（产业经济学专业论文）我国商业银行逆向选择风险防范研究.pdf

摘要 在信贷资本市场上，由于银行与企业之间存在信息不对称，银行 面临逆向选择风险。为减轻逆向选择风险，银行将实行信贷配给政策。 信贷市场出现资金供不应求的非均衡状态，造成信贷市场上资金配置 的低效率。 信号传递模型和信号甄别模型都是从动态的角度，研究银行应该 采取什么样的措施，使得企业有说实话的意愿，即高风险企业传递自 己是高风险类型的信号，低风险企业传递自己是低风险类型的信号， 从而达成信贷市场的分离均衡。本文的重心即为信号传递模型和信号 甄别模型在商业银行逆向选择防范中的应用。 国外关于信贷市场逆向选择风险防范的研究集中于有法律保障 的情形，而国内很少有专门针对我国当前法律保障不足、诚信环境差 的情形下商业银行逆向选择风险防范的研究。本文试图在这一非常薄 弱的领域做出自己绵薄的贡献。 本文的主要工作是专门针对我国商业银行在当前法律保障不足、 诚信环境差的现实环境下，设置信号传递模型和信号甄别模型的参 数，利用机制设计理论进行贷款条件的设计，提出对策，促使企业传 递自己的真实类型，实现信贷市场的分离均衡，从而有效防范逆向选 择风险。 关键宇：信息不对称逆向选择信贷配给信号传递信号甄别 a b s t r a c t i nc r e d i tc a p i t a lm a r k e t , a c c o r d i n gt ot h ea s y m m e t r i c a lr e l a t i o n s h i p b e 觚e e nt h eb a n ka n de n t e r p r i s e si n f o r m a t i o n , t h e r ei sr e v e r s i o nc h o i c e e f f e c t i nf a c et h er e v e r s i o nc h o i c ee f f e c ti nt h es i t u a t i o n , b a n k sw i l l i m p l e m e n tc r e d i tr a t i o n i n g1 0 a np o l i c y t h ec r e d i tm a r k e ta p p e a r st h e s i t u a t i o no fn o n - h a l a n c e dc o n d i t i o n ，w h i c hr e s u l ti nt h el o we 伍c i e n c yo f t h ef i m dd i s p o s i t i o ni nc r e d i tm a r k e t s t h et a r g e t so fb o t ht h es i g n a lt r a n s m i s s i o nm o d e la n ds i g n a l s c r e e n i n gm o d e la r ef i o mt h ea c t i v ea n g l et oe n a b l et h ee n t e r p r i s et os e n d t h et r u ei n f o r m a t i o n ，n a m e l yt h eh i g hv e n t u r ee n t e r p r i s es e n dh i g hr i s k t y p es i g n a l ，a n dl o wv e n t u r ee n t e r p r i s es e n dl o wr i s kt y p es i g n a l t h e c o r eo ft h i sp a p e ri s a p p l y i n gs i g n a l t r a n s m i s s i o nm o d e la n ds i g n a l s c r e e n i n gm o d e lt oc r e d i tm a r k e t o v e r s e a sr e s e a r c h e sc o n c e n t r a t eo nt h er e v e r s i o nc h o i c ei nc r c d i t m a r k e ti nt h es i t u a t i o no fl a ws a f e g u a r d ，a n dd o m e s t i cr e s e a r c h e s u n u s u a l l ya i ma tt h er e v e r s i o nc h o i c ee f f e c to fc o m m e r c i a lb a n ki nt h e c u r r e n ti n s u f f i c i e n tl a ws a f e g u a r ds i t u a t i o ni no b rc o l m t r y t h i sp a p e r a t t e m p t st oc o n t r i b u t em i t i g a t es t r e n g t ht ow e a kd o m a i n t l l i sp a p e r sm a i nw o r kc o n c e n t r a t e s0 1 1t h ea p p l i c a t i o no fs i g n a l t r a n s m i s s i o nm o d e la n ds i g n a ls c r e e n i n gm o d e lt oc r e d i tm a r k e ti no u r c o u n t r y , a n dt h ed e s i g n a t i o no fl o a nc o n d i t i o n ，t h et a r g e to fi ti st om a k e e n t e r p r i s e st r a n s m i tr e a lt y p e ，a n dr e s u l ti ns e p a r a t i o ne q u i l i b r i u m ，s oa s t oe f f e c t i v e l yr e d u c et h eh 枷o ft h er e v e r s i o nc h o i c ee f f e c to fo u r c o u n t r y sc o m m e r c i a lb a n k k e yw o r d s ：i n f o r m a t i o na s y m m e t r y ，r e v e r s i o nc h o i c e ，t h ec r e d i tr a t i o n i n g ， s i g n a lt r a n s m i s s i o n ，s i g n a ls c r e e n i n g 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名日期：坦! 年! ! 月丛日 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位 论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论 文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 作者签名：夕毫1 孑多导师签名弘勾经峰期：) 口弗年 硕士学位论文 第一章导论 1 1 选题及研究意义 第一章导论 在资本市场上，信息不对称是必然存在的，银行与企业之间不可能达到信息 完全对称的程度。信息不对称将导致商业银行面临“四大难题 叫笙向选择、道 德风险、审计成本、契约执行成本。银行如果提高利率或贷款抵押条件，使得资 本市场上的资金供求达到均衡，逆向选择效应将给银行带来逆向选择风险，即留 在信贷市场上申请贷款的企业都是高风险企业，那么银行将面临很大的信用风险 和较大的成本。所以银行不会追求资本市场上的资金供需均衡，而是实旖“信贷 配给”信贷配给制将使得资本市场在低于均衡利率的水平上，保持资金供不应 求，从而导致资金配置的扭曲和低效率，这被称为“信贷市场失灵” 信配贷给虽然以资金配置的效率损失为代价，在一定程度上减轻了银行的信 用风险，但却不可能消除信息不对称现象，逆向选择效应仍然存在，信贷市场上 高风险低效率的借款人依然不会绝迹。 企业为了谋求最大的机会利益，将凭借自己的信息优势，向银行传递虚假信 息，当银行不能鉴别出企业信息的真假时，逆向选择效应将会发生。信贷配给降 低了资金配置效率，同时又不能完美地减轻逆向选择效应所导致的风险。银行有 必要制定出不同于信贷配给的对策，以抑制企业的这种机会主义行为。怎样既能 有效减轻逆向选择风险，又减少银行因采取这些对策而导致的资金配置效率的损 失，是本文的中心议题。 当前发达国家在逆向选择风险控制方面，已经有了许多意义深远的研究成 果。关于逆向选择风险控制的最重要的理论成果是信号传递理论的开创者斯宾塞 ( s p e n c e ，1 9 7 4 ) 的信号传递模型，以及罗斯查尔德和斯蒂格里兹( r o t h s c h i l d a n ds t i g l i t z 。1 9 7 6 ) 的信号甄别模型。其中信号传递模型实际上是不完全信息 下的斯坦克尔伯格( s t a c k e l b e r g 1 9 3 4 ) 模型。斯坦克尔伯格模型是完美信息 下寡头竞争的经典模型，同时也可看成泽尔腾( s e l t e n ，1 9 6 s ) 的子博弈精炼纳 什均衡的最早版本。信号传递理论应用于银行与企业之间的互动对策时，银行与 企业近似于差别寡头，而本文的核心内容即为将信号传递理论和信号甄别理论应 用于我国法律保障不足下商业银行的逆向选择风险防范，属于产业经济学范畴的 企业战略与市场行为。 我国当前的市场环境、法制保障和社会诚信等方面远远没有达到发达国家的 硕士学位论文第一章导论 水平，如果将国外关于逆向选择风险控制的理论直接应用于我国，显然会造成很 大偏差，不能达到理想效果，有时甚至给银行带来更大的信用风险。所以我们有 必要根据我国的特殊环境，特别是在法律保障不足的框架下，在国外理论成果的 基础上，研究出适合我国当前实际情况的减轻逆向选择效应的理论和模型，制定 出商业银行逆向选择风险防范的对策。本文试图在这一非常薄弱的领域做出自己 绵薄的贡献。 1 2 本文研究的中心内容 限于篇幅问题，本文只选取了逆向选择一由于信息不对称而造成的四大难 题之一作为研究主题。研究的中心内容是专门针对我国商业银行，在我国当前法 律保障不足的特殊情况下，设计出具有遴选效果的机制，最大限度地抑制企业的 机会主义行为，减轻信贷市场的逆向选择效应，提出对策，从而对商业银行的逆 向选择风险加以防范。 1 3 国内外理论研究综述 不完全信息理论推翻了传统西方经济学的完全信息假设，信息不对称是信息 不完全的一种。信息经济学中最核心的问题即为信息不对称，以及信息不对称对 个人选择和制度安排的影响。国内外对于逆向选择以及信贷市场的逆向选择风险 已经有了很深远的研究，但专门针对商业银行在我国当前特殊环境下的逆向选择 风险防范的研究却非常少。 1 3 1 不对称信息理论 传统的西方经济学理论有一条很重要的假设：完全信息假设，即假定市场上 的信息是充分的、完全的。市场中的每个参与主体都掌握它所需要了解的市场上 的所有信息，而且市场上各主体获得信息的机会也是均等的。但在我们现实的经 济社会中各经济主体所掌握的信息是不充分、不完全的，也是非对称的。 根据交易主体双方在信息的掌握上是否均衡来看，我们可将不完全信息 ( i m p e r f e c ti n f o r m a t i o n ) 分为对称信息( s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n ) 和不对称信 息( a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n ) 。对称信息指交易主体双方掌握同质的或等量的 信息；不对称信息是指交易主体双方掌握不同质或非等量的信息。 一般来说，对称信息有三种情形：一是市场交易双方都拥有对方的完全信息： 二是交易双方都拥有对方一定的大致相同的信息；三是交易双方都不掌握对方任 2 硕士学位论文第一章导论 何相关的信息，此时也称为信息盲态【“。第一种情况对于交易主体双方来说信息 是完全且对称的，此时不存在因信息不对称或不完全面造成的交易风险。后两种 情况对于交易主体双方来说信息是对称的，但却是不完全的，所以都会面临由于 信息不完全所造成的交易风险。 虽然从理论研究角度来看具有一定的价值，但完全信息假设是不符合客观实 际的。随着现实经济的发展变化，传统经济学有关经济交易主体在完全信息假设 下做出投资决策的基本假设和理论方法已不再实用于现代经济。西方经济理论顺 应经济发展形势的变化而发展，从而产生了不完全信息理论。斯蒂格勒( s t i g l e r ) 于1 9 6 1 年发表了信息经济学一文，打破了一直统治着经济学理论界的基础假 设完全信息假设，强调信息的不完全性，并首次将信息问题引入经济学领域 嘲。由此，不完全信息理论的地位逐渐确立起来。 信息经济学中最核心的问题是信息不对称，以及信息不对称对个人选择和制 度安排的影响。信息经济学认为，现实世界中信息是不完全的，或者是不对称的， 即当事人一方比另一方掌握的信息多。信息经济学建立了委托一代理模型来分 析当事人行为。经而对经济行为做出解释，该模型认为，掌握信息多的一方为代 理人( a g e n t ) ，另一方为委托人( p r i n c i p a l p 。信息不对称造成代理人的机会 主义行为，机会主义行为包括事前( e xa n t e ) 行为和事后( e xp o s t ) 行为。研 究事前不对称信息的对策问题称为。逆向选择”( a d v e r s es e l e c t i o n ) ，研究事 后不对称信息的对策问题称为“道德风险”( m o r a lh a z a r d ) 【4 】。我们也可以这 样认为：事前机会主义行为称为“逆向选择”，即在达成协议前，代理人利用信 息优势使委托人签订不利的契约。事后的机会主义行为称为“道德风险”，即在 达成契约后，代理人利用信息优势不履约或“偷懒”i s l 。 1 3 2 邀向选择理论 逆向选择理论是美国经济学家阿克洛夫( a k e r l o f ，1 9 7 0 ) 【6 】在 0 ，失败时的收益为0 。进一步，假定 给定贷款种类中的所有投资项目具有相同的收益均值r ，并且银行知道丁。那么， 如果p ( r ) 是给定项目成功的概率，则p ( 固r = t ，即成功时的收益r 越高，成功 的概率p 越低。假定每个投资项目需要的资金都为i ，企业没有自有资金，银行 是唯一资金供给者，贷款利率为，。如果企业得到贷款，项目得以进行，成功时 企业的利润为r 一( 1 + ，) ，失败时为0 ；因此，企业的期望利润为； y = p ( r 一( 1 + ，) ) + ( 1 一p ) o = p ( r 一( 1 + r ) ) ( 2 - 1 ) 如果企业不投资，期望利润为0 。因此，存在一个临界值r = l + r ，当且仅 当r 2 r 时。企业才会申请贷款投资。因为p ( r ) r = t ，上述结论意味着，存在 个临界成功概率p + 当且仅当p p + 时，企业才会申请贷款ap + 定义为： p = t r = r ( 1 + ，) ( 2 - - 2 ) 银行期望收益石 硕士学位论文第二章信贷市场逆向选择的形成机理及信贷配给 m = 而l ：e p f 面( p ) d p = 弋r p f 矿( p ) d p c z 叫 因此， 至：薹竺：墨竺! ! 二竺竺竺 勿 一f 2 ( 矿) ( 2 4 ) 一器南( p 宰删一r 烈力司 0 ；反之，a 矛o r 0 ；另一方面，当，寸o o 时，矿- - ) 0 ， ( 1 + ，) 帮o r 一一颤x o ) ，因此，旃o r s 0 。这样，存在某个，使得当， 时，a 矛，o r 0 ；当，+ 时，a 矛却0 。这就是图3 1 的由来。( 当然，牙( ，) 可 能不是单峰的，就是说，满足a 牙，a r = 0 的r 不止一个。此外，在以上的模型中， 如果p 在【o ，1 】区间上是均匀分布的，则牙( ，) = t 2 ，独立于，) 。正如买车人不一 定能通过降低价格增加效用一样，银行也不一定能通过提高利率增加利润。这就 是银行宁肯实行信贷配给面不愿提高利率的原因。 现举一个简单的例子。假设只有两类项目，一类是高风险项目：成功的概率 是p = 0 5 ，成功时的收益为r = 2 4 ；另一类是低风险项目：成功的概率是 p = 0 8 ，成功时的收益为r = 1 5 ( 因此，t = 1 2 ) 。那么，如果，0 5 ，两类项 目都申请贷款；如果0 5 1 4 ，两类项目都退出。假定高风险项目占i 4 ，低风险项目占3 4 。 银行满足所有贷款申请时每单位贷款的期望收益如下： 双，) ：j 0 5 ( 1 + ，) + ；o 8 ( 1 + ，) = 0 7 2 5 ( 1 + ，) ，姐5 10 5 ( 1 + ，)，0 5 s ( r ) ，银行将实行资 金配给，就是说，在所有贷款申请中。只有一部分申请得到满足。得不到贷款的 申请入可能愿意支付更高的利率，但较高的利率将降低银行的期望收益，从而降 低资金供给，银行不会选择这样做。图2 3 的最早版本出自1 9 7 7 年在美国新汉 普郡斯阔姆湖召开的社会科学数学方法研究会的会议论文，作者是斯蒂格里兹和 伟斯( s t i g l i t za n dw e i s s ) 。 1 6 硕士学位论文 第二章信贷市场逆向选择的形成机理及信贷配给 d 3 d ( ，) d s ， 吣 念 入 7 、 l ， ， z i 、 | 州 s ( j 万 图2 3 信贷配给市场均衡 图2 3 也可以用来说明一个比较静态结果：如果资金的供给增加( 供给曲线 向右移) ，超额需求减少，但只要配给存在，市场利率不变；只有当超额需求消 失时，利率才会下降。 2 3 银行实行信贷配给不能解决的问题及弊端 逆向选择效应如果不能得到有效克服，将给银行带来很大的逆向选择风险。 银行实行信贷配给制度，在低于市场均衡利率的水平上鼓励一部分企业贷款，而 限制另一部分企业贷款。这样能在一定程度上减轻逆向选择风险，但其减轻的幅 度非常有限，因为信息不对称的现象仍然存在，银行并不知道哪些是高风险的企 业，哪些是低风险的企业，银行限制给予贷款的一些企业可能是低风险企业，而 给予贷款的一些企业可能是高风险企业。 同时，由于贷款利率低于均衡利率，资金需求与供给之间始终存在缺口，会 带来银行资金配置效率的损失，不可能达到资金配置的帕累托最优状态。 银行如果实行过于严格的信贷配给会造成自身业务的萎缩，不利于发展以及 i 7 硕士学位论文 第二章信贷市场逆向选择的形成机理及信贷配给 竞争力的提高。对于企业而言，低风险类型的企业( 相对质量高的企业) 首先退 出信贷市场，不能得到用于项目投资的资金，将绘自身的发展造成不利的影响。 企业与银行的这种融资链的断开，将对整个经济社会的发展造成非常严重的制 约。 综上所述，可知信贷配给并非理想的防范逆向选择风险的对策，银行防范逆 向选择风险需要拓展新的思路。 2 4 本章小结 由于信息不对称，信贷市场存在逆向选择，银行为了减轻逆向选择风险，对 申请贷款的企业实行信贷配给。通过对逆向选择的形成机理以及信贷配给的分 析，可以得知信贷配给一方面损失了银行的资金配置效率，另一方面又不能达到 银行所希望的防范逆向选择风险的目标，银行防范逆向选择风险需要拓展新的思 路。 1 3 硕士学位论文第三章商业银行逆向选择风险的信号传递博弈分析 第三章商业银行逆向选择风险的信号传递博弈分析 信贷配给并不能使得银行达到理想的防范逆向选择风险的效果，专门针对逆 向选择效应的信号传递模型和信号甄别模型为防范信贷市场逆向选择风险提供 了新的思路。信号传递理论的目标在于设计具有遴选效应的机制以及形成其他的 条件，促成信贷市场上高风险企业传递高风险信号，低风险企业传递低风险信号 的分离均衡。针对我国特殊环境下的商业银行，信号传递模型分离均衡的形成具 有不同于一般的特性。 3 1 信号传递博弈 信号传递博奔是一类在两个博弈方之间信息不完全下的动态博弈的总称， 最初由斯宾塞( s p e n c , e , 1 9 7 4 ) 的劳动力模型发展而成p q 。 3 1 1 斯坦克尔伯格模型与信号传递模型 信号传递博弈是有着广泛应用意义的非对称信息博弈，从其本质来看，信号 传递博弈实际上是不完全信息下的斯坦克尔伯格( s t a c k e l b e r f 1 9 3 4 ) 博弈，而 斯坦克尔伯格均衡是泽尔腾( s e l t e n ，1 9 6 5 ) 的子博弈精炼纳什均衡的最早版本。 在斯坦克尔伯格模型中，领头企业决定自己的产量，他预测到尾随企业将根据自 己所决定的产量而决定其产量，因而他会在考虑到尾随企业的反应的情况下，选 择一个对自己最有利的产量；同样，尾随企业知道领头企业是在考虑到自己的反 映的情况下，选择最优产量。因而根据自己所观测到的领头企业的产量，决定自 己的最优产量。领头企业与尾随企业之间相互博弈的均衡结果是斯坦克尔伯格均 衡，而斯坦克尔伯格均衡是完全信息下的子博弈精炼纳什均衡。 在信号传递模型中，信号发送者与信号接收者处于信息不对称的地位，此时 的博弈是不完全信息下的动态博弈。信号发送者预测到信号接受者将根据自己送 发送的信号，利用贝叶斯法则修正自己类型的判断，因而选择一个对自己最有利 的类型依存信号战略；同时，信号接收者知道信号发送者选择的是给定信号结构 下的最优信号战略，因此根据自己所观测到的信号发送者的信号，利用贝叶斯法 则修正对信号发送者类型的判定，根据判断选择自己的最优行动。信号发送者相 当于斯坦克尔伯格模型中的领头者，信号接收者相当于尾随者。而信号传递的均 衡结果实际上是不完全信息下的精炼贝叶斯均衡。精炼贝叶斯均衡是泽尔腾 硕士学位论文 第三章商业银行逆向选择风险的信号传递博弈分析 ( s e l t e n ) 的子博弈精炼纳什均衡和海萨尼( h a r s a n y i ) 的贝叶斯均衡的结合。 3 1 2 信号传递模型的相关假设 张维迎( 2 0 0 4 ) 在对信号传递模型进行分析时作出以下假设，笔者根据需 要做了相关的整理。 l 、。自然”首先选择参与入1 的类型口o ，这里0 = p 1 ，0 。 是参与入1 的类型空问，参与人l 知道口，但参与人2 不知道，只知道l 属于目的先验概率 是p = p p ) ，。p ( o ) = l ，这里假设只有参与人1 的类型是私人信息，故我们 省略了表示参与人的下标。“自然”的引入即海萨尼转换的运用，即由参与人2 不知道参与人l 的类型，转变为参与人2 不知道“自然”的选择，但知道“自然” 选择参与人1 类型的概率分布。 2 、参与人l 在观测到自己的类型0 后选择发出信号埘c m ，这里 m = 锄1 ，m 7 是信号空间。 3 、参与人2 观测到参与人l 发出的信号埘( 但不是类型口) ，使用贝叶斯法 则从先验概率p = p p ) 得到后验概率= 多 m ) ，然后选择行动口a ，这里， a = 缸1 ，毪” 是参与人2 的行动空问。 4 、企业l 和企业2 的支付函数分别为即。伽，口，0 ) 和越：( 肼，口，目) 。 图3 1 是一个简单的信号传递模型的扩展式表述，这里，足= ，= h = 2 ， 芦= p ( 0 1i 埘1 ) ，虿= p ( 0 1i 小2 ) ，我们省略了支付向量。实际上。该扩展式是一 个标准的不完全信息下的动态博弈模型的表述式。 n 图3 ，1 信号传递模型的决筻埘 硕士学位论文第三章商业银行遂向选择风险的信号传递博弈分析 3 1 3 信号传递模型均衡分析 当参与人l 发出信号时，他预测到参与人2 将根据他发出的信号修正对自己 类型的判断，因而选择一个最优的类型依存信号战略；同样，参与人2 知道参与 人l 选择的是给定类型和考虑信息效应情况下的最优战略，因此使用贝叶斯法则 修正对参与人l 的类型的判断，选择自己的最优行动。 令m ) 是参与人1 的类型依存信号战略，口伽) 是参与人2 的行动战略。那 么，信号传递模型的精炼贝叶斯均衡可以定义如下 3 7 4 ； 定义：信号传递模型的精炼贝叶斯均衡是战略组合+ 够) ，o l * ( 臼) ) 和后验概 率多妒l 哪的结合，它满足： ( p i ) 口。( 朋) a r gm 磐芦( 一i m ) u 2 ( 埘，口，一) ； 一 d ( p 2 ) m ( 口) a r g m a x 甜l ( 聊，口( 删) ，口) ； ( b ) 多p l 辨) 是参与人2 使用贝时斯法则从先验概率尹( d 、观测到的信号掰 和参与人1 的最优战略埘+ ) 得到的( 在可能的情况下) 。 上述定义中，( p 1 ) 和( p 2 ) 是精炼条件。( p 1 ) 说的是，给定后验概率( b ) 声 i 哟，参与人2 对参与人l 发出的信号作出最优反应；( p 2 ) 说的是，预测到 参与人2 的最优反应口( 肼) ，参与人l 选择自己的最优战略。( b ) 是贝叶斯法 则的运用。 信号传递模型的所有可能的精炼贝叶斯均衡可以划分成三类，即；分离均衡、 混同均衡和准分离均衡。为简便起见，这里只说明分离均衡和混同均衡的定义p 8 l ： 分离均衡：不同类型的参与人1 以1 的概率选择不同的信号，或者说，没有 任何类型的参与人l 选择与其他类型相同的信号。在分离均衡下，信号准确地揭 示出信号发送者的类型，即所有参与人l 选择发送自己的真是类型。假定 k = j = 2 ( 即只有两个类型、两个信号) ，那么，分离均衡意味着：如果埘1 是 类型口1 的最优选择，m 1 就不可能是矿的最优选择，并且，埘2 一定是类型曰2 的 最优选择口1 类型的参与人i 发送埘1 信号的得益大于发送埘2 时候的得益，日2 类 型的参与人i 发送m 2 的得益大于发送m 1 时的得益，即； 却l ( 肌1 ，讲( m ) ，日) ”i ( 肼2 ，o l ( j ”) ，口1 ) ； ( m 2o r * ( m ) ，p 2 ) “1 1 ，口+ ( m ) ，口2 ) ； 因此，后验概率是： ( 口1i m l ) = l ，声够1i 掰2 ) = 0 2 1 ( 3 一1 ) ( 3 2 ) ( 3 3 ) 硕士学位论文第三章商业银行逆f 甸选择风险的信号传递博弈分析 ( 臼2i m ) = o ，芦徊2i 埘2 ) = l ( 3 4 ) 混同均衡：不同类型的参与人l 选择相同的信号，或者说，没有任何类型选 择与其他类型不同的信号，因此，参与人2 不能利用参与人1 发送的信号修正先 验概率，即参与人l 的选择没有信息量。假定所是均衡战略，类型的参与人 l 发送信号肘7 的得益大于等于发送任何信号时的得益，曰2 类型的参与人l 发送 埘7 的得益大于发送任何信号时的得益，即不同类型的参与人l 选择发送相同的 信号历，那么， 甜l ( 肼7 ，譬( 脚) ，毋1 ) 封1 0 撑，口( 搬) 目) ； i l ( 埘，口幸( 册) 口2 ) i ( 加，口宰( m ) ，口2 ) ； 即i 胁) zp ( 0 ) 3 2 信号传递模型应用于信贷市场 ( 3 5 ) ( 3 6 ) ( 3 7 ) 信贷市场的信号传递模型中有商业银行和企业两个交易主体，银行不知道 企业是高风险还是低风险的类型，但知道企业风险类型的分布函数，企业知道自 己的类型。企业因投资项目需要资金b ，向银行提出贷款申请，在申请材料中内 含有关申明自己是高风险还是低风险类型的信号，例如银行可以从企业递交的财 务数据当中进行评级，从而得到企业所传递的关于其自身的风险类型。银行依据 收到的企业传递的信号，根据贝叶斯法则，以后验概率修正先验概率，从而判断 出企业的风险类型。银行根据自己对于企业的风险类型的判断，确定给与企业的 利率和贷款抵押条件等。银行的中心命题是利用利率、抵押品的贴现价值等工具， 设计出一种有效的激励机制，使得企业有说实话的意愿，而不会将自己伪装成与 本身相反的风险类型。即高风险企业向银行传递自己是高风险类型的信号，低风 险企业向银行传递自己是低风险类型的信号，从而使得信贷市场上高风险类型企 业和低风险类型企业实现了分离均衡，银行能根据接收到的企业所传递的信号， 分析出有价值的信息，从而有效减轻逆向选择效应，对逆向选择风险加以防范。 3 2 1 信贷市场信号传递模型的相关假设 硕士学位论文 第三章商业银行逆向选择风险的信号传递博弈分析 1 、在这个模型中，有两个参与人滓l ，2 ：参与人1 代表企业，即信号发送者， 参与人2 代表银行。即信号接收者 2 、自然以p 的概率决定企业的类型为毋= 日，以0 一功的概率决定企业的 类型为0 = 工。 3 、企业的类型空间为0 o ，其中o = ， 表示企业的类型空间，日= 日表 示企业是高风险类型，0 = 工表示企业是低风险类型。企业知道自己的类型，即 企业可以确切地知道自己的p 的取值，而银行仅知道企业的类型的概率分布。其 中p ( o = 日) = 只p ( o = 上) = 1 一p 。 4 、企业在观测到自己的类型0 后，选择发出信号战略脚m ，其中 膨= ，肼工 表示企业的信号空同；拼= 刀嗡表示企业向银行传递自己为高风险 类型即占= 日的信号；埘= 肼，表示企业向银行传递自己为低风险类型即0 = 三的 信号。 5 、银行观测到企业发出的信号r a ，根据贝叶斯法则从先验概率p ( o ) 得到后 验概率多= 芦徊m ) ，即对先验概率进行修正，然后选择贷款还是不贷款的行动。 银行的行动为a 彳，其中4 = 国，r 为行动空间；口= 国表示商业银行贷款给企 业；口= r 表示商业银行不贷款给企业。 6 、银行的贷款利率为r ，企业是高风险类型时，投资项目的预期收益为； 企业是低风险类型时，企业投资项目的预期收益为r ，。 7 、企业在申请贷款时，需附带抵押品，银行对于高风险企业要求抵押品c 。， 对于低风险企业要求抵押品c ：，且c 。 c ：，贴现率为艿。 8 、当高风险企业向银行传递低风险信号时，需要一定的伪装成c ，。企业的 伪装成本与银行的反伪装技术和企业自身的伪装技术相关，银行的反伪装技术是 银行识别企业所发送信号的真假的技术，企业自身的伪装技术是企业粉饰自己的 报表，伪造信息的技术。企业的伪装技术越低，银行的反伪装技术越高，则企业 达到目的所需要的伪装成本越高；企业的伪装技术越高，银行的反伪装技术越低， 则企业达到目的所需要的伪装成本越低。 9 、因本文主要是从银行的角度，制定防范逆向选择风险的对策。故假设企 业的伪装技术是一个既定的常量，银行并不能通过自己的策略降低银行的伪装技 术，而银行可以通过自身的措旌提高反伪装技术。 l o 、在假设企业的伪装技术是一个既定的常量的前提下，企业的伪装成本是 该银行的反伪装技术水平的函数c ，= 口+ c p ( 乃，口为大于或等于0 的常量，丁为 银行反伪装技术的水平 1 l 、低风险企业的项目以t 。的概率成功，成功则还本付息，其预期收益为r ， 以0 一t 1 ) 的概率失败，失败则不能还本付息，其预期收益为0 ：高风险企业的项 硕士学位论文第三章商业银行逆向选择风险的信号传递博弈分析 目以f h 的概率成功，成功则还本付息，其预期收益为是，以( 1 一) 的概率失败， 失败则不能还本付息，其预期收益为0 。银行与企业对高风险企业和低风险企业 的项目成功和失败的概率看法一致。 1 2 、企业除了资金使用成本外无其它成本。 1 3 、高风险企业有伪装成低风险企业的动机，但是低风险企业必然只传递低 风险信号，即如果企业传递高风险信号，则企业一定不是低风险类型，即一定是 高风险类型。 1 4 、如果企业项目成功，则企业一定还本付息。 3 2 2 有法律保障下的信号传递博弈分析 3 2 2 1 有法律保障下银行与企业的得益 我们用即，够， i ，口) 表示参与人企业与银行的期望收益函数，依据上述假设可 以得到银行与企业的得益矩阵如下： 参与人1 ( 企业) 低风险类型l ( 1 - 们高风险类型o ) 埘l肼h m c 参 t ：b + ( 1 - t d ( a t l 一丑) ， l j = r ，毋+ ( 1 一白x 韶j | r - b ) ， t , r b + ( 1 一t ) ( 6 c l 一占) ， 与 国 f 。【心一( 1 + ，) 占) 】h 【一( 1 + ，) 明0 一( 1 + ，) 司 人 + ( 卜屯x _ 贶)+ ( 1 一岛) ( 瑙。) + ( 1 一t h ) ( _ a 五) 一c ， 2 银 r 行 o , oo , o0 ，g 表3 1 银行与企业的得益矩阵 引入虚拟自然人，由决定企业的类型。企业能观测到自己的类型曰， 即企业知道自己是高风险还是低风险类型，而银行只知道企业类型的概率分布， 其决策树为： 硕士学位论文 第三章商业银行逆向选择风险的信号传递博弈分析 ( t l ( r l 一( 1 + ( 1 - t d ( 胡巳) ，f 坩 + ( 1 一t l x f & c l 一研) 4 - ( 1 0x ) ， 0 坩4 - ( 1 0 ) - b ) + ( 1 一t f x 一8 c ，1 ) 一c ， ，l 旧+ l 一，j x 8 c j b ) ) 图3 2 银行与企业决策的扩展形 3 2 2 2 有法律保障下信号传递博弈的分离均衡分析 l 、分离均衡条件的推导 在分离均衡下，不同类型的企业( 参与人1 ) 以p = l 的概率发送不同的信号， 即高风险企业必然发送高风险信号，低风险企业必然发送低风险信号。银行能根 据企业发送的信号准确地得知企业的类型。 后验概率为： 收益函数为： 声( h m j ! r ) = 1口m l ) = 0 芦m 口) = 0多m ) = 1 村l ( 日，肼日，c r ( m ) ) l ( 日，m l ，口( 珊) ) 材t ( 厶拼，口+ ( 册) ) 群l ( 厶朋0 ，口+ ( 掰” ( 3 8 ) ( 3 9 ) ( 3 - 1 0 ) ( 3 - 1 1 ) 硕士学位论文第三章商业银行逆向选择风险的信号传递博弈分析 假设1 3 认为，低风险企业必然不会发送高风险信号，即低风险企业只可能 发送低风险信号，因此( 3 1 1 ) 式可以不予考虑。又因为a 一b o ，6 巴- b 0 ， 所以( 3 - 1 0 ) 式变形为： 缸1 ( 日，m 抒，c o ) ”l ( 日，m l ，功) ( 3 1 2 ) 将得益矩阵中的收益代入( 4 - 3 ) 式，可得： 岛【尽。一( 1 + ，) b 】+ ( 1 一白) ( - i ? h ) t h 【一( 1 + ，) 曰】+ ( 1 一岛x - 6 c d c ； ( 3 - 1 3 ) 再将( 3 1 3 ) 式整理得： ( 1 - t h 、6 c l + c f 堪一t h 、6 c h 去c f 斌h 瑙t ( 3 - 1 4 ) ( 3 - 1 5 ) 分离均衡为：高风险企业传递自己是高风险的信号，低风险企业传递自己是 低风险的信号，商业银行观测到企业是低风险企业的信号，则给予贷款，并要求 该企业贴现价值为c ，的抵押品进行贷款抵押担保，观测到企业是高风险的信号 时给予贷款，并要求企业贴现价值为c 。的抵押品进行贷款抵押担保。 从( 3 - 1 4 ) 式可以看出，银行看到企业传递低风险信号时，就将抵押品的价 值定为c ，现只考虑企业的类型实际上是高风险类型，高风险企业伪装成低风 险企业需要伪装成本c ，( 其中c ，是银行的反伪装技术水平的递增函数) 。如果 0 - t ，) 否巴+ c ， ( 1 - 岛) 嬲。，即高风险企业伪装成低风险企业的伪装成本加上 银行要求低风险企业的担保品贴现价值与项目失败概率的乘积，大于要求高风险 企业的抵押品贴现价值与项目失败概率的乘积，那么，高风险企业没有任何积极 性去伪装成低风险企业。高风险企业传递高风险信号，低风险企业传递低风险信 号，高风险企业与低风险企业实现了分离。 1 从( 3 - 1 5 ) 式可以看出，当三一c ， e c x 一6 已，即高风险企业伪装成低 l 一 一 风险企业的成本与企业项目失败概率之比，大于银行要求的高风险企业的抵押品 与低风险企业的抵押品贴现价格之差时，高风险企业没有任何意愿伪装成低风险 企业。那么，从银行的角度来看，一方面可以增大c ，另一方面可以减小 硕士学位论文第三章商业银行逆向选择风险的信号传递博弈分析 ( 6 0 一6 c ，) ，即缩小高风险企业的抵押品与低风险企业的抵押品贴现价格之差。 其中c ，= a + c f ( 乃，即企业的伪装成本是银行反伪装技术水平的递增函数。银 行的反伪装技术水平越高，则企业的伪装成本越高；企业的伪装成本越高，则越 接近实现分离均衡的条件。 2 、促成分离均衡条件形成的分析 ( 1 ) 提升银行的反企业伪装技术水平，提高企业的伪装成本 加大高风险企业伪装成低风险企业的伪装成本，能促成分离均衡条件的形 成企业的伪装成本是银行的反企业伪装技术水平的递增函数：c j , = 口+ c p ( 1 3 银行的反伪装技术水平是银行识别企业传递虚假信号的水平，由银行的电脑技术 水平、财务分析水平、建模控制水平和高层专家评估水平等综合而成。所以，银 行应不断地从电脑技术水平、财务分析水平、建模控制水平和高层专家评估水平 等各方面提高自己的反伪装技术水平，通过提高企业的伪装成本，逼近实现分离 均衡的条件。 ( 2 ) 银行的反伪装技术水平的威慑作用 更为重要的是，如果银行已经具备了较高的反伪装水平，且作为公共信息为 企业所知道，傲为一种可置信的威慑力量而存在，那么高风险企业慑于银行的真 实反伪装水平，可以估算出自己的伪装成本过高，从而不愿意伪装成低风险企业。 银行没有耗费任何识别企业信息的调查、分析以及评估成本而达到了使高风险企 业传递高风险信号的目的，即实现分离均衡。所以银行应不断提高反企业伪装的 技术水平，能够起到恐吓高风险企业不敢或不愿意伪装成低风险企业的作用。 这其中的反伪装技术水平做为一种威慑力量，其基本要求是银行必须使得企 业相信银行的反伪装技术水平是真的高。如果银行的反伪装技术水平实际上很 高，而企业不知道，私自以为银行的反伪装技术水平很低，那么高风险企业就有 伪装成低风险企业的意愿，银行的威慑力量没有发挥作用，那么银行的调研、评 估企业的成本就会真实发生，没有达到理想的目的。 因银行的理想目的是不花费任何调研、评估成本而使高风险企业传递自己是 高风险的信号，因为低风险企业不会传递自己是高风险的信号，从而实现高风险 企业与低风险企业之间的分离。市场上只有高低风险两种类型的企业，如果企业 已经传递自己是高风险类型，则该企业必是高风险类型的企业，则银行没有任何 必要花费任何成本去调研辨别该企业的风险类型。所以银行如果拥有真实的、很 高的反伪装技术水平，那么应广为宣传，使银行的这种反伪装技术水平做为一种 公共信息为各类型企业所周知，从而做为可置信威慑力量有效抑制高风险企业伪 装成低风险企业的意愿，达到节约成本，使高风险与低风险企业实现分离，减轻 逆向选择效应。控制信贷信用风险的目的。 硕士学位论文第三章商业银行逆向选择风险的信号传递博弈分析 如果银行拥有很低的不太理想的反伪装技术水平，那么应努力花一定的成本 从电脑技术水平、财务分析水平、建模控制水平和高层专家评估水平等各方面提 高自己的反伪装技术水平。 在银行的反伪装技术水平既定的情况下，在短期内无法提高这种水平时，银 行应充分利用媒体，制造假象，将自己伪装成有着高水平反企业伪装的技术水平。 因只要企业相信银行拥有高水平的反伪装技术，那么这一技术水平就会做为一种 真实的可置信的威慑力量而存在，而不必真的在现实中发生该反伪装技术的应 用。 。 ” 不过从长远来看，只拥有低水平反企业伪装技术的银行将自己伪装成用于高 水平的改种技术的策略只是短期策略行为，从长期来看，银行的反企业伪装技术 水平将做为一种公共信息而为企业所知，那么银行的长远策略是不惜成本提高自 己的反企业伪装的技术水平，从而促成分离均衡条件的形成，有效地减轻逆向选 择风险。 ( 3 ) 缩小高风险企业与低风险企业的抵押品贴现价值之差 从缩小高风险企业与低风险企业的抵押品贴现价值之差来说，一般而言。银 行从自身风险角度来看，不应减少高风险企业的抵押品。因为高风险企业项目失 败的概率大，一旦高风险企业的项目失败，则银行希望有抵押品作为损失的补偿。 所以银行为了缩小高风险企业与低风险企业的抵押品贴现价值之差，应提高传递 低风险信号的企业的抵押品价值，这样就能缩小银行要求的高风险企业与低风险 企业的抵押品贴现价格之差，从而接逼近实现分离均衡的条件。 提高对低风险企业的贷款抵押品价值，在减小违约损失的同时，能促成分离 均衡条件的形成，有利于诱导企业传递真实信号，减轻银行的逆向选择风险。但 在另外一方面，由于提高抵押品价格又会带来逆向选择效应，所以银行应在防范 高风险企业风险的基础上，提高对传递低风险的企业的抵押品贴现价值，但提高 的幅度必须在提高抵押品价值所产生的逆向选择效应与克服的逆向