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基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 摘要 跨国公司作为国际直接投资的主要承担者，在推动世界经济增长方 面发挥着不可替代的作用。培育具有国际竞争优势的跨国公司已经成为 世界大多数国家经济发展和经济增长的一个战略重点。随着我国对外开 放程度的逐步提升和经济全球化参与度的提高，中国企业“走出去”已 成为推动我国经济成长的一个新的“发动机 。在第五次全球并购浪潮 的背景下，通过战略并购加速我国跨国公司主体培育，实现中国世界级 企业的“和平崛起 将直接关系到2 l 世纪经济增长的前景。 本文选择中国跨国公司成长为研究对象，从跨国并购的视角着手， 其目的在于揭示发展中国家跨国公司成长的基本规律，特别是反映我国 跨国公司在跨国并购中所面临的特殊矛盾，从而总结我国跨国公司成长 的模式选择和政策选择。全文共分四大部分。其中，第一部分作为全文 的基本理论部分，对跨国并购和西方主流跨国公司理论进行了系统评 价，为本文的分析奠定了一般基础。第二部分对美国、日本、韩国等代 表当今世界三种不同的跨国公司成长模式的考察，反映世界各国跨国公 司成长的共同规律与路径差异，阐述并购在其成长中的特殊作用，剖析 西方跨国公司主流理论对中国跨国公司培育的借鉴价值与不足，并进一 步阐明立足于中国国情，建立适合中国发展实际的跨国公司培育理论体 系的必要性。第三部分阐明加速培育中国跨国公司的意义，从国际环境、 东道国因素和企业自身要求出发，分析中国企业跨国并购的综合性动 因。第四部分作为本文的重点内容之一，首先是对我国企业跨国并购现 状进行描述，同时，总结性地阐明我国企业跨国并购遇到的特殊矛盾。 其次，结合模型对我国跨国企业与东道国政府和企业的博弈过程进行解 读，再次，从跨国公司培育的决定因素出发，笔者提出了中国跨国公司 “差异成长 模式。最后，文章阐述了中国跨国公司跨国并购的模式选 择及其政策建议。 关键词：战略并购；世界级企业；寡头博弈；差异成长 i l t h er e s e r c ho fc h i n e s et ra n s n a t i o n a l c o r p o r a t i o n sg r o w t hi nt 皿p e r s p e c t i v e o fst f 钢陋g ym & a a b s t r a c t a st h ei n v e s t o r ，t h et r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o np l a y sa ni m p o r t a n tr o l ei n d e v e l o p m e n to ft h ew o r l de c o n o m y t h es t r a t e g yp o i n ti nn a t i o n a le c o n o m i c d e v e l o p m e n ta n dg r o w t h i nm o s tc o u n t r i e so fw o r l di s b u i l d i n gu p m u l t i n a t i o n a l e n t e r p r i s e s w i t h c o m p e t i t i o ns u p e r i o r i t y o v e ro t h e r c o r p o r a t i o n w i t ho p e n n e s st h ee c o n o m yt of o r e i g nt r a d ei n c h i n aa n d g l o b a l i z a t i o nd e v e l o p i n gi nt h ew o r l d a so p e n n e s sg r o wo l d e ri nc h i n aa n d g l o b a l i z a t i o ne x p a n d e dr a p i d l yi nw o r l d ，g o i n go u t ，o ft h ee n t e r p r i s e s c o n n e c t e dw i t hc h i n ai s n e wg e n e r a t o r w h i c hg i v e sg r e a ti m p e t u st o c h i n e s ee c o n o m i cg r o w t h a n d ，i ti sc o n n e c t e dw i t ht h ep r o s p e c t sf o rt h e 21t hc e n t u r ye c o n o m i cg r o w t h ，u s i n gs t r a t e g ym & at o s p e e du p t h e d e v e l o p m e n to fc h i n e s em u l t i n a t i o n a le n t e r p r i s e t h i sp a p e rb e g i n sw i t ht h ec r i t i q u eo ft h e o r i e sb a s e do nde v e l o p m e n to f t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o ni nc h i n aa n dd e s c r i b e st h ep a t e mo fa c t i v i t i e so f t r a n s n a t i o n a lc o r p o r m i o ni nd e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，e s p e c i a l l yt h ep a r t i c u l a r i t y i i i o fc o n t r a d i c t i o nw h i c hl i e sa h e a do f g r o w t hi nc h i n e s e 舰l s n a t i o n a l c o r p o r a t i o nt h u ss u m m a r i z e s o p t i o n so fp o l i c ya n dl i n ei nc h i n e s e t r a n n a t i o n a lc o r p o r a t i o n t h i sp a p e ri sm a d eu po ff o u rp a r t s p a r to n ei sa g e n e r a li d e aa b o u t t h e t y p e s a n dc h a r a c t e r i s t i c o f 臼j a n s n a t i o n a l c o r p o r a t i o n i np a r tt w ot h ea u t h o ro ft h ea r t i c l ed i s c u s s e dt h ew e s t e r n t h e o r y o ft r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ，t h ea u t h o rb e l i e v e st h e r ei sa nu s e f o rr e f b r e n c e i nt h e i rm e t h o dt h a tc h i n ac a nm a k eu s eo fh o w t of o r mt h e o r e t i c a ls y s t e m o ft r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o ni so n eo fr e s e a r c h p r o j e c t s b a s e do nt h er e v i e w a n dd i s c u s s i o no ft h er e l e v a n tm a t e r i a la b o u tt h r e ed i f f e r e n t m o d e s t h e d i s s e r t a t i o nb r i n g su pad i s t i n c t e df i n i t i o na g a i n s tm o d e so ft r a n s n a t i o n a l c o r p o r a t i o n ，a n ds u m m a r i z e dr e l a x e dm o d et h a ts u i t si nc h i n a t a k ec h i n a t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o na ss p e c i m e nf o rd e m o n s t r a t i o nr e s e a r c ht h ea u t h o r i n t e r p r e t e r st h ef o r m a t i o na n ds e l e c t i o no ft h em o d ef o rt h et r a n s n a t i o n a l c o r p o r a t i o ni nc h i n aa n dd i s c u s s e dt h er e l a t e d k e ye l e m e n t sa n dr a i s e d s t a g e so ft h er e f o r m i n gt r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o ni nc h i n a p a r tf o u ri sk e y p o i n to ft h et h eu t i l i t ya n a l y s i so fp o s i t i v ef i n a n c i a lp o l i c yo fc o u n t r y a r t i c l e i nt h e p a r t , w e h a v et h e p r e s e n t e d t h es i t u a t i o no fc h i n e s e t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ，a n dm a d ec o m p r e h e n s i v ea n a l y s i so nt h es t r a t e g i c s i g n i f i c a n c eo fd e v e l o p i n gc h i n e s et r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n a c c o r d i n gt o c h i n e s ea n di n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c ew i t hm a n a g e m e n ta n dd e v e l o p i n go f t h ei n t e r n a t i o n a l c o r p o r a t i o n ，d e s c r i b e st h ee f f e c t so n d e v e l o p m e n to f c h i n e s ec o r p o r a t i o n a n db a s e do nt h ea n a l y s i so f e n v i r o n m e n t a ls t a t ei nt h e d e v e l o p m e n to ft r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ，t h i sp a p e rp u t sf o r w a r dat h e o r y d i f f e r e n c ei ng r o w t h ”o ft r a n s n a t i o n a le o p o r a t i o n t h i sa r t i c l ed o e ss om e r e s e a r c ho nt h ea h y p o t h e s i sd i f f e r e n c ei ng r o w t h ，t h er e s e a r c hc o m e st os o m e s i g n i f i c a n tc o n c l u s i o n s ，m a i n l yi n c l u d i n gm a k i n gas e l e c t i o no fm o d e la n d g o v e m m e n tp o l i c y i v k e y w o r d s ：s t r a t e g ym & a ：c h i n e s ew o r l d - c l a s se n t e r p r i s e ；d i f f e r e n c ei n g r o w t h ；m o n o p l yg a m e s v 浙江工商大学硕士学位论文基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 本人为获得浙江工商大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的 材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示谢意。 签名：日期：沙d 8 年月l 日 关于论文使用授权的说明 本学位论文作者完全了解浙江工商大学有关保留、使用学位论文 的规定：浙江工商大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的 复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，可以将学位论文的全部或部 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制 手段保存、汇编学位论文，并且本人电子文档的内容和纸质论文的内 容相一致。 保密的学位论文在解密后也遵守此规定。 签名：导师签名：耋2 主乏 日期：犷孑年，月，石日 浙江工商大学硕士学位论文基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 第一章导论 第一节问题的提出 纵观当今世界，经济全球化伴随着竞争国际化，各国的经济竞争成为各国大 企业之间的竞争，跨国公司已成为世界经济发展和市场竞争最重要的微观主体， 对国家竞争力的提升起着举足轻重的作用。不论国家大小，培养出世界级企业就 是一国经济实力的表现，因此，就算人口只有几百万的小国也一样会有驰名世界 的国际企业，如荷兰的飞利浦，瑞士的雀巢公司。 经过2 0 多年的改革开放，中国的国力有了很大的提高，引起了世界各国的广 泛重视。但是，中国企业的竞争力与世界大的跨国公司相比还存在很大的差距。 截至2 0 0 6 年，我国只有1 8 家公司跻身于世界企业5 0 0 强( 美国财富杂志) 行列1 。 除了资产总量和员工总数较大外，其经营绩效和国际竞争能力与国际跨国公司都 相距甚远。因此，在面临经济全球化和知识经济巨大挑战的今天，中国迫切地需 要一大批具有国际竞争力的大企业和企业集团，要使它们成为国民经济的骨干， 成为科研和新产品开发的强大阵地，成为发展跨国经营的主力军，成为中国现代 产业的核心；培育和发展一批具有国际竞争力的世界级企业，是应对未来国际竞 争的重大举措，是国有企业改革和国有经济战略调整中的一项重要任务。 诺贝尔经济学奖获得者g j 施蒂格勒教授曾把并购称做是“现代经济史 上的一个突出现象”，并指出“没有一个美国的大公司不是通过某种程度、某种 方式的兼并而成长起来的，没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。”2 在 我国经济融入世界经济的同时，全球经济一体化区域化集团化的趋势日益明显。 在这一浪潮中最活跃最关键的因素是国际投资，而跨国公司则是国际投资的主要 载体，跨国并购既是一种海外投资又是经济实力的较量。 在经济全球化的今天，中国政府力推“走出去”战略3 ，鼓励和支持有条件的 1 中国包括台湾共1 8 家世界5 0 0 强企业，与中国邻近的韩国有1 3 家上榜企业、日本则高达8 9 家，作为经 济占丰导地位的美国，则拥有1 9 3 家，占世界5 0 0 企业的3 8 6 ，法国4 0 家、德国有3 5 家、英国3 2 家 2 施蒂格勒著：产业组织与政府管制，第3 页，上海人民i l 版社，1996 年 3 党的十五届五巾全会关于“十五”计划的 ，o 0 5 ( 4 1 ，1 4 。4 ) _ 3 7 1 表明模型总体是显著的。 三、实证分析的结果 根据模型，我们得出的结论是人均g d p 和股票市场资本化率与中国企业海外 浙江工商大学硕士学位论文基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 并购呈正相关，对私人部门信贷占g d p 的比例及消费价格指数与中国企业海外并 购呈负相关。这与前面分析的正好相符：随着一国国内生产总值和人均国民生产 总值的增长，该国对外直接投资的实力也会呈现增长的趋势。从1 9 5 2 年到2 0 0 5 年，我国国内生产总值从6 7 9 亿元增加到1 1 6 6 9 4 亿元，扣除价格因素年平均增 长高于7 7 ，大大高于同期世界年平均增长3 左右的水平，中国国内持续的经 济增长表明中国国内经济繁荣，大多数企业资金充盈，为他们进行跨国并购提供 了充足的资金。 股票市场资本化率是对股票市场规模的测度，等于上市股票的市价总值与 g d p 的比重，资本化率越高说明股票市场的规模越大，并且其筹集资本的能力越 强，我国股票市场的发展表明我国企业具有了一定的资本运作能力，从股票市场 筹集资本的能力增强，因此也促进了海外并购的发生。 银行对私人部门信贷与g d p 的比例越高，说明信贷可以较自由地向私人部门 渗透，其自由化程度评价越高。我国对私人部门信贷占g d p 比重虽然在逐年增加， 但是国内银行信贷流向私营部门的自由度相对来说还是很低，中小企业、民营企 业较难从银行融资，现有的商业银行运作常常对中小型、民营企业实行歧视性待 遇，这在一定程度上阻碍了我国民营企业跨国并购的发展。 从模型中看消费价格指数起负效应，根据购买力平价理论，两国货币的汇率 等于两国一般物价水平之商，即, i x a b 一厶o7 厶1b ，那么在其他条件不变的情况 d 一p ，、。d 下，一国居民消费价格指数的提高会引起本国货币对外币的汇率下降，即本币贬 值。任何一件国外收购，如果没有强势货币做后盾，那么这种收购都是得不偿失 的。在人民币被低估的状态下，中国企业拿人民币换成美元或欧元来进行国际收 购，本身就要赔上货币低估的那一部分价值。在这几年里，人民币不但没有适当 升值，反而紧盯美元，与美元一起大幅贬值，这就严重损害了人民币的国际购买 能力，并给我国进行国际出击的企业设置了高成本的门槛。这只能适合外资大举 进入投资和购买，而不适宜内资海外购买和投资。这种货币政策只能导致让外资 大举吞并国内的企业，蚕食国际的市场，而无法导致国内企业进行海外开拓。就 目前我国企业对外跨国并购的增长情形来看，相对于海外资本对内投资的增长只 能说是小巫见大巫了。 浙江工商大学硕士学位论文基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 第三节我国企业跨国并购的内部动因及现状分析 目标企业价值低估、获取市场势力、获得速度经济性和规模经济性、获取厂 商优势等被认为是跨国并购的一般动因。中国企业跨国并购的内部主导动因主要 是以下三个方面：资源保障、获取技术、获取品牌、开拓市场。 一、中国企业跨国并购的资源获取动因 ( 一) 获取石油等能源资源 经过2 0 多年的工业化进程，中国的工业生产能力超过了它的国内需求。一项 工业方面的调查显示，当前的5 0 0 种工业制成品仅占到6 0 的生产能力。之前一 些需求旺盛的部门也开始出现库存。从9 0 年代中期以来，中国的纺织业和彩电业 分别达到了4 0 和6 0 的生产过剩，几乎每个家用电器生产部门都是在低于其实 际生产能力的情况下生产。但是另一方面，工业部门是能源消费强度最高的经济 部门，在未来2 0 年里，又需要有充足的自然资源供应来确保中国高速的工业化进 程。中国是一个资源相对贫乏的国家，而其成为世界制造业中心又加大了资源需 求与供给之间的缺口。我国的自然资源总量，按潜在价值计算虽位居世界第三， 但是人均自然资源量的潜在价值，仅相当于世界平均水平的四分之一。在资源中， 能源资源的供应困境最为严峻。据有关权威机构估计，我国石油、天然气和煤炭 剩余储采比分别为1 4 年、3 2 年和7 0 年，供需矛盾日渐突出。未来2 0 年能源消费需 求比现在还要增长一倍：煤炭2 6 亿吨，石油l3 亿吨、天然气8 0 0 亿矿。其中，煤炭 维持n 2 0 2 0 年还问题不大，而石油、天然气根本无法维持。即便是未来十年内， 能源的“缺口 也将十分巨大。中国的能源发展将面临着如何满足长期而巨大的 能源需求压力的挑战。据预测，我国在“十五”及此后一段时期内的新增石油需 求几乎将全部依赖于进口。特别是从一个长期过程看，n 2 0 2 0 年前后，我国的石 油进口量就很有可能要超过日本( 日本目前的石油进口量约为2 5 亿吨年) 而突破 3 亿吨侔，成为世界第一大油品进口国。 面对这样一个数量巨大的资源进口预期，仅仅从应对当前国际油价波动的角 度探索石油安全的措施是远远不够的，还要及早在获取稳定的海外资源供给上采 取战略性对策。在资源非常丰富，但自身缺少开发能力的国家( 多为发展中国家) ， 外资有进入其资源开放领域的良好机会；或者拥有稀缺资源所有权或开发权的企 3 1 浙江工商大学硕士学位论文基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 业( 多为发达国家企业) 基于其需要的基础上，也可以成为外资并购的对象。我国 企业通过跨国并购等对外投资方式，参与国外资源开发，并拥有我们相对稀缺资 源的股份，对中国的长期资源供给的安全性非常重要。对投资企业来说也是个很 好的盈利机会。2 0 世纪8 0 年代，中国企业就曾经因为澳大利亚丰富的自然资源在 此投资，每年都有成千上万吨的矿产资源从澳大利亚西部运往中国，支撑着中国 沿海的经济建设。据预测，在未来2 0 年里，中国的石油，天然气将出现上亿吨的 供给缺口。因此，中国三大石油公司无一例外的参与了跨国并购：2 0 0 2 年，中海 油进行的三项海外并购总资金达到了1 2 亿美元；2 0 0 3 年3 月，中海油又拆资6 1 5 亿 美元收购英国天然气集团在哈萨克里海北部项目的8 3 3 权益，创下了当时中国 企业在海外最大规模的收购。目前，中海油在国内三大石油公司中拥有最大规模 的境外资产。另两大石油公司“中国石化，、“中国石油 也在境外收购多处油 田资源。其中最大交易有中石化以3 9 亿美元在阿尔及利亚收购油田，及中国石 油以2 6 亿美元从美国戴文石油公司手中收购了其在印度尼西亚的六项油田资 产。 表3 3 资源获取型跨国并购案例 单位：亿美元 收购方被收购方时间金额 中海油加拿大m e g 能源公司2 0 0 5 0 41 2 l 里海项目油田股权2 0 0 3 0 36 1 5 澳洲油气田2 0 0 2 0 83 2 英国石油在印尼持有的油气田2 0 0 2 0 7 1 0 西班牙瑞普索公司 2 0 0 2 0 15 8 5 中石油哈萨克斯坦石油公司 2 0 0 5 0 84 1 8 赫斯印尼控股公司 2 0 0 3 0 4o 8 2 戴文能源集团 2 0 0 2 0 42 1 6 中石化里海项目油田股权2 0 0 3 0 3 6 1 5 资料来源：中国并购交易网 ( 二) 获取有色金属等固体矿产 国内的有色金属储备与能源资源一样不能够满足国内经济增长的需要。高盛 最新的一份研究报告显示，中国己经成为主要有色金属品种的最大需求方。中国 3 2 浙江工商大学硕士学位论文基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 铜需求的年增长率为1 7 ，锌需求的年增长率为1 5 ，镍需求的年增长率为2 0 ， 其中，铜、铝、锌和镍资源严重短缺：2 0 0 2 年，中国铜产量6 0 以上、铝产量4 0 、 铅产量2 0 、锌产量1 5 是靠进口原料生产；2 0 0 3 年，中国的铁矿石、氧化铝、镍 对外依存度分别达3 6 ，4 7 ，5 5 以上。这种依赖现象短期内不会改变，而且 对进口的依赖程度还会继续扩大。早在1 9 9 2 年n 月，首钢通过参与国际投标的方 式，以1 2 亿美元购买了秘鲁铁矿9 8 4 的股权，建立了截至当时首钢最大的海外 经营实体。秘鲁铁矿主要生产粉矿，团矿的生产能力在3 2 0 万吨左右，被收购时 该矿设备己严重老化，无力购买原材料，亏损严重。根据收购合同， 首钢不仅 获得了原有6 0 0 平方公里矿区，及矿区以夕b 7 7 0 平方公里区域内各种金属、非金属 矿产资源、水资源，以及其它资源设计、勘探、开采和销售权，而且还取得了采 矿场、选矿场、球团厂、自备电厂、海水淡化厂、港口和运输设施等主要工业设 备及辅助设施。1 9 9 3 年1 月1 日首钢正式接管秘鲁铁矿，以后每年向首钢运回数百 万吨粉矿、团矿，为首钢的发展提供了充足的原料。除满足首钢自身发展需要以 外，其产成品还大量出口到其他国家，同时每年向宝钢等国内兄弟企业提供成 品矿几十万吨。近几年的如2 0 0 4 年初，武汉钢铁集团公司、马鞍山钢铁股份有限 公司、江苏沙钢集团公司和唐山钢铁股份有限公司通过组建合资公司的方式，获 得世界能源巨头必和必拓转租的j i m b l e b a r 铁矿4 0 的股权。这项合资协议价值9 0 亿美元，为期2 5 年，从而拥有每年购买1 2 0 0 万吨铁矿石的权利。这是中国钢铁制 造商首次获得稳定和长期的铁矿石供给，从而有望摆脱被上游铁矿资源控制的局 面。上海宝钢集团公司投资澳大利亚的一家铁矿，并有可能在巴西投资一家钢铁 厂：五矿集团牵头收购加拿大最大规模的矿业公司诺兰达等都无一不是瞄准了当 地丰富的矿产资源。 二、中国企业跨国并购的技术获取动因 无形资产，尤其是技术是所有权优势中的核心因素。随着全球经济一体化 和知识经济的迅速发展，在日益激烈的国际市场竞争中，以创新为基础的技术优 势成为影响企业竞争地位和核心竞争力的决定性因素。为保持并提高竞争优势， 跨国公司通过在世界范围内建立技术战略联盟、参股、控股、并购等方式整合各 国的技术资源，通过价值链的国际专业化来实现技术的静态和动态协同效应。近 年来，由技术寻求推动的跨国并购无论在规模上还是数量上所占的比重越来越 3 3 浙江工商大学硕士学位论文基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 大，作为跨国公司技术全球化战略的一部分，技术寻求日益成为促进跨国并购的 一个重要动因。 发达国家的企业在技术层次和研发投入上具有优势，世界5 0 0 强企业拥有世 界级的品牌，掌握了世界上8 0 的新技术和新工艺。而中国的高科技制造业，由 于在技术、品牌和国际渠道等方面的劣势，长期以来只能通过进口成套设备、生 产线和专利技术来实现生产，而生产完成后还得靠贴牌( o e m ) 才能获得出口，跨 国并购成为中国企业以低成本获得宝贵的核心技术和大量人力资源的捷径。2 0 0 3 年2 月，京东方科技以3 8 亿美元的价格收购韩国现代集团显示器株式会社t1 7 l c d 业务的资产交割终告完成，成为迄今为止我国最大的一宗高科技海外并购；2 0 0 1 年1 0 月，浙江华立集团完成了对飞利浦集团在美国加州圣何塞的c d m a 移动通讯 部门的收购，获得了c d m a 手机芯片软件设计及整体参考设计的相关业务；c e c 收购飞利浦，把德国里昂生产厂和研发中心转移到国内，提升了自身的研发力量。 表3 4 中所列的就是一些典型的以获取对方技术为目的的跨国并购。 与旨在规模扩张的并购不同，2 0 0 3 年中国企业在实施海外并购时，注意借跨 国公司产业调整之际，补己之短，注重了核心技术的收购和产业链的拓展和延伸。 比如，2 0 0 3 年2 月1 2 日，京东方以3 8 亿美元成功收购了韩国现代显示技术株式会 社的薄膜晶体管液晶显示器件业务。京东方是一家成立于1 9 9 3 年的民营股份制上 市公司，其核心业务是显示领域，而韩国现代株式会社则是世乔主要芯片制造商 之一，其薄膜晶体管液晶显示器技术属世界先进的核心技术。所以，京东方的这 桩海外收购除了造就了国内上市公司最大的一起高科技收购案之外，还直指世界 先进的核心技术，对国内企业来说，是一个很好的借鉴。 表3 - 4 典型技术获取型跨国并购案例 收购方被收购方东道国 时间 中联重工英国保路捷公司英国 2 0 0 1 1 l 唯开通信法国微控科技手机事业部法国 2 0 0 5 0 9 南汽罗孚英国 2 0 0 5 0 7 t c l阿尔卡特法国 2 0 0 4 0 4 盛大韩国a c t o zs o f t 公司韩国2 0 0 4 1 l 上汽韩国双龙汽车韩国 2 0 0 4 1 0 浙江工商大学硕士学位论文 基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 大连机床德国兹默曼德国2 0 0 4 京东方韩国现代显示技术株式会社韩国2 0 0 3 0 2 万向集团洛克福特公司美国2 0 0 3 华立 飞利浦美国2 0 0 1 0 9 资料来源：中国并购交易网 三、中国企业跨国并购的市场开拓动因 ( 一) 获取知名品牌开拓市场 从短缺经济的卖方市场，到产品过剩的买方市场，随着经营环境发生的巨大 变化，这既包括国内消费结构的升级和销售渠道的变革等来自国内市场的压力， 也有全球化带来的跨国公司的竞争压力，国内很多行业面临着越来越严唆的竞争 环境，如电视机、个人电脑市场等，这些行业的生产几乎要超过其销售甚至己经 超过。由于国内需求增长趋缓，产品供过于求，从卖方市场转入买方市场，销售 渠道成为关键的竞争因素，各方对渠道的争夺日趋激烈。在这样的市场环境下， 中国企业凭借自身在生产制造方面的优势拓展海外市场就成了必要的选择。与此 同时，中国企业，尤其相对大型的企业处于结构调整、突破国内狭窄的市场限制、 在国际市场上寻求竞争力阶段，也急需有效开拓国际市场。 2 0 世纪9 0 年代以后，跨国公司根据实力消长，进行了相当规模的调整。一些 老牌企业陷入困境或出现亏损，一些企业进行战略调整，有意剥离非核心业务和 亏损业务。尽管这些企业或业务面临出售，但由于其具有竞争力的技术工艺等， 其品牌效应仍有较大辐射性，并有稳定、系统的分销和销售渠道。中国企业通过 并购这些老牌的国外企业，能够迅速获得知名品牌的使用权，将其与自身的品牌 相结合，扩大自身品牌在国际上的影响，迅速在国际市场上占有一席之地，获得 战略性发展。2 0 0 3 年1 2 月，中国上市公司合金投资宣布，他们将以8 0 0 0 万美元收 购美国m u r r a y 集团的全部资产。目前，在中国，除了部分外资、合资企业拥有自 己品牌外，大多数中国电动工具企业没有品牌，主要是做o e m 或中性包装，因 而，这项收购的意义在于，它把国外知名品牌及其国际市场营销渠道和售后服务 网络列入了收购清单，为合金投资向品牌化经营转变、把产品迅速打入美国市场 奠定了良好的基础，首开了中国传统制造业收购国外知名品牌，整合国际营销渠 道的先河。2 0 0 4 年1 2 月联想收购i b m 个人p c 业务，就是看好其“i l l ( 品牌，从而 3 5 浙江工商大学硕士学位论文基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 极大地提升联想在世界个人p c 市场上的占有率。联想虽然在中国占到3 0 的市场 份额，但在全球市场份额中还不到3 ，而i b m 拥有覆盖全球的品牌知名度、世 界领先的p c 研发能力和遍及全球的庞大分销和销售网络。通过购并i b mp c 业务， 联想一步晋升为全球第三大p c 厂商。 ( 二) 绕开贸易壁垒开拓市场 出于国家行政权力造成的国际市场不完全，对跨国企业的经营发展产生双重 的作用。一方面，各国政府利用关税、税收、利率、汇率等政策造成了不同的市 场壁垒和市场运行差异，使商品和要素的国际流动面临不同的区位障碍，另一方 面，各国政府为保护本国利益设置的种种壁垒，又使壁垒后面的不同国家和地区 在市场容量、要素供给、资源密集程度等方面出现多种差异，这又为跨国企业采 用直接投资方式利用这些差异提供了广阔的机会。根据区位动因理论，跨国企业 的全球性经营活动，很大程度上正是要绕过多种障碍，去获取和利用不同壁垒后 面的区位优势。目前中国是世界上反倾销和保障措施的最大受害国。九十年代以 来，世界上平均每6 7 个反倾销和保障措施案件中，就有一件是针对中国产品的。 截止2 0 0 3 年底，已有3 3 个国家和地区发起了6 1 8 起涉及中国出口产品的反倾销和 保障措施调查，影响了我国约1 8 0 亿美元的出口贸易。仅2 0 0 3 年，共有1 9 个国家 和地区对我国发起5 9 起反倾销和保障措施调查，涉案金额合计近2 2 亿美元，这些 贸易壁垒的存在，会严重地影响中国企业的出口。欧美日韩等发达国家是中国最 要的贸易伙伴，四个国家和地区贸易额总和占到我国对外贸易的七成以上，尤其 是欧洲、美国和日本是我国最重要的出口市场。但是我国所面临的各种各样的贸 易壁垒又主要产生于这些国家，通过直接投资的方式却恰好可以绕开这些障碍， 并且与出口方式相比，更接近目标国，可以更有利的发展国际市场。 此外随着世界经济一体化，区域经济一体化的不断发展，各个自由贸易区如 北美自由贸易区、欧盟等实际上构成了一种贸易壁垒，使区域外国家相对于区内 国家处于劣势地位。比如欧盟建成了共同的统一大市场，商品、服务、资金、人 员在区域内可以自由流动，然而对于区域外经济体却相对隐性提高了贸易投资壁 垒，如果选择通过并购迅速进入欧盟一个成员国中，那么作为这个国家的企业， 也可以享受到在欧盟区域内经营的各种优势。因此，绕开贸易壁垒也是促使我国 企业并购欧美等发达国家企业的重要动因。正是在这种大背景下，t c l 收购了拥 浙江工商大学硕士学位论文 基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 有“3 年历史的德国老牌家电生产厂家施耐德。欧盟彩电的年销售量是2 5 0 0 万台， 而我国所获得的配额只有4 0 万台，仅占年销量1 6 ，况且还有条件限制。首先是 尺寸，欧盟规定4 0 万台中约6 0 是2 0 英寸以下的彩电；其次还规定了经销商供货 价，当然不会比欧洲本土的厂家低。况且，这区区4 0 万台还要国内7 家家电企业 来分。通过收购施耐德，t c l 巧妙地绕过了欧盟精心为本土家电产品构筑的“马 其诺防线”，施耐德可年产彩电1 0 0 万台，即使在2 0 0 1 年，其销售量也达4 l 万台， 超过欧盟给予中国七家家电企业配额的总和。t c l 选择施耐德，避开了欧盟市场 对中国电子产品的反倾销壁垒，并将借施耐德之力迅速进入欧洲的通信、信息领 域。 通过以上的比较分析可以看出，推动历次并购浪潮的根本因素有两个方面： 一是技术，二是制度。技术革命为并购活动提供了坚实的物质基础和技术手段； 而制度，无论是企业制度、金融制度还是法律制度，都为并购活动的顺利进行提 供了规范的保障机制。离开了这两个因素，企业并购行为就不会真正发生。严格 地讲，技术和制度是人类社会进步与发展的原动力。考察企业并购史，不难发现 在历次并购浪潮中，企业并购活动都在积极推动着全球资本主义经济由自由竞争 不断向垄断方向发展，最终形成了今天高度集中的全球寡占经济格局。随着技术 革命和制度变迁，自由竞争时代小规模的、分散的、过度竞争的市场竞争格局已 经远远不能适应生产力发展的要求，不能实现资源的最优化配置，也不利于技术 创新和社会福利的提高。通过跨国并购扩大企业规模，追求规模经济效益，形成 技术创新能力，在全球范围内优化资源配置，促进了世界经济的发展。虽然跨国 并购可能导致高度集中的寡头市场结构，但这种市场结构并不排斥竞争，而是在 更高的层次上进行竞争的成熟的市场结构，这是市场经济的高级阶段。综上所述， 跨国并购作为市场经济的一种独特现象，在世界经济发展过程中扮演着极为重要 的角色，并将贯穿市场经济发展的历史全过程。一个重要的结论是：跨越国界的 企业并购行为是垄断资本主义在全球扩张的重要方式，是市场经济由自由竞争的 低级阶段走向高级的垄断阶段的必然产物，是市场经济走向成熟的一个重要标 志。 3 7 浙江工商大学硕士学位论文基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 第四章中国跨国企业与东道国政府、企业的博弈模型解读 第一节中国跨国企业与东道国跨国企业的寡头博弈分析 由于跨国并购可以导致跨国公司竞争优势的重大转变，不可避免的引发跨国 公司经营战略和行为动机的重大改变，在全球性制度变迁和企业国际竞争压力不 断增大的客观背景下，跨国并购实际就成为了跨国公司谋求提高国际竞争力的战 略决策。跨国并购一旦发生就极具震撼性，势必引起东道国内企业寡占优势对比 发生变化，进而改变企业的经营版图，于是中国企业要进行跨国并购必然面对东 道国跨国公司的博弈行为。这样，在寡头垄断越显著的行业，越有可能出现跨国 公司为谋求垄断竞争优势而进行的“抢占先机 或“跟进搏弈”现象。 为了更好地解读全球性制度变迁的外部冲击下的跨国并购行为，笔者参考尤 格斯1 9 9 5 年建立的寡占企业对外直接投资博弈模型，建立了一个跨国公司为争夺 垄断竞争优势而采取“抢占先机”或“跟进博弈”的模型。 一、假设条件 假设一：全球某一行业由中国和东道国两个国家的a 和b 两家绝对优势企业所 垄断，同时并存的同行业企业不能对其形成任何威胁。 假设二：中国和东道国两个国家国内市场分别处于寡头垄断的均衡状态，一 旦一国内具有一定市场势力的企业被另一国的寡占优势企业( a 或b ) 并购，国内 市场的寡占均衡局面将被打破，并通过市场势力的重新整合达到新的均衡。 假设三：假定在全球化竞争压力下，寡头垄断企业实现海外扩张的最优战略 选择是跨国并购。 二、模型建立 随着中国和东道国两个国家参与全球化的程度日益加深，政府放松相关政策 管制，鼓励外资流入，此时，卿b 两家寡占企业相互制衡，都不得不做出决定： 是否要利用自己独特的所有权优势，通过跨国并购进入对方市场，以达到抢占更 多市场份额，赢得竞争优势的战略选择。于是，瘌b 两家寡占企业形成了一个相 浙江工商大学硕士学位论文基于跨国并购视角的中国世界级企业成长探析 互依赖、相互作用的典型的战略博弈，其博弈矩阵如下1 1 ： 东道国b 企业 跨国并购( m )固守国内( l ) 中 国跨国并购【m ) a 企固守国内( l ) 业 r a ( m - m ) ， r b ( m - m ) r a ( m - l ) ， r b ( l m ) r a ( l - m ) ， r b ( m l )r a ( l - l ) ， r b ( l l ) 其中，r a 、r b 分别表示a 、b 两个寡占企业各自的总利润水平； m m 同时跨国并购型，表示a 和b 两个企业都选择利用自身的所有权优势通过 并购对方国家具有一定市场势力的企业而进入对方市场，重新实现均衡后在两个 国家市场上同时出现跨国性的双寡头垄断均衡； l l 同时固守国内型，表示a 和b 两个企业都不愿进行跨国投资，而是更倾向 于固守国内市场，并在各自国内市场继续保持寡头垄断的优势； m l 和l m 混合并购型，表示a 和b 中只有一家企业经权衡后选择战略进入对方市 场