（国民经济学专业论文）关于加大对中小企业金融支持的研究.pdf

摘要 中小企业在国民经济中起着非常重要的作用。这一点，无论是从中小企、世对 g d p 的贡献，以及对中国经济发展战略的意义等方面，都可以得到充分体现。但 同时中小企业融资难的问题也越来越突出。融资难既有政策适用不公平等宏观层 面的，外部环境的原因，也有中小企业发展中微观层面的，自身存在的问题，如 产权不明晰，财务管理不健全，信息和人才缺乏等等。对需求资金的中小企业而 言存在着“麦克米伦的缺口”，对供给资金的金融机构则面临着“逆向选择”，不 愿意以中小企业所要求的条件提供资金。近年来，虽然在财政支持，信贷支持， 拓宽直接融资渠道，建立中小企业信用担保体系等方面采取了积极的措施，但中 小企业的融资难问题并未得到有效的缓解。中小企业长期权益性资本仍严重缺 乏，县级以下地域的中小企业资金严重匮乏，东，中，西部地区融资发展不平衡， 中小企业信用担保机构也蕴含着较大的金融风险。 在解决中小企业融资难问题上，除了推进中小企业自身的建设外，各级政府 和金融机构应更新认识，从各自的角度进行新的改革，进行金融创新。政府应着 力于提供法律上和政策上的保证，推动多元化的金融体系的建立，健全金融市场 的价格机制；金融机构应改变思维方式，积极创造与中小企业合作的条件；完善 中小企业板的功能，鼓励风险投资，使中小企业能有更多的直接融资的机会；另 外还须加强我国信用体系的建立，推进中小企业信用担保机构的工作。总之，应 从新的金融工具，新的融资方式，新的金融市场，新的金融组织形式与管理方法 等方面加大对中小企业金融支持的力度。 关键词：中小企业；信息不对称；金融支持 t h er e s e a r c hf o ri n c r e a s i n gf i n a n c i a ls u p p o r tt o s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s a b s t r a c t s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s c si nt h en a t i o n a le c o n o m yp l a y s av e r yi m p o r t a n tr 0 1 e t h i si sb o t hf r o mt h ec o n t r i b u t i o no fs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e st og d p ，a n dt h es i g n i f j c a n e eo fc h i n a se c 。n o m i c d e v e l o p m e n ts t r a t e g y ， c a nb ef u l l yr e a l i z e d b u ta tt h es a m et i m e f i n a n c i n gd i f f i c u l t i e s o ft h ei s s u eh a sb e c o m e i n c r e a s i n g l ya c u t e f i n a n c i n gp o l i c ya p p l i e st ob o t ht h em a c r ol e v e le q u a li n j u s t i c e ， t h e e x t e r n a le n v i r o n j l 】e n t c a l l s e s ， b u ta l s ot h od e v e l o p m e n to fs j 】a 】1a n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e ，m i c r o l e v e l i ft h ep r o p e r t yi sn o tc l e a r ，n o t s o u n df i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，l a c ko fi n f o r m a t i o na n dp e r s o n n e l ，a n ds oo n t od e m a n df u n d i n gs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e se x i s t ”m a c m i l l a n g a p ”，o nt h eo t h e rh a n dt h es u p p l yo ff u n d st of i n a n c i a li n s t jt u t i o n sh a v e f a c e d ”r e v e r s eo p t i o n ”s m a l la n dm e d i u 丁i s i z e de n t e r p r i s e sd on o tw a n t t of u n d i n gr e q u i r e m e n t s 工nr e c e n t y e a r s ，a 】t h o u g hi nf i n a n c i a ls u p p o r t ， c r e d it s u p p o r t ， b r o a d e nd i r e c tf i n a n c i n gc h a n n e l s ，s u c ha st h ec r e a t i o no fs t i l a l la n d m e d i u r r r s i z e de n t e r p r i s e sc r e d i tg u a r a n t e es y s t e mh a st a k e na c t i v e m e a s u r e sh o w e v e r ，t h ef i n a n c i n go fs m a l la n dm e d i u m s i z e de r t e r p r i s e sd i d n o te f f e c t i v e l ya 1 1 e v i a t et h ed i f f i c u l ti s s u e s s m a l la n dm e d i u 旷s i z e d e n t e r p r i s e ss t i l las e r i o u s1 a c k o f1 0 n g t e r i i li n t e r e s t so fc a p i t a l ， a t t h e f o ll o w i n gg e o g r a p h i c a ls e r i o u ss h o r t a g eo ff u n d sf o rs m a lla n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s t h er e g j o nd e v e l o p e n tf i n a n c i n go fe a s tc h i n a ， t h ew e s t e r ni si m b a l a n c e s m a 1a n dm e d i u m s i z e de n t e r p r is e sc r e d i t g u a r a n t e ea g e n c i e sc o n t a i n s a 1 a r g e f i n a n c i a lr i s k s f n a n c i n g d i f f i c u l t i e si nr e s o l v i n gt h ei s s u e ，j na d d i t i o nt op r o n l o t i n gs m a l1a n d m e ( 】j l l m s i z e de n e r p r is e s o w n b l l i l d i n g ， a tr 1 il l e v e lso fg o v c r n m e n t ， f i l l a l l c i a li n s t i t u t i o n sa n de n t e r p r i s e ss h o u l du p d a t ek n o w l e d g ef r o mt h e i r p e r s p e c t i v en e wr e f o r m s ， f j n a n c i a li n n o v a t i o n t h eg o v e r n m e n ls h o u l d f o c u so np r o v i d i n gl e g a la n dp 0 1i c yg u a r a n t e e s ， p r o m o t ed i v e r s i f i e d f i n a n c i a ls y s t e mt oe s t a b l i s ha n di 吸p r o v et h em e c h a n i s mo ft h ef i n a n c i a l m a r k e tp r i c e s f i n a n c i a li n s t i t u t i o n ss h o u l dc h a n g et h ew a yo ft h i n k i n g a n d a c t i v e l y c r e a l ec o n d i t i o n sf o r c o o p e r a t i o n w i t hs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s t oi m p r o v et h ef u n cl i o n so ft h es m a l la n d m e d j u m s i z e de n t e r p r i s e sm a r k e t ，e n c o u r a g ev e n t u r ec a p i t a lf o rs i i l a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e st oh a v em o r ed i r e c tf i n a n c i n go p p o r t u n i t i e s i na d d i t i o nt os t r e n g t h e n i n go u re s t a b l i s h m e n to fac r e d i ts y s t e m ， a n d p r o m o t es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sc r e d i tg u a r a n t e ea g e n c i e s i ns h o r t ，f r 彻n e wf i n a n c j a li n s t r u m e n t s ，t h en e wf j n a n c i n g ，n e w f i n a n c i a lm a r k e t s ，t h en e wf o r m so fo r g a n i z a t i o na n dm a n a g e m e n tm e t h o d s ， a n do t h e rf i n a n c i a la s p e c t so ft h e i rf i n a n c i a ls u p p o r tt os m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e si n t e n s i t y k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ； i n f o r m a t i o na s y m m e t r y ； f i n a n c i a ls u p p o r t y8 9 3 8 6 9 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻 读学位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被 查阅和借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学 位论文。同时，本人保证，毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文 章一律注明作者单位为西北大学。 篓差篡妻纂篓裹墨亍三三薹整指导教师签名：兰墨国髯， 羽、酊【厂17i 矗1 1 学位论文作者签名：么塞! ：整：指导教师签名： 丝望型扩 矽多年阴p 日。一6 年f 月7 日 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我 一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的 说明并表示谢意。 学位论文作者姥参誓 俨6 年其| 。日 1 导论 1 1 研究背景及意义 改革开放以来，我国中小企业有了较快发展，成为了经济改革中最活跃的力 量。中小企业对于稳定一国社会治安，提高国民生活水平和政治的稳定都具有非 常重要的作用。国家中小企业发展基金管理方法和中小企业信用担保管理 方法等有关促进中小企业发展的政策性规定给中小企业注入了活力，但现在的 市场条件发生了变化，中小企业面临着二次创业。融资难的问题已成为了制约中 小企业发展的瓶颈。据我国中小企业融资担保情况调查，有8 3 以上的中小企业 的融资贷款需求没有得到满足，其中1 6 2 7 的中小企业认为融资容易，有6 0 4 7 的中小企业认为融资较难，有2 3 2 6 的中小企业认为融资很难。中小企业信贷活 动“两极分化”越来越明显。产品有销路，资信质量高的优质中小企业成为金融 机构争夺的对象，而有一些有发展潜力但目前状况不十分好的中小企业，往往受 到冷落。一个地区的国有企业或国家控股公司，往往可以获得金融支持或从资本 市场筹资，而中小企业中一些劳动密集型的传统企业，符合国家产业政策的特色 产业，技术创新企业和新产品开发企业，要依靠中小企业专项发展基金的资助满 足它们的融资需要，这是远远不够的。实践证明，良好的信贷支持或担保，会成 为这些企业起飞的强大动力。但却得不到有力的金融支持，融资难的现况仍制约 着它们的发展。 金融发展应和经济发展相适应，应和资本资源的配置效率相结合，应和地区 经济增长点相协调，应和地区主导产业发展相一致。目前，我国融资体制正在改 革之中，而制度的转换又具有一定的时滞性，这就不可避免地造成中小企业的发 展与融资体系创新之间的不对称，这正是中小企业融资难的根本原因。如何通过 金融创新，如何通过建立一个多元化的金融支持体系来解决中小企业融资难的问 题，成为我们迫切需要研究的一个问题。对这一问题研究的意义在于它可以给我 们在建立现代金融制度，解决中小企业融资难的问题，更好的发挥中小企业在经 济中的作用等方面提供一些有益的思路和对策。 1 2 研究思路及方法 1 2 1 研究思路 本文在对研究背景中小企业发展问题的研究基础上，对融资理论进行了综 述。接着，通过对美国、日本和德国中小企业会融支持体系的研究比较，分析总 结出成功的经验和对我国的启示。继而，对我国中小企业融资难问题进行了深入 地分析，指出融资难的原因主要在于企业自身、金融体系的缺陷以及政府宏观调 控的不足，得出在我国应加大对中小企业金融支持的结论。最后，运用融资理 论，借鉴发达国家的做法，并结合我国的实际情况，提出了加大对中小企业金融 支持力度的几点看法和建议：应加大政府的在各方面的扶持；建立专门的中小企 业银行；完善资本市场；推进国有商业银行的金融创新等。 1 2 2 研究方法 ( 1 ) 理论研究与实践相结合的方法：本文在阐述融资理论的基础上，结合 我国具体的融资现状，分析形成融资难的原因，提出符合我国国情的解决对策。 ( 2 ) 实证分析与规范分析相结合的方法：本文在研究分析中大量的引用了 中小企业的资金来源结构，信用担保机构的运作情况以及银行发放贷款等方面的 数据，客观地分析了形成种种现况的原因。在上述实证分析的基础上，论文又作 了规范分析，指出信用担保机构以及银行应该做出的改进。信用担保机构应在防 范自身风险的基础上，提高担保的能力，真正发挥担保机构的作用。银行应该改 变认识，将中小企业作为重要的客户，为它们量身定做一些金融产品。 ( 3 ) 比较分析法：本文在研究过程中通过对国外金融支持体系的研究比较， 结合我国的实际情况，得出了建立我国金融支持体系的思路和做法。 1 2 3 框架结构 论文的研究框架结构如下( 图卜1 ) ： 小企业金融支持的 1 导论 金融支持体系研究的 论基础 金融支持体系的国 比较 因 中小企业融资难的原 强化对中小企业金 ! 持的对策建议 结论 1 3 本文的创新之处 究背景及意义 究思路及方法 文的创新之处 小企业概述 融支持体系研究的理论基础 国的中小企业金融支持现况 国的中小企业金融支持现况 日本的中小企业金融支持现况 国中小企业金融支持政策的比较 小企业融资难一基于企业自身的障碍分析 小企业融资难一基于金融体系的障褥分析 观经济政策导向方面的障碍分析 廊加强对中小企业的支持 全和完善为中小企业服务的金融组织体系 善资本市场结构 于国有商业银行的金融创新 井j 体系的建设 产融资：中小企业融资的有效途径 图卜l论文框架结构图 ( 1 ) 分析指出了解决我国中小企业融资难问题的思路和对策。相对于笔齐 所掌握的文献所提出的思j f 和坩策来说，本文的视角比较全面，从五个方面牝 说明问题，并且能有所侧重。 ( 2 ) 在本文的理论基础方面，突出了金融生命周期理论。我国中小企业融 资的情况与此理论基本相符，故而在解决融资问题时可以有的放矢，根据中小企 业的发展阶段为其创造适宜的融资环境与渠道。 2 金融支持体系研究的理论基础 2 1 中小企业概述 从理论上讲，中小企业一般是指规模较小的或处于创业阶段和成长阶段的 企业，包括规模在规定标准以下的法人企业和自然人企业。按照现行中小企业划 分标准进行统计的情况看，我国中小企业的基本情况与世界一些国家的确认标准 相比，实际的人数规模相对偏高，但资产、资本和营业额规模相对偏低，这反映 了我国中小企业多为劳动密集型的基本国情。个人业主制企业和合伙制企业相对 应的是中小企业，通常，股份有限公司大都为大企业，而有限责任公司的很大一 部分可以划归到中小企业。截至2 0 0 4 年底，我国经工商部门注册的中小企业数量 已占全国企业总数9 9 6 。2 0 0 5 年1 0 月底，在全国私营中小企业中，有限责任公 司已超过1 8 0 万户，占私营企业总数的6 5 ，体现着中小企业向“现代企业”的转 换。 中小企业的市场定位在于“创业”和“创新”“。2 0 0 1 年亚太地区( a p e c ) 部长会议，2 1 个成员体国家中的中小企业平均就业率为5 5 一7 8 ，我国是7 5 。在 我国经济体制转型的过渡时期，“就业”、“创业”这两点是非常重要的。中小 企业是一国或地区的经济社会基础。一个国家要解决就业问题和扶持创业，消化 逐渐扩大的农村劳动力转移和城市劳动力的剩余，中小企业责无旁贷。我国中小 企业以其约占全部企业4 8 5 的资产，创造了约6 9 7 的就业岗位，其重要原因之 一就是中小企业创造一个就业岗位的成本比大企业低得多。在我国，大型企业创 造一个就业岗位需投资2 2 万元，中型企业创造一个就业岗位需投资1 2 万元，小型 企业创造一个就业岗位只需投资8 万元。在国外，每次产业结构调整或升级，大 型企业和中小企业的关系都非常密切，相互补充，形成新兴产业集群，形成许多 新的就业岗位。 另一方面，创新能力是企业核心竞争力的最主要部分。欧盟1 5 个成员国的大 型企业在市场竞争中也需要购买中小企业的新技术，甚至为了购买中小企业的新 技术不惜购买中小企业。一些成功的中小食、l p 把创新作为企业文化的核心内容， 加大研究开发的投入费用，打造品牌，建、，仃设的创新机制。 从整体上看，中小企业与大型企业的市场竞争在很多方面存在着自身的弱 ) 程剑鸣，孙晓岭，中小企业融资 m 北京：清o f 4 - j ，2 0 0 6 ，第2 负。 项，它们能够在夹缝中生存，成长，壮大，是非常不容易的。经济发展规律说明， 中小企业自身的弱项也决定了中小企业在市场竞争中，要么成为大型企业的摇 篮，要么成为大型企业的伙伴，成为产业链中的组成部分。 美国著名的产业组织理论学者科斯认为，企业规模的大小决定于企业交易成 本与管理成本之间的均衡。有效的管理是有一定的容量的，超过一定的度，必然 引起管理成本的上升和管理效率的下降。因此，大企业数量必然是十分有限的， 而大量存在的只能是中小企业。而企业规模的大小与收入的高低并不存在直接的 关系，比尔盖茨的微软公司并不大，可他却是世界上个人收入最高的人，他手 下员工的收入也是很多其他大公司的职工无法比拟的。国有经济占主导和控制地 位，主要是指关系国家安全、公益性行业。一般性市场竞争领域更多的是全部放 开，主要靠中小企业参与和民营资本投入。 从产品和服务价值而言，目前我国中小企业创造的最终产品和服务的价值占 全国g d p 比重的5 8 5 以上：中小企业提供的产品，技术和服务出口约占全国出口 总值的6 0 ：中小企业上交的税收占全国全部税收的4 8 2 ；中小企业提供了7 5 的城镇就业机会。 中小企业是深化改革的重要推动力量。在经济体制改革过程中，中小企业往 往是试验区和突破口。中小企业特别是民营企业，则是企业家成长的肥田沃土。 总之，中小企业发展关系到中国改革和发展的全局，把中小企业的作用仅仅归结 为对实体经济的贡献，是不全面的。 中小企业的发展面临着二次创业。在我国现在卖方市场变成了买方市场，总 需求不足和结构性供应不足共生，使中小企业面临着前所未有的困境，为此，提 高中小企业的有机构成和科技含量，实现二次创业，是当前中小企业生存与发展 的重中之重。显然，对资金存在着迫切的需要。经过2 0 多年的改革，我国虽然完 善了中央银行体制，开始了银行商业化的进程，也建立了证券市场和保险市场企 业融资的方式发生了改变，金融资本市场也渐趋完善，然而，目前国内这种以四大 国有商业银行为主、股票市场为辅的金融体系，尚不能很好地为中小企业服务， 中小企业融资难的问题尤其+ 定出。 中小企业融资现况。伦 i ，的金融资源包括内源融资和外源融资。内源融资主 要来自仓业内部的保斟盈余折| ，所有者及创业者的注资及借款等，成本低倒 来源有限。外源融资包括企业间的商业信用、贷款和发行股票、债券和票据等。 可分为债权融资和债务融资两大类。据统计2 0 0 3 年全幽乡镇企业，个体私营企 业和三资企业的短期贷款只占银行全部贷款的1 4 4 ；中小企业股票、债券发行 等直接融资只占全部直接融资的1 3 。这与中小企业在经济中的地位极不相称。 企业在筹措资金时，其资金需求的种类繁多。大体可分为创业史的创业资金，为 填补采购与销售货款项回收之间的时差而出现的“流动资金”，企业在购买新的 生产设备，筹建工厂的“长期设备投资基金”。 中小企业的创业资金，几乎1 0 0 都是通过民间借贷筹措到的，而一旦企业有 了一定的发展，借款用途明确，容易提供实物担保时，银行会蜂拥而至。而一 些还没有实力提供担保的中小企业向银行申请贷款就会遇到到很大的困难。由于 信用水平低，存在可抵押资产少，财务制度不健全，资金需要数量少但频率高， 贷款风险以传统信贷管理方式不易把握等问题，银行部门不敢轻易放款，贷款条 件也相当严格。另外，我国中小企业通过资本市场融资的机会也很小，渠道的单 一，上市条件的高标准都制约了中小企业的融资能力。 在外源融资的方式上，中小企业更多地选择债务融资。在债务融资上又主要 依靠来自银行等金融中介机构的贷款。这就要求贷款方式和其它金融产品具有足 够的灵活性，能够在适当的时候，适当的场合提供适当的服务和金融支持。近几 年，中小企业的融资困难有所缓解，但是现有金融体系只是对中小企业开放了短 期信贷业务，中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足。特别是对于大量高科 技创业型企业来说，最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和股权投资。据有 关调查显示，陕西省每户中小企业年流动资金需求为1 0 0 0 万元，中长期资金需求 约为1 5 0 2 0 0 万元：陕西省所有中小企业每年实际融资额为2 0 0 亿元左右，实际上 只能满足需求的2 0 ，企业的发展资金以自筹为主，占6 5 ，银行贷款只占2 0 左右， 股市融资只占3 。中小企业资金缺口约为8 0 0 亿元。为求得发展，中小企业比大 企业更加依赖企业之间的商业信用，设备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及 来自民间的各种非正规渠道，这也是民间金融始终存在的重要客观原因。 图2 1贷款的组成 针对中小企业融资难的情况，必须通过一系列的研究，找到一些有效的对策 方法来解决这个问题，我们从融资理论开始。 2 2 金融支持体系研究的理论基础 2 2 1 “麦克米伦缺口”与融资 融资困难是对需要资金的中小企业而言，融资缺口是对资金供给的金融机构 和金融市场秩序管理的政府机构而占。在2 0 世纪3 0 年代，英国政府为制定摆脱危 机的措施，指派以麦克米伦爵士为首的“金融产业委员会”调查英国金融业和工 商业。1 9 3 1 年，该委员会在提交的报告中提出了著名的“麦克米伦缺口”的论断。 其定义为“资金的供给方不愿意以中小企业所要求的条件提供资金”。理论上， 在完全信息的情况下，市场竞争和资源自由流动会导致帕雷托最优的资源配嚣格 局。但事实上，完全信息只是假设。由于会融市场存在着融资方和贷款方的信息 不对称，会融机构无法区分贷款机会的风险高低，只能作出“逆向选择”。这会 使市场受到扭曲。在信息非对称的情况r ，银，j 会认为在较高利率下愿意贷款的 企业风险较大，银行信贷供给减少，如粜小能九利率r 达到供求平衡，则会发生 供给不足或超额需求。 “麦克米伦缺口”可以用双缺口来概括中小企业的融资困难。理论上，中小 企业的融资缺口在金融制度上实际是一种市场失灵，“融资缺口”形成的核心原 因就是在金融制度中，市场的力量无法促使资金配置到中小企业。无沦是直接融 资还是间接融资，中小企业融资都存在壁垒。而处于垄断地位的大银行，与中小 企业之间有更多的信息不对称，更会加大融资缺口。 2 2 2 融资顺序理论 该理论认为各种融资方式的信息约束条件和向投资者传递的信号是不同的， 由此而产生的融资成本及其对企业市场价值的影响也存在差异，企业的融资决策 是根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式。企业融资的一般顺序是：首 先选择无交易成本的内部融资；若资金不够再选择交易成本较低的债务融资，而 对于信息约束条件最严，并有可能导致企业市场价值被低估的股权融资被排在末 位。( m y e r s ，1 9 8 4 ) 近期的实证研究发现，由信息不对称所产生的交易成本对企 业融资决策的影响在很大程度上与企业的规模相关，上述融资选择顺序更多的适 用于信息不透明的中小企业的融资决策( g r a h 硼，h a r v e y ，2 0 0 1 ) 2 2 3 企业金融成长周期理论 韦斯顿和布里格姆根据企业成长阶段融资来源的变化提出了企业金融生命 周期理论。企业金融生命周期被划分为三个阶段：初创期，成熟期和衰退期。张 捷，王霄( 2 0 0 2 ) 研究分析指出金融成长周期的基本规律适合于我国的中小企业 的金融结构变化。构成中小企业融资壁垒的主要是规模歧视“。早期的金融生命 周期模型较少考虑企业信息等隐性特征的影响。在后期的研究中，信息问题作为 解释企业融资来源变化的一个重要因素而被纳入解释变量之中。伴随着企业成长 周期而发生的信息约束条件、企业规模和资金需求等变化，是影响企业融资结构 变化的基本因素。 会融成长周期理论表明，越足处于早期成长阶段的企业，外源融资的约束越 紧，融资渠道也越窄。因此，企业要顺利发展，就需要有一一个来源多样化的金融 体系来满足其不同阶段的融l 舞需要。 ( 1 ) 张捷结构转换期的中小伊、_ | ，“，l l m l | e 京：绎济科学出版社2 0 0 3 ，第7 7 7 q 贝。 表2 一l ：中小企业各发展阶段的筹资渠道 发展阶段打基础期有机增长期 稳定扩大期 资本市场非公丌招股筹资非公丌招股筹资( 亲友公开招股筹资 ( 亲友认购)认购)公司债 公开招股筹资 公司债 金融市场有担保融资有担保融资无担保融资 ( 担保)( 担保物+ 资本金+( 担保物+ 资本金+ 增加 利润分配)利润分配) 资料来源：中国中小企业金融制度调查报告 在我们建设中小企业金融支持体系的过程中可以在理论的指导下来分析原 因，并得出解决问题的有效途径。由于一些发达国家在金融支持体系方面有着深 入的研究，在将理论与本国实际相结合的实践中积累了宝贵的经验，值得我们借 鉴学习。 3 金融支持体系的国际比较 世界发达国家和地区中小企业金融支持的经验借鉴，许多发达国家和地区对 中小企业的金融支持比较到位。在这些发达国家和地区，中小企业在国民经济中 具有重要的战略地位。这些国家和地区对其发展都给予了高度重视。它们对企业 不采取偏袒大企业的做法，而是努力清除大企业的垄断地位。为千千万万企业创 造自由良好的竞争环境和空间，并且普遍建立起了中小企业金融扶持体系。 3 1 美国的中小企业金融支持现况 建立健全的法律法规体系。立法先行“是西方发达国家的做事通则。美国也 不例外。通过法律确定中小企业的特殊地位，为其“保驾护航”是政府对中小 企业融资服务的重要内容。美国制定了中小企业融资法案、机会均等法、 中小企业投资法、中小企业投资经济政策法、中小企业资本形成法 和中小企业投资鼓励法等。其中1 9 6 4 年国会通过的机会均等法是最有代 表性的立法。该法为确保中小企业的贷款权利提供了法律依据。 此外，美国还制定了一系列涉及为中小企业提供资金扶持的其它法律法规， 如1 9 7 4 年联邦采购政策法和1 9 7 8 年的5 0 7 号公法。增加了中小企业承包 或转包政府合同的机会。为鼓励创新研究和现代化，美国在1 9 8 2 年通过了中小 企业技术创新研究法，支持中小企业参与联邦政府拨款的研究和开发项目并促 进这种研究成果的商业运用。 建立了专门为中小企业融资的金融机构。在美国，中小企业的金融需求基本 上是通过银行的商业性运作来满足的。近二十年来，由于将现代统计理论和电脑 技术运用于贷款风险控制，越来越多的银行和非银行金融机构主动地进入、拓展 中小企业金融领域。来自非银行金融机构对中小企业市场的拓展加快步伐。如著 名的美林证券公司通过向中小企、啦以借记膏、电话银行、网上银行等形式开展信 贷等业务，业务量增长率达到2 0 以上，被银行业视为浚领域主要的竞争对手。 同时，美国的一些信用卡公司，都积极地运川直接邮寄的方式拓展中小企业市场。 美国捷运公司多年来致力于中小但l p 领域，积极向中小企业发展信用卡、贷款和 租赁业务。 专门成立中小企业行政管i b 机构。定旧于1 9 4 1 年就在商业部和司法部1 设立 了有关中小企业的机构。1 9 5 3 年，根据国会通过的美国中小企业法，这一专 门保护中小企业的法律，美国专门成立了为中小企、k 提供融资、经营、技术、法 律等方面服务的中小企业管理局专门管理中小企业。1 9 5 8 年改为永久性机构，目 前，美国的联邦中小企业管理局总部设在华盛顿，同时中小企业管理局还在全国 l o 大城市设立分局负责分管各个州的中小企业管理工作并负责指导各个地方机 构的工作。 中小企业管理局经国会授权可直接向中小企业提供贷款，其中的贷款方式主 要有3 种： 一是由中小企业管理局直接向有关中小企业贷款。小企业管理局可选择部分 具有较强技术创新能力、发展前景好的中小企业给予最高贷款额不超过1 5 万美元 的直接贷款，其利率低于市场利率。 二是由中小企业管理局与有关银行共同进行贷款；美国的小企业管理局根据 法律规定可直接参与中小企业的融资根据1 9 5 8 年小企业投资法的规定，还可 由小企业管理局、地方发展公司和金融机构联合向中小企业提供贷款。 三是由银行给予全额贷款，中小企业管理局给予9 0 的担保。超过联邦政府 对其它部门信贷支持的增长速度。中小企业管理局为中小企业提供了有力的融资 支持，资金资助还有主渠道( m a i n s t r e e t ) 投资是通过小企业管理局与各地州 政府建立伙伴关系，帮助社区银行向中小企业提供更多的贷款。因此，美国小企业 管理局又承担了联邦政府救灾银行的角色。该局的“救灾援助计划”向遭灾的小 企业提供低息贷款，贷款利率视受灾者的具体情况而定。在别的地方得不到贷款 的申请者享受的利率较低，反之，则高一点。 建立信用担保制度，设立了专门的贷款担保机构。美国的担保体系有三个层 次。一是全国性的中小企业担保体系，二是区域性的专业担保体系，三是社区性 的担保体系。 美国小企业法第七款明确授权小企业管理局作为难以通过正常渠道得到 贷款的中小企业的贷款担保人。贷款担保是美国中小企业获得外部资金的最主要 形式，贷款金额和件数都在9 0 以上。中小企业管理局不干预贷款机构的贷款决策 但有权限决定是否为贷款提供担保，贷款发放后中小企业管理局只是在企业的确 不能还贷时才出面代还。 ( 1 ) 王淑贤中小企业金融财税扶持政策的国两、比较【j 】经济师，2 0 0 5 ，( 2 ) ，第2 2 7 页。 一1 2 开辟“第二板块股市”，拓宽中小企业直接融资渠道。中小龛业规模小，其 股票难以到一般的股票交易市场上与众多的大企业竞争。为解决中小企业的直接 融资问题，美国在股票市场上开辟了n a s d a q 市场，专为中小型科技企业提供直接 融资。自1 9 7 1 年美国建立了世界上第一个二板市场纳斯达克( n a s d a q ) 后的3 0 多 年中，德国等欧洲国家、日本、韩国、台湾及香港特区等相继推出各自的二板市 场。美国的多层次资本市场是一个四层的会宇塔结构：顶端是纽交所，其下分别 是n a s t a q 市场、区域性交易所和电子交易市场、信息公告交易所及地方性交易柜 台。 鼓励创办风险投资企业。成立中小企业基会包括风险投资基金和创业投资基 金。小企业金融援助政策主要通过小企业管理局( s b a ) 实施。美国政府的投资 计划并不直接面向小企业，而是通过资助私人风险投资企业或小企业投资公司， 以及专门面向中小企业投资的社区银行，间接地向中小企业提供资金资助。为解 决“经费空白”的问题，美国政府采取的措施包括：一方面，鼓励私人风险资本的 发展，并为它们创造良好的环境。另一方面，一些州政府还拿出一部分资金成立了 一些官办或半官办的风险投资公司，为高新技术企业的创业提供资助咨询服务， 并为企业与私人风险资本的结合提供条件。 美国国会和政府为鼓励人们创办小企业，很早就制定了一些专门的法规和优 惠政策例如“小企业投资公司计划”授权私人风险资本公司为难以获得传统风险 资本的小企业提供债务和股票融资：“债券担保计划”使小企业能够得到在别的 地方得不到的债券融资；“担保开发公司计划”向中企业提供长期固定利率贷款， 使后者得以购买有形资产以扩大生产和实现现代化；“微型贷款计划”向准备开 办企业而又要特别的技术援助的企业家提供非常小额的贷款；“出口推动计划” 为无法获得传统出口融资的小企业的出口提供融资等。 3 2 德国的中小企业金融支持现况 据德国联邦经济和劳动部的统计，德国目前有中小企业约3 3 0 万家，占全部 手工业、工商业和服务业企业9 9 7 ，提供了德国所有工作岗位的6 9 7 ，其产值 占全部企业创造的增加值的4 8 8 ，投资占到国民经济总投资额的4 6 ，出口则占 德国全部出口的4 0 。中小企业是德国经济体制的支柱。近年来，德国经济增长 速度缓慢，内需严重不足，中小企业的破。率有所升高。大量中小企业的破产清 算给银行带来_ r i 少的损失，从而使谨慎的德园银行“惜贷”倾向加强“。此 外，德国准备实行巴塞尔委员会制定的对银行贷款资质审查更严格的标准( 即 b a s e 】i i ) ，也使银行对于中小企业信贷的财务状况提了更高的要求。在这种形 势下，大约有1 3 的德国中小食业存在着贷不到款的问题。因此，德国政府开始 对中小企业融资支持体系进行一系列创新。 缺乏自有资本是中小企业发展的主要瓶颈，对于创业者和新企业尤其如此。 据调查，德国只有1 8 的中小企业自有资本达到3 0 的稳定标准，有l 3 的中小 企业的自有资本不足1 0 。德国政府在帮助中小企业融资方面做了大量的工作。 德国政府设立中小企业的长期低息贷款专项基金。建立专门的政府金融机构 按规定的条件选择中小企业，发放直接的长期低息贷款。政府长期低息贷款一般 比市场利息低2 3 个百分点。 政府通过欧共体银行向中小企业提供多种优惠贷款。如创办企业贷款、企业 技改贷款、企业出口信贷等项。德国中小企业银行通过欧洲复兴计划的自有资本 援助项目和创业援助项目帮助自主创业者和新建企业( 创业后三年) 获得类似于 自有资本的资金( m e z z a n i n e ) 。在金融领域，m e z z a n i n e 表示一种介于长期信贷 和自有资本之间的融资形式，它的主要特点是：不需要抵押；不改变企业的所有 权结构；如企业破产，放贷人的权益在其他债权人之后。m e z z a n i n e 最大的好处 是它在企业的财务报表中可以作为自有资本来看待，因此使企业的资本和融资结 构有很大的改善。 政府财政还直接对小企业进行补贴。1 9 9 9 年联邦政府仅用于中小企业融资的 资金总额就有1 1 0 亿马克，另有1 2 亿马克用于支持创业和开拓国际市场。 为了解决中小企业贷款抵押不足的问题，德国建立了信用担保银行。与我 国目前设立的以地方政府出资为主的信用担保不同，德国中小企业信用担保体系 建立在经济界自助组织的基础上。政府的支持主要体现在再担保领域。在政府的 主持下，代表经济界利益的中介机构承担了大部分担保银行的资金外，政府还为 中小企业投资高风险和开发落后地区的项目提供担保，其日的是为中小企业提供 较为公平贷款环境，最高担保额是贷款额的8 0 。 鼓励创业投资和直接融资。为便利新建的和现有的中小企业进入资本市场， ( 1 ) 史世伟德国中小企业破解融_ 资难题【j 】金融信息参考，2 0 0 5 ，( 2 ) ，第5 4 贞。 德国政府特要求各证券交易所中专门实f j 及时上市。直接融资渠道的丌辟与拓展， 资来源的多元化。 些新的市场办法帮助巾小企业股票 定程度上促进了联邦德凼中小企业筹 同美英相比，德国的风险投资市场不够发达，银行贷款是中小企业融资的主 要形式。但最新调奄表明，这种偏好已经丌始在改变。随着2 0 世纪9 0 年代中期以 来德国资本市场自由化进程的加快，风险资本业增长速度也明显加快。1 9 9 5 2 0 0 0 年，风险投资公司( 不包括私募和“天使”) 参股投资额增长了8 倍，排在 英国之后，居欧洲第二位。这同政府在此领域的支持是分不开的。首先，政府资 助银行并不直接向企业参股，而是向风险投资公司投入长期信贷或承担部分( 最 高5 0 ) 股份损失风险。政府同大约2 5 0 家风险投资公司合作，而低息贷款往往流 向参股科技园、孵化器的投资公司。另外，德国中小企业银行所属的技术参股公 司采取特殊的融资模式，直接对高新企业参股，从而给高科技中小企业带来宝贵 的、无风险的自有资金。 3 3 日本的中小企业金融支持现况 政策理念的调整与法律制度的健全。日本是在中小企业立法方面较健全的国 家之一。而立法方面的得力举措，又得益于其政策理念的适时调整与更新。 1 9 4 9 年颁布实施的国民金融公库法规定，设立国民金融公库，帮助中小企业进行 小额贷款；1 9 5 3 年颁布实施的中小企业金融公库法规定设立中小企业金融公 库向中小企业提供长期低息贷款；1 9 6 3 年颁布实施的中小企业基本法，被誉 为同本的中小企业“宪法”。将原来的中小企业政策进一步系统化并在此基础上 陆续制定和修订了中小企业投资扶持股份公司法、中小企业现代化资金扶 持法等法规，支持中小企业的经营管理现代化和资金筹措。1 9 8 5 年颁布实施的 中小企业技术开发促进临时措施法，鼓励中小企业进行技术创新，对中小企 业从事新技术开发研究给予融资、保险、税收等方面的优惠，1 9 9 9 年1 2 月，日本 政府对其又进行了重大调整。此次调整以使中小企业成为富有机动性、灵活性和 创造性的“日本经济活力的源泉”为目的，提出了3 方面的扶持重点：一是促进经 济改革和创业，扶持企业的自主能力：二是巩固、充实经营基础，继续在资金、人 才、技术等经营资源方面提供支持，促进交易公正化：三是建立安全保证网络，使 中小企业具备适应环境剧烈变化的应变能力。在此基本法的指导下，先后制定了 3 0 余个。p 小企、i k 的专门法律，涉及到金融方而的有8 部。 专门机构的设置。对中小企业的机构有两大类，一类是管理与信息服务机构 另一类是资金融通机构。为履行对中小企业提供管理指导与信息服务的职能，日 本政府于1 9 4 8 年设立了中小企业厅，隶属于通产省，各都、道、府、县也相应地设 立了中小企业局，通产省驻各地的派出机构( 通商产业局) 中设立了中小企业科。 与此体系并行的是遍及全国的中小企业情报网络，它负责收集国内外与中小企业 有关的各种经济、技术资讯，并通过中小企业地区情报中心和各道、府、县的中 小企业局，提供给中小企业。 为中小企业提供资金融