（会计学专业论文）我国金融资产管理公司的商业化转型.pdf

北京 二商大学硕士学位论文 摘要 为处理国有商业银行的不良资产，1 9 9 9 年我国相继成立了四家金融资产管 理公司( a m c ) 。我国金融资产管理公司的性质具有一定的特殊性，成立之初就 被定位于政策性机构，在国家一系列的政策保护下，金融资产管理公司管理体制、 运行机制僵化，运营效率低下。随着金融资产管理公司的发展，政策性定位与市 场化运作之间的矛盾逐渐凸现，这种不合理的制度安排变成了金融资产管理公司 进一步发展的绊脚石，而解决这一矛盾的最佳方式就是推进会融资产管理公司的 商业化转型。 本文首先分析了我国会融资产管理公司存在的突出问题。我国的金融资产管 理公司被定位于政策性机构，其组织机构、经营目标等方面都存在很强的政策性 特征，具体表现在：组织机构设计的行政刚性；经营目标定位的非盈利性；考核 办法规定的局限性；外部监管体制构建的无效性；法律对会融资产管理公司定位 的政策性等方面。 我国金融资产管理公司的制度缺陷导致其运营效率低下，解决这一问题的关 键就是实现金融资产管理公司的商业化转型。国际金融资产管理公司有两种比较 典型的发展模式：韩国模式转型为商业性综合资产管理公司、瑞典模式 转型为投资银行。国际金融资产管理公司成功的发展模式，为我国金融资产管理 公司的发展提供了很好的借鉴，但无论是瑞典模式，还是韩国模式，都仅仅为我 国金融资产管理公司的发展模式提供了“实验室”，最终确定我国金融资产管理 公司商业化转型的目标模式，还要考虑我国的具体情况，探索符合我国金融资产 管理公司发展的转型目标模式。综合考虑金融资产管理公司的自身优势、未来的 市场资源等因素，本文指出我国的金融资产管理公司不宜向投资银行转型，而应 该选择转型为商业性的综合资产管理公司，即以不良资产商业性处置为主业，积 极发展中间业务，具备投资银行功能和资产管理功能的，完全商业性的综合资产 管理公司。我国的金融资产管理公司选择转型为商业性的综合资产管理公司，既 有利于发挥金融资产管理公司自身的优势，也符合我国经济发展的要求。 从现有政策性的金融资产管理公司转型为商业性的综合资产管理公司，其业 务运营模式应该从政策主导型转型为市场主导型，建立商业化的业务运营模式。 我国金融资产管理公司的商业化转型 金融资产管理公司转型为综合资产管理公司，商业化的业务运营包括不良资产业 务的商业化运作和中间业务的商业化运作。不良资产业务的商业化运作又包括： 商业化的收购和商业化的处置，其中，最为主要的不良资产商业性处置方式包括 不良资产证券化和商业性债转股。 我国的金融资产管理公司转型为商业性的综合资产管理公司，就要按照市场 化的要求成为“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学、按市场化运作、追 求最佳效益”的现代金融企业。实现金融资产管理公司的商业化转型，既需要公 司内部制度的变革，也需要国家相关政策和法律的支持。本文在分析金融资产管 理公司政策性特征的基础上，运用公司治理结构理论，并借鉴国有企业、国有商 业银行的改革经验，提出金融资产管理公司商业化转型制度准备：( 1 ) 改变产权 结构股份制改革；( 2 ) 完善公司治理结构设立董事会，在公司内部形成 有效的制衡机制：( 3 ) 外部制度准备，包括构建有效的监管体制以及国家立法保 障。为金融资产管理公司的商业化转型提供参考。 关键词：金融资产管理公司：商业化；转型 北京工商大学硕士学位论文 a b s t r a c t t od i s p o s en o n p e r f o r m i n ga s s e ti ns t a t e o w n e db a n k s ，t h eg o v e r n m e n tf o u n d e d a s s e t m a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n s ( a m c s ) i n 19 9 9 b u tt h e yw e r et r e a t e da s n o n c o m m e r c i a l c o r p o r a t i o n s w h e n t h e y c a m ei n t oe x i s t e n c e p r o t e c t e d b y g o v e r n m e n t a lp o l i c y ，a m c s s y s t e m so fa d m i n i s t r a t i o na n do p e r a t i o na r ei l l o g i c a l ， w h i c hr e s u l ti nm a n y p r o b l e m si na m c s w i t ht h e i rd e v e l o p m e n t a sar e s u l t ，a m c s d e v e l o p m e n t i si n f l u e n c e d b a d l y t h e b e s t w a yt o s o l v e t h e s e p r o b l e m s i s c o m m e r c i a l i z i n ga m c s f i r s to fa 1 1 t h et h e s i sa n a l y z e sp r o b l e m so fa m c si nd e t a i l o u ra m c sw e r e t r e a t e da sn o n - c o m m e r c i a lc o r p o r a t i o n sw h e nt h e yc a m ei n t oe x i s t e n c e t h e r e f o r e ， t h e r ea r eal o to fl i m i t a t i o n si no u ra m c s ，s u c ha s ：i l l o g i c a lo r g a n i z a t i o ns t r u c t u r e ， o p e r a t i o na i mi sn o n c o m m e r c i a l ，n o n - e f f e c t i v ee n c o u r a g i n gm e c h a n i s m ，i l l o g i c a l s u p e r v i s i n gs y s t e m ，w i t h o u tl a w st op r o t e c tt h e i ro p e r a t i o n ，a n ds oo n t h ek e yt or e s o l v ep r o b l e m so fo u ra m c si sc o m m e r c i a l i z i n g t h e r ea r et w o t y p i c a lv i e w p o i n t sa b o u tt r a n s i t i o np a t t e r n si no v e r s e a sa m c s o n et r a n s i t i o np a t t e r n i si n v e s t m e n tb a n k s a n dt h es e c o n dp a t t e r ni s p r o f e s s i o n a l a s s e tm a n a g e m e n t c o r p o r a t i o n s o fc o u r s e ，t h es u c c e s s f u le x p e r i e n c eo fo v e r s e a sa m c sc a nb eu s e df o r r e f e r e n c e h o w e v e r ，w h e nt h et r a n s i t i o np a t t e mo fc h i n a sa m c si sd e c i d e d ，o u r a m c s o w nc o n d i t i o n sa n dm a r k e tr e s o u r c es h o u l d b ec o n s i d e r e d c o n s i d e r i n g a m c s a d v a n t a g e o u sr e s o u r c e s ，c h i n e s em a r k e ti nn o n p e r f o r m i n g a s s e ta n d g o v e r n m e n t a lp o l i c e s ，t h e t h e s i st h i n k st h a t p r o f e s s i o n a l a s s e t m a n a g e m e n t c o r p o r a t i o ni st h eb e s tc h o i c eo fa m c s t r a n s i t i o n a f t e rt r a n s i t i o n ，a m c so p e r a t e b u s i n e s sp r i m a r i l yi nn o n - p e r f o r m i n ga s s e ta n dm a x i m i z ep r o f i t i nt h i sw a y ，a m c s c a ne x e r tt h e i ra d v a n t a g e o u sr e s o u r c e st o d e v e l o pr a p i d l y f u r t h e r m o r e ，i tc a n p r o m o t ed e v e l o p m e n to f o u re c o n o m y o u ra m c sc h a n g ef r o mn o n - c o m m e r c i a lc o r p o r a t i o n st oc o m m e r c i a la s s e t m a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n s t h e i ro p e r a t i o nm o d es h o u l d b ec h a n g e df r o m g o v e r n m e n t - o r i e n t e dt o m a r k e t o r i e n t e da c c o r d i n g l y a f t e rt r a n s i t i o n ，o u ra m c s b u s i n e s si n c l u d e sn o n p e r f o r m i n ga s s e ta n do t h e rm i d d l e b u s i n e s s t h e r e f o r e ， c o m m e r c i a lo p e r a t i o no fo u ra m c ss h o u l di n c l u d e sd i s p o s i n gn o n p e r f o r m i n ga s s e t a n d r u n n i n g m i d d l e b u s i n e s s c o m m e r c i a l l y d i s p o s i n gn o n p e r f o r m i n g a s s e t c o m m e r c i a l l ym e a n sp u r c h a s i n ga n dd i s p o s i n ga c c o r d i n gt oc o m m e r c i a lr u l e s t h e i i i 我国金融资产管理公司的商业化转型 m o s ti m p o r t a n t d i s p o s i n gm o d e sa r en o n p e r f o r m i n g a s s e ts e c u r i t i z a t i o na n d d e b t - t o - e q u i t ys w a p i fo u ra m c sa r ec h a n g e dt oc o m m e r c i a la s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n s ， m o d e mc o r p o r a t i o ns y s t e m ss h o u l db ea d o p t e da c c o r d i n gt ot h em a r k e t t of o u n d m o d e r nc o r p o r a t i o ns y s t e m si no u ra m c s ，m o d e mc o r p o r a t i o ng o v e m a n c et h e o r i e s a r eu s e di nt h et h e s i s t h et h e s i sa n a l y z e sc o r p o r a t i o ns y s t e m si no u ra m c s t h o r o u g h l yo nt h eb a s eo fp r a c t i c a lr u n n i n gm o d ei no u ra m c s ，t a k i n gr e f o r m i n g e x p e r i e n c e so fs t a t e o w n e db a n k sa n ds t a t e o w n e de n t e r p r i s e s a sr e f e r e n c e t h e s y s t e m ss u p p o r t i n ga m c s c o m m e r c i a l i z a t i o na r ea sf o l l o w s ：( 1 ) t or e f o r ms y s t e m d e s i g no fp r o p e r t yr i g h t ，t h a ti s ，t ot r a n s f o r ma m c st ob ej o i n t - s t o c kc o r p o r a t i o n s t h em e a s u r ei n c l u d e sp l a n n i n gs e q u e n c e s ，d e s i g n i n gt h es t r u c t u r eo fp r o p e r t yr i g h t ， a n da v o i d i n gr i s ko fr e f o r m i n g ( 2 ) t op e r f e c tc o r p o r a t i o ng o v e m a n c em e c h a n i s m t h i sm e a s u r ei n c l u d e sm a k i n gd i r e c t o r a t e so fa m c sc o m ei n t oe x i s t e n c e ，c h o o s i n g d i r e c t o r sa n dd e s i g n i n gs t r u c t u r eo ft h eb r a n c h ( 3 ) t od e s i g nn e we f f e c t i v e s u p e r v i s i n gs y s t e m ，a n dt h eg o v e r n m e n ts h o u l dc o n s t i t u t es p e c i a ll a wf o ra m c s a l l t h ec o n c l u s i o n sa r es i g n i f i c a n tf o ra m c s c o m m e r c i a l o r i e n t e dt r a n s i t i o na n d d e v e l o p m e n t k e yw o r d s ：a m c s ；c o m m e r c i a l i z e ；t r a n s i t i o n v 北京工商大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作所 取得的研究成果。除了文中已经注明引用的内容外，论文中不包含其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。本声明的法律后果完全由本人承担。 学位论文作者签名：茏犟辜每日期：。鲫6 年 月8 日 北京工商大学学位论文授权使用声明 本人完全了解北京工商大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生 在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京工商大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借 阅：学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复 制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 学位论文电子版同意提交后，可于、 拒年 口一年 口二年后在学校图 书馆网站上发布，供校内师生浏览。 学位论文作者签名：蒸鼙垄b 导师签名( 逛日期：2 ，卯6 年7 月牙日 北京工商大学硕十学位论文 第一章前言 一、研究背景 为处置国有商业银行的不良资产，在借鉴国际经验的基础上，1 9 9 9 年我国相 继成立了信达、华融、长城、东方四家国有金融资产管理公司( a m c ) 。这四家公 司分别收购、管理和处置从中国建设银行( 及国家开发银行) 、中国银行、中国农 业银行和中国工商银行剥离的不良资产1 4 万亿元，其资金来源于三个渠道：其 一，国家财政对四家会融资产管理公司拨付了4 0 0 亿元资本金：其二，人民银行 提供了5 7 0 0 亿元的再贷款；其三，四家金融资产管理公司向对应的四家银行发行 了8 2 0 0 亿元的金融债券。 金融资产管理公司的成立为化解金融风险，最大限度地回收国有资产，起到 了积极的作用。截至2 0 0 5 年1 2 月末，四家金融资产管理公司累计处置不良资产 8 3 9 7 5 亿元，累计回收现金1 7 6 6 o 亿元，占处置不良资产的2 1 0 3 。见下表： 表卜l 四家金融资产管理公司处置不良资产情况1 单位：亿元 资产管理公司 华融长城东方信达合计 累计处置 2 4 3 3 82 6 3 3 91 3 1 7 62 0 1 2 18 3 9 7 5 其中：现金回收 5 4 3 92 7 3 53 2 0 16 2 8 41 7 6 6 0 阶段处置进度 6 9 1 7 7 7 8 8 5 2 0 8 6 3 8 2 6 6 7 4 资产回收率 2 6 9 2 1 2 9 0 2 8 7 3 3 4 3 0 2 4 5 8 现金回收率 2 2 3 5 1 0 3 9 2 4 3 0 3 l ，2 3 2 】，0 3 我国的金融资产管理公司是经国务院决定设立的国有独资非银行金融机构， 其性质具有一定的特殊性，组建资产管理公司的初衷具有多重目标：一是收购国 有商业银行的部分不良资产，改善银行的资产负债结构，促进国有商业银行的改 制和建立现代商业银行制度：二是通过资产回收责任制和专业化经营，实现不良 资产回收价值的最大化；三是对符合条件的企业实旖债转股。同国外同类机构相 1 累计处置指至2 0 0 5 年t 2 月3 1 日经过处置赢讣回收的现金、非现金和形成的损失的总额 阶段处置进度指累计扯置总额占购八货款原值的比半 资产删收率指同收的现金及非理盘占累计处置总额的比率 现金回收率指回收现金占累计处置总额的比率。 根据中国银行业监督管理委员会统计数据整理， 我国金融资产管理公司的商业化转型 比，我国的金融资产管理公司承担多重历史使命：除化解金融风险外，还承担着 支持国企改革和保全国有资产的特殊历史使命。当时财政部明确规定，这四家金 融资产管理公司的存续期限为十年，即在处置完不良资产之后，将被关闭。 四家金融资产管理公司具有很强的政策性特征，国有商业银行在向资产管理 公司第一次划转不良资产时并没有对不良资产进行评估，而是按账面价值直接 进行划转。这样，金融资产管理公司的操作便缺乏一个衡量标准，无论怎么处置 都是亏损，资产处置行为完全是一种政策行为。在财政部和监管部门的一系列政 策保护下，四家资产管理公司管理体制、运作机制僵化，不良资产处置模式单一， 处置效率也并不理想。随着金融资产管理公司的发展，政策性保障与市场化运营 之间的矛盾逐渐凸现，金融管理公司的运营出现诸多问题。2 0 0 5 年，国家审计 署的报告披露了四家资产管理公司7 1 5 亿元违规资金问题。审计发现的问题主要 有：一些资产管理公司财务管理松弛，虚报、挪用回收资金的情况时有发生；一 些资产管理公司向外资机构“贱卖”不良资产，使得后者可以很轻易地通过再次 转手，牟取高额利润。 为了解决金融资产管理公司运行中的诸多问题，国家相关部门积极探索金融 资产管理公司的有效运作方式。结合我国的现实情况，2 0 0 4 年2 月，国务院正 式批准四家金融资产管理公司在完成政策性资产处置之后向商业化转型，这意味 着金融资产管理公司十年存续期限的规定已经成为历史，资产管理公司向商业化 转型首次有了政策支持。同年财政部发稚财政部关于建立金融资产管理公司资 产处置回收目标考核责任制的通知等相关文件，为金融资产管理公司的进一步 发展提供了良好的支持：对金融资产管理公司实施目标考核责任制：要求四家资 产管理公司的全部债权资产必须在2 0 0 6 年年底以前处置完毕：在完成现金回收 率和费用率目标的前提下，允许金融资产管理公司使用自有资金对确有升值潜力 的不良资产适当追加投资、接受委托处置不良资产和商业化收购不良资产等业 务。金融资产管理公司的商业化转型提上了日程。 2 0 0 5 年1 2 月，财政部对金融资产管理公司的转型明确表态：第一，区别对 待，分别应对，转型方向、定位由各家公司根据自身情况寻找。第二，在政策性 不良资产处置完结后，财政部将给四家金融资产管理公司一个过渡期和相应的政 策，过渡期后，仍没有出路的公司将由其他公司兼并或关闭。这就意味着，如何 实现向商业性机构转型成为四家金融资产管理公司面临的最为紧迫的问题。 北京工商大学硕士学位论文 向商业化转型成为我国金融资产管理公司的发展之路，但是金融资产管理公 司的转型目标模式如何确定? 如何使承担特定政策性使命的金融资产管理公司 顺利转型，成为真正市场化运作的商业性公司? 这不仅对金融资产管理公司的生 存发展来讲具有现实意义，而且为建立国内现代金融企业，实现不良金融资产处 理、投资、融资的真正市场化、商业化运作等问题提供借鉴和参考。本文试图解 决我国金融资产管理公司从政策性机构向商业性机构的转型问题，探索金融资产 管理公司转型的目标模式、有效路径以及具体的实施策略，为我国金融资产管理 公司的改革提供参考。 二、国内外发展与研究动态 自2 0 世纪7 0 年代以来，伴随着金融管制曰趋放松，许多国家的金融体系 都遭遇了巨额不良资产或不良贷款问题的困扰。巨额的不良资产不仅大大降低 了银行体系的流动性和质量，侵蚀了社会公众对银行体系的信心，同时也导致 了社会资源的无效配置。为了防范系统性银行危机和最大限度的降低不良资产 对经济发展的消极影响，必须及时而有效的处置银行体系的不良资产，快速而 成功的实现银行重组，恢复银行体系的支付能力和活力以及社会公众的信息， 提高银行体系的稳定性。对银行不良资产设立专门处置与管理的组织机构 金融资产管理公司是理论界最为推崇且被世界众多国家，包括东南亚金融危机 国家广泛采用的重要战略之一，如西班牙( 1 9 8 0 ) 、美国( 1 9 8 9 ) 、瑞典( 1 9 9 2 ) 、 韩国( 1 9 9 7 ) 、日本( 1 9 9 7 ) 等国家都先后选择设立了各自的国有金融资产管 理公司( 王国松，2 0 0 4 ) 。 由于各国不良资产规模、经济运行环境、资本市场发育程度、法律制度环境 和社会文化背景等各不相同，各国金融资产管理公司的设立目标及实践结果等方 面都存在较大的差异。例如，美国的金融资产管理公司( r t c ) 仅仅是阶段性存 在，在处理完国家的政策性不良资产后则被解散。而在韩国，为处置银行不良资 产的需要，政府注资成立一家持续经营的金融资产管理公司( k a m c o ) ，在此基础 上再设立一项银行不良资产处置基金。然后根据银行不良资产处置的需要，适时 委托资产管理公司运用该基金对政府指定的银行不良资产进行处置，政府指定的 不良资产处置任务完成后即撤销委托资产管理公司运用浚基金的权利。现在的韩 国资产管理公司已经发展成为商业性的综合资产管理公司，除接受政府委托的其 我国金融资产管理公司的商业化转型 他业务，还从事其他资产管理业务。瑞典的金融资产管理公司在完成历史使命后 则转型为投资银行。 有关金融资产管理公司的研究具有很强的实践性，国际货币基金组织、参与 不良资产处置的知名投资银行和会计师事务所，以及一些学者对各国金融资产管 理公司的运作进行了总结和提炼，形成了比较完善的理论框架和运作模式，比较 有代表性的有k l i n g e n b i e la n dd a n i e l a ( 2 0 0 0 ) 、c o o k e ，d a v i da n dj a s o nf o l e y ( 1 9 9 9 ) 等，他们从多个方面对不同国家金融资产管理公司的运行进行了分析。 而我国关于金融资产管理公司的理论研究比较滞后，理论研究和金融资产管理公 司的运作一样，都还在实践中摸索前进。 纵观我国现有的文献资料，对金融资产管理公司的研究还处于初级阶段。有 很多文献论述了金融资产管理公司现存的各种问题，如周民源( 2 0 0 4 ) 、赵耀 ( 2 0 0 5 ) 、魏静玉( 2 0 0 3 ) 、陈红梅( 2 0 0 4 ) 、刘成昆( 2 0 0 4 ) 等等。有的文献对 金融资产管理公司商业化转型的目标模式提出了建议，如主张转型为投资银行的 有张敏锋( 2 0 0 5 ) 、季恒( 2 0 0 2 ) 、柳萍( 2 0 0 3 ) 等，主张转型为商业性综合资 产管理公司的有黄志凌( 2 0 0 2 ) 、汪兴益( 2 0 0 4 ) 、董振卿( 2 0 0 5 ) 、张湛( 2 0 0 4 ) 等。有的文献提出了商业化转型的具体操作措施，如徐懿( 2 0 0 5 ) 提出对我国的 金融资产管理公司进行股份制改造，张敏锋( 2 0 0 5 ) 提出设立董事会完善法人治 理结构等等，但这些文献的论述都不够详细，对现实指导意义不大。可以看出， 比较系统的深入研究我国金融资产管理公司的商业化转型问题的文章还很少，这 势必给金融资产管理公司的发展和改革造成不利影响。 三、研究创新 本文的研究创新主要体现在以下两个方面： ( 1 ) 本文比较详细的分析了金融资产管理公司商业化转型的两种目标模式， 提出我国金融资产管理公司商业化转型的最佳目标模式选择是商业性综合资产 管理公司，并系统分析了其选择的具体原因。 ( 2 ) 金融资产管理公司的商业化转型既包括业务运营模式的转型也包括公 司性质的转型，本文比较详细的论述了金融资产管理公司商业化的运营模式，并 运用公司治理结构理论，在借鉴国有企业和国有商业银行改革经验的基础上，比 较深入的论述了我国金融资产管理公司商业化转型的制度准备。 北京工商大学硕士学位论文 第二章金融资产管理公司的制度缺陷 我国的金融资产管理公司成立之初就被定位于政策性机构，负责处置国有 商业银行的不良资产，无论是会融资产管理公司组织机构的设计，还是金融资 产管理公司的运行机制都存在很强的政策性特征。这些不合理的政策性规定导 致金融资产管理公司的运营效率低下。而且，随着金融资产管理公司的发展， 政策性定位与市场化运作的矛盾更加凸现。 从金融资产管理公司成立以来，国内有许多文献讨论金融资产管理公司存在 的问题，具有代表性的有周民源( 2 0 0 4 ) 、徐懿( 2 0 0 5 ) 、陈红梅( 2 0 0 4 ) 、高英 ( 2 0 0 5 ) 、华金秋( 2 0 0 5 ) 、周兆生( 2 0 0 4 ) 、戴利佳( 2 0 0 5 ) 、杜慧芬( 2 0 0 5 ) 等。 讨论的问题主要集中在以下几个方面：( 1 ) 金融资产管理公司缺乏立法保障；( 2 ) 金融资产管理公司的经营目标不符合市场化运作要求；( 3 ) 金融资产管理公司内 部没有设立董事会，法人治理结构存在缺陷；( 4 ) 金融资产管理公司现行的资产 处置目标考核责任制不完善；( 5 ) 金融资产管理公司的外部监管体制不合理。 一、组织机构设计的行政刚性 从金融资产管理公司条例和四家金融资产管理公司的公司章程来看，我 国金融资产管理公司的法人治理结构由国家授权投资机构、监事会和经理层组 成，没有按公司法规定设置董事会，四家金融资产管理公司都实行总裁负责 制。见图2 1 。而现代公司治理结构是建立在股东大会、董事会、监事会三位一 体之上的权力分配和制衡的科学机制，三者缺一不可。我国的会融资产管理公司 没有股东会，也没有董事会，公司法人治理结构的基础可谓丧失殆尽。董事会的 部分职权由国家授权投资机构或者国家授权的部门行使，从而形成了国有资产出 资代表和公司总裁分享公司股东权和经营管理决策权的局面，因此容易引发道德 风险，不良资产的处置进度被拖延，不良资产的处置效率也大打折扣。除此之外， 各金融资产管理公司内部业务组织机构的设置也存在问题。四家金融资产管理公 司按照资产处置类型设立部门，业务部门设计为股权部和债权部。从金融机构剥 离的不良贷款可能同时既涉及债权也涉及股权，但在处置管理上却分属两个不同 的部门，造成重复劳动、增加内部协调工作量，加大了处置成本( 杜慧芬，2 0 0 5 ) 。 另外，四家金融资产管理公司在不良资产业务上存在严重的交叉，降低了不 我国金融资产管理公司的商业化转型 良资产的处置效率。四家金融资产管理公司在成立时，与母体银行都存在一一对 应关系。信达、华融、长城、东方资产管理公司成立时，分别对应收购、管理和 处置从中国建设银行( 及国家开发银行) 、中国银行、中国农业银行和中国工商 银行剥离的不良资产。而剥离一家商业银行的不良贷款，通常会涉及两家以上的 会融资产管理公司，我国这种特有的制度设计在金融资产管理公司之间容易引发 价格战，降低回收效益。2 0 0 4 年6 月，中国银行、中国建设银行不良资产剥离时， 已经突破金融资产管理公司与原母体银行一一对应关系，这样做有利于减少不同 金融资产管理公司在同一企业中的资产交叉，但这只是在一定程度上解决了增量 问题，存量部分交叉问题依然存在。 其他业务部门和辅助部门 图2 1 金融资产管理公司组织结构略图 二、经营目标定位的非盈利性 金融资产管理公司条例明确规定金融资产管理公司的主要经营目标是最 大限度的保全资产、减少损失。这种规定仅仅是一种定性要求，既无盈利指标， 又无税收义务，没有以定量指标严格要求资产回收最大化目标。而且，金融资产 管理公司第一次收购的1 4 万亿元不良资产，是完全按照账面价值进行转移的， 没有按照市场价值对不良资产进行定价，这样，对金融资产管理公司的考核就缺 乏一个标准，到底怎样才算实现了回收最大化? 这样的经营目标与真正作为市场 主体的商业性机构的目标是完全不同的商业性机构作为市场运行的主体，必然 以追求企业利润最大化为经营目标。另外，会融资产管理公司收购不良资产的资 金来源主要是国家财政，第一次收购不良资产的1 4 万亿元主要来源于三个渠道， 其一，国家财政对四家金融资产管理公司拨付了4 0 0 亿元资本金：其二，人民银 北京工商大学硕十学位论文 行提供t 5 7 0 0 亿元的再贷款；其三，四家金融资产管理公司向对应的四家银行发 行t 8 2 0 0 亿元的金融债券。财政部负责根据金融资产管理公司的资产处置计划和 费用预算核拨费用，资产处置现金直接缴入国库，而金融资产管理公司处置不良 资产的损失也有财政部提出解决方案。也就是说，金融资产管理公司的盈利或亏 损都有国家负责，这与市场要求商业性机构“自负盈亏”是完全背离的，也不利 于不良资产处置回收最大化经营目标的实现。 三、考核办法的局限性 2 0 0 4 年3 月，经国务院批准，财政部以发布财政部关于金融资产管理公 司处置回收目标考核责任制的通知( 财金 2 0 0 4 第1 4 号) 的形式正式确定了四 家金融资产管理公司实施不良债权资产处置目标责任制。这标志着国家对金融资 产管理公司的目标责任考核制度正式推行。金融资产管理公司目标责任考核制度 的核心内容是，对各金融资产管理公司尚未处置完的近5 0 0 0 亿不良资产( 债转 股除外) ，将以2 0 0 6 年年底为限，完成债权资产处置现金回收率和现金费用率“双 率”包干目标，对超目标回收现金分档累进给予奖励。 我国金融资产管理公司现行的目标考核责任制锁定了回收额，确定了绩效考 核标准，有利于降低资产管理公司的成本费用水平，更为重要的是，目标考核责 任制为资产管理公司提出了商业化运作的原则，按市场规律进一步完善了自身的 治理结构和运行机制。尽管如此，目标考核责任制存在一定的局限性。 ( 一) 有效激励约束不足 现行的目标考核责任制虽然确定了超收多奖、减收扣奖的原则，但仍然没有 解决有效激励的问题，最明显的是超收多奖和减收扣奖的幅度没有吸引力。比如 超收分成规定，对债权现金资产回收超收1 0 以内的部分，奖励现金回收净额 的0 5 ；对超收1 0 以上、2 0 以内的部分，按l 给予奖励；超收2 0 以上 的部分，按l _ 5 给予奖励。对未完成责任目标的资产管理公司，按减收现金的 0 5 扣减己提取的考核奖励。现行的考核模式和激励机制对金融资产管理公司 的经营者不足以形成强烈的利益驱动，不能促使其最大限度的实现不良资产回收 价值的最大化( 戴利佳，2 0 0 5 ) 。 除此之外，考核办法更大的缺陷是对金融资产管理公司的约束力度不够，即 惩罚力度不够。考核办法中规定，对未完成资产处置回收目标的金融资产管理公 我国金融资产管理公司的商业化转型 司，按减收现金的一定比例，扣减已提取的考核奖励，而金融资产管理公司高层 管理者却不会受到任何惩罚。这样，对金融资产管理公司的高层管理人员根本不 具有约束力，不足以促使他们完成处置目标公司。 ( 二) 处置损失控制有限 现行目标考核责任制不完整的突出表现是没有完全解决损失锁定的问题。一 是债转股股权资产处置的现会回收目标没有确定。二是费用支出仍有敞口可能。 比如考核办法规定，允许人员和管理费用调剂使用，业务费用在指标内据实列支； 同时，核定的费用包含了金融资产管理公司处置全部不良资产所需的费用，没有 单独核定金融资产管理公司的股权资产处置费用，金融资产管理公司在费用安排 时缺乏参照依据。三是由于费用支出事实上的刚性，过去几年金融资产管理公司 发生超费用指标挂账的情况并不少见。在金融资产管理公司能够从回收现金中直 接列支费用的情况下，费用的控制作用有限。四是对奖励基金的控制措施有限。 资产处置回收目标考核责任制规定“自2 0 0 4 年起，各金融资产管理公司将每年 按现行处置考核办法对净现金回收所提取的奖励的2 0 ，在奖励基金专户中累 存，未经批准不得使用。”由于奖励基金的提取和使用掌握在金融资产管理公司 手中，因此，此项控制措施也无法起到作用。 四、外部监管体制构建的无效性 我国的金融资产管理公司作为国有独资非银行金融机构，受现行国有金融资 产管理体制的规范与制约，国有金融资产管理体制的基本特征是财权、事权、人 权分属不同的部委，现行体制环境下对金融资产管理公司的监管体制呈现分散监 管的基本格局。 根据金融资产管理公司条例的规定，对金融资产管理公司进行监管的单 位有：财政部、中国银行业监督管理委员会、审计署、国有资产监督管理委员会、 国有重点金融机构监事会等。由于是多家监管机构同时监管，每个监管机构都有 自身的监管目标，在监管过程中容易造成冲突，或者对检查人力和成本来说造成 重复劳动，监管结果与监管成本不成正比，甚至失调。 金融资产管理公司的各个监管单位都有自己的监管目标：( 1 ) 财政部：主要 负责财务监管，制定资产处置管理办法，确定处置不良贷款的经营目标并进行考 核和监督，对所有费用进行核定和划拨。财政部的角色近似于股东的身份，金融 北京：l 商人学硕士学位论文 资产管理公司不良资产处置现金收益直接上交财政部，财政部也最终承担资产处 置损失。财政部负责给四家金融资产管理公司核定费用和回收比例，进行财务监 督，但却不参与资产管理公司日常管理监督的职责；( 2 ) 中国银行业监督管理委 员会：金融资产管理公司设总裁一人、副总裁若干人，总裁、副总裁由国务院任 命。中国银监会主要负责对金融资产管理公司高管人员的审查和任免，以及对金 融资产管理公司的业务实施监管；( 3 ) 国有资产监督管理委员会：负责组织、指 导、协调企业债转股工作；( 4 ) 审计署：金融资产管理公司依法接受审计署的审 计监督，审计署按照有关规定择时对资产管理公司进行审计。 这样，金融资产管理公司的财务、业务、人事等分属不同的监管机构进行监 管。从各个机构的监管目标来看，各监管机构之问的职责缺乏清晰的条理，甚至 可能在某些问题上形成监管真空，比如，没有一家监管机构负责会融资产管理公 司资产处置方案的审批工作，金融资产管理公司权力空间过大，容易成为外界寻 租的目标；而且也没有一家具体机构对金融资产管理公司的经营结果负责，这样 看来，金融资产管理公司名义上有许多监管机构，而实际上没有受到任何监管。 另外，金融资产管理公司的重要监管单位国有重点金融机构监事会由国 务院派出，对国务院负责，代表国家对国有金融资产管理公司的资产管理、资产 处置和财务收支状况实施监督。监事会与金融资产管理公司是监督与被监督的关 系，不参与、不干预金融资产管理公司的经营决策和经营管理活动。监事会以财 务监督为核心，根据有关法律、法规，对金融资产管理公司的财务活动及主要负 责人的经营管理行为进行监督。但是，根据国有重点金融机构监事会暂行条例， 金融资产管理公司监事会每年对金融资产管理公司的年度经营业绩进行评价，有 对总裁提出奖惩、任免建议的权利，但却没有最终的任免权。只有检查权没有任 免权，使得金融资产管理公司监事会的权限很小，而由于金融资产管理公司自身 组织机构设计的缺陷，导致金融资产管理公司总裁的经营决策权限却很大，因此， 监事会根本没有足够的力量与经营者抗衡，有效的监管效果也就无从谈起。 所以，无论从各监管机构的监管目标，还是从监管效果来看，金融资产管理 公司的外部监管体制都存在很强的政策性特征，没有把金融资产管理公司作为一 个真正的市场运行主体来监管，而是作为一个政策性机构来监管。 我国金融资产管理公司的商业化转型 五、法律对金融资产管理公司定位的政策性 金融资产管理公司的成功运作必须以相应的专f 法律为基础，这几乎是所有 国家在处理银行不良资产过程中得出的重要经验。为此，美国制定了金融机构 改革、恢复和实施法；韩国制定了有效处置不良会融资产及建立韩国资产管 理公司法；马来西亚制定了马来西亚资产管理公司法；波兰颁布了企业 与银行债务重组法；日本颁布了金融再生法( 张凯生，2 0 0 4 ) 。 我国在总结会融资产管理公司一年来运作经验的基础上，于2 0 0 0 年1 1 月公 布实施了金融资产管理公司条例，这是我国全面规范金融资产管理公司的专 门行政法规。随后，国家有关部门相继制定了关于管理涉及金融资产管理公司 的收购、管理、处置国有银行不良贷款形成的资产案件适用法律若干问题的规 定、关于实施债权转股权若干问题的意见、金融资产管理公司资产处置 管理办法、金融资产管理公司委托处置不良资产指导意见、金融资产管 理公司吸收外资参与资产重组与处置的暂行规定等行政规章。通过上述行政法 规、规章和司法解释，初步建立了我国金融资产管理公司的法规体系，保证了资 产管理公司的规范运作。 但是，现有的法规体系都不是基于金融资产管理公司是商业性机构而为此制 定的，仅仅为其作为政策性机构的存在提供了保障，并不能满足我国金融资产管 理公司商业化运作的需要。具体的说，现行法规仅仅为“政策性不良资产收购”、 “政策性债转股”两项职能扫除了障碍，随着金融资产管理公司向商业性机构转 型，逐步实现商业化运作，公司的运行目标、运作模式、业务范围、组织体制等 各方面都得不到明确的法律支持。部分法律、法规、政策不利于金融资产管理公 司行使相应的经营处置权，甚至还存在行政干预。因此需要设立专门的法律，解 决对金融资产管理公司的支持与监管问题，并赋予金融资产管理公司以合法权 力，为其商业化运作提供法律支持。 六、小结 金融资产管理公司成立之初就被定位政策性机构，其组织机构、经营目标等 方面都存在很强的政策性特征，导致会融资产管理公司运营效率低下。具体表现 在：组织机构设计的行政刚性；经营目标定位的非盈利性；考核办法规定的局限 性：外部监管体制构建的无效性；法律对金融资产管理公司定位的政策性。随着 北京上商大学硕士学位论文 金融资产管理公司的发展，金融资产管理公司的政策性定位与市场化运作之间的 矛盾逐渐凸现，而解决这矛盾的最佳方式就是改革会融资产管理公司的政策性 体制，实现金融资产管理公司的商业化转型。详细分析金融资产管理公司存在的 政策性特征，为确定金融资产管理公司商业化转型的路径提供分析的基础。 我国金融资产管理公司的商业化转型 第三章金融资产管理公司的转型发展 一、商业化转型问题的提出 我国的金融资产管理公司为我国经济的发展