（会计学专业论文）基于非标审计意见的监事会有效性研究.pdf

摘要 上市公司对外公布的财务报告是投资者进行决策的重要依据，财务报告的信 息质量与投资者的经济利益息息相关；审计意见，作为独立于上市公司与投资者 的“第三入一注册会计师对财务报告的信息质量的鉴证，为投资者所高度重视， 并会对投资者的决策行为产生重要影响；监事会作为公司内部重要的监督机制， 担负着检查公司财务这一具有举足轻重作用的法定职责。对于外部投资者来说， 监事会对审计意见尤其是非标准无保留意见的态度则从一定程度上反映了其在规 范公司行为中的作用。在2 0 0 6 年新会计、审计准则颁布的背景下，本文选取沪深 股市2 0 0 3 - 2 0 0 8 年间8 1 3 家被出具非标审计意见的上市公司年度报告作为研究样 本，通过分析监事会对非标审计意见的态度及其影响因素，力图对监事会在我国 公司治理中的作用作出评价。 本文采用l o g i s t i c 回归分析方法，对监事会态度从产权结构特征、盈余管理迹 象、会计师事务所规模、非标审计意见类型及政策因素五个方面进行系统研究。 分别在理论分析的基础上提出以下假设：第一大股东持股比例与监事会有效性之 间负相关，而大股东制衡度则与公司监事会有效性正相关；监事会能够有效识别 并抑制盈余管理迹象；独立审计质量与监事会有效性之间正相关；对不同的非标 审计意见类型，监事会有不同的反应；新政策的出台能够强化监事会的财务监督 职能。经过检验，本文得出如下结论： ( 1 ) 在产权结构特征方面，第一大股东持股比例与监事会态度之间不具显著相 关性，这与我国上市公司股权集中程度偏高的普遍现象有关；而监事会态度与大 股东制衡度之间存在显著的负相关关系，这一结果与我们的假设相悖，揭示了我 国证券市场上可能存在的大股东合谋的特殊现象，这是本研究的一项重要发现。 ( 2 ) 监事会态度与盈余管理迹象之间存在显著的负相关关系，表明我国上市公 司监事会对管理当局的盈余管理行为没有起到预期的抑制作用。 ( 3 ) 外部独立审计质量与监事会态度之间不具相关性，这说明我国上市公司监 事会没有起到支持高质量审计的作用。 ( 4 ) 监事会态度与审计意见类型之间均不存在显著的相关关系，这在一定程度 上显示出监事会对不同类型审计意见在认识上的无差别化。 ( 5 ) 监事会态度与政策变量之间显著正相关，说明新的会计、审计准则的出台 和相关法律法规的完善对于监事会有效性起到了一定的推动作用，这为以后我们 充分重视政策对监事会有效性的积极影响提供了理论依据。 统计结果表明，我国监事会的财务监督有效性总体尚比较弱。在我国证券市 场上可能存在大股东合谋的现象，同时我们也注意到了政策因素在提高监事会有 效性方面起着重要作用。该结论对于强化监事会财务监督职能，改善上市公司治理 结构，增强投资者信心，进而促进证券市场健康发展具有重要意义。 关键词：注册会计师非标审计意见公司治理监事会有效性 i l a b s t r a c t t h ep u b l i cl i s t e d c o m p a n ya n n o u n c e df i n a n c i a lr e p o r ti s a ni m p o r t a n tb a s i so f d e c i s i o nm a k i n gf o ri n v e s t o r s ，t h ei n f o r m a t i o nq u a l i t yo ff i n a n c i a lr e p o r ti s c l o s e l y r e l a t e dt ot h ee c o n o m i ci n t e r e s t so fi n v e s t o r s ；t h ea u d i to p i n i o n ，a sa n “t h et h i r dp e r s o n ” i n d e p e n d e n tf r o m l i s t e dc o m p a n i e s & i n v e s t o r s t h ei d e n t i f i c a t i o nf o ri n f o r m a t i o n q u a l i t yo fc e r t i f i e dp u b l i ca c c o u n t a n t s ，i n v e s t o r sa t t a c hg r e a ti m p o r t a n c et oi t ，a n di t w i l lh a v ea l l i m p o r t a n ti m p a c to nd e c i s i o n m a k i n gb e h a v i o rt ot h e m ；t h es u p e r v i s o r y b o a r da s a n i m p o r t a n t i n t e r n a l m o n i t o r i n gm e c h a n i s m r e s p o n s i b l ef o rc o m p a n y f i n a n c i a lc h e c k ，p l a y sa ni m p o r t a n tr o l ei nt h es t a t u t o r yd u t i e s t oe x t e r n a li n v e s t o r s ，t h e s u p e r v i s o r yb o a r do nt h ea u d i to p i n i o ni np a r t i c u l a rn o n - s t a n d a r du n q u a l i f i e do p i n i o n f r o mt h ea t t i t u d et os o m ee x t e n t ，r e f l e c t st h en o r m so fc o m p a n yb e h a v i o ri nt h er o l e i n 2 0 0 6 ，n e wa c c o u n t i n ga n da u d i t i n gs t a n d a r d sp r o m u l g a t e db yt h ec o n t e x t ，t h i sp a p e r s e l e c t813n o n - s t a n d a r da u d i to p i n i o n si s s u e db yt h el i s t e dc o m p a n y sa n n u a lr e p o r t f r o ms h a n g h a ia n ds h e n z h e ns t o c km a r k e t sb e t w e e n2 0 0 3 2 0 0 8a sas a m p l e t h r o u g h t h ea n a l y s i so ft h es u p e r v i s o r yb o a r do fn o n - s t a n d a r da u d i to p i n i o no nt h ea t t i t u d ea n d i t si n f l u e n c i n gf a c t o r s ，t r y i n gt oe v a l u a t et h es u p e r v i s o r yb o a r df u n c t i o ni no u rc o u n t r y t h i sa r t i c l eu s i n gl o g i s t i cr e g r e s s i o na n a l y s i sm e t h o d ，r e s e a r c hi nf i v ea s p e c t so n t h es u p e r v i s o r yb o a r df r o mt h ep r o p e r t ys t r u c t u r a lc h a r a c t e r i s t i c so fa t t i t u d e s ，s i g n so f e a r n i n g sm a n a g e m e n t ，a c c o u n t i n gf i r ms i z e ，t h et y p eo fn o n s t a n d a r da u d i to p i n i o na n d p o l i c yf a c t o r s ，b a s e do nt h et h e o r e t i c a la n a l y s i s ，t h ea s s u m p t i o n sa r ef o l l o w i n g ：t h e r e i san e g a t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e nt h er a t i oo ft h e l a r g e s t s h a r e h o l d e ra n dt h e e f f e c t i v e n e s so ft h es u p e r v i s o r yb o a r d ，a n dt h e r ei sap o s i t i v ec o r r e c t i o nb e t w e e nt h e d e g r e eo fc h e c k sa n db a l a n c e st os h a r e h o l d e r sa n dt h ee f f e c t i v e n e s so ft h es u p e r v i s o r y b o a r d ；t h es u p e r v i s o r yb o a r dc a ni d e n t i f ya n ds u p p r e s ss i g n so fe a r n i n g sm a n a g e m e n t e f f e c t i v e l y ；t h e r ei sap o s i t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e nt h ee f f e c t i v e n e s so ft h es u p e r v i s o r y b o a r da n dt h eq u a l i t yo ft h ei n d e p e n d e n ta u d i t ；f o rd i f f e r e n tt y p e so fn o n - s t a n d a r da u d i t o p i n i o n ，t h es u p e r v i s o r yb o a r dw i l lh a v ed i f f e r e n tr e a c t i o n ；t h ei n t r o d u c t i o no fn e w p o l i c i e sc a ns t r e n g t h e nt h ef u n c t i o n so ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o no ft h es u p e r v i s o r yb o a r d a f t e re x a m i n i n g ，t h i sd i s s e r t a t i o np r o v i d e ss o m ei m p o r t a n tc o n c l u s i o na sf o l l o w s ： i n ( 1 ) i nr e g a r dt oc h a r a c t e r i s t i c si nt h es t r u c t u r eo fp r o p e r t yr i g h t s ，t h e r ei s n o ta s i g n i f i c a n tc o r r e l a t i o nw i t ht h ea t t i t u d eo ft h es u p e r v i s o r yb o a r da n dt h es h a r e sh e l do f t h ef i r s t m a j o rs h a r e h o l d e r , h o w e v e r t h e r e i sa s i g n i f i c a n tn e g a t i v e c o r r e l a t i o n b e t w e e nt h ed e g r e eo fc h e c k sa n db a l a n c e ss h a r e h o l d e r s a sai m p o r t a n tr e s u l ti nt h i s p a p e r , t h ec o n c l u s i o nb e y o n do u rp r e s u m e ，w h i c hr e v e a l st h a tt h e r em a yb ec o l l u s i o no n t h em a j o rs h a r e h o l d e ri no u rs t o c km a r k e t ( 2 ) t h e r ei sasi g n i f i c a n tn e g a t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e nt h ea t t i t u d eo ft h es u p e r v i s o r y b o a r da n dt h es i g n so fe a r n i n g sm a n a g e m e n t ，w h i c hi l l u s t r a t et h a tt h es u p e r v i s o r yb o a r d o ft h el i s t e dc o m p a n i e si sn o te x p e c t e dt op l a ya ni n h i b i t o r ye f f e c t i o no nt h ee a r n i n g s m a n a g e m e n to ft h em a n a g e m e n tb o a r d ( 3 ) t h e r ei sn o tac o r r e l a t i o nb e t w e e nt h eq u a l i t yo ft h ee x t e r n a li n d e p e n d e n ta u d i t a n dt h ea t t i t u d eo ft h es u p e r v i s o r yb o a r d i ts h o w st h a t ，t h es u p e r v i s o r yb o a r dd i df a l l t os u p p o r th i g h q u a l i t ya u d i ti no u rl i s t e dc o m p a n ys u p e r v i s i o n ( 4 ) o nt h er e a c t i o no ft h et y p eo fa u d i to p i n i o n ，t h e r ei sn os i g n i f i c a n t l yd i f f e r e n t b e t w e e nt h ea t t i t u d eo ft h es u p e r v i s o r yb o a r da n dt h et y p e so fa u d i to p i n i o n ，t os o m e e x t e n t ，w h i c hs h o w st h a tt h e r ea r en o td i s c r i m i n a t eo p i n i o nf o rt h eb o a r do fs u p e r v i s o r s o nd i f f e r e n tt y p eo fa u d i to p i n i o n ( 5 ) t h e r ei sas i g n i f i c a n tp o s i t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e nt h ep o l i c yv a r i a b l e sa n dt h e a t t i t u d eo ft l l es u p e r v i s o r yb o a r d ，w h i c hs h o w st h a tt h ei n t r o d u c t i o no fa c c o u n t i n g s t a n d a r d sa n dp e r f e c t i o no fr e l a t e dl a w sa n dr e g u l a t i o n sb yt h es u p e r v i s o r yb o a r dp l a y e d ap o s i t i v er o l ef o rf i n a n c i a ls u p e r v i s i o ne f f e c t i tp r o v i d e dat h e o r e t i c a lb a s i sf o ru st o t a k ea d v a n t a g eo f t h ep o l i c yt oi m p r o v ee f f e c t i v e n e s so f t h es u p e r v i s o r yb o a r d s t a t i s t i c ss h o w e dt h a tc h i n a sf i n a n c i a ls u p e r v i s o r yr o l eo ft h es u p e r v i s o r yb o a r di s r e l a t i v e l y w e a k i nc h i n a ss t o c km a r k e t ，t h e r em a yb ee x i s tt h e p h e n o m e n o no f c o n s p i r a c yb e t w e e nt h em a j o rs h a r e h o l d e r s ；m e a n w h i l e ，w ef i n dt h a tp o l i c yp l a y e da n i m p o r t a n tr o l ei ne n h a n c i n gt h ee f f e c t i v e n e s so ft h es u p e r v i s o r yb o a r d t h ec o n c l u s i o n s h a v eg r e a t s i g n i f i c a n c et os t r e n g t h e nt h ef u n c t i o n so ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o no ft h e s u p e r v i s o r yb o a r d ，i m p r o v ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fl i s t e dc o m p a n i e sa n ds t r e n g t h e n i n v e s t o r c o n f i d e n c e ，t h e r e b yp r o m o t i n gt h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to ft h es e c u r i t i e s m a r k e t k e yw o r d s ：c e r t i f i e dp u b l i ca c c o u n t a n t ，n o n - s t a n d a r da u d i to p i n i o n ，c o r p o r a t e g o v e r n a n c e ， e f f e c t i v e n e s so ft h es u p e r v i s o r yb o a r d v 关于学位论文独立完成和内容创新的声明 本人向河南大学提出硕士学位中请。本人郑重声明：所呈交的学位论文是 本人在导师的指导下独立完成的，对所研究的课题有新的见解。据我所知，除 文中特别加以说明、标注和致谢的地方外，论文中不包括其他人已经发表或撰 写过的研究成果，也不包括其他人为获得任何教育、科研机构的学位或证书而 使用过的材料。与我一同工作的同事对奉研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。 ，7 一， 学位申请人( 擘位论文作者) 鉴名：壑鲎 2 0o f 乡月6 日 关于学位论文著作权使用授权书 本人经河南大学审核批准授子硕士学位。作为学位论文的作者，本人完全 了解并同意河南大学有关保留、使用学位论文的要求，即河南大学有权向国家 图书馆、科研信息机构、数据收集机构和本校图书馆等提供学位论文( 纸质文 本和电子文本) 以供公众检索、查阅。本人授权河南大学出于宣扬、展览学校 学术发展和进行学术交流等目的。可以采取影印：缩印、扫描和拷贝等复制手 段保存、汇编学住论文( 纸质文本和电子文本) 。 ( 涉及保密内容的学位论文在解密后适用本授权书) 土，如 学位获得者( 学住论文作者) 签名：2 坠堑 一 2 0d 学位论文指导教师签名： 2 00 1 1 研究背景与动机 第1 章引言 2 0 0 6 年2 月1 5 日，新的会计准则和审计准则的发布，对上市公司财务信息质 量和外部独立审计工作质量均提出了更高更严格的要求。在此情况下，有关上市 公司财务信息的内部和外部监督是否有效，成为人们进一步关注的焦点。 从外部来看，独立审计担负着重要的监督作用。而审计意见，作为独立于上 市公司与投资者的“第三人”一注册会计师对财务报告信息质量的鉴证，是对投 资者和信息使用者传递上市公司财务信息的核心，是投资者了解公司的重要信息 途径，为投资者所高度重视，并会对投资者的决策行为产生重要影响：审计意见 类型也被广泛地认为是上市公司财务质量的重要体现。在对审计意见的治理效应 的研究中，已有的研究成果主要集中在影响审计意见类型的因素方面。 与外部独立审计相对应，公司内部也需要设置必要的监控机制。近年来各国 公司治理实务的发展，使得无论是投资者、政府监管部门还是上市公司自身都产 生了对公司治理状况进行评价的客观要求。投资者愿意为治理水平较高的公司付 出更高的溢价，公司治理成为衡量企业价值的坚实基础和制度保障。良好的公司 治理结构能够有效的降低投资者信息不对称的程度，对上市公司形成强有力的制 约机制。而监事会制度作为公司治理结构的关键一环，如果能有效的监督管理者 的行为，公司的价值将会放大，股东的权益也会受到应有的保护。 在我国上市公司中，监事会的设置使之成为公司内部重要的监督机制。公司 法赋予了其以下职能：1 、检查公司财务；2 、对董事、高级管理人员执行公司 职务的行为进行监督，对违反法律、行政法规、公司章程或者股东会决议的董事、 高级管理人员提出罢免的建议；3 、当董事、高级管理人员的行为损害公司的利益 时，要求董事、高级管理人员予以纠正；4 、提议召开临时股东会会议，在董事 会不履行公司法规定的召集和主持股东会会议职责时召集和主持股东会会议；5 、 向股东会会议提出提案；6 、依照公司法的规定，对董事、高级管理人员提起诉讼； 7 、公司章程规定的其他职权。同时明确监事可以列席董事会会议。 由此，监事会在公司治理中的财务监督职能从法律上得以确定。对于外部投 资者来说，监事会对审计意见尤其是非标准无保留意见的态度则从一定程度上反 映了其在规范公司行为中的作用。 自监事会制度确立以来，其在公司治理中的有效性成为众多学者热烈争论的 问题。在我国上市公司数量不断增加、规模不断扩大的今天，监事会的财务监督 作用更是不容忽视。监事会是否真正发挥了其监督作用，对于保障股东利益、实 现公司价值最大化及社会效应都具有举足轻重的意义。 从1 9 9 7 年年报开始，证券监督管理部门要求上市公司在“年度报告摘要”的 “重要事项部分披露董事会、监事会分别对会计师事务所出具的有保留意见或 解释性说明的审计报告所涉及事项的说明。自1 9 9 8 年起，中国证监会要求上市公 司在年报中单独列示的“监事会报告 部分对会计师事务所出具的有保留意见或 解释性说明段的审计报告所涉及事项发表独立意见。 中国证券监督管理委员会首席会计师办公室( 2 0 0 1 c ，p 3 2 9 3 3 5 ) 曾汇编了有 关研究，认为监事会“几乎是董事会的应声虫 。李爽、吴溪在此基础上曾以1 9 9 8 - - 2 0 0 1 年上市公司监事会对保留意见的态度进行实证研究，结论表明监事会并没 有起到应有的作用。 随着我国证券市场法律法规的不断完善，机构投资者队伍的不断扩大以及独 立审计师执业水平的不断提高，监事会作为公司内部治理机构的关键环，在外 部审计的约束下，是否会发挥其应有的公司监督效应? 这一问题不容忽视。 本文拟以上市公司2 0 0 3 2 0 0 8 年非标审计意见作为研究对象，通过考虑监事 会对非标意见的态度及其影响因素，力图从实证角度对监事会在我国公司治理中 的作用作出分析，从而验证经过近几年的发展，监事会是否发挥了其应有的内部 监管机制的作用。该研究对于增强我国投资者信心，提高上市公司财务质量，进 而促进证券市场健康持续发展具有现实意义。 2 1 2 研究目的 外部审计作为一种有效的治理机制，在西方成熟的资本市场上能够在一定程 度上缓解各方的代理冲突( j e n s e n 和m e c k l i n g ，1 9 7 6 ；w a t t s 和z i m m e r m a n ，1 9 8 3 ) ， 那么在我国的市场经济条件下，外部审计是否能发挥同样的治理作用呢? 监事会作为公司内部治理机构的关键一环，在外部审计的约束下，是否会发 挥其应有的公司治理效应? 将内部治理机构中的监事会与外部审计监督结合起来，以上市公司审计意见 类型为出发点，以监事会对非标审计意见的态度为研究对象，考察监事会对非标 审计意见的态度选择与产权结构特征、盈余管理迹象、外部审计质量、非标审计 意见类型以及政策因素之间的相关性，从实证角度对上市公司非标审计意见的治 理效应进行分析，以评价监事会在我国公司治理中的财务监督作用。 基于以上看法，本文的研究目的如下： ( 1 ) 讨论产权结构特征对监事会态度的影响，进而分析大股东制衡度与监事 会态度选择之间的相关性； ( 2 ) 讨论盈余管理迹象与监事会态度的相关性，从而分析上市公司管理层盈 余管理行为动机与监事会对此的反应； ( 3 ) 讨论外部审计质量与监事会态度的相关性，以反映外部审计对内部监督 的作用； ( 4 ) 讨论审计意见类型与监事会态度的相关性，以分析监事会对不同类型的 非标审计意见的不同反应； ( 5 ) 讨论政策因素与监事会态度的相关性，以研究相关政策是否对监事会财 务监督作用有所促进。 1 3 研究范围 本研究以深、沪两市上市公司为研究对象，样本公司数据选择2 0 0 3 - - 2 0 0 8 年 度财务报告被出具非标审计意见的公司。 。 3 根据相关文献及样本公司数据特征，特选取以下指标进行分析： ( 1 ) 监事会对非标审计意见及所涉及事项的态度； ( 2 ) 第一大股东持股比例，以此判断产权结构中第一大股东对公司的控制程 度； ( 3 ) 大股东制衡度，即第二大股东持股比例与第一大股东持股比例的比值， 以反映股东之间对公司控制程度的制衡性； ( 4 ) 非主营业务利润占税前利润总额的比重，以此衡量上市公司的盈余管理； ( 5 ) 会计师事务所规模，以反映独立审计质量； ( 6 ) 非标意见类型，以反映监事会不同的角色冲突程度； ( 7 ) 政策变化指标，以反映相关政策的作用。 1 4 研究架构 本文采用l o g i s t i c 回归分析方法来研究监事会对非标准审计意见的态度与产 权结构特征、盈余管理迹象、外部审计质量、非标审计意见类型以及政策因素之 间的相关性，力图从实证角度对上市公司非标审计意见的治理效应进行分析，以 评价监事会在我国公司治理中的财务监督有效性。全文共分为六章，各章主要内 容如下： ( 1 )引言。说明本文的研究动机及目的，研究范围及研究架构。 ( 2 ) 文献回顾。介绍国内外研究现状，并整理监事会公司治理有效性的相 关文献。 ( 3 )理论分析与假设提出。在相关理论分析的基础上提出本文假设，以待 验证。 ( 4 )研究设计。说明样本的选择、数据的来源、实证模型的建立、研究变 量的设计和定义以及使用的研究方法。 ( 5 ) 实证结果与分析。根据前一章的研究设计，通过描述性统计和l o g i s t i c 回归方法进行实证分析，并对实证结果进行解释。 ( 6 )结论与建议。汇总研究结果，提出重要结论，并就监事会财务监督职 4 能的强化提出相关建议；说明研究的局限性，并在此基础上明确后续研究方向。 各章结构如图所示： 5 本文的创新之处 本文的创新之处主要体现在两个方面： 从内容上来看，本文以非标审计意见为出发点，实现了外部审计监督与内部 监事会财务监督作用的结合，充分重视监事会对外部审计的支持作用，有利于建 立内外结合、共同完善的上市公司治理机制；研究样本包括2 0 0 3 - - 2 0 0 8 年六个会 计年度，运用了最近相当长时期的数据资料，因而对于我国上市公司治理结构尤 其是监控机制的完善和健全更具现实意义；同时由于前后三个年度正处于新的会 计、审计准则变动的前后对称期间，也有助于验证政策因素的作用。 从研究设计上来看，本文采用l o g i s t i c 回归分析方法，以非标审计意见作为 研究对象，以监事会对非标审计意见的态度为因变量，力求充分考虑各种影响因 素，研究监事会治理的有效性；研究将非标审计意见类型作为单独的变量，对所 有非标审计意见作了全面分析；对新会计、审计准则出台前后的研究对象作比较， 实证研究的过程中充分考虑了政策因素作用下的影响；运用实际数据，通过实证 分析，证实了上市公司监事会的财务监督作用有待进一步加强，同时发现监事会 对高质量独立审计的消极态度和在公司治理中的负面影响。 6 第2 章文献回顾 2 1 公司监事会制度产生与发展的理论基础 2 1 1 代理成本理论 “代理成本”的产生源于企业所有权与经营权的分离。伴随着公司规模的日 益扩大以及公司股东人数的广泛性，作为企业的所有者，由于有些股东缺少经营 企监的能力与经验，还有的股东没有足够的管理企业的时间和精力，以及因股东 人数的增加所导致的股东分散化，从而造成了直接管理成本的大幅增加，因此股 东需要将企业的经营权交给专门的管理人员来落实和执行。由此，股东与经营管 理入员之间便形成了一种特定的关系，即委托代理关系。虽然这种委托一代理关 系解决了股东无法直接参与经营这一问题，但是在这种委托一代理关系中，股东 和管理人员双方所追求的价值目标却不尽一致，从而产生了利益上的冲突。方 面，作为委托人的股东所关心的是自己所拥有并投资的财产的安全及其保值和不 断地增值；而另一方面，作为代理人的董事、经理及其他管理人员却有着其自身 的利益驱动因素( 如报酬、工作环境、休假等) 。亚当斯密曾经这样来描述这种 委托代理关系所导致的股东与经营管理人员之间的矛盾关系：“在钱财的处理上， 股份公司的董事为他人尽力，而私人合伙公司的伙员，则纯是为自己打算。所以， 要想股份公司的董事监视钱财用途像私人合伙公司伙员那样用意周到，那是很难 做到的。 1 作为受托经营管理人员的董事和经理在其代人理财的过程中，作为独立的人， 他们无疑有着自身的利益考虑，与此同时又因为委托代理关系的存在而掌握着公 司巨大的权力。在这种情况下，其自身利益与公司利益之间存在着不可避免的冲 突，因此，几乎可以断言，他们很难能够做到像企业所有者( 即股东) 那样追求 公司资产的最有效使用，相反，在利己动机的趋使下，董事、经理甚至存在以牺 1 亚当斯密：国民财富的性质和原因的研究( 下卷) ，郭大力、王亚南译，商务印书馆1 9 7 4 年中译本： 3 0 3 7 牲公司和股东的利益来追求自身利益最大化的可能性。基于这种可能，他们很容 易会作出不当的决策、或者滥用股东赋予的权力甚至发生中饱私囊等不良行为， 从而致使公司及股东的利益受损失，这便产生了“代理成本 ( 在经济学上，“代 理成本 包括三项内容：即委托人所支付的监督成本、代理人所支出旨在使委托 人相信其会忠实履约的成本以及因代理人所作决策不当致使委托人所受的财产损 失。) “代理成本”这一理论的提出，使各国立法者面临着这样的难题，即如何在 保证公司经营管理者掌握一定为维持公司生产经营所必须的权力的前提下，对其 实施有效的监督和约束，从而降低代理成本，并最终达到控制代理风险的目的。 在此背景下，公司监事会制度作为公司内部重要的监督机制便应运而生了，并且 在其产生后随着各国公司立法的逐步发展和完善而日趋成熟。 2 1 2 分权制衡理论 作为公司监事会制度发展的重要依据，“分权制衡理论 起初是作为一种政治 学说由英国的洛克和法国的孟德斯鸠提出来的，后来又经美国的汉密尔顿等人发 展。随着历史的演进，在公司内部的组织机构设置上也受到了“代理成本理论 和“分权制衡学说的影响，其组织机构设置理念上逐步体现出权力分立和制衡 的原则倾向，具体表现为：公司的重大问题决策权仍然由作为公司最高权力机构 的股东会行使，公司的经营管理权由作为公司业务执行机构的董事会行使，而公 司的监督检查权则由作为公司监管机构的监事会来行使，从而形成了“三权分立” 的态势。之后随着经济的迅速发展，生产力水平的日益提高以及现代公司制度的 逐步发展和完善，公司的经营逐步趋于“效率化、合理化和专业化，在这种时代 背景下，公司权力必然会日趋集中于直接经营管理的董事身上，从而致使承担公 司经营执行权的公司董事会的权力不断强化、而作为公司权力机构的股东会的权 力却趋于弱化。权力与腐败是一对孪生兄弟，随着董事会权力的日益扩大，无疑 对公司内部组织机构中的“权力分立与制衡 这一设置原则构成了严峻的考验。 因此便产生了“以权力制约权力”这一思想，就此许多国家都采取了相应的措施， 即一方面加强董事会的自主权力以维持公司的正常运转，与此同时也逐步强化公 司监事会的监督管理职能，通过其监督职能的充分发挥，达到有效抑制董事会的 经营管理人员的不当经济决策行为的目的。自此，西方各国的公司监事会制度在 分权制衡理论的指引下，在稳步发展的过程中逐步趋于成熟和完善，从而在规范 公司经营管理活动、保护公司及股东的合法权益方面发挥着不可估量的作用。 2 2 监事会公司治理有效性 从公司治理理论来说，监事会的存在会影响公司业绩。因为按照公司治理制 度的安排，监事会与股东大会、董事会、经理层共同构成了公司法人治理结构， 且各机构各司其职、相互制约。监事会在其中承担着重要的监督职能，从很大程 度上监督“内部人控制现象，防止损害股东利益的行为出现，从而有利于公司 经营效率的提高。然而，自从监事会制度产生以来，其地位和作用一直颇受关注 并存在很大的争议。现有的监事会是否真正在提高公司绩效方面发挥了应有的治 理作用呢? 围绕这一问题，学者们进行了相关的研究论证。 ( 1 ) 国外研究回顾 公司治理问题是近十几年来国外学者研究讨论的热点问题。学者们主要从股 权结构、董事会特征以及审计委员会等方面着手，而专门关于监事会的研究则相 对较少。 如w a r f i e l d ( 1 9 9 5 ) 提出，当管理人员入股或机构投资者所占股权增加时，经 理操纵盈利数字的可能性也随之降低。w r i g h t ( 1 9 9 6 ) 研究发现，审计委员会中内 部董事和灰色董事比例与财务报告质量负相关。b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) 的研究结果显示， 非舞弊公司与财务报表舞弊的公司相比，前者外部董事在董事会中的比例显著高 于后者。b l a c k ( 1 9 9 9 ) 就公司治理行为对俄罗斯公司市场价值的具体影响程度进行 了研究，对成熟市场和新兴市场公司治理水平与绩效之关系的研究认为：在成熟 市场上，由于其外部治理环境较为完善，上市公司的治理水平没有明显差异，因 此治理水平与绩效之间并不具有显著的相关性；而在新兴市场上，由于存在法规 力量薄弱、外部治理机制的互不干涉与不完善，导致公司间的治理水平存在较大 差异，从而使公司治理对企业价值和绩效会产生显著的影响。c a m p e r s ，i s h ia n d 9 m e t r i c k ( 2 0 0 1 ) 也发现在成熟的资本市场中，上市公司的治理水平与绩效之间并不 存在显著的相关性，因为外部治理环境较为完善，公司治理水平基本接近：相反， k l a p p e ra n dl o v e ( 2 0 0 2 ) 发现在不成熟的资本市场中，公司治理水平与业绩具有 显著的正相关关系。a p r i lk l e i n ( 2 0 0 2 ) 发现，审计委员会及董事会的独立性与非 正常的应计项目之间存在负相关关系。n e w e l l 和w i l s o n ( 2 0 0 2 ) 通过对6 个新兴市 场的研究发现，公司治理状况在从最差到最好的过程中会引起公司价值从1 0 一 1 2 的提升；d e r n e v 和k i m ( 2 0 0 3 ) 用c l s a 对公司的评分作为公司治理质量水平的 替代变量，研究发现治理较好的公司拥有更高的价值。g o l d m a na n db a r l e v ( 1 9 7 4 ) 、 n i c h o l sa n dp r i c e ( 1 9 7 6 ) 、w a t t sa n dz i m m e r m a n ( 1 9 8 6 ) 对监事会的研究表明： 监事会只有在人员安排上独立于董事会或经理层，才能保证监事会成员“不会屈 服于经营层或董事会的压力”；l o c k e ( 1 6 8 9 ) 和m o n t e s q u i e u ( 1 7 4 8 ) 则认为，只 有当监事会成员与董事会或经理人员没有职务上的级别关系时，才能够实现权力 主体间的相互制衡。 ( 2 ) 国内研究回顾 我国公司监事制度始于1 9 9 2 年国家体改委发布的股份有限公司规范意见， 此前，民法通则、中外合资经营企业法、中外合作经营企业法等法规中，“监 事”、“监事会 作为监督机关并未出现。1 9 9 3 年的公司法总结经验，设5 个 条文规范股份有限公司的监事会制度，而新的公司法中则增至7 个。 目前国内的研究主要集中在理论规范性研究方面，如郑浩吴、罗丽娜( 2 0 0 3 ) 把监事会在公司治理机构中的地位比喻为“尴尬的稻草人 ；李维安、张亚双 ( 2 0 0 2 ) 则认为是股权设置的不合理导致上市公司的监事会治理处于“空洞化” 状态；刘明旭、喻强( 2 0 0 5 ) 从熵理论的角度出发，分析认为监事会制度就是一 个无效率的系统。总之，理论研究的结论基本上否定了现代监事会的有效性。 相对来说，对公司监事会制度有效性的实证研究较少，主要有：孙敬水、孙 金秀( 2 0 0 5 ) 通过在深、沪两市发行股票的浙江省6 3 家样本上市公司进行实证分 析，结果表明监事会规模与持股比例对公司绩效没有明显的影响。胡铭( 2 0 0 1 ) 较全面地考察了监事会特征，分别分析了监事会规模、监事会持股比例、监事会 1 0 的报酬以及召集人等四个监事会特征，发现这四个特征与上市公司经营绩效均不 存在显著相关关系。比较而言这两篇文献的研究结论基本一致，但前者仅仅考察 了监事会规模与持股比例的特征，且样本偏小，因此不够全面：而后者的研究对 象虽然相对全面，但其仅仅对持股比例和薪酬作了回归分析，其他因素仅仅作了 规范分析，因此可能影响研究效果。而刘名旭( 2 0 0 7 ) 结合监事会各项特征，对 其对公司绩效的影响进行了实证分析，研究表明，监事会对公司业绩还是有一定 的影响，但不显著；监事会外部监事的持股比例与公司业绩之间具有不显著的正 相关关系，而监事会规模、报酬与会议次数与公司业绩之间则存在不显著的负相 关关系。 另外，也有学者从财务监督作用方面研究监事会制度的有效性。如王立彦、 刘军霞( 2 0 0 2 ) 通过国内外案例的比较分析认为目前我国监事会制度没有得到强 化。张逸杰、王艳、唐元虎、蔡来兴等( 2 0 0 5 ) 以沪、深两市证券交易所的指数 成分股公司为样本的实证研究表明：在公司的内部治理因素中，监事会的规模与 盈余管理负相关，监事会中监事越多，对盈余管理行为的监督力度越强，盈余管 理程度越低；监事会的会议次数与盈余管理不存在显著相关关系，总体上看，监 事会能够起到财务监督的作用。李维安( 2 0 0 5 ) 分析发现监事会治理绩效对财务 安全系数的正向影响，表明在我国经济转轨和公司治理复杂性日益增强的情况下， 监事会仍应作为法定的公司监督机构发挥其不可替代的监督作用。 2 3 审计意见研究 ( 1 ) 国外研究回顾 西方有关审计意见的实证研究始于2 0 世纪8 0 年代前后，其重点主要集中于 审计意见的信息含量研究。如b a s k i n ( 1 9 7 2 ) 探讨了违反一贯性原则的保留意见 的信息含量，他以1 9 6 5 1 9 6 8 年间被签发违反一贯性原则的财务报告为样本，通 过对股价变动的自然对数来衡量价格反应，结果显示违反一贯性原则的财务报告 对股价并无明显的影响。f i r t h ( 1 9 7 8