（国民经济学专业论文）对我国当前国债政策的分析.pdf

内容摘要 一九九八年以来，我国出现了新的经济形势。为了应对亚洲金融危机，扩大 国内需求，拉动经济增长，我国宣布对国民经济进行反周期调节，实施积极的贝才 政政策。国债投资是积极财政政策的主要内容。作为一名从事财政基建管理工作 的公务员，我有责任对这一政策进行深入研究。 论文分为四章。第一章国债的发展，介绍了国债的基本概念，理论的演进和 历史的发展。国债做为财政和货币政策的结合点，其功能亦有双重性。一方面为 财政支出筹集资金，这就涉及了国债与税收之间关系：另一方面国债做为一种“准 货币”，这又就涉及到了流动性、利率以及对货币量扩张的影响。这是全文的出 发点。国债的产生源于财政赤字。在古典的经济自由主义时期，国家的职能是非 生产性的防务、保护社会公正和维持公共事务。这个时期国债被认为是有言的。 当代宏观经济理论给国家调节经济找到了藉口，国债成相机抉择的手段，日益受 到了重视。我国的财政理论自成体系，国债也只是在最近的几年才得到广泛的重 视和发展。 第二章国债与税收，首先在古典经济理论框架下讨论了李嘉图的等价原理， 并结合我国现实指出：做为组织财政收入的国债与税收，在经济效应上不是等价 的。国债刺激了即期消费。做为实行扩张性财政的手段，国债是项支出政策，减 税也是项支出政策，两者在本质上没有区别。但我国在实行国债政策的同时，没 有配合以减税政策，对此本文进行了分析。 第三章国债投资效果及政策选择，主要分析了乘数效应与挤出效应。首先在 i s l m 模型中，重新推导了财政支出乘数，指出由于利率的影响，挤出效应减弱 了乘数效应。乘数效应不仅与边际消费倾向有关，而是一个复杂多变的函数。在 此基础上，打破静态均衡的分析，取消消费无限传递和边际消费倾向不变的假设， 进行更切合实际的研究，并引出了政策含义：国债资金应用于提高农民收入和城 市商品房建设。在本章的后半部分，主要是通过利率的现实作用，分析了挤出效 应。得出的结论是国债投资不仅不具有挤出效应，反而因增加了投资预期，引致 了私人投资。 第四章我国的国债政策，首先指出发行市场上由于期限结构，利率的原因， 致使国债不能很好地发挥货币政策职能。其次，对国债规模进行分析，认为国债 规模的指标数据仅是不同时期的经验；国债规模应考虑到国有企业的高负债的因 素。以及经济增长等动态，另外，与国债规模不断膨胀相关的还有体制上的预算 弱化的原因。国债较之税收，更易于财政支出的扩张。引用布坎南的分析，这种 扩张还有政治体制上的因素。 本文在以下几个方面具有某种意义的创新观点： 1 、对投资乘数进行了深入思考，认为交易次数的传递在消费品与资本品上 有差别，对消费品的投资更利于乘数扩张；同时投资于住宅建设有利于提高消费 倾向，也利于乘数扩张。 2 、对我国利率进行了思考，认为目前投资不是传统意义上的利率的函数， 而是由行政力量外生决定。同时投资的增加引起货币供求的紧张，致使利率上升。 由此可以解释我国经济高增长时期利率总是居高不下的现象。 3 、对挤出效应进行了思考，认为由于投资与利率的特殊关系( i i ( r 1 ) ，国 债投资不具有i s l m 意义上的挤出效应。相反，由于国债投资加强了私人投资的 预期，反而拉动了私人投资的增长，具体地表现为非国有经济的增长。 4 、对社会公众的国债心理预期进行了思考，认为社会公众对因国债发行而 在将来要增加的税收负担的态度是淡漠的，和无所谓的。这一特殊的心理导致了 现实的李嘉图原理的失效，从而国债更有利于现期消费的扩张。 本文在写作过程中，主要依据了西方当代的宏观经济理论，特别是财政政策 的理论，并把这些纯粹的理论的前提条件，暗含假设与我国经济现实进行对比、 分析，从而得出不同的结论，引申出不同的政策含义。 2 a b s t r a c t o u r m a c r o e c o n o m y 仃e n d s t o w a r dn e wd i r e c t i o ns i n c e1 9 9 8 i bd e a l t l lm ea s i a f i n a n c i a lc r i s i s ，i n c r e a s et l l ed o m e s t i c a g g r c g a t ed e m a i l d s ，p r o m o t e m es p e e do f e c o n o m i c a l i n c r e a s e m e n d ， o u r g o v e m m e m c l a i m也ea c t i v ef i s c a l p o l i c y t o a i l t i m o d l d a t em eb u s s i n e s s - c y c l e t h en a t i o n a l b o n d ( 捌n b ) i n v e s n l l e n ti s m e m a j o r i t yo f t h ea c t i v ep o l i c y a sa na d m i i l i s t r a t o ro f t h el o c a lf i s c a lc o n s 劬c t i o n a lm n d ， is h o u l d e r 也e r e s p o n s i b i l 毋t op r o b e i t t h ei s t c h a m e r i so nn l e1 1 i s t o r i c a l d e v e l 叩m e n to fn b i 1 1 c l u d i i l g 1 e b a s i c c o n c e p t i o n ，t h et h e o r e t i c a le v 0 1 u t i o n a sm e j u n c t i o no f n s c a l a i l dm o n e 谢a l p o l i c y t h e n bh a s 血ed o u b l e 劬c t i o n ；r e g a r d i n g 、v i t l lm e t a ) 【，a ss o r to ff i s c a lr e v e n u e ，a n dw i t l t h el i q u d i t l i 吼r a t eo f i n t e r e s t ，a ss o n o f q u 鹊i - m o n e 协r y i t sm e m r e s h o l do f t l l l sa n i c l e t h en bo r i g i n a 泓舶mf i s c a ld e 丘c i t i nu l ep e r i o do f 曲小m i s m ，骶t i o no f g o v e m m e n ti so nn o n p r o d u c t i v ed e f c r l d a n t ，j u s ta n ds o c i a l 时a 任砒r s ，e t c 1 1 1 e nm e n b w a s t 1 1 0 u g h t h a n n 血1 t h ec o m e m p o 硎c a lm a c m e c o n o m i c sg i v e 也ee x c u s et o g o v e m m e m f o rd i s c r e t i o n a r i m ，m en b b e c o m i n gf o c u s a st l l et 0 0 1 c h i n e s ef i s c a lm e o r yi si s o l a t e df r o mo t | l e r sf o rl o n gt i i i l e ，a i l dt h cn bi so n l y d e v e l o p i n g i nr e c e n ty e a r s c h 印t e r2 n d i so nm e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nm e n b a 1 1 d 协x f i r s t ，i nn l e 妇n eo f c l a s s i c i s m ，w ed e b a to nt h er i c a r d oe q u i v a l e n c et h e o r e m ，c l a i mt 1 1 a tt h et h e o r e mi s f a i l u r ei no u r r e a l i s t i c a l l ys o c i e t ya 1 1 dd r a w t l l ec o n c l u s s i o nt h a tm en bc a n p r o m o t cm e i n s t a n tc o n s 啪p t i o n s e c o n d ，山en bi sm et o o lo f e x p e 蹦t u r ep o l i c ya st 1 1 e t a ) 【w e a n a l y s i so nm ef k t t l l a to l l rt a x e si si n c r c a s i n g c h a p 把r3 n di so n 舭e 腩c to f m en bi n v e g n n e n t 趾d 龇c h o i c e so f p o l i c i e s ， f o c u s i n go nm em u l t i p l i 盱柚dc r o w d - o u te f f e c t i n 血em o d e lo fi s l m ，w er e d r a wm e f i s c a lm 山畦p l i e rm n c t i o n ，d e n o t i n gt h a tc r o 、v d - o u te 丘b c t 枷t st h em l u t i p l i e re 西e c t ， d u et ot h er a t eo f i n t e r e s t t h em l l l t i p l i e ri sa n c o m p l e x 劬c t i o n n o to i l l yr e g 盯d i n g 诵m t l l ep m p e n s i t y o f c o t l s 啪p t i o n b u ta l s om o n e 砌c a lf h c t o r s 3 o nt h i sb a c k 羽船u n d ，w ec a n c e l 也ep r e s u r n p t i o no fm el i m i u e s s 仃a n s a i o na r i d n x e dr 缸eo fp r o p e n s 姆o f c o n s l l m p t i o n ，m e np r o b ei n t ot h er e a lw o r l d t h em e a l l i n g f u l c o n c l l l s i o ni s 也a t 幽en bm u s tb ei n v e s t e dt oi m p m v et h er u r a lc o n d i t i o na n dr e v e n u e o f p e 丑s a n t s ，a l l d t op r o l n o t e 也ec o m m e r c i a lh o u s ec o n s m l c t i o n t h e f o l l o w i n g i so nc r o w d i n o m e 娌b 吐也r o u g ht h e n d u c t i v es y g t e mo f i n t e r e s t r a e 搬1 wt h ec o n c l u s i o n 也a lm en bi n v e s 触e n tc r o w d i n 也ep r o 矗切b l ei n v e s t m e n to f ns t a t e - o w n e de n e r p d s e sl b i u g ht h ee x 辨c t a t i o n 戤x l 飞e l a 鞋c 蛔聋辨i so 珏也e 羚越 娠c8 n 越y s e s ，壬如s i n go n 巍ei n 黼s tf a t ea n d 也e 醴o fi s 辩i n g + 确ep o l i c y 是i lt o 蛾e l d 氆em o n 痰撕a l 焱堆e t i 州1 s e c o n d 强越y s e s l so 扛壤es c 癌。o fn b t kd a 睫o f 娃搀s e a l ei so 致l ye x p 硪e n c e s 酚螽艟撑拄童s i 栩a l i 硼s w em u s tt a k e 镪ef h c t o ri n 鼋oa o c o l 砖t 氇魏t 也or 戬eo fd 两to fs t 躐e o w n e de n t e f p 娃s e s v e r yh j 曲n o w 髓es w e l l 主l l go f t h es c a l ec a nd u c t ot 耋l ew e 妇e s so f b u d g e t 。豫en b m o r et e n dt oe x p e n d i t u r em a i lt a x a n da l s oc a l ld u et ot h ep o l i t i c a ls y s t e mb y 孙l c a n a n ， a n dt u i l o c k t h e r ea r es o m ec r e a t i v ev i e w sa sf o l l o w i n g s 1 c a l l c e lm e p r e s 眦l p t i o no f 也。m u l t i p l i e r ，a n dc o n s i d e r m et r a n s a c t i o ni sd i 俄精n t b e t w e e nc a p i t a la i l dc o n s a m e9 0 0 d s d r a wt h ec o n c h l s i o nt h a ti n v e s t i n gi n t oc o n s u m e g o o d s a n dh o u s e sa p tt om u e t i p i e r 2 t h ei n v e s t m e n ti sn o tt h en m c t i o no fi m e r e s tr a t e ，b u t d e c i d e d b y m e a m i n i s 丑t i v ef o r c e t h e nt h ei n c r e a s l n gm v e s t i i l e m sm a k e 如em o n e t a r yd e m a n d e x c e s st os u p p l y ，a r i s i n gt h ei n t 。删r a t e t h i sc a ne x p l a i nt 1 1 er c l a t i o nb e m e n n l ck g h f 砒eo f i n t e 愆s ta i l dg d p 3 下h e r ei sn oe f o w do me f 毪c td u el o 如es p e c i 出r e l 髓i o no fi n t 群e s t f a t ea n d i n u e s 溉e 珏t 汪撼娃璋搬o d e lo f l s l m c o n t 姗了t oi t i n v e s 拄n e n tl i 憋t ke x 删i o n a 翠o f e n t e 帮d s e 粕dc w d s 。遗畦站n o n - s t a l eo 删e n t 娌蟛s e i 藏v e s 细铋+ 辱m l e p 哪融8 c e 翻拉 c a 撑镪e 触睦 e 堍越e n 蕊瓣卤基糯砖锹均幽s 姆谯e 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依存度，即当年国债发行额，当年财政支出额；它表明当年财政支出中多少是由债 务收入所支持，指标越高，说明对债务的依赖性越大。2 国债负担率，期国债余 额g d p ，表示国民经济的国偾化程度，指标越高，表示国债对经济的干预越强， 而财政收入相对不足。3 国债偿还率，即当年国债到期付息额g d p ，指标越高， 表示债务偿还越集中，期限结构越不合理。4 财政分配率，即当年国债发行额 g d p ，比率越高，表示财政通过发行国债集中的财力越大。5 国民应债率，即人 均国债量人均存款，指标越高，表示居民年收入中购买国债的比率越高，而潜在 的购买力不足。 一般地讲，在评价分析国债规模时，即可以指内债，也可以指乡r 债，这些差 异并不影响结论。国债是指政府实际负担的债务。除国家预算公布的债务外，还 要加上或有负债。或有负债是借用财务会计上的概念，指的是将来可能会发生， 也可能不发生的债务，主要包括对外担保、抵押、未到期的商业票据等等。做为 政府的或有负债，是指对外国政府贷款的担保；欠缴的社会保障基金；粮食顺价 销售中的各项补贴等等。或有负债是建立在对未来的不确定基础上，随着我国各 项体制改革的深入，社会保障的加强，或有负债预计是有增无减，将会在整个债 务规模中有越来越大的比重。 1 1 4 国债的功能 国债具有筹资功能和调节功能，是财政政策与货币政策的协调点。为国家财 政筹集资金弥补赤字是国债的首要功能。从世界各国国债市场发展历史看，国债 的规模与国家财政赤字的产生与扩大具有密切关系。弥补赤字的主要方式有三 种：一是增税，二是财政向央行借贷( 透支) ，实质上是通过发行货币办法来弥 补赤字，三是发行国债。国债与税收作为筹资功能的比较在第二章专门叙述，在 本节后半部分仅比较增发国债与增发货币的不同效应后。前者称货日j 融资；前者 称债务融资。 国债的调节功能，是指通过央行在公开市场操作，国债可以调节货币流通。 公开市场操作与其它金融工具相比，具有明显优越性：其主动权由央行控制，买 卖规模和时间均由央行决定，即可以大规模进行也可以微调，灵活性强，可以迅 速连续操作。国债交易价格稳定，不致于引起价格剧烈波动，引发投机。随着央 行对货币流通调节方式的改变和力度加强，这种功能已越来越重要。国债被称作 财政政策与货币政策的有机结合点，如图所示。 税 管 中央银行执行 定准备金 在政府预算面临赤字时，选择货币融资还是选择债务融资，是会产生不同的 效应的。 ( 1 ) 对货币发行量的不同效应 如果政府是向中央银行发行国债债券，则债券就会转化为货币，即中央银行 在购买政府债券的同时就在增发货币。当政府直接要求中央银行为财政透支时， 财政借贷也是一种债务货币化现象。政府可以用从中央银行借到的资金实现自己 的预算开支计划，但结果是使整个社会的高能货币存量增加。 相反，当政府是向公众发行国债，以私人部门的借货来弥补赤字时，则是从 社会上吸收进高能货币，然后再把这笔资金以政府购买的形式花费掉。这里，只 发生这样一种变化，即本来由公众花的钱现在由政府来花了，但整个借贷过程却 使社会上的高能货币量保持不变。 由上可见，两种政策会产生两种不同的效应：如果是向公众借贷，即向公众 出售国债券，则公众手里会持有更多的债券，但他们持有的高能货币的数量不会 变化，政府卖掉国债的货币又通过公共支出回到公众手里：如果向中央银行借款 或出售国债券，那么，公众手里的国债券数额不会发生变化，但他们持有的高能 货币会增加，其原因是财政赤字的弥补是通过中央银行增发货币来实现的，而中 央财政通过开支又会把增发的货币转入公众之手。 ( 2 ) 对投资的不同效应 货币融资与债务融资在投资上会产生不同的效应。这种区别当j j 只是在短期 内才成立。当政府预算的赤字规模为既定时，以货币融资来弥补赤字的政策与债 务法相比，更会降低利率水平。这是因为，货币融资法会增加名义货币存量，而 在i s l m 模型里，名义货币存量的上升会使l m 曲线下移：债务融资法由于不 可能改变名义货币存量，因而不能改变l m 曲线。于是，在短期内，货币量上升 会使利率趋于下跌，而利率下跌会刺激投资上升。与债务融资法相比，货币融资 法在短期内具有刺激投资的作用。其实，这种作用就是货币增发的效应，它仅仅 在短期内有效，并且前提是经济还未达到充分就业。 ( 3 ) 对价格水平的不同效应 与债务融资法相比，货币融资法会使价格上升得更高。这里有两个原因：( 1 ) 货币融资法会增加货币存量，债务融资法则不会，而货币存量上升显然会提高价 格水平，因为随着货币存量的提高，在既定的价格水平下的总需求水平也会提高， 需求上升当然反过来会拉动价格水平上升。( 2 ) 在债务融资时，只有当公众把国 债债券作为财富时，才会在债券持有量上升时增加消费开支。这里，起作用的是 财富对消赞的效应。然而，公众怒否把公债券视为净财富，却是一个颇有争议的 问题。这在第四章还要专门分析。另一方面，如果政府是通过货币融资来弥补赤 字，则货币多发行绝对会增加公众的货币持有量，而货币持有羹对德们螽：说绝对 是财富。由于在短期间货币幻觉的存在，会键高消费支出。由此可觅，货币融资 与债务融资相比较，前者会比后者对消费支出总额产生更大的财富效应。 综上所述，政府豫 赤字的两种政策选择，说到底燕在遴货膨胀与债务负掇 之间酶选择。货币融资的三种效应归根绪底楚增发高能赞币的效应，后两种效寂 其实都是由这种效应派生蹬来的。馈务融资缀然胃戬避免眼前静逶赞膨强，帮会 增加未来的绩负，这种债受缀可能会越背越蘩，献焉产生未来豹逶赞膨骧或税受 歪力。 1 。2 西方国债理论的瀵进 l t 2 1 磊裔篌有害论 裔关溷馕豹感想簸旱踅诸于中世纪经貌嚣学家援马辫陋奎那的著作中，他 是借贷与剃息豹爱对老，钛戈国馕会使基家变弱，黪低国家的威翅。1 6 世纪，磁 欧熬财政愿想逐激发展起来。法鬟财政学者蠢恩撼丹在其国家论一书中， 主张艮家差要财源应为：国王所霄的地收入；关税收入 赋税收入等兰项。他 认为黑家应避免举借豳债，因为豳债的供入，是导致王侯财政崩溃的主要原因。 大卫然谟认为国家发行国债券，带有纸币漉通的性质，必然会引起粮食和劳动 价格的上终；支付国债利息要增加税收，会增加劳动者的负担；国债券大部分掌 握在以食剿为生的有闲人那里，鼓励了无所作为的寄生生活；国债券如果为外国 所持有，会使国家变成外国的附属。所以，休谟提出了“国债亡国论”。对于已 发行的国债，国家应尽早全部予以偿还，否则会民穷财尽，豳家破产。 驻当斯密在国民财富的性质和原因的研究一书中认为：( 1 ) 国家之所 以要举债，是因为当权者奢侈而不知节俭。( 2 ) 国债助长了战争。( 3 ) 国债所筹 资金是用于非生产性支出，因而举债对予国民经济的发餍是不利的，会导致国家 的衰弱。( 4 ) 在对租税和国债在国民经济中所起的作用进行比较后，他认为税收 可能会阻碍新资本的形成，但是却不一定破坏现存资本。而国债却将产业资本专 门用于非生产用途。减少了现存资本，妨碍了再生产的难常进行，从而他认为： “只有在战争继续的时间内。举债制度才优予其他锎度。”簦予斯密在古典经济 中学的地位，其豳债恩想对以后黼债理论的发展，影响麓大。 李嘉圈也认为国债有害予国民经济。李豢圈将荚国公偾眈喻成个“空前的 无比的灾祸”。他指出国债的重要负担不在于利息的转移，而在于原有资本被国 债本金抽走所产生的损害。并且政府举债之后，并不会因债务的存在而减少纳税。 同时，还有掩饰真实情况，使人民不知节俭的弊病。若政府收入不足应五：取税收 方式筹资，税收较之国债更加优越。如在筹措战费时，采用增税方式，人民马上 就会敏锐地感觉到战争的痛苦，这样政府就会减少发动战争的可能性。 1 9 世纪4 0 年代的李嘉图学派认为，政府举债将削弱资本的力量，但他们并 非完全反对政府举债制度。这是因为，这一时期正是英国自由资本主义的成熟阶 段，国内开始出现了日益增多的过剩闲置资本，国债的发行为过剩资本的使用提 供了一条出路。为适应资本市场的这一变化，这一学派虽仍保留了一定的国债有 害的看法，但已与古典学派的国债有害论产生很大的距离，开始赞同在存在过剩 闲置资本的前提下发行国债的主张。这一学派的代表人物主要有约翰斯图亚 特穆勒、麦卡库勒赫。 1 2 2 国债有益论 随着自由资本主义向垄断资本主义的逐渐过渡，对国债的认识逐渐从否定发 展到肯定，由负债有害发展到负债有益。其中，具有代表性的有德国历史学派和 凯恩斯学派的理论。尤其是凯恩斯学派的国债理论在世界经济大萧条之晤，取得 了统治地位。 德国历史学派的国债理论，集中体现于卡尔迪策耳的国债思想。迪策耳认 为，将国债用于投资支出时，就不应将其称为非生产性的消费行为，如公共交通 设施、公路、运河、铁路等的建设都是生产性的。他认为，发行国债等同于发展 货币信用经济和发展商业经济，迪策耳主张以国债促进资本积累扩大再生产。他 还认为，国家信用是所有信用结构中最可靠的信用。国家信用制度的适当应用， 是国家经济高度发展的必然结果，国家债务是国家财富的标志。迪策耳是第一个 从国民经济总体立场出发，从宏观上来研究国债，主张国债具有生产性、能促进 国民经济发展的人。迪策耳的这些论点，对后来的德国新历史学派的国债理论影 响很大。新历史学派的代表人物瓦格纳认为，国家的活动是生产性的，它可以通 过耗费有形财富生产出无形的财富来，所以，膨胀财政支出和举借国债都是有益 于社会发展的。 1 9 2 9 1 9 3 3 年的世界经济大萧条，动摇了经济学家对市场经济内在稳定机制 的信念，把政府干预经济提上了议事日程。反映在国债理论上，就是国债有利于 经济的观点取得了主导地位。 凯恩斯把资本主义经济发生衰退和严重失业的原因，归于有效需求不足，即 消费需求不足和投资需求不足。要使市场经常保持在“充分就业”和“繁荣”的 水平上，必须由政府通过补充作用的财政活动来扩大有效需求。也就是说政府要 增加支出，削减税收，实行赤字财政，而实行赤字财政必然要大量增发国债。理 论概括起来有如下几点：第一，以国偾支持赤字财政的实行，可以直接或间接地 扩大社会总需求，从而消除经济危机和解决失业问题。第二，国债是经济危机时 期刺激经济增长的必需条件，国债的利与弊应当从刺激经济增长的角度去考察、 去评价。第三，国家的资产和负债可以互相抵消。虽然政府欠下了巨额债务，但 政府收入和其他收入添置了大量资产，这些资产包括金融资产和有形资产。第四， 国债不会造成下一代人的负担，而且还可通过促使更大数量的资本形成和消费的 增加，为下一代增加可继承的遗产。第五，国债可以随经济的发展而不断增长。 第六，国债可作为政府调节、干预经济的重要杠杆，其作用不仅在于吸收通货膨 胀时期的剩余购买力，增加经济萧条时期的需求，以稳定经济，还在于通过国债 利率的确定，引导社会资金的有效使用。 由上可见，国债理论的发展是与财政功能的演进密切相关。早期政府职能单 一，国富论中亚当斯密规定政府职能为保护社会公正和维持公共事业，不 对经济进行调节，以维护“看不见的手”的作用。因此预算平衡成为财政的基本 原则。在发生赤字时，国家通过发行国债弥补。思格斯指出“随着文明时代的向 前发展，甚到捐税也不够用了，国家就发行期票，借债，即发引公债。”( 马克 思想格斯全集第2 i 卷) 。自从凯思斯理论产生以来，政府不再是“守夜人”的 作用，而成为社会经济的管理者。当代国家的经济职能已演进为资源配置，收入 分配与经济稳定。国债思想演进正是财政功能演进的反映，国债日益成为调控经 济的相机抉择的工具。 1 3 美、日国债的发晨 美国是运用国债政策最为成熟的国家。美国国债比联邦政府产生的时间还 早。1 7 7 6 年，联邦政府的前身大陆会议就已发行了国债。1 7 8 9 年联邦政府 成立，把以前的债务连同利息均按票面换成了长期国债，当时不足1 亿美元。1 8 6 1 年南北战争使国债迅速增加，1 8 6 5 年达到2 7 亿美元。第一次世界大战结束后，1 9 1 9 年8 月达到2 6 6 亿美元。此后，历经3 0 年代的经济危机，再加上二战影响，1 9 4 6 年底达到2 6 9 4 亿美元。此后，1 9 5 0 年为2 5 6 7 亿，1 9 6 0 年为2 9 0 0 亿，1 9 7 0 年3 8 9 7 亿。随着石油危机，1 9 8 0 年为9 3 0 7 亿。到了1 9 8 6 年，突破了2 万亿大关。1 9 8 9 年布什上台，国债为3 万亿元，布什继续执行里根经济政策，9 3 年赢国债为4 4 6 万亿元，约占当年国内生产总值的7 1 5 。克林顿上台后积极削减财政支出，另 一方面增加税收，以减少财政赤字，减缓了国债增长速度。但截止9 5 年底，仍 有4 9 万亿美元。国债数量的激增，深刻反映了政府职能的变化。( 以上数字见国 债市场与投资赵远军) 美国联邦财政部是世界上最大的国债发行体，国债种类多样化是其重要特 点。按照期限长短，有3 月、6 月和1 年5 年、7 年、1 0 年不等：还有非上 市储蓄债券、投资债券等等。美国国债发行的数量和频繁程度也是其它国家所不 能比的，美国每年有1 6 0 次国债拍卖活动，每次仅需3 个小时。加上准备工作， 前后发行期也也仅仅几天而已。 尽管与美国相比，日本发行余额仅为其一半，但日本却是世界上最大的国债 交易市场。1 9 6 5 年日本政府发行赤字国债，1 9 6 6 年开始发行建设国债，这是期 限为7 年的长期国债，后逐渐改期限为1 0 年。1 9 8 3 年又发行了为期1 5 年和2 0 年的超长期国债。目前，日本的国债根据债务资金不同用途，分为建设国债、赤 字国债和转换国债。建设国债是为筹集公共建设事业资金而发行：赤字国债是用 于弥补日本中央政府经常性财政预算收支差额：转换国债是专门用于转换旧债。 日本国债按发行目的不同，分为支出财源债券、资金融通债券和延期支付债券。 种类繁多、交易兴旺。 1 4 我国国债发行的历史 我国有着漫长的封建主义时代，“奢俭”论在古代经济思想史中占据了统治 地位，并把“奢俭”与礼制、伦理、道德联系在一起，认为应该“崇俭黜奢”、“以 俭教民”。尽管如此，在丰富的思想史料中也曾出现过与之相反的思想，例如管 子侈靡就宣扬过“莫善于侈靡”，认为在消费方面越奢侈，越可以消散富人 的积财，使贫民得到职业和生活的门路。 在鸦片战争前夕，魏源在古微堂内集治篇十可中提出“奢俭论”“可 以励上，不可以律下，可以训贫，不可以规富”，意指只应要求封建统治者和贫 民两方黜奢崇俭，而不应要求“富民”( 指商人和一般地主) 这样做。他认为只 有富民的奢，能够增加对消费品的需求，促进“通工易事”。 十九世纪末，谭嗣同、梁启超尖锐批判了地主阶级的“奢俭论”，这种争论 成了赞成还是反对资本主义工商业的争论的一部分。谭嗣同还提出了“尚奢”， 认为增加消费，有利于扩大市场，有利于“农、工、商各业取赢”。也许原富 的翻译者严复的观点最有代表性，他从消费与积累的关系论证奢俭，主张用是否 有利予资本积累作为俭奢的标准，如果借口崇俭以反对投资新式工商业，无异怒 “财之蟊贼”。可见，中阗早期的思想家已经认识到了“有效需求”对经济的影 响。假这种恩想是孝卜素的，并没有形成理论体系。 我国爨早的公债楚t 8 9 4 年户部为弥补甲午战争军费“效法西洋”向“富商 巨贾”的借款，两年半还本村意，胃惠7 厘。当时由予缺乏相应的经济基确，谶 债可视为种变相猜税，不其备债校债务关系。餐仍珂橇为黼债豹雏形。挎1 2 年 清政府为对彳寸辛亥革命，发行了“爱鬻国馈”，期限9 年，年患6 麓，戬部库投 入为趱傈，后5 年通过抽签还本付怠。这是清政府最后一次发行黼篌。建国褶期， 为了弥补战争经费造成静赤字，发行了实物标准的“入民胜利辑实”公债。1 9 5 秘 9 7 8 年为串鬣晷馈熬空鑫辩瓣，举禽上下沉没在“躐无内馈，又无终馈”髂鲁豢 中。1 9 8 1 年恢复发行了霉痒券。 在财竣愚怨中，长翅以来，“财政平麓”豹躞念粳深蒂爨。我髫豹财政原则 一直是“攘入必爨，量力褥纷，收支乎燕，略有结余”，势批判了舔方瓣赤字政 策，六十、七十零钱，薄一波提出了“二、三、靼”理论，形象反映了积累与淤 费数答辩比铡关系。八十年代，农批刿赤字财政的凰对，提坦了财政平捷麴叛观 点，鄹“滚动平鬻预算”，可以用下年的预算结众弥羚今年的赤字。九十年代初 提出了复式预算方法。即将经常性公共预算与经浇建设性预算相分离，嚣求乎餐。 建设燃预舞鲍资金来源可以由发行国馈来解决。1 9 9 5 年的预算法第二十六条、 二十七条规定：“预算按照复式预算编制”，“中央政府公共预算不列赤字，中央 预算中必要的建设投资的部分资金，可以通过举借国内、国外债务等方式筹措， 但是借债应当有会理的规模和结构”。同时证券法做了适当调整，为国债提 供了法津基础。我国当代园债发行经历了四个发展阶段，一是1 9 8 1 。1 9 8 7 年恢复 发行阶段，平均年发行量5 6 亿元，规模较小。二是8 8 9 3 年，平均发行撞2 8 7 亿 元，增幅乎稳。三是9 4 9 7 年，规模进一步扩大。特别是1 9 9 8 年，我国经济形势 发生了很大变化，为了应对弧洲鑫融危机，扩大国内需求，决定实施积极财政政 策，对经济进行仅周期调节，当年决定发行增加因偾1 0 0 0 亿元，并配合以1 0 0 0 亿元银行贷款，用于基础设施的建设。由此拉开了以国债投瓷主体的积极财政政 策的序幕。此为圈债发行的第四阶段。 本章小结： 本章从国债的定义出发，指豳国偾其有发挥财政政策笱货币政策的双重功 能。然后比较了发行闰便与发行货币对经济产生的不同影响，并指国发行菌债楚 s 把发行货币引起的即期的通货膨胀效应给延展到将来的时期。在国债理论上，结 合政府职能的演进，指出当代空前膨胀的国债规模正是政府职能加强的结果。最 后一节，简介了我国的财政思想与国偾发行的历史。 9 第2 章国债与税收 本章分析国债与税收及各自政策之间的关系。前边已经论及，国债与税收都 是组织财政收入的手段；所以存在彼此互相替代的关系，本章首先从这点出发， 阐述有关理论及我国现实情况。同时，国债与税收又是相机抉择的工具。做为当 前“积极财政政策”的调控手段，本文后半部分对两者在取舍及互相配合上作了 分析。 2 1 古典经济学中的李嘉图等价原理 本节分析的主要焦点是：税收影响当期个人的消费及投资行为，因为征税减 少了当期可支配收入；而国债由于其负担可以推迟支付，不需要当期偿付，所以 国债是否会改变当期的可支配收入及财富存量，从而是否会改变消费及投资。这 样，税收及国债是否引致了不同的个人行为，从而具有不同的政策意义。 2 1 1 李嘉图等价定理命题的意义 从国债与其他财政收入形式之间所隐含的替代关系来研究政府举债的经济影 响，可以追溯到李嘉图那里。李嘉图在其代表作政治经济学及赋税原理的第 1 7 章，曾写下了这样一段话：“如果为了一年的战费支出而发行公债的方式征集 2 ，0 0 0 万镑，这就是从国家的生产资本中取去了2 ，0 0 0 万镑，每年为偿付这种公债 利息而征课的1 0 0 万傍，只不过由付这1 0 0 万镑的人手中转移到收这1 0 0 万镑的 人手中，也就是由纳税人手中转移到公债债权人手中。实际的开支是那2 ，0 0 0 万 镑，而不是为那2 ，0 0 0 万镑必须支付的利息。付不付利息都不会使国家增富或 变穷。政府可以通过赋税的方式一次征收2 ，0 0 0 万镑；在这种情形下，就不必每 年证课1 0 0 万镑。但这样做，并不会改变这一问题的性质。”这就是被经济学家 们称之为“李嘉图等价定理”的原文。就是这样一段并不算深奥的话，为研究政 府举债的经济影响，找到了一条思路。 从上段话中，可以归纳出三点含义：( 财政学原理平新乔，1 9 9 2 ) 第一， 税收和举债，都会使生产资本减少：第二，因举借公债而导致的债息偿f j ，只不 过是将一部分人的收入转给另一部分人而已，并不会改变一国的财富总量；第三， 举债和课税同样会造成收入下降，消费支出也会随之下降，举债和谍税对人们消 费行为的影响，实际是相同的。李嘉图等价定理实质是这样一个命题：政府的财 政收入形式的选择，不会引起人们经济行为的调整。 经济学家并非完全国意李嘉图的见解，但事实上围线这一问题的争论还是沿 ，0 着李嘉图提出的思路展开的。 首先，经济学家( 莫迪利安尼与弗里德曼) 注意到了消费需求，不仅取决于 消费者所取得的可支配收入，亦取决于消费者所拥有的总财富的水平。于是，在 政府举债条件下人们是否将其所持有的国馈视作总财富的一部分，就引入了讨 论。如果人们能够清楚地预期到即期国债与未来税负的关系，这样国债就不被视 为总财富的一部分。从而相对于课税来说，举债不会带来人们消费的变化。相反， 如果人们不能清楚地认识这种关系，或者虽然认识到，但基于某种原因，并不在 意，那么国债就被视为总财富的一部分。这样，同课税相比，举债便会带来人们 消费支出的增加。 1 9 6 5 年，帕廷金在货币、利息和价格一书中，系统地分析了这种关系及 其对人们经济行为的影响。帕廷金认为，在政府未清偿的债券中，有相当于k 比 例的部分是为人们视作总财富的。至于k 值的大小，则取决于人们这种关系认识 程度。很显然，在李嘉图等价定理中，k 是被推定为o 的，那是以假定人们能够 完全清楚地认识到这种关系为前提的。如果情况相反，人们对这种关系全然不知， k 就会等于1 。这样一来，k 取什么值( o k 1 ) ，从而在多大程度上影响人们 的消费行为，便成为了经济学家争论的焦点。 随着研究的深入，经济学家逐渐认识到，李嘉图等价定理所提示的实质是举 债与课税的比较效应问题。隐含在李嘉图等价定理中的逻辑其实是十分简单的。 假定政府决定对每个人一次性减税1 0 0 元，并且，因减税而造成的财政缺口通过 向每个人发行1 0 0 元政府债券的方式来弥补。再假定所发行的债券为期1 年，利 息率为5 。为偿付在减税年份所发行的国债本息，政府在次年必须向每个人增课 税收1 0 5 元。面对这种税负时间上的调接，人们可以通过增加即期储蓄1 0 0 元， 并在次年用其本息支付税款，从而维持其原先的即期和未来消费计划不变。事实 上，人们可以将其所持有的新发行的1 0 0 元债券作为新增储蓄的形式。这个结论 可以推广到国债期限为n 年的情况。 但是，如果作为国债持有者，有一部分或者全部在国债到期之前去世，这些 人既在即期享受了因举债替代课税而带来的税负减轻的好处，又无须承担因此而 发生的未来的税负，他们的消费行为还能不发生变化吗? 这个问题显然是李嘉图 等价定理本身所无法解释的。 2 1 2 巴罗对李熹圈等价定理的引伸 1 9 7 4 年，美国经济学家巴罗在政府债券是净财富吗? 中，力图引伸李嘉 图等价定理的含义。 1 1 憋罗瓣谂患是建立在将遗产符为与裂撼动壤鞠混阋瓣蕤獭之上瓣，冀愚藏 是：一个其寄栅他动机的消费者不仅会献自巍的清费中获樽效用，穗可放篡后代 黝瀵赞孛获愆效臻。辑以，媲会豫美心自身的漓爨一榉关心其籍徒豹淤费。蔹诧 推遵，如采这个j i ；l l 艳的潲费者静所寄予孙都楚莉饨酌，并关心德销鑫稳翡藤代酾 瀵费，那么这个消费者便会黼按瓣关心其所蠢予孙搿代鹣消费。翔条一个社会盼 所有酌消费者都其脊湔德船渤梳，清费者稍学嶷关，爵、至多是阍接缝关，豁菸零入 及其掰有予孙后代的饶稻帮翳积未来港费在汽翁熬令澧黎。 鄹么，对予承j 稳瓣清费嚣来说，是赉其本入还怒崮其予戮来缴绣炎偿翳