（会计学专业论文）我国上市公司中期财务报告预测价值研究.pdf

摘要 中期财务报告是证券市场信息披露体系的重要的一环，我国上 市公司已经有了十余年披露中期财务报告的历史。在这期间，虽然 我国上市公司中期财务报告的规范取得了实质性的进步和发展，但 是在上市公司中期财务报告信息的应用方面却还不足，主要表现为 中期财务报告的预测价值不高、投资者运用中期财务报告预测未来 年度经营业绩还存在较大偏差。因此有必要对中期财务报告预测价 值等相关问题进行研究，这一研究不但有助于提高上市公司中期财 务报告的披露质量，且有助于保护投资者利益并增强证券市场的有 效性。 论文首先阐述了中期财务报告的涵义和理论基础，并分析了中 期财务报告的目标，及不同编制方法对中期财务报告预测价值的影 响；然后采用我国深市1 1 1 家上市公司1 9 9 9 年2 0 0 2 年的实际数 据，对中期财务报告的预测价值进行了实证研究；最后结合实证研究 的结论分析了造成我国上市公司中期财务报告预测价值不高的原 因，并提出了提高我国上市公司中期财务报告预测价值的建议。 关键词上市公司，中期财务报告，预测价值 a b s t r a c t t h ei n t e r i m6 n a n c i a lr e p o r ti sa ni m p o n a n tt a c h eo fi n f b 硼a t i o n d i s c l o s u r es y s t e mo fs t o c km a r k e t t h ec h i n e s e1 i s t e dc o m p a n i e sh a v e m o r et h a | lt e ny e a r sh i s t o r yo fi n t 酾mf i n a n c i a lr e p o n ，a t 饷sp e r i o d ， t h e r eh a sb e e t las i 舯i f i c a n tp r o g r e s si nm ed e v e l o p m e n to ft h er 印o r t c r i t e r i o n h o w e v e r ，t h e r ea r e s t i l ls o m e p r o b l e m s i n t h ed i 8 c 1 0 s u r e p r o c e s s o fi 1 1 t 州mf i n a n c i a l r e p o r t ， s u c ha s u n t i n l e l y ，仉l s t l e s s o r i n a d e q u a t ci n f o m a t i o nd i s c l o s u r e ，a sar e s u l t ，i td e v a l u e sm ep r e d i c t 主0 n e f f e c to fi n t e r i m 五n a n c i a lf e p o n t h i sp 印e rf i r s t l yi n 廿o d u c e st h em e a l l i n ga n db a s i cm e o r yo ft h e i n t e r i mf i n a l l c i a lr 印o n ，m e n 粕a l y s e sp r e d i c t i o nv a l u e sw h i c hi sa 仃e c t e d b y d i f f e r e n tw a y o f m a k i n g m e r e p o n ，a i l d 觚a 1 1 yg e tt h cc o n c l u s i o nb y d e m o n s t r a t i o na n a l y s i sw h i c hu s e st h er e a ld a t ao fc h i n e s es h e n z h e n s t o c km a t k e t s1 111 i s t e dc o m p a n i e st op r e d i c tt h em e d i u mf i n a n c i a l r e p o r t b a s e d o ni t ，i t a n a l y s e s t h er e a s o n st h a tc a u s et h e1 0 wm e p r e d i c d o n v a l u eo fc h i n e s el i s t e dc o n l p a n i e s i n t 谢mf i n a n c i 砒r 印o r ta i l d p u t sf b n a r dt h ec o u n t e 加e a s u r e o fh o wt oi m p r o v em e p r e d i c t i o n v a l u e k e yw o r d si n t 谢mf i n a n c i a lr 印o r t ，p r e d i c t i o nv a l u e ，i n f ；瑚1 a t i o n d i s c l o s u r e 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包 含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共 同工作的同志对本研究所作的贡献均己在论文中作了明确的说明。 作者签名： 越6 ， 日期：芝! 童年型月么日 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅：学校可以公布学位论 文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位沦文； 学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 作者签名：投导师签名以! 杰錾瑰盟年月日 硕士学位论文 第一章绪论 1 1问题的提出 第一章绪论 企业对外披露的财务报告信息的有用性在很大程度上取决于它的及时性， 许多信息即使非常可靠，但如果在提供时间上相对滞后其使用价值就会受损。 所以，以年度为基础对外披露财务报告往往无法满足会计信息使用者的决策需 要，而中期财务报告则可以在很大程度上弥补年度财务报告时间过长的缺陷， 提高会计信息质量，保护投资者利益。为此，世界上大多数国家都要求上市公 司按照季度或者半年度为基础对外披露中期财务报告。美国证监会主席哈 维比特( h a r v e yl p i t t ) 在“安然( e n r o n ) 事件”发生后，批评美国以季度为 基础的定期报告制度仍然无法向投资者提供及时的信息，主张建立一套“现时 披露制度”( as y s t 鲫o fc u r r e n td i s c l o s u r e ) ，以实时地向投资者提供更新 的、可靠的熏要信息。 但是，中期财务报告编制过程中由于会计期间的缩短导致过多的运用会计 估计和主观判断，另一方面由于过于强调及时披露中期报告而导致中期财务报 告的信息质量不高，使投资者对中期财务报告的决策有用性产生了怀疑。运用 中期财务报告的信息是否能帮助投资者正确预测企业未来的经营业绩，预测的 准确性有多大是一个值得研究的问题。 国外学术界早在2 0 世纪5 0 世纪年代就开始了对中期财务报告的研究，到 2 0 世纪六七十年代，这方面的研究达到了一个高峰。 中国证监会已经发布了公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第 三号 。2 0 0 1 年4 月，中国证监会又发出关于 发布 的通知，开始要求部分上市公司编制季度报告。而自2 0 0 2 年第一 季度起，所有上市公司都必须编制并披露季度报告。对上市公司披露财务信息 的及时性提出了更高要求。2 0 0 1 年i i 月份颁布了企业会计准则一中期财务 报告，标志着上市公司中期财务报告的发展进入了一个新阶段，也是朝着建 立完整的中期报告规范体系又迈进了一步。从以上可以看出，我国上市公司中 硕士学位论文第一章绪论 期财务报告从产生到现在，时间并不长，但却获得了迅速的发展。 虽然近几年随着我国社会经济和证券市场的快速发展，人们逐渐认识到中 期财务报告的重要性，但国内对中期财务报告的研究还很有限。作为证券市场 信息披露体系的重要一环，中期财务报告是促进证券市场健康、快速发展的一 个不可缺少的因素。 但是我国上市公司中期财务报告具有多大的信息含量；是否具有预测价 值；能够在多大程度上提高投资者准确预测企业未来经营成果的准确性，这是 一个值得研究的问题。这也是本文写作最基本的动机。 1 2 研究现状 1 2 1 国外研究现状 一般来浼，编制中期财务报告的主要目的是满足信息使用者预测年度收益 的需要。那么，中期报告是否具有预测价值呢? 国外会计界对此作了一系列研 究。 1 9 6 7 年g r e e n 和s e g a l l ( 1 9 6 7 ) 对纽约证券交易所上市的4 6 家上市公司 第一季度中期报告的预测价值进行了研究。他们分别采用了3 种中期报告预测 模型和3 种年度报告预测模型来预测这4 6 家公司1 9 6 4 年的每股收益。最后， 他们得出结论使用第一季度中期报告来预测年度收益并不比仅仅使用年度数据 预测更好。 随后，g r e e n 和s e g a l l ( 1 9 6 7 ) 又对这4 6 家公司进行了深入研究，最后发 现( 1 9 6 7 ) 目前编制的中期财务报告对于预测年度每股收益几乎没有帮助，但 这里有一些证据证明，对于那些收益将发生较大变化的公司，第一季度的中期 报告有助于预测年度收益。 b r o w n 和n i e d e r h o f f e r ( 1 9 6 8 ) 在g r e e n 和s e g a l l 的基础上分析了中期 报告的预测价值。与g r e e n 和s e g a l l 的研究不同，b r o w n 和n i e d e r h o f f e r 选 取的样本更大，所采用的预测模型更多，覆盖的年度更长。他们从标准普尔数 据库( s t a n d a r da n dp o o r sc o m p u s t a ts e r v i c e ) 中随机抽取了5 1 9 家公司 作为研究样本，以这些公司1 9 6 1 年1 9 6 5 年的数据为基础，采用不同的预测 模型，分别探讨了仅采用第一季度报告、采用第一季度与第二季度报告、采用 第一、二、三季度报告以及不采用任何中期报告，仅仅以过去年度报告为基准 预测的情形，从而评判中期报告的预测价值。 2 硕士学位论文第一章绪论 经过检验，他们发现中期预测模型在整体上要优于年度预测模型。最后， b r o w n 和n i e d e r h o f f e r ( 1 9 6 8 ) 得出了与g r e e n 和s e g a l l 截然不同的结论：( 1 ) 中期财务报告的编制对于预测年度收益是有用的；( 2 ) 由于每个新的中期报告 预测能力都会提高，随着年度报告公布日期的到来，市场的预测能力一定增强 了。也就是说，随着新的季度报告的公布，季度报告的预测价值就会相应提 高。第二季度末所作的预测比第一季度末的预测准确，第三季度末的预测则比 第二季度末的预测准确”3 。 除此之外，c o a t e s ( 1 9 7 2 ) 和r e “1 y 、m o r g e n s o n 和w e s t ( 1 9 7 2 ) 等研究也都 采用了该模型，并且都得出了与b r o w n 和n i e d e r h o f f e r 基本相同的结论，即 中期报告具有预测价值，中期报告预测模型优于年度报告预测模型”1 。 1 2 2 国内研究现状 国内学者薛文君( 2 0 0 0 ) 通过问卷调查的形式对发布中期财务报告的意见 和作法进行了统计分析，发现被调查者中4 3 4 7 的人认为中期财务报告的主要 用途是帮助预测年度结果，有1 5 4 9 的人认为中期财务报告的用途是帮助预测 远期收益“1 。 目前我国还没有学者对中期盈余的信息含量进行研究，但是，赵宇龙等学 者对我国上市公司年度会计盈余信息含量的研究值得借鉴。 赵宇龙( 1 9 9 8 ) 发表了第一篇关于盈余数字在中国有用性的论文。他考察 了上海股市1 2 3 家样本公司在1 9 9 4 年1 9 9 6 年三个会计年度的会计盈余披露 日前后各8 个交易周内未预期盈余与股票非正常报酬率之间的关系。如果年度 会计盈余信息的披露能够向证券市场传递新的信息，上述两种符号之间应具有 统计意义上的显著相关性。他分别采用幼稚模型( n a i v em o d e l ) 和市场模型 ( m a r k e tm o d e l ) 来衡量股票市场的预期会计盈余和股票正常报酬率。经验研 究表明，在上海证券市场，未预期会计盈余的符号与股票非正常报酬率的符号 之间存在统计意义的显著相关，这一发现支持会计盈余数据的披露具有信息含 量的假设，证实了我国会计准则下的盈余具有价值相关性”1 。 陈晓等( 1 9 9 9 ) 几位会计学者以上海、深圳股市上市的a 股公司对象，在 交易量分析的基础上，运用回归分析方法，对盈余数字的有用性进行了大样本 检验。其股票交易量反应研究结果表明，在股票盈余公告附近确实有新的的信 息抵达市场，并导致交易量发生波动，鉴于与年度盈余数字一同公布的信息很 多。交易量的波动可能由非盈余信息所导致。为了考察盈余数字的确切效应， 他们采用严格的回归分析方法，直接考察年度意外盈余在公告日附近对股票超 硕士学位论文 第一章绪论 额回报的影响。其结果为：( 1 ) 与交易量反应研究结果相吻合，回归结果显 示股市对盈余公告有显著的反应；( 2 ) 回归结果具有低r 2 的特征：( 3 ) 在 定程序上存在着盈余的预示效应，在公告曰前6 个交易日中，意外盈余外其中 3 个交易日的超额回报产生了显著影响；( 4 ) 深市回归方程的显著性强于沪 市。这样就证实了在中国a 股这一独特的新兴资本市场上，盈余数字同样具有 很强的信息含量“1 。 但是国外学者对中期财务报告预测价值的研究主要是针对季报，使用的是 季度预测模型，而我国上市公司直到2 0 0 2 年才正式开始披露季报，国外的预 测模型不适合我国目前的实际情况，因此需要对预测模型进行相应的修改。国 内对中期财务报告预测价值的研究也只是限于问卷调查的形式，究竟用中期财 务报告预测企业年度经营业绩的差异如何，也就是预测的准确性有多高，对此 国内学者尚未结合上市公司中期财务报告进行实证研究，因此需要用实证研究 的方法对上市公司中期财务报告的预测价值进行研究，以弥补规范研究的不 足。 1 3 论文的研究方法和研究思路 1 、本文采用的主要研究方法：( 1 ) 实证研究方法：通过对上市公司中期报 告预测价值的实证研究，对我国中期财务报告预测价值的现状进行了深入分析 并得出了结论。( 2 ) 规范研究方法：对我国目前上市公司中期财务报告预测价 值不高的原因进行系统分析，总结出原因并最终提出解决问题的方法。( 3 ) 对比 分析：比较中期财务报告不同编制方法的优劣及在我国的适应情况；构建模型 比较了中期财务报告不同编制方法对会计信息预测价值的影响。 2 、本文共分六章，各章涵盖的主要内容如下： 第一章，绪论。本章提出了论文将要研究和解决的主要问题，撰写了论文 的文献综述。 第二章，中期财务报告概述。本章主要对中期财务报告的涵义进行了界 定，介绍了中期财务报告产生的社会和经济原因，阐述了中期财务报告的理论 基础是委托一代理理论，最后分别介绍了美国和中国中期财务报告的发展历 程。 第三章，中期财务报告的目标及其预测价值分析。本章首先介绍了“决策 4 硕士学位论文 第一章绪论 有用观”下财务报告的目标，在此基础上比较分折了中期财务报告的主要目标 是预测未来企业年度经营业绩。并对中期财务报告的预测价值进行了初步的分 析。 第四章，基于预测价值的中期财务报告编制方法的选择。本章首先介绍了 中期财务报告编制的独立观、整体观和结合_ = 者优点的合并观，并对它们三者 的优劣进行了比较。然后对三种方法的不同处理导致对会计信息预测价值的影 响进行了定量分析，进而说明为了提高中期财务报告的预测价值应该选择的编 制方法。 第五章，我国上市公司中期财务报告预测价值的实证研究。通过对中期预 亏、预警信息披露的预测价值和上市公司中期财务报告的预测价值进行了实证 研究，得出我国上市公司披露的中期财务报告预测价值不高，在预测未来年度 经营业绩方面中报数据虽然优于年报数据，但是还是存在着误差。 第六章，提高我国上市公司中期财务报告预测价值的思路。本章在前文分 析论证的基础上，分析了我国中期财务报告预测价值不高的原因，指出了其中 存在的问题，并提出了提高我国上市公司中期财务报告预测价值的对策。 硕士学位论文 第二章中期财务报告概述 第二章中期财务报告概述 2 1 中期财务报告的界定 对于中期报告，不同国家和地区的定义也不完全相同，一种理解是以美国 注册会计师协会( a m e r i c a ni n s t i t u t eo fc e r t i f i e dp u b l i ca c c o u n t a n t s ， 简称a i c p a ) 为代表，它认为：“会计的基本目的在于提供企业持续经营过程的 期中计量，从这个意义出发，只要不以企业整个存续期间作为会计期间，会计 所提供的会计报告都是中期报告”1 。在这种观念下，年度报告也被视为中期 报告。这可以视为广义的中期报告观。 另一种理解是相对于年度报告而言的中期报告，如美国会计程序委员会 ( a c c o u n t i n gp r i n c i p l e sb o a r d ，简称a p b ) 于1 9 7 3 年发布的a p bo p i n i o n n o 2 8 中期财务报告认为：“中期信息包括一个财务年度中关于财务状况、 经营活动的结果和财务状况的改变的现时的数据，其可以按月、季或其他短于 一年的任何时段为基础发布”0 1 。 加拿大的中期报告准则( c i c ah a n d b o o ks e c t i o n1 7 5 0 ) 也认为，中期报告 可以涵盖一个财务年度之内的任何时期并在这一财务年度的任何时点上提供， 只是一般按季度提供0 1 。又如国际会计准则委员会( i n t e r n a t i o n a l a c c o u n t i n gs t a n d a r d sc o 岫i t t e e ，简称i a s c ) 1 9 9 8 年发布的i a sn o 3 4 中 期财务报告( i n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t i n g ) 中也认为，中期期间是指短 于一个财务年度的财务报告期间。 我国财政部2 0 0 1 年11 月颁布的中期财务报告准则中把中期定义为短于一 个完整会计年度的会计期间，所谓中期财务报告( 简称中期报告) 是指以中期 为基础编制的财务报告，月报、季报、半年报和第三季度报统称为中期财务报 告。但中期财务报告又不限于月报、季报等，各种在一年内一定时期的财务报 告都可以看成是中期财务报告“。 6 硕士学位论文第二章中期财务报告概述 2 2 中期财务报告产生的动因及其理论基础 2 2 1中期财务报告产生的动因分析 同其他任何事物一样，中期报告的产生和发展有其深刻的社会背景和会计 自身的原因，其中，社会需求是促进其不断发展的原动力。 1 、资本市场的发展 在资本市场不是很发达的情况下，作为委托人的所有者与作为经营者的受 托人都十分明确，资源的委托大多数是面对面进行的并订有明确的委托契约。 委托人所关注的重心在于受托人对受托资源的使用情况，即受托责任的履行情 况，以决定是否对受托人进行更换。此时，由于受托责任的履行需要以一定的 时期为基础以及委托契约的限制，对信息及时性的要求并不是很突出。 在资本市场较为发达的情况下，委托人关注的重心发生了转移。首先，资 源的委托大多数是通过资本市场进行的，不免使委托人变得模糊，从而淡化了 对受托资源管理的关注；更为重要的是，由于所有权转让的便利，使成为委托 人的投资者“关注的并不是具体某一企业资本的保值与增值，而是资本市场平 均的风险与报酬水平及其所投资企业的可能的风险与报酬水平具体地说， 就是可能获得的现金股利、利息及投资的升值与所承受的风险的比例”“”。在 资本市场上，投资者总是希望自己所投资的企业的风险与报酬的比例优于市场 的平均风险与报酬比例，来获得较好的回报。出于这一动机，投资者对企业的 风险与报酬水平的比较是不断地进行的，对那些能改变可能的风险与报酬水平 的重大事件的关注也总是无时不在，这样，报告的周期就决定着重大变动能否 得到及时地揭示“。其中最重要的就是财务报告提供的重大事件对企业预期的 净现金流入量的数额、时间和不确定性的影响的信息。 此外，保证每一个投资者都能平等、及时的得到可靠的相关信息是资本市 场能够有效率的基石。这也是上市公司强制性信息披露的出发点。根据内幕消 息进行交易是严重危害资本市场效率的行为之一。内幕消息之所以存在，信息 的滞后是主要原因。因此，提高信息的及时性能够减少内幕消息。试想，如果 所有的相关信息能够在第一时间让所有投资者都能获得，内幕消息也就不存在 了。 囡此，资本市场的发展对更为及时的中期财务信息披露也提出了要求。 2 、信息提供成本的降低 硕士学位论文 第二章中期财务报告概述 会计是一个信息处理系统，除了本身的思想与规则以外，所依赖的信息加 工处理技术对其也有重要影响。这是因为由此决定的会计信息提供成本在任何 时候都是制约会计信息揭示的种类、数量和质量的一个关键性变量。 信息加工处理技术的发展，特别是以电子计算机为代表的信息技术的革 命，大大缩短了会计循环所需要的时间，甚至在随机寄存功能的支持下，每一 次会计报表的提供不再需要经过会计循环，大大降低了财务报告的提供成本。 这就使增加财务报告的频率成为可能o ”。 由此可知，社会经济条件的变化，影响到了使用者对会计信息的需求，产 生于原有社会经济环境中的年度报告披露模式难以满足这种需求，当制约报告 频率的主要因素信息提供成本由于技术进步而发生了根本性的改变时，中 期报告的出现显得顺理成章了。社会需求是中期报告发展的原动力。 市场对于需求的反映总是最敏感的，首先出现的中期报告就是自愿披露的 结果。事实的发展也证明，信息使用者对及时性财务信息的需要曾经极大地推 动中期报告的发展。美国1 9 5 3 年1 0 月，以9 k 表格式提供季度收入信息的 要求被取消后，作为主要使用者之一的财务分析师联合会( f i n a n c i a l a n a l y s t sf e d e r a t i o n ，简称f a f ) 为重新恢复这类信息的提供付出了巨大努 力。他们先是与1 0 0 0 多家公司进行接触，鼓励提供中期财务信息，同时向s e c 提出建议强烈表达此类信息对他们的重要性。为此，美国证券交易委员会 ( s e c u r i t i e sa n de x c h a n g ec o 唧i s s i o n s ，简称s e c ) 于1 9 5 5 年重新要求按 9 一k 表的格式提供半年度的收入和盈利信息。从各国中期报告的发展来看，中 期报告强制性揭示的要求总是首先来自证券交易所或监管机构，也体现了在制 度上对这种需求的认可和保障。 因此，可以预计，在相关因素的推动下，中期财务报告将会得到进一步的 发展。 3 、年度报告披露模式本身的缺陷 在资本市场的作用逐渐加大的经济环境中，人们不再关心某一具体企业的 财富分配，对于过去管理业绩的评价也是考虑到它对企业未来可能风险与报酬 的影响，重心从过去转向了未来。致使使用者对财务信息的需求发生了明显的 变化：为面向未来的经济决策服务。与此相适应，向使用者提供对决策有用的 信息逐渐在会计目标中占据了重要地位，及时性是保证实现这一目标的重要特 征之一。 面对及时性要求，仅以年度报告披露模式是难以满足的。因为，在年度会 硕士学位论文第二章中期财务报告概述 计期间下，“会计信息的揭示是以年为时间单位的，而以证券市场为背景的投 资决策行为却可能是随时随地发生的。因此，年度的会计信息揭示显然与投资 者决策的经常性是不一致的”“”。这样，在以财富分配为主要目的背景下形成 的“现实的会计分期与提供决策有用信息的目标是完全背离的”“”。所以，年 度披露模式在及时性方面的缺陷，决定了中期报告出现的必然性。 2 2 2 中期财务报告的理论基础：委托一代理理论 现代企业理论与信息经济学等相关经济理论的发展，使人们对企业会计信 息系统的特点和作用有了新的认识，这也给理解中期报告问题提供了理论基 础。 根据张维迎( 1 9 9 6 ) 所提出的定义：“信息经济学是非对称信息博奕论在 经济学上的应用，换言之，信息经济学研究的是在信息不对称的情况下所出现 的经济问题，特别是信息不对称对个人选择及契约安排的影响”“。按照信息 不对称发生的时间是在当事人签约之前还是在签约之后来分，信息不对称会产 生两个问题，一是逆向选择( a d v e r s es e l e c t i o n ) 问题，二是道德风险( m o r a l h a z a r d ) 问题。 所谓逆向选择，是指签约之前，代理人拥有私人信息而委托人没有的情况 “”。所谓道德风险，是指代理人和委托人在签约时所拥有的信息是对称的，但 签约后，委托人观察不到代理人的行动本身或自然状态本身，而只能观察到由 代理人的行动和自然一起决定的某些可观察的结果，而代理人拥有自己的行动 选择和自然状态的私有信息“”。既然逆向选择和道德风险都是由于信息不对称 所造成的，会计信息系统向企业外部利害关系人提供企业以货币计量的最为综 合的会计信息，在减少信息不对称方面的作用也就凸现出来了。 在签订契约之前披露会计信息，有助于减少逆向选择问题。契约签订后， 会计信息又为减少道德风险发挥作用。此外，会计信息又是后续契约订立的基 础。因此，w a n s 和z i m e r m a n ( 1 9 8 6 ) 认为：“那些有关产权和契约理论的文献 认为，会计在制订契约的条款以及在监督这些条款的实施中扮演着重要的角 色，会计数据经常被用于各种契约( 债务契约、管理人员报酬方案、公司章程 及细则) ，这些契约常常包括对各方行为采取的各种限制，而这些限制是以某 些会计数据为条件的。因此，产生了计算和报告这些数据的需要( 也就是产生 了对会计的需要) ”“。虽然实践证明也存在通过其他的渠道提供信息，以减 少信息不对称的情况，但相比而言，会计信息的提供更为经济。 会计信息在减少委托人与代理人之间的信息不对称方面的作用是肯定的， 9 硕士学位论文 第二章中期财务报告概述 但会计信息提供的形式和内容却随着社会经济环境的变化而不同，其中关键因 素在于提供会计信息的成本与因此减少信息不对称而带来的收益之间的对比。 目前由于经济全球化、营销创新、衍生金融工具等业务的发展，使得经济运行 的节奏加快，不确定性大为增加，委托人与代理入之间信息不对称的情况进一 步加剧，委托人因此而受到损失的可能性和金额也随之提高，因此必然会要求 会计信息在减少信息不对称方面发挥更大的作用，表现为对中期报告、分部报 告、全面收益报告等会计报告的强烈需求。 在企业的各种契约关系中，最重要的莫过于投资者与企业家的契约关系， 在以资本市场为中介的情况下，建立、保持和解除这种契约关系的决策是随时 随地可能做出的，需要更为及时的信息。同时，由于信息技术的进步，提供信 息的成本进一步下降，从而使提供这些报告的成本收益对比变得划算。 因此，从信息的经济学的观点看，中期报告的提供是在时间上缩短委托人 与代理人之间的信息不对称、从而更快地达到有效契约的要求在会计报告上的 必然反应。现代企业理论与信息经济学对中期报告的披露提供了理论基础。 k a n t o 和s c h a d e w i t z ( 1 9 9 7 ) 的实证结果证明了中期报告提供的信息确能减少 管理当局与外部投资人之间的信息不对称”。而l i b e r t y 和z i 哪e r m a n ( 1 9 8 6 ) 在研究企业的劳动契约与管理人员的会计选择之间的关系问题时，在 使用年度盈余数据的同时，也使用了季度盈余数据( 季度报告就是中期报告的 典型形式) “”。 2 3 中期财务报告的发展 如同其他任何事物一样，中期报告不是从来就有的，从产生到现在经历了 一个不断发展和完善的演变过程，社会需求是中期报告产生和发展的原动力， 一些国家和组织为此做出了精彩纷呈的贡献。 2 3 1 美国上市公司中期财务报告的演变 按照中期报告发展所呈现出的不同特点，中期报告在美国的发展可大致分 为二个阶段：初步形成阶段( 二十世纪6 0 年代以前) 。发展和完善阶段( 二十 世纪6 0 年代以后) 。 1 、初步形成阶段( 二十世纪6 0 年代以前) 中期报告的最初出现来自于公司管理当局的自愿披露。1 9 0 1 年，美国钢铁 l o 硕士学位论文 第二章中期财务报告概述 公司( u n i t e ds t a t e ss t e e lc o r p o r a t i o n ) 对外披露的中期报告即属此例， 这也是有关实务中中期报告的最早记录。在当时，几乎不存在官方机构或证券 交易的规定要求提供此类报告，因此，采取这种做法的公司并不多。 2 0 世纪3 0 年代之前，对中期报告的倡导主要来自于证券交易所。早在 1 9 1 0 年，纽约证券交易所( n e wy o r ks t o c ke x c h a n g e ，简称n y s e ) 就在上市 协议书中规定，凡在交易所登记上市的公司都要求提供中期报告，从而结束了 中期报告仅靠自愿披露的历史，类似的要求也出现在美国证券交易所 ( a 吣r i c a ns t o c ke x c h a n g e 。简称a s e ) 的1 9 6 2 年的上市规则中。不仅如 此，它们还为这一规定的具体实施而积极努力。证券交易所对中期报告的要求 相当简略。比如，中期报告并不要求分送股东，而在公开发行刊物上作为新闻 发表就足够了：损益表作为唯一公布的报表，也仅仅要求包括盈利、所得税及 非常项目的信息；所提供的数据可以是当期的，也可以是年初至今的累计数。 在编制的基础方面，也只是笼统的规定与年度报告相同，缺乏进一步的详细指 南。因此，实务中的中期报告从内容、格式到编报的频率上都里现出多样性而 缺乏规范。 1 9 3 4 年证券交易法( s e c u r i t i e se x c h a n g ea c to f1 9 3 4 ) 的通过确立了 s e c 在上市公司信息披露方面的权威性，使s e c 成为推动中期报告发展的又一 重要力量。从1 9 3 4 1 9 4 5 年的十一年里，s e c 对中期信息的披露要求仅限于按 照8 一k 表的格式提供重大事件的相关信息。1 9 4 6 年，s e c 要求在8 一k 表中增加 季度销售收入的相关信息，并于季度结束后的4 5 天内提供。到1 9 4 8 年，这一 要求又扩大到按证券交易法第1 5 节的规定需要提供报告的所有公司。1 9 4 9 年，9 一k 表代替8 一k 表报送季度销售收入的相关信息。1 9 5 2 年，s e c 曾建议以 包括留存收益在内的完整的损益表来代替当时的销售收入信息，但遭到强烈反 对而未能实施；等到1 9 5 3 年。就连9 一k 表也被废除了；到1 9 5 5 年的大约两年 中，除了8 一k 表以外，s e c 没有要求其他形式的中期报告。 9 一k 表的要求在1 9 5 3 年被废除以后，财务分析师联合会( f i n a n c i a l a n a l y s t sf e d e r a t i o n ，简称f a f ) 及其成员曾广泛地与上市公司接触，建议其 自愿披露中期报告，并随后劝说s e c 重新考虑恢复中期报告的要求。“。在他们 的积极努力下，1 9 5 5 年，s c 又重新要求按新的9 一k 表的格式提供半年胡的报 告，尽管遭到了公司管理当局的强烈反对，最终这一要求还是得以实旄，并一 直延续至1 9 7 1 年。 这样，到二十世纪6 0 年代初期，中期报告的编报就以法规的形式最终确 硕士学位论文第二章中期财务报告概述 立了下来。从提供半年报的9 一k 表的内容看，包括：减去销售折让、退回和折 扣后的净收入，经营收入、特别项目以及税前、税后的盈利和所得税等，已基 本具备了完整损益表的雏形。在这一过程中，s e c 、证券交易所和相关的组织 机构做出了重大贡献。s e c 曾规定，由于中期盈利数据的提供需要用到合理的 估计或以某些假设为基础，因此可以免除证券交易法第1 8 节所规定的相应的 会计责任。这在证券交易法相当严格的责任限定背景下，对于鼓励提供中期报 告具有相当重要的意义。 这一时期对中期报告的编报要求相当简略，仅涉及披露的格式和内容，销 售收入和盈利信息是最为重要的内容。因此在实务中，中期报告无论从披露的 内容、格式和频率上都互不相同( r o b e r tt t a y l o r ，1 9 6 5 ；d a v i d g r e e n ， 1 9 7 0 ) 。对中期报告的编报存在着强烈的反对意见是这一时期的又一主要特 点。反对意见之强，以至于s e c 许多改进中期报告的建议遭到搁置。即使到6 0 年代，有些公司管理人员还抱怨提供季度报告是迫于巨大的压力，并违背他们 最好的判断。除了担心详细的信息披露会带来竞争上的不利外，中期报告信息 的是否可靠成为反对意见盛行的主要原因。”。此时，对与中期报告编报有关的 会计确认与计量问题的探讨几乎没有。 2 、发展和完善阶段( 二十世纪6 0 年代以后) 2 0 世纪6 0 年代以后，这一时期最重要的特点是，中期报告逐渐引起了人 们越来越多的关注。“在忽略了( 中期报告) 数十年之后，几乎所有涉及会计的 人员都对中期报告这一领域表现出极大的兴趣”。”。对中期报告盈余数据的预 测能力和信息含量的检验也成为实证研究的一部分。研究的领域也已经从中期 报告的内容与披露转向了中期报告的目标、编报基础及确认，计量等会计问题 上，其研究的主导力量也已经从证券机构转向了会计学术和职业团体。这样就 大大促进了中期报告的发展与完善。 受此影响，1 9 6 7 年，s e c 指定了一个研究小组，旨在“检验证券交易法中 披露条款和以此为基础的s e c 的规则和条例的运行情况”，其研究成果以韦特 报告o ”的形式发表。其中，该报告在对当时的中期报告进行调查和广泛听取各 方意见的基础上，建议以1 0 一q 表的格式来代替现在的8 一k 表和9 一k 表。这一 建议导致了s e c 于1 9 7 0 年1 0 月发布了第9 0 0 4 号系列文告( r e l e a s e n o 9 0 0 4 ) ，宣布以1 0 一q 表的格式提供季度报告，同时废止9 一k 表。虽然1 0 一q 表的内容还是以损益表为主，但与9 一k 表相比已经发生了很大的变化，其中的 一些内容已经体现了a p b 意见书的有关规定，如利息费用的单独列示反映了对 1 2 硕士学位论文 第二章中期财务报告概述 企业财务杠杆作用的关注，并将此从总盈余中分离出来。每股盈余( e a r n i n g p e rs h a r e ) 的列示，则反映了a p b0 p i n i o nn o 9 的影响：损益表要包括上 年相同期间的可比信息等等。除此之外，还要求提供资本化和股东权益 ( c a p i t a l i z a t i o na n ds t o c k h o l d e r s e q u i t y ) 的有关内容，但并不要求提供 比较数据。1 9 7 4 年，s e c 以第3 3 5 5 4 9 号系列文告( r e l e a s en o 3 3 5 5 4 9 ) 发 布了改进上市公司中期成果披露建议的通知( n o t i c eo fp r o p o s a l s t o i n c r e a s ed i s c l o s u r eo fi n t e r i mr e s u l t sb yr e g i s t r a n t s ) ，极大的提高了 中期报告的披露程度，如包括可比的资产负债表、财务状况变动表和对经营成 果的叙述性的分析，以及要求提高注册会计师( c p a ) 在中期报告编制程序中的 介入等等。虽然这一建议引起了众多的评论，s e c 也为此举行了多次听证会， 但于1 9 7 5 年9 月发布的第1 7 7 号系列文告( r e l e a s en 0 1 7 7 ) 还是基本保持了 建议中的内容，并一直沿用至今。 在这之前，人们普遍认为，适用于年度报告编报的原则同样适用于中期报 告。因此，对于中期报告编报中所应遵循的会计原则问题，几乎未做说明。但 人们逐渐发现，中期报告的编报存在着特有的会计问题，s e c 也在要求提供 1 0 一q 表的公告中规定：“在重要性前提下，中期报告可以使用不同于年度报告 的编报程序，并加以说明”3 。这就不可避免地涉及到公允披露的问题，人们 不禁会问：达到这一结果所依据的公认会计准则是什么? 中期报告编报的多样 性也迫切要求有一套公认会计准则。因此，a p b 将中期报告问题列入了工作日 程，并指定了一下属委员会专门负责此事。1 9 7 3 年5 月，a p b 公布了第2 8 号 意见书中期财务报告“”，对有关的确认、计量和披露等问题进行了详细地 规定，以供各界遵循。随后，取代a p b 的财务会计准则委员会( f i n a n c i a l a c c o u n t i n gs t a n d a r db o a r d ，简称f a s b ) 又发布了多个会计准则涉及到对 a p bo p i n i o nn o 2 8 的修订与补充。 此后，对中期报告的研究和改进工作一直没有间断。直到1 9 9 4 年美国 a i c p a 的财务报告特别委员会出版了综合报告改进企业报告着眼于用 户，对企业现行的报告模式提出了许多重大改进建议，在充分肯定季度报告 的基础上， 对其又提出了改进建议：“单独披露第四季度报告和按季度提供 分部资料”1 。由此可见，中期报告的信息披露体始终处于不断地发展和完善 的过程中。 2 3 2 我国上市公司中期财务报告的发展历程 证券市场的发展离不开对信息披露的需求，会计信息则是其中最核心的部 硕士学位论文第二章中期财务报告概述 分。因此，我国证券市场的迅猛发展，对我会计改革和会计事业的发展起着极 大的推动作用，同时也是会计信息的披露行为不断规范、会计披露的真实性和 充分性不断改善的发展过程。在此背景下，中期报告作为财务会计报告不可缺 少的组成部分，也经历了一个逐步完善的过程。 1 9 9 3 年以前，中期财务报告披露是上市公司自愿的。1 9 9 3 年4 月，国务 院证券委员会颁布了股票发行与交易管理暂行条例，该条例首次规定了我 国上市公司必须编制中期报告。1 9 9 4 年6 月，中国证券监督管理委员会( 简称 “证监会”) 颁布了公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第三号中 期报告的内容与格式( 试行) ( 简称“中报内容与格式第三号”) 。随后证 监会又在1 9 9 6 年、1 9 9 8 年、2 0 0 0 年、2 0 0 2 年先后四次对中报内容与格式第三 号进行了修订。该准则自颁布之日起，就成为规范我国上市公司中期报告最重 要的一个条文。 1 9 9 8 年1 月1 日施行的股份有限公司会计制度( 己废止) 中规定，中 期财务报告采用的会计政策和会计处理方法一般应与年度财务报告一致。这是 我国第一次对中期报告编制方法所作的规定。1 9 9 9 年1 月1 日，中华人民共 和国证券法开始实施，它规定了上市公司某种持续信息披露的责任，并在第 三章第三节中专门对持续信息公开作了规定。 随着证券市场的发展和信息使用者素质的提高，半年报已经不能满足信息 使用者的要求，而且对于中期报告的编制始终没有制定相应的准则。针对这一 现状，2 0 0 1 年4 月2 3 日证监会颁布了公开发行证券的公司信息披露编报规 则第1 3 号季度报告内容与格式特别规定( 简称“季报内容与格式第十 三号”) 。这是继中报内容与格式第三号之后又一个非常重要的中期信息披露 规定。 2 0 0 1 年“月，财政部发布了企业会计准则中期财务报告( 2 0 0 2 年1 月1 日起执行，简称“中期财务报告准则”) 该准则主要有以下特点： ( 1 ) 明确界定了“中期”的概念，指出凡是短于一个完整会计年度的报 告期间即为中期。这样上市公司的半年报和季报都在准则的规范范围之内。 ( 2 ) 明确提出了中期财务报告至少应当包括资产负债表、利润表、现金 流量表和会计报表附注，并要求所提供的资产负债表、利润表和现金流量表应 当是完整的会计报表，其格式和内容应当与上一年度会计报表相一致。 ( 3 ) 明确了中期财务报告的编制基础。准则规定，企业应在中期会计报 表中采用与年度会计报表相一致的会计政策，即采取了独立观。 1 4 硕士学位论文 第二章中期财务报告概述 ( 4 ) 更加详细地规定了中期会计报表附注应当披露的内容。尤其是增加 了一些以前没有要求披露的内容，如要求披露业务分部和地区分部的分部收入 与分部利润( 亏损) 。从这一准则中我们可以预计到，我国上市公司的中期报 告将更加规范，可以说，该准则的颁布对我国中期报告的规范具有里程碑的意 义。 硕士学位论文第三章中期财务报告的目标及其预测价值分析 第三章中期财务报告的目标及其预测价值分析 3 1 中期财务报告的目标 3 1 1财务报告的目标：从“受托责任观”到“决策有用观” 从二十世纪7 0 年代开始，会计目标在西方会计理论研究中逐渐占据了重 要地位。这充分反映在财务会计概念结构的研究中。1 9 7 1 年，美国注册会计师 协会( a m e r i c a n i n s t i t u t e o fc e r t i f i e dp u b l i c a c c o u n t a n t s