（会计学专业论文）中国企业境外上市问题研究——来自问题公司的启示.pdf

中又捅斐 从1 9 9 3 年青岛啤酒在香港挂牌上市开始，中国企业境外上市已经 走过了整整1 3 年的历程，其规模与速度都呈现出不断扩充的态势。对 于诸多正处在高速发展过程中急需资金的中国企业而言，境外证券市 场以其庞大的融资规模、规范的市场运做、较短的上市周期和相对较 低的上市要求而成为企业理想的融资场所，吸引着众多企业的纷纷加 入。另外，伴随着中国加入w t o ，在国内市场逐渐对外开放，世界经 济渐趋一体化的大背景下，一些垄断型企业强烈地需要尽快走出国门， 积累国际化发展的经验，以期扩大国际影响，提升国际竞争力，境外 证券市场为这一要求提供了广阔的舞台。因此，中国企业境外上市的 浪潮正风起云涌，方兴未艾。但1 3 年的境外上市道路并不平坦，无论 是改革中大型国企，还是成长中的中小民企，境外上市都并非一帆风 顺。这一过程中我们既见证了“中国概念”的无限风光，也经历了上 市就跌破发行价的几多酸楚。中海油的两度发行、中航油的投机失败、 中国人寿的审计风波，以及欧亚农业事件、创维事件等等一系列事件 使得中国企业一度成为不规范与风险的代名词，境外上市的中国企业 一荣俱荣，一损俱损，遭到境外投资者的集体诉讼。如何从众多的问 题中汲取教训以避免类似事件的再次发生，诸多已境外上市和拟境外 上市的企业在境外上市后应当注意哪些问题，如何妥善地安排企业境 外上市，都是值得我们认真研究和思考的。 对于中国企业来说，境外上市既是一种融资行为，也是一个了解 市场规则并融入国际标准的过程，境外上市并非一蹴而就。针对国内 企业境外上市，我国先后出台了系列政策进行指导，其中有起有落； 针对国内企业境外上市的影响，很多国内专家学者都提出了自己的看 法，有嘉许的，也有担忧和指责的。作为一个微观组织，企业应当怎 样进行自己的融资决策? 基于作者本人对于企业境外上市的兴趣，以 及对上述有关事件的关注和思考，促成了这篇文章的选题。希望通过 对已实现境外上市企业的个别案例进行剖析，揭示境外上市中容易出 现的一些问题，以求为越来越多欲进行境外上市的企业提供些许借鉴。 本文在研究方法上主要采用案例法，以真实的案例来说明问题，剖析 原因，得出建议和结论。 本文主要内容共分为四章，内容摘要如下： 第一章进行境外上市历程回顾。本文将境外上市定义为：国内企业 向境外投资者发行股权或附有股权性质的证券，该证券在境外公开的 证券交易所流通和转让。企业进行境外上市的主要目的是：拓展融资 空间、改善资本结构、转换治理机制和扩大国际影响。通过对境外上 市企业上市资料的统计，归纳了中国企业境外上市的几个明显阶段， 分析了宏观经济原因、企业自身原因对境外上市趋势的影响，提示企 业应注意规划和选择合适的上市时机。通过对部分融资数据的分析， 得出企业境外上市的融资绩效、再融资绩效、公司治理绩效的评价， 认为我国绝大多数境外上市企业正在努力按国际规则行事，在激烈的 竞争中摸索前行，境外上市公司的总体情况还是好的，境外上市企业 在改善产权结构、优化资源配置、提高管理水平、提升竞争力方面都 取得了一定进步。 第二章是对几个境外上市公司典型事件的案例分析。作者列举了中 海油定价与宣传的教训、中航油的治理危机、中国人寿的信息披露问 题、欧亚农业的造假问题、创维数码的家族治理问题以及蒙牛乳业境 外上市时与外国投资银行所做的利益争夺。提醒境外上市的中国企业 注意上市时的定价与宣传，要做好基础定价工作，要针对投资者心理 找准宣传亮点；上市后要注意不断完善并严格执行有效的公司治理机 制，建立切实有效的制约机制和外部监督机制；要充分了解国际资本 市场的信息披露规则，重视信息披露工作，特别是上市公司与集团公 司间的业务往来要做好及时、细致、规范的披露，在可能的情况下， 尽量争取让国有企业实现整体上市，从而避免关联交易嫌疑；要充分 认识境外上市的造假代价，因为以虚假信息伪造的业绩给企业带来光 环的同时更给企业埋下了深深的祸根，企业只有修炼好内功才能最终 在国际市场站稳脚跟，企业家更要注重管理的规范和自身素质的提高； 在境外上市过程中，要注意处理好与投资银行的关系，看清楚自己在 上市过程中所处的地位，要对自己的利益有充分的考虑，尽量避免孤 注一掷的风险。 第三章是对第二章提出问题的引申，也是本文作者的主要贡献。 作者从个别公司的典型问题出发，归纳了企业境外上市时和上市后应 注意的问题，为企业提供相关建议。考虑到境外上市企业的类型，本 章内容分成两个方面针对国有企业的建议和针对民营企业的建 议。 对于国有企业而言，境外上市要做好定价工作，此举关系到境外上 市的成败。作者认为，对于我国大型国有企业来讲，境外上市要淡化 “圈钱”动机，转换经营机制、拓宽战略视野、改善公司治理、参与 国际竞争才是根本目的。因此，适度的低价策略是成功进入国际资本 市场的抉择。另外，上市前后企业都要做好与投资者的沟通，只有处 理好与投资者的关系，让他们对企业的经营放心，才能够得到投资者 永久与支持，企业也才有了持续发展的保证。国有企业尤其要注意关 联关系的处理，上市前要努力做好与原单位的产权明晰工作，改制要 彻底，上市后更要注意处理好与国内集团公司关系，保证独立经营， 避免关联交易。最后，境外上市只是企业战略选择的第一步，上市仅 仅是一个开始而不是最终目的，企业只有踏实做好主营业务，以主营 业务为依托进行资本运作，才能在国际市场站稳脚跟，也才有机会不 断扩大规模，增强企业竞争力，从而最终提升企业价值。 对民营企业而言，作者认为企业要端正上市态度，树立正确的融资 理念。实现上市后，要真正认识到从民营企业到公众公司的企业类型 转换，从企业独裁者到控股股东的管理者角色转换，切实为股东利益 着想。要认真分析境外上市的指导政策，筹划境外上市的具体方式。 在比较直接上市与间接上市的利弊后，作者认为从长远发展来看直接 上市应是民企上市的主要方式。在进行上市规划时，要注意选择友好 的中介机构。 在对国有企业和民营企业分别提供建议之后，作者又对境外上市企 业提供了普遍性适用的建议：“中国风险”其实是“诚信风险”，境外 上市的中国企业应共同打造诚信品质，做好信息披露工作，切实关注 小股东利益。境外证券市场良好的融资环境必须依靠上市企业自己去 建立和维护。 第四章是对企业境外上市的评价与总结。作者认为境外上市是一 种切实有效的融资方式，中国企业境外上市已取得了一定成效并形成 一定的规模效应，但尚有许多东西值得学习。作者认为，企业根植于 市场，就必须遵循优胜劣汰的市场规则，按市场规律办事。如果漠视 规则，出事之后被控诉被索赔甚至破产倒闭都是正常的。融资与改制， 是企业在发展过程中的自主需求，是经营主体的自主选择，既然做出 了决策，就意味着选择了严格的国际标准，也就要做好应对风险挑战 的准备。 接下来，作者分析了境外上市的中国企业逐渐涌现出了复归国内上 市的“回潮”现象，并对这一现象提出了自己的认识，认为境外上市 回潮是一个正常现象，已上市和拟上市的企业应积极研究和预测相关 政策，做出前瞻性的财务决策，充分利用境外和国内两个资本市场， 以期为企业的后续发展提供多方面准备。 最后，作者对几个主要的境外上市地点做了简单的介绍和比较，力 求为内地企业境外上市提供相应参考。 随着四大国有商业银行境外上市计划的逐渐明朗，境外上市的大势 所趋显而易见。境外上市无论是作为一个财务活动，还是作为一个金 融现象，都存在着很多值得研究的问题。本文作者仅仅从企业微观管 理方面提出了自己的一些浅见，希望能对理论研究和实践活动提供些 许借鉴。由于作者水平有限，对于此方面的研究尚显肤浅，文中不当 之处，敬请各位老师批评指正。 关键词： 境外一l 市 公司治理信息披露直接上市 a b s t r a c t b e g i n n i n gf r o mt s i n g t a ob e e r w a sl i s t e di n h o n gk o n gi n1 9 9 3 ， c h i n e s ee n t e r p r i s e sc r o s s b o r d e rl i s t i n g ，h a v ep a s s e db yc o u r s ef o rt h i r t e e n y e a r sa l r e a d y ，a n d i t ss c a l ea n dt e m p od e m o n s t r a t et h es i t u a t i o nt h a ti s e x p a n d i n gc o n s t a n t l y a s f o ra g r e a t d e a lo fc h i n e s e e n t e r p r i s e ， d e v e l o p m e n tw i t hah i g hs p e e da n df u n d sa r eb a d l yn e e d e d ，t h eo v e r s e a s s e c u r i t ym a r k e t ，w i t hi t sh u g ef i n a n c i n gs c a l e ，n o r m a lo p e r a t i o n ，s h o r t e r l i s t i n gc y c l ea n dr e l a t i v e l yl o wl i s t i n gr e q u i r e m e n to fm a r k e t b e c o m et h e i d e a l f i n a n c i n gp l a c e o fo u r e n t e r p r i s e s ，a t t r a c t i n g m o r ea n dm o r e e n t e r p r i s e s i na d d i t i o n ，u n d e rt h eb a c k g r o u n do fc h i n aa c c e s s i o nt ot h e w t o ，d o m e s t i cm a r k e to p e n i n g t ot h eo u t s i d e w o r l d ，t h eg r a d u a l l y i n t e g r a t e di n t e r n a t i o n a le c o n o m y , s o m em o n o p o l ye n t e r p r i s eu g l yn e e dg o o u ta ss o o na sp o s s i b l ea n da c c u m u l a t ei n t e r n a t i o n a l i z e de x p e r i e n c e ，i nt h e h o p e o fe x p a n d i n gi n t e r n a t i o n a l i n f l u e n c e ，p r o m o t i n gt h ei n t e r n a t i o n a l c o m p e t i t i v e n e s s t h eo v e r s e a ss e c u r i t ym a r k e th a so f f e r e dt h eb r o a ds t a g e f o rt h e s ec o m p a n i e s a l t h o u g ht h et i d eo fo v e r s e a sl i s t i n gi ss u r g i n g ，b e i n g i nt h ea s c e n d a n t ，f o rt h em e d i u m a n d l a r g e s i z e ds t a t e o w n e de n t e r p r i s ea n d g r o w i n gm e d i u ma n ds m a l lp r i v a t ee n t e r p r i s e s ，t h er o a di su n e v e n i nt h i s p r o c e s s ，w e w i t n e s sl i m i t l e s ss c e n eo f “c h i n ac o n c e p t ”，a n da l s o ，t h e m i s e r a b l es i t u a t i o nt h a tt h ei s s u ep r i c ef e l lo nl i s t t w i c ei s s u eo fc h i n a n a t i o n a lo f f s h o r eo i lc o r p ，t h es p e c u l a t i o nf a i l u r eo fc h i n aa v i a t i o no i lc o r p ， a u d i td i s t u r b a n c eo fc h i n al i f ei n s u r a n c ec o m p a n y , + e u r a s i aa g r i c u l t u r a l e v e n t ，s k y w o r t hi n c i d e n t ，e t c ，t h i sm a d ec h i n e s ee n t e r p r i s el i n k i n gw i t h i r r e g u l a r i t i e s a n dr i s k sf o ral o n gt i m e h o wt od r a wt h el e s s o n sf r o m n u m e r o u sp r o b l e m s ? w h i c hq u e s t i o n ss h o u l dw ep a ya t t e n t i o nt ow h i l e l i s t e do rt ob el i s t e d ? h o wt oa r r a n g eo v e r s e a si p o sp r o p e r l y ? i ti sw o r t hf o r u st os t u d ya n dt h i n kc o n s c i e n t i o u s l y f o rc h i n e s ee n t e r p r i s e ，o v e r s e a sl i s t i n gi sn o to n l yf i n a n c i n gb e h a v i o r , b u ta l s ot h ew a yt ou n d e r s t a n dm a r k e tr u l ea n di n c o r p o r a t ei n t e r n a t i o n a l s t a n d a r d a g a i n s td o m e s t i ce n t e r p r i s eb e i n gt ol i s ta b r o a d ，o u rc o u n t r yh a s s u c c e s s i v e l yp r o m u l g a t e ds e r i a lp o l i c i e s i na d d i t i o n ，a l o to fd o m e s t i c e x p e r t sa n ds c h o l a r sh a v ep u tf o r w a r dt h e i ro w nv i e wo no v e r s e a sl i s t i n g ， p r a i s i n g ，w o r r y i n g o rc r i t i c i z i n g a sm i c r o c o s m i co r g a n i z e ，h o ws h o u l d e n t e r p r i s em a k ei t so w nf i n a n c i n gp o l i c y ? o nt h eb a s i so ft h ei n t e r e s ti n c r o s s - b o r d e rl i s t i n g ，a n dc o n c e r na b o u tr e l e v a n ti n c i d e n t sd e s c r i b e da b o v e ， t h ea u t h o rh a ss e l e c t e dt i t l eo ft h i sa r t i c l e t h r o u g ht h ea n a l y s i so ft h e h a v e l i s t e dc a s e s ，r e v e a ls o m eo ft h ep r o b l e m so fc r o s s b o r d e rl i s t i n gw h i c h c a l le a s i l ya r i s e t h i sp a p e ra d o p t e dc a s es t u d i e s w i t ht h ea c t u a lc a s e ，i t d i s s e c t st h er e a s o n ，a n dd r a w sp r o p o s i n ga n dc o n c l u s i o n ， t h i sp a p e rw a ss e p a r a t e di n t of o u rp a r t s ： c h a p t e ro n ec a r r y o nt h er e t r o s p e c to fo v e r s e a sl i s t i n gc o l l r s e t h i s p a p e rw i l lb el i s t e dd e f i n i h go v e r s e a sa s ：d o m e s t i ce n t e r p r i s e si s s u et h e s t o c kr i g h to re n c l o s et h es t o c kr i g h t l i k es e c u r i t i e st oo v e r s e a si n v e s t o r s ， w h i c ha r ec i r c u l a t e da n dt r a n s f e ri nt h es t o c ke x c h a n g ep u b l i c l ya b r o a d t h e s e v e r a lm a i np u r p o s e st h a te n t e r p r i s e sa r el i s t e da b r o a da r e ：e x p a n d i n gt h e s p a c eo ff i n a n c i n g ，i m p r o v i n gt h ec a p i t a ls t r u c t u r e ，c h a n g i n gt h em e c h a n i s m o fg o v e r n a n c ea n de x p a n d i n gi n t e r n a t i o n a l r e p e r c u s s i o n s t h r o u g ht h e s t a t i s t i c sf r o mt h eo v e r s e a sl i s t i n ge n t e r p r i s e sl i s t i n gm a t e r i a l s ，t h ea u t h o r h a v es u m m e du ds e v e r a lo b v i o u ss t a g e so fo v e r s e a sl i s t i n g ，t h e na n a l y z e d t h ei m p a c to fm a c r o e c o n o m yr e a s o na n de n t e r p r i s e sr e a s o no no v e r s e a s l i s t i n gt r e n d p l a n n i n ga n dc h o o s i n gt h el i s t i n go p p o r t u n i t yp r o p e r l yi sa l s o v e r yi m p o r t a n t t h r o u g ha na n a l y s i so fs o m ef i n a n c i n gd a t a ，t h ep a p e r e v a l u a t e do v e r s e a sl i s t i n gf i n a n c i n gp e r f o r m a n c e ，r e - f i n a n c i n gp e r f o r m a n c e ； c o r p o r a t eg o v e r n a n c ep e r f o r m a n c e w ec a n s e et h a tt h eo v e r w h e l m i n g m a j o r i t yo fo v e r s e a sl i s t i n ge n t e r p r i s e so fo u rc o u n t r ya r em a k i n gg r e a t e f f o r t st oa c ta c c o r d i n gt ot h ei n t e r n a t i o n a lr u l e s ，t r y i n gt of i n do u tt om o v e a h e a di nk e e nc o m p e t i t i o n t h eo v e r a l ls i t u a t i o no ft h eo v e r s e a sl i s t e d c o m p a n yi ss t i l lg o o d ，o v e r s e a sl i s t i n ge n t e r p r i s e sh a v ea l lm a d ec e r t a i n p r o g r e s si ni m p r o v i n gt h es t r u c t u r eo fp r o p e r t yr i g h t , o p t i m i z i n gr e s o u r c e d i s t r i b u t i o n ， i m p r o v i n g t h e m a n a g e m e n t l e v e l ，p r o m o t i n g t h e 2 c o m p e t i t i v e n e s s c h a p t e rt w oi n c l u d e sc a s ea n a l y s i so ft h et y p i c a li n c i d e n to fl i s t e d c o m p a n y t h ea u t h o rh a se n u m e r a t e dc a s e s ：c h i n an a t i o n a lo f f s h o r e o i l c o r p ，sl e s s o nf r o mf i x i n gt h ep r i c ea n dp r o p a g a t i n g ，a d m i n i s t r a t i o nc r i s i so f c h i n aa v i a t i o no i lc o r p i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eq u e s t i o no ft h ec h i n al i f e i n s u r a n c ec o m p a n y , t h ef a k ei s s u eo f e u r a s i aa g r i c u l t u r e ，f a m i l yg o v e r n a n c e o fs k y w o r t h ，t h em a t c hb e t w e e nm e n gn i um i l ki n d u s t r yo v e r s e a sf i s ta n d f o r e i g ni n v e s t m e n tb a n k t h e nt h ep a p e rr e m i n d e dt h ec h i n e s ee n t e r p r i s e s l i s t e da b r o a do fp a y i n ga t t e n t i o nt os e v e r a lp o i n t s i nd e t a i l s ：( 1 ) e n t e r p r i s e s s h o u l d d of o u n d a t i o nw o r ko nt h ep r i c ef i x e d ，a n df i n d f i g h ts p o to f p r o p a g a t i n ga c c u r a t e l yt oi n v e s t o rp s y c h o l o g y ；i c 、_ 2 ) t h e ys h o u l dp a ya t t e n t i o n t o i m p r o v i n gc o n s t a n t l y a n d c a r r y i n g o u tt h ee f f e c t i v e c o m p a n y g o v e m a n c em e c h a n i s ms t r i c t l y a f t e r b e i n gl i s t e d ，s e t t i n gu pe f f e c t i v e r e s t r i c t i o nm e c h a n i s ma n de x t e m a l s u p e r v i s i o nm e c h a n i s m ；( 3 ) f u l l y u n d e r s t a n d i n gt h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r er u l eo ft h ei n t e r n a t i o n a lc a p i t a l m a r k e t ，, e s p e c i a l l yt h ed i s c l o s u r eo fb u s i n e s sb e t w e e nl i s t e dc o m p a n ya n d g r o u pc o m p a n ys h o u l db et i m e l y ，c a r e f u l ，n o r m a l ，t h e nl e ts t a t e 一o w n e d e n t e r p r i s ew h o l l yl i s t e da ss o o na sp o s s i b l e , t h u sa v o i d i n gt h es u s p i c i o no f r e l a t e dt r a d e ；( 4 ) e n t e r p r i s e ss h o u l df u l l yr e a l i z et h ec o s to ff i s ta b r o a do n c e m a k i n g t h ef a k e ，w h i l e b r i n g i n g w i t hf a l s ei n f o r m a t i o nc o u n t e r f e i t a c h i e v e m e n tt o e n t e r p r i s e ，a tt h es a m et i m e ，b u r y i n g t h e d e e ps e e d o f t r o u b l e t h eo n l yw a yi st h a te n t e r p r i s e sc u m u l a t e dt h eg o o de x e r c i s e st o b e n e f i tt h ei n t e r n a l o r g a n s ，l i k et h a t ，t h e y c o u l ds t a n df i r mo nt h e i n t e r n a t i o n a lm a r k e tf i n a l l y ，t h ee n t r e p r e n e u rs h o u l dp a ya t t e n t i o nt ot h e i m p r o v e m e n to ft h en o r m a la n do n e so w nq u a l i t yo fm a n a g e m e n t ；( 5 ) i nt h e o v e r s e a sl i s t i n g c o n r s e ，e n t e r p r i s e ss h o u l dp a ya t t e n t i o n t oh a n d l i n gt h e r e l a t i o nw i t hi n v e s t m e n tb a n kw e l l ，m a k i n gc l e a rw h e r ei t s e l fi si nt h el i s t i n g c o u r s e ，a n dh a v ef u l lc o n s i d m r a t i o nt oi t so w ni n t e r e s t s ，t r y i n gh a r dt oa v o i d s t a k i n ge v e r y t h i n go nas i n g l et h r o w c h a p t e rt h r e es e tf o r t hs u g g e s t i o n sb a s e do nt h es e c o n dc h a p t e r ，w h i c h i st h ea u t h o rm a i nc o n t r i b u t i o ni n t h i sp a p e r t h ea u t h o rp r o c e e d e df r o m t y p i c a lq u e s t i o no ft h es p e c i f i cc o m p a n y , s u m m e du pt h eo v e r s e a sq u e s t i o n t h a ts h o u l db ep a i da t t e n t i o nt ow h i l el i s t i n ga n da f t e r l i s t i n g , a n dt h e n o f f e r e dr e l e v a n ts u g g e s t i o n sf o re n t e r p r i s e i nv i e wo ft h et y p eo fo v e r s e a s l i s t i n ge n t e r p r i s e s ，c o n t e n t si nt h i sc h a p t e rw e r ed i v i d e di n t ot w or e s p e c t s ： s u g g e s t i o n sa g a i n s ts t a t e 。o w n e de n t e r p r i s ea n ds u g g e s t i o n sa g a i n s tp r i v a t e e n t e r p r i s e a st os t a t e 。o w n e de n t e r p r i s e ，d o i n gt h ew o r ko ff i x i n gt h ep r i c ew e l l h a v et i g h tr e l a t i o n s h i pw i t ht h es u c c e s so rf a i l u r el i s t e d ，a b r o a d t h ep a p e r p o i n to u tt h a tf o rl a r g e s c a l es t a t e - - o w n e de n t e r p r i s eo fo u rc o u n t r y , i ti s n e c e s s a r yt od e s a l i n i z et h e “e n c l o s et h em o n e y ”m o t i v e ，c h a n g eo p e r a t i n g m e c h a n i s m ，w i d e ns t r a t e g i cv i e w , i m p r o v ec o m p a n yg o v e r n a n c e ，a n d p a r t i c i p a t ei ni n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o n s o ，t h ea p p r o p r i a t el o wp r i c et a c t i c i sas u c c e s sw a yt oe n t e ri n t e r n a t i o n a lc a p i t a lm a r k e t i na d d i t i o n ，n om a t t e r l i s t i n gb e f o r eo ra f t e re n t e r p r i s e ss h o u l dh a v eag o o dc o m m u n i c a t i o nw i t h i n v e s t o r s ，t om a k et h e mh a v ec o n f i d e n ti no p e r a t i n g ，a n dg e t t i n gi n v e s t o r s l a s t i n gs u p p o r ta n da s s u r a n c eo fs u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n ti ne n t e r p r i s e s t h e s t a t e o w n e de n t e r p r i s ee s p e c i a l l ys h o u l dp a ya t t e n t i o nt ot h et r e a t m e n to f t h er e l a t e dr e l a t i o n ，p r o p e r t yr i g h t se s t a b l i s h e db e f o r eb e i n gl i s t e d ，c o m p l e t e r e s t r u c t u r i n g a f t e rb e i n gl i s t e d ，h a n d l i n gt h er e l a t i o nw i t hd o m e s t i cg r o u p c o m p a n yw e l l ，g u a r a n t e e i n gi n d e p e n d e n tm a n a g e m e n t ，a v o i d i n gt h er e l a t e d t r a d ei sm u c hm o r ei m p o r t a n t f i n a l l y , o v e r s e a sl i s t i n gi so n l yt h ef i r s ts t e p i ne n t e r p r i s e ss t r a t e g i cc h o i c e ，a n dl i s t i n gi so n l ya b e g i n n i n go t h e rt h a nt h e f i n a lp u r p o s e e n t e r p r i s e ss h o u l dm a k ec o r eb u s i n e s ss t e a d ya n ds u r l y , b e s u p p o r t e db yc o r eb u s i n e s sa n dc a r r i e do nc a p i t a lo p e r a t i o n b yt h i s ，l i s t e d e n t e r p r i s e sm i g h ts t a n d f i r mo nt h ei n t e r n a t i o n a l m a r k e t ，h a v ea n o p p o r t u n i t y t ob e e x p a n d i n g s c a l e c o n s t a n t l y , s t r e n g t h e ne n t e r p r i s e s c o m p e t i t i v e n e s s ，a n dt h u sp r o m o t ee n t e r p r i s e sv a l u ef i n a l l y a st op r i v a t ee n t e r p r i s e t h ep a p e rp o i n t e do u te n t e r p r i s es h o u l dt a k e p r o p e rl i s t i n ga t t i t u d e ，e s t a b l i s hc o r r e c tf i n a n c i n gi d e a a f t e rb e i n gl i s t e d ， 4 t w oc h a n g e ss h o u l db er e a l i z e d ：o n ei sf r o mp r i v a t ee n t e r p r i s et ot h ep u b l i c c o m p a n y ；t h eo t h e ri s f r o me n t e r p r i s ed i c t a t o rt o h o l d i n gs h a r e h o l d e r s a d m i n i s t r a t o r b e s i d e si t ，a n a l y z i n gt h eg u i d i n gp o l i c yo fl i s t e da b r o a d ，t h e c o n c r e t e w a y t o p r e p a r e t ob el i s t e da b r o a d c o n s c i e n t i o u s l y a r ea l s o i n d i s p e n s a b l e a f t e rc o n s i d e r i n gt h ep r o sa n dc o n sb yc o m p a r i n gi n d i r e c t l i s t i n gw i t hd i r e c tl i s t i n g ，t h ep a p e ra r g u e dt h a td i r e c tl i s t i n gi st h em a i nw a y t ol i s tf o rp r i v a t ee n t e r p r i s e si nt h el o n gt e r m w h i l ec a r r y i n go nl i s t i n g p l a n n i n g ，p r i v a t ee n t e r p r i s e ss h o u l dp a ya t t e n t i o nt oc h o o s i n gt h ef r i e n d l y i n t e r m e d i a r i e s a f t e r s u g g e s t i o n sa b o v e ，t h i sp a p e rh a v eo f f e r e d t h eu n i v e r s a l s u g g e s t i o n ：”c h i n ar i s k s 。i sa c t u a l l y ”c r e d i tr i s k ”，o v e r s e a sl i s t i n gc h i n e s e e n t e r p r i s e ss h o u l dm a k es i n