（会计学专业论文）真实盈余管理对企业未来业绩的影响基于避免亏损动机的研究.pdf

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的企业，进行费用操控的可能性越大；但是，大部分企业在面临亏损压力时不会 进行生产操控，只有财务状况较好的企业才会进行生产操控活动，而且这类企业 的未来经营业绩会好于没有进行真实盈余管理的微利企业。这说明，生产操控真 实盈余管理可能传递了企业未来经营业绩的信息。 关键词：真实盈余管理；避免亏损；未来业绩 a b s t r a c t t h et r a d i t i o n a lr e s e a r c ho f e a r n i n g sm a n a g e m e n ti sf o c u s e do nd i s c r e t i o n a la c c r u a l s ， a n db a s e do nt h ef a c tm a n a g e r st a k i n ga d v a n t a g eo ft h ea c c o u n t i n gd i s c r e t i o n sw i t h i n a c c o u n t i n gs t a n d a r d st om a n i p u l a t ea c c r u a l s i nf a c t ，i na d d i t i o nt oa c c o u n t i n g d i s c r e t i o n s ，m a n a g e r sa l s oc a nm a n i p u l a t ee a r n i n g st h o u g hc o n s t r u c t i n gb u s i n e s s a c t i v i t i e s ，w h i c hi sc a l l e dr e a le a r n i n g sm a n a g e m e n t ( r e m ) w i t hf o r e i g ns c h o l a r s f i n d i n gc o n s i d e r a b l ee m p i r i c a le v i d e n c e so fr e a la c t i v i t ye a r n i n g sm a n a g e m e n t ，t h e s t u d yo fr e m i st h r i v i n gr e c e n t l y i nt h i se s s a y , if o c u so nf i r m sw i t ht h em o t i v a t i o nt oa v o i dl o s s ，a n dd i s c u s st h e r e l a t i o nb e t w e e nt h r o u g hr e mt oa v o i dl o s sa n dt h ef u t u r ep e r f o r m a n c e t h i ss t u d v n o to n l ye n r i c h e st h el i t e r a t u r e so nr e m ，b u ta l s op r o v i d e ss t a k e h o l d e r sw i t ha m o r e c o m p r e h e n s i v eu n d e r s t a n d i n ga b o u tr e m a c c o r d i n gt ot h ee x i s t i n gl i t e r a t u r e s ，a v o i d i n gl o s si sh i g h l yr e l e v a n tw i t he a r n i n g s m a n a g e m e n t ，s ot h i sp a p e rh y p o t h e s i z e st h a ti no r d e rt ob e a tz e r ob e n c h m a r k ，l i s t e d f i r m sa r ew i l l i n gt or e d u c ed i s c r e t i o n a r ye x p e n d i t u r e so rt oo v e r p r o d u c e m e a n w h i l e c o n s i d e r i n gt h ei n f o r m a t i o nt h e o r ya n dt h eh a r m f u la t t r i b u t eo fr e m ，t h i sp a p e r h y p o t h e s i z e st h a tr e mp r o v i d ei n c r e m e n t a li n f o r m a t i o na b o u tf u t u r ep e r f o r m a n c e s o t h ef i r m sw h i c ha r ew i l l i n gt ob e a tz e r ob e n c h m a r kt h r o u g hr e mh a v e b e t t e r s u b s e q u e n tp e r f o r m a n c e t h ee m p i r i c a lr e s u l t ss h o wt h a tl i s t e df i r m sa r ew i l l i n gt o r e d u c ed i s c r e t i o n a r ye x p e n d i t u r e st oa v o i dl o s s ，a n dt h eo n e sw i t hb e t t e rf i n a n c i a l c o n d i t i o n sa r em u c hm o r ew i l l i n gt od os o h o w e v e ra st oo v e r p r o d u c i n g ，o n l yf i r m s w i t hb e t t e rf i n a n c i a lc o n d i t i o na r ew i l l i n gt op e r f o r mi t f u r t h e r , if i n da m o n g a l lt h e f i r m sw i t h b e a t i n gz e r ob e n c h m a r ki n c e n t i v e ，t h o s ei n v o l v e di no v e r p r o d u c i n g p e r f o r m e db e t t e ri nt h es u b s e q u e n ty e a r s ，a n dt h o s ei n v o l v e di nr e d u c i n gd i s c r e t i o n a r y e x p e n d i t u r e sp e r f o r mn ob e t t e rt h a nn o n r e mf i r m si nt h ef u t u r e ，s u g g e s t i n gr e mi s p r o b a b l yi n c r e m e n t a l l yi n f o r m a t i v ea b o u tf u t u r ee a r n i n g s k e y w o r d s ：r e a le a r n i n g sm a n a g e m e n t ；a v o i d i n gl o s s ；f u t u r ep e r f o r m a n c e i i 目录 1 导论1 1 1 选曩背景和意义一1 1 2 研究内容和方法3 1 3 研究思路与研究框架3 1 4 本文可能存在的创新一4 2 理论及文献综述。6 2 1 盈余管理相关理论一6 2 1 1 盈余管理的性质一6 2 1 2 盈余管理的理论原因7 2 1 3 真实盈余管理与应计盈余管理一9 2 2 真实盈余管理文献综述1 1 2 2 1 真实盈余管理操控方式1 1 2 2 2 应计盈余管理与真实盈余管理的关系1 3 2 2 3 真实盈余管理的经济后果1 4 2 2 4 小结1 5 3 实证研究设计1 6 3 1 研究问置及假设1 6 3 2 1 真实盈余管理动机分析1 6 3 2 2 盈余管理的经济后果分析1 7 3 2 基本变量的计算1 9 3 2 1 真实盈余管理1 9 3 2 2 避免亏损的动机2 1 3 2 3 财务状况2 2 3 2 4 经营业绩2 3 3 3 回归模型2 3 3 5 1 真实盈余管理与避免亏损动机2 3 3 。5 2 避免亏损的真实盈余管理与未来业绩2 4 tr t 3 4 样本选择2 6 4 实证黼2 8 4 1具有避免亏损动机的真实盈余管理2 8 4 1 1 描述性统计2 8 4 1 2 实证结果分析3 0 4 2 避免亏损的真实盈余管理与未来业绩3 2 4 2 1 描述性统计3 2 4 2 2 实证结果分析3 4 4 3 本章小结3 7 5 研究结论3 9 5 1 本文结论3 9 5 2 研究存在的缺陷4 0 参考文献。4 1 致谢4 6 i v c o n t e n t s 1 i n t r o d u c t i o n 1 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n da n dm e a n i n g 1 】【2 r e s e a r c hm e t h o d s 3 1 3r e s e a r c hf r a m e w o r k 3 1 4p o s s i b l ec o n t r i b u t i o n 4 2 t h e o r e t i c a if o u n d a t i o na n dl i t e r a t u r er e v i e w 6 2 1f o u n d a t i o n a lt h e o r i e so fe a r n i n g sm a n a g e m e n t 6 ：! 1 1t h ea t t r i b u t eo fe a r n i n g sm a n a g e m e n t 6 2 1 2t h et h e o r e t i c a lr e a s o nf o re a r n i n g sm a n a g e m e n t 7 2 1 3t h ed i s t i n c t i o nb e t w e e na e ma n dr e m 9 2 2r e a le a r n i n g sm a n a g e m e n tr e v i e w 1 1 2 2 1t h ee v i d e n c eo ft h er e me x i s t e n c er e v i e w 1 1 2 2 2t h es u b s t i t u t i o n a lr e l a t i o n s h i pb e t w e e na e ma n dr e mr e v i e w 1 3 2 2 3t h ee c o n o m i cc o n s e q u e n c e so f r e mr e v i e w 1 4 2 2 4b r i e fs u m m a r y 1 5 3 e m p i r i c a lr e s e a r c hd e s i g n 1 6 3 1 h y p o t h e s i sd e v e l o p m e n t 。1 6 3 2 1t h ei n c e n t i v eo f r e m 1 6 3 2 2t h ee c o n o m i cc o n s e q u e n c e so f r e m 1 7 3 2v a r i a b l e sc a l c u l a t i o n 1 9 3 2 1i d e n t i f i c a t i o no f r e m 1 9 3 2 。2i d e n t i f i c a t i o no f t h eb e n c h m a r kf i r m s 。2 1 3 2 3f i a n c i a ls i t u a i t o n 2 2 3 2 4o p e r a t i o np e r f o r m a n c e 。2 3 3 3 r e g r e s s i o nm o d e ld e s i g n 2 3 3 4 s a m p l es e l e c t i o n 2 6 v 4 e m p i r i c a lr e s u l t s 2 8 4 1a b n o r m a lr e ma n dj u s tm e e t i n gz e r oe a r n i n g s 2 8 4 1 1d e s c r i p t i v es t a t i s t i c s 2 8 4 1 2r e s u l t sa n a l y s i s 3 0 4 2a b n o r m a lr e ma n df u t u r ep e r f o r m a n c e 3 2 4 2 1d e s c r i p t i v es t a t i s t i c s 3 2 4 2 2r e s u l t sa n a l y s i s 3 4 4 3b r i e f s u m m a r y 3 7 5 c o n c l u s i o n s 3 9 5 1r e s e a r c hc o n c l u s i o n s 3 9 5 2 i m p e r f e c t i o n so f t h i sr e s e a r c h 4 0 r e f e r e n c e 4 1 a c k n o w l e d g e m e n t s 4 6 v i 第一章导论 1 1 选题背景和意义 第一章导论 我国新企业会计准则基本准则将财务会计报表的目标定义为：向财务会计报 告使用者提供与企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的会计信息，反映企 业管理层受托责任履行情况，有助于财务会计报告使用者作出经济决策【lj 。而在 众多的会计信息中，盈余具有很强的信息含量，它既是衡量管理层受托责任履行 情况的核心指标，又是利益相关者作出经济决策的依据。由于契约摩擦、信息交 流受阻等理论原因存在，上市公司管理层会出于某种动机操控盈余。盈余被操控 之后，所传递的信息一定程度上就是扭曲的，依赖操控后盈余所作出的经济行为 很可能会产生非预期的经济后果。因此，上市公司的盈余管理行为一直是现代财 务会计研究的重点领域。 盈余管理问题的研究最早开始于上世纪8 0 年代的西方会计学术界，到如今 已有三十多年的研究历史。我国关于盈余管理的研究也于上世纪9 0 年代末，伴 随着国内资本市场的快速发展以及实证会计研究方法的引进而兴起。可以说现在 关于盈余管理的研究理论已相当成熟，各国关于盈余管理的研究不计其数，但是 大部分文献都是以应计项目盈余管理为研究对象。传统的应计项目盈余管理是指 在不违背会计准则的前提下，通过准则留予企业的会计处理自由裁量权掩饰企业 真实业绩的行为。这类盈余管理只改变盈余在不同时期的分布，不会改变：企业在 一段时期的盈余总量，但会受到会计弹性、会计准则导向和会计监管等因：秦的制 约。 事实上，除了通过会计的手段进行盈余管理外，企业还可以通过构造：真实交 易活动来实现盈余管理的目的，即进行真实盈余管理。按照r o y c h o w d h u r y ( 2 0 0 6 ) 的定义，真实盈余管理是管理层通过偏离正常经营情况的真实交易活动来操纵利 润的行为，其目的是为了误导一些利益相关者，以使其相信公司通过正常经营活 到达到了既定的财务目标【2 j 。真实盈余管理是通过改变企业的经营活动进行的， 不受会计准则的约束，不易与企业的正常经营活动区分，因而不易识别；但是盈 第一章导论 余管理成本相对较大，并且会对企业的盈余总量造成实质性影响。例如，为了避 免亏损，管理者会适量削减研究开发费用、员工培训费用、差旅费、广告费用等 期间费用，提高当期盈余。这类期间费用一般是面向未来的，对企业的当期生产 经营影响不大，但是这些支出最终都会形成企业日常经营不可或缺的各类无形资 产，因此从长期来看必然会影响企业的持续发展【2 j 。 随着会计准则导向性的转变和会计监管的加强，传统的应计项目盈余管理变 得风险大且难操作，更多的企业会选择不受准则约束的真实盈余管理( e w e r ta n d w a g e n h o f e r ，2 0 0 5 ；t a na n dj a m a l ，2 0 0 6 ) 3 , 4 1 。c o h e n 等( 2 0 0 8 ) 研究了s o x 法案颁布前后盈余管理程度的变化情况，结果发现：s o x 法案颁布后，盈余管 理的总量并没有减少；虽然传统的应计项目盈余管理逐渐减少，但真实盈余管理 却变得越来越常见【5 1 。国外学者对真实盈余管理已经进行了较多的研究，不少文 献都证明了管理者会通过削减可操控费用、过量生产、异常折扣等日常经营活动 进行真实盈余管理。此外，部分学者还对真实盈余管理的经济影响、市场反应等 问题展开了研究。而国内关于真实盈余管理的研究才刚刚起步，相关研究非常不 足。目前，我国会计准则正与国际会计准则逐渐接轨，原则导向型的会计准则已 是大势所趋。在原则导向型的会计准则下，企业进行应计项目盈余管理不仅空间 有限，还会承受很大的操控风险，真实盈余管理很可能逐渐变成应计项目盈余管 理的替代手段( 张琴等，2 0 1 1 ) 1 6 】。因此，理解真实盈余管理并对其经济影响 进行全面深入的研究无论是对于外部投资者、债权人、准则制定机构以及政府监 管部门都是有益的。 大量文献都证实了盈余管理动机在应计项目盈余管理中起到的重要作用，比 如，避免亏损动机、避免业绩下滑动机、迎合分析师预测动机等。这其中，避免 亏损动机是最常见最普遍的盈余管理动机。虽然真实盈余管理同应计项目盈余管 理在概念、经济影响等方面明显不同，但是当企业无法实施应计项目盈余管理时， 也可能基于上述动机通过真实盈余管理实现既定目标( g r a h a m ，2 0 0 5 ) 【7 】0 学术界对应计项目盈余管理的经济影响一直存在争议。大部分研究成果支持 盈余管理有害论，即应计项目盈余管理降低了财务报表信息的透明度，隐瞒了企 业的真实业绩，因此会导致企业未来经营业绩下降；但是也有研究指出适时的且 适量的盈余管理能够平滑企业的盈余，提高盈余质量。尽管真实盈余管理的研究 2 第一章导论 才刚刚兴起，部分学者已经对其经济影响展开讨论。与应计项目盈余管理相比， 真实盈余管理最大的缺点是它会对企业造成实质性的经济影响，然而部分文献却 发现真实盈余管理并不会给企业造成负面的经济影响。研究这种看似不太合理的 现象有助于更全面理解真实盈余管理活动。 基于上述研究背景，本文以费用操控和生产操控两项真实盈余管理活动为例， 验证我国上市公司避免亏损动机与真实盈余管理的关系，并在此基础上对真实盈 余管理的经济后果展开讨论，希望能对我国上市公司的真实盈余管理行为有更深 入的理解和认识。 1 2 研究内容和方法 本文主要研究两个问题：当上市公司存在亏损的压力时，是否会通过削减可 操控费用或过量生产的真实盈余管理来避免亏损；上述行为会对企业未来的经营 业绩造成何种影响。 在研究方法上，主要采用实证的研究方法，用经验数据来验证避免亏损动机 与真实盈余管理的关系，以及避免亏损的真实盈余管理与企业随后三年经营业绩 的关系。具体而言：本文首先基于r o y c h o w d h u r y ( 2 0 0 6 ) 【2 】的截面回归模型计 算出费用操控真实盈余管理活动和生产操控真实盈余管理活动的代理变量；然后 参考国外学者的研究成果( g u n n y ，2 0 0 9 ) 【8 】建立多元线性回归模型，通过描述 性统计、相关性分析和多元回归来验证文章的假设。为了避免多重共线性，异方 差和样本极端值对o l s 回归模型的影响，本文对模型中所有的连续变量都进行 了左右1 的缩尾处理，并对回归模型的结果进行了多重共线性分析以及w h i t e r o b u s t 修正。 1 3研究思路与研究框架 本文从避免亏损这个普遍存在的盈余管理动机出发，研究真实盈余管理活动 的经济影响。文章首先回顾了国内外真实盈余管理的相关文献，对研究现状进行 总结。接下来，基于已有的研究成果提出本文的研究假设，借鉴国外学者的模型 计算真实盈余管理的代理变量，识别出具有避免亏损动机的目标企业。通过建立 3u 第一章导论 真实盈余管理代理变量与目标变量的模型，实证验证费用操控真实盈余管理活动 或生产操控真实盈余管理与避免亏损动机的关系，以及避免亏损真实盈余管理对 上市公司未来经营业绩的影响。 按照上述研究思路，本文的章节安排如下： 第一章：导论。主要介绍本文的研究背景、研究意义、所使用的研究方法及 研究框架等。 第二章：基本理论和文献综述。阐述有关盈余管理的基本理论，总结真实盈 余管理的研究现状。在这一部分，文章首先对盈余管理的性质和存在原因进行了 阐述，并简单区分了两种不同类型的盈余管理手段；然后，从真实盈余管理的手 段、替代性和经济影响三个角度，有选择性地对现有研究文献进行综述，归纳主 要结论，指出现有研究不足。 第三章：实证研究设计。本章包括假设的提出、重要变量的计算、模型设计 和样本的筛选过程。 首先，基于对已有文献的回顾提出文章的三个假设。h 1 ：当企业面临亏损的 压力时会通过真实盈余管理来解除危机；h 2 ：当企业面临亏损的压力时，财务状 况较好的企业进行真实盈余管理的可能性更大；h 3 ：具有避免亏损动机且进行了 真实盈余管理的企业随后三年的经营业绩会好于具有避免亏损动机但未实施真 实盈余管理的企业。 其次，介绍上述假设中提到的关键变量的计算，包括真实盈余管理活动的度 量、具有避免亏损动机企业的界定、财务状况和企业经营业绩的衡量；同时对本 文用于实证检验的模型进行解释。 最后对文章样本的筛选过程、数据来源及处理软件进行说明。 第四章：实证结果分析。借鉴r o y c h o w d h u r y ( 2 0 0 6 ) 【2 】，g u n n y ( 2 0 0 5 ) 【9 】 等人的研究成果，对样本企业的真实盈余管理进行度量。验证我国上市公司避免 亏损动机与真实盈余管理的关系，以及避免亏损的真实盈余管理与企业随后三年 经营业绩的关系，并对实证结果进行解释。 第五章：研究结论。总结全文的研究结果，指出研究的不足。 1 4 本文可能存在的创新 4 第一章导论 在过去的2 0 多年中，国内众多会计学者采用实证或规范的研究方法对盈余 管理的动机、经济影响、盈余管理与公司治理的关系、盈余管理与准则的关系等 问题展开了研究( 陆建桥，1 9 9 9 ；陈小悦，2 0 0 0 ；王跃堂，1 9 9 9 ) 1 0 , 1 1 , 1 2 】，可谓 成果丰硕。但这些研究成果大都仅限于研究应计项目盈余管理，真实盈余管理的 研究还很匮乏。国外不少文献已经证实了真实盈余管理活动的存在，并对真实盈 余管理的经济影响和信息含量等问题展开研究( g r a h a m ，2 0 0 5 ；r o y c h o w d h u r y ， 2 0 0 6 ；x u ，2 0 0 7 ) 1 7 , 2 , 1 3 】。本文以避免亏损的真实盈余管理为研究对象，研究真 实盈余管理对企业未来业绩的影响，丰富了国内真实盈余管理的研究文献。 5 第二章理论及文献综述 第二章理论及文献综述 2 1 盈余管理相关理论 关于盈余管理的研究兴起于上世纪8 0 年代的西方会计学术界，在过去的三 十多年中，国内外的学者从盈余管理的度量、具体手段、动机、经济影响等多角 度对盈余管理进行了全面深入的研究，形成了一套比较成熟的盈余管理理论。鉴 于文章的研究对象是真实盈余管理，讨论的核心问题是真实盈余管理的经济影响， 所以此处仅就与本文研究有关的盈余管理基本理论进行简单的阐述。在这一部分， 文章首先回顾了学术界关于盈余管理性质的讨论，接下来阐述了盈余管理的理论 原因，最后引入真实盈余管理的概念内涵并简单区分了真实盈余管理与应计项目 盈余管理。 2 1 1 盈余管理的性质 盈余管理，译白英文中的e a r n i n g sm a n a g e m e n t ，在学术界并没有一个公认的 权威性定义。在有关盈余管理的众多定义中，h e a l ya n dw a h l e n ( 1 9 9 9 ) 1 1 4 】对盈 余管理的定义是比较有代表性的，他们的定义同时包含了盈余管理的契约理论、 信息观理论以及机会主义理论。h e a l ya n dw a h l e n ( 1 9 9 9 ) 将盈余管理定义为： 公司管理者在编制财务报告和构造交易活动时利用其主观判断来改变财务报告 结果，以误导一些利益相关者对公司潜在的经济行为的理解，或者影响那些有赖 于财务数据的契约结果【1 4 】。从上述定义，我们可以看出盈余管理可以通过两种 手段来实现，即应计项目盈余管理( 编制财务报告) 和真实盈余管理( 构造交易 活动) 。很明显上述定义将盈余管理的目的界定为误导某些受其经济后果影响的 利益相关者，盈余管理被看作是歪曲财务报告的欺诈行为。 尽管上述定义具有代表性和合理性，但并不是所有的学者都与h e a l ya n d w a h l e n 持相同观点，认为盈余管理是管理者为了私人利益而进行的机会主义行 为。j o s h u ar o n e na n dv a r d ay a a r i 曾经依据不同学者对盈余管理的定义将其分 为三类，即“有益的盈余管理”、“中性的盈余管理”和“有害的盈余管理”【1 5 】。 以r o n e na n ds a d a n ( 1 9 8 1 ) 为代表的“有益的盈余管理论”支持者认为，盈余 6 第二章理论及文献综述 管理的目的是传递企业价值相关性，它能够有效利用灵活的会计处理方式，将公 司内部的隐秘信息( 比如，未来现金流的信息) 传递给外部的利益相关者，从而 提高财务报告透明度 1 6 】。w a t t sa n dz i m m e r m a n ( 1 9 9 0 ) ，认为会计准则赋予了 企业对一些事项进行自行判断的权利1 7 】，但并不能就此来判断盈余管理的性质。 盈余管理的性质是由管理层的动机决定的，如果管理者进行盈余管理是为了实现 自身利益最大化，那么盈余管理就具有机会主义特性，不利于企业的长久发展； 如果盈余管理是为了传递企业价值的信息，盈余管理就具有提高经济效率的特性， 有益于企业的健康发展。因此，总体来看盈余管理是中性的。“有害的盈余管理论” 认为盈余管理是一种机会主义行为，会歪曲陈述财务报告掩盖企业的真实业绩， 降低财务信息透明度，误导投资者决策。上述h e a l ya n dw a h l e n 的定义就是将 盈余管理看作有害的。 本文比较赞同w a t t sa n dz i m m e r m a n e 的观点，认为将盈余管理是中性的， 既存在机会主义的特性，又存在提高经济效率的特性。这意味着，在讨论盈余管 理的属性时需要考虑管理层实施盈余管理的动机。如果管理者出于机会主义动机 进行盈余管理自然会使其经济后果向着利己的方向发展。其结果很可能是为了自 身利益的最大化而牺牲其他利益相关者的一部分利益。如果管理者出于非机会主 义动机，就会尽量减少由盈余管理带来的不良经济后果。举例来说，大多数投资 者都喜欢将源源不断的收益和一次突飞猛进的收入区分开来。为了让投资者更好 区分这两种不同类别的收入，管理者可能会通过适量的盈余管理平滑利润，以避 免收入被扭曲，这样就会增加财务报告信息的价值，提高报表的相关性。同时由 于这种盈余管理活动是偶发的且是适量的，所以不会对企业的经营状况造成严重 影响。 2 1 2 盈余管理的理论原因 特定的盈余管理动机往往被看作管理层进行真实盈余管理的原因。h e a l ya n d w a h l e n ( 1 9 9 9 ) 将盈余管理的动机总结为：资本市场动机、契约动机和政府管制 的政治成本动机【1 4 】。蒋义宏( 1 9 9 8 ) ，黄世忠( 1 9 9 9 ) 等发现中国上市公司存在 配股、避免因连续亏损而被摘牌、减少税收、推卸责任等盈余管理动机 1 8 , 1 9 1 。事 实上，上述动机都只是盈余管理原因的具体表现形式，用具体的动机解释盈余管 理显然没有抓住盈余管理的根源。根据d y e ( 1 9 8 8 ) 和s c h i p p e r ( 1 9 8 9 ) 的解释， 7 第二章理论及文献综述 盈余管理的理论原因是契约摩擦和信息交流的受刚2 0 ，2 1 1 。 2 1 2 1契约摩擦 契约是经济活动中的一种协调机制，其本质是一组约束当事人行为的局限条 件。当经济条件满足完备性、信息完整、信息对称和零交易成本等假设时，契约 是完全的，每一份契约都是市场供求关系的均衡表现，并且都能严格得到履行和 实施。但完全契约的假设前提和现实经济相去甚远，当完全契约的假设前提无法 完全满足时，契约就是不完全的，此时原来的契约规则就与现实的需要发生矛盾， 产生契约摩擦。 契约理论认为企业的实质是一系列契约的联结，企业内部的交易是通过利益 相关者之间签订一系列确定权利与义务关系的契约来维系的。会计信息在企业契 约关系中有着重要地位，它不仅是各方签约的基础，也是评价履约的依据。但是， 在现实中契约往往是不完备的，契约的撰写无法保证面面俱到，签订的契约也不 可能被完全执行。契约本身是固定的、静态的，而经济和制度的压力会要求契约 随时间变化。当原来的契约规则随着时间的变化与现实的需要发生矛盾，就会产 生“契约摩擦”，此时盈余管理可以被用来解决由于契约刚性导致的缔约各方的 利益冲突问题。管理者为了谋取自身利益最大化，会倾向于选用利于自身利益的 会计政策和方法，通过操控会计盈余数字影响利益分配，以使契约的签订或履行 朝着于己有利的方向发展，实现自身利益最大化，当然也不可避免会出现诸如牺 牲外部利益相关者利益的机会主义行为( 陆建桥，1 9 9 9 ) 1 0 l 。因此，在某种程 度上契约就内生于盈余管理问题中吲，只要存在契约和监督成本，管理人员对 会计程序的操纵就不可根除( w a t t sa n dz i m m e r m a n ，1 9 8 6 ) 2 3j 。 2 1 2 2信息交流受阻 只从契约摩擦的角度来解释盈余管理存在的原因是不够的，s c h i p p e r 认为信 息不对称是解释盈余管理存在的另一个原斟2 2 1 。在委托代理理论下，经营权和 所有权两权分离，企业的外部利益相关者不可能直接参与经营管理，无法直接获 取关于企业未来盈利能力、现金流量以及其他关于企业价值的内部信息；而作为 生产经营者的管理者则拥有相对的信息优势。 盈余管理的信息观认为，管理层进行盈余管理是为了向外部信息使用者传递 有用的内部信息。一方面企业的外部利益相关者不可能直接参与经营管理，或者 8 第二章理论及文献综述 因成本太高无法有效获取企业实际生产经营活动的信息，只能借助经济可行的手 段了解企业的经营状况，并以此为决策依据；另一方面管理者作为内部人掌握着 各种外部投资者和其他利益相关者无法获知的内部经营信息，他们需要采取一些 方式将这些信息传递给外部利益相关者，解决信息交流受阻的问题。此时，盈余 管理就成为了解决信息交流受阻的有效手段。管理者比外部股东拥有更多关于企 业前景的信息( m y e r sa n dm a j l u f , 1 9 8 4 ) 2 4 】，当公司管理人员认为公司未经操 纵前的盈余无法准确评估公司价值和经营业绩、容易对投资者的决策产生误导时， 便会主动采取盈余管理行为，调整收益，向投资者传递信号( 陆建桥，1 9 9 9 ) 1 0 】， 使投资者和其他利益相关者对该企业的价值有正确的认识。当然，盈余管理信号 传导作用的发挥是需要条件的。只有当管理层和外部利益相关者利益一致时，盈 余管理才能消除交流信息受阻的问题实现信号传递作用。一旦管理层和外部利益 相关者目标不一致，管理层就会通过自身信息优势借助盈余管理侵害外部人的利 益( s c h i p p e r ，1 9 8 9 ) 2 1 】。 2 1 3 真实盈余管理与应计盈余管理 按照h e a l ya n dw a h l e n ( 1 9 9 9 ) 对盈余管理的定义，盈余管理按照操控 的对象不同可以分为应计项目盈余管理( 通过编制财务报告实现) 和真实盈余管 理( 通过构造交易活动实现) 。 其中，应计项目盈余管理是指：在不违背会计准则的前提下，通过准则留予 企业的会计处理方式自由裁量权来掩饰企业的真实业绩表现的行为。早期的研究 基本都是从应计项目盈余管理的角度对盈余管理的内涵进行界定的，比如s c o t t ( 2 0 0 0 ) 认为：盈余管理是指在公认会计准则允许的范围内，通过对会计政策的 选择使经营者自身利益或企业市场价值达到最大化的行为【25 】；s c h i p p e r ( 1 9 8 9 ) 将盈余管理定义为：管理当局在财务信息对外披露时，为了获取某些私人利益， 有目的地对信息的报告过程进行干预【2 l j 。按照s c h i p p e r 的定义，盈余管理可以 发生在财务信息对外披露的任何阶段，可以通过多种形式实现，这一定程度也将 真实盈余管理包含在内。尽管如此，早期还是没有学者直接对真实盈余管理进行 定义。 随着会计监管的不断加强，会计准则导向的转变，应计项目盈余管理的空问 不断受到限制，管理者为了规避盈余管理带来的风险，开始通过真实盈余管理操 q 第二章理论及文献综述 控利润。g r a h a m ( 2 0 0 5 ) 通过调查美国4 0 1 家公司的财务总监来研究是哪些关 键因素决定了管理层报告盈余的行为。在调查中，约7 5 的受访高管表示，会通 过推迟或者削减可操控性费用( 包括研究开发费用、广告费用、差旅费、设备设 施维护费用) ，出售债券确认利得，以及在第四季度降低产品销售价格等积极活 动来实现盈余的传递( d e l i v e re a r n i n g s ) 【_ n 。真实盈余管理也逐渐引起了会计学 界的关注。 e w e r ta n dw a g e n h o f e r ( 2 0 0 5 ) 将真实盈余管理定义为：通过改变交易