（国际贸易学专业论文）我国借用国外贷款及管理问题评析.pdf

第一章我国利用国外贷款的基本情况及评价 自1 9 7 9 年我国实行对外开放政策以来，利用外资已成为促进经济 发展的重要因素。借用国外贷款是利用外资的重要方式。本章介绍了国 外贷款一一外债的基本含义以及与此有关的_ 些问题，作为开篇。 第一节国外贷款概述 一、国外贷款与外债 首先需要说明的是：严格地说，借用外债的说法是不确切的。因为 一定时期借用国外贷款国外已支付而我们尚未偿还的形成外债，但在一 定时期内累计借用的国外贷款不等于同期的外债余额，后者需减去己偿 还的本金。本文在谈到国外贷款和外债时，般只作为基本概念使用， 不具体区分其会计学上的不同含义。 据国际货币基金、国际清算银行、世界银行和国际经济合作与发展 组织的资料，一个国家的外债可定义为“向非本国居民用本国货币或外 国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务”。 国际货币基金组织认为，判断一笔债务是否属国家外债，一是看债 务人是居民还是非居民：二是看债务的最终偿还是否影响国家的外汇储 备。我国基本上是按国土界限定义的。由于历史的原因，从我国的台湾 省和港澳地区借贷的资金暂时也统计为“外债”。举例来说，中国银行 的海外分行是非本国居民，但它在国外发生的债务最终要归结到中国银 行总行，影响我国的外汇储备，但由于发生在境外，按我国的定义则不 算外债。又如，外国资本在我国的独资企业的境外债务，独资企业是我 国的法人属本国居民的范畴，虽然其债务最终要归结到它的母公司， 对我国的外汇储备不发生直接影响，但按我们的定义，也要算外债。从 宏观管理上，我们也要关注那些虽不在外债统计范围内，但影响我国国 际收支的外汇债务，如中国海外金融机构和海外企业的境外债务等。 1 参照国际清算银行、国际货币基金组织、经济合作与发展组织和世 界银行1 9 8 8 年联合发表的外债定义、范围和统计方法中的外债基 础定义的规定，并结合我国的实际，我国的外债定义为： 外债是指中国境内的机关、团体、企业( 包括外商投资企业) 、事 业单位、金融机构或其他机构向外国政府、国际金融机构、境外企业、 个人或其他机构以及在我国境内的非居民借用而尚未偿还的、用外国货 币体现的具有契约性偿还义务的全部债务。 外债定义有五个要素： l 、债务人一一对外借款人为居民，即中国境内的机关、团体、企业、 事业单位、金融机构或其他机构等； 2 、债权人一一债权所有者包括外国政府、国际金融机构、境外企 业、个人或其他机构及在我国境内的非居民； 3 、已借用尚未偿还的为债务，借用已偿还部分为“本金”； 4 、用外国货币体现； 5 、具有契约性偿还义务。不需还本付息的是赠款而不是债务。 根据商务部的统计口径。利用外资指我国各级政府、部门、企业和 其他经济组织通过对外借款、吸收外商直接投资以及用其他方式筹措的 境外现汇、设备、技术等。按照投资方式划分，包括对外借款、外商直 接投资和外商其他投资等三项。其中对外借款指通过对外正式签订借款 协议，从境外筹措的资金，包括外国政府贷款、国际金融组织贷款、外 国商业银行的贷款、出口信贷以及对外发行债券( 1 9 9 6 年及以前还包 括发行股票) 等。 本文所讨论的主要指这类对外借款。对外借款属于间接投资的范 畴。 二、国外贷款的方式 国外贷款的方式多种多样。主要有：国际金融机构贷款、外国政府 贷款和国际商业贷款。近年来，我国利用外资又引进了国际上一些新的 方式，开拓了利用外资的新渠道。比如，项目融资、可转换债券和资产 证券化等。下面仅就国外贷款的主要方式简单介绍如下： ( 一) 国际金融机构贷款 国际金融机构贷款主要有以下四种类型： 1 、世界银行贷款 “世界银行”包括国际复兴开发银行及其附属机构国际开发协会。 国际复兴开发银行还有两个附属机构，国际金融公司和多边投资担保机 构。 世界银行的贷款主要分两种：一种是国际复兴开发银行贷款( i b r d l o a d ) ，条件不很优惠，俗称硬贷款：一种是国际开发协会信贷( i d a c r e d i t ) ，条件优惠，俗称“软贷款”。 我国利用世界银行贷款总额的8 0 重点投向农业和基础设施和基础 工业方面，还重点支持了教育、卫生等社会事业。其中，农业占2 5 ， 交通占2 3 ，能源占1 6 ，工业占1 9 ，教育、卫生占9 。建设项目以 国家重点项目、大型工程为主。这些项目的建成，对于提高农业生产和 人民生活水平，增加农产品出口能力起了重要作用。世行贷款在教育、 科研、卫生事业以及扶贫、环保方面也发挥了相当大的作用。 2 、亚洲开发银行贷款( a s i a nd e v e l o p m e n tb a n k 缩写为a d b ，以 下简称“亚行”) 它作为区域性的国际金融机构，其宗旨是为本地区的发展中国家提 供贷款和技术援助，促进本地区的经济发展和合作。亚行的主要业务活 动是进行项目贷款、技术援助、股票投资和共同投资。 亚行贷款分普通贷款和特别基金贷款两种。 亚行提供贷款的使用范围包括农业、能源、工业、银行发展、交通 运输、供水、城市发展、教育、卫生等方面。其中以发展中国家的农业 和能源开发为重点。 3 、国际货币基金组织贷款 国际货币基金组织和由国际复兴开发银行、国际开发协会、国际金 融公司组成的世界银行集团一样，是联合国的专门机构之一。 基金组织最初只有一种贷款，即通常为解决会员国一般国际支付困 难的普通贷款。以后随着情况的发展变化，贷款种类逐步增加。共有以 下几种：( 1 ) 普通贷款；( 2 ) 中期贷款；( 3 ) 出口波动补偿贷款； 1 ( 4 ) 缓冲库存贷款；( 5 ) 信托基金；( 6 ) 补充贷款。 4 、国际农业发展基金贷款 国际农业发展基金组织是按照世界粮食会议决议而设立的一个联合 国专门机构。 国际农业发展基金组织的宗旨是筹集更多的资金，以优惠条件帮助 发展中国家发展农业，特别强调加强粮食方面的生产和消除贫困及营养 不良。 农发基金建立以来，已向1 1 5 个国家或地区的5 5 0 个项目贷款6 8 3 亿美元。主要资助了3 5 0 0 个贫困家庭中2 3 亿人口。 根据农发基金现行的贷款政策与标准，其贷款利率分为三类： ( 1 ) 优愿贷款，每年收取1 的服务费，偿还期5 0 年，含宽限期l o 年； ( 2 ) 中等贷款，年利率4 ，偿还期2 0 ，含宽限期5 年； ( 3 ) 普通贷款，年利率8 ，偿还期为1 5 1 8 年，含宽限期3 年。 我国从1 9 8 0 年起开始使用国际农发基金贷款，现已借用4 亿多美 元。基金会对我国贷款采取1 和4 利率交替使用。 ( 二) 外国政府贷款 外国政府贷款是指一国政府向另一国政府提供的，具有一定赠与性 质的优惠贷款。根据经济合作与发展组织( o e c d ) 的有关规定，政府贷 款主要用于城市基础设施、环境保护等非赢利项目，若用于工业等赢利 性项目，则贷款总额不得超过2 0 0 万特别提款权。 我国利用外国政府贷款始于1 9 7 9 年。目前我国同日本、德国、法 国、西班牙、意大利、加拿大、英国、奥地利、澳大利亚、瑞典、科威 特、荷兰、芬兰、丹麦、挪威、瑞士、比利时、韩国、以色列、俄罗斯、 卢森堡、波兰及北欧投资银行、北欧发展基金共2 4 个国家及机构建立 了政府( 双边) 贷款关系。 1 9 7 9 2 0 0 0 年，我国借用外国政府贷款( 不包括日本政府贷款) 累 计签约额1 8 3 7 2 亿美元。截至2 0 0 0 年底，借用外国政府贷款总计执行 1 7 4 6 个项目，其中建成项目1 6 5 4 个，在建项目9 2 个。涉及交通、能 源、原材料、城市基础设施、轻纺、环保及其他许多领域。从地区分布 看，6 8 投向中西部地区，其中4 7 6 投向中部地区，2 0 4 投向西部地 区，东部地区占3 2 。 ( 三) 国际商业贷款 国际商业贷款，在我国的计划和统计中是对在国际金融市场上以商 业条件借贷的筹资方式的总称。具体包括直接金融形式的发行债券和间 接金融形式的银行贷款、出口信贷，以及国际租赁、补偿贸易中用现汇 偿还部分等，即国际金融机构贷款和外国政府贷款以外的全部境外贷 款。国际商业贷款的主要方式： 1 、银团贷款业务又称集团贷款、辛迪加贷款，是多家银行联合经 办的贷款。它始于6 0 年代，现已成为国际上筹集中长期资金的主要途 径。 2 、出口信贷是以出口国政府为后盾，通过银行对出口贸易提供的 信贷便利。 出口信贷按接受信贷的对象不同又分为两种，即买方信贷和卖方信 贷。 3 、债券是证券公司经营的有价证券，是发行者印制出具的一种借 钱还本付息的证书，是有价证券的一种。债券上标明的一定金额既票面 额，代表投资人一定的债权，购买债券者为债权人，发行者为债务人。 4 、租赁是指出租人按照契约规定，将财产( 资本货物) 租给承租 人使用，承租人向出租人按期交纳一定的租金，取得设备的使用权，财 产的所有权仍归出租人所有的一种经济行为。 如果当事人双方分处在两个以上不同的国家，就成为国际租赁，租 金的收付也成为国际间的资金流动。 1 9 7 9 2 0 0 0 年，我国累计借用国际商业贷款8 2 9 亿美元，主要用于 国家重点项目和部分地方限下项目引进国外先进设备，以及飞机融资租 赁等。涉及能源、交通、原材料、机电轻纺等领域。 借用国际商业贷款，弥补了国内建设资金的不足，引进了国外先进 技术和设备，提高了我国工业装备水平，增强了企业的国际竞争能力。 第二节中国利用国外贷款的历程及特点 我国经历了一个比西方国家漫长得多的封建社会，自给自足的自然 经济思想根深蒂固，忽视了对外经济的交流。加上政治上长期受“左” 的思想影响，把利用外资看做是向帝国主义国家“乞讨”，与社会主义 制度不相容，片面强调“既无内债，又无外债”的错误经济思想，给利 用外资造成了极大的障碍。 粉碎“四人帮”、文革结束后，我国走上了以经济建设为中心的正 确轨道，利用外资发展经济是新的中央领导人明确提出的重大举措。 一、中国对外借款的历程 1 9 7 9 1 9 8 2 年，我国实际对外借款总额为1 0 2 4 亿美元，1 9 8 3 年为 1 0 7 亿美元，1 9 9 9 年达到1 0 2 1 亿美元，比1 9 8 3 年增加8 6 倍，1 9 8 3 1 9 9 9 年年平均增长1 5 2 ，实际对外借款占利用外资总额的比重由5 3 8 下 降到1 9 4 。其中政府贷款增加了3 6 倍，年均增长1 0 1 ，国际金融 机构贷款增加了3 4 6 倍，年均增长2 5 o ，买方贷款增加8 7 倍，年 均增长1 5 3 ，外国银行现汇贷款增长5 4 7 6 8 倍，年均增长7 1 3 ，其 他借款增加了3 7 倍，年均增长1 0 2 。 我国借用国外贷款，经历了一个由少到多逐步发展的过程。8 0 年 代初期每年仅十几亿美元。1 9 8 3 年，我国对外借款l o 7 亿美元，占全 部外资的5 3 8 ，随着我国对外开放的扩大，国民经济持续快速发展， 以及对外资消化吸收能力的增强，对外筹资渠道不断拓宽，规模逐步扩 大。“八五”时期，我国对外借款保持平衡发展，对外借款实际金额共 计4 5 5 9 亿美元，比“七五”期间实际对外借款的3 0 1 2 亿美元增长了 5 1 4 。实际对外借款逐年增长，从1 9 9 1 年的6 8 9 亿美元增加至1 9 9 9 年的1 0 2 1 亿美元，年均对外借款1 0 1 7 亿美元，年均增长5 o 。1 9 9 9 年，实际对外借款是1 9 8 3 年的9 6 倍，年均增长幅度为1 5 2 。 1 9 8 5 年末我国外债余额为1 5 8 亿美元，1 9 9 8 年末达到1 4 6 0 4 亿 美元，是1 9 8 5 年的9 2 倍，年均增长1 8 7 。其中，中长期外债余额1 2 8 7 亿美元，是1 9 8 5 年的1 3 7 倍，年均增长2 2 3 ；短期外债余额1 7 3 4 6 亿美元，是1 9 8 5 年的2 7 倍，年均增加7 9 ，短期外债占全部外债的 比重由1 9 8 5 年的4 0 5 下降到1 9 9 9 年的1 1 9 ，降低了2 8 6 个百分点。 表1 19 7 9 - 2 0 0 0 年我国对外借款情况 年份项目协议金额实际利用额 ( 个)( 亿美元)( 亿美元) 1 9 7 9 一1 9 8 22 71 3 5 4 91 0 6 9 1 9 8 35 21 5 1 3 1 0 6 5 i 9 8 43 8 1 9 1 61 2 8 6 1 9 8 57 23 5 3 4 2 5 0 6 1 9 8 65 38 4 0 7 5 0 1 4 1 9 8 75 67 8 1 75 8 0 5 1 9 8 81 1 89 8 1 3 6 4 8 7 1 9 8 9 1 3 05 1 8 56 2 。8 6 1 9 9 09 85 0 9 9 6 5 3 4 1 9 9 11 0 87 1 6 l6 8 8 8 1 9 9 29 4 i 0 7 0 37 9 1 1 1 9 9 31 5 81 1 3 0 61 1 1 8 9 1 9 9 49 71 0 6 6 89 2 6 7 1 9 9 51 7 31 1 2 8 81 0 3 2 7 1 9 9 61 1 77 9 6 21 2 6 6 9 1 9 9 71 3 75 8 7 21 2 0 2 1 1 9 9 85 18 3 8 51 1 0 0 0 1 9 9 91 0 48 3 6 01 0 2 1 2 2 0 0 01 0 0 0 0 注：2 0 0 2 中蛋对外经济统计年鉴) ，中国统计出版社第1 1 7 1 1 8 页。 二、国外贷款的特点 借用国外贷款的形式有多种。为了便于分析，这里把它分为两大类。 一类是多边和双边优惠性贷款，其中有国际金融组织贷款，包括世 界银行贷款、亚洲银行贷款、农发基金贷款和国际货币基金贷款等；双 边政府贷款，如日本海外协力基金贷款、日本输出入银行贷款现改为日 本协力银行贷款和其他政府双边贷款等。 另一类是商业性贷款，包括国外银团、银行贷款、出口信贷、境外 发行债券以及国际租赁等形式。 这两类贷款在贷款成本、使用和管理方面有不同的特点。 ( 一) 多边和双边优惠性贷款的特点 从贷款成本看，多边和双边优惠性贷款有三个特点： 1 、有一定的优惠性，贷款利率较低，一般低于商业性贷款，还款 时间较长，有一定的宽限期。如日本海外协力基金贷款，年利率3 左 右，偿还期3 0 年，其中宽限期1 0 年。 2 、由于资金筹措的来源不同，贷款往往有软、硬两部分组成，利 率有固定的和浮动的两部分。外国政府混台贷款，分为两部分，一部分 为政府提供的财政性贷款，一般利率为2 3 ，偿还期3 0 年，宽限期 l o 年；另一部分为买方信贷，为经济合作与发展组织( o e c d ) 君子协 议条件，年利率8 左右，偿还期1 0 年，宽限期也很短，仅仅比商业性 贷款略好一点。 3 、贷款有汇率风险。因此，借用这类条件较优惠的贷款可以用于 建设周期较长的基础设施项目，但也不能简单地认为有太大的优惠性， 同样要进行成本核算。 从贷款的使用方面看，这类贷款有以下几个特点： 1 、严格限定使用方向 除国际货币基金贷款外，一般为项目贷款，用于建设项目。对使用 贷款的投向也有一定要求，如世行、亚行贷款、日本协力基金贷款要求 投入非盈利项目、环保领域、基础设施项目，政府混合贷款要求投入能 购买贷款国设备的项目。 2 、贷款金额有限，连续性、规划性强 一般能较长期提供。信贷双方共同商定计划，包括贷款余额和项目。 如日本协力基金贷款分批确定项目，分年度签订贷款协议。世界银行贷 款和亚行贷款则采取“滚动式”计划，每年都有新签项目并规划新的项 目。 3 、贷款有严格的程序和检查监督制度 世行贷款要经过项目的选定一一准备一一评估一一谈判一一执行 一后评价六个阶段，每个阶段都有明确的要求，经常派团检查，有一整 套制度。日本协力基金也有一套制度，每年都要派日本官方代表团、协 力基金代表团和业务专家代表团到项目实地考察。这样，有利于项目管 8 理，但有时也过于繁琐。 4 、要求提供国内经济情况以及行业、项目的详细资料，还要专门 派团来调查 世界银行两次对我国经济情况进行调查并写很长的调查报告。日本 政府代表团每年都要我们提供经济情况，也派团进行调查。虽然，通过 调查能提出一些好的建议，但过多的调查和提供详细资料，十分繁琐。 5 、对贷款采购方式严格限制 世行贷款、亚洲银行贷款、日本海外协力基金贷款、科威特贷款基 本上要求以国际招标方式采购。招标的地区国别也有限制。如日本协力 基金贷款只许在发展中国家和经济合作与发展组织成员国中招标。其他 双边政府混合贷款则规定必须购买贷款国的设备。 ( ：) 商业性贷款的特点 1 、筹资方式多 之所以把境外银团银行现汇贷款、出口信贷、境外发行债券、国际 租赁等迥然不同的方式列在一起，是因为其贷款成本基本上是根据国际 金融市场行情确定的，没有“赠与成分”，完全是“商业性质的”。境外 银团、银行贷款，一般根据英国伦敦银行同业拆放利率( l i b o r ) 加上 一个百分点上下浮动。l i b o r 利率随时浮动变动，和国际金融市场紧 密相关。发行债券从发行成本看，和银行贷款差不多，出口信贷遵守 o e c d 的“君子协议”，要求必须购买贷款国设备，综合算起来，比银 行贷款成本也低不了多少。一般来说，商业性贷款的还款年限较短，贷 款利率高，风险大，利率向上浮动时，会加重支付利息的负担。 2 、资金使用灵活方便，贷款落实较快 在贷款的使用方面，银行、银团贷款和发行债券一般不限定用途， 可以为项目建设筹资，也可以用于进出口货物、原材料，购买技术软件 等其他用途。在用贷款采购的方式上也没什麽限制，可以由贷款人随意 选择采购方式和采购地区、国别。贷款可以即时支付，也可以暂时不用 而转入其他银行。出口信贷和国际租赁则有一定限制，出口信贷要求购 买贷款国设备，租赁也限于租赁设备，一般不能用来购买材料或用于当 地费用等。商业性贷款在使用过程中，债权人的监督不那麽严格。 3 、自主性强，需严格管理 商业性贷款主要由地方、部门自借，并列入利用外资计划。在整个 国家外债宏观管理中，对商业性贷款的管理是比较严的，国家借款总金 额要控制，贷款金额、项目按大小不同要经过各级计划部门以至国务院 的批准。对外借款的金融机构、非金融机构，国家要进行严格管理和监 督。因为，一旦发生债务问题很多是发生在商业性贷款方面。 4 、有一定风险 借用商业性贷款有其筹资方便、灵活的一面，也有风险性的一面。 而且不论从债务人角度，还是从债权人方面，对整个国家的商业性贷款 筹资都有个限度。关键是效益，用得好，还得起是根本。应选择建设周 期短，见效快，有出口创汇能力的项目借用商业贷款，或作为优惠性贷 款的补充，使商业贷款发挥好的效益。 ( 兰) 借用国外贷款和吸收外商直接投资方式的比较 借用国外贷款和吸收外商投资是利用外资的两种形式。 吸收外商直接投资，是国外投资者不通过中间金融机构而直接对其 他国家、地区进行的资本投入活动。对发展中国家来说，它和借用贷款 互为补充，不可替代，有时往往两种形式共同开展。 借用国外贷款和吸收外商直接投资有很多不同之处。以比较典型的 境外银行贷款和中外合资经营方式为例比较，主要有以下不同点： 1 、在经济关系方面 境外银行贷款借贷双方是债权人和债务人之间的信用关系。一般以 货币支付为媒介，通过契约形式缔结，具有法律效力。投资内容是货币， 主要表现为外币，通过支付货币和还本付息实现信贷关系。债权人一般 不直接承担经营风险以及汇率、利率风险，仅由债务人单独承担，不论 国内企业、合资企业都可以成为债务人。 而在中外合资经营中，中外双方形成一体关系，权利共享，义务分 担，一个或一个以上的外国合营者与一个或几个国内企业联合起来，互 相利用对方的长处及有利条件，根据所在国的法律。组成一个有法律地 位的公司形式，从事商品生产、销售，是共同投资、共同经营、共负盈 亏、共担风险的利益共同体。合营企业资本由合营各方按比例投资组成， 出资方式有多种，外方可以现金出资，也可以以机械设备、原材料等实 物作价出资，还可以用专利、商标、专有技术等作价投资。 2 、在经营管理方面 借用国外贷款，不论债务人是国内企业还是中外合资、合作企业都 自行管理，管理组织形式自定，与债权人无关。 而按我国合资法规定，合资企业要由合营双方参照投资比例组 成董事会，成为合资企业的最高权利机构，讨论决定企业的一切重大问 题。合资企业的经营最高执行者为总经理，一般要由中外双方人员轮流 担任。合资企业在工资、劳动管理等方面也有不蒯于国内企业的若干规 定。 专、在利益分配方面 借用国外贷款以利息支付形式实现，利息支付多少按贷款协议条款 中确定的利息率计算，和经营所得利润大小无关系。 合资企业则是对所得利润进行分配，合营企业获得毛利润缴纳合营 企业所得税并扣除企业积累基金后， 额进行分配。利益分配和利润有关， 净利润由合营各方按注册资本的份 这是直接投资和贷款的根本区别。 总的说来，吸收外商直接投资和借用国外贷款各有利弊，不可互相 替代，各种形式都有成功的例子，要根据各国的具体情况和项目的具体 情况选择。两种方式并重，互相补充是有利于我国经济建设的。 第三节对外借款对我国经济发展的作用 我国实行改革开放政策以来，对外借款规模不断扩大，取得了明显 的成效，对外借款已成为对外筹措资金的重要方式之一，对我国经济发 展产生了积极的促进作用，具体表现在以下几个方面： 一、弥补了企业资金来源的不足，促进了经济的增长和发展 8 0 年代以后，我国经济一直处于高速增长的时期，乡镇企业、私 营企业的崛起，各个经济特区和各省市开发区的建设都需要大量的资 金；国家大批的新建项目，众多国有老企业的技术改造，也同样需要大 1 l - 量的资金。在国家财政收入相对减少、支出相对增多的情况下，利用外 资就成了开放政策的重要资金来源。 就国有企业而言，自从实行“拨改贷”以后，依靠财政拨款的注资 渠道几乎被完全关闭，所需资金基本上依靠贷款。据有关部门调查，1 9 9 0 年国有企业的基本建设贷款达2 7 5 4 亿元，相当于同期国有企业利润的 1 1 倍。也就是说，如果依靠国有企业自身的积累进行扩大再生产，需 要1 1 年的时间才能积累够一年的建设投资。利用外资改造国有企业， 有效地缓解了企业的资金短缺问题，增强了企业生存和发展的能力。 企业的活力是社会活力的基础。2 0 年来中国企业在市场化过程中 呈现的生机，推动了中国经济的持续增长。这是中国经济发展活力的源 泉。外资的进入为企业的活力注入了新鲜的血液，从而促进了中国经济 的持续快速发展。 二、促进了先进技术设备引进和人才培养，提高了城市基础设施的 服务功能 由于采用国际竞争性招标，加上国际金融组织在项目评估和建设过 程中非常重视技术援助和机构强化等内容，这些项目不仅引进了大量的 先进设备，而且也带来了先进技术、管理经验，培养了大量的技术和管 理人才。同时，通过技术培训，提高了工程技术业务水平。通过这些项 目，不仅提高了硬件装备的水平，同时也培养出了一批外向型人才，引 进了国际先进的管理理念和方法，促进了体制和机制的进一步改革。 高速公路、大桥、隧道、污水治理、电力、天然气、机场等基础设 施项目历来是国际金融组织贷款和日元贷款的重点领域，在世行及其他 国际专家的技术援助下，这些项目的建成，对于提高基础设施的服务功 能，实现可持续发展具有一定意义。 三、拉动了内需，带动了国内企业的发展 借用国际金融组织和日元贷款的项目多为政府主导型基础设施项 目，它们成为了政府以投资拉动内需的一个重要组成部分。以上海为例， 截止2 0 0 2 年底，上海共利用国际金融组织和日元贷款约4 6 亿美元，按 1 2 占总投资比例4 0 计算，共直接带动国内配套投资约5 7 0 亿元。其次， 可用国外贷款支付的部分中，有许多直接由国内企业中标，尤其是土建 部分，基本上国内企业中标；材料设备采购中，除了国内尚难制造或制 造成本过高的设备外，其余基本上也是由国内企业中标，并且国外公司 中标的设备中还存在部分返包给国内企业的现象。以上两项直接拉动了 国内需求，加上大部分项目是政府主导型基础设施投资项目的因素，依 据乘数效应，这些项目对国内需求的拉动作用更大。另一方面，借用国 际金融组织和日元贷款的项目的国内配套资金，有一些是利用国债转贷 和国家开发银行贷款融资的，因此，也配合了国家实行的积极财政政策。 借用国际金融组织贷款和日元的贷款主体部分是一些重大交通、环 保、能源项目，通过这些项目的操作，国内实施工程的主体企业和配套 企业逐步积累了一些工程项目的运作经验，提高了规划、设计、施工、 管理水平和技术层次，带动了国内企业的发展。 四、降低了项目筹资成本和工程造价，规范和提高了项目管理水平 首先，国际金融组织贷款及日元贷款的贷款条件比较优惠，与一般 商业贷款相比贷款利率低、期限长，有利于降低项目整体筹资成本。这 样的贷款条件对于交通、环保、机场这样的投资回收期长、投资规模大 的基础设施项目非常有利。 其次，借用国际金融组织贷款和日元贷款项目必须严格按照贷款机 构的采购原则，以“公开、公平、公正”为原则进行国际竞争性招标或 经贷款机构同意采用国内竞争性招标，使得设备采购和工程建设在符合 招标文件规定的质量、工期等条件下，能尽可能降低采购成本和工程造 价。 再次，利用国际金融组织贷款和日元贷款不仅为我们提供了急需的 建设资金，而且对于转变人们的思想和观念，加快项目投资、建设、管 理、运营与国际接轨的步伐，促进项目管理体制和机制改革，具有重要 意义；同时也减少了违规、违法及腐败行为发生的可能性。 五、弥补了国内配套资金的不足，推动了融资体制的改革 以上海为例，近l o 年来，为改善上海城市面貌，建设枢纽功能性 设施，上海在城市基础设施建设上的投入累计超过3 0 0 0 亿元人民币， 国际金融组织贷款及日元贷款已成为一个重要的资金来源。仅就借用国 外贷款的重大基础设施投资项目而言，其国外贷款占总投资比例约在 3 5 一5 0 。另据统计，最近l o 年国际金融组织贷款已占全市环保投入的 1 0 以上。同时，国际金融组织贷款的使用带动了国内其他资金投入环 保领域，若加上相应的国内配套资金，利用国际金融组织贷款项目的总 投资己占全市环保总投入的4 0 $ 左右。 国际金融组织贷款项目，尤其是世界银行贷款项目，注重推进中国 市场经济改革的进程。除了支持工程投资外，这些项目带有政策创新、 体制改革等要求，并通过技术援助、人员培训和机构强化，逐步加深人 们对于基础设施投融资体制改革的认识，提出的一些改革方案和政策建 议，对市场经济的发展、进行投融资体制改革起到了一定的促进作用。 1 4 第二章经济发展与外债 从投资者角度分析的跨国投资理论有多种，下面仅就与外债有关的 重点理论做一个简单的介绍。 一、发展理论 西方经济学认为，对国民收入的分析可以从供给和需求两方面进 行。从供给方面看，y = c + s ( 国民收入= 消费+ 储蓄) ，从需求方面看， y = c + i ( 国民收入= 消费+ 投资) 。i = s ( 投资= 储蓄) 是国民收入决定的 基本原理。 哈罗德多马模型g = s k ，其中国民收入增长率g = a y y ，储蓄率 s = s y ，边际资本产出率k = a k a y = i a y , 从s = i 这一公式出发，把凯恩 斯理论动态化，指出了投资的生产能力效应。 哈罗德提出均衡增长率概念( w a r r a n t e d r a t eo f g r o u t h ) ，g w = s w k w 这时，d = s ( 总需求= 总供给) 。 但均衡增长率并不等于实际增长率，统计上s = i ( 储蓄= 投资) 是 指统计工作完成的事后，而且s ( 储蓄) 不一定能转化为i ( 投资) ，或 总需求与总供给不一定相等，g w ( 均衡增长率) 与g t ( 实际增长率) 也 不完全一致。a )g t ( g w ，有过剩的生产能力；b ) g t ) g w ，i 若 大于s ，实际增长率偏高，将对以后每年收入变动产生连锁反映。i 将 越来越大于s ，g t 和g w 的差距也越来越大。 二、“两缺_ 口”理论 在开放经济的前提下，y = c + i + x m ( 国民收入= 消费+ 投资+ 出口 进口) i - s = m x = f = 外资流入 ( 投资储蓄= 进口出口= 外资流入) g f = f + d s + a r 外资总流入= 外资净流入+ 还本付息+ 外汇储蓄增减 1 5 - 表示s 不足时，需要引进外资。 哈罗德多马模型可修正为g = ( s + f ) k ，其中，f = f y ( 外资占国 民收入之比) ， s = s y ( 储蓄占国民收入之比) 发展中国家的投资趋向超过储蓄( i ) s ) ，经常存在两个进一步发 展的限制一一两缺口理论： ( 1 ) 储蓄缺口的限制条件是i s + f ( 投资储蓄+ 外资流 入) 。 ( 2 ) 外资缺口的限制条件是m x + f ( 进口出口+ 外资流 入) 。发展中国家在经济发展过程中，既要应付外资逆差 ( 外汇不足) 。又要处理储蓄不足问题，因此必须引进外 资。 段展中国家还可能发生“双重差额”，即使投资被限制在能由国内 储蓄和外资净额来解决的范围内，但支付的问题仍然存在。两缺口模式 的必然结果，m x 趋向大于i s 。只有外援才能促进更大的投资并弥补 这两个缺口，否则经济增长会受到限制。 无论是从人类经济发展历史来看，还是从经济发展本身的运行规律 看，经济发展、经济增长必然以相应的投资增长为前提。发展中国家在 经济发展阶段一般都存在“投资缺口”和“外汇缺口”。我国也不例外。 特别在经济发展的初期，经济增长常常伴随着大量的原始资本积累或得 益于得天独厚的丰富的自然资源。引进外资的创造效益可以补充一国资 源，加快资本形成速度，使投资率进一步增加，从而使经济增长加快速 度。上述两个理论从理论研究的角度也证实了这点。 三、外债与发展 外资的作用可以补充一国的资源，因而加快了资本形成的速度，使 投资率有可能进一步增加，提高收入的增长速度。外资的成本表现为偿 债支付，债务国必须放弃原可用于消费或投资的一部分用来还债。 一国的资源面临着两种需求，一方面要提高国内储蓄和投资水平， 1 6 ， 带来眼前利益；一方面对外负有债务，关系到经济增长的长远利益。债 务国必须在二者之间权衡得失。 一国制定了相当雄心勃勃的收入增长目标，它依靠国外贷款为投资 计划筹措相当一部分资金。由于世界市场情况，它的经济相对封闭并无 法迅速扩大其初级产品或轻工业制成品的出口。因此，它的还本付息比 率不可避免地迅速上升，这样，即使较小的出口变动和政策失误也会产 生较大的影响。 一个国家的偿债能力受三方面因素制约。第一，基本的条件是经济 增长。债务偿还由经济增长的增加值来负担，持续的经济增长是最终偿 付外债的基础。第二，短时间内，国际收支不平衡是问题的中心，取决 于限制因素( 对外债务和最低限度进1 ：3 ) 和灵活因素( 得到商业融资和 非基本进口) 的对比。第三，出口量是外汇限制的决定因素。 具体来说，要做到三点： ( 1 ) 资本收益率高于国际贷款利率： ( 2 ) 有足够的利润用于再投资，以使国内储蓄大于国内投资，从 而有一定盈余可用于还本付息： ( 3 ) 投资项目有足够的数量使总产出以令人满意的速度增长。 三点归纳为一点：能产生较高收益率的高额投资。 发达国家为发展中国家提供资金有三种选择：按“安全”程度的不 同，以较“优惠”条件提供大部分资金；人为地规定一个提供资金的上 限；以“苛刻”条件提供资金。实际上这三种方式都存在，并混合运用。 负债增长有可能出现三种结果： ( 1 ) “失控的债务负担”：贫困化或贸易条件持续恶化，难以达到 较高的边际储蓄率，负债增长的连锁关系就会中断，资本收益率低于借 入资本的利率致使负债恶性上涨，形成失控的债务负担； ( 2 ) “愈富愈有人给”：产出迅速增长，再投资额较大，投资率高， 产出构成灵活，适应国外需求状况和国内增长需要，投资者急于将投资 投入这个收益高又安全的国家，因此一个增长过程完全成功的国家，不 会减少它的负债： ( 3 ) “长期拖曳”：国家收入水平低，人口众多，相对自然资源不 1 7 足，这种情况下，某些特定的项目的投资收益可能很高，总的储蓄率依 然较低，但会逐步增长，最终国内储蓄有可能会超过投资，然而期限可 能极长，结果所需的总资本流入和主要按苛刻条件获得资金而形成的债 务，就会达到极高的数额。 成功的负债增长过程主要取决于四个变量，即：成功地进行投资的 规模；投资收益率；新投入增量的再投资和对借入资本所支付的国际贷 款利率。在这些变量中，选择哪一个作为行动目标，是一个政策问题。 1 8 第三章借用国外贷款资金的管理 加强借用国外贷款的宏观管理是一个国家实现利用外资发展战略 的必要手段。特别在发展中国家，借用国外贷款的宏观管理更值得重视。 国民经济管理概论对“经济管理”的定义是：经济管理，是 指管理者为了一定的需要和目的，对经济活动进行的决策、计划、组织、 指挥、监督和调节活动。它是一个组织实施活动的全过程。国民经济管 理是从社会经济生活总体角度进行的全面性的统一管理。借用国外贷款 的宏观管理是从国家角度，对全国借用国外贷款的全过程的全方位管 理。通过对借用国外贷款活动的计划、决策、组织实施、监督调整等工 作来实施利用外资的发展战略，是国家的高层次管理。管理对象包括全 口径的国外贷款的借、用、还全过程。 借用国外贷款的宏观管理，必须遵循两个原则，一是要和国民经 济整体发展方向相一致，保证对外经济发展战略的实施；二是要有宏观 社会效益和微观经济效益，保持合理的发展速度和适宜的规模。 借用国外贷款宏观管理的目标是：使用国外贷款促进经济发展， 用较小的代价产生较大的收益。应做到： 借一保持适宜的借款规模，从国际市场借入低成本的贷款； 用一一投向正确，项目选择合适，借款使用有效； 还一一债务结构适宜，具有偿还能力。 第一节国外贷款资金筹措及管理 9 0 年代以来，我国借用国外贷款规模明显扩大，如何在国际金融 市场上筹措满足国内需要的资金，又在变化莫测的市场上保护自己尽 可能降低筹资成本和风险，是我国借用国外贷款工作中应该特别重视的 问题。 - 1 9 一、对进入国际资金市场筹资的管理 成功地进入国际金融市场筹资是借款能否成功的先决条件。 ( 一) 树立良好形象，保持良好信誉 树立自己国家的良好形象，保持良好的信誉，这是筹资战略成败的 先决条件。 国际上，债权国家和债权银行在对外借款时，首先要考虑“国家风 险”，了解一国的政治、经济和财政管理情况，包括经济增长、自然资 源、劳动力资源、经济发展战略、投资能力、财政收支状况、国际收支 前景、外债增长率、贷款条件、外汇储备，以及政治因素，政局的稳定 性、经济政策的连贯性等各个方面，收集若干宏观经济数据，分析一国 的借债潜在能力。国家风险的评价是债权人确定该国贷款总额度和贷款 费用的依据。因此，对债务国自己来说，良好的经济状况和安定的政治 局面，是利用好外资的基础环境。 此外，各国的银行家根据一国的筹资的可能性和难易程度、债务状 况，每年进行信用风险评级，以衡量筹资单位的筹资能力。近年来，在 全世界1 0 0 多个国家和地区的国家信用风险评级中，我国列在前2 0 位 左右。 树立和保持国家的良好信誉，就要保持安定团结的政治局面，坚持 改革开放的方针，确定正确的经济发展战略，实行切实可行的经济政策。 同时，必须加强外债管理，增强偿还能力。 债务国必须全力以赴地安排好贷款项目，每一个借款人都必须严格 履约，这个基本原则是必须遵守的。这也是保持国家良好信誉的基本要 素。 ( 二) 加强对外借款窗口的管理，是有组织进入国际金融市场筹资 的必要措施 一些债务国的经验表明，对外借款管理不严、窗v l 过多，是造成债 务失控的重要原因。同时，也是贷款成本增加的原因之一。我们应借鉴 债务国的经验，要根据各个金融机构的筹资能力、资本债务状况、资金 管理水平，来确定筹资金额的大小 同时，要建立一套严格的管理制度 有计划地逐步进入国际资金市场。 防止债务失控。 2 0 ( 三) 进入国际金融市场筹资需要协调平衡 国际金融市场并不是对所有发展中国家开放的。一个国家也许能取 得欧洲美元贷款，但不能进行债券筹资，或不能取得非美元货币的贷款。 有些国家可能以低成本做调换交易；对其他国家，调换交易却可能是昂 贵的或不可能的。要从战略上考虑如何降低成本，进入筹资市场。因为 如果用一国家的好几个借款者同时涌向同一个市场，借款成本就会抬 高。 我国大规模地进入国际市场时间不长，在筹资方面经验不足。因此， 更有必要结合分析国际金融市场情况，制定一个宏观筹资战略，对每个 金融市场筹资的最大限度、筹资单位进入的次序做出安排；贷款条件的 规定，要有总咻规划；大规模筹资要有组织、有重点地进行；小金额的 筹资也要灵活进行，使筹资提高效率，降低成本。 ( 四) 积极开拓筹资市场 一国长期在一个市场上大量筹资，会使筹资成本上升，不利于市场 结构的多边化，回旋余地小，风险大。因此，应积极开拓筹资市场，使 外资来源多边化。 外资来源的多边化，包括筹资渠道的多边化和筹资方式的多元化。 筹资渠道的多边化就是尽量将借款渠道分散到世界各地，这样才有较大 的回旋余地，从而减少因利率、汇率波动带来的损失。许多债务国都努 力使筹资渠道多边化。 选择筹资市场要分散化，不要集中在某一市场上。各大金融市场， 情况各不相同，如集中在某一市场，有可能受制于这个市场，一旦市场 发生变化，对债务影响很大。而分散在各个金融市场，可以起到分散风 险的作用。 ( 五) 进入国际金融市场筹资的要领 1 、掌握信息 对贷款者来说，了解借款者是很重要的。必须加强对金融市场的调 查、分析和预测，为筹资提供依据。 2 、制定筹资计划 国家根据官方优惠贷款来源、商业贷款来源，按项目建设进度需要 2 】 资金的情况，编制筹资计划和长远规划。筹资窗口和金融市场也要指定 自己的筹资计划，有准备、有步骤地进入筹资市场。 3 、选择方式 在筹措资金的方法上也要进行认真研究。 二、对资金流入构成的管理 外资的适宜结构没有一个固定的公式，往往因国别而异，因时间而 异，取决于有关利率、汇率以及进入国际市场的前景和变化等外部条件 和国内储蓄、出口的增长以及危机时能迅速调整的应变能力等内部条 件。世界银行专家认为，一国的政策越灵活、经济结构越多样化，国家 承担风险的能力越大。 未来的债务清偿主要由外债的构成决定。适宜的债务结构可以降低 总成本，也有利于避免风险。借款总额的大小与贷款来源、贷款条件密 切相关。发展中国家得到的外来资金必须能够付出代价并承担得起风 险。因此，外债结构应当是由各种不同成分组成。混合的范围越广，其 中一种外资的供给发生变化或增加成本可能产生的影响越小。根据发展 中国家的经验和有关金融专家的意见，理想的外资结构应包括： 1 、吸收国外直接投资和借用国外贷款保持适当比例，以减少商业 风险。 2 、借入优惠和非优惠商业性贷款的比例适当，以减轻还款负担和 风险。 3 、不同种类货币的结构适当，以减少借款者的汇率风险。 4 、固定利率贷款和浮动利率贷款融资的比例适宜，以减轻借款者 的利率风险。 5 、长期借款( 用于项目) 和短期借款( 贸易融资) 的比例适当， 以拉开还本付息间隔，减少借款者需要重新筹资的风险。 第二节国外贷款的使用和投向 国外贷款的借、用、还三个环节，“用”是关键。确定国外贷款的 2 2 使用方向并确保贷款项目的收益超过借款成本，是用好贷款的根本问 题。 一、国外贷款的总体投向 根据一些发展中国家使用国外贷款的经验，借款使用方向在总体构 成上有“开发型”和“开发一财政混合型”两大类。“开发型”是将国外 贷款主要用于固定资产投资。而“混合型”是借国外贷款既搞固定资产 投资，也用于进口生产原料、消费品以及军火武器。如波兰、泰国等。 我国借用国外贷款的总体投向为“开发型”。我国是个发展中的国 家，国民收入水平不高，对外经济在国民经济中的比例还不大，基本上 是内向型为主，使用国外贷款主要用于固定资产投资。根据我国的吸收 能力，用贷款搞项目建设，作为国内建设资金的补充，特别是通过借用 国外贷款为建设项目吸收适用的设备、技术和必要的原材料。用于项目 建设也容易计算经济效益，用途明确。不能用借来的贷款填补外贸赤字 和财政赤字或在入不敷出时偿还旧债。 二、投向和用向 借用国外贷款投向的一种是借款单纯起到弥补国内资金不足的作 用，往往不考虑某些行业、某个项目是否一定需要用外汇，仅依据资金 的需要就借用外资。第二神是使国外贷款在产业结构调整中发挥作用。 这就要根据国民经济发展重点来安排贷款投向。 国外贷款的用向也可分为两个层次。第个层次用贷款购置建设项 目所需的一般的设备和原材料；第二个层次是利用贷款主要引进技术和 软件。用于购置设备和原材料，起了弥补国内资金、资源不足的作用： 用贷款引进技术设备，能够进一步发挥外汇效益。特别是我国这样技术 还比较落后的发展中国家，利用外资重点应以引进技术为主，才能使外 资发挥更大的效益。 贷款投向和具体用向是紧密相连的，单纯补充资金不足的投向，必 然以购置一般设备和原材料为主。用于产业结构调整时，借款用于引进 技术设备为好。 因此，在选择贷款投向时，既要考虑国民经济发展的资金缺口又 2 3 要考虑经济发展的技术缺口；既要考虑当前资金的缺口，又要考虑今后 产业结构调整的需要。弥补资金不足需引进设备时要注意提高设备的档 次。 三、项目安排 借用国外贷款的效益表现在两个方面：有形效益是指项目建成后的 社会效益、财务效益和创汇能力；无形效益是指通过利用外资得到的技 术、管理、人才培养方面的收益。发挥外资效益的标志，原则上讲要做 到借用和偿还平衡。项目不仅要有社会效益，还必须有财务效益。 在贷款的项目安排上，我国利用外资的方向，既要突出国民经济建 设的重点，又要体现利用国外贷款的长处。一部分要投向社会效益好的 项目，主要是能源、交通等基础设施项目，这有利于创造投资环境，为 进一步吸收贷款打下基础。还要扶植技术密集、知识密集的新兴工业项 目，提高自力更生的能力，为促进出口起作用，借用国外贷款和技术引 进结合起来的项目，一般为大中型重点项目。一部分