（金融学专业论文）人民币汇率变动对中国贸易收支影响的理论与实证研究.pdf

版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务；学校有权按有关规定向国家有 关部门或者机构送交论文的复印件和电子版；在不以赢利为目的的前 提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 学位论文作者签名：荔心砖痨 1 年歹只i o 日 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用 本授权书。 指导教师签名：学位论文作者签名： 解密时间：年 月日 各密级的最长保密年限及书写格式规定如下： 文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行 研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 学位论文作者签名：瓤谤磅 知0 1 年，月o 1 9 摘要 从1 9 9 3 年以来，中国对外贸易持续顺差，加上人民币升值预期的热钱流入， 截止2 0 0 8 年末外汇储备达到1 9 5 万亿美元，居世界第一位，这成了人民币升值 的理由之一。从各国经验来看，准确判断人民币汇率是否低估以及人民币汇率 变动与中国商品贸易的关系，对我国人民币汇率形成机制改革和促进我国对外 贸易健康发展、减少贸易争端具有非常重要的理论和现实意义。在人民币是否 应该升值的争论之中和中国汇率制度改革之际，本文从理论和实证二个角度分 析人民币汇率变动对中国贸易收支的影响。理论上定性分析汇率变动对进出品 价格的影响进而对贸易收支的影响。本文的核心是对人民币汇率变动与贸易收 支关系进行总量和国别的实证分析，得出影响贸易收支的因素并不只有汇率变 动的结论，进出口自身的惯性、相对价格、工业产出的变动都对贸易收支有一 定程度的影响；人民币汇率变动对中国贸易收支的影响总体上有“j 曲线效应。 最后，就解决人民币升值压力、贸易收支的调整、货币篮子的确定等问题提出 了相应的看法。 关键词：人民币汇率，贸易收支，弹性分析，j 曲线效应 c t s i n c e19 9 3 ，c h i n a sf o 而印t r a d es u r p l u sc o n t i n u e dt oi n c r e a s e ，t o g e t h e rw i t ht h e i n f l o wo fh o tm o n e ya st h ea p p r e c i a t i o no fr m bi s e x p e c t e d ，f o r e i g ne x c h a n g e r e s e r v e sh a dr e a c h e d1 9 5t r i l l i o nu s d o l l a r sb yt h ee n do f2 0 0 8 ，r a n k i n gf i r s ti nt h e w o r l d ，w h i c hh a sb e c o m eo n eo ft h er e a s o n sf o rt h ea p p r e c i a t i o no ft h er m b f r o m t h ee x p e r i e n c eo fo t h e rc o u n t r i e s ，d e t e r m i n i n ga c c u r a t e l yt h et r e n do ft h er m b e x c h a n g er a t ea n dt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nr m be x c h a n g e r a t ea n dc h i n e s e m e r c h a n d i s et r a d ei s v e r yi m p o r t a n tt op r o m o t ec h i n a sr m be x c h a n g er a t e m e c h a n i s mr e f o r ma n dr e d u c et r a d ed i s p u t e s i nr e l a t e dt ow h e t h e rt h er m bs h o u l d b er e v a l u e da n dt h ec h i n e s ee x c h a n g er a t er e f o r m ，t h i sa r t i c l e ，f i o mt h ep e r s p e c t i v e o ft h e o r e t i c a la n de m p i r i c a l ，a n a l y s e st h ei m p a c to ft h ee x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n so n c h i n e s et r a d eb a l a n c e f r o mt h ev i e wo ft h e o r e t i c a lq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ，t h i sp a p e r a n a l y s e st h ei m p a c to fe x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n so ni m p o r ta n de x p o r tp r i c e sa n d t h u so nt h et r a d eb a l a n c e t h ec o r ec o n t e n to ft h i sp a p e ri st h ee m p i r i c a la n a l y s i so f t h er e l a t i o nb e t w e e nt h er m be x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n sa n dt h et o t a lb a l a n c eo f t r a d e ，a c q u i r i n gt h ec o n c l u s i o nt h a tt h ef a c t o rw h i c ha f f e c t st h et r a d eb a l a n c ei sn o t o n l yt h ef l u c t u a t i o n so fe x c h a n g er a t e ，a l s oi n c l u d i n gt h ei n e r t i ao fi m p o r ta n de x p o r t b e h a v i o r , r e l a t i v ep r i c e s ，i n d u s t r i a lp r o d u c t i o nc h a n g e s ；t h ei m p a c to fr m be x c h a n g e r a t em o v e m e n t so nc h i n a so v e r a l lt r a d eb a l a n c eh a sa ”j ”c u r v ee f f e c t f i n a l l y , t h e p a p e rp u tf o r w a r ds u g g e s t i o n sa b o u ts o l v i n gt h ep r e s s u r eo fr m ba p p r e c i a t i o n , t h e a d j u s t m e n to ft r a d eb a l a n c e ，t h ed e t e r m i n a t i o no fc u r r e n c yb a s k e t k e y w o r d s ：r m be x c h a n g er a t e ，t r a d eb a l a n c e ，e l a s t i c i t ya n a l y s i s ，j - c u r v ee f f e c t i i 第一章引言1 第一节选题背景l 第二节选题的理论意义和实践意义2 第三节文献综述2 1 3 1 汇率变动对贸易收支影响的理论研究3 1 3 2 汇率变动对贸易收支影响的实证研究。8 第四节研究方法1o 第五节论文的结构安排1 0 第二章汇率变动对贸易收支影响的理论分析与各变量的变动特征 1 ：2 1 第一节汇率变动的进出口价格传递对贸易收支的影响。1 2 2 1 1 汇率变动的出口价格传递及其对本国出口的影响1 2 2 1 2 汇率进口价格传递及其对本国进口的影响1 6 第二节人民币汇率、商品价格、贸易收支变动总特征1 9 第三节1 9 9 7 年以来人民币汇率、商品价格、贸易收支变动国别特征2 2 2 3 1中国与主要顺差伙伴的双边汇率、双边贸易收支和商品价格变动特征2 3 2 3 2 中国与主要逆差伙伴双边汇率和双边贸易收支变动特征2 4 2 3 3 与中国互有逆顺差主要贸易伙伴的双边汇率和双边贸易收支变动特征2 5 第三章人民币汇率变动对中国贸易收支影响的实证分析2 7 第一节计量模型、分析方法与样本数据。2 7 3 1 1 计量模型2 7 3 1 2 分析方法2 8 3 1 3 样本数据2 9 1 1 1 3 2 2 固定效应模型与随机效应模型的检验比较3 l 3 2 3 截面和时期双固定效应模型的检验与分析3 4 第三节人民币汇率升值和贬值对贸易收支总影响分析3 6 3 3 1 人民币汇率升值对贸易收支总影响分析3 6 3 3 2 人民币汇率贬值对贸易收支总影响分析3 8 第四节人民币汇率变动对贸易收支影响的国别分析3 9 3 4 1 国别时间序列样本的平稳性检验3 9 3 4 2 贸易收支不平稳样本的协整检验和误差修正模型分析4 0 3 4 3 贸易收支平稳样本的几何分布滞后模型分析。4 4 第四章结论及政策建议51 第一节本文研究的主要结论5 1 第二节政策建议5 2 第三节本文的不足之处5 5 4 3 1 本文的不足之处5 5 4 3 2 有待进一步研究的问题5 6 致谢5 7 参考文献5 8 个人简历6 0 i v ， 第一章引言 第一节选题背景 从1 9 9 3 年以来，中国对外贸易持续顺差，加上人民币升值预期下的热钱流 入，截止2 0 0 5 年末国家外汇储备规模达到8 3 7 9 亿美元，居世界第二位，这成 了人民币升值的理由之一。中国近2 0 多年来经济增长速度高于世界平均水平， 根据巴拉萨一萨缪尔逊效应，经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高， 实际汇率的上升也越快，即人民币汇率会因本国劳动生产率提高而实际汇率升 值，而自从1 9 9 7 年东南亚金融危机，中国国内通货紧缩，国内物价指数上涨幅 度明显低于美国，通常情况下，要满足购买力平价条件，人民币应该对美元升 值，然而，由于人民币一直钉住美元，所以人民币不但没有对美元升值，反而 从2 0 0 2 年1 月起，随美元一同对其它货币持续贬值，直到2 0 0 5 年7 月人民币 汇率制度由钉住美元改为钉住一篮子货币，同时人民币升值了百分之二，这时 人民币随美元持续贬值状况才得以结束。 在此期间，各国通过媒体纷纷要求人民币升值。以2 0 0 1 年8 月7 日，英国 金融时报发表中国的廉价货币的文章为导火线掀起了要求人民币升值 的呼声。2 0 0 3 年年初，日本在g 7 财长会上明确提出要求“人民币升值”的主张， 从此有关“人民币升值 的舆论日趋高涨。美国和欧盟的一些政府官员和研究 机构也先后发表要求“人民币升值 的鼓噪。然而，一些正直的经济学家对此 却持反对意见，比如蒙代尔认为人民币升值危害更大，包括增加中国的通货紧 缩压力、减少外商对中国的直接投资、增大就业压力等；罗纳德麦金农在人 大的演讲中则表示，中国巨大的贸易顺差主要源于高储蓄率而不是汇率低估， 正如同当年的日本，在汇率大幅升值后并没有带来逆差，仍然是维持原来的贸 易顺差。从这点来看，人民币是否升值不能简单地以贸易顺差和巨大的外汇储 备为依据。日本在广场协议后日元升值并没有对贸易收支产生影响，但是在国 内却采取了许多有利于出口的政策，最终导致了通货膨胀甚至是泡沫经济。因 此，研究人民币对国际贸易收支是否有影响，影响有多大，对于不同的产品有 什么不同，成为了重中之重。 探究人民币汇率问题的提出并成为世界经济中的焦点有着深刻的意义： 一是进入2 1 世纪以来，世界经济增长趋缓，全球特别是一些发达国家面临 通货紧缩的巨大压力。2 0 0 0 2 0 0 8 年全世界消费者价格指数每年呈现下降趋势， 并且日本的消费者价格指数呈现出负增长。而与一些西方发达国家正好相反的 是，中国经济一直保持了约8 以上的增长，并且人民币汇率一直处于稳定的态 势，在此背景下，国际上便出现了“世界工厂论 、“中国威胁论 、“中国输出 通货紧缩论 等等。 二是中国商品出口增长强劲，贸易顺差持续增加。因此，国际舆论就认为 中国出口的强劲增长主要源于人民币被低估，由此引发了一系列国际上的呼声。 以上分析表明，准确判断人民币汇率是否低估以及人民币汇率变动与中国 商品贸易的关系，对我国人民币汇率形成机制改革和促进我国对外贸易健康发 展、减少贸易争端具有非常重要的理论和现实意义。 从理论上讲，乘数分析法、吸收分析法、货币分析法，弹性分析法从各个 角度分析阐述了汇率变动与贸易收支之间的关系，汇率变动与贸易收支关系的 理论已比较系统，特别是弹性分析法中关于本币贬值引起本国贸易收支改善的 马歇尔一勒纳条件，论述非常严谨。但是吸收分析法和货币分析法主要是宏观 分析，而汇率变动与贸易收支的关系则是非常具体的弹性分析法虽然是微观分 析，但对汇率变动与贸易收支的关系进行了高度的抽象，分析过程有严格的前 提假定，如弹性分析法假定汇率变动就等同于进出口实际价格变动。本文并不 企图建立一个普遍适用的理论体系，只是针对实际看到的中国的现象做些具体 的分析，这一分析就是从汇率传递的角度出发，分析人民币汇率变动影响中国 贸易收支的过程和机制。 第三节文献综述 汇率变动对贸易收支的影响主要取决于汇率变动对商品价格的影响和商品 的进出口供求价格弹性，即汇率的传递弹性和商品的进出口弹性条件。因此， 与汇率变动、贸易品价格和贸易收支变动相关的理论主要是购买力平价理论、 弹性理论、汇率传递理论、市场定价理论这几个紧密联系的理论。本节先综述 2 引言 响贸易收支的实证研究。 1 3 1 汇率变动对贸易收支影响的理论研究 1 3 1 1购买力平价理论 购买力平价是建立在商品市场套利概念和一价定律基础之上的。一价定律 是在完美市场中考虑到汇率认为，同类商品应该以相同的价格出售为原则。在 完美市场无交易成本，无税收，无不确定性假设下，利润最大化的代理商将采 取行动去消除所有的套利机会一两国商品之间、即期汇率与远期汇率之间、实 际资产与金融资产之间以及所有的其它套利机会。对于任何一种商品，根据一 价定律，其在国内和国外的价格有如下关系： 只= e 忍 ( 1 1 ) p 代表汇率，指l 单位b 国货币以a 国货币表示的价格，此即绝对购买力 平价。而购买力平价的相对形式说明的是汇率变动的依据。它将汇率在一段时 间内的变动归因于两个国家在这一段时期中的物价水平和货币购买力的变化。 如果以e 。和e 。分别表示当期和基期的汇率，只。和只。分别表示a 国当期和基期 的物价水平，只。和只。分别表示b 国当期和基期的物价水平，那么： e l e o = ( 只l p , 1 ) ( o 忍o ) ( 1 2 ) 如果购买力平价不存在系统性偏离，那么实际汇率就趋向于不变，名义汇 率变动对进出口的影响就非常短暂，市场对进出口的调节仍然是相对有效的。 但现实中，政府为了利用汇率政策调节贸易收支，在实行汇率贬值的同时可以 通过实行紧缩的货币和财政政策，抑制国内通货膨胀，以维持实际汇率较长时 间的低估，这时就产生了对购买力平价系统性的偏离。除了政府宏观政策之外， “巴拉萨一萨缪尔逊效应 也可以使购买力平价产生系统性的偏离。 因此，汇率变动对贸易收支的影响主要取决于进出口商品价格对购买力平 价偏离的程度和偏离的时间长短，如果一价定律始终成立，汇率变动完全被同 比例的商品价格变动所抵消，这时的汇率变动对进出口的影响就是中性的【2 1 。 1 3 1 2 弹性理论 对于进出口价格弹性条件的研究，先后经过了马歇尔、勒纳、琼罗宾逊 3 和梅茨勒等人逐步完善并建立了国际经济学的弹性理论后才日臻完善的。 根据弹性理论，汇率贬值能改善贸易收支的前提是马歇尔一勒纳条件成立， 也就是下面的式子成立： r 膏+ r 朋 1 ( 1 3 ) 其中，仉表示出口需求价格弹性；r 。表示进口需求价格弹性。 但是，马歇尔一勒纳条件是在本国和外国出口供给弹性无穷大时，汇率变 动完全传递给进出口价格时的简化形式。在实际中，由于本国和外国出口供给 弹性不可能无穷大，汇率传递是不完全的，在此情况下，汇率贬值能改善贸易 收支的前提是罗宾逊一梅茨勒条件成立( m e t z l 1 9 4 8 ) 。罗宾逊一梅茨勒条件可表 示为： r i m o ( 1 + 孝x b ) 4 - 翌丝堡亟! 一1 ( 1 4 ) 辱袖一r u 考地一r u b 上式又可简化为： 气氕( 1 + 刁胁+ ，7 胁) ，7 胁，7 胁( 1 + 气) ( 1 5 ) 马歇尔一勒纳条件与罗宾逊一梅茨勒条件相比较，当马歇尔一勒纳条件成 立时，可得出气( 1 + r u o + r u b ) 1 + m + m ( 1 6 ) 上式称为哈伯格条件，可见，哈伯格条件比马歇尔一勒纳条件更严格。 1 3 1 3 汇率传递理论 1 汇率的进出口价格传递理论研究 这方面的研究，以m e n o n 的研究比较具有代表性。m c n o n ( 1 9 9 5 ) 根据弹性 4 第一章引言 理论建立了一个局部均衡的两国模型，仅从进口的角度分析汇率传递。m e n o n 根据国外出口供给等于国内进口需求推导出一国的进口汇率传递弹性7 7 磊等于： 小盟d r 露r = 彘 ( 1 7 ) 其中、，7 胁分别代表本国进口外国出口供给弹性和进口需求弹性 根据对称性，一国的出口汇率传递弹性，7 盒可同理得： 咖等每一矗 m 8 ， 其中氏、矽胁分别代表本国出口供给弹性和本国出口外国进口需求弹性。 国外更多研究汇率传递时，供给方面的因素用成本函数( c ) 代替，需求方面 的因素用成本加成( k ) 代替，将汇率传递弹性表示为成本和加成的函数便于从厂 商市场定价的角度研究汇率传递。如p m m a e h a n d r a a t h u k o r a l a 和m e n o n ( 1 9 9 4 ) ， g o l d b e r g 和c a m p a ( 2 0 0 2 ) ，e l e a n o rd o y l e ( 2 0 0 4 ) 等的研科4 1 。分别以c 口、k 。代 表本国商品的生产成本和成本加成，则本国出口商品的外币价格e 可表示为： 巧= k 口c a ( 1 9 ) 两边对r 求导可得汇率的出口传递弹性： ，7 呈= ，7 勋+ 免- 1 = - o - r # 砌一善白) ( 1 1 0 ) 其中刁勋= 等尝、免= 等百r 分另i j 代表汇率的成本力成弹性和生产 成本弹性。汇率的进口传递弹性可同理得： ，7 二= 1 + r 肋+ 言c 参= 1 - ( - r 勋一善c 西) ( 1 1 1 ) 其= 等去、瓦= 鲁苦分别代表汇率的目外成本加成弹性和 国外生产成本弹性。 从进口市场看，根据y u r in s a s a k i ( 2 0 0 2 ) 市场定价的定义，厂商进口市场定 价就是以本币计价，用忍代表进口商品的本币价格，由于忍= r k 。g ，则： 5 咒= ( g + 尺) ( 1 一二一) ( 1 1 2 ) j l | m 4 当规模报酬不变( c 6 = 0 ) ，本国进口需求弹性7 7 胁专o 。时( 7 置b = 0 ) ， 必= 丝，此时本币升值，汇率下降的幅度欲就等于进口价格下降的幅度蝇， 这就意味着进口厂商削价竞争，汇率完全传递，这样升值会导致国内价格水平 下降。但是，在国内市场价格未下降的情况下，进口价格低于国内价格，这时 厂商就有更大的市场定价空间。当，7 胁专0 时，叱= 0 ，厂商就不能削价竞争， 汇率完全不传递。 当存在规模经济时，本币升值，商品生产的单位边际成本下降，即c 减小， 1 叱= g ( 1 一二一) ，必随之减小，汇率传递弹性减小；当规模递减，商品生 f | 产的单位边际成本上升，g 增加，必随之上升，汇率传递弹性增大。 2 ：汇率的国内消费价格传递理论研究 m e n o n ( 1 9 9 5 ) 假设国内的需求等于国内的国外的供给之和，当国内和国外商 品可完全替代时，国内消费价格的汇率传递弹性，7 盖等于： 刁磊= 口。气【口。+ ( 1 一口。) 六- r 。】 ( 1 1 3 ) 其中口。、色、r 。分别代表本国进口品占国内市场的份额、国内供给弹性和 国内需求弹性。 同理，当考虑到国外市场供给的时候，一国出口时，国外消费价格的汇率 传递弹性，7 盎可同理得： 刁磊= 一口6 手肠【口6 孝杨+ ( 1 一口6 ) 磊- r 6 】 ( 1 1 4 ) 其中彘、r 。、分别代表外国国内市场供给的价格弹性、国外总需求的价 格弹性以及进1 2 1 占国内市场的份额【5 1 。 当假设国内外标准厂商以c o u r n o t 模型进行竞争，国内和国外标准化厂商数 目分别为r 。、以6 ，总的厂商数目以= 甩。+ 以6 ，国内和国外厂商的边际成本分别为 c 口、尺c 6 ，在需求弹性不变时，均衡时国内消费价格的汇率传递弹性7 7 ；等于： ，7 ；= 尺c 6 ( n 。c aq - r 1 6 r c b ) ( 1 1 5 ) 6 第一章引言 + 玎6 ) 。 品和进口商品是完全替代的，这时汇率的进出 口价格传递就等于汇率的国内消费价格传递。 f e i n b e r g ( 1 9 8 9 ) 研究汇率的国内消费价格传递时，采用的是一个综合商品的 c e s 函数，将综合商品( q ) 看成是国内商品( d ) 和进口商品( m ) 替代弹性 不变的函数。这时进出口商品价格与国内消费价格是不一致的，这时汇率的国 内消费价格传递弹性7 7 ；可表示为： ，7 ：一f 一! ! 垒；兰坚! 二! ! ! ! ! ! ! 竺! ! 二竺! ( 1 1 6 ) “ ( 以y ) 7 7 ；+ r d + ( 仃一1 ) ( t r + r q ) 口( 1 一口) 其中f 代表商品成本中的进口份额：n l v 代表市场竞争结构，厂商数目刀大， 市场竞争就激烈；口为进口商品市场份额；r 。、r d 分别代表对总的需求和对国 内商品的需求。 1 3 1 4 市场定价理论 汇率变动对进出口商品价格的传递程度除了取决于商品进出口供求弹性之 外，还受厂商市场定价( p r i c i n gt om a r k e t ，p t m ) 策略的影响( k r u g m a n l 9 8 7 ) 。 m a r s t o n ( 1 9 9 0 ) 将市场定价定义为汇率变动对国内市场和国外市场相对价格变动 的影响。如果p 是某商品在国内市场的价格，只是该商品在国外市场的价格， 用x 代表国内市场和国外市场的相对价格，即x = 肥只，则市场定价弹性 占；：笺竺警。y 嘶n s 嬲a l ( i ( 2 0 0 2 ) 认为市场定价是指厂商根据消费需求的情况， 以商品销售市场当地货币定价( l o c a l - c u r r e n c yp r i c i n g ，l c p ) ，与之相对应，以 商品生产地货币定价( p r o d u c e r - c u r r e n c yp r i c i n g ，p c p ) ，就称为非市场定价。 但一般认为市场定价是指定价策略而言的，常用的三种市场定价策略是成 本加成定价策略，需求弹性定价策略，和边际成本定价策略( p i e r c y ，1 9 8 2 ； r o o t ，1 9 8 7 ；c a v u s g i l ，1 9 8 8 ，1 9 9 6 ) 5 】o 成本加成定价就是厂商在出口商品定价时，在商品生产成本的基础上加上 边际利润作为出口商品价格。出口厂商采用成本加成定价时，出口商品的边际 利润完全不受汇率变动的影响，其结果就是汇率完全传递。这一定价策略虽然 保证了单位商品的销售利润，但会影响销售量，特别在竞争激烈的时候，坚持 这一定价策略会导致贸易量随汇率变动而大幅的波动。根据c a r u s g i l ( 1 9 8 8 ) 的研 7 需求弹性不同，在边际收益等于边际成本处，对不同的市场确定不同的价格。 这一定价策略要求各细分市场之间不能进行商品套利。在小国模型中，坚持这 一定价策略时出口的汇率传递弹性就等于0 。如果汇率变动时，出口边际收入和 边际成本与本币价值同样程度变动时，汇率也是完全不传递的。通常坚持这一 定价策略，出口商品价格波动相对较小，因而汇率变动对贸易收支影响不大。 边际成本定价策略就是厂商把出口商品价格降低到边际成本的程度。在这 一定价策略下，厂商认为出口商品的固定成本已在国内市场上收回，因此，只 要出口商品价格高于变动成本就可以了。这一定价策略要求国内国外两市场之 间不能进行商品套利。但由于出口商品价格低于国内同类商品价格，出口商品 会面临国外反倾销的政治压力。因为边际成本定价策略既不完全以国内生产成 本为基础上，也不完全以国外市场的需求弹性为基础上，而是介于两者之间， 因而其出口的汇率传递弹性介于两者之州5 1 。 因此，厂商采用成本加成定价时汇率传递程度最高，其次是边际成本定价 策略，最低的是需求弹性定价策略。 1 3 2 汇率变动对贸易收支影响的实证研究 关于汇率贬值能否改善贸易收支的研究。大多实证研究支持了汇率贬值能 改善贸易收支的结论，例如b a h m a n i o s k o o c c 和b r o o k s ( 1 9 9 9 ) 对美国及其贸易 伙伴的研究，l a l 和l o w i n g e r ( 2 0 0 2 ) 对东南亚国家名义有效汇率和贸易收支的研 究，l a n e 和m i l e s i f e r r e t t i ( 2 0 0 3 ) 对o e c d 国家实际有效汇率和贸易收支关系的 研究等等。有些实证研究则得出了汇率贬值反而恶化一国贸易收支的结论，例 如b a h m a n i o s k o o e 圮和m a l i x i ( 1 9 9 2 ) 对印度的研究发现卢比贬值不仅在短期，而 且在长期都恶化了印度的外部收支。k h i m s l i e w ，k l a n p i n gl i ma n dh u z a i m i a h u s s a i n ( 2 0 0 3 ) 在对亚洲五国和日本之间1 9 8 6 1 9 9 9 年的样本进行分析中，发现 马来西亚、菲律宾、泰国、新加坡在日元升值，其本币贬值时，它们对日本的 贸易收支恶化了，仅印度尼西亚稍有例外【6 】。通过进一步的研究k h i m s e nl i c w 等发现，在1 9 8 0 1 9 9 5 期间，这些国家的汇率虽然相对日元贬值了，但其实际汇 率一直偏高，因此认为一国货币高估时，贬值不一定能改善贸易收支，只有当 8 一国货币的实际价值低于贸易伙伴国货币的实际价值时，汇率贬值才能改善贸 易收支。 对于“j 曲线 效应的实证研究，早期，有采用时滞分析法的，如 b a h m a n i o s k o o e e ( 1 9 8 9 ) 对美国1 9 7 3 1 9 8 5 年季度数据的分析发现美元贬值后， 其经常账户呈“w 二曲线 ，恶化两期后改善五期，然后又恶化，最后才得以改善。 b a h m a n i o s k o o e e 因此这样分析，贬值前的合同使经常账户最初恶化，一段时期 后，新的合同签订时因供给滞后使贸易收支改善，然而在数量调整慢于价格调 整期间又恶化，在长期才能最后改善。有根据马歇尔一勒纳条件估计进出口商 品需求弹性进行实证研究的，如j u n z 和r h o m b e r g ( 1 9 7 3 ) 对1 3 个工业国家出口 商品需求弹性的计算比较研究，d r e g o r i o ( 1 9 8 4 ) 对智利工业品出口需求的短期和 长期弹性的测量，w o h l m a n n ( 1 9 8 8 ) 对阿根廷工业品出口需求价格弹性的测量。 但大多采用计量分析。如c o o p e r ( 1 9 7 1 ) ，c o n n o l l y 和t a y l o r ( 1 9 7 2 ) ，a f t e r ( 1 9 7 6 ) ， s a l a n t ( 1 9 7 6 ) 等对“j 曲线 效应的实证研究【6 】。但是这些早期的计量研究大多没 有考虑货币政策和财政政策的影响，没有区分对贸易收支的长期和短期冲击。 许多经济学者认为，如果考虑到汇率和贸易收支波动的敏感性不同，汇率 贬值，贸易收支项的时间推移可能呈现“j 曲线 效应。m e a d e ( 1 9 8 8 ) 研究认为 汇率浮动机制较为灵活和经济开放程度较高的国家汇率变动的“j 曲线 效应比 较明显，理由是该国贸易收支差额的变动能通过外汇市场进行传导，较充分地 反映到汇率形成机制中。b a h r n a n i o s k o o e e ( 1 9 8 9 ) 对发展中国家的研究表明，发 展中国家相对软弱的金融体系和封闭的经济运行环境、长期严重的贸易逆差、 较高的进口需求刚性往往导致汇率变动的“j 曲线效应弱化或变形。但是，就 本人目前为止所搜集到的实证资料，这些结论并未得到实证的支持。例如r o s e 和y e l l e n ( 1 9 8 9 ) 对美国和其最大的六个贸易伙伴的双边贸易和双边实际汇率的 实证研究，他们既没发现汇率变动与贸易收支的长期关系，也没发现“j 曲线 效应现象【7 】。m a r w a h 和k l e i n ( 1 9 9 6 ) 对加拿大及其最大的五个贸易伙伴的研究也 没有发现汇率变动与贸易收支的长期关系和“j 曲线”效应现象。b a h m a n i o s k o o e e 和b r o o k s ( 1 9 9 9 ) 分析了r o s e 和y e l l e n 对美国以及m a r w a h 和k l e i n 对加拿大实 证研究中的问题，重新用协整技术和误差修证模型对美国的情况进行研究，结 果还是没有发现“j 曲线 效应现象，但发现汇率变动与贸易收支之间存在长期 稳定的协整关系。 国内学者对人民币汇率变动与贸易收支关系的研究结论大多数支持了汇率 9 第一章引言 变动对贸易收支具有长期和短期的影响，“j 曲线效应存在，这与传统的经济 理论较为一致。例如钟伟等( 2 0 0 1 ) 用中国1 9 9 3 1 9 9 8 年的季度数据，研究得出人 民币汇率贬值，短期在约一个季度内不利于中国贸易收支的改善，从第二季度 贸易收支开始改善，从而证明，“j 曲线 效应存在。李建伟、余明( 2 0 0 3 ) 用中 国月度宏观经济形势计量分析模型，对亚洲金融危机期间人民币名义有效汇率 升值对中国进出口的影响进行了测算，不仅证明了，“j 曲线效应存在，还说 明加工贸易在进出口价格发生变动时对一般贸易具有替代效应。何新华等( 2 0 0 6 ) 的实证研究基本上也得出了同样的结论，只是“j 曲线 效应存在的滞后期较长。 当然也有的研究结论不支持人民币汇率变动对贸易收支有影响，如谢建国、陈 漓高( 2 0 0 2 ) 用中国1 9 7 8 2 0 0 0 年期间年度数据样本所作的研究【7 1 。这些研究结论 的差异可能一是样本的不同，二是方法的差异。 第四节研究方法 本文的主要研究方法是理论分析与实证分析相结合，以实证分析为主。理 论分析是从定义上定性来分析汇率变动对进出品价格的影响进而对贸易收支的 影响。实证分析是分析汇率变动对贸易总量的影响到采用国别分类分析汇率变 动对主要贸易伙伴贸易余额的效应，本文所用的模型，是基于b a h m a n i o s k o o e e 的宏观经济分析模型，计量方法是采用最近几十年来发展起来的新的统计方法 面板数据分析方法，面板数据可以克服时间序列分析受多重共线性的困扰。也能 弥补时间序列样本量不足的缺点，而面板数据的单位根检验和协整分析、误差 修正模型也是是当前最前沿的领域之一。在本文的研究中，运用面板数据的单 位根检验与协整检验来考察汇率变动、商品价格与贸易收支之间的长、短期关 系，再进行国别分析来检验具体的影响，得出实证检验的结果。 第五节论文的结构安排 本文首先对国内外关于汇率变动与贸易收支关系的理论及实证研究、汇率 传递的理论及实证研究进行文献综述。第二章在国内外文献研究的基础之上， 以弹性分析框架为基础，从理论上分析汇率传递的影响因素，汇率传递对贸易 收支的影响，以及汇率传递与马歇尔一勒纳条件的关系以及中国近年来人民币 1 0 汇率、商品价格、贸易收支变动情况进行分析。第三章是本文的核心，即对人 民币汇率变动与贸易收支关系进行总量、国别和分阶段的实证分析。第四章将 实证结果进行对比，并结合各类商品的供求弹性、厂商的市场定价行为分析人 民币汇率传递对贸易收支的影响并得出本文的结论，同时提出政策建议。 论分析与各变量的变动特征 响的理论分析与各变量的 变动特征 弹性理论认为，马歇尔一勒纳条件成立，一国货币贬值就能改善该国的贸 易收支。然而马歇尔一勒纳条件成立只是表明汇率变动能改善贸易收支，但改 善程度的大d , 贝j j 取决于汇率的进出口价格传递弹性。当汇率的进出口价格传递 弹性很有限的时候，即使马歇尔一勒纳条件成立，汇率变动对贸易收支的影响 也是很有限的。不仅汇率变动导致的进出口价格变动影响贸易收支，汇率变动 导致的国内消费价格变动也影响贸易收支。一般来讲，汇率变动先影响进出口 价格，然后影响国内生产价格，最后才影响到国内消费价格( j o n a t h a n m c c a r t h y ， 2 0 0 0 ) 。由于价格刚性，汇率变动后，这一系列价格调整需要一定时间才能完成， 这一系列价格调整过程中就伴随着进出口数量的调整，直到再次回到均衡，一 价定律成立，汇率变动对进出口的影响才逐渐消失。 所以本章从理论上浅显的分析汇率变动对进出口价格的影响，进而再对贸 易收支的影响。 第一节汇率变动的进出口价格传递对贸易收支的影响 下面以进出口供求均衡模型为基础，并假设进出口商品是纯粹进出口商品， 即国内没有同类商品与之竞争，或者国内市场与进出口市场完全分割，其商品 价格仅由进出口供求弹性决定。当进出口市场由旧的均衡状态回到新的均衡状 态时，分析本币汇率变动对本国进口和出口均衡价格的传递及其对本国进口和 出口的影响。 2 1 1汇率变动的出口价格传递及其对本国出口的影响 要分析本币汇率变动的出口价格传递及其对本国出口的影响，应该全面分 这罩不说“汇率贬值”，而说“汇率变动”，因为不仅贬值能减少逆差，升值也能减少顺差，两种情况本 文都称之为改善 1 2 第二章汇率变动对贸易收支影响的理论分析与各变量的变动特征 析本币汇率变动对本国出口商品本币价格和外币价格的影响。 2 1 1 1 汇率变动对出口均衡条件下本币价格的影响 用代表a 国出口市场均衡时出口商品的本币价格，均衡时，本国的出1 3 等于外国的进口： x 。( 只) = m 6 ( 只i r ) ( 2 1 ) 由( 2 1 ) 式对r 全微分有： d p o ：一生翌丝o( 2 2 ) 搬 r 气一，7 胁 正常情况下，刁胁0 时，r 个j 只个，即本币贬值会导致出口商品本币价 格上升。 当，7 胁- - 0 或当气- - 时，只为常数，即当本国出口需求完全无弹性时， 或者本国供给弹性无穷大时，本国出口时，不管本币升值还是贬值，出口商品 的本币价格不变，外币价格与汇率变动幅度相同。也就是当本币贬值时，本国 出口商品的外币价格便宜了，本币升值时，本国出口商品的外币价格上涨了。 当一国出口的商品是完全垄断的商品时，本国的出口需求无弹性，这时国内出 口商可能习惯于以生产地成本定价，不会因本币汇率变动而改变本币价格，出 口商有能力将汇率升值的成本完全转嫁给国外消费者；当本国出口供给弹性无 穷大时，即使本币价格的微小变动也会导致本国供给无穷增加，因而出口商品 的本币价格是不会变动的，因而出口市场汇率变动的成本或利润将完全转嫁给 进口消费者。 所以当本国出口需求完全无弹性时，或者本国出口供给弹性无穷大时，按 汇率传递弹性的定义，本国出口时汇率完全传递( 出口的汇率传递弹性为 1 0 0 ) 。 2 1 1 2 汇率变动对出口均衡条件下外币价格的影响 用c 代表a 国出1 3 市场均衡时出口商品的外币价格，均衡时，本国的出口 等于外国的进口，即： x 。( 孵) = m 。( 譬) ( 2 3 ) 由( 2 3 ) 式对r 全微分有： 1 3 变量的变动特征 生：一生丘o( 2 4 ) d r r 芎h n 协 正常情况下，氏0 时，r 个j 巧山，即本币贬值会导致出口商品的外币 价格下降【8 】。 当气一0 或7 7 胁_ o o 时，e 为常数，即当本国出口供给完全无弹性时， 或者本国出1 ：3 需求弹性无穷大时，本国是价格接受者，不管本币升值还是贬值， 出口商品的外币价格不变。一般情况下，对于大众商品，完全竞争，一国的出 口相对于世界的需求来说都是很小的，这就是常说的小国模型。在小国模型中， 外国的需求曲线是一条水平线，外国需求弹性趋于无穷大，出口商无法影响本 国出口商品的国际价格，当本币汇率升值时，出口商无法将汇率升值的成本转 嫁给国外消费者，当本币汇率贬值时，出口商将因汇率贬值而赚得更多的利润。 在本国出口供给完全无弹性时，如那些出口市场狭窄又不得不依赖出口的商品， 出口商通常会将汇率变动的成本转嫁给生产商，而不因汇率变动改变国外消费 地的外币价格【9 1 。 所以当本国出口需求弹性无穷大时，或者本国供给弹性趋于0 时，按汇率 传递弹性的定义，本国出口时汇率完全不传递( 出口时的汇率传递弹性为0 ) 。 可见，从汇率变动对本国出口均衡价格的影响看，正常情况下，7 胁0 时， 尺个j 只个；气0 时，r 个巧上，也就是说，本币贬值会导致出口商品的 本币价格上升，外币价格下降：相反的情况是本币汇率升值会导致出口商品本 币价格下降，外币价格上升。也就是说本国出口时，汇率是不完全传递的，本 国出口商品的汇率传递弹性介于1 和0 之间。 2 1 1 3 汇率出口价格传递对出口的影响 根据汇率传递弹性的定义，汇率的出口传递弹性是指本币汇率变动对出口 商品外币价格的影响。用，7 是代表汇率出口价格传递弹性，根据定义有： 伽案夸 ( 2 5 ) 由式垡d r = 一譬去蚋得： 1 4 第二章汇率变动对贸易收支影响的理论分析与各变量的变动特征 ，7 量= = = _ l 二；= 一_ 兰丝一 ( 2 6 ) 积只气一刁胁 从供求均衡弹性理论框架分析，汇率的出口传递弹性是出口供给价格弹性 和出口需求价格弹性的函数，这与m e n o n ( 1 9 9 5 ) 推导出来的结论是一致的。 具体来讲： 当气专0 或，7 胁寸时，本国出口时，出1 3 商品的外币价格不变，汇率的 变动完全不传递给国外消费者。从市场定价理论看，对于供给充足的商品，其 出口主要取决于消费需求情况，在需求弹性很大的情况下，消费者需求的当地 货币价格不变，因而汇率变动对出口的外币价格影响趋于0 ，但对出口数量的影 响较大，降低出口商品价格可以提高销售收入，因而出口商是愿意降价促销的， 所以在本币贬值时，出口商将