（区域经济学专业论文）人民币汇率波动对吉林省经济影响的研究.pdf

摘要 随着全球经济一体化程度的不断深化，吉林省经济的外向型程度日益增强，在享受 广泛参与世界经济所带来的诸多好处的同时，吉林省也面临着开放经济所必须面对的问 题汇率波动对经济所带来的正面和负面影响。因此，研究汇率变动对吉林省经济方 方面面的影响，对于优化省内产业结构、促进经济增长是很有现实意义的。 本文根据汇率波动对经济增长的作用的基本理论，分析人民币实际有效汇率波动 与吉林省经济变量之间的相互关系，系统地研究人民币实际有效汇率波动对吉林宏观和 微观经济的影响。本文主要结构如下： 第一部分为文献综述，主要介绍了国内外学者关于汇率波动对经济影响问题的研究 现状。 第二部分为对吉林省实际有效汇率的测算。本部分在梳理我国人民币汇率制度演变 过程的基础之上，对名义汇率、实际汇率、实际有效汇率做了相关的介绍，并且根据吉 林省的外贸情况测算了1 9 9 2 2 0 0 7 年的吉林省实际有效汇率。 第三部分分析了吉林省实际有效汇率波动对宏观经济方面的影响。本部分主要从实 际有效汇率波动对吉林省进出口贸易、外商直接投资和银行结售汇三个方面进行实证分 析。实证分析发现，实际有效汇率波动对吉林省进口贸易产生的影响要大于其出口，对 吉林省的进出口贸易整体不存在明显的负面效应，波动对吉林省贸易收支整体增长趋势 并没有产生明显的影响。实际有效汇率波动对吉林省外商直接投资之间存在明显的负相 关关系，波动对吉林省f d i 流入会产生明显的抑制作用。吉林省银行结售汇总体变动趋 势为结汇、售汇均保持较快增长速度，外汇收支持续逆差。 第四部分分析了吉林省实际有效汇率波动对微观经济方面的影响。本部分主要以调 查问卷的形式分析了汇改之后汇率波动对涉汇企业、个人的影响。 第五部分为政策建议，从企业和支持部门两个方面进行了分析，提出了对于应对汇 率波动风险的相关建议。 关键词：实际有效汇率；进出口贸易；外商直接投资 a b s t r a c t w i t ht h ec o n t i n u o u s d e e p e n i n go ft h eg l o b a l e c o n o m i ci n t e g r a t i o n ，t h ed e g r e eo f e x p o r t o r i e n t e de c o n o m y i nj i l i nh a sb e e ni n c r e a s i n g a tt h es a m et i m eo fe n j o y i n gt h em a n y b e n e f i t sa r i s i n gf r o mb r o a dp a r t i c i p a t i o ni nt h eg l o b a le c o n o m y , j i l i ni sa l s of a c i n gt h e p r o b l e mt h a tt h eo p e ne c o n o m ym u s tf a c e t h ep o s i t i v ea n dn e g a t i v ee f f e c t so fe x c h a n g er a t e f l u c t u a t i o n s s oi ti s v e r yp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c ef o ro p t i m i z i n gt h ei n d u s t r i a ls t r u c t u r e ， p r o m o t i n ge c o n o m i cg r o w t ho fj i l i nt h a ts t u d yt h ee x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n si m p a c tt oj i l i n s e c o n o m i c b a s e do nt h eb a s i ct h e o r yo fe x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n st oe c o n o m i cg r o w t h , t h r o u g h a n a l y s i st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h er m br e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t ev o l a t i l i t ya n dj i l i n e c o n o m i cv a r i a b l e s ，t h i sp a p e rs y s t e m a t i c a l l ys t u d yt h ei m p a c to ft h er m br e a le f f e c t i v e e x c h a n g er a t ev o l a t i l i t y t oj i l i nm a c r o e c o n o m i ca n dm i c r o - e c o n o m i c t 1 1 i s p a p e ri s s t r u c t u r e da sf o l l o w s ： 1 1 1 ef i r s tp a r ti sl i t e r a t u r er e v i e w t l l i sp a r tm a i n l yi n t r o d u c e st h ed o m e s t i ca n df o r e i g n s c h o l a r s r e s e a r c ho ft h ei m p a c to fe x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n so nt h ee c o n o m y t h es e c o n dp a r tm e a s u r ej i l i n sr e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t e b a s e do ni n t r o d u c i n gt h e e v o l u t i o no fc h i n a sr m b e x c h a n g er a t es y s t e ma n dt h ec o n c e p to fn o m i n a le x c h a n g er a t e ， r e a le x c h a n g er a t e ，r e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t e ，t h i sp a r tm e a s u r e sj i l i n sr e a le f f e c t i v e e x c h a n g er a t e 1 1 1 et 1 1 i r dp a r ta n a l y s i st h em a c r o e c o n o m i ci m p l i c a t i o n so fj i l i n sr e a le f f e c t i v ee x c h a n g e r a t ef l u c t u a t i o n s t h i ss e c t i o n se m p i r i c a la n a l y s i si sm a i n l yf r o mt h r e ea s p e c t s ，i m p o r ta n d e x p o r tt r a d eo fj i l i np r o v i n c e ，f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n ta n db a n ke x c h a n g es e t t l e m e n ta n d s a l e sw h i c hi si m p a c t e db yt h er e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t ev o l a t i l i t y a n a l y s i sf o u n d ：t h e i m p a c tt oj i l i ni m p o r tt r a d eo fr e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t ev o l a t i l i t yi sg r e a t e rt h a ni t se x p o r t s ； t h e r ei sn oo b v i o u sn e g a t i v ee f f e c t sf o rv o l a t i l i t yt ot h ew h o l ei m p o r ta n de x p o r tt r a d eo fj i l i n ； t h e r ei sn os i g n i f i c a n ti m p a c tf o rv o l a t i l i t yt oj i l i n st r a d eb a l a n c e ；t h e r ei so b v i o u sn e g a t i v e c o r r e l a t i o nf o rv o l a t i l i t yt oj i l i nf d i w h e nr m b e x c h a n g er a t ei se x p e c t e da p p r e c i a t i o n ，t h e o v e r a l lc h a n g i n gt r e n d so fj i l i n sb a n ke x c h a n g es e t t l e m e n ta n ds a l e si st h a tf o r e i g ne x c h a n g e s e t t l e m e n ta n ds a l e sb o t hr e m a i nf a i r l yh i g hg r o w t hr a t e ，t h eb a l a n c eo ff o r e i g ne x c h a n g e p a y m e n t sc o n t i n u e dt od e f i c i t 1 1 1 ef o r t hp a r ta n a l y s i st h em i c r o e c o n o m i ci m p l i c a t i o n so fj i l i n sr e a le f f e c t i v ee x c h a n g e r a t ef l u c t u a t i o n s t h i ss e c t i o na n a l y s i st h ee x c h a n g er a t e v o l a t i l i t y si m p a c t t ot h e e x c h a n g e r e l a t e de n t e r p r i s ea n di n d i v i d u a li n t h ef o r mo fi n v e s t i g a t eq u e s t i o n n a i r e t h ef i f t h p a r t i s p o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s t h i sp a r tp r o p o s e st h er e l e v a n t r e c o m m e n d a t i o n so nh o wt or e s p o n dt oe x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o nr i s k sf r o mt w op a r to f e n t e r p r i s ea n ds u p p o r td e p a r t m e n t k e yw o r d s ：r e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t e ；e x p o r ta n di m p o r tt r a d e ；f d i 独创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师指导下独立进行研究工作所取得 的成果。据我所知，除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果。对本人的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了 明确的说明。本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：日期：- 学位论文使用授权书 本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：东 ：i l i o 范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许 论文被查阅和借阅。本人授权东：l k l o 范大学可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、 汇编本学位论文。同意将本学位论文收录到中国优秀博硕士学位论文全文数据库 ( 中国学术期刊( 光盘版) 电子杂志社) 、中国学位论文全文数据库( 中国科学技 术信息研究所) 等数据库中，并以电子出版物形式出版发行和提供信息服务。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 。 学位论文作者签名：丝 日期： 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 指导教师签名： 盛主 日 期： 冯世l 电话： 邮编： 东北师范大学硕士学位论文 己i吉 j 口 自2 0 0 5 年7 月2 1 日以来，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行 调节、有管理的浮动汇率制度。“汇改”以来，人民币对美元累计升值超过1 5 ，对欧元累 计贬值了1 2 3 ，人民币汇率的波动必然会对我国经济发展产生深刻的影响。 文章通过研究对美元、欧元、韩元、日元等主要贸易伙伴的实际有效汇率，以及对 人民币实际有效汇率的测算，进而分析人民币实际有效汇率波动对吉林省宏观经济和微 观经济的影响。人民币汇率波动对吉林省宏观经济的影响分析，从经常项目和资本项目 两个方面的展开，主要包括人民币汇率波动对进出口贸易的影响、对利用外资、资本流 动的影响、对银行结售汇的影响；对吉林省微观经济的影响分析，主要包括人民币汇率 波动对吉林省涉汇企业的影响和对吉林省居民收入和生活的影响，其中，人民币汇率波 动对吉林省涉汇企业的影响采取调查问卷的形式。 在上述实证分析的基础上，采取定性分析的方法，分析人民币汇率波动对吉林省经 济影响的利与弊，并重点分析人民币汇率波动对吉林省国际资本流动影响的路径和特 征，以及在这一过程中外汇管理所面临的挑战，为加强外汇管理、支持吉林省经济发展 提供有价值的对策建议。 东北师范大学硕士学位论文 第一章国内外相关文献综述 一、国外相关文献综述 ( 一) 汇率波动对贸易收支影响的文献综述 1 汇率波动对贸易收支影响的理论综述 在汇率波动对贸易收支影响的理论方面，前人从各个方面进行了深入细致的研究， 提出了古典理论、货币理论、购买力平价理论、弹性理论和不完全汇率传递理论等。在 考虑到诸理论对我国经济情况的适用方面，本文仅对其中的购买力平价理论、弹性理论 和不完全汇率传递理论进行介绍。 ( 1 ) 购买力平价理论 购买力平价理论是汇率理论中最具有影响力的理论之一，由瑞典经济学家卡塞尔是 提出者。卡塞尔在1 9 2 2 年出版的1 9 1 4 年以后的货币与外汇一书中提出，货币需求 源于其本身的购买力，两国货币的均衡汇率是由两国货币在各自国内所具有的购买力决 定的，而购买力又可由价格水平的倒数表示，故均衡汇率实质上是由价格水平决定的。 【lj 通常所说的购买力平价包括两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。 购买力平价理论以一价定律为基础。一价定律指出，在不存在贸易壁垒和交易费用 的自由竞争市场条件下，同样货物在不同国家出售，按同一货币计量的价格相等。绝对 购买力平价理论将一价定律延伸到总的价格水平。即如果一价定律对于所有商品都成 立，那么只要用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子相同( 同一商品在不同国家具 有相同的权重) ，则以同种货币衡量的两个国家的商品价格总水平必然相等。相对购买 力平价则从动态的角度来反映汇率的变动，它认为汇率升降源于通货膨胀造成的购买力 水平的相对变动，汇率变动与同一时期内两国货币购买力的相对变动成比例。 基于购买力平价理论的实际汇率取决于名义汇率和两国物价水平两个方面。实际汇 率反映了一国出口商品在价格方面的竞争力，是决定一国贸易收支的重要因素。短期来 看，无论是在国内还是国外，物价水平均具有粘性，因此一国名义汇率的升高会引起实 际汇率的升高，导致进口商品相对价格上升，出口商品相对价格降低，由此提升了该国 贸易竞争力，使得该国进口减少、出口增加，从而改善了该国的贸易收支。长期来看， 经过大量的实证分析，长期中实际汇率基本上是不变的，因此在长期中名义汇率的变动 对贸易收支的影响是很小的。 ( 2 ) 马歇尔勒纳条件与j 曲线效应 1 9 2 3 年，马歇尔将弹性理论用于分析国际贸易问题，并提出了进出口需求弹性的概 念。1 9 3 7 年，琼罗宾逊发展了马歇尔的进出口需求弹性分析理论，并考察了进出口供 求弹性不同的条件下，一国货币贬值对贸易差额的影响，1 9 4 4 年，勒纳又明确地阐述货 币贬值对贸易差额影响的弹性临界值，1 9 4 7 年，罗宾逊根据勒纳的分析将贬值改善贸易 2 东北师范大学硕士学位论文 差额的条件概括为马歇尔一勒纳条件。后来经过很多经济学家的补充此条件成为国际收 支理论的一个重要组成部分。 马歇尔一勒纳条件的含义是一国的货币贬值会影响一国的进出口价格，从而影响一 国的进出口值和贸易差额，而进出口价格的变动对贸易差额的影响又取决于进出口的需 求弹性。一国的货币贬值后，通过汇率的价格转换职能，影响一国的进出口价格。如果 进口价格用本币表示，出口价格用外币表示，那么根据一价定律，本币贬值后，出口商 品的本币价格不变，外币价格下降，进口商品的外币价格不变，本币价格上升。因此， 如果一价定律成立，则本币贬值后，进口价格上升，出口价格下降，进出口价格变动的 幅度与货币贬值的幅度相等。 2 1 如果马歇尔一勒纳条件成立，那么货币贬值能改善贸易收支。但是从动态角度看， 贬值对贸易收支的影响还取决于贬值后进出口商品价格和数量的调整时间及程度。在一 国货币贬值的初期，由于贸易合同调整的时滞以及短期进出口需求缺乏弹性，使得进出 口商品价格调整的速度快于进出口数量的调整速度，所以在贬值开始时，贸易收支非但 没有改善反而恶化，贸易收支随时间变化的路径类似于字母j ，因此被称为“j 曲线效应。 出现这种情况是因为在货币贬值后，国外对本国商品需求的增加，本国供给的增加以及 国外市场的拓展和交易谈判等都需要一定的时间。【3 j ( 3 ) 不完全汇率传递理论 不完全汇率传递理论产生于2 0 世纪7 0 年代布雷顿森林体系固定汇率制度崩溃后。 汇率传递是贸易品的进口国货币价格对进口国货币与出口国货币之间汇率变化的反应 弹性。对汇率传递问题的研究形成了不完全汇率传递理论，主要包括迪克希勒和克鲁格 曼的“沉淀成本理论与汇率传递理论”，多恩布什和克鲁格曼的“不完全竞争、产业组 织与汇率传递理论”，费尔特和微南帕尔的“市场份额与汇率传递理论 。不完全汇率传 递理论从不同角度研究导致汇率不完全传递的因素，分析了汇率变动后贸易商的价格决 策行为，在分析过程中强调了不完全竞争、沉淀成本、汇率预期、产业组织、市场份额、 生产全球化以及随机性冲击等方面的影响。该理论从产业和市场的方面分析了汇率变动 对进出口价格的影响，并且在分析过程中将变化因素考虑进去，因而更加贴近实际情况。 2 汇率波动对贸易收支影响的实证综述 g y l f a s o n 等人( 1 9 8 4 ) 通过考虑一国外债偿还情况，对7 个工业化国家和8 个发展中 国家建立了包括行为方程和结构方程在内的宏观经济模型，就货币贬值对经常项目的影 响看，分析结果表明在中、短期内，以上1 5 个国家中的1 4 个国家的货币贬值能够有效 促进贸易收支的改善。 4 1 k r u g m a n ( 1 9 8 7 ) 采j 美国的实际汇率与贸易收支之间关系的研究表 明实际汇率贬值有利于改善一国的贸易收支。 s l b a h m a n i o s k o o e e 和b r o o k s ( 1 9 9 9 ) 对美国 及其贸易伙伴的研究也得出了相似的结论。1 6 j m o d e y ( 1 9 9 2 ) 以面板数据为样本，将生产能力作为内生变量与由货币供给量、贸易 条件、进出口增长等因素组成的外生变量进行回归，结果表明实际汇率贬值倾向于使产 出减少，但这一效应有一定的滞后性，至少需要两年时问才能完全显现出来。k a m i n 和 3 东北师范大学硕士学位论文 r o g e r s ( 2 0 0 0 ) 用包含实际汇率、产出和通货膨胀这三个内生变量和利率这一外生变量的 v a r 模型，以1 9 8 1 - - 1 9 9 5 年美国的季度数据为样本，发现产出的改变主要可从其自身 受到的冲击得到解释，但永久性的汇率贬值会对其产生不利的影响，且这种影响具有持 久性。 j a i m em a r q u e z ( 1 9 9 0 ) 运用不完全替代模型和谱预计法对5 6 个国家的贸易收支、实 际汇率和国民收入进行双边贸易分析，以1 9 7 3 年第一季度到1 9 8 5 年第二季度数据为样 本，在分析中发展中国家被作为一个整体研究。在不完全替代模型分析中，发展中国家 进出口需求价格弹性之和为1 4 4 ，马歇尔一勒纳条件成立，货币贬值在一定程度上可以 改善贸易收支；在谱预计法分析中，两者的价格弹性之和为o 7 8 ，货币贬值不能改善贸 易收支。t r l b o y d ( 2 0 0 1 ) 使用美国、英国、法国、德国、日本、加拿大、意大利、荷兰 等八个o e c d 国家1 9 7 5 - - 一1 9 9 6 年的季度数据，运用结构协整向量回归分布滞后模型和 单方程a r d l 模型检验实际汇率波动与进出口之间的关系，发现有五个国家的马歇尔一 勒纳条件成立，并且存在j 曲线效应。哺j ( - - ) 汇率波动对资本项目影响的文献综述 c u s h m a n ( 1 9 8 5 ，1 9 8 8 ) 研究认为，汇率波动对f d i 的影响取决于跨国公司的销售市 场所在地。当以东道国为主要销售市场时，汇率波幅较大会促使跨国公司通过f d i 在当 地生产来代替出口，以便于规避汇率波动带来的风险；而当跨国公司的销售地主要是母 国或第三国市场时，东道国的汇率波动就不会带来相应f d i 的变动。同时，他在考察了 美国和另外五个工业化国家之间的相互投资和汇率波动后，得出汇率的波动幅度与美国 的f d i 流出具有正相关关系。1 9 1 1 1 0 g o l d b e r g 和k o l s t a d ( 1 9 9 5 ) 的实证分析表明汇率波动的 剧烈程度对外商直接投资有正向影响效应。【l u w i l h b o r g ( 1 9 7 8 ) 研究提出汇率波动的程度等价于投资者面对的汇率风险，东道国的 汇率波动对于外国直接投资者中的风险厌恶者具有负面效应。 1 2 1 s e r e u 和v a n h u l l e ( 1 9 9 2 ) 认为汇率波动的幅度对外商的直接投资有逆向的影响效应，二者呈负相关关系。1 1 3 u r a m 和k a w a i ( 2 0 0 0 ) 利用提前五年包括汇率及汇率波动的数据，使用面板数据的方法分析 了1 9 8 0 1 9 9 4 年日本四个主要制造行业向1 1 7 个国家的资本流动，分析发现大幅度的汇 率波动对f d i 有抑制作用，东道国的货币贬值会促使日本的f d i 流向这些国家。 1 4 1 c r o w l e y 和l e e ( 2 0 0 3 ) 运用回归分析和综合数据分析方法，运用1 8 个国家1 9 8 卜 1 9 9 8 年数据研究了美国汇率的波动与f d i 之间关系，研究表明汇率波动对f d i 的影响 存在门槛效应。即当汇率波动幅度较小时对f d i 的影响是微弱的或是不存在的；而当汇 率波动幅度比较大时会对f d i 的流入产生明显的抑制效应。【1 5 j 二、国内相关文献综述 ( 一) 汇率波动对贸易收支影响的文献综述 国内的学者在贸易弹性分析方面已经作了许多研究，但得到的结论却不尽相同，大 4 东北9 币范大学硕士学位论文 致分为以下三类： 第一类通过分析认为，我国的进出口需求价格弹性小于1 ，我国不满足马歇尔一勒 纳条件，汇率政策并不是最有效的调节中国贸易收支的手段。厉以宁( 1 9 9 1 ) 运用1 9 7 0 - - 1 9 8 3 年的数据进行总量弹性分析，认为我国的进出口需求价格弹性分别为0 6 8 7 1 和 0 0 5 0 6 ，值很小，不满足马歇尔一勒纳条件，不能通过变动汇率来调整贸易收支。【1 6 j 陈 华( 1 9 9 8 ) 对我国1 9 8 6 - - - 、- 1 9 9 6 年的年度数据进行了实证分析，研究结果表明我国出口需求 价格弹性为0 5 6 2 8 ，进口需求价格弹性不能显著区别于0 ，因此用人民币贬值的方法改 善我国贸易收支的效果不理想。【l 7 】张明( 2 0 0 1 ) 采用计量经济的回归方法，分析了中国的 g d p 、生产者价格指数、人民币名义汇率及中国的进出口贸易额等指标1 9 8 5 1 9 9 8 年 的有关年度数据。分析结果表明，除了1 9 8 6 年和1 9 9 0 年，其余年份我国进出口需求价 格弹性之和的绝对值均不大于1 ，人民币贬值不能改善我国贸易收支。i 8 1 任兆璋等人 ( 2 0 0 4 ) 对中国对外贸易收支差额与人民币实际汇率之间的关系进行了分析，采用了1 9 7 8 2 0 0 2 年的年度数据，分析发现二者之间判定系数很低，并且协整检验和格兰杰因果检 验的分析均表明其之间不存在长期均衡关系，人民币汇率波动对中国的贸易收支的影响 十分有限。1 1 9 第二类分析认为，我国的进出口需求价格弹性处于l 临界值，汇率变动影响我国贸易 收支的程度很小，汇率政策基本无效。陈彪如( 1 9 9 2 ) 运用1 9 8 0 - - 1 9 8 9 年的数据进行 实证分析，发现我国的出口需求价格弹性为0 7 2 4 1 ，进口需求价格弹性为0 3 0 0 7 ，进出 口需求价格弹性之和为1 0 2 4 8 ，正处于马歇尔一勒纳条件的临界值，说明人民币汇率的 变动对改善贸易收支的效果微不足道。【2 0 j 第三类分析认为，我国满足马歇尔一勒纳条件，汇率政策是有效的调节贸易收支的 手段，且存在j 曲线现象，但时滞的长短各观点不同。戴祖祥( 1 9 9 7 ) 分别采用我国1 9 8 1 1 9 9 5 年和1 9 8 5 1 9 9 5 年相关数据，得到这两个阶段的进出口需求价格弹性分别为 1 3 3 3 1 和1 4 3 3 1 ，均满足马歇尔一勒纳条件。1 2 1 j 钟伟等( 2 0 0 1 ) 采用美国、日本和德 国等主要贸易伙伴的综合数据，运用1 9 9 3 - - 1 9 9 8 年的季度数据，研究了汇率变动对贸 易收支的影响，认为汇率变动对贸易收支的改善效应有约3 个月的时滞，存在j 形曲线 现象。【2 2 】朱真丽等人( 2 0 0 2 ) 通过采用1 9 8 1 - - - 2 0 0 0 年我国进出i s l 的有关数据进行回归分 析，得出我国进出口弹性之和为2 7 l ，满足马歇尔一勒纳条件，货币波动政策能够改善 我国的贸易收支情况。【2 3 】卢向前等人( 2 0 0 5 ) 运用不完整替代模型的协整向量自回归的 分析方法对1 9 9 4 _ _ 2 0 0 3 年人民币对世界主要货币的实际有效汇率波动与中国进出口额 之间的长期关系进行了实证检验，检验结果显示人民币实际有效汇率波动对中国进出口 存在显著的影响，马歇尔一勒纳条件成立，并且存在j 曲线效应。【2 4 j ( 二) 汇率波动对资本项目影响的文献综述 国内现有的汇率波动对资本项目影响的分析中，多数学者都将关注点集中在汇率 波动对f d i 的影响方面。陈浪南、王瑞锟和林海蒂( 1 9 9 9 ) 对美日中三国的汇率变动与 f d i 的关系进行了实证研究，认为三国的货币贬值促进了外国直接投资的流入，并且汇 5 东北师范大学硕士学位论文 率变动对中国f d i 的影响明显强于美国和日本。【2 5 j 陈华和李波( 2 0 0 0 ) 分析认为人民币贬 值对我国的f d i 有一定的促进作用。啪3 张谊浩( 2 0 0 3 ) 和宋元梁等人c 2 0 0 6 ) 通过_ 实证检验 均得出相同的结论，他们认为我国在长期里保持人民币汇率稳定更有利于吸引外商直接 投资。 2 7 1 t 孙j 邱立成和刘文军( 2 0 0 6 ) 通过实证分析得出，短期的汇率波动对流入中国的f d i 影响不大，长期人民币实际有效汇率的波动会抑制f d i 的流入。【2 9 】 陈帮能( 2 0 0 6 ) 利用1 9 9 5 - - 2 0 0 4 年的季度数据，采用单位根检验和协整检验的方法对 我国实际有效汇率波动与f d i 之间关系进行分析，实证结果表明人民币汇率的波动程度 与f d i 之间并不存在长期的协整关系，人民币汇率水平变动对f d i 也无长期的协整关系， 人民币汇率的波动程度、人民币汇率水平变动与f d i 三者之间也不存在协整关系。这样 的分析结果说明我国的f d i 更多的是投资性的，而非投机性的。【3 0 】 张庆君( 2 0 0 6 ) 运用格兰杰因果检验方法，对美国、日本、香港对我国f d i 与人民币 实际汇率之间的关系进行实证分析，发现人民币对美元的实际汇率与美国对我国f d i 间不存在一个显著的因果关系，这就表明汇率波动对美国跨国公司对我国投资决策的影 响不大。而实际汇率变化对日本和香港对我国f d i 有显著的影响，实际汇率贬值1 ， 日本投资增加0 5 8 7 ，香港投资增加1 4 6 4 ，可见香港对我国f d i 更易受到汇率变化 的影响。【3 1 】 通过对国内外学者研究结果的分析发现，在研究汇率与贸易收支关系中都以弹性分 析法为基础，马歇尔一勒纳条件是否成立是判断汇率变动政策效果的基本依据。由于采 用的样本区间不同，研究的角度和方法也不尽相同，使用的参数有所差别，得出的结论 不尽相同。此外，汇率波动程度对外商直接投资影响的分析也得出了不同的结论，无法 形成一个统一的标准，那么在对相对狭小的区域进行分析中，我们要根据实际的情况来 制定合适的研究方法。 6 东北师范大学硕士学位论文 第二章人民币实际有效汇率波动的测算 一、人民币汇率制度的演变 1 9 4 9 年至今，人民币汇率经历了由官定汇率到市场决定，从固定汇率制度到有管理 的浮动汇率制度的演变，人民币汇率制度的变迁大致经过下列阶段： f 3 2 】 ( 一) 第一阶段( 1 9 4 9 1 9 5 2 年) 这一阶段的汇率主要根据当时国内外的相对物价水平来制定，并随着国内外相对物 价的变动不断进行调整。当时全国解放不久，国内物价波动很大，外汇资金严重短缺， 为了组织对外贸易，鼓励侨汇，采取“奖励出口，兼顾进口，照顾侨汇 的方针，参照 7 5 8 0 的大宗出口商品加权的平均换汇成本，加5 1 5 的利润，同时考虑到侨眷的 生活消费品指数来制定人民币汇率。 ( - - ) 第二阶段( 1 9 5 3 1 9 7 2 年) 这一时期我国国民经济实行计划体制，物价受国家控制，且长期稳定，而西方工业 国家的物价迅速上升，因此对外贸易实行内部结算，官方汇率仅用于非贸易外汇的结算， 从此人民币汇率对进口不再起调节作用。人民币官方汇率坚持稳定的方针，在原定的汇 率基础上，参照西方各国公布的汇率进行调整，逐渐同物价脱离。如从1 9 5 3 1 9 7 2 年底， 由于西方工业国家实行固定汇率制度，人民币汇率基本稳定，一直保持在1 美元兑换2 。4 6 元人民币，人民币对英镑汇率只有在1 9 6 7 年11 月英镑贬值1 4 3 之后才从1 英镑兑换 6 8 9 元调到5 9 1 元。 ( 三) 第三阶段( 1 9 7 3 1 9 8 0 年) 这一时期由于1 9 7 3 年石油危机，世界物价水平上涨，西方主要国家普遍实行浮动 汇率，为了避免受西方工业国家汇率波动的影响，维护人民币汇率稳定，在制定人民币 汇率的方法上原则上采用钉住货币篮子的汇率制度，根据货币篮子平均汇率的变动情况 来确定汇率。这期间人民币对美元汇率从1 9 7 3 年的l 美元兑换2 4 6 元逐步调至1 9 8 0 年 的1 5 0 元，美元对人民币贬值了3 9 2 ，同期英镑汇率从1 英镑兑换5 9 l 元调至3 4 4 元，英镑对人民币贬值4 1 6 ，大体上和西方主要工业国家的货币贬值相一致。 ( 四) 第四阶段( 1 9 8 1 1 9 8 4 年) 这一时期由于第三阶段实行贸易与非贸易单一汇率，造成出口亏损，严重地影响了 出口的扩大。为了发展对外贸易，奖出限入，促进企业经济核算，适应外贸体制改革的 7 东北师范大学硕士学位论文 需要，1 9 7 9 年8 月国务院决定改革汇率制度。从1 9 8 1 年起，除保留官方汇率外，对外 贸易实行内部结算汇率。内部结算汇率根据当时的出口换汇成本确定，一定四年不变， 一直固定在2 8 0 元的水平。官方汇率还是沿用原来的一篮子货币加权平均的计算方法。 由于美国自1 9 8 1 年起采取赤字政策，实施紧缩通货和高利率、低税收政策，使美元不 断升值，人民币对美元汇率由1 9 8 1 年7 月的1 5 0 元下调到1 9 8 4 年7 月的2 3 0 元，人 民币对美元贬值了5 3 3 。 ( 五) 第五阶段( 1 9 8 5 1 9 9 1 年4 月) 这一时期由于第四阶段双重汇率出现了一些问题，同时1 9 8 0 年我国恢复了在国际货 币基金组织的合法地位，按国际货币基金组织有关规定，会员国可以实行多种汇率，但 必须尽量缩短向单一汇率过渡的时间。在这种情况下，1 9 8 5 年1 月人民币又恢复到单一 汇率。但同时对原来的官方汇率作了较大幅度的调整，即从1 9 8 4 年7 月的2 3 0 下调到 1 9 8 5 年1 月的2 8 0 ，这之后又连续多次下调。汇率调整的依据是全国的出口换汇成本， 由于1 9 8 5 年以后国内物价大幅度上涨，出口换汇成本迅速上升，使人民币汇率不断下跌。 1 9 8 1 年政府允许开展外汇调剂业务，当时规定外汇调剂价格在官方汇率之上加1 0 之 后，随着留成外汇的增加，调剂外汇的交易量越来越大，价格也越来越高，因此这期间 名义上是单一汇率，实际上又形成了新的双重汇率。 ( 六) 第六阶段( 1 9 9 1 年4 月一1 9 9 3 年底) 这一阶段对人民币汇率实行微调。在两年多的时间里，官方汇率数十次小幅度调低， 但仍赶不上出口换汇成本和外汇调剂价的变化。结果，1 9 9 3 年上半年我国进口比上年同 期增加了2 3 2 ，出口仅增加4 4 ，外贸出现逆差；外汇储备下降，外汇调剂价最低时 1 美元兑1 1 1 2 元人民币，同时全国平均生活费用指数上升了1 0 5 。 ( 七) 第七阶段( 1 9 9 4 年1 0 0 5 年7 月2 1 日) 1 9 9 4 年外汇体制改革。从1 9 9 4 年1 月1 日起，取消外汇调剂市场和人民币外汇调 剂市场汇率，人民币汇率实行以外汇市场供求为基础的单一的有管理的浮动汇率制。在 新的外汇管理体制下，人民币汇率有以下几个特点：第一，人民币汇率不再由官方行政 当局直接制定和公布，而是由外汇指定银行自行确定和调整。第二，由外汇指定银行 制定出的汇率是以市场供求为基础的。第三，以市场供求为基础形成的汇率是统一的。 ( 八) 第八阶段( 2 0 0 5 年7 月2 1 日至今) 2 0 0 5 年7 月2 1 日央行发布公告完善人民币汇率形成机制改革。经国务院批准，自 2 0 0 5 年7 月2 1 日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 至此人民币汇率进入稳中有升的态势，并且2 0 0 7 年人民币汇率更是节节攀升，屡创新 高，至2 0 0 7 年9 月1 3 日已达到1 美元折合7 5 1 6 元人民币。 8 东北师范大学硕士学位论文 二、吉林省人民币实际有效汇率的测算 ( 一) 名义汇率、实际汇率和有效汇率 汇率通常分为三种形式：名义汇率、实际汇率和有效汇率。 1 名义汇率( n o m i n a le x c h a n g er a t e ，简称n e r ) 名义汇率是经济生活中最常见的汇率形式，是衡量两种货币间相对价格的双边汇 率，在实行浮动汇率制的国家名义汇率由外汇市场的供求状况决定，而在实行固定汇率 制的国家则由官方规定。在外汇市场上名义汇率统一称为外汇牌价，以n e r 表示。由 于名义汇率没有考虑国内外物价水平，无法真实反映两国货币之间的相对价格，因此人 们便引入实际汇率的概念。p 3 j 2 实际汇率( r e a le x c h a n g er a t e ，简称r e r ) 实际汇率是通过对名义汇率进行物价指数调整后；剔除通货膨胀得到的汇率，以 r e r 表示，计算公式为： r e r = n e r p 聿p 其中，r e r 为实际汇率，n e r 为名义汇率，p 木和p 分别为外国和本国的物价水平， 一般采用消费物价指数计算。1 3 4 】 名义汇率和实际汇率都只反映了本币与某一种外币双边汇率的变动情况，无法反映 一国货币汇率的总体变化趋势，因此便引入有效汇率的概念。 3 有效汇率( e f f e c t i v ee x c h a n g er a t e ，简称e r r ) 有效汇率是一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均数，反映了一国货币 总体的变化趋势和竞争力。有效汇率进一步分为名义有效汇率和实际有效汇率。由于所 采用的权数不同，得出不同类型的有效汇率。比如以双方多边贸易比重为权数的有效汇 率反映的是一国在国际贸易中的总体竞争力和该国货币汇率的总体波动情况。 名义有效汇率( n o m i n a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t e ，简称n e e r ) 为一种货币与其他多种 货币双边名义汇率的加权平均数。名义有效汇率没有考虑国内外价格水平的变化情况， 因而名义有效汇率不能反映一国在国际贸易中的竞争力。 实际有效汇率( r e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t e ，简称r e e r ) 是名义有效汇率通过剔除 通货膨胀对各国货币购买力的影响而得。它不仅考虑所有双边名义汇率的相对变动情 况，还考虑了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，并且更能综合地反映本国货币的变 动情况和相对购买力。目前我国人民币汇率制度不再是单一耵住美元，而是以市场供求 为基础参考一篮子货币，并且调整的幅度主要考虑我国对外贸易的特点和国内经济反展 状况。因此，为了更加准确地把握人民币的调整方向和综合波动情况，本文采用人民币 实际有效汇率作为人民币汇率波动指标进行研究。【”】 ( 二) 吉林省人民币名义汇率与实际汇率 在研究汇率时，考虑到可比性，需要选定适当的年份为及其以便于进行比较。因此 考虑到数据的获得性及吉林省经济内外均衡的影响，本文选取1 9 9 2 年为基期。在选择 9 东北师范大学硕士学位论文 贸易伙伴问题上，根据吉林省2 0 0 7 年对外贸易的相关数据，在吉林省所有6 4 个贸易伙 伴中，欧盟、美国、韩国和日本四国与吉林省的进出口贸易总额达到7 3 9 2 2 0 万美元， 占吉林省0 7 年进出口总额的7 1 7 7 ，吉林省对四国总进口额更是占到吉林省全年总进 口额的8 4 2 6 。可见这四个国家在吉林省的对外贸易中占有相当重要的地位，因此本 文的研究选择欧盟、美国、韩国和日本为吉林省的主要贸易伙伴。四国货币的名义汇率 是根据国际货币基金组织i f s 网站公布的各国对美元的汇率折算而得。四国名义汇率和 实际汇率经计算为： 表l吉林省人民币与贸易伙伴国双边名义汇率和实际汇率 美元日元欧元韩元 年份 名义汇率 实际汇率 名义汇率实际汇率名义汇率实际汇率名义汇率 实际汇率 1 9 9 25 5 1 4 65 5 1 4 64 3 6 0 84 3 0 6 86 7 6 6 96 7 6 6 9 o 7 l 0 7 1 1 9 9 35 7 6 25 7 8 2 55 2 0 25 2 2 0 56 6 6 3 96 6 8 7 60 7 20 7 2 1 9 9 48 6 1 8 79 0 5 4 68 4 3 7 8 8 6 3 7 1 0 1 3 7 71 0 6 5 0 51 0 71 1 2 1 9 9 58 3 5 1 8 6 7 7 2 8 。9 2 2 5 9 2 7 1 0 8 6 8 3 3 9 0 2 2 51 0 81 1 2 1 9 9 68 3 1 4 28 5 7 0 17 6 3 5 27 8 7 0 29 0 7 0 79 3 5 0 01 0 31 0 6 1 9 9 78 2 8 9 88 2 8 9 86 8 66 8 6 0 01 0 4 3 3 01 0 4 3 3 00 8 70 8 7 1 9 9 88 2 7 9 l8 3