1 选题背景及研究意义 社会保障制度迄今已经有1 0 0 多年的历史，在社会保障制度发展过程中，绝大多数 国家都把社会保障制度作为一项基本国家制度，并通过实践证明，社会保障制度完善与 否对社会稳定、经济发展起着十分重要的影响，而其中社会保障基金制度完善与否是社 会保障制度得以良好运行的重要保障。 中国的社会保障制度在近6 0 年改革实践中不断完善和发展。1 9 5 1 年颁布并实施了 中华人们共和国劳动保险条例奠定了我国社会保障制度的基础，是我国社会保障制 度的发展的重要开始。而后随着我国经济体制改革，社会的发展，原有的社会保障制度 日益显现出不适应经济社会发展的步伐。1 9 8 6 年颁布的中国国民经济与社会发展第七 个五年计划，明确指出要有步骤地建立起具有中国特色的社会保障制度雏形。之后1 9 9 1 年颁布的国民经济与社会发展十年规划和第八个五年计划纲要、1 9 9 6 年颁布的国 民经济和社会发展十年规划和第八个五年计划纲要、1 9 9 6 年颁布的国民经济和社会 发展“九五 计划和2 0 1 0 年远景刚要都提出了要加快社会保障制度改革，以促进我 国经济、社会的发展。以后又陆续出台了一系列社会保障制度改革的重大举措，包括社 保基金筹资由国家、企业和个人三方共同分担，社会保障资金实现“社会统筹 与“个 人帐户 相结合的运行模式等。2 0 0 1 年召开的全国人大九届四次会议通过国民经济与 社会发展第十五年计划刚要明确提出：“完善的社会保障制度是社会主义市场经济体 制的重要支柱，关系改革发展稳定的全局，十五期间要基本建成独立于企事业单位之外， 资金来源多元化、保障制度规范化、管理服务社会化的社会保障体系”。 社会保障制度的完善与否是一个国家经济、社会发展程度的重要标志。在经济日益 自由化与竞争同益激烈的今天，社会成员面临各种问题而需要社会提供社会保障的必要 性越来越重要。这是社会稳定的需要，同时也是经济得以持续发展的保障。尤其在我国 面临人口老龄化日益严重、社会保障基金投资效率低、资金缺口越来越大、社保基金监 管不完善的情况下，社会保障基金投资运营管理问题具有现实意义：第一，有利于解决 我国日益严峻的人口老龄化问题；第二，有利于保证社会保障基金保值增值需要；第三， 河北大学管理学硕士学位论文 有利于发展机构投资者，稳定资本市场。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国内研究现状 在我国，对社会保障基金的研究近些年来一直引起学者的高度关注，他们从社会保 障基金投资的风险、基金运营渠道、管理模式以及社会保障基金入市等方面对社会保障 基金投资提出了很多建议和方法：万秋解认为社会保障基金应该广泛参考国外社会保障 基金投资经验，微观投资方面，应改灵活运用资本资产模型等工具合理的确定投资方法 和投资组合：杨波认为社会保障基金应该采取指数化的投资策略，可以参考美国等发达 国家投资的e t f s s ( e x c h a n g e t r a d e df u n d s ) 等指数基金；于建国认为社会保障基金投资 应该坚持证券化、多元化和国际化的原则；张志超认为社会保障基金的投资过程中应该 数一规避委托代理风险，加强监管，此外还应该建立社会保障基金的投资保险制度， 在社会保障基金投资出现损失的时候能够得到及时的补偿，避免发生支付危机；郑秉文 认为为了避免给国内资本市场带来负面冲击的影响，社会保障基金应该被认定为“风险 投资基金 ，它应该离开本国的资本市场，而应该专门为国际资本市场而设计；郭纲认 为社会保障基金应控制高投资工具的投资比例，采取投标的方式和间接投资的方式，以 提高社会保障基金的投资效率；高西庆认为海外投资、实业投资和产业投资基金等一些 社会保障基金可以投资的主要方向以及加大资本市场和其他领域资金投资比例等。 1 2 2 国外研究现状 国外社会保障基金的投资运营也受到了各界学者的重视，国际上很多著名的学者 也进行了深入的研究。其中波士顿管理学院的金融学教授z v ib o d i e 设计到很多领域， 其中涉及的私人和公共部门的融资担保管理及通货膨胀环境下的投资策略等多个领域。 他研究的养老基金投资规范以及养老基金的金融创新，集中研究了私人养老计划的基金 筹集与投资政策和公共政策。美国哈佛大学教授m a r t i nf e l d s t e i n 为代表的经济学家 认为，现收现付制养老体系存在会对私人储蓄带来负面影响。f e l d s t e i n 每年在美国国 际经济研究局都会发表数遍关于养老保险制度的文章，近年来则开始对养老保险基金投 资运营的风险进行系统性研究。而e s t e l l ej a m e s 所带领的世界银行养老保障研究小组 在养老体制及养老金投资运营亦积累了丰硕的成果。英国著名的养老金学者，e r u n e l 2 第l 章导论 u n i v e r s i t y 教授p h i l i ped a v i s 至今还不断对养老金的资产配置、养老金与资本市场 的互动以及机构投资者的投资运营做出大量贡献。 1 3 研究思路与研究方法 1 3 1 研究思路 本文系统地、理论结合世纪的对社会保障基金投资运营的理论与时间进行研究与探 讨。首先从社会保障基金一些基础理论入手，再具体地分析了我国社会保障基金投资管 理现状及问题，在对国际上具有突出特点的智利社会保障基金投资管理进行分析，并揭 示出一些值得借鉴的经验，在此基础上，对我国社会保障基金的投资运作提出一些相关 的政策建议。 1 3 2 研究方法 1 理论与实际相结合方法。论文研究以社会保障基金的基础理论为依据，针对我国 社会保障基金投资状况进行了深入系统的分析。 2 比较分析方法。论文主要分析了治理养老基金投资的理论现状，并提出了对加强 中国社会保障基金投资的合理借鉴。 1 4 框架结构与逻辑关系 1 4 1 框架结构 论文共分五章，各章主要内容如下： 第l 章导论 第2 章社会保障基金投资管理概述 第3 章我国社会保障基金投资管理现状及问题 第4 章智利养老基金投资管理及经验借鉴 第5 章加强我国社会保障基金投资管理的建议 1 4 2 逻辑关系 本文先从社会保障基金投资管理的理论出发，理论知识包括了社会保障基金的内 涵、分类、功能、筹资的模式，以及社会保障基金投资管理的含义、原则和内容。其次， 分析了我国社会保障基会投资管理的基本情况和出现的问题。然后重点阐述并分析社会 3 河北大学管理学硕士学位论文 保障基金投资管理比较成功的国家智利，对智利的社会保障基金管理机构、基金投 资运营过程和政府在制度运行中的作用进行分析。最后，提出对我国社会保障基金投资 管理的政策建议。 1 5 主要创新之处 1 增大投资于经济适用房的比例。我国社会保障基金的投资实行比较严格的限制， 社会保障基金只限于存入银行和购买国债，投资渠道单一。在现在社会保障基金运作实 践中，首先社会保障基金难以实现保值增值，难以应对日益扩大的社会保障基金的巨大 缺口；其次是新型的社会保障体系建立起来以后，社会保障基金规模日益增大，基金的 投资问题越发突出。如何构建中国的社会保障基金的投资组合成为我国学术界和实践部 门共同关注的话题。社会保障基金投资渠道怎样拓宽? 本人认为增大投资于经济适用房 的比例。建设经济适用房时政府在土地使用权、税收上给予一定的优惠政策，以降低经 济适用房的造价成本，同时经济适用房出售的价格远低予商品房，在居民可以承受的范 围内，销售情况无需考虑，可以获得稳定且高于债券的回报率。总之，社会保障基金投 资于政府的经济适用房建设，既可以保障基金的安全性又能保障其盈利性。 2 发展社会监督。目前国际上很多国家都实行国家监管和社会监管相结合的机制。 及时准确的向社会公开基金的收支、使用、管理等情况，形成全社会舆论监督的氛围。 大力发展社会监督组织，提高社会公众参与基金管理的积极性，样可以增大社会保障基 金监督的力度同时也提高了基金管理的效率。设立老百姓可以了解、咨询和向上传达的 机构，鼓励公众表达自己的意见和不满，作为监督体系的重要补充。 4 第2 章社会保障基金投资管理概述 第2 章社会保障基金投资管理概述 2 1 社会保障基金概述 2 1 1 社会保障基金内涵 社会保障基金是指国家为了实施各项社会保障制度，通过一定的法定程序并依不同 的方式建立起来的用于特定目的的货币资金。社会保障性基金是由国家财政支撑的社会 救济、社会福利、社会互助以及优抚安置等专用基金。 社会保障基金是以保障社会成员基本生活需要为目的而建立起来的基金，所以，它 是社会再生产中消费基金的组成部分。社会再生产中的消费基金，一般包括个人消费基 金和社会消费基金。社会保障基金是一个复杂的、庞大的系统，它的各个项目有不同的 运行机制。例如：社会保险基金来源于劳动者的社会必要劳动创的价值，本质上属于个 人消费基金，是个人消费基金的延期支付。而社会救济基金、社会福利基金和社会优抚 基金主要来源于物质生产部门劳动者的剩余劳动创在的价值，是通过剩余劳动的再分配 先形成的社会消费基金，在通过社会保障制度的分配绝大部分( 除了以提供福利设施的 保障方式) 转化为保障对象的个人消费基金。 2 1 2 社会保障基金的分类 第一，按社会保障项目的专门用途及其功能，社会保障基金分为养老、医疗、失业、 工伤、生育、意外伤害、残疾等社会保险基金，以及社会救济、优抚安置、住房保障等 专门基金。 第二，按基金的来源途径分类，社会保障基金包括公共基金、个人基金和机构基金。 公共基金的来源有财政拨款、按法律规定由雇主或雇员缴纳的社会保险费( 税) 、社会捐 赠和国际捐赠。个人基金，是指依法计缴在个人帐户中用于专门用途的基金，例如个人 帐户的养老保险基金、住房公积金等。机构基金，是用人单位按照国家政策和单位规章 给符合条件的职工给以补贴的资金，例如福利基金、单位住房基金等。 第三，按基金的营运管理方式分类，社会保障基金包括财政性基金、市场信托管理 基金、公积金基金。财政性基金按目前管理方式又分为预算内管理资金和预算外管理资 河北大学臀理学硕十学位论文 金，各类社会保险基金中的社会统筹基金纳入财政预算外管理，由雇主或雇员缴存，记 入个人账户，由基金法人委托受托人管理基金，委托金融中介机构负责基金的投资运营。 公积金是按法律规定，由雇主和雇员缴存，记入个人帐户并由法定金融机构投资营运。 2 1 3 社会保障基金的功能 社会保障基金是从事社会保障经济活动的物质基础。建立社会保障基金在实现社会 保障政策、任务和经济发展中具有重大作用及意义。 1 实现社会保障的职能。社会保障制度被称为经济社会的稳定器和调节器。这些功 能的实现必须具备一定数量的保障基金作为物质保证。它可以对被保险人在遭到意外灾 害或年老、疾病、伤残、失业时从社会或国家得到物质帮助和经济补偿，从而分散风险， 保证被保险人的基本生活需要，促进社会安定。社会保障职能的实现主要是凭借劳动者、 企业缴纳的保险费和国家财政资助所建立起来的社会保障基金。 2 调整社会经济关系。在市场经济条件下，存在公平与效率等矛盾，建立社会保障 基金是国家实现社会保障政策和实行国民收入分配和再分配的物资条件，也是国家调节 个人收入分配的一种经济手段。国家运用法律手段、经济手段和分配政策，来调节社会 收入分配差距过大的矛盾。运用社会保障制度主要是调节过高收入，调节消费需求，即 通过社会保障制度由国家、单位和个人共同负担社会保险基金，将一部分消费基金转化 为社会保障基金，其到调节社会分配、调节供求、调节个人收入分配的作用。这种通过 建立社会保障基金的手段来调整经济、调节分配关系的做法，既有利于建立健全社会保 障制度，又有利于推动国名经济发展和维护社会安定团结。 3 实现社会保障的储蓄功能。储蓄是投资的前提条件，没有储蓄就没有投资。建立 社会保障基金可以为实现社会保障的储备功能创在条件。通过多种渠道筹措的社会保障 基金收入，减去社会保障制度的各项支出后，如果存在财政余额则作为储备基金用来购 买国债、存入银行或用于社会投资，可以促进国民经济和社会发展的同事实现社会保障 基金的保值增值。另一方面被保险人按照法律规定缴纳社会保险费，有利于发展个人储 蓄性保障，加强自我保障意识，充分发挥社会保障调节收入分配中的功能。 2 第2 章社会保障基金投资管理概述 2 2 社会保障基金投资管理 2 2 1 社会保障基金投资管理含义 社会保障基金投资管理是通过对各项社会保障基金筹集、使用以及投资运营进行全 面规划、系统管理和监督。以实现社会保障政策目标的管理的系统总称。具体包括社会 保障基金投资管理体制的选择、社会保障基金筹集与支付管理以及对社会保障基金的监 管。社会保障基金的投资管理与保值增值是实现社会保障制度正常稳定运行的重要条件 和关键因素，是社会保障基金管理的核心内容。随着人口老龄化时代的到来，伴随着通 货膨胀的影响，社会保障基金的支付压力将越来越大，我们必须尽快寻求有效的方式， 对社会保障基金进行积极的投资管理，以实现保值增值。 2 2 2 社会保障基金投资管理的原则 社会保障基金的投资要遵循三大原则：安全性原则、盈利性原则、流动性原则。 投资过程中要根据这三大原则来确定最佳投资组合和投资途径，使社会保障基金通过投 资运营来真正实现保值增值的目标。 1 安全性原则。社会保障基金投资运营的安全性原则是社会保障基金投资运营的首 要原则。根据社会保障基金的特殊属性及其基本职能决定了它不能承担过高的风险，必 须保证投资的本金能够按期收回。 2 营利性原则。社会保障基金收益性原则是指在符合安全性原则的前提下，尽可能 使投资收益率最大化。为了保证收益目标的实现，许多国家都规定了投资的最低收益率。 而且有些国家还规定了社会保障基金投资要考虑通货膨胀因素下要高于银行存款的收益 的一定百分比，甚至还规定了社会保障基金组合结构来保证收益率。 3 流动性原则。社会保险基金投资的流动性原则是指投资资产在不发生价值损失的 条件下可以随时变现，以满足随时可能支付社会保险待遇的需要。如果社会保险基金因 投资而固着于某项资产，无法脱手变现，不仅无法应付财务上随时支付的现金需要，也 违背设立社会保险基金和提存积累金的宗旨。因此，社会保障基金投资要尽快分散投资 风险，做到投资多样性，才能够实现长期稳定的保值增值。 3 河北大学管理学硕十学位论文 2 2 3 社会保障基金投资管理的内容 所谓社会保障基金投资，是指社会保障基金投资机构用社会保障基金购买法律许可 的金融资产或实际资产，以在一定时期内获取适当预期收益的基金运营行为。社会保障 基金管理是研究社会保障基金的征缴保管、投资运营、保值增值、监管等方面的运行机 制和制度规范以及规律。社会保障基金的管理从内容上看主要包括： 1 社会保障基金管理体制的选择。社会保障基金管理体制包括管理组织机构的设 置、职责的划分、中央和地方社会保障组织机构职责权限的划分和社会保障基金管理法 规制度建设等内容。只有明确社会保障基金管理的主体，规范各主体的基金管理中的责 任和权限，以及相互间的制约关系，才能提高基金的筹集与运营管理效率。 2 社会保障基金的筹集管理。社会保障基金的筹集管理是指选择适当的基金筹集模 式和筹资渠道，以保障足额、有效地取得社会保障资金，并合理的支付这些资金，以保 障社会成员的基本生活，是社会保障基金管理的重要内容。 3 社会保障基金的运营管理。运营管理是在坚持安全性、收益性原则的基础上，对 社会保障中暂时不用支付的部分选择合理的投资渠道，并确定适当的规模进行投资运营， 以防止基金贬值，实现较好的投资收益，是保证社会保障制度稳定运行的重要条件和关 键因素之一。 国孙健夫社会保障概论( 第一版) em 北京：经济管理出版社，2 0 0 7 4 第3 章我国社会保障基金投资管理现状及问题 第3 章我国社会保障基金投资管理现状及问题 3 1 我国社会保障基金构成 目前我国通常所说的社会保障基金主要包括四大类：一是基本养老保险体系中社会 统筹帐户上的基金；二是基本养老保险体系个人账户上的基金；三是全国社会保障基金； 四是企业补充养老保险基金。 这四类基金的性质是不一样的。基本养老保险体系中社会统筹基金主要来源于企业 缴费，资金实行现收现付，主要用于当期职工养老金的支出和调剂，这部分基金没有积 累；基本养老保险体系中个人帐户基金来源于职工个人缴费，资金实现完全积累制，主 要用于职工本人退休后使用；全国社会保障基金来源于国有股减持、财政拨款等其他途 径形成的资金，资金大部分用于积累，部分用于弥补当年基金缺口；企业补充养老保险 基金则是由各企业根据自愿的原则在缴纳养老保险费基础上额外为职工缴费形成的，属 于企业补充养老保险基金，资金实行完全积累制，主要用于职工本人退休后使用。 这四类社会保障基金中，社会统筹基金由于实行现收现付，资金必须用于支付当前 退休职工的基本养老金，对安全性要求非常高同时也没有积累，不宜进行投资，此项基 金投资管理方式不需要改变。而企业补充养老保险基金属于初步发展阶段，各个方面都 很不完善，还没有所以本文探讨的社会保障基金主要基本养老保险体系中个人账户上的 基金和全国社会保障基金两部分。 3 2 我国社会保障基金的投资管理基本状况 3 2 1 社会保险基金 社会保险基金是指社会保险制度确定的用于支付劳动者或公民在患病、年老、伤残、 生育、死亡、失业等情况下所享受到的各项保险待遇的基金。一般由企业和劳动者或公 民个人缴纳的保险费以及国家财政给与的一定补贴组成。 对社会保险基金的管理和投资，我国一直采取比较慎重的态度。这部分基金基本上 是养老保险体系中社会统筹帐户上的资金。以社会保险基金中比例最大的基本养老保险 基金为例，国务院关于企业职工养老保险制度改革的决定规定“企业和职工个人缴 纳的基本养老保险费转入社会保险机构在银行开设的养老保险基金专户，实行专项储 5 河北大学管理学硕十学位论文 存，专款专用，任何单位和个人均不得擅自动用。银行应按规定提取应付未付利息，对 存入银行的基金，按其存款比照人民银行规定的同期城乡居民储蓄存款利率计算，所得 利息并入基金，积累基金的一部分可以购买国家债券。为了保障这部分基金的安全性， 关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定中规定：“基本养老保险实行收 支两条线管理，要保证专款专用，全部用于职工养老保险，严禁挤占挪用和挥霍浪费。 基金余额，除预留相当于两个月的支付费外，应全部购买国家债券和存入专户，严格禁 止投入其他金融和经营性事业 。到2 0 0 5 年，全国共有2 7 多个省成立了省级社会保障 监督委员会，地市级监督委员会1 6 5 个。加强对全国社会保障基金非现场监督工作，组 织1 6 个省市清理回收挤占挪用基金4 5 亿元。逐步加强基金监督工作，基金管理进一 步规范。 随着我国经济社会的不断发展，社会保障制度的日趋完善，社会保障的覆盖范围也 越来越广泛，社会保险基金呈现逐年扩大的趋势。根据2 0 0 7 年召开的全国养老保险暨 社会保险局长座谈会的相关报道，2 0 0 6 年全国养老、医疗、失业、工伤和生育保险基 金收入保持高速增长势头，五项基金总收入8 6 4 3 2 亿元，同比增长2 2 ；养老、医疗、 失业、工伤和生育保险基金收入分别达到6 3 0 9 7 亿元、1 7 4 1 1 亿元、4 0 2 5 亿元、1 2 1 8 亿元、和6 2 1 亿元，分别比上年增长了2 2 2 、2 2 9 、1 5 8 、2 8 3 、4 1 。基金支撑 能力进一步增强，累计结余达到8 2 5 5 9 亿元。但是我国社会保障基金主要投资途径之 一是银行存款，由于从1 9 9 3 年开始的近十几年利率呈现一种明显下跌状况，导致社会 保险基金的收益较低，而且由于一些年份的居民消费物价指数高于同期银行存款利率水 平，使得社会保险基金的实际收益为负，社会保险基金面临贬值的风险。 来自中国统计年鉴2 0 0 7 ，中国统计出版社，2 0 0 7 回来自中国统计年鉴2 0 0 7 ，中国统计出版社，2 0 0 7 6 第3 章我国社会保障基金投资管理现状及问题 表3 - 11 9 9 3 年以来部分期限居民储蓄利率变化表 时间一年期( )三年期( )五年期( ) 1 9 9 3 0 7 1 11 0 9 81 2 2 41 3 8 6 1 9 9 6 0 5 0 19 1 8 1 0 8 01 2 0 6 1 9 9 6 0 8 2 37 4 78 2 89 0 0 1 9 9 7 1 0 2 3 5 6 76 2 l6 6 6 1 9 9 8 0 3 2 55 2 26 2 l6 6 6 1 9 9 8 0 7 0 l4 7 74 9 55 2 2 1 9 9 8 1 2 0 73 7 84 1 44 5 0 1 9 9 9 0 6 1 02 2 52 7 02 8 8 2 0 0 2 0 2 2 11 9 82 5 22 7 9 2 0 0 4 1 0 2 92 2 53 2 4 3 6 0 2 0 0 6 0 8 1 92 5 23 6 94 1 4 2 0 0 7 0 3 1 82 7 93 9 64 4 1 2 0 0 7 0 5 1 93 0 64 4 14 9 5 2 0 0 7 0 7 2 l3 3 34 6 85 2 2 2 0 0 7 0 8 2 23 6 04 9 55 4 9 2 0 0 7 0 9 1 53 8 75 2 25 7 6 2 0 0 7 1 2 2 14 1 45 4 05 8 5 表3 - 2 全国居民消费价格指数 年度 1 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 42 0 0 5 2 0 0 6 c p i1 1 7 11 2 4 41 1 7 11 0 8 31 0 2 89 9 29 8 61 0 0 41 0 0 79 9 21 0 1 21 0 3 91 0 1 81 0 1 5 注：资料来源于：中国统计年鉴2 0 0 7 由于社会保险基金主要投资于国债和银行存款，投资收益率低。但如果盲目投资， 7 河北大学霄理学硕十学何论文 社会保障基金的安全性难以保障。我国在社会保险基金投资渠道上不断探索，鉴于全国 社会保障基金的积累了一定投资运作经验，做出委托社会保障基金会投资的实践。2 0 0 6 年1 2 月2 0 日，社会保障基金会在北京与9 个省区市人民政府签署委托投资协议。企业 职工基本养老保险个人账户中中央财政补助资金自即日起交由全国社会保障基金理事会 委托投资运营。首批委托资金的规模为每年1 0 0 亿元，委托期限最短为5 年。在5 年的 委托期内，委托资产将并入全国社会保障基金统一投资运营。社会保障基金保证优惠的 收益率，免收管理运营费用，相关费用由中央财政预算核拨 。 3 2 2 全国社会保障基金 我国为了满足社会保障资金日益增长的需要，在不宜提高缴费标准情况下，需要筹 集的一笔基金，发挥补充和调剂作用。为此2 0 0 0 年9 月，国务院决定建立“全国社会保 障基金 。全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划 入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资 收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。社会保障基金投资运作的基本原则是：在 保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。全国社会保障基金的投 资管理主要包括以下主要内容： 1 全国社会保障基金理事会 为了规范全国社会保障基金投资运作行为，根据国家有关法律法规，2 0 0 1 年1 2 月 1 3 同颁布的全国社会保障基金投资管理暂行办法。其中规定全国社会保障基金由“全 国社会保障基金理事会”负责管理运营。理事会履行的主要职责包括：第一，制定社会 保障基金的投资运营策略并组织实施。第二，选择并委托社会保障基金投资管理人、托 管人对社会保障基金资产进行投资运作和托管；对投资运作和托管情况进行检查。第三， 负责社会保障基金的财务管理与会计核算，编制定期财务会计报表，起草财务会计报告。 第四，定期向社会公布社会保障基金资产、收益、现金流量等财务状况。 社会保障基金投资管理人由理事会确定，社会保障基金投资范围限于银行存款、买 卖国债和其他有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等 级在投资级以上的企业、金融等有价债券。理事会直接运作的社会保障基金的投资范围 囝来自林建宏，社会保障基金的投资运营 8 第3 章我国社会保障基金投资管理现状及问题 限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社会保障基金投资管理人管理和 运作并委托社会保障基金托管人管理。与社会保险基金相比，全国社会保障基金的投资 能够涉及股票、实业、海外市场、股权等多个市场和投资产品。同时，社会保障基金会 拥有健全的管理机制和高水平的专业投资团队，能够使全国社会保障基金的投资在赢得 较高收益率的同时，又具有较高的安全性。 2 全国社会保障基金的投资管理 为了分散和控制投资风险，相关办法对投资对象的投资比重进行了约束。规定全国 社会保障基金的投资中银行存款和国债投资的比例不得低于5 0 。其中，银行存款的比例 不得低于1 0 ，在一家银行的存款不得高于社会保障基金银行存款总额的5 0 。企业债券、 金融债券投资的比例不得高于1 0 。证券投资基金、股票投资的比例不得高于4 0 。并根 据金融市场的变化和社会保障基金投资运作的情况适时对所规定的投资比例进行调整。 为了避免风险的过度集中，全国社会保障基金投资管理暂行办法还规定：单个投 资管理人管理的社会保障基金资产投资于一家企业所发行的债券或单只债券投资基金， 不得超过该企业所发行债券或该基金份额的5 ；按成本计算，不得超过其管理的社会保 障基金资产总值的1 0 。委托单个社会保障基金投资管理人进行管理的资产，不得超过年 度社会保障基金委托资产总值的2 0 。 2 0 0 6 年理事会海外投资一系列的准备工作基本完成，随着2 0 0 6 年3 月社会保障基 金海外投资暂行规定文件的下发，社会保障基金海外投资已开始正式展开。2 0 0 6 年1 2 月份把第一批的资金拨到所请的十家资产管理公司，收益率到2 0 0 7 年已经达到2 0 2 ， 2 0 0 7 年预计海外投资的总数将达到1 0 亿美元左右。 3 全国社会保障基金的投资的风险补偿制度 此外全国社会保障基金投资管理暂行办法还建立了风险补偿制度，要求社会保 障基金投资管理人按当年收取社会保障基金委托资产管理手续费2 0 ，提取社会保障基金 投资管理风险准备金，专项用于弥补社会保障基金投资的亏损。理事会按社会保障基金 收益的2 0 提取一般风险准备金，专项用于弥补社会保障基金投资发生重大亏损时社会保 障基金投资管理人所提管理风险准备金补足以弥补的亏损。 蓝庆新：香港社会福利制度研究及启示，亚太经济，2 0 0 6 o 财政部劳动和社会保障部：伞国社会保障基金投资管理暂行办法，2 0 0 1 9 河北大学管理学硕十学位论文 3 3 我国社会保障基金投资管理中出现的问题 3 3 1 社会保障基金投资渠道狭窄 目前我国社会保障基金投资渠道狭窄，仅限于国债和存款，过于强调资金的安全性， 而忽视了资金的盈利性。在我国人口老龄化日益严重，物价水平增长，社会保障基金保 值增值能力低，社会保障基金缺口越来越大的情况下，现有的社会保障基金投资渠道和 投资方式远远不能满足我国社会保障基金支出的需要。从国际经验来看，社会保障基金 的投资必须同时兼顾安全性、营利性和流动性，保证社会保障基金的一定收益率，以满 足日益扩大的社会保障基金支出。当前我国社会保障基金的总体规模已达到万亿元之巨， 但却没有有效的投资渠道和手段，限制了基金的保值增值能力，成为社会保障基金管理 的重大隐患。在我国除部分全国社会保障基金投资于股票和债券二级市场之外，基本养 老保险基金的资产基本是投资于收益率较低的国债、存款，基金运作回报率低，保值增 值能力有限。由于投资运用渠道单一，我国社会保障基金正面临着越来越紧迫的压力。 3 3 2 资本市场不够规范 尽管我国资本市场经过了多年发展已经初具规模，但是当前我国资本市场发育还不 成熟，市场运行并不规范，导致绝大部分社会保障基金还无法实行市场化的投资运营。 我国资本市场存在的问题具体包括以下几个方面：第一，资本市场信息不对称。我国资 本市场的信息披露制度不完善，市场参与者在信息获取方面存在严重不公平，在公开发 表信息中，信息的正确性在较大程度上被扭曲，严重影响了资本市场的良性发展。第二， 过度的行政干预替代市场约束机制，制约了资本市场的正常发展。除了市场的上市额度 在行政控制对股票市场的健康发展形成障碍之外，政府对公司债券的发行数量和结构也 实行严格限制。第三，国有企业管理体制的严重制度缺陷扭曲了资本市场的正常机能。 我国部分国有企业庞大，机构繁多，运行效率低，不利于资本市场的发展。第四，利率 的非市场化严重阻碍了债券市场的发展。我国目前，整个社会的利率体系同时存在法定 利率和市场利率两种，利率的双轨制度使债券市场的运行处于窘迫境地，限制企业债券 利率上限的做法也抑制了企业债券市场的发展。 3 3 3 社会保障基金监管制度尚未完善 我国2 0 1 0 年预计可达到4 0 0 0 0 亿元。如此庞大的基金规模，如果对之监管不慎， l o 第3 章我国卒十会保障基金投资管理现状及问题 就会引发剧烈的社会问题。随着我国社会保障基金积累的增加，违规挤占挪用和使用方 向不当的行为情况严重，一些违规试用的基金已经无法追回，近些年发生的多起社会保 障基金违规使用的案件不断增加，说明政府部门在管理中仍有漏洞，相关部门贯彻执行 中执行不力、监督体系尚未健全。为此，国家出台了基金监督和管理的