（世界经济专业论文）日本主银行体制的兴衰.pdf

摘要 日本的主银行体制是日本银企之间主要的融资和治理体制，它形成于第二次世界大 战之后初期，在2 0 世纪5 0 年代初期至7 0 年代中期，该体制达到了鼎盛时期，同时也 推动了日本经济的高速增长。但是，从7 0 年代中期开始，随着日本金融的自由化和国 际化，主银行体制赖以存在的环境发生了变化，其发挥作用的根基开始削弱，该体制由 兴盛转为衰落。由于未能及时的改革，该体制的种种弊端在一定程度上促使了8 0 年代 末期严重的泡沫经济。泡沫经济崩溃后，日本经济一直在泥沼中挣扎，不良债权的扩大， 大量金融机构和企业倒闭。这时日本政府才意识到要彻底的改革日本的金融旧体制，包 括主银行体制。 我国与日本共处在东亚的经济和文化圈，贸易往来相当的密切，有着相似的发展背 景，中国的经济与日本的经济之间的相关性毋庸置疑。在这个时候，重新审视日本经济 发展的经验和教训，对于经济正处于转轨中的我国有着非常重要的意义。本文共分为三 章，运用理论和实际相结合的方法。第一章简要介绍日本主银行体制的概念和特征，在 特征中从主银行与企业的关系、主银行之间的关系以及监管当局与银行业的关系三个方 面来论述。第二章以主银行与企业的关系、监管当局与银行业的关系为主线详细分析了 主银行体制的兴衰过程和日本政府对该体制进行的改革。第三章运用关系型融资理论论 证了主银行体制兴衰的原因，并且探求了日本未来的企业融资模式，最后为我国的经济 发展提出了几点启示。 关键词：日本；主银行体制；兴衰；关系型融资 a b s t r a c t j a p a n sm a i nb a n ks y s t 锄i sa i n 0 i 培m em 旬o rf i i l a n c i l 培s y s t e mb e t w e e nb a l l k 觚d c o r p 0 觚呱加m cs e c o n dw o r l d w 缸i tw 褐f o r m e 也孤1 d 也e 训y1 9 5 0 st o 也cm i d - 1 9 7 0 s ， 血es y s t e mr e a c l - e di t sp e a k ，b 毗a l s op r o m o t e d 廿1 er 印i d 印w 也o fj 印a n se c o i l o m yb u t 缸 m m ei n i d - 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本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：东 北师范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许 论文被查阅和借阅。本人授权东北师范大学可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、 汇编本学位论文。同意将本学位论文收录到中国优秀博硕士学位论文全文数据库 ( 中国学术期刊( 光盘版) 电子杂志社) 、中国学位论文全文数据库( 中国科学技 术信息研究所) 等数据库中，并以电子出版物形式出版发行和提供信息服务。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：盔d 盘 指导教师签名： 日期：越6 目! 目日期： 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 东北师范大学硕士学位论文 引言 ( 一) 问题的提出 二战结束时，日本的经济面临着崩溃，但仅仅几十年间，日本便发展成为世界第二 大经济强国，其经济高速增长的发展模式被世界所瞩目。日本经济的高速增长与日本金 融体制做出的贡献是分不开的，在日本金融体制中，主银行体制既作为日本金融构造和 金融政策的缩影，也作为日本银企之间的主要融资体制，对经济的发展起到了很大的作 用。 日本的明治维新至二战结束后，日本的银行体制逐步演变成了主银行体制。在5 0 年代初期至7 0 年代中期，该体制达到了其鼎盛时期。但是，从7 0 年代中期开始，随着 日本金融的自由化和国际化，主银行体制赖以存在的环境发生了变化，其发挥作用的根 基开始削弱，该体制由兴盛转为衰落。由于未能及时的改革，该体制的种种弊端在一定 程度上促使了8 0 年代末期严重的泡沫经济。泡沫经济崩溃后，日本经济一直在泥沼中 挣扎，不良债权的扩大，大量金融机构和企业倒闭，在9 0 年代中期，还爆发了严重的 金融危机。这时日本政府才意识到要彻底的改革日本的金融旧体制，包括主银行体制。 于是就促成了1 9 9 6 年的“b i gb a l l f 大改革。回顾着日本经济的昔日辉煌和十年的萧条， 我们不得不反思为什么主银行体制既成功地推动了日本经济的高速增长，又成为日本经 济迟迟不能复苏的制度性障碍；日本政府是如何对该体制进行改革的；在2 l 世纪初期 日本的资本市场日益完善的情况下，主银行体制是否还有必要发挥作用；未来日本的企 业融资体制将会采取何种模式。 我国与日本共处在东亚的经济和文化圈，贸易往来相当的密切，有着相似的发展背 景。中国的经济与日本的经济之间的相关性毋庸置疑。我国从2 0 世纪7 0 年代末期的改 革开放以来，就一直处于由计划经济向市场经济转轨的过程中。在经过2 0 余年的改革 积累后，市场化程度不断的提高，但是我国在经济发展中，还存在很多的问题。首先是 毫无经验可言，其次银行和企业之间的关系并没有理顺，国有商业银行的股份制改革和 企业的公司化改革正在进行中，银行业仍然存在着大量的不良债权，企业的融资体制也 有待改善，特别是中小企业融资难问题一直需要解决。在这个时候，重新审视日本主银 行体制，借鉴其经验，吸收其教训、将是非常有必要的。 本文通过以主银行与企业的关系、监管当局与银行业的关系为主线，对日本主银行 体制的兴衰过程进行了详细的分析，在此基础上运用关系型融资理论总结出了其兴盛和 o1 9 9 6 年日本政府在总结泡沫经济经验教训的基础上，为重振东京金融市场，提出了。金融大改革”，即日本版的 b i g b 如g 。 l 东北师范大学硕士学位论文 衰落的原因，并结合世界融资发展模式的趋势和日本经济的现状探求日本企业未来的融 资模式，最后为正处于经济转型期的我国经济发展提供重要的经验和教训。 ( 二) 国内外的研究现状 对于日本主银行体制的研究主要集中于9 0 年代，以青木昌彦和休帕特里克的日 本主银行体制一书为代表，国内的学者多借鉴国外学者的观点和论调，开创性的言论 并不多见。2 0 0 0 年以后国内外学者的研究主要就日本主银行体制的演化问题展开了讨 论，至今仍然在学术界争论不休。 日本国内有两种论调，否定派和拥护派。否定论认为：这一体制是在战后资金短缺 时形成的，其历史并不长，随着资金剩余和金融自由化，企业资金没有必要再依赖主银 行。拥护者认为：对于银行而言，在自由化过程中最重要的是确保收益，自由化会扩大 银行的业务范围，可以单独向企业提供更广泛的金融服务，可以进一步强化银企关系， 因此仍具有存在的基础。青木昌彦认为：如果仅从银企之间的借贷关系来看，8 0 年代以 后大企业的确逐渐摆脱了主银行，但是主银行在公司治理中的作用可比单独放款大得 多。主银行体制还是日本资本市场上公司监控和治理的核心机制，所有的资本市场都需 要监控和评价公司情况的机制，战后日本的主银行体制已成为公司监管和治理的主要支 柱，尽管公司融资证券化趋势不断的扩大，但这是否明显的削弱了主银行体制在这方面 的功能还有待进一步观察。在未来，日本不会转为以市场为基础的保持距离型融资模式， 而是应朝着以银行为主导的方向发展，银行将通过调整其监控能力以适应新的市场环 境，并且将依赖其投资银行业务的手续费收入来代替政府保护政策下的租金。鹿野嘉昭 认为：主银行体制和市场原则水火不容，只有彻底的实现自由化，才能培养出高效的、 富有竞争力的金融市场。因此就必须大胆的改革传统的经济体制下的各种惯例，遵照市 场原则，大刀阔斧的改革。 在国内学术界，对这一问题也是争议颇多。尹恒在其银行功能重构与银行业转型 一书中认为日本主银行体制是二战后流行于日本的一种间接融资方式，本质是多种金融 功能一体化于银行的传统银行体制。战后日本的特殊经济环境下有利于主银行发挥优 势，随着高速增长时期的结束和环境的变化，主银行体制因缺乏弹性及信息揭露不足而 变得越来越不适应新的环境。进入9 0 年代，随着泡沫经济的崩溃，日本的银行业背负 了大量的不良债权，引起了银行系统的全面危机，并且促成了1 9 9 6 年的“b i gb a n g 大改革，这次改革实际是对主银行体制这一传统银行制的基本否定，主银行体制将逐渐 退出历史的舞台。但是大多数的学者还是认为主银行体制仍有生命力。陈爱华和王晓明 认为：2 0 世纪9 0 年代以后，主银行体制的确衰落下去，但是大企业与主银行的关系依 然存在，中小企业与主银行的关系非常密切，主银行体制仍有生命力。戴晓芙和刘昌黎 也在其发表的文章中表明了主银行体制不会轻易得退出历史的舞台，通过改革以适应新 的环境来提高竞争力。 关于关系型融资理论，一直是西方金融中介理论的热点。关系型融资模式和保持距 离型融资模式的比较研究是热门的课题。两种模式各有其存在的环境，主流观点认为： 2 东北师范大学硕士学位论文 关系型融资模式在法制和市场环境相对不完善的情况下，较好的解决了市场残缺和市场 失灵问题。青木昌彦和瑟达尔丁克在其 关系型融资制度及其在竞争中的可行性一 文中，论述了关系型融资模式的激励因素，即垄断租金、政策诱导租金、声誉租金和信 息租金，并且结合主银行体制这一现实的例子说明了主银行体制在2 0 世纪5 0 至7 0 年 代兴盛的原因。对于金融自由化之后，金融业的竞争是否加剧了关系型融资的发展，也 是个有争议的话题。在彭文平的关系型融资理论书评一文中，大量的列举了前人的 观点，资料翔实。随着资本市场的逐步完善，法律制度的健全，关系型融资的发展前景 将会怎样? 青木昌彦认为：在一个国家经济发展或转型阶段，金融市场无法充分以公开 市场信息的形式提供融资项目的足够信息，这时关系型融资通过与企业保持长期关系获 得企业专有信息就具有非常重要的意义了。当金融市场发育成熟后，企业专有信息的价 值降低，关系型融资模式就会受到保持距离型融资模式的挑战。 通过对国内外学者关于主银行体制的著作和论文的分析，感觉国外学者对该体制的 研究比较深入，尤其是青木昌彦和休帕特里克的日本主银行体制一书，较早的全 面的对主银行体制进行了研究。而国内的研究则主要基于对国外研究成果的借鉴，开创 性的观点较少。而且早先对该体制是表扬的态度，充分肯定了其在日本经济发展中的作 用，日本经济衰退后，对该体制的研究就侧重于弊端和缺陷的研究。但是，对日本“b i g b a i l f 大改革及以后如何对主银行体制改革和目前日本国内是否仍然存在主银行体制， 在日本经济复苏期主银行体制是否还发挥作用研究较少。本人将以国内外学者的研究成 果为基础，深入研究对主银行体制的改革和今后主银行体制的演化方向。 ( 三) 有关概念的界定 关于主银行体制的内涵，历来有不同的诠释，并不十分的明确，也没有法律或政府 法令上的任何规定。青木昌彦在日本主银行体制一书中将主银行体制定义为：该体 制是包括工商企业、各类银行、其他金融机构和管理当局间一系列非正式的惯例、制度 安排和行为在内的公司融资和治理体制。并且指出主银行体制包括三个方面的关系网： 典型的日本企业与主银行之间的关系、主银行之间的关系、管理当局和银行之间的关系。 非常全面的阐明了主银行体制的内涵。 鹿野嘉昭在日本的金融制度中认为主银行关系包括5 个方面的条件：主银行占 据了企业的最大融资额、在持有交易企业股份方面是银行持股最多的、往交易企业派遣 领导层、具有长期固定的综合交易关系、在交易企业陷入经营危机时积极采取救助措施。 对其特征的阐述更为具体。 桥本寿朗等人认为，主银行体制可以归纳为企业与银行以及银行与银行之间的一种 “关系的凝聚体”或者“默认的契约凝聚体 。在银行承诺向企业提供所需资金的同时， 客户企业也通过将结算账户集中到银行等方式协助银行提高其竞争力；银行协助稳定企 业的经营权，企业一旦陷入困境，主银行实施救济主导权等。阐明了主银行体制可以实 现银行与企业的双赢。 崛内昭义将主银行体制定义为特定企业和特定银行间建立起来的长期交易关系，并 东北师范大学硕士学位论文 对属于企业的主银行进行了调查，认为东京证券交易所的上市企业中，很多企业都拥有 主银行，这些企业不仅从主银行借款也从其它多家金融机构融资。 国内的学者对主银行体制内涵的研究主要传承了国外的观点，没有什么新意。但是 庞德良在其现代日本企业产权制度研究一书中，认为主银行体制是以间接金融制度 为基础，以系列企业为范围在银行和企业之间形成的一种长期交易关系，是战后特定历 史条件下形成的银行资本与工业资本相融合的一种制度安排。并且从银企关系的角度比 较新颖的阐述了主银行体制的功能，包括：主银行具有内在监督功能、风险共担功能、 融资的组织和示范功能等。 ( 四) 研究方法和创新之处 本文在吸收和借鉴前人对主银行体制和关系型融资理论研究的成果的基础上，分析 了日本主银行体制的兴衰并运用关系型融资理论分析主银行体制兴衰的原因，最后探求 日本企业未来的融资模式。 本文先用实证分析论述了日本主银行体制的兴衰，然后再运用理论分析，实证与理 论相结合。本文所需要的数据可以通过在图书馆查阅和在相关网站上获得，前人对主银 行体制的研究成果对本文的写作可以提供有力的支撑。 本文的创新之处在于将主银行体制的兴衰分为四个阶段论述，并把对主银行体制的 改革阶段定为1 9 9 7 年之后，深入考察日本政府如何对其进行改革，改革后主银行体制 是否还发挥作用。并且运用关系型融资理论分析主银行体制的兴衰的原因和日本企业未 来的融资发展方向。本文的不足之处就是缺少数理化模型，这也是本人未来的研究方向。 主银行体制其实是一个十分庞大的系统，与日本经济的各个方面和文化都密不可分，在 文中也没有作出面面俱到的分析，难免有疏漏之处。 4 东北师范大学硕士学位论文 一、日本主银行体制的概念和特征 ( 一) 日本主银行体制的概念 关于日本主银行体制的概念历来在学术界观点不一。日本学者崛内昭义所著的日 本经济和金融规制变迁和课题中将主银行体制定义为：“特定企业和特定银行间所建 立的长期交易关系。主银行不仅对企业提供贷款，而且还持有企业的股份，从资本市场 的参与者和监控者的角度看，它还监控企业并在企业出现危机时对企业经营进行干预。 而青木昌彦在日本主银行体制一书中认为：“主银行体制是指包括工商企业、各类 银行、其他金融机构和管理当局间一系列非正式的惯例、制度安排和行为在内的公司融 资和治理体制。 这两个定义都较准确地概括了主银行体制的内涵，这种体制的核心便 是主银行与企业之间的关系，包括：借贷关系、相互持股关系、对企业进行监控、提供 各类金融服务等。那么主银行体制具有哪些特征呢? 【l 】f 2 】 ( 二) 日本主银行体制的特征 主银行体制是一个多面体，它的特征包括以下三个方面的关系网：( 1 ) 典型的日本企 业与其主银行之间的融资、信息交流和管理等诸多方面的关系；( 2 ) 独特的主银行间的相 互关系；( 3 ) 管理当局大藏省和日本银行与银行之间的相互关系。【3 】 1 主银行与企业之间的关系 企业与其主银行的关系是日本产业关系中最普遍的一种关系。在日本，几乎所有的 企业都拥有主银行，以下表为例 表l 拥有主银行的企业比率 企业种类回答的企业数拥有主银行的企业比率 东证一部上市企业 3 2 89 7 9 东证二部上市企业 1 6 l 9 8 1 发行非上市股票企业 1 1 4 9 6 5 非对外发行股票企业5 6 89 1 9 全部企业1 1 7 l9 4 9 资料来源：刘毅：日本的主银行制与银企关系，日本研究，2 0 0 3 年第4 期 这是对拥有1 亿日元以上的企业所作的统计，在1 1 7 l 家有效回答中，每一类企业 拥有的主银行的比率都在9 0 以上。 另外，日本周刊钻石杂志在1 9 8 7 年的统计中提到：“根据对年销售额在1 0 亿日元以上的约l l 万个公司的调查，几乎所有的公司，都存在所谓的主银行关系。”【4 】 5 东北师范大学硕士学位论文 作为企业主银行的银行既可以是六大集团的城市银行( 第一劝业、富士、三菱、樱 花、三和、住友) ，长期信贷银行( 日本兴业银行) ，也可以是规模较小的地方银行，不 过居于主导地位的还是大公司与大银行之间的关系。主要包括以下几个方面： ( 1 ) 借贷关系 由于日本金融体系的显著特征是间接金融为主导地位，因此，银行贷款一直是非金 融公司重要的外部融资来源。从2 0 世纪5 0 年代到9 0 年代初期，除了8 0 年代末的泡沫 经济时期，日本企业向私人金融机构借入的资金均占外部融资的7 0 以上。【5 】其中主银 行则是在每个企业中占贷款份额最大的银行，而且通常提供短期贷款，这有利于主银行 在公司持续融资中发挥重要的监控作用。 ( 2 ) 相互持股 相互持股是日本企业的一种特有的制度安排，是指法人企业作为稳定的大股东相互 持有对方法人企业的股票，从而在法人企业之间形成的一种长期而稳定的持股关系。日 本企业的主银行一般都持有企业的股票，并成为最大的银行股东。1 9 9 5 年在东京交易所 第一上市部的1 1 8 3 家大企业中，主银行是银行股东中最大股东的企业高达1 0 0 6 家，比 重为8 6 。【6 j 根据日本反垄断法规定，银行最多持有公司5 的股票( 1 9 8 7 年以前为1 0 ) ， p j 但这并不妨碍主银行发挥监督和治理的作用，因为通常一个企业的股票由多个银行持 有，这些银行把股份加起来，其比例就比较大了，主银行就可以联合其他银行对该企业 进行监督和治理。另外，企业也相应的持有主银行的股票。这种相互持股的关系，即维 持了主银行与企业长期稳定的融资关系，又可以保持企业股价的稳定，防止恶意的兼并 和收购。 ( 3 ) 对企业进行监控 监控实际上就是对企业的监督和控制，由于资金的供求双方之间存在着信息的不对 称，因此，资金供给者为了克服信息不对称而对资金需求者采取监控的措施。监控一般 分为三个阶段：事前监控、事中监控、事后监控。事前监控指投资者对企业所提出的投 资项目进行信用评估，通过审查企业的偿还能力，可有效降低投资者的风险。事中监控 指企业获得资金并开始进行经营时投资者对企业资金使用情况进行专门审查。如果企业 管理者运用资金是为了追求自己的利益，就会产生道德风险，事中监控就可有效的防治 道德风险的发生。事后监控是投资者对企业财务状况的评估，并且视经营成果的好坏相 应采取校正性或惩罚性的措施。在日本，对企业的事前、事中、事后监控的职能唯一的 赋予给了主银行，这一点被认为是日本主银行体制在其全盛时期最主要的特征。 ( 4 ) 为企业提供各种金融服务 首先，主银行在企业国内、国际债券的发行中都起着重要的作用。当企业在国内发 行债券时，主银行理所当然是企业的法定受托管理人，负责担保品的评估与保管，并且 召集主持债权人会议等。当然，主银行还能够得到可观的手续费收入，大多为债券面值 的o 2 5 。【8 】另外，主银行还购买企业发行债券的一定份额。当企业发行国外债券时， 一般由主银行担保，而主银行也可以获得佣金收入或从相关外汇交易中获得费用收入。 其次，企业在主银行开立支付结算账户，与主银行建立了长期稳定的关系。通常， 6 东北师范大学硕士学位论文 企业将现金交易结算账户集中在主银行那里，主银行就可以通过观察企业账户中的收 支，了解其财务状况，及时掌握企业的最新信息，加强了对其的监控。既然企业将自己 的财务状况真实的透露给了主银行，那么主银行也义不容辞的向企业提供有价值的信息 和投资银行业务。 另外，主银行还向企业派遣管理人员作为企业的董事或审计员。1 9 9 2 年，日本上市 公司的4 0 0 4 5 位董事中约有5 来自银行。【9 】日本的六大城市银行和日本兴业银行是企 业中银行董事的主要来源。因此，企业与主银行长期稳定的交易关系由此形成。 2 主银行之间的关系 除了银企关系以外，银银关系也非常重要。虽然主银行是企业的最大贷款人，但不 是唯一的贷款人，其他的城市银行、长期信贷银行、信托银行也向企业贷款，这就构成 了一个贷款集团，主银行在其中发挥监控职能，其他银行无需花费财力物力去监控该企 业，只是依赖于主银行的判断即可。另外，贷款集团中的其他成员有可能又是其他企业 的主银行。其构成的关系如下图所示： 图1 ：主银行之间的关系 资料来源：戴金平：主银行制度与日本金融危机，世界经济与政治，1 9 9 9 年第2 期， 作者整理得出 假设贷款集团由银行a 和银行b 组成，银行a 是企业a 的主银行，银行b 是企业b 的主银行。a 银行只负责监控a 企业，联合b 银行一起向a 企业贷款；b 银行只负责监 控b 企业，联合a 银行一起向b 企业贷款。这样两个银行只需分别监控一个企业即可， 节省了监控成本，这两个主银行之间的关系就是“相互委托监控 。 3 监管当局与银行业的关系 主银行体制之所以成为日本式经济增长的引擎，使日本在自然资源匮乏的情况下成 功追赶上欧美，成为全球经济大国，与日本政府所营造的护航体系密不可分。作为政府 向金融进行监管的机构大藏省和日本银行，采取了多个政策措施来为主银行体制的发展 提供充分的制度保障。首先，日本的银行业务范围实行严格的分业监管。主要体现在“三 个分离 ，即长短期融资业务的分离、银行业与信托业的分离、银行业与证券业的分离。 7 东北师范大学硕士学位论文 政府还严格控制新进入城市银行的资格，使城市银行的数量维持在1 1 个左右，n 们降低 了银行之间的竞争。其次，日本银行采取了人为的低利率政策。把利率水平特别是贷款 利率水平控制在低于金融市场所决定的实际利率水平，既可以使商业银行以较低的贴现 率从日本银行获得贷款进行产业融资，赚取利差收入；企业也可以按较低的利率贷到资 金，进行投资。另外，监管当局还对银行进行直接监察和制裁。大藏省银行局可以任意 检查银行的账簿，若发现此银行业务存在问题，有权提出建议。日本银行还可通过其监 管部定期现场稽核，监控银行的日常运营。如果一家银行被判定经营不善需要改组，大 藏省将派一名已退休的官员进入银行董事会。据统计，1 9 9 2 年7 月，有7 8 名大藏省， 6 4 名前日本银行官员在1 1 5 家上市银行的董事会中担任董事。叭3 正是在监管当局这种直 接或间接调控下保证了金融体系的稳定，使日本的银行获得了丰厚的利润，并且使人们 相信了“银行不破产 的神话。 从以上特征可以看出，主银行既是企业的最大债权人，又是企业的最大股东，但是 这种关系并没有制度性的规定，是企业和银行在长期交易中所形成的“默契”或“惯例”。 主银行体制起源于第二次世界大战时期，兴盛于2 0 世纪5 0 年代至7 0 年代中期，到了 8 0 年代由于种种原因开始衰落，最终成为日本经济陷入萧条迟迟不能恢复的制度性障 碍。 8 东北师范大学硕士学位论文 日本主银行体制的兴衰 ( 一) 日本主银行体制的形成 明治维新以后，日本银行业不断的发展，建立的是以市场为基础的金融体系。1 9 1 8 年以前，人们可以自由进出银行业，因此当时日本银行数量多、规模小。1 9 2 0 年有2 0 0 1 家银行，5 家大的财阀银行( 第一劝业、三井、三菱、住友、安田) 在1 9 2 5 年只占全部 银行存款的2 4 ，m 1 企业则主要依赖内部融资。由于日本政府对银行业的自由放任政策， 1 9 2 7 年爆发了大规模的存款挤兑和银行破产事件，一年内就有4 5 家银行破产，史称“昭 和银行危机 。n 羽这次金融危机对政府产生了深远的影响，使政府决策者对金融体系稳 定的关注超过了对竞争的关注。 1 9 2 7 年颁布了新的银行法，这项法规引入了最低资本金要求，并且鼓励小银行与大 银行合并，之后银行的数量大规模的锐减，1 9 3 2 年，国内银行数有6 2 5 家，到了1 9 4 5 年，下降到只有6 5 家，这时财阀银行存款占全部存款份额提升到4 5 7 ，并且财阀银行 对企业的贷款份额也大大增加。n 4 1 这些大银行就是战后的城市银行，作为战后日本银行 体制的主体，就是在这样的历史背景下形成的。 1 9 3 1 年“9 1 8 ”事变后，日本加快了对外的侵略和扩张。1 9 3 7 年7 月开始侵华战 争，日本金融业进入了战时金融管制时期。1 9 3 7 年9 月颁布了临时资金调整法，规 定金融机构对企业进行设备投资时需经过国家的批准，军需企业的增资及其公司债券的 发行不受商法限制等，政府通过限制民间金融资本向非急需专业投资，使资金流向了军 需企业，促进了重化工业的发展。1 9 4 1 年，政府发布了财政金融基本方针政策纲要， 要求金融机构的投资、融资要与政府的金融政策保持一致，以加强战时的金融体制。1 9 4 2 年，新的日本银行法诞生了，这项法律把日本银行变成了具有国家机关色彩的特殊 法人，从此按照政府的意图调节金融，完全失去了独立性。1 9 4 4 年1 月，政府颁布了军 需公司指定金融机制体制法，为每家军工企业指派一到两家银行，要求该银行根据政 府的指导对军工企业进行融资。到战争结束时，全日本共计有2 2 4 0 家企业拥有指定银 行，其中有1 5 8 2 家企业的指定银行为五大财阀银行之一，这时主银行体制已经初见轮 廓。1 司n 明 在战时金融统治时期，在政府的政策指导下，银行的贷款规模急剧增加。距大藏省 对6 0 家银行的调查，1 9 3 7 年银行的设备投资贷款和周转资金贷款分别为2 4 亿日元和 5 0 亿日元，到了1 9 3 9 年分别为3 0 亿日元和9 0 亿日元。n 力另外，与1 9 3 5 年相比，1 9 4 0 年每个企业的账户上的平均贷款额增长了3 倍。口羽表2 反映了大企业在1 9 1 6 年到1 9 5 0 年的融资变化情况。从这个表我们可以看出，在战时经济之前，大企业主要依赖内部融 9 东北师范大学硕士学位论文 资，1 9 3 5 年之后，大企业逐渐依赖银行的借款，到了1 9 5 0 年，从银行借款额达到整个 融资额的6 5 2 。 表2 大企业的融资情况单位( ) 负债净资产 借款 公司债券 1 9 1 6 1 9 2 01 7 51 0 3 7 2 2 1 9 2 1 1 9 2 51 8 31 2 26 9 5 1 9 2 6 1 9 3 01 8 o2 3 55 8 5 1 9 3 1 1 9 3 52 2 718 85 8 5 1 9 3 6 1 9 4 03 0 5 1 2 15 7 4 1 9 4 13 7 11 1 35 1 5 1 9 4 24 3 68 94 7 5 1 9 4 34 6 65 ，84 4 8 1 9 5 0 6 5 24 13 0 7 资料来源：青木昌彦：日本主银行体制，1 9 9 8 年3 月版，第6 l 页 由于巨大的资金需求和银行业单一的资金流向加剧了银行业的风险，为了降低风 险，日本银行业组成了贷款辛迪加，即银团贷款。通过贷款分散化来规避风险，逐渐的 这种做法被作为制度确定下来，最终成为军火生产动员资金的工具。这一时期银行数量 的下降，指定银行体制的实践为战后主银行体制的发展提供了重要的初始条件，保持有 限稳定的银行数量有利于强化银行之间的相互委托监控和金融当局的监管。 战后初期为盟军占领时期，美国对日本进行了经济民主化改革，其中一项重要措施 便是解散财阀。为了打破财阀对资本的垄断，强令财阀解散其控股公司，并将股票等有 价证券上交给国家控股公司整理委员会，然后该委员会再对证券作公开的处理，当时在 全国有4 3 7 亿日元的股份资本，属于高度集中、成为分散化目标的股份资本就有1 8 2 亿 日元，比例高达4 2 。n 卅在这次解散财阀的过程中，共有8 3 个财阀被解体，啪1 股权所有 结构也发生了根本的变化，以个人为中心的股权结构代替了以财阀为中心的股权结构， 1 9 4 9 年，个人占有股份高达6 9 1 ，而金融机构占有股份仅有9 9 9 6 ，堙u 但是旧财阀集团 的城市银行没有一家被列为控股企业，这样旧财阀的金融企业被完整的保存了下来。战 后初期，日本企业的工资低下，即使个人有投资股票的欲望，也缺乏吸收大量股份的经 济基础，公众持有的股份处于一种十分混乱的状态，还出现了一些兼并事件，这时一些 企业便寻求友好的企业持有自己的股份。银行业由于在解散财阀中保存了实力，再加上 1 9 4 7 年，政府颁布禁止垄断法里规定：金融机构持有企业股票的比率不得超过其发 行总数的5 。这样，企业和银行都抛出了大量的股票，而大企业和银行在卖出股票的同 时刚好置换出了资金购买对方的股票，这样就形成了大企业持有银行股份，银行持有大 l o 东北师范大学硕士学位论文 企业股份的这种相互持股的局面，企业的股权在经过短暂的分散化后，开始向法人集中。 银行与企业相互持股的形成为主银行体制的产生奠定了又一个基础。 另一方面，战后的日本经济极度萧条，通货膨胀严重，资金严重短缺。根据当时的 产业政策，钢铁、煤炭、化工等领域的企业需要大量的资金进行设备投资。与此同时， 日本的占领军企图移植美国式的股票市场体制，使资本市场的直接资金供给成为企业筹 资的主要手段，但是却造成了商业银行长期资金供给的空白。后来日本政府修改了若干 的金融法规，恢复重建日本兴业银行，长期信用银行等长期资金供给机构，并成立了日 本开发银行。这些对银行的保护性措施使得日本的证券市场发育不良。在这种情况下， 企业融资就更加依赖于银行，银行也需要把大量的贷款贷出去，由于历史渊源和长期交 易的结果，银行和企业之间就建立了相互依赖的关系，既保障了日本企业资金的稳定供 应，也保障了银行拥有了稳定的投资对象，两者相得益彰，于是就形成了以间接金融为 主导的主银行体制。 ( 二) 日本主银行体制的兴盛 从2 0 世纪5 0 年代至7 0 年代初期，是日本经济的高速增长时期，被誉为是“日本 经济的奇迹 。6 0 年代，日本的g d p 年平均增长率为1 0 8 ，比欧共体国家( 4 1 ) ，美 国( 4 3 ) 还高一倍有余。陋3 主银行体制也在这一阶段逐步的完善，逐步的成熟。由于 以间接金融为主导的主银行体制是日本企业融资体制的核心，对推动日本经济的高速增 长可谓功不可没，那么主银行体制在这一阶段是如何表现的呢? 在这一时期，日本的银行业是在监管当局所营造的“护航舰队 的保护下运行的。 首先，是限制竞争的政策。日本银行业务范围采取严格的分业管制，即“三个分离 ，即 长短期融资业务的分离、银行业与信托业的分离、银行业与证券业的分离。所谓长短期 融资业务的分离是指从制度上将长期融资业务和短期融资业务区分开来，让不同的金融 机构分别从事这两类业务。这样普通商业银行主要从事短期资金融通，而长期资金融通 业务就交给了长期金融机构。企业的主银行主要向企业提供短期贷款，通过长短期业务 分离限制了银行业之间的竞争，有利于主银行体制的发展。银行业与证券业的分离，是 为了防止银行业务和证券业务同时经营会损害存款的安全性，强化银行的金融垄断地 位。3 大藏省还严格控制新进入城市银行的资格，这无疑是支持主银行体制最重要的监 管政策之一，另外银行法规定：银行分支机构的设置必须得到大藏大臣的批准。 其次，日本银行业的存贷款利率也被严格的管制着，实行的是人为的低利率政策。 所谓人为的低利率政策，就是指国家金融当局运用行政法规或硬性规定各种利率上限， 人为的将利率维持在一个较低的水平上。1 9 4 7 年正式实施临时利率调整法规定：民 间金融机构的存款利率首先由大藏大臣提出，日本银行政府委员会决定利率的最高限 后，由大藏大臣公布执行。洲关于对短期贷款利率也设置了最高限额，1 9 5 9 年日本还建 立了标准利率制度，这一制度适用于信用较高的票据贴现和贷款，从此标准利率就成为 短期贷款利率的下限，民间金融机构的短期贷款利率就在上限和下限之间自主决定，优 秀的大企业就可以享受利率下限优惠。临时利率调整法并没有对长期贷款利率设置 东北师范大学硕士学位论文 最高限，但长期信用银行和信托银行向优秀企业提供长期贷款使用的是长期优惠利率。 另外，日本银行对商业银行的再贴现率也保持在很低的水平。这样，整个日本金融体系 的利率就被限制在一个非常狭小的范围，比实际利率水平要低。商业银行可以以较低的 贴现率从日本银行取得贷款，企业也可以以较低的贷款利率从商业银行获得资金，降低 了融资成本，有利于增加投资。 同时，日本的涉外资金交易也受到管制，外汇法原则上禁止所有的对外资本交 易，仅允许引进对日本经济发展非常重要的个别交易品种，管制色彩极其浓厚。外汇管 制隔断了海外市场对日本国内市场的影响，奠定了日本国内金融市场实施各种管制的基 础，保证了主银行体制的发展。另外，日本监管当局还严格限制公司债券的数量、利率 和发行资格，使得企业在债券市场上的筹资受到严格的限制，银行贷款自然就成为日本 企业主要的融资渠道。比副总之，在日本监管当局“护航舰队 的保护下，日本金融体系 是一种限制性的金融体系，这种体系有效地维护了金融市场的稳定，银行不可能通过多 样化的经营业务和通过调整利率来实现竞争，只能追求规模效应，通过吸收大量存款和 扩大贷款来实现利润的最大化，因此银行业形成了一种共识，获得大客户对银行的经营 是不可缺少的。 在银企关系方面，这一时期主银行与企业建立了紧密的主银行关系。首先，主银行 为企业提供了稳定的资金来源。二战结束后，日本经济重建要从战争的废墟中起步，日 本企业所面临的普遍问题就是资金不足。这时，在以建立重化工业体系和赶超英美为目 标的带动下，日本企业需要大量的资金进行设备投资，主银行体制便发挥了巨大的作用， 低成本的、及时的、大量的为企业提供必要的资金，促进了日本企业的发展，使日本经 济进入了高速增长时期，这一时期也被经济学家称为“设备投资主导型的增长 。1 9 5 5 年，日本私人企业设备投资额为1 1 9 1 5 亿日元，到了1 9 7 0 年，该值就增至1 3 0 9 0 l 亿日 元，增长了将近1 0 倍。啪1 这一时期日本企业的设备投资贡献率高达4 0 ，而美国企业的 设备投资贡献率仅为1 0 9 6 。口刀可见，企业的设备投资拉动了日本经济的高速增长。表3 则反映了高速增长时期日本产业融资的情况。 表3 战后日本产业资金的主要来源( 单位：) 股票事业债券民间金融机构 政府金融机构融资特别会计 1 9 5 51 4 13 96 8 9 1 1 13 3 1 9 6 01 6 15 27 1 25 52 0 1 9 6 55 34 4 8 1 4 7 51 5 1 9 7 0 7 9 2 8 8 1 2 7 20 8 资料来源：庞德良：现代日本企业产权制度研究，2 0 0 1 年8 月版，第1 4 6 页 从此表可以看出，战后日本产业资金的主要来源是民间金融机构，民间金融机构的 主体是城市银行，而城市银行又是主银行的主体银行。所以，在经济高速增长时期，主 1 2 东北师范大学硕士学位论文 银行为企业的发展提供了大量的资金。 表4 和表5 则反映了日本具体的企业对主银行短期资金的借入依存比例。 表4日本主要电机企业对主银行短期资金的借入依存比例( ) 1 9 6 11 9 6 51 9 7 01