（世界经济专业论文）东亚货币合作中人民币政策选择.pdf

摘要 随着经济全球化的深入，东亚各国加入金融全球化进程是其经济发展的必然要求。 1 9 9 7 年亚洲金融危机后，东亚各国一直在努力探索如何通过加强区域货币金融合作以达 到防范金融危机之目的。但是若要实现进一步的深化发展，则必须要解决东亚各国汇率 机制如何选择问题。在东亚货币合作日益深化的大背景下，究竟哪种货币会胜出，成为 核心货币，已成为理论界极需解决问题。本文从区域货币合作的理论与实践出发，分析 了东亚金融合作的现状及制约因素，并对东亚货币合作进行了实证分析以及对中日货币 竞争力进行了比较，最终对东亚货币合作中人民币政策选择作了简单研究。 关键词：东亚货币合作；实证分析；政策选择 a b s t r a c t w i t ht h ef u r t h e re c o n o m i cg l o b a l i z a t i o n , i ti st h ei n e v i t a b l er e q u i r e m e n to fe c o n o m i c d e v e l o p m e n tf o re a s ta s i a nc o u n t r i e st oj o i nt h ep r o c e s so ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n a f t e rt h e a s i a nf i n a n c i a lc r i s i si n19 9 7 ，e a s ta s i a nc o u n t r i e sh a v e b e e nt a k i n gt h e i re f f o r t st oe x p l o r e h o wt os t r e n g t h e nr e g i o n a lm o n e t a r ya n df i n a n c i a lc o o p e r a t i o ni no r d e rt oa c h i e v et h ep u r p o s e o fg u a r d i n ga g a i n s tf i n a n c i a lc r i s i s b u tt oa c h i e v ef u r t h e rd e v e l o p m e n t ，t h es e l e c t i o no ft h e e x c h a n g er a t em e c h a n i s mm u s tb es o l v e d u n d e rt h eb a c k g r o u n dt h a tm o n e t a r yc o o p e r a t i o n i ne a s ta s i aa r ed e e p e n i n g ，w h i c hc u r r e n c yw i l lp r o b a b l yw i na n db e c o m et h ec o r eo n eh a s b e c o m eap r o b l e mt ob eu r g e n t l ys o l v e di nt h e o r e t i c a lc i r c l e s b e g i n n i n gf r o mt h e r e g i o n a l m o n e t a r yc o o p e r a t i o nt h e o r ya n dp r a c t i c e ，t h ep a p e ra n a l y z e st h es t a t u so ft h ee a s ta s i a n f m a n c i a lc o o p e r a t i o na n dc o n s t r a i n t s ，a n dm o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i aw a sc o n d u c t e d a l le m p i r i c a la n a l y s i s ，a sw e l la st h ec o m p e t i t i v e n e s so fc h i n e s ea n d j a p a n e s ec u r r e n c i e sa r e c o m p a r e d ，a n du l t i m a t e l ym a k e sr e s e a r c ho nc h i n a ss t r a t e g i cf o rt h ep r o m o t i o no fm o n e t a r y c o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a k e y w o r d s ：m o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i ae m p i r i c a la n a l y s i s p o l i c yc h o i c e h 独创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师指导下独立进行研究工作所取得 的成果。据我所知，除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果。对本人的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中作了 明确的说明。本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 吼掣， 学位论文使用授权书 本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：东 ：i l n 范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许 论文被查阅和借阅。本人授权东：i l n 范大学可以采用影印、缩印或其他复制手段保存、 汇编本学位论文。同意将本学位论文收录到中国优秀博硕士学位论文全文数据库 ( 中国学术期刊( 光盘版) 电子杂志社) 、中国学位论文全文数据库( 中国科学技 术信息研究所) 等数据库中，并以电子出版物形式出版发行和提供信息服务。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签 日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 指导教师签名： 日期： 担涉 7 嘏一弋。 电话： 邮编： 东北师范大学硕士学位论文 引言 金融全球化是经济全球化的重要组成部分，东亚各国加入金融全球化进程是其经济 发展的必然要求。1 9 9 7 年亚洲金融危机给东亚各经济体带来了惨痛的教训。2 0 0 7 年美 国的次贷危机，对当前世界、东亚经济都发生了较大的影响，此前，东亚各国一直在努 力探索如何通过加强区域货币金融合作以达到防范金融危机之目的。从清迈倡议，到各 层次的政策对话机制的建立以及设立亚洲债券基金等等，都构成了东亚地区货币合作的 基础。但是若要实现进一步的深化发展，则必须要解决东亚各国汇率机制如何选择问题。 在组建过程中，货币竞争不可避免。实力较强的货币在竞争中胜出，成为货币同盟的核 心货币，发挥主导作用。在东亚货币合作日益深化的大背景下，究竟哪种货币会胜出， 成为核心货币，已成为理论界极需解决问题。 本文从区域货币合作的理论与实践出发，分析了东亚金融合作的现状及可行性，东 亚区域内货币合作的道路以及人民币政策选择。如同中国在世界经济中发挥着越来越重 要的作用一样，中国的汇率制度与货币政策对其周边国家也有着重要的影响。东亚货币 合作对于推进中国自身的经济金融利益同样十分重要。随着中国经济与区域市场的关系 更为紧密，该地区其他国家的金融稳健与否已成为一个日益重要的问题。通过区域合作 实现区域金融稳定，有利于中国经济的增长与稳定，也有利于中国在地区经济中发挥更 积极的作用。 本文通过东亚区域内货币合作中人民币政策选择研究，欲达到的目标主要是：以最 优货币区理论为依据，对东亚区域内货币合作的条件进行实证检验，是以在理论上明确 东亚建立货币合作的合理性：通过对日元与人民币之间是否存在竞争关系进行实证分 析，得出在进一步开展货币合作的同时，提出深化东亚区域内货币合作具体思路以及东 亚货币合作中人民币政策选择。 东北师范大学硕士学位论文 东亚地区货币合作现状 东亚金融危机的爆发，人们对危机教训经过反思之后，得出几点基本共识，包括： 本地区的金融危机具有较强的传染性；国际货币基金组织( i 肝) 作为最后贷款人 的作用十分有限，在货币危机发生后无法提供及时和充足的国际流动性支持，东亚国家 不能完全依赖i m f ；迫切需要建立一个本地区更加紧密的互助救援应急机制，以便及 时避免短期国际收支失衡引发的金融危机。 东亚货币合作的提出既源于内部的动力，又源于外部的压力。亚洲金融危机的爆发 使东亚各国认识到区域货币合作的重要性，9 7 年的金融危机成为一种地区性的货币现 象，因此需要地区性的货币合作来防范。而0 7 年美国的次贷危机对东亚经济有一定的 影响，东亚地区经济通过市场自发和政府引导，已经有了相当的依存度，支持了东亚经 济的高速发展，这样经济的进一步发展也对地区经济合作提出了更高的要求。 1 1 东亚货币合作提出的现实背景 1 9 9 7 年7 月，首先在泰国爆发的亚洲金融危机，成为继欧洲货币危机、拉美债务危 机之后的又一次全球性金融动荡。这次金融动荡不仅经历时间长( 前后历时两年多，直 至2 0 0 0 年底有关国家尚未完全走出危机的阴影) ，而且波及面广，主要是发达国家，美、 欧、日等经济体陷于衰退，新型的市场经济体增长速度减缓，金融市场几乎崩溃，资产 价格严重贬值，股票价格跌至一半以下，有的国家甚至出现了社会暴乱。受危机的影响 由于东亚国家经济体制、产业结构的相似性，在东亚各国货币遭遇冲击，出现短期国际 性支付危机的时候，本可以向国际货币基金组织申请紧急资金援助，但实际上，i m f 对 危机国提出了一系列紧缩货币和财政政策的苛刻要求，客观上增加了谈判难度，延误了 解救时机，最终加剧了危机。由于东亚地区缺乏相应的应对机制，难以应付危机的“传 染效应”，又无法求助于外部力量，各国紧紧依靠自身的力量对抗国际游资短期性冲击， 最终导致各国经济遭遇衰退。口u 1 9 9 7 年8 月，日本提出了建立股金为1 0 0 0 亿美元的亚洲货币基金( a m f ) 的建议，但 由于中国不予支持，同时美国和国际货币基金组织也担心其在国际金融领域的垄断地位 受到削弱而竭力阻挠，这一建议未能实现。1 9 9 8 年，在国际货币基金年会召开前，日本 又提出了“宫泽计划，拿出3 0 0 亿美元借给亚洲发生危机的国家或为它们进行国际融 资进行担保，但未能得到有关国家的积极响应。1 9 9 9 年，欧元的启动和初步运行成功， 对世界区域性金融货币合作起到了很好的示范作用，东亚各国又开始对成立亚洲货币基 金( a m f ) 表示极大的兴趣。1 9 9 9 年1 1 月，东盟国家及中、日、韩三国通过了东亚合作 的共同声明，决定推进亚洲货币合作和协调。2 0 0 0 年5 月达成货币保护协议清迈协 2 东北师范大学硕士学位论文 议，决定加强各国货币当局现有的合作框架，以“更好地控制资本流动和在东亚建立 一个充分协调的经济和财政监督机制 。至此，原本为处理由亚洲金融危机而展开的东 亚货币政策协调及区域金融合作取得了很大的进展。 史鸿燕，2 0 0 2 1 0 全球货币体系的变迁，2 0 世纪8 0 年代后货币集团化成为一股潮流并被实践证实是 成功的，美元区的建立和欧元区的成功经验使人们对东亚货币金融合作布满了信心；在 经济、金融一体化背景下，世界上出现了一股货币集团化的潮流，产生了不少区域性货 币组织，如西非货币联盟、中非货币联盟和阿拉伯货币基金组织等。2 0 0 2 年3 月1 日欧 元作为唯一的法定货币开始在欧元区1 2 国流通，拉美地区一些国家美元化等现象的出 现，反映出货币联盟理论在实践上的应用是成功的，货币金融合作有利于成员国的经济 发展。 区域性金融危机频繁发生，国际投机资本规模巨大，东亚国家熟悉到仅凭一国的力 量都不可能单独对抗巨大的游资冲击，使东亚各国熟悉到面对巨大的国际投机资本，假 如不加强合作、共同抵御危机，势必难以防范和化解危机，进而影响到本国经济的稳定 和长远发展。经过对这场危机的深刻反思，东亚国家决定寻找回避金融风险的出路，保 持自己在金融政策上的独立性。东亚货币合作的构想由此产生。 2 0 0 7 年美国发生了次贷危机，次贷危机( s u b p r i m ec r i s i s ) 又称次级房贷危机， 也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关 闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美 国“次贷危机 是从2 0 0 6 年春季开始逐步显现的。2 0 0 7 年8 月开始席卷美国、欧盟和 日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。从波及的范 围，还是从对东亚经济的影响看，这次全球性的金融危机引起了东亚各国广泛的关注。 1 2 东亚货币合作的可行性 在近几年现实可行而又必要的主要在以下两个方面展开。 ( 1 ) 东亚各国已形成货币合作的共识，并签署了合作协议，1 9 9 8 年1 0 月，日本以 大藏大臣宫泽喜一的名义提出“新宫泽构想 ( n e wm i y a z a w ai n i t i a t i v e ) ，其主要 内容是建立总额为3 0 0 亿美元的亚洲基金，其中1 5 0 亿美元用于满足遭受金融危机的国 家对中长期资金的需求。1 9 9 9 年1 1 月，东盟与中、日、韩三国首脑非正式会议在菲律 宾首都马尼拉举行，会议发表的联合声明指出，在东亚地区缔造共同市场及单一货币 是可能的。2 0 0 0 年5 月，东盟1 0 国与中、日、韩三国的财政部长在泰国清迈举行会议， 就东亚地区的货币金融合作进行了广泛交流并达成共识，在此基础上签署了清迈协 议，该协议的目标是在未来建立更大的亚洲储备基金，以便当亚洲国家货币遭受攻击 时可以互相支持，保证各国货币免遭投机性攻击。在实施中，对原来的东盟互换协议 ( a s i a ns w a pa r r a n g e m e n t ，a s a ) 进行了扩展，并建立了双边互换网络和回购协议 ( n e t w o r ko fb il a t e r a ls w a pa n dr e p u r c h a s e 。3 妇 ( 2 ) 区域汇率安排，这属于相对较高层次的货币合作。在东亚金融危机以前各国 3 东北师范大学硕士学位论文 货币主要是盯住美元的，但近年来东亚各国之间的经济联系日益密切，区域内贸易所占 比重迅速提高，如果仍然让美元在货币篮子中占据绝大部分比重，是难以保持货币稳定 的。但从长期来看，为了推动东亚地区经济一体化进程，在东亚建立一种类似西欧国家 所建立过的汇率机( e r m ) 是一种比较理想的选择。 东亚人口近2 0 亿，约占世界人口的1 3 ，人力资源非常丰富，市场潜力巨大，各 国经济互补性强，东亚国家可从欧盟一体化进程中吸收有益的经验，妥善解决相互间的 矛盾、问题和分歧，增强信任和诚意，加快东亚经济合作进程。现阶段应积极着手初步 的区域货币合作，比较低层次的货币合作也必将随着经济一体化程度的不断提高而向更 高层次推进。 1 3 东亚货币合作的现状 东亚货币合作主要是进行货币合作、加强区域经济货币合作。 ( 1 ) 清迈协议和货币互换机制的运行 1 9 9 7 年建立了由东盟与中、日、韩领导人非正式会晤的“1 0 + 3 ”机制，2 0 0 0 年5 月，由东盟与中、日、韩在泰国签署了“建立双边货币互换机制 的协议，也称为“清 迈协议”，该协议的未来目标是建立更大的“亚洲储备基金”。协议强调，为进一步保 持区域经济稳步增长，加强彼此间的政策对话和区域合作，应先建立一个充分协调区域 经济和金融监控及资金支持的相互援助体系。从2 0 0 4 年到2 0 0 5 年，成员国对清迈倡议 进行评估，对其存在的必要性、运作效率、结构与运作中的问题和未来的发展方向进行 全面的评估。成员国就加强清迈倡议问题达成共识。 清迈协议的签订在东亚货币合作中具有里程碑式的意义。为东亚货币合作取得了长 足的进展，主要表现在大量货币互换、建立了较为完善的货币危机预警系统。 ( 2 ) 各层次的政策对话机制的建立 建立地区内各国的政策对话和经济监督机制是区域金融合作的一个重要组成部分。 与此同时，经济监督不仅仅包括成员国宏观经济金融条件和政策分析，还包括对经济中 存在的种种脆弱性的辨别和提出适当的对策。目前主要的政策对话和监督机制不包括8 个区域性财政部长和中央银行行长论坛。 ( 3 ) 亚洲债券基金的建立 亚洲各国提出建立亚洲债券市场的倡议，是建立长远区域金融合作市场基础。亚洲 的货币合作正随着“1 0 + 3 ”货币互换机制的不断扩大而在缓慢而稳步地前进，这意味着 更加体制化的地区货币合作形式也许就近在咫尺。2 0 0 2 年8 月，泰国最先提出成立亚洲 债券基金，基金初期总值1 0 亿至1 5 亿美元。设立亚洲债券市场的目的是籍此减少正在 克服经济危机的亚洲国家对全球最大国家的依赖。 2 从某种程度上讲，亚洲债券基金 已经是未来亚洲货币基金的雏形。总之，从东亚目前货币合作的现状看，亚洲债券基金 相对于简单的货币互换机制来说，层次稍高，而且鉴于其与货币互换机制之间的联系性， 建立货币互换机制与建立亚洲债券基金都是维持各成员国货币的稳定，只不过一种是双 4 东北! j 币范大学硕士学位论文 边承诺，一种是多边组织，则为东亚货币合作培育了更为坚定的市场基础。 1 4 东亚货币合作的发展前景 在当今世界经济全球化、经济金融化和金融全球化、金融自由化的宏观背景下，提 出了加强和扩大区域合作的客观要求；在全球区域经济集团化不断蓬勃发展的趋势下， 加强和扩大本地区的区域合作才能保持本地区经济的竞争力；在东亚诸国经济开始复 苏、不断走向繁荣的形势下，各国经济的发展客观上需要加强区域合作，以开拓国外市 场、升级产业结构，争取尽可能有利的经济贸易环境，而且1 9 9 7 年金融危机和2 0 0 7 年 美国次贷危机的冲击，也使东亚各国更加认识到加强区域合作的重要性，所以进行东亚 地区货币合作、加强区域货币合作是十分必要的，前景是十分乐观的。 东北师范大学硕士学位论文 东亚货币合作的制约因素 在东亚货币合作中存在着一定的制约因素，它们主要包括两个方面：即内部制约因 素和外部制约因素。 2 1 影响东亚货币合作的内在因素 ( 1 ) 经济发展水平和市场化程度的差异 首先，除中国和日本建有较为完整的工业体系外，东亚其他国家和地区的产品大多 集中在电子电器产品、纺织产品等部门，产业结构十分相似。东亚各国间经济结构的相 似造成产品多样化程度低，各国经济发展水平的巨大差异“既有十分发达的国家“，即 世界第二大经济实体的日本，也有很不发达的发展中国家如老挝等，还有最大的发展中 国家中国。即使是东盟1 0 国内部，其差别亦是十分明显，正是由于经济发展水平的巨 大差别，各国在经济开放程度和竞争能力方面也存在很大差距，在接受外部援助及其附 加条件方面各国政策也不尽相同尤其是在敏感商品和非贸易壁垒问题上难免存在分歧。 同时，东亚地区经济发展水平呈现出四个层次：日本为第一层次；“亚洲四小”为第二 层次，中国内地为第三层次，其他东盟国家如越南、老挝、柬埔寨为第四层次。区域内 各经济体发展水平不相同，导致各方政策制订者对经济问题及经济运行机制的理解不 同，难以达成一致性。如台湾实行经济自由、中小企业竞争的经济政策，而韩国则侧重 于组建大企业、大集团不同的市场化发展程度和融入国际经济的深度差异，经济发展模 式多元化，经济政策缺乏有效协调，各国参差不齐的经济发展水平无疑增大了区域货币 合作的难度，毫无疑问给各国的货币合作造成障碍。 ( 2 ) 政治多元化和政治冲突 欧洲货币合作实践的成功经验告诉我们，区域货币合作要有一个政治联盟为后盾， 与欧盟相比，东亚货币合作的困境可能主要在政治方面。 东亚政治多元化和政治冲突是影响区域联盟重要因素。长期以来东亚各国和地区历 史、宗教等方面一直存在分歧，；政治上也存在分歧与争端。这些问题使东亚各方之间 缺乏了解和信任，对货币合作不利。必须解决长久存在的政治冲突，特别是第二次世界 大战遗留下来的日本与东亚其他国家之间的政治冲突，造成东亚内部政治形势复杂多 变，最主要的原因是日本对待其二战期间给亚洲各国人民造成侵略灾难历史的态度。尤 其是近几年来日本前首相小泉纯一郎四次参拜靖国神社，引起了东亚各国政府的强烈不 满。日本至今没有对第二次世界大战期间的侵略战争作出深刻反省，在参拜靖国神社和 改写历史教科书等问题上屡屡激怒中国、韩国等东亚邻国，因此很难得到东亚各国的政 治信任。 6 东北师范大学硕士学位论文 东亚内部还存在着领土争端问题，如日韩的“独( 竹) 岛“之争、越、菲、马在中 国南沙群岛主权问题上的矛盾、中日的钓鱼岛之争、泰越关于星罗湾的捕鱼纠纷等等， 所以领土争端影响了东亚的和平稳定，使东亚地缘政治关系变得复杂化。 尽管亚洲地区并未造成现实的大规模军事冲突，但南亚安全问题时有爆发。如南中 国海主权争端、朝鲜半岛局势、台海两岸关系、中日关系都会对整个东亚地区的经济发 展产生直接或间接的影响，尤其是中国和日本的关系对东亚合作有重大影响，在这种形 势下，区域经济合作缺乏基本的基础条件。 2 2 影响东亚货币合作的外在因素 在东亚货币合作中，东亚各国与美国在经济、政治领域存在着很强的联系，美国作 为当今世界唯一的经济、政治、军事大国。各成员在贸易结算、进出口等多方面都依赖 于美国，。虽然东亚区域内的贸易紧密度加强，但东亚各国同美国之间的贸易仍是对外 发展的重要力量。 美国对东亚各国的经济有很大的影响力，因为美国是东亚各国的主要出口市场，东 亚各国同美国的贸易比重占绝对优势，国际进出口贸易大多以美元作为结算货币，美元 是东亚最大的储备地，美元在东亚有着极为重要的地位，美国为维持美元在国际货币 体系中的核心地位，提高美国对东亚货币金融合作的影响力，所以美国有可能会对东亚 货币金融合作的进程实施干预。如1 9 9 7 年提出的“亚洲货币基金( a m f ) 就是因遭美国 政府反对而搁浅。美国还利用a p e c 会议等场所发挥影响力，避免在东亚、东盟形成排 除美国的地区性经济组织，这使东亚、东盟地区很难形成一个相对独立的f t a 。如何正 确处理美国与东亚各国的关系是东亚货币金融合作成功的重要因素之一。 在东亚区域内，东亚的货币合作将面临挑战，所以各国需要调整钉住美元的汇率制， 并且对于资本项目的自由兑换进程加快，而东亚货币合作的快速推进，毫无疑问会增强 东亚货币的实力，这无疑会影响到美元在东亚的地位，也影响到美国在东亚的经济利益， 这是美国所不愿看到的，因此美国并不希望东亚货币一体化的快速发展。 美国目前维持着美日同盟、美韩同盟和美泰等双边同盟，由于对美国经济较强的依 赖性以及美国在各方面所施加的影响力，东亚各国也一时无法摆脱美国的影响和压力， 更多的时候只好看美国人的眼色行事。美国与东亚国家之间的矛盾限制了东亚各国的自 主权，第二次世界大战结束后，美国一方面通过缔结日美安全保障条约确立了美在 日驻军，另一方面通过一系列扶持日本经济发展的方式，在日本乃至整个东亚和亚太地 区维护其军事地位政治影响。对美国言听计从，这不利于日本在东亚货币合作中的功能 发挥，也使得其他国家对日本失去信心。同时，由于苏联的解体和俄罗斯经济复苏缓慢， 美国把和平崛起的中国看成潜在的威胁，甚至是假想的“敌人 ，更利用台湾问题来牵 制中国。这显然不利于东亚经济金融合作，阻碍了中国在东亚货币合作中积极作用的发 挥。美国因素在东亚货币合作推进中的作用是举足重轻的，不容忽视。n 砌 欧美两洲已有自己成熟的合作体系，在个别国家发生动荡时可以在较短时间内得到 7 东北师范大学硕士学位论文 合作国家的支持和关照，。而东亚国家因缺乏高层次的合作，经济结构也存在种种缺欠， 因此容易成为国际金融巨头冲击的对象。 澳大利亚和新西兰在东亚的不定地位增加了东亚区域经济合作的难度，澳大利亚和 新西兰地理上不属于亚洲国家，但是基于地缘等各方面的原因，它们长期积极参与各种 亚太经济活动，与亚洲国家和亚洲区域合作有着千丝万缕的联系。最典型的是澳大利亚 首先倡议召开亚太经济合作经济( a p e c ) 会议，并于1 9 8 9 年主办首届部长会议，新西兰 也成为a p e c 的创始成员。作为亚太经济合作的强有力推动者澳大利亚和新西兰固然功 不可没，但这种广泛和论坛式的合作方式在渲染气氛的同时，却也增添了达成实质性的 成果和建立有效的合作组织的难度。 3 日 8 东北师范大学硕士学位论文 3 基于最优货币区理论对东亚货币合作的实证分析 “最优货币区( o p t i m u mc u r r e n c ya r e a ) 理论认为，在经济趋同的基础上不同国 家可以实行单一货币政策。一般把最优货币区的判断标准归纳为五个方面：劳动力和资 本的流动性、经济开放度、产品多样性、价格工资的灵活性以及财政一体化、金融市场 一体化程度、通货膨胀率相似性等方面来判断一个区域是否适合建立统一的货币。这里 主要运用最优货币区理论对东亚经济体进行分析，对东亚货币联盟的经济前提和可能性 进行一些数据分析。通过从五方面比较中日货币竞争力，得出人民币与日元的货币竞争 能力不存在绝对的优劣之分。 3 1 中日货币竞争力分析 中日两国应加强合作，取长补短，积极进行国内金融体制改革，扩大本币交易网络 规模，努力提高本币国际化的能力，在增强本币竞争能力的同时，积极开展深层次的合 作，共同推进东亚货币金融合作的开展。以下通过六方面比较日元与人民币的竞争实力。 3 1 1 中日两国经济实力比较 经济实力是一国货币竞争能力的基础，货币竞争很大程度上是货币发行国的经济实 力的较量。中国与日本处于截然不同的经济发展阶段，日本的经济发达程度远远高于中 国，经济的绝对规模也远远在中国之上。 表3 1 中、日两国主要绝对经济指标的比较单位：百万美元 国内生 1 8 1 4 1 4 62 6 8 1 7 1 4 3 4 1 6 0 6 74 3 9 9 2 3 34 6 2 4 4 0 54 6 0 3 3 4 84 9 1 8 5 3 16 1 6 7 6 8 3 产总值 2 1 8 8 6 6 9 国际贸 1 3 9 0 7 7 91 7 6 0 6 8 7 2 1 7 3 8 3 3( 1 - 1 01 1 1 8 2 5 91 2 2 5 1 0 21 3 3 1 5 9 0 易总额 月) 对外直42059 5 6 51 6 1 3 01 8 7 2 0 4 0 6 5 04 5 4 6 15 0 1 6 5 - - - - - - - - 接投资 ( 卜6 月) 注：数据来源于中国商务部统计资料w w w m o f c o m g o v ，c n 。日本国内生产总值数据来源日本 9 东北师范大学硕士学位论文 统计局；日本国际贸易总额数据来源日本进出口贸易；日本对外直接投资数据来源j e t r o 投资贸易白 皮书；人民币和日元按中国人民银行公布的年末汇率计算。2 0 0 5 年1 美元= 8 0 7 0 2 元；2 0 0 6 年1 美 元= 7 8 0 8 7 元；2 0 0 7 年1 美元= 7 3 0 4 6 元：2 0 0 8 年l 美元= 6 8 3 4 6 元国际贸易总额为该国进出口贸 易总额。 目前日本g d p 总量仅次于美国，约占世界总量的1 4 ，占亚洲总量的6 0 ，相当于英、 德、法三国的总和。日本人均g d p 在世界名列前茅，对外贸易总额居世界第二位。外汇 储备居世界第二位。同时日本又是世界最大的债权国。这些都是推动日本经济增长的长 期要素，其发展潜力仍不可小觑。中国经济自亚洲金融危机和美国次贷危机后，复苏迅 速。g d p 保持了很高的增长速度，国际上对中国经济增长前景普遍看好。截至2 0 0 8 年1 2 月底，我国外汇储备已突破1 ，9 5 万亿美元。但同日本相比，中国经济实力在相当长的 时间内还是处于比较明显的劣势。( 见表3 1 ) 。 3 1 2 中日两国发达程度比较 发达的国内金融体系是实现本币国际竞争能力的基础。“发行国的金融监管水平、 金融市场的运作效率与金融机构( 尤其是商业银行) 的业务经营与管理水平因素都影响 了货币在国际范围内流通的效率d o ( 陈雨露，2 0 0 3 ) 瞄1 日本的金融市场和中国的金融市场比较是很发达的，但中国与日本的国内金融体系 都存在很多问题。在2 0 世纪7 0 年代末，中国开始转向以经济建设为中心的发展路线， 但在产业技术落后、债权比较大、间接融资比重较大、资金不足、资本市场不健全等问 题上十分脆弱，成为中国经济急切解决的问题；而在2 0 世纪8 0 年代中期，日本金融业 出现了严重的泡沫经济，泡沫经济破产后，受不良资本的影响，倒闭现象频发，日本经 济陷入长期的低迷状态。针对这些问题，日本政府采取了多种措施，对金融机构的智力 结构进行完善，加强了风险管理。而中国是一个发展中国家，经济起步晚，资本结构较 低，人民币利率尚未市场化，中国金融市场的发育程度还不能满足人民币成为区域性主 导货币的要求，金融系统尤其是银行系统脆弱性偏高。人民币在尚未市场化的前提下还 没有实现资本项目下的自由兑换，这势必对我国的金融体系影响很大。 3 1 3 中日两国贸易关系比较 随着中日经济的快速增长，中日贸易的增长速度明显加快，双边贸易稳步增长，贸 易结构向水平分工方向发展。日本连续9 年成为中国最大的贸易伙伴。2 0 0 2 年上半年， 中日贸易额达4 5 1 亿美元，其中日本对华出口增长1 1 ，进口与上年同期基本持平。中 日贸易占日本贸易总量的份额比上年增长1 7 ，达到1 2 8 ，中国己多年成为日本的第 二大贸易伙伴。2 0 世纪9 0 年代以后，随着中国经济的发展和产业结构的调整，中国对 日出口的商品结构发生了显著变化，以服装、机电产品为主的制成品出口明显上升。2 0 0 1 年中国对日制成品出口比率已经高达8 4 ，为历史最高值，其中机电产品出口保持了持 续旺盛增长势头，从1 9 9 0 年的5 1 亿美元增加到2 0 0 1 年的1 6 5 4 亿美元，占中国对日 出口总额的2 8 4 ，仅次于纺织品的2 9 1 ，居对日出口的第二位。从中国角度分析， 日本作为中国主要的贸易伙伴位次在下降，重要程度在减低，贸易热度在降温。另外， 1 0 东北师范大学硕士学位论文 从日本角度分析，两国贸易持续较快增长，中国已经成为日本最大贸易伙伴，这说明两 国贸易还在升温。( 注：日本贸易振兴会2 0 0 2 年7 月公布的统计资料。) 3 1 4 人民币与日元的币值稳定程度比较 从汇率角度分析，人民币汇率在合理、均衡水平上基本稳定，较之日元汇率波动明 显较小，主要是由于中国经济长期保持高速增长，并且人民币正在进行稳步的汇率制度 改革，同时调节产业结构和经济结构，满足了东亚货币合作的要求，人们对人民币比较 青睐；而日元由于受国内泡沫空前膨胀的影响长期，汇率波动很大。有较大幅度的贬值， 所以人们对日元币值的稳定程度产生怀疑。 3 1 5 人民币与日元的交易规模比较 随着我国和周边国家、地区经济往来进一步扩大和贸易依存度的加深，这些国家对 人民币的储备需求也将进一步增强，根据中国人民银行人民币现金跨境流动调查组对 2 0 0 4 年人民币境外流动的调查：截至2 0 0 4 年末，人民币现金在周边国家和港澳地区的 滞留量约为2 1 6 亿元。人民币现金滞留于越南的数量最大，达到6 4 亿元，占境外人民 币现金总滞留量的3 0 左右：其次为港澳地区和缅甸，人民币现金滞留量均在5 0 亿元左 右，分别占境外人民币现金总滞留量的2 3 左右。全年人民币现金跨境流出入的总流量 为7 7 1 3 亿元，净流出量为9 9 亿元，人民币现金流出到港澳地区的数量约为3 7 9 8 亿元， 回流到内地的约3 7 2 4 亿元，流出入总量约为7 5 2 2 亿元，占人民币现金跨境流出入总量 的9 7 5 。人民币现金跨境流动己成一定规模。 日本提出日元国际化己有2 0 多年的时间。日元虽然在充当货物贸易计值货币( 见 表3 2 ) ，国际金融交易计值货币( 见表3 3 ) 和国际储备三个方面实现了“国际化”， 但日元始终没有真正成为国际性货币，依旧没有摆脱“美元附庸 的地位。 表3 2 日元在日本进出口贸易结算中作为计值货币的比率变化单位：1 0 亿美元、 资料米源：日本统计局。 表3 3 国际债券净发行额单位：1 0 亿美元、 资料来源：h t t p ：m o f g o j p s i n g i k a i k i n y u s i h o n t o p h t m 东北师范大学硕士学位论文 从以上五个方面的比较结果来看，人民币与日元在东亚货币合作中的货币竞争实 力，从中日两国贸易联系、币值稳定程度及信誉这两方面来说，人民币具有一定的比较 优势；但是，从经济实力考虑，日元优势则比较明显；从交易规模与国内发达程度这两 个角度分析，人民币或日元都不存在明显的竞争优势。 在2 0 0 7 年美国发生了次贷危机，使世界经济格局发生了变化，美国美元持续受挫， 欧元在一定程度上挑战了美元的霸权，金融危机后，整个货币背景发生了变化，日元由 于对美元汇率的大幅波动，使得原来在亚洲占的主导地位开始动摇，而人民币在东亚区 域的规模越来越大，并且人民币始终保持稳定的汇率。 综合分析，人民币与日元在货币竞争能力方面的比较不存在熟高熟低之分，中国与 日本应该在提高本国货币国际化的能力的同时，必须加强合作，互补互利，扩大本国货 币的交易规模，加强两国更深层次的合作，共同推进东亚货币合作的发展。 3 2 东亚货币合作静态实证 东亚国家经济、金融状况具有明显差异。一些国家的金融市场开放程度很高，一些 国家却采用严格的金融管制措施；一些国家的货币与地区性核心货币日元同步浮动，一 些国家却采取相反措施。下面将对东亚货币合作进行实证分析。 3 2 1 东亚各国经济相似性分析 ( 1 ) 人均g d p 水平 这里以人均g d p 水平来衡量东亚各经济体的经济发展水平。从图3 1 我们可以看出 2 0 0 7 年东亚各经济体的人均g d p 水平相差悬殊。日本人均g d p 为3 4 3 2 6 美元，经济发展 落后的柬埔寨在人均g d p 只有5 9 2 美元与东亚地区经济发展水平最高的日本相比，相差 5 0 倍多。 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 一_ m _ 一一 东：t l ：i j f f j 范大学硕士学位论文 从图中我们可以看出，按经济发展水平( 以人均g d p 计算) 东亚区内可以分为四个 层次，日本为第一层次，新加坡、韩国、中国台湾、中国香港为第二层次，中国与印尼、 马来西亚、泰国、菲律宾为第三层次，其他国家如越南、老挝、柬埔寨等为第四层次。 从图中可以看出在这四个层次之间又存在较大的差异。而且除了新加坡、日本为发达国 家外，其他国家即使同为发展中国家，经济发展的阶段也不相同，韩国等亚洲新兴工业 化国家经济发展起步较早，而中国等国家经济发展速度虽然较快，但起步较晚，目前尚 处于不高的发展阶段。从趋势上来看( 见图3 1 ) ，2 0 0 7 年出现了下降趋势。从数据上 还不能明确看出东亚各国间发展水平差距的缩小。因此，若近期组建东亚货币区必将面 临巨大的阻碍，也是不现实的。 ( 2 通货膨胀相似性分析 把通货膨胀的相似性作为确定最优货币区的标准，各国通货膨胀的差异主要是通过 利率及汇率来影响各国短期资本的波动和各国国际收支基本账户的平衡。这里选取消费 价格指数为考察对象( 见表3 5 ) 。 表3 5 东亚十国2 0 0 3 年2 0 0 7 年通货膨胀率( ) 资料来源 据世界经济统计年鉴及w w w t o o r g 整理。 通过表3 5 可以看出，东亚各国的通货膨胀率相差很大，东亚各国近5 年的通货膨 胀率很不稳定，这说明了东亚各国及地区的经济状况不同，并且各国的经济发展也不同 步。且从标准差可以看出东亚近几年通胀率表现不很稳定。 3 2 2 区域内经济开放度与贸易 1 9 6 3 年麦金农( m c k i n n o n ) 提出了把“经济开放度作为衡量最优货币区的又一个 评价标准，即一国生产或消费中贸易品占社会总产品的比率。麦金农强调对于一些经贸 联系紧密的开放经济国家来说，组成一个货币区并在区内实行固定汇率，以达到价格稳 定的目标，由于对外贸易在国民经济中占居重要的地位，通过固定的汇率减少国际经济 交易成本所带来的收益更大。因此麦金农提出把区域内的开放程度作为最优货币区的判 断标准。 ( 1 ) 区域内贸易比重 由图3 2 我们可以看出，东亚区域内国家和地区的区域内贸易比重近年来不断提高， 2 0 0 5 年区域内贸易比重5 2 6 ，2 0 0 6 年区域内贸易比重5 6 7 ，在2 0 0 7 年更是超过了 1 3 东北师范大学硕士学位论文 6 0 2 。可见，东亚区域内贸易的依赖性很高，区域内长久的贸易合作及发达的贸易投 资，将促使亚洲经济一体化程度不断提高，也内在地要求东亚各国之间汇率的相互稳定， 这为进行东亚地区进行汇率领域的合作奠定了坚实的基础。 2 0 0 02 l2 0 2 0 0 32 * 0 0 42 52 0 0 0 2 0 0 7 田 图3 2 东亚区域内贸易比重( 2 0 0 0 2 0 0 7 ) 资料来源：i m fd i r e c t i o no ft r a d es t a t i s t i c sy e a rb o o k 各期计算 ( 2 ) 贸易结构状况 衡量区域内贸易状况一般采用区内贸易额占地区g d p 的比重以及区内贸易额占贸易 总额比重等指标加以衡量。两个指标越大，说明区域内经济一体化程度越高。 简单对比可以看出，东亚国家( 地区) 在9 0 年代末期的区域内贸易状况并不紧密，区 域内贸易额占总贸易额中的比重，小于欧共体7 0 年代末期建立欧洲货币体系的相同指 标。在东亚国家( 地区) 内贸易联系相对并不紧密，说明东亚国家( 地区) 在贸易上相对更 依赖于区域外国家( 主要是美国) ，东亚国家( 地区) 的贸易一体化程度还不高。1 ( 3 ) 区域内生产要素的流动性 区域内流动性生产要素主要包括劳动力和资本。资本和劳动力的流动性越高，要素 市场的流动性越灵活，东亚各成员国财政转移的程度越大，这些国家就越有可能组成最 有货币区。 东亚各国闲置劳动力要素流动的因素很多，包括语言、文化、政治、法律等障碍， 东亚各国( 地区) 对人员的流动要求非常严格，这些使东亚地区劳动力的流动程度降低。 在欧元为启动之前，欧盟内部已基本上实现了资本的自由流动，但东亚各国和地区之间 的资本流动还收各种客观因素的限制，这主要是因为东亚各国的金融发展水平参差不 齐，有些国家的资本项目至今还未开放，东亚地区对外投资所占比重不同，东亚的劳动 力市场比资金市场更具灵活性。如通过签订劳务合同，除了中国的香港、澳门外，派往 新加坡和日本的人数在显著增加。就劳动力等方面的东亚合作看，日本与中国、东盟国 家间尚有巨大的潜力可挖。 ( 4 ) 经济开放度 区域间的相互贸易、投资关系密切、经济又相对开放，就会形成一个相对封闭的货 1 4 东北师范大学硕士学位论文 币区，在对区域内往往实行统一的汇率安排，对外则实行共同浮动，这样才对域内宏观 经济目标更为有利，所以高度开放的经济区域应该组成相对封闭的通货区。 我们利用传统的对外贸易比率法，即贸易依存度( 外贸依存度的计算公式为：一国 进出口总额该国的g d p ) 指标来衡量东亚各国的经济开放度，以及欧盟的经济开放度 的数据提取的欧元区成立之前几年的贸易数据，( 见表3 3 、表3 4 ) ，发现从贸易依存度 指标角度衡量的东亚的经济开放度水平很高，尤其是新加坡、马来西亚、泰国、越南、 文莱、柬埔寨，其开放度均在1 0 0 以上，新加坡甚至超过了2 0 0 。东亚各国的开放度 平均值也普遍高于2 0 0 1 年前的欧盟1 5 国经济开放程度，这说明东亚各国对外部的贸易 依赖程度很高，基于消除汇率波动的风险是对外贸易依存度较高国家的需要，可以得出 组建固定汇率区或形成单一货币对于东亚各国及经济体而言，比欧盟成立之前的欧洲更 具有吸引力。 同时，表3 3 和3 4 中也可以看出，经济开放度高的国家主要都是小国，所谓的小 国是指经济规模较小的国家，如欧盟中的比利时、爱尔兰、卢森堡等国家和表中提到的 经济开放度较高的几个东亚国家。通常学术界将其原因归纳为，是由于这样的国家国内 经济规模小，生产能力有限，市场外部依赖性强，往往倾向于实行外向型经济政策所导 致的。可见，汇率的稳定对于外向型经济的小国来说是稳定其贸易的迫切要求。 表3 3 欧盟1 5 国经济开放度( 1 9 9 7 _ 2 0 0 1 )单位 年劈 1 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 1 国别 奥地利 比利时 丹麦 芬兰 法国 德国 希腊 西班牙 爱尔兰 意大利 卢森堡 荷兰 葡萄牙 瑞典 英国 平均值 资料米源：根据w t o 数据库2 0 0 6 及世界银行世界发展指标( 2 0 0 6 ) 相关数据整理。本数 砣 m 卯 跎 钳 刀 卯 a 佗 钇 钙 鸺 侈 观 三! 钌 弘 稻 弛 抖 趵 弘 n 辨 钉 钞 轮 钳 铂 成 孔 钉 的 矾 扒 s 钉 鸲 酪 的 愀 们 钙 弘 弘 卯 砣 叭 如 卯 眩 钙 凹 引 抖 引 铝 卯 舳 娩 体 卯 扒 凹 叽 跖 吆 舛 钉 钙 郇 舛 卯 筋 钉 卯 褐 躬 钉 记 铉 惚 的 踮 们 修 州 舛 a ：2 弘 s ! 铝 纪 似 纸 锻 弧 撤 扒 弛 儿 m 瓯 抱 地 孙 “ 宝罨 舵 硒 刀 彤 筋 m 粥 m a 加 m 傩 阱 乃 n 锣 舛 卯 拍 弛 舛 记 n 暑昌 舶 毂