（交通运输规划与管理专业论文）航运企业经营管理决策研究船舶投资与航线配船.pdf

乍 6 ， o p e r a t i o nd e c i s i o n - m a k i n gr e s e a r c ho fs h i p p i n ge n t e r p r i s e s h i pi n v e s t m e n ta n dr o u t i n g d i s s e r t a t i o ns u b m i t t e dt o d a l i a nm a r i t i m eu n i v e r s i t y i np a r t i a lf u l f i l l m e n to ft h er e q u i r e m e n t sf o r t h ed e g r e eo f d o c t o ro fe n g i n e e r i n g b y l ij i a ( t r a n s p o r t a t i o np l a n n i n ga n dm a n a g e m e n t ) d i s s e r t a t i o ns u p e r v i s o r ：p r o f e s s o rl u a nw e i x i n a p r i l 2 0 1 1 气 1 0 7鼽； c 氏 l 大连海事大学学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人郑重声明：本论文是在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果， 撰写成博士学位论文：魅重全些经萱筐堡迭筮硒究= = 篮堂塑童墨魃线醒监：。 除论文中已经注明引用的内容外，对论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均 已在文中以明确方式标明。本论文中不包含任何未加明确注明的其他个人或集体 已经公开发表或未公开发表的成果。本声明的法律责任由本人承担。 k 学位论文作者签名：兰查堕 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解大连海事大学有关保留、使用研究生学 位论文的规定，即：大连海事大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论 文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大连海事大学可以将本 学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编学位论文。同意将本学位论文收录到中国优秀博硕士 学位论文全文数据库( 中国学术期刊( 光盘版) 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船舶投资是航运企业经营活动的起点，决策结果决定企业的生产力规模。航线配 船解决的则是船舶投资产生运力的具体运用问题，并且决策过程中会提出新的投 资要求。同时，文中还设计了航运企业绩效评价指标体系与评价方法以便检验采 取决策的准确性与执行效果，对决策内容进行反馈，构成完整的研究体系。 首先，针对不确定条件下的船舶投资决策问题，建立了基于实物期权理论与 模糊风险评估的船舶投资决策模型，使用经典的b s 定价模型评估项目价值。然 后，综合考虑运输利润的最大化、运力供给与需求的最佳配置，建立了航线配船 的双目标规划模型，并设计了遗传算法进行求解。最后，根据航运企业的特点， 兼顾指标数据的准确性与真实性，参考工商类竞争性企业绩效评价体系，选取8 个评价指标与选择的主成分分析法共同构成航运企业绩效评价系统。上述建立的 模型或提出的方法的效果都通过了实例的验证，可以达到预期的效果，为航运企 业决策提供参考。 关键词：航运企业；经营管理决策；船舶投资；航线配船；绩效评价 市 d d f 0 - h t 乍 ， 。 英文摘要 a b s t r a c t n o w a d a y s ，s h i p p i n gc o m p a n i e sa r e c o n f r o n t e dw i t h g r e a tc h a l l e n g e s t h a t c o m p e t i t i o n si nt h em a r k e ti si n c r e a s i n g l yi n t e n s ea f t e rf i n a n c i a lc r i s e sb e c a u s et h eg a p b e t w e e nt r a n s p o r ts u p p l ya n dd e m a n di sg r e a t e rw i t hav a s to fs u r p l u ss u p p l y ；i n a d d i t i o n , m e ya r ea s s i g n e dat a u g h tt a s kt od e v e l o po u rc o u n t r yi n t oas t r o n gm a r i t i m e c o u n t r yf r o mal a r g eo n ei no r d e rt op r o m o t et h ee c o n o m i ca n dt r a d e i ti ss i g n i f i c a n t l y i m p e r a t i v et oa c h i e v et h ee n t e r p r i s es t r a t e g yg o a la n dh i s t o r i c a lt a s km e n t i o n e da b o v e ， t h a tm e yc u l t u r ec a p a c i t i e so fo p e r a t i o n a ld e c i s i o n - m a k i n ga n de n h a n c e de f f e c t i v e n e s s a n d e f f i c i e n c y o f m a n a g e m e n t t h u s ，i m p r o v i n g c o r r e c t n e s sa n ds c i e n c eo f d e c i s i o n - m a k i n gb yu s i n ga d v a n c e dm a n a g e m e n tt e c h n o l o g ya n do p t i m i z a t i o nm e t h o d s i su r g e n ta n dm a n a g e m e n tt r e n di nt h es h i p p i n ge n t e r p r i s e s s h i pi n v e s t m e n ta n ds h i pr o u t i n ga r ek e yd e c i s i o n si ns h i p p i n ge n t e r p r i s e sa n d r e s e a r c ho b j e c t i v e si nt h i sp a p e r , m e ya r eb o t l la f f e c t e de a c ho t h e ri nd e c i s i o nc o n t e n t s a n dr e s u l t s s h i pi n v e s t m e n ti sb e g i n n i n go fo p e r a t i o n , w h i c hd e t e r m i n e sp r o d u c t i v i t i e s t h ea p p l i a n c ep r o b l e mo ft h e mi sc o m b a c t e di nt h ep r o c e s so fs h i pr o u t i n g , a n dn e w i n v e s t m e n tr e q u i r e sm a yb ep r o p o s e dd u r i n gt h i sp r o c e s s a d d i t i o n a l l yp e r f o r m a n c e e v a l u a t i o ns y s t e mi se s t a b l i s h e dt oi n s p e c tt h ec o r r e c t n e s sa n di m p l e m e n to ft a c t i c s a d o p t e d ，i no r d e rt of o r mar o u n d e dr e s e a r c hf r a m eb yr e s u l tf e e d b a c k f i r s t l y , t os h i pi n v e s t m e n tu n d e rh i g hu n c e r t a i n t i e s ，am o d e ls y n t h e s i z i n gr e a l o p t i o n a lt h e o r ya n df u z z y r i s k se v a l u a t i o ni sp r o p o s e da n dc l a s s i cb sm o d e li sa p p l i e d t op r i c i n gs h i pi n v e s t m e n tp r o j e c t s e c o n d l y , i no r d e rt om a x i m i z et h et r a n s p o r t a t i o n p r o f i t sa n dm a k et h eb e s tu s eo ff l e e t ，am a t h e m a t i c a lm o d e lw i mt w oo b j e c t i v e sf o r s h i pr o u t i n gi se s t a b l i s h e d ，a n dg e n e t i ca l g o r i t h mi sd e s i g n e da c c o r d i n g l y a sf o r p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n , t h ei n d i c a t o rs y s t e mi sb u i l ta c c o r d i n gt ot h ec h a r a c t e r i s t i c so f o p e r a t i o ni ns h i p p i n ga n dt h ei n d i c a t o r sf o rc o m p e t i t i o nc o m p a n i e si ni n d u s t r ya n d c o m m e r c e a l lt h em o d e l sa n dm e t h o d si nt h ep a p e rh a v eb e e nt e s t e dv i ac a s ea n d r e s u l t so ft h e ma r ee x c e l l e n t k e yw o r d s ：s h i p p i n ge n t e r p r i s e lo p e r a t i o nd e c i s i o n m a k i n g ；s h i pi n v e s t m e n t ； s h i pr o u t i n g ；p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n 魄； 一 0 每 ， 目录 目录 第l 章绪论1 1 1 选题背景与目的1 1 2 研究范围2 1 3 研究内容和研究方法3 1 4 论文研究框架4 第2 章研究文献综述7 2 1 船舶投资决策研究7 2 1 1 投资决策方法7 2 1 2 船舶投资风险分析1 4 2 2 航运企业航线配置优化研究l5 2 3 航运企业绩效评价研究2 0 第3 章航运企业经营管理决策2 7 3 1 航运市场的概念与体系2 7 3 1 1 航运市场的概念2 7 3 1 2 航运市场的分类2 7 3 1 3 国际航运市场体系2 9 3 2 航运企业定义及类型3 0 3 2 1 航运企业定义3 0 3 2 2 航运企业类型31 3 3 航运企业经营管理决策的内容3 3 第4 章不确定条件下的船舶投资决策研究3 7 4 1 船舶投资基础理论3 7 4 1 1 船舶投资的概念3 7 4 1 2 影响船舶投资的因素4 0 4 1 3 船舶投资的决策内容4 4 4 2 实物期权理论及其在船舶投资决策中的适用性4 5 4 2 1 期权理论基础4 5 4 2 2b s 定价模型4 7 4 2 3 实物期权4 9 4 2 4 实物期权理论在船舶投资中的适用性5 0 4 3 基于实物期权和模糊风险评估的船舶投资决策模型5 1 4 3 1 假设条件5 l h 。 目录 4 3 2 风险评估5 2 4 3 3 定价模型。5 3 4 4 航运公司船舶投资实例5 4 4 5 小结5 6 第5 章航运企业航线配置优化研究5 7 5 1 船舶资源优化配置的主要内容5 7 5 2 遗传算法5 8 5 2 1 遗传算法的基本流程5 9 5 2 2 遗传算法的实现技术6 0 5 3 航线配置的双目标规划模型6 3 5 3 1 数学模型6 3 5 3 2 算法设计。6 5 5 3 3 实例分析6 8 5 4 小结。7 0 第6 章航运企业绩效评价研究一7 1 6 1 企业绩效评价概述7 1 6 1 1 企业绩效评价的概念。7 1 6 1 2 绩效评价的组成要素7 1 6 1 3 企业绩效评价的流程7 3 6 2 建立航运企业绩效评价指标体系7 4 6 2 1 指标选取t o o o0 7 4 6 2 2 指标说明7 6 6 3 主成分分析法。7 8 6 3 1 主成分分析的基本原理7 8 6 3 2 主成分分析的基本步骤7 8 6 3 3 主成分分析法的数学模型7 9 6 4 案例81 6 4 1 样本选取及数据收集8 1 6 4 2 初始数据的标准化8 3 6 4 3 计算相关系数矩阵8 3 6 4 4 选取主成分8 3 6 4 5 综合评价8 6 6 5 小结8 9 目录 结论9 1 参考文献9 3 附录遗传算法核心程序代码9 9 攻读博士期间公开发表的论文1 1 3 致谢115 o k 鼬 航运企业经营管理决策研究 第1 章绪论 1 1 选题背景与目的 海上运输是承担国际贸易运输任务的主要方式，每年国际贸易总运量的8 0 9 6 以上都是通过海上运输完成的，随着航海技术、造船技术的日新月异，海运业已 经发展成为国际贸易和全球经济一体化的支柱行业。与此同时，作为经济与贸易 的派生需求，航运市场状况直接受n - 者发展态势的影响。 2 0 0 8 年开始由美国次贷危机引发的全球性金融海啸，逐步由金融领域向实体 经济蔓延，航运市场也未能幸免，经历了自1 9 9 7 年以来最惨烈的滑坡。2 0 0 8 年 1 1 月波罗的海干散货运价指数下降至7 1 5 点，与5 月份的最高点1 1 7 9 3 点相比， 跌幅超过九成【1 1 。集装箱运输市场也难逃厄运，从9 月份开始上海航交所中国出口 集装箱综合运价指数持续下降，至2 0 0 9 年2 月报收8 2 3 点，比金融危机爆发前下 降了近3 0 ，其中，欧洲、美洲航线运价下降幅度最大【2 1 。以美洲航线为例，运价 已经跌破千元，很难维持航线运营。2 0 0 8 与2 0 0 9 两年，许多中小型的航运企业受 金融危机的影响不得不退出市场，从而避免更大的经济损失。大型航运企业虽然 勉强挨过“寒冬 ，但是所遭受的损失是十分惨重的。进入2 0 1 0 年，航运市场逐 步回暖，运价与运量都有了一定的回升，但是仍然低于金融危机爆发前得水平， 而且由于欧美经济的持续低迷，使得航运市场很难再创新高。 航运是资金密集型产业，具有投资规模庞大、回收期长、风险高等特点。作 为构成行业主体的航运企业，不得不面临着复杂多变的市场环境和巨大的经营风 险。加上金融危机后，航运市场的供需矛盾进一步深化，全球运力严重过剩，使 得市场竞争呈现出白热化的趋势。 虽然随着港口事业的发展及海上运输船队规模的扩大，我国已经进入世界海 运大国之列；但是国货非国运、运力规模距离世界海运强国还有很大的差距、巨 额的海运利益被他国瓜分，这些现状都表明我国还止步于海运强国。鉴于此，国 家赋予了航运业新的时代使命“由海运大国向海运强国转变”。可以说，我国航 运企业正在面临着前所未有的挑战，航运企业不但要发展好业务，实现企业的战 略目标，在激烈的竞争中谋求生存与发展，同时更担负着推动国家经济与航运事 h 第1 章绪论 业发展的社会责任。这要求航运企业必须不断加强自身的管理效率，提高自身的 核心竞争力，争取实现和保持在国内、国际市场上的领先地位，同时还要充分利 用自身的资源、能力和品牌等无形资产带动行业的发展。在知识经济的今天，上 述愿望的实现很大程度上依赖于企业的经营管理能力与效率。实际上航运企业的 经营管理是由不计其数的经营决策组成的，包括战略决策、战术决策和操作决策 等。因此，航运企业的管理效率直接取决于企业领导集体的经营管理决策能力。 以前，航运企业制定决策主要是凭借管理者的个人经验和主观偏好。这主要 是因为三方面的原因：一是我国航运市场开放的较晚，航运企业缺乏竞争和科学 管理意识；二是前几年航运市场运输需求旺盛，企业收入颇丰，忽略了科学决策 的重要性；三是管理者缺乏管理方面的知识与理论。然而，时代在进步，市场在 转变，传统的经验管理模式不再适应当今的形势，尤其是金融危机的爆发，已经 给这些仍然采取粗放式管理的航运企业造成致命的打击。 成功的决策者高瞻远瞩，可以洞察市场先机，调整船队运力规模适应市场的 走势，领导企业走向成功；相反，失败的决策者总是错失良机，为企业造成巨大 的经济损失，甚至是威胁企业的生存。这就要求企业的决策者综合运用各种科学 有效的理论和方法作为技术支持，理性分析经营环境变化情况，准确理解各种因 素对企业经营状况的可能影响，为企业做出合理的经营管理决策。因此，研究如 何将科学有效的理论和方法应用于航运企业经营管理实践中，具有重要的理论和 现实意义。 1 2 研究范围 本文主要以拥有或控制船舶，从事货物运输的不定期船公司和班轮公司为研 究对象，研究他们所面临的船舶投资决策、航线配船决策和决策效果评估问题。 根据决策范畴和时效性，航运企业的决策可以分为：战略决策( 船队规划和 船舶投) 、战术决策( 运营网络设计和航线配船) 和操作决策( 航线和货载选择) 三个层次。在面临的众多经营管理决策中，船舶投资决策与航线配船优化是其中 最为重要的两个方面。船舶投资是航运企业经营活动的起点，企业需要拥有或控 制一定的运力才能在航运市场上开展运输业务，船舶投资决策的结果决定了航运 企业的生产力规模。航线配船则直接关系着航运企业在其运营网络上的生产力配 航运企业经营管理决策研究 置问题，具体制约企业开展的各项业务水平，进而影响运费收入与利润。而且这 两方面的决策存在着相互影响和制约的关系。航线配置过程中调配使用的船舶是 通过船舶投资决策获得的船舶，也就是说，航线配船解决的是这些船舶的实际运 用问题；另一方面，航线配船的结果也将引起新的船舶投资活动。例如当对某一 航线进行配船时发现某一类型船舶的运力不能满足航线要求，这时就要决策是否 需要购置或租赁船舶，以及新增运力的时机等。 良好的决策系统是具有反馈机制的系统，决策者可以及时根据评估决策产生 的结果评判决策的正确性，并做出相应的调整。航运企业进行船舶投资，应用自 有资本及各种融资渠道获得的资金新建或购置船舶，获得新的固定资产。投资行 为引起了企业资产结构和负债比率的变动。同时，各个航线上的运力配置情况直 接决定航线的运营成本和运输收入。资产、负债、成本和收入是构成航运企业经 营绩效的主要内容。相应的，通过建立适当的绩效评价系统也可以对目前采取的 各项经营决策的效果进行综合评估，发现管理中存在的问题，确定改进方向。7 基于上述分析，可以看出航运企业经营管理决策不是孤立的对每一个环节进 行，要充分考虑决策之间的制约性与继承性，要科学、系统地对其进行分析、决 策。因此，本文选取航运企业的船舶投资、航线配船决策和绩效评价作为主要研 究内容并构成了完成而严谨的研究体系。 1 3 研究内容和研究方法 本文选取航运企业至关重要的船舶投资决策和航线配船决策作为研究内容， 并对航运企业的绩效进行评价，从而对企业采取决策的有效性进行评估。本文研 究内容的复杂性与综合性决定了本文将综合运用数学、管理学、运筹学、航运管 理等多个学科的知识与理论，实物期权理论、模糊数学、主成分分析、遗传算法 等先进的方法，还需要借助s p s s 软件和v b 编程。具体的研究内容及所采用的研 究方法如下： 第一章，深入分析论文的研究背景与研究目的，确定论文的研究内容，建立 文章的基本研究架构。 第二章，通过阅读大量参考文献和收集相关数据掌握航运企业船舶投资决策、 航线配船优化和绩效评估问题的研究动态，重点分析现有研究中使用的研究方法 第1 章绪论 及其应用效果和不足之处。 第三章，梳理航运市场与航运企业的相关基础知识，为后续研究奠定理论基础， 具体包括：航运企业的基础概念与基本特征、航运企业的定义与类型，以便明确 航运企业的运营环境及其面临的各项经营决策。 第四章，结合投资行为及航运市场的特点，给出船舶投资活动的概念，并进一 步分析船舶投资的构成要素。详细介绍影响船舶投资的因素，基于现有研究，建 立船舶投资影响因素构成体系。鉴于船舶投资的高度不确定性及其项目投资中所 具有的对未来的选择权和管理弹性造成的项目增值，引入实物期权理论，建立基 于实物期权理论与模糊风险评估的船舶投资决策模型。最后应用案例证明模型的 效果。 第五章，首先介绍船舶资源优化配置的各项内容及其特征，并重点分析了航线 配船的在船舶组织生产中的重要作用和研究内容，还有它与船队规划：一船舶调度 的关联性。针对现有研究多以总成本最小或利润最大化为目标而忽略了企业自有 资源利用情况的现状，建立航线配船的双目标规划模型，同时满足企业追求利润 与充分利用资源的目标。文中设计了遗传算法对建立模型进行求解，并且进一步 使用案例证明了方法的有效性及可操作性。 第六章，就航运企业绩效评价的问题，首先介绍了绩效评价的构成，主要包括 评价主客体、评价目标、评价指标和评价方法等内容。然后根据航运企业的经营 特点，参考工商类竞争性企业绩效评价指标体系，选取流动比率、资产负债率、 等6 个财务指标和船队规模、运量增长率，构成了航运企业绩效评价指标体系。 最后选取主成分分析法作为评价方法，对选取的样本航运企业进行绩效评价。 第七章，总结文章的研究内容及取得成果、存在问题，展望下一步的研究方向。 1 4 论文研究框架 基于上述确定的研究内容与研究方法，可以建立本文的研究框架，如下图所示： 鼻 ， p 航运企业经营管理决策研究 研究目的与研究内容 l 研究现状 船舶投资航线航运企业 决策配船 绩效评价 。 m ，m ，目 范围 航运企业绩效评价 船舶投资决策模型航线配船模型 体系 提出船舶 实物期权理论 投资要求 双目标规划 主成分分析法 模糊数学遗传算法 决策效果检验 一研究工作总结 l 叫 后续研究工作展望 图1 1 论文研究框架 f i 9 1 1r e s e a r c hf i a m e w o r ko f t h i st h e s i s 5 航运企业经营管理决策研究 第2 章研究文献综述 2 1 船舶投资决策研究 通过阅读整理大量有关船舶投资领域的书目与论文，发现已有对于船舶投资 的研究主要集中在决策方法、投资风险分析两个方面。 2 1 1 投资决策方法 船舶投资决策的研究开始于2 0 世纪8 0 年代，这时进行船舶投资项目评价的方 法主要是通过财务指标进行项目赢利性分析。后来，随着人们对单独使用财务评 价方法的评价效果的质疑以及新决策理论的产生，船舶投资决策方法向着多元化 方向发展，越来越多的决策方法被应用到该领域的研究，例如：层次分析法、多 目标规划、实物期权理论等。 ( 1 ) 传统财务评价方法 财务评价方法主要是应用财务分析手段对投资项目进行经济效益的评价，具 体的评价方法，包括非折现方法和折现方法两大类。非折现方法主要有回收期法 和会计收益率法两种，目前这种方法鲜少单独使用，因为非折现方法完全忽视了 资金的时间价值，将非折现方法作为唯一的评价准则，无法反应连续一段时期内 项目的真实价值，很不科学。现在很多情况下，计算这两个指标，是为决策者提 供参考，或是为了保证财务评价指标体系的完整性。另外一种，考虑时间价值的 现金流折现法( d i s c 幻u n t e dc a s hf l o w ) 则一直被应用到项目评估当中，其中最常 用到的是净现值法( n e tp r e s e n tv a l u e ，n p v ) ，该方法非常简便实用，已成为古典 投资理论的基础。 美国航运财务学家c h e n g ( 1 9 7 9 ) 较早开始了应用财务指标进行船舶投资的探 索与研究。他在自己所著的航运业财务管理中“资本支出决策 一章专门系 统地阐述了船舶投资决策问题，提出可以采用包括投资回收期、会计收益率与内 部收益率等财务评价指标对船舶投资进行评价；并且对资金的时间价值、机会价 值及税收对投资的影响，投资过程中存在的风险和不确定性还有实践中存在的一 些问题进行了初步的探讨。 美国航运专家f r a n k e l 在其1 9 8 2 年出版的美国航运管理与经营一书中， 第2 章研究文献综述 对航运项目评价中经常使用的财务评价指标，如净现值、内部收益率、会计收益 率等进行了详细说明，并且介绍了不同实际情况下评价指标的选取问题。 英国船舶融资专家s l o g g e r 在1 9 8 4 年出版的海运金融一书中介绍了如何 应用n p v 、i r r 、a r r 等财务指标评价投资新造船舶的经济效益，而且针对不同 情况下n p v 与i r r 指标的使用情况，税收、折旧、通货膨胀以及融资方式等因素 对投资评价的影响进行深入的讨论【3 1 。 英国威尔士大学海运研究系船长e v e n s ( 1 9 8 4 ) 阐述了当船舶折旧年限、贷款 利率以及现金流量不同的情况下，净现值与内部收益率的计算问题【4 1 。 g o s s ( 1 9 8 7 ) 在发表的文章中全面系统地分析在盈利能力、融资方式、税收 不同以及可能存在通货膨胀和税收优惠的情况下船舶的投资评价问题。同时，针 对实际情况提出了一系列简便的计算方法【5 1 。 国内航运领域的专家学者也应用财务评价方法对船舶投资进行了大量的研究 与探索，丰富了该领域的研究成果，为财务评价方法在航运项目评价中的应用推 广做出巨大贡献。 张兰水( 1 9 9 1 ) 首先阐述了在改革开放的政策下，经济结构与形式的变化导 致航运融资方式的转变，合理确定基准收益率是科学决策的第一步，是当时航运 企业需要迫切解决的问题。接下来，作者根据航运项目投资的特点，给出了三条 确定基准收益率的依据，具体指：货币的时间价值理论、风险与效用理论和资源 的稀缺性。最后，基于这三条理论，作者给出了不同资金来源和投资组合情况下 的航运投资项目评价的基准收益率计算模型【6 】。 吴长仲( 1 9 9 2 ) 在其著作出版的航运管理( 第三篇：船舶投资决策) 中对 船舶投资的评价指标、风险分析方法以及定性因素影响的定量化问题进行了系统 的介绍。作者在书中将评价指标分为主要指标与辅助指标两大类，其中主要指标 包括净现值、总费用现值、必要运费率；辅助指标包括内部收益率、动态投资回 收期。这种分类方法及划分的依据与以往区别很大。关于投资决策的风险分析， 作者主要介绍了敏感性分析、盈亏平衡分析和概率分析( 包括决策树法、蒙特卡 洛法等方法) 等风险分析中经常使用的方法。最后作者还讨论了如何对国外造船 付款方式不同、国家财税政策、通货膨胀、货物在途资金积压等因素对船舶投资 航运企业经营管理决策研究 的影响进行定量分析的问题【7 1 。 吕靖所著的国际航运投资决策( 1 9 9 8 ) 和海运金融船舶投资与融资 ( 2 0 0 1 ) 对船舶投资决策理论做了系统全面的论趔8 9 1 。 邓素琴( 2 0 0 1 ) 从财会的角度，将边际资金成本作为评判船舶投资项目经济 效益的衡量标准10 1 。 朱晓刚，赵一飞( 2 0 0 5 ) 选取从事远洋运输任务的铁矿石船舶作为特定的研 究对象，建立了以净现值为主要评价指标的船舶投资模型。经过实例验证作者建 立的模型可以为航运企业获得最优的铁矿石船舶投资方案( 1 l 】。 ( 2 ) 工程经济学方法 张仁颐在( 1 9 8 9 ，2 0 0 1 ) 船舶技术经济论证方法及船舶工程经济学中 将工程经济学的原理和方法运用到船舶投资决策中，形成了以工程经济学为根基 的船舶投资决策理论体系。书中对船舶工程经济学的基本概念、资金的时间价值、 经济评价指标体系，船舶工程价格估算、船舶营运经济计算的、船舶更新和租赁 的经济分析均做了系统的介绍【1 2 ，1 3 1 。 ( 3 ) 层次分析法 层次分析法是应用最为广泛的一种评价方法，它可以综合对定性定量因素进 行评价，最重要的是这种方法的计算原理和应用都非常简单，易于理解与推广。 尽管如此，由于层次分析法的评价结果完全取决于指定专家的主观判断，很大程 度上受个人经验与喜好的影响，导致这种方法的客观性与科学性一直受到质疑。 更多情况下，层次分析法是与其它评价方法综合使用的，帮助确定评价指标的权 重。已经有研究将层次分析法应用于船舶投资项目评估，而且这些研究都对层次 分析法做出一定的改进，或是将其与其它评价方法相结合使用。 黄维忠( 2 0 0 0 ) 提出基于熵权的层次分析法，用来解决船舶投资决策中多指 标、多方案的综合评价问题。通过这种方法确定的熵权，是由熵决定的客观权重 和层次分析法中给出的主观权重综合而得的，可以克服层次分析法中权重完全由 主观因素决定的缺剧1 4 1 。 李安平( 2 0 0 5 ) 在其论文中将层次分析法与模糊综合评判结合起来，进行船 舶投资方案的评选。作者在文中对航运领域专家的决策经验价值予以充分的肯定， 第2 章研究文献综述 认为在复杂条件下，决策理论的使用受限，而专家的经验决断却有很大的参考价 值。因此，作者选取层次分析法作为基本研究方法，充分提取专家意见，并辅以 模糊数学的方法处理评判过程中的不确定性，提高层次分析法的可信度【1 5 】。 ( 4 ) 多目标规划方法 贾海英( 2 0 0 1 ) 从航运企业的角度，对船舶投资决策问题做了系统的介绍， 包括投资环境、融资方式、融资风险等。文献中还对以往船舶投资决策中使用的 经济评价指标进行归纳和总结。在此基础上针对我国航运企业的经营特点及其所 面临的问题，运用运筹学中的多目标规划法，建立了船舶投资决策多目标规划模 型，在船舶营运经济效果、决策者效用值、机会损失等方面，对各种投资方案的 不同特点进行了比较选优【1 6 】。 董晓永，陈家源，孙峻岩( 2 0 0 3 ) 发现由于船舶投资不同于其他实体项目投 资，仅以财务指标n p v 无法很好地评价船舶投资方案优劣，根据船舶投资的特点， 将多目标综合评价方法应用到多个船舶投资方案的评选工作中。该模型中选取的 指标包括经济指标、投资机会损失指标和投资效用指标，全面考虑了投资方案的 收益、可能造成的机会损失和决策者在决策过程中的个人偏好。其中经济指标的 测算仍然选取n p v 方法【1 7 1 。董晓永，陈家源( 2 0 0 3 ) 在此基础上补充了如何拟定 船舶投资决策方案、选择融资方式和融资渠道。在确定决策方案时着重给出了以 二手船价格、船龄、载重吨和波罗的海运价指数为自变量的多元回归模型估算二 手船价格。新船价格则是通过与同船型船舶的近期价格相比较得出，选取的比较 参数包括船舶的满载排水量、立方数、轻吨【1 8 】。张德海，张杰( 2 0 0 7 ) 也给出了 类似的船舶投资综合评价模型19 1 。 这类综合评价模型的特点是在考虑项目的经济收益( 主要指净现值) 同时， 兼顾了投资方案的机会损失和投资者的风险喜好，希望弥补单独使用经济指标的 缺陷。 ( 5 ) d h g f 集成法 张旭( 2 0 0 9 ) 在其硕士论文中提出可以应用d h g f 集成法进行船舶投资决策 研究。d h g f 集成法是将数学方法中常见的德尔斐法( d e l p h i ) 、层次分析法 ( a n a l y t i ch i e r a r c h yp r o g r e s s ) ，灰色关联( g r e yi n t e r c o n n e c t ) 、模糊评判( f u z z y 航运企业经营管理决策研究 e v a l u a t i n g ) 等多种方法组合运用，集中发挥各种方法优势的一种集成方法。该方 法可以将定性与定量、实践经验与科学理论很好的结合 2 0 2 1 1 。作者在论文中首先 对影响船舶投资的众多因素进行了分析并采用改进的德尔斐法建立了包括金融状 况、航运市场、公共政策、企业管理等四个方面的评价指标递阶结构，然后运用 层次分析构造加权矩阵，运用灰色关联统计处理专家评分，最后通过模糊评判得 出评价结论【2 2 】。 从上述介绍的研究中可以看出，在很长一段时期内，财务评价方法一直是船 舶投资决策的主流方法。但是，从二十世纪中期开始很多专家学者对这种最常用 的投资预算分析方法提出质疑。d e a n ( 1 9 5 1 ) ，h a y e s ( 1 9 5 0 ) ，m y e r ( 1 9 7 7 ) ，a e m a t h y 和g a r v i n ( 1 9 8 2 ) 纷纷指出传统标准的折现现金流方法只是从财务角度分析，而 忽略了经营管理中至关重要的战略考虑，经常低估投资机会，从而导致短期行为 决策。 h o d d e r 和r i g g s ( 1 9 8 5 ) ，h o d d e r ( 1 9 8 6 ) 从实际应用角度的出发，指出净现 值方法的3 个严重缺陷。第一，n p v 计算中使用单一的折现率，不能反映复杂的 风险状况及其变化，随着时间的推移，市场情况的变化，折现率也应该随之改变 的。第二，无法很好地处理通货膨胀的影响，尤其是在长期投资中，通货膨胀存 在的可能性是很大的，但是应用净现值法不能根据通货膨胀的影响对不同类型的 现金流做出适当的调整。第三，柔性管理的作用往往被忽略。实际上，企业通过 柔性管理可以降低项目的投资风险，为项目创造价值，这一部分由柔性管理带来 的价值增值在n p v 中没有体现。这与前文专家指出的财务分析方法忽略了战略考 虑的观点是一致的 2 3 ，2 4 1 。 宋逢明( 1 9 9 8 ，1 9 9 9 ) 也在其专著和文献中指明现金流折现法并不适用于投 资预算分析，原因主要有两点：一是现金流折现法的两个假设在实际应用中很难 达到。首先，折现现金流假设投资决策是一次性完成的，即一旦初始投资发生后 续阶段的项目投资也必然发生。这意味着投资决策必须在投资机会出现时刻给出， 以后机会就不存在了，属于“n o wo r n e v e r ”型投资决策方式。实际上，分阶段完 成的项目投资蕴涵着许多管理的灵活性，例如延迟、收缩、扩张，甚至是暂时关 闭，这样企业在整个项目执行期内不仅可以决定是否投资一个新项目，而且还可 第2 章研究文献综述 以决定何时开展这个新项目以及如何实施该项目。其次，折现现金流法假设项目 的投资是完全可逆的，具体来讲就是放弃投资项目不花费任何成本，所有投入可 以全部回收。这一假设与投资的实际状况有很大的出入，大多数情况下投资一个 新项目往往涉及一大笔沉没成本，放弃项目时，这笔成本很难全部收回。如果中 途放弃投资无需花费成本，分阶段投资的策略也就没必要存在了。二是很难确定 折现率，确定预期回报结果发生概率的过程太主观，完全取决于投资者的风险偏 好，因此很难保证折现率的科学性与客观性【2 5 2 6 1 。 为了解决单独使用财务