（工商管理专业论文）我国中小企业融资问题研究(3).pdf

摘要 改革开放以来，我国中小企业得到了迅猛的发展，已经成为我国现阶段最具竞 争力的经济力量之一加快中小企业的发展已成为全社会的共识。然而，中小企业 在发展过程中所面临的融资困境已经成为制约其发展的首要问题本文的研究旨在 为解决这一问题提供一些对策建议 本文以中小企业的融资问题为研究对象，以中小企业融资难为出发点，结合我 国中小企业的实际特点，全面系统地分析了我国中小企业融资中存在的问题，深入 探讨了中小企业融资难的原因在此基础上，建议解决我国中小企业融资难的问题， 应立足于我国实际，同时借鉴国际经验，切实解决这一问题。研究分析的结果对解 决我国中小企业融资难的问题具有重要的意义 文章正文分五个部分，基本结构和主要内容如下： 第一章为导论，提出了论文的研究背景及意义，介绍了国内外相关研究成果， 指出了融资难是制约我国中小企业发展的最大障碍，解决中小企业融资难问题具有 十分重要的现实意义。 第二章分析了我国中小企业的融资难的现状及其形成原因，提出中小企业融资 难的原因为：缺乏专门为中小企业提供服务的金融机构；我国信用担保体系发展滞 后：我国政府设立的支持中小企业发展的金融政策措施不够成熟完善：商业银行观 念没有转变，银企信息不对称；直接融资市场体系不健全，交易成本过商；中小企 业自身存在不利于融资的因素等。 第三章为中小企业融资的国际比较与经验借鉴；通过借鉴国外发达国家解决中 小企业融资难的经验，得出建立健全扶持我国中小企业融资的法律、法规等诸多启 示 第四部分结合现实因素提出解决我国中小企业融资难的途径选择要解决我国 中小企业融资难问题，就要从以下几方面来采取措施：发展和完善中小金融机构体 系；建立健全中小企业信用担保体系；完善资本市场，开辟新的融资方式；中小企 业要积极改善自身融资环境。 第五章为结论。本文得出的结论是在我国，通过种种途径，是可以部分解决中 小企业融资难问题的。 关键词：中小企业融资研究 a b s t r a e t s i n c er e f o r ma n do p e n i n g - u p , t h em e d i u m 锄ds m a l l s i z e da a t e r p r i s e so fo u r e o u n 蚵 h a v eg o ts w i t ta n dv i o l e n td e v c l o p m 黜t a n dh a v ea l r e a d yb e c o r l l co l l co ft h em o s t c o m p c t i t i v ee c o n o m i cf o r c e sn o wi no u l rc o u n t r y q u i c k e n i n gt h ed e v e l o p m e n to f m e d i u m 锄ds m a l l - s i z e d t e r p r i s c sh a sa l r e a d yb c i t , o m ct h ec o l o a l m o l lt m d c r s t a n d i n go ft h ew h o l e s o c i e t y h o w e v e r , t h cf i n a n c i a lp r e d i c a m e n th a sb e e nt h ep r i m a r yp r o b l e mf o rt h em e d i u m 锄ds m a l l - s i z e d t e r p r i s c sd m i n gt h oo o t u 髓o ft h e i rd e v e l o p m e n t t h i sp a p e ra i m s 融 p r o v i d i n gs 咖es u g g e s t i o n sa b o u tt h i sp r o b l e m t h i sp a l e rt a r g e t sf i n a i e i n go f m e d i u ma n ds m a l l - s i z e de n t e r p r i s e sa sr o s e , a r c ho b j e c t s , m e d i u ma n ds m a l l - s i z e d 锄t e r p r i s e st of l n a n c , cb e i n gat o u g hj o bt o s t a r t i n gp o i n t ， a c c o r d i n g t ot h ea c t u a lc h a r a c t e r i s t i c s ，t h i sp a p e rc o m p l e t e l ya n ds y s t e m a t i c a l l ya n a l y s e s t h ep r o b l e m se x i s t i n gi nt h es y s t e mo fi n t e r n a lf i n a e i n g t h i sp a p e rb i i n g sf o r w a r d p r a c t i c a ls t r a t e g i e sa n ds u g g e s t i o n st os o l v et h ef i r t a n e i n gp r o b l e m sf o rm e d i u ma n d s m a l l - s i z e de n t e r p r i s e s m o r e o v e r , t h i sp a p e r p o i n t sw cs h o u l dl e a r na b o u to t h e rc o u n t r i e s e x p e r i e n c e s a n d i m p r o v e0 1 1 1 m e d i u ma n ds m a l l s i z 。de n t e r p r i s e si n t e r n a t i o n a l e c o n o m i c ，t or e s o l v et h ep r o b l e m a r t i c l et e x tb ea l l o t t e df i v ep a r t s ，b a s i c ss t r u c t u r ea n dm a i nc o n t e n ta sf o l l o w s ： t h ef i r s tc h a p t e r sa r ca l li n t r o d u c t i o n ，r e s e a r c hb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eh a v i n g b r o u g h tf o r w a r dat h e s i s ，r e l e v a n c er e s e a r c hr e s u l th a v i n gi n t r o d u c e dh o m ea n da b r o a d ， t h et r o u b l e s o m ep r o b l e mh a v i n gp o i n t e do u tt h em a x i m a lf i n a n c i n go b s t a c l ed i f f i c u l tt ob e t h a tm e d i u ma n ds m a l l - s i z e de n t e r p r i s e sd e v e l o p sr e s t r i c tc h i n a , b u t h a v i n gr e s o l v e dt h e m e d i u ma n ds m a l l - s i z e de n t e r p r i s e sf i n a n c i n gh a sv e r yi m p o r t a n ti n a e t i e a lo ri m m e d i a t e s i g n i f i c a n c e s e c o n dd l a p t e rc u r r e n ts i t u a t i o nd i f f i c u l tt oh a v ea n a l y s e dc h i n e s em e d i u ma n d s m a l l s i z e de n t e q ，r i s e sf i n a n c i n ga n dt h e i rc 勉l l s ed i f f i c u l tt of o r mc i i u s i 。，b r i n gf o r w a r dt h e m e d i u ma n ds m a l l s i z e de n t e r p r i s e sf i n a n c i n ga l 屯- b es h o r to ft h eb a n k i n gi n s t i t u t i o n b e i n gm e d i u ma n ds m a l l s i z e de n t e r p r i s e sp r o v i d i n gs e r v i c e ss p e e i a l l y ；c h i n e s ec r e d i t g u a r a n t e e st h a ts y s t e md e v e l o p sl a g g i n g ；t h ec h i n e s eg o v e r n m e n th a sn o te n o u g hf o r s e t t i n gu pf i n a n c ep o l i c i e sa n dm c a s u l r e ss u p p o r t i n gm e d i u ma n ds m a l l - s i z e de n t e r p r i s e st o d e v e l o p ；c o r r a n c r c i a lb a n kc o n c e p td o e s n o tc h a n g e ，b a n ke n t e r p r i s ei n f o r m a t i o ni s a s y m m e t r i c ；d i r e c tf i n a n c i n gm a r k e ts y s t e mi sf a u l t y ，b u s i n e s sc o s ti se x c e s s i v e ；m e d i u m a n ds m a l l s i z e de n t e r p r i s e st h e r ei se x i s t e di no n e s e l fb e i n gh a r m f u lf o rt h ef i n a n c i n g f a c t o rt ow a i t t h i r dc h a p t e r s ：t h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i n gm e d i u ma n ds m a l l - s i z e de n t e r p r i s e sd r a w s l e s s o n sc o m p a r a t i v e l yw i t he x p e r i e n c e ；b yd r a w i n ga b r o a d , t h ed e v e l o p e dc o u n t r y r e s o l v e sd i f f i c u l te x p e r i e n c eo fm e d i u ma n ds m a l l s i z e de n t e r p r i s e sf i n a n c i n g ，r e a c h e s p e r f e c tal o to fe n l i g h t e n m e n t ss u c h 蠲l a w 。l a wa n dr e g u l a t i o ns u p p o r t i n gt h ec h i n e s e m e d i u ma n ds m a l l - s i z e de n t e r p r i s e sf i n a n c i n go f b u i l d i n g - u p f o u r t hc h a p t e r sm g g e s tt h a ta p p r o a c hd i f l i c o l t 协r e s o l v et h ec h i n 鹪cm e d i u ma n d s m a l l - s i z e da n t e r p r i s e sf i n a n c i n gc h o o s e sc o m b i n i n gw i t ht h er e a lf a c t o rm a r k n e e dt o r e s o l v et h ec h i n e s em e d i u ma n ds m a l l s i z e de n t e r p r i s e sf i n a n c i n gt r o u b l e s o m ep r o b l e m ， w i l la l m o s ta d o p tm e a s u f r o mt h ef o l l o w i n gc o m i n ga s p e c t - d e v e l o pa n dp e r f e c ts m a l l a n dm e d i u ms y s t e mo ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ；b u i l dp t 耐e c tm e d i u ma n ds m a l l s i z e d a n t c r p r i s e sc r e d i tg o i n gb a l lf o rs y s t e m ；p e r f e c tc a p i t a lm a r k e t ，o p e n 叩n g wf i n a n c i n g w a y ；, m e d i u ma n ds m a l l - s i z c de n t e r p r i s e s i s g o i n gt oi m p r o v eo n e s e l ff i n a n c i n g e n v i r o n m e n t a c t i v e l y f i f t hc h a p t e r sa r oc o n c l u s i o n s t h ec o n c l u s i o nt h em a i nb o d yo fab o o ki sr e a c h e di s i nc l ：l i n a b yav a r i e t yo fa p p r o a c h ，i st ob ea b l et op a r t l yr e s o l v et h em e d i u ma n d s m a l l - s i z e de n t e r p r i s e sf i n a n c i n gt r o u b l e s o m ep r o b l e m s k e yw o r d s ：m e d i u ma n ds m a l l s i z e de n t e r p r i s ef i n a c i n g r e s e a r c h 弓l 言 引言 中小企业在经济发展中所占据的重要地位及作用在理论界早已形成一致的看法 并为各国所重视在我国，中小企业是国民经济的基础，也是我国经济社会可持续 发展不可或缺的重要生力军。我国中小企业在促进科技进步、增进就业、扩大 出口等方面发挥了不可忽视而且不可替代的作用目前，我国已注册的中小企 业数量已超过2 0 0 0 万家，占全部注册企业数的9 9 5 ，提供了7 5 的城镇就业机会， 吸收约8 0 的新增就业人口，工业总产值和实现利税分别占全国的6 0 e 和4 5 中 小企业发展迅速，已成为国民经济增长的重要拉动力量但由于我国当前独特 的体制、机制和政策等因素制约，中小企业发展面临着许多企业自身难以克服的矛 盾和问题而在这些难题中，作为一个世界性的难题，融资问题更是首当其冲，成 为举国上下高度关注的一个问题。受到多种主客观因素的影响，中小企业贷款难， 融资成本高等问题制约了中小企业在国民经济中的重要作用的发挥，融资难 已经成为制约中小企业发展的瓶颈。因此，无论从哪个角度考虑，妥善解决我国 中小企业融资问题都具有十分重要的现实意义。 论文分析了中小企业融资难的原因，对发达国家解决中小企业融资问题 进行了国际比较，探讨了解决中小企业融资困难的途径。全文从分析我国中小 企业融资现状出发，对于中小企业融资困难的成因从外部宏观环境、商业银行、股 票债券市场、中小企业自身四方面进行了剖析在上述分析的基础上，文章着重提 出了解决中小企业融资问题的对策。 尽管笔者竭尽所能，但是限于个人水平有限，以及实践经验的缺乏，本文仍然 存在诸多不足之处，恳请得到专家、学者的指正，笔者将不胜感激。笔者今后会在 此领域里继续探索，不断前进。 第一章导论 第一章导论 1 1 研究背景 无论发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支柱 如果说大型企业是经济发展根基的话，中小企业就是经济持续发展的动力源泉，它 增加了经济的活力，是经济中高科技发展与创新的动力，是就业和稳定的基础中 小企业的发展问题，成为目前人们关注的一个焦点，也是当前世界许多国家和地区 尤其是发达国家奉行的一个国家战略特别是随着我国经济体制改革的深入、市场 经济的发展及我国进入wt0 后过渡期，促进中小企业的发展，对缓解我国就业 压力、保持经济活力、参与国际竞争有着深远的现实意义。目前，我国已注册的中 小企业数量已超过2 0 0 0 万家，占全部注册企业数的9 9 5 ，提供了7 5 的城镇就业 机会，吸收约8 0 的新增就业人口，工业总产值和实现利税分别占全国的6 0 和4 5 然而，由于我国的中小企业正处在一个规模扩张时期，仅靠初创时期的原始积累、 民间借贷以及集资入股等方式的资本投入是无法满足其发展需要的。目前，中小企 业发展面临的最大问题就是融资难。正如国家发改委中小企业司副司长狄娜在2 0 0 4 年8 月1 4 日深圳召开的“第三届中小企业融资论坛”上所言：“中小企业在发展中 存在一些突出问题，尤其是中小企业融资难制约了中小企业的快速发展。在经济全 球化进程加快的今天，中小企业融资难已成为世界性的课题。”资金作为企业的“血 液”，既是企业各种生产要素的前提，也是产品价值的归宿。企业的生产发展以及利 润的获得都是以资金的投入为前提的，激烈的市场竞争使得资金使用从来没有像今 天这样重要过，尤其是2 0 0 4 年国家实行宏观调控及实施新的货币政策，中小企业 资金紧张已经成为制约中小企业生产经营的一大桎梏，融资筹资难已经几乎成为每 一个中小企业经营者首先考虑的头等大事。这一难题如果得不到较好的解决，将不 利于中小企业的产品更新换代、技术创新以及市场竞争力的提高，进而构成我国经 济持续健康发展的障碍。 中国银监会统计部主任刘成相于2 0 0 6 年1 2 月1 日在。第五届中小企业融资论 坛”上的讲话时指出中小企业的发展已经触及到了中国经济体制转型和国民经济可 持续发展的许多根本性问题，而。融资难”问题已经成为制约中小企业、尤其是小 企业发展的瓶颈。 2 第一章导论 1 2 研究意义 1 、解决我国中小企业融资难的问题，有利于提高中小企业企业竞争力与管理水 平，促进中小企业进一步发展壮大 中小企业通过融资，可以规范财务制度，提高管理水平我国中小企业就目前发 展水平来看，普遍存在管理水平落后、财务制度不健全等诸多问题，不符合现代企 业制度的要求中小企业利用资本市场进行扩股、合并等资本经营的手段实现资本 扩张，可以改善产权组织形式，提高资本的社会性和公众性，完善企业治理结构， 使其符合现代企业制度的要求。 中小企业特点之一是数量多、规模小，虽有“船小好掉头”的好处，但随着市场 竞争越来越激烈，中小企业经济规模过小，必将难以进一步提高对市场的占有率和 竞争力中小企业要进一步扩大再生产规模，除依靠自我积累外，必需要有相应的 资金支持，通过金融机构或资本市场筹集资金是一条很重要的渠道。我国政府在中 小型企业融资上出台了不少政策，但由于种种原因，还未能根本上改变我国民营中 小企业融资难的问题，这种状况使我国民营中小企业丧失了许多市场机会，在市场 竞争中处于不利地位，因而，采取切实可行的措施，解决我国民营中小企业融资难 的问题，有利于民营中小企业的进一步发展 2 、对我国中小企业融资问题的研究，有利于建立健全有效的融资机制。 建立健全有效的融资机制需要构建我国中小企业新型融资体系，大力发展我国中 小金融机构有利于打破我国国有金融的垄断地位，完善我国金融体制健全有效的 融资机制，不仅能提高社会储蓄率，促进储蓄和投资流量的扩大，而且有利于克服 储蓄者和投资者之间的信息不对称，较好地衔接资本的供需双方，促进储蓄向投资 的顺利转化，提高资源配置效率，推动经济结构合理化 1 3 主要研究方向与解决的关键问题 l 、找准中小企业融资难的原因。 以往人们大多将中小企业融资难归咎于商业银行不贷款，其主因在于人们没有对 中小企业的资金来源途径进行细分，没有从其资金来源构成上进行融资难题解剖分 析，从而未能合理、正确找出中小企业融资难的各方面致因主体我们认为自筹资 金困难，主要是由于企业自身和财税政策因素引起的；直接融资困难，主因在于证 券机构和中央银行的政策限制因素；间接融资困难，主要来自于企业自身、商业银 第一章导论 行、政策性银行、社会信用环境因素；政府扶持资金困难，主要在于政府方面因素。 2 、中小企业信用担保体系的构建。 为解决我国中小企业面临的融资难问题，2 0 0 3 年国家开发银行与国家发改委选 择了重庆、长春、烟台、太原等六省市作为中小企业贷款试点后，逐步向全国推开 目前已累计发放中小企业贷款2 6 1 亿元，在全国2 5 4 个地区建立了中小企业贷款平 台和组织机构，覆盖的区县数达7 5 6 个，其中，建设贷款平台2 9 4 个，担保平台2 6 4 个。信用促进会等群众组织1 9 0 个，累计创造就业岗位5 0 万个发放了5 4 6 亿元软 贷款用于注资担保机构，支持了1 5 9 家担保机构。为进一步缓解中小企业融资困难， 如何用改革创新的思路，进一步探索行之有效的工作方法和运行模式从而进一步探 索建立省级中小企业融资平台，推动贷款平台建设，这是本文拟解决的关键问题。 3 、如何发展和完善中小金融机构体系。 我国现行投融资体系，存有明显的结构性缺陷，其表现之一，就是欠缺专门面向 中小企业的融资服务体系。纵观西方各发达国家，为中小企业所提供的各种金融服 务，近2 0 年来可谓是有增无减，我国中小企业的融资，却长期倚重于银行信贷这一 主渠道。近年来，由于中小金融机构因整合而数量锐减，因此只有建立和完善中小 金融机构体系才可能从根本上解决或缓解目前我国中小企业的融资困难。如何发展 和完善中小金融机构体系是本文拟解决的关键问题。 1 4 国内外相关研究成果述评 中小企业融资难是世界各国中小企业发展过程中共同面临的一个难题。这一难题 因此成为了学术界关注的焦点。对中小企业融资方式的选择，各国也没有一个统一 的模式 1 4 1 国外研究述评 m 1 、企业融资理论概述 美国学者莫迪利安尼和米勒( m o d i g l i a n i & m i l l e r l 9 5 8 ) 的“m m 定理”，创立了现 代融资理论的开端。该理论证明在没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资 本市场充分有效运作等假设条件下，企业的价值同所采取的融资方式无关。尽管该 理论的假设过于严格，与现实不符，但是它为分析融资结构问题提供了一个有用的 起点和框架。以后的很多理论都是在此基础上进行发展。 平衡理论是企业融资结构理论在7 0 年代的最重要的发展。该理论放松了对无破 费淑静。民营中小企业融资体系研究) 。2 0 0 4 年7 月 4 第一章导论 产风险的假定，认为企业固然可以通过增加债务而获得税收收益，但随着债务上升， 企业陷入财务亏空的概率也增大，由此带来破产风险加大因此企业的最佳融 资结构是在免税优惠收益和破产成本之间进行平衡的结果。 企业融资理论的另外一个重要的方面是从不对称信息的角度进行研究，如用信 息经济学、博弈论、委托代理理论分析融资问题。梅耶斯( m a y e r s l 9 8 4 ) 等提出新优序 融资理论，论证了在信息不对称条件下，企业偏好内部融资，如果需要外部融资， 则偏好债券融资代理成本学说的创始人詹森和麦克林( j e n a e n & m e c k l i n 9 1 9 7 6 ) 认为， 均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的 另外，以哈里斯和雷斯夫( h a n i s & r a v i v l 9 9 0 ) 、阿洪和伯顿( a g h i o n & b o l t o n l 9 9 2 ) 为代 表的企业融资的控制权理论认为，企业的融资结构在决定了企业收入流分配的同时， 也决定了企业控制权的分配由于合约的缺乏完备性，控制权的分配是非常重要的 关于中小企业的融资结构，国外的经验表明，银行和其他金融机构的贷款是中小 企业最大的最主要的外援性债务融资渠道。b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) 发现，在美国，金 融机构的贷款占中小企业全部债务额的5 3 。 企业融资理论或融资结构理论给我们很多启发。融资决策是企业决策中的一个重 要组成部分。企业融资有内源融资与外源融资、直接融资与间接融资等多种方式。 各种融资方式的资金成本，净收益、税收等存在差异，企业需要根据自己的目标函 数和收益成本约束来选择合适的融资方式，以确定合理的融资结构，从而使企业的 市场价值最大化。 合理的融资结构不仅有效地决定企业的市场价值，同时对企业的融资成本、企业 产权分配、治理结构以及通过资本市场对整个经济的增长等多方面都有一定的影响。 同时。融资体系的完善是非常重要的。国外关于中小企业融资结构的实证研究对我 国中小企业融资体系的建立有借鉴意义。 2 、金融压抑、金融约束理论与中小企业融资 麦金农( m e k i n n o n l 9 7 3 ) 和肖( s h a w l 9 7 3 ) 关于发展中国家金融抑制的理论以及赫 尔曼、穆尔多克、斯蒂格利茨等关于金融约束的理论有助于理解像中国这样的发展 中国家的中小企业难于获得金融支持。在金融压抑下，政府按照自己的偏好将金融 资源投入到大的项目和国有部门中去，而对中小企业和非国有经济部门支持不够。 在金融约束下，银行部门拥有较强的动力支持实体经济，但由于竞争不足，中小企 第一章导论 业的融资需求仍难以满足该理论的贡献是为我们分析发展中国家中小企业的融资 困境提供了一个思路 3 、信贷配给理论与中小企业融资 斯蒂格利茨和韦兹( s t i g l i t z & w e i s s l 9 s 1 ) 的信贷配给理论解释了中小企业更加难 以获得的信贷支持信贷市场上的信息不对称，必然导致逆向选择和道德风险，使 银行面临较高的信贷风险由于较高的利率会产生逆向刺激效应和道德风险效应， 为降低信贷风险，银行会把利率降低到均衡利率水平以下，以鼓励那些资信度高( 风 险偏好程度低) 的企业借款，限制那些资信度低( 风险偏好程度高) 的企业借款中小 企业由于种种原因往往资信度低，难于从银行获得贷款该理论从另一个角度即从 信息经济学的角度为我们分析中小企业的融资障碍提供了一个好的思路。 4 、其他相关研究 班纳吉( b a n e r j 1 9 9 4 ) 等论述了中小金融机构在为中小企业提供金融服务方面拥 有信息上的优势。他们提出了两个假说，一是长期互动假说。该假说认为，中小金 融机构一般是地方性的，专门为地方性的中小企业服务，通过长期的合作，对地方 性的中小企业的了解程度逐渐增加。另一个假说是共同监督假说。该假说尤其适合 于合作性的中小金融机构。即使中小金融机构不能真正了解中小企业的经营情况， 但为了共同利益，合作组织中的中小企业之间会实施自我监督，这种自我监督甚至 比金融机构的监督更有效。该理论给我们的启发是，发展中小金融机构，满足中小 企业的融资需求是一个可行的选择。 格雷戈里和塔涅夫( 2 0 0 1 ) 研究了中国的民营企业融资问题，指出银行的激励问 题、银行手续、抵押担保条件、信息问题是影响中小企业融资的主要因素，进而提 出了一些政策措施如：强化民营企业借贷方面的鼓励性措施、推进利率自由化进程、 允许银行收取交易费、开发更多的借贷方式、促进民营产权市场发展以及提高民营 企业对公众股市的介入等。他们的研究很有针对性，值得我们合理借鉴。 在企业融资渠道的选择上，一些研究已经达成共识企业在发展初期，通常是 先使用内部资金，在内部资金不够且条件允许的情况下才会使用外部融资，即使在 初始阶段就有外源融资渠道可供选择，企业也往往会使用债务融资，然后才是权益 融资，而权益融资中又以天使融资或风险投资为先，通过公开权益市场募集资金， 只有在企业发展到相当程度时才具有可能性和合理性。 对中小企业融资难的原因分析，国外的研究首先是从信息不对称开始分析的。由 6 第一章导论 于存在严重的信息不对称，中小企业在银行信贷上面临着更为严重的信贷配给( 缺口) 问题。s t i g l i g z 和w e i s s 在1 9 8 1 年指出：按照信贷配给理论，银行尤其是大银行 倾向于给那些能够提供充足抵押的企业或项目放贷。a n g ( 1 9 9 1 ) 指出，中小企业由于 受到融资渠道的限制，在与金融机构就具体条款的谈判中处于较弱地位，很难享受 到优惠条款而且，多数金融机构在债务合约中订立了相当数量的约束性条款，如 提供抵押和缩短贷款期限等，因此中小企业融资比较难。 对于银行业的规模及结构调整对中小企业融资的影响，国外的研究一般认为：银 行业合并以后，规模会增大，组织结构会更复杂，这些变化是不利于“软”信息的 传递的，而“软”信息在中小企业融资中起着十分重要的作用，因此银行规模增大 将不利于中小企业融资。 在银行组织结构对中小企业融资的影响方面，国外的大量实证研究发现：中小企 业融资上的“小银行优势”假说，即中小银行在对中小企业贷款上比大银行具有优 势b e r g e r ( 2 0 0 1 ) 指出，中小银行的组织结构在关系型贷款上拥有优势，大银行的组 织结构擅长于生产硬信息，在关系型贷款上处于劣势。在这方面，国外有很多实证 研究，比如p e e k 和r o s e n g r e n 在1 9 9 6 年对1 9 9 3 - - 1 9 9 4 年新英格兰银行业合并 的实证分析表明，银行业合并后，o e , j , 企业得到的贷款比合并前减少。b e r g e r 在1 9 9 8 年也通过实证研究发现，大银行合并以后，中小企业得到的贷款减少，而小银行之 间的合并会使中小企业得到的贷款增加。 1 4 2 国内研究述评 国内学者对中小企业融资问题的研究，从所提出的主张来看，基本可以分为两 类，一类认为我国现行融资制度的配置是有效率的，中小企业融资难的根源在于融 资制度的供给不足，持这类观点的人，我们可称之为创新论，胡小平就持这种观点； 另一类认为我国现行融资制度的供给是满意的，中小企业融资难的根源在于融资制 度的配置是无效率的，持这种观点的人，我们可称之为结构论，谢平、俞建国等就 持这种观点还有一种观点就是这两类观点的综合，认为中小企业融资难的根源既 在于现行的融资制度配置效率低，又在于融资制度的供给不足，陈晓红、郭声琨就 持这种观点，当然，这种划分并不绝对。 国内很多学者也提出了各种各样的观点和解决中小企业融资问题的对策。主要 有以下几种观点：一是贷款发展理论，即在目前经济条件下，金融机构不够完善、 企业自有资金少又没有其他资金来源，发挥银行的支持作用，运用贷款扶持中小企 业的发展，包括制定一些优惠的信贷政策和贷款的担保措施；二是为中小企业创造 7 第一章导论 在沪深股市上市的条件或模仿国外发达国家开设专供中小企业上市融资的二板市 场，其三是大力发展和完善面向中小企业的中小金融机构 1 5 论文的主要研究方法、思路 本文采用定性描述与定量分析相结合的方法，对我国民营中小企业的融资问题进 行了研究分析，研究分析的结果对解决我国民营中小企业融资难的问题具有重要的 意义文章正文分五个部分：第一部分为导论；第二部分分析了我国中小企业的融资 现状与形成原因；第三部分为中小企业融资的国际比较与经验借鉴；第四部分结合 现实因素提出解决我国中小企业融资难的根本途径：第五部分为结论。论文还介绍 了我国目前中小企业融资取得成功的经典案例。 第二章我国中小企业的融资难的现状及其形成原因分析 第二章我国d p i j 、企业的融资难的现状及其形成原因分析 我国中小企业在发展过程中普遍受到了融资难的困难，这不仅使得资金匮乏，而 且进一步导致好技术投入不足、市场开拓力度不够、难以吸引优秀人才等一系列问 题，从而严重制约了我国中小企业的发展。上海城市合作银行曾对上海停产的中小 企业进行了调查，发现有4 7 的企业是由于资金短缺而停产的，在停产原因中列第 一位同时高正平指出根据国家社科基金资助项i e i ( 0 1 d j y 0 5 2 ) 对2 0 0 0 多家中小企 业问卷调查，发现5 3 8 的企业选择资金不足为企业发展最不利的问题，融资难已成 为制约中小企业发展的最大。瓶颈” 资金不足使我国中小企业发展的第一不利因素，中小企业融资难已成为我国中小 企业进一步发展壮大的。瓶颈”，所以找出中小企业融资难的深层原因并据此提出相 应的对策对我国当前经济发展具有重大意义。 2 中小企业的融资现状与特点 中小企业的发展需要资金强有力的支持。我国中小企业由于具有规模小、管理粗、 技术低、人才少、信用差等弱点，在融资方面存在着很大困难。成为其进一步发展 的巨大障碍。 2 1 1 典型调查 l 、2 0 0 3 年，世界银行国际金融公司曾对中国四川省3 个城市中小企业的资金 来源结构状况做过一项典型调查。结果如表2 所示： 表一2 0 0 2 年l 玛j l l 省3 城市中小企业资金来源缩构状况 固定资产投资 小企业8 3 36 06 21 6o 4o 4 中型企业7 7 79 72 23 72 5 3 o 平均 8 2 26 6 35 9 42 0 6o 9 3o 91 oo 5 7 流动资金 内部银行亲友商业信用其他非正规融资 小企业8 0 47 25 7 3 1 1 4o 2 中型企业7 0 91 7 72 14 32 2 o 9 平均 7 8 19 6 55 0 73 2 5 1 5 7 o 8 5 资料来源；世界银行国际金融公司中国项目开发中心样本为成都、绵阳、乐山三地按照超额随机抽样方法 9 第二章寂国中小企业的融资难的现状及其形成原因分析 产生的6 0 1 家中小企业，其中小企业4 6 1 家，中墅企业1 3 2 家，行业分布为制造业2 3 4 家t 服务业7 9 寡，商业 “家，建筑业2 6 家，其他2 6 家调查截止时阃为2 0 0 2 年1 2 月3 1e 1 2 、中国人民银行上海分行对辖区内浙江、福建两省3 0 0 户中小企业的问卷调查 显示：到2 0 0 2 年9 月底，银行贷款在企业外部融资来源中所占的比重达到了5 8 ， 且企业规模越大，银行贷款占比重越高；约1 1 的企业有过内部集资，约8 的企 业利用过民间借贷，其中资产规模低于5 0 0 万的小企业，职工集资与民间借贷资金 占1 6 ；短期资金4 0 源于供应商或合资、合作伙伴的商业信用；企业资本金 主要来自内部集资与非正规民间借贷，其中内部集资占2 5 ，民间借贷占1 4 ，其 余来自业主及主要创业者的内部自筹资金。 2 1 2 中小企业融资现状 l 、中小企业融资渠道过窄 总体来看，我国中小企业融资渠道仍很狭窄，其目前发展主要依靠自身内部积累， 外部融资比重过低，银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供 的是流动资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷。中小企业贷款困难， 银行也感到放款困难。对于中小企业来说，取得银行贷款难。据统计。我国3 0 0 万 户私营企业获得银行信贷支持的仅占1 0 左右。2 0 0 3 年全国乡镇、个体私营、“三资” 企业的短期贷款占银行全部短期贷款的比重仅为1 4 4 中小企业取得银行信贷支持少的主要表现是：一是抵押难。中小企业可提供的抵 押物少，抵押物的折扣率高，并且手续繁琐，收费昂贵，中小企业普遍难以承受； 二是中小企业很难找到合适的担保人。一些效益好的企业不愿意给其他企业作担保， 效益一般的企业，银行又不允许其作担保人，而中小企业相互之间的担保常常变得 有名无实；三是一些基层银行授权有限，办事程序复杂繁琐。即使钱到手，可能已 错过商机。而一旦借到款后，一些企业宁肯接受罚息，也不愿意办续借手续，免得 再经历一番评估、登记、公证等全套贷款手续。这使得许多中小企业视银行贷款为 畏途，而不得已走上民间借贷的途径。 由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债券发行的准入障碍，中小企 业难以通过资本市场公开筹集资金。据中国人民银行2 0 0 3 年8 月的调查显示，我国 中小企业融资供应的9 8 7 来自银行贷款，即直接融资仅占1 3 目前，中小企业 直接融资的状况并不十分理想。我国中小企业缺少在资本市场直接融资的途径。在 我国的股票市场上，对于新股的发行一直实行严格的计划管理、总量控制的办法。 1 0 第二章覆国中小企业的融资难的现状及其形成原因分析 1 9 9 7 年以后，证券主管部门不再向各地、各部门分配股票发行的数额，而是分配新 上市公司的数量为筹得更多的资金，各地、各部委都竟相推荐大公司上市，中小 企业进入证券市场融资非常困难从企业债券市场看，我国企业债券的发行受到政 府的严格控制，国家每年根据宏观经济的运行情况，确定当年企业债券的发行规模， 并具体分配到各地、各部门中国人民银行负责批准债券发行的期限、品种和利率； 中国证监会审查债券是否符合上市交易的资格，做出是否允许其在交易所上市交易 的审批决定中小企业很难取得发行债券融资的资格我国在主板市场上市的企业 有1 0 0 0 多家，而且大都是国有企业，仅有那些产品成熟、效益好、市场前景广阔的 高科技产业和基础产业类的少数中小企业可以争取到直接上市筹资、或者通过资产 置换借“壳”买“壳”上市的机会尽管我国有关部f - l l p 将出台企业债券管理新条 例，企业债券的发行主体将有所放宽，原先对项目的限制将有所松动，但对中小企 业来说，在一定时期内还将不在备选企业之列。职工集资是中小企业的主要融资手 段由于企业在开办初期很难得到金融机构的支持，所以大多数中小企业采用职工 集资的方式筹集资金。入股是改制企业和股份制企业的重要融资方式，大多数已经 占总资产的1 0 0 , 4 2 、自有资金缺乏 中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源不仅权益资金的来源极为有限，而且 很难获得长期债务的支持；我国中小企业从无到有、从小到大、从弱到强，自有资 金缺乏。企业发展主要依靠自身积累、内源融资，从而极大地制约了企业的快速发 展和做强做大。据国际金融公司研究资料，业主资本和内部留存收益分别占我国私 营企业资金来源的3 0 和2 6 ，公司债券和外部股权融资不足l 。 3 、地区差异明显 在沿海地区，中小企业的融资问题得到了较好解决，广东、浙江、江苏、福建 等地，中小企业也成为经济的骨干和经济增长的引擎，产品升级和技术更新快，这 些地区的银行都积极对中小企业融资。此外，由于经济发展水平较高以及民间信用 体系的建立，这些地区亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小 企业融资中发挥了重要作用。 在中西部地区，中小企业数量及质量均与沿海有较大差异，当地银行由于资产 质量和收益方面的考虑，制定对中小企业慎贷的策略，同时非正规金融业远不如江 浙地区发育程度高。 第二章袭国中小企业的融资难的现状殛箕形成原因分析 总之，融资难的情况仍然严重。中小企业融资难一直是世界性难题，只不过在我 国更为突出 2 1 3 我国中小企业融资特点 我国中小企业的情况比较复杂，从所有制形态看，既有国有，又有民营，且民营 中小企业数量增长迅速；从法律类型看，既有承担无限责任的个人独资企业和合伙 制企业，又有承担有限责任的公司制企业；根据企业性质的不同，可划分为制造业 型、服务业型、高科技型以及社区型四种基本类型；根据企业发展阶段的不同，可 划分为创办阶段、投入阶段、增长阶段和成熟阶段四个基本阶段。中小企业的多样 性和复杂性决定了其在融资方面的特殊性 1 、信息不透明 在国外研究中小企业融资的主流文献中，信息不透明被认为是影响中小企业融 资效率的一个最根本的因素。与成熟的大企业相比，中小企业的一个重要特点是企 业信息不透明、不真实。从本质上说，中小企业的信息不透明实际源于其自身的经 营特点和竞争需要。我国的资源禀赋决定了大多数中小企业是劳动密集型企业，处 于技术和市场相对比较成熟的行业中，它们之间的竞争，往往取决于一些特定的经 销渠道( 比如与特定大企业之间的供货关系) 、专有技术，这