（交通运输工程专业论文）重大交通基础设施建设bt融资的应用研究.pdf

摘要 我国利用外资建设基础设施的方式有中外合资、中外合作、外商独资、b o t 和b t 等，其中中外合作方式是以前应用比较广泛的一种。这与中国的改革开放进 程是有关的，中外合作方式可以向外方提供一些较优惠的条件，有利于吸引外资。 随着中国市场化程度的提高和经济实力的加强，中外合资、外商独资和b t 等方式 会越来越多。并且，国家发改委等投资主管部门在各种场合经常强调利用b t 方式 建设基础设施，说明国家政策是支持发展b t 项目的。 本文以项目管理理论与经济学相关理论为基础，采用实证研究和规范研究相 结合。首先，根掘b t 融资方式在国内外的发展背景和我国的经济体制，分析了采 用b t 融资方式的意义，指出了b t 融资方式的特点及优势。其次，对b t 融资方 式的法律特征和政策依据的分析研究，规范了b t 融资方式的使用范围及运作过 程；通过对b t 融资方式在我国水路、公路和城市轨道的应用的研究，找出了存在 的问题，并提出政策建议；通过对b t 融资项目风险的分析研究，建立融资风险模 型，并提出了风险预防与控制对策。提出了规范b t 项目的建设管理，有效预防融 资风险。最后，以重庆市交通基础设施建设项目b t 融资方式的应用情况为例阐明 了b t 融资方式在我国交通基础建殴中的适用性、重要性和必要性。 本文首次采用了将重庆市交通基础设施建设项目b t 的应用和我国在水路、公 路、城市轨道交通基础设施建设项目b t 融资的应用相结合，更有力度地阐述了在 我罔交通基础设施建设项目上应用b t 融资方式的适用性、重要性和必要性。本文 的研究深化了对b t 融资模式的理解，对地方重大交通基础设施投融资工作起到一 定的指导作用，有利于b t 模式的进一步研究和推广。 关键词：b t 融资；交通基础设施；融资风险；融资方式 a b s t r a c t c h i n a 。su t i l i z a t i o no ff o r e i g nc a p i t a lf o ri n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o n c o n t a i n s s i n o f o r e i g nj o i n tv e n t u r e s ，c h i n e s e f o r e i g nc o o p e r a t i o n ，a n dw h o l l yf o r e i g n o w n e d ， b o tb ta n ds oo n c h i n e s e f o r e i g nc o o p e r a t i o ni su s e dw i d e l yi nt h eo l dt i m e s ，w h i c h i sr e l e v a n tt oc h i n a sr e f o r ma n do p e n i n gu pp r o c e s s ，t h i sa p p r o a c hc a l lp r o v i d es o m e p r e f e r e n t i a ld r o i d sa n dw i l lb ec o n d u c i v et oa t t r a c tf o r e i g ni n v e s t m e n t a st h e d e v e l o p m e n to fc h i n a sm a r k e te c o n o m ya n dar i s i n gd e g r e eo ft h ee c o n o mv t h e s i n o f o r e i g ni o i n tv e n t u r e s ，w h o l l yf o r e i g n o w n e da n db tw i t lb eu s e dm o r ea n dm o r e w i d e l y a l s o ，t h es t a t ed e v e l o p m e n ta n dr e f o r r nc o m m i s s i o na n do t h e rd e p a r t m e n t si n c h a r g eo fi n v c s t m e n t e m p h a s i so nt h eu s eo fb ti nb u i l d i n gi n f r a s t r u c t u r e ，i ti n d i c a t e s t h en a t i o n a lp o l i c yi st os u p p o r tt h ed e v e l o p m e n to fb tp r o j e c t s t h i sp a p e ri sb a s e do np r o je c tm a n a g e m e n tt h e o r ya n de c o n o m i c st h e o r y , w i t ht h e a d o p t i o no fd e m o n s t r a t i o nr e s e a r c ha n dn o r m sr e s e a r c h f i r s t l y , a c c o r d i n gt ot h e d e v e l o p m e n tb a c k g r o u n do fb tf i n a n c i n gm o d ei nt h ed o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a lb o u n d a n dc h i n a se c o n o m i cs y s t e m ，t h es i g n i f i c a n c eo fu s i n gb t f i n a n c i n gm o d ei sa n a l y z e d ， t h ec h a r a c t e ra n da d v a n t a g eo fb tf i n a n c i n gm o d ea r ea l s oi l l u m i n a t e d ，s e c o n d l y , w i t ht h er e s e a r c ho fl e g a lc h a r a c t e r i s t i c sa n dp o l i c yg i s to fb tf i n a n c i n gm o d e t h er i s e a n do p e r a t i o np r o c e s so fb tf i n a n c i n gm o d ea r es t a n d a r d i z e d ：b yb tf i n a n c i n gp r o je c t r i s ka n a l y s i ss t u d i e si nw a t e r w a y s r o a d sa n du r b a nr a i lt r a n s p o r t a t i o n i d e n t i f yt h e e x i s t e n c eo ft h ep r o b l e m sa n dp u tf o r w a r dc o r r e s p o n d i n gc o u n t e r m e a s u r e s ：b yt h e a n a l y s i so fb tf i n a n c i n gr i s km o d e l f i n a n c i n gr i s km o d e li se s t a b l i s h e d c o r r e s p o n d i n g r i s k p r e v e n t i o na n dc o u n t e r m e a s u r e s a r e b r o u g h tf o r w a r d t os t a n d a r d i z e t h e c o n s t r u c t i o nm a n a g e m e n to ft h eb tp r o j e c t a n dp r e v e n tf i n a n c i a lr i s k se f f e c t i v e l y f i n a l l y , b yt h ea p p l i c a t i o no fb tf i n a n c i n gm e t h o di nc h o n g q i n gm u n i c i p a lt r a f f i c i n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o np r o j e c t s ，t h ea p p l i c a b i l i t y , i m p o r t a n c e ，a n dn e c e s s i t yo fb t f i n a n c i n gm e t h o du s e di nc h i n a st r a 伍cj n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o ni sc l a r i f i e d y h i sp a p e rc o m b i n ec h o n g q i n gm u n i c i p a lt r a f i l ei n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o n p r o j e c t sa n dt h ea p p l i c a t i o no fb ti nt h ew a t e r w a y s h i g h w a y s u r b a nr a i lt r a n s i t i n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o np r o j e c t sb tf i n a n c i n ga p p l i c a t i o n ，t h ea p p l i c a b i l i t y , i m p o r t a n c e a n dn e c e s s i t y o fb tf i n a n c i n gm e t h o du s e di nc h i n a st r 娟c i n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o na r em o r ee f f e c t i v e l yc l a r i f i e d 1 1 1 i ss t u d yd e e p e n st h e u n d e r s t a n d i n go fb tf i n a n c i n gm e t h o d i tp l a y sag u i d i n gr o l et ol o c a lm a j o rt r a f f i c i n f r a s t r u c t u r ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gw o r k a n di ti sc o n d u c i v et ot h ef u r t h e rr e s e a r c h a n de x t e n s i o no fb tm o d e l k e y w o r d s ：b tf i n a n c i n g ；t r a f f i ci n f r a s t r u c t u r e ；f m a n c i n gr i s k s ；f i n a n c i n gm e t h o d s 重庆交通大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所 取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发 表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确 方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 闲旧7 日期：a 臼o7 年肛月乒夕日 重庆交通大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向 国家有关部门或机构送交论文的复印件和电予版，允许论文被查阅和借阅。本人授权重 庆交通大学可以将本学位论文的全部内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 学位论文作者签名： j 扣1 日期：夕阳7 年脏月夕7 日 指导教师鹳：小做泗鸿 帆川年肛月7 日 第一章概述 1 1 引言 第一章概述 我国利用外资建设基础设施的方式有中外合资、中外合作、外商独资、b o t 和b t 等，其中中外合作方式是以前应用比较广泛的一种。这与中国的改革开放进 程是有必的，中外合作方式可以向外方提供一些较优惠的条件，有利于吸引外资。 随着中国市场化程度的提高和经济实力的加强，中外合资、外商独资、b o t 和b t 等方式会越柬越多。并且，国家发改委等投资主管部门在各种场合经常强调利用 b t 方式建设基础设施，说明国家政策是支持发展b t 项目的。 由于前些年中国经济内需不足，中央政府采取了积极的财政政策，资金短缺 问题暂时得以缓解，使得各地利用财政资金建设基础设施项目比较容易，相对而 言，利用外商和国内民营企业资金直接投资建设基础设施项目的积极性不高。因 此，在国家计委组织的b t 试点项目于1 9 9 7 年结束以后，b t 项目并没有在国内得 到推广，但这一现象并没有也不可能维持下去。 随着我国经济体制改革的进一步深入，国家将逐步减少对基础设施领域的国有 资金的投入，实现投资多元化，引入市场竞争机制，提高基础设施运行效率，降 低社会服务价格。这也使得财政资金阻外的各类资本将面j l i i 更多的投资于基础设 施的机会，采用包括b t 方式在内的多种渠道筹集基础设施建设资金，将是必然的 趋势。 b t 融资方式主要被用于发展公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁 等基础设施项目，在实际运用过程中，还演化出几十种类似的形式。b t 作为一种 项目融资方式，是国际经济合作发展到一定阶段的产物。 1 2b t 融资方式产生的背景 在第一次世界大战以前，在一些国家的电站、桥梁、铁路、公路、港口等基础 设施项目建设就已开始引入私人投资，私人投资者以承担风险为代价柬赚取基础 设施项目建设带来的巨额利润。然而在第一次世界大战以后相当长的时期中，由 于私人投资于基础设施引起了异议而由政府部门来承担基础设施项目的建设。基 础设施项目建设所需的大量投资给各国政府带来了沉重的财政负担，各国政府面 对众多需要建设的基础设施也就感到力不从心，对于缺乏资金的发展中国家来说， 尤其为甚。在7 0 年代未8 0 年代初，一一方面一些国家普遍出现的经济发展、人口 增长、城市化等导致对能源、交通等基础设施需求的急剧上升：另一方面经济危 第一章概述2 机和巨额赤字使政府的投资能力受到了削弱，债务危机使国家的借贷能力受到了 限制，不得不削减对基础设施项目的资金投入。在这样的双重压力下，一些国家 被迫转而寻求私营部门的投资，私营部门的投资潜力与投资创造性得到了重视与 发挥，b t 是在这种背景下形成和发展起来的基础设施项目融资方式之一。 1 9 8 4 年，当时的土尔其总理土格脱奥扎尔构想用b o t 方式建造一座电厂， 首先提出了b o t 这一术语。用b o t 方式建设基础设施的这一创造性构想立即引 起了世界的注意，尤其在资金短缺的发展中国家，如马来西亚和泰国，把b o t 方 式视为既可以使基础设施得以建设，又可以减少政府债务负担，同时也推动国家 吸引国外直接投资的一种方式。随着英吉利海峡隧道这一举世著名的项目b o t 融 资方式的成功应用，使得b o t 这一融资方式迅速在世界范围内的普及与应用。随 着投融资体制和形式的不断发展，b o t 方式衍生了一系列演变形式，b t 方式即为 其中的一项。 1 3 国内外研究状况及发展趋势 1 3 1 国内研究状况及发展趋势 国内对城市基础设施的研究，总结起来主要集中在以下几方面：b t 应用基础 设施建设的原则、风险的规避及有关的模型，城市基础设施投资资金的来源与筹 集渠道，各种投融资方式如b t 、b o t 、a b s 等的比较分析，城市基础设施投资资 金的来源与筹集渠道，城市基础设施投融资体制改革等。特别地，国内现时对民 间资本进军城市基础设施的讨论日益增多。值得一提的是，中共中央关于制定国 民经济和社会发展第十个五年计划的建议指出：“加强基础设施建设是未来五年 至十年一项十分重要的任务”。因此，相信国内对城市基础设施的研究必将随国家 经济的发展、有关政策的倾向性导向，而取得进一步的深入。未来城市化加速发 展需要如此巨大的投资，显然，仅靠现有的资金来源渠道是难以解决的。为实现 城市化加速发展的目标以保证经济快速增长，必须在巩固现有的资金来源渠道的 基础上，积极开拓新的资金渠道，根据我国国情引入各种有利于我国基础设施建 设的投融资模式。目前，我国对基础设施投融资模式的研究主要集中在b o y , t o t ， a b s 等方式的研究上，而b t 融资模式作为一种有利于吸引外国资本和民间资本 进入我国基础设施领域的融资模式却很少被研究，主要有风险方面的研究、各种 项目融资方式对比分析等。国外b t 模式早就作为一种成熟的理论应用于实践，我 国虽然也有许多大型项目己成功的应用这种模式如：国道3 1 8 线工程、中国移动 广州通讯枢纽大楼等，但对其的理论研究却很少，也未能形成系统的理论和运作 模式。本论文就基础设施的涵义、特点、分类等作了深入的研究，在此基础上提 第一章概述 出一种新的容易吸引民间资本和国外资本进入基础设施建设的融资方式b t 模 式【。 1 3 2 国外研究状况及发展趋势 交通基础设施属于投资大、见效慢、收益小、风险大的公益性行业，私人资 本无力或不愿承担，这些投资大多要靠国家和地方政府支持。像美国的国家和洲 际、国防高速公路大部分是国家和州政府来负责建设的。但这并不是唯一的办法， 日本、英国、法国、意大利等国早在二战后就开始采用b t 投资方式，即特许公司 建设、经营、发展收费高速公路，受益匪浅。从公路网密度及高速公路发展情况 看，英、法、日、意等国的各项指标并不低于美国，如：日本和法国的公路网密 度分别为3 0 3 、1 9 8 公里平方公里，而同期美国仅为o 6 7 公里平方公里。采用 b t 形式，可以使国家不必拿出过多的资金用于交通设施的建设，而只需给予适当 的政策就可以充分吸收国内外的民间游资为己服务，并取得了明显的效果。近几 年，美国由于经济衰退及公路建设及护养费用的逐年加大，政府在公路上的投资 越来越感到力不从心，所以，也开始引入b t 的投资形式。 国外对b t 方式的研究主要集中于b t 模式风险的控制与管理方面的研究、b t 案例的经验总结、b t 模式应用的法律依据等。美国、r 本、英国、法国、意大利 等国为了充分发挥现有路网的通行能力，近几年又推出“只能高速公路”方案，在现 有高速公路通车里程条件下，通过计算机技术增加公路信息公告及指示，以帮助 驾驶员避开公路繁忙路段，选择最佳路径，并可以根据气候、地理条件给驾驶员 提供合理的建议，这些项目的投资，民间财团占有较大的比重。在发展中国家， 像泰国、印度、澳大利亚等国近几年来也开始引入了b t 投资形式以求补充基础设 施投资的不足【2 j 【引。 国外采用b t 成功的例子很多，但最显著、最有影响力、投资额最大的要数英 吉利海底隧道工程。这一工程使英法两国人民1 0 0 多年来的愿望变成了现实。英 吉利海底隧道工程是由英国海峡隧道工程集团公司和法国的法兰西一曼公司发起 的，总投资达1 3 2 亿美元，工程历时8 年，这一浩大工程英法两国政府未花一分 钱，全部是由民间投资。从投资结构上来看，1 0 0 的为私人资本，股票占1 7 5 ， 贷款占8 2 5 。政府在这一工程上只给予了特许公司5 5 年的特许经营劝，并保证 在3 3 年内不再开辟新的海峡通道。除此之外，并没有别的特许权。在两国政府没 掏一分钱的情况下就开辟了英法两国的直接通道，使两国政府和人民受益颇大， 大大的促进了国际间的贸易往来和两国国民经济的发展【4 】一【6 】。 第一章概述4 1 4 研究意义 近年来，中国经济迅速发展，使得中国的投资需求大幅度增长，基础设施得 到广泛的、更大规模的建设。随着我国经济体制改革的进一步深入，国家将逐步 减少对基础设施领域的国有资金的投入，实现投资多元化，引入市场竞争机制， 提高基础设施运行效率，降低社会服务价格。这也使得财政资金以外的各类资本 将面临更多的投资于基础设施的机会。从财政资金的角度看，经过近几年的积极 财政政策，财政支出增长率接近g d p 增长率的3 倍，政府使用这种方式调控经济 的空间必将受到越来越多的限制，采用包括b t 在内的多种渠道筹集基础设施建设 资金，将是必然的趋势1 7 j 。 b t 模式应用于交通基础设施，对于政府来说，有利于筹措建设资金，缓解建 设期间的资金压力。对投资方来说，一方面可以降低工程实施难度、提高投资建 设效率；另一方面，b t 项目回购资金有保证，投资风险小。b t 方式通过设置回 购承诺和回购担保的方式，可降低投资回收风险，且投资回收期限较短，是一种 良好的投资渠道。总的来说，b t 模式的发展应用不仅有利于促进我国基础设施建 设事业的发展、深化项目融资体制改革，而且有利于我国施工企业经营模式转型， 集投资、施工建设于一体，进一步向高端发展，创造新的经济增长点。 1 5 主要研究内容、技术关键和研究方法 1 5 1 研究内容 在分析总结国内外交通基础设旋建设b t 融资应用的基础上，以b t 融资方式 在我国交通基础设施建设项目成功应用为依据，分析b t 融资方式在我国交通基础 设施建设项目上的应用和存在的问题，重点对b t 融资法律特征、适用环境、风险 控制等进行研究，总结b t 融资方式对我国交通基础设施建设的重要性和必要性。 本论文的主要内容包括： ( 1 ) 介绍b t 及相关模式的涵义和特点，分析b t 应用的法律特征、政策依据及 适用范围； ( 2 ) 解析b t 在我国交通基础设施建设上的应用情况及现实环境，并给予一定的 政策建议； ( 3 ) 对b t 项目融资风险及对策进行研究，并建立融资风险分配模型，提出风险 预防与控制策略； ( 4 ) 提出规范b t 项目建设管理的措施： ( 5 ) 举例分析重庆市交通基础设施建设项目b t 融资方式的应用情况。 第一章概述5 1 5 2 技术关键 ( 1 ) 通过理论研究与实证研究相结合，分析b t 融资方式的产生背景、b t 项 目的实施过程与特点、我国应用b t 融资方式的实际情况和重庆市应用b t 融资方 式的实际情况，揭示我国交通项目应用b t 融资方式的可行性与必要性； ( 2 ) 通过对融资风险的分析，运用层次分析法、线性规划理论建立融资风险 模型，并提出预防和控制融资风险的方法。 1 5 3 研究方法 本文在研究方法上，主要应用项目管理理论与经济学相关理论，采用实证研 究和规范研究相结合，从抽象到具体，并结合案例研究的分析方法，对b t 在我国 交通基础设施项目建设的应用做出有益的探讨。 第二章 b t 的基本知识介绍 6 第二章b t 的基本知识介绍 2 1b t 的概念及意义 2 1 1 b t 的概念 b t 即建设转让，是由业主通过公开招标的方式确定建设方，由建设方负 责项目资金筹措和工程建设，项目建成竣工验收合格后由业主回购，并由业主向 建设方支付回购价款的一种融资建设方式。 2 1 2 采用b t 融资方式的意义 和传统的投资建设方式相比，采用b t 方式具有一定的优势： 采用b t 方式可为项目业主筹措建设资金，缓解建设期问的资金压力。同 时，通过成立b t 项目公司，项目建设方采用项目融资的方式实现表外融 资，可有效提高资金使用效率，分散投资风险。 采用b t 方式可以降低工程实施难度，提高投资建设效率。b t 项目由建 设方负责工程全过程，包括工程前期准备、设计、施工及监理等建设环节， 因而可以有效实现设计、施工的紧密衔接，减少建设管理和协调环节，实 现工程建设的一体化优势和规模效益。 b t 方式一般采用固定价格合同，通过锁定工程造价和工期，可有效降低 工程造价，转移业主的投资建设风险。 b t 项目回购资金有保证，投资风险小。b t 方式通过设置回购承诺和回购 担保的方式，可降低投资回收风险，其投资回收期限较短。对大型建筑企 业而言，b t 项目是一种良好的投资渠道，通过b t 方式参与工程项目的 投资建设，既有利于避免与中小建筑企业的恶性竞争，又能发挥企业自身 技术和资金的综合优势。 目前，b t 方式在国内基础设施领域逐步开始应用，如北京地铁奥运支线工程、 上海地铁南站等。以地铁奥运支线工程为例，通过采用b t 方式，中标价格较概算 价格降低2 0 以上，节约资金3 3 亿元，实现了选择融资能力较强、建设水平较高 的企业建设地铁奥运支线工程的预期目的【引。 第二章b t 的基本知识介绍 7 2 2b t 项目的实施方式 2 2 1b t 融资方式产生的环境 对于我国这样一个经济已走上高速发展阶段的发展中国家来说，加强基础设 施建设已是当务之急。另外，基础设施建设，还会带动建材、钢铁、机械、电子 等行业的发展，使一大批工业企业摆脱开工不足的局面。按投资经济学原理，按 照世界各国的经验数据，基础建设投资中的3 0 会转化成消费基金，老百姓的购 买力会有所提高。在传统的基础设施建设中，政府是出资人，也是建设、维护的 具体实施人。不用b t 投资方式，全由政府投资建设也可以，但要等好多年，因为 资金缺口大、需求大。据权威部门的预测，未来1 0 年，仅新建、改建公路总投资 达到人民币7 0 0 0 亿到8 0 0 0 亿元。如何保证这样大规模投资建设的实现，重要的 就是政府将采取包括b t 融资的措施来鼓励社会资金参与基础设施建设【9 j 。 由此可见，b t 方式有助于基础设施建设缓解资金困难，利用b t 融资则很快 就能够实现项目的建设。b t 融资确实有尽快建设基础设施项目的功能，正是这一 重要功能被各地政府所充分利用。另外，b t 方式有助于实施积极和扩张的财政政 策，有助于提高项目运作效率和质量。各地政府过高地宣扬和过分地强调b t 投资 的诸多优点，在认识不充足、不全面，条件不具备、不完善的情况下，迎合了投 资方，特别是基础设施资金饥渴需求，极有可能再次强烈刺激地方政府的投资冲 动。于是，为了项目( 有的可能还包括地方官员为了任期内政绩或其他原因) 过 分让利于b t 投资方，而任届制，使本届政府享受了即期政绩，还款回购则是后任 政府的事了。在这样的背景和“土壤”条件下，促使投资方很容易和一些地方政府达 成b t 投资的生意，因为互有所需，一拍即合。 2 2 2 采用b t 方式的前提条件 一般来说，采用b t 方式具有以下前提条件： 前期工作深入，设计方案稳定，建设标准明确； 工程建设难度适度，建设风险较小； 业主应具有充足的回购能力，能提供回购承诺函及相应担保； 工程规模适当，投资额度应在潜在投标人可承受的范围内； 项目成本得以较为准确的估算，以便于投标人估算和控制投资成本。 第二章b t 的基本知识介绍 8 2 2 3b t 的几种实施方式 完全b t 方式 完全b t 方式是指通过招标确定项目建设方，建设方组建项目公司，由项目公 司负责项目的融资、投资和建设，项目建成后由业主回购的形式。此种方式的特 点为：1 ) 对建设方无特殊资质要求，只要其具有较强的投融资能力即可；2 ) 按 照项目融资的方式进行融资。建设方采取成立项目公司的方式，以项目公司为主 体筹措建设资金，项目建设方为项目公司的银行贷款提供担保，为便于项目公司 融资，一般需业主出具回购承诺函及第三者回购担保；3 ) 在建设过程中，业主对 工程的参与程度较小。在项目建设期间，项目公司履行业主职能，负责项目的建 设管理，不直接参与项目施工。项目施工单位、设计单位以及监理单位由项目公 司通过招标确定。业主的主要职责是确定项目建设标准、验收标准和支付回购款 项。 图2 1 完全b t 方式项目运作图 完全b t 方式适用于工程技术成熟、技术标准明确、投资规模较大，且业主无 工程建设管理经验或能力的工程项目。此方式的主要优点为：一是有利于扩大投 资者的选择范围；二是由b t 项目公司作为主体进行融资，可降低投资者的投资风 险，拓宽融资渠道；三是项目结构清晰，建设协调、管理的各个环节衔接紧密， 业主进行工程管理的难度较小；四是建设风险全部转移给项目建设方承担，业主 的建设风险较小，同时建设方具有较大的自主权和利润空间。 第二章b t 的基本知识介绍 9 b t 工程总承包方式 b t 工程总承包方式是指通过招标确定项目建设方，建设方按照合同约定对工 程项目的勘察、设计、采购、施工、竣工验收等实行全过程的承包，并承担项目 的全部投资，由业主委托指派工程监理，项目建成后由业主回购的形式。此种方 式的特点为：1 ) 工程施工直接由建设方承担，无须进行二次招标，项目建设方必 须为同时具备投融资能力和相应建设资质的工程总承包企业或联合体：2 ) 业主直 接和建设方签署b t 投资建设合同及工程总承包合同，一般不组建项目公司；3 ) 业主通过聘请工程监理公司或设立工程监管机构等方式对建设方进行履约管理。 项目运作示意见图2 2 。 图2 2b t 工程总承包方式项目运作图 b t 工程总承包方式适用于工程技术较为复杂、投资规模较大，且业主具有一 定的工程建设管理经验或能力的工程项目。 b t 工程总承包方式的优点与完全b t 方式基本相同，主要区别在于项目建设 方必须同时具备投融资能力和施工总承包资质( 且一般不成立项目公司) 。 b t 施工承包方式 b t 施工承包方式是指通过招标确定项目建设方，建设方按合同约定负责工程 施工及投资，项目验收合格后由业主回购的形式。此种方式的特点为：1 ) 工程施 工直接由建设方承担，项目建设方必须同时具备具有投融资能力和相应资质的建 筑施工企业；2 ) 项目规模较大，通常一个项目拆分成若干标段实施。业主直接和 若干个建设方签署b t 投资建设合同；3 ) 建设方只负责工程的施工，业主负责工 第二章b t 的基本知识介绍1 0 程全过程管理，设计单位和监理单位的管理由业主直接负责。 项目运作示意见图2 3 。 图2 3b t 施工承包方式项目运作图 此方式适用于工程技术难度较大、不确定因素多，且业主具备较强工程建设 管理能力的项目。和传统建设方式相比，此方式的主要区别在于由项目建设方负 责工程的资金筹措1 1 1 。 2 3b t 融资模式与其他常见项目融资模式的区别 2 3 1b t 融资模式与b o t 融资模式的区别 一、运作过程不同 b o t 融资模式，即“建设运营移交”，是最基本最早应用的项目融资 方式。b t 融资模式与b o t 融资模式的一个显著区别就是运作过程的不同，b o t 融资模式比b t 融资模式多了一个运作过程：经营过程o ( o p e r a t e ) 。在b o t 模式 中，这是一个非常重要的过程，项目公司在特许经营期内，利用项目收益偿还投 资及运营支出，并获得利润。而b t 融资项目的经营由政府或政府机构完成，并按 照协议偿还投资商项目建设支出和合理的利润。这样b t 融资模式下，投资者投资 回收期大大缩短，并且资金回收有保障，投资者风险较小，有利于吸引投资者：而 b o t 融资模式下，投资者投资自己运营，投资回收期很长，并且市场的不确定性 使得投资者风险加大。 二、所有权与运营权不同 第二章b t 的基本知识介绍 在建设期内，两者没有显著区别，都有所有权。但在建设完成后，b t 融资模 式下的投资商就再也没有了项目的经营权和所有权；而b o t 融资模式下的投资商 在项目建设完成后在项目的特许经营期内拥有项目的所有权和经营权，直至项目 的特许期满将项目无偿移交政府。 三、项目风险承担方式不同 在b t 融资模式下，投资商在项目建设期主要承担建设项目的风险和融资风 险，而在运营期投资商承担的风险较小，此时由政府承担运营风险和偿还风险；b o t 融资模式下，投资商不但要承担建设风险，还要承担经营风险。因此，一般而言 企业会更愿意接受b t 融资模式。 此外，两种模式还有许多的不同之处，比如：同等情况下，一般而言b t 融资 模式比b o t 融资模式的项目的建设期会短一些，其他的差异此处不在赘述。 2 3 2b t 融资模式与a b s 融资模式的区别 一、运作过程不同 a b s 融资模式，即资产证券化。b t 融资模式与a b s 融资模式的区别之一就 是运作过程的不同，a b s 融资模式主要围绕怎样发行债券而进行的，而b t 融资 模式更倾向于与建设程序一致，因此更适合于城市基础设施建设。 二、筹资方式不同 a b s 融资模式主要是以发行债券为筹资方式，比较单一，适合与债券市场比 较成熟的地区，对发展中国家的适用性就不那么肯定。而b t 融资模式的筹资方式 比较广泛，比如：贷款、发行债券、股票等，因而适用性更广一些。 三、融资成本的不同 a b s 融资模式的程序相对简单，它实现了操作的简单化，融资成本较低。而 b t 融资模式的操作程序多一些，再加上需要政府的一些担保，筹资方式比较复杂， 因此融资成本相对于a b s 融资模式会高一些。 此外，b t 融资模式与a b s 融资模式还有许多的不同之处，l t - , j t n ：项目所有 权、运营权的差异；投资风险的差异；适用范围的差异等。 2 3 3b t 融资模式与t o t 融资模式的区别 一、运作过程不同 t o t 融资模式，即“移交一运营一移交”。b t 融资模式与t o t 融资模式的区 别之一就是运作过程的不同，在t o t 模式下，投资者没有建设过程，直接从政府 接受项目运营，期满后再移交给政府，即“移交一经营移交”运做程序较为简单。 第二章b t 的基本知识介绍1 2 二、融资的目的不同 t o t 融资模式的一个典型目的就是盘活存量，经营主体多元化，引进先进技 术，而b t 融资模式主要是在政府财政资金短缺的情况下，特别是一些非经营性、 准经营性项目，投资者市场运营风险较大，政府引入b t 融资模式，降低了投资者 的风险，有利于吸引民问资本和国外资本进入这些项目。 2 4b t 融资方式的特点 b t 是政府利用非政府资金来承建某些基础设施项目的一种融资方式，b t 是 b u i l d ( 建设) 和t r a n s f e r ( 转让) 两个英文单词的缩写，其含义是：政府通过合同 约定，将拟建设的某个基础设施项目授予建筑商，在规定的时间内，由建筑商负 责该项目的投融资和建设，合同期满，建筑商将该项目有偿转让给政府。不难看 出，b t 方式具有以下显著特点： 第一，b t 是一种投资方式，不是招标的方式，更不是直接发包的方式。 第二，一般只有政府的基础设施项目才能采用b t 方式。 第三，政府利用的是非政府资金。所谓非政府资金，是指不由政府直接投入 而由建筑商自己筹集的资金( 包括白有资金和出面借取的资金等) 。这种资金可以 是外资也可以是内资，可以是国有的也可以是私营的。 第四，项目的投资方和建设者应是建筑商。建筑商是国际通行提法，就是我 们通常所说的施工单位。如果不是把b t 项目交给建筑商而是交给单一的投资商， 那么投资商又将把项目转包给建筑商，而投资商是要追求投资利润的，建筑商是 要谋取施- r n 润的，如此一来，项目的建设成本将会加大，政府的回购价将会更 高。并且，多一个环节就意味着建设周期将会更长，这对于政府来讲是极为不利 的。因此，要求承建b t 项目的建筑商既要有较强的投融资能力又要有较强的施工 能力，既是投资者又是施工者，才能在保证工程质量的前提下降低投资成本。 第五，项目在规定的时间建成后立即有偿转让。这是b t 与b o t 最大的区别。 b t 只需要投资者将项目建成而不需要经营，投资者的收入来源主要是合同收入； b o t 既要投资者将项目建成又要投资者进行经营，其收入来源既有合同收入又有 经营收入( 主要是经营收入) 。因此，b t 项目建成后( 是指按法定建设程序竣工 验收备案后) ，投资者要将项目有偿转让给政府，以尽快收回投资并赚取一定的利 润；而b o t 项目建成后，投资者要通过一个固定的期限进行经营，以收回投资并 赚取一定的利润，一旦特许期满，便将项目无偿转让给政府。 第二章 b t 的基奉知识介绍 2 5b t 融资方式的优点 b t 项目对于政府的益处 1 ) 解决了项目资金问题，促进基础设施的建设。b t 方式减少项目对政府财 政预算的影响，使政府在财力有限的情况下，仍能上马一些项目。政府可以集中 资金对那些不被投资者看好但又对整个社会有意义的非经营性项目进行投资，如 教育、卫生等事业项目，从而全面促进基础设施的建设。 2 ) 有利于提高项目的运作效率。由于b t 方式以社会资本建设和运营，可以 提高项目建设质量并加快项目建设进度，促进项目运营效率的提高，可以较好地 解决政府投资超工期、超成本和运营服务差等弊病，为社会公众提供较好的公共 设施使用服务。 3 ) 有利于培育和吸收社会资本，充分发挥社会资金的作用，符合国家发展民 营经济的大政方针。b t 项目顺利建成移交给当地政府( 或政府下属公司) ，可为 当地政府和人民带来较高的经济效益和社会效益。 4 ) 有利于实现城市基础设施的产业化、市场化。b t 方式明确了城市基础设 施的产权结构，明确了政府机构、项目发起人、项目公司的职责，形成了协调运 转、有效制衡的经营管理机制，并促进了政府职能的转变，使政府从直接管理转 变为宏观管理，实现城市基础设施建设的良性发展。 5 ) 有利于引进先进技术和管理经验。b t 方式往往有外资参与，政府可在先 期不投入或少投入的条件下，将国外的新技术、新工艺、新产品低成本引进，通 过学习国外先进的管理理念、管理模式、管理经验，提高我国城市基础设施建设 的水平。 6 ) 政府可以避免因某一基础设施的建设而背上巨大的债务包袱。b t 方式由 项目发起人项目公司进行筹资，并承担投资风险，减少了政府借债和还本付息的 负担。 b t 对社会投资者的益处 1 ) 公共基础设施项目现金流量稳定，投资风险相对较小，可以为投资者带来 稳定、长期的投资收益。 2 ) 由于项目的协议是在投资者和政府之间确定，法律约束力较强，投资者可 获得较好的法律保障。 3 ) 收益高。首先，b t 投资主体通过b t 投资为剩余资本找到了投资途径，获 得了可观的投资效益；其次，金融机构通过为b t 项目融资贷款，分享了项目收益， 能够获得稳定的融资贷款利息。 第二章b t 的基本知识介绍 1 4 2 6b t 融资方式的结构、阶段和步骤 根据b t 项目的特点，在实施时可以由多家( 三家或以上) 采用合资机构( 联 合体) ，这样奉贤由所有的项目参加者共同承担，同时不同背景的投资者之间的结 合有可能为项目带来巨大的相补性效益，并在项目融资时获得较为有利的贷款条 件【1 2 1 。b t 项目的投融资结构如图2 4 、2 5 所示： 图2 4b t 项目投融资结构图( 一) 图2 5b t 项目投融资结构图( 二) 以北京地铁奥运支线b t 项目融资为例，其详细的融资结构如图2 6 所示： 图2 6 北京地铁奥运支线b t 项目投融资结构图 从图中可以看出，此项目的融资结构具备b t 项目融资结构的共性。并可以确 第二章b t 的基本知识介绍 1 6 定，b t 项目融资，是一种可追索性的项目融资，除了对项目本身可以处置外，对 组成项目公司的各方也可追索l l 引。 在融资数额上，以合同价作为项目总投资，参照国际b o t b t 项目投融资惯 例，投资商以自有资金作为项目的资本金投入，比例按项目类别不同而不同，一 般基础设施建设为3 5 ，建筑商可以根据工程项目总体融资规划安排分次注入或 一次性注入，如北京地铁奥运支线b t 项目是各公司根据自己的投资比例分三次等 额注入。除项目资本金外的建设资金需求将以项目融资的形式由银行贷款解决。 建筑商可要求政府或项目法人出示有效的担保或抵押，保证项目公司能够从银行 取得除项目资本金以外的融资。因此为使b t 项目进展顺利，必须得到银行的认可， 才能获取充裕的资金，借以形成资金链，滚动注入项目公司。 要完成一个项目融资须分阶段、分步骤的进行，b t 项目融资遵循以下规则。 总的来手可分为以下5 个阶段( 如图2 7 所示) 。 第一阶段 投资决策 i + 1 、项目可 行性研究： 资源、技 术、市场分 析； 2 、投资决 策一初步 确定项目 投资结构 第二阶段 融资决策 1 l 1 、选择融 资结构，确 定项目融 资方式( 如 b t 方式或 b o t 方式 等) ； 2 、任命项 目融资顾 问一明确 融资单位 任务和具 体目标要 求 第三阶段 融资结构 上 1 、分析项 目风险因 素； 2 、设计项 目的融资 和资金结 构； 3 、修正项 目投资风 险控制方 式； 4 、建立其 法律框架 第四阶段 融资谈判 土 1 、选择银 行，发出项 目融资建 议书； 2 、组织贷 款银团； 3 、起草融 资法律文 件； 4 、融资谈 判 图2 7b t 项目融资阶段和步骤 第五阶段 融资执行 上 1 、签署项 目融资文 件； 2 、执行项 目投资计 划； 3 、贷款银 团经理监 督和参与 项目决策； 4 、控制和 管理 第三章 b t 的法律特征、政策依据及适用范围 1 7 第三章b t 的法律特征、政策依据及适用范围 3 1b t 的法律特征 b t 是一种新型、特殊的投资方式。作为一种新的融资方式，同其他融资方式 而言，