（金融学专业论文）人民币国际化的收益与成本比较.pdf

摘要 随着金融危机冲击的消退，中国在世界政治经济舞台上的影响力日益显著。 纵观国际格局，推动人民币国际化既符合我国经济金融发展的根本需要，也符合 世界整体金融和经济利益。因此，在金融危机发生后的一年多来，我国在人民币 国际化的布局中频频出招，意图在货币格局潜在洗牌中争取先机。人民币国际化 问题再次成为中国决策层和学术界关注的热点。 笔者对人民币国际化的研究文献和资料做了详细地梳理和分析，发现学术界 对人民币国际化的收益和成本进行了一定程度的研究，学者们对人民币国际化的 收益和成本既有一致的看法，也有不同的观点。本文在既有的研究成果的基础上 结合当前经济金融的发展形势，对人民币国际化的收益和成本进行了更为详细地 分析和比较，期望能够在人民币国际化进程中找到使人民币国际化的收益最大化、 成本最小化的最优对策。 首先，本文对国内外关于人民币国际化收益与成本的研究文献进行了整理和 分析，进一步地明确了人民币国际化的定义、条件、程度和发展前景。在理论层 面上，详细地描述了货币国际化收益与成本的相关经济理论，从而为人民币国际 化的收益与成本比较奠定了坚实的经济理论基础。其次，文中主要以人民币国际 化的收益与成本分析为两大主线展开分析。在方法上，对人民币国际化的收益更 多地运用定量分析方法。对人民币国际化的成本则主要采用定性分析的方法。在 内容上，文中的人民币国际化收益方面着重定量地分析了人民币国际化所带来的 铸币税收入和人民币国际化可缓解人民币不平等升值压力这两个方面。在人民币 国际化成本方面，主要分析了人民币国际化可能影响我国宏观经济政策的独立性 以及使我国金融和经济领域易遭受外部冲击。最后，根据人民币国际化收益与成 本的比较，笔者的结论是当前应加速推进人民币国际化进程，我国将会在人民币 国际化过程中获得巨大收益。并相应地提出了一些使人民币在国际化过程中趋利 避害的政策建议。 关键词：人民币国际化；铸币税收入；不平等升值压力：成本与收益 a b s t r a c t n er e 仃o g r e s s i o nw h i c ha t t a c k sa 1 0 n gw i t ht h ef i n a n c i a lc r i s i s ，c h i i l a l si sd a yb y d a yr e m 冰a b l ei nw o r l dp o l i t i c s e c o n o m i c a ls t a g ei i l f l u e n c e l o o k so v e rt h e i n t e m a t i o n a lp a t t e m ， p r o m o t e st h er e m i n b ii n t e m a t i o n a l i z a t i o na l r e a d yt om e e to u r c o u i l 廿ye c o n o m i c a lf i n 锄c ed e v e l o p m e n tb a s i cn e e d ，a l s oc o n f o n n st ot h ew o r l do v e r a n f i n a l l c ea n dt h ee c o n o m i ci n t e r e s t t h e r e f 0 r e ，a r e rm ef i n a n c i a lc r i s i sh a sf 0 rm o i et h a n o n ey e a rt oc o m e ，o u rc o u n 仃yl e a v e st h em o v er e p e a t e d l yi l lt h er e n m i n b i i n t e m a t i o n a l i z a t i o n sl a y o u t ，m ei n t e n t i o n ，i nt h ec u r r e n c y p a t t e ml a t e n tm i x e sm ec a r d s 矧v e sf o rt ot a k et h ei i l i t i a t i v e t h er e m i n b ii n t e m a t i o n a l i z a t i o nq u e s t i o nb e c o m e s l e h o ts p o tw h i c h0 n c em o r ec h i n ad e c i s i o n - m a k i n gs 仃a t aa i l dt l l ea c a d e m i cc i r c l ep a y a t t e n t i o n t h ea u t h o rd i dt ot h er e n m i n b ii n t e m a t i o n a l i z a t i o n sr e s e a 】hl i t e 胁r ea n dt h e m a t e r i a lh a u sc o m b e di nd e t a i la l l da i l a l y z e s ，d i s c o v e r e dt h a tt l l ea c a d e m i cc i r c l eh a s c o n d u c t e dt h ec e r t a i ne x t e n t1 c s e a r c ht 0t i l er e n m i n b ii n t e m a t i o n a l i z a t i o n si n c o m ea n d t h ec o s t ，m es c h o l a r s a l r e a d y h a s也ec o n s i s t e n tv i e wt 0t 1 1 er e n m i n b i i i l t e m a t i o n a l i z a t i o ni l l c o m ea i l dt h ec o s t ，a l s oh a dt h ed i 仟e r e n tv i e w p o i n t n i s 缸i c l e u n i f i e sc u n e n te c o n o m i c a lf m a n c i a li na l r e a d yi ns o m er e s e a r c hr e s u l t s f o u n d a t i o nn l e d e v e l o p m e n ts i t u a t i o n ， h 觞c a r r i e do nd e t a i lt h ea 1 1 a l y s i sa i l dt h ec o m p 撕s o nt 0t 1 1 e r e m i n b ii n t e m a t i o n a l i z a t i o n t si n c o m ea 1 1 dt h ec o s t ，e x p e c t e dt h a tc o u l df m di nt 1 1 e r e n m i n b ii n t e m a t i o n a l i z a t i o na d v a n c e m e n tc a u s e st 1 1 er e n m i n b ii n t e n l a t i o n a l i z a r t i o n t h ei i l c o m em a ) ( i m i z a t i o n ，t h ec o s tm i n 妇u mm o s ts u p e r i o rc o u n t e m e a s u r e f i r s t ，t h i sa r t i c l et od o m e s t i ca n df o r e i g nh a sc a r r i e do nt 1 1 er e o 唱锄i z a t i o na n dt h e 锄a l y s i s a b o u tt l l er e n m i n b ii 1 1 t e m a t i o n a l i z a t i o ni l l c o m e锄dm ec o s tr e s e a r c h l i t e r a t l l r e ，h a s 如n 1 1 e rb e e nc l e a ra b o u tt h er e n m i n b ii n t e m a t i o n a l i z a t i o nd e f i n i t i o n 、t h e c o n d i t i o n 、m ed e g r e e 锄dt l l ep r o s p e c t sf o rd e v e l o p m 锄t h 1t h et h e o d ，s 仃a t i f i c a t i o n i i p l a n e ，d e s c r i b e dt h ec u r r e n c yi n t e m a t i o n a l i z a t i o ni n c o m ea i l dt h ec o s tr e l a t e de c o n o m i c t h e o 叫i i ld e t a i l ，m u sh a sl a i dt h es o l i de c o n o m i ct h e o 巧f 0 u n d a t i o nf o rt h er e m n i n b i i n t e m a t i o n a l i z a t i o n si n c o m ea n dt h ec o s tc o m p a r i s o n n e x t ，i 1 1t h ea r t i c l em a i n l ya st w o b i gm a s t e rl i n e sl a u l l c h e st h ea n a l y s i st a k et h er e 加1 i n b ii n t e m a t i o n a “z a t i o n si n c o m e 锄dt h ec o s ta i l a l y s i s i i lt h em e t h o d ，m o r eu t i l i z e st h eq u a i l t i t a t i v ea n a l y s i sm e t h o dt o t h er e m n i n b ii n t e m a t i o n a l i z a t i o n si n c o m e f o re x 锄p l e ，i 1 1t h ea r t i c l ec a m e so nt h e r e n m i n b ii n t e m a t i o n a l i z a t i o nt a k eh o n g k o n ga st l l ee x 锄p l et ob m gt h es e i 印i o r a g e i n c o m et h e r e c k o n i n g m a i n l y u s e st h e q u a l i t a t i v ea n a l y s i s t ot h er e n m i n b i i n t e n l a t i o n a l i z a “o n sc o s tt h em e t h o d i i lt l l ec o n t e 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s p o n d i n g l ys o m ec a u s et h er e n m i n b i t h ep o l i c ys u g g e s t i o nw h i c hm a k e su s eo ff a v o r a b l ec o n d i t i o n sa i l da v o i du n f a v o r a b l e c o n d i t i o n si nt h ei 1 1 t e m a t i o n a l i z a t i o np r o c e s s k e yw o r d s ：r e 啪i n b ii i l t e m a t i o n a l i 动t i o n ；s e i g n i o r a g ei i l c o m e ；n o te q u a lr e v a l u a t i o np r e s s u r e ； c o s ta n db e n e f i t s i i i 关于学位论文独立完成和内容创新的声明 本人向河南大学提出硕士学位中请。本人郑重声明：所呈交的学位论文是 本人在导师的指导下独立完成的，对所研究的课题有新的见解。据我所知，除 文中特别加以说明、标注和致谢的地方外，论文中不包括其他人已经发表或撰 写过的研究成果，也不包括其他人为获得任何教育、科研机构的学住或证书而 使用过的材料。与我一同工作的同事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并袁示了谢意。 学位申请人( 学住论文作者) 签名： 丝亟 2 0f 秒年b 月3 目 关于学位论文著作权使用授权书 本人经河南大学审核批准授予硕士学位。作为学位论文的作者，本人完全 了解并同意河南大学有关保留、使用学位论文的要求，即河南大学有权向国家 图书馆、科研信息机构、数据收集机构和本校图书馆等提供学位论文( 生兜质文 本和电子文本) 以供公众检索、奎阅。本人授权河南大学出于宣扬、展览学校 学术发展和进行学术交流等目的，可以采取影印、缩印、扫描和拷贝等复制手 段保存、汇编学位论文( 纸质文本和电子文本) 。 ( 涉及保密内容酌学位论文在解密后适用本授权书) 学住获得者( 学位论文作者) 签名：_ 鎏釜墨l 2 0 79 年6 月f 2 日 学住论文指导教师釜名： 盔弛劢 2 0 弦年6 月( 珀 1 1 选题背景及意义 第一章绪论 1 1 1 选题背景 2 0 0 7 年的次贷危机和2 0 0 8 年在美国爆发的金融危机，使人们不得不对当前世 界货币体系和金融体制展开了深刻地检讨和思考，重塑新的世界货币体系和金融 新秩序的呼声日高。国内外很多学者都看好人民币，预言人民币在未来会成为几 大国际货币之一。特别地，金融危机期间，美国政府为了救市，在2 0 0 9 年3 月1 8 日，美联储采取了量化宽松的货币政策，美元指数也随之持续走低。美元遭遇严 重的信任危机，为防止美元危机扩散，各国政府正在谋求更安全币种和储藏货币 的多元化。人民币国际货币本位币的适时推出，适应了当前国际金融发展潮流和 需要。为了应对美元等“硬通货 的波动所带来的风险，东亚、中亚甚至南美的 发展中国家，人民币正日益成为各方认可的结算货币，甚至外汇储备货币。这些 表明中国的贸易伙伴认可了人民币的地位和稳定性。同时，我国高达2 万亿美元 的巨额外汇储备的保值问题也受到了严重的威胁。 为了有效地应对风险，我国政府顺应时势，积极主动地抓住金融危机赋予的 机遇，采取了一系列推进人民币国际化的具体措施。2 0 0 9 年7 月2 日，中国人民 银行、财政部等六部门联合发布跨境贸易人民币结算试点管理办法，7 月6 日， 跨境贸易人民币结算试点正式启动，国内银行已在东盟地区的多个国家进行人民 币结算，这标志着人民币国际化向前迈出了富有成效的第一步。 但是，关于人民币国际化这一课题，理论界存在着诸多争论，尤其是人民币 国际化收益与成本的争论更加激烈。有的认为人民币国际化应顺势而为，加速推 进，尽快使人民币成为国际储备货币之一，如此，这会给我国带来巨大的收益。 然而，有的则认为人民币国际化现在时机不成熟，不宜贸然推进。如果条件不成 熟就推进人民币国际化，这会给我国带来得不偿失的损失。 1 1 2 选题意义 有鉴于此，在当前的经济政治背景下，有必要全面地认识人民币国际化的收 益与成本。只有对人民币国际化的收益与成本进行比较分析，才能够厘清思想认 识上的局限性和分歧，同时也为人民币国际化奠定坚实的理论依据，从而更好地 出台和推进人民币国际化的下一步政策和措施。 1 2 本文的创新点 本文的创新点主要体现在二点：一是运用数量化的方法论证了人民币国际化 的条件和程度，使人们可以清楚当前人民币国际化的条件和其发展程度。二是用 数量化的手段对人民币国际化收益方面一铸币税收益和可缓解人民币不平等升值 压力作了实证分析，奠定了人民币国际化的数理基础。 1 3 国内文献综述 1 3 1 人民币国际化收益的文献 姜波克( 1 9 9 4 ) 以人民币输出换取实际资源为出发点，估算了人民币国际化的 潜在收益。郑木清( 1 9 9 5 ) 认为人民币国际化的受益有：为我国带来铸币税收入； 有助于消除国内通货膨胀压力，增加就业人口；o 节省外汇储备； 可使我国 成为金融、贸易、投资大国。姜波克( 1 9 9 9 ) ，陈雨露( 2 0 0 5 ) ，张宇燕( 2 0 0 8 ) 三人 研究了关于人民币国际化对我国经济的影响分析，主要以收益和成本为线索展开。 通过实证研究对人民币国际化可能产生的经济利益和成本进行了估算，指出人民 币国际化势在必行。吴念鲁( 2 0 0 2 ) 分析了货币国际化的风险和收益，建议应在国际 货币体系改革的大环境中研究如何使人民币逐步实现资本账户自由化，为人民币 国际化创造条件。王蓓，彭松( 2 0 0 2 ) 认为从理论上讲，货币国际化的收益包括铸币 税收益、计价收益、完善金融体系、增强国际影响力的无形收益等。对主要货币 来说，还存在非对称的政策优势，即在货币政策的制定，对外影响力和国际收支调 节方面的优势。郭恩才，薛强( 2 0 0 2 ) 认为人民币国际化的收益有以下几个方面： 2 铸币税收益；减少汇价风险；o 提高我国的国际地位；优化世界货币结构，支 持世界经济和政治向多极化发展。钟伟，纬恩( 2 0 0 2 ) 对人民币区域化可能获得的铸 币税收益进行估算，他们认为可以粗略地将铸币税等同于其他国家和地区对人民 币的储备需求，他们估算到2 0 1 0 年人民币区域化带来的国际铸币税收入可能为 1 5 2 8 亿美元，2 0 1 5 年约为2 2 4 6 亿美元而中国将因人民币的国际化获得的年均 铸币税收益至少可稳定在2 5 亿美元左右王勇( 2 0 0 3 ) 从宏微观角度考察了人民币 国际化对我国企业外向化经营的积极效应：降低交易成本，拓宽我国企业面向 海外的投融资渠道；o 促进证券市场的国际化发展；0 有利于消除或减少汇率风 险；有利于促进我国企业制度创新；0 有利于我国企业在国际竞争中保持资金 和国际结算方面的优势。焦继军( 2 0 0 5 ) 指出，人民币国际化有利于我国的国际贸易 和对外投资，实现对别国国际储备的低成本使用，提高我国国际地位和政治声望。 赵娜( 2 0 0 7 ) 认为人民币国际化的收益有：铸币税收益；推动我国金融业的体 制改革；o 降低汇率风险；节省我国的外汇储备；提升我国国际地位。周元 元( 2 0 0 8 ) 通过对中国一东盟区域货币合作的收益和成本分析，阐述了推进人民币 区域化的策略。王元龙( 2 0 0 8 ) 认为人民币国际化对缓解我国外汇储备过快增长具 有一定的作用，也是我国对外经济发展战略调整的必然要求。戴鸿广，蒋琳，潘文娣 ( 2 0 0 9 ) 认为人民币国际化的收益：维护国际货币体系的稳定与公正；增强国 际收支调节能力，缓解我国经济内外失衡；减少汇率风险，促进中国国际贸易和 投资的发展；深化我国金融体制改革；0 获得国际铸币税收入。王元龙( 2 0 0 9 ) 认为人民币国际化的收益：提升我国国际地位防范和降低汇率风险0 缓解高 额外汇储备的压力，同时也是短期内缓解人民币升值压力的途径之一获得铸币 税收益。马荣华( 2 0 0 6 ) 认为人民币境外流通的收益：降低汇率风险，为区域贸易 提供便利；o 为国际收支赤字融资；o 人民币的境外流通将给中国带来经济政策 灵活性优势 人民币境外流通最主要的优势是收入优势，即中国可以用人民币购 买更多的外国商品、服务和投资，并提供更多的外国援助；提升人民币在国际货 币体系中的地位；o 获取铸币税收入；有利于扩大我国的对外贸易。 1 3 2 人民币国际化成本的文献 郭恩才，薛强( 2 0 0 2 ) 认为人民币国际化后，货币发行国遭受国际经济、金融动 荡冲击的可能性增大，同时由于要满足别国对该国货币的储备需要而有可能恶化 本国的国际收支。千杏娣( 2 0 0 2 ) 认为在国内经济实力尚未发展到一定程度时，人民 币国际化萌芽也存在一定的风险：有可能在国外形成人民币市场汇率，干扰我国 汇率制度的统一性与稳定性；o 也可能在一定程度上影响国内的货币供求关系，影 响国内货币政策；0 还可能刺激人民币向境外非正常流动削弱国内货币管理与银 行体系的稳固性；王勇( 2 0 0 3 ) 认为人民币国际化会使国内货币政策效力下降，国际 外汇市场上对人民币的投机会扰乱我国的金融市场秩序；梁勤星( 2 0 0 3 ) 从人民币 管理的角度认为：我国经济金融体系遭受外来冲击的可能性增加；o 假币的困 扰增大；o 人民币的管理难度加大；增大了反洗黑钱的斗争难度；国际间联 合禁赌成为巨大难题。徐洪水( 2 0 0 4 ) 认为人民币国际化后会增加我国的政策成本， 可能有三种情况：会出现特里芬难题；o 存在蒙代尔不可能三角理论问题，影响 货币政策的独立性；0 国际外汇市场上对人民币的投机会加剧金融市场的剧烈波 动，直接影响中国宏观经济金融秩序。何帆，李婧( 2 0 0 4 ) 认为在国内制度不完善和 外部经济发展环境不确定的情况下，人民币国际化的成本包括：限制国内金融政 策选择范围；约束人民币汇率政策；o 面临特里芬难题。赵娜( 2 0 0 7 ) 认为人民 币国际化后的成本：货币政策的自主性弱化；o 人民币汇率政策受到约束；o 遭 遇特里芬难题；投机冲击成本增加。戴鸿广，蒋琳，潘文娣( 2 0 0 9 ) 认为人民币国 际化的成本：享受权利的同时往往要承担更多的责任；对我国经济金融稳定 产生一定影响；o 增加宏观调控的难度；加大人民币现金管理和监测的难度。 1 3 3 国外文献综述 通过梳理国外的文献可以发现，国外的学者主要以国际货币美元、英镑、日 元作为研究对象，运用定性和定量的方法对货币国际化的收益和成本进行了研究。 得出了一国货币在国际化过程中有关收益和成本的结论，这些结论可以为人民币 国际化提供一些有益的鉴戒和参考。以下是国外一些学者关于货币国际化的代表 4 性观点。 对于货币国际化的收益，a l i b e r ( 1 9 6 4 ) 、b e r g s t e n ( 1 9 7 5 ) 认为国际货币发行国 可通过发行本国货币满足本国国际赤字融资需求。a 1 i b e r ( 1 9 6 4 ) 、c o h e n ( 1 9 7 1 ) 、 b e r g s t e n ( 1 9 7 5 ) 、t a v a l a s ( 1 9 7 5 ) 认为发行国际货币的国家能获得国际铸币税收 入，但铸币税收入的大小受诸多因素的影响。c o h e n ( 1 9 7 1 ) 认为发行国际货币的国 家所获得的国际铸币税的数量基本上依靠该货币的国际垄断地位：若是该国处于 完全垄断地位，净铸币税收益肯定会很大；但若是该国面临其它国际的货币工具 的竞争，该国货币的铸币税净收益就会相应减少。同时c o h e n 对1 9 6 5 1 9 6 9 年间 国际货币英镑的净铸币税收益进行了测量，发现英国从英镑的国际使用中获得的 净铸币税收益为零。t r e j o s 和w r i g h t ( 1 9 9 5 ) ，( 1 9 9 6 ) 通过讨价还价机制把价格引 入了货币搜寻模型，分析货币购买力问题。他们发现，国际货币在国内比国外有 更大的购买力，且它比非国际货币在国外有更大的购买力。t a v a l a s ( 1 9 9 8 ) 认为 随着一种货币国际运用的推广，使得投资、贷款、服务、商品的购买都将通过该 货币发行国的金融机构进行。 对于货币国际化对经济政策的影响，t r i f f i n ( 1 9 6 1 ) 最早分析了在布雷顿森林 体系下美元承担的两个责任，即保证美元按官价兑换黄金、维持各国对美元的信 心和提供清偿力之间是相互矛盾的( 即特里芬两难) 。a 1 i b e r ( 1 9 6 4 ) 、 b e r g s t e n ( 1 9 7 5 ) 认为美元作为世界关键货币不仅面临“特里芬两难”，而且美元的 国际作用减少了美国执行独立货币政策以及运用货币贬值政策的能力。 t a v a l a s ( 1 9 9 8 ) 认为货币国际运用的成本主要体现在：在钉住汇率制下，外国人偏 好的转移可能会导致大量的资本流动，破坏货币当局控制基础货币的能力并影响 国内经济活动；在浮动汇率制下，这种转移导致汇率的大幅度变动，可能会限制 货币当局的国内政策能力。o t a n i ( 2 0 0 2 ) 发现如果把同本看作本国，东亚看作外国， 当日元的国际运用扩张时，日本的货币扩张对东亚经济将产生正的影响( 注：以经 济福利衡量) 。而东亚的货币扩张对日本的经济几乎没有影响。因此，如果日元 作为计价货币的运用扩大，日本货币政策的外部影响将会更大，所以当日本实行 它的货币政策时可能会被要求把东亚考虑在内。 1 3 4 文献评述 综上所述，国内外的学者运用定性和定量的方法对货币国际化的收益和成本 进行了研究，在一定的假设条件下，得出了从长远来看一国货币国际化的收益优 于成本的结论。关于人民币国际化的收益和成本，不少学者都做了研究。综合来 看，各位学者提出的人民币国际化的收益概括起来主要有以下几方面：第一，人民 币国际化的铸币税收益；第二，有利于消除或减少汇率风险；第三，人民币国际化 可推动汇率制度的改革、深化的金融体制改革、壮大资本市场；第四，人民币国际 化可缓解人民币不平等升值压力；第五，人民币国际化有利于提升中国的国际地 位、推进国际货币体系的革新。人民币国际化的成本主要观点：第一，使我国宏观 经济政策失去独立性，即遭受特里芬难题；第二，人民币国际化使我国金融和经济 领域易遭受外部冲击；第三，人民币国际化后可能使中国背上沉重的债务负担和 承担国际金融稳定的任务。 通过细读国内外文献，可以发现当前的货币国际化收益和成本的研究已经形 成一个较为系统的理论分析，研究者多从国际货币对该国金融、经济、贸易及政 府政策制定等诸多影响去评估货币国际化是否具有合理性。但是，由于货币国际 化过程中特有的复杂性和多样性，在当前的研究中还存在着以下几个问题：( 1 ) 、 研究者对货币国际化的收益和成本的显性因素进行了数量化的估计和描述，可是， 货币国际化也有许多隐性的影响。例如：国际货币国可能在国际上具备有极强的 国际政治影响力和金融话语权。这些隐性的影响大多没有受到学者们的重视，更没 有对该影响进行有效的估测。( 2 ) 、研究者很多都是注重于三大国际货币美元、 欧元和日元的影响。但实际上，许多工业化和发展中国家的货币还处于货币国际化 的初期和中期阶段，这些货币在流通中与美元、日元、欧元具有不同的特点。因 此，这些货币在国际化进程中产生的收益和成本与三大国际货币有着很大的相同 点。最显著的特点：人民币的国际化进程的主要推动力来自于出境旅游和边境贸 易，在考虑人民币国际化收益时，研究者会考虑人民币国际化对边境贸易地区和投 6 资的影响。同样，在考虑人民币国际化成本的时，他们也会分析其导致的地下经济 和边境贸易地区金融秩序混乱等问题，而这些问题很难受到国际研究者的注意。 ( 3 ) 、新兴货币的国际化都是在复杂的政治博弈和激烈的经济对抗背景下形成的， 而当前的文献研究中很少从政治经济博弈和对抗的眼光去解读这些货币国际化后 所出现的诸多的经济现象。缺少了这种眼光，很有可能忽视了货币国际化中最基础 的推动力。 针对上述问题，应将人民币国际化的研究视角进一步拓展到货币国际化的一 些隐性影响上去，同时应对发展中国家货币国际化的收益和成本问题进行研究。 就研究方法而言，在人民币国际化的成因研究上，研究者可运用博弈的方法。这 样，就可以在货币国际化的博弈和对抗的背景下探究出货币国际化带来的诸多后 果。由此可见，唯有在研究视角和方法上进行不断地创新，人民币国际化的研究才 能达到一个更高的水平。 7 第二章人民币国际化的定义、条件、程度及发展前景 2 1 人民币国际化的定义 目前，如何为人民币国际化下定义，理论界还没有形成统一的定义。目前的 定义有如下三个方面的表述：人民币国际化的过程是动态发展的；人民币国际化 在范围上是货币在职能上向国际化范围的扩张；人民币国际化具有双重性，即在 权利和义务上的国际化。 理论界关于货币国际化的观点颇多，但它们都存在着很多的共同点。我们将 这些观点进行梳理和归纳，可以得出人民币国际化的一般性定义。 李裕( 2 0 0 2 ) 认为一个货币国际化应有三阶段：即货币经常项目可兑换、货 币资本项目可兑换和货币成为对其它国家具有价值储藏和交易媒介的功能。潘理 权( 2 0 0 3 ) 认为一国货币国际化是指该国的货币逐步成为世界普遍接受的国际货 币的动态演变过程，是该国综合国力、经济发展水平、对外开放度和在世界政治 经济格局中影响力的集中体现。戴小平( 2 0 0 3 ) 认为一国货币的国际化即该国货 币被其它国家或地区的市场参与者普遍接受，在一个相当大的市场范围内充当一 般等价物，发挥货币的各项职能的过程。梁勤星( 2 0 0 3 ) 认为当一国货币随本国 商品贸易和服务贸易在国外市场扩展的过程，该国货币通过经常项目、资本项目 和境外货币兑换等方式流出国境，在境外逐步具备流通手段、支付手段、储藏手 段和价值尺度等职能，即货币国际化使本国国际贸易扩大趋势的必然结果。陈全 功，程蹊( 2 0 0 3 ) 认为一国货币国际化是指该国货币能在国际范围内执行其基本 职能，充当国际支付、购买手段及财富的国际转移手段。金发奇( 2 0 0 3 ) 认为一 国货币国际化应具有三大特性：( 1 ) 、由兑换性；( 2 ) 、普遍接受性；( 3 ) 、相对稳 定性。 综合上述各种定义，可以给人民币国际化简单下一个定义：人民币国际化就 是人民币随着我国商品贸易和服务贸易在国外市场逐步扩展，在本币职能的基础 上由经常项目、资本项目和境外货币自由兑换等方式流出国境，在境外市场担当 流通手段、支付手段、储藏手段和价值尺度，从而由主权国家货币走向区域货币， 再走向世界货币的过程。 从人民币国际化定义上分析，人民币国际化应涵盖三个方面：人民币现金在 境外具有足量的流通度：以人民币计价的国际金融市场规模不断扩大；以人民币 结算的交易量应在国际贸易中所占的比重不断提高。 2 2 人民币国际化的条件 2 2 1 一国货币国际化需具备的条件 一国要使本国货币成为国际货币，必须使本国货币相对于其他货币在流动性、 收益性和安全性上具有优势，而这些优势需要具备一定的条件。通过考察近年来 众多学者对货币国际化的条件研究，不同的表述之间存在许多共性。综合来看， 一国货币国际化应具有以下条件： ( 1 ) 货币发行国应具有强大的经济实力，同时要有稳定的政治环境 一国强大的经济实力是该国货币国际化坚实的物资基础。同时，稳定的政治 环境能够为本国经济增长创造良好的环境。一个经济实力强大，政治稳定的国家 形象，保证了该国货币对内和对外价值的稳定，大大提高该国货币持有者对该国 货币安全方面的信心。 一国g d p 在世界中排名是衡量该国经济实力的主要指标，美国、日本、德国 和英国是国际上货币国际化程度较高的国家。我们可以从这四国历年的g d p 数据 清楚地看出一国经济实力与货币国际化程度的高度相关性。 9 表2 1 中国及四个货币国际化程度较高国家g d p 历年数据( 按当时汇率计算) 。 单位：亿美元 国家 德国 中排排日本排 排英排 美国( 1 9 9 0 年以前 琅 国名名名名 国名 为西德) | 劳| 1 9 7 02 7 21 31 0 2 5 512 0 6 822 0 3 731 2 3 6 5 1 9 8 03 0 1 572 7 9 5 611 0 2 7 928 2 6 1 35 3 6 75 1 9 9 0 3 8 7 81 05 8 0 3 313 0 5 2 221 5 4 7 039 9 4 6 6 1 9 9 57 0 0 677 4 0 0 515 2 9 2 922 4 1 6 6 31 1 0 3 25 2 0 0 010 8 0 869 8 2 4 714 7 6 6 12 1 8 7 5 231 4 4 0 94 2 0 0 11 1 5 9 061 0 1 7 1 414 2 4 5 121 8 7 3 831 4 0 6 34 2 0 0 21 2 3 7 161 0 3 8 3 1 13 9 9 3 4 2 1 9 8 4 131 5 63 64 2 0 0 31 3 7 2 071 0 8 5 7 214 2 9 0 722 3 8 6 231 7 7 5 04 2 0 0 41 6 4 9 361 1 6 6 7 514 6 2 3 422 7 1 4 4 32 1 4 0 95 2 0 0 52 0 5 4 861 4 4 8 6 6l4 6 6 3 822 7 3 0 132 2 2 7 54 2 0 0 62 6 8 4 7413 2 2 1 714 9 1 1 4 22 8 5 8 232 3 4 1 45 2 0 0 73 0 10 0 4 1 3 9 8 0 015 2 9 0 023 2 8 0 032 5 7 0 05 2 0 0 84 2 2 2 431 4 3 3 4 014 8 4 4 42 3 7 9 0 0 4 2 7 8 7 45 数据来源：互联网论坛 ( 2 ) 货币发行国应具有高度开放的经济 一国货币的流动性的强弱在于其是否具有高度开放的经济，一国高度开放的 经济能够拓宽非居民获取该国货币及交易该国货币的途径。货币发行国货币流出 的途径主要有两个方面：一是对外投资，二是对外贸易。非居民也主要通过这两个 途径来获取该国货币。一国对外投资及贸易的规模及范围直接关系到该国货币被 l o 非居民接受的规模及范围。同时，非居民持有者出于收益方面的考虑，也会有交 易该国货币的需要。一国货币对非居民持有者的吸引力在于该货币发行国的金融 市场是否开放。通常，一国经济开放包括贸易的开放和资本流动项目下的开放。 贸易开放度可用进出口总额占国内生产总值的比重来测度。金融开放度可用一国 货币资本项目的开放及金融市场的开放程度来衡量。 表2 2 中国贸易开放度测量( 2 0 0 0 年一2 0 0 8 年)单位：亿美元 国内生产总值 年份出口额进口额进出口总额贸易开放度 2 0 0 02 4 9 22 2 5 14 7 4 31 0 8 0 84 3 9 2 0 0 12 4 3 62 6 6 25 0 9 8 1 15 9 0 4 4 o 2 0 0 22 9 5 23 2 5 66 2 0 81 2 3 7 15 0 2 2 0 0 3 4 1 2 84 3 8 48 5 2 113 7 2 06 2 1 2 0 0 45 6 1 45 9 3 41 1 5 4 81 6 4 9 37 0 o 2 0 0 56 6 0 17 6 2 01 4 2 2 12 0 5 4 86 9 2 2 0 0 67 9 1 69 6 9 11 7 6 0 72 6 8 4 76 5 6 2 0 0 79 5 5 81 2 1 8 02 1 7 3 83 0 1 0 07 2 2 2 0 0 81 1 3 3 11 4 2 8 62 5 6 1 74 2 2 2 46 0 7 数据来源：中国商务部网站及中国人民银行网站 注：贸易开放度= 进出口总额国内生产总值 从表我们可以看出，我国的贸易开放度总体上成上升趋势，近年的贸易开放 度达到大约7 0 0 左右。而由国际货币基金组织的国际金融统计在线的数据可知美 国的贸易开放度基本在2 5 左右。我国的贸易开放度大大高于美国，这是否就可以 说我国就是高度开放的经济呢? 其实，并不尽然，美国虽然贸易开放度不高，但 美国具有庞大的经济总量，其进出口总量远远稳居世界第一，通过贸易流出的美 元量是相当大的。在考虑一国贸易开放度时，还要看该国的经济总量。因而，目 前我国的贸易开放度基本符合人民币国际化的条件。 ( 3 ) 发达的国内金融市场与离岸金融市场 通常，外币持有者进行外币资产投资主要有两个途径：一是离岸金融市场； 二是货币发行国国内的金融市场。货币发行国具有发达的离岸金融市场和国内金 融市场将为该种货币持有者提供更多的投资选择，有助于降低货币持有者的投资 风险和提高其持有该种货币的收益。 货币发行国货币收益性提高的重要方面是货币发行国具有成熟的离岸金融市 场。成熟的离岸金融市场能够为非居民提供金融服务，同时又可以不受税收、外 汇管制及国内金融法制约的自由交易市场，离岸金融市场拥有更多的自由，国内 金融市场上资金流动的速度和数量与离岸金融市场是无法比拟的。成熟的离岸金 融市场会大大加快该国货币在国际市场上的流通，远离各种成熟的离岸金融市场 制约使得该国货币可以更为自由的被利用，从而最大限度的发挥其货币职能，几 乎每种国际化货币的货币国际化程度均在本国离岸金融市场建立后大大提高的。 同时，一国的国内金融市场首先是要开放的，这是发达的金融市场的必然要求。 各种交易者和各种资金只有在开放的、不受限制的金融市场上才能得以自由出入， 这种开放而又发达的金融市场是为非居民提供价值储藏和投资增值的场所。其次， 高度发达的金融市场应具有一定的广度、深度和弹性。 2 2 2 人民币国际化具备的基础条件 结合上述货币国际化需具备的条件和我国目前所处的经济金融形势，可以判 断人民币国际化已经具备了以下的基础条件： ( 1 ) 中国经济转型需要人民币成为国际货币。在华尔街金融危机发生后，美 联储滥发美元救市，为美元的再次泛滥成灾埋下了隐患。从中长期来看，美元贬 值将是一个常态，继续 维持美元依附型经济模式，不利于中国经济的稳健发展。而且，中国经济正由 出口主导型向内需驱动型经济转型，人民币成为国际货币是实现这一转型的现实 需要。 ( 2 ) 中国经济实力已成为人民币国际化的坚实基础。目前，中国经济总量已 1 2 稳居全球第三，广义货币总量位居全球第四，如果按购买力平价计算，中国经济 将与美国相当。2 0 0 8 年，中国进出口贸易总额占世界贸易总额的比重为7 7 ，居 世界第三位，我国已经是名副其实的对外贸易大国；而且，这种贸易在亚洲地区 已有较强的人民币贸易结算要求。另外，截至2 0 0 9 年9 月，我国已有约2 2 7 万 亿外汇储备，能抵抗人民币自由兑换后国际资本非j f 常流动的冲击。同时，我国 资本市场初具规模，绝大多数蓝筹股上市公司包括金融机构国有股东占控股地位， 具有较强的抗攻击能力。 ( 3 ) 目前，全球金融危机为人民币国际化创造了良好的时机。在正常情况下 推出人民币国际货币本位币，必然会遭受美国政府的打压，当年欧元出台，美国 不惜动用一切手段遏制欧元。当前，美国正处于金融危机漩涡的中心，在货币上 打压中国一定会力不从心。美元遭遇严重的信任危机，为防止美元危机扩散，各 国政府j f 在谋求更安全币种和储藏货币的多元化。人民币国际货币本位币的适时 推出，适应了当前国际金融发展潮流和需要。 2 3 人民币国际化的程度 2 3 1 人民币国际化程度的度量方法一货币国际度指数 目前，美元、欧元、日元和英镑是世界上主要的国际货币。根据货币国际度