（会计学专业论文）企业财务危机管理体系探讨.pdf

摘要 所谓财务危机是指企业财务活动处于失控状态或遭受严重挫折 的危险与紧急状态，是企业盈利能力和偿付能力实质性削弱，企业趋 于破产等困难处境的总称，是企业财务失衡，紧张和恶化的外在表现。 财务危机本身存在一个由潜伏到发展到恶化以至最终爆发的阶段性 特征，是一个动态过程。面对“优胜劣汰，适者生存”的市场竞争， 我国上市公司的财务状况呈现较为严重的下滑趋势。鉴于此，企业管 理者迫切需要建立一套能预先防范财务危机，诊断、预测危机并有效 处理财务危机的管理系统，以帮助企业避开和化解可能出现的财务危 机。 本文研究的财务危机管理体系是一个包括危机防范、危机诊断、 危机预测以及危机处理的完善系统，主要目的是通过建立该体系以达 到减少危机，减少企业价值损失，维护企业财务安全运行的目的。为 此，我们结合财务危机本身的阶段性特征，从企业财务危机的防范、 财务危机的诊断和预测、财务危机的处理几方面展开研究。值得注意 的是，在该体系中，我们不单强调处理财务危机的策略、谋划以及所 采取的方法和措施，还强调针对财务危机不同阶段所进行的防危、监 控、化危。也就是说，本文讨论的财务危机管理具有自己独立的体系， 是对财务危机进行防范、监控、转化的过程以及所采取的方法和措施 的总称，也是一个动态的过程，包括财务风险的防范、财务危机的诊 断和预测、财务危机的处理等范畴。 从财务危机管理的范畴我们可以看出，我们建立财务危机管理 体系可以改变以往企业发生财务危机后再设法处理解决财务危机的 被动思路和方法，树立不论企业财务状况如何都要关注企业财务危机 状况，有效防范，及时诊断、预测财务危机的观念，尽量减少财务危 机对企业带来的负面影响。这也是本文在财务危机领域加以研究的创 新点和贡献所在。 本文首先以我国上市公司的财务状况为背景，提出了建立企业财 务危机管理体系的必要性并对企业财务危机管理体系的思路和特点 加以概括性介绍。在第二部分中，我们对财务危机管理体系这一课题 在国内和国外的研究成果，包括财务危机界定理论、财务危机判别理 论和财务危机处理理论进行了系统性的陈述和比较，为后文的研究奠 定了一定的理论基础。在文章主体部分，我们将财务危机管理体系研 究进一步深化，从四章分别研究了如何在企业正常营运阶段防范潜在 的财务危机；如何对财务危机进行诊断；如何对财务危机加以预测以 及当财务危机爆发后如何对财务危机进行有效处理。在财务危机防范 机制研究部分，我们认为财务危机管理的最理想模式是控制潜在导致 财务危机爆发的财务风险，消除财务危机隐患，防范于蔚然。因此在 企业正常营运阶段对财务危机的防范就是要树立风险管理的意识，从 那些导致企业财务危机爆发的主要财务风险因素入手，控制风险，防 范财务危机。在财务危机诊断机制研究中，我们指出财务危机诊断是 指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门的方法，系统分析 和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况，对企业财务状况加以 监控，以发现业已存在的危机。在这一部分中我们不但从定性、定量 两个角度分别探讨了业已存在的诊断方法，还提出了建立财务危机管 理定量分析财务模型的思路并将这一思路加以详细阐述。通过这一模 型，我们可以将财务危机诊断理论与实践操作有机结合，这也是文章 的个贡献和创新点。在财务危机预测机制研究部分，我们指出，财 务危机预测是对企业财务状况恶化的危机预警，是对企业财务危机发 生可能性展开的多角度分析，有利于企业了解其财务状况变动趋势， 强化危机意识。在该部分中，我们首先探讨并比较了国内外的主要分 析判别模型，随后对z - s c o r e 模型和f 一财务危机预测模型展开详细 研究并就其在我国的预测能力和适用性加以检验。综合财务危机样本 组和非财务危机样本组检验结果，加以分析后得出z - s c o r e 模型与 f 一财务危机预测模型有较高的预测精度，在我国可以采用的结论。这 也是文章的贡献之一。在最后财务危机处理机制研究部分，本文研究 了如何有效的处理业已爆发的财务危机，减少对企业的负面影响。在 该部分中，文章的创新点在于既分析了处理财务危机的一般程序，又 针对财务危机的类型，就亏损型财务危机和偿付型财务危机分别提出 了处理的思路和策略。使财务危机的处理研究更加有的放矢。 一个完善的企业危机管理机制，是成功企业的重要标志。只有企 业掌握并灵活运用危机管理这一有力武器，加强对其内外环境的检测 和研究，不断完善企业内部的各项管理制度和对外适应能力，才能防 范危机，预测危机，应付出现的危机并摆脱困境。企业管理当局必须 对企业的财务危机管理给予足够的重视，保证企业高速、健康、稳定 的发展。 关键字：财务危机财务危机管理财务危机预警 亏损型财务危机偿付型财务危机 a b s t r a c t f i n a n c i a lc r i s i si n d i c a t e st h a tt h ef i n a n c i a la c t i v i t yo ft h ee n t e r p r i s e i so u to fc o n t r o lo rh a sb e e nf r u s t r a t e d i ti st h ee x t e m a lr e f l e c t i o no f d e c r e a s i n gp r o f i t a b i l i t ya n ds o l v e n c ys h o w i n gt h a tt h ef i n a n c i a lc o n d i t i o n i sn o tb a l a n c e do ri sd e t e r i o r a t i n g t h i sf i n a n c i a lc r i s i sm a ya l s ol e a dt o b a n k r u p t c yw i t h o u tp r o p e rm a n a g e m e n t h o w e v e r , w eh a v et on o t e ， f i n a n c i a lc r i s i si t s e l fd o e sn o te x p l o d ew h e n e v e ri to c c u r s i ti sc o m i n g i n t ob e i n gs t e pb ys t e p ，f r o ms t a r tt od e t e r i o r a t i o na n df i n a le x p l o s i o n w h e n f a c i n gf i e r c ec o m p e t i t i o nw i t ht h ep r i n c i p l e ：o n l yt h es u p e r i o r s u r v i v e ，o u rd o m e s t i cl i s t e dc o m p a n i e sg o ts e r i o u sf i n a n c i a lh u ni nt h e r e c e n tf e w y e a r s i nt h i sc r i t i c a ls i t u a t i o n ，i ti se s s e n t i a lo fu st oe s t a b l i s ha f i n a n c i a lc r i s i sm a n a g e m e n ts y s t e mt oh e l pt h ee n t e r p r i s et op r e v e n tt h e p o t e n t i a lf i n a n c i a lc r i s i s ，i d e n t i f yt h e c r i s i si n e x i s t e n c e ，p r e d i c t h e f i n a n c i a lc r i s i si na d v a n c ea n de f f e c t i v e l yd e a lw i t hi tw h e n e v e ri t h a p p e n s o u rf i n a n c i a lm a n a g e m e n ts y s t e mi n c l u d e sh o wt op r e v e n tt h e f i n a n c i a lc r i s i s ，h o wt oi d e n t i f yt h ef i n a n c i a lc r i s i s ，h o wt op r e d i c tt h e f i n a n c i a lc r i s i sa n dh o wt od e a lw i t ht h ef i n a n c i a lc r i s i s t h ep u r p o s et o e s t a b l i s ht h i ss y s t e mi st op r e v e n tf i n a n c i a lc r i s i sf r o mh a p p e n i n ga n d m i n i m i z ei t s n e g a t i v ei m p a c tt op r o t e c t t h e e n t e r p r i s ea n dm a i n t a i n h e a l t h y f i n a n c i a l o p e r a t i o n i n o u r a n a l y s i s ，w e h a v et a k e nt h e c h a r a c t e r i s t i co ff i n a n c i a lc r i s i si n t oc o n s i d e r a t i o na n df u r t h e r e do u t a n a l y s i s i nf i n a n c i a lc r i s i s p r e v e n t i o n ，f i n a n c i a l c r i s i s i d e n t i f i c a t i o n ， f i n a n c i a lc r i s i s p r e d i c t i o na n df i n a n c i a lc r i s i s s o l u t i o n a p p a r e n t l y , o u r a n a l y s i sn o to n l yf o c u s e so nh o wt os u r v i v et h ec r i s i sw h e n i th a p p e n so r o n l yf o c u so nh o wt op r e d i c a t et h ec r i s i sb yd i f f e r e n tk i n d so ff i n a n c i a l m o d e l s w eh a v ei n t e g r a t e dh o wt op r e v e n tt h ec r i s i s h o wt oi d e n t i f y p r e d i c tt h ec r i s i sa n dh o wt os u r v i v et h ec r i s i si n t oo n es y s t e m t h i s s y s t e mi sa l s oa no ng o i n gp r o c e s sc o i n c i d e sw i t ht h ec h a r a c t e r i s t i c so f f i n a n c i a lc r i s i s f r o mt h es c o p eo ft h i sf i n a n c i a lc r i s i sm a n a g e m e n ts y s t e m ，w ec a n s e et h i sf i n a n c i a lm a n a g e m e n ts y s t e mc a nc h a n g et h em i n d s e to fp r e s e n t e n t e r p r i s es ot h a tt h e yw i l ln o to n l yf o c u so nh o w t op a s s i v e l yd e a lw i t h 也ec r i s i sw h e n e v e ri t h a p p e n s t h i ss y s t e mw i l lr e m i n dt h e mt op a y a t t e n t i o nt ot h ef i n a n c i a lc o n d i t i o na n dh e l pt h e mt op r e d i c tt h ef i n a n c i a l c r i s i st om i n i m i z ei t sn e g a t i v ei m p a c t t h i si so n eo ft h ec o n t r i b u t i o n so f o u rf i n a n c i a lc r i s i sm a n a g e m e n t a n a l y s i s h e r e ，1w i l lg i v eab r i e fi l l u s t r a t i o no ft h es t r u c t u r eo fo u ra n a l y s i s i nt h ef i r s tp a r t ，w ep o i n t e do u tt h en e c e s s i t yo fe s t a b l i s h i n gt h i s f i n a n c i a l m a n a g e m e n ts y s t e m a n dg a v ea b r i e f 。i n t r o d u c t i o n o fi t s s t r u c t u r e i nt h es e c o n dp a r t ，w el i s t e do u ta n dd r a wac o m p a r i s o no f i n t e r n a t i o n a l & d o m e s t i ct h e o r yt ol a yas o l i df o u n d a t i o no fo u ra n a l y s i s i nt h et h i r dp a r t ，w ef u r t h e rd i v i d e di ti n t of o u rc h a p t e r sf o rd e t a i l e d a n a l y s i s t h e s ef o u rc h a p t e r sa r e ：f i n a n c i a lc r i s i sp r e v e n t i o n ： f i n a n c i a l c r i s i si d e n t i f i c a t i o n ：f i n a n c i a lc r i s i sp r e d i c t i o na n de e 融c t i v ef i n a n c i a l c r i s i ss o l u t i o n i nt h ec h a p t e rf i n a n c i a lc r i s i sp r e v e n t i o n w er e c o g n i z e d t h ei d e a lm o d e li st oc o n t r 0 1t h ef i n a n c i a lr i s kw h i c hh a st h ep o t e n t i a lt o l e a df i n a n c i a lc r i s i ss ot h a tw ec a ne l i m i n a t ep o t e n t i a lf i n a n c i a lr i s k b e f o r ei tb e c o m e sf i n a n c i a lc r i s i s b a s e do nt h a t ，w ep o i n t e do u tw eh a v e t oe s t a b l i s ht h ei d e ao fc o n t r o l l i n gf i n a n c i a lr i s kw h e nt h ee n t e r p r i s ei s o p e r a t i n gs m o o t h l y i n t h ec h a p t e rf i n a n c i a lc r i s i si d e n t i f i c a t i o n ，w e p o i n t e do u to u ri d e n t i f i c a t i o ns t a r t sf r o mf i n a n c i a lr e l a t e dm a t e r i a l sa n d t r i e st ou s es p e c i f i cm e t h o dt oe v a l u a t ep r e s e n tf i n a n c i a lc o n d i t i o n s y s t e m a t i c a l l ys oa st oi d e n t i f ye x i s t i n gc r i s i sb yo ng o i n gs u p e r v i s i o n i n t h i sc h a p t e rw en o to n l yd i s c u s s e dp r e s e n tq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v e m e t h o d sb u ta l s oe s t a b l i s h e daf i n a n c i a lc r i s i sq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sm o d e l w h i c hc a na p p l yo u rt h e o r yt op r a c t i c e t h i si sa n o t h e rc o n t r i b u t i o no fo a r r e s e a r c h i nt h ec h a p t e rf m a n c i a lc r i s i sp r e d i c t i o n w ei d e n t i f i e dt h a tt h i s p r e d i c t i o ni st od or e s e a r c ho nt h ep o s s i b i l i t yo ff u t u r ef i n a n c i a lc r i s i sa n d t oh e l pt h ee n t e r p r i s eu n d e r s t a n di t st r e n d a l s o ，t h i sc a ne n f o r c et h e i r s e n s eo ff i n a n c i a lc r i s i s w ea l s od r a wac l o s ec o m p a r i s o no fc u r r e n t p r e d i c t i o nm o d e la n dt e s t e dt h ed o m e s t i cp r e d i c t i o na c c u r a c yo fz s c o r e m o d e la n df - f i n a n c i a lc r i s i sp r e d i c t i o nm o d e l a f t e rt h et e s t ，w ed r a wa c o n c l u s i o nt h a tt h e s et w om o d e l sh a v ec o m p a r a t i v e l yh i g ha c c u r a c ya n d a r ea p p l i c a b l ei nc h i n a i nt h el a s t c h a p t e re f f e c t i v ef i n a n c i a lc r i s i s s o l u t i o n ，w en o to n l ya n a l y z e dt h eg e n e r a lp r o c e s sb u ta l s oe s t a b l i s h e d 2 d i f f e r e n tm e t h o d sf o rd i f f e r e n tc r i s i sl e db vp o o r p r o f i t a b i l i t y a n d d e t e r i o r a t i n gs o l v e n c y 硼】i sp r o v i d e so u ra n a l y s i sw i t had e a r e rt a r g e t am a t u r ef i n a n c i a lc r i s i sm a n a g e m e n ti st h ec h a r a c t e r i s f i co fa s u c c e s s f u le n t e r p r i s e o n l yw h e nt h ee n t e r p r i s e sm a s t e r e dt h i sw e a p o nt o e n f o r c ei t s s u p e r v i s i o no ft h ei n t e m a l & e x t e r n a le n v i r o n m e n ta n d a d j u s t e dt h e m s e l v e sc a nt h e yp r e v e n t ，p r e d i c ta n dd e a lw i t ht h ec r i s i st o e n s u r et h e i rs t e a d y & h e a l n l vg r o w t h 。 k e y w o r d s ：f i n a n c i a lc r i s i s f i n a n c i a lc r i s i sm a n a g e m e n t f n a n c i a c r i s i sp r e d i c t i o n p r o f i t a b i l i t yh u r tf i n a n c i a lc r i s i s s o l v e n c yh u r tf i n a n c i a lc r i s i s 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：高璐 2 0 0 6 年4 月1 5 日 刖菁 2 0 0 5 年，我国上市公司的财务状况呈现较为严重的下滑趋势， 业绩亏损家数和首亏家数都创下新高。不能不说，这与企业危机出现 前没有有效防治，在危机状况出现时未能作出科学准确的判断和预警 以及在财务危机频显时没有及时排除险情有密切的关系。鉴于此，建 立起一套有效的财务危机管理系统对企业十分重要，这也是本文以财 务危机管理体系为研究对象所希望解决的问题。 就学术研究来看，目前学术界对财务危机管理的研究也趋于成熟 和稳定，并取得一定的成果，建立了财务危机界定理论，财务危机预 警判别理论和财务危机处理理论体系。但是在实践中真正能发挥作用 加以运用的却比较少。我们认为，问题主要出现在以下方面： 首先，判别方法存在不足或者过于片面，甚至于相互矛盾使分析 者难于作出决定。 其次，模型在我国的适用性缺乏检验和证明。 第三，一般研究都单独关注预测或者处理，没有将企业财务危机 的管理作为一个包括防范、预测以及处理的系统来看待。 最后，缺乏如何将理论体系转化为实践操作的明晰指导。 针对以上问题和目标，本文首先提出财务危机管理体系是一个独 立的动态体系，是对财务危机进行防范、监控、处理、转化的方法和 措施的总称。这一体系包括企业财务危机防范、财务危机的诊断和识 别以及财务危机的处理等范畴。接着，通过对国内外相关文献研究成 果加以综述，为后文研究奠定了基础。并在此基础上就如何在企业正 常运营阶段防范潜在财务危机，如何诊断、预测财务危机以及如何针 对财务危机类型来处理财务危机展开了深入的研究。 在研究过程中，我们提出了要改变以往企业发生财务危机后再设 法处理解决财务危机的被动思路和方法，树立不论企业财务状况如何 都要关注企业财务危机状况，有效防范，及时诊断、预测财务危机的 观念，尽量减少财务危机对企业带来的负面影响。我们通过建立财务 危机管理定量分析模型将财务危机管理理论和实践相结合并对 z - s c o r e 模型和f - 财务危机预测模型在我国的预测能力加以检验，得 出了z - s c o r e 模型与f 一财务危机预测模型有较高的预测精度，在我 国可以采用的结论。除此之外，在企业财务危机处理机制研究中，我 们针对不同财务危机类型，提出了不同的处理策略，这些都是文章的 贡献和创新点。 高效的财务危机管理机制可以防范减少财务危机，降低企业价值 损失，具有较大的研究价值和空间。 第一章基本理论研究 一、研究背景和问题的提出1 1 9 9 8 年深圳证券交易所正式启动了当上市公司出现“异常状况” 时对上市公司进行“特别处理”的条款。就在当年4 月2 7 日，“辽物 资( 0 5 1 1 ) ”成为国内首家被特别处理的公司。1 9 9 8 年9 月1 4 日，“苏 三山( 0 5 1 8 ) ”成为首家被暂停上市的公司，并于1 9 9 9 年7 月9 日被 p t 。2 0 0 1 年，4 月2 3 日，p t 水仙成为中国股市第一家因连年亏损而 依法退市的上市公司，打破了中国股市“只生不死”的不正常局面。 从此之后我国陷入财务困境的公司数量不断扩大而且增长速度不断 加快。这些陷入财务困境的公司一般亏损严重，股东权益受到严重的 侵蚀。而且更加让人忧心的是，最近几年，我国上市公司的财务状况 从趋势上来看，一直不容乐观。这里我们主要以2 0 0 5 年我国上市公 司为缩影对我国企业的财务状况加以预览。 据2 0 0 6 年1 月6 日中国证券报报道：上市公司整体业绩同比下 降已经没有悬念，根据第三季度季报的数据，从上市公司的创利大户、 亏损大户、对2 0 0 5 年年报业绩进行预测的公司进行分析，我们预测 上市公司2 0 0 5 年年报业绩下降幅度在1 0 左右。 据2 0 0 6 年1 月2 1 日经济观察报报道：2 0 0 6 年1 月1 9 日，上 市公司年报披露正式拉开帷幕。从去年以来国内上市公司盈利变化情 况来看，2 0 0 5 年上市公司业绩整体下滑已经在所难免。在近年经济 高速增长过程中，产能过剩、竞争压力加剧、宏观调控及供需情况变 化，使部分行业利润出现明显回落。去年1 0 月份我国工业企业亏损 额及亏损面均创1 3 年以来的新高。从上市公司方面来看，2 0 0 4 年下 半年以来上市公司盈利增速已经连续5 个季度出现下滑。2 0 0 5 年三 季度末，上市公司加权每股收益较2 0 0 4 年同期下降8 4 6 ，从4 季 1 鉴于获取瓷料与数据的难易程度，在研究背景和问题的提出部分我们以上市公司为讨论的主要对象，以 上市公司被s t 、p t 或者严重亏损做为公司发生财务危机的主要表征。对于公司发生财务危机的界定问 题，我们将在财务危机界定的界定问题部分加以讨论。 3 度国内经济运行情况来看，上市公司全年业绩难以出现太大改观。 据2 0 0 6 年1 月1 7 日金融投资报：截至2 0 0 6 年1 月1 1 日，两 市陆续有4 2 6 家a 股公司发布了2 0 0 5 年全年业绩预测，从预测分类 情况来看情况亦会不乐观。4 2 6 家公司中续亏公司家数为6 6 家，由 2 0 0 4 年盈利转为亏损的公司家数为1 1 0 家，利润预减家数为7 1 家， 1 0 家预告业绩不确定公司中有7 家已经在3 季度末出现亏损。由此 计算，在4 2 6 家公司中业绩预亏预减公司数量已经达到六成左右。对 比2 0 0 3 年、2 0 0 4 年上市公司亏损的a 股1 3 3 家和1 7 2 家的数字，目 前预亏上市公司家数已经超过2 0 0 3 年、2 0 0 4 年。而从2 0 0 5 年三季 度季报业绩亏损的a 股公司数量达到2 3 4 家的情况来看，今年上市公 司亏损面扩大已成定局。 据2 0 0 6 年1 月1 4 日理想在线证券网记载，截至2 0 0 6 年1 月9 日，预亏公司已达1 8 1 家，超过1 9 9 8 - - 2 0 0 4 年任何年份。2 0 0 5 年年 报即将登场，从目前披露的情况来看，上市公司2 0 0 5 年业绩亏损家 数和首亏数都将超过往年，2 0 0 5 年亏损上市公司数创新高。 可见，我国上市公司的财务状况呈现严重下滑趋势，截至2 0 0 5 年已经不容忽视。 除此之外，通过对上市公司较为深入的调查和研究，我们发现上 市公司存在以下一系列的怪圈2 ：( 1 ) 上市时间越长被s t 的可能性越 大。( 2 ) 一旦公司出现亏损之后很难走出泥潭，前期的严重亏损很有 可能成为后期被s t 、p t 甚至退市的前兆。( 3 ) 企业有众多的链条， 某一环节的问题可能导致一泻千里的多米诺骨牌效应。比如三株药业 常德的一场3 0 0 万的小官司引发信用危机使年产值百亿的生物制药 厂停产。除此之外，据资料表明，我国企业平均资产负债率高达7 0 以上，大大小小破产企业已经见惯不惊。 不能不说，这与企业在财务危机出现前没有有效防范；在财务状 况出现警情时未能做出科学准确的判断和报警；在财务危机频显时没 有及时排警有密切的关系。面对着“优胜劣汰，适者生存”的挑战， 企业管理者迫切需要建立一个能预先防范财务危机，诊断并预测危机 2 张友樘，财务危机预警模型研究中国人民大学出版社2 0 0 4 年1 6 2 页 4 并有效处理财务危机的管理系统，以帮助企业避开和化解可能出现的 财务危机。鉴于此，立即着手建立起一套有效的财务危机管理系统对 企业显得十分重要。 二、财务危机的界定 财务危机( f i n a n c ed i s t r e s s ) ，又被译为财务困境，通常财务危 机是最常用的界定企业失败的名词，但究竟什么是财务危机，却有很 多争论，不同的学者在进行研究时也采用了不同的标准，但毫无疑问， 债务无法履行是财务危机的必然特征。为了便于研究，本文将财务危 机简单界定为：财务危机是指企业财务活动处于失控状态或遭受严重 挫折的危险与紧急状态，是企业盈利能力和偿付能力实质性削弱，企 业趋于破产等困难处境的总称，是企业财务失衡，紧张和恶化的外在 表现，可以体现为：企业发生严重或者连续亏损；履行义务受阻，无 力支付到期债务和费用或者需要极大努力才能支付到期债务和费用 以及只能以破产方式了结不能清偿的债务。就上市公司而言，由于“状 况异常”的上市公司实行股票的特别处理( s p e c i a lt r e a t m e n t ，简称 s t ) ，国内研究一般把企业被s t 作为陷入财务危机的标准。鉴于资料 获取的可能性以及研究的价值，我们在后文财务危机的预测机制部分 在对财务危机预警模型的检验中以上市公司为研究样本，以公司被s t 作为其陷入财务危机的标志。 通过进一步从过程和量变的角度来理解和分析财务危机，我们会发 现，几乎所有的学者都认为财务危机是一个企业财务状况不断恶化的 动态过程，也就是说，公司出现财务危机不是一朝一夕的，而是一个 长期积累和逐步发展的过程，并且其财务危机是有程度之分的，存在 一个阶段性的特征。在这一过程中，财务危机是有可能得到缓解的， 当然也有可能会恶化。在本文中，笔者认为财务危机的发展过程正是 企业财务危机不同程度的体现，正是由于经营不善才引起偿付困难， 才引起违约( 无力支付) 最终导致企业走向破产。 财务危机的这个发展阶段和过程可以用以下图表( 1 1 ) 来表述： 、 (潜伏阶段) ooo 1 负债比率上升1 现金周转严重困难1 资不抵债 2 收款不力2 市场失控2 重组 3 依靠外部贷款3 不能支付导致法律3 宣布破产 4 出现拖欠纠纷 4 信誉大跌 偿付困难违约无力支付终止经营 1 1 财务危机四阶段 从上表中我们可以看到由于财务危机的阶段和程度不同，其症状 和表现也不一样。这种表现可能不是十分明显，有时甚至是潜在的， 但是一旦急速发展就有可能导致严重的后果，所以我们对不同财务危 机阶段的经营和财务危机特征要有充分的把握，并且对于不同阶段的 财务危机运用不同的管理理念和机制来有效的防治和缓解，起到防范 于未然和转危为安的作用。这也正是本文提出对财务危机进行管理的 一个理论基础。 三、企业财务危机管理体系的提出 在研究背景和问题的提出部分，我们已经讨论了财务危机对企业 的影响以及其对企业健康发展所构成的威胁，并肯定了建立财务危机 管理体系的重要性。总体而言，企业财务危机管理的目标是防范减少 危机，减少企业价值损失，维护企业财务安全运行。具体而言，可以 分为企业财务危机的防范、财务危机的诊断和预测、财务危机的处理 三层。可以这么讲，财务危机管理的最高目标是加强财务危机的防范， 未雨绸缪，将财务危机限制在危机的潜在阶段，尽可能减少财务危机 对企业经营的负面影响。从微观角度看，企业财务危机管理是企业理 财安全，应对财务危机，实现企业目标的需要。从宏观角度来看，企 业财务危机管理是促进我国资本市场的规范和健康发展，促进社会资 源优化配置，提高社会的资本利用效率和盈利能力水平需要。 然而，由于财务危机管理的对象财务危机本身就具有明显的阶段 性以及不同的阶段特征，我们这里必须重点指出：本文将要谈到的财 务危机管理也不单强调处理财务危机的策略、谋划以及所采取的方法 和措施，还强调针对财务危机不同阶段所进行的防危、监控、化危， 这也是本文研究上的一个特点。也就是说，本文讨论的财务危机管理 具有自己独立的体系，是对财务危机进行防范、监控、转化的过程以 及所采取的方法和措施的总称，也是一个动态的过程，包括企业风险 防范、财务危机的诊断和预测、财务危机的处理等范畴。企业财务危 机管理的体系框架和流程可以用以下图表加以直观描述。 1 2 企业财务危机管理体系 赶机防范 j 1 危机意识 2 风险控制 一 1 3 企业财务危机管理流程 ( 预防一识别和预瞽一控制和处理模式) 财务危机管理着重于防患于未然，要求企业平时就建立财务危机 管理系统，强化危机意识，尽可能将财务危机消灭在萌芽状态，做到 防微杜渐。 根据财务危机的特点，可将财务危机管理划分为三个阶段：( 1 ) 在企业正常营运阶段防范潜在的财务危机。( 2 ) 财务危机的诊断和预 测。( 3 ) 财务危机处理。三者之间的关系可以从以下方面加以阐述： 首先，管理财务风险，防范财务危机可以减少财务风险事件直接引发 财务危机的机会，起到未雨绸缪的作用；其次，财务危机的诊断是对 企业过去和现在的经营成果、财务状况的评价。而财务危机的预测机 制是对企业未来的财务状况加以预测和判断，二者可以强化企业危机 管理意识，并起到监控和预先警示的作用，为企业求得先机和主动权。 最后，财务危机的处理是当企业财务危机的爆发已经无法避免时一项 转危为安、扭转败局的系统工程。有效地财务危机处理手段和措施可 以使企业安然的渡过危机，避免走上破产或者解散之路。从财务危机 管理的三个阶段我们可以看出，我们建立财务危机管理体系可以改 变以往企业发生财务危机后再设法处理解决财务危机的被动思路和 方法，树立不论企业财务状况如何都要关注企业财务危机状况，有效 防范；及时诊断、预测的观念，尽量减少财务危机对企业带来的负面 影响。这也是本文在财务危机领域加以研究的贡献所在。 本文的主体部分，即财务危机管理体系将按照上述三个阶段加以 展开并详细探讨。 第二章研究成果综述 目前学术界对财务危机管理这一课题的研究已经延续多年，主要 的理论以及技术方法也趋于成熟和稳定，并取得一定的成果。 一般而言，财务危机管理理论主要包括财务危机界定理论、财务 危机预警判别理论和财务危机处理理论。在这三大理论体系之中，财 务危机的界定是预警判别的基础；预警判别是企业整个财务风险管理 的重要组成部分；财务危机的处理是解决危机问题的具体方法和程 序，三者密不可分，共同构成企业财务风险管理的理论体系。本章主 要通过对财务危机界定理论、财务危机预警判别理论以及相关的处理 理论加以介绍和比较来使我们对财务危机管理这一课题有一定的了 解。 一、财务危机的界定理论 财务危机( f i n a n c ed i s t r e s s ) ，又被译为财务困境，通常财务危 机是最常用的界定企业失败的名词 西方学术界主要有a l t m a n 、b e a v e 、d e a k i n 、c a r m i e h a e l 和r o s s 等人的学术观点。a l t m a n 认为财务危机分为四种情况，分别为经营 失败、无力偿还、违约以及破产3 。在b e a v e r 的研究中，7 9 家发生财 务危机的公司包括5 9 家破产公司、1 6 家拖欠优先股股利和3 家拖欠 债务的公司，因此，b e a v e r 把破产、拖欠优先股股利和拖欠债务界定 为财务危机4 。d e a k i n ( 1 9 7 2 ) 定义财务危机公司仅仅包括已经经历 破产、无力偿还或者为债权人利益已经进行清算的公司5 。c a r m i c h a e l ( 1 9 7 2 ) 认为财务危机是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不 足、权益不足、债务拖欠以及资金不足四种情况6 。r o s s 等则认为可 3a l a n a n ，f i n a n c i a lr a t i o sd i s c r i m i n a t ea n a l y s i sa n dp r e d i c t i o no fc o r p o r a t eb a n k r u p t c y j o u r n a l o ff i n a n c e 1 9 6 8 ，9 4 e r k k i 艮l a i t i n e ma n dt c i j a l a i t i n e n c s s h m a m a 。g e m e a t b e h a v i o ra n d f a i l u r e p r e d i c t i o n j o u m a lo f b u s i n e s s f i n a n c i a l a c c o u n t i n gv 0 1 2 5s e p o c t 1 9 9 8 5d e a k i n e b a d i s c r i m i l m n t a n a l y s i so f p m d i c t i o n o f b u s i n c s s f a i l u r e i o u f m a lo f a c c o u n t i n g r e s a a r c h 1 9 7 2 ( s p r i n g ) 1 6 7 1 6 9 6c a r m i c h a e l d r t h e a u d i t o t s r e p o r t i n g o b l i g a t i o n a u d i t i f i gr e s e a r c hm o n o g r a p h1 9 7 2 ( s p r i n g ) ，9 4 以从四个方面定义企业的财务危机：第一，企业失败，即企业清算后 仍无法支付债权人的债务：第二，法定破产，即企业或债权人向法院 申请企业破产：第三，技术破产，即企业无法按期履行债务和约付息 还本；第四，会计破产，即企业的帐面净资产出现负数，资不抵债7 。 国内对财务危机的定义主要可以参考谷棋和刘淑莲的观点。他们 将财务危机定义为“企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象， 包括从资金管理的技术性失败到企业破产以及处于两者之间的各种 情况”8 。而黄岩( 2 0 0 1 ) 、刘翰林( 2 0 0 2 ) 、胡汝银( 2 0 0 3 ) 等根据中国 上市公司的具体情况，将特别处理( s t ) 和特别转让( p t ) 视为公司陷 入财务危机的标志。 由上可见，财务危机的概念还未统一，对于什么是财务危机在学 术界还存在很多争论。 二、财务危机的判别理论 目前的财务预警模型较多，其中有单变量模型，多元线性判定模 型，l0git 判别模型等 ( 一) 单变量模型 单变量模型分析通常指用单一的财务比率值或趋势来预测和判 定企业财务危机发生的可能性。 f i t z p a t r i c k ( 1 9 3 2 ) 9 首次进行了单个财务比率模型的判定，他以 1 9 家公司作为样本，运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产 两组，