（统计学专业论文）基于公司规模和广义灰色关联模型的非寿险公司偿付能力研究.pdf

内容摘要 保险业在现代金融体系中占据重要地位，为各国国民经济的健康发展起着保驾护航的 作用。现在正值金融风暴在全球肆虐，金融风险监管的重要性比以往更受到各国政府和监 管机构的重视，其中保险业风险是监管的重要内容。虽然我国还没有保险公司破产的先例， 但是保险业也同样面临着高风险，特别是本次金融危机使这种风险有所加剧。近几年，我 国保险业进入高速发展时期，高速发展过程中产生了许多问题，也增加了我国保险业风险 对于保险业风险监管而言，偿付能力监管是其核心内容。所以，研究保险公司的偿付能力 具有很现实的意义。 偿付能力是指保险公司及时偿还债务的能力。对非寿险公司而言，偿付能力是非寿险 公司对其承担的风险所具备的赔偿能力，反映保险公司资产和负债的一种关系。保险公司 偿付能力监管不仅有利于保险行业的稳定发展，而且还有利于完善公司的风险控制机制。 对保险公司风险的分析应当从其影响因素入手，便于对风险进行识别和量化。对保险公司 偿付能力研究也同样，分析偿付能力的影响因素成为研究偿付能力的基础。由于我国保险 业市场集中度过高，且有效数据少，所以，本文将我国1 1 家非寿险公司按照规模划分为大 小两类，运用广义灰色关联模型分析公司偿付能力的影响因素。 论文首先介绍了保险公司偿付能力和偿付能力的风险因素。解读2 0 0 8 年6 月中国保 险监督管理委员会主席办公会审议通过的保险公司偿付能力管理规定。进一步，将我 国与欧美的偿付能力监管体系进行对比研究。 结合我国保险业风险特征，论文总结了影响我国非寿险公司偿付能力的8 个内部因素 和4 个外部因素。为了解决我国保险市场有效数据少的问题，论文选用了广义灰色关联模 型。基于2 0 0 5 - - 2 0 0 8 年中国保险年鉴的数据，分析保险公司偿付能力的内部影响因 素和外部影响因素，按照其对偿付能力的影响程度进行排序，并运用经济和保险学理论与 实际经验对结果进行解释。 实证分析结果说明，公司规模不同，各因素对偿付能力的影响程度不同。稳健性指标 对规模大的公司影响程度更高，经营效率性指标对规模较小的公司影响程度更大。对于外 部影响因素来说，整个宏观经济的走势对规模大的公司的影响更加直接；而经济政策的变 化，尤其是利率政策的变化，则首先会传导给规模较小的公司。最后，论文结合实证分析 结果，对我国保险监管机构与保险公司的偿付能力监管内容和方法提出一些参考建议。 关键词：非寿险公司 偿付能力公司规模广义灰色关联模型 l a b s t r a c t t h ei n s u r a n c ei n d u s t r yp l a y sa ni m p o r t a n tt h er o l eo fe s c o r tf o r t h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to f n a t i o n a le c o n o m i e si nt h em o d e mf i n a n c i a ls y s t e m 、h e nt h ef m a n c i a ls t o r mi s r a g i n gi nt h e w o r l d ，t h eg o v e r n m e n t sa n dr e g u l a t o r ya g e n c i e sa t t a c hi m p o r t a n c et of i n a n c i a lr i s km o n i t o r i n g m o r et h a ne v e r t h er i s ko ft h ei n s u r a n c ei n d u s t r yi sa ni m p o r t a n ta s p e c to fr e g u l a t i o n t h e r ei sn o b a n k r u p t c yp r e c e d e n to fc h i n e s ei n s u r a n c ec o m p a n i e s ；t h ei n s u r a n c ei n d u s t r yi sa l s of a c i n gt h e s a m eh i g h r i s k ；e s p e c i a l l yt h ef i n a n c i a ic r i s i sh a se x a c e r b a t e dt h er i s k i nr e c e n ty e a r s c h i n e s e i n s u r a n c ei n d u s t r yh a sc o m ei n t ot h eh i g h - s p e e dd e v e l o p m e n tp e r i o d ，t h ep r o c e s so fr a p i d d e v e l o p m e n th a sa l s oh a ds o m ep r o b l e m s ；h a sa l s oi n c r e a s e dt h er i s ko fc h i n e s ei n s u r a n c e i n d u s t r y a sf o rr i s kr e g u l a t o r yo fi n s u r a n c ei n d u s t r y , t h es o l v e n c yr e g u l a t i o ni st h ec o r e r e s e a r c ho nt h es o l v e n c yo fc h i n e s ei n s u r a n c ec o m p a n i e sh a sap r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e s o l v e n c yo fi n s u r a n c ec o m p a n i e si st h ea b i l i t yt or e p a yt h e i rd e b t sp r o m p t l y f o rn o n 1 i f e i n s u r a n c ec o m p a n i e s ，s o l v e n c yi st h ec a p a c i t yf o rc o m p e n s a t i o n , r e f l e c t i n gar e l a t i o n s h i p b e t w e e nt h ea s s e t sa n dl i a b i l i t i e so fi n s u r a n c ec o m p a n i e s s u p e r v i s i o no ft h ei n s u r a n c ec o m p a n y s o l v e n c yi sn o to r a yc o n d u c i v et ot h es t a b l ed e v e l o p m e n to ft h ei n s u r a n c ei n d u s t r y , b u ta l s ot o i m p r o v et h ec o m p a n y sr i s kc o n t r o lm e c h a n i s m s r i s ka n a l y s i so fi n s u r a n c ec o m p a n i e ss h o u l d s t a r tf r o mt h ei n f l u e n c i n gf a c t o r sf o ri d e n t i f i c a t i o na n dq u a n t m c a t i o no ft h ei n s u r a n c er i s k r e s e a r c h i n gs o l v e n c yo fi n s u r a n c ec o m p a n i e si st h es a m e ，s t u d yt h ei m p a c tf a c t o r so fs o l v e n c y b e c o m et h eb a s i so fs o l v e n c ys u p e r v i s i o n c h i n ai n s u r a n c ei n d u s t r yp o s s e s s e st w oo b v i o u s c h a r a c t e r i s t i c so ft h eh i g hm a r k e tc o n c e n t r a t i o na n dl e s sv a l i dd a t a i nt h i sp a p e r , l ln o n 1 i f e i n s u r a n c ec o m p a n i e si no u rc o u n t r ya r ed i v i d e di n t ot w oc a t e g o r i e si na c c o r d a n c ew i t ht h es i z e s c a l e ，a n a l y z ec o m p a n ys o l v e n c yf a c t o rw i t hg e n e r a l i z e dg r a yi n c i d e n c em o d e l i nt h i sp a p e r ，i n t r o d u c ei n s u r a n c ec o m p a n ys o l v e n c ya n ds o l v e n c yr i s kf a c t o r sf i r s t l y s e c o n d l y , r e a d m a n a g e m e n to fi n s u r a n c ec o m p a n ys o l v e n c y ”t h i si sc o n s i d e r e df o ra d o p t i o ni n j u n e2 0 0 8i np r e s i d e n to 硒c eo fc h i n ai n s u r a n c er e g u l a t o r yc o m m i s s i o n f u r t h e r , c o m p a r e s a n ds t u d yt h er e g u l a t o r ys y s t e mo fo u rc o u n t r ya n de u r o p ea n dt h eu n i t e ds t a t e s c o n s i d e r i n gr i s kc h a r a c t e r i s t i c so fo u rc o u n t r y , s l i mu p8i n t e r n a lf a c t o r sa n d4e x t e m a l f a c t o r s ，t h e s ef a c t o r sa r ei m p a c tf a c t o r so fn o n - l i f ei n s u r a n c ec o m p a n ys o l v e n c y i nt h ep a p e r , s e l e c tg e n e r a l i z e dg r a yi n c i d e n c em o d e li no r d e rt or e s o l v et h eq u e s t i o na b o u tt h el e s sn u m b e ro f v a l i dd a t a b a s e do nt h ed a t ai n ”c h i n ai n s u r a n c ey e a r b o o k ”o f2 0 0 5 2 0 0 8 a n a l y z ei n t e r n a la n d e x t e m a li m p a c tf a c t o r so fi n s u r a n c ei n d u s t r ys o l v e n c y , a n ds i z ed o w na c c o r d i n gt ot h e i rd e g r e e o fi n f l u e n c eo ns o l v e n c y , a n du s i n go fe c o n o m i ca n di n s u r a n c et h e o r ya n dp r a c t i c a le x p e r i e n c e e x p l a i nt h er e s u l t s p o s i t i v ea n a l y s i ss h o w st h a tt h e i rd e g r e eo fi n f l u e n c eo ns o l v e n c yi sd i f f e r e n tb e c a u s eo f d i f f e r e n tc o m p a n ys c a l e o p e r a t i n gs t a b l ei n d e xa r eh i g h e rd e g r e eo fi n f l u e n c ef o rl a r g es c a l e c o m p a n i e s ，w h i l eo p e r a t i n ge f f i c i e n c yi n d e xa r eh i g h e rd e g r e eo fi n f l u e n c ef o rs m a l ls c a l e c o m p a n i e s a sf o rt h ee x t e r n a lf a c t o r s t h et r e n do fm a c r o e c o n o m i ci sm o r ed i r e c t l yi m p a c t f a c t o rf o rl a r g es c a l ec o m p a n i e s ；t h ec h a n g eo fe c o n o m i cp o l i c y , e s p e c i a l l yt h ec h a n g eo fi n t e r e s t r a t ep o l i c y , w i l lf i r s t l yt r a n s f e rt os m a l l e rc o m p a n i e s f i n a l l y , c o m b i n i n gt h er e s u l t so f e m p i r i c a l a n a l y s i s ，m a k es o m er e f e r e n c et ot h er e c o m m e n d a t i o n so ns o l v e n c yo fi n s u r a n c ec o m p a n y s s u p e r v i s i o nc o n t e n t sa n d m e t h o d sf o rc h i n e s ei n s u r a n c er e g u l a t o r sa n di n s u r a n c ei n d u s t r y k e yw o r d s ： n o n - l i f ei n s u r a n c e ； s o l v e n c y ；c o r p o r a t i o ns i z e ； g e n e r a l i z e dg r a yi n c i d e n e em o d e l u 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不 包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或 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而动全身的地位，关系到人们的生活质量和社会稳定。保险业又是第三产业的一个重要组 成部分，其中保险业务收入即保费收入在第三产业增加值中占很大比重。 表1 12 0 0 4 - - 2 0 0 6 年保险业保费收入与第三产业增加值比较( 单位：亿元) 年份保费收入第三产业总产值保险第三产业( ) 2 0 0 65 6 4 0 1 58 2 9 7 26 8 2 0 0 54 9 2 8 4 17 3 4 3 2 96 7 1 2 0 0 44 3 1 8 1 36 4 5 6 1 36 6 9 资料来源：中国统计年鉴( 2 0 0 5 - - 2 0 0 7 ) ( 3 ) 保险业提供大量的就业机会，吸纳了大量的就业人口，有利于社会的安定。保 险业发达的美国，总人口是2 亿多，保险业的从业人员将近2 0 0 万人，占总人口的l 。中国 保险市场刚刚起步，目前处于初级阶段，保险从业人员所占比重很小。截至2 0 0 7 年末，保 l 险从业人员约为2 5 7 4 3 万人，占我国总人口的0 2 。 ( 4 ) 保险业可集中闲散资本进行投资，提高资本效率。随着我国保险业的迅速发展， 特别是近几年保费收入的不断增长，使得保险公司的可用资金随之大幅增加。2 0 0 1 - - 2 0 0 7 年间，我国保险费总收入的年平均增长达到3 8 9 2 ，2 0 0 7 年的保险总收入达到了7 0 3 5 7 亿元，同比增长2 4 7 2 。同时，由于近年来我国不断完善保险市场体系，不断拓宽保险资 金的投资范围和渠道。新修订的保险法2 0 0 3 年1 月1 同开始实施为起点，保险公司先 后获准可以投资于债券买卖及回购、协议存款、企业债券及证券投资基金等。2 0 0 4 年，保 监会对保险公司投资可转债、保险外汇资金境外运用、投资银行次级债敞开了大门。而保 险机构投资者股票投资管理暂行办法的出台，为进一步拓宽国内保险公司资金运用渠道和 保险资金直接入市扫清了最后的政策障碍，保险资金运用也由此进入了拓宽投资领域的新 时代。2 0 0 5 年5 月保监会发布消息，允许6 0 0 亿元的保险资金直接投资于股票证券市场， 在保险资金运用方面开始了谨慎的拓展。2 0 0 6 年股市投资总额将近1 5 0 0 亿元，继续彰显 主流机构投资者的力量；在2 0 0 7 年，保监会发布新条例，允许保险资金直接投资于资本 市场的比例由原来的不得超过上年术总资产规模的5 上调至1 0 。据2 0 0 7 年中国保险 年鉴的数据可知，2 0 0 6 年末我国保险资金中可运用资金为1 7 7 8 5 3 9 亿元。在具体的投 资结构中，由于国内股市表现良好，保险公司全年共拿出9 1 2 0 8 亿元购买证券投资基金， 保险资金直接投资股票以及未上市股权的比例也有大幅度提高，累计达9 2 9 2 4 亿元，占 5 2 2 ，比2 0 0 6 年初上升了4 1 。此外，2 0 0 6 年，保险资金还实现境外投资2 4 6 亿美元； 在投资基础设施建设方面，已有1 0 0 亿元投资在京沪高速铁路项目上。保险机构成为金融 市场的重要机构投资者，在促进社会经济发展，支持国内金融改革等方面发挥着日益重要 的作用。 由于我国保险业发展历史较短，发展较快，虽然取得了很大成就但是也暴露出很多问 题，主要有： ( 1 ) 保险垄断性过强，竞争性不足。在各财产保险公司中，中国人民财产保险股份 有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司和中国平安财产保险股份有限公司的原保险 保费收入合计占产险公司原保险保费收入的比例6 3 9 7 ，市场集中度过高，导致竞争性不 足。 ( 2 ) 市场主体发育落后，竞争意识薄弱，市场竞争不充分，竞争行为不规范。保险 公司长期依靠行政干预、回扣等非正当行为来开拓业务，迄今仍在损害着保险市场的公平 竞争环境。 2 ( 3 ) 创新意识不强，保险改革滞后等。保险监管体系的不健全对保险业的健康发展 产生不利影响，而社会保障体系的非定型化亦对整个商业保险的发展产生冲击。 解决这些问题的关键就在于对保险行业进行有效监管。保险监管的目标是：保护投保 人的利益，保护保单持有者，防止其遭受欺诈或是在保险公司偿付能力不足时遭受损失； 维护公平竞争的市场秩序；维护保险体系安全与稳定。为了实现以上目标，保险监管的内 容主要包括对保险市场准入及退出的监管、对保险业务开展的监管、对保险财务谨慎的监 管、对资金运用安全的监管以及对保险人偿付能力的监管。 对偿付能力的监管是保险业监管的核心内容。保险公司偿付能力监管的目的是通过控 制保险公司的偿付能力来减小保险公司的破产概率，以维持保险公司稳定运营。保险公司 及其监管部门对偿付能力的有效监控是非常重要的。基于以上分析研究偿付能力具有一定 的现实意义： ( 1 ) 保险监管部门通过及时了解保险公司的财务及其他方面的情况，及时提醒偿付 能力不够充分的保险公司采取积极而有效的措施，使保险公司真正做到防患于未然，切实 保障被保险人的利益； ( 2 ) 消费者通过及时了解保险公司的偿付能力，可使他所承担的违约风险减少到最 低程度； ( 3 ) 保险经纪人通过了解各家保险公司的偿付能力，更好地帮助投保人选择保险公 司，更有效地履行他们地工作职责； ( 4 ) 保险公司及时了解自身的偿付能力，有助于他们在进行保险投资时，谨慎而合 理地制定投资计划，并有效地采用投资组合策略，减少投资风险； ( 5 ) 在当前金融危机蔓延，国际经济形势低迷的大背景下，保险业对自身的风险管 理以及监管机构对保险市场的有效控制显得尤为重要。 1 2 偿付能力概念及偿付能力风险因素 根据保监会2 0 0 8 年7 月发布的保险公司偿付能力管理规定( 以下简称新规定) 定义保险公司偿付能力是指保险公司偿还债务的能力。保险公司在当前和可预见的未来， 在任何情况下以其可变现资产履行其偿债责任( 包括保单给付责任和其它负债的偿还责 任) 的能力。保险公司的偿付能力包含两层含义：首先，要满足资产大于负债以及具备支 付短期债务能力的要求，即对经营的风险在通常情况下具有足够的经济补偿能力；其次， 当所承担的风险在发生超过正常年景的赔偿或给付数额或其它相关情况时，仍然要保证有 3 一定的补偿能力。偿付能力代表保险公司的综合财务实力。保险公司是经营风险的企业， 其正常运转的必备条件是具备足够的财务实力。经济环境发生的任何变化都会通过影响保 险公司的资产项目与负债项目而使保险公司的偿付能力发生变化，加强偿付能力监管可以 帮助监管机构及时、迅速地发现保险公司存在的问题，一旦发现保险公司的偿付能力低于 要求的标准，监管机构就能够及早地对保险公司的经营进行干预，以减少保险公司走向破 产的可能性、降低对整个保险业的负面影响。对保险公司偿付能力的监管是保险监管工作 的核心。从目前看，偿付能力监管主要包括对资本金、准备金及投资的监管。监管手段主 要有最低资本充足率监管、风险资本监管、保险监管信息指标体系监管和保险监管机构组 织的现场检查等。这些监管手段往往被保险监管部门综合使用。 一般情况下，非寿险公司偿付能力不足的可能情况有： ( 1 ) 确定的保险费率过低。各家保险公司为了在市场上处于有利地位，时常利用价 格( 保险费率) 进行竞争，这样很可能造成实际保险费率较低，在未来保险责任发生时入 不敷出，造成亏损。 ( 2 ) 业务质量差造成赔付率过高。在承保时，可能由于保险人的核保不细，造成对 保险标的的风险估计不足，对道德风险没有充分的认识，对承保标的的特有风险没有完全 剔除等因素，使得实际赔付率较高。 ( 3 ) 在经营过程中由于业务员业务水平、内部管理制度等方面的缺陷使得监控措施 不得力，从而导致高额骗赔案件的发生。 ( 4 ) 对巨灾风险的估计不足，一旦发生巨灾则严重影响保险公司的财务稳定，造成 保险公司的经营危机。 ( 5 ) 保险投资失败也是造成保险公司偿付能力不足的一个常见因素。 ( 6 ) 再保险安排不当，对重大标的的自留额过高，一旦发生保险赔偿责任，就会影 响到保险人的偿付能力。 ( 7 ) 国际大环境和国家宏观经济政策也是影响保险人偿付能力的一个因素。 ( 8 ) 对高风险的金融衍生产品估值存在严重缺陷。a i g 公司的破产正是由于大量购 买和发行了以次级贷为抵押品的担保债务权 = e ( c d o s ) 和信用违约互换( c d s ) ，并最终导致 资金链出现中断而不得不寻求美联储支持的被动局面。 4 1 3 1 偿付能力的研究 1 3 国内外相关文献综述 偿付能力是保险公司资产与负债之间比较的结果，因此必然会在保险公司的经营过程 或资产负债变化的状况中体现出来。正是基于这一理论前提，大量的研究以保险公司的财 务比率为研究对象，通过分析公司的经营业绩来识别保险公司的风险状况，并检验决定公 司风险的主要财务指标和其它变量。 c a m p a g n e ( 1 9 6 1 ) 在向经济合作组织( o e c d ) 提交的一份报告中，将保险公司资产超 过的那部分自由资产定义为保险公司的偿付能力额度。最低偿付能力额度的计量基于一个 破产概率模型，c a m p a g n e 利用该模型对欧共体成员八个国家1 9 5 2 1 9 5 7 年的数据进行统 计，得出最低偿付能力额度计算比率。 d em o r i ( 1 9 6 3 ) 教授等人在c a m p a g n e 方法的基础上着手进一步研究。并在以总保费 作为计算基础的基础上，初步提出以近二年己发生平均理赔总额和责任准备金为偿付能力 额度的计算基础，并得出计算基础总保费、近三年平均已发生理赔总额和责任准备金的计 算比率分别为2 4 ，3 4 ，1 9 。1 9 6 5 年以后，d em o r i 教授经过进一步的实证研究发现， 多数保险公司达不到偿付能力额度要求。后来d em o r i 教授等人通过多年的讨论和修改， 初步确定以保费和过去三年平均己发生赔款总额为计算基础，且保费和过去三年平均己发 生理赔的计算比率分别为1 8 和2 6 ，并取两者中较大项为最低偿付能力额度。 h o f f i a n d e r a e 和r m d u v a l ( 1 9 6 7 ) 根据一个保险公司的数据，应用数学模型分析了 损失准备金、所持证券价格变动和经营分散化对保险公司破产概率的影响。结果显示，平 均来说损失准备金每低估1 0 会造成保单持有人盈余减少5 ；所持股票的价值下降2 0 会引起盈余减少4 0 ；多险种经营可以减少保险公司面临的总风险，对资本的需求比专营 公司相对要少。 t r i e s c h m a n n j s 和g e p i n c h e s ( 1 9 7 3 ) 采用了多变量识别分析法，该方法有两个假设前 提：( 1 ) 假设各保险公司的各项财务指标组成的向量服从正态分布；( 2 ) 将所有样本分成 具有偿付能力和偿付能力不足两组，且假设两组中各公司的财务指标组成的向量的均值和 协方差矩阵已知且相等。其判别的形式是，以各种财务比率与其对应的判别参数之积的加 总后得到的值来判断公司的偿付能力状况。后来他们在1 9 7 7 年的文章中指出了多变量分 析方法存在的缺点，即两个假设前提受到的质疑。 e c k j r ( 1 9 8 2 ) 弓1 进了0 1 回归模型，并用最小二乘法来估计参数。h a r r i n g t o n s 和 n e l s o n j 使用了回归分析的方法，其依据是在给定保费公积会比率的前提下，保险公司的 破产概率随着公司的资产组合、产品结构及其他一些公司特征的不同而变化，即保费公积 金比率和公司的破产概率之间的关系会因各公司的投资与承保风险的不同而变化。 h e s b e r g ( 1 9 8 3 ) 用比率法构建了一个综合模型。之后，就出现了很多回归方法，比如， l o 醇模型和p r o b i t 模型。模型的因变量为保险公司是否具有偿付能力的概率，属于o 1 型 变量，其概率分布由l o g i t 和p r o b “模型得到。其中l o 西模型将判别函数表达为累积的逻 辑概率分布，从而回归出判别函数中自变量的系数，再利用模型找出影响偿付能力的重要 财务变量，并对保险公司的偿付能力做出预测。 b r o w n e m j 和r o b e r te h o y t ( 1 9 9 5 ) 使用了1 9 7 0 年至1 9 9 0 年每个季度的数据，运用 l o g i s t i c 回归的分析方法分析了财产保险公司偿付能力不足率与经济和保险市场环境之间 的关系。分析表明：( 1 ) 公司总数作为衡量市场竞争程度的变量，其值越大，代表着保险 市场的竞争越激烈，公司总的偿付能力不足率就越高；( 2 ) 保险公司的偿付能力不足率在 第一季度是最大的，可能是与监管过程中要求保险公司每年在第一季度提交各项财务报表 有关，很多保险公司的偿付能力状况才被发现，因此，如果监管部门能及时收集到更多的 保险公司经营信息会帮助其更早地发现偿付能力不足的公司；( 3 ) 未预期到的通货膨胀对 保险公司财务状况的影响并不显著( 这个结果与其他一些研究结果有所不同) ；( 4 ) 利率 变化对于偿付能力的影响在模型中表现也不显著，一个可能的解释是，在研究期间，利率 变动引起的资产负债中长期匹配不当的影响由于现金流动效应减轻了。 b r o w n e m j ，j m c a r s o n 和r e h o y t ( 1 9 9 9 ) 使用了1 9 7 2 1 9 9 4 年寿险公司的数据，采 用泊松回归模型( p o i s s o nr e g r e s s i o nm o d e l ) 对寿险公司的偿付能力不足与长期利率、个人收 入、失业率、股票市场、保险公司数量和固定资产投资的收益率之间的关系进行分析。分 析表明：( 1 ) 长期利率与寿险公司的偿付能力不足率呈正相关，且很显著；( 2 ) 个人收入 与寿险公司的偿付能力不足率之间是呈正相关的，且比较显著，因为个人收入的增长会促 进寿险产品销售的增加，从而使寿险公司的杠杆比率上升，对盈余也是很大的消耗，进而 使偿付能力不足率增加；( 3 ) 失业率的增加会引起寿险公司偿付能力不足率的增加；( 4 ) 公司偿付能力不足率与同定资产投资的收益率是呈负相关的，而与股票市场的指数变化则 呈正相关。 r i c h a r dc u t , r ( 2 0 0 5 ) 使用1 9 6 9 1 9 9 6 年非寿险公司的数据，采用多元线性回归模型分析 外部宏观经济变量和保险业的特征变量对于保险业的损失比率的预测效果。分析发现，宏 6 观经济变量对于解释和预测保险业的损失比率的效果并不显著，而保险业的具体的预测效 果却比较好。 p a t r i c kb r o c k e t t ( 2 0 0 6 ) 等人运用了非参数识别法中的神经网络法来识别保险公司偿付 能力不足的问题。神经网络是对生物神经系统的仿真，它通过训练来解决问题，训练一个 神经网络就是把输入值和理想输出值作为训练的样本，通过一定的算法进行足够的训练， 使得神经网络学会包含在“解”中的基本原理，当训练完成之后该模型就可以用来解决相同 的问题。p a t r i c kb r o c k e t t 使用t经网络方法中的反向传播( b a c k p r o p a g a t i o n ，b p ) 法和学习 向量量化( 1 e a r n i n gv e c t o rq u a n t i z a t i o n , l v q ) 法对保险公司的偿付能力进行预测，并将它们的 预测效果与传统的m d a 法和l o g i s t i c 回归法进行了比较，认为神经网络法比传统方法的 预测效果更好。 1 3 2 偿付能力内部影响因素的研究 1 9 9 0 年之前的许多研究多是运用一些公司财务特征指标对保险公司( 包括非寿险公司 和寿险公司) 的偿付能力进行预测。这些影响因素包括公司规模、投资表现、承保结果、 流动性、运营边际、保费增长率和利润的增长率等等。b a r n i va n dh e r s h b a r g e r ( 1 9 9 0 ) ： c u m m i n s ，h a r r i n g t o n ，a n dk l e i n ( 1 9 9 5 ) 研究公司规模：任何机构的财务健康都必然受到其规模 或总资产的影响。一般来说，监管者较少对那些规模大的保险公司进行停业清算，所以， 学者们认为小保险公司更可能遭遇偿付能力危机。用来衡量公司规模的变量包括总保费、 认可资产、资本和利润总额。投资表现：投资表现可以体现投资决策的效率。正是因为如 此，投资表现对保险公司的财务状况有着重要的意义。k i me ta 1 ( 1 9 9 5 ) 和k r a m e r ( 1 9 9 6 ) 发 现投资表现和偿付能力呈正相关关系。承保结果：保险公司的收入主要分为两部分，即投 资收入和承保收入。根据b r o w n e 和h o y t ( 1 9 9 5 ) 的研究，承保结果和偿付能力呈负相关关 系。流动比率：流动性是保险公司能够偿付债务的能力，包括运营开支和对保险条款下各 种损失和到期利息的支付。对保险公司而言，现金流( 主要是保费和投资收入) 和流动资 产是公司流动性的两大来源( h a m p t o n , 1 9 9 3 ) 。l e e 和u r r u t i a ( 1 9 9 6 ) 发现，流动比率是影 响偿付能力的重要因素，流动比率的稳定性是衡量公司偿付能力的必要指标( d a m b o l e n a 和k h o u r y , 1 9 8 0 ) 。运营边际：从根本上说，保险公司要做到盈利，就是要实现年收入大于 年支出。k r a m e r ( 1 9 9 6 ) 发现运营边际和财务稳定性之间呈正相关关系，也就是说，运营 边际与偿付能力也呈正相关关系。保费增长率：保费增长率可以被用来衡量市场对一个保 险公司的评价。之前的研究表明，保费的快速增长是导致保险公司偿付能力不足的原因之 7 一( k i me t a l ，1 9 9 5 ) ，由于过分追求增长率，保险公司往往会忽略其他重要因素，导致公司 陷入偿付能力不足的危机，尤其是在经济低谷( 如亚洲金融危机) 时，这一现象就十分普 遍了。利润增长率：利润增长率和运营边际密切相关。盈利的保险公司的年利润也必然增 长。但是，利润的增长率也不应过大，这是因为，过大的增长往往意味着运营风险加大。 利润快速增长带来的高风险必然影响保险公司的财务健康。 1 3 3 偿付能力外部影响因素的研究 对保险公司运营的经济环境进行分析是十分必要的。这是因为，第一，若监管者可以 合理影响市场因素，降低市场因素的负面或不稳定影响，保险公司发生偿付能力危机的潜 在性和可能性将会大大降低；第二，监管者对保险人的偿付危机所做的对策，若要有效， 都应符合市场经济发展规律的基础上；第三，保险公司运营的经济环境的变化，也会导致 保险监管者在监管中关注点的变化。 b r o w n e 和h o y t ( 1 9 9 5 ) 对保险公司偿付能力的六个假设进行了检验，包括保险公司数量 ( 市场竞争程度) 、承保周期和联合比率、监管措施的实施时问( 假定在一年的第一季度) 、 无法预期的通货膨胀、利率水平和利率变化。除了利率水平，其他假设的关系都是正相关。 他们发现，只有前三个变量表现显著。他们的结论也得到了m u n c h 和 s m a l l w o o d ( 1 9 8 0 ) ，c h e n ，w o n g 和l e e ，w i n t e r ( 1 9 9 1 ) ，以及s t a k i n g 和b a b b e l ( 1 9 9 1 ) 的支持。 国外关于保险公司偿付能力的研究采用的大部分都是统计方法，比如，多元分析、非 参数分析、神经网络方法等，但统计方法要求大样本，且有较好的分布规律，这些条件在 现实中往往难以满足。在我国就更无法使用这些方法来判别一个公司经营状况的好坏，因 为这些方法的前提是需要有偿付能力和无偿付能力保险公司的对应指标的历史数据，而我 国保险公司长期以来是国家垄断经营，无破产实例。粟芳( 2 0 0 3 ) 对1 9 9 6 - - 2 0 0 1 年各非 寿险公司公开的资产负债表和损益表进行分析，表明非寿险公司的扩张速度较快，自留保 费占资本金和公积金总和的比率超过了4 倍，但未决赔款准备金、未到期责任准备金及再 保险的实施情况较好，基本上遵守了保险法和其他的管理规定；张伟、邱长溶( 2 0 0 4 ) 根据保险公司的财务报表，利用主成分分析法，对2 0 0 2 年中国财产保险市场上的大部分 保险公司进行逐一考察，分析了影响偿付能力的主要因素，认为从与偿付能力密切相关的 财务比率指标这些相对值来看，中外合资或外商独资的保险公司已经占有明显优势，中资 保险业所面临的竞争形式是相当严峻的；李林子、鲁炜( 2 0 0 3 ) 采用因子分析方法，已经 根据中国保险年鉴( 2 0 0 1 ) 的资料构建了一套建立在财务比率基础上的财产保险企业 8 绩效评价指标体系，对1 3 家财产保险公司的绩效进行因子分析，揭示了目前中资保险公 司绩效的平均水平相对外资和合资公司平均水平偏低，全国性公司相对区域性财险公司没 有显示出规模效益，在目前市场规模不断扩大的情况下，中资财险乃至整个中国保险业正 面临着偿付能力不足的危机。另外，肖文( 2 0 0 4 ) 等还在欧美学者研究成果基础上，对欧 美主要的几种监管工具进行比较研究，以期对目前我国保险界正在建立的偿付能力预警系 统提供借鉴，设计出一套符合中国国情的监测指标体系和指标范围。国内的主要研究还有 中国保险监督管理委员会编著的国际保险监管研究和中韩保险市场与保险监管， 粟芳的中国非寿险保险公司的偿付能力研究，阎春的非寿险保险公司偿付能力的研 究，曾怡的我国非寿险保险公司偿付能力影响因素分析研究，陈滔的寿险公司偿付 能力监管，吕伟育的美国保险监管信息系统及其借鉴，周延礼的上海保险监管体系 发展规划研究，张伟、邱长溶的财产保险公司偿付能力实证分析等。 国内关于保险公司偿付能力的研究采用灰色关联方法也比较多，但是对偿付能力的外 部影响因素研究时主要以人保公司作为代表进行研究，并未从全国范围内的保险公司进行 论证。本文把全国十一家保险公司按照公司规模分为两类进行分析，研究结果更加全面， 更能反应整个行业的特点。 1 4 论文的框架和创新 本文主要以依靠灰色关联法建立的监管指标体系为研究对象，采用2 0 0 4 年- 2 0 0 7 年 中国保险年鉴提供的数据进行分析。 第2 章介绍英美的先进监管体系，以及我国新规定的监管体系，最后对新规定 进行了解读。通过对比，发现我国的监管体系正在从静态监管向动态监管发展，这是我国 监管规则最大的变化。 第3 章介绍了本论文将采用的指标体系和广义灰色关联模型。我国非寿现公司偿付能 力风险的主要影响因素，分为内部和外部两部分。综合考虑内部因素和外部因素对偿付能 力的影响，并分析其相关关系的经济意义。最后说明引入灰色关联进行分析的优点。 第4 章计算内部与外部影响因素各指标的数值，根据广义灰色关联模型计算综合灰色 关联系数，并进行排序，揭示非寿险保险公司偿付能力影响因素的普遍信息和特殊信息， 更深入地了解偿付能力的影响因素，为非寿险保险公司提高偿付能力提供定的参考信 息。 第5 章分析实证结果，通过灰色关联分析模型对